EGADE BUSINESS SCHOOL

Dr. Luis Humberto Santacruz Medina

Enrique Estrada

Juan Manuel Garza

Jesus Gallegos

Miguel Elizondo

José Azua
Análisis financiero de Aeroméxico.

Introducción

Enrique Juan
Datos relevantes

Enrique Juan
Estados financieros

Estado de resultados consolidado

Grupo Aeroméxico, S.A.B. de C.V.

Para los periodos del 1 de enero al 31 de diciembre del 2015, 2016 y 2017

(En millones de pesos MXN)

Income Statement
Press Release
For the Fiscal Period Ending 12 months 12 months 12 months
Dec-31-2015 Dec-31-2016 Dec-31-2017
Currency MXN MXN MXN

Revenue 44,624.6 50,707.9 61,481.2

Other Revenue 2,321.6 3,216.8 -
Total Revenue 46,946.3 53,924.7 61,481.2

Cost Of Goods Sold 37,128.4 42,285.6 55,311.7

Gross Profit 9,817.9 11,639.1 6,169.4

Selling General & Admin Exp. 4,667.0 5,731.9 4,534.5

R & D Exp. - - -
Depreciation & Amort. 2,513.1 3,036.9 -
Other Operating Expense/(Income) (159.7) (51.5) (1,475.1)

Other Operating Exp., Total 7,020.4 8,717.3 3,059.4

Operating Income 2,797.5 2,921.8 3,110.1

Interest Expense (645.4) (885.1) (1,591.6)

Interest and Invest. Income 106.2 150.4 301.3
Net Interest Exp. (539.2) (734.8) (1,290.4)

Income/(Loss) from Affiliates 227.2 446.5 -

Currency Exchange Gains (Loss) 506.2 (107.0) (490.5)
Other Non-Operating Inc. (Exp.) (1,237.1) (1,029.7) (1,379.1)
EBT Excl. Unusual Items 1,754.5 1,496.9 (49.8)

Impairment of Goodwill - - -
Gain (Loss) On Sale Of Assets (160.3) 45.1 -
Legal Settlements (38.0) (58.5) -
Other Unusual Items - - -
EBT Incl. Unusual Items 1,556.2 1,483.5 (49.8)

Income Tax Expense 397.0 371.7 (68.0)

Earnings from Cont. Ops. 1,159.3 1,111.8 18.2

Earnings of Discontinued Ops. - - -

Extraord. Item & Account. Change - - -
Net Income to Company 1,159.3 1,111.8 18.2

Minority Int. in Earnings (0.1) (0.1) 0.1

Net Income 1,159.2 1,111.7 18.2
Balance General consolidado

Grupo Aeroméxico, S.A.B. de C.V.

Al cierre de 31 de diciembre del 2015, 2016 y 2017

(En millones de pesos MXN)

Balance Sheet
Balance Sheet as of: Press Release
dic-31-2015 dic-31-2016 Dec-31-2017
Currency MXN MXN MXN
ASSETS
Cash And Equivalents 4,820.8 8,970.8 11,896.7
Short Term Investments 1,148.7 746.6 461.9
Total Cash & ST Investments 5,969.5 9,717.4 12,358.6

Accounts Receivable 2,615.0 4,316.9 4,627.2

Other Receivables 1,118.5 1,101.5 1,533.9
Total Receivables 3,733.5 5,418.4 6,161.1

Inventory 1,237.2 1,428.8 1,492.7

Prepaid Exp. - - 748.8
Restricted Cash 232.9 371.7 -
Other Current Assets 1,170.0 1,243.6 -
Total Current Assets 12,343.2 18,179.9 20,761.3

Gross Property, Plant & Equipment 31,464.1 45,085.8 39,617.9

Accumulated Depreciation (7,918.9) (9,780.0) (11.4)
Net Property, Plant & Equipment 23,545.2 35,305.8 39,606.5

Long-term Investments 634.0 804.1 1,227.4

Other Intangibles 928.0 1,210.9 2,259.1
Deferred Tax Assets, LT 366.3 99.4 286.5
Other Long-Term Assets 12,067.2 15,236.6 12,870.5
Total Assets 49,883.9 70,836.9 77,011.3

LIABILITIES
Accounts Payable 7,543.3 11,887.4 13,550.0
Accrued Exp. 1,718.7 2,210.9 660.4
Short-term Borrowings 345.5 - 2,291.2
Curr. Port. of LT Debt 2,708.4 5,831.6 2,177.5
Curr. Port. of Cap. Leases 1,346.7 1,106.3 2,908.6
Curr. Income Taxes Payable 45.0 26.2 1,907.3
Unearned Revenue, Current 5,350.3 6,969.3 8,431.7
Other Current Liabilities 362.0 1,210.6 1,430.0
Total Current Liabilities 19,419.8 29,242.3 33,356.8

