IMPACTO DE LA

COYUNTURA MUNDIAL
EN EL PERÚ

Eduardo Court M. Ph.D.

 LO VISIBLE EN EL MUNDO
Riesgos Macro: EE.UU, mejoras en mercado inmobiliario y
menor deuda en los hogares impulsa consumo.
Países emergentes: El crecimiento se ha estabilizado y las
condiciones de prestamos externos han mejorado.
Liquidez:
• Cambios de los riesgos de mercado y de liquidez.
• Mercado va del optimismo a la crisis,
• Volatilidad cambiante,
• Acceso a la financiación ha mejorado para las
corporaciones y los bancos.
La situación sigue siendo frágil, como lo demuestra la reciente
volatilidad del mercado después de las elecciones
parlamentarias italianas.
 Incertidumbre ha subido
Esto genera que los inversionistas apuesten al corto plazo
debido
• A la aversión al riesgo (VIX=16,)
• Baja volatilidad y disminución de liquidez, y
• Cambio en activos de refugio. (oro)
Coeficiente de Aversión al riesgo : VIX (S&P 500)
Octubre 2012 – Setiembre 2013

Fuente: Yahoo Finance.

 Mapa de Estabilidad Global

Fuente: Reporte Global de Estabilidad Financiera - Abril 2013.FMI..

 Dow Jones Industrial
Index
Octubre 2012- Setiembre
2013

Activo de Refugio:
Precio del Oro
Octubre 2012 –
Setiembre 2013

Fuente: Bloomberg
 Crecimiento Mundial
El FMI sostiene que el crecimiento continuará siendo
moderado, pero predominan los riesgos a la baja, entre ellos la
posible desaceleración del crecimiento potencial de las
economías emergentes. Se espera que las políticas se
enfoquen en respaldar el crecimiento a corto plazo.
Crecimiento del PIB Mundial
(tasa intertrimestral, anualizada)

Promedio
mundo:
3%-4%

Fuente: Fondo Monetario Internacional.

EUROPA
 CHIPRE
- Chipre es una economía pequeña de €18 mil millones (0.5%
del PBI total de la zona euro), el ratio deuda pública/PBI en el
2012 es más de 85.9%.

- El rescate de Chipre ha golpeado la confianza que se tiene

sobre los depósitos bancarios, dada las altas tasas de
impuesto establecidas (6,75% y 9,9%).

- Los controles de capital aplicados obstaculizan la actividad

económica, y han generado fugas de depósitos de 24,3%, en
sólo siete meses, lo cual representa alrededor del 65% del
PBI chipriota.
 Tasas de Desempleo en Europa
4to. Trimestre 2010 – 2do. Trimestre 2013

Grecia-España

Portugal

Fuente: EuroStat.
 ESLOVENIA
- Se enfrenta a una crisis bancaria, debida a la toma excesiva de riesgos,
la debilidad de gobierno corporativo de los bancos de propiedad estatal
y a la falta de una supervisión eficaz.
- Aunque se han tomado medidas, estas no impactan en los mercados.
- Actualmente, la morosidad es del 15% de los activos totales.
Nivel de Préstamos en Mora Alto (2012) Alrededor de 7,000 millones de
Porcentaje de Morosidad en % Euros en préstamos tóxicos.

Solo la superan:
Hungría, Irlanda
y Grecia

Fuente: OCDE.
… Últimos Resultados PBI (Var. %)

La caída se observa en los

sectores manufactura,
electricidad y gas , mientras
que minería y canteras
mejoran levemente.
Déficit Fiscal Fuente: The Economist.
(% del PBI)

Los mercados
esperan medidas más
drásticas para
recuperar la
confianza.
Fuente: OCDE.
 GRECIA
- Ha pedido su tercer rescate (10,000mm de Euros)
- Alta probabilidad de retiro de Grecia de la zona Euro.
- Tasa de Desempleo mayor al doble del promedio de la
Zona Euro (Setiembre 2013 - 27.9%).
- De Mercado desarrollado a Mercado Emergente, según
Morgan Stanley Capital International.
Tasa de Crecimiento y descomposición del PBI
Esperado al 2013

Fuente: Oxford Economics.

 ESPAÑA E ITALIA

Rendimiento de los Bonos Soberanos a 10 años

Italia a dos y CDS a 5 años
Enero 2012 - Abril 2013
peldaños de perder
grado de inversión.

