FACULTAD DE: ADMINISTRACIÓN

ESCUELA PROFESIONAL DE: ADMINISTRACIÓN

CENTRO ULADECH: HUACHO

ASIGNATURA
ANÁLISIS E INTERPRETACIÓN DE ESTADOS FINANCIEROS

DOCENTE TUTOR:
OCAÑA DIAZ MARCO

NOMBRE DEL ESTUDIANTE

ESPINOZA GALLARDO HUGO

HUACHO
2017
Razón Financiera: índice que relaciona dos números contables y se obtiene dividiendo una
cifra entre la otra.

El uso de razones financieras para realizar el análisis financiero se constituye en una

herramienta que representa la justa realidad de la situación financiera de cualquier
organización. Mediante su empleo se puede determinar cómo se ha desempeñado la firma y
evaluar su gestión.

Todas las personas que están circundadas por un entorno socio-económico cambiante, en el
cuál la incertidumbre de lo que pueda pasar con sus empresas es una constante, necesitan
disponer de métodos o herramientas para evaluar su funcionamiento en cualquiera de los
periodos de su existencia, en el pasado para apreciar la verdadera situación que corresponde a
sus actividades, en el presente para realizar cambios en bien de la administración y en el
futuro para realizar proyecciones para el crecimiento de la organización.

Se pone de manifiesto que la supervivencia de estos entes esta íntimamente ligada con la
gestión y comportamiento de todos los agentes que intervienen en los procesos de
intercambio (tanto internos como externos) de su operación diaria, para ello se han
implementado una serie de técnicas para juzgar todos estos aspectos que pueden
proporcionar en cualquier instante información útil y precisa de la empresa que ayudarán a
tomar decisiones rápidas y eficaces en un momento determinado.

Fundamentos del análisis financiero: • Información • Técnica • Interpretación • Toma de

decisiones • Análisis • Retroalimentación

Análisis financiero

El pilar fundamental del análisis financiero está contemplado en la información que

proporcionan los estados financieros de la empresa, teniendo en cuenta las características de
los usuarios a quienes van dirigidos y los objetivos específicos que los originan, entre los más
conocidos y usados son el Balance General y el Estado de Resultados (también llamado de
Pérdidas y Ganancias), que son preparados, casi siempre, al final del periodo de operaciones
por los administradores y en los cuales se evalúa la capacidad del ente para generar flujos
favorables según la recopilación de los datos contables derivados de los hechos económicos.

También existen otros estados financieros que en ocasiones no son muy tomados en cuenta y
que proporcionan información útil e importante sobre el funcionamiento de la empresa, entre
estos están: el estado de Cambios en el Patrimonio, el de Cambios en la Situación Financiera y
el de Flujos de Efectivo.
Razones financieras
Las razones financieras son las relaciones de magnitud que hay entre dos cifras que se
comparan entre sí, y se denominan financieras porque se utilizan las diversas cuentas de los
estados financieros principales, los cuales de pueden comparar entre distintos periodos y con
empresas que pertenecen a la rama del giro de la empresa estudiada.

Una de las herramientas de más uso para realizar análisis financiero son las Razones
Financieras debido a que permiten medir, en un alto grado, la eficacia y comportamiento de la
empresa. Estas presentan una perspectiva amplia de la situación financiera, permiten precisar
el grado de liquidez, de rentabilidad, el apalancamiento financiero, la cobertura y todo lo que
tenga que ver con su actividad.

Las Razones Financieras son comparables con las de la competencia y llevan al análisis y
reflexión del funcionamiento de las empresas frente a sus rivales. A continuación se explican
los fundamentos de aplicación y cálculo de cada una de ellas.

Razones de liquidez

La liquidez de una organización es juzgada por la capacidad para saldar las obligaciones a corto
plazo que se han adquirido a medida que éstas se vencen. Se refieren no solamente a las
finanzas totales de la empresa, sino a su habilidad para convertir en efectivo determinados
activos y pasivos corrientes.

CAPITAL NETO DE TRABAJO (CNT): Esta razón se obtiene al descontar de las obligaciones
corrientes de la empresa todos sus derechos corrientes.

CNT = Pasivo Corriente-Activo Corriente

ÍNDICE DE SOLVENCIA (IS): Este considera la verdadera magnitud de la empresa en cualquier
instancia del tiempo y es comparable con diferentes entidades de la misma actividad.

