UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI

LECCIÓN N° 05

TEORÍAS DE INVERSIÓN

5.1. LA TEORIA DEL ACUERDO DE LA INVERSIÓN

La teoría del acelerador de la inversión explica la inversión neta en termino del crecimiento
esperado en la producción agregada. En la versión rígida de la teoría del acelerador, las
empresas mantienen una relación estable entre el “stock” de capital y la producción agregada.
Esta relación se presenta como K = UYe, donde K es el stock de capital, u es la razón capital-
producto (la razón del “stock” deseado de capital a la producción agregada esperada) y Ye es
la producción esperada. Las adiciones al “stock” de capital de la economía, es decir, la
inversión neta In, se dan cuando se espera que la producción aumente. Por lo tanto, In = u∆Y.
Debido a que u es mayor que uno, la inversión neta fluctúa cuando el crecimiento de la
producción esperada no es continuo a lo largo del tiempo (Ejemplo 1) También existe la
inversión de reposición, puesto que una parte de “stock” de capital de una economía se
“desgasta” (deprecia) durante el tiempo que se efectúa la producción corriente. Por ende, la
inversión bruta puede cambiar debido a la necesidad de preponer parte del stock de capital
existente y/o la necesidad de incrementar el stock de capital de la economía(Ejemplo 2)

EJEMPLO 1. Cuando u = 2, la inversión neta es el doble del cambio en la producción

esperada (In = 2∆Y). Suponga que el stock de capital y de la producción rea son de $1200 y
de $600 respectivamente en el período 0 y que la producción esperada en periodos sucesivos
es de $610, 625, $635, $640, y $640. La tabla 13 – 1 presenta la inversión neta (las adiciones
al capital) necesaria en periodos sucesivos para mantener en 2 la razón capital-producto. La
inversión neta es de $20 durante el periodo 1 porque se espera que crezca la producción en
$40 durante ese periodo; la inversión neta es de $20, $10 y 0 en los periodos 3, 4 y 5.

Tabla 13 –1
Periodo Producción esperada Inversión neta

0 $600 0

1 610 $20

2 625 30

EDUCA INTERACTIVA Pág. 116

UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI

3 635 20

4 640 10

5 640 0

EJEMPLO 2. Suponga que la razón capital-producto es de 2. Se acumulo, de modo uniforme,

un “stock” de capital de $2000 a lo largo de 10 periodos. Comenzando en el periodo 11, las
empresas tienen que reponer el capital gastado; en consecuencia, la inversión de reposición
es de $200 por periodo del 11 al 20 (tabla 13 – 2). La inversión bruta consiste en la inversión
neta y de la inversión de reposición. La inversión bruta asciende desde $200 durante el
periodo 11 hasta un punto máximo de $400 durante el periodo 14 debido a los aumentos
desiguales en la producción esperada entre los periodos 11 y 16. La variabilidad de la
inversión bruta hubiera sido mayor si el stock de capital inicial no se hubiera gastado e forma
pareja durante los periodos del 11 al 20.

5.2. EL STOCK DESEADO DE CAPITAL

El stock deseado de capita del sector de capital del sector de los negocios K * depende de la
producción esperada Ye, del costo, de uso del capital u, y del salario real pagado al trabajador
w, es decir, K * = f (Ye, u , w ). Al determinar el “stock” de capital deseado del sector de los
negocios, se acostumbra mantener constante la remuneración del trabajador. Cuando no se
mantiene constante a producción real el stock de capital deseado es una función del costo de
uso capital y de la productividad marginal del capital. (Véase el problema 13.10) Al
mantenerse constante la producción real, el stock de capital deseado depende del costo de
uso del capital y del costo del ahorro relacionado con utilizar menos insumos de trabajo y mas
insumos de capital para obtener un nivel de producción especifico. Por lo tanto, la demanda
de capital se puede presentar como una curva de la productividad marginal del capital o como
una curva del beneficio del costo marginal proveniente del capital. En esta sección se usa la
curva del beneficio del costo marginal. (Véanse los problemas 13.9 y 13.10 para el análisis de
la productividad marginal del capital.)
Tabla 13 – 2

Producción Inversión Inversión de Inversión

Periodo ∆Y
Esperada Neta reposición Bruta

11 $1000 $0 $0 $200 $200

12 50 100 300
200
1050
13 75 150 200 350
1125

EDUCA INTERACTIVA Pág. 117

UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI

14 1215 100 200 200 400

15 1300 85 170 200 370

16 1325 25 50 200 250

17 1325 0 0 200 200

El costo de uso del capital (presentado como un porcentaje) es el costo real de usarle capital
por un periodo de tiempo especificado. El costo de uso del capital consiste en la tasa de
interés real (el costo financiero real relacionado con la adquisición de capital real) y a tasa de
depreciación ( el capital real utilizado en obtener la producción). El costo de uso se puede
especificar como u = r + d o como u = i - π e + d, donde r es la tasa de inflación esperada. El
costo de uso del capital se reduce aumentando la oferta real de dinero y/o mediante una
acción fiscal tal como un crédito fiscal a la inversión o la aceleración de la tasa a la que
deprecia una maquina para fines fiscales. (Véase el problema 13.7)
EJEMPLO 3. Suponga que el precio de compra de una maquina es de $100 000, el costo
para la empresa de obtener fondos para comprar es del 8% o sea, $8000 anuales y la
maquina se deprecia (se desgasta de un modo uniforme) durante 10 años a una tasa anual
del 10%. El costo anual de la maquina para el usuario (el costo de usar la maquina durante un
año) es, por consiguiente, del 18%, o bien u = r + d y 18% = 8% + 10%. El costo de uso del
capital es inferior al 18% cuando la autoridad monetaria reduce la tasa de interés real
mediante el aumento de la oferta nominal de dinero. Las acciones fiscales también afectan el
costo de uso del capital. Debido a que la depreciación es un gasto previo a impuesto sobre la
renta de la empresa, la depreciación de una maquina a una tasa acelerada para fines fiscales
disminuye el costo de utilizarla durante su vida útil. Un crédito fiscal a la inversión, que reduce
el precio de compra neto de una maquina, también rebaja el costo de uso del capital.
Un incremento en el stock de capital, ceteris paribus, disminuye la necesidad de insumos de
trabajo. Por ejemplo, un alza en el stock de capital de K0 a K1 en la figura 13 – 1 reduce la
necesidad de insumos de trabajo de N0 a N1 cuando la producción real es de $500. El menor
uso de insumos de trabajo da como un resultado un ahorro en costos, lo que se mide como
un beneficio del costo en dólares o como un beneficio de costo margina cuando el ahorro de
costos en dólares esta relacionado con el costo en dólares de la adición de capital (ejemplo
4). En la figura 13 – 2 se presenta una curva del beneficio del costo marginal y se le
denomina BMK. Debido a que el capital y el trabajo son sus sustitutos imperfectos en la
obtención de un nivel de producción constante, las adiciones continuas de capital dan como
resultado menores beneficios de costos. En consecuencia, en la figura 13 – 2 la curva de
beneficio de costo marginal BMK tiene pendiente negativa. La curva del beneficio de costo
marginal en la figura 13 – 2 se desplaza hacia la derecha de BMK a BMK’ al existir un nivel de
producción real mas alto.