Aún mas vulnerable

es la situación de
España, que esta a
solo un nivel…

Fuente: Bloomberg
 ITALIA
- Es la tercera mayor economía Europea.
- Cayo oficialmente en recesión económica por tercera vez consecutiva.
- Deuda Pública de 132,6% del PBI para el 2013 y previsiones de alza.

Fuente: BBVA Research.

 ESPAÑA
Riesgo de mayor contracción del PBI
Riesgo sobre la banca: La burbuja inmobiliaria ha afectado a las
cajas, hay poca credibilidad en la reforma financiera, y el estado
no tiene recursos para recapitalizar a los bancos.
Fondos para pagar obligaciones solo alcanzan hasta
Noviembre.
Indicadores Fiscales Esperados Activos Bancarios 2012
(€ miles de millones)

Fuente: Ministerio de Presupuesto Español Fuente: Deutsche Bank

Hay países en insolvencia y en crisis de
liquidez; el BCE separa a estos países. A los
insolventes hay que reducirles la deuda y a los
otros darles liquidez.
EEUU
 Crecimiento
• Los indicadores de confianza caen debido al riesgo cíclico
unido al riesgo financiero.
• Problemas políticos de techo de deuda

Precio del Oro vs Índice de Dólar (DXY) Confianza de los consumidores

(US$/oz y puntos (1985=100)

DXY
En recuperación

oro

Fuente: BBVA Research.

Ene Feb Mar Abr May Jun Jul
Fuente: Investing.com
 Necesita crecer y crear empleo
Tasa de paro USA %

Oferta de trabajo y tasa de desempleo Salario medio por hora nominal (% anual)
Millones,%
%

Fuente: Oficina de estadísticas laborales Fuente: BBVA Research.

 Leves signos de recuperación…

Duración del Desempleo % de Desempleados

Ligera disminución
de la duración de
desempleo en
promedio.

Fuente: Oficina de estadísticas laborales

Fuente: BBVA Research.

Sin embargo, EEUU ha generado efectos negativos sobre
las condiciones financieras a nivel global.

Rendimiento de los Bonos soberanos a 10 años

Octubre 2012- Setiembre 2013

Crisis de deuda
Preocupaciones por retiro de
estímulo – Discurso de Bernanke

Fuente: Bloomberg
 El costo de inversión a nivel mundial se modificó, trayendo
consigo… problemas en los flujos de capitales y en las
cotizaciones en bolsa.

cotizaciones bursátiles en
Flujos de capitales en economías emergentes
economías emergentes (Ene (Ene 2013=100)
2013=100)

Fuente: BBVA Research. Fuente: BBVA Research.

ASIA
 Economías emergentes…ASIA
Crecimiento moderado de las economías emergentes (China e
India)…
Proyecciones de Crecimiento del PBI en
emergentes de Asia (Var. % Anualizada)

Fuente: FMI.
 China: Disminución del crecimiento

En China, se siguen tomando medidas restrictivas de política

económica, lo que ha moderado el crecimiento.
Se sigue un proceso de reformas y apertura comercial.
China: precio de la vivienda
observado y de equilibrio

Los precios de la vivienda están

ligeramente sobrevalorados (7%).
 ¿Cual es el riesgo de que la economía China entre en
problemas económicos?
• Hay un declive del sector inmobiliario percibido por los precios
• Hay sobre endeudamiento de los gobiernos locales, y
• Un sistema financiero insuficientemente capitalizado.
Inflación Esperada
(Var. % Anual)

Fuente: NCB, SEIN y BBVA Research.

 JAPÓN- SITUACIÓN FISCAL
Japón es el país que alcanza los más altos niveles de
endeudamiento público y déficit fiscal, seguido de Grecia, Irlanda y
EEUU.
Situación Fiscal
(% del PBI)

Fuente: BoJ
 Japón busca acabar con la deflación…
El primer ministro Shinzo Abe ha implementado:
- Política monetaria expansiva. Efectividad en duda, por trampa
de liquidez.
- Política fiscal expansiva, 87.200 millones de Euros en
paquetes fiscales (2,5% PBI), reconstrucción del terremoto.
42.000 millones de € en
Crecimiento Real del PBI (%) Bonos de Reconstrucción

Agosto 2013

Fuente: Federal Reserve Bank of St. Louis.

Se busca duplicar la base monetaria, mediante la compra
mensual de Bonos del Gobierno Japonés
Tenedores de los Bonos de
Gobierno Japonés del desde 1998
Bancos

Fondos
pensiones

Fuente: BBVA Research.

