2).

Defina los siguientes términos:

a) Razones de liquidez: razón de circulante; razón rápida (prueba del ácido)

Estas razones surgen de la necesidad de medir la capacidad que tienen las empresas para
cancelar sus obligaciones de corto plazo. Se evalúa a la empresa como si dejara de funcionar y
tuviera que liquidarse, qué tanto puede responder por sus pasivos a menos de un año.

• La razón de circulante o razón corriente mide la disponibilidad de la empresa a corto plazo

para afrontar sus compromisos de corto plazo.

Activo Corriente
Razón corriente =
Pasivo Corriente

Esta razón corriente deberá ser mayor a 1 para garantizar la cobertura completa de las
obligaciones.

• La razón rápida o prueba ácida hace la evaluación de la disponibilidad, pero sin tener en
cuenta los inventarios, ya que estos tomarán un tiempo para convertirse en efectivo.

Activo Corriente − Inventarios

Razón corriente =
Pasivo Corriente

Esta razón también deberá ser mayor a 1 para garantizar un cubrimiento de las obligaciones.

b) Razones de administración de inventario: razón de rotación del inventario; período

promedio de cobranza (PPC); razón de rotación del activo fijo; razón de rotación del activo
total.

Los indicadores de rotación, o también conocidos como indicadores de actividad, tratan de

medir la eficiencia con la cual una empresa utiliza sus activos. Se hace una comparación entre
una cuenta del estado de resultados (dinámica) y una cuenta del balance (estática), buscando
tener al mínimo activos improductivos o innecesarios.

• La rotación de inventarios es un indicador de cuánto tiempo toma una mercancía (si es

empresa comercial) o un producto terminado (si es empresa manufacturera) en convertirse
en efectivo o cuenta por cobrar.

Costo de ventas
Rotación de inventario =
Inventario promedio

Entre más veces rote el inventario en un determinado período de tiempo se considera más
eficiente la gestión ya que se deben tener menores volúmenes de inventario disponibles. Si
dividimos 365 días entre la rotación de inventario obtenemos los días promedio que se
requieren para convertir el inventario en efectivo o cuenta por cobrar.
• El período promedio de cobranza es una forma de analizar la rotación de las cuentas por
cobrar y mide cuánto tiempo tarda la empresa en recuperar su cartera.

Cuentas por cobrar promedio x 365 días

PPC =
Ventas a crédito

Entre menor sea este indicador mejor será la gestión, ya que se toma menos tiempo en
convertir una venta a crédito en efectivo, mejorando la liquidez de la empresa.

• La rotación del activo fijo indica qué tantas veces el activo fijo se ha convertido en ventas
en un año.
Ventas
Rotación de activos fijos =
Activo fijo bruto
Entre mayor sea el indicador, se considera que hay mejor gestión de los activos. No
obstante, no debe usarse para comparar entre empresas debido a que depende mucho de
qué tan intensivo en capital, como es el caso de una empresa manufacturera, respecto a
una empresa comercial.

• La rotación del activo total se puede interpretar como cuántos pesos de ventas fueron
generados por cada peso invertido en activos totales.
Ventas
Rotación de activos totales =
Activo total

c) Apalancamiento financiero: razón de deuda; razón de cobertura de interés (RCI); razón de

cobertura
• La razón de deuda o nivel de endeudamiento establece el porcentaje de participación de los
acreedores en la empresa
Total pasivo con terceros
Razón de deuda =
Total activo
Entre mayor sea el valor, más acelerado podría ser el crecimiento orgánico, pero también
se incurre en mayor riesgo en caso de crisis financieras o de liquidez. No se recomienda
nunca que esté por encima del 70%.

• La razón de cobertura de intereses establece una relación entre las utilidades operacionales
de la empresa y sus gastos financieros. Es decir, qué tanta incidencia tiene el pago de
intereses sobre las utilidades de la empresa.
Utilidad operacional
RCI =
Intereses
Este indicador entre más alto es mejor y nunca deberá ser inferior a 1. Incluso es un
indicador que debe procurarse que esté mínimo sobre 3.
d) Razones de rentabilidad: margen de utilidad sobre ventas; razón de poder adquisitivo básico
(PAB); rendimiento sobre el activo (ROA); rendimiento sobre el capital (ROE)

• El margen de utilidad sobre ventas, o margen neto, muestra qué porcentaje de las ventas
se convirtieron en utilidad.
Utilidad neta
Margen neto =
Ventas
• La razón del poder adquisitivo básico muestra el poder adquisitivo bruto del activo antes de
impuestos e intereses.
UAII
PAB =
Activo total
Sirve para comparar entre empresas con niveles diferentes de apalancamiento y situación
fiscal.

