Sie sind auf Seite 1von 154

DIAGNOSIS AND

MANAGEMENT OF ORAL
LESIONS AND CONDITIONS:
A RESOURCE HANDBOOK
FOR THE CLINICIAN
Edited by Cesar A. Migliorati
and Fotinos S. Panagakos
Diagnosis and Management of Oral Lesions and Conditions:
A Resource Handbook for the Clinician
http://dx.doi.org/10.5772/57597
Edited by Cesar A. Migliorati and Fotinos S. Panagakos

Published by InTech
Janeza Trdine 9, 51000 Rijeka, Croatia

Copyright © 2014 InTech


All chapters are Open Access distributed under the Creative Commons Attribution 3.0
license, which allows users to download, copy and build upon published articles even for
commercial purposes, as long as the author and publisher are properly credited, which
ensures maximum dissemination and a wider impact of our publications. After this work
has been published by InTech, authors have the right to republish it, in whole or part, in any
publication of which they are the author, and to make other personal use of the work. Any
republication, referencing or personal use of the work must explicitly identify the
original source.

Notice
Statements and opinions expressed in the chapters are these of the individual contributors
and not necessarily those of the editors or publisher. No responsibility is accepted for the
accuracy of information contained in the published chapters. The publisher assumes no
responsibility for any damage or injury to persons or property arising out of the use of any
materials, instructions, methods or ideas contained in the book.

Publishing Process Manager Viktorija Zgela


Typesetting www.pantype.com
Cover InTech Design Team

First published February, 2014


Printed in Croatia

A free online edition of this book is available at www.intechopen.com


Additional hard copies can be obtained from orders@intechopen.com

Diagnosis and Management of Oral Lesions and Conditions: A Resource Handbook for
the Clinician, Edited by Cesar A. Migliorati and Fotinos S. Panagakos

p. cm.
ISBN 978-953-51-1219-8
Editors

Cesar A. Migliorati D.D.S, M.S., Ph.D.


Professor and Chair
Department of Diagnostic Sciences and Oral Medicine
University of Tennessee Health Science Center College of Dentistry
Fotinos S. Panagakos, DMD, PhD
Associate Professor, Rutgers University School of Dentistry and Global Director,
Scientific Affairs., Colgate-Palmolive Co.

Contributors

K. Mark Anderson D.D.S, M.S.


Associate Professor and Director
Division of Oral and Maxillofacial Pathology
Department of Diagnostic Sciences and Oral Medicine
University of Tennessee Health Science Center College of Dentistry
Mary A. Aubertin D.D.S.
Associate Professor
Division of Oral Diagnosis
Department of Diagnostic Sciences and Oral Medicine
University of Tennessee Health Science Center College of Dentistry
Yeshwant B. Rawal B.D.S., M.D.S., M.S.
Associate Professor
Division of Oral and Maxillofacial Pathology
Department of Diagnostic Sciences and Oral Medicine
University of Tennessee Health Science Center College of Dentistry
Molly S. Rosebush D.D.S.
Assistant Professor
Division of Oral and Maxillofacial Pathology
Department of Comprehensive Dentistry and Biomaterials
Louisiana State University Health Sciences Center
Werner Shintaku D.D.S., M.S.
Associate Professor and Director
Division of Imaging Sciences
Department of Diagnostic Sciences and Oral Medicine
University of Tennessee Health Science Center College of Dentistry
Marjorie Woods D.D.S.
Professor and Director
Division of Oral Diagnosis
Department of Diagnostic Sciences and Oral Medicine
University of Tennessee Health Science Center College of Dentistry
Contents

The Goal VIII

Chapter 1 Normal Oral Cavity Findings and Variants of Normal 1

Chapter 2 Common Benign Dental and Periodontal Lesions 13

Chapter 3 Bony Lesions 27

Chapter 4 Skin Lesions 43

Chapter 5 Benign Inflammatory Lesions/Conditions


of Oral Mucous Membranes 51

Chapter 6 Benign Infectious Lesions/Conditions of the Oral


Mucous Membrane 63

Chapter 7 Common Lesions of Varied Etiology 73

Chapter 8 Dry Mouth and Associated Conditions 91

Chapter 9 Pre-Cancer and Cancer 95

Chapter 10 AIDS/HIV Associated Lesions and Management 105

Chapter 11 The Cancer Patient/Oral Complications of Cancer Therapy


and Management 113

Chapter 12 Concepts of Oral Hygiene Maintenance that Would


Apply for the Different Groups of Patients 123
The Goal

This handbook has the goal of providing a short and objective approach to the
diagnosis and management of common oral lesions and conditions likely to be
encountered in the daily practice of dentistry by the general practitioner. Each of the
lesions/conditions will be grouped based on their nature, inflammatory or infectious,
benign or malignant, variants of normal, bony lesions, etc. The individual
lesion/condition will be described based on common clinical signs and symptoms,
differential diagnosis, best approach for diagnostic confirmation, and brief
management strategy. One of the chapters is dedicated to oral hygiene and oral health
maintenance recommendations.
Dear Reader:

It is with great pride that we present the textbook Diagnosis and Management of Oral
Lesions and Conditions: A Resource Handbook for the Clinician.

This book has been developed to serve as a resource for dental students, dental
hygiene students, medical students, faculty members of dental schools, dental hygiene
programs, and medical schools, and for practicing dental and medical professionals.
The book is designed to provide the reader with an easy to use reference source
regarding oral lesions and how to manage them.

I would like to express our deep appreciation to Dr. Cesar Migliorati and his faculty
for their knowledge of this vitally important subject, and their commitment to the
project that we are able to bring you this significant work.

Since the launch of its first toothpaste in 1873, the Colgate-Palmolive Company has
been a world leader in oral care, both through cutting-edge therapeutics, as well as
important educational services to the dental professions. Diagnosis and Management of
Oral Lesions and Conditions: A Resource Handbook for the Clinician which has been
produced and distributed through an educational grant from the company (by which
the company provided funding to the publisher), is one shining example of our
continuing commitment to ensuring the dental professions' education.

Sincerely,

Fotinos S. Panagakos, DMD, PhD


Global Director, Scientific Affairs

The views expressed in this textbook are those of the authors, not necessarily those of the
Colgate-Palmolive Company.
&KDSWHU

1RUPDO2UDO&DYLW\)LQGLQJV
DQG9DULDQWVRI1RUPDO

˜•’ŠŽȱ™Š™’••ŠŽȦ•’—žŠ•ȱ˜—œ’•
¢–™‘˜’ȱŠ›ŽŠŽœ
Š›’Œ˜œ’’Žœ
˜›¢ŒŽȱ›Š—ž•Žœ
Žž”˜ŽŽ–Š
¡˜œ˜œ’œ
˜›žœȱŠ•Š’—žœ
˜›žœȱŠ—’‹ž•Š›’œ

Š’›¢ȱ˜—žŽ
’œœž›Žȱ˜—žŽ
‘¢œ’˜•˜’Œȱ’–Ž—Š’˜—

ŗǯȱ˜•’ŠŽȱ™Š™’••ŠŽȦ•’—žŠ•ȱ˜—œ’•

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ‘Žȱ˜•’ŠŽȱ™Š™’••ŠŽȱŠ›ŽȱŸŽ›’ŒŠ•ȱ›’Žœȱ˜ȱ•’—žŠ•ȱ™Š™’••ŠŽȱ•˜ŒŠŽȱ˜—ȱ‘Žȱ™˜œŽ›’˜›
•ŠŽ›Š•ȱœž›ŠŒŽœȱ˜ȱ‘Žȱ˜—žŽǯȱȱ‘Žȱ‹ŠœŽȱ˜ȱ‘Žȱ˜—žŽȱŠ›Žȱ‘Žȱ•’—žŠ•ȱ˜—œ’•œǰȱ ‘’Œ‘ȱŒ˜—œ’œ
˜ȱ —˜›–Š•ȱ •¢–™‘˜’ȱ ’œœžŽǯȱ ’–’•Š›ȱ ˜ȱ ˜‘Ž›ȱ •¢–™‘˜’ȱ Š›ŽŠŽœǰȱ ‘Žȱ •’—žŠ•ȱ ˜—œ’•œȱ –Š¢
‹ŽŒ˜–Žȱ‘¢™Ž›™•Šœ’Œȱ˜›ȱŽ—Ž›ȱœŽŒ˜—Š›¢ȱ˜ȱ•˜ŒŠ•ȱ’—•Š––Š’˜—ȱ˜›ȱ’—ŽŒ’˜—ǯ

’˜•˜¢DZȱ‘Žȱ˜•’ŠŽȱ™Š™’••ŠŽȱŠ—ȱ•’—žŠ•ȱ˜—œ’•œȱŠ›Žȱ—˜›–Š•ȱŠ—Š˜–’Œȱœ›žŒž›Žœ

›ŽŠ–Ž—DZȱ˜ȱ›ŽŠ–Ž—ȱ’œȱ’—’ŒŠŽ

›˜—˜œ’œDZȱ ŒŒŠœ’˜—Š••¢ǰȱ ’—Œ•žœ’˜—ȱ Œ¢œœȱ ”—˜ —ȱ Šœȱ ˜›Š•ȱ •¢–™‘˜Ž™’‘Ž•’Š•ȱ Œ¢œœȱ ŽŸŽ•˜™ȱ ’—
Šœœ˜Œ’Š’˜—ȱ ’‘ȱ˜•’ŠŽȱ™Š™’••ŠŽȱŠ—ȱ•’—žŠ•ȱ˜—œ’•œǯȱ‘ŽœŽǰȱ‘˜ ŽŸŽ›ǰȱŠ›Žȱ‹Ž—’—ȱŠ—ȱ›ŽŠŽ
‹¢ȱœ’–™•Žȱœž›’ŒŠ•ȱŽ¡Œ’œ’˜—ǯ

’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œDZȱšžŠ–˜žœȱŒŽ••ȱŒŠ›Œ’—˜–Šǯ

ũOLFHQVHH,Q7HFK7KLVLVDQRSHQDFFHVVDUWLFOHGLVWULEXWHGXQGHUWKHWHUPVRIWKH&UHDWLYH&RPPRQV
$WWULEXWLRQ/LFHQVH KWWSFUHDWLYHFRPPRQVRUJOLFHQVHVE\ ZKLFKSHUPLWVXQUHVWULFWHGXVH
GLVWULEXWLRQDQGUHSURGXFWLRQLQDQ\PHGLXPSURYLGHGWKHRULJLQDOZRUNLVSURSHUO\FLWHG
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

Řǯȱ¢–™‘˜’ȱŠ›ŽŠŽœ

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ¢–™‘˜’ȱŠ›ŽŠŽœȱŠ›ŽȱŒ˜••ŽŒ’˜—œȱ˜ȱ—˜›–Š•ȱ˜›ȱ˜ŒŠ••¢ȱ‘¢™Ž›™•Šœ’Œȱ•¢–™‘˜’
’œœžŽȱ‘Šȱ–Š¢ȱ˜ŒŒž›ȱŠ—¢ ‘Ž›Žȱ ’‘’—ȱ‘Žȱ˜›Š•ȱŒŠŸ’¢ǰȱ‹žȱ–˜œȱŒ˜––˜—•¢ȱ’—Ÿ˜•ŸŽȱ‘Žȱ›Ž’˜—œ
˜ȱŠ•Ž¢Ž›Ȃœȱ›’—ǰȱ ‘’Œ‘ȱ’—Œ•žŽœȱ‘Žȱ˜›˜™‘Š›¢—¡ǰȱ•ŠŽ›Š•ȱ˜—žŽǰȱœ˜ȱ™Š•ŠŽȱŠ—ȱ•˜˜›ȱ˜
–˜ž‘ǯ

’˜•˜¢DZȱ›Š•ȱ•¢–™‘˜’ȱŠ›ŽŠŽœȱŠ›Žȱ›Ž•Š’ŸŽ•¢ȱŒ˜––˜—ȱŠ—ȱ—˜›–Š•ǯ

›ŽŠ–Ž—DZȱ˜ȱ›ŽŠ–Ž—ȱ’œȱ’—’ŒŠŽǰȱŠ•‘˜ž‘ȱ‹’˜™œ¢ȱ’œȱœ˜–Ž’–Žœȱ—ŽŒŽœœŠ›¢ȱ˜ȱ›ž•Žȱ˜žȱ˜‘Ž›
œ˜ȱ’œœžŽȱ•Žœ’˜—œǯ

›˜—˜œ’œDZȱœȱ ’‘ȱ‘Žȱ•’—žŠ•ȱ˜—œ’•œȱŠ—ȱ˜‘Ž›ȱ•¢–™‘˜’ȱ’œœžŽǰȱ˜›Š•ȱ•¢–™‘˜’ȱŠ›ŽŠŽœ
–Š¢ȱ ‹ŽŒ˜–Žȱ ’—•Š–Žȱ Š—ȱ Ž—Ž›ȱ ž™˜—ȱ •˜ŒŠ•ȱ Š—’Ž—’Œȱ Œ‘Š••Ž—Žǯȱ ‘ŽœŽȱ Š›Žȱ ¢™’ŒŠ••¢ȱ œŽ•Ȭ
•’–’’—ȱ˜›ȱ›Žœ˜•ŸŽȱŠŽ›ȱ–Š—ŠŽ–Ž—ȱ˜ȱ’—ŽŒ’˜—ȱ˜›ȱ’—•Š––Š’˜—ǯ

’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œDZȱ‘Ž›ȱ‹Ž—’—ȱ•Žœ’˜—œ
1RUPDO2UDO&DYLW\)LQGLQJVDQG9DULDQWVRI1RUPDO 

řǯȱŠ›’Œ˜œ’’Žœ

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ Š›’Œ˜œ’’Žœȱ Š›Žȱ Š‹—˜›–Š••¢ȱ ’•ŠŽȱ ŸŽ’—œǰȱ  ‘’Œ‘ȱ Š›Žȱ Œ˜––˜—•¢ȱ œŽŽ—ȱ ’—ȱ ‘Ž
Ž•Ž›•¢ǯȱ‘Ž¢ȱ–Š¢ȱ‹ŽȱœŽŽ—ȱ’—ȱŠ—¢ȱ•˜ŒŠ’˜—ǰȱ‹žȱ˜Ž—ȱ’—Ÿ˜•ŸŽȱ‘Žȱ•’™œǰȱ‹žŒŒŠ•ȱŠ—ȱ•Š‹’Š•ȱ–žŒ˜œŠ
Š—ȱŸŽ—›Š•ȱ˜—žŽǯ

’˜•˜¢DZȱ—”—˜ —ǰȱ‹žȱ–Š¢ȱ‹ŽȱŠœœ˜Œ’ŠŽȱ ’‘ȱ ŽŠ”Ž—’—ȱ˜ȱ‘ŽȱŸŽœœŽ•ȱ Š••ȱŒ˜—œŽšžŽ—ȱ˜
Š’—ǯ

›ŽŠ–Ž—DZȱ˜ȱ›ŽŠ–Ž—ȱ’œȱ—ŽŒŽœœŠ›¢ȱŽ¡ŒŽ™ȱ˜›ȱŽœ‘Ž’Œȱ›ŽŠœ˜—œǯ

›˜—˜œ’œDZȱŒŒŠœ’˜—Š•ȱ•Žœ’˜—œȱ–Š¢ȱ‹ŽŒ˜–Žȱ‘›˜–‹˜œŽǯȱ‘Ž› ’œŽǰȱ‘Žȱ™›˜—˜œ’œȱ’œȱ˜˜

’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œDZȱŠ›’Œ˜œ’’ŽœȱŠȱ•’™œȱ–Š¢ȱœ˜–Ž’–Žœȱ›ŽœŽ–‹•Žȱ–žŒ˜ŒŽ•Žœ
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

Śǯȱ˜›¢ŒŽȱ›Š—ž•Žœ

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ˜›¢ŒŽȱ›Š—ž•ŽœȱŠ›Žȱ˜—Žȱ˜ȱ‘Žȱ–˜›ŽȱŒ˜––˜—ȱ˜›Š•ȱŠ‹—˜›–Š•’’Žœǯȱ —ȱŠŒǰȱ‘Ž¢
–Š¢ȱ‹Žœȱ‹ŽȱŒ˜—œ’Ž›ŽȱŠœȱŠȱŸŠ›’Š’˜—ȱ˜ȱ—˜›–Š•ǯȱ‘Ž¢ȱ›Ž™›ŽœŽ—ȱŽŒ˜™’Œȱ•˜‹ž•Žœȱ˜ȱœŽ‹ŠŒŽ˜žœ
•Š—œǯ

’˜•˜¢DZȱ—”—˜ —

›ŽŠ–Ž—DZȱ˜ȱ›ŽŠ–Ž—ȱ’œȱ’—’ŒŠŽǰȱŠ•‘˜ž‘ȱ‹’˜™œ¢ȱ’œȱœ˜–Ž’–Žœȱ™Ž›˜›–Žȱ˜ȱ›ž•Žȱ˜ž
˜‘Ž›ȱ™Š‘˜•˜¢ȱ˜›ȱ˜›ȱ™Š’Ž—ȱ›ŽŠœœž›Š—ŒŽǯ

›˜—˜œ’œDZȱ¡ŒŽ••Ž—

’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œDZȱ˜—Ž

śǯȱŽž”˜ŽŽ–Š

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ Žž”˜ŽŽ–Šȱ ’œȱ Šȱ ‹Ž—’—ȱ –žŒ˜œŠ•ȱ Š‹—˜›–Š•’¢ȱ Œ‘Š›ŠŒŽ›’£Žȱ ‹¢ȱ ‘’Œ”Ž—Žǰ


ŽŽ–Š˜žœȱŽ™’‘Ž•’ž–ǯȱ‘ŽȱŒ˜—’’˜—ȱ’œȱ›ŽŒ˜—’£Žȱ–˜œȱ˜Ž—ȱ’—ȱ›’ŒŠ—Ȭ–Ž›’ŒŠ—œǰȱŠ•‘˜ž‘
‘’œȱ–Š¢ȱ‹ŽȱŠȱŒ˜—œŽšžŽ—ŒŽȱ˜ȱ‹ŠŒ”›˜ž—ȱ™’–Ž—Š’˜—ǯȱ‘’•Žȱ‘ŽȱŒ˜—’’˜—ȱ–˜œȱŒ˜––˜—•¢
’—Ÿ˜•ŸŽœȱ‘Žȱ‹žŒŒŠ•ȱ–žŒ˜œŠǰȱ˜‘Ž›ȱœ’ŽœȱœžŒ‘ȱŠœȱ‘Žȱ•˜˜›ȱ˜ȱ–˜ž‘ǰȱ•ŠŽ›Š•ȱŠ—ȱŸŽ—›Š•ȱ˜—žŽ
Š—ȱœ˜ȱ™Š•ŠŽȱ–Š¢ȱ‹ŽȱŠŽŒŽǯ

’˜•˜¢DZȱ—”—˜ —

›ŽŠ–Ž—DZȱ‘ŽȱŒ˜—’’˜—ȱ’œȱ‹Ž—’—ȱŠ—ȱ›Žšž’›Žœȱ—˜ȱ›ŽŠ–Ž—ǯ

›˜—˜œ’œDZȱ¡ŒŽ••Ž—

’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œDZȱ‘’•Žȱ˜‘Ž›ȱ–žŒ˜œŠ•ȱŠ•Ž›Š’˜—œȱ–Š¢ȱ‹ŽȱŒ˜—œ’Ž›ŽǰȱŽŸŽ›œ’˜—ȱ˜ȱ‘Ž
–žŒ˜œŠȱ ’••ȱ›Žœž•ȱ’—ȱ’œŠ™™ŽŠ›Š—ŒŽȱ˜ȱ•Žž”˜ŽŽ–ŠȱŠ—ȱœŽ›ŸŽȱŠœȱŠȱ‘Ž•™ž•ȱ’Š—˜œ’ŒȱŒ•žŽǯ
1RUPDO2UDO&DYLW\)LQGLQJVDQG9DULDQWVRI1RUPDO 

Ŝǯȱ¡˜œ˜œ’œ

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ¡˜œ˜œŽœȱŠ›Žȱ‹Ž—’—ȱ™›˜“ŽŒ’˜—œȱ˜ȱ‹˜—Žȱ‘ŠȱŠ›’œŽȱ›˜–ȱ‘ŽȱŒ˜›Ž¡ȱǻ–˜œȱ˜Ž—
‹žŒŒŠ•Ǽȱ˜ȱ‘Žȱ–Š¡’••Š›¢ȱ˜›ȱ–Š—’‹ž•Š›ȱŠ•ŸŽ˜•žœȱǻ‘’•Žȱ˜›žœȱ™Š•Š’—žœȱŠ—ȱ˜›žœȱ–Š—’‹ž•Š›’œ
Š›ŽȱŒ˜—œ’Ž›Žȱ˜ȱ‹ŽȱŠȱŸŠ›’Š—ȱ˜ȱŽ¡˜œ˜œŽœǰȱŽŠŒ‘ȱ’œȱž—’šžŽȱŠ—ȱ ’••ȱ‹Žȱ™›ŽœŽ—ŽȱœŽ™Š›ŠŽ•¢Ǽǯ
‘Ž¢ȱŠ›Žȱ¢—Š–’Œȱœ›žŒž›Žœȱ ‘’Œ‘ȱ–Š¢ȱœ•˜ •¢ȱŒ‘Š—Žȱ’—ȱœ’£Žȱ’—ȱ›Žœ™˜—œŽȱ˜ȱœ’–ž•’ǰȱœžŒ‘ȱŠœ
˜ŒŒ•žœŠ•ȱ˜›ŒŽœǯȱ¡˜œ˜œŽœȱŠ›Žȱ›ŽšžŽ—•¢ȱ‹’•ŠŽ›Š•ǯ
’˜•˜¢DZȱ —”—˜ —ǰȱ Š•‘˜ž‘ȱ Ž—Ž’Œȱ Š—ȱ •˜ŒŠ•ȱ ŠŒ˜›œȱ Š›Žȱ ‹Ž•’ŽŸŽȱ ˜ȱ ™•Š¢ȱ Šȱ ›˜•Žȱ ’—ȱ ‘Ž
ŽŸŽ•˜™–Ž—ȱ˜ȱŽ¡˜œ˜œŽœǯ
›ŽŠ–Ž—DZȱ ›ŽŠ–Ž—ȱ ’œȱ ˜Ž—ȱ ž——ŽŒŽœœŠ›¢ǰȱ Š•‘˜ž‘ȱ –Š¢ȱ ‹Žȱ ’—’ŒŠŽȱ ’—ȱ ™›Ž™Š›Š’˜—ȱ ˜
›Ž–˜ŸŠ‹•Žȱ™›˜œ‘Žœ’œȱ˜›ȱ ‘Ž—ȱ›Šž–Š’£ŽȱŠ—ȱ’—•Š–Žǯȱ ȱ›ŽŠ–Ž—ȱ’œȱ’—’ŒŠŽǰȱœž›’ŒŠ•
›Ž–˜ŸŠ•ȱ’œȱŒž›Š’ŸŽǯ
›˜—˜œ’œDZȱŒŒŠœ’˜—Š••¢ǰȱ‘Žȱ–žŒ˜œŠȱ˜ŸŽ›•¢’—ȱŽ¡˜œ˜œŽœȱ‹ŽŒ˜–Žœȱž•ŒŽ›ŠŽȱŠ—ȱ–Š¢ȱ•ŽŠȱ˜
‘ŽȱŽŸŽ•˜™–Ž—ȱ˜ȱ˜œŽ˜–¢Ž•’’œǯȱ‘Ž› ’œŽǰȱ‘Žȱ™›˜—˜œ’œȱ’œȱŽ¡ŒŽ••Ž—ǯ
’Ž›Ž—’Š•ȱ ’Š—˜œ’œDZȱ œŽ˜–Šœǰȱ Š•‘˜ž‘ȱ ‘ŽœŽȱ Š›Žȱ —Ž˜™•Šœ’Œȱ ™›˜ŒŽœœŽœȱ Š—ȱ œ‘˜ ȱ ™›˜Ȭ
›Žœœ’ŸŽȱŽ—•Š›Ž–Ž—ǯ
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

