TECNOLÓGICO NACIONAL DE MÉXICO

INSTITUTO TECNOLÓGICO DE VERACRÚZ

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSION

ANTOLOGÍA TÉCNICAS DE EVALUACIÓN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN

PROF: Manzano Silva Johann

Alumno: Rodrigo Lara Salgado
NUM DE CONTROL: E14020765

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 ÍNDICE

INTRODUCCIÓN ................................................................................................................................... 3
CONTENIDO ......................................................................................................................................... 3
FLUJO DE CAJA................................................................................................................................. 4
TASA DE RENDIMIENTO CONTABLE ................................................................................................ 5
PAYBACK .......................................................................................................................................... 6
RELACIÓN COSTO-BENEFICIO .......................................................................................................... 7
VALOR ACTUAL NETO (VAN) ........................................................................................................... 8
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) ................................................................................................ 10
INDICE DE RENTABILIDAD ............................................................................................................. 13
CONCLUSIÓN ..................................................................................................................................... 15
GLOSARIO .......................................................................................................................................... 15
BIBLIOGRAFÍA .................................................................................................................................... 16

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INTRODUCCIÓN

La elección de un proyecto de inversión para la empresa normalmente involucra

oportunidades con un amplio rango de resultados potenciales. Este artículo propone una
explicación de los métodos más utilizados para la evaluación de un proyecto de inversión,
su recuperación en tiempo y su rentabilidad. Estos métodos te darán herramientas para
comparar varios proyectos u opciones y, aunque son modelos que tienen limitaciones,
ventajas y desventajas, ayudan en la toma de mejores decisiones.

Una vez identificado cierto número de proyectos como posibilidades de inversión, es

necesario calcular su valor. Los métodos para hacerlo a menudo incluyen calcular el valor
presente neto, la tasa interna de retorno, usar el método de periodo de recuperación y el
índice de rentabilidad.

El primer paso para hacerlo es estimar los flujos de efectivo para cada proyecto. Existen tres
principales categorías de flujos de efectivo:

1. La inversión inicial.

2. Los flujos de efectivo de operación anual (que duran la vida del proyecto).

3. Los flujos de efectivo de terminación del proyecto.

Una vez que los flujos de efectivo son determinados, es necesario escoger un método de
valuación. Aquí algunos de ellos.

CONTENIDO
Los métodos para la evaluación de proyectos se clasifican en:

TIPO DE CRITERIO CARACTERÍSTICA ECONÓMICA MÉTODOS

No financieros No tienen en cuenta la
(estáticos) cronología de
los distintos flujos de caja y
el valor
del dinero en el tiempo.
Son cálculos sencillos y
resultan de
utilidad para la empresa.
Flujo de Caja (Cash Flow).
Tasa de Rendimiento
Contable
(Accounting Rate of
Return).
Periodo de recuperación
(Pay Back).
Relación Costo – Beneficio

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 Financieros Tienen en cuenta la Valor Actual Neto (VAN).
(dinámicos) cronología de Tasa Interna de Retorno
los distintos flujos de caja y (TIR).
el valor Indice de rentabilidad (IR).
del dinero en el tiempo
mediante la
actualización o descuento.
Son muy utilizados pues
homogenizan las cantidades
de
dinero recibidas en distintos
momentos.

FLUJO DE CAJA

En primer lugar, vamos a delimitar los momentos en los que podemos utilizar este método de
valoración. Como ya hemos visto en el artículo sobre qué métodos de valoración utilizar en cada
momento, el descuento de flujos de caja, también llamado “descuento de flujos de efectivo” o
“discounted cash flow” en inglés, se utiliza para valorar empresas con flujos de caja que puedan ser
predecibles. Por ejemplo, los gestores de fondos de Bestinver utilizan el descuento de flujos de caja
para analizar compañías eléctricas. La regla del valor presente es la base sobre la que se fundamenta
el descuento de flujos de caja. Ésta regla expone que:

“el valor de cualquier activo financiero es el valor presente de sus flujos de caja futuros”

La fórmula del descuento de flujos de caja, basada en la regla del valor presente, es la siguiente.