IS = Activo Corriente / Pasivo Corriente

ÍNDICE DE LA PRUEBA DEL ÁCIDO (ÁCIDO): Esta prueba es semejante al índice de solvencia,
pero dentro del activo corriente no se tiene en cuenta el inventario de productos, ya que este
es el activo con menor liquidez.

ACIDO = Activo Corriente- Inventario / Pasivo Corriente

ROTACIÓN DE INVENTARIO (RI): Este mide la liquidez del inventario por medio de su
movimiento durante el periodo.

RI = Costo de lo vendido / Inventario promedio

PLAZO PROMEDIO DE INVENTARIO (PPI): Representa el promedio de días que un artículo

permanece en el inventario de la empresa.

PPI = 360 / Rotación del Inventario

ROTACIÓN DE CUENTAS POR COBRAR (RCC): Mide la liquidez de las cuentas por cobrar por
medio de su rotación.

RCC = Ventas anuales a crédito / Promedio de Cuentas por Cobrar

PLAZO PROMEDIO DE CUENTAS POR COBRAR (PPCC): Es una razón que indica la evaluación de
la política de créditos y cobros de la empresa.

PPCC = 360 / Rotación de Cuentas por Cobrar

ROTACIÓN DE CUENTAS POR PAGAR (RCP): Sirve para calcular el número de veces que las
cuentas por pagar se convierten en efectivo en el curso del año.

RCP = Compras anuales a crédito / Promedio de Cuentas por Pagar

PLAZO PROMEDIO DE CUENTAS POR PAGAR (PPCP): Permite vislumbrar las normas de pago
de la empresa.

PPCP = 360 / Rotación de Cuentas por Pagar

Razones de endeudamiento

Estas razones indican el monto del dinero de terceros que se utilizan para generar utilidades,
estas son de gran importancia ya que estas deudas comprometen a la empresa en el
transcurso del tiempo.

RAZÓN DE ENDEUDAMIENTO (RE): Mide la proporción del total de activos aportados por los
acreedores de la empresa.

RE = Pasivo total / Activo total

RAZÓN PASIVO-CAPITAL (RPC): Indica la relación entre los fondos a largo plazo que
suministran los acreedores y los que aportan los dueños de las empresas.

RPC = Pasivo a largo plazo / Capital contable

RAZÓN PASIVO A CAPITALIZACIÓN TOTAL (RPCT): Tiene el mismo objetivo de la razón

anterior, pero también sirve para calcular el porcentaje de los fondos a largo plazo que
suministran los acreedores, incluyendo las deudas de largo plazo como el capital contable.

RPCT = Deuda a largo plazo / Capitalización total

El análisis de razones financieras es una de las formas de medir y evaluar el funcionamiento de

la empresa y la gestión de sus administradores

Razones de rentabilidad

Estas razones permiten analizar y evaluar las ganancias de la empresa con respecto a un nivel
dado de ventas, de activos o la inversión de los dueños.

MARGEN BRUTO DE UTILIDADES (MB): Indica el porcentaje que queda sobre las ventas
después que la empresa ha pagado sus existencias.

MB = Ventas – Costo de lo Vendido / Ventas

MARGEN DE UTILIDADES OPERACIONALES (MO): Representa las utilidades netas que gana la
empresa en el valor de cada venta. Estas se deben tener en cuenta deduciéndoles los cargos
financieros o gubernamentales y determina solamente la utilidad de la operación de la
empresa.
MARGEN NETO DE UTILIDADES (MN): Determina el porcentaje que queda en cada venta
después de deducir todos los gastos incluyendo los impuestos.

ROTACIÓN DEL ACTIVO TOTAL (RAT): Indica la eficiencia con que la empresa puede utilizar sus
activos para generar ventas.

RAT = Ventas anuales / Activos totales

RENDIMIENTO DE LA INVERSIÓN (REI): Determina la efectividad total de la administración

para producir utilidades con los activos disponibles.

REI = Utilidades netas después de impuestos / Activos totales

RENDIMIENTO DEL CAPITAL COMÚN (CC): Indica el rendimiento que se obtiene sobre el valor
en libros del capital contable.

CC = Utilidades netas después de impuestos – Dividendos preferentes / Capital contable –

Capital preferente

UTILIDADES POR ACCIÓN (UA): Representa el total de ganancias que se obtienen por cada
acción ordinaria vigente.

UA = Utilidades disponibles para acciones ordinarias / Número de acciones ordinarias en

circulación

DIVIDENDOS POR ACCIÓN (DA): Esta representa el monto que se paga a cada accionista al
terminar el periodo de operaciones.

