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FINANZAS INTERNACIONALES
ADMINISTRACION
SEMESTRE VII
CENTRO ULADECH – JULIACA
Juliaca – peru
2017
SINTESIS DE LA PRIMERA UNIDAD
FINANZAS INTERNACIONALES
FINANZAS CORPORATIVAS
Las Finanzas Internacionales son un área de conocimiento que combina los elementos
de finanzas corporativas y economía internacional, Las finanzas son el estudio de los
flujos de efectivo a través de las fronteras nacionales. La administración financiera
internacional es el proceso de la toma de decisiones acerca de los flujos de efectivo que
se presentan en el contexto de las empresas multinacionales.
La importancia de las finanzas internacionales radica que ayudan de dos maneras muy
importantes. Primero, a decidir la manera en que los eventos
internacionales afectan a una empresa y cuáles son los pasos que pueden tomarse para
explotar los desarrollos positivos para aislar a la empresa de los dañinos, Entre los
eventos que afectan a las empresas, se encuentran las variaciones de los tipos de
cambio. Así como en las tasas de interés. En las tasas de inflación y en los valores de
los activos.
Debido a los estrechos vínculos que existen entre los mercados. Los eventos en
territorios distintos tienen efectos que se dejan sentir inmediatamente. en todo el
planeta.
El proceso de desarrollo en las Finanzas Internacionales se sustenta en cuatro fuerzas
básicas:
a. La población
b. La formación de capital
c. La tecnología
d. Los recursos naturales
De la combinación y aprovechamiento que se haga de estas cuatro fuerzas, dependerá
el éxito del proceso. El conocimiento de las finanzas internacionales permite al
ejecutivo financiero entender la forma en que los acontecimientos internacionales
pueden afectar sus empresas y que medida deben tomarse para evitar los peligros y
aprovechar las oportunidades que ofrecen los cambios en el entorno internacional.
La formación internacional permite a los ejecutivos y empresarios anticipar los eventos
y tomar decisiones pertinentes antes de que sea tarde.
Debido a que el entorno financiero es creciente integrado interdependiente, los
acontecimientos en países distantes pueden tener un efecto inmediato sobre el
desempeño de la empresa.
Todas las variables económicas son influenciada por los desarrollos en los mercados
internacionales: tipos de cambio, tasa de interés, precios de los bonos, precios de las
acciones, precios de las materias primas, presupuesto de gobierno, cuenta corriente,
etcétera.
1.14. División de las Finanzas Internacionales
Según su origen, los tópicos de las finanzas internacionales se pueden dividir en dos
grandes grupos: Economía internacional y Finanzas corporativas
internacionales.
CUADRO N° 1
Olvídese del dicho popular “cuando Estado Unidos estornudaba América Latina se
resfría” Con el fenómeno de la Globalización, hoy puede estornudar
Tailandia, China o el Oriente Medio y Latinoamérica por ser agripa igual. Basta pensar
en los efectos, por ejemplo, del alza del precio del petróleo. Y es que aunque la
globalización a traído mayor acceso a la información y al intercambio cultural,
diversificación de mercados y ofertas de bienes de consumo, también ha provocado
desigualdad social y precariedad laboral en esta parte del mundo, según expertos
latinoamericanos.
De acuerdo con los analistas, la región enfrenta todavía una transición hacia la
globalización. De hecho, aún existen zonas aisladas que ni han disfrutado de sus
ventajas ni han sido afectadas por sus impactos negativos.
‘El concepto se ha extendido, analógicamente, a los ámbitos de la cultura, la ciencia y
la tecnología, entre otras materias. Pero en el fondo, el fenómeno es el mismo:
eliminación de las fronteras’’, aclara Ordoñez.
Para el sociólogo y ex ministro chileno José Joaquín Bruner, la globalización se
caracteriza, en el plano político, por su difusión del modelo democrático; culturalmente
por promover la post- modernidad y propiciar la revolución de las telecomunicaciones.
Y en el ámbito económico es universalizar los mercados y dar paso al auge del
capitalismo postindustrial.
