RETOS Y PERSPECTIVAS DE

INVERSIÓN EN GALICIA PARA 2018

LA ACTIVIDAD DEL PRIVATE EQUITY EN EL TEJIDO EMPRESARIAL
GALLEGO COMO PALANCA DE CRECIMIENTO
1 BDO

INTRODUCCIÓN 2
RESUMEN EJECUTIVO 3
PERSPECTIVAS ECONÓMICAS 5
OPORTUNIDADES DEL TEJIDO EMPRESARIAL 11
PRESENCIA DEL PRIVATE EQUITY EN GALICIA 15
RESULTADOS DEL ESTUDIO 19
CONCLUSIONES 28

¿Cuáles son las perspectivas de inversión en Galicia para
2018? ¿Continuará el apetito inversor mostrado en los
últimos años por el Private Equity? ¿Qué sectores presentan
más oportunidades?
En BDO, una de las principales firmas internacionales de
servicios profesionales, hemos querido responder a estas
preguntas en un entorno económico que incentiva acometer
este tipo de operaciones. Para ello hemos elaborado un
estudio de opinión entre los Private Equity o firmas de Capital
Privado, tanto internacionales como nacionales, que operan
en España y cuya actividad consiste en adquirir un paquete
accionarial de una sociedad para aportar recursos financieros
de forma temporal con el objetivo de apoyar su expansión.
En el estudio se les pregunta si contemplan en el corto-
medio plazo realizar alguna inversión en Galicia. Además, se
les plantean cuestiones a nivel macro y micro acerca de su
visión sobre la economía de la región, en general, y del tejido
empresarial, en particular. De este modo, se han detectado
ventajas competitivas, sectores estratégicos y pros y contras
de la empresa gallega.
En paralelo, hemos entrevistado a socios y directores de
inversión de las entidades de Capital Privado y a expertos
en la economía gallega, con el objetivo de conocer su
opinión sobre las perspectivas económicas de la región y
de crecimiento por sectores. Al mismo tiempo, saber su
experiencia inversora en la región para, así, identificar posibles
barreras de entrada.
METODOLOGÍA
Nuestro objetivo en plazos era que el informe sobre Retos y
perspectivas de inversión en Galicia para 2018 estuviera lo
más pegado a la actualidad macroeconómica de la región. Por
ello, comenzamos a trabajar una vez conocidos los últimos
datos oficiales de crecimiento del Producto Interior Bruto
(PIB). En concreto, los del tercer trimestre de 2017, hechos
públicos el pasado 30 de noviembre por el Instituto Gallego
Retos y perspectivas de inversión en Galicia en 2018 2
INTRODUCCIÓN
de Estadística (IGE)1, en los que se pone de manifiesto la
fortaleza y consolidación de la economía de la región, con un
crecimiento del PIB del 0,8% en tasa intertrimestral y un 3,1%
en tasa interanual.
Con este favorable panorama económico como telón de
fondo, se elaboró un estudio de opinión, compuesto por
12 preguntas divididas en tres tramos: macroeconómico,
microeconómico e inversor.
El primero planteaba cuestiones como ¿qué palabra o
palabras le surgen si le preguntan sobre Galicia como destino
inversor? ¿Cómo valora la situación macroeconómica de
Galicia en comparación con otras comunidades autónomas?
¿Cuáles son sus ventajas competitivas?
En el mismo sentido se recabó la calificación del tejido
empresarial y sus perspectivas de crecimiento. Asimismo,
se pidió una enumeración de 1 a 5 (siendo 5 favorable y
1 desfavorable) sobre aspectos como tamaño, familiar,
productividad, calidad, etc. y sobre valoración por sectores.
El último tramo del estudio se centró en conocer si el private
equity contempla en el corto-medio plazo realizar alguna
operación corporativa en la comunidad autónoma y qué
sectores se consideran más interesantes y estratégicos.
Al mismo tiempo, y para tener una visión más precisa sobre
las perspectivas de crecimiento de la región, se recopilaron
las diferentes previsiones económicas que publican varios
organismos sobre Galicia. En concreto del Instituto Gallego
de Estadística (IGE)2, Funcas3, BBVA Research4, Ceprede
e Hispalink. Las estimaciones del think tank dedicado a la
investigación económica y social de la CECA recogen la
última actualización del PIB, la del tercer trimestre. El resto
realizaron las suyas con anterioridad, pero con indicadores
macroeconómicos mensuales de otoño.
3 BDO
RESUMEN EJECUTIVO
SON BUENOS TIEMPOS PARA EL CAPITAL
PRIVADO. LA ABUNDACIA DE LIQUIDEZ,
BUENA MARCHA DE LA ECONOMÍA Y LA
MEJORA DE LOS FUNDAMENTALES DE LAS
EMPRESAS IMPULSAN LAS OPERACIONES
CORPORATIVAS. Y LOS INDICADORES
MACROECONÓMICOS DE GALICIA
ACOMPAÑAN.
Después de grandes esfuerzos y sacrificios para salir de
la crisis económica, Galicia ha demostrado ser una de las
comunidades autónomas que mejor ha salido de la debacle
financiera y hoy es la quinta región menos endeudada del
país. En el tercer trimestre del año pasado, su ratio de deuda/
PIB alcanzó el 18,6%, lejos de la media autonómica situada
en el 28,5% (algunas regiones superan el 40%), según los
últimos datos publicados por el Banco de España5. De este
modo, su deuda pública se redujo hasta los 11.137 millones
(226 millones menos que en el trimestre anterior), lo
que supone casi el 4% del total del conjunto de las CCAA
(284.407 millones).
Pero, además, Galicia también se mantiene en el pelotón de
cabeza de comunidades autónomas por crecimiento, con su
Producto Interior Bruto avanzando a ritmos del 3% en tasa
interanual desde 2015, año en el que su economía casi se
quintuplicó.
Esta contundente salida de la crisis se debe a su potente
sector industrial y a su privilegiada ubicación geográfica, que
ha facilitado que la economía gallega se beneficie del tirón de
las exportaciones que vive España.
Esta fortaleza económica demuestra, asímismo, el empuje
de su tejido empresarial. Un tejido que vive un proceso
de consolidación, con una media de siete operaciones
corporativas al mes, según los datos del Colegio de
Registradores Mercantiles (Voz de Galicia6), lo que
demuestra la fase de crecimiento que viven las empresas.
Fusiones y adquisiciones que tienen mucho recorrido en una
región diversificada, pero con sectores muy atomizados,
y con empresas de reducido tamaño y a menudo poco
profesionalizadas. Es el caso del sector pesquero, conservero,
lácteo o forestal. En el otro lado de la balanza nos
encontramos con actividades consolidadas, despuntando
a nivel internacional, como son la industria textil y de
automoción.
Así pues, con esta estimulante coyuntura económica, Galicia
despertó el interés del Capital Privado, que pasó de invertir
15,1 millones de euros a 213,1 millones en 2015, situando a la
región en el Top5 de comunidades autónomas por volumen de
operaciones, por detrás de Madrid, Baleares y Cataluña, según
el ranking de inversiones del private equity y venture capital
en España, que elabora la Asociación Española de Capital,
Crecimiento e Inversión (Ascri). Un apetito inversor que se ha
mantenido desde entonces y que, según el estudio que hemos
realizado en BDO, continuará. Prueba de ello es que casi el
95% de las firmas que ha participado en el mismo afirma que
se plantea invertir en Galicia a corto-medio plazo.
Cruzando datos del histórico de operaciones con las
respuestas obtenidas, observamos que continúa la apuesta
por los mismos sectores de antaño, pero se incorporan otros.
Si otrora, salud, agroalimentación, pesca, textil y TIC fueron
las áreas que más operaciones de private equity acapararon,
ahora hay que añadir otras actividades consideradas
como estratégicas por las firmas, como energía, naval,
infraestructuras, piedra, forestal o automoción.
BARRERAS DE ENTRADA
Pero estas oportunidades de inversión han de salvar algunos
obstáculos. Tal y como señalan responsables de firmas
de Capital Privado con experiencia inversora en Galicia
consultados, se trata del carácter del empresario, que le hace
ir en solitario y mirar con recelo la entrada de capital externo.
 Retos y perspectivas de inversión en Galicia en 2018 4

