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Determinar TIR
Supongamos que un inversor puede comparar un bono con Valor Nominal (VN) de
$1.000, plazo de vencimiento de 4 años, tasa cupón de 12%, pagado anualmente. por $
1.200. Determine el rendimiento al vencimiento del bono.
V Absoluto
38.5457739388 1%
30.6394371768 X
X= 0.79%
TIR= 7.00% -0.79% 6.21%
de
e. por $
-7.906337
30.639437
38.545774
Err:502
Determinar
Rendimiento al
Vencimiento (RAV
o TIR) 12%
PRECIO 951.9633746356
Err:502
PRECIO 950.83
Err:502
Rentabilidad de un Bono
Calcular la rentabilidad de un bono a 5 años, cupón 10% anual que se adquiere por el nominal.
Año Flujo Caja Por ser un bono estandar la TIR se puede calcular simplemente dividiendo el
0 -$100.00 cupón entre el nominal. O bien diciendo que la TIR coincide con el Cupón
1 $10.00 expresado en porcentaje.
2 $10.00
3 $10.00 TIR 10%
4 $10.00
5 $110.00 También se puede calcular la TIR acudiendo la la fórmula TIR de Excel.
TIR 10%
a TIR de Excel.
condiciones:
a de amortización)
Calcular la rentabilidad de un bono a 5 años, cupón del 5% semestral que se adquiere por el nominal.
Cupón % 5% semestral
Nominal $100.00
Cupón $5.00 semestral
TIR de un Bono
En el mercado secundario cotiza un bono al 102% sobre el nominal que es de 1.000 $, paga un cupón del
6% anual venciendo el primero de ellos dentro de un año. El bono madura a los 4 años y paga una prima
de amortización de 20 $. Calcular la TIR.
Cupón % 6% anual
Este bono no es un bono estandar, pero como coincide el
Nominal $1,000.00
precio de adquisición con el de amortización más la prima
Cupón $60.00 anual (1.020 $) se puede calcular la TIR como si de un bono
Prima Amort. $20.00 estandar se tratara. Esto es, dividiendo el cupón entre el
Precio % $1.02 precio de adquisición.
Precio $1,020.00 TIR 5.8824%
usando la fórmula de
Err:502
Determinar el precio de adquisición de un bono en el mercado secundario que cotiza al 3,4% efectivo anual y al que
restan para su amortización 3 años y 9 meses. El cupón es del 1,5% semestral.
d trimestral porque el
ja es el trimestre.
ción y el cobro del primer
es imprescindible poner
no se paga cupón. Si
funciona bien.
Prima de amortización
Un inversor adquiere un bono en el mercado secundario por el nomial. El bono paga un cupón semestral del 6%
nominal anual, venciendo el próximo dentro de 6 meses, y se amortiza dentro de 18 meses, con una prima de
amortización de 10 $. El nominal del bono es de 1.000 $. Calcular la rentabilidad del bono.
efectivo semestral
efectivo anual
Err:502
Se puede adquirir un bono en el mercado secundario por P €. Su nominal es N € y vence dentro de 3 años y 2 meses.
El bono proporciona un cupón semestral del 8% nominal anual. El primer cupón por importe de 50 € se cobrará dentro
de p meses. Calcular N.
Nominal 1,250.00 €
ntro de 3 años y 2 meses.
de 50 € se cobrará dentro
Err:502
Deuda perpétua
Determinar el precio de mercado de un bono de deuda perpétua con cupón anual del 3%, TIR del 10%, nominal de
1.000 € y sabiendo que hoy cobrará el cupón.
Don Andrés adquiere un bono en el mercado primario por 970 €. El bono es de 1.000 € nominales y proporciona
un cupón de C € durante 4 años, amortizándose por el nominal. Todos los cupones se ingresan en una cuenta
corriente bancaria que proporciona una rentabilidad del 2% efectivo anual. Si Don Andrés obtiene una rentabilidad
del 4% efectivo anual durante los 4 años por sus 970 €, determinar el importe del cupón.
Meses transcurridos
Doña Isabel adquiere un bono de deuda pertétua en el mercado secundario por 1.349,89 €. El bono paga un
cupón semestral de 20 €. La TIR del bono en el momento de la compra es del 3%. Calcular cuantos meses
transcurren desde la compra hasta el cobro del primer cupón.
Solución Meses 4
Precio 1,349.89 €
Cupón 20 € semestral
La TIR salvo que se
TIR 3% efectivo anual indique lo contrario
TIR semestra 1.4889% efectivo semestral siempre es un tanto
TIR mensual 0.2466% efectivo mensual efectivo anual.
