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ESTUDIO FINANCIERO

DE PROYECTOS DE
INVERSION
CONTENIDO

• Introducción
• Estructura de costos e ingresos
• Impuestos del proyecto
• Financiamiento del proyecto
• Evaluación financiera del proyecto
• Análisis del riesgo y sensibilidad
INTRODUCCION
• El estudio financiero en un documento que recoge
la información referido a ingresos y costos del
proyecto, requeridos en el mismo para garantizar
su operación. Esta aplicación de fondos debe ser
estudiada en todo el horizonte de planificación del
proyecto para evaluar sus resultados.
• El análisis financiero debe acompañar al diseño del
proyecto desde un principio para tener una
apreciación adecuada del proyecto.
• Se consideran aspectos importantes del análisis
financieros, los precios de los insumos y productos
del proyecto, el horizonte de planificación, el riesgo
e incertidumbre.
CONCEPTO Y OBJETIVOS
La evaluación financiera se puede definir como el conjunto de
instrumentos que permiten determinar la conveniencia de poner en
práctica un proyecto de inversión comparando su viabilidad económica con
otras opciones. Como instrumentos de análisis financiero se utilizan, entre
otros:
• Suma aritmética de flujos netos
• Periodo de recuperación de capital (periodo de pago)
• Rentabilidad contable (TR)
• Rentabilidad inmediata
• Relación Beneficio – Costo (B/C)
• Valor Actual Neto (VAN) ó Valor Presente Neto
• Costo Anual Neto (CAN) ó Costo Presente Neto
• Tasa Interna de Retorno (TIR)
• Valor Anual Equivalente (VAE)
• Costo Anual Equivalente (CAE)
• Índice del VAN (IVAN)
• Análisis del punto de equilibrio

El objetivo es demostrar la rentabilidad financiera (viabilidad financiera)


del proyecto y aportar las bases para su evaluación económica.
EL HORIZONTE DE PLANIFICACION

Es el periodo en que se inscriben los costos y beneficios ,


para efectos de la evaluación del proyecto

Su longitud depende de:


– La vida económica de los bienes de capital relevantes del
proyecto
– Máximo periodo de interés del proyecto por el inversionista
– La vida económica puede estar determinada por la duración y
capacidad de funcionamiento “físico” del activo mas importante
– Por su vigencia tecnología en aquellos con ritmo rápido de
innovaciones
– Según el ciclo de vida del producto a desarrollar en el proyecto
ESTRUCTURA DE COSTOS E
INGRESOS DEL PROYECTO

INGRESOS

NO VALOR RECUPER.
OPERATIVOS
OPERATIVOS RESIDUAL K. TRABAJO

OTROS
FINANCIEROS
INGRESOS
ESTUDIO DE CASO
DESCRIPCION \ AÑO 1 2 3 4 5
Cantidad de Flores secas [TM] 150 200 200 200 200
Coef. Tecnológico [# de lotes] 150 200 200 200 200
Cantidad de Extracto Crudo al 20%(Kg) 7.500 10.000 10.000 10.000 10.000
PRECIO DE LA MATERIA PRIMA ($us/Kg) 1,2
PRECIO DEL EXTRACTO AL 20%($us/Kg) 76

COSTO DE FABRIACIÓN POR LOTE DE EXTRACTO CRUDO DE PIRETRO DIAGRAMA DE FLUJO


(En Su$) PARA LA PRODUCCION DE
DESCRIPCION CANTIDAD UNIDAD PRECIO COSTO CARGA
UNITARIO EXTRACCION
EXTRACTO DE PIRETRO
1. COSTO MATERIA PRIMA 1.200
Flores secas de piretro 1000 Kg 1,20 1.200 Materia Prima (flores de
2. COSTO DE SUMINISTROS 230 piretro 1000 Kg)
Hexano 200 lt 0,50 100
Gas 12 U 3,00 36
Aceite de lubricación 4 lt 1,25 5 Deshechos
Agua 4 m3 0,25 1 Limpieza y molido
Energía eléctrica 880 KWh 0,10 88
Envases 50 Unid 0,50 25
Etiquetas 50 Unid 0,10 5 Solvente Extracción con Deshechos
3. MANO DE OBRA DIRECTA 200
solventes
Operarios (4) 20 Jornales 10,00 200
4. GASTOS GENERALES 70
- Control calidad flores y extracto 4 Analisis 15,00 60 Solvente
- Gastos mantenimiento 1 Global 2,00 5 Concentración
- Otros 1 Global 5,00 5
COSTO DE FABRICA TOTAL 1.700
COSTO UNITARIO DE 1 Kg DE EXTRACTO CRUDO AL 20% 34
Envasado
Cantidad de Extracto Crudo al 20 % 50,0 Kg => R = 5,0%
Extracto de
COSTO EN MILES DE $us
COSTO DE FABRICA TOTAL 1,70 Piretro al 20%
(50 Kg)
INGRESOS DEL PROYECTO
INGRESOS POR VENTA DE EXTRACTO CRUDO AL 20%
(En miles $us)
DESCRIPCION 1 2 3 4 5
- Extracto crudo al 20% 570 760 760 760 760
TOTAL 570 760 760 760 760

TOTAL INGRESOS DEL PROYECTO


(En $us)
DESCRIPCION 1 2 3 4 5
- Extracto crudo al 20% 570,0 760,0 760,0 760,0 760,0
- Recuperación de Capital de Trabajo 155,0
- Valor Residual 106,0
TOTAL 570,0 760,0 760,0 760,0 1.021,0
ESTRUCTURA DE COSTOS E
INGRESOS DEL PROYECTO
COSTOS

DE INVERSIÓN DE OPERACIÓN

CAPITAL VIRTUALES O
EFECTIVAMENTE
FIJA DIFERIDA DE
DESEMBOLSADOS
NO
TRABAJO DESEMBOLSADOS

AMORTIZACIÓN
FIJO DEPRECIACIÓN
VARIABLES FINANCIEROS ACTIVO DIFERIDO
(INTANGIBLES)
(INTANGIBLES
DESCRIPCION DE COSTOS DE
INVERSION
Inversión fija Inversión diferida Capital de trabajo
Terreno, construcciones, Gastos de preinversión ACTIVO CORRIENTE
maquinaria y equipos, (estudios) Existencias:
diversos de procesos, Inventarios de:
Gastos para la constitución
equipo de transporte, de materias primas, y
jurídica, la instalación y
cómputo,de oficina, de materiales; productos
organización de la empresa.
laboratorio, auxiliar y de en proceso y producto
comunicaciones y demás Adquisición de patentes, terminado.
equipos no incluidos en la diversos pagos anticipados así Exigible:
clasificación anterior. como el pago de los estudios Cuentas por cobrar
de mécanica de suelos, Disponible:
topográficos y de preinversión, •dinero en efectivo
así como los gastos financieros para cubrir imprevistos.
o de otro tipo realizados en el PASIVO CORRIENTE
período preoperativo. + Obligaciones:
Cuentas por pagar
+ Es decir, todo gasto realizado antes de que el negocio inicie sus operaciones.
* Se refiere al pasivo de corto plazo derivado de la política de crédito que otorgan los
proveedores. Es la contraparte de las cuentas por cobrar. Contablemente el capital de trabajo
neto se define como la diferencia de ACTIVO – PASIVO CORRIENTE (CIRCULANTE).
COSTOS DE INVERSION FIJA

INVERSIONES FIJAS
(En miles $us)
DESCRIPCION VIDA CANTIDAD COSTO TOTAL
UTIL UNITARIO
1. OBRAS CIVILES Y TERRENO 55
- Construcción de obras civiles 40 1 40 40
- Terreno 20x100 m2 -- 1 15 15
2. EQUIPOS Y MAQUINARIA DE PRODUCCION 124
- Bateria de extractores de acero 8 1 80 80
- Caldero 8 1 8 8
- Equipo de recuperación de solvente 2 1 4 4
- Tanque de solvente 8 2 8 16
- Equipo de producción de hielo 2 1 8 8
- Otros equipos 8 1 8 8
3. MUEBLES Y EQUIPOS DE OFICINA 14
- Muebles 10 2 5 10
- Computador 4 4 1 4
4. VEHICULOS 10
- Camion de transporte 5 1 10 10
TOTAL (1+2+3+4) 203
INVERSIONES Y REPOSICIONES
INVERSIONES Y REPOSICIONES
(En miles $us)
DESCRIPCION VIDA COSTO AÑO
UTIL AÑO 0 1 2 3 4 5
1. OBRAS CIVILES Y TERRENO 55 0 0 0 0 0
- Construcción de obras civiles 40 40
- Terreno 20x100 m2 -- 15
2. EQUIPOS Y MAQUINARIA DE PRODUCCION 124 0 12 0 12 0
- Bateria de extractores de acero 8 80
- Caldero 8 8
- Equipo de recuperación de solvente 2 4 4 4
- Tanque de solvente 8 16
- Equipo de producción de hielo 2 8 8 8
- Otros equipos 8 8
3. MUEBLES Y EQUIPOS DE OFICINA 14 0 0 0 4 0
- Muebles 10 10
- Computador 4 4 4
4. VEHICULOS 10 0 0 0 0
- Camion de transporte 5 10
TOTAL (1+2+3+4) 203 0 12 0 16 0
ACTIVOS DIFERIDOS
GASTOS DE CAPITAL PREVIOS A LA PRODUCCIÓN