EDUCA INTERACTIVA Pág. 118

UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI

EJEMPLO 4. Suponga que la reducción de los insumos de trabajo y la expansión del stock de
capital desde $500 000 hasta $600 000 baja el costo anual del trabajo de $750 000 a $730
00. Hay un beneficio del costo marginal del 20% en ampliar el capital desde $500 000 hasta
$600 000 cuando la adición del capital tiene una vida útil de 10 años (ahorro de trabajo de
$20 000/expansión de capital de $100 000 = 20%).

Existe el stock de capital deseado cuado el costo de uso del capital (el costo relacionado con
las adiciones de capital) es igual al beneficio del costo marginal al utilizar menos trabajo para
obtener un nivel de producción fijo. El stock de capital deseado es de $1 000 en la figura 13 –
3 cuando a producción real esperada es de $500 y el costo de uso es u0 hasta u1 , ceteris
paribus, hace que el proceso de producción haga un uso mas intensivo de capital y eleva u la
razón capital producto.

EDUCA INTERACTIVA Pág. 119

UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI

EJEMPLO 5. El stock de capital deseado es de $2000 en la figura 13 – 4 a)cuando el costo

de uso es u0 y la producción esperada es de $1000. Al reducirse el costo de uso hasta u0
ceteris paribus, el stock de capital deseado asciende hasta $2100. La disminución de u0 a u1
en el costo de uso incrementa la razón capital-producto desde 2.00 hasta 2.1. En la figura 13
– 4 b) el stock de capital deseado inicialmente es de $2000 par ala curva BMK cuando el
costo de uso es u0, y la producción esperada es de $1000. Un aumento de $50 en la
producción esperada desplaza la curva del beneficio del costo marginal de BMK a BMK’.
Cuando el costo de uso es constante en u0 el stock de capital deseado sube a $2100, la
razón capital producto continua siendo 2.0.

5.3. EL ACELERADOR FLEXIBLE

La teoría del acelerador flexible de la inversión enmienda el modelo del acelerador rígido: el
“stock” de capital deseado resulta afectado por el costo de uso del capital; con el transcurso
del tiempo puede haber adiciones al stock de capital deseado. Primero se considera el efecto
sobre el stock de capital deseado de los cambios e la producción esperada y en el costo de

EDUCA INTERACTIVA Pág. 120

UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI

uso. Un incremento en la producción esperada eleva la inversión neta en In = u∆Y cuando no

hay cambios en el costo de uso del capital. Sin embrago, el proceso de producción se
convierte en uno de uso menos intensivo de capital cuando el ascenso en la producción
esperada va acompañado por un costo de uso mas alto y no hay cambios en el costo de los
insumos del trabajo. La menor razón capital-producto reduce el efecto que tiene sobre el
stock de capital deseado un incremento esperado en la producción (Ejemplo 6). Las limitantes
de la producción y/o la disposición y la capacidad de la empresa de subir su stock de capital
se puede distribuir a lo largo de un numero de periodos.Asi a inversión neta en cualquier
periodo quizá solo sea una fracción del cambio en el stock de capital deseado. Se presenta
un retraso distribuido para la inversión neta mediante la ecuación In = λ(K * - K –1), donde λ es
la fracción del cambio en el stock de capital deseado que ocurre cada periodo (véase el
ejemplo 7). El valor de λ depende de factores tales como las capacidades productivas de las
industrias de bienes de capital, la confianza de la empresa en las proyecciones de una
producción mas alta y la capacidad de la empresa de obtener los recursos financieros
necesarios para adquirir capital real.(Véase el problema 13.13)

EJEMPLO 6. Suponga que la curva del beneficio del costo marginal BMK en la figura 13 – 5
esta relacionada con un nivel de producción real de $1000; el costo para el usuario es
inicialmente u0 y el stock de capital deseado es de $2000. Un incremento de $100 en la
producción esperada desplaza la curva del beneficio del costo marginal hacia la derecha
hasta BMK’. Cuando el costo de uso permanente en u0 , el costo de capital deseado asciende
desde $2000 hasta $2200. (Observe que u, la razón capita-producto, permanece constante y
que la inversión neta se explica mediante el modelo del acelerador rígido: In = u∆Y: $200 =
2($100)) .Sin embargo, cuando el costo de uso del capital crece, según la producción se
amplia de $1000 a $1100, ceteris paribus, el stock de capital deseado sube desde $200 hasta
2150. La inversión neta es de $150 en lugar de $200; hay una declinación en la razón capital-
producto de 2.00 a 1.95 y el proceso de producción necesita de menos utilización de capital.
(Note que este análisis supone que no se producen cambios en el salario real. El proceso de
producción se convertiría en uno mas intensivo en capital (u se incrementaría) si un
crecimiento relativo en el salario real excediera el ascenso relativo en el costo de uso.)