Vencimiento Perpétua
1,363.26 € 0
1,359.91 € 1
1,356.56 € 2
1,353.22 € 3
1,349.89 € 4
1,346.57 € 5
1,343.26 € 6
1,339.95 € 7
1,336.66 € 8
1,349.89 €
4.00
- €
Err:502
Año Bono A Bono B Bono C Bono D Bono E ETTI Factor Bono F Bono G Bono H
0 (100.00) (100.00) (905.00) (100.00) (9,800.00) 200.00 2,289,600.00 6,868,800.00
1 106.00 8.00 3.00 108.00 0.00 6% 0.943396226 0.00 0.00 0.00
2 108.00 3.00 11,448.00 8.082% 0.856044724 0.00 0.00 0.00
3 3.00 2.770% 0.921306569 0.00 0.00 0.00
4 1,000.00 5.1316422% 0.818589571 0.00 0.00 0.00
Método
TIR 6% 8.0% 2.770% 8.000% 8.082% Err:523Se calcu
bono cu
Precio D 101.8867925 que hem
construy
Diferencia 1.89
9.7703367%
Método 3
Solver se encarga de crear
el bono H combinando los
bonos A, B, C y D según
ciertos coeficientes.
Método 2
Se calcula la TIR de una
bono cupón cero a 4 años,
que hemos ido
construyendo.
ECO
Err:502
Cupón de un Bono
Un inversor adquiere un bono en el mercado primario por 900 €. El bono es de 1.000 € nominales y proporciona un
cupón anual de C € durante 4 años, amortizándose por el nominal. Todas las cuantías recibidas se ingresan en una cuenta
corriente bancaria que proporciona una rentabilidad del 5% efectivo anual. Si el inversor obtiene una rentabilidad del 7%
efectivo anual durante los 4 años por sus 900 €, determinar el importe del cupón C.
5% 6.99990131%
4
900 ( 1+0, 07 ) =C S 4|5
+1000
7.00000000%
-0.00009869%
Bono perpétuo
Calcular la TIR de un bono perpétuo que paga un cupón de 52 € anuales y se adquiere por 1.000 €. El próximo
cupón vence dentro de 1 año.
52.00 €
1,000.00 €
TIR
5.200%
5.200%
5.200%
Err:502
Método 3
Cupón 52.00 €
Precio 1,026.00 €
TIR 5.1983%
6 21 56
4 4
Err:502
Dos inversiones
Un ahorrador dispone de un capital inicial de C $ que desea invertir durante 3 años. Con este capital acomete dos
inversiones simultaneamente (A y B). El capital destinado a la inversión A es un 30% menor que el destinado a la
inversión B.
Inversión A Imposición a interés compuesto durante 3 años. El montante alcanzado durante el primer año
asciende a 88.037,15 $ y al final del tercer año es de 99.479,25 $
Inversión B Aquiere q bonos que serán amortizados dentro de 3 años. Cada bono proporciona cupones
semestrales de 16,53 $, venciendo el próximo dentro de 6 meses. Cada bono se amortiza por el
nominal (350 $) y se adquiere por E $. Los cupones son ingresados, en el momento de percibirse, en
una cuenta bancaria que proporciona una rentabilidad del 2% efectivo anual.
Sabiendo que la rentabilidad obtenida por éste señor durante los 3 años, por sus C $ iniciales, ha sido del 4,3%
efectivo anual, calcular q.
Inversión A
Año Montante
0 Ca
1 88,037.15 $
2 VFa= 99,479.25 $
3 99,479.25 $
Ca= 82,819.52 $
C= 201,133.12 €
Cb= 118,313.60 $
El capital destinado a la
inversión A es un 30%
Inversión B menor que el destinado a
Un bono la inversión B
Semestre Flujo Caja
0 -E
1 16.53 i2= 0.9950%
2 16.53
3 16.53
4 16.53 VF de un Bono = 451.68 $
5 16.53
6 366.53
Inversión Conjunta
VF=VFa+VFb
VF=C(1+0,043)^3
VF = 228,210.97 $
VFb=VF-VFa= 128,731.72 $
Número de bonos 285.00634 bonos
q= 285 bonos
comete dos
tinado a la
mer año
ones
iza por el
percibirse, en
del 4,3%
Err:502
Suponga un bono a cuatro años con un cupón anual del 5% y un nominal de $100.
Si el rendimiento del mercado es de un 8%, ¿cuál es la duración de este bono?
