UNIVERSIDAD NACIONAL

AUTÓNOMA DE MÉXICO
FACULTAD DE CONTADURÍA Y ADMINISTRACIÓN

LUIS ANGEL CARDENAS SANCHEZ

GRUPO: 9801

FINANZAS V (INGENIERÍA
FINANCIERA)

UNIDAD 4: LOS PRODUCTOS

FINANCIEROS DERIVADOS

PROFESOR:
HENRI YVES LOUIS BRICARD ABBADIE
CONTENIDO
UNIDAD 4: LOS PRODUCTOS FINANCIEROS DERIVADOS .................................. 1

SIGNIFICADO DE LOS PRODUCTOS FINANCIEROS DERIVADOS .................. 1

CLASIFICACIÓN DE LOS PRODUCTOS FINANCIEROS DERIVADOS ............. 2
USUARIOS DE LOS PRODUCTOS FINANCIEROS DERIVADOS ....................... 5

FORWARDS (CONTRATOS ADELANTADOS) ........................................................ 6

Concepto ...................................................................................................................... 6
Características ........................................................................................................... 6
Tipos de forwards ...................................................................................................... 7

FUTUROS ......................................................................................................................... 9
Concepto ...................................................................................................................... 9
Características y sus diferencias contra los forwards .................................... 9

OPCIONES ..................................................................................................................... 12
Concepto .................................................................................................................... 12
Criterios de clasificación de las opciones ........................................................ 12
Valores que intervienen en el precio de una opción ..................................... 13
Métodos de valuación de opciones .................................................................... 14
Estrategias con opciones ...................................................................................... 15

SWAPS ........................................................................................................................... 16
Concepto .................................................................................................................... 16
Características ......................................................................................................... 16
Clasificación de los SWAPS ................................................................................. 17

CASO PRÁCTICO (FORWARD) ................................................................................ 19

MESOGRAFÍA ............................................................................................................... 22
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UNIDAD 4: LOS PRODUCTOS FINANCIEROS

DERIVADOS

La globalización dentro de los mercados financieros internacionales es una realidad

palpable que nos conduce hacia una mayor integración e interdependencia entre
los mercados financieros locales de todo el mundo. Dentro de este gran mercado
existen permanentes fluctuaciones en el precio de los activos financieros, lo que
puede producir que se genere un riesgo para los inversionistas, para lo cual la
ingeniería financiera en un proceso de innovación, ha creado o adaptado
estratégicamente mecanismos como los derivados financieros para volver más
eficiente su actividad. En un inicio los contratos a futuro se utilizaron para controlar
el riesgo que se generaba por las fluctuaciones en los precios de los productos
agrícolas, posteriormente fueron aplicados en el área financiera con el mismo fin en
los Estados Unidos y de ahí se expandieron a todo el mundo.

En el área financiera, los futuros, forward y swap, nacieron como instrumentos de

cobertura de los riesgos provenientes de la volatilidad de los activos financieros,
función que fue cumplida cabalmente y que se reflejó, en la amplia aceptación de
los derivados financieros en los mercados internacionales, al punto de convertirse
en uno de los mercados más importantes en el sistema financiero global.

SIGNIFICADO DE LOS PRODUCTOS FINANCIEROS DERIVADOS

Los productos derivados son instrumentos financieros cuyo valor deriva de la

evolución de los precios de otros activos denominados activos subyacentes. Los
subyacentes utilizados pueden ser muy variados: acciones, cestas de acciones,
valores de renta fija, divisas, tipos de interés, índices bursátiles, materias primas y
productos más sofisticados, incluso la inflación o los riesgos de crédito. Los activos
subyacentes más utilizados para la emisión de contratos de derivados financieros
son: tasas de interés, índices accionarios, acciones individuales y divisas.
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Se denomina productos derivados a una familia o conjunto de instrumentos

financieros y/o mercancías, cuya principal característica es que están vinculados a
un valor subyacente o de referencia. Los productos derivados surgieron como
instrumentos de cobertura ante fluctuaciones de precio en productos
agroindustriales (commodities), en condiciones de elevada volatilidad

En las operaciones habituales de contado o spot, como por ejemplo cuando vamos
al supermercado, el intercambio del producto por su precio se realiza en el momento
del acuerdo. Sin embargo, un derivado es un pacto cuyos términos se fijan hoy pero,
y aquí está la diferencia, la transacción se hace en una fecha futura.

