RESUMEN DE APPLEYARD

CAPITULO 24
LA POLÍTICA ECONÓMICA EN ECONOMÍA ABIERTA TIPOS DE CAMBIO FIJOS
En este capítulo examinaremos el funcionamiento de la política económica en la
economía abierta cuando los tipos de cambio son fijos.
Para desarrollar un modelo bastante básico que nos permita examinar la interacción
entre las políticas dirigidas a equilibrar la cuenta corriente y las que apuntan a otros
objetivos internos, por ejemplo, el pleno empleo y la estabilidad de precios. Recurriendo
a la expresión keynesiana básica del ingreso:
Y= C + I + G + X – M
Es evidente que los tres componentes (C, I, G) suman el gato total de la población
interna o la absorción interna (A) y que los otros componentes (X y M) describen la
balanza de cuenta corriente (B) de la economía .Por lo tanto, podemos reescribir la
ecuación de ingreso así:
Y= A+B (o Y –A =B)
En este modelo básico, el objetivo de equilibrio externo es un estado de equilibrio en la
cuenta corriente X=M. El tipo de cambio más alto disminuirá las importaciones, y
aumentara las exportaciones, y así restaurara el equilibrio en la cuenta corriente. Por
eso, para alcanzar el equilibrio externo, un tipo de cambio más alto acompañarse de
una absorción mayor.
La conclusión de este modelos básico es que los objetivos del equilibrio externo e
interno están relacionados con el nivel del tipo de cambio y el nivel de la absorción
interna.
EQUILIBRIO INTERNO Y EXTRERNO, EL DIAGRAMA DE SWAN
Este problema de política a menudo se presenta gráficamente, usando un diagrama de
Swan. La curva IB con pendiente negativa ilustra el objetivo de equilibrio interno, su
posición representa todas las combinaciones de absorción interna A y del tipo de cambio
e que alcanzaran las metas de nivel de ingresos, empleo y estabilidad de precios que
desean los responsables de la política.
En otras palabras, partiendo de cualquier punto en IB, una caída de A genera un nivel
de empleo o ingreso más bajo de lo esperado, que se puede compensar con una
depreciación de la moneda nacional (un aumento de e)
La curva EB con pendiente positiva ilustra el objetivo del equilibrio externo, un aumento
de A empeorara la cuenta corriente mediante las importaciones inducidas y, para
restaurar la cuenta corriente, será necesario un aumento de e.
Los puntos que quedan por encima (o a la izquierda) de la curva EB representan las
combinaciones de A y e que generan un superávit en la cuenta corriente, mientras que
los puntos que quedan debajo de la curva reflejan déficit en la cuenta corriente
La intersección de las curvas IB y EB, en el punto E, representan los niveles de e y A
en que se cumplen los dos objetivos de la política en este modelo simple de economía
abierta.
I. Superávit en la cuenta corriente , inflación interna
II. Déficit en la cuenta corriente, inflación interna
III. Déficit en la cuenta corriente , desempleo interno
IV. Superávit en la cuenta corriente, desempleo interno
AJUSTES ECONOMICOS EN UN SISTEMA DE TIPOS DE CAMBIO FIJOS
(IS-LM-BP) como mencionamos en ese capítulo, las curvas reflejan las combinaciones
de ingreso y tasa de interés que generan el equilibrio del mercado de dinero (LM), el
mercado de bienes (IS) y la balanza de pagos (BP)
Es fácil incorporar el impacto de la política fiscal en el modelo en el sector de bienes: lo
planteamos
y=C+I+X-M
Y la correspondiente condición de equilibrio:
Y-C+M =I+X
Y como S= Y-C
Ahora modificaremos el modelo con la incorporación del gasto gubernamental G, en el
lado del gasto. Desde la perspectiva del uso del ingreso, en este caso asignaremos el
ingreso al consumo, el ahorro y los impuestos
Y=C+I+G+X-M
C+S+T=C+I+G+X-M
Restando C y sumando M a los dos lados, obtenemos esta nueva condición de equilibrio
S+T+M =I+G+X
El equilibrio del sector de bienes en la economía abierta, incluidos el gasto y los
impuestos del gobierno
En este modelo, el equilibrio existe donde (S+M+T)= (I+G+X) refleja las filtraciones
inducidas del ingreso en la economía debido al ahorro, las importaciones y los impuestos
y es el denominador del
multiplicador. Cuanto más
pronunciada sea la pendiente
de esta curva, mayores serán
las filtraciones inducidas y
menor será el multiplicador. Él
aumento (descenso) de la tasa
impositiva hace que sea más
pronunciada (plana) la
pendiente de la curva, que el
multiplicador sea menor
(mayor) y que el nivel de
ingreso de equilibrio sea más
bajo (más alto).El cambio del
impuesto autónomo hace que
(S+M+T) se desplace hacia arriba (un aumento de impuesto) o hacia abajo (una
disminución de impuestos), y por lo tanto disminuye (aumenta) el ingreso de equilibrio.
Por otra parte, el cambio del gato del gobierno altera G y hace que la curva (I+G+X) se
desplace, lo que cambia el ingreso de equilibrio. Un aumento (descenso) de G aumenta
(disminuye) el gasto autónomo y hace que la curva (I+G+X) se desplace hacia arriba
(abajo), lo que genera (descenso) del nivel de equilibrio.