Respuesta
1 2 3 4 5
Periodo Cupón Factor de 4=(1*2)/3 5=2/3
Descuento
0
1 5 1.08 4.62962963 4.62962963
2 5 1.1664 8.5733882 4.2866941
3 5 1.259712 11.9074836 3.96916121
4 105 1.36048896 308.712538 77.1781345
333.82304 90.0636195
Respuesta
Como primer paso se debe calcular la duración de cada bono, así la duración del bono A será:
1 2 3 4 5
Periodo Cupón Factor de 4=(1*2)/3 5=2/3
Descuento
0
1 50 1.07 46.728972 46.728972
2 50 1.1449 87.343873 43.671936
3 50 1.225043 122.44468 40.814894
4 50 1.310796 152.57904 38.144761
5 1050 1.4025517 3743.1774 748.63549
4152.274 917.99605
Duración: 4.523194
1 2 3 4 5
Periodo Cupón Factor de 4=(1*2)/3 5=2/3
Descuento
0
1 65 1.07 60.747664 60.747664
2 65 1.1449 113.54703 56.773517
3 1065 1.225043 2608.0717 869.35724
2782.3664 986.87842
Duración: 2.819361
Se sabe que la duración de una cartera se obtiene promediando de duración de cada bono,
por lo tanto, como el horizonte de inversión del agente es de 3.5 años, para determinar el
monto a invertir en cada bono, se debe resolver la siguiente ecuación:
3.5 = w*4.523194 + (1-w)*2.819361
w=0.399
Lo que significa que se debe invertir un 39.9% del capital en el bono A y un 60.1% en el bono B.
UF1000 al vencimiento.
mercado es de un 7%,
ón de cada bono,
ra determinar el
un 60.1% en el bono B.
Err:502
Dos bonos se amortizan en la misma fecha, dentro de 3 años. Ambos bonos se pueden adquirir hoy a la par: el bono A por
1.000 € y el bono B por 500 €. Ambos proporcionan un cupón anual, el bono A del 5% y el bono B del 10%. El bono A tiene una
prima de amortización de 150 €. Se pide calcular la TIR de un bono cupón cero a tres años que se adquiera en la misma fecha
que los otros dos bonos.
Sean dos bonos A y B que maduran dentro de 8 años. El bono A se emitió hace 22 años cuando los tipos de interés
estaban altos y proporciona un cupón del 10% anual. Por el contrario, el bono B se emitió hace 2 años cuando los tipos
de interés estaban más bajos y proporciona un cupón del 5% anual. El nominal es de 1.000 €. La ETTI que se deduce
del mercado en estos momentos es la siguiente: A plazo de un año es del 2%, y experimenta incrementos de un punto
al año, hasta llegar al 9% para un plazo de 8 años. Calcular las TIR de los bonos A y B. Crear un Bono C sintético
combinando los bonos A y B, que sea un Bono Cupón Cero a un plazo de 8 años. Y calcular la TIR del bono C.
Sensibilidad del precio de un bono ante las variaciones de los tipos de interés
Bono A Bono B
6% 6%
97.33 € 86.24 €
de la Renta Fija
ntrario
de ambos bonos aumenta, y que al
onos se reduce.
de la Renta Fija
s de los tipos de interés es mayor
precio cuando la rentabilidad cae, y
menta. El bono a 30 años es más
Err:502
El Sr. A es un inversor que adquiere un bono a 30 años por 100 €, paga de cupón anual del 7% y se
amortiza por el nominal que es de 100 €. Transcurrido un año, un instante después de cobrar el
primer cupón decide vender el bono en el mercado secundario. El bono es adquirido por otro
inversor, el Sr. B. En ese momento (t=1) el bono cotiza en el mercado a un precio P que
proporcionaría al Sr. B una TIR del 8% en caso de mantener el bono durante los 29 años que restan
hasta su vencimiento. Calcular la rentabilidad del Sr. A.
Duración de Macaulay (años) 1.000 1.927 2.762 3.492 4.111 4.616 6.000
Duración Modificada (años) 0.952 1.818 2.584 3.241 3.786 4.221 5.455
Sea un bono a cinco años con cupón anual del 10% cuya TIR es r = 12% anual. Calcular el
precio, la duración y la duración modificada. Determinar en términos aproximados el nuevo
precio del bono si los tipos bajan hasta el 10%, y compararlo con el precio real del bono tras la
bajada de tipos.