ŝǯȱ˜›žœȱ™Š•Š’—žœȱǻ™Š•ŠŠ•ȱ˜›žǼ

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ‘Žȱ˜›žœȱ™Š•Š’—žœȱ’œȱŠȱŸŠ›’Š—ȱ˜ȱ‘ŽȱŽ¡˜œ˜œ’œȱ ‘’Œ‘ȱŽŸŽ•˜™œȱ›˜–ȱ‘ŽȱŒ˜›’ŒŠ•
‹˜—Žȱ˜ȱ‘Žȱ™Š•ŠŠ•ȱŸŠž•ǯȱ’”ŽȱŽ¡˜œ˜œŽœǰȱ‘Ž¢ȱŠ›Žȱ¢—Š–’Œȱœ›žŒž›Žœȱ‘Šȱ–Š¢ȱœ•˜ •¢ȱ›Žœ™˜—
˜ȱŽ¡Ž›—Š•ȱœ’–ž•’ȱŠ—ȱ–Š¢ȱ‹Žȱšž’ŽȱŸŠ›’Š‹•Žȱ’—ȱœ’£ŽȱŠ—ȱ–˜›™‘˜•˜¢ǯȱ‘’•Žȱœ˜–Žȱ™Š•ŠŠ•ȱ˜›’
™›ŽœŽ—ȱŠœȱœ’—•Žȱ‹˜—¢ȱ—˜ž•Žœȱ˜‘Ž›œȱ–Š¢ȱŠ™™ŽŠ›ȱ—˜ž•Š›ȱ˜›ȱ•˜‹ž•Š›ǯ

’˜•˜¢DZȱ’–’•Š›ȱ˜ȱŽ¡˜œ˜œŽœ

›ŽŠ–Ž—DZȱ ——ŽŒŽœœŠ›¢ȱ ž—•Žœœȱ Œ‘Š›ŠŒŽ›’£Žȱ ‹¢ȱ Œ‘›˜—’Œȱ ž•ŒŽ›Š’˜—ǰȱ ˜œŽ˜–¢Ž•’’œȱ ˜›ȱ ’—


™›Ž™Š›Š’˜—ȱ˜›ȱ–Š¡’••Š›¢ȱ™›˜œ‘Žœ’œǯ

›˜—˜œ’œDZȱŠ•ŠŠ•ȱ˜›’ȱŠ›Žȱœž‹“ŽŒŽȱ˜ȱœ’—’’ŒŠ—ȱ›Šž–Šǰȱ ‘’Œ‘ȱ–Š¢ȱ•ŽŠȱ˜ȱŒ‘›˜—’Œȱž•ŒŽ›Š’˜—
˜ȱ ‘Žȱ ˜ŸŽ›•¢’—ȱ –žŒ˜œŠǯȱ ž‹œŽšžŽ—•¢ǰȱ ˜œŽ˜–¢Ž•’’œȱ ’œȱ —˜ȱ ž—Œ˜––˜—ǯȱ ‘Ž› ’œŽǰȱ ‘Ž
™›˜—˜œ’œȱ’œȱŽ¡ŒŽ••Ž—ǯ

’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œDZȱ¢™’ŒŠ••¢ǰȱ‘Žȱ˜›žœȱ™Š•Š’—žœȱ’œȱž—’šžŽȱŽ—˜ž‘ȱ˜ȱ™›ŽŒ•žŽȱŠȱ’Ž›Ȭ
Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œǯ

Şǯȱ˜›žœȱ–Š—’‹ž•Š›’œȱǻ–Š—’‹ž•Š›ȱ˜›žœǼ

ŽœŒ›’™’˜—DZȱŠ—’‹ž•Š›ȱ˜›’ȱŠ›ŽȱŸŠ›’Š—œȱ˜ȱŽ¡˜œ˜œŽœȱ‘Šȱ˜ŒŒž›ǰȱ˜Ž—ȱ‹’•ŠŽ›Š••¢ǰȱŠ•˜—ȱ‘Ž
•’—žŠ•ȱœž›ŠŒŽȱ˜ȱ‘Žȱ–Š—’‹•ŽȱŠ—ȱŠ›’œŽȱ›˜–ȱ‘ŽȱŒ˜›Ž¡ǯȱ’”Žȱ‘Ž’›ȱ™Š•ŠŠ•ȱŒ˜ž—Ž›™Š›ȱŠ—
Ž¡˜œ˜œŽœǰȱ‘Ž¢ȱŠ›Žȱ¢—Š–’Œȱœ›žŒž›Žœǯ

’˜•˜¢DZȱ’–’•Š›ȱ˜ȱŽ¡˜œ˜œŽœ

›ŽŠ–Ž—DZȱ ——ŽŒŽœœŠ›¢ȱ ž—•Žœœȱ Œ‘Š›ŠŒŽ›’£Žȱ ‹¢ȱ Œ‘›˜—’Œȱ ž•ŒŽ›Š’˜—ǰȱ ˜œŽ˜–¢Ž•’’œȱ ˜›ȱ ’—


™›Ž™Š›Š’˜—ȱ˜›ȱ–Š—’‹ž•Š›ȱ™›˜œ‘Žœ’œǯ
1RUPDO2UDO&DYLW\)LQGLQJVDQG9DULDQWVRI1RUPDO 

›˜—˜œ’œDZȱ’”Žȱ™Š•ŠŠ•ȱ˜›’ǰȱ‘Žȱ˜›žœȱ–Š—’‹ž•Š›’œȱ’œȱœž‹“ŽŒŽȱ˜ȱœ’—’’ŒŠ—ȱ›Šž–Šǰȱ ‘’Œ‘
–Š¢ȱ •ŽŠȱ ˜ȱ Œ‘›˜—’Œȱ ž•ŒŽ›Š’˜—ȱ ˜ȱ ‘Žȱ ˜ŸŽ›•¢’—ȱ –žŒ˜œŠȱ Š—ȱ œž‹œŽšžŽ—ȱ ˜œŽ˜–¢Ž•’’œǯ
‘Ž› ’œŽǰȱ‘Žȱ™›˜—˜œ’œȱ’œȱŽ¡ŒŽ••Ž—ǯ

’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œDZȱœŽ˜–ŠǰȱŠ•‘˜ž‘ȱŠȱ‹’•ŠŽ›Š•ȱ™›ŽœŽ—Š’˜—ȱŠ—ȱ•ŠŒ”ȱ˜ȱ™›˜›Žœœ’ŸŽ
Ž—•Š›Ž–Ž—ȱ’œȱ¢™’ŒŠ••¢ȱ’Š—˜œ’Œȱ˜›ȱ–Š—’‹ž•Š›ȱ˜›’ǯ

şǯȱ
Š’›¢ȱ˜—žŽ

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ
Š’›¢ȱ˜—žŽȱ’œȱŠȱŒ•’—’ŒŠ•ȱŽ›–ȱŽœŒ›’‹’—ȱœ’—’’ŒŠ—ȱŽ•˜—Š’˜—ȱ˜ȱ‘Žȱ’•’˜›–
™Š™’••ŠŽǯȱ‘ŽȱŽ•˜—Š’˜—ȱ’œȱžŽȱ˜ȱŠ—ȱŠŒŒž–ž•Š’˜—ȱ˜ȱ”Ž›Š’—ǯȱ‘ŽȱŒ˜—’’˜—ȱ’œȱ˜Ž—ȱ’œŒ˜•˜›Ž
›˜–ȱŽ¡˜Ž—˜žœȱœ˜ž›ŒŽœȱ•’”ŽȱŒ˜ŽŽȱ˜›ȱ˜‹ŠŒŒ˜ǰȱ˜›ȱ›˜–ȱ‹ŠŒŽ›’Š•ȱ™’–Ž—œǯȱ‘ŽȱŒ˜—’’˜—ȱ’œ
‹Ž—’—ǯ

’˜•˜¢DZȱ
Š’›¢ȱ˜—žŽȱ˜Ž—ȱŠ›’œŽœȱ’—ȱ™Š’Ž—œȱ ’‘ȱ™˜˜›ȱ˜›Š•ȱ‘¢Ž’—Žȱ’—ȱŒ˜–‹’—Š’˜—ȱ ’‘ȱ‘Ž
žœŽȱ˜ȱ’››’Š—œȱœžŒ‘ȱŠœȱ‘˜ȱ‹ŽŸŽ›ŠŽœȱ˜›ȱœ–˜”’—ǯȱȱ™›Ž˜–’—Š—•¢ȱœ˜ȱ’Žȱ–Š¢ȱŠ•œ˜ȱ‹ŽȱŠ
Œ˜—›’‹ž’—ȱŠŒ˜›ǯ

›ŽŠ–Ž—DZȱ ‘Žȱ Œ˜—’’˜—ȱ  ’••ȱ ˜Ž—ȱ ’–™›˜ŸŽȱ ‹¢ȱ ‹›žœ‘’—ȱ ‘Žȱ ˜—žŽȱ ˜›ȱ  ’‘ȱ ‘Žȱ žœŽȱ ˜
Œ˜––Ž›Œ’Š•ȱ ȃ˜—žŽȱ œŒ›Š™Ž›œǯȄȱ —ȱ ’—ŸŽ›Žȱ œ™˜˜—ȱ –Š¢ȱ Š•œ˜ȱ ‹Žȱ žœŽȱ ˜ȱ Ž—•¢ȱ ›Ž–˜ŸŽȱ ‘Ž
œž™Ž›’Œ’Š•ȱ”Ž›Š’—ǯ

›˜—˜œ’œDZȱ‘Žȱ™›˜—˜œ’œȱ˜ȱ‘Š’›¢ȱ˜—žŽȱ’œȱŽ¡ŒŽ••Ž—ǰȱŠ•‘˜ž‘ȱ’ȱ–Š¢ȱ‹ŽȱŠœœ˜Œ’ŠŽȱ ’‘ȱŠ
‹ŠȱŠœŽȱ˜›ȱ‘Š•’˜œ’œǯ

’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œDZȱ‘Ž›Žȱ’œȱ—˜ȱœ’—’’ŒŠ—ȱ’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œȱ˜ȱ‘Š’›¢ȱ˜—žŽǯ
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

ŗŖǯȱ’œœž›Žȱ˜—žŽ

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ’œœž›Žȱ˜—žŽȱ’œȱŠȱ‹Ž—’—ȱŒ˜—’’˜—ȱ˜ȱ‘Žȱ˜—žŽǰȱŒ‘Š›ŠŒŽ›’£Žȱ‹¢ȱ‘Žȱ™›ŽœŽ—ŒŽ
˜ȱ’œœž›ŽœȱŠ—ȱ›˜˜ŸŽœȱŠ•˜—ȱ‘Žȱ˜›œŠ•ȱœž›ŠŒŽǯȱ‘ŽœŽȱ–Š¢ȱ‹ŽȱŸŠ›’Š‹•Žȱ’—ȱ—ž–‹Ž›ǰȱŽ™‘ȱŠ—
˜›’Ž—Š’˜—ǯȱ‘ŽȱŒ˜—’’˜—ȱ’œȱœŽŽ—ȱ–˜›ŽȱŒ˜––˜—•¢ȱ’—ȱŠž•œȱ‘Š—ȱ’—ȱŒ‘’•›Ž—ǯȱ —Ž›Žœ’—•¢ǰ
’œœž›Žȱ˜—žŽȱ’œȱ˜Ž—ȱœŽŽ—ȱ’—ȱŒ˜–‹’—Š’˜—ȱ ’‘ȱŽ›¢‘Ž–Šȱ–’›Š—œȱǻŽ˜›Š™‘’Œȱ˜—žŽǼǰȱ˜
‹Žȱ’œŒžœœŽȱ’—ȱœŽŒ’˜—ȱśǯ

’˜•˜¢DZȱ—”—˜ —ǰȱ‹žȱ‘Ž›Ž’¢ȱœŽŽ–œȱ˜ȱ™•Š¢ȱŠȱ›˜•Žȱ’—ȱ’œȱŽŸŽ•˜™–Ž—ǯ

›ŽŠ–Ž—DZȱ˜ȱ›ŽŠ–Ž—ȱ’œȱ—ŽŒŽœœŠ›¢ȱ˜›ȱ’œœž›Žȱ˜—žŽǰȱŠ•‘˜ž‘ȱ˜™’–Š•ȱ‘¢Ž’—Žȱœ‘˜ž•
‹ŽȱŽ—Œ˜ž›ŠŽȱ˜ȱŽ•’–’—ŠŽȱ˜˜ȱ˜›ȱŽ‹›’œȱ‘Šȱ–Š¢ȱ‹ŽŒ˜–Žȱ›Š™™Žȱ’—ȱ‘ŽȱŽŽ™Ž›ȱ›˜˜ŸŽœǯ
1RUPDO2UDO&DYLW\)LQGLQJVDQG9DULDQWVRI1RUPDO 

›˜—˜œ’œDZȱ¡ŒŽ••Ž—ǰȱŠ•‘˜ž‘ȱ˜ŒŒŠœ’˜—Š•ȱ™Š’Ž—œȱ–Š¢ȱŽ¡™Ž›’Ž—ŒŽȱ–’•ȱ‹ž›—’—ȱ˜›ȱ’››’Š’˜—ǯ

’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œDZȱ’œœž›Žȱ˜—žŽȱ’œȱ›Š‘Ž›ȱ’œ’—Œȱ’—ȱ’œȱŒ•’—’ŒŠ•ȱ™›ŽœŽ—Š’˜—ȱŠ—ȱ ˜ž•
—˜ȱ•’”Ž•¢ȱ‹Žȱ–’œŠ”Ž—ȱ˜›ȱ˜‘Ž›ȱŽ—’’Žœǯ

ŗŗǯȱ‘¢œ’˜•˜’Œȱǻ›ŠŒ’Š•ȦŽ‘—’ŒǼȱ™’–Ž—Š’˜—

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ ‘¢œ’˜•˜’Œȱ ™’–Ž—Š’˜—ȱ ’œȱ Šȱ ‹Ž—’—ȱ –Ž•Š—˜œ’œȱ ˜ȱ ‘Žȱ ˜›Š•ȱ –žŒ˜œŠȱ œŽŽ—ȱ ’—
’—’Ÿ’žŠ•œȱ˜ȱ™›’–Š›’•¢ȱ›’ŒŠ—ȱ˜›ȱ›’ŒŠ—Ȭ–Ž›’ŒŠ—ȱŽœŒŽ—ǯȱ‘ŽȱŒ˜—’’˜—ȱ–Š¢ȱ˜ŒŒŠœ’˜—Š••¢
‹Žȱ—˜Žȱ’—ȱ
’œ™Š—’ŒȱŠ—ȱ˜‘Ž›ȱŽ‘—’Œȱ™˜™ž•Š’˜—œǯȱ‘Žȱ™’–Ž—Š’˜—ȱ’œȱ¢™’ŒŠ••¢ȱŽ—Ž›Š•’£Ž
Š—ȱœ¢––Ž›’ŒŠ•ǰȱŠ—ȱ˜Žœȱ—˜ȱœ‘˜ ȱŠ—¢ȱŠ‹›ž™ȱŒ‘Š—Žȱ’—ȱœ’£Žȱ˜›ȱŒ˜•˜›Š’˜—ǯ

’˜•˜¢DZȱ‘Žȱ™’–Ž—Š’˜—ȱ’œȱŠȱ—˜›–Š•ȱ™‘¢œ’˜•˜’Œȱ™›˜ŒŽœœǯ

›ŽŠ–Ž—DZȱ˜—Žȱ—ŽŒŽœœŠ›¢ǰȱŠ•‘˜ž‘ȱ›ž•’—ȱ˜žȱŠ—¢ȱ˜ȱŠȱ—ž–‹Ž›ȱ˜ȱ˜‘Ž›ȱœ˜ž›ŒŽœȱ˜ȱ™’–Ž—Ȭ
Š’˜—ȱ–Š¢ȱ‹Žȱ—ŽŒŽœœŠ›¢ǯ

›˜—˜œ’œDZȱ¡ŒŽ••Ž—

’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œDZȱ’œ˜—Ȃœȱ’œŽŠœŽǰȱœ–˜”Ž›Ȃœȱ–Ž•Š—˜œ’œǰȱ›žȬ›Ž•ŠŽȱ™’–Ž—Š’˜—ǰ
’—Ž—’˜—Š•ȱŠ˜˜’—ǯ
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

’’˜—Š•ȱ›ŽŠ’—

˜•’ŠŽȱŠ™’••ŠŽȦ’—žŠ•ȱ˜—œ’•

Ž‘›Ž—‹ŠŒ‘ȱ ǰȱ
Ž››’—ȱǯȱ ••žœ›ŠŽȱ—Š˜–¢ȱ˜ȱ‘Žȱ
ŽŠȱŠ—ȱŽŒ”ǯȱؗȱŽǯȱǯȱǯȱŠž—Ž›œ
˜–™Š—¢ȱŘŖŖŘǯ

¢–™‘˜’ȱ›ŽŠŽœ

›Š•Ž¢ȱ ǰȱŠ’—ȱ
ǰȱ’›ȱȱŽȱŠ•ǯȱŽ—’—ȱ•¢–™‘˜’ȱ‘¢™Ž›™•Šœ’Šȱ˜ȱ‘Žȱ™Š•ŠŽǰȱ ȱ›Š•ȱŠ‘˜•
ŗŜDZŗŞȬŘŜǰȱŗşŞŝǯ

ŽŸ’••Žȱ ǰȱ Š––ȱ ǰȱ ••Ž—ȱ ǰȱ ˜žšž˜ȱ ǯȱ ›Š•ȱ Š—ȱ Š¡’••˜ŠŒ’Š•ȱ Š‘˜•˜¢ǯȱ ř›ȱ Žǯ
Šž—Ž›œȱŘŖŖşǯ
1RUPDO2UDO&DYLW\)LQGLQJVDQG9DULDQWVRI1RUPDO 

Š›’Œ˜œ’’Žœ

Š’—”’’Ÿ˜—ȱǰȱ—Ž”œž”ȱǰȱŠ—•Š’œȱǯȱ›Š•ȱ–žŒ˜œŠ•ȱŒ˜—’’˜—œȱ’—ȱŽ•Ž›•¢ȱŽ—Š•ȱ™Š’Ž—œǯ
›Š•ȱ’œȱŞDZŘŗŞȬŘŘřǰȱŘŖŖŘǯ
•Ž’—–Š—ȱ
ǯȱ’—žŠ•ȱŸŠ›’Œ˜œ’’Žœǯȱ›Š•ȱž›ȱ›Š•ȱŽȱ›Š•ȱŠ‘˜•ȱŘřDZśŚŜȬśŚŞǰȱŗşŜŝǯ

˜›¢ŒŽȱ ›Š—ž•Žœ

Š•Ž¢ȱǯȱŠ‘˜•˜¢ȱ˜ȱ’—›Š˜›Š•ȱœŽ‹ŠŒŽ˜žœȱ•Š—œǯȱ ȱ›Š•ȱŠ‘˜•ȱŽȱŘŘDZŘŚŗȬŘŚśǰȱŗşşřǯ
Ž Ž›’—ȱ ǯȱ‘ŽȱœŽ‹ŠŒŽ˜žœȱ•Š—œȱ’—ȱ‘Žȱ•’™ȱŠ—ȱŒ‘ŽŽ”ȱ–žŒ˜œŠȱ˜ȱ–Š—ǯȱŒŠȱ˜—˜•ȱŒŠ—
ŘŘǻœž™™•ȱŜŞǼDZŗřȬŘŘŜǰȱŗşŝśǯ

Žž”˜ŽŽ–Š

Š›’—ȱ ǯȱŽž”˜ŽŽ–ŠDZȱŠ—ȱŽ™’Ž–’˜•˜’ŒŠ•ȱœž¢ȱ’—ȱ ‘’ŽȱŠ—ȱ›’ŒŠ—ȱ–Ž›’ŒŠ—œǯȱ ȱŽ——


Ž—ȱœœ˜ŒȱŝŝDZŗŞȬŘŗǰȱŗşşŝǯ
Š—ȱ¢”ȱǰȱ–‹›˜œ’˜ȱǯȱŽž”˜ŽŽ–ŠDZȱž•›Šœ›žŒž›Š•ȱŠ—ȱ‘’œ˜Œ‘Ž–’ŒŠ•ȱ˜‹œŽ›ŸŠ’˜—œǯȱ
›Š•ȱŠ‘˜•ȱŗŘDZřŗşȬřŘşǰȱŗşŞřǯ

¡˜œ˜œŽœ

Š’—”’’Ÿ˜—ȱǰȱŠ—•Š’œȱǯȱžŒŒŠ•ȱŠ—ȱ™Š•ŠŠ•ȱŽ¡˜œ˜œŽœDZȱ™›ŽŸŠ•Ž—ŒŽȱŠ—ȱŒ˜—Œž››Ž—ŒŽȱ ’‘
˜›’ǯȱ›Š•ȱž›ȱ›Š•ȱŽȱ›Š•ȱŠ‘˜•ȱ›Š•ȱŠ’˜•ȱ—˜ȱşŖDZŚŞȬśřǰȱŘŖŖŖǯ

˜›žœȱŠ•Š’—žœȱǻŠ•ŠŠ•ȱ˜›žœǼȦ˜›žœȱŠ—’‹ž•Š›’œȱǻŠ—’‹ž•Š›ȱ˜›žœǼ

˜•Šœȱǰȱ
Š•™Ž›’—ȱǰȱ ŽŽ›’œȱ ȱŽȱŠ•ǯ‘Žȱ˜ŒŒž››Ž—ŒŽȱ˜ȱ˜›žœȱ™Š•Š’—žœȱŠ—ȱ˜›žœȱ–Š—’‹ž•Š›’œ
’—ȱŘǰŚŝŞȱŽ—Š•ȱ™Š’Ž—œǯȱ›Š•ȱž›ȱ›Š•ȱŽȱ›Š•ȱŠ‘˜•ȱŜDZŗŗřŚȬŗŗŚŗǰȱŗşśřǯ
ž£ž”’ȱ ǰȱ Š”Š’ȱ ǯȱ Š–’•’Š•ȱ œž¢ȱ ˜ȱ ˜›žœȱ ™Š•Š’—žœȱ Š—ȱ ˜›žœȱ –Š—’‹ž•Š›’œǯȱ –ȱ ȱ ‘¢œ
—‘›˜™˜•ȱŗŞDZŘŜřȬŘŝŘǰȱŗşŜŖǯ

Š’›¢ȱ˜—žŽ

Š—œŽ›ȱǰȱŠ—’••Šȱ ˜–Ž£ȱǰȱŠ—ȱŽ›ȱŽ’“Ž—ȱ ǯȱ˜—žŽȱŒ˜Š’—ȱŠ—ȱ˜—žŽȱ‹›žœ‘’—DZ


Šȱ•’Ž›Šž›Žȱ›ŽŸ’Ž ǯȱ —ȱ ȱŽ—ȱ
¢Ž’—ŽȱŗDZŗśŗȬŗśŞǰȱŘŖŖřǯ
Š›’ȱ ǰȱ
Š¢ȱ ǰȱŒ‘ŠŽ›ȱȱŽȱŠ•ǯȱ•ŠŒ”ȱ‘Š’›¢ȱ˜—žŽǯȱ–ȱŠ–ȱ‘¢œ’Œ’Š—ȱŚŗDZŗŝśŗȬŗŝśśǰ
ŗşşŖǯ

’œœž›Žȱ˜—žŽ

’Ž•–Š—ȱ ǰȱ ‘˜œŠŒ”ȱ ǰȱ ˜‘Ž—ȱ ǯȱ Œ›˜Š•ȱ ˜—žŽȱ Š—ȱ Ž˜›Š™‘’Œȱ ˜—žŽDZȱ ™˜•¢Ž—’Œȱ Š—
Šœœ˜Œ’ŠŽȱ›Š’œǯȱ›Š•ȱž›ȱ›Š•ȱŽȱ›Š•ȱŠ‘˜•ȱŚŘDZśşŗȬśşŜǰȱŗşŝŜǯ
ž••ŠŠȬ’””˜—Ž—ȱǰȱ˜›ŸŠ›’ȱǯȱ’—žŠȱ’œœž›ŠŠDZȱŠȱŒ•’—’ŒŠ•ǰȱœŽ›Ž˜–’Œ›˜œŒ˜™’ŒȱŠ—ȱ‘’œ˜™Š‘˜Ȭ
•˜’ŒŠ•ȱœž¢ǯȱ —ȱ ȱ›Š•ȱŠ¡’••˜ŠŒȱž›ȱŗśDZśŘśȬśřřǰȱŗşŞŜǯ
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