CLASIFICACIÓN DE LOS PRODUCTOS FINANCIEROS DERIVADOS

Los instrumentos financieros derivados se pueden clasificar de tres formas.

En base al activo subyacente:

a) Financieros. Son los derivados cuyo valor se refiere a tasas de interés,

divisas, índices bursátiles, valores cotizados en bolsa, etc.
b) No financieros. Derivados cuyo valor depende de bienes básicos, llamados
también commodities, como el oro, plata, maíz, petróleo, etc.

Por el tipo de valor subyacente:

a) Derivados de tipo de interés. Son aquellos derivados en los que su valor

depende de tipos de interés. Un ejemplo es in interest rate swap o un basis
swap. Estos derivados se suelen utilizar para protegerse de variaciones o
exceso de exposición a un tipo de interés. También se aceptan para
aprovechar las variaciones del mismo, especialmente si creemos que los
tipos van a subir y tenemos nuestras inversiones a tipo fijo.
b) Derivados Forex. Son aquellos que intervienen el tipo de cambio de moneda.
En este tipo de derivados se suelen hacer opciones o futuros sobre una
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moneda distinta a la propia o incluso con dos monedas ajenas, por ejemplo
una opción de compra de reales brasileños con libras esterlinas ejecutada
por un banco en Tokio.
c) Derivados sobre “equities y commodities”. Son derivados cuyo valor depende
de un activo intercambiado en los mercados de valores, por ejemplo acciones
o bonos. No obstante también se suelen ver opciones sobre materias primas,
como por ejemplo petróleo u oro. Tenemos opciones, futuros o warrants
como los más comunes.
d) Derivados de crédito. Son derivados que se refieren al riesgo de un crédito o
un bono. También son conocidos los CDOs que se utilizan para garantizar
créditos.
e) Otros derivados. Entre estos tenemos derivados de emisiones de CO2,
derivados de inflación, etc.

En base a la intención del inversionista:

a) Con fines de cobertura. Se adquiere el derivado con el objetivo de eliminar o

reducir ciertos riesgos del mercado que afectarían al negocio o actividad, en
caso de no utilizar algún producto derivado. También se busca “asegurar a
una fecha determinada el precio futuro de un bien o, incluso, la misma
disponibilidad de los bienes en particular”.
b) Con fines de negociación (especulativos). En este caso el inversionista está
dispuesto a asumir riesgos con los cuales pueda obtener ganancias
generadas por cambios de valor en el mercado. El inversionista adquiere
instrumentos derivados con el objetivo de negociarlos en un corto plazo y
antes de la fecha de vencimiento del contrato.

En base al tipo de instrumento:

a) Estandarizados. Son los instrumentos que se cotizan en una Bolsa de

derivados bajo normas y reglamentos. La compra o venta de estos derivados
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se realiza conforme a estándares de tamaño de contrato, fecha de

vencimiento, forma de liquidación y negociación. Los Futuros y las Opciones
son productos derivados estandarizados.
b) No estandarizados. La negociación se realiza entre los inversionistas
(comprador y vendedor), en mercados extrabursátiles (over-the-counter),
tratando de llegar a un acuerdo que convenga y que cubra las necesidades
de ambas partes. Este tipo de transacciones tiene un alto riesgo crediticio ya
que no hay una entidad de compensación que garantice el cumplimiento de
las obligaciones. Ejemplo de estos instrumentos son los Swaps y los
Forwards

Por complejidad:

a) Un derivado plain vanilla será la versión más simple del derivado, por ejemplo
si estamos hablando de un interest rate swap será la versión más simple que
podamos encontrar de ese swap.
b) Un derivado exótico es aquel en el que las características del mismo son más
complicadas que las de un derivado plain vanilla. Normalmente este tipo de
derivados son OTC, es decir, entre grandes bancos. Aun así existe la
posibilidad de que sea objeto de compraventa en mercados financieros.