RESUMEN EJECUTIVO

Algo que se acentúa en una región donde el 92,4% del tejido empresarial tiene
origen familiar7, por naturaleza, reacio a cualquier intromisión externa. En
este sentido, es clave, coinciden directivos consultados, educar a las empresas
sobre el rol del sector del Capital Privado como palanca de crecimiento,
internacionalización y profesionalización; sobre la necesidad de diversificar las
fuentes de financiación y abrirse a otras entidades con pulmón financiero.
Otra barrera de entrada está relacionada con el citado tamaño de las
empresas. Para hacernos una idea de la dimensión del tejido empresarial
gallego, el 99,73% tiene un Ebitda inferior a dos millones de euros, cifra a
partir de la que, habitualmente, podría ser interesante para un fondo de private
equity. Es decir, sólo 553 compañías (que, en el caso de un Ebitda superior a
diez millones de euros, se reducen a 114), de un total de 197.538, registran un
beneficio bruto de explotación superior a esa cantidad, lo que reduce de forma
considerable el número de oportunidades de inversión.
Por ello es clave estimular el crecimiento de las empresas, ya sea de forma
orgánica o a través de fusiones y/o adquisiciones, porque una compañía
pequeña no tiene músculo para internacionalizarse, atraer talento e innovar.

INNOVACIÓN
Precisamente, la innovación es uno de los puntos clave para ganar
competitividad y productividad, y en Galicia hay que potenciarla con reformas
encaminadas a generar incentivos a la innovación y al emprendimiento
(Informe Económico y de Competividad 2017 Ardan8). Máxime cuando
asistimos a un vertiginoso cambio impulsado por la llamada Industria 4.0 o
Cuarta Revolución, que obliga a las empresas a abordar una transformación
digital si no quieren correr el riesgo de quedarse fuera del mercado. Este nuevo
ecosistema implica invertir en innovación e I+D, incorporando tecnologías
disruptivas y atrayendo talento cualificado, y adaptar la cultura organizativa
a un modelo más transversal, que facilite la toma de decisiones de una forma
más ágil y rápida.
En definitiva, además de sentar las bases para ayudar a las empresas a ganar ES CLAVE EDUCAR A LAS
dimensión, también hay que hacer frente a los nuevos desafíos y apostar por EMPRESAS SOBRE EL ROL
otras fuentes de riqueza disruptivas, basadas en la innovación, la tecnología y
el talento. Con todo ello, las empresas gallegas serán más productivas y, por QUE JUEGA EL ‘PRIVATE
tanto, más atractivas para el private equity. EQUITY’ COMO PALANCA
DE CRECIMIENTO,
INTERNACIONALIZACIÓN
Y PROFESIONALIZACIÓN.
5 BDO

PERSPECTIVAS ECONÓMICAS

Aunque con menor intensidad, este
año Galicia volverá a ser una de las
comunidades autónomas que más
crezca de España, en un ejercicio
marcado por el agotamiento de la
demanda, después de un trienio
de intenso avance, y por dos
incertidumbres económicas. Una,
derivada de la crisis política vivida
en Cataluña, cuyo impacto sobre la
economía aún es difícil de cuantificar,
ya que nunca se había vivido un proceso
de esta envergadura (Funcas3); y otra,
por el posible impacto que el Brexit
pueda tener, especialmente en el
sector pesquero, donde el acceso a las
aguas británicas genera al menos 250
millones de euros (Faro de Vigo9). En
consecuencia, en 2018 el incremento
del Producto Interior Bruto de la región
se situará en el 2,6%, según la media
obtenida de las distintas previsiones
publicadas a finales del año pasado
por varios organismos, y que en BDO
hemos recopilado. Como se puede ver
en el gráfico, el dato está en línea con
las perspectivas macroeconómicas del
país, pero por encima de la media del
conjunto de España.

