Beruflich Dokumente
Kultur Dokumente
D. Teori Prospek
Expected utility theory (EUT) sudah mendominasi analisis pengambilan keputusan dalam
kondisi ketidakpastian (berrisiko). Bahkan teori ini sudah diterima sebagai pedoman normatif
dalam pemilihan yang rasional.
Kahneman dan Tversky (1979) menyajikan bukti empiris terjadinya pelanggaran
aksioma EUT. Berdasarkan aksioma EUT, dalam kondisi ketidakpastian, orang akan memilih
pilihan yang menghasilkan expected utility terbesar. Mereka menamainya teori prospek
(prospect theory).
Teori prospek adalah teori yang menjelaskan bagaimana seseorang mengambil
keputusan dalam kondisi tidak pasti. Substansi teori prospek adalah proses pembuatan
keputusan individual yang berlawanan dengan pembentukan harga yang biasa terjadi di ilmu
ekonomi.
Aksioma-aksioma dalam teori prospek (PT) meliputi:
• Reference point.
• Utility function.
• Loss aversion.
•Teori Prospek
•Reference point:
–PT. Orang menentukan laba atau rugi berdasarkan reference point, bukan nilai absolut laba
atau rugi tersebut. Utilitas adalah fungsi dari laba atau rugi relatif terhadap benchmark
(reference point).
–EUT. Orang menentukan laba atau rugi berdasarkan nilai absolut kekayaan. Utilitas adalah
fungsi dari nilai kekayaan absolut (tidak ada reference point).
•Teori Prospek
•Utility function:
–PT. Dalam domain laba, orang risk averse; dalam domain rugi, orang risk seeking. Fungsi
utilitas adalah cekung pada domain laba dan cembung pada domain rugi.
–EUT. Orang diasumsikan selalu bersikap risk averse. Fungsi utilitas adalah cembung baik
pada domain laba maupun pada domain rugi.
•Teori Prospek
•Loss aversion:
–PT. Loss aversion adalah tendensi orang lebih mengutamakan menghindari rugi daripada
memperoleh laba. Rugi memiliki kekuatan (power) psikologis sebanyak dua kali lipat daripada
laba. Overweight terhadap rugi dan underweight terhadap laba. Berubah 1% dari 2% ke 3%
lebih bernilai besar daripada berubah 1% dari 30% ke 31% (diminishing sensitivity).
–EUT. Laba atau rugi tidak dapat didefinisikan karena teori ini tidak memiliki reference point
untuk mengukur laba atau rugi tersebut.
E. Beta
Beta adalah pengukur volatilitas return suatu sekuritas terhadap return pasar. Beta
menggambarkan besarnya perubahan harga suatu saham tertentu dibandingkan dengan
perubahan harga pasar.
Beta pasar diestimasi dengan menggunakan return historis sekuritas dan pasar,
misalnya 200 hari untuk return harian. Beta pasar dapat diestimasi dengan CAPM.
Beta merupakan konsep yang penting dalam akuntansi keuangan karena beta
merupakan pengukur risiko sistematis suatu sekuritas terhadap risiko pasar
Risiko sistematis adalah risiko yang tidak dapat didiversifikasi melalui portofolio.
Risiko ini menggambarkan faktor ekonomi secara keseluruhan yang mempengaruhi semua
sekuritas yang ada. Apabila fluktuasi return suatu sekuritas mengikuti fluktuasi return pasar,
maka beta sekuritas tersebut bernilai 1. Beta bernilai 1 berarti bahwa risiko sistematis suatu
saham sama dengan risiko pasar.
Fama dan French, meneliti pasar modal USA untuk periode 1963-1990, menemukan
bahwa beta memiliki sedikit kemampuan untuk menjelaskan keuntungan sekuritas. Mereka
menemukan bahwa book-to-market ratio dan ukuran perusahaan (firm size) lebih signifikan
menjelaskan keuntungan sekuritas.
Daripada melihat beta, lebih baik melihat book-to-market ratio dan ukuran perusahaan
sebagai ukuran risiko. Risiko akan meningkat dengan meningkatkanya book-to-marke ratio
dan menurun dengan semakin besarnya ukuran perusahaan. Hasil penelitian Fama dan French
ini menjadikan beta “mati.”
Schiller (1981) yang menyatakan bahwa variabilitas harga sekuritas sama dengan
variabilitas dividen. Determinan yang menentukan nilai perusahaan adalah dividen masa
depan. Selain itu, asumsi bahwa beta konstan (stationary) juga kurang tepat. Apabila beta
konstan, satu-satunya yang tidak pasti adalah RMt yang bersifat random.
Beta pasar modal berkembang perlu disesuaikan karena adanya perdagangan tidak
sinkron. Perdagangan tidak sinkron terjadi karena transaksi di pasar jarang terjadi. Beberapa
sekuritas tidak mengalami perdagangan beberapa lama.
Jika beta tidak bias, maka beta pasar (atau rata-rata tertimbang semua beta) adalah 1. Apabila
rata-rata tertimbang beta tidak 1, maka selisihnya menggambarkan bias dalam beta. Koreksi
terhadap beta yang bias dapat dilakukan dengan tidak metode, yaitu metode yang diajukan oleh
Scholes dan Williams (1977), Dimson (1979), dan Fowler dan Rorke (1983).