145
t Ct (1+r)-t Ct (1+r)-t Ct t (1+r)-t
0 92.79 € 125
1 10.00 € 0.89285714 8.93 8.93 105
2 10.00 € 0.79719388 7.97 15.94
3 10.00 € 0.71178025 7.12 21.35 85
4 10.00 € 0.63551808 6.36 25.42 65
5 110.00 € 0.56742686 62.42 312.08 0 0.02 0.04 0.06 0.08 0.1 0.12 0.14 0.16 0.18 0.2
92.79 383.73 TIR (r)
ΔP D
≃− Δr 0.0%
P (1+r) 0.2%
Variación Esta es la fórmula de la
Inicial % Final aproximación que dice que: La 0.4%
TIR 12% -2% 10% variación porcentual de precio de un 0.6%
bono es aproximadamente igual a la
Duración 4.13546179 variación porcentual de la
0.8%
Duración Modif. 3.6923766 rentabilidad por la duración 1.0%
Precio Aprox. 92.79 € 7.38% 99.64 € modificada con signo negativo. 1.2%
Precio Real 92.79 € 7.77% 100.00 € 1.4%
No coincide por el Precio Real que es
de 100 pq es una aproximación. 1.6%
1.8%
2.0%
2.2%
Analicemos como varía el Precio de un bono (P) ante las variaciones en la rentabilidad (TIR=r) 2.4%
El precio es: 2.6%
2.8%
n
Ct 3.0%
P=∑ 3.2%
t =1 ( 1+r )t 3.4%
La derivada del precio respecto a su rentabilidad es: 3.6%
3.8%
n
dP 1 tC t 4.0%
dr
=− ∑
( 1+r ) t =1 ( 1+ r )t 4.2%
4.4%
Como la duración es: 4.6%
4.8%
n
tC t 5.0%
∑ 5.2%
t =1 ( 1+r )t 5.4%
D=
P 5.6%
de donde 5.8%
6.0%
dP D 6.2%
=− P 6.4%
dr ( 1+ r ) 6.6%
6.8%
Y podemos expresar la variación porcentual de precio como: 7.0%
7.2%
7.4%
dP D 7.6%
=− dr 7.8%
P ( 1+ r ) 8.0%
8.2%
Donde D/(1+r) es la duración modificada 8.4%
8.6%
La expresión anterior, en términos aproximados es: 8.8%
9.0%
ΔP D 9.2%
≃− Δr 9.4%
P (1+r) 9.6%
9.8%
donde ΔP es la variación porcentual del precio (expresada en tanto por uno) 10.0%
P 10.2%
10.4%
Además del concepto de duración, existe otro concepto que es el de CONVEXIDAD. 10.6%
10.8%
La Convexidad de un bono es una medida que nos permite mejorar la aproximación anterior, 11.0%
debido a que se basa en la derivada segunda del precio respecto a la rentabilidad. 11.2%
11.4%
La convexidad es: 11.6%
11.8%
1 d2 P 12.0%
C= 12.2%
P dr 2
12.4%
Calculemos la segunda derivada del precio respecto a la rentabilidad. 12.6%
12.8%
n
d2 P 1 t ( t +1 ) C t 13.0%
dr 2
=+ ∑ 13.2%
( 1+r )2 t =1 ( 1+r )t 13.4%
Utilizando el concepto de Convexidad podemos establecer una mejor aproximación a la 13.6%
variación porcentual del precio aplicando el polinomio de Taylor de grado dos: 13.8%
14.0%
14.2%
ΔP D 1 2
14.4%
≃− Δr+ C ( Δr ) 14.6%
P (1+r) 2 14.8%
15.0%
15.2%
Apliquemos la Convexidad al problema anterior. 15.4%
15.6%
t Ct (1+r)-t Ct (1+r)-t Ct t (1+r)-t t (t+1) Ct (1+r)-t 15.8%
0 92.79 € 16.0%
1 10.00 € 0.89285714 8.93 8.93 17.8571428571 16.2%
2 10.00 € 0.79719388 7.97 15.94 47.8316326531 16.4%
3 10.00 € 0.71178025 7.12 21.35 85.4136297376 16.6%
4 10.00 € 0.63551808 6.36 25.42 127.103615681 16.8%
5 110.00 € 0.56742686 62.42 312.08 1872.50862387 17.0%
92.79 383.73 2,150.71 17.2%
17.4%
Inicial Variación % Final Variación porcentual del 17.6%
TIR 12% -2% 10% precio calculada usando la 17.8%
Duración
Duración 4.13546179 18.0%
Duración Modif. 3.6923766 Variación porcentual del 18.2%
Convexidad 18.48 € precio calculada usando la 18.4%
Convexidad. La
Precio Aprox. 1 92.79 € 7.38% 99.64 € 18.6%
aproximación es mejor.
Precio Aprox. 2 92.79 € 7.75% 99.99 € 18.8%
Precio Real 92.79 € 7.77% 100.00 € 19.0%
19.2%
La Aproximación 2 es mejor que la Aproximación 1, ya que usa la Convexidad que hace referencia19.4%
Por el polinomio de Taylor sabenos que cuanto mayor es el grado del polinomio, y por tanto de 19.6%
mayor grado es la derivada utilizada, mejor se aproxima el polinomio a la curva que pretende
19.8%
ajustar.
