Como o Orçamento

Empresarial impacta
no Valuation
 Introdução 3

O que é Valuation 4

Como calcular o Valuation?

#01: Método Fluxo de Caixa Descontado (FCD)

#02: Método dos Múltiplos de Mercado

#03: Método do Valor Patrimonial

Etapas do processo de cálculo do Valuation

Como aumentar o valor da empresa 14

Índice #01: Demonstrações Financeiras Projetadas

#02: Simulações de Cenários

#03: Acompanhamento e Controle Orçamentário

#04: Revisões Orçamentárias

Due Diligence 20

Como o Orçamento Empresarial impacta no Valuation 22

Checklist Due Diligence 24

Sobre os autores 30
Introdução De fato, o ideal é que o cálculo e a análise de O que pretendemos apresentar é um olhar
quanto vale seu negócio sejam feitos com diferenciado de como o Orçamento
https:/ www.treasy.com.br/blog/orcamento-empresarial/
Gestão voce-precisa-saber-sobre-gestao-orcamentaria/ h tEBITDA,
Orçamentária,
https://www.treasy.com.br/blog/tudo-que- ps:/ w w.treasy.com.br/blog/o-que-e-ebitda-ou-lajida htRevisões
tps://www.treasy.com.br/blog/revido
soes-orcamentarias/ frequência. Mas essa conta não é tão simples htEmpresarial
tps:/ www.treasy.com.br/blog/orcamento-empresarial/ pode impactar no Valuation da
htOrçamento,
tps:/ www.treasy.com.br/blog/revisoes-orcamentarias/ planejamento e por aí vai. e fácil como pode parecer. Na verdade, é uma empresa. Por isso, vamos focar nas Projeções,
Imaginamos que nenhum desses termos e análise que precisa ser feita de forma criteriosa Acompanhamentos e Revisões Orçamentárias
conceitos seja novidade para você que e com o método mais adequado de acordo e na Simulação de Cenários. Bem como o que
trabalha na área financeira, mas nos levar em consideração nessas
com o modelo do negócio. https:/ www.treasyetapas,
.com.br/blog/economia-brasilecomo
ira-em-2018 os
questionamos se na correria do dia a dia você dados mais importantes na hora de definir o
consegue ver a relação entre eles e o Valuation Por isso a importância do gestor financeiro ou valor da empresa.
da sua empresa. empreendedor compreender como funciona o
processo de avaliação e o que fazer para a Também lembramos o conceito de Due
https:/ www.treasy.com.br/blog/due-diligence
Valuation é um termo em inglês que se refere empresa ter uma valoração maior. Além disso, htDiligence,
tps:/ www.treasy.com.br/blog/due-diligence um processo de investigação de
ao processo de avaliação de empresas, de é necessário saber quando contratar uma oportunidade do negócio que você pode fazer
forma sistematizada, usando um modelo consultoria e quando o método pode ser internamente e será imprescindível para o
https://www.treasy.com.br/blog/budget-trends-2016-2017
quantitativo. É um processo bem comum em aplicado pela equipe interna. Valuation. Colocamos, ainda, um checklist para
situações de htcompra
tp://www.investorcp.com/chegou-a-hor
ou avenda -de-vender-o-seu-negocide
o/5662/ guiar você nessa etapa.
t p:/ www.investorcp.com/chegou-a-hora-de-vender-o-seu-negocio/56 2/ como, por exemplo, emht p:/fusões,
horganizações w w.investorcp.com/fusao-cisao-aquis cao-e-incorporacao/6424/ Neste e-book, apresentamos as vantagens e
http:
cisões //www.investorcp.ou com/fusao-ci sao-aquisicao-e-incorporacao/6424/ Mas ele também
incorporações. desvantagens dos três modelos mais utilizados Esperamos que o e-book te auxilie tanto na
pode ser realizado quando uma empresa de avaliação de empresas no mercado: Fluxo rotina, como no processo de Valuation da sua
decide fazer a https://www.treasy.com.br/blog/ipo-oferta-publica-inicial/
abertura de capital (IPO), em de Caixa Descontado, Avaliação por Múltiplos empresa. Boa leitura!
processo de reestruturação societária ou, e Avaliação Patrimonial. A ideia é que você
ainda, para entender se o negócio é possa avaliar o que melhor se adequa ao seu
hteconomicamente
tps://www.treasy.com.br/blog/rentabilidade-x-lucratividade-voce-sabe-a-di
viável. ferenca/ modelo de negócio.