Long-Term Debt 6,959.3 14,319.2 9,046.1

Capital Leases 9,078.1 9,422.0 17,942.2
Pension & Other Post-Retire. Benefits 3,330.5 3,321.7 3,469.0
Other Non-Current Liabilities 322.4 214.9 204.7
Total Liabilities 39,110.0 56,520.1 64,018.8

Common Stock 3,478.9 3,478.9 3,528.5

Additional Paid In Capital 801.0 801.0 1,033.6
Retained Earnings 5,286.6 6,344.7 5,719.9
Treasury Stock - - (1,194.5)
Comprehensive Inc. and Other 1,204.1 3,688.7 3,901.7
Total Common Equity 10,770.6 14,313.3 12,989.1

Minority Interest 3.3 3.4 3.3

Total Equity 10,773.9 14,316.7 12,992.5

Total Liabilities And Equity 49,883.9 70,836.9 77,011.3

Estado de flujo de efectivo consolidado

Grupo Aeroméxico, S.A.B. de C.V.

Para los periodos del 1 de enero al 31 de diciembre del 2015, 2016 y 2017

(En millones de pesos MXN)

Cash Flow
Press Release
For the Fiscal Period Ending 12 months 12 months 12 months
Dec-31-2015 Dec-31-2016 Dec-31-2017
Currency MXN MXN MXN

Net Income 1,159.2 1,111.7 18.2

Depreciation & Amort. 2,427.8 2,887.6 4,170.7
Depreciation & Amort., Total 2,427.8 2,887.6 4,170.7

Other Amortization 85.3 149.3 -

(Gain) Loss From Sale Of Assets 160.3 (45.1) (967.1)
(Gain) Loss On Sale Of Invest. (230.1) - -
(Income) Loss on Equity Invest. (227.2) (446.5) (477.1)
Provision & Write-off of Bad debts 11.0 54.5 -
Other Operating Activities (904.9) 2,124.7 1,235.2
Change in Acc. Receivable (116.2) (1,706.4) (1,270.6)
Change In Inventories (140.7) (270.2) (359.3)
Change in Acc. Payable (203.7) 4,685.6 2,294.1
Change in Inc. Taxes (72.5) (112.5) -
Change in Other Net Operating Assets 2,385.4 337.0 1,784.2
Cash from Ops. 4,333.7 8,769.7 6,428.3

Capital Expenditure (3,532.5) (5,224.6) (4,715.8)

Sale of Property, Plant, and Equipment 20.6 138.6 -
Cash Acquisitions - - -
Divestitures - - -
Sale (Purchase) of Intangible assets (111.5) (381.2) (83.5)
Invest. in Marketable & Equity Securt. - - -
Net (Inc.) Dec. in Loans Originated/Sold - - -
Other Investing Activities (801.7) (314.3) 4,643.1
Cash from Investing (4,425.1) (5,781.5) (156.2)

Short Term Debt Issued - - -

Long-Term Debt Issued 4,569.7 8,225.6 5,971.4
Total Debt Issued 4,569.7 8,225.6 5,971.4
Short Term Debt Repaid - - -
Long-Term Debt Repaid (2,008.7) (6,465.2) (10,009.3)
Total Debt Repaid (2,008.7) (6,465.2) (10,009.3)

Issuance of Common Stock 9.9 23.1 238.7

Repurchase of Common Stock (67.3) (88.6) (682.3)

Total Dividends Paid - - -

Special Dividend Paid - - -

Other Financing Activities (86.7) (256.1) -
Cash from Financing 2,416.9 1,438.8 (4,481.5)

Foreign Exchange Rate Adj. (499.5) (276.9) 17.2

Net Change in Cash 1,826.0 4,150.0 1,807.7
Análisis horizontal del estado de resultados

José Azua
Análisis horizontal del balance general

José Azua
Análisis horizontal del flujo de efectivo

José Azua
Análisis vertical del estado de resultados

Income Statement

For the Fiscal Period Ending 12 months 12 months 12 months

Dec-31-2015 Dec-31-2016 Dec-31-2017
Currency MXN MXN MXN

Revenue 44,624.6 95.05% 50,707.9 94.03% 61,481.2 100.00%

Other Revenue 2,321.6 4.95% 3,216.8 5.97% -
Total Revenue 46,946.3 100.00% 53,924.7 100.00% 61,481.2 100.00%