ACTIVO DIFERIDO
(En miles de $us)
DESCRIPCION MONTO

- Estudio de preinversión 15
- Gestión del proyecto 2
- Gestion legal 1
- Gestión de financiamiento 1
- Adquisicón terreno y construcción obras civiles 2
- Diseño final y adqui. Maq., Equipos y vehículo 3
- Instalación y montaje 2
- Puesta en marcha 1
- Contratación y capacitación 1
- Organización comercial 2
TOTAL 30
CAPITAL DE TRABAJO
ACTIVO CORRIENTE – PASIVO CORRIENTE

CALCULO DE NECESIDADES DE CAPITAL DE TRABAJO


(En miles de $us)
DESCRIPCION DIAS COEF. DE

COBERTURA RENOVACION 1 2 3 4 5
A.- ACTIVO CORRIENTE 140,4 175,8 175,8 175,7 175,6
1.- Existencias 49,8 62,4 62,3 62,2 62,2
.. Materia Prima 45 8 22,5 30,0 30,0 30,0 30,0
.. Materiales (suministros) 30 12 3,3 4,3 4,3 4,3 4,3
.. Productos en proceso 2 180 2,5 3,0 3,0 3,0 3,0
.. Productos terminados 15 24 21,5 25,1 25,0 24,9 24,8
2.- Exigibles 47,5 63,3 63,3 63,3 63,3
.. Adelantos a proveed. - Crédito de proveed. 15 24 23,8 31,7 31,7 31,7 31,7
.. Créditos a clientes - Pagos adelant. de clientes 15 24 23,8 31,7 31,7 31,7 31,7
3.- Disponible en efectivo 43,1 50,1 50,1 50,1 50,1
.. Caja y Bancos 30 12 43,1 50,1 50,1 50,1 50,1
B.- PASIVO CORRIENTE 18,9 19,9 19,8 19,6 19,4
4.- Obligaciones a corto plazo 18,9 19,9 19,8 19,6 19,4
.. Cuentas por pagar 30 12 18,9 19,9 19,8 19,6 19,4
CAPITAL DE TRABAJO 121,5 155,9 156,0 156,1 156,2
INCREMENTO DE CAPITAL DE TRABAJO 121,5 34,4 0,1 0,1 0,1
RESUMEN DE INVERSIONES

RESUMEN DE INVERSIONES
(En miles de $us)
DESCRIPCION 0 1 2 3 4 5
1.- Inversiones Fijas 203,0 0,0 12,0 0,0 16,0 0,0
2.- Incremento de capital de trabajo 121,5 34,4 0,1 0,1 0,1
3.- Activo diferido (gastos de k previos a la prod.) 30,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
TOTAL 233,0 121,5 46,4 0,1 16,1 0,1
DESCRIPCION DE COSTOS
Costos
variables

De venta o
De fabricación
comercialización
• Materias primas principales • Empaques, envases y embalajes
• Materias primas auxiliares • Transportación y fletes
• Envases, empaques y embalaje • Combustibles y lubricantes
• Mano de obra a destajo • Mantenimiento preventivo
• Combustibles • Comisiones por ventas
• Lubricantes • Promociones y ofertas
• Energéticos • Mermas y pérdidas derivadas de la
• Mermas y pérdidas derivadas de la comercialización
fabricación
DESCRIPCION DE COSTOS
Costos
de Operación
(funcionamiento)

Efectivamente Virtuales o no
desembolsados desembosados
• Materias primas principales Amortización
Depreciación
• Materias primas auxiliares
• Envases, empaques y embalaje
• Mano de obra a destajo
• Mermas y pérdidas derivadas de la
fabricación
• Sueldos, salarios y honorarios
• Prestaciones sociales diversas
• Premios y estimulos al personal
• Capacitación y entrenamiento
• Transporte
COSTOS VARIABLES
COSTO DE FABRICA PARA EL EXTRACTO CRUDO AL 20%
(En miles de $us)
DESCRIPCION T. COSTO 1 2 3 4 5
1.1 Materia Prima 180,0 240,0 240,0 240,0 240,0
- Flores secas de piretro C.V. 180,0 240,0 240,0 240,0 240,0
1.2. Costo de Suministros 39,0 52,0 52,0 52,0 52,0
- Hexano C.V. 15,0 20,0 20,0 20,0 20,0
- Gas C.V. 5,4 7,2 7,2 7,2 7,2
- Aceite de lubricación C.V. 0,8 1,0 1,0 1,0 1,0
- Agua C.V. 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2
- Energía eléctrica C.V. 13,2 17,6 17,6 17,6 17,6
- Envase C.V. 3,8 5,0 5,0 5,0 5,0
- Etiqueta C.V. 0,8 1,0 1,0 1,0 1,0
2. Mano de Obra Directa 30,0 40,0 40,0 40,0 40,0
- Operarios C.V. 30,0 40,0 40,0 40,0 40,0
3. Gastos Generales 10,5 14,0 14,0 14,0 14,0
- Control calidad flores y extracto C.V. 9,0 12,0 12,0 12,0 12,0
- Gastos mantenimiento C.V. 0,8 1,0 1,0 1,0 1,0
- Deshechos y otros C.V. 0,8 1,0 1,0 1,0 1,0
TOTAL (1 + 2 + 3 ) 259,5 346,0 346,0 346,0 346,0

COSTO VARIBLE UNITARIO ($US/Kg) 34,6 34,6 34,6 34,6 34,6


DESCRIPCION DE COSTOS
Costos fijos de
operación

Efectivamente Virtuales o no
desembolsados desembolsados
Fabricación Administración Ventas Depreciación Amortización
•Sueldos, salarios y honorarios
•Prestaciones sociales diversas
•Premios y estimulos al personal
•Capacitación y entrenamiento
•Transporte
•Mantenimiento preventivo
•Activos •Activos
•Mantenimiento correctivo
tangibles Intangibles
•Combustibles y lubricantes
(activo diferido)
•Energéticos
•Teléfono, fax, correo
•Seguros contra riesgo y siniestros
•Viáticos y gastos de representación
•Papelería y útiles de oficina
DESCRIPCION DE COSTOS
Costo de Operación (funcionam.)

