ANALISIS FINANCIERO DE UNION DE CERVECERIAS PERUANAS BACKUS Y

JOHNSTON S.A.A.

GERENCIA DE RECURSOS FINANCIEROS

PROGRAMA MBA GERENCIAL CAJAMARCA IV

PROFESOR JUAN O’BRIEN

Declaro que este documento ha sido elaborado de acuerdo con los principios éticos de la
Pontificia Universidad Católica del Perú.

Presentado por

JUAN PABLO VALDIVIA MEYAN _____________________

Cajamarca, 30/08/2010
RESEÑA DE LA EMPRESA

UNION DE CERVECERIAS PERUANAS BACKUS Y JOHNSTON SAA. (en adelante

UCPBJ) es una de las empresas que forma parte del Grupo económico SAB Miller, cuya
actividad principal es la fabricación de cerveza. Es una alianza estratégica de 10 empresas
pertenecientes a los sectores industriales, agroindustrial, transportes, inversiones y
deportivo. Las empresas que forman parte del grupo pueden ser apreciadas en el Anexo 1
(Backus, 2010).

Su objeto social principal es la elaboración, envasado, venta, distribución y toda clase de

negociaciones relacionadas con bebidas malteadas y maltas, bebidas no alcohólicas y
aguas (Castro & Chávez, 2010)

Es el principal consorcio cervecero del Perú y lidera el mercado peruano. Se caracteriza

por su constante inversión en infraestructura y tecnología de punta, a fin de asegurar la
calidad de los productos y servicios que comercializa.

Su domicilio fiscal es: Av. Nicolás Ayllón 3986, Distrito de Ate, Lima.

DATOS GENERALES (universidadperu.com)

• Razón Social: UNION DE CERVECERIAS PERUANAS BACKUS &
JOHNSTON S.A.A.

• RUC: 20100113610

• Página Web: http://www.backus.com.pe

• Actividad Comercial: Elaboración de bebidas malteadas

• Inicio de actividades: 01 Enero 1955

• CIIU: 15533

HITOS IMPORTANTES DE LA HISTORIA RECIENTE

2000: En marzo, la empresa Compañía Cervecera del Sur (Cervesur) pasa a formar parte
del Grupo Backus con la finalidad de reforzar el portafolio para una competencia a nivel
global. Con ello Backus obtuvo prácticamente el 100% del mercado peruano (Castro &
Chávez, 2010)
2002: La multinacional Bavaria ingresa al accionariado de Backus con un enfoque en el
Core Business.

2005: Al producirse la fusión del Grupo Empresarial Bavaria con la Corporación

sudafricana SABMiller plc, Backus pasa a formar parte del segundo grupo productor de
cerveza mas importante del mundo.

2005: En mayo se inicia la comercialización de Brahma, del Grupo brasilero Ambev, el

primer competidor serio en muchos años.

2007: En julio, el Grupo peruano AJEPER de propiedad de la familia peruana Añaños,

lanza la cerveza Franca lo cual introduce un nuevo actor importante en el mercado,
especialmente por la experiencia y éxito internacional de AJE en el sector bebidas.

DESCRIPCION DEL SECTOR

La industria cervecera peruana está integrada por el Grupo Backus –subsidiaria del grupo
anglo sudafricano SABMiller-; Ambev Perú –subsidiaria del holding belga brasilero
estadounidense Anheuser Bush Inbev-; y por Ajegroup –propiedad del local Grupo
Añaños. Además existen otros pequeños productores regionales como Cervecería
Amazónica y el Grupo Torvisco.

La demanda nacional es abastecida en un 99% por los productores locales y solo el 1%

está constituido por cervezas importadas. (Scotiabank, 2009).

A nivel internacional, en la Tabla 1 se presenta la composición del mercado mundial de

productores de cerveza.

CARACTERISTICAS Y ELEMENTOS DEL SECTOR

Producto: El principal producto, por los volúmenes de producción y ventas, es la
cerveza. Se considera un producto de consumo masivo y precio bajo relativo a otros
productos o bebidas alcohólicas sustitutas. Sus insumos son fundamentalmente
commodities, como la cebada, el lúpulo y la malta. Sin embargo, al no ser el Perú
productor autosuficiente de ninguna de ellas, está sujeto a una situación de dependencia,
lo cual podría convertirse en factor de alto riesgo en épocas de escasez o de variaciones
de los precios internacionales (Maximixe, 2009).

Consumo interno: En la Figura 1 se muestra la evolución del consumo promedio per

cápita de cerveza en el Perú en los últimos 10 años (periodo 200-2009), mostrando una
tendencia creciente muy marcada y que ha permitido el auge del sector y el ingreso de
competidores nuevos.