Donde:

 n= Vida del activo

 FCt= Flujos de caja en el período t
 r= Tasa de descuento que refleje el riesgo de la inversión

Pasos para la valoración mediante el método del descuento de flujos de caja

Para la valoración mediante el método del descuento de flujos de caja es necesario seguir los
siguientes pasos:

1. Estimación de los flujos de caja libres futuros durante “n” años.

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 2. Elección de una tasa de descuento que refleje el riesgo de la inversión.
3. Estimación del valor residual en el año “n”.
4. Realizar el descuento de los flujos de caja y del valor residual.
5. La suma del descuento de los flujos y el valor residual será el valor de la empresa.

Para determinar si es interesante invertir o no en la empresa que se ha analizado, sólo tendremos

que comparar el precio de cotización con la valoración que hemos obtenido y ver si tenemos un
margen de seguridad necesario. Como veis, no es tan difícil como puede llegar a parecer

TASA DE RENDIMIENTO CONTABLE

La tasa de retorno contable (ARR) es una técnica simple de evaluación de la inversión en proyectos
menos complejos y sus beneficios.

La fórmula expresada en términos contables es:

En términos de gestión de P3 esto puede ser expresado como:

Por lo tanto, en términos simples, si un proyecto cuesta un millón de libras esterlinas y produjo
beneficios que promedian €150,000 por año, la ARR seria 15%.

Pues claro que cuando el caso de negocio es preparado por primera vez el costo del Proyecto y sus
beneficios son ambos estimados de exactitud variable. Cuando el trabajo progresa, los estimados
pueden ser actualizados y el ARR podría por lo tanto ser un indicador clave de rendimiento de la
viabilidad del proyecto. Si se actualiza regularmente, el podría ser usado en el proceso de limites
como parte de la evaluación para va/no va.

Un factor clave que es ignorado en el uso de ARR es como el valor del dinero cambia con el
tiempo. i.e. en una economía que tiene un precio de inflación; el valor del dinero ganado hoy es
diferente de la misma cantidad ganada dentro de cinco años. Esto es tomado en cuenta en

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métodos más sofisticados con flujo de caja descontado como el valor presente neto y el retorno
de la tasa interna.

PAYBACK

El Payback o Plazo de Recuperación es un criterio para evaluar inversiones que se define como el
periodo de tiempo requerido para recuperar el capital inicial de una inversión. Es un método
estático para la evaluación de inversiones.

Por medio del payback sabemos el número de periodos (normalmente años) que se tarda en
recuperar el dinero desembolsado al comienzo de una inversión. Lo que es crucial a la hora de
decidir si embarcarse en un proyecto o no. Si los flujos de caja son iguales todos los años la
fórmula para calcular el payback será esta:

Donde:

 I0 es la inversión inicial del proyecto

 F es el valor de los flujos de caja

Si por el contrario, los flujos de caja no son iguales todos los periodos (por ejemplo un año
recibimos 100 euros de beneficio, al siguiente 200 y después 150 euros), habrá que ir restando a la
inversión inicial los flujos de caja de cada periodo, hasta que lleguemos al periodo en que
recuperamos la inversión. Entonces aplicamos la siguiente fórmula:

Donde:

 a es el número del periodo inmediatamente anterior hasta recuperar el desembolso inicial

 I0 es la inversión inicial del proyecto
 b es la suma de los flujos hasta el final del periodo “a”
 Ft es el valor del flujo de caja del año en que se recupera la inversión

Lógicamente será preferible una inversión en donde el plazo de recuperación sea menor. La
principal ventaja del criterio payback es que es muy fácil de calcular.

Inconvenientes del payback

Aunque es un método muy útil y sencillo de calcular, presenta algunos problemas:

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  No tiene en cuenta cualquier beneficio o pérdida que pueda surgir posteriormente al
periodo de recuperación.
 No tiene en cuenta la diferencia de poder adquisitivo a lo largo del tiempo (inflación).

El Payback Descontado es un método similar, pero que corrige el efecto del paso del tiempo en el
dinero. Además, existen otros métodos de evaluación de inversiones son generalmente
preferidos, como Valor Actualizado Neto (VAN) o la Tasa Interna de Retorno (TIR).

Ejemplos de payback

Supongamos que realizamos una inversión de 1.000 euros en el año 1 y, en los próximos cuatro
años, a final de cada año recibimos 400 euros. En este caso todos los flujos de caja son iguales y
nuestro esquema de flujos de caja será:

-1000/400/400/400/400

Para calcular el payback podremos utilizar la fórmula mencionada arriba:

Payback = 1000/400 = 2,5 años

Según este esquema de inversión tardaremos 2,5 años en recuperar el dinero desembolsado.