Costo de Costo de Costo de Costo Virtuales o no


Fabrica Administración Ventas Financiero desembosados
COSTOS FIJOS
COSTO DE ADMINISTRACION
(En miles de $us)
DESCRIPCION T. COSTO 1 2 3 4 5
1. Materiales y suministros de adm. 3,0 3,0 3,0 3,0 3,0
- Material de Escritorio C.F. 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0
- Papel C.F. 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0
- Material de limpieza C.F. 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5
- Otros C.F. 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5
2. Mano de Obra Indirecta 150,10 150,10 150,19 150,19 150,19
- Personal a plazo fijo y planta C.F. 150,10 150,10 150,19 150,19 150,19
3. Gastos Generales de Admin. 3,0 3,0 3,0 3,0 3,0
- Energía eléctrica C.F. 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5
- Agua C.F. 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5
- Teléfono y otros C.F. 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0
TOTAL (1+2+3) 156,1 156,1 156,2 156,2 156,2
COSTO DE VENTAS
(En miles de $us)
DESCRIPCION T. COSTO 1 2 3 4 5
1. Materiales y suministros de adm. 3,0 3,0 3,0 3,0 3,0
- Material para ventas C.F. 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0
- Folletería C.F. 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0
- Material de limpieza C.F. 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5
- Otros C.F. 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5
2. Gastos Generales de Admin. 38,5 38,5 38,5 38,5 38,5
- Publicidad C.F. 25,0 25,0 25,0 25,0 25,0
- Promoción C.F. 12,0 12,0 12,0 12,0 12,0
- Energía eléctrica C.F. 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5
- Agua C.F. 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5
- Otros C.F. 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5
TOTAL (1+2) 41,5 41,5 41,5 41,5 41,5
COSTOS FIJOS
DEPRECIACIONES Y CASTIGOS (AMORTIZACION DE ACTIVO DIFERIDO)
(En Su$)
DESCRIPCION VIDA COSTO AÑO VALOR
UTIL TOTAL 1 2 3 4 5 RESIDUAL
A.- INVERSION FIJA (1+2+3+4) 203 25 25 25 25 25 106
1. OBRAS CIVILES Y TERRENO 55 1 1 1 1 1 50
- Construcción de obras civiles 40 40 1 1 1 1 1 35
- Terreno 20x100 m2 -- 15 0 0 0 0 0 15
2. EQUIPOS Y MAQUINARIA DE PRODUCCION 124 20 20 20 20 20 48
- Bateria de extractores de acero 8 80 10 10 10 10 10 30
- Caldero 8 8 1 1 1 1 1 3
- Equipo de recuperación de solvente 2 4 2 2 2 2 2 2
- Tanque de solvente 8 16 2 2 2 2 2 6
- Equipo de producción de hielo 2 8 4 4 4 4 4 4
- Otros equipos 8 8 1 1 1 1 1 3
3. MUEBLES Y EQUIPOS DE OFICINA 14 2 2 2 2 2 8
- Muebles 10 10 1 1 1 1 1 5
- Computador 4 4 1 1 1 1 1 3
4. VEHICULOS 10 2 2 2 2 2 0
- Camion de transporte 5 10 2 2 2 2 2 0
B.- ACTIVO DIFERIDO 30 6 6 6 6 6 0
- Gastos de capital previos a la producción 5 30 6 6 6 6 6 0
TOTAL (A+B) 233 31 31 31 31 31 106

5.- Costo financiero (intereses + amortizacion) C.F. 28,5 26,6 24,7 22,8 20,9
COSTO TOTAL DE
PRODUCCION
COSTO DE PRODUCCION
(En miles de $us)
DESCRIPCION T. COSTO 1 2 3 4 5
1.- Costo de Fábrica C.V. 259,5 346,0 346,0 346,0 346,0
2.- Costo de Administración C.F. 156,1 156,1 156,2 156,2 156,2
3.- Costo de Ventas C.F. 41,5 41,5 41,5 41,5 41,5
COSTO DE OPERACIÓN (1+2+3) 457,1 543,6 543,7 543,7 543,7
4.- Depreciaciones y castigos C.F. 31,0 31,0 31,0 31,0 31,0
5.- Costo financiero (intereses + amortizacion) C.F. 28,5 26,6 24,7 22,8 20,9
TOTAL (1+2+3+4+5) 516,6 601,2 599,4 597,5 595,6

TOTAL COSTO VARIABLE 259,5 346,0 346,0 346,0 346,0


TOTAL COSTO FIJO 257,1 255,2 253,4 251,5 249,6
COSTO TOTAL 516,6 601,2 599,4 597,5 595,6
Tablas o Fondos de Amortización
Condiciones de Crédito:
P= 93 M$
n= 5 años
SERVICIO A LA DEUDA: i= 10%
Sistema de cuota variable
No. 0 1 2 3 4 5
SALDO DE CAPITAL 93,0 74,4 55,8 37,2 18,6 -
AMORTIZACION - 18,6 18,6 18,6 18,6 18,6
INTERES - 9,3 7,4 5,6 3,7 1,9
CUOTA - 27,9 26,0 24,2 22,3 20,5
Nota: A= K/n

Sistema de cuota constante


No. 0 1 2 3 4 5
SALDO DE CAPITAL 93,0 77,8 61,0 42,6 22,3 0,0
AMORTIZACION - 15,2 16,8 18,4 20,3 22,3
INTERES - 9,3 7,8 6,1 4,3 2,2
CUOTA - 24,5 24,5 24,5 24,5 24,5
Nota: . C= K*((i*(1+i)^n)/((1+i)^n-1)
TASA DE MINIMA ATRACTIVIDAD (TMA)
• Llamada también la Tasa de Actualización pertinente
• Representa el costo de capital del inversionista
• Asimismo se le representa su costo de oportunidad
• Es la tasa promedio ponderada de interés que el
proyecto tendría que pagar para disponer de recursos
marginales que invertir
• Estos recursos pueden provenir de diversas fuentes
Ejemplo: Si un inversionista tiene invertido su capital en dos proyectos A ($500)
y B ($1000), obteniendo una rentabilidad 14% y 20% respectivamente.
Determinar la TMA del inversionista para aplicar en un proyecto C.

TMA = (14 * 500 + 20 * 1000)/1500


TMA = 18%
NOMBRE DEL
IMPUESTOS DEL PROYECTO
IMPUESTO AL VALOR IMPUESTO A LAS IMPUESTO A LAS UTILIDADES DE
IMPUESTO
AGREGADO TRANSACCIONES LAS EMPRESAS

SIGLA IVA IT IUE


Ventas habituales de bienes muebles Ingreso bruto devengado obtenido por el Utilidad neta (Utilidad Bruta – Gastos
Alquiler y subalquiler de bienes muebles e ejercicio de cualquier actividad lucrativa o no: deducibles)
inmuebles. - Comercio
- Industria
Servicios en general - Profesión
¿QUÉ GRAVA?
Importaciones definitivas - Oficio
Arrendamiento financiero (leasing) con - Alquiler de bienes
- Obras y servicios
bienes muebles. - Toda transferencia a título gratuito
¿QUIÉNES PAGAN? Las personas naturales y jurídicas que Las personas naturales y jurídicas que realicen Empresas públicas y privadas inclusive las
realicen las operaciones mencionadas las actividades mencionadas anteriormente unipersonales
anteriormente
Exportaciones  Trabajo personal en relación de dependencia. Gobierno Nacional
Desempeño de cargos públicos
Importaciones de cuerpo diplomático Exportaciones Gobierno Municipal
Importaciones “bonafide” hasta $us 1000. Servicios prestados por el estado nacional. Universidades Públicas
Intereses de depósitos en cajas de ahorro, plazo fijo y cuenta Asociaciones, fundaciones, instituciones sin fines
corriente
¿QUIÉNES NO Establecimientos educacionales privados con plan oficial. de lucro autorizadas legalmente.
PAGAN? Compra venta de acciones
Compra venta de minerales, petróleo, gas y metales en el
mercado interno.
Edición e importación de libros y diarios.
Servicios de representación diplomática.
¿CUÁL ES LA
ALICUOTA DEL 13% sobre el precio neto de ventas y/o 3% sobre el monto de la transacción. 25% sobre utilidades netas. (El pago del IUE se
IMPUESTO? prestación de servicios considera como pago a cuenta del IT después del primer mes
de efectivizado el pago
¿QUÉ FORMULARIOS -Formulario 143.1 (mensual) - Formulario 156.1 para transacciones - Formulario 80.1 (anual) empresas obligas y no
SE USAN?
habituales (mensual) obligadas a llevar registro contable.
- Otros formularios para empresas mineras
¿CUÁNDO SE DEBE - Mensual hasta el 13 de cada mes. - Mensual hasta el 15 de cada mes. - Anualmente hasta 120 días después al cierre de su
PAGAR? - 10 días hábiles posteriores al nacimiento del hecho gestión fiscal. (Fecha límite 29 de julio)
imponible.
Forma de calculo del IVA
Debito fiscal.- Cantidad monetaria que se DEBE, este impuesto
se aplica cuando se vende algún bien o servicio y existe una
factura que respalde la venta.