DA = Dividendos pagados / Número de acciones ordinarias vigentes

Razones de cobertura

Estas razones evalúan la capacidad de la empresa para cubrir determinados cargos fijos. Estas
se relacionan más frecuentemente con los cargos fijos que resultan por las deudas de la
empresa.

VECES QUE SE HA GANADO EL INTERÉS (VGI): Calcula la capacidad de la empresa para

efectuar los pagos contractuales de intereses.

VGI = Utilidad antes de intereses e impuestos / Erogación anual por intereses

COBERTURA TOTAL DEL PASIVO (CTP): Esta razón considera la capacidad de la empresa para
cumplir sus obligaciones por intereses y la capacidad para rembolsar el principal de los
préstamos o hacer abonos a los fondos de amortización.
CTP = Ganancias antes de intereses e impuestos / Intereses más abonos al pasivo principal

RAZÓN DE COBERTURA TOTAL (CT): Esta razón incluye todos los tipos de obligaciones, tanto
los fijos como los temporales, determina la capacidad de la empresa para cubrir todos sus
cargos financieros.

CT = Utilidades antes de pagos de arrendamientos, intereses e impuestos / Intereses + abonos

al pasivo principal + pago de arrendamientos

Al terminar el análisis de las razones financieras, se deben tener los criterios y las bases
suficientes para tomar las decisiones que mejor le convengan a la empresa, aquellas que
ayuden a mantener los recursos obtenidos anteriormente y adquirir nuevos que garanticen el
beneficio económico futuro, también verificar y cumplir con las obligaciones con terceros para
así llegar al objetivo primordial de la gestión administrativa, posicionarse en el mercado
obteniendo amplios márgenes de utilidad con una vigencia permanente y sólida frente a los
competidores, otorgando un grado de satisfacción para todos los órganos gestores de esta
colectividad.

Un buen análisis financiero de la empresa puede otorgar la seguridad de mantener nuestra

empresa vigente y con excelentes índices de rentabilidad.

Todas las empresas y organizaciones del mundo han necesitado en algún momento saber sobre
su situación financiera para así determinar y evaluar la gestión que han realizado todos los
agentes que intervienen en su funcionamiento, por ello es necesario que en cada una de estas
entidades se implementen las herramientas necesarias que representen su justa realidad.

Todas las personas que están circundadas por un entorno socio-económico cambiante, en el
cuál la incertidumbre de lo que pueda pasar con sus empresas es una constante, necesitan
disponer de métodos o herramientas para evaluar su funcionamiento en cualquiera de los
periodos de su existencia, en el pasado para apreciar la verdadera situación que corresponde a
sus actividades, en el presente para realizar cambios en bien de la administración y en el futuro
para realizar proyecciones para el crecimiento de la organización.

La globalización de la economía y la actual y prolongada condición de incertidumbre y crisis

generalizada por la cual atraviesa la mayor parte de empresarios, nos obliga a prepararnos mejor
y ser más competitivos. Para lograr sobrevivir, es imprescindible tener un continuo, claro y
objetivo conocimiento de la situación interna de la empresa (análisis financiero); para así
desarrollar estrategias agresivas y eficaces para enfrentar con éxito el complicado entorno
(planeación estratégica). Podemos mencionar que los procesos analíticos pueden utilizarse para
comparar las partidas de un estado actual con las partidas de estados anteriores.
Los estados financieros básicos proporcionan gran parte de la información que necesitan los
usuarios para tomar decisiones económicas acerca de las empresas.

¿DE DÓNDE SURGE LA EVALUACIÓN FINANCIERA?

La evaluación financiera surge a la par de la formulación de proyectos de inversión debido a la

tendencia globalizadora de los sistemas económicos, ya que los inversionistas comprendieron
que no se pueden ni deben tomar decisiones de la “nada” y descubrieron que esa es una opción
adecuada para poder inferir sobre el comportamiento que podría tomar el proyecto sobre el
cual se desea invertir, además le brinda la opción de evaluar el impacto económico que tendrá
sobre los flujos de efectivo que generará el proyecto de inversión y de esa forma puede deducir
si es conveniente invertir o mejor buscar otra alternativa de inversión.