Supongamos ahora que invertimos 1000 euros a un proyecto pero lo flujos de caja no son iguales
todos los años. Recibimos 300 euros el primer año, 400 el segundo, 500 el tercero y 200 el último
año. Nuestro esquema de flujos de caja será:

-1000/400/500/500/100

Para conocer el plazo de recuperación en este caso debemos analizar en que año recuperamos la
inversión. Como podemos ver en el esquema de flujos, en los dos primeros años recuperamos 900
euros, por lo que solo quedan 100 euros por recuperar en el resto de años. Como el tercer año
recuperamos más de 100 euros, el payback estará entre dos y tres años.

Para ver exactamente cuándo recuperamos todo el dinero, descontamos los 900 euros
recuperados al desembolso inicial y calculamos la cuantía restante entre el dinero que recibiremos
el tercer año, utilizando la fórmula de arriba pero solo con el dinero restante, y sumando los dos
primero años en que hemos recuperado 900 euros:

Payback = 2 años + 100/500 = 2,2 años

Según este esquema de inversión tardaremos 2,2 años en recuperar el dinero desembolsado.

RELACIÓN COSTO-BENEFICIO

La relación costo beneficio toma los ingresos y egresos presentes netos del estado de resultado,
para determinar cuáles son los beneficios por cada peso que se sacrifica en el proyecto. Cuando se

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menciona los ingresos netos, se hace referencia a los ingresos que efectivamente se recibirán en
los años proyectados. Al mencionar los egresos presente netos se toman aquellas partidas que
efectivamente generarán salidas de efectivo durante los diferentes periodos, horizonte del
proyecto. Como se puede apreciar el estado de flujo neto de efectivo es la herramienta que
suministra los datos necesarios para el cálculo de este indicador.

La relación beneficio / costo es un indicador que mide el grado de desarrollo y bienestar que un
proyecto puede generar a una comunidad.

¿Cómo se calcula la relación beneficio costo?

Se toma como tasa de descuento la tasa social en vez de la tasa interna de oportunidad.
Se trae a valor presente los ingresos netos de efectivo asociados con el proyecto.
Se trae a valor presente los egresos netos de efectivo del proyecto.
Se establece la relación entre el VPN de los Ingresos y el VPN de los egresos.

Importante aclarar que en la B/C se debe tomar los precios sombra o precios de cuenta en lugar
de los precios de mercado. Estos últimos no expresan necesariamente las oportunidades socio-
económicas de toda la colectividad que se favorece con el proyecto, de ahí su revisión, o mejor, su
conversión a precios sombra.

Un ejemplo de precios sombra: La mano de obra calificada en Ibagué, ciudad capital con el mayor
índice de desempleo, es mucho menor que la mano de obra calificada en otra ciudad con ofertas
laborales mínimas. En consecuencia, el precio sombra de la mano de obra calificada en Ibagué,
será igual a la mano de obra calificada de la ciudad que tiene menores tasas de desempleo. Visto
de otra forma: La mano de obra de la ciudad que presenta ofertas laborales mínimas es el costo de
oportunidad para la mano de obra calificada de Ibagué.

¿Cómo se debe interpretar el resultado de la relación beneficio costo?

Si el resultado es mayor que 1, significa que los ingresos netos son superiores a los egresos
netos. En otras palabras, los beneficios (ingresos) son mayores a los sacrificios (egresos) y, en
consecuencia, el proyecto generará riqueza a una comunidad. Si el proyecto genera riqueza con
seguridad traerá consigo un beneficio social.

Si el resultado es igual a 1, los beneficios igualan a los sacrificios sin generar riqueza alguna. Por
tal razón sería indiferente ejecutar o no el proyecto.

VALOR ACTUAL NETO (VAN)

El Valor Actual Neto (VAN) es un criterio de inversión que consiste en actualizar los cobros y pagos
de un proyecto o inversión para conocer cuanto se va a ganar o perder con esa inversión. También
se conoce como Valor neto actual (VNA), valor actualizado neto o valor presente neto (VPN).

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Para ello trae todos los flujos de caja al momento presente descontándolos a un tipo de interés
determinado. El VAN va a expresar una medida de rentabilidad del proyecto en términos
absolutos netos, es decir, en nº de unidades monetarias (euros, dólares, pesos, etc).