3
O que é Valuation
O que é Valuation
Quando falamos em avaliar uma empresa,
estamos analisando por meio de modelos
econômico-financeiros a capacidade da
organização de gerar riquezas para o
investidor. Ou seja, o Valuation expressa, de
forma quantitativa, a real situação
financeira e econômica da empresa,
analisando as perspectivas de crescimento, a
posição no mercado, o retorno para o
investidor, a performance histórica e a
sensibilidade a fatores externos como crises
financeiras e políticas.
Entretanto, é importante ter em mente que o
valor de uma empresa não é algo exato,
apesar de se basear em dados financeiros e
econômicos. Durante o processo, existem
análises subjetivas no cálculo, que podem
variar de acordo com a visão do avaliador.
Por isso a necessidade de conhecer tudo que
é levado em consideração para o Valuation,
assim como é feito o cálculo.
Como calcular o Valuation?
Existem diversos métodos para calcular o valor de uma empresa e a escolha do mais adequado
para sua realidade é crucial para obter um valor confiável e realista do empreendimento. Neste
e-book falaremos sobre os três métodos mais utilizados no mercado e que estão previstos na Lei
6.404/76 (Lei das S/A): Fluxo de Caixa Descontado (FCD), Múltiplos de Mercado e Valor
Patrimonial.
#01: Método Fluxo de Caixa Descontado (FCD)
Esse é o método mais comum no Brasil e que melhor consegue capturar as particularidades
das empresas. Por ser uma técnica de Orçamento de Capital (como hPayback t ps:/ w w.treasy.com.br/blog/payback-tempo-de-retorno-do-investimentos/ e htTaxa
httptsp:s/:/wwww.ww.trteraesays.yc.ocm.om.brbInterna
/rb/lbolg/og/tatxax-ai-nitnetrenran-ad-ed-er-erteotronro-no-titri/r/
ht ps:/ www.trRetorno),
de easy.com.br/blog/taxa-interna-de-retorno-tir/ o método Fluxo de Caixa Descontado (FCD) mensura o valor da empresa com
base na capacidade da organização de gerar riquezas futuras para o investidor. Logo, nada
mais é do que a troca de dinheiro hoje por um Fluxo hthpt:p/:/ww .win.ivnevsetsotrocrpc.p.ocmom/c/ocnohnehceac-aim-impoprode
tartnacnicai-ad-od-of-luflxuox-od-ed-ec-aCaixa
ciaxix-an-an-ag-egsetsatoa-od-ed-eu-muma-ae-memprperseas/a4/24020/ / futuro.
Essa metodologia é utilizada quando se tem uma https://www.treasy.com.br/blog/projecao-de-fluxo-de-caixa/
Projeção de Fluxo de Caixa clara, ou seja,
https://www.treasy.com.br/blog/projecao-de-fluxo-de-caixa/
quando você pode de fato antecipar em algum grau o futuro econômico-financeiro da
empresa. Ele também analisa os riscos do negócio, do mercado em que está inserido, o
custo de capital da empresa e os efeitos futuros de investimentos realizados.
Nesse caso, essa metodologia não é apropriada para empresas que estão em declínio, ou
desconhecem os ganhos futuros.
5
O método considera duas importantes variáveis: risco e retorno. Isso último, respectivamente. Para calcular o FCD temos que trazer esses
significa que a análise de https://www.treasy.com.br/blog/fluxo-de-caixa-descontado/
Fluxo de Caixa Descontado utiliza Projeções valores para o momento presente, ou seja, quanto esse valor futuro vale
de Fluxo de Caixa e descontos para chegar a uma estimativa de valor https:/ www.treasy.cotaxa
no presente, por isso escolhemos atribuir para este caso uma m.br/blog/taxa-de-desconto/ de
presente. Ou seja, o valor da empresa é o valor dos Fluxos de Caixas https://www.treasy.com.br/blog/taxa-de-desconto/
desconto Weigthed Average Cost of Capital (WACC) de 14,50%, que é a
previstos para o futuro, descontados no presente a uma taxa que taxa de risco. Logo, os valores da projeção serão:
representa o risco. Essa estimativa é utilizada para avaliar o potencial
de investimento, quais os riscos e as possibilidades de Retorno https:/ www.treasy.com.br/blog/roisobre
-retorno-sobre-o-investimento/
Previsão Faturamento Despesas Fórmula FCD
https: / www.treasy.com.br/blog/roi-retorno-sobre-o-i
Investimento (ROI).nvestimento/
1 ano R$60mil R$20mil R$60mil - R$20mil/
Assim, o Fluxo de Caixa Descontado possui aplicações financeiras e (1,1450)^1
comerciais. Por exemplo, o FCD pode ser utilizado por investidores
antes de comprarem ações de uma empresa. Uma das aplicações mais 2 ano R$70mil R$20mil R$70mil - R$20mil/
utilizadas quando tratamos desse indicador é na avaliação do valor de (1,1450)^2
uma organização. A fórmula para calcular esse fluxo é bastante
simples: 3 ano R$80mil R$20mil R$80mil - R$20mil/
(1,1450)^3

Fluxos de Caixas Futuros

FDC = Total Fluxos de Caixas Descontados = R$113.042,65
(1 + Tx Desconto) Nº Períodos

Para ficar mais claro, vamos imaginar uma loja que tem um Com esse resultado, entendemos que o faturamento estimado para três
faturamento de R$ 50.000,00 e despesas de R$20.000,00, sendo que a anos é hoje de R$ 113.042,65. Ressaltamos que o Fluxo de Caixa
Projeção de Faturamento para os três próximos anos é de: R$ Descontado trabalha com base em previsões, o que significa que
60.000,00, R$ 70.000,00 e R$ 80.000,00, a partir do primeiro ano até o pequenas alterações em Receitas, Despesas e Investimentos, por
exemplo, poderão significar grandes mudanças nos valores.

6
Para ficar ainda mais claro, vamos entender um pouco mais sobre a O período de projeção dos fluxos vai variar de acordo com o tempo
taxa de desconto WACC. A sigla em inglês é usada para denominar o necessário para a normalização dos fluxos. Ou seja, não é factível
htCusto
tps:/ www.treasy.com.bMédio
r/blog/custo-de-capital-cPonderado
apital-proprio-x-capital-de-terceiros/#Custode
-Medio-PonderCapital
ado-do-Capital-WACC de uma empresa e ela determina a projetar uma taxa de crescimento alta por um longo prazo, pois é
taxa mínima de atratividade de um negócio, ou seja, o retorno mínimo possível que, ao passar do tempo, a concorrência influencie o ritmo de
que o empreendedor esperaria obter especificamente para aquele crescimento ou o tamanho da lacuna de demanda vá reduzindo, por
negócio. O cálculo é constituído de diversas variáveis, como mostra a exemplo. Após a normalização dos fluxos projetados, é realizado o
imagem com a fórmula: cálculo da Taxa de Perpetuidade desses fluxos para a maioria das
empresas.