Crédito Fiscal.- Cantidad monetaria que se TIENE, este


impuesto se aplica cuando se compra algún bien o servicio y
presentando facturas se puede descontar el monto a pagar al
fisco
CALCULO DEL IMPUESTO IVA (en miles de $us)
DESCRIPCION 0 1 2 3 4 5
A.- COMPRAS con IVA 233,0 277,0 365,5 353,5 369,5 353,5
Crédito Fiscal (13%) 30,3 36,0 47,5 46,0 48,0 46,0
B.- VENTAS con IVA - 570,0 760,0 760,0 760,0 866,0
Debito fiscal (13%) - 74,1 98,8 98,8 98,8 112,6
Debito Fiscal - Crédito
Fiscal - 30,3 38,1 51,3 52,8 50,8 66,6
ACUMULADO - 30,3 7,8 59,1 111,9 162,7 229,3
PAGO IVA - 7,8 51,3 52,8 50,8 66,6
Forma de calculo del IT y IUE

IT sobre ventas - 17,1 22,8 22,8 22,8 26,0

Cálculo del IT e IUE


(En miles $us)
DESCRIPCION 0 1 2 3 4 5
1.- Utilidad Bruta - - 20,7 60,0 61,8 63,7 201,1
2.- Utilidad Bruta Acumulada - - 20,7 39,3 101,1 164,8 365,9
3.- Impuesto IT pagado (IT sobre ventas -IEU pagado) - 17,1 22,8 18,7 12,0 14,5
4.- Utilidad Imponible - - 16,5 43,1 51,7 186,5
5.- Impuesto IUE (25% de Utilidad Imponible) - - 4,1 10,8 12,9 46,6
PAGO IUE - - 4,1 10,8 12,9 46,6
EVALUACION
FINANCIERA DE
PROYECTOS
EVALUACIÓN FINANCIERA
• La Evaluación de Proyectos, constituye el conjunto
de técnicas mediante las cuales al nivel de
formulación de proyectos se calculan los parámetros
de comportamiento de los resultados financieros del
proyecto.
• Puede ser analizada bajo dos puntos de vista:
– Intraproyecto.- cuando el cálculo de los parámetros
técnicos, económicos y financieros se los realiza respecto
al propio proyecto; es decir, en referencia a sí mismo en
sus diferentes alternativas de formulación que pueden
presentársele.
– Interproyecto.- cuando los parámetros técnicos,
económicos y financieros se los calcula y compara
respecto de una cartera de proyectos; es decir, que se
refiere a evaluar un proyecto respecto a otras alternativas
de inversión.
Otros tipos de evaluación de proyectos…
• Evaluación Técnica. Es una evaluación parcial de un proyecto, y
tiene lugar cuando se quiere conocer cual es la performance de uno
o más parámetros de alguna parte de la Ingeniería del Proyecto.
• Evaluación Privada. Se refiere a aquel tipo de evaluación donde
se calculan los parámetros de evaluación financiera , tomando en
cuenta el punto de vista de rentabilidad del proyecto, sin interesar el
entorno social o comunitario. Se clasifica en:
– Evaluación financiera de la empresa, existe cuando se calculan
los parámetros financieros desde el flujo neto de caja del
proyecto, sin considerar la posibilidad de recurrir a
financiamiento de fuentes externas de capital
– Evaluación financiera del empresario, existe cuando se calculan
los parámetros desde el flujo neto de caja del proyecto,
considerando la posibilidad de recurrir al financiamiento de
fuentes externas de capital; es decir, es la evaluación del
proyecto con financiamiento.
• Evaluación Social. Se refiere a aquel tipo de evaluación donde se
calculan los parámetros, tomando en cuenta el punto de vista de
rentabilidad del proyecto, pero interesando a su vez, el impacto que
produce el entorno social o la comunidad sobre la cual pueda
impactar el proyecto.
Otros tipos de evaluación de proyectos…
TIPOLOGÍA DE PROYECTOS

Según la finalidad Según el objeto


del estudio de la inversión

Creación de nuevo negocio


Rentabilidad del
Proyecto Proyecto de Modernización

Outsourcing
Rentabilidad del
inversionista
Internalización

Reemplazo
Liquidez

Ampliación

Abandono
ASPECTOS QUE SE TOMAN PARA LA
EVALUACION FINANCIERA PRIVADA

1. Estado de Resultados (ganancias ó


pérdidas)
2.Indicadores Financieros de la evaluación
privada VAN, TIR y B/C
3.Liquidez ó capacidad de pago del
proyecto
4. Otras formas de evaluación
1.- ESTADO DE RESULTADOS
ESTADO DE RESULTADOS
No. DETALLE OPERACION
1 ….. n

1 INGRESO TOTAL

Ingresos por venta del producto


Otros ingresos

2 COSTO TOTAL (a+b)

a) Costo Fijo

Costo Administración
Costo comercialización
Costo Financiero
Amortización diferida
Depreciación
Impuestos y Patentes
Materiales indirectos
Mano de Obra indirecta
Gastos generales

b) Costo Variable

Materia Prima
Costo comercialización (distribución)
Materiales directos
Mano de Obra directa

3 UTILIDADES ANTES DE IMPUESTOS ( 1 – 2 )

4 IMPUESTO TRANSACCIONES

5 UTILIDADES IMPONIBLE ( 3 – 4 )

6 IMPUESTO UTILIDADES ( 25%)

7 UTILIDAD CONTABLE ( 5 – 6 )
ESTADO DE RESULTADOS
ESTADO DE RESULTADOS
(En miles US$)
No. DESCRIPCION 1 2 3 4 5
1. Ingresos Totales 495,9 661,2 661,2 661,2 797,1
- Ingresos netos por venta de productos 495,9 661,2 661,2 661,2 661,2
- Ingresos por recuperación de K trabajo - - - - 135,9
2. Costo Total (a+b) 516,6 601,2 599,4 597,5 595,6
a) Costo Fijo 257,1 255,2 253,4 251,5 249,6
- Costo de administración 156,1 156,1 156,2 156,2 156,2
- Costo de comercialización 41,5 41,5 41,5 41,5 41,5
- Costo financiero (interés del crédito) 9,5 7,6 5,7 3,8 1,9
- Amortización crédito 19,0 19,0 19,0 19,0 19,0
- Amortización diferida (activo diferido) 6,0 6,0 6,0 6,0 6,0
- Depreciación 25,0 25,0 25,0 25,0 25,0
b) Costo Variable 259,5 346,0 346,0 346,0 346,0
- Costo materia prima 180,0 240,0 240,0 240,0 240,0
- Costo de materiales y suministros 39,0 52,0 52,0 52,0 52,0
- Costo de mano de obra directa 30,0 40,0 40,0 40,0 40,0
- Gastos generales de fábrica 10,5 14,0 14,0 14,0 14,0
3. UTILIDA BRUTA (1-2) - 20,7 60,0 61,8 63,7 201,5
4. UTILIAD (PERDIDA) ACUMULADA - 20,7 39,3 101,1 164,8 366,3
5. IMPUESTO A LAS TRANSACCIONES (IT) 17,1 22,8 18,7 12,0 14,6
6. UTILIDAD IMPONIBLE (4-5) - 16,5 43,1 51,7 186,9
7. IMPUESTO A LA UTILIDAD DE EMPRESAS (IUE) - 4,1 10,8 12,9 46,7
8. UTILIAD NETA (3-5) - 37,8 33,1 32,4 38,8 140,2
2.- CALCULO DE INDICADORES
FINANCIEROS
FLUJO DE CAJA
FLUJO DE CAJA PARA EL CALCULO DE INDICADORES
FINANCIEROS PARA EL PROYECTO PURO
DESCRIPCION 0 1 2 3 …… n
1. INGRESOS I0 I1 I2 I3 …… In
- Ventas de producto
- Recuperación de K trabajo
- Valor Residual
2. EGRESOS E0 E1 E2 E3 …… En
- Inversiones Totales
- Costo de Operación Total
- Impuestos
FLUJO NETO (1-2) FN0 FN1 FN2 FN3 …… FNn

FLUJO DE CAJA PARA EL INVERSIONISTA


DESCRIPCION 0 1 2 3 …… n
1. INGRESOS I0 I1 I2 I3 …… In
- Ventas de producto
- Recuperación de K trabajo
- Valor Residual
2. EGRESOS E0 E1 E2 E3 …… En
- Aporte de Capital Social
- Costo de Operación Total
- Intereses
- Amortizaciones
- Impuestos
FLUJO NETO (1-2) FN0 FN1 FN2 FN3 …… FNn