Se utiliza para la valoración de distintas opciones de inversión. Ya que calculando el VAN de

distintas inversiones vamos a conocer con cuál de ellas vamos a obtener una mayor ganancia.

Ft son los flujos de dinero en cada periodo t

I 0 es la inversión realiza en el momento inicial ( t = 0 )

n es el número de periodos de tiempo

k es el tipo de descuento o tipo de interés exigido a la inversión

El VAN sirve para generar dos tipos de decisiones: en primer lugar, ver si las inversiones son
efectuables y en segundo lugar, ver qué inversión es mejor que otra en términos absolutos. Los
criterios de decisión van a ser los siguientes:

 VAN > 0 : el valor actualizado de los cobro y pagos futuros de la inversión, a la tasa de
descuento elegida generará beneficios.
 VAN = 0 : el proyecto de inversión no generará ni beneficios ni pérdidas, siendo su
realización, en principio, indiferente.
 VAN < 0 : el proyecto de inversión generará pérdidas, por lo que deberá ser rechazado.

Ventajas e inconvenientes del VAN

 El VAN tiene varias ventajas a la hora de evaluar proyectos de inversión, principalmente

que es un método fácil de calcular y a su vez proporciona útiles predicciones sobre
los efectos de los proyectos de inversión sobre el valor de la empresa. Además, presenta la
ventaja de tener en cuenta los diferentes vencimientos de los flujos netos de caja.
 Pero a pesar de sus ventajas también tiene alguno inconvenientes como la dificultad de
especificar una tasa de descuento la hipótesis de reinversión de los flujos netos de caja (se
supone implícitamente que los flujos netos de caja positivos son reinvertidos
inmediatamente a una tasa que coincide con el tipo de descuento, y que los flujos netos
de caja negativos son financiados con unos recursos cuyo coste también es el tipo de
descuento.

También te puede interesar la relación entre el VAN y el TIR.

Ejemplo de VAN:

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Supongamos que nos ofrecen un proyecto de inversión en el que tenemos que invertir 5.000 euros
y nos prometen que tras esa inversión recibiremos 1.000 euros el primer año, 2.000 euros el
segundo año, 1.500 euros el tercer año y 3.000 euros el cuarto año.

Por lo que los flujos de caja serían -5000/1000/2000/2500/3000

Suponiendo que la tasa de descuento del dinero es un 3% al año, ¿cuál será el VAN de la
inversión?

Para ello utilizamos la fórmula del VAN:

El valor actual neto de la inversión en este momento es 1894,24 euros. Como es positiva,
conviene que realicemos la inversión.

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

La Tasa Interna de Retorno o TIR nos permite saber si es viable invertir en un determinado
negocio, considerando otras opciones de inversión de menor riesgo. La TIR es un porcentaje que
mide la viabilidad de un proyecto o empresa, determinando la rentabilidad de los cobros y pagos
actualizados generados por una inversión.

Es una herramienta muy útil, ya que genera un valor cuantitativo a través del cual es posible saber
si un proyecto es viable o no, considerando otras alternativas de inversión que podrían ser más
cómodas y seguras.

La TIR transforma la rentabilidad de la empresa en un porcentaje o tasa de rentabilidad, el cual es

comparable a las tasas de rentabilidad de una inversión de bajo riesgo, y de esta forma permite
saber cuál de las alternativas es más rentable. Si la rentabilidad del proyecto es menor, no es
conveniente invertir.

Vivimos en un mundo variable, que está experimentando cambios políticos, sociales y económicos
que los mercados difícilmente logran anticipar. En este contexto, las personas tenemos un gran
desafío a la hora de decidir dónde invertir nuestro dinero. Existen muchas fórmulas de inversión,
como por ejemplo las series de fondos, pero los negocios siempre serán una alternativa muy
atractiva, y la TIR es muy útil para evaluar este tipo de inversión.

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Hoy más que nunca, es necesario contar con parámetros que nos permitan entender el valor y el
riesgo de una inversión, para que, de este modo, se pueda mitigar el clima de incertidumbre del
mercado actual.

Para entender mejor el cálculo de la TIR, hay que conocer la fórmula VAN (Valor Actual Neto), que
calcula los flujos de caja (ingresos menos gastos netos) descontando la tasa de interés que se
podría haber obtenido, menos la inversión inicial.