Por los agentes que intervienen:

a) Los derivados OTC u Over The Counter. Son aquellos que se acuerdan entre
grandes bancos o grandes empresas entre ellas. Este tipo de derivados
constituye por valor la mayor parte de derivados financieros. Se suelen
utilizar para operaciones de cobertura o hedging.
b) Los ETD o Exchange Traded Derivatives son aquellos que son objeto de
compraventa en mercados financieros. Estos derivados son extremadamente
líquidos y se utilizan más con fines especulativos. Pueden ser objeto de
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trading hasta la fecha de vencimiento, momento a partir del cual se ejecutan

y desaparecen del mercado.

USUARIOS DE LOS PRODUCTOS FINANCIEROS DERIVADOS

1) Los que buscan cobertura: Son los inversores que utiliza los derivados para
limitar sus pérdidas, a consecuencia de las fluctuaciones de los precios en el
futuro.

2) Los especuladores: son las personas que desean asumir un riesgo a cambio
de obtener una recompensa y los mercados de opciones y futuros son un
magnifico territorio para serlo.

Dota de liquidez a los mercados, si no existiese, nadie encontraría productos

en la bolsa, si fuese alcista, porque nadie lo vendería es necesario que alguien
crea que van a bajar para que la quiera vender, luego el vendedor espera una
baja y el comprador la subida; en resumen si no hay especulación no existe
mercado.

3) Los arbitrajistas: estos operadores de mercado también son profesionales del

mismo, su búsqueda de beneficio la obtienen por las imperfecciones entre el
precio de contado y el valor del futuro o de las opciones, ejemplo, si telefónica
cotiza a $ 14.00 el precio teórico del futuro seria $14.10, este valor sale de
sumar al precio de la acción el interés hasta el vencimiento. Detecta que el
futuro cotiza a $14.15 es decir está sobrevalorado, entonces vende algo que
esta caro el futuro y automáticamente compra las acciones para cubrir su
posición, cuando la horquilla entre el futuro y la acción se cierra el arbitrajista
realiza la operación contraria y su beneficio seria $14.15 - $14.10 = $0.05 con
riesgo nulo obtiene un beneficio pequeño.
También dota de liquidez al mercado y además consigue que los precios
teóricos de futuros y opciones estén en su sitio
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FORWARDS (CONTRATOS ADELANTADOS)

Concepto

Un acuerdo bilateral de intercambio de un determinado activo, a un precio y por un

importe que se establecen en el momento de formalización del contrato, pero que
tendrá lugar en un momento diferido en tiempo, más allá de los plazos establecidos
en la negociación del contado para dicho activo y, denominada fecha de
vencimiento. Es un contrato bilateral por medio del cual una de las partes llamado
comprador, se obliga a comprar y recibir el activo financiero a la otra parte llamada
vendedor, quien está obligado a transmitir y entregar dicho activo o simplemente
pagar la suma de dinero que corresponda en caso de que se liquide por diferencias.
Estos dos sujetos tienen intereses contrapuestos pero son perfectamente
complementarios o si se quiere simétricos entre sí, proyectados hacia una misma
materia

Habitualmente se trata de un acuerdo bilateral entre dos partes, que no se negocia

en mercados organizados, por lo que se denomina OTC.

Un ejemplo de acuerdo de este tipo es la compraventa de una vivienda que se

entrega en un momento posterior en el tiempo o el contrato de suministro periódico
de materias primas o inputs para una fábrica.

Características

Las características del contrato forward se adaptan a las necesidades del cliente. Y
por lo general son pactadas entre un intermediario financiero (un banco o un broker)
y el administrador del riesgo, o bien entre un productor y el usuario de materias
primas.
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La forma de liquidación de los forwards puede ser:

 Contra físico:
- El comprador del forward recibe el subyacente
- El vendedor del forward entrega subyacente

 Por diferencia:
- El comprador del forward recibe la diferencia en dinero entre el valor
pactado y el vigente al vencimiento, en caso de que el subyacente
haya aumentado su valor (como lo esperaba).
- El vendedor del forward entrega dicha diferencia.