( ) ( )
O valor da empresa pelo método do Fluxo de Caixa Descontado utiliza
WACC = Ke x E + Kd x D
exatamente os resultados dos cálculos dessas duas taxas (WACC e
D+E D+E Perpetuidade) mais outras variáveis. Na prática, o cálculo do Valuation
usando essa metodologia é feito com a seguinte fórmula:

WACC = Weighted Avarege Cost of Capital

Ke = Custo de capital aos acionistas EV = ∑ Ti=0 CFi + TV TV = (CFi*(1+g))
Kd = Custo de Vida i
(1+K c) (1+K c)
T

E = Total de patrimônio líquido (equity) (Kc-g)

D = Total de dívida (debt)
Cfi = Fluxo de Caixa gerado no período i, estimado dos períodos 1 a T
Lembrando que a projeção doht pFluxo
:/ w w.investorcp.com/os-7-er os-maide
s-comuns-no-fluxo-Caixa
de-caixa-de-uma-empresa/4283/ é feita com base no
Kc = Taxa de Desconto (WACC)
planejamento estratégico e orçamentário, bem como na análise
histórica da empresa em comparação a algum indicador econômico ou g = Taxa de Crescimento no longo prazo
conjunto de indicadores econômicos que se mostrem muito relevantes EV = Enterprise Value or Valor da Empresa
no desempenho das receitas, custos e despesas da organização. TV = Valor Terminal ou Valor Residual

7
Erros comuns:
1. Erro no cálculo do WACC e Perpetuidade:
como citado anteriormente, os cálculos do
WACC e da Taxa de Perpetuidade devem ser
feitos por alguém com experiência e
conhecimento técnico. Isso porque incluem
variáveis “subjetivas” e dependem do negócio
e do setor. Um erro nesses cálculos ou
avaliações podem distorcer drasticamente o
Valuation, culminando em falta de credibilidade
da empresa perante os investidores.
2. Projeções muito otimistas: as Projeções do
Fluxo de Caixa, se feitas de maneira errônea ou
de forma muito otimistas, podem passar para
o investidor uma ideia errada do valor da
empresa. Se o investimento for feito com base
nessas projeções e a empresa não
desempenhar resultados coerentes, também
haverá perda de credibilidade.
Vantagens e desvantagens:
1. Exige profunda compreensão do negócio.
Isso é uma vantagem, pois consegue capturar
melhor as particularidades de cada empresa.
Mas também uma desvantagem já que torna o
processo bem mais demorado.
2. Auxilia o Gerente Financeiro ou o
empreendedor a entender melhor a própria
empresa.
3. Cada avaliador pode analisar as premissas
de crescimento diferentemente, deixando a
análise muito subjetiva.
4. Esse é um método cheio de incertezas, já
que é necessário tentar prever como a
empresa performará num período futuro.
5. É o método mais utilizado pois é o mais
completo, analisando os aspectos internos e
todos os stakeholders.
Perfil da empresa para Método Fluxo de Caixa
Descontado (FCD): empresas com geração de
caixa positiva e certa maturidade no mercado.
DICA BÔNUS: para diminuir as
incertezas desse modelo, é
aconselhável realizar a hcriação
t ps:/ w w.treasy.com.br/blog/an lise-de-cenarios-orcamentarios-e projecao-de-cenade
r i o s - e c o n m i c o s - e fi n a c e i ro s /
ht ps:/ w w.treasyCenários
.com.br/blog/an lise-de-cenarios-orcamentarios-e projecao-de-cenarios-econ micos-e fina ceiros/ para as projeções, alterando
ht ps:/ www.treasy.com.br/blog/premis as-orcamentarias/ quanto as Taxas
tanto as Premissas,
de Crescimento ou de Desconto. Siga
a leitura desse e-book que mais
adiante vamos explicar como criar
Cenários.
8
#02: Método dos Múltiplos de Mercado
O Método dos Múltiplos de Mercado realiza uma análise comparativa
do desempenho econômico de empresas semelhantes. Por isso,
apresenta o valor mais próximo ao de mercado dentre todas as
metodologias. Contudo, o ideal é que essa metodologia seja usada
associada à outra, já que não considera o futuro da empresa em
específico e suas perspectivas de crescimento. Ele utiliza apenas a
estrutura atual da empresa em relação às demais.
A metodologia analisa as transações de empresas similares e do
mesmo segmento que aconteceram num período de no máximo um
ano. Por exemplo, imagine que você tem um shopping center. Ao
investigar os shoppings centers vendidos recentemente, você compara
http://www.investorcp.com/avaliacao-de-shopping/5807/
os preços das transações e aplica o mesmo raciocínio para o seu.
Por isso, é necessário listar empresas comparáveis, do mesmo setor e
com características semelhantes. O maior risco neste modelo é que não
leva em consideração as particularidades de cada negócio. Nesse tipo
de análise, é como se o seu apartamento valesse o mesmo que o do
vizinho, embora o seu tenha passado por uma reforma da rede elétrica e
seja mais seguro do que o dele. Ambos terão valores aproximados.
Os múltiplos mais comuns do mercado são: valor em função do
faturamento líquido anual, valor em função da margem ht pEBITDA :/ w w.investorcp.com/como-ler-o-multiplo-fvebtida/367 / e valor
em função do htPatrimônio
tp:/ www.investorcp.com/o-patrimonio-liquido-o-valor-Líquido.
de-mercado-e-o-valor-justo/3158/ Além desses, existem muitos outros e
eles devem ser calculados da seguinte maneira:
Múltiplo = Valor de mercado da empresa
Variável
Erros comuns:
1. Definindo uma empresa comparável: uma organização deve ser
considerada comparável se ela atende o mesmo nicho da população,
tem produtos semelhantes e tem as mesmas condições de
crescimento. Ou seja, uma empresa de móveis para a classe A, que fica
em um shopping nobre da cidade, não deve ser comparada a uma loja
que também vende móveis, mas atende a classe C e fica no centro da
cidade com diversas filiais. Podemos afirmar, então, que uma das
questões mais difíceis desse método é encontrar uma empresa
semelhante.
9
2. Baixo número de amostras disponíveis no
mercado: muitas vezes o número de
amostras para comparar é pequeno, o que
gera uma confiabilidade baixa nos números
obtidos. Isso porque esses dados devem ser
obtidos de transações de empresas
comparáveis e, no Brasil, o número de
transações entre empresas ainda não é
expressivo (bem como a sua divulgação no
mercado), apesar de ter crescido
consideravelmente nos últimos anos.
3. Usar múltiplos diferentes: utilizar o
múltiplo obtido em uma base (ex: valor sobre
Ebitda) e aplicar sobre outra base (ex:
Faturamento Líquido).
Perfil da empresa para Método dos
Múltiplos de Mercado: empresas com
elevada concentração na carteira de clientes
e/ou pertencentes a mercados com baixa
concorrência.
Vantagens e desvantagens:
1. A vantagem é que esse método é bem
mais simples e rápido para fazer o Valuation,
já que não considera as particularidades de
cada negócio.
2. Entretanto, esse modelo não identifica
possíveis problemas na organização ou
quais pontos necessitam melhorias, já que
olha apenas para questões externas e não
para os processos internos.
https://www.treasy.com.br/blog/budget-trends-2016-2017
#03: Método do Valor
Patrimonial
O método do Valor Patrimonial calcula, como
o próprio nome sugere, o Valor Patrimonial da
organização. Ou seja, esse balanço
demonstra todos os ht pativos
:/ w w.investorcp.com/ativo-imobil zado/61 3/ (bens e direitos)
e passivos (dívidas e deveres) da empresa,
bem como se o patrimônio acumulado está
em ascensão ou declínio.
É importante ressaltar que o ideal é que esse
método não seja utilizado sozinho, mas sim
associado a outros. Isso porque ele não
considera a capacidade de geração de caixa
futuro da empresa, nem os ativos intangíveis
como marca, softwares, colaboradores, etc.
Apesar de ser uma metodologia de uso muito
específico, ela fornece uma boa visão
gerencial da empresa, como, por exemplo, se
está endividada, se os passivos são muito
grandes, etc.
10
O cálculo é feito a partir do somatório de todos os ativos circulantes e Vantagens e desvantagens:
não circulantes, diminuído de todo o passivo circulante e não circulante
da empresa, como mostra a imagem: 1. A desvantagem desse modelo é que ele analisa apenas os aspectos
internos da organização, por isso é aconselhável usá-lo em conjunto
com outro método.