CRECIMIENTO DEL PIB (%)

GALICIA

FUENTE 2013 2014 2015 2016 2017* 2018*

Media del consenso de previsiones -1,6 0,7 3,2 3,4 3 2,6
Funcas - - - - 3,3 3
Instituto Galego de Estadística (IGE) - - - - 3,1 2,5
Ceprede - - - - 2,9 -
Hispalink - - - - 2,9 2,3
BBVA Research - - - - 2,8 2,6
ESPAÑA
INE -1,7 1,4 3,4 3,3 - -
Media del consenso de Funcas,
- - - - 3,1 2,4
BBVA, FMI y OCDE

* Estimación
Fuente: INE, entidades.
 Retos y perspectivas de inversión en Galicia en 2018 6

PERSPECTIVAS ECONÓMICAS

Respecto al cierre de 2017, y basándonos el sector de la automoción, motivado

en las citadas previsiones, el consenso
refleja que la economía gallega
mantuvo ritmos de crecimiento del
3%, aunque el avance es menor que
el registrado en el ejercicio anterior.
El recorte de las estimaciones tiene su
explicación por un comportamiento de
las exportaciones peor de lo esperado
en el tercer trimestre, especialmente en
principalmente por el impasse de los
nuevos modelos de la factoría de Vigo
de PSA10. Destaca, no obstante, una
fuerte recuperación de la inversión, en
términos de formación bruta de capital,
en dicho periodo.

CUENTAS ECONÓMICAS TRIMESTRALES DE 2017 (%)

2017/III 2017/II 2017/I

Variación tasa Variación tasa Variación tasa Variación tasa Variación tasa Variación tasa
intertrimestral interanual intertrimestral interanual intertrimestral interanual

PIB 0,8 3,1 0,9 3,2 0,6 3

Gasto consumo final 0,7 1,3 -0,2 0,8 1,1 1,6
Formación Bruta de Capital 2,2 4,9 0,9 2,8 1,1 2,3
Demanda interna 0,9 1,9 0 1,1 1,1 1,7
Exportaciones -2,9 0,7 3,2 6,1 -1,8 5,2
Importaciones -2,8 -1,7 1,5 2,1 -1,1 2,9

Fuente: IGE.
7 BDO

PERSPECTIVAS ECONÓMICAS

Con todo, los últimos datos del

Instituto Gallego de Estadística (IGE)
ponen de manifiesto la fortaleza de EVOLUCIÓN DE PIB EN GALICIA
la economía de Galicia, con ocho
trimestres consecutivos creciendo en
Tasa de variación Tasa de variación
tasas iguales o superiores al 3%; los
trimestre anterior interanual
cinco últimos, con un avance igual o
mayor al del conjunto de España. 2014/III 0,6 1,6
2014/IV 0,4 1,5
2015/I 0,6 1,8
2015/II 0,9 2,5
2015/III 0,6 2,5
2015/IV 0,9 3
2016/I 0,7 3,1
2016/II 0,7 3
2016/III 0,9 3,3
2016/IV 0,7 3,1
2017/I 0,6 3
2017/II 0,9 3,2
2017/III 0,8 3,1

Fuente: IGE.
 Retos y perspectivas de inversión en Galicia en 2018 8

PERSPECTIVAS ECONÓMICAS

Si a nivel macroeconómico
Galicia está en niveles precrisis,
en el mercado laboral aún queda
POBLACIÓN OCUPADA POR SECTORES
camino por recorrer, de nuevo, en
paralelo al conjunto de España.
Aunque el número de parados
va disminuyendo de forma
progresiva, los últimos datos
70,1% 6,2% 1,9% disponibles del tercer trimestre
de 2017 muestran que la tasa de
paro11 se situó en el 14,49% lejos
del 8,31% en el que se situaba
SERVICIOS CONSTRUCCIÓN PESCA Y ACUICULTURA en el mismo periodo de 2008.
Del total de ocupados, el sector
servicios es el más importante
con el 70,1%, seguido de la
industria manufacturera (14,8%)
14,8% 5,4% 1,6% y la construcción (6,2%).

INDUSTRIA AGRICULTURA, GANADERÍA, RESTO DE

MANUFACTURERA CAZA Y SILVICULTURA INDUSTRIA

*3er trimestre de 2017. Fuente: IGE.

9 BDO

PERSPECTIVAS ECONÓMICAS

DISTRIBUCIÓN SECTORIAL DE LAS EXPORTACIONES GALLEGAS

TEXTIL Y CONFECCIÓN 26,8%

AUTOMÓVIL 16,6%
BIENES DE EQUIPAMIENTO 15,0%
ALIMENTOS 13,7%
SEMIMANUFACTURAS 12,6%
PRODUCTOS ENERGÉTICOS 6,5%
MATERIAS PRIMAS 3,4%
RESTO MANUFACTURAS CONSUMO 3,3%
BIENES DE CONSUMO DURADERO 1,3%
OTROS MERCADOS 0,7%

* Hasta septiembre de 2017

Fuente: ICEX.

A la espera de confirmar si en el último trimestre
del año se mantuvo esa caída del comercio
exterior, lo cierto es que el dinamismo de las
exportaciones, no sólo de servicios (turismo) sino
de mercancías, está detrás de la firme salida de
Galicia de la crisis económica. La moda gallega
es el motor, con casi un tercio del total de las
ventas de mercancías y con Inditex y las empresas
proveedoras que giran a su alrededor a la cabeza,
seguida de la automoción, cuyas ventas en el
exterior se sitúan en el 16%, con PSA y, también,
sus empresas auxiliares, como referentes.
 Retos y perspectivas de inversión en Galicia en 2018 10

PERSPECTIVAS ECONÓMICAS

EVOLUCIÓN EXPORTACIONES GALLEGAS DEL SECTOR TEXTIL-CONFECCIÓN Y

AUTOMOCIÓN

35
32,7

30

26,8
25

20

15 16,6
14,8

10

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

* % sobre las exportaciones totales hasta septiembre de 2017 Exportación. Sector automóvil
Fuente: ICEX. Exportación. Sector textil y confección