1. EL MECANISMO DE AJUSTE AUTOMATICO CON TIPOS DE CAMBIOS

FIJOS

Comenzamos con la economía en equilibrio en i* e Y*un aumento en el ingreso

extranjero genera un aumento automático de las exportaciones y hace que la curva IS
se desplace hacia la derecha y que la curva BP también se desplace hacia la derecha.
En este caso, habrá un superávit en la
balanza de pagos debido al aumento de
exportaciones así como a la tasa
superior de interés interna i´.
Suponiendo que los gobiernos no
intervienen para esterilizar los efectos
de la oferta monetaria, el superávit de la
BDP genera una expansión de la oferta
monetaria y hará que la curva LM se
desplace hacia la derecha. El superávit
en la BDP y la expansión de la oferta
monetaria continuaran (la curva LM
continuara desplazándose hacia la
derecha) hasta que se alcance un nuevo
equilibrio en Y “e i “.
 2. LA EFECTIVIDAD DE LA POLITICA ECONOMICA CON DISTINTOS
SUPUESTOS SOBRE LA MOVILIDAD DEL CAPITAL
En la gráfica (a), la curva BP con pendiente positiva indica que el capital tiene una
movilidad imperfecta. En este caso, el capital se mueve entre los países en respuesta e
cambios en las tasas de interés relativas, aunque no con tanta facilidad como para que
las tasas de interés nacionales sean idénticas a las tasas de interés mundiales. En la
gráfica (b), la curva horizontal BP representa el caso en que el capital tiene una
movilidad perfecta y la tasa de interés interna es siempre igual a la tasa de interés
mundial. Cualquier cambio pequeño en la tasa de interés nacional provocara
movimientos lo suficientemente grandes de capital a corto plazo como para la tasa de
interés interna sea igual otra vez a la tasa de interés mundial. Finalmente, en la gráfica
(c), la curva BP es vertical, lo que indica que las barreras a la movilidad del capital son
tales, que el capital a corto plazo no reacciona a los cambios en la tasa de interés
interna, es decir, existe una inmovilidad perfecta del capital. En esta situación, existe
solamente un nivel de ingresos (y por ende de importaciones) que concuerda con el
nivel de exportaciones y las entradas netas controladas de capital

a) POLITICA FISCAL CON UN TIPO DE CAMBIO FIJO

Veamos el impacto de la política fiscal en condiciones de inmovilidad perfecta del
capital, la gráfica (a).Un aumento del gasto gubernamental o una reducción de los
impuestos hace que la curva IS se desplace hacia la derecha y ejerza una presión
al alza en el ingreso y las tasas de interés internos .Para mantener el tipo de cambio,
el banco central vende divisas extranjeras por la moneda nacional y con ella reduce
la oferta de dinero. Esto causa un desplazamiento hacia la izquierda de la LM, el
cual continúa hasta que la tasa de interés interna sube lo suficiente como para
provocar un descenso de la inversión interna que contrarresta exactamente el
 aumento del gasto gubernamental. El único impacto del aumento del gasto
gubernamental en las condiciones de inmovilidad perfecta del capital es la