Las diferencias entre las posturas de las contrapartes dependen de sus expectativas
Al contratar un forward:
- Si se espera un alza en el precio, se busca fijar un precio por debajo
de la expectativa, ya que se pretende reducir el costo de comprar el
subyacente más caro en el futuro.
- Si se espera una baja en el precio, se busca fijar un precio por arriba
de la expectativa, ya que se pretende reducir la pérdida de vender el
subyacente más barato en el futuro.

Tipos de forwards

Los forwards se comercializan para distintos tipos de activos subyacentes, como

por ejemplo, metales, productos energéticos, cereales, divisas, bonos, tasa de
interés, acciones individuales, portafolios e índices accionarios. Los subyacentes
suelen agruparse en cuatro grupos: commodities, divisas, tasa de interés y
acciones. Los forwards más negociados son los de tasa de interés denominados
forward rate agreements (FRAs), seguidos por los de monedas, commodities y
acciones.
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 Forward Rate Agreements: Los contratos forward sobre tasa de interés son
habitualmente denominados Forward Rate Agreements (FRAs). Estos derivados
permiten a las partes fijar una tasa de interés que entrará en vigencia en el futuro.
Un FRA es un contrato en el que se fija la tasa de interés que se aplicará a un
valor nominal en el futuro, durante un período determinado (tiempo al vencimiento
del contrato). El valor nominal nunca cambia de manos, sólo se utiliza a fin de
determinar el monto contra el que se liquida la transacción. Trataremos este tipo
de derivados de manera particular en nuestros próximos artículos.

 Forwards sobre commodities: Los forwards sobre commodities son

habitualmente utilizados por agentes económicos de la cadena de
comercialización de las mercaderías. Por ejemplo, procesadores o industriales
que desean fijar el costo de una materia prima o productores que desean
establecer un precio de venta. Estos contratos son diseñados con la intención de
realizar la entrega de la mercadería en el futuro (y su pago). No es habitual que
las partes decidan terminar el acuerdo antes del vencimiento.

 Forward sobre acciones, índices accionarios o carteras: Los forward sobre

acciones funcionan de la misma manera que cuando negociamos commodities.
Existen además, forwards sobre portafolios y sobre índices accionarios. Los
forwards sobre portafolios y sobre índices accionarios son más difíciles de
“entregar” que los forwards sobre una acción individual. Es por esta razón que
los forwards pueden ser cancelados por diferencia de precio (cash settlement).

 Forward sobre divisas: Los forwards sobre divisas son amplia mente utilizados
por bancos y empresas para administrar el riesgo de variaciones en las relaciones
cambiarias entre las distintas monedas.
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FUTUROS

Concepto

Un contrato de futuros es un contrato adelantado negociado en bolsa, es decir, un

contrato para entregar o recibir una cantidad específica de un activo en particular
en una fecha futura fija, a un precio convenido en la negociación. Los instrumentos
que subyacen en los contratos de futuros financieros son típicamente bonos
gubernamentales, instrumentos del mercado monetario o divisas.

En esta medida son exactamente lo mismo que los contratos adelantados OTC. Las
negociaciones en bolsa sólo son posibles en los casos en que la mayoría de las
características del activo están estandarizadas. Un futuro tendrá un tamaño de
contrato establecido; un vencimiento fijo, y un número limitado de fechas de
liquidación; y la responsabilidad por el control del riesgo de crédito normalmente
recaerá en una cámara de compensación, que es la contrapartida de cada posición
vigente (el riesgo de contraparte está estandarizado). La bolsa también requiere
especificar ciertos detalles sobre el contrato de futuros: o sea, cómo serán cotizados
los precios, y cuándo y cómo se efectuará la entrega.

Dada la liquidez de los mercados de futuros (lo que se facilita por la estandarización
y la celeridad y seguridad de las transacciones), ésta a menudo guía al mercado al
contado; y se usa como una aproximación para el mercado en su conjunto. De ahí
que se le considere, y a menudo sea así usado, como barómetro del estado de
ánimo del mercado en el instrumento subyacente. Muchos inversores usarán futuros
en lugar del mercado al contado, con objeto, por ejemplo, de cambiar la duración de
su cartera o su asignación de activos, o bien con propósitos de cobertura.