Valor ∑ (ativo circulante ∑ (passivo

Patrimonial = + ativo não - circulante + 2. A vantagem é o fato de ser um processo rápido para avaliar a
circulante) passivo não empresa.
circulante)

Perfil da empresa para método do Valor Patrimonial: empresas com

Erros comuns: baixa utilização da capacidade produtiva, pertencentes a mercados
estagnados e sem perspectiva de melhora no médio e longo prazo.
1. Ativos não estão avaliados a htValor
p:/ www.investorcp.com/vaJusto:
lor-justo-cpc-46/6040/ para aplicar essa
metodologia, é essencial que os ativos da empresa estejam avaliados Essas são as três principais metodologias mais usadas para calcular o
segundo o Pronunciamento Contábil 46 (CPC 46), que trata sobre a Valuation de uma empresa, mas perceba que muitas outras variáveis
avaliação de ativos a Valor Justo. estão envolvidas. Por isso a necessidade, muitas vezes, de contratar
uma consultoria para realizar todo o processo. Principalmente porque
2. Demonstrativo mal elaborado: empresas cujas contas estão mal a palavra chave quando o assunto é valor de mercado da empresa é
organizadas tendem a ter um Demonstrativo de Resultados mal credibilidade. Ou seja, assim como numa auditoria, é possível que
elaborado, sem considerar todos os ativos e passivos, gerando uma processos internos não sejam bem vistos pela outra parte. Mas fique
alteração no valor final obtido para a empresa. atento na hora de definir o parceiro ideal nesse processo de Valuation.

11
Etapas do processo de
cálculo do Valuation
Como já falamos, existem diversos métodos
para o cálculo do Valuation e,
consequentemente, é normal que sejam
encontrados diferentes resultados,
especialmente quando se usa mais de uma
metodologia ao mesmo tempo. Por isso, a
escolha do método ideal é de extrema
importância para chegar a um número mais
justo. Aí a necessidade de uma equipe
especializada.
O primeiro passo é fazer o levantamento de algumas
informações da empresa, como Faturamento,
Estrutura Societária e qual a finalidade da avaliação.
A partir disso é possível entender melhor a demanda
Identificação da
1. metodologia
de trabalho e, consequentemente, a identificação das
metodologias escolhidas para a avaliação. Aqui,
também é importante fazer um checklist com todos
documentos necessários, assim como os dados da
empresa.

Aqui vale lembrar que é possível montar uma

equipe interna, mas talvez essa não seja a
melhor opção. Isso, porque quando o
Valuation é realizado por uma consultoria
2.
terceirizada, o resultado é mais valorizado
pelo mercado, já que na teoria a empresa é
imparcial na hora de calcular os valores.
Independente de quem faça o processo de
Valuation, é importante atentar para algumas
etapas essenciais:
Nesta etapa é feito um cronograma com as
atividades que serão realizadas e os respectivos
Criação do
prazos, além da distribuição de tarefas. Por exemplo,
cronograma e
distribuição de no caso da contratação de uma consultoria, é
tarefas possível que a empresa avaliada precise gerar alguns
relatórios internos ou enviar documentos para servir
de subsídio para o Valuation.

13
 Projeção dos Aqui é feito um estudo econômico-setorial da
Demonstrativos empresa para encontrar as variáveis que expliquem
3. Financeiros e de forma lógica as Projeções de Resultado e Fluxo
Fluxos de Caixa de Caixa.

Por mais simples que possa parecer, vale

Este é o momento de calcular o valor presente da
Valoração da empresa. Mais uma vez alertamos para o cuidado na
4. empresa escolha do método mais apropriado, que deve
contemplar o objetivo da empresa ao realizar o
Valuation.
ressaltar que não é um processo fácil e
muito menos rápido. O Valuation engloba
muitos dados e informações estratégicas,
além de envolver diversas áreas de uma
empresa. Por isso, é possível que o processo
dure meses. Em alguns casos, pode ser até
litigioso.