Al descontar la tasa de interés que se podría haber obtenido de otra inversión de menor riesgo,
todo beneficio mayor a cero será en favor de la empresa respecto de la inversión de menor riesgo.
De esta forma, si el VAN es mayor a 0, vale la pena invertir en el proyecto, ya que se obtiene un
beneficio mayor.

Veamos los componentes de la fórmula del VAN o Valor Actual Neto y su representación:

 Vt representa los flujos de caja en cada periodo t.

 I0 es el valor del desembolso inicial de la inversión.
 n es el número de periodos considerado.
 k es el costo del capital utilizado

El TIR realiza el mismo cálculo llevando el VAN a cero, por lo cual el resultado de esta ecuación da
por resultado un porcentaje, que luego será comparado con el porcentaje de interés que se haya
definido como más seguro. Como su nombre lo indica, la TIR muestra un valor de rendimiento
interno de la empresa expresado en porcentaje, y comparable a una tasa de interés. Para la
siguiente fórmula, describimos a continuación la representación de sus componentes.

Donde:

 Qn es el flujo de caja en el periodo n.

 n es el número de períodos.
 I es el valor de la inversión inicial.

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Para realizar el análisis de viabilidad de la empresa, la tasa de rendimiento interno debe ser
comparada con una “tasa mínima de corte”, que representa el costo de oportunidad de la
inversión. Se trata de dos porcentajes que pueden ser comparados de forma directa, y el que sea
mayor, representará entonces una mayor rentabilidad.

De esta forma, se puede realizar una comparación simple entre ambos porcentajes y de acuerdo a
esta comparación se determina si el proyecto se debe o no se debe llevar a cabo. El análisis de la
TIR es el siguiente, donde r es el costo de oportunidad:

 Si TIR > r entonces se rechazará el proyecto.

 Si TIR < r entonces se aprobará el proyecto.

Supongamos que tienes la oportunidad de invertir en una nueva empresa, y a la vez tu banco te
ofrece un producto financiero de bajo riesgo con un 5% de interés. Bajo esta circunstancia, decides
calcular el TIR de la nueva empresa, obteniendo por resultado un 8,7%. Con estos resultados,
conviene invertir en la empresa, ya que obtendrás una rentabilidad mayor.

También podría ser el caso de que un emprendedor en busca de inversión te presente un business
plan que contempla una rentabilidad positiva a 5 años. Antes de aceptar el proyecto, deberías
calcular el TIR, teniendo en mente tu tasa mínima de corte, bajo la cual no estarás dispuesto a
invertir.

Es importante tener en cuenta que la TIR se basa en estimaciones de rendimiento futuro, las
cuales pueden variar en el tiempo. Un proyecto depende de muchos factores, como el precio de
los insumos, disrupciones tecnológicas, la gestión interna y muchos otros.

Otro problema es que en el caso de empresas que tengan flujos de caja que varíen entre números
negativos y números positivos entre un periodo y otro, la fórmula de la TIR pierde su precisión. En
estos casos se puede recurrir a una fórmula ajustada de la TIR.

Tampoco es recomendable utilizar solo la TIR para evaluar un proyecto, existen otros factores
también muy importantes a considerar como el análisis fundamental, el riesgo del proyecto, el
análisis costo-beneficio o las situaciones de contexto específicas.

En síntesis, la TIR es una herramienta muy importante para tomar la decisión de llevar a cabo un
nuevo proyecto, ya que permite ponderar otras opciones de rentabilidad con menor riesgo y
determinar si el proyecto es viable o no. Es importante considerarla como una herramienta más
dentro de otros medios existentes para evaluar un proyecto, ya que por sí sola puede perder de
vista otros aspectos que generen valor al proyecto.

Al generar un valor cuantitativo que puede ser comparado con otras opciones de rentabilidad,
es una valoración de gran utilidad en tiempos como este, donde los cambios del mercado nos
obligan a revisar constantemente nuestras inversiones.

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INDICE DE RENTABILIDAD
Es un método de valoración de inversiones que mide el valor actualizado de los cobros generados,
por cada unidad monetaria invertida en el proyecto de inversión. Analíticamente se calcula
dividiendo el valor actualizado de los flujos de caja de la inversión por el desembolso inicial.

Siendo:

 - k= el tipo de descuento.
 - A = desembolso inicial.
 - Q1, Q2......Qn = flujos netos de caja de cada período.