Con la mirada puesta en el récord histórico de
exportaciones por volumen, con un importe
superior a los 20.000 millones de euros
alcanzados en 2016 (hasta el pasado octubre, las
ventas al exterior se situaron en cerca de 19.000
millones de euros12), esta enorme dependencia
de dos compañías urge a la economía gallega a
potenciar, tal y como veremos en el siguiente
capítulo, otros sectores estratégicos e impulsar
la innovación, la tecnología y el conocimiento,
apostando por el talento.
11 BDO

OPORTUNIDADES DEL TEJIDO EMPRESARIAL

EL TEJIDO EMPRESARIAL GALLEGO SE

CARACTERIZA POR SU DIVERSIDAD,
CON SECTORES PUNTEROS YA
CONSOLIDADOS, COMO EL TEXTIL
O LA AUTOMOCIÓN, Y CON VARIOS
MUY ESPECIALIZADOS Y CON
VENTAJAS COMPETITIVAS, AÚN CON
RECORRIDO Y/O POR EXPLOTAR,
COMO EL PESQUERO, CONSERVERO,
LÁCTEO O FORESTAL.
 Retos y perspectivas de inversión en Galicia en 2018 12

OPORTUNIDADES DEL TEJIDO EMPRESARIAL

En opinión de los private equity y los expertos económicos
consultados, se trata de empresas de reducida dimensión y
de carácter familiar, lo que indica que en materia de gestión e
internacionalización el potencial de crecimiento es alto.
Además, su nivel de endeudamiento no es muy elevado, lo
que resulta atractivo para el Capital Privado. De hecho, su
apalancamiento se ha ido reduciendo de forma progresiva en
los últimos años, tal y como refleja el Informe Económico y de
Competitividad Ardan 20178.
A nivel de crecimiento, observando los datos por sectores
del tercer trimestre de 2017, podemos comprobar una
importante caída de la industria manufacturera, a causa del
peor comportamiento de las exportaciones anteriormente
citado. Por el contrario, comercio, transporte, hostelería
y construcción presentan mejores ratios, al calor de la
temporada turística y de la reactivación de la vivienda que
está experimentando el conjunto del país, tras años de ajuste
por el pinchazo de la burbuja inmobiliaria.

EVOLUCIÓN DEL CRECIMIENTO POR SECTORES

2015 2016 2016/I 2016/II 2016/III 2016/IV 2017/I 2017/II 2017/III

Produto Interior Bruto 2,4 3,1 3,1 3 3,3 3,1 3 3,2 3,1

Oferta

Sector primario -4,6 1,1 -2,1 1,1 2,3 3 2,9 1,2 0,5

Industria 0,1 2,4 4,3 1,5 1,8 2,1 -1,7 2,6 1,8

Industria manufacturera 3,6 3,5 6 1,9 3,6 2,4 0,8 5,2 3,8

Construción 2,6 1,6 0,3 1,2 2,2 2,6 4,4 4 4,2

Servicios 3,3 3,5 3,3 3,5 3,7 3,3 3,9 3,3 3,3

Comercio, transporte y hostelería 6,9 7,4 7,4 7,4 8 6,9 8,2 7 6,6

Información e comunicaciones 11,4 3,8 3,2 3,7 5,7 2,8 5,8 3,7 2,9

Actividades financieras y de seguros 5,9 0 -1,5 -0,4 0,2 1,6 0,3 0,4 2

Actividades inmobiliarias 0,1 0,2 -0,5 0,5 0,3 0,6 1,4 0,7 0

Actividades profesionales 7,2 4 3,9 4,3 3,9 3,9 4,2 4 4,2

Administración pública, sanidad e educación 0,8 0,9 0,4 1 1,1 1 1,1 0,5 0,9

Actividades artísticas, recreativas y otros servicios 6,3 1,5 3,5 1,8 0,7 0,2 0,3 0,3 0,3

Fuente: IGE.
13 BDO

OPORTUNIDADES DEL TEJIDO EMPRESARIAL

En este sentido, hay que trabajar para esta Cuarta Revolución. Hay, pues, que
incrementar la aportación al PIB de impulsar la formación para atraer y
otras actividades con menor presencia retener talento y ayudar a las empresas
y por tanto, con recorrido, invirtiendo, a innovar y a invertir en I+D.
además, en formación e I+D+i. Cabe
Otra clave importante para mejorar
destacar actividades emergentes y/o con
la productividad, más allá de la
alto potencial como salud y bienestar,
consolidación y profesionalización de
aeroespacial y aeronáutico, industrias
las empresas, es aumentar su tamaño.
creativas, biotecnología, nuevos
Si nos atenemos al Ebitda14, sólo 553
materiales, ecoindustria y Tecnologías
compañías de un total de 197.538 que
de Información y Comunicación (TIC)
componen el tejido empresarial gallego15
(Foro Económico de Galicia13).
superan los dos millones de euros, cifra
Máxime cuando se está produciendo a partir de la cual podría ser interesante
una pérdida de competitividad a favor para un fondo de private equity (que
de la vecina Portugal, donde se están en caso de un Ebitda superior a diez
deslocalizando empresas gallegas millones de euros, se reducen a 114).
atraídas por unas mejores condiciones
Es, por ello, crucial que las empresas
de suelo, mano de obra barata y
ganen dimensión para que puedan tener
bonificaciones fiscales. Algo que no
el músculo financiero suficiente para
ha pasado desapercibido por los dos
exportar, innovar e invertir en capital
motores de la economía de Galicia, los
humano. Y no sólo para apuntalar su
ya citados sector textil y automoción.
crecimiento, sino también por el efecto
Este escenario obliga, más aún, a arrastre que genera.
apostar firmemente por la Industria
4.0 desde todos los ámbitos. La
Administración, para crear un marco
normativo estable; las empresas, para
innovar y ser más productivas; y los
trabajadores, para adquirir nuevas
habilidades que les permitan adaptarse
a las nuevas demandas profesionales.
Porque si a corto plazo no se puede
ganar la batalla en costes salariales, a
medio-largo plazo sí se puede con un
mercado laboral cualificado, el que exige
 Retos y perspectivas de inversión en Galicia en 2018 14