Esto es lo que podría llamarse ‘estandarización social y económica’’ ha sido un proceso
de toda la vida en el mundo. Pero la mayoría de los analistas coincide en que la
globalización, como la entendemos en la actualidad, comenzó a consolidarse a finales
de la década de 1980, con el término de la Guerra Fría, el rápido salto en las
telecomunicaciones y la implementación de reformas económicas consensuadas.
Tales medidas económicas fueron ideadas por el Fondo Monetario Internacional (FMI),
el Banco Mundial, la Reserva Federal y el Congreso de Estados Unidos para ser
aplicadas especialmente en América Latina. Este hito
– bautizado como Consenso de Washington (1989) – planteo la apertura económica, la
desregulación, la reducción del gasto público y las privatizaciones, entre otras acciones
que luego fueron etiquetadas con el término del neoliberalismo.
También en esa época se produce otro hecho definitorio: la llamada Ronda de Uruguay
(1994), hoy convertida en la Organización Mundial del Comercio (OMC) ‘América
Latina ingreso a un periodo de globalización desde la década de los 80 a distintas
velocidades. Es un proceso en el que los tiempos los marcan las políticas de los países
más grandes, como Estados Unidos, la
Unión Europea y Japón’’, señalo a este semanario el economista Pablo
Heidrich, experto en Relaciones Internacionales de la Facultad Latinoamericana de
Ciencias Sociales de Argentina.
Tanto Ordoñez como Heidrich estiman que, en Latinoamérica, la globalización está en
transición. ‘Hay diferentes modos de adaptación a este proceso global: aliarse más con
los vecinos en un mercado regional que sea de paso intermedio entre la apertura del
mercado internacional y la competencia con el resto del mundo o, simplemente, abrirse
al mundo y tratar de competir solo’’, puntualizo el economista de la Flacso.
Pero un continente en transición hacia la globalización tiene raíces más profundas y
aristas más complejas. ‘Mientras parte de la economía y la vida en grandes ciudades
como Sao Paulo, Santiago o Ciudad de México es claramente global, hay sectores de
la economía informal en esas urbes – las favelas de Sao Paulo, el Matto Grosso o el
Triángulo Ixxil, en la zona maya de Guatemala – que no están integrados al mundo
global, ni siquiera al nacional’’, indica el experto.
1.2.2. ¿Qué significa la Globalización?
‘La globalización significa que los distintos insumos de la producción de un objetivo o
un bien de mercado – materias primas, trabajo, capitales o inversiones – provienen de
distintos puntos del planeta, y no únicamente de un país o región en particular’’, explico
a tiempos del mundo el politólogo Jaime Ordoñez, director de la fundación Centro de
estudios para el Futuro de Costa Rica, quien es experto en el tema.
Una computadora, por ejemplo, actualmente tienes chips fabricados en China, piezas
de Silicón Valley en California, componentes de Irlanda, y es ensamblada en Singapur
o Costa Rica.
Existe una variedad de definiciones al respecto, siendo la más general la que lo asocia
a la incertidumbre que se tiene hoy de aquello que pueda suceder en el futuro. El riesgo
mide la probabilidad de que el evento esperado sea adverso, situación que obliga a estar
siempre a la defensiva y anticipándose más a resultados adversos que a resultados
positivos; su presencia es inevitable en los negocios y más aún en las finanzas,
exponiendo a las empresas a ser afectadas por el éxito o fracaso de su manejo. Se puede
clasificar al riesgo en dos categorías generales: riesgo comercial y riesgo financiero.
El riesgo comercial está asociado a los desarrollos adversos del sector privado que
pueda elevar la exposición ola probabilidad de una pérdida.