Elaboração Ao final é feito um laudo, que pode ser

5. do laudo digital ou impresso.

14
Como aumentar
o valor da empresa
Como aumentar o valor da O htOrçamento
ps:/ www.treasy.com.br/blog/como-elaborar-um-budget-orcEmpresarial
amento-empresarial-integrado-ao-planejamento-estrategico/ traz vários Demonstrações Financeiras Projetadas,
empresa benefícios para o negócio como organização Simulação de Cenários, Acompanhamento e
das informações, previsibilidade financeira e hControle
t ps:/ www.treasy.com.br/blog/a-importanciaOrçamentário
-do-acompanhamento-e-controle-orcamentario-para-sua-empresa/ e Revisão
Ao vivenciar um Valuation, o empreendedor e a https:
tomadas//www.treasy.com.de br/blog/tomada-de-deci
decisões sao/ baseadas em dados, Orçamentária. A ideia é mostrar como as
equipe financeira passam a conhecer melhor além de melhorar a maturidade da gestão. informações obtidas em cada uma dessas
todos os processos internos e externos. etapas pode ser decisiva na hora de calcular
Também é possível identificar pontos de Mas, para se obter o Orçamento, primeiro é o Valuation da sua empresa.
atenção, em alguns casos, como a segurança preciso ter uma https: //www.treasy.cOrçamentária
Cultura om.br/blog/cultura-orcamentaria/ e,
nas informações, Resultados https:/ www.treasy.com.br/blog/resultEconômicos
ado-financei
ht ps:/ www.treasry.oco-rm.ebrsul/blogt/aredo-economi
sultado-financeiro-creo/sultadoe-economico/ consequentemente, uma Gestão ht ps:/ w w.treasy.com.br/blog/gestao-orcamentaria/
ht ps:/ w w.treasy.com.br/blog/resultado-financeiro-resultado-economico/ inferiores ao desejado e a
Financeiros htOrçamentária
tps:/ www.treasy.com.br/blog/gestao-orcamentaria/ implementada. Com essa
possíveis falhas no Planejamento https://www.treasy.com.br/blog/plTributário. anejamento-tributario/ cultura, a empresa estará mais bem
estruturada para passar por um processo de
Entretanto, a organização não precisa Valuation, minimizando o trabalho da equipe
esperar uma auditoria externa para mapear interna, como também transmitirá segurança
os pontos de melhorias, é possível se para os potenciais investidores.
antecipar ao processo de Valuation e
aumentar o seu valor com uma Gestão Tudo começa pelo htPlanejamento
tps:/ www.treasy.com.br/blog/5-passos-para-criar-um-plEstratégico,
anejamento-estrategico-para-sua-empresa/
Orçamentária madura. Outra ação que no qual a empresa define os objetivos a
influenciará essa valorização é a prática do longo prazo. Ele serve de base para a
processo de Due Diligence. Vamos saber um realização do Orçamento Empresarial.
pouco mais como essas ferramentas de
gestão podem influenciar no valor da sua Ao implantar a Gestão Orçamentária você
empresa. precisa conhecer as quatro grandes fases:

16
#01: Demonstrações Financeiras Projetadas identifica todas as entradas e saídas de dinheiro, bem como o saldo
final.
Ao criar um Planejamento http://www.treasy.com.br/blog/o-que-e-pl anejamento-orcamentario/ a empresa geralmente
Orçamentário,
considera questões referentes a receitas com vendas, custos e Já a Projeção do Fluxo de Caixa, como o próprio nome sugere, trabalha
despesas. O objetivo é conseguir dados relevantes para a geração dos com expectativas. Ou seja, é feito com base na estimativa de entradas e
três relatórios considerados essenciais para a gestão do negócio e que saídas de dinheiro que podem afetar o caixa da empresa. Essas
subsidiam as Demonstrações Financeiras Projetadas. Dois deles são estimativas podem ser feitas de diversas formas, mas em geral consiste
especialmente importantes quando pensamos em Valuation: o hFluxo t ps:/ w w.treasy.com.br/blog/demonstrativo-dede
- f l u xo - d e - c a i x a / na análise de dados passados e projeções de cenários futuros.
htCaixa https://www.treasy.com.br/bl
ps:/w .treasy.com.br/ log/demonstraivo-de-fluxo-de-caix / e o Balanço Patrimonialog/balanco-patri(BP):
monial/
Importante, nessa fase, que a empresa conheça os htPrazos ps:/ www.treasy.com.br/blog/prMédios
azos-medios-de-pagamento-e-recde
ebimento/
https://www.treasy.com.br/blog/dre-projetado-um-mapa-para-os-resultados-de-sua-empresa/
Projeção do Demonstrativo de Resultados do Exercício (DRE) ht pPagamento
s:/ w w.treasy.com.br/blog/prazos-medios-de-pagamento-e-recebimento/ (tempo entre a data da compra e o pagamento efetivo ao
http://www.treasy.com.br/bl
Projeção de oFluxo g/projecao-de-fl
deuxo-de-cai
Caixa xa/ fornecedor) e Prazos https://www.treasy.com.br/bl
Médios og/prazos-medi
de oRecebimento
s-de-pagamento-e-recebimento/ (tempo entre a venda e o
https://www.treasy.com.br/blog/balanco-patrimonial-projetado/
Projeção de Balanço Patrimonial efetivo recebimento do dinheiro). Ao aplicar esses prazos nas
informações obtidas com o orçamento empresarial, é possível ter mais
Dois deles são especialmente importantes quando pensamos em segurança na htProjeção tps:/ www.treasy.com.br/blode
g/projecao-de-f
Fluxo luxo-de-caixde
a/#O-que-e-Fl
Caixa.uxo-de-Caixa Essa projeção é essencial
Valuation: o Fluxo de Caixa e o Balanço Patrimonial (BP). Isso porque para chegarmos ao Fluxo de Caixa Descontado.
duas das principais metodologias que calculam o valor do negócio
consideram esses dados, como já vimos. A partir desse fluxo é possível gerar o Demonstrativo de Fluxo de Caixa
(DFC), que, juntamente com o Demonstrativo de Resultados do Exercício
Para chegar ao Fluxo de Caixa Descontado, usado em uma das (DRE) e o Balanço Patrimonial, compõe a tríade das principais
metodologias de Valuation que apresentamos, é preciso compreender o demonstrações contábeis e gerenciais de uma empresa. Logo, com
http://www.inde
passo anterior: o Fluxo vestorcp.com/conheca-i mportancia-do-fluxo-de-caixa-na-gestao-de-uma-empresa/4200/
Caixa. Resumidamente, essa ferramenta esses relatórios feitos, é hora de seguir para outro patamar no
acompanha as movimentações financeiras da empresa, ou seja, orçamento empresarial, o de Simulação de Cenários.

