UNIVERSIDAD TECNOLÓGICA CENTROAMERICANA UNITEC

“Planeación Estratégica Financiera”

Tarea Grupal
“Analizar la Lectura 1: Venta de Activos”

Presentado por:
Jeny Marisol Padilla Castañeda 21523002
Kelly Alexandra Rodríguez Gallardo 21013061
Daniel Antonio Tercero Hernández 21723059

Programa Académico de Postgrado

San Pedro Sula, Cortés, Junio 2018

VENTA DE ACTIVOS:

Venta de Activos vs Emisión de Acciones:

- Stewart Myers y Nicolas Majluf:

Los autores dicen que hoy las empresas prefieren emitir títulos de deuda a acciones, porque
los primeros comparten menos "informaciones asimétricas", la idea principal es que un
volumen grande de asimetría genera incertidumbre, y la incertidumbre afecta los precios la
idea de que un volumen grande de asimetría genera incertidumbre, y la incertidumbre
afecta los precios si el inversor no sabe el valor verdadero de las acciones de una empresa,
él sólo pagará por ellas a un precio bajo. Como los títulos de deuda son más seguros que las
acciones, el grado de información asimétrica es menor, por lo tanto las empresas en general
prefieren vender títulos de la deuda a las acciones

- Alex Edmans y William Mann:

La venta de activos secundarios también genera dinero para las arcas de la empresa, la
asimetría de informaciones no es el principal impulsor de las decisiones financieras. Al
retomar los motivos que llevan a la venta de activos y compararlos con la venta de acciones,
los autores dilucidaron los efectos de camuflaje, correlación y certeza.

Argumentos a favor de la venta de activos en vez de la emisión de acciones:

Edmans y Mann determinaron que las fuerzas detrás de la decisión de venta de acciones o
de activos secundarios son:
- Efectos de Camuflaje

Este señala que cuando una empresa emite acciones, el mercado entiende que ella lo hace
porque sus acciones están sobrevaloradas así que muchas veces las empresas evitan emitir
acciones, ellas no quieren que el mercado tenga dudas acerca de su valor y que el posible
comprador pueda pensar que el vendedor está deshaciéndose de él porque no es algo
bueno. Por ejemplo, Los especialistas al comparar esa estrategia al comportamiento del
consumidor en el mercado de coches usados, en que el comprador supone que hay algo
malo en el producto que no ha sido revelado (es decir, es un "limón"). Por eso quien compra
un coche usado en general ofrece un precio por debajo del solicitado. Así que aunque haya
algo esencialmente negativo en el activo, el vendedor evitara venderlo por un precio bajo
fingiendo que no hay nada malo en el ítem, y sólo lo puso a la venta porque ya no encaja en
el negocio principal de la empresa, pero las empresas también venden activos buenos que
ya no encajan en sus objetivos estratégicos. Esta estrategia de disfrazar el motivo real de la
venta de un activo se conoce como "efecto camuflaje".

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 - Efecto de Correlación

Cuando una empresa emite acciones, además de no conseguir un buen precio para las
nuevas acciones emitidas (porque el mercado sospecha de un posible "camuflaje"), la
emisión también afecta las acciones antiguas en circulación. Como las acciones de la
empresa, en general, son una especie de calco de las nuevas acciones, cualquier descuento
dado a la nueva oferta afecta exactamente de la misma manera al resto de acciones. Por
otro lado, si la empresa acepta un precio bajo por un activo secundario, la baja evaluación
no dice nada sobre los demás activos. Digamos que un banco quiere vender su negocio de
leasing de aviones, pero no consigue convencer al mercado de que lo está vendiendo
porque el leasing de aeronaves ya no tiene sentido dentro de sus actividades bancarias
principales: el efecto camuflaje desaparece. Eso transmite la impresión de que el leasing de
aeronaves es un "limón" y, por lo tanto, el precio obtenido será necesariamente bajo. El
punto esencial aquí es que toda y cualquier correlación con otros activos no significa nada.
El activo puesto a la venta no es un calco del resto de la empresa. Aunque el mercado crea
que se trata de un limón, esa conclusión no puede ser extendida a otros activos o a la
empresa como un todo.

- Efecto de Certeza
Cuando una empresa emite acciones, los nuevos accionistas se hacen dueños de una parte
de ella. La adquisición no se extiende sólo a los activos principales y secundarios existentes
antes de la oferta de acciones, sino también al capital levantado con la nueva emisión. Como
el valor del nuevo capital está definido, él compensa el efecto de asimetría de información
de los demás activos. Cuanto mayor es la oferta de acciones, mayor es el efecto certeza
respecto a la asimetría de informaciones. Si, por ejemplo, una compañía farmacéutica está
levantando US$ 5.000 millones en acciones, los nuevos inversores en esa modalidad
adquirirán una parte no sólo de la actual línea de productos de la empresa (cuyo valor es
muy incierto), sino también de los US$ 5.000 millones en acciones que inyectaron (cuyo
valor está definido: US$ 5.000 millones). Por otro lado, el comprador del activo sólo puede
hacer exigencias respecto a aquel activo específico. No hay beneficio alguno derivado del
efecto certeza, porque no hay participación residual en el vendedor.

Comparación de las tres fuerzas:

Los efectos de camuflaje y correlación favorecen la venta de activos en detrimento de la

emisión de acciones. Por otro lado, el efecto certeza favorece la emisión de acciones, sobre
todo en la medida en que la necesidad de un volumen mayor de capital aumenta el efecto
certeza