EXPANSION TOQUEPALA –SOUTHERN COPPER CORPORATION

El proyecto analizado por mi grupo es la expansión de Toquepala. La tasa de descuento

es de 10.86 %. Se tiene en consideración el promedio ponderado de la tasa libre de
riesgo y el porcentaje en ventas. Uno de los factores que puede modificar la tasa de
descuento es el riesgo país. El mes de mayo tuvo un valor de 1.57 %. Ha subido en
comparación al mes de abril, el cual fue 1.45%. Esto debido en parte a los problemas
políticos, subida del precio del combustible. En la figura 1, se observa los indicadores
financieros de Southern Copper Corporation

Figura 1: Indicadores Financieros SCCO

AGENCIAS CALIFICADORAS DE RIESGO

Las Calificadoras de Riesgo son agencias especializadas en la evaluación y clasificación

de riesgos de los títulos de deuda emitidos por empresas u/o países. Los títulos de deuda
son préstamos que le hace un inversor a una empresa o gobierno (emisor), de acuerdo a
un cronograma establecido en las condiciones de emisión. Los títulos de deuda también
son conocidos como bonos. La calificación de Perú es BBB según S&P. Estas empresas
calificadoras de riesgo ofrecen 2 tipos de servicio:

 Evaluación independiente de la capacidad de los emisores para cumplir con sus

obligaciones de deuda, proporcionando servicios de información. En la tabla 1, se
puede apreciar los tipos de calificaciones de las 3 empresas más importantes a
nivel mundial.

Tabla1: Calificación de riesgos (Fuente: www.rankia.cl)

 Vigilancia que influyen en que los emisores adopten medidas correctivas para
evitar disminución en el valor de sus carteras

Las empresas calificadoras de riesgo más importantes son las siguientes:

-Fitch Group

Es una corporación financiera cuyas divisiones incluyen Fitch Solutions, Fitch learning y
BMI Research. Fitch Ratings es una agencia internacional de calificación crediticia de
doble sede en Nueva York y Londres. Fue una de las tres NRSRO (Nationally Recognized
Statistical Rating Organizations), designado por la Securities and Exchange
Commissionde EE.UU. en 1975, junto con Moody's y Standard & Poor's
-Standard & Poor´s Financial Service LLC

Es una empresa estadounidense de servicios financieros. Es una división de S&P Global

que publica informes sobre investigación financiera y análisis de acciones y bonos. S&P
es conocida por sus índices bursátiles como el estadounidense S&P 500, el canadiense
S&P/TSX, y el australiano S&P/ASX 200.S&P es considerada una de las tres agencias de
calificación de crédito más grandes, junto a Moody's y Fitch Ratings, acumulando entre las
tres una cuota de mercado del 95% en 2013

-Moody’s Corporation

Es la sociedad matriz de Moody's Investors Service, una agencia de calificación de riesgo

que realiza la investigación financiera internacional y el análisis de las entidades
comerciales y gubernamentales. La empresa también califica la solvencia de los
prestatarios mediante una escala de calificaciones estandarizadas. La compañía tiene una
participación del 40% en el mercado mundial de calificación crediticia, así como su
principal
rival,
Standard
& Poor's.
A manera personal, el propósito principal de estas agencias es guiar u orientar a los
inversionistas sobre los beneficios o amenazas inherentes al comprar deudas, bonos
procedentes de los emisores (empresas o gobiernos) y brindarles información útil sobre la
capacidad de los emisores de cumplir el pago de sus deudas y, en consecuencia, apuntar
la tasa de interés que convendría el financiamiento. Sus opiniones y consejos de las 3
agencias más importantes antes mencionadas, son entendidas con absoluta confianza a
nivel mundial. Los criterios que toman en cuentan estas agencias son los siguientes:

 Situación financiera del emisor

 Desempeño histórico

 Institucionalidad

 Riesgo político

 Perspectiva de crecimiento

 Flujo de ingresos

 Liquidez externa

 Posición de inversión internacional

 Práctica y flexibilidad fiscal

 Cumplimiento de la política monetaria

Si bien estos criterios determinan la calificación que va desde AAA hasta D, hay que tener
cuidado con la nota crediticia que entregan estas agencias, ya que por ejemplo en la crisis
inmobiliaria de EEUU en el 2008. La agencia Standard & Poor´s daba una calificación a
LEHMAN BROTHERS de AAA. Los títulos respaldados por las hipotecas sub prime
carecían de valor eran solo papel debido a que los deudores no pagan sus deudas. sin
embargo, se le dio esa calificación para que no quebrara. Ante ello, surge la duda de qué
tan confiables y objetivas son estas agencias, y si es que actúan de manera imparcial. Un
ejemplo claro es que el Departamento de Justicia de EEUU presentó una demanda civil
contra Standard & Poor´s por su responsabilidad de inflar la nota crediticia de LEHMAN
BROTHERS. Mediante este caso se puede evidenciar que existe algún tipo de intereses
personales para beneficiar a determinado inversores, lo que condiciona la economía de
muchos países pequeños, los cuales resultan víctimas de especulaciones económicas

TASA DE DESCUENTO

La tasa de descuento se utiliza para determinar el valor en moneda de hoy, del dinero
pagado o recibido en algún momento futuro

Para determinar la tasa de descuento se hace mediante el modelo de fijación de precios

activos de capital (CAPM por sus siglas en inglés)

El CAPM es un modelo para determinar la tasa de descuento requerido para un cierto

activo toma en cuenta el riesgo del mercado (β), retorno esperado del mercado y le
retorno esperado de un activo libre de riesgo. La fórmula que usa este método es el
siguiente

R.A.=R.F.+β (R.M.- R.F.) +R.P.

Donde:

R.A.= Rendimiento del activo

R.F.=Rendimiento libre de riesgo

R.M.= Rendimiento del mercado

β= Beta

R.P.= Riesgo país

-Rendimiento Libre de Riesgo (Rf)

Es la diferencia entre la tasa de interés que paga un gobierno y la tasa que paga el Tesoro
de Estados Unidos, sobre bonos emitidos a los mismos plazos y en las mismas
condiciones. Esta mayor tasa de interés, que se traduce en un pago adicional, se asocia
al mayor riesgo que perciben los inversionistas de prestarle financiamiento a ese
determinado país, ya que suponen que el país tendría una menor capacidad de pago de
sus deudas que Estados Unidos.

-Rendimiento de Mercado (Rm)

Se suele colocar como una aproximación al rendimiento del mercado, el índice de

Standard & Poor’s 500, que contiene el listado de las 500 empresas más grandes que
cotizan en la New York Exchange (NYSE), American Exchange (AMEX) y Nasdaq. Este
índice se construye sobre la ponderación de las acciones a partir del valor de mercado de
cada empresa, lo cual dan una aproximación al mercado. Es recomendable utilizar un
horizonte de evaluación de largo plazo debido a que los rendimientos económicos (retorno
de mercado y de la tasa libre de riesgo) coyunturales no afecten los resultados del costo
de capital.

El Rm implica cierta dificultad de medición. Actualmente, según el Investment Portfolio

Quarterly (Winter 2004) el Rm válido para el Perú y la mayor parte de Latinoamérica, debe
ser superior a 18% anual, debido a que el mercado de acciones en Latinoamérica se
considera más riesgoso que las del mercado norteamericano y general en los llamados
países del norte.

Las empresas que influyen en el rendimiento de mercado son:

-Beta (β)

El coeficiente Beta (β) es una medida de la volatilidad de un activo (una acción o un valor)
relativa a la variabilidad del mercado, de modo que valores altos de Beta denotan más
volatilidad y Beta 1,0 es equivalencia con el mercado. Por lo tanto, un activo con un beta
alto debe ser descontado a una mayor tasa, como medio para compensar al inversionista
por asumir el riesgo que el activo acarrea. Esto se basa en el principio que dice que los
inversionistas, entre más riesgosa sea la inversión, requieren mayores retornos. Existen
varias formas de calcular el Beta, las principales son:

i) Estimar la regresión entre el rendimiento de mercado y del activo

ii) Método de varianza

iii) Método de correlación

iv) Beta sectorial

-Riesgo País (Rp)