OPORTUNIDADES DEL TEJIDO EMPRESARIAL

EMPRESAS EN GALICIA Y ESPAÑA 2016: PRINCIPALES RAMAS DE ACTIVIDAD SEGUN SU ÍNDICE DE

ESPECIALIZACIÓN RELATIVA

GALICIA / ESPAÑA
GALICIA ESPAÑA
%
197.538 3.236.582 6,1

Fabricación de otro material de transporte 112 755 14,8

Otras industrias extractivas 268 2.060 13,0

Coquerías y refinación de petróleo 1 18 5,6

Industria de madera y corcho, excepto muebles; cestería e esparto 1.016 10.191 10,0

Fabricación de bebidas 498 5.165 9,6

Confección de prendas de vestir 792 8.578 9,2

Extracción de minerales metálicos 5 74 6,8

Fabricación de otros productos minerales no metálicos 764 8.602 8,9

Actividades postales y de correos 700 7.760 9,0

Actividades veterinarias 884 10.029 8,8

Actividades de descontaminación y otros servicios de gestión de residuos 23 322 7,1

Transporte marítimo por vías navegables interiores 44 546 8,1

Industria de alimentación 1.770 22.873 7,7

Construcción de edificios 16.527 222.535 7,4

Actividades de construcción especializada 12.455 170.821 7,3

Servicios de comidas y bebidas 17.876 251.390 7,1

Reparación de ordenadores, efectos personales y artículos de uso doméstico 2.246 31.394 7,2

Venta y reparación de vehículos de motor y motocicletas 5.014 72.202 6,9

Industria textil 418 6.125 6,8

Actividades auxiliares a los servicios financieros y seguros 4.911 71.979 6,8

Fabricación de muebles 843 12.465 6,8

Actividades de juegos de azar y apuestas 971 13.480 7,2

Reparación e instalación de maquinaria y equipamento 758 11.108 6,8

Otros servicios personales 7.714 116.679 6,6

Actividades de servicios sociales sin alojamiento 356 5.539 6,4

* Datos a 1 de enero
Fuente: INE, Directorio central de empresas.
15 BDO
PRESENCIA DEL PRIVATE EQUITY EN GALICIA
Antes de la crisis, una de las principales
barreras de entrada de inversores de
fuera de Galicia era la competencia de
las antiguas cajas y de Family Offices
de grandes empresarios gallegos, según
ponen de manifiesto responsables
del private equity entrevistados. Sin
embargo, con la debacle financiera
los principales players locales han
ido desapareciendo del terreno. Bien
porque la caída generalizada del sistema
financiero mundial se llevó por delante
a unos; bien porque se buscan otros
activos fuera de la región, especialmente
en el sector inmobiliario. Ahora, sin
estos jugadores de primera división, las
posibilidades de entrada aumentan.
Sin embargo, existen otros obstáculos
más resistentes a la llegada de capital
foráneo. En opinión de los responsables
del private equity, se trata, de un
lado, del carácter conservador del
empresario, que le lleva a ser reacio a
la participación en su empresa de un
tercero, ni tan si quiera como partners. LOS ASESORES COMO
Algo que se multiplica en la región BDO, APORTAMOS ESTA
ya que la mayoría de las sociedades
de Galicia son empresas familiares lo
LABOR DE ASESORAMIENTO
que, por naturaleza, les hace mirar con ESTRATÉGICO, EXPLICANDO
cierto recelo a cualquier entidad ajena A LOS EMPRESARIOS QUÉ
al negocio familiar. En este sentido,
es importante, coinciden directivos, PUEDEN APORTAR ESTE TIPO
educar a las empresas sobre el rol del DE SOCIOS FINANCIEROS Y
sector financiero como palanca de
CÓMO ES EL PROCESO DE
crecimiento, internacionalización y
profesionalización; sobre la ayuda que NEGOCIACIÓN CON ELLOS.
supone ir de la mano de una entidad ES IMPORTANTE REVERTIR
con pulmón financiero para ganar
dimensión.
LA OPINIÓN DESFAVORABLE
CREADA EN TORNO A ESTE
TIPO DE INVERSORES.
PELAYO NOVOA | SOCIO | BDO
 Retos y perspectivas de inversión en Galicia en 2018 16

PRESENCIA DEL PRIVATE EQUITY EN GALICIA

NÚMERO DE OPERACIONES Y DEAL VALUE

300 57 operaciones

267
250
51 operaciones

200 213

150

100

22 operaciones
50
48 21 operaciones

15
0
2013 2014 2015 2016

* Millones de euros. Fuente: ASCRI.

COMUNIDADES AUTÓNOMAS CON MAYOR VOLUMEN DE OPERACIONES EN 2016

1.200 31,6%

1.144
1.000

800 19,8%

716 15,4%
600
558
400 7,4%
6,4% 6,3%
267 4,8%
200 232 229 2,4% 1,5% 1,4%
172
87 55 50
0
Madrid Baleares Cataluña Galicia Castilla - Comunidad La Rioja País Vasco Andalucía Murcia
La Mancha Valenciana
* Millones de euros. Fuente: ASCRI.
17 BDO

PRESENCIA DEL PRIVATE EQUITY EN GALICIA

SECTORES CON MAYOR VOLUMEN EN ESPAÑA EN 2016

1.000 27 operaciones

926,5
800

600

49 operaciones
400 15 operaciones
249 operaciones 28 operaciones
382,3
348,5
200 292,6 289,8

0
Hostelería/Ocio Productos Comunicaciones Informática Energía/Recursos
de consumo Naturales
* Millones de euros. Fuente: ASCRI.

COMUNIDADES AUTÓNOMAS CON MAYOR NÚMERO DE OPERACIONES EN 2016

200 30,0%

181
160

120 19,2%

116
80

9,8%
9,5%
60
59 7,5%
57 7,0%
3,8%
40 45 42 3,0% 2,2% 2,0%
23
18 13 12
0
Cataluña Madrid País Vasco Galicia Comunidad Navarra Castilla - Asturias Andalucía Baleares
Valenciana León

Fuente: ASCRI.