Costo de Operación Total = Costo Variable + Costo Fijo - Depreciaciones


y castigos – Costo Financiero (amort. e inter.)
El Valor Actual Neto (V.A.N.)
• El Valor Actual Neto (VAN) también
denominado Valor Presente Neto (VPN),
en un proyecto de inversión, no es otra
cosa que su valor medido en dinero de
hoy, o el equivalente en moneda actual,
de todos los ingresos presentes y
futuros, restados de los egresos
presentes y futuros, que genera el
proyecto en su flujo neto de caja.
Cálculo del VAN

n n
j
VAN   I j /(1  i)   E j /(1  i) 
j

 j 0 j 0 
Donde:
VAN = Valor Actualizado Neto
i = Costo de Oportunidad del Capital (Tasa de Mínima Atractividad)
n = Último año del período de análisis financiero del proyecto
Ij = Ingreso bruto del periodo j
Ej = Costos del proyecto
Cálculo del VAN

 j
n
VAN   FN j /(1  i) 
Donde:
 i 0 
VAN = Valor Actualizado Neto
i = Costo de Oportunidad del Capital (Tasa de actualización)
n = Último año del período de análisis financiero del proyecto
FNj = Flujos Netos del proyecto durante su período de Análisis financiero
Interpretación
• Si el VAN > 0, significa que el proyecto es rentable.
Indicando que el dinero invertido en el proyecto, rinde más
que el Costo de Oportunidad de la Inversión (i%). O que
los ingresos netos actualizados del proyecto, superan a
los egresos netos actualizados del proyecto (constituidos
por inversiones más costos)

• Si el VAN = 0, significa que existe incertidumbre e


indiferencia respecto a la rentabilidad del proyecto

• Si el VAN < 0, significa que el proyecto no es rentable,


dado que los egresos actualizados han superado a los
ingresos actualizados, conviniendo invertir en proyectos
alternativos
VARIACION DEL VAN EN FUNCION DE
LA TASA DE ACTUALIZACION (i )
Valor VAN

Cuando VAN=0;

TIR = i

Tasa de actualización (i)


La Tasa Interna de Retorno (T.I.R.)
• La Tasa Interna de Retorno, es aquella tasa de interés que hace
igual a cero el valor actual de un flujo neto de caja.
• Vale decir, es aquella tasa de descuento que aplicada a un flujo
de caja neto, hace que en el año cero su valor sea exactamente
igual a cero.

n n
j
0   I j /(1  i )   E j /(1  i ) 
j

 j 1 j 1 
Donde:
i = Tasa Interna de Retorno (TIR)
n = Ultimo año del periodo de análisis financiero del proyecto
Ij = Ingreso brutos del proyecto en el periodo j
Ej = Costo del proyecto en el periodo j
Cálculo del TIR

 j
n
VAN  0   FN j /(1  i) 
 i 0 
Donde:
VAN = Valor Actualizado Neto
i = Costo de Oportunidad del Capital (Tasa de actualización)
n = Último año del período de análisis financiero del proyecto
FNj = Flujo Neto del proyecto en el periodo j
Interpretación de la TIR
• TIR > Tasa de Mínima Atractividad para el
inversionista indica que el proyecto es
atractivo o rentable
• TIR = Tasa de Mínima Atractividad para el
inversionista indica que el proyecto es
indiferente o incierto
• TIR < Tasa de Mínima Atractividad para el
inversionista indica que el proyecto no es
atractivo para su inversión (existe al menos
una alternativa más rentable que el proyecto
evaluado)
Relación Beneficio / Costo (B/C)
• La relación Beneficio/Costo, se define como aquel coeficiente de
evaluación de proyectos, que resulta de dividir los ingresos netos
actualizados entre los egresos.
• En otras palabras, indica cuánto representan los ingresos
actualizados respecto a los egresos actualizados.

n   n 
B/C   Ii /(1  i )  /  E j /(1  i ) 
j j

 j 0   j 0 
Donde:
B/C = Relación Beneficio / Costo
i = Costo de Oportunidad del Capital (tasa de actualización)
n = Ultimo año del período de análisis financiero del proyecto
Ij = Ingresos brutos del proyecto en el periodo j
Ej = Costos del proyecto en el periodo j
Interpretación

• Si B/C (i%) > 1  El proyecto es rentable

• Si B/C (i %) = 1  El proyecto es incierto

• Si B/C (i %) < 1  El proyecto no es rentable


EVALUACION PRIVADA PARA LA
INVERSION

FLUJO DE CAJA PARA EL CALCULO DE INDICADORES FINANCIEROS (PROYECTO PURO)


(En miles de $us)
DESCRIPCION 0 1 2 3 4 5
1. INGRESOS - 570,0 760,0 760,0 760,0 1.022,2
- Ventas Extracto Crudo 570,0 760,0 760,0 760,0 760,0
- Recuperación de K trabajo - - - - 156,2
- Valor Residual - - - - 106,0
2. EGRESOS 233,0 603,5 668,2 626,1 635,5 671,7
- Inversiones Totales 233,0 121,5 46,4 0,1 16,1 0,1
- Costo de Operación Total - 457,1 543,6 543,7 543,7 543,7
- Impuestos - 24,9 78,2 82,3 75,7 127,9
FLUJO NETO (1-2) - 233,0 - 33,5 91,8 133,9 124,5 350,5

VAN (10%)= 215,7


TIR = 29,23%
B/C = 1,08
EVALUACION PRIVADA PARA EL
INVERSIONISTA
RENATIBILIDAD AL CAPITAL SOCIAL (RENTABILIDAD PARA EL INVERSIONISTA)
(En miles de $us)
DESCRIPCION 0 1 2 3 4 5
1. INGRESOS - 570 760 760 760 1.022
- Ventas Extracto Crudo - 570 760 760 760 760
- Recuperación de K trabajo - - - - - 156
- Valor Residual - - - - - 106
2. EGRESOS 200 511 648 651 642 692
- Aporte de Capital Social 200 - - - - -
- Costo de Operación Total - 457 544 544 544 544
- Intereses - 10 8 6 4 2
- Amortización - 19 19 19 19 19
- Impuestos - 25 78 82 76 128
FLUJO NETO - 200 59 112 109 118 330

VANf (10%)= 313,6


TIRf = 46,94%
Bf/Cf = 1,12
4.- CAPACIDAD DE PAGO Ó
LIQUIDEZ DEL PROYECTO
CORRIENTES DE LIQUIDEZ PARA LA
PLANIFICACION FINANCIERA

DESCRIPCION 0 1 2 …… n
1. FUENTES
- Aporte Propio
- Crédito
- Ventas Totales
2. USOS
- Inversiones
- Costo de Operación Total
- Intereses
- Amortización
- Impuestos
EXCEDENTE / DEFICIT (1-2)
ACUMULADO A0 A1 A2 An
Condición de Liquidez Aj ≥ 0
CORRIENTES DE LIQUIDEZ PARA LA
PLANIFICACION FINANCIERA

CORRIENTES DE LIQUIDEZ PARA LA PLANIFICACION FINANCIERA


(En miles de $us)
DESCRIPCION 0 1 2 3 4 5
1. FUENTES 295,0 570,0 760,0 760,0 760,0 1.022,2
- Aporte Propio 200,0
- Crédito 95,0
- Ventas Totales - 570,0 760,0 760,0 760,0 1.022,2
2. USOS 233,0 632,0 694,8 650,8 658,3 692,6
- Inversiones 233,0 121,5 46,4 0,1 16,1 0,1
- Costo de Operación Total - 457,1 543,6 543,7 543,7 543,7
- Intereses - 9,5 7,6 5,7 3,8 1,9
- Amortización - 19,0 19,0 19,0 19,0 19,0
- Impuestos - 24,9 78,2 82,3 75,7 127,9
EXCEDENTE / DEFICIT 62,0 - 62,0 65,2 109,2 101,7 329,6
ACUMULADO 62,0 0,0 65,2 174,4 276,1 605,7
5.- OTRAS FORMAS DE EVALUACION
CONTENIDO
a) Suma aritmética de flujos netos
b) Periodo de recuperación de capital (periodo de pago)
c) Rentabilidad contable (RC)
d) Rentabilidad inmediata (RI)
e) Costo Actual Neto (CAN) ó Costo Presente Neto
f) Valor Anual Equivalente (VAE)
g) Costo Anual Equivalente (CAE)
h) Periodo de Pago Descontado
i) Índice del VAN (IVAN)
j) Análisis del punto de equilibrio
FLUJO DE CAJA PARA EL PROYECTO PURO
DESCRIPCION 0 1 2 3 4 5
1. INGRESOS (Ij) ---------- 570,0 760,0 760,0 760,0 1.022,5