Es el riesgo de una inversión económica debido sólo a factores específicos y comunes a

un cierto país. Puede entenderse como un riesgo promedio de las inversiones realizadas
en cierto país. Mide en el campo político, económico, seguridad pública, etc. (Si hay
alguna guerra, hay seguridad, tipos de impuestos, etc.) El riesgo país se entiende que
está relacionado con la eventualidad de que un estado soberano se vea imposibilitado o
incapacitado de cumplir con sus obligaciones con algún agente extranjero, por razones
fuera de los riesgos usuales que surgen de cualquier relación crediticia. Por ejemplo, en el
Perú un factor sería el fenómeno del niño o como en la década de los 80´s el terrorismo

Diferencial de rendimientos del índice de bonos de mercados emergentes (EMBIG) /

Emerging Market Bond Index (EMBIG) Stripper Spread
Fecha
Perú Argentina Brasil Chile Colombia Ecuador México Venezuela

2016 200 476 395 201 279 998 304 2747

Ene. 266 486 542 273 368 1536 353 3400
Feb. 282 471 558 279 392 1564 372 3581
Mar. 227 450 455 217 310 1193 313 3144
Abr. 210 434 418 200 287 1077 295 3122
May. 208 546 403 201 291 913 297 2905
Jun. 210 500 397 206 281 893 304 2779
Jul. 184 488 349 177 250 878 276 2552
Ago. 170 461 315 164 234 866 266 2540
Set. 162 448 324 176 231 858 276 2316
Oct. 147 450 317 173 229 769 272 2156
Nov. 168 479 332 179 251 764 317 2297
Dic. 165 494 333 162 228 669 302 2171

2017 145 412 263 130 194 621 256 2846

Ene. 157 467 300 150 211 610 305 2089
Feb. 152 454 278 132 199 607 282 2065
Mar. 141 444 272 132 195 616 263 2126
Abr. 149 423 265 136 196 708 259 2240
May. 141 403 266 133 194 665 248 2241
Jun. 144 410 286 132 196 710 252 2435
Jul. 142 436 272 131 200 687 248 2616
Ago. 156 428 265 125 201 641 245 3022
Set. 144 388 251 127 189 628 241 3110
Oct. 140 361 235 123 185 570 243 3183
Nov. 139 370 242 125 186 541 245 4279
Dic. 136 356 232 118 174 470 242 4749

2018 140 410 233 121 174 551 245 4532

Ene. 122 365 217 110 159 451 234 4876
Feb. 132 401 227 117 173 475 233 4777
Mar. 145 410 232 122 178 546 244 4312
Abr. 145 409 234 125 173 594 245 4237

NOTA: Cien puntos básicos equivalen a uno porcentual

Ejemplo práctico.

Un inversionista extranjero quiere invertir en un proyecto minero Los Chancas de

Southern. Entonces lo primero que se debe de fijar es la tasa de descuento.

β= 0.03

R.F.=3.61%

R.M.=18%

R. P=1.40%

Tasa de descuento=3.61%+0.03x (18%-3.61%)+1.40%=5.44%

Esto quiere decir que el inversionista que desee invertir en determinado proyecto
exigirá un retorno mínimo de 5.44% para llevar a cabo su inversión

-Tomando como base el ejemplo anterior, podemos ver que en países como Colombia el
riesgo país es mayor (1.74%) debido a últimamente una mayor presencia de las FARC
que cometieron asesinatos a periodistas. También, el tráfico de drogas es un problema
constante en ese país. Y la caída del precio del petróleo. Por el contrario , Chile tiene una
tasa de riesgo país baja , uno de los factores es el nuevo presidente Sebastián Piñera , el
cual indicó que en su gobierno se daría un importante impulso a la actividad económica
.También por la expectativa de subida del cobre . Esto alienta a los inversionistas a invertir
más y así disminuir el riesgo país. Debido a todo lo mencionado anteriormente, las tasas
de descuento de Chile serian menor en comparación con Colombia y Perú, ya que su tasa
de riesgo es menor y esta variable forma parte fundamental para determinar la tasa de
descuento. No obstante, también se debería tener en cuentas las demás variables.