FINANZAS I CASONA 2018

VALORACIÓN DE BONOS
PROFESOR: R ODRIGO BLANCH
Cálculo del cupón del bono
a) Valor Nominal o Valor de carátula del bono: B0
b) Tasa del cupón o tasa de carátula (coupon rate): rC
c) N de períodos (o de cupones): n
Para calcular el Monto del Cupón se debe encontrar el valor de "C" tal que:
n
C 1
B0   C  [ 1  (1  ]
1  rC  1  rC 
i n
i 1 rC
1. Calcular el cupón de un bono cuyo valor Nominal o de Carátula es B0=1.000.000, con pagos
anuales por 5 años y que a su emisión promete pagar una tasa de cupón o carátula del 7%
anual.
1
1.000.000  C * [ 1  (1  ]
0,07 1  0,075
Valor Presente de una Anualidad de $ 1, durante "t" períodos, para una tasa de descuentos de "r%"
Tasa de interés: "r%"
1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 11% 12% 13% 14% 15%
1 0,9901 0,9804 0,9709 0,9615 0,9524 0,9434 0,9346 0,9259 0,9174 0,9091 0,9009 0,8929 0,8850 0,8772 0,8696
2 1,9704 1,9416 1,9135 1,8861 1,8594 1,8334 1,8080 1,7833 1,7591 1,7355 1,7125 1,6901 1,6681 1,6467 1,6257
3 2,9410 2,8839 2,8286 2,7751 2,7232 2,6730 2,6243 2,5771 2,5313 2,4869 2,4437 2,4018 2,3612 2,3216 2,2832
4 3,9020 3,8077 3,7171 3,6299 3,5460 3,4651 3,3872 3,3121 3,2397 3,1699 3,1024 3,0373 2,9745 2,9137 2,8550
Número de períodos: "t"

5 4,8534 4,7135 4,5797 4,4518 4,3295 4,2124 4,1002 3,9927 3,8897 3,7908 3,6959 3,6048 3,5172 3,4331 3,3522
6 5,7955 5,6014 5,4172 5,2421 5,0757 4,9173 4,7665 4,6229 4,4859 4,3553 4,2305 4,1114 3,9975 3,8887 3,7845
7 6,7282 6,4720 6,2303 6,0021 5,7864 5,5824 5,3893 5,2064 5,0330 4,8684 4,7122 4,5638 4,4226 4,2883 4,1604
8 7,6517 7,3255 7,0197 6,7327 6,4632 6,2098 5,9713 5,7466 5,5348 5,3349 5,1461 4,9676 4,7988 4,6389 4,4873
9 8,5660 8,1622 7,7861 7,4353 7,1078 6,8017 6,5152 6,2469 5,9952 5,7590 5,5370 5,3282 5,1317 4,9464 4,7716
10 9,4713 8,9826 8,5302 8,1109 7,7217 7,3601 7,0236 6,7101 6,4177 6,1446 5,8892 5,6502 5,4262 5,2161 5,0188
11 10,3676 9,7868 9,2526 8,7605 8,3064 7,8869 7,4987 7,1390 6,8052 6,4951 6,2065 5,9377 5,6869 5,4527 5,2337
12 11,2551 10,5753 9,9540 9,3851 8,8633 8,3838 7,9427 7,5361 7,1607 6,8137 6,4924 6,1944 5,9176 5,6603 5,4206
13 12,1337 11,3484 10,6350 9,9856 9,3936 8,8527 8,3577 7,9038 7,4869 7,1034 6,7499 6,4235 6,1218 5,8424 5,5831
14 13,0037 12,1062 11,2961 10,5631 9,8986 9,2950 8,7455 8,2442 7,7862 7,3667 6,9819 6,6282 6,3025 6,0021 5,7245
15 13,8651 12,8493 11,9379 11,1184 10,3797 9,7122 9,1079 8,5595 8,0607 7,6061 7,1909 6,8109 6,4624 6,1422 5,8474

De la tabla se tiene que el Valor Presente de $1 durante 5 períodos a una tasa de 7% es

4,1002 por lo que
1.000.000  C  4,1002
C  1.000.000  243.890
4,1002

2. Un bono cuyo valor Nominal o de Carátula es B0=1.104.015 tiene cupones de pago

semestrales por un monto de 150.000 y a su emisión promete pagar una tasa de cupón o
carátula del 12,36% anual. Calcule el número de cupones o períodos del bono.

