Las acciones de la empresa ALSACIA tienen un coeficiente de volatilidad (β) igual

a 1,1%. Se sabe que en el mercado la rentabilidad que se puede obtener sin

riesgo es del 4% y que la rentabilidad esperada de la cartera de mercado es el
8,5%. Por último señalar que el impuesto sobre el beneficio es del 25% y el coste
de las deudas es del 6%.
Definición de conceptos
Krf= E =Tasa libre de riesgo
Km= Tasa de rendimiento de mercado
B= Beta= riesgo sistemático aplicado
Tx= Tasa impositiva
D= Coste de la deuda

 CAPM (TASA DE RETORNO DE LOS ACTIVOS PROPIOS)

CAPM=Ke= Krf + (Km - Krf) * B
Ke= 4 + (8.5 - 4) x 1,1
Ke= 8,95% RENTABILIDAD SOBRE INVERSION PROPIA

En el CAPM se puede observar de que si la empresa “ALSACIA” invierte con su

capital propio obtiene un retorno de 8.95% sobre su utilidad teóricamente
requerida. El cual es libre de riesgos sobre deudas y de sus respectivos
impuestos.
En teoría, un activo es valorado correctamente cuando su precio de cotizaciones
es igual al valor calculado utilizando CAPM. Si el precio es mayor que la valuación
obtenida del CAPM, el activo está sobrevaluado, y viceversa.
  CAPM BENNINGA SARING

Ke=Krf * (1-tx) + (Km - (Krf * (1-tx)) * B

Ke= [4*(1- .25)]+[8.5-(4*(1-25))]*1.1
Ke= (4*.75)+[8.5-(4*.75)]*1.1
Ke= 3+5.5*1.1
Ke= 9.05 RENTABILIDAD DEL INVERSIONISTA
CON INTERÉS APLICADO

El Tipo impositivo es aquel tributo que se calcula en base a una cuota fija para el
deudor o contribuyente fiscal. Este cálculo se obtiene dividiendo la cuota tributaria
de la empresa o personal natural por la base imponible ISR. La base imponible es
una tasa que define la magnitud de las ganancias de un contribuyente. La tasa
impositiva es fija, pero regulada de acuerdo a la clasificación que se le haya
otorgado a la empresa o personal que contribuya con el desarrollo fiscal del país.
La tasa de rentabilidad es mayor debido a que la tasa de mercado es fija y por
ende aumenta el valor.

DETERMINACION DEL BETA APALANCADO

Be= D * (1-t) /E
Be= 6*(1-.25) / 4= 1.125
Betas mayores a 1 simbolizan que el activo tiene un riesgo mayor al promedio de
todo el mercado; betas debajo de 1 indican un riesgo menor.
  CAPM APALANCADO
Ke = Krf + (Km - Krf) * B
Ke= 4 + (8,5 - 4) x 1.125
Ke= 9.0625 % RENTABILIDAD SOBRE INVERSION APALANCADA

Como conclusión la empresa ALSACIA le conviene invertir con su capital propio ya

que no tiene necesidad de un apalancamiento, ya que con base en la
determinación del B el riesgo es mayo y por ende se tendría que hacer frente a
fuertes pérdidas.
Por lo tanto, un activo con un beta alto debe ser descontado a una mayor tasa,
como medio para recompensar al inversionista por asumir el riesgo que el activo
acarrea. Esto se basa en el principio que dice que los inversionistas, entre más
riesgosa sea la inversión, requieren mayores rentabilidades.

 CAPM APALANCADO BENNINGA SARING

En esta versión el cambio que se introduce corresponde a la explicación dada
anteriormente, en el sentido de expresar las cifras sobre bases homogéneas
después de impuestos, acompañada de un apalancamiento financiero.

𝑲𝒆=𝑲𝒓𝒇 𝑿(𝟏−𝒕𝒙)+[𝑲𝒎−𝑲𝒓𝒇 𝑿(𝟏−𝒕𝒙)]𝑿𝜷

Ke=( 4% * (1- 25%) + [8,5% - (4% * (1-25%)] x 1.125

Ke= 9.1875

El objetivo de un inversor o de una compañía es siempre maximizar las ganancias

respecto al costo del capital que debe ser invertido para generar dichos ingresos.
Si el propósito fuera sólo el de maximizar las ganancias, cualquier inversión que
diera beneficios sería aceptable, no importando los bajos retornos o los altos
costos.

Depende del inversionista o de la empresa si se desea invertir con capital propio o

apalancado.