• El rendimiento sobre el activo ROA muestra cuánto genero de utilidad neta cada peso
invertido en el activo.
Utilidad neta
ROA =
Activo total
• El rendimiento sobre el capital es uno de los indicadores más importantes, en cuanto a que
los accionistas invierten para obtener ganancias, y con este puede percibir contablemente
qué retribución está dando su inversión.
Utilidad neta
ROE =
Capital social (o Patrimonio)
e) Razones del valor de mercado: razón de precio/utilidades (P/U); razón de precio/flujo de
efectivo; razón de valor de mercado/valor en libros (VM/VL); valor en libros por acción.

Estas relacionan el valor de mercado de las acciones con la rentabilidad, así como con su
valor en libros.

• La razón Precio/ Utilidad indica en cuántos años se recuperaría la inversión efectuada en

una acción.
• La razón Precio/flujo es un reflejo de los fondos que genera una empresa por acción y se
suele usar en tiempos de gran inflación para verificar que las acciones no se están
descapitalizando.
• La razón VM/VL indica qué tanto consideran los inversionistas externos que los activos de
una empresa son capaces de producir beneficios futuros. Entre más alto el indicador, se
esperan mayores beneficios.

f) Análisis de tendencias; análisis de razones comparativas; benchmarking.

 • El análisis de tendencias es importante para ver la evolución de la empresa en un período
de tiempo. Se realiza la gráfica histórica de un indicador o razón y con ello se determina si
la situación de la empresa ha mejorado o ha empeorado.
• El análisis de razones comparativas nos ayuda a compararnos con la competencia dentor de
una misma industria y de esta forma determinar si se está siendo más o menos eficiente en
la gestión de los recursos. Se debe tener cuidado porque no todas las razones son
precisamente comparables con otra empresa, así pertenezcan a la misma industria.
• El Benchmarking es el proceso con el cual se estudia a los líderes o competidores más
fuertes del mercado en determinada industria con el fin de recopilar información acerca de
las buenas prácticas, productos y estrategias para mejorarlos o adaptarlos a la empresa.

g) Ecuación de Du Pont; “técnica de aparador” y efectos estacionales en las razones

• El sistema Du Pont hace una relación entre los indicadores de actividad y los indicadores de
rentabilidad para determinar la tasa de rendimiento o retorno del activo.
Utilidad neta
ROA =
Activo total
Utilidad neta Ventas
ROA = ×
Ventas Activo total
ROA = Margen neto × Rotación del activo total

• La técnica del aparador o contabilidad creativa es un método mediante el cual las compañías
hacen aparecer sus estados financieros mejores de lo que son en realidad, aprovechándose
de ciertas flexibilidades contables. Maquillar estados financieros es una técnica muy poco
ética porque no muestra la realidad a los grupos de interés, como los inversionistas.
• Los efectos estacionales son aquellos en los que la empresa sufre de estacionalidad, como
una empresa de helados en verano, o una de artículos para Halloween en octubre. De esta
forma, calcular un indicador variará dentro de la empresa sustancialmente según si se hace
en una estación u otra, sin esto implicar que la empresa ha mejorado o empeorado su
desempeño.

3). El análisis de las razones financieras lo llevan a cabo gerentes, inversionistas en capital, los
acreedores a largo y a corto plazo. ¿Qué interesa principalmente a esos grupos?

Para los gerentes es más importante revisar indicadores inherentes a la operación de la empresa,
como lo son las razones de liquidez y de actividad, ya que están encargados de examinar, controlar
y mejorar las actividades de su empresa.

Por su parte, para un inversionista le preocuparán más las razones de rentabilidad y de valores de
mercado, en vista que quieren saber la eficiencia en la gestión de los recursos, la generación de
utilidades, el riesgo y los beneficios a futuro.

Finalmente, los acreedores están más interesados en la capacidad de pago de la compañía, por lo
que estudian a profundidad los indicadores de endeudamiento y cobertura de intereses.
4). En el año pasado M.D. Ryngaert & Company aumentaron la razón de circulante y redujeron la
de rotación del activo total. Las ventas se han mantenido estables, lo mismo que la razón rápida
y la de rotación del activo fijo. ¿A qué se debe eso?