En primer lugar hay que expresar la tasa anual en semestral:

1
 Tasa anual del cupón : rc anual  12,36% anual
(1  rc semestral ) 2  1  rc anual
(1  rc semestral ) 2  1,1236 
rc semestral  2 1,1236  1  0,06  6,0%
Luego se trata de encontrar el número de semestres “n” tal que se cumpla que:
1
1.104.015  150.000  [ 1  (1  ]
0,06 1  0,06n
1
[ 1  (1  ]  1.104.015
0,06 1  0,06n
150.000
1
[ 1  (1  ]  7,3601
0,06 1  0,06n
De la misma tabla anterior se tiene que para que una anualidad de $1, a una tasa del 6%
produzca un factor de valor presente de 7,3601 debe permanecer por un número de
períodos n=10.
Por lo tanto el bono debe pagar 10 cupones semestrales, o sea un plazo de 5 años.

Cálculo del precio o valor de mercado de un bono:

a) Monto del Cupón del bono: C
b) Tasa de interés de mercado del bono (tasa a la cual el mercado descuenta los
flujos de bonos de similar riesgo): TIR
c) N de períodos (o de cupones): n
El precio o valor de mercado del bono está dado por:
1
P  C  [ 1  (1  ]
1  TIR 
n
TIR

3. Un inversionista desea comprar un bono con valor Nominal o Carátula de B0=5.000 que se
amortizará durante 10 años, que a su emisión promete pagar una tasa de cupón o carátula
de 6,1364% anual y pagadero por trimestres. ¿Qué precio debería estar dispuesto a pagar
el inversionista si desea obtener un rendimiento (TIR) del 8,2432% anual capitalizable
trimestralmente?
Tasa anual del cupón : rc anual  6,1364% anual
(1  rc trimestral ) 4  1  rc anual
(1  rc trimestral ) 2  1,061364 
rc trimestral  4 1,061364  1  0,015  1,5%
• Tasa de cupón trimestral: rC=0,015 = 1,5% trimestral
• Número de cupones trimestrales: n=10*4=40 cupones

2
 • Monto del cupón trimestral “C” será tal que:

1
5.000  C  [ 1  (1  ]
0,015 1  0,01540
C 5.000  5.000  167,14
1 1 29,9158
[  (1  ]
0,015 1  0,015 40

• La TIR exigida es 8,2432% anual capitalizable trimestral, o sea

TIR anual  8,2432% anual
(1  TIR trimestral ) 4  1  TIR anual
(1  TIR trimestral ) 4  1,082432 
TIR trimestral  4 1,082432  1  0,02  2,0%

• El Precio a pagar será “P” tal que:

1
P  C  [ 1  (1  ]
TIR 1  TIRn
1
P  167,14  [ 1  (1  ]
0,02 1  0,0240
P  126.967  27,3555  4.572,19

• Diga si el bono se está transando a premio o a descuento.

Resp.- Se está transando con descuento, ya que está pagando intereses a una tasa
de interés rc= 6,1364% anual en tanto que el mercado exige un rendimiento o
retorno TIR= 8,24326,1364% anual. También se evidencia en que se transa a un
precio P=4.572,19 que es menor a su valor par B0=5.000

4. Un bono tiene cupones de pago semestrales “C” por un monto de 135.868 durante 5 años
y a su emisión promete pagar una tasa de cupón o carátula del 12,36% anual. Desarrolle la
tabla de amortización del bono y calcule su “valor par” al final del 2° año.
• Tasa de cupón semestral: rc semestral  2 1,1236  1  0,06  6,0% semestral;
• Número de cupones semestrales: n=5*2=10 cupones
• El valor Nominal o de Carátula del bono es “B0” tal que:

1
B 0  C  [ 1  (1  ]
rC 1  rC n
1
B 0  135.868  [ 1  (1  ]
0,06 1  0,0610
B 0  135.868  7,3601 1.000.000

3
 La tabla de desarrollo del bono es:

TABLA DE DESARROLLO DEL BONO

n Cupón Interes Amortización Saldo capital
0 1.000.000
1 135.868 60.000 75.868 924.132
2 135.868 55.448 80.420 843.712
3 135.868 50.623 85.245 758.467
4 135.868 45.508 90.360 668.107
5 135.868 40.086 95.782 572.325
6 135.868 34.340 101.528 470.797
7 135.868 28.248 107.620 363.176
8 135.868 21.791 114.077 249.099
9 135.868 14.946 120.922 128.177
10 135.868 7.691 128.177 -1

De la tabla de desarrollo se observa que al final del 2° año (luego del pago de 4 cupones)
queda un saldo de capital insoluto de 668.107 (equivale también a la suma de las
amortizaciones de los cupones 5 al 10).

5. Usted compra un bono en UF 3.600, que paga cupones semestrales iguales de capital e
intereses, tasa de emisión: rC = 6,75% anual, valor nominal B0=UF 4.000 y con vencimiento
en n = 12 años.
• Precio = UF 3.600.
• Tasa de emisión: rC = 6,75% anual
• Valor nominal: UF 4.000
a) ¿Qué rentabilidad obtuvo usted al comprar el bono?
b) ¿Se compró sobre la par (“premio”) o bajo la par (castigo”)?
Respuesta a):

• Convertir tasa anual a semestral

rC sem.  2 1,0675  1  0,0332  3,32%
Valor a la emisión del bono con plazo n  12 años , 24 semestres
 1 
P0  C  1  1 
rC  (1  rC) n 
 
4.000  C  1  1
24 
 C  244,4
0,0332  (1  0,0332) 
244,4  1 
3.600   1  24 
 TIR  0,434  4,34% semestral
TIR  (1  TIR) 

4
 Respuesta b):
• Como el precio P0 es menor que el valor de emisión del bono, entonces se compró
“bajo la par” o sea un, con un castigo para el emisor del Bono.
• El inversor es premiado con una tasa TIR del 4,34% semestral contra una tasa de
emisión del 3,32%.

6. La empresa XYZ emite un bono periódico por UF 2.000, a una tasa de cupón de 12,36%
anual, con pago de cupones semestrales iguales (capital más intereses) por 4 semestres.
• Capital inicial: A = 2.000 UF
• Tasa cupón: rC = 12,36 anual
• Períodos: t = 4 semestres
a) Calculo de la tasa de carátula cupón del bono: rc

(1  rc sem.)2  1  rc anual  6% semestral

rc sem.  2 1  rc anual  1  2 1,1236  1  0,06  6% sem.

b) Calculo del cupón del bono

n
C 1
B0   C  [ 1  (1  ]
i 1 1  rC 
i
rC 1  rC n
1
2.000  C  [ 1  (1  ]
0,06 1  0,064
C 2.000  2.000  577,18
1 3,4651
[ 1  (1  ]
0,06 1  0,064
c) Cuadro de pago del bono
Semestre N° Saldo inicial Cupon Intereses Amortización Saldo final
1 2.000,00 577,18 120,00 457,18 1.542,82
2 1.542,82 577,18 92,57 484,61 1.058,20
3 1.058,20 577,18 63,49 513,69 544,51
4 544,51 577,18 32,67 544,51 0,00

d) Si un inversionista A compra este bono y lo mantiene "hasta término“, o sea no lo vende

y cobra los 4 cupones semestrales, ¿está afecto a riesgo de tasa de interés? ¿Podría
estar afecto a algún otro tipo de riesgo, de qué tipo?
Resp.: No está afecto a riesgo de tasa de interés, el instrumento financiero se comporta
como de renta fija. Si podría ocurrir que el deudor caiga en insolvencia por lo que puede
existir riesgo de crédito o pago.

5
 e) Suponga que otro inversionista B compra el bono anterior y lo mantiene en su poder
sólo por el primer año y decide venderlo, momento en el que la tasa de mercado es
TIR=5% semestral.
Desarrolle el cuadro de pago del bono.