PRESENCIA DEL PRIVATE EQUITY EN GALICIA
Pero no sólo es que miren con recelo la
financiación externa, sino que no tienen
cultura crediticia. De hecho, si echamos
un vistazo a los datos de solicitudes
de crédito del Banco de España16 se
comprueba que, del total concedido,
tan sólo el 3,2% corresponde a Galicia
frente al 29% de Madrid o el 18% de
Cataluña.
Tampoco ayuda el reducido tamaño de
las empresas, que hace difícil encontrar
oportunidades. De hecho, la mayor
parte de las entidades de capital privado
que invierten en Galicia lo hace de forma
puntual e indirecta, por recomendación
de terceros, no por conocimiento del
mercado en su conjunto. Ni tan siquiera
a nivel sectorial. Sólo buscan empresas
que cumplan sus requisitos de inversión.
Es decir, que tengan un tamaño mínimo,
por ejemplo un Ebitda superior a los
dos millones de euros o una cifra de
negocio superior a 20 millones de
euros, no estén demasiado endeudadas
y, sobre todo, tengan potencial de
crecimiento mediante mejoras por
la profesionalización de la compañía
y/o su internacionalización; así como,
en sectores atomizados, mediante el
crecimiento inorgánico a través de la
fusión o adquisición de otras empresas
del sector.
Retos y perspectivas de inversión en Galicia en 2018 18
En opinión de Pelayo Novoa, socio
de BDO, la atomización existente en
sectores tradicionales gallegos con
expectativas de crecimiento, como EL SECTOR FORESTAL
la pesca, la conserva, la automoción PUEDE SER UNA DE LAS
y el textil, en los que hay empresas
bien lideradas, innovadoras, poco GRANDES SORPRESAS A
endeudadas y con un historial reciente MEDIO PLAZO EN GALICIA.
de crecimiento, va a favorecer el interés
ES UN SECTOR CON
de los fondos de private equity en liderar
ENORME POTENCIAL Y MUY
procesos de concentración sectorial.
Pese a estas barreras de entrada, si ATOMIZADO. ADEMÁS,
analizamos el histórico de operaciones TODO APUNTA AL APOYO
de private equity manejados por
la asociación del sector, ASCRI,
POR PARTE DE LA XUNTA
comprobamos que Galicia también está PARA SU DESARROLLO.
en el Top5 de comunidades autónomas JORGE MONTOYA | SOCIO | BDO
por transacciones de entidades de capital
privado, tanto en volumen como en
número. De este modo, ocupa la cuarta
posición por valor, con 267 millones de
euros y por debajo de Madrid, Baleares
y Cataluña. Puesto que también ocupa
en número (57), esta vez, por detrás de
Cataluña, Madrid y País Vasco.
Salud, agroalimentación, pesca, textil y
TIC son los sectores que más inversiones
atraen, pero de cara a futuras
transacciones se empieza a mostrar
interés por otras actividades, como
automoción, turismo, forestal, energía,
granito o naval.
19 BDO

RESULTADOS DEL ESTUDIO

Q1 ¿QUÉ PALABRA O PALABRAS LE SURGEN SI LE

PREGUNTAN SOBRE GALICIA COMO DESTINO
INVERSOR?
A la luz de las respuestas ofrecidas por los inversores, Galicia es claramente atractiva
para invertir. Prueba de ello es que este es un término que se repite en varias de las
opiniones manifestadas por las firmas que han participado en el estudio.
Además, Galicia es, por razones obvias, sinónimo de exportación, lo cual es un punto
importante a tener en cuenta a la hora de plantearse una operación corporativa. Si
no hay recorrido de internacionalización, la transacción deja de tener interés para un
private equity. De ahí que los sectores que citen en esta pregunta sean textil y pesca.
Aparecen palabras más relacionadas con el tejido empresarial, para referirse a él
como un mercado pequeño, con pocas oportunidades, difícil y complicado. Ahora
bien, eso no excluye la existencia de buenas compañías. Otro aspecto negativo
que mencionan es la mala comunicación. Su distancia con la capital y la falta de
un tren de alta velocidad que acerquen a ambas comunidades es una debilidad en
infraestructuras que destacan los encuestados.
Por último, ahora que vivimos momentos de incertidumbre económica a causa de la
crisis política vivida en Cataluña, otro de los aspectos positivos que se mencionan es
la estabilidad de la región.
 Retos y perspectivas de inversión en Galicia en 2018 20

RESULTADOS DEL ESTUDIO

Q2 EN COMPARACIÓN MUCHO MEJOR IGUAL

CON EL RESTO DE
COMUNIDADES
AUTÓNOMAS, ¿CÓMO
VALORA LA SITUACIÓN
MACROECONÓMICA DE 5,88% 70,59%
GALICIA?
A nivel macro, los inversores no parecen
percibir lo que dicen los datos de fuentes
estadísticas oficiales. Nos referimos a
que Galicia es una de las comunidades
autónomas con mayor crecimiento de
su economía y sin embargo, el 70,59%
considera que su situación económica
es igual al resto de regiones, frente al
17,65% que opina que es mejor o el
17,65%
5,88% que la ve mucho mejor. MEJOR
21 BDO
RESULTADOS DEL ESTUDIO
Q3 ¿QUÉ PERSPECTIVAS
TIENE DE CRECIMIENTO
PARA 2018?
En este caso, y tal y como prevén todas
las previsiones macroeconómicas
realizadas por diversas entidades, la
mayoría de las firmas (94%) señala que
las perspectivas de crecimiento son
buenas. La única nota discordante, con
casi el 6%, establece una calificación
de regular.
Q4 IDENTIFIQUE LAS
VENTAJAS COMPETITIVAS
DE GALICIA COMO
DESTINO INVERSOR.
Entre sus ventajas competitivas, los
directivos destacan la diversificación de
su economía, con sectores altamente
especializados y consolidados,
líderes, incluso, como su expertise
en moda o automoción. En este
sentido, la localización geográfica
de Galicia aparece como un punto a
favor, tal y como hemos comentado
anteriormente, por ser puerto de salida
hacia el comercio exterior. Productividad
y sectores con alto potencial de
crecimiento son otras de las ventajas
competitivas que remarcan.
Respecto al mercado laboral, coinciden
atributos positivos, como calidad del
equipo, mano de obra cualificada y
profesionalidad.
Q5 DE CARA A UNA
POSIBLE INVERSIÓN EN
GALICIA, VALORE DEL 5
AL 1 CÓMO PERCIBE LOS
SIGUIENTES ASPECTOS DE
LAS EMPRESAS GALLEGAS.
A la hora de valorar el tejido empresarial
desde el punto de vista inversor, hay
dos características que sobresalen
de forma favorable. De un lado, el
carácter familiar de las empresas, que
las convierte, en muchos casos, en un
diamante a pulir en profesionalización,
internacionalización y consolidación. Sin
embargo, no es fácil superar esta barrera
de entrada.
Por otro lado, las firmas destacan
la calidad de sus productos. En este
sentido, el marisco y pescado gallego
se caracterizan precisamente por
su calidad. Ya sea en versión fresca,
congelada o en conserva, la industria
está en alza por el aumento del
consumo de proteínas.
 Retos y perspectivas de inversión en Galicia en 2018 22