‘¢œ’˜•˜’Œȱǻ›ŠŒ’Š•ȦŽ‘—’ŒǼȱ’–Ž—Š’˜—

Š•Ž‹’ȱǰȱŠ›–Š—‹Š›ȱǰȱ‹˜•Š£•’ȱǰȱŠ››Šȱ‘’›Š£’ȱǯȱŠ—ŠŽ–Ž—ȱ˜ȱ™‘¢œ’˜•˜’ŒŠ•ȱ‘¢™Ž›Ȭ
™’–Ž—Š’˜—ȱ˜ȱ˜›Š•ȱ–žŒ˜œŠȱ‹¢ȱŒ›¢˜œž›’ŒŠ•ȱ›ŽŠ–Ž—DZȱŠȱŒŠœŽȱ›Ž™˜›ǯȱ ȱŽ—ȱŽœȱŽ—ȱ•’—
Ž—ȱ›˜œ™ŽŒœȱŜDZŗŚŞȬśŗǰȱŘŖŗŘǯ
&KDSWHU

&RPPRQ%HQLJQ'HQWDODQG3HULRGRQWDO/HVLRQV

Š–™Š—ȱŒŠ›’Žœ
Ž›’Š™’ŒŠ•ȱ›Š—ž•˜–ŠȱǻŒ‘›˜—’ŒȱŠ™’ŒŠ•ȱ™Ž›’˜˜—’’œǼȦ™Ž›’Š™’ŒŠ•ȱŒ¢œȱǻ›Š’Œž•Š›ȱŒ¢œǰȱŠ™’ŒŠ•ȱ™ŽȬ
›’˜˜—Š•ȱŒ¢œǼ
Ž›’Œ˜›˜—’’œ
˜ŒŠ•’£ŽȱŠ›Žœœ’ŸŽȱ™Ž›’˜˜—’’œ
›žȬ›Ž•ŠŽȱ’—’ŸŠ•ȱ‘¢™Ž›™•Šœ’Š
Š›ž•’œ
•ž˜›˜œ’œ
Ž‘Š–™‘ŽŠ–’—ŽȱŠ‹žœŽȱŠ—ȱ’œȱŽŽŒȱ˜—ȱ˜›Š•ȱ‘ŽŠ•‘

ŗǯȱŠ–™Š—ȱŒŠ›’Žœ

ŽœŒ›’™’˜—DZȱŠ–™Š—ȱŒŠ›’Žœȱ’œȱŠȱ™Š›’Œž•Š›•¢ȱŠ›Žœœ’ŸŽȱ˜›–ȱ˜ȱŒŠ›’Žœȱ ‘’Œ‘ȱ™›ŽœŽ—œȱŠœȱŒŠ›’Žœ
•Žœ’˜—œȱ˜—ȱ–Š—¢ǰȱ’ȱ—˜ȱŠ••ȱŽŽ‘ȱ’—ȱŠȱŽ—’’˜—ǰȱ›Š™’•¢ȱ™›˜›Žœœ’—ȱ•Žœ’˜—œǰȱŠ—ȱŠȱ›Ž•Ž—•Žœœ
Œ˜ž›œŽȱœŽŽ–’—•¢ȱ›Žœ’œŠ—ȱ˜ȱ›Š’’˜—Š•ȱ™›ŽŸŽ—’ŸŽȱ–Ž‘˜œǯȱȱŒ•’—’ŒŠ•ȱŒŠœŽȱ ’‘ȱŠ—ȱŠ•Š›–’—
Š–˜ž—ȱ˜ȱŠ–˜ž—ȱ˜ȱŒŠ›’˜žœȱŽœ›žŒ’˜—ǰȱ ‘’Œ‘ȱ˜ŒŒž››Žȱ›Š‘Ž›ȱ›Š™’•¢ǰȱ˜›ȱŽŒŠ¢ȱ ‘’Œ‘ȱ’œ
Ž¡ŒŽŽ’—ȱ ‘Žȱ ™ŠŒŽȱ ˜ȱ ›Žœ˜›Š’ŸŽȱ ›ŽŠ–Ž—ȱ  ˜ž•ȱ ‹Žȱ ›ŽŽ››Žȱ ˜ȱ Šœȱ ›Š–™Š—ǯȱ ’Ž›Ž—
Ž’˜•˜’ŒŠ•ȱŠŒ˜›œȱ™›ŽœŽ—ȱ’Ž›Ž—ȱ’œŽŠœŽȱ™ŠŽ›—œǰȱ‹žȱ‘Ž¢ȱ¢™’ŒŠ••¢ȱŠŽŒȱ˜˜‘ȱœž›ŠŒŽœ
 ‘’Œ‘ȱ  ˜ž•ȱ ˜‘Ž› ’œŽȱ ›Š›Ž•¢ȱ ‹Žȱ ’—Ÿ˜•ŸŽǰȱ œžŒ‘ȱ Šœȱ ŠŒ’Š•ȱ œž›ŠŒŽœȱ ˜ȱ Š—Ž›’˜›ȱ ŽŽ‘ȱ Š—
’—Ž›™›˜¡’–Š•ȱœž›ŠŒŽœȱ˜ȱ•˜ Ž›ȱ’—Œ’œ˜›œǯȱŠ–™Š—ȱŒŠ›’Žœȱ’—ȱ™›ŽœŒ‘˜˜•ȱŒ‘’•›Ž—ȱ’—Ÿ˜•ŸŽœȱ™’œ
Š—ȱ’œœž›Žœǰȱœ–˜˜‘ȱœž›ŠŒŽœǰȱŠ—ȱŠ—Ž›’˜›ȱŽŽ‘ȱ˜ȱŸŠ›¢’—ȱŽ›ŽŽœǰȱ‘˜ ŽŸŽ›ȱ‘ŽȱŽœ›žŒ’˜—
’œȱ ’Žœ™›ŽŠȱŠ—ȱ›Š™’ǯ
’˜•˜¢DZȱ ›Žœœ’ŸŽȱ Ž—Š•ȱ ŒŠ›’Žœȱ ’œȱ –ž•’ŠŒ˜›’Š•ǰȱ ’—Ÿ˜•Ÿ’—ȱ ’—ŠŽšžŠŽȱ œŠ•’ŸŠ›¢ȱ ˜ž™žǰ
›ŽšžŽ—ȱ Œ˜—œž–™’˜—ȱ ˜ȱ ŒŠ›‹˜‘¢›ŠŽœǰȱ œž‹˜™’–Š•ȱ •ž˜›’Žȱ Ž¡™˜œž›Žǰȱ ™›ŽŸ’˜žœȱ ‘’œ˜›¢ȱ ˜
ŒŠ›’ŽœȱŠŒ’Ÿ’¢ǰȱŠ—ȱ’—›ŽšžŽ—ȱ˜›ȱ’—ŽŽŒ’ŸŽȱŽ—Š•ȱŒŠ›Žǯȱ —ŠŽšžŠŽȱœŠ•’ŸŠȱ˜ž™žȱŒŠ—ȱŠ›’œŽ
›˜–ȱœ¢œŽ–’Œȱ’œŽŠœŽǰȱ’œŽŠœŽȱ›ŽŠ–Ž—œȱœžŒ‘ȱŠœȱ‘ŽŠȱŠ—ȱ—ŽŒ”ȱ›Š’Š’˜—ǰȱŠ—ȱŠœȱœ’ŽȱŽŽŒœ
˜ȱ –Š—¢ȱ –Ž’ŒŠ’˜—œǰȱ ’—Œ•ž’—ȱ ˜ŸŽ›ȱ ‘Žȱ Œ˜ž—Ž›ǰȱ ™›ŽœŒ›’‹Žǰȱ Š—ȱ ’••’Œ’ȱ ›žœǰȱ Šœȱ  Ž••ȱ Šœ
›ŽšžŽ—ȱŒ˜—œž–™’˜—ȱ˜ȱŒŠŽ’—ŠŽȱ‹ŽŸŽ›ŠŽœǯȱŽ’ŒŠ’˜—œȱ ’‘ȱ¡Ž›˜œ˜–’ŒȱŠŸŽ›œŽȱŽŽŒ
Š›ŽȱŠ’’ŸŽȱ ‘Ž—ȱŠ”Ž—ȱ ’‘ȱ˜‘Ž›œȱ ‘’Œ‘ȱŠ•œ˜ȱ™›˜žŒŽȱ¡Ž›˜œ˜–’Šǯ
›ŽŠ–Ž—DZȱ‘Žȱ›ŽŠ–Ž—ȱ˜ȱ›Š–™Š—ȱŒŠ›’Žœȱ—ŽŽœȱ˜ȱ‹ŽȱŠ›Žœœ’ŸŽǰȱŽ–™•˜¢’—ȱ‹˜‘ȱ™›ŽŸŽ—Ȭ
’ŸŽȱŠ—ȱ‘Ž›Š™Žž’Œȱœ›ŠŽ’Žœǯȱ‘Ž›Š™Žž’Œȱ›ŽŠ–Ž—ȱœ‘˜ž•ȱ‹Žȱ‘’‘ȱ’—Ž—œ’¢ǰȱœžŒ‘ȱŠœȱŒŠ›’Žœ

ũOLFHQVHH,Q7HFK7KLVLVDQRSHQDFFHVVDUWLFOHGLVWULEXWHGXQGHUWKHWHUPVRIWKH&UHDWLYH&RPPRQV
$WWULEXWLRQ/LFHQVH KWWSFUHDWLYHFRPPRQVRUJOLFHQVHVE\ ZKLFKSHUPLWVXQUHVWULFWHGXVH
GLVWULEXWLRQDQGUHSURGXFWLRQLQDQ\PHGLXPSURYLGHGWKHRULJLQDOZRUNLVSURSHUO\FLWHG
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

Œ˜—›˜•ǰȱœ‘˜›ȱŽ›–ǰȱŠ—ȱ˜ȱŠȱŽ’—ŽȱŽ—™˜’—ǯȱ—ŒŽȱ‘ŽȱŒŠ›’˜žœȱ™›˜ŒŽœœŽœȱŠ›Žȱž—Ž›ȱŒ˜—›˜•ǰ
–˜›ŽȱŽ’—’’ŸŽȱ›ŽŠ–Ž—ȱŒŠ—ȱ‹Ž’—ǯȱ‘ŽȱŠ™™›˜ŠŒ‘ȱ—ŽŽœȱ˜ȱ‹Žȱ–ž•’Ȭ™›˜—ŽȱŠœȱŽœŒ›’‹Ž
‹Ž•˜ ǯ’Žȱ–˜’’ŒŠ’˜—ȱ’œȱ—ŽŒŽœœŠ›¢ȱ˜ȱŒ˜—›˜•ȱ›Š–™Š—ȱŒŠ›’ŽœǯȱŽ’ŒŠ•ȱ’••—ŽœœŽœȱœžŒ‘ȱŠœȱ’Š‹ŽŽœ
–Ž••’žœǰȱŽ™›Žœœ’˜—ǰȱŠ—ȱ‹ž•’–’Šȱ—Ž›Ÿ˜œŠȱ–žœȱŠ•œ˜ȱ‹Žȱ›Ž•Š’ŸŽ•¢ȱ Ž••ȱŒ˜—›˜••Žǯȱ›˜Ÿ’’—ȱŠ
’œŽŠœŽȱŒ˜—›˜•ȱ™›˜›Š–ȱ ’‘ȱ™Š›’Œž•Š›ȱŠŽ—’˜—ȱ˜ȱ›ŽšžŽ—ȱ›ŽŠœœŽœœ–Ž—ǰȱžœ’—ȱ•ž˜›’Ž
›Ž•ŽŠœ’—ȱ–ŠŽ›’Š•œȱŠ—ȱ™›˜–˜’—ȱ™›ŽŸŽ—’ŸŽȱŠ—ȱ‘Ž›Š™Žž’ŒȱŒ˜—›˜•ȱœ›ŠŽ’Žœȱ—˜ȱ“žœȱ˜ȱ‘Ž
Ž—Š•ȱ’œŽŠœŽȱ‹žȱ‘Žȱœ¢œŽ–’Œȱ’œŽŠœŽœȱŠ—ȱ‘Ž’›ȱ›ŽŠ–Ž—œǰȱŠ—ȱ’—Œ•ž’—ȱ’Žȱ–˜’’ŒŠ’˜—ǯ
Š’Ž—œȱ ’‘ȱ¡Ž›˜œ˜–’Šȱœ‘˜ž•ȱ‘ŠŸŽȱœ™ŽŒ’’ŒȱŽ—Š•ȱŒŠ›Žȱ™›˜˜Œ˜•œȱŠ—ȱ™›˜žŒœǯ

›˜—˜œ’œDZȱœ’—ȱŠȱ–ž•’Ȭ™›˜—ŽȱŠ™™›˜ŠŒ‘ȱ˜—ȱŠȱ–˜’ŸŠŽȱ™Š’Ž—ȱŒŠ—ȱ™›˜žŒŽȱŠȱŸŽ›¢ȱ˜˜
˜žŒ˜–Žǰȱ’ȱ’ȱ’—Œ•žŽœȱ–Š—¢ȱ˜ȱ‘Žȱ˜••˜ ’—DZȱ’ŽŠ›¢ȱ–˜’’ŒŠ’˜—ǰȱœ–˜”’—ȱŒŽœœŠ’˜—ǰȱ•˜ Ȭ
’—Ž—œ’¢ȱŠ’•¢ȱ•ž˜›’Žȱ›ŽŠ–Ž—ǰȱŠ—’Ȭ‹ŠŒŽ›’Š•ȱœŠ•’ŸŠ›¢ȱœ’–ž•Š—œǰȱ™Ž›’˜’Œȱ‘’‘ȱ’—Ž—œ’¢
•ž˜›’Žȱ›ŽŠ–Ž—ǰȱŠ“ž—Œ’ŸŽȱŠŽ—œȱœžŒ‘ȱŠœȱŒ‘•˜›‘Ž¡’’—Žȱ–˜ž‘ȱ›’—œŽǰȱ•ž˜›’ŽȱŒ˜—Š’—’—
›Žœ˜›Š’ŸŽȱ –ŠŽ›’Š•œǰȱ Ž—’›’ŒŽœȱ  ’‘ȱ ŒŠ•Œ’ž–ȱ ™‘˜œ™‘ŠŽǰȱ ›ŽšžŽ—ȱ –Š’—Ž—Š—ŒŽǰȱ Š—ȱ ˜›Š•
‘¢’Ž—ŽȱŽžŒŠ’˜—ȱŠ—ȱ™›ŠŒ’ŒŽǯ

’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œDZȱ‘›˜—’ŒȱŒŠ›’Žœȱ˜ȱ›žȱŠ‹žœŽǰȱ›Š’Š’˜—ȱŒŠ›’Žœ

ŘǯȱŽ›’Š™’ŒŠ•ȱ›Š—ž•˜–ŠȱǻŒ‘›˜—’ŒȱŠ™’ŒŠ•ȱ™Ž›’˜˜—’’œǼ

ŽœŒ›’™’˜—DZȱȱ™Ž›’Š™’ŒŠ•ȱ›Š—ž•˜–Šȱ’œȱŠȱ–Šœœȱ˜ȱ’—•Š–Žȱ›Š—ž•Š’˜—ȱ’œœžŽȱŠȱ‘ŽȱŠ™Ž¡ȱ˜ȱŠ
—˜—Ÿ’Š•ȱ˜˜‘ǯȱ‘ŽȱŒ˜—’’˜—ȱŒŠ—ȱ‹ŽȱŒ‘›˜—’Œȱ˜›ȱœž‹ŠŒžŽȱŠ—ȱ–Š¢ȱ‹ŽȱŠœ¢–™˜–Š’ŒǯȱŠ›•¢ȱ’—
‘Žȱ’œŽŠœŽȱ‘Ž›ŽȱŠ›Žȱ—˜ȱ›Š’˜›Š™‘’Œȱ’—’—œȱŠ—ȱ‘Žȱ’œŽŠœŽȱ’œȱŽ›–ŽȱŠŒžŽȱŠ™’ŒŠ•ȱ™Ž›’˜Ȭ
˜—’’œǯȱ œȱ ‘Žȱ ’œŽŠœŽȱ ™›˜ŒŽœœȱ ™›˜›ŽœœŽœǰȱ ’—•Š––Š˜›¢ȱ ŒŽ••œȱ ŠŒ’ŸŠŽȱ ›Žœ˜›™’˜—ȱ ˜ȱ œž›Ȭ
›˜ž—’—ȱ‹˜—ŽȱŒŠžœ’—ȱŠȱ›Š’˜•žŒŽ—Œ¢ȱŠ›˜ž—ȱ‘Žȱ˜˜‘ȱŠ™Ž¡ȱ ‘’Œ‘ȱ–Š¢ȱ‹Žȱ•Š›ŽȱŠ—ȱ Ž••
Ž’—Žȱ˜›ȱ’••ȬŽ’—Žǯȱ˜–Žȱ›Š—ž•˜–Šœȱ–Š¢ȱ‹ŽȱŠœœ˜Œ’ŠŽȱ ’‘ȱœ’—’’ŒŠ—ȱ›˜˜ȱ›Žœ˜›™’˜—ǯ
‘›˜—’Œȱ •Žœ’˜—œȱ Š›Žȱ ˜Ž—ȱ Šœ¢–™˜–Š’Œǯȱ Ž›’Š™’ŒŠ•ȱ ›Š—ž•˜–Šœȱ –Š¢ȱ Š›’œŽȱ œž‹œŽšžŽ—ȱ ˜ȱ Š
™Ž›’Š™’ŒŠ•ȱŠ‹œŒŽœœǰȱœ‘˜ ’—ȱ’œŒ˜—’—ž˜žœȱœ™ž›œȱ˜ȱ™›˜›Žœœ’˜—ȱ ’‘ȱ™Ž›’˜’ŒȱŠŒžŽȱŽ¡ŠŒŽ›Ȭ
&RPPRQ%HQLJQ'HQWDODQG3HULRGRQWDO/HVLRQV 

‹Š’˜—œǯȱ¢–™˜–œȱ’—Œ•žŽȱŒ˜—œŠ—ȱž••ǰȱ‘›˜‹‹’—ȱ™Š’—ǯȱ’Š•’¢ȱŽœ’—ȱ˜ȱ‘Žȱ˜˜‘ȱ›ŽŸŽŠ•œ
Šȱ—ŽŠ’ŸŽȱ›Žœ™˜—œŽȱ˜›ȱŠȱŽ•Š¢Žȱ™˜œ’’ŸŽȱ›Žœ™˜—œŽǯȱ‘Ž›Žȱ–Š¢ȱ‹Žȱ™Š’—ȱ˜ȱ‹’’—ȱ˜›ȱ™Ž›Œžœœ’˜—
‹žȱ•’–’Žȱ–˜‹’•’¢ǯȱ¢–™˜–œȱ–Š¢ȱ’–’—’œ‘ȱŠœȱ‘Žȱ’œŽŠœŽȱ‹ŽŒ˜–ŽœȱŒ‘›˜—’Œǯ
Ž›’Š™’ŒŠ•ȱ›Š—ž•˜–Šœȱœ‘˜ž•ȱ‹Žȱœžœ™ŽŒŽȱ’—ȱŠ‹˜žȱśŖƖȱ˜ȱŽŽ‘ȱ ‘’Œ‘ȱ‘ŠŸŽȱŠ’•Žȱ˜ȱ›Žœ™˜—
˜ȱ›Š’’˜—Š•ȱ›˜˜ȱŒŠ—Š•ȱ‘Ž›Š™¢ǯȱ˜œȱ•Žœ’˜—œȱŠ›Žȱ˜ž—ȱž›’—ȱ›˜ž’—Žȱ›Š’˜›Š™‘’ŒȱŽ¡Š–’Ȭ
—Š’˜—œǯȱ ›Š—ž•˜–ŠœȱŒŠ—ȱ›Š—œ˜›–ȱ’—˜ȱŒ¢œœȱ˜›ȱŠ‹œŒŽœœŽœȱŠ—ȱŸ’ŒŽȱŸŽ›œŠȱ ’‘˜žȱœ’—’’ŒŠ—
›Š’˜›Š™‘’ŒȱŒ‘Š—Žǯ
’˜•˜¢DZȱ‘ŽœŽȱ•Žœ’˜—œȱ›Žœž•ȱ›˜–ȱ‘Žȱ™›ŽœŽ—ŒŽȱ˜ȱ‹ŠŒŽ›’Šȱ˜›ȱ‘Ž’›ȱ˜¡’Œȱ‹¢™›˜žŒœȱ’—ȱ‘Ž
™ž•™Š•ȱŒŠ—Š•ǰȱ‘Žȱ™Ž›’Š™’ŒŠ•ȱ’œœžŽœȱ˜›ȱ‹˜‘ǯ
›ŽŠ–Ž—DZȱŽžŒ’˜—ȱ˜ȱŠ–˜ž—ȱŠ—ȱŒ˜—›˜•ȱ˜ȱ‘Žȱ˜Ž—’—ȱ–’Œ›˜˜›Š—’œ–œȱ’œȱ—ŽŒŽœœŠ›¢ȱ˜›
œžŒŒŽœœž•ȱ›ŽŠ–Ž—ǯȱ˜—›Žœ˜›Š‹•ŽȱŽŽ‘ȱœ‘˜ž•ȱ‹ŽȱŽ¡›ŠŒŽȱŠ—ȱŠ™’ŒŠ•ȱœ˜ȱ’œœžŽœȱŒž›ŽŽǯ
—’‹’˜’ŒœȱŠ›Žȱ—˜ȱ—ŽŒŽœœŠ›¢ȱž—•Žœœȱ‘Ž›ŽȱŠ›Žȱœ¢œŽ–’Œȱœ¢–™˜–œȱ˜›ȱ•˜ŒŠ•’£Žȱœ’—œȱ˜ȱœ Ž••’—
Š—ȱ’—ŽŒ’˜—ǯ›ŽŠ–Ž—ȱŠ’•ž›Žȱœ‘˜ž•ȱ‹Žȱ˜••˜ Žȱ‹¢ȱŽ—˜˜—’Œȱ›Ž›ŽŠ–Ž—ȱ˜›ȱ™Ž›’Š™’ŒŠ•
œž›Ž›¢ǯ
›˜—˜œ’œDZȱŽœ’˜—œȱ–Š¢ȱŠ’•ȱ˜ȱ‘ŽŠ•ȱ’ȱ‘Ž›Žȱ’œȱ™Ž›œ’œŽ—ȱ’—ŽŒŽȱ™ž•™Š•ȱ’œœžŽǰȱ˜˜‘ȱ›ŠŒž›Žǰ
•ŽŠ”’—ȱ ›Žœ˜›Š’˜—œǰȱ Œ¢œȱ ˜›–Š’˜—ǰȱ Ž¡›Š›Š’Œž•Š›ȱ ’—ŽŒ’˜—ǰȱ Ž‹›’œȱ ’—ȱ ‘Žȱ ™Ž›’Š™’ŒŠ•ȱ Š›ŽŠǰ
ž—›ŽŠŽȱ™Ž›’˜˜—Š•ȱ’œŽŠœŽǰȱŠ™’ŒŠ•ȱœŒŠ›ǰȱ˜›ȱ’œž•Šȱ’—˜ȱ‘Žȱ–Š¡’••Š›¢ȱœ’—žœǯ
’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œDZȱŽ›’Š™’ŒŠ•ȱ’‹›˜žœȱœŒŠ›ǰȱ™Ž›’Š™’ŒŠ•ȱŠ‹œŒŽœœǰȱ™Ž›’Š™’ŒŠ•ȱŒ¢œ