Tabla 1
Ranking Mundial de Empresas productoras de cerveza

Fuente: Maximixe, 2009

EVOLUCION CONSUMO PER CAPITA PROMEDIO

(a nivel nacional)

50 41.6 43
36.7
40 33.7
lt/pers-año

28.2
25 24.3
30 20 21 22
20
10
0
00

01

02

03

04

05

06

07

08

09
20

20

20

20

20

20

20

20

20

20

Años

Figura 1. Evolución del consumo de cerveza per cápita.

Fuentes: Vera, K (2007), Agencia Andina (2006, 2007). Reportes Maximixe (2003, 2005). Elaboración
propia.
Producción nacional: A continuación, en la Figura 2, se muestra la evolución de la
producción de cerveza a nivel nacional, a lo largo del mismo periodo, con la misma
tendencia, para atender la demanda creciente.

Figura 2. Evolución de la producción de cerveza en el Perú

Fuente: Maximixe, 2009.

Precio promedio e influencia de la competencia: En las Figuras 3 y 4, se muestran la

variación en el tiempo del precio, factor importante en la compra y como se ha visto
afectado por el ingreso sucesivo de los nuevos competidores al mercado nacional. En la
Figura 5 se aprecia como la lucha por el mercado ha obligado a reducir los márgenes de
ganancia.

Figura 3. Influencia de la competencia en variación del precio de la cerveza - Perú

Fuente: Maximixe, 2009.
Figura 4. Variación del precio promedio de la cerveza en el Perú
Fuente: Maximixe, 2009

Figura 5. Reducción del margen de precios entre venta al por mayor y menor
Fuente: Maximixe, 2009
Evolución del mercado nacional: En la Figura 6, se presenta la evolución reciente del
mercado, en términos de la participación porcentual relativa de cada uno de los
competidores más importantes.

MERCADO CERVEZAS PERU (% volumen)

100.0%

80.0%
PARTICIPACION

60.0%
OTROS
AJE
40.0%
AMBEV
BACKUS
20.0%

0.0%

2009
2008
AÑO
2007

Figura 6. Participación de mercado. Periodo 2007 - 2009

Fuentes: Maximixe, 2009. Diario El Comercio, 2010. UCPBJ, 2007. Elaboración propia

DESCRIPCION DE LOS PRINCIPALES PRODUCTOS Y MARCAS

Backus tiene un portafolio de productos y marcas bastante amplio, a partir de su

estrategia, que se resume en los siguientes objetivos enunciados en su Memoria Anual
(2009):

- Incremento de competitividad

- Crecimiento de marcas y desarrollo de portafolio de productos, para ser la

elección en toda oportunidad de consumo.

- Desarrollo de nuevos productos, a través de la innovación y la satisfacción de los

clientes, pero que sean rentables y que generen valor para el consumidor y para
los accionistas.

- Mantener la participación de mercado e incrementar la participación de valor.

Los principales productos son:

- Cervezas Blancas: Cristal, Cusqueña, Pilsen Callao, Pílsen Trujillo, Arequipeña,
Barena, Peroni, San Juan.

- Cervezas Negras: Cusqueña Malta, Malta Polar, Arequipeña Malta.

- Gaseosas: Guaraná Backus, Guaraná Light, Viva Backus, Saboré.

- Aguas: San Mateo, Cristalina, Agua Tónica Backus

- Otras bebidas: Quara, Maltin Power, Champale

RESULTADOS OPERATIVOS

Según lo declarado en su Memoria Anual 2009, las cifras relevantes del Grupo se
muestran en la Tabla 2, a continuación (Backus, 2010):

Tabla 2
Resultados operativos – Cifras relevantes 2008 - 2009

2008 2009 Variación

%
Ventas totales netas 2’343,289 2’447,616 + 4.9
En miles S/.
Participación de 84.50 88.40 + 3.9
mercado (volumen)
Participación de 87.70 90.70 + 3.0
mercado (en valor)
Utilidad neta 403.0 488.3 + 21.2
En millones S/.
Fuente: Backus, 2010

COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO

De acuerdo a lo calculado en los cuadros Excel adjuntos, el CCPP es 4.67%

ESTRUCTURA ÓPTIMA DE CAPITAL

La estructura optima de capital, para el periodo analizado (2004 – 2009), es justamente la
del año 2009, que presenta una relación PASIVO / PATRIMONIO de 42.1% / 57.9%. La
gráfica correspondiente se muestra en el cuadro Excel “EEFF UCPBJ a Junio 2010”
PERSPECTIVA MACROECONOMICA
1. La crisis financiera internacional, iniciada el 2008, ha impactado la economía
nacional y por ende el consumo. La cerveza, al no ser un producto de primera
necesidad, sufrió una caída en la demanda y en las ventas durante el 2009, lo
cual se aprecia en la reducción de 0.33% en las ventas de cerveza y de casi 5%
en las ventas de gaseosas y aguas de UCPBJ, luego de periodos con crecimientos
que alcanzaron casi 15% anual (Backus, 2010).
2. El PBI del 2008 alcanzó 9.8% mientras que el 2009 apenas llegó al 0.9%. El
desempleo también se incrementó (Backus, 2010).
3. El ingreso disponible decreció durante el segundo y tercer trimestre del 2009 con
relación a periodos similares del 2008, en 1.3% y 1.4% respectivamente
(Backus, 2010).
4. La demanda interna se contrajo en 1.6% durante el 2009, a diferencia del
crecimiento observado de 12.3% en el 2008 (Backus, 2010).
5. Sin embargo esta tendencia recesiva mostró un cambio ya desde fines del 2009.
Durante el 2010 el crecimiento de la economía peruana ha sido constante y ello
ha mejorado nuevamente las perspectivas de demanda de los productos de
UCPBJ.

OPINION SOBRE SITUACION FINANCIERA

1. UCPBJ es una empresa que tiene una situación financiera sólida, basada en su
amplio dominio del mercado, con un market share de 88.4% en volumen y
90.7% en valor de ventas.
2. Además pertenece a SABMiller, el segundo grupo productor de cerveza mas
grande a nivel mundial, lo cual le ha permitido incorporar las mejores prácticas
de la industria, tanto a nivel administrativo, como de planificación económica y
productiva.
3. Esto hace que se apliquen conceptos como el presupuesto base cero, la
segmentación del mercado, la innovación y ampliación del portafolio de
productos y una continua mejora tecnológica, en busca de la mejora continua de
la calidad y la reducción de costos y desperdicios.
4. El sector donde se desarrolla la actividad económica de UCPBJ tiene aun un
amplio potencial de crecimiento debido a que el consumo per cápita de cerveza
en el Perú, es aun uno de los más bajos de la región y del mundo. Sin embargo,
existe una tendencia que ha llevado a casi duplicar este consumo en poco menos
de diez años.
5. El precio es un factor muy importante en el consumo y ello ha quedado
demostrado con la entrada de la competencia nacional e internacional, que
prácticamente obligó a bajarlo hasta en un 20% aproximadamente.
6. Sin embargo, a pesar de un inicio, en el 2005 y 2007, que complicó levemente a
UCPBJ, las cifras posteriores han demostrado que no solamente Backus ha
mantenido la hegemonía del mercado, sino que la ha ampliado.
7. La reducción de la demanda y de las ventas en el 2009 redujo los montos de
inversiones en ampliación y mejora de la Planta.
8. La posición financiera de UCPBJ es muy buena y está en condiciones de
continuar realizando inversiones importantes, especialmente tendientes a
continuar ampliando su capacidad instalada. En los cuadros Excel anexos se
muestra la proyección a 7 años del proyecto de ampliación de capacidad en 1.5
millones de Hl aproximadamente.
9. Las cifras son favorables para una inversión de S/. 77.5 millones en el año 2, con
un VAN de S/: 11.7 millones, una TIR de 5.96% y una TIRM de 4.87% (>
CCPP = 4.67%).
10. Los Análisis de Sensibilidad aplicados al FCF inicial muestran que las variables
críticas para este proyecto son, en orden de importancia, los Gastos Fijos y el
Costo de Ventas. Los resultados indican que una reducción de alrededor de 5%
en cualquiera de ellos, mejora el VAN en las del 200% (ver los cálculos en los
cuadros Excel adjuntos).
11. Se ha aplicado un proceso de Benchmarking entre UCPBJ y sus competidores a
nivel internacional (Ambev y Heineken) y con su propia casa matriz
(SABMiller). Algunos resultados específicos son:
- UCPBJ está haciendo un buen trabajo con la rentabilidad sobre sus activos
(ROA), que como se sabe, en esta industria son muy significativos. Presenta
la mejor cifra comparativa: 15.91%, con una tendencia creciente en el
periodo estudiado.
- El margen de utilidad neta también es el mejor de todos: 19.95%. Sin
embargo, está en un proceso de recuperación en los últimos tres años, sin
alcanzar aun los excelentes resultados del 2006. Aparentemente la
competencia y el proceso de reconversión empresarial después de la
incorporación a SABMiller incidieron inicialmente en los resultados finales.
- La Rotación de activos totales está dentro del promedio de los demás
evaluados (0.80), pero a diferencia de ellos muestra un crecimiento
constante, lo cual es un indicativo del crecimiento de las ventas, a pesar del
incremento de los activos necesarios para lograr el incremento de la
producción.
- El Costo de ventas y los Gastos fijos suman en promedio el 72% de las
Ventas netas, lo cual a pesar de estar dentro del promedio de la Industria, es
alto y debería mejorarse. Ya se ha comprobado la alta sensibilidad a la
mejora del valor de la empresa que tiene una pequeña mejora en cualquiera
de los dos inputs de valor.
REFERENCIAS