Características y sus diferencias contra los forwards

Los contratos de futuros abren posibilidades para realizar diversos tipos de

operaciones que en general se clasifican en protección comercial, especulación y
arbitraje. Los precios a que se acuerdan estas transacciones llamados precios a
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futuro, reflejan las expectativas que tienen los participantes en el Mercado acerca
del precio que prevalecerá en la fecha de vencimiento del contrato, llamada fecha
de entrega.

Las características de los Contratos a Futuros son:

Estandarización

Entre los contratos futuros se especifica claramente lo siguiente:

 Activo o Comodity sobre el cual se negocia
 Fecha de negociación y vencimiento
 Cantidad y calidad
 Divisa en la que se cotiza
 Fluctuación mínima del precio
 Lugar de entrega

Establecimiento de cámara de compensación

Es una institución financiera que funciona como intermediaria en las operaciones.

Su función principal es garantizar las operaciones de las dos partes reduciendo los
riesgos de que alguna de las dos partes no cumpla con una obligación adquirida.
Una de las ventajas que ofrece es que las partes involucradas no quedan vinculadas
entre sí, sino con la cámara de compensación, en cuanto a las obligaciones de
liquidación que contraen después de que han cerrado una operación, rompiendo el
vínculo entre comprador y vendedor.

Sistema de margen

Los objetivos del margen son: servir como garantía de cumplimiento de contrato
para ambos participantes; cubrir la pérdida potencial de cada uno de los
participantes al financiar el contrato; crear un fondo dentro de la cámara de
compensación para cubrir cancelación de contrato con ganancia; los agentes
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pueden disponer de las ganancias diarias siempre y cuando el movimiento sea

favorable con relación al precio.

Margen inicial – es el depósito que se realiza a favor de la cámara de compensación

el cual se ejecuta al día siguiente de iniciar una posición. El valor del depósito
generalmente oscila entre un 5% a un 10% aunque esto varía dependiendo de la
bolsa con que se esté realizando la operación y de los antecedentes de volatilidad
o estabilidad que posea.

Margen de mantenimiento – es una reposición diaria del margen con respecto a las
alteraciones sufridas en la cámara de compensación, cuando se revalorizan
diariamente (días hábiles) todas las posiciones. Estas alteraciones son reflejadas
en pérdidas y ganancias para las partes, conforme sea el caso, se realizan abonos
o retiros en la cámara de compensación al día siguiente.

Aviso de margen – este sucede cuando el mercado se mueve en contra de uno de

los participantes ocasionando que el margen se sitúe por debajo del nivel mínimo
requerido de acuerdo con las disposiciones del mercado. El aviso requiere que el
inversionista reponga la cantidad de dinero necesaria para cubrir nuevamente el
monto del margen inicial, de no cubrir este valor, la cámara de compensación salda
la cuenta y procede a cancelar el contrato, ya sea vendiendo o comprando, según
sea el caso, obteniendo la seguridad de que al vencimiento de los contratos los
participantes estarán en posibilidad, en su caso, de pagar sus pérdidas y que los
incumplimientos ocasionados que puedan suceder sean parciales.

FORWARDS VS FUTUROS
No están estandarizados Están estandarizados
Se manejan diferenciales Se cobra comisión
El riesgo crediticio de la transacción lo asume la E riesgo lo toma la Cámara de compensación
contraparte
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No utiliza el margen pero se pueden establecer Se maneja con un Sistema de Margen

condiciones
La ganancia o pérdida se determina al La ganancia o pérdida se determina
vencimiento de la transacción y es realizada la diariamente a través de la Cámara de
entrega física Compensación
Entre el 1% y 5% de las transacciones se
realiza entrega física
La fecha de vencimiento se acuerda entre las La fecha de vencimiento se realiza
partes, según su conveniencia específicamente en ciertas fechas, ya
establecidas
Las operaciones se realizan por teléfono o por Las operaciones se realizan en un espacio
algún medio de comunicación físico, donde se reúnen los compradores y
vendedores
Reducido mercado secundario Amplio mercado secundario
Las partes en común acuerdo establecen El tamaño o volumen está establecido de
cualquier tamaño antemano

OPCIONES

Concepto

Son contratos que se obtienen pagando una prima con la cual se adquiere el
derecho de comprar o vender un bien o activo a un precio y durante un periodo
determinado, donde al vencimiento el tenedor puede decidir si ejercerla o no, según
sea su voluntad o conveniencia.