2. EGRESOS (Ej) 233,0 603,5 668,2 626,1 635,5 671,7

FLUJO NETO (1-2) FNj 233,0 -33,5 91,8 133,9 124,5 350,5
n
a) Suma Aritmética = SA   FN
j 0
j = 432,2 $us
n
b) Periodo de Recuperación de Capital = FN j  0 => n = 4 años
j 0

c) Rentabilidad Contable =RC   FN j /(n  (  FN 0)) = 57,3%


n

j 0

d) Rentabilidad Inmediata = RI  FN 1  (  FN 0) = -14,4%


n n
e) Costo Actual Neto = CAN  j 0
Ej /(1  i ) = 2655,4 $us
FLUJO DE CAJA PARA EL PROYECTO PURO
DESCRIPCION 0 1 2 3 4 5
1. INGRESOS (Ij) ---------- 570,0 760,0 760,0 760,0 1.022,5

2. EGRESOS (Ej) 233,0 603,5 674,2 632,9 642,6 686,2

FLUJO NETO (1-2) FNj -233,5 -33,5 85,8 127,1 117,4 336,3

f) Costo Actual Neto = VAE  VAN  i  (1  i ) /((1  i )  1) = 59,9 $us


n n

g) Costo Anual Equivalente = CAE  CAN  i  (1  i ) n


/((1  i ) n
 1) =700,5 $
n

h) Periodo de Pago Descontado =   0 => n =5 años


j
FN j /(1 i )
j 0

i) Indice del Valor Actual Neto = IVAN  VAN /( FN 0) = 0,926


PUNTO DE EQUILIBRIO
(UMBRAL DE RENTABILIDAD)
• Constituye un importante elemento de planeación de corto plazo.
• Permite calcular la cuota inferior, o mínimo de unidades a producir y
vender para que un negocio no produzca pérdida.
• Para calcular el punto de equilibrio es necesario tener perfectamente
determinado el Comportamiento de los costos.
VALOR $

V.E.

Q.E.
CALCULO DEL PUNTO DE EQUILIBRIO

Hay dos formas que se pueden emplear para determinar el punto de equilibrio.
• La primera determina el punto de equilibrio en términos de volumen físico
(Q.E.) y
• La segunda en términos de venta en dinero (V.E.).

Estas fórmulas se ilustran a continuación:

Q.E. = ___C.F___ = Vu
Pu. - Cvu
Q.E. = Punto de Equilibrio en volumen físico , CF = Costos Fijos
Pu = Precio de venta unitario , Cvu = Costo Variable unitario
Vu = Volumen unidades

V.E. = ___CF ____ = Q.E. x Pu = VD


1 - Cvu / Pu
VD = Ventas en dinero
CALCULO DEL PUNTO DE EQUILIBRIO

PUNTO DE EQUILIBRIO
DESCRIPCION 1 2 3 4 5
1. COSTO VARIABLE [Miles $]
259,5 346,0 346,0 346,0 346,0
2. COSTO FIJO [Miles $]
257,1 255,2 253,4 251,5 249,6
3.- VOLUMEN DE PRODUCCION [TM]
7,5 10,0 10,0 10,0 10,0
4.- COSTO VARIABLE UNITARIO [Miles $/TM]
34,6 34,6 34,6 34,6 34,6
5.- PRECIO UNITARIO [Miles $/TM] (- IVA – IT) 63,8 63,8 63,8 63,8 63,8
CANTIDAD DE EQUILIBRIO (Q.E.) [TM] 8,8 8,7 8,7 8,6 8,5
VALOR DE EQUILIBRIO (V.E.) [Miles $] 561,3 557,2 553,2 549,1 544,9
PORCENTAJE DE LA PRODUCCION [%] 117,2% 87,3% 86,7% 86,0% 85,4%
FINANCIAMIENTO DEL
PROYECTO

• OBJETIVO:
Determinación del financiamiento
mas adecuado, que conlleve una
optimización del retorno del
proyecto.
PARA TENER EN CUENTA
• Los recursos necesarios para llevar a cabo un proyecto
son escasos.
• Antes de definir el Financiamiento Optimo, debe
asegurarse la minimización de las necesidades de éste
a través del aprovechamiento de todas las posibilidades,
ventajas, franquicias, subsidios, etc., que lleven a reducir al
mínimo las necesidades de recursos.

• CONTEXTO Y FUENTES:
– La elección de una fuente en particular puede variar a
través del tiempo, dependiendo del contexto en que esté
inserto el proyecto.
– Los programas de desarrollo imperantes en un momento
dado pueden condicionar la elección de determinadas
alternativas de financiamiento, las cuales pueden ser
radicalmente diferentes en función de otro modelo de
desarrollo.
– Según un determinado esquema, con una programación y
una planificación dadas, los proyectos insertos en éstos
generan situaciones de financiamiento que les son propias,
que existen ahora y luego pueden no existir.

– En cada caso coyuntural deberá efectuarse un acucioso


estudio del contexto en que se está desarrollando el
proyecto.

– El preparador y evaluador debe tener una tarea primordial,


el análisis y evaluación del medio económico y financiero en
el que está inserto el proyecto.
CONSIDERACIONES PARA DETEMINAR UN
FINANCIAMIENTO OPTIMO (F.O.)

• El objetivo es establecer los elementos que deben


tomarse en cuenta al evaluar las distintas opciones de
financiación.
• Dos aspectos son los relevantes: COSTOS Y RIESGOS.
• El Costo de una Fuente de Financiamiento está dado por
la retribución al capital aportado. (En el caso de acciones
ordinarias está dado por la utilidad por acción y en el
caso de créditos por el interés).
• El Riesgo depende de: Decisiones de Reajustibilidad
(Tasas nominales en moneda extranjera) y plazos
(Corto, mediano y largo).
CONSIDERACIONES PARA DETEMINAR UN
FINANCIAMIENTO OPTIMO (F.O.)
• Conjugando estos dos aspectos el evaluador debe escoger
la estructura óptima de financiamiento.

• El método que se aplica para efectuar el análisis


comparativo de las alternativas de financiamiento debe
considerar necesariamente el valor del dinero en el tiempo.

• La aplicación del método de actualización de los flujos


correspondientes a cada una de las alternativas de
financiamiento debe considerar la tasa de descuento más
adecuada, evaluando el tipo de riesgo a que están afectos
los flujos de caja.

• Una vez realizado el proceso de actualización de los flujos,


deberá optarse por aquella alternativa de financiamiento
que permita tener el más alto valor actual neto.
MANERAS DE FINANCIAR UN PROYECTO

FINANCIAMIENTO COMERCIAL O DIRECTO


 Los Acreedores consideran la cartera completa de
activos de la compañía que generarán el flujo de
efectivo para el servicio de sus préstamos.

FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS
 Los activos del proyecto mismo se constituyen en
una unidad económica distinta y respaldan el
servicio de los préstamos de los acreedores.
ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO
COMERCIAL O DIRECTO
El evaluador debe verse enfrentado con la búsqueda
de la mejor alternativa de financiamiento.

• Capital propio
• Asociarse con otras personas
• Un préstamo particular
• Venta de algún activo
• Arriendo de espacios, vehículos, maquinaria, etc.
• Crédito de proveedores.
• Fuentes locales
• Fuentes internacionales
• Estado
ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO
• Cada alternativa tiene características diferentes (Plazos, tasas,
formas de amortización, garantías requeridas) las cuales deben
ser analizadas cuidadosamente.

• Deben estudiarse las barreras que sea necesario superar para la


obtención del financiamiento. Los trámites que deberán
cumplirse, los avales, el período que podría transcurrir desde el
inicio de la solicitud de crédito hasta su concreción definitiva y
aún hasta su desembolso real.

• Las Fuentes de Financiamiento se clasifican en INTERNAS


(Emisión de acciones y las Utilidades retenidas cada período
después de impuestos) y EXTERNAS (Créditos de proveedores,
préstamos bancarios de corto, mediano y largo plazo, los
arriendos financieros o leasing).

• Las Fuentes de Financiamiento ajenas se caracterizan por


proveer recursos frescos, que pueden ser: Bancos, Fundaciones,
Compañías de Leasing, Organismos internacionales o estatales,
créditos de proveedores y otros.
MERCADO DE CAPITALES
• El evaluador debe abocarse el estudio de las opciones de financiamiento que ofrece el
mercado de capitales, tanto nacional como internacional.

• La forma en que se financien los proyectos de Inversión adquiere una importancia sustantiva,
por lo que debe necesariamente buscarse una óptima estructura de financiamiento.

• Un juicioso uso del financiamiento puede lograr ventajas importantes para el proyecto.