RESULTADOS DEL ESTUDIO

Igualmente, la moda gallega es un

INVERSIÓN: ¿QUÉ VALORA MÁS DE LAS EMPRESAS GALLEGAS?
sello de reconocimiento. Más allá de
Inditex, son numerosas las cadenas que
5-4 3 1-2
han nacido en esta región y ahora son
Más favorable Menos favorable
conocidas allende nuestras fronteras.
En el lado contrario, el tamaño de 100
las empresas y las infraestructuras
son consideradas por los inversores 80
como aspectos desfavorables del
tejido empresarial gallego. Por eso,
encontrar oportunidades de inversión 60
resulta difícil, ya que las firmas de
Capital Privado buscan operaciones en
compañías con una cierta envergadura. 40

Entre medias, características como la

productividad, la innovación, el carácter 20
emprendedor, la imagen de marca y la
internacionalización. El hecho de que
0
el comercio exterior no sea uno de los
AR

AD

AD

AS

puntos más favorables deja entrever

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el recorrido que aún le queda a la

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exportación.
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TE
IN
23 BDO

RESULTADOS DEL ESTUDIO

Q6 ¿QUÉ PALABRA O Q7 ¿QUÉ POTENCIAL DE

PALABRAS LE SURGEN SI CRECIMIENTO CONSIDERA
LE PREGUNTAN SOBRE EL QUE TIENEN LAS
TEJIDO EMPRESARIAL DE EMPRESAS GALLEGAS?
GALICIA? La mayoría de los inversores coincide en
Una percepción que se repite entre los calificar el potencial de crecimiento en
inversores consultados es el carácter alto o muy alto, con casi el 60% de las
familiar del tejido empresarial. Como respuestas. Para el 29,4% es normal y
hemos visto, este aspecto tiene sus sólo el 5,88% lo considera como bajo.
dos vertientes. En el lado positivo, el Ninguna de las firmas lo califica como
margen de recorrido que presenta; en de muy bajo.
el negativo, el rechazo del empresario
a la entrada en el capital de una
entidad externa al negocio familiar, lo
que dificulta las operaciones. En este
sentido, otros aspectos con los que
identifican al tejido empresarial es el de
mercado pequeño y complicado. Por eso,
encontrar buenas compañías, tal y como
observan algunas firmas, resulta difícil.
También hay comentarios positivos
respecto al management de las
empresas medianas, al que tildan de
profesional. Otros atributos del equipo
de trabajo es la seriedad, talento y
ambición.
 Retos y perspectivas de inversión en Galicia en 2018 24

RESULTADOS DEL ESTUDIO

Q8 DE CARA A UNA INVERSIÓN: ¿QUÉ SECTORES VALORA MÁS?

POSIBLE INVERSIÓN
EN CADA UNO DE LOS 5-4 3 1-2
Menos favorable
SIGUIENTES SECTORES, Más favorable

VALORE DEL 5 AL 1 SI 100

CONSIDERA QUE PUEDE

80
HABER OPORTUNIDADES
DE INVERSIÓN EN ESOS 60
SECTORES EN GALICIA.
El Top5 de oportunidades de inversión 40
por sectores lo forman, por este
orden, agroalimentario, textil, pesca,
20
automoción y turismo, que se llevan
las máximas puntuaciones de los
0
inversores. Son sectores precisamente
con una importante trayectoria
RO

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servicios con productos de calidad con

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una fuerte demanda.

NA
GR

En el lado contrario, sector financiero y

construcción son las actividades menos
atractivas para las firmas.
En el medio nos encontramos con una
serie de sectores con potencial como
es el forestal, energía, granito y salud
y deporte. De nuevo, algunos de estos
sectores presentan muchas posibilidades
de crecimiento a nivel internacional
y de profesionalización, así como
de consolidación. Otros, en cambio,
viven un auge al calor de la mayor
preocupación de los consumidores por
una vida saludable.
25 BDO

RESULTADOS DEL ESTUDIO

Q9 ¿HA REALIZADO Q10 ¿SE PLANTEA USTED

ALGUNA INVERSIÓN EN
GALICIA EN 2017?
A falta de conocer los datos oficiales
publicados por la asociación del sector,
Ascri, sobre las operaciones del private
equity en 2017, el 41% de de las firmas
que han participado en el estudio invirtió
en la región durante el año pasado, frente
a casi el 60% que no lo hizo.
INVERTIR EN GALICIA A
CORTO O MEDIO PLAZO?
Con todo, y aquí está el dato más
interesante, más del 90% de las firmas
consultadas asegura que a corto-medio
plazo invertirá en Galicia.