EXCLUSION (CROWDING OUT) de una cantidad equivalente de inversión interna.

b) POLITICA MONETARIA CON UN TIPO DE CAMBIO FIJO

La política monetaria expansiva provoca un desplazamiento hacia la derecha de la curva
LM, el cual disminuye las tasas de interés y estimula el ingreso. Cuando el capital tiene
una inmovilidad perfecta(a), el aumento del ingreso estimula las importaciones y crea
un déficit en la balanza de pagos. Cuando el capital tiene movilidad imperfecta (b y C)
el aumento de la oferta monetaria crea un déficit en la BDP cuando las importaciones
suben y las entradas netas de capital a corto plazo disminuyen o se vuelven negativas.
Como antes, las medidas que toma el banco central para mantener el tipo de cambio
fijo generan una disminución de la oferta monetaria y regresa la economía a Y e i.
Finalmente, en el caso de movilidad perfecta del capital (d) una mínima caída de la tasa
de interés interna i provoca una salida de gran escala de capital a corto plazo. Otra vez,
el banco central debe proporcionar las divisas deseadas para mantener el tipo de
cambio y disminuir la oferta monetaria. Este proceso continuará hasta que desaparezca
la presión a la baja en i, es decir en Y.
c) EL CAMBIO EN EL GASTO EN UN SISTEMA DE TIPOS DE CAMBIO FIJOS
Partiendo del equilibrio, una depreciación de la moneada genera un aumento de las
exportaciones y una reducción de las importaciones, lo que hace que las curvas IS y BP
se desplacen hacia la derecha y aumenten el nivel de ingreso (a Y1)y la tasa de interés
(a i1).Con movilidad imperfecta de capital (b y c) , el mejoramiento de la balanza de
pagos de cuenta corriente , junto con la tasa de interés interna relativa más alta, genera
un superávit de la oferta monetaria(un desplazamiento hacia la derecha de la curva LM
)cuando el banco central compra las divisas para mantener fijo el tipo de cambio, y otro
aumento del ingreso (a Y2).En la gráfica (a),vemos una expansión similar aunque menos
fuerte del ingreso , cuando el capital tiene inmovilidad perfecta, porque no hay
movimientos a capital de corto plazo en respuesta al aumento de la tasa de interés
interna. Sin embargo, con la movilidad perfecta del capital (d) la presión al alza en la
tasa de interés provoca entradas muy grandes de capital a corto plazo. Cundo el banco
central compra divisas para mantener el nuevo tipo de cambio, la oferta crece hasta que
desaparece la presión al alza en el tipo de interés (en Y1)
CAPITULO 25
LA POLITICA ECONOMICA EN LA ECONOMIA ABIERTA: TIPOS DE CAMBIO
FLEXIBLES
Un sistema de tipos de cambio flexible altera de manera importante el ambiente y los
efectos de las acciones política.
1. Los efectos de la política fiscal con distintos supuestos sobre la movilidad del
capital
Un desplazamiento a la derecha de la IS representa una política fiscal expansiva, en la
figura 25-2 ilustra un impacto. Cada uno de los 4 diagramas refleja un supuesto distinto
sobre la movilidad de capital.
En cada caso, comenzamos con economía en equilibrio, luego el impacto de un
aumento del gasto público, lo cual se ilustra con un desplazamiento de la curva IS a IS.
En el grafico (a) un aumento del gasto público incrementa la demanda interna de bienes
y servicios (IS) lo que genera un ingreso y tasas de interés más altos. Como el capital
tiene una inmovilidad perfecta, el aumento del ingreso crea un déficit incipiente y hace
que la moneda se deprecie.
La grafica (b) trata el caso en que existe cierto grado de movilidad internacional de
capital, aunque los movimientos internacionales de capital a corto plazo son menos
sensibles a las fluctuaciones del tipo de cambio que los mercados financieros
nacionales. En este caso, la curva BP tiene una pendiente más pronunciada que la curva
LM. Otra vez, un aumento del gasto público tiene un efecto expansivo en la economía
y provoca en la economía un déficit incipiente en la balanza de pagos.
En la gráfica (c) vemos el caso en que el capital internacional a corto plazo tiene tanta
movilidad que la curva BP es más plana que la curva LM. Aunque, en este caso, el
capital sigue teniendo una movilidad imperfecta, el sector externo es más sensible a los
cambios en las tasas de interés que los mercados de dinero internos.
En la gráfica (d) la movilidad perfecta de capital, vemos que el desplazamiento de la
curva IS a IS en respuesta al aumento del gasto público, de nuevo genera un superávit
incipiente en la balanza de pagos.
Resumiendo, los efectos de la política fiscal con n tipo de cambio flexible, vemos que la
efectividad de la política fiscal depende fuertemente del grado de movilidad internacional
de capital.
Cuando los capitales tienen una inmovilidad relativa o total, la política fiscal mueve la
economía con eficacia hacia los objetivos de empleo e ingreso, más que con un tipo de
cambio fijo.
2. Los efectos de la política monetaria con distintos supuestos sobre la movilidad
del capital
La reacción de la economía el aumento en la oferta monetaria es directa y uniforme en
diferentes situaciones de movilidad del capital.
En la situación de inmovilidad perfecta de capital la gráfica (a), el aumento de las
importaciones que acompaña el nivel superior de ingreso nacional genere el déficit
incipiente.
Como los flujos de capital no responden en absoluto a los cambios de la tasa de interés,
tampoco responden a la política monetaria.
La expansión de la oferta monetaria con movilidad imperfecta del capital, las gráficas
(b) y (c) genera una caída de la tasa de interés interna y a su vez estimula una salida de
capital a corto plazo, lo que empeora la cuenta de capital a corto plazo.
Así, tanto los movimientos de capital de corto plazo como el aumento del ingreso
nacional ejercen presiones a la baja en el valor de la moneda nacional.
La grafica (d) donde el capital tiene una movilidad perfecta y la curva BP es horizontal.
Como el capital es muy sensible al mínimo cambio de la tasa de interés interna, la
expansión de la oferta monetaria genera una salida muy grande de capital y una
depreciación provoca una gran expansión de las exportaciones netas.