La formulación de proyectos de inversión es un proceso de análisis, investigación, cálculo,

proyección, búsqueda, de una gran cantidad de información de mercados, de aspectos técnicos,
económicos, financieros, ecológicos, entre otros, con la finalidad de especular sobre el
comportamiento futuro, de ver cómo se verá beneficiada la empresa de llevar a cabo cierta
inversión o proyecto. Para el inversionista es herramienta que le ahorra recurso ya que les
permite saber anticipadamente cuál sería el estado de su proyecto de inicio o de ampliación, sus
dificultades técnicas, su liquidez, productividad y estabilidad en los próximos años.

Entre más confiable sea la información con la que se elabora el proyecto de inversión más
apegado estará a la realidad. Si en un momento dado el administrador financiero de la empresa
inventara datos para hacerse llegar de recursos o le presente información falsa acerca de los
rendimientos esperados a los inversionistas en el corto plazo no pasará nada pero a largo plazo
puede acabar con la solidez de la empresa, ya que si los beneficios que se esperan obtener son
superados por los costos generados por el proyecto dejara a la empresa endeudada y por ende
tenderá a fracasar.

Las condiciones actuales demandan que el administrador financiero de cualquier empresa tiene
la obligación de implementar estas técnicas al interior de su empresa, ya que si no lo hace, se
quedará en desventaja frente a las entidades que si lo realizan, dado que las condiciones
macroeconómicas actuales demandan que este al pendiente de todos los sucesos que
acontecen a la nación (inflación, tipo de cambio, INPC, tasa de interés, Balanza Comercial. Etc.)

Para poder realizar la planeación económica y su evaluación es necesario determinar los flujos
de efectivo que tendrá la empresa de llevar a cabo la realización de dicho proyecto. Para ello se
debe de tomar en cuenta en todos los requerimientos mínimos de operación que requiere y un
“colchón financiero” para hacer frente a posibles contingencias.

El flujo de efectivo del proyecto se basa en las especificaciones de las inversiones, gastos y costos
sobre los cuales se va a incurrir para llevar a cabo el proyecto. Desde la determinación de activos,
hasta las proyecciones de las ventas estimadas. Todos los datos obtenidos se deben de plasmar
en una memoria de proyecto donde se justifique los desembolsos realizados.

DEFINICIÓN
La Evaluación Financiera de Proyectos es el proceso mediante el cual una vez definida la
inversión inicial, los beneficios futuros y los costos durante la etapa de operación, permite
determinar la rentabilidad de un proyecto. Antes que mostrar el resultado contable de una
operación en la cual puede haber una utilidad o una pérdida, tiene como propósito principal
determinar la conveniencia de emprender o no un proyecto de inversión.

Es una herramienta o medida usada como indicador al cuantificar la eficiencia de una inversión
determinada. Es la tasa que la empresa espera obtener si decide llevar a cabo un proyecto; por
lo tanto se define como la tasa de descuento que iguala el valor presente de los flujos de efectivo
esperados de un proyecto con el desembolso de la inversión, es decir el costo inicial.

Consiste en encontrar una tasa de interés en la cual se cumplen las condiciones buscadas en el
momento de iniciar o aceptar un proyecto de inversión Se considera que si el TIR es mayor que
el costo del capital para un proyecto, este último entrega valor a la compañía. Desde otro punto
de vista, un proyecto es bueno siempre y cuando su TIR sea mayor al retorno a la inversión que
se pueda obtener en inversiones alternativas, como por ejemplo depósitos a plazo.

CAMINOS PARA LA EVALUACIÓN DE PROYECTOS

Existen 2:

 La Evaluación Empresarial
 El Sistema DUPONT

1. EVALUACION EMPRESARIAL
La evaluación empresarial o evaluación privada, corresponde al punto de vista de la empresa y
sus inversionistas privados, quienes efectúan contribuciones de recursos en calidad de
aportaciones necesarias para la realización del proyecto.

Este se realiza por lo general desde 3 puntos de vista: Evaluación económica, evaluación
financiera, y evaluación del accionista; utilizando para ello el flujo de caja proyectado.

 EVALUACIÓN ECONÓMICA

La evaluación económica es aquella que identifica los méritos propios del proyecto,
independientemente de la manera como se obtengan y se paguen los recursos
financieros que necesite y del modo como se distribuyan los excedentes o utilidades que
genera. Los costos y beneficios constituyen el flujo económico.
Su valor residual o valor de recuperación, es el valor hipotético al que se vendería el
proyecto al final del horizonte planificado, sin considerar deudas por préstamos de
terceros; este se determina en el balance general proyectado correspondiente al último
año, siendo igual al activo total (sin caja – banco) menos el pasivo total (sin préstamo).