Andina Agencia Peruana de Noticias, 3 de enero 2006. Recuperado el 8 de enero 2009 de

www.andina.com.pe
Andina Agencia Peruana de Noticias, 5 de diciembre 2007. Recuperado el 8 de enero
2009 de www.andina.com.pe
Andina Agencia Peruana de Noticias, 10 de noviembre 2008. Recuperado el 8 de enero
2009 de www.andina.com.pe
Backus. (2010). Memoria Anual 2009. Nuestra respuesta ante el desafío. Lima.

Backus. (2009). Memoria Anual 2008. Lima.

Backus. (2008). Memoria Anual 2007. Lima.

Castro, S. & Chávez, D. (2010). Análisis de riesgo. Union de Cervecerías Peruanas

Backus y Johnston S.A.A. Apoyo & Asociados. Lima, Perú. Mayo 2010.

Gitman, L. (2007). Principios de administración financiera. 11ª. Edición. México.

Pearson.

Mc Kinsey & Co., Koller, T., Goedhart, M & Wessels, D. (?). Valuation. Editorial John
Wiley & Sons.

Mackay, E.A.G. & Wyman, M. (2008). Alcanzamos buen crecimiento a pesar de la

difícil situación. SABMiller. Comunicación intermedia. 13 Noviembre 2008.
Recuperado de
http://www.conasev.gob.pe/hechos/hechos_deempresa.asp?p_codigo=47 el 8 enero
2009.
Maximixe. (2009). Reporte de Riesgos de Mercado. Lima, Perú. Noviembre, 2009.

Maximixe. (2005). Reporte de Riesgos de Mercado. Lima, Perú. Diciembre, 2005.

Maximixe. (2003). Reporte de Riesgos de Mercado. Lima, Perú. Abril, 2003.

Scotiabank. (2009). Industria de Cerveza. Departamento de Estudios Económicos. Lima,

Perú. Febrero 2009.

Vera, K. (2007). La industria de la cerveza en el Perú”.

www.backus.com.pe. Recuperado el 15 de agosto 2010.

www.universidadperu.com/empresas/union-cer-per-backus-johnston-saa.php.
Recuperado el 20 de agosto 2010.

RELACION DE EMPRESAS QUE FORMAN EL GRUPO SABMiller
RAZON SOCIAL
SABMiller plc
SABMiller Latin American Ltd
Bavaria S.A.
Racetrack Perú S.A.
Cervecería San Juan S.A.
Transportes 77 S.A.
Naviera Oriente S.A.C.
Industrias del Envase S.A.
Agro Inversiones S.A.
Club Sporting Cristal S.A.
ANEXO 1
OBJETO
Corporación financiera y Holding
Inversionista
Elaboración, embotellado y comercialización de
cerveza y bebidas gaseosas
Holding
Producción y comercialización de cerveza, Bebidas,
aguas y jugos
Servicios de transporte y mantenimiento de
vehículos
Transporte fluvial y terrestre
Fabricación de productos plásticos e impresión de
etiquetas
Comercialización, distribución y fabricación de
cebada malteada, sus derivados y otros
Actividades deportivas
 ANEXO 2

DIRECTORIO DE UCPBJ Y STAFF DE EJECUTIVOS

RELACION DE DIRECTORES

Alejandro Santo Domingo Dávila Presidente

Manuel Romero Caro Vicepresidente
Carlos Bentín Remy Director
Alex Fort Brescia Director
Juan Carlos García Cañizares Director
Luis Eduardo García Rosell Artola Director
Felipe Osterling Parodi Director
José Antonio Payet Puccio Director
Carlos Pérez Dávila Director
Robert Priday Woodworth Director
Mauricio Restrepo Pinto Director
Barry Kingsley Smith Director
Francisco Mujica Serelle Director
Pedro Pablo Kuczynski Godard Director

RELACION DE EJECUTIVOS

Gerente General: Robert Priday Woodworth

Gerente de Logística:
Gerente de Finanzas:
Gerente de Marketing:
Gerente de Distribución:
Gerente de RRHH:
Gerente de Manufactura:
Luis Enrique Carbone Nicolini
Luis García Rosell Artola
Carlos Agualimpia Varella
Augusto Rizo Patrón Bazo
Bret Rogers
Salomón Tuesta Atala

(Castro & Chávez, 2010)