Criterios de clasificación de las opciones

Opciones Call y opciones Put

Las opciones pueden ser o bien puts (de venta) o calls (de compra). Un put da al
tenedor de la opción el derecho de vender el ítem subyacente a un precio
especificado, y un call le da derecho de comprar el ítem.
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Opción Call – es el derecho que posee el tenedor de comprar el activo subyacente

a un precio establecido, durante un periodo de tiempo futuro determinado. El
comprador de la opción de compra (call) posee un riesgo limitado conocido y una
ganancia ilimitada no conocida. El vendedor posee una ganancia limitada y una
pérdida ilimitada.

Opción Put – es el derecho que posee el tenedor de vender el activo subyacente a

un precio establecido, durante un periodo de tiempo determinado. El comprador de
la opción put posee pérdidas limitadas y ganancias ilimitadas. El vendedor, tendrá
ganancias limitadas y pérdidas ilimitadas.

Opciones Americanas y opciones Europeas

Opción americana – estas pueden ser ejercidas en cualquier fecha hasta su

vencimiento, incluso en ocasiones se puede establecer una serie de fechas en las
cuales solo se podrá ejercer

Opción europea – este tipo de opción solo podrá ser ejercida en la fecha de
vencimiento.

Valores que intervienen en el precio de una opción

Valor intrínseco
Es la diferencia entre el precio del mercado y el precio del ejercicio, donde la
variación puede ser:
 Dentro del dinero (In the money) – es cuando el precio del mercado es mayor,
que el precio del ejercicio, esto es en opción Call, y en opción Put, sucede
cuando el precio del mercado es menor que el precio del ejercicio
 En el dinero (At the money) - es cuando el precio del mercado es igual al precio
del ejercicio
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 Fuera del dinero (Out the money) – cuando el precio del mercado es menor que
el precio del ejercicio, en el caso de la opción Call; en la opción Put, el precio
del mercado es mayor que el precio del ejercicio

Valor del tiempo

Es el valor que alcanza la opción por encima del valor intrínseco una vez que ha
llegado a su vencimiento. El precio de la opción será igual a la suma del valor
intrínseco y el valor del tiempo

Métodos de valuación de opciones

Existen distintos métodos de valoración, el más conocido es el elaborado por Black

& Scholes en 1973. Por su puesto, un inversor no tiene necesariamente que calcular
el valor de la prima. La prima se negocia en el mercado y los intermediarios en
opciones tienen herramientas para valorar opciones y calcular sus precios teóricos.
Según estos precios teóricos sean superiores o inferiores a los del mercado, se dice
que la opción está cara o barata, respectivamente. Además de saber qué variables
influyen en la determinación del precio (prima), es interesante conocer cuánto
influye en el mismo cada una de ellas. Las sensibilidades del precio de la opción
ante las variaciones de estos factores se representan a través de las letras griegas.