EDUCA INTERACTIVA Pág. 121

UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI

EJEMPLO 7. El stock de capital deseado se amplia en el ejemplo 6 desde $2000 hasta $2150
cuando la producción esperada asciende en $100 y el costo para el usuario sube hasta u1.
Suponga que la inversión neta en cualquier periodo es del 50% (λ = 0.50) de la diferencia

entre el stock de capital existente y el deseado, es decir, In = λ(K * - K –1). La inversión neta

en el periodo inicial es de $75, o 0.50($2150 - $2000). Cuando λ esta fija en 0.50, la inversión
neta es de $75, $37.50, $18.75 y $9.375 en periodos consecutivos y con el tiempo se alcanza
“stock” de capital deseado. En la figura 13 – 6 a) se presenta la inversión neta durante
periodos sucesivos; en la figura 13 – 6 b) se presenta la ampliación con el tiempo de $150 en
el stock de capital.

EDUCA INTERACTIVA Pág. 122

UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI

5.4. LA TEORIA q DE TOBIN

James Tobin presento una teoría dinámica de la inversión de los negocios al relacionar la
inversión neta con una razón q (la razón del valor de mercado delos activos financieros
corporativos con el costo de reposición delos activos reales corporativos). Él explico que las
empresas aumentan sus “stocks” de capital cuando q > 1, puesto que incrementan su
rentabilidad cuando el costo de adquisición delos activos reales es inferior al costo financiero
para adquirirlos, es decir, el costo de uso del capital es menor que el beneficio en costo
proveniente de las adiciones de capital (véase el ejemplo 8).

EJEMPLO 8. Suponga que una empresa financia todos los activos mediante la emisión de
acciones comunes. En la actualidad hay en circulación 1000 acciones comunes y el valor de
mercado es de $40.00 por acción. Por consiguiente, el valor de mercado dela empresa es de
$40 000. Si el costo de reposición de los activos fijos de la empresa es de $40 000, la razón q
es 1.00 y no hay beneficio alguno en aumentar el capital en acciones de la empresa. Sin
embargo, suponga que una baja en la tasa de interés real ocasiona que el valor de mercado
de al acción suba hasta $50, ceteris paribus. Ahora la razón q es de 1.25 puesto que el costo
de uso del capital adicional a un precio de $10 000 financiado la adquisición mediante la
emisión de 200 acciones adicionales a $50 cada una. Un incremento del $25 ( es decir desde
$40 000 hasta $50 000) en los activos reales esta financiado por tan solo un incremento del
20% en capital ($50 000 hasta $60 000).

5.5. INVERSION EN INVENTARIOS

Los aspectos prácticos de la producción y la distribución requieren que las empresas
mantengan un inventario de materias primas, de mercancías en proceso de producción y de
productos terminados. Las variables que afectan los niveles de los inventarios incluyen las
ventas esperadas, el costo de mantener existencias, asi las posibles demoras en la entrega
de materias primas y la incertidumbre sobre la economía. La inversión en inventarios se
puede presentar como una función estable de las ventas esperadas cuando no se cambian
las variables excepto las ventas esperadas. Al hacerlo, se usa la teoría del acelerador rígido
para modelar el cambio en la inversión en inventarios a lo largo del tiempo, por ejemplo, ∆Inu
= n∆R, donde ∆Inu es el cambio en la inversión en inventarios, n es la razón inventarios-
ventas y ∆R es el del cambio en las ventas esperadas (ejemplo 9). El modelo tiene
limitaciones, al igual que las tiene la teoría del acelerador rígido, por que se supone que las
variables son constantes lo cual pudiera producir cambios en n, la razón inventarios-ventas.
Por ejemplo, lo mas probable es que n disminuiría cuando hay una mayor incertidumbre sobre
las ventas futuras, cuando existen mayores costos en mantener existencias y/o cuando exista

EDUCA INTERACTIVA Pág. 123

UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI

una mayor disponibilidad y , por consiguiente una entrega mas rápida de las materias primas
(véase el problema 13.19).
EJEMPLO 9. Suponga que la razón inventarios-ventas deseada es de 0.25 y el cambio
esperado en las ventas periodos consecutivos se presenta en la segunda columna de la tabla
13 – 3. En la columna derecha se presenta el cambio en la inversión en inventarios. El cambio
en la inversión en inventarios es mayor o menor hasta el grado en que cambie con el
transcurso del tiempo la razón deseada inventario-venta de 0.25.

Tabla 13 – 3
Cambio esperado en las Cambio en la inversión en
ventas ($) inventarios ($)
Periodo

1 +200 +50
2 +300 +75

3 +100 +25
4 0 0
5 -100 -25
6 -200 +50
7 +300 +75

Preguntas de repaso

1. En la versión rígida de la teoría del acelerador de la inversión, la inversión neta en periodos

sucesivos es la siguiente cuando la razón de capital-producto es de 2 y el ascenso esperado
en la producción es de $15, $20, $20 y $15.
a) $30 cada periodo
b) $15, $20, $20 y $15 en periodos consecutivos
c) $30, $40, $40 y $30 en periodos consecutivos
d) $7.50, $10, $10 y $7.50 en periodos consecutivos
Respuesta : c)

2. ¿Cuál de las siguientes afirmaciones es cierta?

a) La inversión bruta es mas estable que la inversión neta cuando la inversión de reposición
es constante a lo largo del tiempo.
b) La inversión neta es mas estable que la inversión bruta cuando la reposición es constante
a lo largo del tiempo.
c) La inversión de reposición es igual a u∆Y.
d) La inversión neta es mayor que u∆Y cuando baja la razón capital-producto
Respuesta : a)