17
#02: Simulações de Cenários
Cenário Base Zero – consiste na cópia de toda a estrutura de Orçamento
ternativas-para-o-futuro-de-sua-empresa/ é um instrumento importantíssimo para preparar a
ios-criando-alCenários (grupos de produtos, canais de distribuição, plano de contas, métodos de
ht ps:/ www.treasy.com.br/blog/simulacoes-de-cenarde
A Simulação
empresa para eventuais problemas e identificar oportunidades e, como custeio, etc.), porém com os valores zerados na nova simulação.
comentamos anteriormente, para diminuir as incertezas do Método de Metodologia comum para a criação de um orçamento do zero;
Múltiplos. Além de ser essencial na hora de desenvolver novas estratégias e
avaliar os ganhos e perdas em situações distintas. Cenário Base Histórico – aqui também é realizada a cópia de toda a
estrutura do Orçamento, mas, agora, como os valores inclusos. Uma boa
Um exemplo claro de como os cenários podem ser utilizados foi o caso da opção para um cenário comparativo (exemplo visão otimista x visão
EMBRAER. No ano do atentado às torres gêmeas (11 de setembro de 2001), pessimista);
uma das poucas empresas do setor aéreo a registrar lucros foi a EMBRAER.
Isso porque já nos dias seguintes ao atentado tomou várias iniciativas de Cenário Ajustado – também conhecida como Forecast (inglês), é uma
forma rápida, como reduzir a força de trabalho e cancelar projetos menos metodologia que realiza a cópia da estrutura e os valores realizados na
prioritários. As demais empresas, sem saber o que fazer, ficaram aguardando simulação base, mas são inseridos novos valores substituindo os planejados
por muito tempo para saber como o mercado reagiria e, claro, acumulando inicialmente. Essa opção é bem útil para realizar a htRevisão
tps://www.treasy.com.Orçamentária.
br//blog/revisoes-orcamentarias Ou
prejuízos nesse período. seja, o cenário ajustado é criado depois que o exercício já foi iniciado, mas se
faz necessária revisão do planejamento para os meses restantes.
Portanto, somente as empresas bem organizadas e com a cultura de analisar
as informações disponíveis e prever diversos cenários estarão sempre A prática de simular cenários consiste, basicamente, em partir de um
prontas para reagir a mudanças com agilidade. Além de se destacarem frente planejamento base já existente e criar diversos modelos derivados deste,
aos concorrentes. onde são alteradas variáveis chave para o modelo de negócios da empresa. É
comum as empresas criarem três tipos de cenários: realista, otimista e
Percebe-se, então, que de forma geral, a criação de cenários auxilia a explorar pessimista. O segredo nessa simulação está nas perguntas. Identificar que
os diversos rumos que a empresa pode seguir e, assim, escolher aquele que variáveis afetam diretamente o negócio e como, depois verificar como as
melhor condiz com os objetivos da empresa. Costuma-se trabalhar com três alterações nessas variáveis podem interferir de forma positiva ou negativa,
formas de simular cenários: por exemplo.

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#03: Acompanhamento e Controle Por isso é preciso atentar nessa fase para o nível de detalhamento das
Orçamentário Estruturas Orçamentárias necessárias para a operação, quanto mais
detalhadas as vendas, custos e despesas, maior o cuidado com o
Até o momento temos falado sobre o Planejamento Orçamentário e sua controle. Aqui, vale questionar se as planilhas são a melhor opção ou se
importância. Isso porque a experiência de quem trabalha na área prova não está na hora de migrar para sistemas que garantam a segurança da
que quanto mais esforço para planejar, menor a chance de ter que informação, além de agilidade e facilidade para obter os dados.
resolver problemas ou urgências. Porém, tão importante quanto pensar
no futuro, é htacompanhar
tp:/ www.treasy.com.br/blog/a-importancia-doo-acoque
mpanhamento-foi
e-controle-planejado.
orcamentario-para-sua-empresa/
A forma mais simples de realizar esse acompanhamento, se o
Orçamento ainda é feito em hplanilha,
thptsp:/s:w/ ww.www.tretaresays.cyo.cmo.mbr.b/r/lobglo/gp/lapnlailnhialh-ad-ed-eo-rocarcmaemnetnot/o/ é criando mais uma coluna para
comparar os resultados realizados com os planejados. Importante
lembrar de considerar as mesmas estruturas que foram utilizadas para
as projeções. Mas, se você optar por automatizar essa atividade e
deixar todos os processos do Orçamento mais fáceis, sugerimos avaliar
https://www.treasy.com.br/recursos/
a aquisição de um software de gestão orçamentária.

Como já falamos, um dos principais objetivos do acompanhamento

frequente do Orçamento é garantir que a empresa não tenha nenhuma
surpresa desagradável. Logo, é crucial que os gestores e executivos
tenham as melhores ferramentas, que permitam trabalharem em
atividades mais estratégicas e menos operacionais.