 EVALUACIÓN FINANCIERA
 La evaluación financiera es aquella que toma en consideración la manera como se
obtengan y se paguen los recursos financieros necesarios para el proyecto, sin
considerar el modo como se distribuyen las utilidades que genera.
Los costos y beneficios constituyen el flujo financiero; y su valor residual es igual al valor
residual de la evaluación económica.

 EVALUACIÓN DEL ACCIONISTA

La evaluación del accionista es aquella que toma en consideración la manera como se

distribuyen las utilidades a los accionistas, generadas por sus aportes propios.
Los costos lo constituyen los aportes propios y los beneficios lo constituyen los
dividendos recibidos; y su valor residual es igual al patrimonio de la empresa del último
año.

Analicemos el siguiente ejercicio para establecer como poder estimar un flujo de efectivo:

Una institución educativa, necesita adquirir una máquina copiadora multifuncional para
incrementar la producción en material didáctico, académico y administrativo.

El costo de esta máquina es de $220,000. El administrador financiero de la empresa ha decidido

obtener el monto total de la inversión por la siguiente fuente de financiamiento por la emisión
de acciones con una tasa del 23.73% anual.

La tasa fiscal es de 30%, el PTU 10%. El saldo inicial para el flujo de efectivo presupuestado es de
$25,000.

Con la adquisición de esta maquinaria se estima que el nivel de ventas podría aumentar y con
ello sus gastos quedando de la siguiente manera el Estado de Resultados presupuestados:

ESTADO DE RESULTADOS PRESUPUESTADOS

Año 1 Año 2 Año 3

Ventas $455,000 $525,000 $850,000

(-) Costo Ventas $235,000 $300,000 $410,000
(-) UTILIDAD BRUTA $220,000 $225,000 $440,000
(-) Gastos de administración $35,000 $40,000 $50,000
(-) Gastos Ventas $12,000 $15,000 $20,000
(-) Depreciación Periodo $5,000 $5,000 $5,000
(-) Gastos Financieros 0 0 0
(-) UTILIDAD OPERATIVA $168,000 $165,000 $365,000
30% IR (*) $50,400 $49,500 $109,500
10% PTU (*) $16,800 $16,500 $36,500
(=) UTILIDAD NETA $100,800 $99,000 $219,000

FLUJOS DE EFECTIVO PROYECTADO

Año 1 Año 2 Año 3

 Saldo Inicial $25,000 $132,480 $238,130
Entradas de Efectivo
Ventas $455,000 $525,000 $850,000
(+) Productos financieros 0 0 0
(+) Otros Ingresos 0 0 0
(=) (a)Total entradas de efectivo $480,000 $657,480 $1,088,130
Salidas de efectivo
Costo de venta $235,000 $300,000 $410,000
(+) Gastos de Administración $35,000 $40,000 $50,000
(+) Gastos venta $12,000 $15,000 $20,000
(+) Gastos financieros 0 0 0
(+) Depreciación $5,000 $5,000 $5,000
(+) Pago de impuestos $65,520 $64,350 $142,350
(=) (b)Total salidas de efectivo $352,520 $424,350 $627,350
a-b Flujo de Efectivo $127,480 $233,130 $460,780
(+) Depreciación $5,000 $5,000 $5,000
(=) Flujo neto de efectivo $132,480 $238,130 $465,780

Ya que se determinan los flujos de efectivo que el proyecto generará se procede a utilizar las
técnicas de presupuestación de capital.

El presupuesto de Capital es un plan formal para la obtención de fondos en proyectos de

inversión a largo plazo; la elaboración de presupuestos de capital comprende los siguientes
aspectos:

Generación de propuestas de proyectos de inversión.

Estimación de flujos de efectivo.

La evaluación de los flujos de efectivo.

La selección del proyecto en base a la evaluación.

La aceptación o rechazo de un proyecto de inmersión comprende la evaluación de los proyectos

de inversión con la finalidad de determinar su aceptación o rechazo. Para aceptar un proyecto
es necesario comparar el rendimiento del mismo con el rendimiento mínimo aceptable para la
empresa. La disponibilidad de los fondos para proyectos de inversión determina el poder de
toma de decisiones de la empresa.

Los proyectos de inversión podrán evaluarse considerando su rentabilidad y recuperabilidad.