Cost Of Goods Sold 37,128.4 79.09% 42,285.6 78.42% 55,311.7 89.97%

Gross Profit 9,817.9 20.91% 11,639.1 21.58% 6,169.4 10.03%

Selling General & Admin Exp. 4,667.0 9.94% 5,731.9 10.63% 4,534.5 7.38%
R & D Exp. - - -
Depreciation & Amort. 2,513.1 5.35% 3,036.9 5.63% -
Other Operating Expense/(Income) (159.7) -0.34% (51.5) -0.10% (1,475.1) -2.40%

Other Operating Exp., Total 7,020.4 14.95% 8,717.3 16.17% 3,059.4 4.98%

Operating Income 2,797.5 5.96% 2,921.8 5.42% 3,110.1 5.06%

Interest Expense (645.4) -1.37% (885.1) -1.64% (1,591.6) -2.59%

Interest and Invest. Income 106.2 0.23% 150.4 0.28% 301.3 0.49%
Net Interest Exp. (539.2) -1.15% (734.8) -1.36% (1,290.4) -2.10%

Income/(Loss) from Affiliates 227.2 0.48% 446.5 0.83% -

Currency Exchange Gains (Loss) 506.2 1.08% (107.0) -0.20% (490.5) -0.80%
Other Non-Operating Inc. (Exp.) (1,237.1) -2.64% (1,029.7) -1.91% (1,379.1) -2.24%
EBT Excl. Unusual Items 1,754.5 3.74% 1,496.9 2.78% (49.8) -0.08%

Impairment of Goodwill - - -
Gain (Loss) On Sale Of Assets (160.3) -0.34% 45.1 0.08% -
Legal Settlements (38.0) -0.08% (58.5) -0.11% -
Other Unusual Items - - -
EBT Incl. Unusual Items 1,556.2 3.31% 1,483.5 2.75% (49.8) -0.08%
0.00%
Income Tax Expense 397.0 0.85% 371.7 0.69% (68.0) -0.11%
Earnings from Cont. Ops. 1,159.3 2.47% 1,111.8 2.06% 18.2 0.03%
0.00%
Earnings of Discontinued Ops. - - -
Extraord. Item & Account. Change - - -
Net Income to Company 1,159.3 2.47% 1,111.8 2.06% 18.2 0.03%
0.00% 0.00%
Minority Int. in Earnings (0.1) 0.00% (0.1) 0.00% 0.1 0.00%
Net Income 1,159.2 2.47% 1,111.7 2.06% 18.2 0.03%

El análisis vertical tomando los datos de los estados de resultados del 2015 al 2017, muestra el alto
porcentaje que representa el costo de venta de los servicios ofrecidos por AeroMéxico, para el año
2015, este porcentaje asciende a un 79.09%, para el 2016, representa un 78.42%, y en el 2017, es
de 89.97%. El gran aumento del costo de operación del 2017 frente a los otros dos años se atribuye
principalmente al incremento del precio de la turbosina.

Si analizamos la tabla con mayor detenimiento, podremos observar cómo año tras año, los gastos
de intereses netos incrementan y las ganancias antes de impuestos han decrecido hasta generar
pérdidas, resultando en una baja ganancia neta por la operación de la aerolínea.

Si bien AeroMéxico es considerada la aerolínea más grande de México, su estado de resultados

para el 2017 nos muestra una utilidad de un 3% sobre ventas, significando que, por cada peso
vendido, la compañía recibe 3 centavos de utilidad, representando esto un margen sumamente bajo.
Análisis vertical del balance general

Activos

Press
Release
Balance Sheet as of: Dec-31-
dic-31-2015 dic-31-2016 2017
Currency MXN MXN MXN
ASSETS
Cash And Equivalents 4,820.8 10% 8,970.8 13% 11,896.7 15%
Short Term Investments 1,148.7 2% 746.6 1% 461.9 1%
Total Cash & ST Investments 5,969.5 12% 9,717.4 14% 12,358.6 16%

Accounts Receivable 2,615.0 5% 4,316.9 6% 4,627.2 6%

Other Receivables 1,118.5 2% 1,101.5 2% 1,533.9 2%
Total Receivables 3,733.5 7% 5,418.4 8% 6,161.1 8%

Inventory 1,237.2 2% 1,428.8 2% 1,492.7 2%

Prepaid Exp. 748.8 1%
Restricted Cash 232.9 0% 371.7 1% -
Other Current Assets 1,170.0 2% 1,243.6 2% -
Total Current Assets 12,343.2 25% 18,179.9 26% 20,761.3 27%

