Escuela de Administración y Negocios

TIPO DE ACTIVIDAD:

Estudio de casos
Nombre Asignatura: Evaluación de Proyectos Sigla FZA8121
Actividad Nº 3_1 Lugar Presencial
APRENDIZAJES ESPERADOS:
Analiza el efecto producido por el cambio de una o más variables cuantitativas
Aprendizaje 1
que afectan al proyecto.

Los proyectos de inversión son estimaciones de asignaciones de recursos a una cierta actividad en el futuro con el objetivo
que genere beneficios, pero en la realidad no todas de ellas ocurrirán por la incertidumbre que las rodea.

Las principales causas de la incertidumbre son la falta de información o su mala utilización, por tanto, ésta existirá cuando
no sea posible cuantificar la ocurrencia de un evento, en cambio cuando existe riesgo se conoce algún grado de
probabilidad que un hecho no ocurra.

Los proyectos de inversión son riesgosos, por tanto, las variables que determinan los flujos de caja pueden tener
variaciones, lo que genera una repercusión en sus indicadores como el valor actual neto o la tasa interna de retorno. Será
necesario identificar las variables que producen estos cambios y construir diferentes escenarios pesimistas y optimistas
que muestren los posibles cambios de la situación base, es aquí donde el análisis de sensibilidad juega un papel importante,
ya que permitirá medir el cambio en el resultado dando un cambio en el conjunto de variables.

Consiste en identificar las variables críticas del proyecto, conocer los límites del negocio, expresar un flujo de caja en
función de las variables desconocidas. Las variables consideradas más críticas son el precio de venta, costos de
producción, inversiones y volúmenes de venta.

Las limitaciones del estudio de sensibilidad radican en que el riesgo de un proyecto depende la cantidad de valores posibles
que puedan resultar, no considera la probabilidad que tienen los efectos de las variables de producirse.

Este modelo consiste en analizar el cambio producido por la modificación de una variable, por tanto, comúnmente en los
dos indicadores más utilizados que corresponden al VAN y la TIR.

Para realizar este análisis es necesario considerar que si se calcula el VAN de un flujo de caja cualesquiera es equivalente
a realizar el cálculo de forma horizontal.

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Para analizar lo mencionado anteriormente, se considerará el siguiente flujo de caja:

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

Ingresos 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000

Venta A.Fijo 40.000

Costos Variables (30.000) (30.000) (30.000) (30.000) (30.000)

Costos Fijos (20.000) (20.000) (20.000) (20.000) (20.000)

Depreciación (10.000) (10.000) (10.000) (10.000) (10.000)

Valor Libro (30.000)

UAI 40.000 40.000 40.000 40.000 50.000

17% Impuesto (6.800) (6.800) (6.800) (6.800) (8.500)

UDI 33.200 33.200 33.200 33.200 41.500

Depreciación 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000

Valor Libro 30.000

Inversión (80.000)

Capital de Trabajo (30.000) 30.000

Flujo de caja (110.000) 43.200 43.200 43.200 43.200 111.500

Si los flujos de este proyecto se descontaran a una tasa de descuento del 12%, el VAN del proyecto se calcularía de la
siguiente forma:

𝟒𝟑. 𝟐𝟎𝟎 𝟒𝟑. 𝟐𝟎𝟎 𝟒𝟑. 𝟐𝟎𝟎 𝟒𝟑. 𝟐𝟎𝟎 𝟏𝟏𝟏. 𝟓𝟎𝟎
𝑽𝑨𝑵 = −𝟏𝟏𝟎. 𝟎𝟎𝟎 + + + + + = 𝟖𝟒. 𝟒𝟖𝟐
(𝟏 + 𝟎, 𝟏𝟐)𝟏 (𝟏 + 𝟎, 𝟏𝟐)𝟐 (𝟏 + 𝟎, 𝟏𝟐)𝟑 (𝟏 + 𝟎, 𝟏𝟐)𝟒 (𝟏 + 𝟎, 𝟏𝟐)𝟓

Que sería equivalente a calcular un Valor actual por cada partida del flujo o línea horizontal y luego calcular el VAN como
se muestra a continuación:

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Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 VA