19
#04: Revisões Orçamentárias
É natural que ao longo do ano e durante o Acompanhamento Orçamentário
haja a necessidade de revisar os números. E isso não é ruim, pelo contrário,
mostra o amadurecimento do processo, já que pressupõe-se que a equipe
vem acompanhando o planejado e o realizado, de fato.
Como já falamos, nem sempre as mudanças são negativas e elas podem
acontecer por diversos motivos, como:
Vale ressaltar a importância dos cenários, principalmente nesses
momentos de Revisão Orçamentária. As alternativas já mapeadas
poderão te auxiliar na hora de tomar decisões.
Feito o Orçamento Empresarial e avaliado todos os cenários, além de
realizar o acompanhamento dos números, é hora de fazer uma
investigação mais a fundo e verificar os dados obtidos. O Due Diligence
é um aliado importante nessa fase e imprescindível antes de seguir para
o Valuation da empresa.

Mudanças nas políticas públicas;

Mudanças na cultura social;
Alterações do cenário macroeconômico (Crescimento,
Desenvolvimento ou Crise);
Entrada de novos concorrentes no mercado;
Alterações nas demandas dos consumidores;
Ajustes na visão estratégica da organização;
Revisão das Metas Orçamentárias.

Seja por questões externas ou internas, quando os cenários previstos não

http://www.treasy.com.br/blog/revisoes-orcamentarias/
se confirmam, é necessário rever os planos. Essas Revisões Orçamentárias
consistem basicamente na reavaliação das metas planejadas.

20
Due Diligence
 Como a ideia é beneficiar tanto investidores Esses profissionais irão avaliar, dentre outras coisas,
quanto empresários, esse processo tem o objetivo a previsão de Fluxo de Caixa da empresa, aplicando
Due Diligence de provar se o investidor está diante de uma boa uma determinada taxa de desconto, para trazer os
oportunidade de negócio, assim como o resultados ao valor
https://www.treasy.com.presente.
br/blog/valor-presente-liquido-vpl/
Se por um lado, o ideal é o ideal é que se faça o empresário tem a chance de avaliar se o negócio é
Valuation por meio de uma consultoria e não cabe, sustentável ou não. Mas é importante ter claro que Mas é importante ressaltar que, seja qual for a
aqui, repetir os argumentos para isso. Por outro, o esse processo não dá o valor da empresa, ele situação em que o processo de Due Diligence ocorra,
htDue
tps://www.treDiligence
asy.com.br/blog/due-diligence/ é um processo que pode ser feito permite analisar se é uma empresa saudável uma coisa é certa: você deve coletar o máximo de
internamente e será imprescindível na hora de financeiramente e se está com todas as questões informações possíveis antes de tomar uma decisão.
calcular o valor de uma organização. Isso porque legais em ordem. Isso não evitará a ocorrência de riscos, mas com
esse método analisa dados a fim de eliminar ou certeza diminuirá a chance de surpresas negativas
mitigar htriscos
ps:/w .treasy.com.br/ log/ estao-deriscos- uger nciamento-deriscos/ em operações financeiras. Imaginamos que deva estar se perguntando por no futuro.
onde começar. A primeira etapa consiste na
Comum em transações envolvendo hthpt:venda
/p:w/ ww.win.vinevsetsotrocrpc.pc.ocomm/j/aja--ppeennssoouu--eemm--vveennddeerr--ssuuaa--eemmpprreessaa//441155// e formação de uma equipe multidisciplinar, com Equipe montada, é hora de começar a analisar os
h t p : / w . i n ve s t o rc p . o m / a - f u s o e s - a q u i s c o e s - c h e g o u - o m o e n t o - i d e a l / 3 9 5 7 /
compra de produtos ou serviços ou fusões, profissionais com conhecimento em áreas dados de todas as áreas da empresa. Para te auxiliar
ht p:/ w w.investorcp.com/ma-fusoes-e aquis coes-chegou-o momento-ideal/3957/ e parcerias de entidades corporativas,
aquisições diversas: nesse momento, preparamos um checklist (ao final
esse processo envolve a investigação em todos os do e-book) com itens que devem ser analisados na

aspectos relevantes do passado, presente e futuro hControladoria;

t ps:/ w w .treasy.com.br/blog/o-papel-do-gerente-de-controladoria-control er/ hora de executar um processo de Due Diligence.

da empresa.
https:/ /www.treasy.com.br/blog/control ler-x-contador/
Contabilidade;
ht pts:/ /www.treasy.com.br/blog/diretoria-de-financas/
Finanças; De fato, mantendo uma Cultura Orçamentária na
A metodologia analisa documentos e dados
https:/ /www.treasy.com.br/blog/planejamentHumanos;
Recursos o-e-orcamento-de-recursos-humanos/ empresa madura e uma rotina de Due Diligence pelo
contábeis e financeiros, por isso devem ser
hTributos;
t pt s:/ /www.treasy.com.br/blog/planejamento-tributario/ menos uma vez por ano, fará seu negócio ter uma
considerados as informações financeira, legal e
Administração Geral; e boa valorização no mercado, direta ou indiretamente.
fiscal/tributária, legal e fiscal / tributário.
https: //www.treasy.com.br/blog/mas-afinal
Avaliação -quanto-vale-minha-empresa-entenda-como-real
de empresas (Valuation). izar-o-valuation/ Além de facilitar o processo de Valuation.