řǯȱŽ›’Š™’ŒŠ•ȱŒ¢œȱǻ›Š’Œž•Š›ȱŒ¢œǰȱŠ™’ŒŠ•ȱ™Ž›’˜˜—Š•ȱŒ¢œǼ

ŽœŒ›’™’˜—DZȱȱ™Ž›’Š™’ŒŠ•ȱŒ¢œȱ’œȱŠȱ›žŽȱŽ™’‘Ž•’ž–ȱ•’—ŽȱŒ¢œȱŠȱ‘ŽȱŠ™Ž¡ȱ˜ȱŠȱ—˜—Ÿ’Š•ȱ˜˜‘
ŒŠžœŽȱ‹¢ȱ’—•Š––Š’˜—ȱ˜ȱ‘Žȱ™Ž›’Š™’ŒŠ•ȱŽ™’‘Ž•’ž–ǯȱ‘Žȱ™›ŽŸŠ•Ž—ŒŽȱ’œȱŠ‹˜žȱŗśƖȱ˜ȱ™Ž›’Š™’ŒŠ•
•Žœ’˜—œǯȱ‘Žȱ•ž–Ž—ȱ˜ȱ‘ŽȱŒ¢œȱŒ˜—Š’—œȱ•ž’ȱŠ—ȱŒŽ••ž•Š›ȱŽ‹›’œǯȱ˜œȱ™Ž›’Š™’ŒŠ•ȱŒ¢œœȱŽ—ȱ˜
›˜ ȱœ•˜ •¢ǯ
¢œœȱŠ›ŽȱžœžŠ••¢ȱŠœ¢–™˜–Š’Œȱž—•Žœœȱ‘Ž›Žȱ’œȱŠ—ȱŠŒžŽȱ’—•Š––Š˜›¢ȱŽ¡ŠŒŽ›‹Š’˜—ǯȱ‘ŽȱŒ¢œœ
–Š¢ȱ’—Œ›ŽŠœŽȱ’—ȱœ’£ŽȱŠ—ȱŒŠžœŽȱœ Ž••’—ȱŠ—ȱœŽ—œ’’Ÿ’¢ȱŠ—ȱ–˜‹’•’¢ȱ˜ȱŠ“ŠŒŽ—ȱŽŽ‘ǯȱ‘Ž
˜˜‘ȱ’—Ÿ˜•ŸŽȱ ’‘ȱ‘ŽȱŒ¢œȱ’œȱžœžŠ••¢ȱ—˜—Ÿ’Š•ǯȱȱ•˜œœȱ˜ȱ•Š–’—Šȱž›ŠȱŠ›˜ž—ȱ‘Žȱ›˜˜ȱ’œȱœŽŽ—
›Š’˜›Š™‘’ŒŠ••¢ȱ  ’‘ȱ Šȱ ›˜ž—Žȱ ›Š’˜•žŒŽ—Œ¢ȱ Ž—Œ’›Œ•’—ȱ ‘Žȱ ›˜˜ȱ Š™Ž¡ǯȱ ˜˜ȱ ›Žœ˜›™’˜—ȱ ’œ
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

Œ˜––˜—ǯȱ‘ŽœŽȱŒ¢œœȱŒŠ—ȱŽ¡™Š—ȱ˜ȱ’••ȱŠ—ȱŽ—’›ŽȱšžŠ›Š—ǯȱŽ›’Š™’ŒŠ•ȱŒ¢œœȱ›ŽšžŽ—•¢ȱ’—Ÿ˜•ŸŽ
™›’–Š›¢ȱŽŽ‘ǯ

’˜•˜¢

ŠŽ›Š•ȱ ›Š’Œž•Š›ȱ Œ¢œœȱ Š™™ŽŠ›ȱ Š•˜—ȱ ‘Žȱ •ŠŽ›Š•ȱ Šœ™ŽŒȱ ˜ȱ ‘Žȱ ›˜˜ȱ Š—ȱ –Š¢ȱ ‹Žȱ Šȱ ›Žœž•ȱ ˜
’—•Š––Š˜›¢ȱ™Ž›’˜˜—Š•ȱ’œŽŠœŽȱ˜›ȱ™ž•™Š•ȱ—ŽŒ›˜œ’œǰȱœ™›ŽŠȱ‘›˜ž‘ȱŠŒŒŽœœ˜›¢ȱŒŠ—Š•œǯŠŽ›Š•
›Š’Œž•Š›ȱŒ¢œœȱŠ›Žȱ—˜Žȱ˜ȱ™›ŽœŽ—ȱŠœȱ’œŒ›ŽŽȱ›Š’˜•žŒŽ—Œ’ŽœȱŠ•˜—ȱ‘Žȱ•ŠŽ›Š•ȱ˜˜‘ȱ›˜˜ǯȱ˜œœ
˜ȱ•Š–’—Šȱž›Šȱ–Š¢ȱ˜›ȱ–Š¢ȱ—˜ȱ‹ŽȱŽŽŒŽǯ

’Š•’¢ȱŽœ’—DZȱ’Š•’¢ȱ˜ȱ‘Žȱ˜˜‘ȱ’—ȱšžŽœ’˜—ȱŠ—ȱŠ“ŠŒŽ—ȱŽŽ‘ȱœ‘˜ž•ȱ‹Žȱ™Ž›˜›–Žȱ™›’˜›
˜ȱ œž›’ŒŠ•ȱ Ž¡™•˜›Š’˜—ǯȱ ȱ ‘Žȱ •Žœ’˜—ȱ ’œȱ ŽŽ›–’—Žȱ ˜ȱ ‹Žȱ Šȱ ™Ž›’Š™’ŒŠ•ȱ ’—•Š––Š˜›¢ȱ •Žœ’˜—ǰ
Ž¡›ŠŒ’˜—ȱ˜›ȱŒ˜—œŽ›ŸŠ’ŸŽȱ›˜˜ȱŒŠ—Š•ȱ‘Ž›Š™¢ȱ’œȱ™Ž›˜›–Žǯȱ ȱ‘Žȱ™Ž›’Š™’ŒŠ•ȱ›Š’˜•žŒŽ—Œ¢ȱŠ’•œ
˜ȱ›Žœ˜•ŸŽǰȱ‘Ž—ȱ—˜—œž›’ŒŠ•ȱŽ—˜˜—’Œȱ›Ž›ŽŠ–Ž—ȱ˜›ȱ™Ž›’Š™’ŒŠ•ȱœž›Ž›¢ȱŒŠ—ȱ‹Žȱ™Ž›˜›–Žǯ
ȱ—˜ȱ‘Ž›Š™’Žœȱ‘ŠŸŽȱ ˜›”Žǰȱ‹’˜™œ¢ȱ’œȱ’—’ŒŠŽǯ

›˜—˜œ’œDZȱŽ›’Š™’ŒŠ•ȱ’—•Š––Š˜›¢ȱ’œœžŽȱ ‘’Œ‘ȱ™Ž›œ’œœȱŠŽ›ȱŽ¡›ŠŒ’˜—ȱ˜ȱ‘Žȱ’—Ÿ˜•ŸŽȱ˜˜‘
–Š¢ȱ’ŸŽȱ›’œŽȱ˜ȱŠȱ›Žœ’žŠ•ȱ™Ž›’Š™’ŒŠ•ȱŒ¢œǯȱ™˜—Š—Ž˜žœȱ›Žœ˜•ž’˜—ȱŒŠ—ȱ˜ŒŒž›ǯȱŽŒŠžœŽȱ–¢›’Š
˜˜—˜Ž—’ŒȱŠ—ȱ—˜—˜˜—˜Ž—’ŒȱŒ¢œœȱŠ—ȱž–˜›œȱŒŠ—ȱŠ™™ŽŠ›ȱœ’–’•Š›ȱ˜ȱŠȱ›Žœ’žŠ•ȱ™Ž›’Š™’ŒŠ•
Œ¢œǰȱ’ȱ’œȱŠŸ’œŽȱ‘Šȱ‘ŽœŽȱŒ¢œœȱœ‘˜ž•ȱ‹ŽȱŽ¡Œ’œŽȱœž›’ŒŠ••¢ǯ

—•Š––Š˜›¢ȱŒ¢œœȱ˜ȱ—˜ȱ›ŽŒž›ȱŠŽ›ȱŠ™™›˜™›’ŠŽȱ–Š—ŠŽ–Ž—ǯȱ’‹›˜žœȱœŒŠ›ȱ˜›–Š’˜—ȱ’œ
™˜œœ’‹•Žǯȱ›ŽŠ–Ž—ȱ’œȱ›Žšž’›Žȱ˜›ȱŠ••ȱ™Ž›œ’œŽ—ȱ’—›Š‹˜—¢ȱ™Š‘˜œŽœȱ˜ȱž—”—˜ —ȱ‘’œ˜™Š‘˜•Ȭ
˜¢ǯ

’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œDZȱŽ›’Š™’ŒŠ•ȱ›Š—ž•˜–Šǰȱ™Ž›’Š™’ŒŠ•ȱŠ‹œŒŽœœ
&RPPRQ%HQLJQ'HQWDODQG3HULRGRQWDO/HVLRQV 

ŚǯȱŽ›’Œ˜›˜—’’œ

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ —•Š––Š’˜—ȱ˜ȱŠȱ’—’ŸŠ•ȱ•Š™ȱ˜ȱ’œœžŽȱœž››˜ž—’—ȱ‘ŽȱŒ›˜ —ȱ˜ȱŠȱ™Š›’Š••¢
Ž›ž™Žȱ˜˜‘ǰȱ–˜œȱ˜Ž—ȱœŽŽ—ȱ ’‘ȱ–Š—’‹ž•Š›ȱ‘’›ȱ–˜•Š›œǯȱ‘Žȱ’œœžŽȱ’œȱ˜Ž—ȱŽ›¢‘Ž–Š˜žœ
Š—ȱŽŽ–Š˜žœǯȱœœ˜Œ’ŠŽȱœ¢–™˜–œȱŠ—ȱœ’—œȱ’—Œ•žŽȱŽ¡›Ž–Žȱ™Š’—ǰȱ˜ž•ȱŠœŽǰȱ’—Š‹’•’¢ȱ˜
Œ•˜œŽȱ‘Žȱ“Š œȱžŽȱ˜ȱœ Ž••’—ǰȱŽŸŽ›ǰȱ•¢–™‘ŠŽ—˜™Š‘¢ǰȱ–Š•Š’œŽǰȱŠ—ȱ•Žž”˜Œ¢˜œ’œǯ

’˜•˜¢DZȱ˜˜ȱŽ‹›’œȱŠ—ȱ‹ŠŒŽ›’ŠȱŽ—›Š™™Žȱ‹Ž—ŽŠ‘ȱ‘Žȱ’—’ŸŠ•ȱ•Š™ȱŒ˜ŸŽ›’—ȱŠȱ™Š›’Š••¢
Ž›ž™Žȱ˜˜‘ǯȱ›Žœœǰȱž™™Ž›ȱ›Žœ™’›Š˜›¢ȱ’—ŽŒ’˜—œǰȱŽœ™ŽŒ’Š••¢ȱ˜—œ’••’’œȱ˜›ȱ™‘Š›¢—’’œǰȱ–Š¢
™›Ž’œ™˜œŽȱ˜ȱ‘ŽȱŽŸŽ•˜™–Ž—ȱ˜ȱŠ‹œŒŽœœǯ

›ŽŠ–Ž—DZȱŒžŽȱœ¢–™˜–œȱ–Š¢ȱ‹Žȱ–Š—ŠŽȱ ’‘ȱŠ—’œŽ™’Œȱ•ŠŸŠŽȱž—Ž›ȱ‘Žȱ’—’ŸŠ•ȱ•Š™
˜••˜ Žȱ ‹¢ȱ  Š›–ȱ œŠ• ŠŽ›ȱ ›’—œŽœȱ Šȱ ‘˜–Žǯȱ ȱ œ¢œŽ–’Œȱ œ¢–™˜–œȱ Š›Žȱ ™›ŽœŽ—ǰȱ œ¢œŽ–’Œ
Š—’‹’˜’ŒœȱŒŠ—ȱ‹ŽȱžœŽǯȱŽ–˜ŸŠ•ȱ˜ȱ‘Žȱ’—Ÿ˜•ŸŽȱ˜˜‘ȱ˜›ȱœž›’ŒŠ•ȱ›Ž–˜ŸŠ•ȱ˜ȱ‘Žȱ’—’ŸŠ•ȱ•Š™
˜••˜ Žȱ‹¢ȱŽ•’–’—Š’˜—ȱ˜ȱ˜˜ȱŽ‹›’œȱŠ—ȱ‹ŠŒŽ›’Šȱ ’••ȱ›Ž–˜ŸŽȱ‘Žȱœ˜ž›ŒŽȱ˜ȱ‘Žȱ’—ŽŒ’˜—ȱŠ—
’—•Š––Š’˜—ǯȱ ȱ‘Žȱ™Š’Ž—ȱŽœ’›Žœȱ˜ȱ”ŽŽ™ȱ‘Žȱ˜˜‘ǰȱ•˜—ȬŽ›–ȱ–Š’—Ž—Š—ŒŽȱ ’‘ȱ’–™›˜ŸŽ
‘¢’Ž—Žȱ’œȱ’—’ŒŠŽǯ

›˜—˜œ’œDZȱ ˜˜ȱ  ’‘ȱ ›Ž–˜ŸŠ•ȱ ˜ȱ ‘Žȱ ’—Ÿ˜•ŸŽȱ ˜˜‘ȱ Š—ȱ Š™™›˜™›’ŠŽȱ Ž‹›’Ž–Ž—ȱ Š—
‘¢’Ž—Žǯ

’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œDZȱŽ›’˜˜—Š•ȱŠ‹œŒŽœœǰȱ—ŽŒ›˜’£’—ȱž•ŒŽ›Š’ŸŽȱ™Ž›’˜˜—’’œǯ

śǯȱ˜ŒŠ•’£ŽȱŠ›Žœœ’ŸŽȱ™Ž›’˜˜—’’œȱǻ•˜ŒŠ•’£Žȱ“žŸŽ—’•Žȱ™Ž›’˜˜—’’œǼ

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ ›Žœœ’ŸŽȱ ™Ž›’˜˜—’’œȱ Š™™ŽŠ›œȱ ˜ȱ ‹Žȱ Šœœ˜Œ’ŠŽȱ  ’‘ȱ Ž’Œ’Ž—Œ’Žœȱ ’—ȱ ‘Ž
’––ž—Žȱ›Žœ™˜—œŽǯȱ‘Žȱ–Š“˜›’¢ȱ˜ȱ™Š’Ž—œȱ‘ŠŸŽȱ‹ŽŽ—ȱœ‘˜ —ȱ˜ȱ‘ŠŸŽȱŽ–˜—œ›Š‹•Žȱ—Žž›˜™‘’•
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

¢œž—Œ’˜—ȱ ’‘˜žȱœ¢œŽ–’ŒȱŽŽŒœǯȱ —ȱ‘Žȱ•˜ŒŠ•’£ŽȱŠ›Žœœ’ŸŽȱ’œŽŠœŽǰȱ‘Ž›Žȱ‘Šœȱ‹ŽŽ—ȱ˜ž—
ŠȱœŽ•ŽŒ’ŸŽȱ’––ž—Žȱ¢œž—Œ’˜—ȱŠ—ȱœ™ŽŒ’’ŒȱŽŽŒȱ˜ȱ‹ŠŒŽ›’Œ’Š•ȱŠŒ’Ÿ’¢ȱ˜ Š›ȱǯȱŠŒ’—˜Ȭ
–¢ŒŽŽ–Œ˜–’Š—œǯȱ‘Ž›Žȱ’œȱœ˜–ŽȱŠ–’•’Š•ȱ™›Ž’œ™˜œ’’˜—ǯȱ‘ŽȱŒ˜—’’˜—ȱ‹Ž’—œȱŠ›˜ž—ȱ‘ŽȱŠŽœ
˜ȱŗŗȱ˜ȱŗřȱ˜›ȱŒ’›Œž–™ž‹Ž›Š•ǯȱŠŒ‘–Ž—ȱ•˜œœȱ’œȱ™›’–Š›’•¢ȱ•˜ŒŠ•’£Žȱ˜ȱ’›œȱ–˜•Š›œȱŠ—ȱ’—Œ’œ˜›œǯ
’—’–Š•ȱ œž™›Š’—’ŸŠ•ȱ ™•ŠšžŽȱ ˜›ȱ ŒŠ•Œž•žœȱ ‘Šœȱ ‹ŽŽ—ȱ ˜Œž–Ž—Žǰȱ ‘˜ ŽŸŽ›ȱ Šȱ œ›˜—ȱ œŽ›ž–
Š—’‹˜¢ȱ›Žœ™˜—œŽȱ˜ȱ’—ŽŒ’—ȱŠŽ—œȱ‘Šœȱ‹ŽŽ—ȱ˜ž—ǯȱ˜—ŽȱŽœ›žŒ’˜—ȱŠ—ȱ•˜œœȱ˜ŒŒž›œȱ‘›ŽŽ
˜ȱ ’ŸŽȱ ’–Žœȱ ŠœŽ›ȱ ‘Š—ȱ ’—ȱ Œ‘›˜—’Œȱ ™Ž›’˜˜—’’œǯȱ ˜—Žȱ •˜œœȱ ™ŠŽ›—œȱ Š›Žȱ ˜Ž—ȱ ‹’•ŠŽ›Š••¢
œ¢––Ž›’ŒŠ•ǯȱ›ŽœŠ•ȱ‹˜—Žȱœž››˜ž—’—ȱ‘ŽȱŠŽŒŽȱŽŽ‘ȱ’œȱŠ›Œȱœ‘Š™Žǯȱ‘ŽȱŠŽŒŽȱŽŽ‘ȱŠ›Ž
Œ˜––˜—•¢ȱ –˜‹’•Žȱ Š—ȱ  ’••ȱ –’›ŠŽǯȱ ȱ •Žȱ ž—›ŽŠŽǰȱ ‘Žȱ ’œŽŠœŽȱ  ’••ȱ ™›˜›Žœœȱ ˜ȱ –˜›Ž
Ž—Ž›Š•’£Žȱ’œŽŠœŽǯ

’˜•˜¢DZȱ ‘Ž›Žȱ ’œȱ —˜ȱ Šœœ˜Œ’Š’˜—ȱ  ’‘ȱ Šȱ œ¢œŽ–’Œȱ ’œŽŠœŽȱ ™›˜ŒŽœœDzȱ ™Š’Ž—œȱ Š›Žȱ Ž—Ž›Š••¢
˜‘Ž› ’œŽȱ ‘ŽŠ•‘¢ǯȱ ›Š—’œ’–œȱ Œ˜––˜—•¢ȱ ˜ž—ȱ Šȱ œ’Žœȱ ˜ȱ Š›Žœœ’ŸŽȱ ™Ž›’˜˜—Š•ȱ ’œŽŠœŽ
’—Œ•žŽȱŒ’—˜‹ŠŒ’••žœȱŠŒ’—˜–¢ŒŽŽ–Œ˜–’Š—œǰȱ›ŽŸ˜Ž••Šȱ’—Ž›–Ž’Šǰȱ˜›™‘¢›˜–˜—Šœȱ’—’ŸŠ•’œȱŠ—
˜‘Ž›œǯ

›ŽŠ–Ž—DZȱŒŠ•’—ȱŠ—ȱ›˜˜ȱ™•Š—’—ȱŠ•˜—Žȱ ’••ȱ—˜ȱŒ˜—›˜•ȱ‘ŽȱŠ›Žœœ’ŸŽȱ’œŽŠœŽǯȱ‘ŽȱžœŽȱ˜
Š—’‹’˜’Œœȱ ’—ȱ Œ˜–‹’—Š’˜—ȱ  ’‘ȱ –ŽŒ‘Š—’ŒŠ•ȱ ›Ž–˜ŸŠ•ȱ ˜ȱ œž‹’—’ŸŠ•ȱ ™•ŠšžŽȱ Š—ȱ ’—•Š–Ž
™Ž›’˜˜—Š•ȱ’œœžŽœȱ’œȱ—ŽŒŽœœŠ›¢ǯȱ—’‹’˜’ŒœȱœžŒ‘ȱŠœȱŽ›ŠŒ¢Œ•’—ŽǰȱŠž–Ž—’—ǰȱ–’—˜Œ¢Œ•’—ŽǰȱŠ—
Ž›¢‘›˜–¢Œ’—ȱ‘ŠŸŽȱ‹ŽŽ—ȱžœŽǯȱ–˜¡’Œ’••’—ȱŒ˜–‹’—Žȱ ’‘ȱ–Ž›˜—’Š£˜•Žȱ’—ȱ‘’‘ȱ˜œŽœȱ‘›ŽŽ
’–ŽœȱŠ’•¢ȱ‘Šœȱ‹ŽŽ—ȱœ‘˜ —ȱ˜ȱ‹Žȱ–˜œȱŽŽŒ’ŸŽǯȱ••ȱœ’Žœȱœ‘˜ž•ȱ‹ŽȱŒ•ŽŠ—ŽȱŠȱ‘ŽȱœŠ–ŽȱŸ’œ’
œ˜ȱ ‘Šȱ ›Ž’—ŽŒ’˜—ȱ ˜ȱ ™›ŽŸ’˜žœ•¢ȱ Œ•ŽŠ—Žȱ Š›ŽŠœȱ ’œȱ ŠŸ˜’Žǯȱ Ž›’˜˜—Š•ȱ œž›Ž›¢ȱ –Š¢ȱ ‹Ž
—ŽŒŽœœŠ›¢ȱ˜›ȱŒ˜››ŽŒ’˜—ȱ˜ȱ›Žœ’žŠ•ȱ™˜Œ”Žœǯ

›˜—˜œ’œDZȱ ˜—ȱ Ž›–ȱ ˜••˜ ȱ ž™ȱ ’œȱ –Š—Š˜›¢ǰȱ ’—’’Š••¢ȱ Šȱ ˜—Žȱ –˜—‘ǰȱ ‘Ž—ȱ Šȱ ‘›ŽŽȱ –˜—‘
’—Ž›ŸŠ•œǯȱ Ž›ŠŒ˜›¢ȱ ’œŽŠœŽȱ œ‘˜ž•ȱ ›ŽŒŽ’ŸŽȱ Š’’˜—Š•ȱ Œ˜ž›œŽœȱ ˜ȱ Š™™›˜™›’ŠŽȱ Š—’˜‹’˜’Œœǯ
Š’Ž—œȱ ‘˜ȱœ–˜”Žȱ˜›ȱ™›ŽœŽ—ȱ ’‘ȱŠŸŠ—ŒŽȱ’œŽŠœŽȱŽ–˜—œ›ŠŽȱ ˜›œŽȱ™›˜—˜œ’œǯ

’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œDZȱ Ž—Ž›Š•’£ŽȱŠ›Žœœ’ŸŽȱ™Ž›’˜˜—’’œǰȱŒ‘›˜—’Œȱ™Ž›’˜˜—’’œ
&RPPRQ%HQLJQ'HQWDODQG3HULRGRQWDO/HVLRQV 