1.3.3. Riesgo Financiero
Es la posibilidad de que cambios adversos en las condiciones financieras del futuro que
puedan afectar los ingresos o los costos. Evalúa el riesgo al que están expuestos los
agentes internacionales por pérdidas potenciales ante controles de cambios,
expropiaciones y atrasos de deudas o por problemas operativos en el procedimiento de
pagos por el sistema financiero local. Dentro de estas dos categorías podemos
distinguir:
Es el riesgo que un negocio pueda experimentar altos costos o bajas utilidades por sus
operaciones dentro de un país, debido a cambios futuros en el ambiente político,
económico o regulatorio del mismo. El riesgo puede ser más alto en unos países que en
otros; por ejemplo, podemos comparar el caso de Alemania respecto a Sudáfrica, o el
caso de otorgar un crédito a un cliente de un país que atraviesa por problemas de
balanza de pagos; o que un gobierno ingrese al poder evaluando la posibilidad de
imponer restricciones a las transacciones en moneda extranjera en respuesta a las
deterioradas condiciones económicas. Por lo tanto, una combinación de cambios
económicos, políticos y regulatorios puede tener consecuencias financieras adversas
para una compañía que otorga un crédito, eventualmente, no tendrá la posibilidad de
recibir el pago de su cliente, a pesar de que este esté en condiciones de pagar la deuda.
El riesgo país está referido, por lo tanto, a la condición del país en su conjunto,
definiéndose como la exposición a las dificultades de repago en una operación de
endeudamiento con acreedores extranjeros o con deuda emitida fuera del país de origen
y califica a todos los deudores del país sean públicos o privados.
Diversos autores han opinado sobre este tema y aunque existen diferencias entre ellos,
estas no son sustantivas. Por ejemplo, Herring (1983) considera que el riesgo país se
descompone en riesgo político, económico social y cultural; en tanto Erb, Harvey y
Viskanta (1996) consideran que está constituido por el riesgo político, financiero y
económico. Por su parte Kobrin (1982) y Overholt (1982) estiman que existe una
estrecha interrelación entre riesgo político y económico, por lo que en su opinión no
debería existir diferencia. Caso especial es el de De Boysson (1997) quien afirma que
la calificación de riesgo país está asociada al marco legal y operativo que haga viable
la posibilidad del repago de deuda o la repatriación de las inversiones, distinguiéndose
el riesgo de transferencia, de pago y de ejecución.
Simón (1992) lo define como el desarrollo de aspectos políticos y sociales que puedan
afectar la posibilidad de repatriación extranjera o el repago de la deuda externa.
Demirag y Goddard (1994) adicionan a esta definición el
componente de interferencia por parte del Estado que podría afectar la rentabilidad o
estabilidad de la inversión extranjera o el pago de la deuda extranjera. El riesgo político
se asocia a la inestabilidad política (mas a la inestabilidad de las medidas políticas, que
a la inestabilidad del gobierno en el poder) y a la voluntad de pago por parte del
gobierno. Así, eventos políticos pueden irrumpir en los negocios de las empresas y
tener un efecto guerra del golfo el año siguiente en sus utilidades. Por ejemplo:
Riesgo que puede surgir ante la posibilidad de que las entidades regulatorias puedan
modificar principios contables o tributarios o tomar decisiones que tengan impacto en
las utilidades de las empresas, por ejemplo para:
* Compañías listadas en la bolsa de valores (nuevas acciones emitidas etc)
* Absorciones o fusiones de instituciones.
*Regulación bancaria.
Es un subconjunto del riesgo país y califica a las deudas garantizadas por el estado o
por algún agente del mismo. El riesgo no soberano es la calificación asignada a las
deudas de las corporaciones o empresas privadas donde se
presenta el riesgo comercial, que surge por alguna transacción de intercambio de bienes
y servicios, emisión de deuda o inversión entre no residentes, o por operaciones fuera
del país deudos asociadas a acciones del sector privado, lo que puede elevar la
exposición o la probabilidad de perdida.
De esta manera, las empresas que otorgan crédito enfrentan el riesgo del no-pago o de
pago-demorado, como resultado potencial de:
*Pagar mar cargos por intereses por fondos que han sido prestados. *Recibir
menores ingresos de intereses por depósitos (o préstamos en el
caso de los bancos), de los que debieron haber ingresado.