• La facilidad en la obtención de los créditos y las tasas de interés a las que es posible acceder
serán variables importantes.

• En períodos de iliquidez del mercado de capitales, local o internacional, resulta sumamente


difícil obtener créditos a largo plazo y a tasas de interés convenientes.

• La existencia de períodos recesivos en las economías genera inseguridad e incertidumbre en


las ventas posibles a futuro. Este hecho debe ser debidamente considerado por el evaluador
de proyecto, puesto que cuanto mayor sea el riesgo empresario, tanto menor endeudamiento
debería emplearse.

• Al preparador y evaluador de proyectos le corresponde una enorme responsabilidad al


recomendar la asignación de recursos escasos y de uso optativo a un determinado proyecto
de inversión.

• El proceso de búsqueda de la Fuente Optima requiere de un análisis de los costos del


proyecto, dado que es posible que cada uno de los elementos constitutivos del costo tenga
una alternativa de la Fuente Optima distinta.

• El criterio óptimo en el proceso decisional en la estructura de Fuente de un proyecto es la


maximización del VAN de los flujos futuros.
CICLO DE FINANCIACIÓN DEL PROYECTO
Capital de riesgo
Inversores
Ángeles Capital Semilla Públicos o Crédito
Inversores Entidades
Privados Mayores Sistema
Capitaliz Privados Gubernamentales y Financiero
ación ONG’s de fomento
Menores
Empresa
rial
Riesgo,
Costo

EVA: Valor
económico
agregado

De 0 a 2 años De 2 años en adelante

Tiempo
MATRIZ DE CARACTERÍSTICAS DE LAS FUENTES
DE FINANCIACIÓN
Relación con Riesgo del
Costo Tamaño Pagos Término Restricciones
la fuente emprendedor

Puede haber
Fácil acceso, Solo Puede dañar su
Amigos y flexibilidad y
confianza Bajo pequeños Flexible. Pocas relación con la
Familiares es fácil
implicita. montos persona.
negociar.
Muy difícil No sirve
Va a tenerlos
Inversionistas acceso. Cede para Sujeto a Normalmente 3-
Medio metidos en su Ninguno
de Riesgo el control total pequeñas resultados. 5 años.
oficina.
del negocio. cantidades
Debe mostrar
Limitación en Pierde el bien
Entidades forma de pago Cualquier No ayuda a Variable pero
Alto destino de que tenga como
Financieras y tener cantidad su liquidez. afecta el costo.
recursos. respaldo.
colateral.
Debe mostrar No sirve Limitación en Pierde el bien
Variable pero
Entidades de forma de pago para No ayuda a destino de que tenga como
Alto afecta el costo
Fomento y tener grandes su liquidez. recursos y hay respaldo del
financiero.
colateral. sumas vigilancia. crédito.

Mantiene el
control y le da Pueden
Depende Debe cumplir Dependiendo de
tiempo para vincularse al Depende de la
Público de la Cualquier requisitos y la figura, puede
"coger desempeño figura que
General figura cantidad estará muy perder más de
impulso". Poco de la utilice.
utilizada vigilado. lo que tiene.
accesible para compañía.
los pequeños.
EL FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS:
Se realiza cuando una empresa en particular o un conjunto relacionado
de activos funciona en forma rentable como unidad económica
independiente.

Es posible que los patrocinadores de tal unidad consideren ventajoso


formar una nueva entidad legal para construir, poseer y operar el
proyecto.

Si se Pronostica una utilidad suficiente, la compañía constituida financia


su construcción Basada en la Noción de Proyecto, lo cual implica la
emisión de acciones y de valores de deuda diseñados como
autoliquidables con los ingresos derivados de las operaciones del
proyecto.

Se define como la obtención de fondos para financiar un proyecto


separable en el que los proveedores de los fondos consideran de
manera primordial al flujo de caja del proyecto como el origen de los
para el servicio de sus préstamos y el rendimiento del capital invertido
en el proyecto.
CARACTERÍSTICAS BÁSICAS DEL
FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS
• Un acuerdo de las partes responsables en lo financiero de
completar el proyecto y, para tal efecto, poner a disposición de
éste los fondos necesarios para lograr su terminación.

• Un acuerdo por parte de las partes responsables en lo


financiero (por lo general en la forma de un contrato para la
adquisición de la producción del proyecto) que, al término de tal
proyecto y al inicio de las operaciones, se contará con suficiente
efectivo que permita satisfacer todos sus gastos de operación y
las necesidades de servicio de la deuda.

• Declaraciones por parte de las partes responsables en lo


financiero de que, de ocurrir una interrupción en la operación y
necesitarse dinero para devolver el proyecto a su condición
operable, se pondrán a disposición los fondos necesarios
mediante cobros de seguros, anticipos contra entregas futuras o
algunos otros medios.
ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO DE LA EMPRESA
(En $US)
CONCEPTO AÑO 1
APORTE PROPIO CRÉDITO TOTAL
Inversiones Fijas XXXXXXXX XXXXX XXXXXXX
* Terreno
* Obras civiles X XXXX XXXXX
* Maquinaria y equipos XXX XX XX
* Muebles y enseres XX XX
* Stock mínimo repuestos XX XX
* Imprevistos (5%) X X
Inversiones Diferidas XXXXX XX XXXXX
* Estudio de Prefactibilidad X X
* Gastos de organización X X
* Supervisión de obras XX XX
* Estrategia comercial X X
* Manual contable X X
* Manual de funciones X X
Capital de trabajo XXXX XXXXX
* Sueldos y salarios XX XX
* Ganado en corrales XX XX
* Gastos de refrigerio X X
* Combustible y lubricante X X
* Ropa de trabajo X X
* Servicios públicos X X
* Material de escritorio X X
* Transporte y comunicación X X
* Imprevistos (5%) X X
Totales XXXXXXXX XXXXXX XXXXXXXX

Porcentaje XX% XX% 100%


ESTRUCTURA DEL FINANCIAMIENTO
(En miles de $us)
FUENTE MONTO %
- Aporte Propio 200 67,8%
- Crédito 95 32,2%
TOTAL 295 100,0%
ESTRUCTURA DEL FINANCIAMIENTO

Credito; 32%

Aporte propio
68%

SERVICIO A LA DEUDA:
Sistema de cuota variable
No. 0 1 2 3 4 5
SALDO DE CAPITAL 95,0 76,0 57,0 38,0 19,0 -
AMORTIZACION - 19,0 19,0 19,0 19,0 19,0
INTERES - 9,5 7,6 5,7 3,8 1,9
CUOTA - 28,5 26,6 24,7 22,8 20,9
Nota: A= K/n
ELEMENTOS BÁSICOS DE UN FINANCIAMIENTO
DE PROYECTOS
ACREEDORES
FONDOS DE PRÉSTAMO REEMBOLSO DE LA
DEUDA

MATERIAS CONTRATO (S)


PRIMAS DE COMPRA

PROVEEDORES ACTIVOS QUE INTEGRAN COMPRADORES


CONTRATO (S) EL PROYECTO
DE SUMINISTROS PRODUCCIÓN

FONDOS DE CAPITAL RENDIMIENTO PARA LOS CONTRATO DE DEFICIENCIA DE


INVERSIONISTAS EFECTIVO

INVERSIONISTAS DE INVERSIONISTAS
CAPITAL PROMOTORES
ADMINISTRACIÓN DEL
RIESGO EN PROYECTOS DE
INVERSIÓN
INTRODUCCION
En la práctica el comportamiento único de los flujos supuestos
mediante los análisis ex-ante realizados en la formulación del
proyecto es incierto, puesto que no es posible conocer con
anticipación cual de todos los que pueden ocurrir y que tienen
efecto en los flujos de caja ocurrirá efectivamente.

Al no tener certeza sobre los flujos futuros de caja que


ocasionará cada inversión, el analista de proyectos se verá
enfrentado ante una situación de riesgo o incertidumbre.