Ŝǯȱ›žȬ›Ž•ŠŽȱ’—’ŸŠ•ȱ‘¢™Ž›™•Šœ’Šȱǻ›žȬ›Ž•ŠŽȱ’—’ŸŠ•ȱ˜ŸŽ››˜ ‘Ǽ

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ›žȬ›Ž•ŠŽȱ’—’ŸŠ•ȱ‘¢™Ž›™•Šœ’Šȱ’œȱŠ—ȱ’—Œ›ŽŠœŽȱ’—ȱ’—’ŸŠ•ȱœ’£Žȱ˜›ȱ˜ŸŽ››˜ ‘
˜ȱ ‘Žȱ ’—’ŸŠ•ȱ ’œœžŽœȱ ’—ȱ ›Žœ™˜—œŽȱ ˜ȱ ™Š›’Œž•Š›ȱ –Ž’ŒŠ’˜—œȱ ˜›ȱ Œ•ŠœœŽœȱ ˜ȱ –Ž’ŒŠ’˜—ǯȱ ‘Ž
’—’ŸŠ•ȱ Ž—•Š›Ž–Ž—ȱ ‹Ž’—œȱ ’—ȱ ‘Žȱ ’—Ž›Ž—Š•ȱ ™Š™’••ŠŽȱ Š—ȱ œ™›ŽŠœȱ ŠŒ›˜œœȱ ˜˜‘ȱ œž›ŠŒŽœǯ
—Ž›’˜›ȱŽŽ‘ȱŠ—ȱ‹žŒŒŠ•ȱœž›ŠŒŽœȱŠ›Žȱ–˜œȱ›ŽšžŽ—•¢ȱ’—Ÿ˜•ŸŽǯȱ —ȱŠŸŠ—ŒŽȱŒŠœŽœǰȱ‘Žȱ•Žœ’˜—œ
ŒŠ—ȱŽ¡Ž—ȱ•’—žŠ••¢ȱŠ—ȱ˜ŒŒ•žœŠ••¢ȱŠ—ȱ’—Ž›Ž›Žȱ ’‘ȱŽŠ’—ȱŠ—ȱœ™ŽŽŒ‘ǯȱŽ—ž•˜žœȱŠ›ŽŠœȱŠ›Ž
’—›ŽšžŽ—•¢ȱ ŠŽŒŽDzȱ ‘˜ ŽŸŽ›ȱ ‘¢™Ž›™•Šœ’Šȱ ŒŠ—ȱ ˜ŒŒž›ȱ ž—Ž›ȱ ž—Œ•ŽŠ—ȱ Ž—ž›Žœȱ Š—ȱ Š›˜ž—
’–™•Š—œǯȱ‘’•›Ž—ȱ ‘˜ȱžœŽȱŒ¢Œ•˜œ™˜›’—ŽȱŠ›ŽȱŠȱ›ŽŠŽ›ȱ›’œ”ȱ˜›ȱ’—’ŸŠ•ȱ‘¢™Ž›™•Šœ’Šǯ
’œœžŽœȱŠ›ŽȱŽ—Ž›Š••¢ȱ—˜›–Š•ȱ’—ȱŒ˜•˜›ȱŠ—ȱ’›–ǰȱŠ—ȱ–Š¢ȱ‹Žȱœ–˜˜‘ǰȱœ’™™•Žǰȱ˜›ȱ›Š—ž•Š›ȱ’—
Ž¡ž›Žǯȱ —•Š–Žȱ’œœžŽœȱ–Š¢ȱ‹ŽŒ˜–ŽȱŽ›¢‘Ž–Š˜žœȱŠ—ȱŽŽ–Š˜žœȱŠ—ȱ ’••ȱ‹•ŽŽȱŽŠœ’•¢ȱŠ—
‹ŽŒ˜–Žȱž•ŒŽ›ŠŽȱŠ—ȱ›’Š‹•Žǯȱ¢˜Ž—’Œȱ›Š—ž•˜–ŠȬ•’”ŽȱŽ—•Š›Ž–Ž—œȱ–Š¢ȱ‹ŽȱœŽŽ—ȱ’—ȱŠ›ŽŠœȱ˜
›ŽŠŽ›ȱ’—•Š––Š’˜—ǯ
’˜•˜¢DZȱ
¢™Ž›™•Šœ’Šȱ’œȱŒŠžœŽȱ‹¢ȱŠ—ȱ’—Œ›ŽŠœŽȱ’—ȱŽ¡›ŠŒŽ••ž•Š›ȱ–Š›’¡ȱ˜›ȱŒ˜••ŠŽ—ȱ’—ȱ‘Žȱ’œœžŽœ
žŽȱ˜ȱ’—Ž›Ž›Ž—ŒŽȱ‹¢ȱ‘Žȱ›žȱ ’‘ȱ—˜›–Š•ȱ’—›ŠŒŽ••ž•Š›ȱŒ˜••ŠŽ—ȱŽ›ŠŠ’˜—ȱŠ—ȱ›Ž–˜Ž•Ȭ
’—ǯȱ¢Œ•˜œ™˜›’—Žǰȱ™‘Ž—¢˜’—ǰȱŠ—ȱ—’Ž’™’—Žȱ‘ŠŸŽȱŠȱœ›˜—ȱŠœœ˜Œ’Š’˜—ȱ ’‘ȱ‘ŽȱŒ˜—’’˜—ǯȱ‘Ž›
›žœȱ‘ŠŸŽȱ ŽŠ”ȱŠœœ˜Œ’Š’˜—œǯȱ‘Ž›Žȱ’œȱŠ—ȱŠ’’ŸŽȱŽŽŒȱ’—Œ›ŽŠœ’—ȱ‘ŽȱœŽŸŽ›’¢ȱ˜ȱ‘ŽȱŠœœ˜Œ’ŠȬ
Žȱ‘¢™Ž›™•Šœ’Šȱ ‘Ž—ȱŒ¢Œ•˜œ™˜›’—ŽȱŠ—ȱ—’Ž’™’—ŽȱŠ›ŽȱžœŽȱŒ˜—Œž››Ž—•¢ǯȱ‘Ž›Žȱ–Š¢ȱ‹ŽȱŠ—
Šœœ˜Œ’Š’˜—ȱ ’‘ȱŒŽ›Š’—ȱ‘’œ˜Œ˜–™Š’‹’•’¢ȱŠ—’Ž—ȱ¢™Žœǯȱ‘Žȱ™Š’Ž—Ȃœȱ•ŽŸŽ•ȱ˜ȱ˜›Š•ȱ‘¢’Ž—ŽȱŠ—
’—’Ÿ’žŠ•ȱœžœŒŽ™’‹’•’¢ȱŠ›Žȱœ’—’’ŒŠ—•¢ȱ›Ž•ŠŽȱ˜ȱ‘ŽȱŽ›ŽŽȱ˜ȱŽ—•Š›Ž–Ž—ȱŠœȱ’œȱ‘Žȱ™ŠȬ
’Ž—Ȃœȱœ–˜”’—ȱ‘Š‹’ǯȱ–˜”Ž›œȱ‘ŠŸŽȱ–Š›”Ž•¢ȱ–˜›Žȱ›žȬ›Ž•ŠŽȱ’—’ŸŠ•ȱ‘¢™Ž›™•Šœ’Šǯ
›ŽŠ–Ž—DZȱ’˜›˜žœȱ˜›Š•ȱ‘¢’Ž—Žȱ›Žœž•œȱ’—ȱ—˜’ŒŽŠ‹•ŽȱŒ•’—’ŒŠ•ȱ’–™›˜ŸŽ–Ž—ǯȱ ȱ‘Žȱ–Ž’ŒŠ’˜—
ŒŠ—ȱ‹Žȱ’œŒ˜—’—žŽȱ˜›ȱŠ—˜‘Ž›ȱ–Ž’ŒŠ’˜—ȱœž‹œ’žŽǰȱ‘Žȱ˜ŸŽ››˜ ‘ȱ–Š¢ȱŒŽŠœŽȱŠ—ȱœ˜–Ž
›Ž›Žœœ’˜—ȱ ˜ŒŒž›œǯȱ ž›’ŒŠ•ȱ ‘Ž›Š™¢ȱ ’œȱ ›ŽŒ˜––Ž—Žȱ  ‘Ž›Žȱ ŠŽœ‘Ž’Œœȱ Š—ȱ ž—Œ’˜—ȱ Š›Ž
Œ˜–™›˜–’œŽǰȱ˜••˜ Žȱ‹¢ȱ™›˜Žœœ’˜—Š•ȱŒ•ŽŠ—’—ȱŠ—ȱ›ŽšžŽ—ȱ›ŽŽŸŠ•žŠ’˜—œȱŠ—ȱ’–™›˜ŸŽ
‘˜–ŽȱŒŠ›Žǯȱ‘Ž–˜œž›’ŒŠ•ȱŽŒ‘—’šžŽœǰȱŽ•ŽŒ›˜œž›Ž›¢ǰȱ˜›ȱžœŽȱ˜ȱŠȱŒŠ›‹˜—ȱ’˜¡’Žȱ•ŠœŽ›ȱ‘ŠŸŽ
Š•œ˜ȱŠŒ‘’ŽŸŽȱœŠ’œŠŒ˜›¢ȱ›Žœž•œǯȱ‘•˜›‘Ž¡’’—Žȱ›’—œŽœȱŒŠ—ȱ‹Žȱ‹Ž—Ž’Œ’Š•ȱ’—ȱŒ˜–‹’—Š’˜—ȱ ’‘
’–™›˜ŸŽȱ ‘˜–Žȱ ŒŠ›Žǯȱ ¢œŽ–’Œȱ ˜›ȱ ˜™’ŒŠ•ȱ ˜•’Œȱ ŠŒ’ȱ ˜›ȱ œ‘˜›ȱ Œ˜ž›œŽœȱ ˜ȱ –Ž›˜—’Š£˜•Žȱ ˜›
Š£’‘›˜–¢Œ’—ȱ‘ŠŸŽȱŠ•œ˜ȱœ‘˜ —ȱ‹Ž—Ž’ǯ
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

›˜—˜œ’œDZȱ‘Žȱ’—’ŸŠ•ȱ˜ŸŽ››˜ ‘ȱ•ŽŠœȱ˜ȱ’—Œ›ŽŠœŽȱ™›˜‹’—ȱŽ™‘œȱŠ—ȱœ˜–ŽȱŠŠŒ‘–Ž—
•˜œœǯȱŽŒž››Ž—ŒŽȱŠŽ›ȱœž›’ŒŠ•ȱ–Š—ŠŽ–Ž—ȱ’œȱ—˜ȱž—Œ˜––˜—ȱŠ—ȱŒŠ—ȱ˜ŒŒž›ȱ’—ȱŠœȱ•’•ŽȱŠœȱ‘›ŽŽ
–˜—‘œǰȱ™Š›’Œž•Š›•¢ȱ’—ȱŒŠœŽœȱ˜ȱ™˜˜›ȱŽ—Š•ȱ‘¢’Ž—Žǯ

’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œDZȱ ’—’ŸŠ•ȱ’‹›˜–Š˜œ’œǰȱ™¢˜Ž—’Œȱ›Š—ž•˜–Šǯ

'UXJUHODWHGJLQJLYDORYHUJURZWKş&DOFLXPFKDQQHOEORFNHU
&RPPRQ%HQLJQ'HQWDODQG3HULRGRQWDO/HVLRQV 

ŝǯȱŠ›ž•’œ

ŽœŒ›’™’˜—DZȱȱœ–Š••ȱŽ›¢‘Ž–Š˜žœȱ–Šœœȱ˜ȱœž‹ŠŒžŽ•¢ȱ’—•Š–Žȱ›Š—ž•Š’˜—ȱ’œœžŽǰȱ ‘’Œ‘
Š™™ŽŠ›œȱŠȱ‘Žȱ’—›Š˜›Š•ȱ˜™Ž—’—ȱ˜ȱŠȱœ’—žœȱ›ŠŒȱ›˜–ȱŠȱ™Ž›’Š™’ŒŠ•ȱŠ‹œŒŽœœǯȱ‘Žȱ•Žœ’˜—ȱ–Š¢ȱ‹Ž
Šœ¢–™˜–Š’Œȱ’ȱ‘Žȱ’—ŽŒ’˜—ȱ’œȱŒ‘›˜—’ŒȱŠ—ȱŠȱ™Š‘ȱ˜ȱ›Š’—ŠŽȱ’œȱŠŒ‘’ŽŸŽǯ
’˜•˜¢DZȱ‘’œȱ•Žœ’˜—ȱ’œȱŒŠžœŽȱ‹¢ȱŠȱŽ—Š•Ȭ›Ž•ŠŽȱŠ‹œŒŽœœǰȱ ‘’Œ‘ȱ‘Šœȱ™Ž›˜›ŠŽȱŠ•ŸŽ˜•Š›ȱ‹˜—Ž
Š—ȱ˜›–ŽȱŠȱ™Š‘ȱ˜ȱ›Š’—ŠŽǯ
›ŽŠ–Ž—DZȱ •’–’—Š’˜—ȱ ˜ȱ ‘Žȱ ˜Œžœȱ ˜ȱ ’—ŽŒ’˜—ȱ ‘›˜ž‘ȱ ’—Œ’œ’˜—Š•ȱ ›Š’—ŠŽǰȱ ›˜˜ȱ ŒŠ—Š•
‘Ž›Š™¢ǰȱ˜›ȱ˜˜‘ȱŽ¡›ŠŒ’˜—ǯȱŠ’—ȱ–Š¢ȱ‹ŽȱŒ˜—›˜••Žȱ ’‘ȱ œǯȱŽ’ŒŠ••¢ȱŒ˜–™›˜–’œŽ
™Š’Ž—œȱ–Š¢ȱ Š››Š—ȱŠ—’‹’˜’Œȱ‘Ž›Š™¢ȱ’ȱœ¢œŽ–’Œȱœ’—œȱ˜›ȱœ¢–™˜–œȱŠ›Žȱ™›ŽœŽ—ǯȱŽ›œ’œŽ—
•Žœ’˜—œȱ–Š¢ȱ›Žšž’›Žȱœž›’ŒŠ•ȱ›Ž–˜ŸŠ•ȱ ’‘ȱŒž›ŽŠŽȱ˜ȱ‘Žȱ’—ŽŒŽȱœ’—žœȱ›ŠŒǯ
›˜—˜œ’œDZȱŽœ’˜—œȱ¢™’ŒŠ••¢ȱ›Žœ˜•ŸŽȱ ’‘ȱŠ™™›˜™›’ŠŽȱ›ŽŠ–Ž—ȱ˜ȱ‘Žȱ’—ŽŒ’˜—ǯ
’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œDZȱ’‹›˜–Š

Şǯȱ•ž˜›˜œ’œ

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ•ž˜›˜œ’œȱ’œȱŠȱŒ˜—’’˜—ȱ˜ȱ‘¢™˜–’—Ž›Š•’£ŽȱŽ—Š–Ž•ǰȱŒŠžœŽȱ‹¢ȱ’—Žœ’˜—ȱ˜ȱŽ¡ŒŽœœ
Š–˜ž—œȱ ˜ȱ •ž˜›’Žȱ Šœȱ ŽŽ‘ȱ Š›Žȱ ŽŸŽ•˜™’—ǯȱ Ž›–Š—Ž—ȱ ‘¢™˜–Šž›Š’˜—ȱ ˜ŒŒž›œȱ ’—ȱ ‘Ž
ŽŸŽ•˜™’—ȱŽ—Š–Ž•ȱ›Žœž•’—ȱ’—ȱ’—Œ›ŽŠœŽȱœž›ŠŒŽȱŠ—ȱœž‹œž›ŠŒŽȱ™˜›˜œ’¢ȱŠ—ȱŠȱ™Ž›–Š—Ž—
œŠ’—’—ȱ˜ȱ‘ŽȱŽŽ‘ǯȱ—Š–Ž•ȱ–Š¢ȱŠ™™ŽŠ›ȱ ‘’ŽȱŠ—ȱŒ‘Š•”¢ǰȱ•žœŽ›•Žœœǰȱ˜™ŠšžŽǰȱ ’‘ȱ£˜—Žœȱ˜
¢Ž••˜ ȱ ˜ȱ Š›”ȱ ‹›˜ —ȱ ’œŒ˜•˜›Š’˜—ǯȱ —Œ˜––˜—•¢ǰȱ ŽŽ™ǰȱ ’››Žž•Š›ǰȱ ‹›˜ —’œ‘ȱ ™’œȱ –Š¢
›Ž™›ŽœŽ—ȱŽ—Š–Ž•ȱ‘¢™˜™•Šœ’Šǯ‘ŽȱŒ˜—’’˜—ȱŠ™™ŽŠ›œȱ’—ȱŠȱ‹’•ŠŽ›Š••¢ȱœ¢––Ž›’ŒŠ•ȱ’œ›’‹ž’˜—ǯ
‘ŽȱŽŽ‘ȱŠ›ŽȱŽ—Ž›Š••¢ȱŒŠ›’Žœȱ›Žœ’œŠ—ǯ
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

’˜•˜¢DZȱ
’‘Ž›ȱ‘Š—ȱ˜™’–Š•ȱ’—Š”Žœȱ˜ȱ•ž˜›’Žȱž›’—ȱŒ›’’ŒŠ•ȱ™Ž›’˜œȱ˜ȱ˜˜‘ȱŽŸŽ•˜™–Ž—ǯ
›ŽŠ–Ž—DZȱ’•ȱŒŠœŽœȱ–Š¢ȱ‹Žȱ›ŽŠŽȱ ’‘ȱœž›ŠŒŽȱ–’Œ›˜Š‹›Šœ’˜—ǯȱ˜›ŽȱœŽŸŽ›ŽȱŒŠœŽœȱ–Š¢ȱ‹Ž
›ŽŠŽȱ ’‘ȱŒ˜–™˜œ’Žȱ›Žœ’—ȱ›Žœ˜›Š’˜—œǰȱ™˜›ŒŽ•Š’—ȱŸŽ—ŽŽ›œǰȱ˜›ȱž••ȱŒ˜ŸŽ›ŠŽȱ™˜›ŒŽ•Š’—ȱŒ›˜ —œǯ
›˜—˜œ’œDZȱ—•¢ȱ˜ŒŒž›œȱŠœȱ˜˜‘ȱŽ—Š–Ž•ȱ’œȱŽŸŽ•˜™’—ǯȱŽœ™˜—œȱ Ž••ȱ˜ȱŒ˜œ–Ž’ŒȱŽ—’œ›¢
™›˜ŒŽž›Žœǯ
’Ž›Ž—’Š•ȱ ’Š—˜œ’œDZȱ ˜•Š›ȱ Š—ȱ ’—Œ’œ˜›ȱ ‘¢™˜–’—Ž›Š•’£Š’˜—ȱ žŽȱ ˜ȱ ™›˜•˜—Žȱ Š—’‹’˜’Œ
Š–’—’œ›Š’˜—ȱ’—ȱ’—Š—Œ¢Dzȱœ¢™‘’•’’Œȱ‘¢™˜™•Šœ’Š

şǯȱŽ‘Š–™‘ŽŠ–’—ŽȱŠ‹žœŽȱŠ—ȱ’œȱŽŽŒȱ˜—ȱ˜›Š•ȱ‘ŽŠ•‘

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ ›’’—Š••¢ȱ ŽŸŽ•˜™Žȱ ’—ȱ ‘Žȱ —’Žȱ ŠŽœȱ ˜ȱ ›ŽŠȱ —Š›Œ˜•Ž™œ¢ȱ Š—ȱ 
ǰȱ ’
‹ŽŒŠ–Žȱ ’—Œ›ŽŠœ’—•¢ȱ žœŽȱ ˜›ȱ —˜—Ȭ–Ž’ŒŠ•ȱ ’—’ŒŠ’˜—œǰȱ œžŒ‘ȱ Šœȱ ’—Œ›ŽŠœŽȱ Š•Ž›—Žœœǰȱ  Ž’‘
Œ˜—›˜•ǰȱŠ—ȱ˜ȱŒ˜–‹ŠȱŽ™›Žœœ’˜—ǯ
&RPPRQ%HQLJQ'HQWDODQG3HULRGRQWDO/HVLRQV 

’˜•˜¢DZȱŽ‘ȱžœŽ›œȱŠ‹žœŽȱ‘Žȱ›žȱ‹ŽŒŠžœŽȱ‘Ž¢ȱŽŽ•ȱ’ȱ’ŸŽœȱ‘Ž–ȱ›ŽŠŽ›ȱŽ—Ž›¢ǰȱ’—Œ›ŽŠœŽ
™‘¢œ’ŒŠ•ȱŠ‹’•’¢ǰȱŠ—ȱŠȱœŠŽȱ˜ȱŽž™‘˜›’ŠǯȱŽ‘Š–™‘ŽŠ–’—ŽȱŒŠ—ȱ‹Žȱœ–˜”Žǰȱœ—˜›Žǰȱ’—“ŽŒŽǰ
˜›ȱŠ”Ž—ȱ˜›Š••¢ǯȱ‘Žȱ–Š“˜›’¢ȱ˜ȱžœŽ›œȱŠ›Žȱ–Ž—ȱ‹Ž ŽŽ—ȱ‘ŽȱŠŽœȱ˜ȱŗşȱŠ—ȱŚŖǯȱ‘ŽȱŽŽŒœȱ˜ȱ‘Ž
›žȱ ŒŠ—ȱ •Šœȱ ž™ȱ ˜ȱ ŗŘȱ ‘˜ž›œǯȱ ›žȱ ŽŽŒœȱ ’—Œ•žŽȱ ’—œ˜–—’Šǰȱ Š›Žœœ’ŸŽ—Žœœǰȱ Š’Š’˜—ǰ
‘¢™Ž›ŠŒ’Ÿ’¢ǰȱ ŽŒ›ŽŠœŽȱ Š™™Ž’Žǰȱ ŠŒ‘¢ŒŠ›’Šǰȱ ŠŒ‘¢™—ŽŠǰȱ ‘¢™Ž›Ž—œ’˜—ǰȱ ‘¢™Ž›‘Ž›–’Šǰ
Ÿ˜–’’—ǰȱ ›Ž–˜›œǰȱ ¡Ž›˜œ˜–’Šǰȱ ™œ¢Œ‘˜•˜’ŒŠ•ȱ Š’Œ’˜—ǰȱ Ÿ’˜•Ž—ȱ ‹Ž‘ŠŸ’˜›ǰȱ Š—¡’Ž¢ȱ Š—
Œ˜—žœ’˜—ǰȱŽ™›Žœœ’˜—ǰȱ™Š›Š—˜’Šǰȱ‘Š••žŒ’—Š’˜—œǰȱ–˜˜ȱŒ‘Š—Žœǰȱœ”’—ȱ•Žœ’˜—œǰȱŠ—ȱŽŽŒœȱ˜—
–˜œȱ˜›Š—ȱœ¢œŽ–œǯȱŽ•žœ’˜—œȱ˜ȱ™Š›Šœ’Žœȱ’—ȱ‘Žȱœ”’—ȱŒŠžœŽȱ‘Žȱ™Š’Ž—ȱ˜ȱ™’Œ”ȱŠȱ‘Žȱœ”’—
ŒŠžœ’—ȱ›Šž–Š’Œȱ’—“ž›¢ǯȱŠ–™Š—ȱŽ—Š•ȱŽŒŠ¢ȱ’œȱŠȱŒ˜––˜—ȱ–Š—’ŽœŠ’˜—ǰȱ ‘’Œ‘ȱ‹Ž’—œȱ˜—
‘ŽȱŠŒ’Š•ȱŠ—ȱ’—Ž›™›˜¡’–Š•ȱœ–˜˜‘ȱœž›ŠŒŽœȱŠ—ȱ™›˜›Žœœȱ˜ȱ’—Ÿ˜•ŸŽ–Ž—ȱ˜ȱŠ••ȱ˜˜‘ȱœž›ŠŒŽœǯ
ŸŽ—žŠ••¢ȱ Š••ȱ ˜˜‘ȱ Œ›˜ —œȱ Š›Žȱ Žœ›˜¢Žǯȱ ˜˜›ȱ ˜›Š•ȱ ‘¢’Ž—Žȱ Š—ȱ Ž¡›Ž–Žȱ ›žȱ ›Ž•ŠŽ
¡Ž›˜œ˜–’Šǰȱ ›Žœž•’—ȱ ’—ȱ Ž¡ŒŽœœȱ Œ˜—œž–™’˜—ȱ ˜ȱ ŠŒ’’Œȱ œžŠ›ȱ ’••Žȱ œ˜ȱ ›’—”œȱ Š—ȱ ›Ž’—Ž
ŒŠ›‹˜‘¢›ŠŽœȱŽ¡ŠŒŽ›‹ŠŽȱ‘ŽȱŒ˜—’’˜—ǯ

›ŽŠ–Ž—DZȱ‘˜›˜ž‘ȱ–Ž’ŒŠ•ȱŠ—ȱŽ—Š•ȱ‘’œ˜›¢ȱŠ”’—ȱ’œȱ’–™Ž›’’ŸŽǯȱŠ›—’—ȱœ’—œȱ ˜ž•
’—Œ•žŽȱŠȱ™Š’Ž—ȱ ‘˜ȱ’œȱŽ–ŠŒ’ŠŽǰȱŠ’ŠŽǰȱŠ—ȱ—Ž›Ÿ˜žœǰȱ ‘˜ȱŽ¡‘’‹’œȱŠŒ‘¢ŒŠ›’ŠǰȱŠŒ‘¢™Ȭ
—ŽŠǰȱ‘¢™Ž›Ž—œ’˜—ǰȱ‘¢™Ž›‘Ž›–’ŠǰȱŠ—ȱ›Š–™Š—ȱœ–˜˜‘ȱœž›ŠŒŽȱŒŠ›’Žœǯȱœ’—ȱ•˜ŒŠ•ȱŠ—Žœ‘Ž’Œœ
Œ˜—Š’—’—ȱŽ™’—Ž™‘›’—Žȱ˜›ȱ•ŽŸ˜—˜›Ž™‘›’—Žȱ˜—ȱ‘ŽœŽȱ™Š’Ž—œȱŒŠ—ȱ•ŽŠȱ˜ȱ‘¢™Ž›Ž—œ’ŸŽȱŒ›’œ’œǰ
œ›˜”Žǰȱ˜›ȱ–¢˜ŒŠ›’Š•ȱ’—Š›Œ’˜—ȱ’—ȱ™Š’Ž—œȱ ‘˜ȱ‘ŠŸŽȱ›ŽŒŽ—•¢ȱžœŽȱ–Ž‘ǯŠ’Ž—œȱœ‘˜ž•ȱ‹Ž
ž›Žȱ˜ȱ’œŒ˜—’—žŽȱŠŒ’’ŒǰȱŒŠ›‹˜—ŠŽǰȱŒŠŽ’—ŠŽȱ›’—”œǰȱ˜‹ŠŒŒ˜ȱŠ—ȱŠ•Œ˜‘˜•ǯ