El riesgo de tasas de interés afecta a las empresas que toman fuertes préstamos o prestan
o depositan grandes montos, exponiéndolas a altos costos de interés o bajos ingresos
por interés. Dicho riesgo se presenta también por prestar (o invertir) en diferentes
monedas. Las tasas de interés en los mercados varían entre monedas; se puede prestar
en una moneda y luego ver en retrospectiva que hubiera sido más barato haberlo hecho
en otra.
Esta ‘exposición a la denominación de moneda’ combina el riesgo de tipo de cambio.
El riesgo de pérdida por movimientos adversos del tipo de cambio surge de la posición
que se adopte en cuanto a las divisas. Para los bancos en general, una larga experiencia
y la cercanía al mercado significan utilidades cambiarias a la larga y no tienen por qué
privarse de esa importante fuente de utilidades; sin
embargo, los tipos de cambio pueden variar muy rápidamente. En varios casos, por
demás conocidos, los bancos han sufrido perdida en sus operaciones con divisas que,
incluso, llegaron a poner en riesgo su solvencia. Esto puede ocurrir en particular en
bancos comerciales, cuando los operadores del dealing room se exceden y pueden
tratan de resarcirse de sus pérdidas especulando de nuevo.
Hace algunos años el Bank for International Settlements (BIS) sometió a prueba un
sistema de medición de riesgo en una sola divisa mediante una encuesta en la que
participaros catorce principales instituciones financieras. Si bien es cierto no hicieron
objeciones de importancia a la metodología empleada, conviene comentar dos
aspectos:
II) medición del riesgo cambiario para una cartera de posiciones de divisas. De primera
intención se puede pensar que el riesgo cambiario puede medirse multiplicando la
posición abierta de un banco en cada divisa por un factor de conversión determinado,
según la volatilidad de esa moneda en relación con la moneda local; sin embargo, ese
procedimiento no toma en cuenta el grado de correlación entre las posiciones en
terceras monedas. Por ejemplo, una posición larga en una moneda del euro zona
compensada por una posición corta en otra moneda de la misma zona, es a prori, menos
arriesgada que una posición larga en una moneda dela euro zona compensada por una
posición corta en yenes o dólares. Aplicando técnicas basadas en una estimación de la
desviación estándar de los rendimientos de la cartera, aquellos bancos que
negocian predominantemente en monedas de baja volatilidad (o de alta volatilidad pero
estrechamente correlacionadas), podrían someterse a requisitos de capital más bajos
que los bancos que adoptan posiciones de mayor riesgo. No obstante, el enfoque
descrito tiene el inconveniente de que el proceso de medición sería sumamente
complejo ya que implica calcular y aplicar factores de conversión para un gran número
de pares de monedas. No obstante, el BIS viene desarrollando enfoques más sencillos
al respecto.
De acuerdo a Aglietta, Brender y coudert (1990), este tipo de riesgo puede tener hasta
tres orígenes:
a) un desajuste del mercado que provoca fluctuaciones importantes del precio de los
activos, sin relación con su valor fundamental;
1.4.1. Definición
Los mercados financieros son aquellos cuyo objeto es el dinero en sus diversas
expresiones, no los mercados de las materias primas o productos básicos como el
petróleo, el acero, los metales preciosos, el trigo o el carbón en otros tiempos.
Son los mercados de divisas, de acciones, de bonos u obligaciones, de opciones y
futuros, que tienen lugar en las diversas plazas financieras, como Londres,
Paris, Frankfurt, Nueva York, Tokyo.
1.4.2 Caracteristicas
1.4.2.2 La desregulación
Un cuarto rasgo básico de los mercados financieros son los movimientos especulativos
de los flujos financieros que salen y entran rápidamente de un mercado, título o
moneda, donde compran o venden, venden o compran, bien para evitar pérdidas o para
beneficiarse de las diferencias en su valoración, amplificando las tendencias del
mercado en ambas direcciones y transmitiendo esas ondas en todas las direcciones.
