MODULO N° 11 – VALUACION DE ACTIVOS FINANCIEROS- VALUACION DE BONOS

Y ACCIONES

ESCUELA PROFESIONAL : CONTABILIDAD

DURACION : 1 semana
CICLO DE ESTUDIOS : ELECTIVO II
DOCENTE RESPONSABLE : Mg. CPCC Eusebio Sarmiento Maza
E-MAIL : esarmiento_m@outlook.es

I. INTRODUCCION

La valuación de Activos Financieros debe ser realizado por profesionales con

conocimientos técnicos y experiencia necesaria para aproximar un rango de valores
dentro del cual existe la mayor probabilidad de que se encuentre el valor de una
acción, un bono, y que al final va a constituir la parte principal del valor de una
empresa en marcha. Como tal existen diferentes metodologías, pero también tiene
mucho que ver la estabilidad y los resultados obtenidos por las empresas, que va a
redundar en el valor razonable del mercado.

II. OBJETIVOS:

 Conocer los principales activos financieros.

 Desarrollar casos con cada uno de los activos financieros.
 Determinar algunos casos de valuación de activos financieros a utilizar.

III. CONTENIDOS:

VALUACION DE ACTIVOS FINANCIEROS :

RENDIMIENTO DE UN ACTIVO, Es la ganancia o pérdida total que experimenta el

propietario de una inversión en un periodo de tiempo específico. Se obtiene como el
cambio en el valor del activo más cualquier distribución de efectivo durante el
periodo entre el valor de la inversión al inicio del periodo.

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 Tasa de Rendimiento de un Activo

Pt  Pt 1  Ct
kt 
Pt 1
Donde:

 k t = Tasa de rendimiento esperada

 Pt = Precio del activo en el momento t

 Pt-1 = Precio del activo en el momento t-1

 Ct = Flujo de efectivo de la inversión en el periodo

Ejemplo : Un activo vale a principio de año $20.000. Al finalizar el año se espera que
tenga un valor de mercado de $21.500 y que produzca efectivo por $800.

Su tasa de rendimiento es: $21.500  $20.000  $800

kt   11,5%
$20.000

Rendimiento de un Activo: Ejercicio

Una acción vale el 1o. de enero del 2011 $20.5. Al 31 de diciembre tiene un valor de $19.4
y que ganó $0.8 como dividendos.
¿Cuál es su tasa de rendimiento anual?

VALUACION, Proceso que relaciona el riesgo y el rendimiento de un activo para

determinar su valor. Influyen en el valor del activo tres factores principales:

 Flujos de efectivo

 Momento en que ocurren los flujos

 Rendimiento requerido (en función del riesgo)

VALUACION Y RIESGO DE BONOS

Los bonos representan valores de deuda a plazo emitidos por el gobierno u otra entidad
publica o privada.

El emisor del bono está en la obligación de hacer pagos periódicos de intereses (pago de
cupones) y el valor par (principal) al vencimiento.

MODELO BASICO DE VALUACION

El valor de cualquier activo es el valor presente de todos los flujos de efectivo futuros que
se espera proporcione durante el periodo de tiempo relevante.

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 Es decir, el valor del activo se determina al descontar los flujos de efectivo esperados
usando un rendimiento requerido acorde con el riesgo del activo.

FE1 FE2 FEn

Vo    ... 
(1  k ) (1  k ) 2
(1  k ) n

Donde:

 Vo : Valor del activo en el momento 0

 FE t : Flujo de efectivo al fin del periodo t

 k : Rendimiento requerido (tasa de descuento)

 n : Numero de periodos relevantes

EJEMPLO :

 Un bono de $1000 paga un cupón de 10% anual de intereses a un plazo de 10

años.

 Usando la tasa de descuento k = 10%:

100 100 100  1000

Vo    ...   1000
(1  0,1) (1  0,1) 2
(1  0,1)10
¿Qué PASA SI VARIA k

 Si k = 8%, entonces Vo = $1134,20

 Si k = 12%, entonces Vo = $887,00

 Si el rendimiento requerido es mayor que la tasas de interés del cupón, el valor de

la obligación será menor que su valor nominal, y se dice que se vende con un
descuento.

 Cuando ocurre lo contrario se dice que se vende al valor de premio (o por arriba
del valor a la par).

CAMBIOS EN EL TIEMPO DE VENCIMIENTO

TIEMPO DE RENDIMIENTO REQUERIDO

VENCIMIENTO (n) 8% 10% 12 %

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 10 1134.20 1000.00 887.00

8 1114.70 1000.00 900.65

3 1051.70 1000.00 951.96

 Un bono de $10000 paga una tasa cupón de 11%, con vencimiento en 4 años. La tasa
de rendimiento requerido por los inversionistas es 11%.

 ¿Cuál es el valor presente del bono?

 Si la tasa requerida fuera de 14%, ¿Cuál sería su valor?

 ¿Cuál sería su valor si fuera un bono cero cupón, con k = 11%?

EXPLICACION DE LOS MOVIMIENTOS DE LOS PRECIOS DE LOS BONOS

El precio de un bono refleja el valor presente de los flujos de efectivo futuros con base en
la tasa de rendimiento requerida (k ).