3. Coordinación de políticas con un tipo de cambio flexible

La coordinación de la política fiscal y la política monetaria también ayuda a los
encargados de la política a alcanzar otros objetivos, por ejemplo, la tasa de interés,
 la estabilidad del tipo de cambio o una combinación deseada del gasto público,
empleado y producción de exportación y empleo y producción en el sector que
compite con las importaciones.
Con la coordinación de las políticas fiscales y monetaria, el responsable de la política
tiene cierto control sobre la naturaleza del ajuste estructural y sobre la distribución
de os efectos económicos de las políticas adoptadas.

Como la economía en equilibrio en Yo e io los responsables de la política deciden que

serían deseable estar en Y* e i*. No obstante, solo posible alcanzar esta combinación con
la aplicación coordinada de las políticas fiscal y monetaria, como en la gráfica (c). En la
gráfica (a), las tentativas de aplicar solamente la política fiscal (un desplazamiento hacia
la derecha de la curva IS a IS FP) generara un superávit incipiente y una apreciación de
la moneda nacional. En consecuencia, la curva BP comienza a desplazarse hacia la
izquierda y al mismo tiempo, las exportaciones caen y las importaciones suben, esto
hace que la curva IS se desplace hacia la izquierda.
Las tentativas de aplicar solamente la política monetaria como se ilustra en la gráfica (b)
generan un déficit incipiente y una depreciación de la moneda. En consecuencia, la
curva BP comenzara a desplazarse hacia la derecha y cuando suban las exportaciones
y caigan las importaciones, la curva IS también comenzara a desplazarse hacia la
derecha.
CAPITULO 26
PRECIOS Y PRODUCCION EN LA ECONOMIA ABIERTA
En este capítulo nos ocupamos de estudiar la determinación de la producción a mediano
plazo. Partiendo del equilibrio en los mercados de bienes y de dinero, se incorpora una
curva de oferta agregada al análisis de la demanda agregada en una economía abierta
con libre movilidad internacional de capitales.