Esto se debe a un incremento de únicamente los inventarios. Al aumentar los inventarios, el activo
corriente aumenta y con ello la razón de circulante, pero como la prueba ácida no los tiene en
cuenta, esta permanece constante. Debido a que el activo corriente aumenta, también lo hacen los
activos totales, pero no los activos fijos (dejando la rotación de activos fijos constante). Si las ventas
permanecieron constantes y los activos totales aumentaron, implica una disminución en la rotación
del activo total, al ser el denominador mayor.

5). La razón de márgenes de utilidad y de rotación varían entre las industrias. ¿Qué diferencias
cabe suponer que habrá entre una cadena de tiendas de comestibles como Safeway y una
siderúrgica? Concéntrese en especial en las razones de rotación, el margen de utilidades y la
ecuación de Du Pont.

Las diferencias en los indicadores entre industrias dependen mucho de qué tan intensivas son en
capital, es decir, qué tantos pesos deben tener invertidos en activos para producir un peso de
ventas. Es claro que para una tienda de comestibles, que solo se encarga de comercializar, no
requiere tanta inversión en activos fijos, como sí una siderúrgica que requiere de máquinas pesadas
y grandes superficies de producción. Siendo así, el riesgo sería mayor en la siderúrgica por el mayor
nivel de inversión requerido y de esta manera se esperarían indicadores de rentabilidad más altos
para ser aceptables. La siderúrgica al tener inversiones más altas en activos fijos, tenderá a tener
una rotación del activo mucho menor que la tienda de comestibles.

De igual forma, el producto de cada uno tiene dimensiones, necesidades de uso recurrente y precios
diferentes. De esta manera, se puede esperar que los períodos de rotación de la cartera de la tienda
de comestibles sean mucho menores, ya que se venderá principalmente de contado, mientras que
la siderúrgica vendería a crédito, teniendo un período promedio de cobro mucho mayor. La tienda
de comestibles deberá mantener un Stock permanente, por lo que su inventario deberá ser alto y
con ello un período de rotación más extenso respecto a la siderúrgica que puede vender bajo pedido
y tener niveles de inventario mucho más bajos.

Con base en sistema Du Pont se podría establecer que la tienda de comestibles ganará más por
volumen (rotación de activos muy alta), mientras que una siderúrgica ganará más por margen
(margen neto) y consecuentemente tener un ROA equivalente.

6). ¿Cómo podrían a) los factores estacionales y b) las tasas variables de crecimiento distorsionan
un análisis de razones comparativas? Dé algunos ejemplos. ¿Hay forma de aliviarlos?

Cuando se haga el cálculo de las razones financieras es importante tener en cuenta los efectos
estacionales, ya que dependiendo del momento en que se haga puede mostrar un valor diferente a
la generalidad del año. Esto puede verse en muchos casos, como por ejemplo una empresa que
vende arreglos navideños, donde sus ventas fuertes estarán marcadas en noviembre y diciembre.
También será conveniente tener en cuentas las tasas variables de crecimiento, como cuando el
gobierno da un subsidio especial para la compra de vivienda durante un año y esto hace que se
incrementen las ventas de las constructoras.

En ambos casos es conveniente trabajar con valores promedios de un período de tiempo, como los
inventarios o las cuentas por cobrar y siempre tener en cuenta los eventos atípicos, para no
proyectarlos como una tendencia.

7). ¿Por qué a veces resulta engañoso comparar las razones financieras de una compañía con otras
que trabajan en la misma industria?

Porque los indicadores por sí solos no son mejores o malos, ya que dependen de las prácticas
contables que realice cada empresa (como en el caso de inventarios, se puede costear a través del
sistema FIFO o LIFO), los métodos de depreciación (puede ser por línea recta, suma de dígitos, saldos
decrecientes o unidades de producción), subarrendamientos, estructura de capital, estructura fiscal,
tamaño de la empresa, entre otros factores que deben ser tenidos en cuenta antes de realizar la
comparación del indicador, o acudir a técnicas estadísticas como el análisis discriminatorio.

Referencias
Ehrhardt, M. C., & Brigham, E. F. (2007). Finanzas Corporativas (Segunda ed.). México D.F.:
Cengage Learning.

Ortiz Anaya, H. (2015). Análisis Financiero Aplicado (15 ed.). Bogotá: U. Externado de Colombia.