Existen dos tipos de métodos para evaluar proyectos de inversión: los que consideran el valor
del dinero a través del tiempo y lo que no lo hacen. Cabe mencionar que los más efectivos son
los primeros, así que serán esos los que se analizarán. Los principales métodos son: el valor
presente neto, el índice de rentabilidad, el periodo de recuperación de la inversión y la tasa
interna de rendimiento.
 Valor Presente Neto (VPN): Es el flujo de efectivo neto que obtendrá la empresa a
valores actuales, el cual puede ser positivo o negativo. El VPN disminuye la inversión al
Valor presente de los flujos de efectivo:

FE = Flujo Efectivo de cada periodo

Io = Inversión Inicial
i = Tasa de Descuento (CPC, Costo de Oportunidad, costo del dinero, TREMA)

Aplicando la técnica de VPN al ejercicio anterior se obtiene lo siguiente:

Datos

FE = $132,480 + $238,130 + $465,780

Io = $220,000
i = 23.73%

Sustituyendo en la fórmula

VPN = $132,480 + $238,130 + $465,780 - $220,000

(1 + 0.2373)1 (1+0.2373)2 (1+0.2373)3

Resultado

VPN = $288,518.18

El proyecto es aceptable ya que alcanza a recuperar el monto de la inversión inicial a valores

actuales y genera un beneficio extra de $288,518.18.

Índice de Rentabilidad (IR): Mide el rendimiento que genera cada peso invertido en el
proyecto descontado a la valor presente. La fórmula es la siguiente:

IR = 1 + VPN
Io

Aplicando la técnica de IR al ejercicio anterior se obtiene lo siguiente:

Datos

VPN = $288,518.18
Io = $220,000

Sustituyendo en la fórmula

IR = 1 + $288,518.18
$220,000

Resultado

IR = 2.3114

Periodo de Recuperación de la inversión (PRI): Mide en cuanto tiempo se

recuperará el total de la inversión a valor presente, es decir, nos revela la fecha en la
cual se cubre la inversión inicial en años, meses y días, para calcularlo se utiliza la
siguiente Fórmula:

PRI = a + (b – c)
d

Donde:

a= Año inmediato anterior en que se recupera la inversión.

b= Inversión Inicial
c = Flujo de Efectivo Acumulado del año inmediato anterior en el que se recupera la
inversión.
d = Flujo de efectivo del año en el que se recupera la inversión.

Continuando con el ejercicio previo

Año Flujo de Efectivo a Valor Presente Flujos de Efectivo

Acumulativos
0 (Io) 220,000 (b)
1 (a) $107,071.85 $107,071(c)
2 $155,547.88(d) $262,619
3 $245,898.45 $508,518
Datos

a = 1 año
b = 220,000
c = 107,071
d = 155,547

Sustituyendo en la Fórmula

PRI = 1 + (220,000 – 107,071) = 1.726812074 años

155,547

Para expresar el número de meses se a la cantidad anterior se le resta el número entero y

posteriormente se multiplica por 12 para determinar el número de meses del año siguiente,
después al resultado obtenido se le vuelve a restar el entero obtenido de la operación y se
obtiene el número de días. Ejemplo 1.7268…. - 1 = 0.7268… * 12 = 8.7121…el número entero
nos está indicando el número de meses que duró en recuperarse la inversión, nuevamente le
restamos el número entero y multiplicamos la fracción por 30 que es el número de días y nos da
como resultado 0.7121…* 30. De tal forma que el PRI da como resultado un año, ocho meses y
21 días. Criterio de aceptación aprobado.

Tasa Interna de Rendimiento (TIR): Es la tasa de descuento que iguala a cero el valor
presente de los flujos de efectivo. Esta tasa refleja el rendimiento de los fondos
invertidos, siendo un elemento de juicio muy utilizado en la evaluación de proyectos de
inversión. La TIR representa el máximo rendimiento que generará el proyecto con los
flujos de efectivo pronosticados.

El criterio de aceptación es que la TIR sea mayor al costo de tener invertido el dinero en
determinado proyecto (CPC, TREMA, costo de oportunidad, costo de la fuente de
financiamiento). La forma “manual” de calcular la TIR es conseguir a prueba y error dos
tasas en las cuales el VPN te de positivo y el inmediato siguiente te arroje un resultado
negativo o viceversa. Es lo que se conoce como interpolación de tasas.

La fórmula es la siguiente:

Y1 = Tasa de Descuento menor

Y2 = Tasa de Descuento mayor
X1 = Sumatoria de los Flujos de Efectivo a valor presente utilizando Y1
X2 = Sumatoria de los flujos de efectivo a valor presente utilizando X2
Io = Inversión inicial

La recomendación es que se busquen dos tasas tomando un rango de 5 en 5 por ciento, ejemplo
si la tasa es de 10% la siguiente a buscar será de 15%.