20.0%
Rentabilidad
ciente
147.43 €
146.17 €
144.92 €
143.68 €
142.46 €
141.25 €
140.06 €
138.88 €
137.71 €
136.55 €
135.41 €
134.28 €
133.16 €
132.06 €
130.96 €
129.88 €
128.81 €
127.76 €
126.71 €
125.68 €
124.65 €
123.64 €
122.64 €
121.65 €
120.67 €
119.70 €
118.74 €
117.79 €
116.85 €
115.92 €
115.00 €
114.09 €
113.19 €
112.30 €
111.42 €
110.55 €
109.68 €
108.83 €
107.99 €
107.15 €
106.32 €
105.50 €
104.69 €
103.89 €
103.10 €
102.31 €
101.53 €
100.76 €
100.00 €
99.25 €
98.50 €
97.76 €
97.03 €
96.30 €
95.59 €
94.88 €
94.17 €
93.48 €
92.79 €
92.11 €
91.43 €
90.77 €
90.10 €
89.45 €
88.80 €
88.16 €
87.52 €
86.89 €
86.27 €
85.65 €
85.04 €
84.43 €
83.83 €
83.24 €
82.65 €
82.07 €
81.49 €
80.92 €
80.35 €
79.79 €
79.24 €
78.69 €
78.14 €
77.60 €
77.07 €
76.54 €
76.02 €
75.50 €
74.98 €
74.47 €
73.97 €
73.47 €
72.97 €
72.48 €
71.99 €
71.51 €
71.04 €
70.56 €
70.09 €
Err:502
Una empresa propietaria de una tarjeta de crédito anuncia que su tasa de interés es del
2% mensual. Calcular la tasa de interés efectiva semestral.
i= 2% mensual Donde:
n= 6 meses ie= Tasa de interés efectiva por período
ie= Semestral i= Tasa de interés nominal por período
n= Número de perídos de capitalización
^= Signo de elevación de potencia
ie= 12.62%
[((1+ 0.02)^ 6)- 1]*100
Semestral
i= 5% Trimestral
n= 2 Trimestres
ie= Semestral
ie= 10.25%
i= 5% Trimestral
n= 4 Trimestres
ie= Anual
ie= 21.55%
=(((1+0.05)^ 4)-1)*100
del
Err:502
SEGREGABLES
Un fondo de inversión se plantea sustituir Bonos al 10,3% con vencimiento 15-06-05 por Bonos
Segregables 4,25% con vencimiento 30-07-05.
La cotización al 20-10-02 es la siguiente:
- Bonos 10,30% , cotización venta a 114,21% (ex cupón)
- Segregables 4,25% , cotización compra a 99,49% (ex cupón)
239 días
20/10/02 30/07/03 30/07/04 30/07/05
117,79
117,79 = 4,96 (1 + r)^(- 239/365) + 4,96 (1 + r)^[-(1+ 239/365)] + 121,72 (1 + r)^[-(2+ 239/365)]
r = 4,47%
prueba de vencimiento (días) flujos valor actual unitario valor actual
rentabilidad 239 4.96 0.9717 4.82
0.04477 604 4.96 0.9301 4.61
1/(1+r) 969 121.72 0.8902 108.36
0.9571484633 117.79
BONO 29
Duración de un bono
Duración
Duración de
de un
un bono
bono con
con vencimiento
vencimiento dentro
dentro de
de 99 años
años yy medio,
medio, siendo
siendo el
el
vencimiento
vencimiento del
del primer
primer cupón,
cupón, del
del 5%,
5%, dentro
dentro de
de medio
medio año.
tasa r: 0.0475
En
En particular,
particular, coloque
coloque como
como tasa
tasa de
de rentabilidad
rentabilidad el
el 5%,
5%, ¿que
¿que ocurre?
ocurre? ¿y
¿y si
si
Fechas Flujos Ci plazos: i (1 + r)^i Ci / (1 + r) ^i ixCi / (1 + r)^i cambiamos
cambiamos el el primer
primer vencimiento
vencimiento para
para dentro
dentro de
de un
un año?
año?
30.05.95 5 0.5 1.023474475 4.8853197 2.4426598437
Copie
Copie de
de nuevo
nuevo la
la hoja
hoja en
en espacio
espacio libre
libre yy modifique
modifique el
el número
número de
de flujos
flujos y el
el
30.05.96 5 1.5 1.072089512 4.6637897 6.9956845166 plazo
plazo aa la
la amortización, siempre ésta a la par. Comprobará que la duración
30.05.97 5 2.5 1.123013764 4.4523052 11.1307629541 aumenta
aumenta aa medida
medida queque aumenta
aumenta elel plazo,
plazo, lógicamente,
lógicamente, pero
pero nunca
nunca
30.05.98 5 3.5 1.176356918 4.2504107 14.8764373611 sobrepasará
sobrepasará la la cifra
cifra límite
límite obtenida
obtenida aa partir
partir de:
30.05.99 5 4.5 1.232233871 4.0576713 18.2595207978
30.05.00 5 5.5 1.29076498 3.8736719 21.305195309 1+1/r
30.05.01 5 6.5 1.352076317 3.6980161 24.0371047097
30.05.02 5 7.5 1.416299942 3.5303256 26.4774423092 en
en nuestro
nuestro caso,
caso, nunca
nunca la
la duración
duración alcanzará
alcanzará el
el valor:
valor: 11 ++ 11 // 0,0,475
0,0,475
30.05.03 5 8.5 1.483574189 3.3702393 28.6470338428 =22,05
=22,05 años.
años.