Ž’ŒŠ•ȱŒ˜—œž•Š’˜—ȱ˜›ȱ›ŽŽ››Š•ȱ˜ȱŠȱœž‹œŠ—ŒŽȱŠ‹žœŽȱŒŽ—Ž›ȱ’œȱŠŸ’œŽǯȱŽ—Š•ȱ‹›ŽŠ”˜ —ȱ ’••
™›˜›Žœœȱ ›Š™’•¢ȱ ’ȱ ‘Žȱ Š‹žœŽȱ Œ˜—’—žŽœǰȱ œ˜–Ž’–Žœȱ —ŽŒŽœœ’Š’—ȱ ˜Š•ȱ ˜˜—ŽŒ˜–¢ȱ Š—
Ž—ž›ŽȱŠ‹›’ŒŠ’˜—ǯȱ ȱœ˜–ŽȱŽŽ‘ȱŠ›Žȱœ’••ȱœŠ•ŸŠŽŠ‹•Žǰȱ˜™’ŒŠ•ȱ•ž˜›’ŽȱŠ—ȱ›ŽšžŽ—ȱŽ—Š•
–Š’—Ž—Š—ŒŽȱ ’••ȱ‹Ž—Ž’ȱ’ȱ‘Žȱ™Š’Ž—ȱ’œȱ–˜’ŸŠŽȱ˜ȱœ˜™ȱ‘Žȱ›žȱŠ—ȱ’–™›˜ŸŽȱ‘˜–ŽȱŒŠ›Žǯ

›˜—˜œ’œDZȱ›˜—˜œ’œȱ›Ž–Š’—œȱ™˜˜›ȱ ‘’•Žȱ‘Žȱ›žȱ’œȱŒ˜—’—žŽǯȱŠ—¢ȱ™Š’Ž—œȱ ’••ȱ•˜œŽȱ–˜œ
˜›ȱŠ••ȱ˜ȱ‘Ž’›ȱŽŽ‘ȱŠȱ¢˜ž—ȱŠŽœǯ

’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œDZȱŠ–™Š—ȱŒŠ›’Žœǰȱ¡Ž›˜œ˜–’Šǰȱ’Š‹ŽŽœȱ›Ž•ŠŽȱŒŠ›’Žœǯ
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

’’˜—Š•ȱ›ŽŠ’—

Š–™Š—ȱŒŠ›’Žœ

’•Ž‹›Š—ǰȱ ǰȱŠ›œ˜—ǰȱǯȱŠ—ŠŽ–Ž—ȱ˜ȱŠ–™Š—ȱŠ›’Žœǯȱ ˜ž›—Š•ȱ˜ȱ‘Žȱ’——Žœ˜ŠȱŽ—Š•
œœ˜Œ’Š’˜—DZȱ˜›‘ ŽœȱŽ—’œ›¢ǯȱ Š—ȬŽ‹ȱŘŖŖşDzȱŞŞǻŗǼDZřśȬŚśǯśŗǯ

Ž›’Š™’ŒŠ•ȱ›Š—ž•˜–ŠȱǻŒ‘›˜—’ŒȱŠ™’ŒŠ•ȱ™Ž›’˜˜—’’œǼ
ŽŸ’••ŽǰȱǰȱŠ––ǰȱǰȱ••Ž—ǰȱǰȱ˜žž˜ǰȱ ǯȱ›Š•ȱŠ—ȱŠŒ’••˜ŠŒ’Š•ȱŠ‘˜•˜¢ǰȱ‘’›ȱŽǯ
ǯǯȱŠž—Ž›œȱ˜ǯǰȱ‘’•ŠŽ•™‘’ŠǯȱǻŘŖŖşǼǯȱ™ǯȱŗŘŝȬŗřŖǯ

Ž›’Š™’ŒŠ•ȱŒ¢œȱǻ›Š’Œž•Š›ȱŒ¢œǰȱŠ™’ŒŠ•ȱ™Ž›’˜˜—Š•ȱŒ¢œǼ
ŽŸ’••ŽǰȱǰȱŠ––ǰȱǰȱ••Ž—ǰȱǰȱ˜žž˜ǰȱ ǯȱ›Š•ȱŠ—ȱŠŒ’••˜ŠŒ’Š•ȱŠ‘˜•˜¢ǰȱ‘’›ȱŽǯ
ǯǯȱŠž—Ž›œȱ˜ǯǰȱ‘’•ŠŽ•™‘’ŠǯȱǻŘŖŖşǼǯȱ™ǯȱŗřŖȬŗřśǯ

Ž›’Œ˜›˜—’’œ
ŽŸ’••ŽǰȱǰȱŠ––ǰȱǰȱ••Ž—ǰȱǰȱ˜žž˜ǰȱ ǯȱ›Š•ȱŠ—ȱŠŒ’••˜ŠŒ’Š•ȱŠ‘˜•˜¢ǰȱ‘’›ȱŽǯ
ǯǯȱŠž—Ž›œȱ˜ǯǰȱ‘’•ŠŽ•™‘’ŠǯȱǻŘŖŖşǼǯȱ™ǯȱŗŝŗȬŗŝřǯ

˜ŒŠ•’£ŽȱŠ›Žœœ’ŸŽȱ™Ž›’˜˜—’’œ
ŽŸ’••ŽǰȱǰȱŠ––ǰȱǰȱ••Ž—ǰȱǰȱ˜žž˜ǰȱ ǯȱ›Š•ȱŠ—ȱŠŒ’••˜ŠŒ’Š•ȱŠ‘˜•˜¢ǰȱ‘’›ȱŽǯ
ǯǯȱŠž—Ž›œȱ˜ǯǰȱ‘’•ŠŽ•™‘’ŠǯȱǻŘŖŖşǼǯȱ™ǯȱŗŝřȬŗŝŜǯ

›žȬ›Ž•ŠŽȱ’—’ŸŠ•ȱ‘¢™Ž›™•Šœ’Šȱǻ›žȬ›Ž•ŠŽȱ’—’ŸŠ•ȱ˜ŸŽ››˜ ‘Ǽ
ŽŸ’••ŽǰȱǰȱŠ––ǰȱǰȱ••Ž—ǰȱǰȱ˜žž˜ǰȱ ǯȱ›Š•ȱŠ—ȱŠŒ’••˜ŠŒ’Š•ȱŠ‘˜•˜¢ǰȱ‘’›ȱŽǯ
ǯǯȱŠž—Ž›œȱ˜ǯǰȱ‘’•ŠŽ•™‘’ŠǯȱǻŘŖŖşǼǯȱ™™ǯȱŗŜřȬŗŜŜǯ
&RPPRQ%HQLJQ'HQWDODQG3HULRGRQWDO/HVLRQV 

Š›ž•’œ

ŽŸ’••ŽǰȱǰȱŠ––ǰȱǰȱ••Ž—ǰȱǰȱ˜žž˜ǰȱ ǯȱ›Š•ȱŠ—ȱŠŒ’••˜ŠŒ’Š•ȱŠ‘˜•˜¢ǰȱ‘’›ȱŽǯ
ǯǯȱŠž—Ž›œȱ˜ǯǰȱ‘’•ŠŽ•™‘’ŠǯȱǻŘŖŖşǼǯȱ™ǯȱŗřŜȬŗřŝǯ

•ž˜›˜œ’œ

ŽŸ’••ŽǰȱǰȱŠ––ǰȱǰȱ••Ž—ǰȱǰȱ˜žž˜ǰȱ ǯȱ›Š•ȱŠ—ȱŠŒ’••˜ŠŒ’Š•ȱŠ‘˜•˜¢ǰȱ‘’›ȱŽǯ
ǯǯȱŠž—Ž›œȱ˜ǯǰȱ‘’•ŠŽ•™‘’ŠǯȱǻŘŖŖşǼǯȱ™™ǯȱśŞȬŜŖǯ

Ž‘Š–™‘ŽŠ–’—ŽȱŠ‹žœŽȱŠ—ȱ’œȱŽŽŒȱ˜—ȱ˜›Š•ȱ‘ŽŠ•‘

ŽŸ’••Žǰȱ ǰȱ Š––ǰȱ ǰȱ ••Ž—ǰȱ ǰȱ ˜žž˜ǰȱ ǯȱ ›Š•ȱ Š—ȱ ŠŒ’••˜ŠŒ’Š•ȱ Š‘˜•˜¢ǰȱ ‘’›
ŽǯȱǯǯȱŠž—Ž›œȱ˜ǯǰȱ‘’•ŠŽ•™‘’ŠǯȱǻŘŖŖşǼǯȱ™ǯȱřŖřǯ
&KDSWHU

%RQ\/HVLRQV

’˜™Š‘’Œȱ˜œŽ˜œŒ•Ž›˜œ’œ
˜—Ž—œ’—ȱœŽ’’œ
Šœ˜™Š•Š’—ŽȱžŒȱŒ¢œ
ŠŽ›Š•ȱ™Ž›’˜˜—Š•ȱŒ¢œ
Ž—’Ž›˜žœȱŒ¢œ
˜—˜–ŠȱǻŒ˜–™•Ž¡ȦŒ˜–™˜ž—Ǽ
Š—ŽȱŽŽŒ
Ž–Ž—˜Ȭ˜œœŽ˜žœȱ¢œ™•Šœ’Šȱǻ˜ŒŠ•Ȧ•˜›’Ǽ
˜—˜Ž—’Œȱ”Ž›Š˜Œ¢œȱǻ”Ž›Š˜Œ¢œ’Œȱ˜˜—˜Ž—’Œȱž–˜›Ǽ
–Ž•˜‹•Šœ˜–Š

ŗǯȱ ’˜™Š‘’Œȱ˜œŽ˜œŒ•Ž›˜œ’œȱǻ‹˜—Žȱ’œ•Š—ǰȱ‹˜—ŽȱœŒŠ›ǰȱ˜ŒŠ•ȱ™Ž›’Š™’ŒŠ•
˜œŽ˜™Ž›˜œ’œǰȱŽ—˜œ˜œ’œǼ

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ ’˜™Š‘’Œȱ ˜œŽ˜œŒ•Ž›˜œ’œȱ ǻ Ǽȱ ’œȱ Š—ȱ ’—›Š˜œœŽ˜žœȱ ›˜ ‘ȱ ˜ȱ —˜—Ȭ’—•Š––Š˜›¢
›Š‹ŽŒž•Š›ȱ‹˜—Žǯ
’˜•˜¢DZȱ—”—˜ —ȱ˜›’’—ǰȱ‹žȱ–Š¢ȱ‹ŽȱŒ˜—œ’Ž›ŽȱŠœȱŠȱ—˜›–Š•ȱŽŸŽ•˜™–Ž—Š•ȱŠ—Š˜–’Œȱ‹˜—Ž
ŸŠ›’Š’˜—ǯ
›ŽŸŠ•Ž—ŒŽDZȱ ›ŽŠŽ›ȱ™›ŽŸŠ•Ž—ŒŽȱŠ–˜—ȱ‘’—ŽœŽȱŠ—ȱ•ŠŒ”œȱ‘Š—ȱŠžŒŠœ’Š—œǯȱ˜ȱ’Ž›Ž—ŒŽȱ’—
›ŽšžŽ—Œ¢ȱ‹Ž ŽŽ—ȱ–Š•ŽœȱŠ—ȱŽ–Š•Žœǯ
˜ŒŠ’˜—DZȱ˜›Žȱ˜Ž—ȱ’—ȱ‘Žȱ™˜œŽ›’˜›ȱ–Š—’‹•Žȱ›Š‘Ž›ȱ‘Š—ȱ‘Žȱ–Š¡’••Šǯȱ˜œȱ˜ȱ‘Žȱ•Žœ’˜—œȱŠ›Ž
Šœœ˜Œ’ŠŽȱ ’‘ȱ›˜˜ȱŠ™’ŒŽœǯ
’—œȱŠ—ȱœ¢–™˜–œDZȱœ¢–™˜–Š’ŒȱŠ—ȱ’Š—˜œŽȱŠœȱŠ—ȱ’—Œ’Ž—Š•ȱ’—’—ȱ˜—ȱŠȱ›Š’˜›Š™‘ǯ
Š’˜›Š™‘’Œȱ ’—’—œDZȱ —ȱ Ž—Ž›Š•ǰȱ ȱ Š™™ŽŠ›œȱ Šœȱ Šȱ ›˜ž—ǰȱ Ž••’™’ŒŠ•ȱ ˜›ȱ ’››Žž•Š›ȱ Š›ŽŠȱ ˜
’—Œ›ŽŠœŽȱ ‹˜—Žȱ Ž—œ’¢ǯȱ œžŠ••¢ȱ Š™™ŽŠ›œȱ Šœȱ Šȱ  Ž••ȬŽ’—Žȱ ‘˜–˜Ž—Ž˜žœȱ ›Š’˜™ŠŒ’¢ȱ ‘Š
‹•Ž—œȱ’—ȱ ’‘ȱ‘Žȱœž››˜ž—’—ȱ‹˜—Žǯ
›ŽŠ–Ž—DZȱ›ŽŠ–Ž—ȱ’œȱ—Ž’‘Ž›ȱ’—’ŒŠŽȱ—˜›ȱ—ŽŒŽœœŠ›¢ǯ
’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œDZȱ˜—Ž—œ’—ȱ˜œŽ’’œǯ

ũOLFHQVHH,Q7HFK7KLVLVDQRSHQDFFHVVDUWLFOHGLVWULEXWHGXQGHUWKHWHUPVRIWKH&UHDWLYH&RPPRQV
$WWULEXWLRQ/LFHQVH KWWSFUHDWLYHFRPPRQVRUJOLFHQVHVE\ ZKLFKSHUPLWVXQUHVWULFWHGXVH
GLVWULEXWLRQDQGUHSURGXFWLRQLQDQ\PHGLXPSURYLGHGWKHRULJLQDOZRUNLVSURSHUO\FLWHG
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

,GLRSDWKLFRVWHRVFOHURVLVLQFORVHSUR[LPLW\WRWKHPHVLDOURRWRIPDQGLEXODUILUVWPRODU

Řǯȱ˜—Ž—œ’—ȱ˜œŽ’’œȱǻŒ‘›˜—’Œȱ˜ŒŠ•ȱœŒ•Ž›˜œ’—ȱ˜œŽ˜–¢Ž•’’œǰȱœŒ•Ž›˜œ’—
˜œŽ’’œǰȱ‹˜—ŽȱŽ‹ž›—Š’˜—Ǽ

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ ˜ŒŠ•’£Žȱ ™Š‘˜•˜’Œȱ ›˜ ‘ȱ ˜ȱ –Š¡’••˜–Š—’‹ž•Š›ȱ ‹˜—Žœȱ  ’‘ȱ –’•ȱ Œ•’—’ŒŠ•
œ¢–™˜–œǯ
’˜•˜¢DZȱ˜—ŽȬŠ™™˜œ’’˜—’—ȱ’—•Š––Š˜›¢ȱ™›˜ŒŽœœŽœȱ›˜–ȱ’—ŽŒ’˜—ȱ˜ȱ™Ž›’Š™’ŒŠ•ȱ’œœžŽœȱ‹¢
˜›Š—’œ–œȱ˜ȱ•˜ ȱŸ’›ž•Ž—ŒŽǯ
›ŽŸŠ•Ž—ŒŽDZȱ ›ŽŠŽ›ȱ™›ŽŸŠ•Ž—ŒŽȱŠ–˜—ȱŒ‘’•›Ž—ȱŠ—ȱ¢˜ž—ȱŠž•œǯȱ˜ȱ’Ž›Ž—ŒŽȱ’—ȱ›ŽšžŽ—Œ¢
‹Ž ŽŽ—ȱ–Š•ŽœȱŠ—ȱŽ–Š•Žœǯ
˜ŒŠ’˜—DZȱ˜›Žȱ˜Ž—ȱ’—ȱ‘Žȱ™˜œŽ›’˜›ȱ–Š—’‹•Žǯȱ˜œȱ˜ȱ•Žœ’˜—œȱœž››˜ž—œȱ‘ŽȱŠ™’ŒŽœȱ˜ȱŽŽ‘
 ’‘ȱ™ž•™’’œȱ˜›ȱ™ž•™Š•ȱ—ŽŒ›˜œ’œǯ
’—œȱ Š—ȱ œ¢–™˜–œDZȱ œžŠ••¢ȱ Šœ¢–™˜–Š’Œǰȱ ‹žȱ ‘Žȱ Šœœ˜Œ’ŠŽȱ •˜ Ȭ›ŠŽȱ Œ‘›˜—’Œȱ ™ž•™Š•
’—ŽŒ’˜—ȱ–Š¢ȱ™›˜žŒŽȱ–’•ȱœ¢–™˜–œǯ
Š’˜›Š™‘’Œȱ ’—’—œDZȱ —’˜›–ȱ Ž—œŽȱ ™Ž›’Š™’ŒŠ•ȱ ›Š’˜™ŠŒ’¢ȱ  ’‘ȱ ’••ȬŽ’—Žȱ œŒ•Ž›˜’Œ
–Š›’—œȱŠ—ȱ•Š›Žȱ›Š—œ’’˜—ȱ˜ȱ‘Žȱœž››˜ž—’—ȱ‹˜—Žǯȱ‘Žȱ•Žœ’˜—ȱ’œȱžœžŠ••¢ȱ—˜—ȬŽ¡™Š—œ’•ŽȱŠ—
’œȱ Šœœ˜Œ’ŠŽȱ  ’‘ȱ Šȱ ŒŠ›’˜žœȱ ˜˜‘ǰȱ  ‘’Œ‘ȱ Ž¡‘’‹’œȱ •˜œœȱ ˜ȱ •Š–’—Šȱ ž›Šȱ Š—ȱ  ’Ž—’—ȱ ˜ȱ ‘Ž
™Ž›’˜˜—Š•ȱ•’Š–Ž—ȱœ™ŠŒŽǯȱ‘Žȱœ’£Žȱ˜ȱȱ–Š¢ȱŸŠ›¢ȱ›˜–ȱŗȱ––ȱ˜ȱŘŘȱ––ȱ ’‘ȱ–ŽŠ—ȱ ’‘
Š—ȱ‘Ž’‘ȱ˜ȱśȱ––ǰȱŠ—ȱŠœȱ˜ȱœ‘Š™Žǰȱ’ȱ–Š¢ȱŸŠ›¢ȱ›˜–ȱ›˜ž—ȱ˜ȱ’››Žž•Š›ǯ
›ŽŠ–Ž—DZȱ —ȱœ¢–™˜–Š’ŒȱŒŠœŽœǰȱŽ—˜˜—’Œȱ‘Ž›Š™¢ȱ˜›ȱŽ¡›ŠŒ’˜—ȱŠ›Žȱ‘ŽȱŒ‘˜’ŒŽœȱŽ™Ž—’—
˜—ȱ ‘Žȱ ™Š›’Œž•Š›ȱ ˜˜‘ȱ Œ˜—’’˜—ǯȱ œ¢–™˜–Š’Œȱ ŒŠœŽœȱ  ’‘˜žȱ ˜‹Ÿ’˜žœȱ ŒŠ›’Žœȱ œ‘˜ž•ȱ ‹Ž
˜••˜ Žȱ ’‘ȱ™Ž›’˜’Œȱ¡Ȭ›Š¢ȱŽ¡Š–’—Š’˜—ǯ
%RQ\/HVLRQV 

’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œDZȱ ’˜™Š‘’Œȱ˜œŽ˜œŒ•Ž›˜œ’œǰȱŒŽ–Ž—˜‹•Šœ˜–Šǯ

&RQGHQVLQJRVWHLWLVDVVRFLDWHGZLWKOHIWPDQGLEXODUSUHPRODUZLWKODUJHFHUYLFDOUHVWRUDWLRQ

řǯȱŠœ˜™Š•Š’—ŽȱžŒȱŒ¢œȱǻ–Ž’Š—ȱŠ—Ž›’˜›ȱ–Š¡’••Š›¢ȱŒ¢œǰȱ’—Œ’œ’ŸŽ
ŒŠ—Š•ȱŒ¢œǼ

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ ŽŸŽ•˜™–Ž—Š•ȱ —˜—Ȭ˜˜—˜Ž—’Œȱ Œ¢œȱ  ’‘ȱ ’—›Š˜œœŽ˜žœȱ Š—ȱ Ž¡›Š˜œœŽ˜žœ


ŸŠ›’Š—œǯ

’˜•˜¢DZȱ—”—˜ —ȱ˜›’’—ǰȱ‹žȱ‘’œȱ•Žœ’˜—ȱŽŸŽ•˜™œȱ›˜–ȱŽ™’‘Ž•’Š•ȱ›Ž–—Š—œȱ˜ȱ‘Žȱ—Šœ˜™Š•ŠȬ
’—ŽȱžŒȱŒ˜—Ž—œǯ

›ŽŸŠ•Ž—ŒŽDZȱŠ¢ȱ˜ŒŒž›ȱ’—ȱŠ—¢ȱŠŽǰȱ‹žȱ’œȱ›Š›Žȱ’—ȱ‘Žȱ’›œȱŽŒŠŽȱ˜ȱ•’Žǯȱ˜›Žȱ›ŽšžŽ—ȱ’—ȱ–Š•Žœǯ

˜ŒŠ’˜—DZȱ’•’—Žȱ˜ȱ‘ŽȱŠ—Ž›’˜›ȱ™Š•ŠŽǯ

’—œȱŠ—ȱœ¢–™˜–œDZȱŠ•ŠŠ•ȱœ Ž••’—ǰȱŠ—Ž›’˜›ȱ˜˜‘ȱ’œ™•ŠŒŽ–Ž—ǰȱœž‹•Š‹’Š•ȱœ Ž••’—ǰȱ•˜ Ȭ
›ŠŽȱ™Š’—ǰȱ›Š—œ’Ž—ȱœŠ•¢ȱŠœŽǯȱ“ŠŒŽ—ȱŽŽ‘ȱŠ›ŽȱŸ’Š•ǯ

Š’˜›Š™‘’Œȱ’—’—œDZȱœžŠ••¢ȱ’—›Š˜œœŽ˜žœȱ•Žœ’˜—œȱ™›ŽœŽ—ȱŠœȱ›˜ž—ȱ˜›ȱ˜Ÿ˜’ȱ Ž••ȬŽ’—Ž
›Š’˜•žŒŽ—Œ¢ȱ ’‘ȱž—’šžŽȱŠ™™ŽŠ›Š—ŒŽȱ˜ȱŠȱȃ‘ŽŠ›ȱœ‘Š™ŽȄȱŒŠžœŽȱ‹¢ȱ‘Žȱœž™Ž›’–™˜œ’’˜—ȱ˜ȱ‘Ž
Š—Ž›’˜›ȱ—ŠœŠ•ȱœ™’—Žȱ˜ŸŽ›ȱ‘Žȱœž™Ž›’˜›ȱ™˜›’˜—ȱ˜ȱ‘Žȱ•Žœ’˜—ǯȱŽ—›Š•ȱ’—Œ’œ˜›œȱ–Š¢ȱ‹Žȱ’œ™•ŠŒŽǰ
‹žȱ›Š’Œž•Š›ȱ›Žœ˜›™’˜—ȱ’œȱ›Š›Žǯȱ —ȱ•Š›Žȱ•Žœ’˜—œǰȱŽ¡™Š—œ’˜—ȱŠ—ȱ‘’——’—ȱ˜ȱ‘Žȱ™Š•ŠŠ•ȱŠ—
‹žŒŒŠ•ȱŒ˜›’ŒŽœȱ–Š¢ȱ‹Žȱ™›ŽœŽ—ǯ