Para efectos del problema que estamos analizando el rango de las tasas se encuentra entre las
tasas de 80% y 85%.

Con la tasa de 80% se obtiene un VPN de $6,963 y la sumatoria de los flujos de efectivo a VP es
de $226,963. Con la tasa del 85% se obtiene un VPN de -$5,247 y una sumatoria de los flujos de
efectivo a valor presente de $214,752.

Datos

Y1 = 80%
Y2 = 85%
X1 = 226,963
X2 = 214,752

Sustituyendo en la fórmula

Resultado

TIR = 82.85%

El proyecto cumple con el criterio de aceptación, ya que el costo de llevar a cabo el proyecto es
de 23.73% y el rendimiento que se espera que obtenga el proyecto con esos flujos es de 82.85%.
Se acepta porque su rendimiento esperado es superior al costo de llevarlo a cabo.

¿QUIEN PUEDE ESTAR INTERESADO EN UTILIZAR LA EVALUACION EMPRESARIAL PARA

ANALIZAR LA VIABILIDAD DE PROYECTOS DE INVERSION?

 Empresas de cualquier tamaño y en cualquier sector. La evaluación empresarial

contribuye a evaluar la rentabilidad de un proyecto de inversión realizado por
cualquier tipo de empresa.

 Empresas de servicios profesionales y financieros. Bancos comerciales y de inversión,

empresas de capital riesgo, asesores económico-financieros, bufetes de abogados, etc.
  Promotores de nuevos negocios. Para una evaluación inicial del proyecto de inversión
antes de incurrir en más gastos. También como apoyo numérico de calidad a la hora de
buscar financiación.

¿QUE VENTAJAS TIENE EL UTILIZAR UNA EVALUACION EMPRESARIAL PARA ANALIZAR LA

VIABILIDAD DE PROYECTOS DE INVERSION?

 Estos modelos son aplicables a multitud de productos y sectores. Pueden ser

adaptados a las características específicas de un determinado sector o producto.

 Ahorro de tiempo y dinero. Una evaluación empresarial le ahorra su tiempo o deja

tiempo libre a sus empleados para dedicarse a otras tareas más importantes.

 Concentración en los aspectos básicos de su negocio. Una evaluación empresarial le

permite dedicar su atención a tomar la decisión de si invertir o no en el proyecto, o de
concentrarse en mejorar aquellos aspectos que lo puedan hacer más rentable. En lugar
de perder el tiempo en diseñar complejos modelos financieros, usted se limita a
utilizarlos.

 Mejora en el proceso de toma de decisiones. Cuando sus decisiones vayan a tener

una alta repercusión financiera, una evaluación empresarial le permite cambiar los
puntos claves de su inversión y evaluar múltiples escenarios. Usted verá
inmediatamente los efectos de sus decisiones, y podrá, llegar a decisiones óptimas de
una forma rápida y sencilla.

2. EL SISTEMA DUPONT

Dentro del sin número de indicadores y métricas disponibles para la gerencia a través del
análisis contable y financiero, una de las razones más efectivas es el ROE y ROA, fruto de la
llamada “Fórmula de Dupont”

El sistema DUPONT integra o combina los principales indicadores financieros con el fin de
determinar la eficiencia con que la empresa está utilizando sus activos, su capital de trabajo y el
multiplicador de capital (Apalancamiento financiero).

En principio, el sistema DUPONT reúne el margen neto de utilidades, la rotación de los activos
totales de la empresa y de su apalancamiento financiero.

Estas tres variables son las responsables del crecimiento económico de una empresa, la cual
obtiene sus recursos o bien de un buen margen de utilidad en las ventas, o de un uso eficiente
de sus activos fijos lo que supone una buena rotación de estos, lo mismo que la efecto sobre la
rentabilidad que tienen los costos financieros por el uso de capital financiado para desarrollar
sus operaciones.

Partiendo de la premisa que la rentabilidad de la empresa depende de dos factores como lo es

el margen de utilidad en ventas, la rotación de los activos y del apalancamiento financiero, se
puede entender que el sistema DUPONT lo que hace es identificar la forma como la empresa
está obteniendo su rentabilidad, lo cual le permite identificar sus puntos fuertes o débiles.
Para entender mejor el sistema DUPONT primero miremos por qué utiliza estas variables:

 Margen de utilidad en ventas: Existen productos que no tienen una alta rotación, que
solo se venden uno a la semana o incluso al mes. Las empresas que venden este tipo
de productos dependen en buena parte del margen de utilidad que les queda por cada
venta. Manejando un buen margen de utilidad les permite ser rentables sin vender
una gran cantidad de unidades.
Las empresas que utilizan este sistema, aunque pueden tener una buena rentabilidad,
no están utilizando eficientemente sus activos ni capital de trabajo, puesto que deben
tener un capital inmovilizado por un mayor tiempo.