30.05.04 105 9.5 1.554043963 67.5656561 641.8737331625
precio: 104.3474055 796.0455748065
Duración: 7.6288008383
LA
LA GESTIÓN
GESTIÓN ACTIVA:
ACTIVA:
La
La gestión
gestión activa
activa de
de una
una cartera
cartera de
de renta
renta fija
fija se
se utiliza
utiliza cuando
cuando los
los inversores
inversores suponen
suponen que
que el
el mercado
mercado NO NO es
es eficiente,
eficiente, de
de forma
forma que
que identificando
identificando aa los
los bonos
bonos
infravalorados
infravalorados se pueden obtener rendimientos
rendimientos superiores
superiores aa los
los del
del mercado.
mercado. Pero
Pero como
como dicha
dicha infravaloración
infravaloración no
no podrá
podrá mantenerse
mantenerse mucho
mucho tiempo
tiempo (teoría
(teoría de
de la
la
linea
linea de
de mercado)
mercado) [periodo
[periodo de
de work
work out
out time],
time], hay
hay que
que comprar
comprar yy // oo vender
vender con
con frecuencia
frecuencia para
para "batir
"batir el mercado".
Así:
Así: la
la Duración
Duración dede una
una cartera
cartera puede
puede alterarse
alterarse permutando
permutando algunos
algunos de
de los bonos
bonos que
que la
la componen
componen por
por otros
otros nuevos
nuevos [denominado
[denominado permuta
permuta por
por anticipación
anticipación de
de los
los
tipos
tipos de
de interés
interés oo rate
rate anticipation
anticipation swaps]. En este sentido, la compra de futuros aumenta la duración de la cartera yy viceversa.
viceversa.
Una
Una expectativa
expectativa al
al alza
alza de
de los
los tipos
tipos de
de interés
interés garantiza
garantiza un
un descenso
descenso en la duración de la cartera y por tanto del riesgo, mientras que una previsión de descenso
de
de tipos
tipos repercute
repercute enen un
un aumento
aumento de la duración.
linea
linea de
de mercado)
mercado) [periodo
[periodo de
de work
work out
out time],
time], hay
hay que
que comprar
comprar yy // oo vender
vender con
con frecuencia
frecuencia para
para "batir
"batir el mercado".
Así:
Así: la
la Duración
Duración dede una
una cartera
cartera puede
puede alterarse
alterarse permutando
permutando algunos
algunos de
de los bonos
bonos que
que la
la componen
componen por
por otros
otros nuevos
nuevos [denominado
[denominado permuta
permuta por
por anticipación
anticipación de
de los
los
tipos
tipos de
de interés
interés oo rate
rate anticipation
anticipation swaps]. En este sentido, la compra de futuros aumenta la duración de la cartera yy viceversa.
viceversa.
Una
Una expectativa
expectativa al
al alza
alza de
de los
los tipos
tipos de
de interés
interés garantiza
garantiza un
un descenso
descenso en la duración de la cartera y por tanto del riesgo, mientras que una previsión de descenso
de
de tipos
tipos repercute
repercute enen un
un aumento
aumento de la duración.
os
os yy medio,
medio, siendo
siendo el
el
dio
dio año.
%, ¿que ocurre? ¿y si
año?
año?
el
el número
número de
de flujos
flujos y el
el
obará que la duración
robará
e,
e, pero
pero nunca
nunca
r:
r: 11 ++ 11 // 0,0,475
0,0,475
los
los bonos
bonos
(teoría de la
icipación
icipación de
de los
los
de descenso
icipación
icipación de
de los
los
de descenso
Err:502
En
En el
el ejercicio
ejercicio se
se consideran
consideran 55 bonos
bonos americanos
americanos con
con distintos
distintos plazos
plazos aa la
la amortización,
amortización,
se
se conocen
conocen loslos tipos
tipos spot
spot Rt
Rt para
para cada
cada uno
uno de
de los
los plazos.
plazos. Se
Se calculan,
calculan, primero,
primero, los
los precios
precios de
de los
los bonos
bonos yy luego
luego sus
sus TIRs
TIRs
Actividad
Actividad propuesta:
propuesta: Este
Este es
es un
un ejemplo
ejemplo dede estructura
estructura ETTI
ETTI creciente.
creciente. Introduce
Introduce los
los datos
datos de
de otra
otra ETTI
ETTI que
que sea
sea decreciente
decreciente oo invertida.
invertida.
Observa
Observa los
los nuevos
nuevos valores
valores actuales
actuales yy las
las nuevas
nuevas TIRs
TIRs obtenidas.
obtenidas.
De las dos alternativas elegimos la primera porque es la que nos dará un flujo de caja negativo en cero y positivo en t=2.
