EJERCICIOS GRUPO 1

TEMA: COSTO DE LA DEUDA ANTES Y DESPUES DE IMPUESTOS

1. Los directivos de la empresa Loteim Cia Ltda. Puede recaudar capital de deuda
mediante la venta de bonos a 10 años, con un valor a la par de $2.500 y tasa de
interés cupón de 15% sobre los cuales tendrá que hacer pagos anuales de interés. Para
vender la emisión, debe otorgar un descuento de $45y $15 por costos de flotación por
bono. La empresa está sujeta al régimen del 22%.

kd= x
I= 0.15
VF= 2500
Nd= 2440
n= 10

0.15

15%

ki= x
kd 0.15
T= 0.22
0.12

12%
 2. Los directivos de la empresa TENNDA Cia Ltda. Puede recaudar capital de deuda
mediante la venta de bonos a 10 años, con un valor a la par de $1.000 y tasa de
interés cupón de 8% sobre los cuales tendrá que hacer pagos anuales de interés. Para
vender la emisión, debe otorgar un descuento de $35. La empresa está sujeta al
régimen del 22%.

kd= x
I= 0.08
VF= 1000
Nd= 965
n= 10

0.084987277

8.50%

ki= x
kd 0.08
T= 0.22
0.0663

6.63%
EJERCICIOS GRUPO 2
3. Gladys Cotacachi está interesado en comprar un bono emitido por
Growflower, ha obtenido la siguiente información siguiente respecto
del mismo:

BONO DE GROWFLOWER

Valor a la par $8.000 Tasa de interés cupón de Tasa de impuestos

8% corporativos de 20%
Costo $ 2.000 Años al vencimiento 10

a) Calcule el costo de capital de deuda antes de impuestos del bono de Sony.

b) Realice el Método de Aproximación
c) Calcule el costo de capital de la deuda después de impuestos del
bono, tomando en cuenta la tasa de impuestos corporativos.

RESOLUCIÓN

MÉTODO DE APROXIMACIÓN

𝑉𝑉−𝑉𝑉
+

Kd= 𝑉𝑉+𝑉𝑉
2

b) Método de Aproximación

Kd= 1.240
5.000
Kd= 0.248 24.8%
 c) Costo de la deuda antes de impuestos

Datos:
kd: 24.8%
T: 22%

ki= 24.8% (1-22%)

ki= 5.21%

El costo de capital de la deuda después de impuestos del bono es del 5.21%.

4. Hace cinco años Mead Jhons emitió un bono con vencimiento a 10 años y tasa de
interés de 8%. Hoy, el bono se vende en 95% de su valor nominal $ 8.000,00 .
Determine el costo de la deuda antes de impuesto, método de aproximación y costo de la
deuda después de impuestos

Método de Aproximación

− 𝑑

+
Kd=
𝑑+
2

8.000,00−7.600,00
800,00 +
10
𝑉
𝑉=
7.600,00+8.000,00
2
 𝑑 =0.10769

𝑑 = 10.77%

El costo de la deuda por el Método de Aproximación es del 10.77%

del bono de Mead Jhons.

COSTO DE LA DEUDA DESPUÉS DE IMPUESTOS

Solución
:
Costo de la deuda antes de
𝑖 = 𝑑 (1 − ) Kd= impuestos

T= Tasa de impuestos

Kd= 10.77%
T= 22,00%

0,10769 * (1-0,22)
8%
 EJERCICIOS GRUPO 3
COSTO DE LA DEUDA ANTES DE IMPUESTOS Y DESPUÉS DE IMPUESTOS

5. "LA GANGA S.A está interesado en comprar un bono emitido por SAMSUNG, ha
obtenido la siguiente información siguiente respecto del mismo:

BONO DE SONY.

Tasa de interés cupón de

Valor a la par $2000 Tasa de impuestos corporativos de 22%
8%

Costo $ 1800 Años al vencimiento 10

a) Calcule el costo de capital de deuda antes de impuestos del bono de Sony.

b) Calcule el costo de capital de la deuda después de impuestos del bono, tomando en cuenta
la tasa de impuestos corporativos.

MÉTODO DE APROXIMACIÓN
𝑉𝐹−𝑁𝑑
𝐼+
𝑛
Kd 𝑁𝑑+𝑉𝐹
2

Dónde:

I= 160,00
VN= 2.000,00
Nd= 1.800,00
n= 10

, ,
,
, ,

0,094736842

9,47%
El costo de capital de la deuda antes de impuestos del bono es del 13,50%.
Costo de la deuda después de impuestos
Datos:
kd: 9,474%
T: 22%

Fórmula: 𝑖 𝑑

ki= 9,47% - 1 - 22%

ki= 0,0947 * 1 - 0,22
ki= 0,09 * 0,78
ki= 0,073894737
ki= 7,39%

El costo de capital de la deuda después de impuestos del bono es del

7,39%.