Estos movimientos especulativos de los flujos financieros en busca de la máxima
rentabilidad, en sus adquisiciones o ventas, responden a motivaciones a menudo
desconocidas, porque estos mercados imperfectos sólo responden parcialmente a las
leyes de la oferta y la demanda. De esta manera, los flujos de capital se hacen
simultáneamente globales, pero cada vez más autónomos respecto al rendimiento real
de las economías.
Sin embargo, existen mercados que poseen más liquidez u operan con mayor
cantidad de capital o empresas que otros. Estos mercados se nuclean en
países tales como EEUU, Japón o Londres, y se convierten en referentes sobre la
salud de la economía mundial.
Los mercados y valores presentan a los usuarios una gran posibilidad de aumentar sus
rentabilidades en la medida que se realice una investigación fehaciente y una inversión
medida sobre diferentes activos.
1.5.2.2.1. NYSE
El New York Stock Exchange o NYSE es el mercado más importante del mundo. Allí
cotizan las empresas de primera línea con mayor liquidez y se conforma como un
referente obligado de todas las otras bolsas del planeta. Cerca de 2.1 billones de euros
se mueven anualmente en este mercado, que además de ser el más dinámico del mundo
es el que mayor tecnología y seguridad propone a sus usuarios a nivel general.
1.5.2.2.2FTSE
También conocido como el Financial Times Stock Exchange, haciéndole honor a este
prestigioso diario económico internacional, es el segundo mercado bursátil a nivel
mundial y el de mayor envergadura del continente europeo
1.5.2.2.3 Nikkei
La bolsa de Tokio, Tokio Stock Exchange (TSE) o Nikkei es la tercera bolsa de valores
a nivel mundial. Nuclea, a través de su índice Nikkei, la cotización de las mayores
compañías japonesas y asiáticas (salvo China).
Este mercado tiene la particularidad, por estar al otro lado del mundo, de operar cuando
las bolsas de NY o UK están cerradas, por lo que se considera una extensión en las
cotizaciones de las otras dos bolsas.
1.5.2.2.4 HKSE
Millones de euros de mueven todos los meses, lo que la posiciona como la bolsa de
mayor volumen de mundo. Sin embargo, la entrada de empresas a cotizar se encuentra
restringida por el Estado.
El inversor en renta fija puede actuar de dos formas, que determinarán en gran parte
el riesgo y la rentabilidad de la inversión:
En este caso, la rentabilidad está prefijada durante toda la vida del título. Un bono al
5% pagará 50€ anuales por cada 1.000€ de valor nominal, y uno al 6% 60€. Es lo que
pagará el emisor cada año, durante toda la vida o duración del bono, ni más ni menos*.
Así, si usted mantiene un bono simple hasta su vencimiento sabrá exactamente cuánto
y cuándo lo obtendrá, siempre y cuando la empresa u organismo emisor pueda hacer
frente a sus pagos.
Cuanto más alta sea la calificación crediticia del emisor, menor es el riesgo de
insolvencia estimado y por lo tanto, más segura la inversión. Si un emisor tiene una de
las primeras cuatro calificaciones, se considera que el riesgo de insolvencia es bajo.
Las calificaciones por debajo de las primeras cuatro indican que el título se considera
una inversión especulativa (Ba, BB o B), o que el emisor tiene peligro real de
insolvencia (todos los niveles de C), o incluso que ya está en quiebra o suspensión de
pagos (D).
Los bonos con calificación especulativa o peor, se llaman también bonos basura,
aunque muchos gestores prefieren denominarlos “de alto rendimiento”.
Aaa AA A AAA
Aa AA AA
A A A
Cuadro N°-2
Ba BB BB
B B B
C C C
D D
1.5.3.1.2 Opción 2: Volver a vender el título a otro inversor en el mercado
secundario
Por ejemplo, si usted adquiere un bono a 10 años, pero resulta que siete años después
necesita reembolsarlo para recuperar su capital inicial, tendrá que venderlo a otro
inversor en el mercado secundario. Puede obtener una ganancia, pero también puede
perder. El precio de transmisión dependerá del mercado, es decir, de la demanda o del
interés de otros inversores en su título. Esta demanda se ve afectada sobre todo por los
tipos de interés del mercado, cuyo nivel está inversamente relacionado con el precio
de la renta fija:
Cuando suben los tipos de interés, el precio de los títulos de renta fija baja, y
cuando bajan los tipos de interés, el precio de la renta fija aumenta.