22
Como o Orçamento
Empresarial impacta
no Valuation
Como o Orçamento Empresarial impacta no Valuation

Se considerarmos que o cálculo do Valuation se baseia nas Despesas, no Faturamento e nos Portanto, o ideal é que você tenha uma
Investimentos Projetados pela empresa para os próximos anos, não precisaríamos de muito Cultura Orçamentária implementada no
esforço para saber a importância do orçamento empresarial nesse processo. negócio, com o planejamento e
acompanhamento do orçamento
Por isso, um Orçamento bem planejado é peça fundamental para o cálculo do valor da companhia. estabelecido na rotina de todas as áreas. Por
Isso porque um planejamento de despesas e receitas bem feito demonstra que a empresa é fim, para fazer uma análise dos resultados da
organizada e sabe gerir seu caixa, tornando-a mais atrativa para investidores e financiadores. empresa obtidos por meio dos relatórios
desse Orçamento, uma das maneiras é fazer
O Orçamento Empresarial também é uma ferramenta poderosa para avaliar a saúde financeira da o Valuation periodicamente e averiguar se as
organização. Principalmente porque mostra como está o desempenho de cada setor da empresa, previsões foram efetivadas e se o resultado
como, por exemplo, se estão ou não atingindo os resultados esperados de acordo com o está realmente de acordo com o planejado.
planejado. É por meio da análise das informações do orçamento que a empresa consegue se
antecipar aos problemas, além de identificar oportunidades.

24
 Co B ô
nt nu
eú s
do
+ Checklist Due Diligence
SOBRE A ORGANIZAÇÃO JÁ POSSUO PRECISO OBTER NÃO SE APLICA

Estatuto Social da empresa com todas as alterações.

Organograma da empresa.

Lista de acionistas e número de ações que cada um possui.

Relação dos estados em que a empresa faz negócios, bem como relatórios anuais dos últimos três anos.

Relação de todos os locais em que a empresa possui propriedades, mantém empregados ou conduz negócios.

Certificado de Idoneidade (Certificate of Good Standing);

Minutas do Conselho Administrativo.

Registro da empresa.

Registro da bolsa de valores.

INFORMAÇÃO FINANCEIRA
Relatórios financeiros dos últimos três anos auditados, juntamente com relatórios do auditor.

Demonstrativo de Resultado de Exercício, Demonstrativo do Fluxo de Caixa e Balanço Patrimonial dos últimos
três anos.

Relatórios de Auditoria Contábil e Auditoria Financeira.

26
 JÁ POSSUO PRECISO OBTER NÃO SE APLICA

Planejamento Estratégico, Orçamento de Capital e Projeções Financeiras para os próximos 5 anos.

Cronograma de contas a pagar.

Cronograma de contas a receber.

Relação de inventário.

Descrição dos métodos de depreciação e amortização, bem como mudanças nos métodos contábeis nos
últimos cinco anos.

Análise de despesas fixas e variáveis.

Descrição dos procedimentos de controle interno da empresa.

IMPOSTOS
Declaração de imposto federal, estadual e municipal nos últimos três anos.

ATIVOS FÍSICOS
Relação de ativos fixos e suas localizações.

Lista de arrendamento de equipamentos.

Relação de compra e venda de equipamentos nos últimos três anos.

27
 JÁ POSSUO PRECISO OBTER NÃO SE APLICA
CONTRATOS
Contratos de vendas, distribuição, licenciamento, fabricação ou franquia.

Contratos de fornecimento ou de compra.

Joint venture ou acordos de parceria.

Contratos com entidades governamentais.

Contratos de garantias de produtos.

PROPRIEDADE INTELECTUAL
Patentes.

Marcas registradas (e não registradas).

Direito autoral.

Projetos registrados.

Nomes comerciais.

Logotipos.

IMÓVEIS
Relação dos imóveis da empresa.

Cópias de todos os arrendamentos imobiliários, escrituras, hipotecas, aprovações de zoneamento, variações

ou permissões de uso.

28
COLABORADORES E BENEFÍCIOS JÁ POSSUO PRECISO OBTER NÃO SE APLICA

Lista de funcionários, incluindo cargos, salários atuais e bônus pagos durante os últimos três anos.

Todos os contratos de empregados.

CV de funcionários-chave.

Manual de pessoal da companhia e relação de férias e licenças.

Cópias de acordos coletivos de negociação.

Descrição de quaisquer conflitos trabalhistas nos últimos três anos.

Lista e descrição dos benefícios.

INFORMAÇÕES DOS CLIENTES, FORNECEDORES E CONCORRÊNCIA

Relação dos doze maiores clientes da empresa e descrição das vendas nos últimos três anos.

Relação de todos os fornecedores.

Contrato de fornecimento ou serviço.

Relação dos principais clientes perdidos nos últimos dois anos.

Relatórios de pesquisa de mercado.

Descrição dos principais concorrentes da empresa.

Descrição dos gastos com fornecedores.

Resumo das principais reclamações de clientes.

Análise de SWOT.

29
LINHAS DE PRODUTOS OU SERVIÇOS JÁ POSSUO PRECISO OBTER NÃO SE APLICA

Relação e descrição de todos os produtos ou serviços existentes e produtos ou serviços em desenvolvimento.

Resumo dos resultados de todos os testes, avaliações, estudos, pesquisas e outros dados sobre produtos ou
serviços existentes e produtos ou serviços em desenvolvimento.

Participação de mercado.

LICENÇAS
Cópias de quaisquer licenças, autorizações ou consentimentos governamentais.

Documento relacionados a quaisquer processos de agência reguladora.

Auditorias ambientais.

Lista de substâncias perigosas utilizadas nas operações da empresa.

QUESTÕES AMBIENTAIS
Resultados de auditorias ambientais.

Relação das substâncias perigosas utilizadas nas operações da empresa.

Lista com identificação e descrição de litígio ou investigação ambiental.

Lista com identificação e descrição de qualquer exposição superficial conhecida.

ANÁLISE DE INDICADORES FINANCEIROS E INVESTIMENTOS

OPERACIONAIS
Análise de Investimentos Operacionais (dica: Guia para Análise de Viabilidade de Investimentos Operacionais).

Análise de Indicadores Financeiros (dica: Indicadores Financeiros para Análise de Investimentos).

30
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foi planejado, identificando com facilidade onde estão os desvios e
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