En general, elementos tales como la vida, el valor


de liquidación, los ingresos y los costos periódicos
son variables aleatorias en lugar de constantes
conocidas.
DIFERENCIA ENTRE RIESGO E
INCERTIDUMBRE

• El riesgo es la dispersión de la • En tanto que la incertidumbre


distribución de la probabilidad es el grado de falta de confianza
del elemento que se está de que la distribución de
estimando o del (de los) probabilidad estimada sea
resultado (s) que se está (n) correcta
considerando.
EJEMPLOS DE CERTEZA SUPUESTA,
RIESGO E INCERTIDUMBRE APLICADOS A
LA VIDA DE UN PROYECTO

Probabilidad
Riesgo
Probabilidad

Certeza supuesta
P =1.0

Vida del proyecto =Vida del proyecto


Incertidumbre de siete años
Probabilidad

de siete años

?
?
?
Vida del proyecto
RESULTADO DE CERTEZA SUPUESTA EN UN
PUNTO CON CERTEZA SUPUESTA EN EL TIEMPO

Probabilidad =1

Cantidad
futura ($)

0 1 2 N Tiempo (años)
CANTIDAD DE RIESGO EN UN PUNTO CON
CERTEZA SUPUESTA EN EL TIEMPO

Cantidad
futura ($)

0 1 2 N Tiempo (años)
CAUSAS DE RIESGO E INCERTIDUMBRE

1. Una cantidad insuficiente de inversionistas similares.


2. La tendencia en los datos y su valoración.
3. Cambio en el ambiente económico externo,
invalidando experiencias anteriores.
4. La mala interpretación de los datos.
5. Los errores de análisis.
6. Disponibilidad y énfasis del talento administrativo.
7. Liquidabilidad de la inversión.
8. Obsolescencia.
Hacer estimaciones
Desechar los preliminares
proyectos que
claramente no son SECUENCIA DE PASOS
competitivos
Hacer análisis de RECOMENDADA PARA LOS
“certeza supuesta”
Desechar los
proyectos que
ANÁLISIS ECÓNOMICOS
claramente no son
competitivos

(1)
¿C uánto dinero Hacer
está implícito? B ajo
Elección
(compromisos (es)
fijos)
Alto

(2) N o es
¿Q ué tan estrecha Hacer
estrecha es la (La elección elección
selección? es clara) (es)
Estrecha

SIG UE
RECOMENDADA PARA LOS
ANÁLISIS ECÓNOMICOS
SECUENCIA DE PASOS

¿C uáles elementos son


los más importantes? (3)
(E sto es, ¿C uáles ¿S e basan los H acer
resultados en Si elección
ejercen una influencia
dominante y están un estudio (es)
sujetos a una variación suficiente?
amplia?)

importantes
Elemento

Elementos
s

no
No

E xaminar la falta de
certidumbre. E fectuar
Considerar N o considerar análisis de sensibilidad
estrechamente estrechamente
la variación la variación, si
llega a hacerse

(4)
¿S e basan los H acer
H acer análisis tomando Si
resultados en elección(
en cuenta el riesgo No un estudio es)
D esechar los
suficiente?
proyectos que
claramente no son
competitivos
RIESGOS INHERENTES A UN
PROYECTO
EN UN PROYECTO ES FUNDAMENTAL LA EVALUACIÓN
DE TODOS EN CADA UNA DE LAS FASES DEL PROYECTO.

Accionistas
Comercial (residual)
Estado
Construcción (residual)
Político Operador
Fuerza mayor Ejecución / Explotación

Clientes Garantes
Políticos
Mercado (volumen, precio, etc.)
SVP
Comerciales

Financiero
Construcción(residual)
Políticos
Comercial (residual)
Fuerza mayor Construcción
Perdidas operativas BANCOS
Obsolescencia tecnológica.
Responsabilidad civil
Accidentes Constructor y/o
Cías Seguros Suministrador

Tomado de : Inversión en Proyectos Autofinanciados. Proyect Finance. Ignacio Pérez De Herrasti.


POSIBLES COBERTURAS
CONSTRUCTOR
AUTORIDADES ACCIONISTAS Y/O
(ESTADO)
SUMINISTRADORES
•Capital
•Sobrecostes debidos a las •Fecha de entrega
condiciones de la concesión •Precio cerrado
•“Llave en mano”
•Modificaciones legislativas
LOS RIESGOS DE
CONSTRUCCIÓN

(fiscales, medioambientales).

RIESGOS
DE
CONSTRUCCIÓN

•Terminación CLIENTES
OPERADOR •Retrasos
•Sobrecostes Y/O COMPRADORES
•Tecnológicos
•Obsolescencia

•Cobertura para posibles •Cobertura del riesgo Comercial durante •Deuda


retrasos en la construcción el periodo de construcción

CIAS DE SEGUROS GARANTES BANCOS

Tomado de : Inversión en Proyectos Autofinanciados. Proyect Finance. Ignacio Pérez De Herrasti.


POSIBLES COBERTURAS
CONSTRUCTOR
AUTORIDADES Y/O
ACCIONISTAS
(ESTADO) SUMINISTRADORES
LOS RIESGOS DE EXPLOTACIÓN

•Desgravación fiscal •Garantía de


“buena ejecución”
•Apoyo al proyecto

RIESGOS
DE
EXPLOTACIÓN
OPERADOR CLIENTES
•Resultados Y/O COMPRADORES
•Selección de un operador •Mantenimiento
con experiencia
•...
•Posibilidad de establecer
sanciones
•Posibilidad de sustitución

•Cobertura de perdidas
operativas (“lucro cesante) •Flexibilidad para el
•Seguro de accidentes •Cobertura del riesgo Comercial repago de la deuda

CIAS DE SEGUROS GARANTES BANCOS

Tomado de : Inversión en Proyectos Autofinanciados. Proyect Finance. Ignacio Pérez De Herrasti.


POSIBLES COBERTURAS
CONSTRUCTOR
AUTORIDADES ACCIONISTAS Y/O
(ESTADO) SUMINISTRADORES
•Apoyo al proyecto
LOS RIESGOS DE MERCADO

•Subsidios
•Aportación de recursos
adicionales
•Garantía de rentabilidad
sobre la inversión

RIESGOS
DE
MERCADO
OPERADOR CLIENTES
•Precio Y/O COMPRADORES
•Volumen •Contrato de compra alargo
•... plazo con precio y
cantidades aseguradas
•Rentabilidad mínima
garantizada
•Indexación de precios
(inflación, forex...)

•Flexibilidad para el
•Cobertura del riesgo Comercial repago de la deuda

CIAS DE SEGUROS GARANTES BANCOS

Tomado de : Inversión en Proyectos Autofinanciados. Proyect Finance. Ignacio Pérez De Herrasti.


POSIBLES COBERTURAS

AUTORIDADES CONSTRUCTOR
ACCIONISTAS Y/O
(ESTADO)
SUMINISTRADORES
•Asegurarse la convertibilidad
LOS RIESGOS FINANCIEROS

•Garantizar la
convertibilidad
•Compensaciones por
devaluaciones

RIESGOS
FINANCIEROS

OPERADOR CLIENTES
•Convertibilidad
•Forex Y/O COMPRADORES
•Tipos de interés
•Sindicación •Indexación de precios al
tipo de cambio.
•Pagos en divisas

•Cobertura de riesgos de •Cobertura a largo plazo de


convertibilidad y transferibilidad a tipos de interés y cambio.
través de Cías Públicas de •Maximización de los
Seguros de Crédito a la •Tipos de interés fijos créditos en moneda local
Exportación (ECA’s-CESCE) (p. e., CIRR’s)

CIAS DE SEGUROS GARANTES BANCOS

Tomado de : Inversión en Proyectos Autofinanciados. Proyect Finance. Ignacio Pérez De Herrasti.


Términos de Referencia para la
Formulación del Capítulo
1.- ASPECTOS GENERALES
Introducción
Determinación de la vida útil del proyecto (evaluación)
Tasa de descuento
2.- ESTRUCTURA DE INGRESOS Y COSTOS
Ingresos del Proyectos
Costos del Proyecto
 Costos de Inversión
 Costos de Inversión Fija
 Depreciaciones y Castigos
 Costos de Inversión Diferida (Gastos Generales Previos a la Producción)
 Capital de Trabajo
 Resumen de Costos de Inversión
Términos de Referencia para la
Formulación del Capítulo
2.- ESTRUCTURA DE INGRESOS Y COSTOS
 Costos de Operación
 Costos de Fábrica
 Costos de Administración
 Costos de Comercialización
 Costos de Producción
 Impuestos
 Financiamiento del Proyecto
 Estructura de financiamiento
 Servicio a la Deuda

3.- EVALUACION FINANCIERA


Estado de Resultados
Corrientes de Liquidez para la Planificación financiera
Flujo de Caja para el Cálculo de Indicadores Financieros del proyecto puro
Flujo de Caja para el Cálculo de Rentabilidad al Capital Social
Punto de Equilibrio
Análisis de Sensibilidad