La demanda agregada
La demanda agregada muestra la relación inversa entre la demanda total de bienes y
servicios y el nivel de precios de una economía. Como sabemos, la demanda agregada
está compuesta de los distintos tipos de gasto agregado: el consumo, la inversión, el
gasto del gobierno y las exportaciones netas. Vimos que a partir del equilibrio simultáneo
en el mercado de bienes y de dinero en el modelo IS-LM, podíamos derivar dicha
relación. Si permitimos que el nivel de precios varíe, la curva LM se desplazará. Una
reducción del nivel de precios desplaza la curva LM hacia la derecha, donde el nuevo
equilibrio tiene un mayor nivel de producción y una tasa de interés menor

Es importante resaltar que en cada punto de la curva de demanda agregada, el mercado

de bienes y de dinero se encuentra en equilibrio.

Su representación gráfica es la siguiente:

La curva de demanda agregada

La oferta agregada
La oferta agregada es la curva que muestra una relación positiva entre la producción y
el nivel de precios. En el muy corto plazo, suponemos que el nivel de precios está fijo;
por lo tanto, en lo que sigue, vamos a levantar el supuesto de precios fijos. La oferta
agregada, también a corto plazo, responde directamente a los cambios en precios.
Como se verá enseguida, se puede construir esta relación positiva entre oferta y precios
a partir de una ecuación del nivel general de precios entre cuyos determinantes se
encuentran los salarios y la brecha del producto.

Lo primero que necesitamos es una ecuación de precios. Los precios dependen de los
costos: en particular, suponemos que los únicos costos son los de mano de obra.
El costo de producir una unidad más del bien; es decir, el costo marginal, es igual al
costo promedio de producir una unidad adicional del bien (ver recuadro). El precio del
bien en competencia perfecta sería igual al costo unitario de producción o al costo
marginal.

Puede decirse también que es la producción al nivel de la tasa natural de desempleo o

nivel de producción de pleno empleo
La inclusión de la diferencia Y - Yp pretende reflejar la sensibilidad de los salarios a los
auges y recesiones. En particular, durante los auges, el producto efectivo es mayor que
el producto potencial (Y - Yp > 0), pues se supone que una mayor demanda estimula la
producción y, con ello, los salarios ofrecidos a los trabajadores. Por otro lado, durante
una recesión, el producto efectivo es menor que el potencial (Y - Yp < 0); en este caso,
la menor demanda desestimula la producción y reduce los salarios ofrecidos a los
trabajadores.
W0 refleja cierto nivel de salario mínimo e independiente del nivel de actividad en la
economía. A su vez, el parámetro β mide la sensibilidad de los salarios a la brecha del
producto.

Reemplazando la ecuación de salarios por la ecuación de precios, tenemos lo siguiente:

Esta es la curva de oferta agregada, la cual recoge la relación directa entre el nivel de
precios y el nivel de producción.

La curva de oferta agregada

Los desplazamientos de la curva de oferta agregada se darán cuando cambie W0, A, z

o Yf. Por ejemplo, si se incrementa W0, la curva de oferta agregada se desplazará hacia
la izquierda; como resultado, los precios serán mayores para todos los niveles de
producción:
Por otro lado, los cambios en el coeficiente que mide la productividad también causan
desplazamientos de la oferta agregada; en particular, un aumento de la productividad,
también conocido con el nombre de shock de oferta positivo, el cual ocasiona que la
oferta agregada tenga un intercepto y una pendiente menor.
La curva de oferta agregada: cambios en la pendiente y el intercepto

El equilibrio en el mediano plazo: el modelo OA-DA

Ahora que ya conocemos las curvas de oferta y demanda agregada, estamos en
capacidad de caracterizar el equilibrio. Sabemos que en todos los puntos de la curva de
demanda agregada se cumple que los mercados de bienes y de dinero están en
equilibrio. Por su parte, la curva de oferta agregada nos muestra la relación entre precios
y producción a partir de las ecuaciones de precios y salarios en el mercado de trabajo.