Según el índice de rentabilidad son efectuables aquellas inversiones que tengan un valor superior
a la unidad, ya que en caso contrario los cobros generados actualizados son inferiores a los pagos.

Si se quiere elegir entre varias inversiones son preferibles las que tengan un índice de rentabilidad
más elevado.

Los principales inconvenientes de este método de valoración de inversiones son:

 1. La dificultad de especificar el tipo de descuento

En el índice de rentabilidad se realiza la actualización de los flujos de caja a un tipo “k”.

Uno de los problemas que se plantea es elegir el citado tipo de descuento, que debe
recoger la rentabilidad mínima exigida a la inversión.

 2. La hipótesis de reinversión de los flujos netos de caja

Al actualizar los flujos de caja, se está asumiendo que los mismos se reinvierten hasta el
período “n” al mismo tipo de interés “k” que se utiliza para su actualización. Si se utiliza un
tipo de reinversión diferente “s” con el que se capitalizan los flujos de caja hasta “n”, y

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 posteriormente se actualiza el importe obtenido hasta el momento actual, al tipo “k”, se
obtiene la siguiente expresión:

Puede comprobarse que esta expresión sólo coincide con el índice de rentabilidad cuando el tipo
de reinversión “s” es igual al de descuento “k”.

Ejemplo:

Una empresa puede realizar dos proyectos inversión de los que se conocen los siguientes datos: La
inversión “X” requiere un desembolso inicial de 140 millones de euros, generando unos flujos de
caja anuales (también en millones de euros) de 30 en el primer año, 56 en el segundo y 150 en el
tercero. Por su parte, la inversión “Y” también requiere un desembolso inicial de 140 millones de
euros, pero genera unos flujos de caja anuales (en millones de euros) de 40 en el primer año, 50
en el segundo y 135 en el tercero. Si la rentabilidad que exige la empresa a sus inversiones es del
12%, se pide determinar, en función del índice de rentabilidad, si las inversiones son efectuables y
cual de las dos es preferible.

Solución:

El índice de rentabilidad de “X” se calcula de la siguiente forma:

El índice de rentabilidad de “Y” se calcula de la siguiente forma:

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Por tanto, ambas inversiones son efectuables ya que generan más de un euro (actualizado) por
cada euro invertido. Concretamente la inversión “X” genera 1,27 € y la “Y” 1,22. En cuanto a la
elección entre ambas inversiones es preferible la “X”, ya que genera más euros por cada unidad
monetaria invertida.

CONCLUSIÓN
La elección de un proyecto de inversión para la empresa normalmente involucra oportunidades
con un amplio rango de resultados potenciales. Este artículo propone una explicación de los
métodos más utilizados para la evaluación de un proyecto de inversión, su recuperación en tiempo
y su rentabilidad. Estos métodos te darán herramientas para comparar varios proyectos u
opciones y, aunque son modelos que tienen limitaciones, ventajas y desventajas, ayudan en la
toma de mejores decisiones.

GLOSARIO

 El Payback o Plazo de Recuperación es un criterio para evaluar inversiones que se define

como el periodo de tiempo requerido para recuperar el capital inicial de una inversión. Es
un método estático para la evaluación de inversiones.
 La Tasa Interna de Retorno o TIR nos permite saber si es viable invertir en un
determinado negocio, considerando otras opciones de inversión de menor riesgo.
 El Valor Actual Neto (VAN) es un criterio de inversión que consiste en actualizar los cobros
y pagos de un proyecto o inversión para conocer cuanto se va a ganar o perder con esa
inversión. También se conoce como Valor neto actual (VNA), valor actualizado neto o valor
presente neto (VPN).

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BIBLIOGRAFÍA

 Paco, 22 septiembre, 2013. "Valoración mediante descuento de flujos de caja: Fórmula y

método de aplicación" https://www.academiadeinversion.com/valoracion-descuento-de-
flujos-de-caja-formula-metodo/

 Mesa Oramas Jesús. (2005, julio 16). Métodos para la evaluación financiera de proyectos.
Recuperado de https://www.gestiopolis.com/metodos-para-la-evaluacion-financiera-de-
proyectos/

 José Didier Váquiro C. LA RELACIÓN BENEFICIO- COSTO, 23 de Feb de 2010.

http://www.pymesfuturo.com/costobeneficio.html

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