Ingresos 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 360.478

Venta A.Fijo 40.000 22.697

Costos Variables (30.000) (30.000) (30.000) (30.000) (30.000) (108.143)

Costos Fijos (20.000) (20.000) (20.000) (20.000) (20.000) (72.096)

Depreciación (10.000) (10.000) (10.000) (10.000) (10.000) (36.048)

Valor Libro (30.000) (17.023)

UAI 40.000 40.000 40.000 40.000 50.000 149.865

17% Impuesto (6.800) (6.800) (6.800) (6.800) (8.500) (25.477)

UDI 33.200 33.200 33.200 33.200 41.500 124.388

Depreciación 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 36.048

Valor Libro 30.000 17.023

Inversión (80.000) (80.000)

Capital de Trabajo (30.000) 30.000 (12.977)

Flujo de caja (110.000) 43.200 43.200 43.200 43.200 111.500 84.482

Como se observa en este caso el VAN correspondería al flujo de caja generado por el Valor actual de cada una de las
partidas del flujo entregando como resultado los $ 84.482 calculados anteriormente.

Con el análisis de sensibilidad es posible calcular las variaciones que tendrían el VAN y la TIR al modificar cada una de las
variables, el ingreso o el precio para una determinada utilidad, la máxima inversión para no tener pérdida, es decir la
cuantificación de cualesquiera de las variables contenidas en el flujo.

En el ejemplo anterior, se realizaron las siguientes suposiciones para construir el flujo:

 Cantidad de 1000 unidades a $ 100 c/u.

 Inversiones $ 80.000 con una vida útil de 8 años.
 Costos variables igual al 30% de los ingresos.

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Por ejemplo podríamos calcular cuántas unidades se tendrían que vender para mantener el mismo VAN si el precio de
venta subiera a $ 110.

Para realizar el análisis sólo nos interesa el valor actual de cada una de las partidas y no el resultado por año, por esta
razón que en el flujo que se muestra a continuación las líneas de la utilidad se encuentran pintadas con negro.

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 VA

Ingresos 110 Q 110 Q 110 Q 110 Q 110 Q 397 Q

Venta A.Fijo 40.000 22.697

Costos
Variables (33 Q) (33 Q) (33 Q) (33 Q) (33 Q) (119 Q)

Costos Fijos (20.000) (20.000) (20.000) (20.000) (20.000) (72.096)

Depreciación (10.000) (10.000) (10.000) (10.000) (10.000) (36.048)

Valor Libro (30.000) (17.023)

UAI 278 Q-102469

17% Impuesto (

UDI 230,74 Q - 85049

Depreciación 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 36.048

Valor Libro 30.000 17.023

Inversión (80.000) (80.000)

Capital de
Trabajo (30.000) 30.000 (12.977)

Flujo de caja (110.000) 10.000 10.000 10.000 10.000 70.000

Se aprecia que el impuesto del valor actual de cada partida no es calculado porque es equivalente a multiplicar la utilidad
antes de impuesto po un factor de 0,83, ya que esto rebajaría de forma automáticamente el 17% del impuesto.

Como se desea obtener el mismo VAN por tanto la igualdad quedaría de la siguiente forma:

𝟖𝟒. 𝟒𝟖𝟐 = 𝟐𝟑𝟎, 𝟕𝟒 𝑸 − 𝟖𝟓. 𝟎𝟒𝟗 + 𝟑𝟔. 𝟎𝟒𝟖 + 𝟏𝟕. 𝟎𝟐𝟑 − 𝟖𝟎. 𝟎𝟎𝟎 − 𝟏𝟐. 𝟗𝟕𝟕

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𝟐𝟎𝟗. 𝟑𝟒𝟕 = 𝟐𝟑𝟎, 𝟕𝟒 𝑸

𝟐𝟎𝟗. 𝟒𝟑𝟕
𝑸= = 𝟗𝟎𝟕, 𝟔𝟕 = 𝟗𝟎𝟖 𝒖𝒏𝒊𝒅𝒂𝒅𝒆𝒔
𝟐𝟑𝟎, 𝟕𝟒

Es decir, si se quisiese mantener la ganancia adicional entregada por el VAN de $ 84.482 y vender a $110 cada unidad,
bastaría con vender 908 unidades.

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