AMERICA LATINA
AMÉRICA LATINA
Principales riesgos para las economías
Latinoamericanas

• Excesiva volatilidad de flujos de capitales y

tipos de cambio reales

• Mayor incertidumbre y estrés en la economía

global y los mercados de capitales
internacionales
 Presiones Inflacionarias:
Crecimiento del PBI (a/a) de América
Latina y contribución de demanda
interna y externa
Demanda
externa
contribuye
poco al PBI
Precio de Materias Primas
Índice 2010=100

Petróleo

Soya

Cobre
Fuente: Estadística Nacionales y BBVA Research

Fuente: Bloomberg y BBVA Research

Situación fiscal de Latinoamérica

Fuente: FMI y Scotiabank.

PERÚ
 Expectativas…
Las expectativas de los agentes económicos muestran que nos
encontramos en una fase pesimista con relación a la actividad
económica domestica.
Indicador de Actividad Económica
(Expectativa de la economía a 3 meses )

*Información a agosto 2013.

Fuente: BCRP / Elaboración propia.

 Repercusiones del entorno mundial…

La liquidez es uno de los principales riesgos.

Las entradas/salidas masivas de capital pueden impactar en

la economía peruana a través de:

- Presiones sobre el tipo de cambio

- Financiar la expansión del crédito y de la demanda interna
ocasionando sobrendeudamiento.
- Sobrevaloración de activos, por ejemplo no transables
como el inmobiliario.
Soporte de la demanda Interna …
Consumo de cemento crece en dos
La producción de electricidad nos dígitos en últimos meses.
indica que la dinámica de la Crecimiento de Consumo Interno de Cemento
2012 – 2013 (Var. % doce meses)
actividad económica se mantiene. 30
23 24
25
20 20
Crecimiento anual de Producción de electricidad 20 17 19
17 17
2012 – Julio 2013 (Var. % doce meses) 16 16 16 14
15 13 11 12
9 11
7.9 7.7 10
8 7
6.9 7.0 6.7 4
7 6.3 6.3 6.2 6.2 6.2 5 3
5.55.85.1 5.8
6 5.0
4.6 4.54.5 0
5 4.1

Ene.

Jun.

Ene.
Ago.

Jun.
Feb.
Mar.
Abr.
May.

Nov.
Dic.

Feb.
Mar.
Abr.
May.
Jul.

Jul.
Set.
Oct.
4
3 Fuente: INEI. 2012 2013
2
Importaciones de Bienes de Capital
1
2008-2012 (Var. % anual)
0
100
Ene.

Jun.

Ene.
Ago.

Jun.
Feb.

Feb.
Abr.
May.

Nov.

Abr.
May.
Mar.
Mar.

Dic.
Jul.

Oct.

Jul.
Set.

76
80 65
54
2012 2013 60 41 48 42 35 50
Fuente: COES. 40 29
20 15 17 16 14
20 7 11 7 5
2
Sin embargo, la importación de 0
-20
bienes de capital no crece en dos -40
-34-37-27
dígitos en lo que va del año. -60

2T.13
1T.08
2T.08
3T.08
4T.08
1T.09
2T.09
3T.09
4T.09
1T.10
2T.10
3T.10
4T.10
1T.11
2T.11
3T.11
4T.11
1T.12
2T.12
3T.12
4T.12
1T.13
Fuente: BCRP.
 Empuje de la demanda…
Empleo de Lima Metropolitana
(Empleo adecuado y subempleo como % del empleo
60
total – Trimestres Jun - Jul - Ago)

50 Mejora en las
40
condiciones laborales,
favorecen el consumo
30
Empleo adecuado
Subempleo
interno.
20
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Fuente: MEF.

Importaciones de consumo duradero y venta de

vehículos ligeros (Var. %interanual)

El gasto privado en bienes

durables (vehículos ligeros)
es uno de los componentes
Venta de
que explica el crecimiento
vehículos
de la demanda interna.
Fuente: Araper y BCRP.
 Mayor impulso fiscal para el 2013…
Superávit fiscal y Deuda pública bruta (%
del PBI)
- El presupuesto fiscal para el
2013 aumentó en 10% el gasto
público.
- Mejoras salariales e
incrementos del gasto en
programas sociales y de
inversión.
Importaciones según uso de destino
Fuente: BBVA Research Perú.
Económico
45 000
40 000 OTROS BIENES
La inversión en bienes de 35 000 BIENES DE CAPITAL
capital presenta un 30 000 INSUMOS
componente adicional que 25 000
BIENES DE CONSUMO
20 000
contribuirá a reducir las 15 000