6. Hace cinco años Corporación Favorita emitió un bono con vencimiento a 8 años y
tasa de interés de 5%. Hoy, el bono se vende en 85% de su valor nominal $ 8.000,00.
Determine el costo de la deuda antes de impuesto y después de impuestos. Se encuentra
sujeto a un régimen especial del 25%.

Método de Aproximación Donde:

𝑑
𝑖
𝑑

Dónde:

I= 400,00
VN= 8.000,00
Nd= 6.800,00
n= 8
 , ,
,
, ,

Kd=0,074324324

Kd= 7,43%

El costo de la deuda por el Método de Aproximación es del 7,43 % del bono de

Corporación Favorita

COSTO DE LA DEUDA DESPUÉS DE IMPUESTOS

Fórmula:
𝑖 𝑑
K
d= Costo de la deuda antes de impuestos
T
T= Tasa de impuestos

Solución:

K
d= 7,43%
T
T= 25%

ki= 7,43% - 1 - 25%

ki= 0,0743 * 1 - 0,25
ki= 0,07 * 0,75
ki= 0,055743243
ki= 5,57%

El costo de capital de la deuda después de impuestos del bono es del 5,57%.

 EJERCICIOS GRUPO 4
ACCIONES PREFERENTES

MODELO MPAC

7. La empresa TESALIA desea calcular el costo de capital de sus acciones comunes,

mediante el método de fijación de precios de activos de capital ( 𝑠 ). Para lo cual indican que
la tasa libre de riesgo es igual al 6%, el coeficiente beta de la empresa es del 1.75 y el
rendimiento de mercado es igual al 10% ¿Cuál es el costo de capital de sus acciones
comunes?

Datos

𝑹𝑭 %

𝒌𝒎 %

𝒌𝒔 𝑹𝑭 [𝜷 𝒌𝒎 𝑹𝑭 ]

𝒌𝒔 [ ]

𝒌𝒔 𝟏𝟑%

ACCIONES PREFERENTES

8. La empresa “AEROMASTER” considera la emisión de acciones preferentes con

un dividendo anual del 9%, las cuales piensa vende a $ 80 cada una. El coso de la emisión y
venta de acciones es de $ 6,40 por acción.

Datos

𝑫𝒑 $

𝑵𝑝 $ 3

𝐷𝑝
𝑝
𝑝

𝑝
3

𝒌𝒑 𝟎 𝟎𝟗 𝟗%
EJERCICIOS GRUPO 5
Acciones Comunes

9. VIMAR S.A ha pagado dividendos en forma constante durante 10 años. En ese tiempo, los
dividendos han crecido a una tasa anual compuesta del 7,5%. Si el precio actual de las
acciones es de $90 y la empresa planea pagar un dividendo de $8.40 el próximo año, ¿cuál es
el costo de capital de las acciones comunes de Vimar?

𝑫𝟏
𝒌𝒔 𝒈
𝑷𝒐

,
𝒌𝒔 ,

𝒌𝒔 , 3

𝒌𝒔 , 3%

Acciones preferentes

10. Se acude a la Bolsa de Valores de Quito, y se oferta acciones de la Compañía Bernal

Corporation al costo de emisión.
DATOS
 Dividendos: 145 dólares
 Dividendo del 15%
 Costo de Emisión las Acciones: $ 4.00
 PRECIO DE LAS ACCIONES EN LA BOLSA DE VALORES:
 Precio de las Acciones : 2.75

Dp
𝐤𝐩
Np

,
𝐤𝐩
3 ,
𝐤𝐩 , 3
𝐤𝐩 , 3%

El costo de las acciones preferentes de Amaro Corporation es del 15.73%

EJERCICIOS GRUPO 6
11 Corporación Favorita paga dividendos D=$6, sobre una acción cuyo precio de
mercado P=$30, y tiene una tasa de crecimiento de esperado de los dividendos g=
4%contable en acciones comunes fue de 26%. Para determinar el costo de nuevas
acciones comunes, Kn,
Corporación Favorita calculó que, en promedio, puede venderlas en $40. El
aumento del precio en $10 se debe a la naturaleza competitiva del mercado. El costo
relacionado con una nueva emision es una comisión por colocación de $3,50 por
acción que se pagaría para cubrir los costos de emision y venta de las nuevas
acciones: por lo tanto, se espera que los costos totales por el aumento del precio de las
acciones y los costos de flotación sean a favor en $6,50 por acción.
Determine el costo de la emision de nuevas acciones:

𝑛 𝑃𝑜 𝐶𝑜

𝐷1
𝑛 𝑔
𝑛

1. Determine el ingreso neto de la acción

𝑛 3 ,

𝑛 $ 3,

2. Determine el costo de la nueva acción

$ ,
𝑛 ,
$ 3,

𝑛 ,

𝑛 3 %
 Acciones Preferentes

12. Se considera la emisión de acciones preferentes de la compañía Unilever con un

dividendo anual del 20%, que planea vender en su valor a la par de 150 dólares, por acción.
La empresa espera que el costo de la emisión y venta de las acciones sea de 15 dólares por
acción. ¿Cuál es el costo de las acciones preferentes?

Fórmula

𝐷𝑝
𝑝
𝑝

𝐷𝑝 =Dividendo anual en dólares

𝑝 =Beneficios netos obtenidos de la venta de las acciones

Resolución

, ×
𝑝

3
𝑝
3

𝑝 , %

El costo de las acciones preferentes de la compañía Unilever es de , %.

 EJERCICIOS GRUPO 7

13. Las acciones de la empresa ALSACIA tienen un coeficiente de volatilidad (β)

igual a 1,1. En valor de mercado, sus recursos propios (acciones) representan el 35% del
total de sus fuentes de financiación. Se sabe que en el mercado la rentabilidad que se puede
obtener si riesgo es del 4% y que la rentabilidad esperada de la cartera de mercado es el
8,5%. Por último señalar que el impuesto sobre el beneficio es del 25%.

a. Coste de los recursos propios

b. WACC o Coste de Capital Medio Ponderado antes y después de impuestos si el coste
de las deudas es del 6%.

SOLUCIÓN

A.
Ke = 4% + (8,5% - 4%) x 1,1 = 8,95%

B.

Antes de impuestos

WACC = 8,95% x 35% + 6% x 65% = 7,03%

Después de impuestos

WACC = 8,95% x 35% + 6% x 65% x (1 - 25%)

= 6,06%
 14. La empresa COIMPEXA S.A cuenta con la siguiente estructura de capital: Capital
de deuda 43,90%, acciones preferenciales 33,28% y acciones comunes 22,82%

El costo de la deuda es 14,21% el costo de acciones preferenciales es el 15,22% y el

de acciones comunes es 13,87%

¿Cuál es el Costo de Capital Promedio Ponderado (CCPP) de la compañía?

% DE CO CP
FUENTE
APORTACIÓN STO PC
0,1 6,2
Deuda a largo plazo 43,90% 421 4%
Acciones 0,1 5,0
preferenciales 33,28% 522 7%
0,1 3,1
Acciones comunes 22,82% 387 7%
14,
TOTAL 100,00% 61%

El Costo de Capital Promedio Ponderado (CCPP) resultante de la empresa

COIMPEXA S.A es de 14,61% teniendo en cuenta que el nivel de riesgo permanece
constante la empresa debe aceptar todos los proyectos que ganaran un valor mayor del
14,61%
 EJERCICIOS GRUPO 8
15. Calcule el costo promedio de capital de la Empresa Andes, la cual tiene la
siguiente estructura de capital:

 Se financia 70% con deuda y 30% con patrimonio

 El Kd o costo de la deuda es de 18% antes de impuestos y el Ke o costo del
patrimonio es 13%.
 La tasa de impuestos es 22%.
Fuentes Participación Costo Financiero Impuesto
Pasivos 70% 18% 22%
Patrimonio 30% 13%
Total Activos 100%

𝐸 𝐷
𝑐𝑐𝑝 𝐾𝑒 𝐷
𝐸 𝐷 𝐸 𝐷

Ke: Coste de oportunidad o Fondos Propios

Kd: Costo de la Deuda Financiera
E: oportunidad o Fondos Propios
D: Deuda Financiera
T: Tasa impuesto

,3 ,
𝑐𝑐𝑝 , 3 , ,
,3 , ,3 ,

𝑐𝑐𝑝 3, 3%

Obtenemos un costo de capital promedio ponderado de 13.73% que vendría a ser el

costo de oportunidad de nuestra inversión, a partir del cual se podrán evaluar inversiones
futuras.
 16. Se tiene más siguientes fuentes de financiamiento disponible para un proyecto,
cuyo monto a fondear es de 400.000,00 y cuya rentabilidad es del 11%.

1. Préstamo con una institución crediticia por un monto de 200.000,00 a una tasa de
interés anual del 18%, los intereses son deducible del impuesto sobre la renta cuya
tasa es del 22%.
2. Capital social representado por acciones comunes por un monto de 200.000,00 con
derecho a pago de dividendos equivalente al 14% anual, los cuales no son deducible
del ISR.