EDUCA INTERACTIVA Pág. 124

UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI

3. El costo de uso del capital es

a) La tasa de interés real
b) La tasa de interés nominal
c) La tasa de interés real mas la tasa de depreciación
d) La tasa de interés nominal mas la tasa de depreciación
Respuesta : c)

4. ¿Cuál de las siguientes políticas económicas no disminuirá el costo de uso del capital?
a) Un aumento del 5% en la oferta nominal de dinero , que ocasiona un incremento del 5%
en la tasa de inflación esperada.
b) La introducción de un crédito fiscal a la inversión
c) Un alza en la tasa a la que se permite a las empresas depreciar la maquinaria para fines
fiscales
d) Una reducción en la tasa del impuesto sobre la renta corporativa
Respuesta : a)

5. El beneficio del costo marginal proveniente del capital es

a) La producción incremental relacionada con una adición al “stock” de capital
b) El ahorro en costos relacionado con emplear menos insumos de trabajo e insumos
adicionales de capital para obtener un nivel fijo de producción
c) El costo incremental del capital relacionado con la adición de una unidad de capital
d) La ganancia incremental relacionada con la adición de una unidad de capital
Respuesta : b)

6. Una reducción en el costo de uso del capital dará como resultado que el proceso de
producción se vuelva
a) Mas intensivo en capital y que disminuya la razón capital-producto
b) Mas intensivo en capital y que aumente la razón capital-producto
c) Menos intensivo en capital y que disminuye la razón capital-producto
d) Menos intensivo en capital y que aumente la razón capital-producto

7. Una demora distribuida para la inversión neta se puede deber a

a) Una disminución en la razón capital-producto
b) Un aumento en la razón capital-producto
c) Capacidad de producción limitada, a corto plazo, en la industria de bienes de capital
d) Una disminución en el nivel de producción esperado
Respuesta : c)

EDUCA INTERACTIVA Pág. 125

UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI

8. La teoría q de la inversión de Tobin señala que las empresas elevan sus stocks de capital
cuando
a) El valor de reposición de sus activos reales excede el valor de mercado de sus activos
financieros
b) El valor mercado de sus activos financieros excede el valor de reposición de sus activos
reales.
c) El valor de mercado de sus activos reales excede el valor en libros de sus activos
financieros
d) El valor de mercado de sus activos financieros excede el valor en libros de sus activos
reales
Respuesta : d)

9. Cuando la razón inventarios-ventas es de 0.25, un

a) Aumento del 25% en las ventas esperadas da como resultado un alza del 100% en los
inventarios
b) Aumento de 25% en las ventas esperadas da como resultado un ascenso de $100 en los
inventarios
c) Aumento del 100% en las ventas esperadas da como resultado un crecimiento del 25%
en los inventarios
d) Aumento de $100 en las ventas esperadas da como resultado un incremento de $25 en
los inventarios
Respuesta : d)
12. De las siguientes afirmaciones ¿cuál da como resultado un incremento en la razón
inventarios-ventas?
a) Una disminución en el costo de mantener existencias, ceteris paribus.
b) Un aumento en la probabilidad de demoras en las entregas de materiales, ceteris paribus
c) Un alza en las ventas esperadas, ceteris paribus
d) Un incremento en la incertidumbre de las ventas esperadas, ceteris paribus.
Respuesta : b)

EDUCA INTERACTIVA Pág. 126

UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI

Problemas resueltos

LA TEORIA DEL ACELERADOR DE LA INVERSIÓN

1. a)¿Qué es una razón de capital-producto?b)¿Es la razón capital-producto constante a lo largo del
tiempo?
a) Una razón capital-producto es la cantidad de recursos de capital necesarios para obtener
la producción; se determina dividiendo el stock de capital de la economia entre el nivel de
la producción
b) La razón capital-producto de la economía puede cambiar con el transcurso del tiempo por
cualquiera de las siguientes razones un cambio en el costo para producir capital real, un
cambio en el costo del capital financiero y real y un cambio en la tecnología.

2. a)Determine la inversión neta para los periodos del 1 al 5 cuando la razón capital-producto es de
3; la producción inicialmente es de $100 y los incrementos en los periodos consecutivos son los
siguientes: periodo 1, $120; periodo 2,$140; periodo 3,$155, periodo 5,$170.b) ¿Que le ocurre a
la inversión neta cuando la producción absoluta crece en cantidades decrecientes cada periodo?
a) In = u∆Y; por lo tanto, la inversión neta de $60 en el periodo 1(In = 3($20)), en la columna
derecha de la tabla 13 – 4 se presenta la inversión neta en periodos consecutivos.

Tabla 13-4

Periodo Cambio en la producción ($) Inversión neta ($)

1 + 20 + 60
2 + 20 + 60
3 +15 +45

4 + 10 + 30

5 +5 + 15

b) La producción incremental aumenta en cantidades menores en periodos consecutivos, lo

cual da como resultado una reducción en la inversión neta. Por lo tanto, la inversión neta
disminuye cuando el aumento absoluto en la producción declina en periodos futuros.

3. ¿Qué objeciones existen a al versión rígida de la teoría del acelerador de la inversión?

Se pueden hacer varias objeciones con relación a la versión rígida de la teoría rígida del
acelerador de la inversión: 1)Es poco probable que el stock de capital responda de inmediato
a los cambios en la producción esperada. La disposición a elevar el capital depende de la
confianza que tengan los negocios sobre la producción esperada. Es poco probable que las

EDUCA INTERACTIVA Pág. 127

UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI

empresas amplíen su capacidad de planta si existe una alta probabilidad que la producción
esperada sea temporal y/o no se materialice. Además, podría haber retrasos en las adiciones
de capital debido a que se necesita tiempo para crear el capital ido existen pedidos
pendientes en las industrias productoras de capital. 2) La tecnología puede alterar el uso de
capital en la obtención de la producción y por consiguiente en la razón capital-producto. El
cambio tecnológico que hace mas productivo el capital da como resultado la sustitución de
trabajo por capital y aumenta la razón capital-producto. 3) El costo del capital y/o de otros
recursos económicos puede cambiar. Por ejemplo, un crédito fiscal a la inversión reduce el
costo de capital mientras que un incremento en el costo del trabajo estimula la sustitución de
trabajo por capital. Cualquiera de estos acontecimientos hace que e proceso de producción
utilice mas capital y crece la razón capital-producto.