¡›Š˜œœŽžœȱ•Žœ’˜—œȱ˜ȱ—˜ȱ™›ŽœŽ—ȱŠ‹—˜›–Š•ȱ›Š’˜›Š™‘’Œȱ’—’—œǰȱ‹ŽŒŠžœŽȱ‘Ž¢ȱŠ›ŽȱŽ—’›Ž•¢
 ’‘’—ȱœ˜ȱ’œœžŽǯ

›˜—˜œ’œDZȱ ˜˜ǯȱ‘’œȱŒ¢œȱ›Š›Ž•¢ȱ›ŽŒž›œǯ

›ŽŠ–Ž—DZȱž›’ŒŠ•ȱŽ—žŒ•ŽŠ’˜—ȱ˜›ȱœ–Š••ȱ•Žœ’˜—œǯȱŠ›œž™’•Š’£Š’˜—ȱ˜›ȱ•Š›Ž›ȱŒ¢œœǯ

’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œDZȱŠ›Žȱ—Šœ˜™Š•Š’—ŽȱžŒǰȱ›Š’Œž•Š›ȱŒ¢œȱ˜›ȱ›Š—ž•˜–ŠǰȱŒŽ—›Š•ȱ’Š—
ŒŽ••ȱ›Š—ž•˜–Šǯ
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

1DVRSDODWLQHGXFWF\WV1RWHH[SDQVLRQRIWKHLQFLVLYHFDQDOZLWKVRIWWLVVXHH[WHQVLRQ

ŚǯȱŠŽ›Š•ȱ’—•Š––Š˜›¢ȱ™Ž›’˜˜—Š•ȱŒ¢œȱǻ’—•Š––Š˜›¢ȱ™Ž›’˜˜—Š•ȱŒ¢œǼ

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ —›Š‹˜—¢ȱŒ¢œ’Œȱ•Žœ’˜—ǯ

’˜•˜¢DZȱ‘’œȱ•Žœ’˜—ȱŠ›’œŽœȱ›˜–ȱŽ™’‘Ž•’Š•ȱ›Žœœȱ’—ȱ‘Žȱ•ŠŽ›Š•ȱ™Ž›’˜˜—’ž–ȱ˜ȱ‘Žȱ›˜˜ǯ

›ŽŸŠ•Ž—ŒŽDZȱœžŠ••¢ȱ’Ž—’’Žȱ›˜–ȱœŽŒ˜—ȱ˜ȱ‘Žȱ—’—‘ȱŽŒŠŽœȱ˜ȱ•’Žǯȱ˜ȱŽ—Ž›ȱ™›Ž’•ŽŒ’˜—ǯ

˜ŒŠ’˜—DZȱ
’‘Ž›ȱ’—Œ’Ž—ŒŽȱ’—ȱ‘Žȱ–Š—’‹ž•Š›ȱ•ŠŽ›Š•ȱ’—Œ’œ˜›ȱ˜ȱœŽŒ˜—ȱ™›Ž–˜•Š›ȱŠ—ȱ‹Ž ŽŽ—
–Š¡’••Š›¢ȱ•ŠŽ›Š•ȱ’—Œ’œ˜›ȱŠ—ȱŒŠ—’—Žǯ

’—œȱŠ—ȱœ¢–™˜–œDZȱœ¢–™˜–Š’Œȱž—•ŽœœȱœŽŒ˜—Š›¢ȱ’—ŽŒŽǯ

Š’˜›Š™‘’Œȱ’—’—œDZȱŽ••ȬŽ’—Žȱ›˜ž—ȱ˜›ȱ˜ŸŠ•ȱœ‘Š™Žȱ›Š’˜•žŒŽ—Œ¢ȱ ’‘ȱœŒ•Ž›˜’Œȱ‹˜›Ž›œǯ
œžŠ••¢ȱž—’•˜Œž•Š›ȱ ’‘ȱ•Žœœȱ‘Š—ȱŗȱŒ–ȱ’—ȱ’Š–ŽŽ›ǯȱŠ›Ž›ȱŠ—ȱ–ž•’•˜Œž•Š›ȱ•Žœ’˜—œȱ‘ŠŸŽȱ‹ŽŽ—
›Ž™˜›Žȱǻ‹˜›¢˜’ȱ˜˜—˜Ž—’ŒȱŒ¢œœǼǯȱ —ȱœ–Š••ȱ•Žœ’˜—œǰȱŠœœ˜Œ’ŠŽȱ•Š–’—Šȱž›Šȱ–Š¢ȱ‹ŽȱŠ‹œŽ—ǯ
—ȱ•Š›Žȱ•Žœ’˜—œǰȱŒ˜›’ŒŠ•ȱŽ¡™Š—œ’˜—ȱŠ—ȱŽ—Š•ȱ’œ™•ŠŒŽ–Ž—ȱ–Š¢ȱ‹Žȱ™›ŽœŽ—ǯ

›ŽŠ–Ž—DZȱ¡Œ’œ’˜—Š•ȱ‹’˜™œ¢ȱ˜›ȱŽ—žŒ•ŽŠ’˜—ǯ

›˜—˜œ’œDZȱ ˜˜ǯȱ‘ŽœŽȱŒ¢œœȱ˜ȱ—˜ȱŽ—ȱ˜ȱ›ŽŒž›ǯ
%RQ\/HVLRQV 

’Ž›Ž—’Š•ȱ ’Š—˜œ’œDZȱ —ȱ œ–Š••ȱ •Žœ’˜—œǰȱ ”Ž›Š˜Œ¢œ’Œȱ ˜˜—˜Ž—’Œȱ ž–˜›ǰȱ —Žž›˜’‹›˜–Šǰ


›Š’Œž•Š›ȱŒ¢œȱ˜›ȱ–Ž—Š•ȱ˜›Š–Ž—ǯ

/DWHUDOLQIODPPDWRU\SHULRGRQWDOF\VWDVVRFLDWHGZLWKWKHGLVWDODVSHFWRIPDQGLEXODUFDQLQH ,PDJHFRXUWHV\RI'U
0DUFHO1RXMHLP87+6&6$ 

śǯȱŽ—’Ž›˜žœȱŒ¢œȱǻ˜••’Œž•Š›ȱŒ¢œǰȱŽ›ž™’˜—ȱŒ¢œǼ

ŽœŒ›’™’˜—DZȱŽ›’Œ˜›˜—Š•ȱŒ¢œ’Œȱ•Žœ’˜—ȱŠœœ˜Œ’ŠŽȱ ’‘ȱž—Ž›ž™ŽȱŽ—’’˜—ǯȱ ȱ’œȱŒ•Šœœ’’Žȱ’—
Ž›ž™’˜—ǰȱ Œ’›Œž–Ž›Ž—’Š•ȱ ˜›ȱ •ŠŽ›Š•ȱ Ž—’Ž›˜žœȱ Œ¢œœȱ ŠŒŒ˜›’—ȱ ˜ȱ ’œȱ ›Ž•Š’˜—œ‘’™ȱ  ’‘ȱ Š—
ž—Ž›ž™Žȱ˜›ȱœž™Ž›—ž–Ž›Š›¢ȱ˜˜‘ǯ

’˜•˜¢DZȱ›’’—ŠŽœȱ›˜–ȱ‘Ž–˜¢—Š–’Œȱ™˜••’—ȱ˜ȱ•ž’ȱ‹Ž—ŽŠ‘ȱ‘ŽȱŽ—Š–Ž•ȱŽ™’‘Ž•’ž–ȱ˜›
‹Ž ŽŽ—ȱ‘ŽȱŽ™’‘Ž•’ž–ȱŠ—ȱ‘ŽȱŒ›˜ —ȱ˜ȱŠ—ȱž—Ž›ž™Žȱ˜˜‘ǯ

›ŽŸŠ•Ž—ŒŽDZȱŽ›ȱ›Š’Œž•Š›ȱŒ¢œœǰȱŽ—’Ž›˜žœȱŒ¢œœȱŠ›Žȱ‘ŽȱœŽŒ˜—ȱ–˜œȱŒ˜––˜—ȱ¢™Žȱ˜ȱŒ¢œ
’—ȱ‘Žȱ“Š œǯȱœžŠ••¢ǰȱ‘ŽœŽȱŒ¢œœȱŠ›Žȱ’Ž—’’Žȱ’—ȱ™Š’Ž—œȱ¢˜ž—Ž›ȱ‘Š—ȱŘŖȱ¢ŽŠ›œȱ˜ȱŠŽǯ

˜ŒŠ’˜—DZȱ ‹˜ŸŽȱ ‘Žȱ Œ›˜ —ǰȱ ŠŠŒ‘Žȱ ˜ȱ ‘Žȱ ŒŽ–Ž—˜ȬŽ—Š–Ž•ȱ “ž—Œ’˜—ǯȱ


’‘Ž›ȱ ˜ŒŒž››Ž—ŒŽ
Šœœ˜Œ’ŠŽȱ ’‘ȱ–Š¡’••Š›¢ȱŠ—ȱ–Š—’‹ž•Š›ȱ‘’›ȱ–˜•Š›œȱŠ—ȱ–Š¡’••Š›¢ȱŒŠ—’—Žœǯ

’—œȱ Š—ȱ œ¢–™˜–œDZȱ ¢™’ŒŠ••¢ȱ —˜ȱ ™Š’—ȱ ˜›ȱ ’œŒ˜–˜›ǯȱ ’œœ’—ȱ ˜˜‘ȱ ˜›ȱ ŽŽ‘ȱ  ’‘ȱ ‘Š›
œ Ž••’—ȱŠ—ȱŠŒ’Š•ȱŠœ¢––Ž›¢ǯ
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

Š’˜›Š™‘’Œȱ’—’—œDZȱ¢™’ŒŠ••¢ȱ Ž••ȬŽ’—Žȱž—’•˜Œž•Š›ȱ›Š’˜•žŒŽ—Œ¢ȱ ’‘ȱœŒ•Ž›˜’Œȱ˜ž•’—Ž
ž—•ŽœœȱœŽŒ˜—Š›’•¢ȱ’—ŽŒŽǯȱŠ’Œž•Š›ȱ›Žœ˜›™’˜—ȱŠ—ȱŒ˜›’ŒŠ•ȱŽ¡™Š—œ’˜—ȱ–Š¢ȱ‹Žȱ™›ŽœŽ—ǯ
›ŽŠ–Ž—DZȱ—žŒ•ŽŠ’˜—ȱ ’‘ȱŽ¡›ŠŒ’˜—ȱ˜ȱŠœœ˜Œ’ŠŽȱ˜˜‘ǯ
›˜—˜œ’œDZȱ¡ŒŽ••Ž—ǯ
’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œDZȱ Ž›Š˜Œ¢œ’Œȱ˜˜—˜Ž—’Œȱž–˜›ǰȱŠ–Ž•˜‹•Šœ˜–Šǯ

'HQWLJHURXVF\VWDVVRFLDWHGZLWKLPSDFWHGPD[LOODU\FDQLQH1RWHEXFFDODQGOLQJXDOFRUWLFDOH[SDQVLRQUHODWLRQVKLS
ZLWKWKH&(-RIWKHWHHWKRIRULJLQDQGUDGLFXODUUHVRUSWLRQRIWKHSULPDU\WRRWK ,PDJHFRXUWHV\RI'U0DUFHO1RX΅
MHLP87+6&6$ 

Ŝǯȱ˜—˜–ŠȱǻŒ˜–™•Ž¡ȦŒ˜–™˜ž—Ǽ

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ
Š–Š›˜–Š˜žœȱ˜›ȱ‹Ž—’—ȱ–’¡Žȱ˜˜—˜Ž—’Œȱž–˜›ǯȱ ˜ȱ˜›–œȱŒ•Šœœ’’ŽȱŠœ
Œ˜–™•Ž¡ȱǻ›˜œœȱ–’¡ž›Žȱ˜ȱŽ—Š•ȱ’œœžŽœǼȱ˜›ȱŒ˜–™˜ž—ȱǻ–ž•’™•Žȱ˜˜‘Ȭ•’”Žȱœ›žŒž›ŽœǼǯ
’˜•˜¢DZȱ—”—˜ —ǯ
›ŽŸŠ•Ž—ŒŽDZȱœžŠ••¢ȱ’Ž—’’Žȱ’—ȱ¢˜ž—ȱ™Š’Ž—œȱ’—ȱ‘Žȱ’›œȱ˜›ȱœŽŒ˜—ȱŽŒŠŽœȱ˜ȱ•’Žǯ
˜ŒŠ’˜—DZȱ’‘’—ȱ‘ŽȱŠ•ŸŽ˜•Š›ȱ›Ž’˜—ȱ˜ȱ‘Žȱ“Š œǯȱ˜–™•Ž¡ȱ˜›–ȱ–˜œȱŒ˜––˜—•¢ȱ—˜Žȱ’—ȱ‘Ž
–Š—’‹ž•Š›ȱ™˜œŽ›’˜›ȱŠ›ŽŠǯȱ˜–™˜ž—ȱ˜›–ȱ–˜œȱŒ˜––˜—•¢ȱ—˜Žȱ’—ȱ‘Žȱ–Š¡’••Š›¢ȱŠ—Ž›’˜›
Š›ŽŠǯ
%RQ\/HVLRQV 

’—œȱŠ—ȱœ¢–™˜–œDZȱœžŠ••¢ȱŠœ¢–™˜–Š’Œǰȱ‹žȱ™Š’—ȱŠ—ȱœ Ž••’—ȱ‘ŠŸŽȱ‹ŽŽ—ȱ›Ž™˜›Žǯ

Š’˜›Š™‘’Œȱ’—’—œDZȱŽ••ȬŽ’—Žǰȱ–’¡Žȱ›Š’˜•žŒŽ—ȱŠ—ȱ›Š’˜™ŠšžŽȱ•Žœ’˜—ǯȱ Š ȱŽ¡™Š—Ȭ
œ’˜—ȱ–Š¢ȱ‹Žȱ™›ŽœŽ—ȱ ’‘ȱ•Š›Žȱ•Žœ’˜—œǯ

›ŽŠ–Ž—DZȱ˜—œŽ›ŸŠ’ŸŽȱŽ¡Œ’œ’˜—ȦŒž›ŽŠŽǯ

›˜—˜œ’œDZȱ¡ŒŽ••Ž—ǯ

’Ž›Ž—’Š•ȱ ’Š—˜œ’œDZȱ ˜ŒŠ•ȱ œŒ•Ž›˜œ’—ȱ ˜œŽ’’œǰȱ ˜œŽ˜–Šǰȱ Š–Ž•˜‹•Šœ’Œȱ ’‹›˜Ȭ˜˜—˜–Šǰ


ŠŽ—˜–Š˜’ȱ˜˜—˜Ž—’Œȱž–˜›ǰȱŒŠ•Œ’¢’—ȱ˜˜—˜Ž—’Œȱž–˜›ǯ

2GRQWRPD FRPSRXQG  LQ WKH DQWHULRU PDQGLEOH 1RWH PXOWLSOH WRRWKOLNH VWUXFWXUHV DQG VOLJKW FRUWLFDO H[SDQVLRQ
FKDUDFWHULVWLFRIWKLVOHVLRQ

ŝǯȱŠ—ŽȱŽŽŒȱǻœŠ•’ŸŠ›¢ȱ•Š—ȱŽ™›Žœœ’˜—ǰȱ•’—žŠ•ȱ‹˜—ŽȱŽŽŒǰȱœŠ’Œ
‹˜—ŽȱŒ¢œǼ

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ˜—ŽȱŒ˜—ŒŠŸ’¢ȱ’—ȱ‘Žȱ•’—žŠ•ȱœž›ŠŒŽȱ˜ȱ‘Žȱ–Š—’‹•Žȱ ’‘ȱ’—ŠŒȱ‹žŒŒŠ•ȱŒ˜›Ž¡
’••Žȱ ’‘ȱœŠ•’ŸŠ›¢ȱ•Š—ȱ˜›ȱŠ’™˜œŽȱ’œœžŽ
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

’˜•˜¢DZȱ—”—˜ —ȱ˜›’’—ǰȱ‹žȱ’ȱ’œȱŒ˜—œ’Ž›ŽȱŠȱŽŸŽ•˜™–Ž—Š•ȱŽŽŒǯ

›ŽŸŠ•Ž—ŒŽDZȱ Ž—Ž›Š••¢ȱŽŽŒŽȱ’—ȱ™Š’Ž—œȱ’—ȱ‘Žȱś‘ȱŠ—ȱŜ‘ȱŽŒŠŽȱ˜ȱ•’Žǯ

˜ŒŠ’˜—DZȱ œžŠ••¢ȱ ’—ȱ ‘Žȱ ™˜œŽ›’˜›ȱ –Š—’‹•Žȱ  ’‘’—ȱ ‘Žȱ œž‹–Š—’‹ž•Š›ȱ ˜œœŠǰȱ ‹Ž ŽŽ—ȱ ‘Ž
–Š—’‹ž•Š›ȱŒŠ—Š•ȱŠ—ȱ’—Ž›’˜›ȱ‹˜›Ž›ȱ˜ȱ‘Žȱ–Š—’‹•Žǯȱ—Ž›’˜›ȱŸŠ›’Š—ȱ’œȱŒ˜––˜—•¢ȱ˜ž—
—ŽŠ›ȱ‘ŽȱŠ™Ž¡ȱ˜ȱ‘Žȱ‹’Œžœ™’œǯ

’—œȱŠ—ȱœ¢–™˜–œDZȱœ¢–™˜–Š’ŒǯȱœžŠ••¢ȱ’œŒ˜ŸŽ›Žȱ’—Œ’Ž—Š••¢ǯ

Š’˜›Š™‘’Œȱ’—’—œDZȱœžŠ••¢ȱ Ž••ȬŽ’—Žȱ›˜ž—ȱ˜›ȱ˜Ÿ˜’ȱ›Š’˜•žŒŽ—Œ¢ȱ˜ȱŸŠ›’Š‹•Žȱ ’‘
 ’‘ȱ‘¢™Ž›Œ˜›’ŒŠŽȱ–Š›’—œǯ

›ŽŠ–Ž—DZȱ›ŽŠ–Ž—ȱ’œȱ—Ž’‘Ž›ȱ’—’ŒŠŽȱ—˜›ȱ—ŽŒŽœœŠ›¢ǯ

›˜—˜œ’œDZȱ¡ŒŽ••Ž—ǯ

’Ž›Ž—’Š•ȱ ’Š—˜œ’œDZȱ Š›’Š—œȱ ’—ȱ Š—Ž›’˜›ȱ –Š—’‹•Žȱ –Š¢ȱ ™›ŽœŽ—ȱ œ’–’•Š›ȱ ›Š’˜›Š™‘’Œ
ŽŠž›Žœȱ˜ȱ˜˜—˜Ž—’Œȱ•Žœ’˜—œǰȱœžŒ‘ȱŠœȱŒ¢œœǯ

6WDIQHGHIHFWLQWKHULJKWSRVWHULRUPDQGLEOH1RWHORFDWLRQEHORZWKHPDQGLEXODUFDQDODQGLPDJHIHDWXUHVVLPLODUWR
DRGRQWRJHQLFF\VW
%RQ\/HVLRQV 

ŞǯȱŽ–Ž—˜Ȭ˜œœŽ˜žœȱ¢œ™•Šœ’Šȱǻ™Ž›’Š™’ŒŠ•Ȧ•˜›’Ǽ

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ ›ŠžŠ•ȱ›Ž™•ŠŒŽ–Ž—ȱ˜ȱ—˜›–Š•ȱŒŠ—ŒŽ••˜žœȱ‹˜—Žȱ‹¢ȱ’‹›˜žœȱ’œœžŽǰȱŠ‹—˜›–Š•ȱ‹˜—Ž
Š—ȱŒŽ–Ž—ž–ǯȱŽ›’Š™’ŒŠ•ȱȱǻǼȱŒ•Šœœ’’ŽœȱŠ•Ž›Š’˜—œȱ•˜ŒŠŽȱ’—ȱ‘ŽȱŠ—Ž›’˜›ȱ›Ž’˜—ǯ
•˜›’ȱȱǻǼȱŒ•Šœœ’’Žœȱ˜ȱ–˜›ŽȱŽ¡Ž—œ’ŸŽȱŒ˜—’’˜—œȱ’—Ÿ˜•Ÿ’—ȱ–˜›Žȱ‘Š—ȱŗȱšžŠ›Š—ǯ

’˜•˜¢DZȱ—”—˜ —ȱ˜›’’—ǰȱ‹žȱ’ȱ’œȱŒ˜—œ’Ž›ŽȱŠœȱŠȱ›ŽŠŒ’ŸŽȱ˜›ȱ¢œ™•Šœ’Œȱ™›˜ŒŽœœǯ

›ŽŸŠ•Ž—ŒŽDZȱ
’‘Ž›ȱ’—ȱ–’•ŽȬŠŽȱ ˜–Ž—ǯȱ˜›Žȱ˜Ž—ȱ’—ȱ•ŠŒ”œȱ‘Š—ȱ‘’Žœǯȱ›ŽšžŽ—•¢ȱœŽŽ—
’—ȱœ’Š—œǯ

˜ŒŠ’˜—DZȱœžŠ••¢ȱŒ˜—’—Žȱ˜ȱ‘Žȱ˜˜‘Ȭ‹ŽŠ›’—ȱŠ›ŽŠœȱ˜ȱ‘Žȱ“Š œȱ˜›ȱ˜ȱŽŽ—ž•˜žœȱŠ•ŸŽ˜•Š›
™›˜ŒŽœœŽœǯȱœžŠ••¢ȱ’—ȱ‘ŽȱŠ™Ž¡ȱ˜ȱ–Š—’‹ž•Š›ȱŽ—’’˜—ǯ

’—œȱ Š—ȱ œ¢–™˜–œDZȱ ¢™’ŒŠ••¢ȱ Šœ¢–™˜–Š’Œȱ ‹žȱ –Š¢ȱ ‹Žȱ Šœœ˜Œ’ŠŽȱ  ’‘ȱ ™Š’—ǰȱ œ Ž••’—ǰ
Ž—Š•ȱœŽ—œ’’Ÿ’¢ȱŠ—ȱ–˜‹’•’¢ǯ

Š’˜›Š™‘’Œȱ ’—’—œDZȱ Š’˜•žŒŽ—ȱ ’—ȱ ŽŠ›•¢ȱ œŠŽœǰȱ –’¡Žȱ ǻ›Š’˜•žŒŽ—Ȭ›Š’˜™ŠšžŽǼȱ Š—


›Š’˜™ŠšžŽȱ’—ȱ•ŠŽȱœŠŽœǯȱœžŠ••¢ȱ›Š’˜•žŒŽ—Œ’Žœȱœ‘˜ ȱ›Š’˜™ŠšžŽȱœŒ•Ž›˜’Œȱ‹˜—Žȱ–Š›’—œȱ ’‘
ŸŠ›’Š‹•Žȱ ’‘ǯȱ˜›’ŒŠ•ȱŽ¡™Š—œ’˜—ȱ–Š¢ȱ‹Žȱ™›ŽœŽ—ȱ’—ȱ•Š›Žȱ•Žœ’˜—œǯ

›ŽŠ–Ž—DZȱœžŠ••¢ǰȱ—˜ȱ›ŽŠ–Ž—ȱ’œȱ—ŽŒŽœœŠ›¢ȱž—•Žœœȱ™Š’Ž—ȱœŠŽœȱœ¢–™˜–œȱǻŽǯǯȱ™Š’—ȱ˜›
’œŒ˜–˜›ǼȱŠœœ˜Œ’ŠŽȱ ’‘ȱŠ›˜™‘¢ȱ˜ȱŠ•ŸŽ˜•Š›ȱ›’ŽȱŠ—ȱŽ¡™˜œž›Žȱ˜ȱŒŽ–Ž—ž–ǯȱ —ŽŒ’˜—
œ‘˜ž•ȱ‹ŽȱŒ˜—œ’Ž›ǯ

›˜—˜œ’œDZȱ ˜˜ǰȱ‘˜ ŽŸŽ›ȱ˜œŽ˜–¢Ž•’’œȱ–Š¢ȱ˜ŒŒž›ȱ’ȱœŽŒ˜—Š›’•¢ȱ’—ŽŒŽǯ

’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œDZȱŠ›¢ȱ ’‘ȱ‘ŽȱœŠŽȱ˜ȱŽŸŽ•˜™–Ž—ȱ˜ȱ‘Žȱ•Žœ’˜—ǯȱŠ’˜•žŒŽ—ȱœŠŽDZ
›Š’Œž•Š›ȱ›Š—ž•˜–Šȱ˜›ȱŒ¢œǯȱ’¡ŽȱœŠŽDZȱŒ‘›˜—’ŒȱœŒ•Ž›˜œ’—ȱ˜œŽ˜–¢Ž•’’œǯȱŠ’˜™ŠšžŽȱœŠŽDZ
˜˜—˜–ŠǰȱŒŽ–Ž—˜‹•Šœ˜–Šǯ