NO NO

5,88%
58,82%

SÍ SÍ

41,18% 94,12%

Q11 ¿HAY ALGÚN
SECTOR GALLEGO QUE LE
INTERESE EN ESPECIAL?
Preguntados por el sector más atractivo
para invertir, la respuesta mayoritaria
es el agroalimentario, al ser citado por
el 47% de las firmas. Le sigue el textil
(17,6%), la pesca y Tecnologías de
Información y Comunicación, estos dos
últimos, con el mismo porcentaje de
interés (11,7%). En igual proporción, hay
firmas que manifiestan no decantarse
por un sector en concreto, lo que deja
entrever que están abiertas a cualquier
oportunidad.
Retos y perspectivas de inversión en Galicia en 2018 26
RESULTADOS DEL ESTUDIO
Q12 ¿QUÉ SECTORES
CREE QUE SERÁN
ESTRATÉGICOS PARA
GALICIA EN 2018?
Si planteamos la pregunta sobre cuáles
son las actividades estratégicas para
la región, las respuestas obtenidas nos
ofrecen una lectura multisectorial. Es
decir, diversidad, uno de los elementos
que caracteriza a la economía
gallega. En este sentido, el sector
agroalimentario vuelve a ser la actividad
más referenciada por los Private Equity,
con un casi un 53% de menciones,
seguido de la pesca y el textil. Ahora
bien, aparecen otros sectores clave
como automoción, forestal, granito,
salud, naval y TIC.
2 BD
27 BDO
B DO
DO

A PESAR DEL REDUCIDO

TAMAÑO MEDIO DE LA
EMPRESA Y LA MADUREZ
DE LOS SECTORES
TRADICIONALES GALLEGOS,
LA EXISTENCIA DE EMPRESAS
INTERNACIONALIZADAS
CON ALTAS TASAS
DE RENTABILIDAD Y
CRECIMIENTO VA A LLAMAR
LA ATENCIÓN DE LOS
FONDOS, SIN OLVIDAR
A LOS INVERSORES
INDUSTRIALES.
JORGE MONTOYA | SOCIO | BDO

El apetito inversor mostrado en los últimos años por las
entidades de private equity continuará en Galicia. Así lo
constatan las firmas que han participado en el estudio
elaborado por BDO, una de las principales firmas de servicios
profesionales, para conocer la opinión del sector del Capital
Privado sobre los retos y perspectivas de inversión en Galicia
para 2018. En concreto, el 94% de las sociedades que
participantes afirma plantearse invertir en empresas gallegas
en el medio-corto plazo.
Ahora bien, la mayoría del Capital Privado que ha realizado
transacciones en Galicia (el 41% de de las firmas que han
participado en el estudio reconoce que durante 2017 realizó
alguna inversión en la región) dice no tener profundos
conocimientos del mercado gallego y que su experiencia
inversora en la región es puntual, fruto de recomendaciones
de terceros en determinadas empresas y no por haber
realizado un estudio amplio de la región o de un sector en
particular. Es más, algunas firmas declinaron participar en el
estudio, precisamente, por desconocer esta región desde el
punto de vista inversor.
Este interés por Galicia se produce al calor de la buena
marcha de la economía de la región, que cerró el pasado
ejercicio manteniendo ritmos de crecimiento del 3% y que en
2018 seguirá siendo una de las comunidades autónomas que
registre mayor avance de su Producto Interior Bruto (PIB),
situándose en el 2,6%, según la media de las previsiones
publicadas por diferentes organismos, y que en BDO hemos
recopilado.
Retos y perspectivas de inversión en Galicia en 2018 28
CONCLUSIONES
También influye de manera positiva la mejora de los
fundamentales de las empresas y las perspectivas de
crecimiento de las mismas. De hecho, el 60% de los
inversores consultados coincide en calificar el potencial
de crecimiento del tejido empresarial gallego de alto o
muy alto. Y esto es así porque la empresa gallega es, en su
mayoría, de reducida dimensión y familiar, lo que hace que
tenga todavía recorrido en internacionalización y gestión.
En paralelo, hay varios sectores todavía muy fragmentados,
cuya consolidación está aún pendiente por abordar. En
este sentido, para los inversores son condiciones relevantes
para realizar una operación corporativa en la región que
las compañías presenten recorrido en internacionalización
y profesionalización, y pertenezcan a un sector aún por
consolidar.
Los sectores que históricamente han atraído inversiones
(agroalimentación, pesca, textil y salud) siguen manteniendo
su atractivo junto a la automoción y el turismo, tal y como
revela el estudio que hemos realizado. Si bien, surgen otros
sectores que resultan interesantes para el private equity como
la energía, el forestal, el granito o el naval.
Por lo tanto, es un buen momento para que las empresas
gallegas utilicen esta palanca de crecimiento para ganar la
necesaria dimensión y así seguir compitiendo en un mercado
cada vez más global y complejo.
EL 94% DE LAS FIRMAS DE PRIVATE
EQUITY CONSULTADAS ASEGURA
QUE A CORTO-MEDIO PLAZO
INVERTIRÁ EN GALICIA
29 BDO

CONCLUSIONES

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FUENTES BIBLIOGRÁFICAS:
1. Cuentas económicas trimestrales de Galicia. Instituto Gallego de Estadística (IGE).
2. Escenario macroeconómico 2017-2018. Octubre 2017. IGE.
3. Informe Previsiones económicas para las comunidades autónomas 2017-2018. Funcas. Noviembre 2017.
4. Observatorio Regional 4T17 BBVA Research.
5. Deuda de las Administraciones Públicas 3T17 Banco de España.
6. Las empresas gallegas ganan tamaño a una media de siete fusiones al mes. Artículo prensa. La Voz de Galicia.
7. Asociación Gallega de la Empresa Familiar.
8. Informe Económico y de Competitividad 2017 Ardan.
9. La Xunta prevé que el Brexit afecte a la actividad pesquera gallega pero también al sector exportador. Artículo prensa. El Faro de Vigo.
10. Galicia, cerca de otro récord de exportaciones pese al «brexit» y la caída de la automoción. Artículo prensa. La Voz de Galicia.
Informe mensual de comercio exterior de Galicia. Septiembre 2017. ICEX.
11. Encuesta de población activa. Tercer trimestre 2017. IGE.
12. Informe mensual de comercio exterior. Octubre 2017. ICEX.
13. Foro Económico de Galicia.
14. Base de datos de información financiera Sabi.
15. Memoria sobre la situación económica e social de Galicia 2016 del Consello Económico e Social de Galicia.
16. Créditos de las entidades por Comunidades Autónomas. Banco de España. Junio 2017.
 Retos y perspectivas de inversión en Galicia en 2018 30

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