EL STOCK DESEADO DE CAPITAL

4. a)¿Qué se quiere decir con el stock de capital deseado? b)Como influye la producción esperada,
el costo de uso de capital y la remuneración del trabajo sobre el stock de capital deseado?
a) El stock de capital deseado es la cantidad optima de capital demandada por los negocios
para obtener un nivel especifico de producción.
b) Al mantener constantes el costo de uso capital y a remuneración real de trabajo, el stock
de capital deseado esta relacionado en forma positiva con a producción esperada.
Recuerde que el stock de capital deseado es un múltiplo fijo dela producción esperada,
ceteris paribus, en la versión rígida de la teoría del acelerador de la inversión.
Manteniendo constantes la producción y la remuneración del trabajo, el stock de capital
deseado esta relacionado en forma inversa con el costo de uso del capital. Las empresas
maximizadoras de ganancias sustituyen trabajo por capital cuando disminuye el costo de
uso de capital, ceteris paribus, es decir, las empresas sustituyen con el capital menos
costoso el trabajo cuyo costo no ha cambiado. El stock de capital deseado esta
relacionado en forma positiva con la remuneración real de trabajo. Sin cambios para el
usuario y en la producción real, un aumento en el salario real eleva el costo relativo de
emplear de trabajo en el proceso de producción. Por lo tanto, el capital sustituye los
insumos de trabajo relativamente mas caros, incrementando el stock de capital deseado
del sector de los negocios.

5. a)¿Que es el costo de uso capital? b)¿Puede afectar el mantenimiento del capital el costo de uso
de capital? c)¿ Como incluye la política monetaria al costo de uso de capital?
a) El costo de uso de capital es el costo de usar (alquilar) capital real a lo largo del tiempo.
Consiste en el costo de depreciación de usar capital real mas el costo financiero de
obtener el capital financiero necesario (deuda mas fondos de capital) para comprar el
capital real.

EDUCA INTERACTIVA Pág. 128

UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI

b) El capital apropiadamente mantenido tiene una vida mas larga y mas productiva que el
capital sin mantenimiento preventivo. El costo de depreciación es inferior, puesto que
cuando se le da mantenimiento al capital, un deficiente mantenimiento del capital
incrementa el costo de uso de capital.
c) Cuando las expectativas inflacionarias no están relacionadas con los cambios en la oferta
nominal de dinero, un incremento en la oferta nominal de dinero reduce la tasa de interés
real, el costo del capital financiero de la empresa y, en consecuencia, el costo de uso del
capital.

6. Suponga que la tasa de depreciación de una maquina es del 10% y que el costo del capital
financiero es de 13%. a)Determine el costo de uso del capital. b)¿Es el costo de uso de capital el
mismo para cada empresa?
a) El costo de uso del capital es la suma dela depreciación y del costo del capital financiero;
el costo de uso del capital es del 23%
b) El costo de uso del capital puede diferir debido a que los activos reales no se deprecien a
la misma tasa y a que el riesgo percibido de las ganancias de la empresa provenientes de
operaciones afecta su costo de capital financiero. Por ejemplo, suponga que una maquina
con mayor vida útil tiene una tasa de depreciación del 8% en lugar del 10% y que el costo
de emitir capital financiero es del 10% en lugar de 13% , el costo de uso de capital es
entonces el 18% en lugar del 23%.

7. Explique como una medida fiscal, como puede ser un crédito fiscal a la inversión o la aceleración
de la tasa de depreciación para fines fiscales, afecta el costo de uso del capital.
Un crédito fiscal a la inversión o una tasa de depreciación acelerada para fine fiscales reduce
el costo de uso del capital. Un crédito fiscal a la inversión l permite al negocio bajar su pasivo
fiscal en un X% del precio de compra del nuevo equipo en el año que fue comprado. Por
ejemplo, un crédito fiscal a la inversión de 5% le permite a una empresa reducir su pasivo
fiscal en $5000 cuando compra un equipo nuevo que cuesta $100 000 : Mediante un crédito
fiscal a la inversión, el gobierno subsidia los equipos nuevos (baja su precio), lo que
desciende el costo de uso dela maquina a lo argo de su vida útil. Al permitir a los negocios
acelerar la tasa a la que pueden depreciar os equipos reduce también el pasivo fiscal de la
empresa y subsidia el equipo recién comprado. Aunque el equipo quizás tenga una tasa de
depreciación anual del 10% a lo largo de un periodo de 10 años, el gobierno podría permitir a
la empresa depreciar el equipo recién comprado en 5 años. Al hacerlo, se disminuye el
ingreso gravable de la empresa durante los primeros 5 años y tiene mayores flujos de efectivo
provenientes de la inversión durante los primeros años.
8. Las funciones de producción Y1, Y2, y Y3 en la figura 13 – 7 presenta las combinaciones de capital
y trabajo usadas para obtener tres niveles de producción. La producción Y3 es mayor que Y2, que
es mayor que Y1. Para el costo de uso y el salario real w1, se empelan N1 insumos de trabajo y K1

EDUCA INTERACTIVA Pág. 129

UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI

insumos de capital para obtener la producción Y1. a) Manteniendo constantes el salario real w1 y
la producción real Y1, ¿Qué le ocurre al empleo de insumos de trabajo y de insumos de capital
cuando el costo de uso del capital baja desde u1 hasta u2, ceteris paribus? b)Manteniendo
constantes el salario real w1 y los insumos de trabajo empleados en N1 ¿qué le sucede al empleo
de insumos de capital y a la producción real cuando el costo de uso capital disminuye de u1 a u2,
ceteris paribus?

a) La disminución desde u1 hasta u2 en el costo de uso de capital alterna la combinación del

menor costo de los insumos de trabajo y de capital para obtener la producción Y1. En la
figura 13 – 7 los insumos de capital sustituyen a los insumos de trabajo en la obtención
dela producción Y1 obteniendo la producción Y1, con el empleo de N2 insumos de trabajo
y K2 insumos de capital. El proceso de producción se convierte en uno mas intensivo en
capital.
b) Sin cambios en el empleo de insumos de trabajo y con una reducción en el costo de uso
del capital, la producción crece hasta Y2 en la figura 13 – 7 y se emplean K3 insumos de
capital.