Gross Property, Plant & Equipment 31,464.1 63% 45,085.8 64% 39,617.9 51%
Accumulated Depreciation (7,918.9) -16% (9,780.0) -14% (11.4) 0%
Net Property, Plant & Equipment 23,545.2 47% 35,305.8 50% 39,606.5 51%

Long-term Investments 634.0 1% 804.1 1% 1,227.4 2%

Other Intangibles 928.0 2% 1,210.9 2% 2,259.1 3%
Deferred Tax Assets, LT 366.3 1% 99.4 0% 286.5 0%
Other Long-Term Assets 12,067.2 24% 15,236.6 22% 12,870.5 17%
Total Assets 49,883.9 100% 70,836.9 100% 77,011.3 100%

La tabla mostrada nos demuestra que AeroMéxico se ha enfocado en incrementar sus activos a partir
del año 2016, teniendo un gran salto en este año frente al 2015. Si observamos detenidamente, la
compañía ha mantenido su tendencia de aumentar sus activos, tanto circulantes como fijos.

Sus aumentos en efectivo y equivalentes se deben principalmente a un incremento de rutas, mientras

que las inversiones a largo plazo se enfocan en la renovación de su flota aérea.
Pasivo + Capital Contable

En la siguiente parte del balance general observamos que los pasivos llegan a un 83%, si tomamos
en cuenta que en las aerolíneas es común encontrar deudas de más de 100%, podemos concluir
que AeroMéxico tiene pasivos manejables y no representan un reto en su operación.

Sus mayores pasivos para el 2017 se encuentran en los rublos de arrendamiento, cuentas por pagar
y deuda a largo termino. En el caso de arrendamiento, se registró un aumento significativo frente al
2016, siendo este su pasivo más alto. Las cuentas por pagar tuvieron un pequeño aumento frente al
año anterior y representan su segundo activo más alto y por último, la deuda a largo plazo, que
registró una gran caída, demostrando el compromiso que tiene la compañía en pagar sus deudas.

El capital contable, en los rublos de acciones al público y otros ingresos, se han mantenido estables
año con año. El capital pagado adicional tuvo un incremento de 30% frente al 2016 y, por último, se
registró una pérdida en las acciones internas y utilidades retenidas.

En general, el capital contable ha cerrado con menores cantidades desde el 2015.

Razones financieras

Liquidez

Jesús Gallegos

Actividad

1) Rotación de CXC= ventas netas a crédito / cuentas por cobrar promedio

2) Periodo promedio de cobro = 360 / rotación de CXC
3) Rotación de inventarios = Costo de ventas / inventario promedio
4) Periodo promedio de venta de inventario = 360 / rotación de inventarios
5) Ciclo de operación = Periodo promedio de venta + periodo promedio de cobro
6) Días de venta en cuentas por cobrar = (Saldo final de cuentas por cobrar) / (promedio
diario de ventas a crédito)
7) Días de venta en inventario = (Saldo final del inventario) / (Promedio diario del costo de
ventas)
8) Días de compra en cuentas por pagar = (Saldo de cuentas por pagar) / (Promedio diario de
compras a crédito)
9) Rotación de CXP = Compras netas a crédito / CXP promedio
10) Período promedio de pago = 360 / Rotación de CXP
11) Rotación de activos = ventas netas / Activos totales promedio

Rentabilidad

Jesús Gallegos

Estructura financiera y solvencia

Razón de deuda = Pasivo Total / Activo Total

Pasivo total / Activo total

85.0%

80.0%

75.0%
2015 2016 2017

% de los activos financiado con deuda

Razón de cobertura de gastos financieros = EBITDA / Gasto por intereses

Razon de cobertura de gastos

financieros
10.00 8.10
8.00 6.56
6.00 4.57
4.00
2.00
0.00
2015 2016 2017

Razón de deuda total a capital total

Deuda Total / Capital Total

74% 73%
72%
70% 68%
68%
65%
66%
64%
62%
60%
2015 2016 2017

Razón de deuda neta / EBITDA

Deuda neta / EBITDA

4.00 3.61
3.02
3.00 2.77

2.00

1.00

0.00
2015 2016 2017
Apalancamiento

GAO = Ut. Bruta / Ut. Operación

GAF = Ut. Operación / (Ut. Operación – Gastos financieros)

GAC = GAO*GAF

2015 2016 2017

GAO 3.51 3.98 1.98
GAF 1.24 1.34 1.71
GAC 4.35 5.32 3.39