1.5.3.1.2.1 ¿Por qué esa relación entre precio de mercado y tipos de interés?
Supongamos que compra usted un bono de nueva emisión con cupón del 6%, lo que
significa que genera 60€ anuales en intereses por cada 1.000 € de valor nominal. Pero
dentro de un año los tipos de interés suben. Su bono seguirá ofreciendo sólo 60€
anuales, pero los emisores de títulos nuevos ahora ofrecerán rentabilidades mayores
acordes con los nuevos tipos (por ejemplo al 7%). Pues si los inversores ahora tienen
la oportunidad de comprar nuevos bonos, como el que usted tiene pero que ofrecen un
7%, la única opción que
tendrá usted para vender el suyo al 6% será de venderlo por debajo de su valor nominal
(es decir, con descuento).
De la misma forma, si bajan los tipos de interés en vez de subir, las nuevas emisiones
de bonos ofrecerán rentabilidades por debajo del 6%. Esto hará su bono más atractivo
a otros inversores, y estarán dispuestos a pagarle un precio por encima de su valor
nominal.
Vemos entonces que el inversor que quiere vender un título de renta fija antes de su
fecha de reembolso, corre un riesgo de tipo de interés. Este riesgo será mayor, cuanto
más largo sea el plazo de reembolso del título.
Algo parecido puede ocurrir a los tenedores de bonos que quieren seguir cobrando sus
cupones después de la fecha de reembolso. Tendrán que reembolsar el antiguo y
adquirir uno nuevo, con la incertidumbre en cuanto al tipo de interés que va a conseguir.
Esto se denomina riesgo de reembolso.
.Al hacer la declaración de la renta, la base liquidable del ahorro tributa al 19% para
los primeros 6.000 €. A partir de esa cantidad tributa al 21%.
.Si quiere usted invertir en renta fija, lo habitual es abrir una cuenta de valores en
cualquier entidad de crédito (banco o caja). La compra de títulos se adeuda de esta
cuenta y los rendimientos obtenidos también se depositarán en ella. Estas cuentas
suelen cobrar comisiones sobre intereses recibidos y también gastos de administración
y depósito. Los gastos de administración y depósito de valores de renta fija son
fiscalmente deducibles.
•Los vencimientos pueden ser más largos, debido a las garantías de la emisión.
•Ausencia de retenciones fiscales y facilidad de mantenimiento del anonimato de los
inversores.
•La liquidez es mayor.
1.5.4.3.1 Características
Debido a la dispersión geográfica de los operadores, una buena parte de los eurobonos
cotizan en el mercado no organizado u OTC (Over The Counter ), mientras otros lo
hacen en el organizado, principalmente en Londres y Luxemburgo. Para dotar de
liquidez a las emisiones de obligaciones, los intermediarios (dealers) y los creadores de
mercado (market makers) actúan por cuenta propia.
Las FRN son eurobonos con cupón variable, revisados periódicamente, normalmente
por trimestres o semestres, fijados en relación a un tipo de interés a corto plazo de
referencia más un diferencial. El tipo más utilizado es el LIBOR a seis meses.
Esta variedad de bonos surge por la necesidad que tienen los inversores, con posiciones
en otros mercados, de evitar el impacto de la volatilidad en los tipos de interés.
Inversores potenciales de FRN pueden ser los cash managers de las multinacionales,
las compañías de seguros y fondos de pensiones, los fondos de inversión y las entidades
financieras.
1.5.5. Otros activos en los mercados de renta fija internacional
En la valoración de los bonos Brady hay que tener en cuenta los distintos elementos
que lo componen, estimándose el precio del bono como el valor actual de la parte
garantizada más el correspondiente a la no garantizada.