9. a)¿Qué es la curva de la productividad marginal del capital? b)¿Qué es una curva del beneficio
del costo marginal del capital c)Explique la diferencia entre una curva de la productividad marginal
del capital y una curva del beneficio del costo marginal del capital.
a) La productividad marginal del capital es la producción incremental relacionada con una
unidad adicional de insumo capital, manteniendo constante el empleo de otros insumos
de factores. Debido a la que la ley delos rendimientos decreciente, cada unidad adicional
de insumos de capital esta relacionada con un nivel inferior de producción incremental.
Por lo tanto, la productividad marginal del capital declina según se elevan los insumos de
capital. La productividad marginal del capital se mide como una tasa de rendimiento al
relacionar el valor en dólares de la producción incremental con el costo de una adición al

EDUCA INTERACTIVA Pág. 130

UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI

capital. En la figura 13 – 8 se presenta una curva de la productividad marginal del capital

(PMK).
b) El beneficio del costo marginal del capital es el ahorro relacionado con la utilización de
menos insumos de trabajo, manteniendo constante la producción. Debido a que los
insumos de capital y de trabajo son sustitutos imperfectos en la obtención de una
producción fija, las adiciones continuas de capital dan como resultado menores beneficios
en costos. El beneficio del costo marginal del capital se mide como un benéficio en costos
relativo, al relacionar e ahorro en costos debido a un menor uso de insumos de trabajo
con el costo de adiciones de capital. En la figura 13 – 9 se presenta una curva del
beneficio del costo marginal del capital (BMK)
c) Las curvas PMK y BMK en las figuras 13 – 8 y 13 – 9 representan curvas de demanda de
capital. La curva BMK mantienen constante la producción real, tomando en cuenta
cambios en el empleo de trabajo en la producción real.

10. El stock de capital deseado es K0 a lo largo dela curva PMK en la figura 13 – 8 cuando el costo
del capital para el usuario es u0. a)Suponga que aumenta la oferta nominal de dinero, no hay
cambios en las expectativas inflacionarias y que el costo de uso del capital disminuye hasta u1.
Explique que le ocurre al stock de capital deseado. B)¿Cuál es la inversión neta como resultado
de la reducción en el costo de uso del capital? c)¿Qué medidas fiscales disminuirían también el
costo de uso? d)¿Qué le ha sucedido a la razón capital-producto?

a) Al costo de uso u0, el stock de capital deseado es K0 donde la productividad marginal del
capital es igual al costo de uso de capital. Cuando el costo para el usuario desciende
hasta u1 en la figura 13 – 8 la productividad marginal del capitales mayor que el costo de
uso u1 para e stock de capital K0 , se añaden insumo de capital hasta que el rendimiento
proveniente de las adiciones de capital iguala al costo de estas adiciones, es decir, hasta
que el stock de capital deseado se eleve de K0 hasta K1.

EDUCA INTERACTIVA Pág. 131

UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI

b) La inversión neta es igual al cambio en el stock de capital deseado; por lo tato la inversión
neta es iguala (K1 – K0).

c) El costo de uso del capital se podría disminuir mediante medidas fiscales como pueden
ser un crédito fiscal a la inversión, la aceleración de las tasas de depreciación y/o la
reducción de las tasas del impuesto sobre la renta para las empresas.
d) La razón capital-producto ha ascendido. Un movimiento descendente a lo largo de una
curva de productividad marginal del capital señala que la producción incremental es
menor que el producto adicional delos insumos de capital, o dicho en forma inversa , el
cambio porcentual en el capital excede al de la producción. De tal forma, la razón capital-
producto tiene que aumentar según disminuye el costo de uso del capital.

11. El stock de capta deseado es K0 a lo largo de la curva BMK en la figura 13 – 9 para un costo de
uso de u0 . a) Suponga que la política económica baja el costo de uso de u0 a u1. ¿Qué le ocurre
al stock de capital deseado?¿por qué? b) ¿ Cual es la inversión neta como resultado de esta
disminución en el costo de uso. C)¿Qué le sucede a la razón capital-producto?
a) El stock de capital deseado aumenta desde K0 hasta K* en la figura 13 – 9 según
desciende el costo de u0 a u1. Debido a que el costo de capital con relación al del trabajo
ha disminuido, las empresas sustituyen trabajo por capital para obtener la producción.
b) La inversión neta es (K* - K0), la diferencia entre el stock de capital deseado a costo de
uso u1 y u0.
c) El proceso de producción se vuelve mas intensivo en capital según se sustituye trabajo
por capital para obtener un nivel fijo de producción. Crece la razón capital-producto.