Si se elige la opción 2 los flujos serán del mismo importe pero de signo contrario.
Para evitar que los flujos de caja que se van obteniendo en los bonos sintéticos sean de importes muy grandes, se puede trabajar
con el minimo común múltiplo, de la siguiente forma.
De esta forma el Bono C' es equivalente al bono C ya que sus flujos de caja son proporcionales y la TIR la misma.
Método 2
Primero calculamos el precio del bono B usando la TIR
Luego, planteamos la ecuación que calcula el precio del bono B usando la ETTI, pero como ya conocemos el precio de
bono B, sustituimos y la única incógnita que nos queda en la ecuación es el valor de la ETTI para el año dos que
coincide con la TIR del bono C, por ser este un bono cupón cero a dos años.
TIR 10% 9%
Precio B 982.41 €
Diferencia -5.498116E-07
se amortiza por 110 €.
s años por el nominal que
un año, adquiriéndose en
C' = 11B-8A
r01 r13
Año Bono A Bono B Bono C Bono D Bono E Bono F r01 r12 r23
0 -100.00 € -982.41 € -100,064.98 € -97.00 € -9,970.00 € -1,107,385,967.17 € r02 r23
1 110.00 € 80.00 € 0.00 € 7.00 € 0.00 € 0.00 € r03
2 1,080.00 € 118,800.00 € 7.00 € 770.00 € 0.00 €
3 107.00 € 11,770.00 € 1,398,276,000.00 € 10% 7.1397%
10% 7.9299% 6.3554%
TIR 10% 9% 8.9600% 8.17% 8.0848% 8.9600% 6.3554%
8.0848%
Formulas
r03 8.0848% (1+r03)3=(1+r02)2(1+r23)
r23 6.3554% (1+r13)2=(1+r12)(1+r23)
r13 7.1397%
Con toda la información de los tres problemas anteriores calcular el precio y la TIR de un bono que cotiza
en el mercado por un precio P, paga un cupón anual del 5% anual, madura a los 3 años y su nominal es de
10.000 €.
Plazo Notación ETTI Año Flujo Caja Valor Actual Flujos de Caja
0 -P - 9,191.33 €
1 año r01 10.000% 1 500.00 € 454.55 € 500.00 €
2 años r02 8.9600% 2 500.00 € 421.15 € 500.00 €
3 años r03 8.08% 3 10,500.00 € 8,315.63 € 10,500.00 €
Cupón % 5%
Nominal 10,000 € Precio 9,191.33 €
Cupón 500.00 €
TIR 8.1462%
de un bono que cotiza
años y su nominal es de
A B C D E F G H I J
1 Bonos.xls
2 Err:502
3
4 Precio de adquisición
5
6 Calcular el Precio de adquisición de un Bono de cupón anual 5% amortizable por el nominal a los 3 años y cuya TIR
7 es del 3%.
8
9 Nota: Cuando no se da el Nominal de un bono se supondrá que es de 100 € de esta forma el precio se puede
10 interpretar como un porcentaje sobre el Nominal.
11
12 Método 1
13
14 Cupón % 5% anual Año Flujo Caja Precio
15 Nominal 100.00 € 0 -P 105.66 €
16 Tiempo 3 años 1 5.00 €
17 TIR 3% 2 5.00 €
18 Cupón 5.00 € 3 105.00 €
19
20
21 Método 2
22 105.66 €
Precio =VA(D17;D16;-D18;-D15;0)
23 105.66 €
24
25
26 Método 3
27 Precio
28 Año Flujo Caja TIR 3% #ADDIN?
29 1-Jan-03 -P Cupón % 5%
30 1-Jan-04 5.00 € Usando la fórmula PRECIO que necesita
fechas.
31 1-Jan-05 5.00 € Vea la ayuda sobre esta función.
32 1-Jan-06 105.00 € =PRECIO(C29;C32;G29;G28;100;1;4)
33
34
35 Método 4
36 Precio
37 Cupón % 5% anual Año Flujo Caja 105.66 €
38 Nominal 100.00 € 0 - 105.66 €
39 Tiempo 3 años 1 5.00 € TIR calculada 3.000000%
40 TIR 3% 2 5.00 € Diferencia 0.000000%
41 Cupón 5.00 € 3 105.00 €
Solver
42
A B C D E F G H I
1
2 Err:502
3
4 Precio de venta
5
6
7 Se compra un bono de nominal 1.000 € en el mercado secundario el 1 de julio de 2004 por 922 €. El cupón semestral es del 5%
8 nominal anual y el próximo pago se efectuará el 1 de enero de 2005. Se vende el bono el 1 de mayo de 2005 por un precio P,
9 obteniéndose una rentabilidad del 5% efectivo anual. Calcular P.