Selain beta pasar, ada juga beta lain yang dikenal, yaitu: beta akuntansi dan beta
fundamental. Beta akuntansi dihitung sama dengan beta pasar dengan mengganti data return
menjadi data laba (earnings).
Beta fundamentel dihitung dengan berbagai variabel fundamental seperti: dividend
payout, pertumbuhan aktiva, leverage, likuiditas, asset size, dan earnings variability.
dihabiskannya di tahun pertama ditambah dengan utilitas yang akan datang di tahun 2 dari
Jika Bill tahu di awal tahun pertama bahwa kekayaannya hanya $ 8.000. dia akan
berencana untuk menghabiskan $ 4.000 setiap tahunnya. Utilitas yang diharapkannya adalah:
di mana UE menunjukkan utilitas Bill jika dia mengetahui nilai tertinggi dari sahamnya.
Dengan demikian, Bill kehilangan utilitas sebesar 126.50 -125.48 = 1,02 sebagai akibat dari
Sekarang anggap saja bahwa aset x Ltd. telah meningkat nilainya sebesar $ 2.000 pada
awal tahun 1. Sekali lagi, keuntungan yang belum direalisasi tidak diakui oleh auditor pada
awal tahun 1, dan tetap sebagai informasi orang dalam. Keuntungan tersebut terealisasi
sepanjang tahun, dan saham Bill bernilai $ 7.000 pada akhir tahun. Utilitas sebenarnya selama
Dengan demikian, Bill kehilangan utilitas 154,92-154.38 = 0,54 sebagai hasil dari
meremehkan kekayaan pembukaan. Perhatikan bahwa meskipun total konsumsi Bill akan
menjadi $ 2.000 lebih tinggi dari perkiraan semula. dia masih menderita kehilangan utilitas,
karena meremehkan biaya dia kesempatan untuk secara optimal merencanakan pengeluarannya
Poin utama dari contoh ini adalah bahwa sementara jumlah salah saji adalah sama.
Hilangnya utilitas Bill untuk melebih-lebihkan hampir dua kali kerugian untuk meremehkan.
Kerugian tersebut muncul karena Bill salah mengartikan konsumsinya dari waktu ke waktu
karena kesalahan dan bias dalam melaporkan kekayaannya. Bill akan kecewa dalam kedua
kasus tersebut, tapi dia lebih kecewa dengan pernyataan yang berlebihan. Karena itu. auditor
lebih cenderung dituntut karena kesalahan berlebih. Untuk model yang lebih formal untuk
Bila nilai saat ini mengalami penurunan. menulis aset ke nilai saat ini menguntungkan investor
dalam contoh kita dengan kata-kata kehilangan utilitas sebesar 1,02, sehingga mengurangi
kemungkinan investor menuntut auditor. Regulator, yang juga ingin melihat lebih sedikit
kerugian investor dan tuntutan hukum, akan mendorong konservatisme ini dengan undang-
undang hukuman bagi perusahaan dan manajer mereka yang gagal melepaskan berita buruk
pada waktu yang tepat, dan dengan standar akuntansi baru seperti tes di langit-langit.
meningkatkan kualitas dan kegunaan laba kepada investor. Bentuk pengungkapan tidak
menjadi masalah, karena diasumsikan bahwa ada cukup banyak investor yang rasional dan
rasional untuk secara cepat dan benar menggabungkan bentuk yang masuk akal ke harga
pasar yang efisien, sehingga harga melindungi investor yang mungkin tidak ingin
bahwa pasar menemukan informasi laba bersih setidaknya berguna. Akibatnya, penelitian
empiris berdasarkan pendekatan informasi menerima harga pasar yang efisien dan
mengevaluasi kegunaan informasi akuntansi dalam kaitannya dengan harga pasar ini.
Namun, ada beberapa pertanyaan tentang pendekatan informasi. Pertama, pasar
bahwa investor mungkin memerlukan bantuan untuk mengetahui implikasi penuh dari
informasi akuntansi untuk keuntungan di masa depan. Teori perilaku menunjukkan bahwa
bantuan dapat diberikan dengan memindahkan informasi nilai arus dari catatan keuangan
ke dalam laporan keuangan yang benar. Kedua, pangsa pasar 2 sampai 5% untuk laba bersih
nampaknya rendah dan, terlepas dari dukungan teoritis, sulit untuk menemukan reaksi pasar
langsung sama sekali terhadap informasi akuntansi laba sekarang. Selain itu,
nilai perusahaan. Teori ini menyiratkan peran yang lebih mendasar untuk laporan keuangan
informasi akuntansi sebagai salah satu dari banyak sumber informasi yang bersaing untuk
mendapatkan perhatian pasar yang efisien. Dengan demikian, teori surplus bersih secara
Tentu saja, pendekatan pengukuran mm menjadi masalah reliabilitas. Oleh karena itu,
berdasarkan nilai lancar. Sebaliknya, pertanyaannya adalah salah satu tingkat - sampai
tingkat berapa biaya pengganti dalam pelaporan keuangan? Akibatnya, di bab berikutnya
kita mengulas GAAP dari perspektif penilaian saat ini. Selalu ada nilai present value dan
komponen nilai pasar yang besar terhadap laporan keuangan. Tapi, seperti yang akan kita
lihat, beberapa tahun terakhir telah menyaksikan sejumlah standar nilai arus baru.