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Capítulo 6

1. Explique La composición básica de un flujo de caja para un proyecto.


En el flujo de caja proyectado se deberá incorporar información relativa, a la depreciación y
amortización, el capital de trabajo, valor residual, utilidades y pérdidas.
El flujo de caja para un proyecto de inversión tendrá la estructura que permita al mismo
determinar la rentabilidad de la inversión, si se aplica el método indirecto, el mismo comenzará
con registrar la utilidad neta del ejercicio desde el primero al décimo años de operación del
proyecto; luego deberá registrarse con signo positivo los gastos no desembolsables, en la
siguiente columna también con signo positivo se registrará el valor en libros de los activos fijos
tangibles que queden luego del periodo de evaluación del proyecto; se deberán agregar con
signo negativo aquellos egresos no afectos a impuestos que representan las inversiones,
Finalmente se deberá sumar el capital de trabajo en el último año de evaluación del proyecto.
A. Egresos iniciales de fondo
B. Ingresos y egresos de operación
C. Momento que ocurren ingreso y egresos
D. Valor de desecho o salvamento

2.-Al elaborar el flujo de caja, el costo del estudio de factibilidad debe incluirse en la
inversión inicial por constituir un egreso muchas veces importante del proyecto. Comente
la afirmación.
La construcción de cualquier flujo de caja es la misma, cualquiera sea el objeto de la inversión
o la finalidad del estudio. Sin embargo, cuando el proyecto se evalúa para una empresa en
marcha se pueden presentar distintas situaciones que deben ser claramente comprendidas para
poder emplear en forma correcta los criterios que incorporen las particularidades de cada una
de esas situaciones.
3.-“La Depreciación Acelerada de los activos constituye un subsidio a la inversión, cuyo
monto depende de la tasa de interés y de la tasa de impuesto a las utilidades de la
empresa”. Comente.

La depreciación constituye un subsidio que permitirá en los primeros años a la futura inversión
la reducción del pago del impuesto a las ganancias, valor que se vera determinado por el
porcentaje de depreciación y bajo qué régimen de depreciación se encuentra la empresa, ya
que es un desembolso ficticio de dinero, lo que permitirá tener un «ahorro»
4.-“Los activos nominales deben considerarse sólo como inversión inicial, ya que no
tienen valor de desecho”. Comente.

La Inversión en activos nominales debe considerarse sólo como inversión inicial ya que no tienen
valor de desecho, pues tiene en muchos casos una fuerte repercusión en la inversión inicial.
5.- ¿Qué es lo que diferencia a los flujos de caja del proyecto y del inversionista? ¿En qué
caso se debe evaluar uno u otro?
Flujo de Caja Económico: Este Flujo sirve para medir la rentabilidad total del proyecto
independientemente de las fuentes de financiación, o sea mide la rentabilidad económica del
proyecto.
Flujo de Caja Financiero: sirve para medir la rentabilidad del proyecto después de haber pagado
la deuda (Principal) y los intereses. Osea la rentabilidad de los accionistas.

Ambos casos deben ser evaluados, al momento de hacer la evaluacion de un proyecto.


Falso, solo se debe considerar la amortización del activo intangible.
6.-“Cuando La evaluación de un proyecto arroja resultados idénticos si se aplica al flujo
del proyecto y al flujo del inversionista”. Comente.
La TIR Representa una medida de la rentabilidad que se obtiene al vencimiento del proyecto.
Supone
implícitamente que los flujos de fondos son reinvertidos a la misma TIR hasta el final de la vida
en el mismo proyecto o en otros proyectos con idéntico rendimiento.
7.-“No siempre es necesario considerar el valor de desecho en los flujos de un proyecto,
ya que al estar en el último periodo, influye muy marginalmente en la rentabilidad por
tener que ser actualizado al momento cero”. Comente
La verdad es que siempre debe considerarse. Sólo se omite cuando no es posible comparar el
proyecto con otra opción de inversión y te da rentabilidad positiva. Esto, que no es correcto
conceptualmente, se puede hacer siguiendo un criterio conservador, ya que incluirlo hace aún
más rentable la inversión
8.-“El costo del estudio de factibilidad debe considerarse sólo como inversión inicial, ya
que es una inversión en activo nominal que se efectúa antes de la puesta en marcha del
proyecto”. Comente.
Falso, solo se debe considerar la amortización del activo intangible
9.-“Que se entiende por Valor Residual de renta perpetúa” Comente y Cite un ejemplo de
cuándo debe utilizarse.
Los flujos de caja se proyectan para un número definido de años, por
eso, los flujos de caja posteriores al período proyectado (se prevé
que las compañías sigan operando de manera indefinida), son tenidos en
cuenta mediante el cálculo de un “valor residual”. Este valor residual
se calcula normalmente como el valor de una renta perpetua de un flujo
de caja normalizado descontado a la tasa de descuento aplicable y con
una determinada tasa de crecimiento constante (“g”).