10
11
12 Solución Precio de Venta 934.83 €
13
14 Nominal 1,000.00 €
15 Fecha Compra 7/1/2004
16 Precio 922.00 €
17 Fecha cobro 1er cupón 1/1/2005
18 Fecha Venta 5/1/2005
19 Rentabilidad obtenida % 5% efectivo anual
20 Cupón semestral nominal 5% nominal anual
21 Cupón semestral % 2.5% efectivo semestral
22 Cupón semestral 25.00 €
23
24
25 Fecha Flujo Caja Flujos de Caja
26 7/1/2004 - 922.00 € - 922.00 €
27 1/1/2005 25.00 € 25.00 €
28 5/1/2005 +P 934.83 € Resuelto con Solver
29 porque al resolverlo con
'Buscar Objetivo' no se
30 alcanzaba la precisión
31 TIR #ADDIN? necesaria.
Opción A
Co 20,000.00 € i 14.49000%
C5 39,343.03 € i6 2.2809%
Opción B
C 824.73 €
Se considera una renta de 19 términos ya
VF 39,343.03 € que el primero se obtiene justo a los dos
Diferencia 0.00 € años y el último justo a los 5 años.
Son 3 años, o 18 bimestres + 1 = 19.
Err:502
Se sabe que la TIR de los bonos cupón cero de cierto mercado son del 2%, 3%, 4% y 5% para los plazos
de 1, 2, 3 y 4 años respectivamente. Calcular el cupón que paga un bono que se amortiza a los 4 años por
su nominal que es de 1.000 euros, y se adquiere por 968,09 €.
Cupón 40.00001327
Precio 968.09
Diferencia 0.0000010
TIR 4.897765%
Err:502
Una Sra. adquiere a la par un Bono a 30 años, cupón 4% nominal anual pagadero por semestres.
Transcurridos tres meses vende el Bono a un Sr. que lo mantiene hasta su vencimiento obteniendo
una TIR del 4,2%. Calcular la rentabilidad obtenida por la Sra. expresada en tanto efectivo anual.
Precio 98.33 €
TIR Sra. -6.507234%
LADE2005jun.xls
Err:502
Precio D 99
Diferencia 0.00
Método 3
5.1316422% Solver se encarga de crear
el bono H combinando los
bonos A, B, C y D según
ciertos coeficientes.
Método 1
Se usa Solver para calcular r04 que es el valor de la ETTI para
t=4.
que es de 1.000 €. Se calcula el precio del bono D via TIR y via ETTI y se igualan.
99% sobre el nominal De esa ecuación surge el valor de la única incógnita que es r04.
Método 2
5.1316422% Se calcula la TIR de una
bono cupón cero a 4 años,
que hemos ido
construyendo.
Método 3
Solver se encarga de crear
el bono H combinando los
bonos A, B, C y D según
ciertos coeficientes.
Err:502
Duración modificada
Con la estructura de tipos del problema 3, calcular la duración modificada de un bono a 4 años, cupón
del 4% anual.
Precio 10,000.00 €
Var. Rentab. -0.100%
DM 4
Uso de la ETTI
En el mercado cotizan los siguientes bonos:
El bono A es un Bono Cupón Cero con vencimiento a un año y TIR del 5%.
El bono B es un Bono Cupón Cero a dos años y TIR del 6%.
El bono C es un Bono Cupón Cero a tres años y TIR del 7%.
El bono D es un Bono Cupón Explícito del 3% anual a 4 años, que se adquiere por 940 € y se amortiza por el
nominal que es de 1.000 €.
Determinar la TIR de un Bono Cupón Explícito del 8% anual a 4 años.
Observe como se han elegido los nominales de los Bonos A, B y C para conseguir anular rápidamente los flujos de caja del Bono D, al construir
el Bono E.
precio
Err:502
Precio de un bono a 4 años conocidos otros cuatro bonos a 4 años de cupón explícito
PE
Comprobac1040.463314
Diferencia 0
Err:502
Cupón % 5%
Nominal 10,000 €
Cupón 500 €
TIR 6.25158745%
Un señor adquiere un bono por P € de duración 5 años, se amortiza por el nominal (1.000 €) y con
cupones semestrales al 8% nominal anual. Todos los ingresos los deposita en el momento de
recibirlos en una cuenta que remunera al 7% efectivo anual. Siendo la rentabilidad anual efectiva
obtenida por sus P € durante los 5 años del 9% efectivo anual, calcular el precio del bono.
Cupón 40
Un inversor adquiere los siguientes activos de renta fija que vencen en la misma fecha:
A. Un Bono del Estado a tres años, de cupón C euros y precio 994 euros.
B. Una Letra del Tesoro, con vencimiento a 18 meses y precio 940 euros
C. Una Letra del Tesoro, con vencimiento a 12 meses y precio 970 euros
Si la rentabilidad obtenida por el inversor es del 4%, calcular C.
C 39.68 €