Josemaria Carvallo Finanzas II 27/04/18

Resumen del libro de Brighman

Capitulo 12
Estructura de Capital
La estructura de capital se refiere a la combinación de los fondos a largo plazo que la empresa
utiliza para financiar sus activos. Por tanto, su estructura de capital está compuesta por las
proposiciones de deuda, acciones preferentes y capital contable común que utiliza la empresa.

¿Cuál es la estructura de capital óptima de una empresa?

La estructura de capital óptima de una empresa es la combinación de deuda, acciones preferentes

y capital contable común que maximiza el valor de sus acciones. El valor de una empresa se
maximiza cuando su promedio ponderado del costo de capital (PPCC) se minimiza.

Riesgo de negocios

EL riesgo de negocios es la determinante aislada más importante de la estructura de capital

El riesgo de negocios depende de cierto número de factores y algunos de los más importantes son:

1. Variabilidad de las ventas (volumen y precio)

2. Variabilidad del precio de los insumos

3. Capacidad para ajustar los precios de los productos en razón de los cambios en los
precios de los insumos.

4. La medida en que los costos sean fijos: apalancamiento operativo

La posible deducción fiscal de los pagos de intereses hace que la deuda sea una forma de
funcionamiento atractiva. No obstante, cuanto más deuda utilice una empresa, tanto mayor será
su posibilidad de quiebra. Por tanto las empresas consideran que es deseable financiarse con algo
de deuda. Las empresas que no tienen deuda, o que tienen muy poca, por lo general no operan
con sus estructuras de capital óptimas, porque no aprovechan la posibilidad de la deducción fiscal
de los pagos de intereses sobre la deuda.
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Grado de apalancamientos
El apalancamiento se presenta cuando una empresa tiene costos fijos asociados con sus ventas y
operaciones de producción o con los tipos de financiamientos que utiliza.

Grado de apalancamiento operativo (GAO)

Se define como el porcentaje de cambio de la utilidad de operación, es decir, las utilidades antes
de intereses e impuestos o UAII, asociadas a un porcentaje de cambio dado en las ventas.

Grado de apalancamiento financiero (GAF)

El apalancamiento operativo afecta las utilidades antes de interese e impuestos (UAII), mientras
que el apalancamiento financiero afecta las utilidades después de intereses e impuestos, es decir,
las utilidades disponibles para los propietarios de acciones comunes.

Grado de apalancamiento total (GAT)

Porcentaje de cambio en las UPA (utilidades por acción) que se deriva de un porcentaje de cambio
dado en las ventas; el GAT muestra los efectos del apalancamiento operativo y del apalancamiento
financiero.

Variaciones en las estructuras de capital de las

empresas
Es de suponer que existen amplias variaciones en el apalancamiento financiero que utilizan
diferentes industrias y distintas empresa individuales dentro de cada industria.

Las compañías farmacéuticas y de biotecnología no utilizan mucha deuda (sus razones de capital
contable son altas); las incertidumbres inherentes a industrias que son cíclicas, orientadas a la
investigación, o sujetas a enormes demandas por responsabilidad civil de sus productos, por lo
normal consideran que utilizar mucha deuda no es aconsejable. Por otra parte, las empresas de
servicios públicos por tradición han utilizado enormes cantidades de deuda, en particular de
deuda a largo plazo. Sus activos fijos representan una buena garantía para los bonos hipotecarios y
sus ventas relativamente estables hacen que sea seguro que se endeuden más que las empresas
que tienen más riesgo de negocios.
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Resumen del libro de Ross

Capitulo 16
Estructura de capital

Apalancamiento financiero y valor de la empresa

Apalancamiento y rendimientos de los accionistas

“Trans Am Corporation” no tiene deuda en su estructura de capital. La empresa considera la

emisión de deuda para recomprar una parte de sus accionistas. Su estructura de capital actual y la
estructura de capital propuesta en la tabla 16.1. Los activos de la empresa son de 8000 dólares.
Existen 400 acciones de la empresa totalmente financiada con acciones, lo cual implica un valor de
mercado de 20 dólares por acción. La emisión de deuda propuesta es de 4000 dólares, lo que
dejaría 4000 dólares en acciones. La tasa de interés es de 10%.
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Impuestos
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Valor de la empresa apalancada

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Capitulo 17
Estructura de capital: límites del uso de deuda
Costo de las quiebras financieras

La pero situación financiera que puede afectar a una empresa es la quiebra, en la cual la propiedad
de los activos de la empresa se transfiere legalmente de los accionistas a los tenedores de los
bonos. Estas obligaciones provenientes de la deuda son fundamentalmente distintas de las
obligaciones que emanan de las acciones.
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Descripción de los costos financieros

Costos directos de las dificultades financieras: costos legales y administrativos de liquidación o
reorganización

Los abogados intervienen en todas las etapas anteriores a una quiebra y durante ésta. Con
honorarios que con frecuencia llegan a cientos de dólares por hora, estos costos pueden aumentar
en forma apresurada.

Costos indirectos de las dificultades financieras

Deterioro de la capacidad para realizar operaciones

La quiebra obstaculiza la realización de operaciones con clientes y proveedores. Con frecuencia,

las ventas se pierden por el temor a un servicio deteriorado y por la pérdida de confianza.
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Costos de agencia
Estrategia de inversión egoísta 1: Incentivos para asumir mayores riesgos. Con frecuencia, las
empresas que están cerca de la quiebra asumen mayores riesgos por que consideran que están
jugando con el dinero de otras personas.

Estrategia de inversión egoísta 2: Incentivos para subinvertir. Los accionistas de una empresa con
probabilidades significativas de quiebra consideran que las nuevas inversiones ayudan a los
tenedores de bonos a expensas de los accionistas.

Estrategia de inversión egoísta 3: Ordeña de la propiedad. Otra estrategia es pagar dividendos

adicionales o hacer otras distribuciones en épocas de dificultades financieras, dejando una menor
cantidad en la empresa para los acreedores.
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¿Como establecen las empresas su estructura de capital?

Debemos de considerar las siguientes razones cuando se formula una política de estructura de
capital:

1. La mayoría de las corporaciones tiene bajas razones de deuda a activos.

2. Muchas empresas no recurren a la deuda.
3. Existen diferencias entre las estructuras de capital de distintas industrias.
4. La mayoría de las corporaciones emplean razones de deuda a capital fijadas como meta.
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Capitulo 18
Valuación y presupuesto de capital de una empresa
apalancada
Método del valor presente ajustado

Método de flujo a capital

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Método del costo promedio ponderado de capital

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Capitulo 7
Análisis de riesgos, opciones reales y presupuesto de
Capital
Análisis de sensibilidad y de escenarios
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Análisis de punto de equilibrio

Este método determina las ventas necesarias para alcanzar el punto de equilibrio. Esta
herramienta es un útil complemento del análisis de sensibilidad porque también arroja luz sobre la
gravedad de los pronósticos incorrectos.
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