Fuentes Participaci Costo Impuesto

ón Financiero
Préstamo 200.0 50% 18% 22%
00,00
Capital 200.0 50% 14%
Social 00,00
Total 400.0 100%
Activos 00.00

𝐸 𝐷
𝑐𝑐𝑝 𝐾𝑒 𝐷
𝐸 𝐷 𝐸 𝐷

Ke: Coste de oportunidad o Fondos Propios

Kd: Costo de la Deuda Financiera
E: oportunidad o Fondos Propios
D: Deuda Financiera
T: Tasa impuesto

, ,
𝑐𝑐𝑝 , , ,
, , , ,

𝑐𝑐𝑝 , %

Obtenemos un costo de capital promedio ponderado de 14.02% que vendría a ser el

costo de oportunidad de nuestra inversión, a partir del cual se podrán evaluar inversiones
futuras.
 EJERCICIOS GRUPO 9
17. Ingenio Azucarero Valdez emplea capital de deuda, acciones preferentes y
acciones comunes para recaudar capital. La estructura del capital según la contabilidad de la
empresa tiene como objetivos las siguientes proporciones:

Capital de la deuda 43%

Acciones
22%
preferentes
Acciones comunes 35%

Si el costo de capital de la deuda es del 17,2%, el de acciones preferentes 8,1%, y el

de acciones comunes es del 11,9%. ¿Cuál es el costo de capital promedio ponderado CCPP
de la compañía?

Fuente de Capital Ponderación Costo Costo Ponderado

Deuda a largo plazo 0,43 17,2 7,396
Acciones preferentes 0,22 8,1 1,782
Capital en Acciones Comunes 0,35 11,9 4,165
TOTAL 13,343

RESPUESTA
El costo de capital promedio ponderado resultante de Ingenio Azucarero Valdez es de 13,34%. Suponiendo que el nive
permanece contante, la empresa debería aceptar todos los proyectos que ganarán un rendimiento mayor de 13,34%.

18. ARCA S.A. emplea capital de deuda, acciones preferentes y acciones comunes
para recaudar capital. La estructura del capital de la empresa tiene como objetivos las
siguientes proporciones:

Capital de la
68%
deuda
Acciones
7%
preferentes
Acciones
25%
comunes

Si el costo de capital de la deuda es del 12%, el de acciones preferentes 8%, y el de acciones

comunes es del 9%. ¿Cuál es el costo de capital promedio ponderado CCPP de la compañía?
El costo de capital promedio ponderado resultante de ARCA S.A. es de 10,97%. Suponiendo que el nivel de riesgo permanece contante,
la empresa debería aceptar todos los proyectos que ganarán un rendimiento mayor de 10,97%.
 EJERCICIOS GRUPO 10
COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO

19. Los costos de los diversos tipos de capital de MATELEC S.A son los siguientes:

Costo de deuda (ki) 0,0750

Costo de acciones preferentes
(kp) 0,1230
Costo de las ganancias retenidas
(kr) 0,1540

La empresa usa las siguientes ponderaciones para calcular su costo de capital promedio
ponderado:

PONDERACI
FUENTE DE CAPITAL ÓN
Deuda a largo plazo 35%
Acciones preferentes 25%
Capital en acciones comunes 40%
TOTAL 100%

Como la empresa espera tener una cantidad considerable de ganancias retenidas disponibles
($300,000), planea usar su costo de ganancias retenidas, kr, como el costo de capital de las acciones
comunes.

COSTO
PONDERACI CO
FUENTE DE CAPITAL PONDERADO
ÓN (A) STO (B)
(A*B)
0,0
0,03
Deuda a largo plazo 0,35 750
0,1
0,03
Acciones preferentes 0,25 230
0,1
0,06
Capital en acciones comunes 0,40 540
TOTAL 1,00 0,119

𝑊𝐴𝐶𝐶= (Wi * Ki ) + (Wp * Kp) + (Ws * Kr/ n)

𝑊𝐴𝐶𝐶= (0,35 * 0,075) + (0,25 * 0,123) + (0,40 * 0,1540)

𝑊𝐴𝐶𝐶=0,119
WACC =
11,9%

CONCLUSIÓN: El costo de capital promedio ponderado resultante de MATELEC S.A es

11.9%. Suponiendo que el nivel de riesgo permanece constante, la empresa debería aceptar todos los
proyectos que ganarán un rendimiento mayor del 11.9%.
 20. La empresa Sinergia, tiene a la fecha pasivos por $75.000 y patrimonio por
$35.000. La tasa de rentabilidad mínima exigida por los inversionistas es del 14 % y la tasa
de interés bancario es del 12 %. Si la tasa de impuesto a la renta es del 33 % ¿cuál es el costo
de capital promedio ponderado?