El equilibrio a mediano plazo: OA-DA

Un shock de oferta negativo puede asociarse con el aumento del precio de los insumos
requeridos para la producción de bienes en la economía (Pm). Esta subida de precios
desplaza la curva de oferta agregada hacia la izquierda y, en equilibrio, el nivel de
producción será menor y los precios, mayores.
LA NATURALEZA DE LOS AJUSTES ECONOMICOS Y LA POLITICA
MACROECONOMICA EN EL MODELO DE OFERTA Y DEMANDA AGREGADA EN
LA ECONOMIA ABIERTA

Política fiscal expansiva (ΔG)

Una política fiscal expansiva hecha a través del aumento del gasto público tiene como
efecto inmediato el aumento del gasto agregado en la economía; como consecuencia,
la curva de demanda agregada se desplaza hacia la derecha. En equilibrio, el nivel de
producción y el nivel de precios son mayores.

En el gasto agregado, todos los componentes que dependen del ingreso aumentan.
Por otro lado, el nuevo equilibrio se dará con una tasa de interés mayor: la demanda de
dinero de las familias, que depende del ingreso, se incrementa, con lo que es necesario
una subida de las tasas de interés para restaurar el equilibrio en el mercado de dinero.

Modelo OA-DA: política fiscal expansiva

Política monetaria expansiva (ΔM)

La aplicación de una política monetaria expansiva, tal como se vio en el modelo IS-LM,
tiene como efectos la reducción de la tasa de interés y el incremento del nivel de
producción. En el plano (Y, P), esto se refleja en un desplazamiento hacia la derecha de
la curva de demanda agregada.

Si el ingreso es mayor, los componentes del gasto agregado que dependan de él

también serán mayores. Asimismo, el aumento de la cantidad de dinero hace que se
produzca un exceso de oferta en el mercado de dinero. Para restaurar el equilibrio, es
necesario que la tasa de interés se reduzca.

Modelo OA-DA: política monetaria expansiva

Política fiscal expansiva (Δt)
Una política fiscal expansiva hecha a través de la reducción de la tasa impositiva tiene
como efecto inmediato el aumento del ingreso disponible. En el gasto agregado, el
consumo es mayor. Como consecuencia, la curva de demanda agregada se desplaza
hacia la derecha reduciendo su pendiente. En equilibrio, el nivel de producción y el nivel
de precios son mayores.

Por otro lado, el nuevo equilibrio se dará con una tasa de interés mayor: la demanda de
dinero de las familias, que depende del ingreso, se incrementa, con lo que es necesaria
una subida de las tasas de interés para restaurar el equilibrio en el mercado de dinero.