EL ACELERADOR FLEXIBLE
12. Suponga que existen rendimientos a escala constante y un aumento del 5% en la producción.
a)¿Qué le ocurre al empleo de insumos de trabajo y de capital y a la razón capital-producto

EDUCA INTERACTIVA Pág. 132

UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI

cuando no hay cambios en el costo de los insumos de factores? b)¿Qué le sucede al empleo de
insumos de trabajo y de capita y a la razón capital-producto cuando hay una disminución en el
costo de uso del capital y o se producen en el salario real? c)¿Qué le ocurre al empleo de los
insumos de trabajo y de capital y a la razón capital-producto al haber un incremento en el salario
real y al no producirse cambios en el costo de uso de del capital? d)¿Qué le sucede a u en la
ecuación In = u∆Y para las situaciones descritas en las secciones a) a c)?
a) Existen rendimiento a escala constantes cuando un ascenso proporcional en os insumos de
factores da como resultado una producción que sube en la misma proporción. Puesto que
hay cambios en el costo de los insumos de factor, no hay alteraciones en la mezcla de
insumos de trabajo y capital. La razón capital-producto no se modifica.
b) Una reducción en el costo de uso señala que el método de producción del menor costo
ahora es mas intensivo en capital. Cuando la producción asciende un 5%, los insumos de
capital se elevan en mas del 5% y los de trabajo en menos del 5%. La razón capital del
producto se incrementa.
c) Se sustituye trabajo por capital debido a un salario real mas alto. Cuando la producción
sube en un 5%, los insumos de capital ascienden en las del 5% y los de trabajo en menos
del 5%. La razón capital-producto asciende.
d) En la ecuación In = u∆Y, u es la razón capital-producto. No hay cambios en u en la sección
a) y un incremento en el valor de u en las secciones b) y c).

13. ¿Qué es la teoría del acelerador flexible de la inversión?

La teoría del acelerador flexible de la inversión conserva el vinculo de la inversión neta con la
producción esperada, pero matiza la relación al vincular también el stock de capital deseado
con el costo de uso del capital e introduciendo una estructura de retraso para las adiciones de
capital. una reducción en el costo de uso del capital eleva la utilización de capital en la
producción; por lo tanto una razón de capital-producto mas alta aumenta el stock de capital
deseado. Es poco probable que un cambio en el stock de capital deseado se realice por
completo en un periodo; lo mas seguro es que s edistribuya a lo largo del tiempo.

14. a)suponga que el coso de uso del capital y el salario real permanecen constantes. Un incremento
en la producción esperada aumenta el stock de capital deseado desde K –1 hasta K* ¿Por qué
podría haber con el transcurso del tiempo, adiciones de capital (K* - K –1)? b)El efecto retrasado
de las adiciones de capital se puede representar mediante In = λ (K* - K –1). ¿Qué determina el
valor de λ?
a) Las adiciones de capital se pueden distribuir a lo largo del tiempo debido a las limitaciones
de capacidad en las industrias de bienes de capital, a la incertidumbre de los negocios
sobre los incrementos en la producción esperada, a las limitaciones financieras para la
expansión y las expectativas sobre las políticas monetarias y fiscales. Las adiciones de

EDUCA INTERACTIVA Pág. 133

UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI

capital no son instantáneas, se tienen que planear. Es necesario colocar pedidos. Pueden
existir pedidos sin surtir acumulados en las industrias de bienes de capital y en algunas
industrias se puede necesitar un año o mas para crear el capital. Las expansiones del
capital quizás difieran debido a la incertidumbre sobre las ventas esperadas. Ninguna
empresa quiere expandirse en forma exagerada y por consiguiente una empresa no
ampliaría de inmediato la capacidad productiva a menos de estar relativamente segura de
que se mantendrán niveles de producción mas altos. Las restricciones financieras también
pueden limitar la tasa a que se aumenta el capital. Además, las empresas pueden acelerar o
frenar las adiciones de capital dependiendo de las expectativas sobre las políticas políticas
monetarias (costo actual y esperado de los fondos) y las políticas fiscales (disponibilidad de
créditos fiscales a la inversión y depreciación acelerada).
b) λ es la fracción de cambio en el stock de capital deseado que ocurre cada periodo. Su valor
depende de las variables estudiadas en la sección a). Mientras mas rápida sea la entrega
del nuevo capital mayor será el valor de λ.En forma similar, λ es mayor cuando la empresa
cuenta con flujos de efectivo para llevar a cabo las adiciones de capital y esta segura de
que se mantendrán niveles de producción mas altos, si las políticas monetarias y fiscales
respaldan las adiciones de capital.

15. Suponga que el stock de capital inicialmente es de $1000, la producción es de $500 y la razón
capital-producto u es 2. a)Determine el stock de capital deseado cuando no hay cambios en la
producción esperada pero u aumenta hasta 2.1 debido a una baja en el costo de uso del capital
(u se mantiene en 2) y la producción esperada asciende un 10%. c) Halle la inversión neta para
cuatro periodos sucesivos para las secciones a) y b) cuando In = λ (K* - K –1) y λ = 0.50. d)
Vuelva a calcular la inversión neta para la sección c) cuando λ = 0.60.
a) El stock de capital deseado es un múltiplo de la producción esperada es decir K =uY.
Permaneciendo la producción en $500 y aumentando u hasta 2.1 el stock de capital
deseado sube de $1000 a $1050.
b) Un incremento del 10% en la producción esperada aumenta Y desde $500 hasta $550 sin
cambios en u el stock del capital deseado asciende de $1000 a $1100.
c) Cuando el stock de capital deseado aumenta en $50 en la sección a)la inversión neta
durante cuatro periodos sucesivos es de $25 – In = 0.5 ($50), In = $25 - $12.50, $6.25y
$3.125. Cuando λ = 0.5, un incremento de $100 en el stock de capital deseado en la
sección b) da como resultado como resultado una inversión neta durante cuatro periodos
consecutivos de $50, $25, $12.50 y $6.25.
d) Cuando el stock de capital deseado sube en $50 (sección a), la inversión neta durante
cuatro periodos sucesivos es de $30, $12, $4.80 y $1.92 cuando λ = 0.60. La inversión
neta durante cuatro periodos consecutivos es de $60, $24, $9.60 y $3.84, cuando el stock
de capital deseado aumenta en $100 (sección b) y λ es 0.60.