 Delta – indica como varía la prima ante las variaciones en el precio del
subyacente. Matemáticamente es la primera derivada y se interpreta como la
cuantía del cambio producido en la prima al modificarse en una cantidad el
precio de contado del subyacente. Si se ha comprado una opción, delta indicará
cuánto puede subir o bajar en función de los movimientos de la cotización del
subyacente. Es decir, la velocidad de cambio de la primera frente a las
fluctuaciones del precio del subyacente.
 Gamma – mide la variación de delta al producirse modificaciones en el precio
del subyacente. Es la segunda derivada del valor de la prima respecto del
subyacente y mide por tanto la tasa de variación de Delta, es decir, la
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aceleración con la que varía la prima ante una unidad de variación del precio
del subyacente
 Vega – indica cuánto varía la prima ante cambios en la volatilidad. Puede
utilizarse para comprobar cuánto subirá o bajará el precio de la opción ante
variaciones de ésta.
 Theta – mide la variación de la prima por efecto del paso del tiempo. Suponiendo
que el resto de los factores permanecieran constantes, el paso del tempo hace
que se vaya reduciendo el valor de las primas, lo que resulta negativo para el
comprador y positivo para el vendedor de opciones. La velocidad con la que la
prima pierde valor aumenta a medida que se aproxima la fecha de vencimiento
 Lambda – mide el porcentaje de cambio del precio del a opción ante la variación
del 1% del precio de la acción subyacente, así pues, ésta mide la elasticidad del
precio de la opción con respecto de su acción correspondiente
 Coeficiente RHO – indica la sensibilidad del precio de la opción debida a los
cambios de interés libre de riesgo, es decir, mide la cobertura de la opción con
respecto al tipo de interés.

Estrategias con opciones

Las estrategias con opciones se han diseñado para ser utilizadas para alcanzar
objetivos específicos. Para elegir cuál es la mejor estrategia primeramente se debe
reconocer cual es la situación que se tiene en el mercado de físicos, para entonces
explorar las estrategias alternativas y entonces calcular los resultados de posibles
ganancias o pérdidas en distintos escenarios y entonces comparar cuál de las
estrategias alternativas conviene más. Y finalmente es necesario establecer si los
objetivos a alcanzar como administrador de riesgo son a corto o a largo plazo y si
se pretende tomar una postura conservadora (con poco riesgo) o agresiva (con
mucho riesgo), o bien moderada.
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SWAPS

Concepto

Un Swap (o permuta) es, en términos generales, un contrato en el que libremente

dos contrapartes acuerdan de manera simultánea, comprar o vender el derecho de
intercambiar flujos de efectivo, definidos en términos de algún subyacente, siempre
aprovechando la existencia de ventajas comparativas entre ellas.
En el acuerdo se especifica la fecha de liquidación de los flujos de efectivo y a qué
tasa estarán referenciados. Este tipo de contratos son negociados sobre el
mostrador (over the counter) en una institución bancaria la cual actúa como
intermediario entre las dos partes y obviamente obtiene una ganancia por su
participación o porcentaje, en otras ocasiones el banco actúa como contraparte al
no existir alguien interesado en el Swap con alguna empresa, pero solo lo hacen en
algunos casos y con clientes especiales.

Características

El intercambio de tales flujos futuros, tiene como propósitos disminuir los riesgos de
liquidez, tasa, plazo o emisor, y permite la reestructuración de portafolios, en donde
se logra aportar un valor agregado para el usuario que origina la reestructuración.
Se pueden hacer intercambios de títulos valores de un plazo mayor por varios títulos
de corto plazo; tasas de interés de una tasa variable a una fija; o intercambio de
deudas por acciones. Esto se hace con la finalidad de generar liquidez, incrementar
la tasa, disminuir el plazo o reemplazar emisores del portafolio, dependiendo el
riesgo que se pretende disminuir.

La International Swap and Derivates Association, ISDA (Asociación Internacional de

Swaps y Derivados) ha establecido las definiciones y términos de la estructura de
los Swaps, con el fin de estandarizar dichos contratos. A continuación se presentan
algunas de las características más representativas de los Swaps:

 No es forzoso el intercambio de principal

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 El riesgo crédito se limita a una fracción del monto nocional o de referencia

 Tiene una estructura flexible de flujos
 Otorga liquidez al mercado secundario
 La documentación es estandarizada
 Tienen un periodo de madurez de 1 a 10 años
 Rápida ejecución
 No existen requerimientos de margen
 Pueden reducir el costo neto de fondeo
 Pueden extender la madurez de los activos o los pasivos, según sea el caso
 Reducen el riesgo de tasa de interés
 Pueden usarse para realizar coberturas anticipadas
 Pueden mejorar la ROI (Return on Investment)

Clasificación de los SWAPS

La clasificación de los Swaps se puede realizar tomando en cuenta el cálculo de los

flujos intercambiarios. El ISDA esgrime como marco regulador de distintos tipos de
Swaps, como son:

 Swaps de divisas – Constituyen un intercambio de principales e intereses de

préstamos en distintas monedas. A su vencimiento se produce el intercambio de
los principales al tipo original. De tal forma, que las corrientes de intereses se
calculan con referencia a los tipos fijos, llamándose a esta operación “plan vanilla
currency Swap”.