 Uso eficiente de sus activos fijos: Caso contrario al anterior se da cuando una empresa
tiene un margen menor en la utilidad sobre el precio de venta, pero que es
compensado por la alta rotación de sus productos (Uso eficiente de sus activos). Un
producto que solo tenga una utilidad 5% pero que tenga una rotación diaria, es mucho
más rentable que un producto que tiene un margen de utilidad del 20% pero que su
rotación es de una semana o más.

 Multiplicador del capital: Corresponde al también denominado aplacamiento

financiero que consiste en la posibilidad que se tiene de financiar inversiones sin
necesidad de contar con recursos propios.

Para poder operar, la empresa requiere de unos activos, los cuales solo pueden ser
financiados de dos formas; en primer lugar por aportes de los socios (Patrimonio) y en
segundo lugar créditos con terceros (Pasivo).

Así las cosas, entre mayor sea capital financiado, mayores serán los costos financieros
por este capital, lo que afecta directamente la rentabilidad generada por los activos.
Es por eso que el sistema DUPONT incluye el apalancamiento financiero (Multiplicador
del capital) para determinar le rentabilidad de la empresa, puesto que todo activo
financiado con pasivos supone un costo financiero que afecta directamente la
rentabilidad generada por el margen de utilidad en ventas y/o por la eficiencia en la
operación de los activos, las otras dos variables consideradas por el sistema DUPONT.

De poco sirve que el margen de utilidad sea alto o que los activos se operen
eficientemente si se tienen que pagar unos costos financieros elevados que terminan
absorbiendo la rentabilidad obtenida por los activos.

Por otra parte, la financiación de activos con pasivos tiene implícito un riesgo financiero
al no tenerse la certeza de si la rentabilidad de los activos puede llegar a cubrir los costos
financieros de su financiación.

Analizar la situación financiera de cualquier empresa no es una tarea en absoluto sencilla;

existen multitud de indicadores que facilitan esta labor, pero deben utilizarse de manera
adecuada si no queremos llegar a conclusiones equivocadas o inexactas. La correcta
combinación de estos indicadores y su adecuada gestión harán que nuestra labor sea mucho
más sencilla y puede proporcionarnos mucha información sobre la marcha de nuestra empresa.

Dos de estos indicadores son:

 La rentabilidad sobre activos (ROA)

 La rentabilidad sobre capital invertido (ROE)

ROA (Return on Assets) o Retorno sobre los activos se define como:

ROA = Utilidad Neta / Activo Total

ROE (Return on Equity) o retorno sobre el Capital Propio se define como:

ROE = Utilidad Neta / Patrimonio Total

Multiplicador de Apalancamiento se define como:

Multiplicador de Apalancamiento = Activo Total / Patrimonio Total

Ambos indicadores expresan rentabilidad y proporcionan mucha información sobre el uso que
se está haciendo de los activos y de los fondos propios, respectivamente. Pero, además, si los
combinamos de manera adecuada, puede proporcionar información adicional de la estructura
de financiación más adecuada para nuestra empresa.

La comparación entre ROA y ROE se realiza para determinar la forma más conveniente de
financiar el activo total o la inversión de la empresa. O lo que es lo mismo, para determinar la
estructura financiera (o de pasivo) más adecuada para el crecimiento de la empresa. En finanzas,
esta diferencia tiene un nombre y se llama efecto apalancamiento.

El efecto apalancamiento puede ser:

 Positivo, que se produce cuando el ROE es superior al ROA. Esto se dará cuando el coste
medio de la deuda sea inferior a la rentabilidad económica (ROA). En este caso, la
financiación de parte del activo con deuda ha posibilitado el crecimiento de la
rentabilidad financiera (ROE).

 Nulo (o cero), cuando ambos ratios coinciden. Esto sucede en el caso en que la totalidad
del activo se financie con fondos propios, es decir, no existe deuda en la empresa.

 Negativo, cuando el ROE es inferior al ROA. En este caso el coste medio de la deuda es
superior a la rentabilidad económica.