EDUCA INTERACTIVA Pág. 134

UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI

LA TEORIA q DE TOBIN
16. a)¿Qué es la teoría q de Tobin? b)Relacione la teoría q de Tobin con los cambios en el costo
de uso del capital.
a) La teoría q de Tobin explica la inversión neta relacionado el valor de mercado de los
activos financieros (el valor de mercado del capital y la deuda de la empresa) con el costo
de reposición delos activos reales de la empresa. La empresa aumenta su stock de
capital cuando el valor de mercado de sus activos financieros excede el costo de
reposición de sus activos reales (q > 1) debido a que el rendimiento incremental
proveniente de las adiciones de capital es mayor que el costo de estas adiciones.
b) El valor de mercado del capital de una empresa esta vinculado en forma directa con la
tasa de interés real. El valor de mercado del capital de la empresa es el valor capitalizado
de las ganancias producidas por los activos reales, es decir, VM = E/kr donde VM es el
valor de mercado capital, En las ganancias producidas por los activos reales y kr la tasa
de rendimiento determinada por el mercado para las ganancias de un determinado nivel
de riesgo. Manteniendo constante E, VM varia en forma inversa con kr. Asi una
disminución en la tasa de interés real reduce el costo para el usuario e incrementa el
valor de mercado de los activos financieros de la empresa debido a un valor inferior para
kr. Si q > 1 después de la reducción en la tasa de interés real, la reducción en el costo de
uso esta relacionada con las adiciones de capital, puesto que el valor de mercado delos
activos financieros de la empresa excede el costo de reposición de su stock de capital
actual.

17. Suponga que una empresa esta financiada en su totalidad mediante acciones; esta ganando
$2.50 por acción; su tasa de capitalización kr es del 20%; hay 10 000 acciones en la
circulación y el costo de reposición de los activos reales de la empresa es de $125 000. a)
Determine el valor de mercado de la empresa y la razon . b) Halle el valor de mercado de la
empresa y su razón q cuando la tasa de capitalización baja hasta el 18% debido a una
declinación en la tasa de interés real. c) ¿Qué le ha ocurrido a la relación del costo de uso de
capital con el beneficio del costo marginal proveniente del capital? d) ¿Por qué una baja en la
tasa de interés real aumenta el stock de capital deseado de la empresa?
a) El valor de mercado de la empresa es igual a las ganancias por acción entre la tasa de
capitalización, multiplicándose la suma por el numero de acciones en circulación. El valor
de mercado VM es ( E /K r ) 10 000 o ($2.50/0.20) 10 000 = $125 000. La razón q es 1, la
razón del valor de mercado delos activos financieros de la empresa al costo de reposición
de sus activos reales.
b) El valor de mercado asciende hasta $138 888389 o ($2.50/0.18) 10 000. La razón q sube
de 1 a 1.11

EDUCA INTERACTIVA Pág. 135

UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI

c) El costo de uso del capital es inferior al beneficio del costo marginal proveniente del
capital, suponiendo que el costo de uso del capital inicialmente era igual al beneficio del
costo marginal proveniente del capital.
d) El costo para la empresa de financiar las adquisiciones de activos reales al rendimiento
de los activos reales; hay un aumento en el stock de capita deseado de la empresa.

INVERSIÓN EN INVENTARIOS
18. Suponga que la razón deseada de inventarios-ventas es de 0.20; el cambio en la inversión en
inventarios se representa como ∆Inu = 0.20(∆R), donde ∆R es el cambio en ventas. Determine el
cambio en la inversión en inventarios cuando las ventas son el actualidad por $1900 y se espera
que alcancen los siguientes niveles en trimestres consecutivos: T1.1, $2000, T1.2, $2100; T1.3,
$2100; T1.4, $2400; T2.1, $2200; T2.2, $2350.

Tabla 13-5

Trimestre Cambio en ventas ($) Cambio en la inversión en

inventarios ($)
T1.1 + 100 + 20
T1.2 + 100 + 20
T1.3 0 0
T1.4 + 300 + 60

T2.1 - 200 - 40
T2.2 + 150 + 30
El cambio en la inversión en inventarios es de $20 durante T1.1: ∆Inu = 0.20($100). El cambio
en la inversión en inventarios para trimestres consecutivos se presenta en la columna
derecha de la derecha de la tabla 13.5.

19. a) Una empresa mantiene existencias (materiales, productos semiterminados y productos

terminados) para asegurar que no se produzcan interrupciones en la producción y la venta
dela misma. Explique como las siguientes variables podrían afectar la razón inventarios-
ventas de una empresa: costo (interes y almacenamiento) de mantener existencias,
incertidumbres sobre las ventas proyectadas y disponibilidad de suministros de materiales.
b)Suponga que la razón de inventarios-ventas de una empresa es de 0.20 y que las ventas
corrientes son de $2 000. Determine el cambio en la inversión en inventarios cuando no hay
alteraciones en las vetas esperadas, pero la empresa eleva la razón inventarios-ventas hasta
0.25 debido a posibles demoras en recibir materiales de los proveedores.

EDUCA INTERACTIVA Pág. 136

UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI

a) Un incremento en el costo de mantener existencias debe disminuir la razón inventarios-

ventas; un mayor costo de financiamiento y/o de almacenamiento, ceteris paribus, tiene
un efecto negativo sobre las ganancias. Por consiguientes las empresas intentan producir
y vender esta producción con menores existencias. La incertidumbre sobre las ventas,
ceteris paribus, debe reducir la razón-inventarios. Las empresas mantendrán sus niveles
de existencias tan bajos como les sea posible cuando existe una alta posibilidad de que
no haya ventas. La escasez de materiales, ceteris paribus, estimula a las empresas a
conservar inventarios mayores para mantener los niveles de producción y ventas; la
razón inventarios-ventas debe aumentar.
b) La preocupación por las demoras en recibir los materiales incrementara las existencias
que se conservan. El sube aumento en la razón inventarios-ventas desde 0.20 hasta
0.25, sin cambios en las ventas esperadas, sube la inversión en inventarios de una
empresa en $100 (La inversión en inventarios asciende hasta 0.25 ($2000) desde 0.20
($2000))

EDUCA INTERACTIVA Pág. 137