brechas de infraestructura y 10 000

5 000
acceso a servicios 0

Fuente:: BCRP.
 Spread - EMBIG Perú (pbs)
300
250
191
200
150
100
50
0
abr-10

abr-11

abr-12

abr-13
jul-10
oct-10

jul-11
oct-11

jul-12
oct-12

jul-13
ene-10

ene-11

ene-12

ene-13
Fuente: BCRP. Exportaciones, Importaciones y los términos de Intercambio
5000 160
4500 140
4000
120
3500
3000 100
2500 80
2000 60
1500 Exportaciones (mill. US$) 40
1000 Importaciones (mill. US$)
500 20
Términos de intercambio (1994=100)
0 0

sep-11
may-07

may-08

may-09

may-10

may-11

may-12

may-13
sep-07

sep-08

sep-09

sep-10

sep-12
ene-08
ene-07

ene-09

ene-10

ene-11

ene-12

ene-13
Fuente: BCRP.
 …En el contexto económico actual se proyecta un crecimiento del 5.3%
(2014-2016)... Perú - PBI (Variación %) 2000 - 2016
Crisis
Recesión Hipotecaria
… impulsado por el 12
en E.U.A. 9.8
10 8.9 8.8
aumento de la inversión 8 6.8
7.7
6.9 6.3
5.3 6.0 6.0 6.0
privada y la favorable 6 5.0
4.0
5.0

evolución de los términos 4 3.0

2 0.9
de intercambio. 0
0.2

2001
2000

2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013*
2014*
2015*
2016*
Fuente: MEF / Elaboración propia.

Inversión Privada : 2000 - 2013T1

(Var. % real)
30 26
23 22
20
20
12 11 14
8 9
10 6
0
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013T2

-10 -2 -5

-20 -15
Fuente: BCRP / Elaboración propia.
BOLSA DE
VALORES -
PERÚ
Índice General de la Bolsa de Valores de Lima
2001 2005 2009 2010 2011

Noviembre 1998 - Setiembre 2013

Fuente: BVL. Elaboración propia.
 IGVBL - tendencias
1998 2013

Noviembre 1998 - Setiembre 2013

Fuente: BVL. Elaboración propia.
 Junio 2008 – Julio 2013
IGBVL-COYUNTURA EXTERNA

▪Desaceleración
de China.
▪ Menores
precios de
Metales.
▪ Especulación
sobre retiro de
Estímulo en
EE.UU.
 Índice Sector Mineras vs. Precio del Cobre
(Noviembre 1998 – Setiembre 2013)

Fuente: BVL e Indexmundi.com. Elaboración propia.

 Índice Tipo de Cambio Bilateral vs. Precio del
Petróleo WTI
T/C real baja cuando
WTI sube

Enero 1992 – Agosto 2013

Fuente: BCRP e EIA. Elaboración propia.
Índice Tipo de Cambio Bilateral vs. Exportaciones No
tradicionales
Caída de T/C real favorece
exportaciones no tradicionales

Enero 1992 – Julio 2013.

Fuente: BCRP . Elaboración propia.
 EMBI – Perú vs. Inversión Extranjera Directa

Baja el EMBI sube IED

IED

EMBI

Fuente: BCRP y ProInversión . Elaboración propia.

MILA
 15000
25000
30000

10000
20000

0
5000
ene-91
sep-91
may-92
ene-93
sep-93
may-94
ene-95

IGBC

IGPA
sep-95

IGBVL
may-96
ene-97
sep-97

S&PMILA40
may-98
ene-99
sep-99
may-00
ene-01
sep-01
may-02
ene-03
sep-03
may-04
ene-05
sep-05
may-06
ÍNDICES DEL MILA

ene-07
sep-07
may-08
ene-09
Enero 1991 – Octubre 2013

sep-09
may-10
ene-11
sep-11
may-12
ene-13
sep-13
0
200
600

400
800
1000
1200
 ÍNDICE MILA EST. VS. INDICES MUNDIALES
Enero 1998 – Octubre 2013
18,000 1,200

NASDAQ
16,000
S&P 500
1,000
DJIA
14,000
Mila Est
12,000 800

10,000
600
8,000

6,000 400

4,000
200
2,000

- -
ene-98 ene-99 ene-00 ene-01 ene-02 ene-03 ene-04 ene-05 ene-06 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13
MUCHAS
GRACIAS