Mont Costo Imp

Fuente o Participación financiero uestos
$
Pasivos 75.000,00 0,682 0,18 22%
Patrimoni $
o 35.000,00 0,318 0,14
Total $
Activos 110.000,00

𝑊𝐴𝐶𝐶 , * , * - , ,3 * ,

𝑊𝐴𝐶𝐶 , 3

CONCLUSIÓN

Sinergia debe exigir una tasa de rentabilidad mínima del 14.03% sobre todas sus
inversiones.

Considerando que el nivel sea constante por un tiempo prolongado, la empresa

debería aceptar proyectos que tengan un rendimiento mayor al valor obtenido en el CCPP que
es de 14,03% para poder tener una ganancia y poder realizar todas las operaciones necesarias.
 EJERCICIOS GRUPO 11
21. Los directivos de Industrias ECS fabricación de bicicletas están interesados en medir el
costo de capital de la empresa en el mercado. La empresa EC2 está sujeta al régimen fiscal del 22%.
La investigación tiene los siguientes datos:

Deuda

Las industrias EC2 puede recaudar un capital de deuda mediante la venta de bonos a 8 años
con un valor a la par de $ 1100 y tasa de interés de cupón de 7% sobre los cuales tendrá que hacer
pagos anuales de interés. Para vender la emisión, debe otorgar un descuento de $35 y 20$ por costos
de flotación por bono

Formula

𝐷
𝐾𝐷 I

Resolución

1100−1045
𝐾𝐷
8

𝐾𝐷 , %

Acciones preferentes

La industria puede vender a 10% (dividendo anual) de acciones preferentes con su valor a la
par que es de $ 150 por acción. Se calcula el costo de emisión y venta de acciones preferente por un
valor de $ 6,50 por acción

DN
Formula 𝐾𝑠 NP

15
Resolución 𝐾𝑠 143,5

𝐾𝑆 , %
 Acciones comunes

Las acciones comunes de la industria se venden a $70 por unidad. La industria espera pagar
dividendos en efectivo por el valor de 5,80 por acción el próximo año. Los dividendos de la empresa
se han incrementado en una tasa anual del 5,30% y se espera que continúe el aumento en el futuro.
Las acciones tienen un precio infravalorado de $ 9 y se espera que los costos de flotación sean de $
4,5 por acción

Formula 𝑃𝑂 𝐶𝑂

𝐷1
𝐾 𝑁𝑛
+G

5,80
K= ,3 𝐾 ,
56,5

Costo promedio ponderado

Calcule el costo promedio de capital de la empresa

Fuente de Capital Ponderación Costo CPP

Acciones 35 10,45% 2,73
preferentes
Capital en acciones 15 15,57% 1,57
comunes
Deuda a largo plazo 50 7,80% 3,9
Total 8,20%
 22. Los directivos de Industrias “LINDO BEBE” fabricación de juguetes están interesados
en medir el costo de capital de la empresa en el mercado. La empresa’’ Lindo Bebe’’ está sujeta al
régimen fiscal del 25%. La investigación tiene los siguientes datos:

Deuda

Las industrias ‘’Lindo Bebe’’ puede recaudar un capital de deuda mediante la venta de bonos
a 7 años con un valor a la par de $ 1260 y tasa de interés de cupón de 6% sobre los cuales tendrá que
hacer pagos anuales de interés. Para vender la emisión, debe otorgar un descuento por un valor de $75
costos de flotación por bono

Acciones preferentes

La industria puede vender a 14% (dividendo anual) de acciones preferentes con su valor a la
par que es de $ 120 por acción. Se calcula el costo de emisión y venta de acciones preferente por un
valor de $ 16,50 por acción

Acciones comunes

Las acciones comunes de la industria se venden a $85 por unidad. La industria espera pagar
dividendos en efectivo por el valor de 7,00 por acción el próximo año. Los dividendos de la empresa
se han incrementado en una tasa anual del 5,50% y se espera que continúe el aumento en el futuro.
Las acciones tienen un precio infravalorado en el mercado de $ 10,50 y se espera que los costos de
flotación sean de $ 6,00 por acción

Costo promedio ponderado

Calcule el costo promedio de capital de la empresa

Fuente de Capital Ponderación Participación Fuentes Total

Financiamiento
Deuda a largo plazo 30
Acciones 20
preferentes
Acciones comunes 50
CPP= 29 %