Sem. N° Saldo inicial Cupon Intereses Amortización Saldo final

1 1.058,20 577,18 63,49 513,69 544,51

2 544,51 577,18 32,67 544,51 0,00

f) ¿Diga si este inversionista corre un riesgo y de qué tipo

Resp.- Si corre un riesgo de variación de tasa de interés, ya que cuando compra el bono
desconoce cuál será la TIR cuando quiera venderlo.
g) ¿Lo podrá vender a descuento o con premio?, ¿cuál es el precio de mercado en ese
momento?
Resp.- Ya que el bono promete pagar intereses al 6% semestral y la TIR de mercado es
5% semestral, lo venderá con premio, o sea por sobre su valor par de UF 1.058,20.

1
P  C  [ 1  (1  ]
TIR 1  TIRn
1
P  577,18  [ 1  (1  ]
0,05 1  0,052
P  577,18  1,8594  1.073,22

Lo puede vender en UF 1.073,22 con un premio de

7. Se tiene un bono que paga cupones iguales semestrales de capital e intereses. El valor de
mercado del bono hoy es de 1.448, el tiempo a la madurez es de 1,5 años y la TIR de mercado
anual es de un 5,7%. Se le pide:
a) Calcule el cupón del bono.
Calculo de la TIR semestral:
(1  TIRsemestral ) 2  1  TIRanual
(1  TIRsemestral ) 2  1,057 
TIRsemestral  2 1,057  1  0,0281  2,81%

6
 Cupones semestrale s, TIR  2,81% y T  1,5 años  3 semestres.
1
P  C * [ 1 * (1  )]
TIR 1  TIR T
1
1.448  C * [ 1 * (1  ]
0,0281 1,02813
C  510,04
b) El bono fue emitido hace 2,5 años a una tasa del 7% anual. ¿Cuál es el valor del bono
en la fecha de emisión?
A la emisión :
n  2,5 años  1,5 años  4 años  8 semestres
Tasa del cupón : rc  7% anual
(1  rc semestral ) 2  1  rc anual
(1  rc semestral ) 2  1,07 
rc semestral  1,07  1  0,0344  3,44%
Valor del Bono a la emisión :
1
P  C * [ 1 * (1  )]
rc 1  rc n
1
P  510,04 * [ 1 * (1  ]
0,0344 1,03448
P  3 .514,79
8. Asuma que usted está considerando la compra de un bono tipo "Bullet" con un valor par de
$1.000, que expira en 10 años más y que promete pagar intereses semestrales a la tasa del
14,49% anual. Actualmente el mercado le exige a este bono un retorno del 16,64% anual.
a) Determine el precio que usted está dispuesto a pagar por el bono.

P : Principal o Capital del Bono  1.000

rC : Tasa de emisión  14,49% anual
rC sem.  2 1,1449  1  0,07  7,0% sem.
Tasa de mercadoTIR  16,64% anual
TIR sem.  2 1,1664  1  0,08  8,0% sem.
n : número de períodos  20 cupones semestrales
 
P0  C  1  1  1
20 
P  1
TIR  (1  TIR)  (1  TIR)20
Cupon del bono Bullet : C  P  rC  1.000  0,07  70 semestral
 
P0  70  1  1  1 20   1.000  1 20 
0,08  1,08  1,08
P0  70  9,8181 1.000  0,2145  901,82

7
b) Imagine que usted tiene tener en su poder el bono durante 5 años y decide venderlo al
final del 5° año, momento en el cual se estima que la tasa de interés habrá caído a un
12,36% anual.
¿Cuál es el precio de mercado al final del 5° año?.

TIR : Tasa de mercado 12,36% anual

TIRsem.  2 1,1236  1  0,06  6,0% sem.
n : número de períodos  10 cupones semestrales
 
P0  C  1  1  1
10 
P 1
TIR  (1  TIR)  (1  TIR)10
 
P0  70  1  1  1 10   1.000  1 10 
0,06  1,06  1,06
P0  70  7,3601 1.000  0,5584  1.073,60
c) ¿Cuál es el valor par del bono al final del 5° año?.
Resp.- Valor par del bono al final del 5° año es el saldo de capital pendiente de pago a
ese momento, o sea el principal P=1.000
d) Diga si en ese momento el bono se está transando “a descuento” “a la par” o “con
premio”
Resp.- Se está transando con premio pues su tasa de emisión (7%) es mayor que la TIR
(6%)