Por lo tanto, los resultados obtenidos por estos métodos de valoración


de empresas se basan en la suma de dos factores importantes: (i) el
valor actual de los flujos de caja libres para el periodo proyectado y
(ii) el valor actual estimado del valor residual, que engloba el valor
de los flujos de caja a partir del periodo proyectado, sólo en el caso
de que el negocio de la compañía tenga vida indefinida
Normalmente todas las proyecciones de flujos de caja futuro se hacen a cinco o diez años, pero
obviamente, a la hora de valorar una empresa tenemos que suponer que estará en
funcionamiento para siempre, ya que así es la intención de la mayoría de los empresarios ante
cualquier creación de negocio.
Así a partir de un determinado momento ya no calcularemos los flujos de caja, sino que
incorporaremos el valor residual de estos flujos, es decir la renta perpetua crece a una tasa de
crecimiento “g” y se actualizara con la tasa de actualización “i”
La formula matemática es la siguiente:
Valor residual= FCn+1/(i-g)
9.- “Un proyecto que estudia la conveniencia de reemplazar una máquina que opera
satisfactoriamente por otra más eficiente debe omitir el gasto de depreciación, porque no
tiene significación respecto a la decisión”. Comente.

Falso, pues esta te permite la determinación del Impuesto a la Renta, al no considerarlo estamos
haciendo mas eficiente el proyecto y se están mostrando datos incorrectos. Puede no ser un
desembolso directo pero te permite considerar la depreciación un gasto.
10.- “El tratamiento tributario de los intereses financieros constituye un incentivo para
nuevas inversiones, por ser un subsidio directo a los inversionistas”. Comente la
afirmación

Los intereses son un beneficio tributario que permiten reducir las utilidades ya que están
considerados como gastos , por lo tanto se determinara una menor ganancia y un menor valor
de Impuesto a la renta. Si el proyecto va a ser financiado mediante un leasing operativo en vez
de financiamiento, la forma de calcular el flujo del inversionista difiere del procedimiento para el
financiamiento bancario, por cuanto el total de la cuota leasing es considerada como gasto
deducible de impuesto, similar a cualquier alquiler de un bien inmueble. Siendo así este un
incentivo muy beneficioso para las nuevas inversiones
11. Justifique por qué debe considerarse el valor de salvamento en la evaluación de un
proyecto.

En la mayoría de los casos la maquinaria y equipo, al final de su vida útil presenta un valor de
salvamento, que al final de cuentas viene siendo una proporción pequeña a la que nos costo,
pero que debemos restar a la inversión inicial, para obtener su depreciación, por lo tanto esto
influye en la evaluación de un proyecto. También en la determinación del VPN y la TIR se debe
tomar en cuenta el valor de salvamento.
12. Explique cuál es la diferencia básica que existe entre la depreciación en línea recta y
la depreciación acelerada.

El método de línea recta consiste en depreciar una cantidad igual cada año por determinado
número de años, los cuales están dados por el propio porcentaje aplicado. La depreciación
acelerada como su nombre lo indica trata de recuperar más aprisa la inversión cargándoles los
primeros años mayores porcentajes que los últimos. Por lo que podemos decir que la principal
diferencia es que se recupera más rápido la inversión por la depreciación acelerada que en la
línea recta y esto genera un efecto positivo mejor por la depreciación acelerada que en la de
línea recta. En caso de los inversionistas les conviene más usar la depreciación acelerada,
desgraciadamente en nuestro país ese método no se permite salvo tal vez algunas excepciones
cuando se llegan acuerdos con el gobierno.

13. Cómo se define la tasa mínima de rentabilidad del capital mixto.


Se puede decir que siempre que haya una mezcla de capitales (o capital mixto) para formar una
empresa, debe calcularse la TMAR de esa empresa como el promedio ponderado de las
aportaciones porcentuales y TMAR exigidas en forma individual.