Modelo OA-DA: política fiscal expansiva

CAPITULO 27
¿Tipos de cambio fijo o flexible?
Argumentos a favor de los tipos de cambio fijos
El sistema de tipos de cambio fijos se refiere a un sistema que permite solamente muy
pequeñas desviaciones de los valores oficiales de las divisas.
1. Los tipos de cambios fijos contribuyen al logro de la disciplina que necesita la
política económica para evitar la inflación mundial. Según este argumento, en un
sistema de tipos de cambio fijos, no habría ninguna tendencia inflacionaria
sostenida en el mundo en conjunto.
2. El segundo argumento en favor de los tipos de cambio fijos se basa en la creciente
interdependencia de la economía mundial. Conforme crece la integración
económica, es necesario coordinar las políticas macroeconómicas entre los
países en una medida mucho mayor que en la actualidad.
3. Otro argumento a favor de los tipos de cambio fijos es que evitan los movimientos
derrochadores de recursos que se asocian con los tipos de cambio flexibles. Este
argumento especifica que, en un sistema en que los tipos de cambio pueden
fluctuar sustancialmente, habrá incentivos constantemente cambiantes para los
sectores de bienes comerciales.
4. Los tipos de cambio fijos son más propicios para la expansión del intercambio
mundial que los tipos de cambio flexibles. Este argumento señala un supuesto
defecto de los tipos de cambio flexibles y concluye que, por ello, los tipos de
cambio fijos son superiores. Se considera que un sistema de tipos de cambio
flexibles implica considerablemente riesgo e incertidumbre.
5. Otro argumento a favor de los tipos de cambio fijos es una extensión del
argumento del riesgo y la incertidumbre. Según este argumento, la cantidad de
inversión extranjera directa a largo plazo será más grande con tipos de cambio
fijos que con tipos de cambio flexibles.
6. Otro argumento a favor de los tipos de cambio fijos es que la política fiscal influye
con más eficiencia en el nivel de ingreso nacional con tipos de cambio fijos que
con tipos de cambio flexibles.
Argumentos a contra de los tipos de cambio fijos
1. Una objeción a los tipos de cambio fijos que se escucha con frecuencia es que
dicho sistema requiere que los objetivos económicos internos se subordinen al
objetivo externo de equilibrio de la balanza de pagos.
2. La segunda objeción al sistema de tipos de cambio fijos es que es necesario
inmovilizar recursos en la forma de reservas internacionales. Para que funcione el
sistema de tipos de cambio fijos, es obvio que los países tienen que mantener
balances activos de reservas internacionales para poder financiar los déficits de
la balanza de pagos.
3. El tercer argumento en contra de los tipos de cambio fijos alude a la viabilidad del
sistema. El argumento dice que las diferencias estructurales y políticas entre los
países hacen que sea muy poco probable que un sistema de tipos de cambio fijos
funcione con éxito.
4. Otro argumento que cuestiona la viabilidad de los tipos de cambio fijos señala que
la especulación adversa en contra de las monedas débiles imposibilita el
mantenimiento de paridades fijas.
 5. Este argumento contra el sistema de tipos de cambio fijos dice que un sistema de
tipos de cambio fijos garantiza que los ciclos comerciales se transmitan de un país
a otros países, lo cual significa que ningún país puede protegerse de choques
externos.
6. Finalmente se critica al sistema de tipos de cambio fijos por su característica clave:
que fija lo que tal vez sea el precio más importante de cualquier economía, el tipo
de cambio. La crítica tiene una naturaleza microeconómica y su principal punto es
que la fijación del precio de las divisas impide la asignación eficiente de recursos
en la economía.
Argumentos a favor de los tipos de cambio flexibles
1. Un argumento a favor de los tipos de cambio flexibles es que un sistema de tipos
de cambio flexibles elimina la necesidad de que los bancos centrales tengan
reservas internacionales y, por tanto, libera recursos que pueden usarse de forma
más productivas en otra parte de la economía.
2. La economía alcanza su optima asignación de recursos cuando los precios
reflejan libremente su verdadero valor de escasez y, asi, un tipo de cambio flexible
aumenta la eficiencia de la economía porque el tipo de cambio es un precio
sumamente importante.
3. Un tercer argumento a favor de los tipos de cambio flexibles señala que, en un
sistema de tipos de cambio flexibles, la política monetaria influye con mayor
efectividad en el nivel de ingreso nacional que en un sistema de tipos de cambio
fijos.
4. Un cuarto argumento a favor de los tipos de cambio flexibles tiene que ver con las
barreras al comercio y a los movimientos de capital. Los defensores de los tipos
de cambio flexibles señalan que, con un tipo de cambio fijo, a menudo los
gobiernos no están dispuestos a realizar los ajustes macroeconómicos internos
necesarios para manejar el déficit en la BDP.
5. Este argumento indica que el sistema de tipos de cambio flexibles permite que las
políticas fiscales y monetarias apunten únicamente al logro de los objetivos
económicos internos. Este argumento subraya que la posibilidad de que los
encargados de política tengan que sacrificar la consecución de los objetivos
internos a fin de satisfacer el objetivo externo del equilibrio en la BDP.
6. Este argumento final a favor de los tipos de cambio flexibles ha sido muy popular.
Afirma que un tipo de cambio flexible ayuda a aislar a la economía de choques del
sector real externo. Por otro lado, disminuye la transmisión de los ciclos
comerciales del mundo exterior al país base y este consigue una mayor
estabilidad.
Argumentos a contra de los tipos de cambio flexibles
1. Muchos economistas piensan que la adopción de tipos de cambio flexibles
generara movimientos derrochadores de recursos. El supuesto de este argumento
es que, en un sistema de tipos de cambio flexibles, habrá frecuentes movimientos
del tipo de cambio, que a su vez harán que los factores de producción entren y
salgan con frecuencia de los sectores de bienes comerciales.
2. Este argumento sostiene que la adopción de tipos de cambio flexibles implica un
aumento del riesgo e incertidumbre que van incluidos en el comercio internacional
y la inversión extranjera directa y por eso los tipos de cambio flexibles pueden
disminuir e volumen de dicho comercio e inversión.
3. Un tercer argumento contra el sistema de tipos de cambio flexibles señala que la
inflación rápida en un país con un tipo de cambio flexible se perpetúa
 indefinidamente. Este argumento se conoce también como la hipótesis del círculo
vicioso.
4. Otra duda que expresan algunos economistas es que un sistema de tipos de
cambio flexibles se caracterizara por una especulación desestabilizadora. Este
argumento subraya que las acciones de los especuladores, para obtener
ganancias sobre la base de sus expectativas de los futuros tipos de cambio,
incrementaran las fluctuaciones normales que ocurrían con tipos de cambio
flexibles.