 Swap de acciones – Este tipo de contratos permite a un inversor intercambiar un

rendimiento calculado sobre un tipo de interés flotante, generalmente Libor, por
otro lado, basado en un índice bursátil más/menos una diferencia, es decir, en tasa
fija determinada como el diferencial con respecto a los valores corrientes del
Tesoro de los Estados Unidos de América. El inversor se convierte en pagador de
Libor respectivo a la contraparte del Swap, que le entregará a cambio el porcentaje
de variación de un índice durante el periodo al que extiende el “Libor”. Pueden
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estar nominados en una misma moneda o en monedas diferentes ya que, si se

toma como referencia el índice Libor, este puede estar nominado en la moneda del
país al que pertenece el índice.

 Commodity Swap – Son acuerdos de permuta referidos a materias primas. Con

ellos, el broker (corredor) o el productor de una materia prima acuerda con el
usuario el precio de una determinada cantidad de la misma, en función de un índice
variable del producto. El cálculo del importe a entregar puede determinarse con
referencia al valor del índice en el momento de la liquidación o un valor promedio
del índice durante el periodo acordado. Estos contratos no exigen el intercambio
físico de la mercancía entre las partes, sino que en cada fecha de liquidación se
calcularán los importes a pagar correspondientes a cada una de ellas. La parte a
la que corresponda el mayor importe entregará a la otra la diferencia entre ambos.

 Swap de tasas de interés – En este contrato intervienen dos partes y una de ellas
es denominada habitualmente pagador a tasa fija, la cual acuerda con otra
(pagador a tasa variable), el intercambio del pago periódico de los cupones
correspondientes a sus deudas, calculado sobre un mismo importe y sin que haya
intercambio de los principales.

 Swaps macroeconómicos – Son aquellas formas de permuta financiera que

suponen el intercambio de fijos por variables calculados en función de un índice
macroeconómico tomado como referencia, por ejemplo, el producto nacional bruto
o la tasa de inflación. Estas operaciones permiten suavizar el impacto de las
recesiones económicas sobre los resultados de ciertos sectores productivos o de
las administraciones públicas.

Swap sintético – Por medio de la combinación de otros instrumentos, es posible

reproducir la estructura de flujos monetarios que originan un Swap y la figura
resultante recibirá el nombre de Swap sintético. Hay que señalar, sin embargo, que
la estructura resultante no reproduce todas las características de una operación
Swap normal ni el riesgo que aporta ha de ser el mismo que el que proporcionaría
una operación Swap.
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CASO PRÁCTICO (FORWARD)

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MESOGRAFÍA

 http://tesis.ipn.mx/bitstream/handle/123456789/9655/39.pdf?sequence=1

 http://www.virtual.sepi.upiicsa.ipn.mx/mdid/ifl14.pdf

 http://www.mexder.com.mx/wb3/wb/MEX/MEX_Repositorio/_vtp/MEX/1ef6_publicaciones/_rid/21/

_mto/3/UnaIntroduccionESP.pdf

 http://www.fira.gob.mx/Nd/BF1_Mercados_de_Futuros_y_Opciones.pdf

 http://www.secmca.org/DOCUMENTOS/DP/CurvasRendimiento/Bibliografia/02.pdf

 http://www.economia.unam.mx/secss/docs/tesisfe/NinoVE/cap2.pdf

 http://ri.ues.edu.sv/3592/1/DERIVADOS%20FINANCIEROS%20COMO%20COBERTURA%20PA

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 http://repositorio.uasb.edu.ec/bitstream/10644/2443/1/T0351-MDE-Gua%C3%B1o-Derivados.pdf

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