Esta tasa de rendimiento requerida depende principalmente de dos factores:

 La tasa libre de riesgo

 La prima de riesgo del bono

FACTORES QUE AFECTAN LA TASA LIBRE DE RIESGO

 Las expectativas inflacionarias

 El crecimiento económico

 Las variaciones en la oferta de dinero

 El déficit presupuestario del gobierno

FACTORES QUE AFECTAN LA PRIMA DE RIESGO

 La prima de riesgo por incumplimiento tiende a ser mayor cuando el bono es de más
largo plazo.

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  Esta prima depende fundamentalmente del estado de la economía, básicamente de su
crecimiento.

 También se afecta por las condiciones de la industria y del emisor.

Sensibilidad del precio de los bonos a los movimientos en las tasas de interés

 Elasticidad del precio de los bonos:

 Mide el cambio porcentual en el precio del bono dado un cambio porcentual en la tasa
de rendimiento requerida k.

 Este coeficiente de elasticidad es negativo, lo que refleja la relación inversa entre el

precio del bono y los movimientos en las tasas de interés.

EJEMPLO:

 Suponga que la tasa de rendimiento requerida cambia de 10% a 8%, y el precio de un

bono se eleva de $386 a $463.

 La elasticidad es:

463  386
% P 386
E   0.997
%k 8%  10%
10%

DURACION

 Es una medida alterna de la sensibilidad del precio de los bonos.

 Mientras mayor sea la duración del bono, mayor será su sensibilidad ante los cambios
en las tasas de interés.

 En el caso de un bono cero cupón su duración siempre será igual a su plazo de

vencimiento.

EJEMPLO:

Un bono con valor nominal de $1000, una tasa de cupón de 7%, le restan 3 años al
vencimiento, con una tasa de rendimiento requerida del 9%, tiene una duración:

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 n
Ct  t 70 1 70  2 1070  3
 1  k 
t 1
t  
1,091 1,09 2 1,093
DUR  n
  2,8 años
Ct 70 70 1070
 1  k 
t 1
t
 
1,091 1,09 2 1,093

C =1000 x 7 % = 70

n
Ct  t
 1  k 
70 x1 70 x 2 1070 x3
t  
t 1 1,091 1,09 2 1,09 3
DUR  n
  2,8 años
Ct 70 70 1070
 1  k 
t 1
t
 
1,091 1,09 2 1,09 3

Duración modificada (DUR* ):

 Mide el efecto de un cambio sobre los rendimientos prevalecientes de los bonos sobre
su precio.

 Se puede utilizar la duración modificada para estimar el cambio porcentual de precio

de un bono como respuesta a una modificación de 1% en su rendimiento.

DUR
DUR* 
(1  k )

Acciones:

 Una acción común es un certificado que representa la propiedad parcial de una

empresa.

 El comprador de las acciones se convierte parcialmente en propietario y no en

acreedor.

 Las obligaciones pueden ser vendidas a otros inversionistas en el futuro en el mercado

secundario.

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 Acciones comunes:

 La propiedad de acciones comunes concede a sus propietarios ciertos

derechos, como votar en ciertos asuntos clave de la empresa:

 Designación del consejo de administración

 Autorización para emitir nuevas acciones comunes

 Modificaciones a las escrituras constitutivas

 Adopción de reglamentos internos

Acciones preferentes:

 Representan una participación en el capital de una empresa, y que por lo

general no otorga derechos significativos de voto.

 Los accionistas preferentes comparten la propiedad de la empresa con los

accionistas comunes.

 Las ganancias que queden después de pagar dividendos a los accionistas

preferentes (generalmente un monto fijo) corresponden a los accionistas
comunes.

Valuación de acciones comunes

 Los accionistas comunes esperan ser recompensados con dividendos en

efectivo periódicos y con el incremento del valor de las acciones (o al menos
sin una disminución).

 Los inversionistas venden una acción cuando creen que esta sobrevaluada, y la
compran cuando piensan que esta subvaluada.

IV. METODOLOGIA:

 Mediante preguntas para revisión y análisis y casos diversos motivamos la

investigación aplicando el método participativo.
 Desarrollo de problemas prácticos, relacionados a los sectores productivos
del país.
 Grupos de discusión, confrontación de ideas y determinación de resultados.

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V. DISEÑO DE LA EVALUACION DEL APRENDIZAJE:

El sistema de evaluación contempla la siguiente ponderación de notas:

a) Formativa, Se aplicará durante todo el proceso enseñanza-aprendizaje.

b) Sumativa, Se calificará la participación activa del alumno, el desarrollo
de trabajos y la sustentación de los mismos.

VI. BIBLIOGRAFIA:

1. Ingeniería Económica: Leland T. BlanK, Anthony J. Tarquín, McGraw-Hill,

Interamericana de Mexico-1992.
2. Valoración de Empresas: Néstor Efraín Amaya Chapa, Lima-Setiembre 2009.
3. Métodos de Valoración de Empresas, Pablo Fernández, Universidad de
Navarra, Nov-2008.
4. La Importancia de la Medición y Evaluación de empresas, Ernesto Cabral
Ballesteros, Enlace Directivo Consultores S.C., Agosto-2011.
5. Activos Financieros, valuación y riesgo, Lic. Gabriel Leandro
www.auladeeconomia.com
6. Valuaciones y Peritaciones: Arbizo Cebreros, Colegio de Ingenieros del Perú

Mg. C.P.C.C. EUSEBIO TEOFILO SARMIENTO MAZA

DOCENTE DEL CURSO

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