5. Otra objeción al sistema de tipos de cambio flexibles es que elasticidades bajas

en los mercados de divisas pueden implicar que se requieran movimientos
sustanciales en los tipos de cambio para eliminar los desequilibrios de los pagos.

6. Un argumento final contra la adopción de tipos de cambio flexibles sostiene que,

con tipos de cambio flexibles, los choques internos en la economía pueden
desestabilizar más el ingreso nacional que con tipos de cambio fijos.
Zonas Monetarias Óptimas
Una zona monetaria optima es el área donde, por razones del ajuste óptimo de la
balanza de pagos, así como por razones de la eficiencia de la política macroeconomía
interna, existen tipos de cambio fijos dentro de la zona aunque este tenga tipos de
cambio flexibles con los socios comerciales que no están en ella.
¿Qué determina el dominio de una zona monetaria optima?
Se han hecho dos análisis importantes de las características necesarias de una zona
monetaria óptima. Robert Mundell se concentró en el grado de movilidad factorial entre
los países y la estructura económica.
El segundo análisis de las características de la zona monetaria óptima es el de Ronal
McKinnon. McKinnon analiza los tipos de cambio flexibles en oposición a los fijos en el
contexto del ajuste de la balanza de pagos y de mantener la estabilidad en el nivel de
precios. En sus análisis, considera las diferencias entre una economía relativamente
abierta y una economía relativamente cerrada.
Sistemas “Híbridos” con combinaciones de tipos de cambio fijos y flexibles
Estas propuestas pretenden incorporar los elementos atractivos y minimizar los factores
desfavorables de cada sistema.
1. Bandas más amplias
Sostiene que las fluctuaciones permisibles de la paridad deberían tener un valor
más grande. Los defensores de este sistema dicen que, como se permite una
cantidad sustancial de fluctuación, el tipo de cambio podrá efectuar el ajuste de la
balanza de pagos. Sin embargo, como la propuesta de bandas más amplias si
mantiene algunas limitaciones en la fluctuación del tipo de cambio, no enfrenta
algunas de las objeciones a los tipos de cambio fijos.
Una extensión sofisticada de la propuesta de bandas más amplias, conocida como
la “propuesta de una zona objetivo”, trata algunas de las objeciones a las bandas
más amplias.
2. Deslizamiento controlado
En el sistema conocido como el deslizamiento controlado (crawling peg) el país
especifica una paridad de su moneda y permite una pequeña variación de esa
paridad.
Los defensores del deslizamiento controlado señalan que, al menos en teoría, la
existencia de un mínimo y un máximo pueden generar cierta disciplina por parte
de las autoridades monetarias.
3. Flotación manejada
Este sistema se caracteriza por cierta interferencia en los movimientos del tipo de
cambio, pero la intervención por parte de las autoridades monetarias es
discrecional. En otras palabras, las autoridades no emiten declaraciones formales
de norma o reglas de intervención, de paridad de tipos de cambio o tipos de
cambio objetivo, ni de restricciones a la influencia cambiaria.