&HPHQWRRVVHRXVG\VSODVLD IORULGIRUP 

şǯȱ Ž›Š˜Œ¢œ’Œȱ˜˜—˜Ž—’Œȱž–˜›ȱǻ˜˜—˜Ž—’Œȱ”Ž›Š˜Œ¢œǼ

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ˜—˜Ž—’Œȱ‹Ž—’—ȱŠ—ȱŠ›Žœœ’ŸŽȱŒ¢œ’Œȱ—Ž˜™•Šœ–ǯȱŽŸ˜’ȱ‹ŠœŠ•ȱŒŽ••ȱŒŠ›Œ’—˜Ȭ
–Šȱœ¢—›˜–Žȱœ‘˜ž•ȱ‹ŽȱŒ˜—œ’Ž›Žȱ’—ȱŒŠœŽœȱ˜ȱ–ž•’™•Žȱ•Žœ’˜—œǯ

’˜•˜¢DZȱŽŸŽ•˜™–Ž—Š•ȱž–˜›ǯ
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

›ŽŸŠ•Ž—ŒŽDZȱ›Ž’•ŽŒ’˜—ȱ˜›ȱ‘’Žȱ–Š•ŽœǯȱŽŠ”œȱ’—ȱ‘ŽȱœŽŒ˜—ȱŠ—ȱ‘’›ȱŽŒŠŽœȱ˜ȱ•’Žǯ

˜ŒŠ’˜—DZȱ˜œȱŒ˜––˜—ȱ’—ȱ‘Žȱ™˜œŽ›’˜›ȱ‹˜¢ȱŠ—ȱ›Š–žœȱ˜ȱ‘Žȱ–Š—’‹•Žǯ

’—œȱŠ—ȱœ¢–™˜–œDZȱœžŠ••¢ȱŠœ¢–™˜–Š’ŒǯȱŠ’—ǰȱœ Ž••’—ȱŠ—ȱ›Š’—ŠŽȱžŽȱ˜ȱœŽŒ˜—Š›¢
’—ŽŒ’˜—ǯ

Š’˜›Š™‘’Œȱ’—’—œDZȱœžŠ••¢ȱœŒŠ••˜™Žȱ–ž•’•˜Œž•Š›ȱ›Š’˜•žŒŽ—Œ¢ȱ ’‘ȱœŒ•Ž›˜’Œȱ‹˜›Ž›œǯ
’—’–Š•ȱŒ˜›’ŒŠ•ȱŽ¡™Š—œ’˜—ȱ’—ȱ‘Žȱ‹˜¢ȱ˜ȱ‘Žȱ–Š—’‹•Žǯȱ˜—œ’Ž›Š‹•ŽȱŽ¡™Š—œ’˜—ȱ’—ȱ‘Žȱ–Š¡’••Š
˜›ȱ›Š–žœȱŠ—ȱŒ˜›˜—˜’ȱ™›˜ŒŽœœȱ˜ȱ‘Žȱ–Š—’‹•Žǯ

›ŽŠ–Ž—DZȱŠ—ŠŽȱ’—ȱŠȱŒŠœŽȬ‹¢ȬŒŠœŽȱ‹Šœ’œǯȱ¡Œ’œ’˜—ȱ ’‘ȱ‹˜—¢ȱŒž›ŽŠŽǯȱ˜ȱ›ŽŒž››Ž—ŒŽȱ’œ
›Ž™˜›ŽȱŠŽ›ȱ›ŽœŽŒ’˜—Dzȱ‘˜ ŽŸŽ›ȱ‘Žȱ’—ŸŠœ’ŸŽȱ—Šž›Žȱ˜ȱ‘Žȱ™›˜ŒŽž›Žȱœ‘˜ž•ȱ‹ŽȱŠ”Ž—ȱ’—˜
Œ˜—œ’Ž›Š’˜—ǯ

›˜—˜œ’œDZȱŠ›’Š‹•Žǯȱŗȱ˜ȱśŜƖȱ˜ȱ›ŽŒž››Ž—ŒŽȱ›ŠŽȱŽ™Ž—’—ȱ˜—ȱ‘Žȱ›ŽŠ–Ž—ǯȱ˜—ȬŽ›–ȱ˜••˜ Ȭ
ž™ȱ’œȱ›ŽŒ˜––Ž—Žǯ

’Ž›Ž—’Š•ȱ ’Š—˜œ’œDZȱ Ž—’Ž›˜žœȱ Œ¢œǰȱ Š–Ž•˜‹•Šœ˜–Šǰȱ œ’–™•Žȱ ‹˜—Žȱ Œ¢œǰȱ ˜˜—˜Ž—’Œ


–¢¡˜–ŠǰȱŒŽ—›Š•ȱ’Š—ȱŒŽ••ȱ›Š—ž•˜–ŠǰȱŒŽ—›Š•ȱ–žŒ˜Ž™’Ž›–˜’ȱŒŠ›Œ’—˜–Šǯ

.HURWRF\VWLFRGRQWRJHQLFWXPRULQWKHSRVWHULRUPDQGLEOHH[WHQGLQJLQWRWKHUDPXV1RWHVFOHURWLFERUGHUVDQGGLV΅
SODFHPHQWRIWKHPDQGLEXODUFDQDO
%RQ\/HVLRQV 

ŗŖǯȱ’–™•Žȱ‹˜—ŽȱŒ¢œȱǻ›Šž–Š’Œȱ‹˜—ŽȱŒ¢œǰȱœ˜•’Š›¢ȱ‹˜—ŽȱŒ¢œǼ

ŽœŒ›’™’˜—DZȱŠŸ’¢ȱ’—ȱ‘Žȱ“Š œȱ ’‘˜žȱŽ™’‘Ž•’Š•ȱ•’—’—ǯȱ ȱ–Š¢ȱ‹ŽȱŽ–™¢ȱ˜›ȱ’••Žȱ ’‘ȱœ–Š••
Š–˜ž—ȱ˜ȱ•ž’ǯȱŠ¢ȱ‹ŽȱŠœœ˜Œ’ŠŽȱ ’‘ȱŒŽ–Ž—˜Ȭ˜œœŽ˜žœȱ¢œ™•Šœ’Šǯ

’˜•˜¢DZȱ—”—˜ —ȱ’—ȱ–˜œȱŒŠœŽœǯȱžŽœ’˜—Š‹•Žȱ›Šž–Šȱ›Ž•Š’˜—œ‘’™ǯ

›ŽŸŠ•Ž—ŒŽDZȱŠ•Žȱ™›Ž’•ŽŒ’˜—ǯȱ˜œȱ•Žœ’˜—œȱ˜ŒŒž›ȱ’—ȱ‘Žȱ’›œȱŠ—ȱœŽŒ˜—ȱŽŒŠŽœȱ˜ȱ•’Žǯȱ‘Ž—
Šœœ˜Œ’ŠŽȱ  ’‘ȱ ŒŽ–Ž—˜Ȭ˜œœŽ˜žœȱ ¢œ™•Šœ’Šǰȱ œ’–™•Žȱ ‹˜—Žȱ Œ¢œœȱ Ž—ȱ ˜ȱ ˜ŒŒž›ȱ ’—ȱ ‘Žȱ ˜ž›‘
ŽŒŠŽȱ˜ȱ•’ŽȱŠ—ȱ’—ȱŽ–Š•Žȱ™Š’Ž—œǯ

˜ŒŠ’˜—DZȱ˜œ•¢ȱ˜ž—ȱ’—ȱ‘Žȱ›Š–žœȱ˜›ȱ™˜œŽ›’˜›ȱ–Š—’‹•Žǯ

’—œȱ Š—ȱ œ¢–™˜–œDZȱ œžŠ••¢ȱ Šœ¢–™˜–Š’Œǯȱ –™¢ȱ ‹˜—¢ȱ œ™ŠŒŽǯȱ Š’—ȱ Š—ȱ Ž—Ž›—Žœœ
Šœœ˜Œ’ŠŽȱ ’‘ȱœŽŒ˜—Š›’•¢ȱ’—ŽŒŽȱ•Žœ’˜—œǯȱ Ž••’—ȱ–Š¢ȱ‹Žȱ˜‹œŽ›ŸŽǯ

Š’˜›Š™‘’Œȱ ’—’—œDZȱ Ž••ȬŽ’—Žȱ Š—ȱ œŒŠ••˜™Žȱ ›Š’˜•žŒŽ—Œ¢ȱ Ž¡Ž—’—ȱ ‹Ž ŽŽ—ȱ ‘Ž


Ž—Š•ȱ›˜˜œǯ

›ŽŠ–Ž—DZȱž›’ŒŠ•ȱŽ¡™•˜›Š’˜—ȱŠ—ȱ˜‹œŽ›ŸŠ’˜—ȱ˜›ȱ›Žœ˜•ž’˜—ǯ

›˜—˜œ’œDZȱ¡ŒŽ••Ž—ǯȱ–Š••ȱ›’œ”ȱ˜ȱ›ŽŒž››Ž—ŒŽǯ

’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œDZȱ
Ž–Š—’˜–ŠǰȱŽŠ›•¢ȱœŠŽȱ˜ȱ’‹›˜žœȬ˜œœŽ˜žœȱ•Žœ’˜—œǰȱŒŽ—›Š•ȱ’Š—ȱŒŽ••
›Š—ž•˜–Šǯ

6LPSOHERQHF\VWLQWKHSRVWHULRUPDQGLEOH1RWHVFDOORSHGPDUJLQVH[WHQGLQJEHWZHHQWKHURRWVRIWKHPRODUV
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

6LPSOHERQHF\VW

ŗŗǯȱ–Ž•˜‹•Šœ˜–ŠȱǻŠŠ–Š—’—˜–ŠǼ

ŽœŒ›’™’˜—DZȱŽ—’—ȱŠ—ȱŠ›Žœœ’ŸŽȱž–˜›ǯȱŠ•’—Š—ȱŸŠ›’Š—œȱŽœŒ›’‹Žǯ

’˜•˜¢DZȱ˜—˜Ž—’ŒȱŽ™’‘Ž•’Š•ȱ˜›’’—ǯ

›ŽŸŠ•Ž—ŒŽDZȱ˜œȱŒ˜––˜—ȱ˜˜—˜Ž—’Œȱž–˜›ȱŠŽ›ȱ˜˜—˜–Šǯȱ˜œȱ•Žœ’˜—œȱ˜ŒŒž›ȱ’—ȱ‘Žȱ‘’›
˜ȱ’‘ȱŽŒŠŽœȱ˜ȱ•’Žǯȱ•’‘ȱ™›Ž’•ŽŒ’˜—ȱ˜›ȱ–Š•ŽœȱŠ—ȱ•ŠŒ”œǯ

˜ŒŠ’˜—DZȱ˜œȱ˜Ž—ȱ’—ȱ‘Žȱ™˜œŽ›’˜›ȱ–Š—’‹•Žǰȱ–Š’—•¢ȱ’—ȱ‘Žȱ–˜•Š›ȱŠ—ȱ›Š–žœȱ›Ž’˜—ȱŠ—
Šœœ˜Œ’ŠŽȱ ’‘ȱž—Ž›ž™Žȱ˜˜‘ǯ

’—œȱŠ—ȱœ¢–™˜–œDZȱ•˜ ȱ›˜ ‘ǯȱŽ˜›–’¢ȱ ’‘ȱŠŒ’Š•ȱŠœ¢––Ž›¢ǯȱ’—’–Š•ȱœ¢–™˜–œǯ
œžŠ••¢ȱ’œŒ˜ŸŽ›ŽȱŠœȱŠ—ȱ’—Œ’Ž—Š•ȱ’—’—ǯ
%RQ\/HVLRQV 

Š’˜›Š™‘’Œȱ ’—’—œDZȱ —’•˜Œž•Š›ȱ ˜›ȱ –ž•’•˜Œž•Š›ȱ ›Š’˜•žŒŽ—Œ¢ȱ  ’‘ȱ œŒ•Ž›˜’Œȱ –Š›’—œǯ


˜›’ŒŠ•ȱŽ¡™Š—œ’˜—ȱ ’‘ȱ˜›ȱ ’‘˜žȱ™Ž›˜›Š’˜—ǯ

›ŽŠ–Ž—DZȱŽœœȱŠ›Žœœ’ŸŽȱŠ—ȱž—’Œ¢œ’Œȱ˜›–œȱ–Š¢ȱ‹Žȱ›ŽŠŽȱ ’‘ȱ•˜ŒŠ•ȱŽ¡Œ’œ’˜—ǯȱž•’Œ¢œ’Œ
˜›–ȱ›Žšž’›Žœȱ•˜ŒŠ•ȱŽ¡Œ’œ’˜—ȱ˜›ȱ›ŽœŽŒ’˜—ǯ

›˜—˜œ’œDZȱ ˜˜ǯȱŽŒž››Ž—ŒŽȱ–Š¢ȱ‹Žȱ‘’‘Ž›ȱ ’‘ȱŒ˜—œŽ›ŸŠ’ŸŽȱ›ŽŠ–Ž—ǯȱ˜—ȬŽ›–ȱ˜••˜ Ȭ
ž™ȱ’œȱ›ŽŒ˜––Ž—Žǯ

’Ž›Ž—’Š•ȱ ’Š—˜œ’œDZȱ Ž—’Ž›˜žœȱ Œ¢œǰȱ ”Ž›Š˜Œ¢œ’Œȱ ˜˜—˜Ž—’Œȱ ž–˜›ǰȱ ˜˜—˜Ž—’Œ


–¢¡˜–ŠǰȱŒŽ—›Š•ȱ’Š—ȱŒŽ••ȱ›Š—ž•˜–Šǯ

$PHOREODVWRPDLQWKHOHIWPDQGLEOH1RWHPXOWLORFXODUDQGH[SDQVLOHOHVLRQZLWKŗNQLIHHGJHŘUDGLFXODUUHVRUSWLRQRI
WKHPRODUV

ŗŘǯȱ˜—˜Ž—’Œȱ–¢¡˜–Šȱǻ–¢¡˜’‹›˜–Šǰȱ’‹›˜–¢¡˜–ŠǼ

ŽœŒ›’™’˜—DZȱŽ—’—ȱ’—›ŠȬ˜œœŽ˜žœȱ’—’•›Š’ŸŽȱž–˜›ǯȱŠ›Ž•¢ȱŠ›Žœœ’ŸŽǰȱŽŸŽ•˜™œȱ˜—•¢ȱ’—ȱ‘Ž
ŠŒ’Š•ȱ‹˜—Žœǯ

’˜•˜¢DZȱ˜—˜Ž—’ŒȱŽŒ˜–ŽœŽ—Œ‘¢–Š•ȱ˜›’’—ǯ

›ŽŸŠ•Ž—ŒŽDZȱŽ•Š’ŸŽ•¢ȱ›Š›Žǯȱ’ŽȱŠŽȱ›Š—Žǰȱ‹žȱžœžŠ••¢ȱ’Ž—’’Žȱ’—ȱ‘Žȱ’›œȱ˜ȱ‘’›ȱŽŒŠŽ
˜ȱ•’Žǯȱ•’‘ȱŽ–Š•Žȱ™›Ž’•ŽŒ’˜—ǯ

˜ŒŠ’˜—DZȱ˜––˜—•¢ȱŠŽŒȱ‘Žȱ™˜œŽ›’˜›ȱ–Š¡’••Šȱ˜›ȱ–Š—’‹•Žǯ

’—œȱŠ—ȱœ¢–™˜–œDZȱ•˜ ȱ›˜ ‘ǯȱœžŠ••¢ȱŠœ¢–™˜–Š’Œǯ

Š’˜›Š™‘’Œȱ ’—’—œDZȱ ˜œȱ ˜Ž—ȱ –ž•’•˜Œž•Š›ȱ  Ž••ȬŽ’—Žȱ ›Š’˜•žŒŽ—Œ¢ȱ  ’‘ȱ Œ˜›’ŒŠ•


‘’——’—ȱ Š—ȱ Ž¡™Š—œ’˜—ǯȱ —Œ˜––˜—ȱ Œ˜›’ŒŠ•ȱ ™Ž›˜›Š’˜—ǯȱ Š¡’••Š›¢ȱ œ’—žœȱ Š—ȱ £¢˜–Š’Œ
™›˜ŒŽœœȱ–Š¢ȱ‹Žȱ’—Ÿ˜•ŸŽǯ

›ŽŠ–Ž—DZȱ¡Œ’œ’˜—ȱ ’‘ȱ‹˜—¢ȱŒž›ŽŠŽǯȱ•˜Œȱ›ŽœŽŒ’˜—ȱ’œȱ’—’ŒŠŽȱ’—ȱ•Š›Žȱ•Žœ’˜—œǯ

›˜—˜œ’œDZȱ ˜˜ǰȱ‘˜ ŽŸŽ›ȱ‘’‘ȱ›ŽŒž››Ž—ŒŽȱ›ŠŽȱ’œȱ›Ž™˜›Žǯȱ˜—ȬŽ›–ȱ˜••˜ Ȭž™ȱ’œȱ›ŽŒ˜–Ȭ
–Ž—Žǯ
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

’Ž›Ž—’Š•ȱ ’Š—˜œ’œDZȱ –Ž•˜‹•Šœ˜–Šǰȱ ”Ž›Š˜Œ¢œ’Œȱ ˜˜—˜Ž—’Œȱ ž–˜›ǰȱ ŒŽ—›Š•ȱ ’Š—ȱ ŒŽ••


›Š—ž•˜–ŠǰȱŒŽ—›Š•ȱ‘Ž–Š—’˜–Šǯ

&RXUWHV\RI'U&HOVR/HPRV'HSDUWPHQWRI2UDO0HGLFLQH6FKRRORI'HQWLVWU\6DR3DXOR8QLYHUVLW\

’’˜—Š•ȱ›ŽŠ’—

’˜™Š‘’Œȱ˜œŽ˜œŒ•Ž›˜œ’œ

œ˜ž•ȱǰȱ•‹˜›£ȱǰȱŽ›Ž£‘Š•–¢ȱ ǰȱ˜˜›Žȱǯȱ ’˜™Š‘’Œȱ˜œŽ˜œŒ•Ž›˜œ’œȱǻŽ—˜œ˜œ’œǰȱŽ—œŽ


‹˜—Žȱœ’•Š—œǰȱ˜ŒŠ•ȱ™Ž›’Š™’ŒŠ•ȱ˜œŽ˜™Ž›˜œ’œǼǯȱž’—ŽœœŽ—ŒŽȱ —ȱŘŖŖŚȱ ž•ȬžDzřśǻŝǼDZśşŖȬŗǯ
Ž’œȱ ǰȱ Š£ȱ ǯȱ‘Žȱ›ŽšžŽ—Œ¢ȱŠ—ȱ’œ›’‹ž’˜—ȱ˜ȱ’’˜™Š‘’Œȱ˜œŽ˜œŒ•Ž›˜œ’œǯȱ›Š•ȱž›ȱ›Š•
Žȱ›Š•ȱŠ‘˜•ȱŗşşŖȱŠ›DzŜşǻřǼDZřŞŞȬşřǯ
%RQ\/HVLRQV 

˜ž“Ž’–ȱǰȱœ˜ž•ȱǰȱ
ž‹Ž›ȱǯȱ—žœžŠ•ȱ™›ŽœŽ—Š’˜—ȱ˜ȱ’’˜™Š‘’Œȱ˜œŽ˜œŒ•Ž›˜œ’œDZȱŠȱŒŠœŽȱ›Ž™˜›ǯ
Ž—ȱŽ—ȱŘŖŖŞȱŠ›Ȭ™›DzśŜǻŘǼDZŗŞŘȬśǯ

˜—Žœ’—ȱ˜œŽ’’œ

˜••¢ȱǰȱ ž›”˜Ÿ’Œȱǰȱ›ŠŒ—Šȱ ǯȱ˜—Ž—œ’—ȱ˜œŽ’’œȱ’—ȱ˜›Š•ȱ›Ž’˜—ǯȱ›Š’œ•ȱŽ”ȱ’œ¢ȱŘŖŖşDzŗŗŖǻŗŗǼDZ


ŝŗřȬśǯ
Š›–Š›¢ȱǰȱ ž’—Ž›ȱ ǯȱȱ›Š’˜›Š™‘’Œȱœž›ŸŽ¢ȱ˜ȱ™Ž›’Š™’ŒŠ•ȱ“Š ‹˜—Žȱ•Žœ’˜—œǯȱ›Š•ȱž›ȱ›Š•
Žȱ›Š•ȱŠ‘˜•ȱŗşŞŜȱ™›DzŜŗǻŚǼDZŚŖśȬŞǯ
ž›Žȱ ǰȱŠ˜‘ȱǰȱ‘Š‘ȱǯȱŠ’˜™ŠšžŽȱ“Š ȱ•Žœ’˜—œDZȱŠ—ȱŠ™™›˜ŠŒ‘ȱ˜ȱ‘Žȱ’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œǯ
Š’˜›Š™‘’ŒœȱŘŖŗŘȱ˜ŸDzřŘǻŝǼDZŗşŖşȬŘśǯ

Šœ˜™Š•Š’—ŽȱžŒȱŒ¢œ

ŽŒŒ‘Ž’ȱǰȱ›’ŠȱǰȱŠ›ž•’ȱǰȱ›Š–Š—’ȱǰȱ›Œž›’ȱǯȱ›ŽŸŠ•Ž—ŒŽǰȱ’œ›’‹ž’˜—ǰȱŠ—ȱ’Ž›Ž—Ȭ
’Š•ȱ’Š—˜œ’œȱ˜ȱ—Šœ˜™Š•Š’—ŽȱžŒȱŒ¢œœǯȱ›Š•ȱ –™•Š—˜•ȱǻ˜–ŽǼȱŘŖŗŘȱ™›DzśǻŘȬřǼDZŚŝȬśřǯ
•Ž•Š’–’ȱǰȱ ‘Š•’•ȱǯȱ’Š—˜œ’œȱŠ—ȱœž›’ŒŠ•ȱ–Š—ŠŽ–Ž—ȱ˜ȱ—Šœ˜™Š•Š’—ŽȱžŒȱŒ¢œœǯȱ
›Š—’˜ŠŒȱž›ȱŘŖŗŘȱŽ™DzŘřǻśǼDZŽŚŝŘȬŚǯ

ŠŽ›Š•ȱ’—•Š––Š˜›¢ȱ™Ž›’˜˜—Š•ȱŒ¢œ

•’Šœœ˜—ȱ ǰȱ œŠŒœœ˜—ȱ ǰȱ ˜—Ž••ȱ ǯȱ ŠŽ›Š•ȱ ™Ž›’˜˜—Š•ȱ Œ¢œœǯȱ •’—’ŒŠ•ǰȱ ›Š’˜›Š™‘’ŒŠ•ȱ Š—
‘’œ˜™Š‘˜•˜’ŒŠ•ȱ’—’—œǯȱ —ȱ ȱ›Š•ȱŠ¡’••˜ŠŒȱž›ȱŗşŞşȱžDzŗŞǻŚǼDZŗşŗȬřǯ
ž‹Ž¢ȱ ǰȱ Š›ȱ ǰȱ ›’ȱ ǯȱ ’Š—˜œ’œȱ Š—ȱ ˜œœŽ˜žœȱ ‘ŽŠ•’—ȱ ˜ȱ Šȱ •ŠŽ›Š•ȱ ™Ž›’˜˜—Š•ȱ Œ¢œ
–’–’Œ”’—ȱŠȱŽŽ™ȱž—žœžŠ•ȱ’—Ž›Ž—Š•ȱ™˜Œ”Žȱ’—ȱŠȱ¢˜ž—ȱ™Š’Ž—ǯȱ˜—Ž–™ȱ•’—ȱŽ—ȱŘŖŗŖȱ Š—Dz
ŗǻŗǼDZŚŝȬśŖǯ

Ž—’Ž›˜žœȱŒ¢œ

‘ŽŠ›ȱǯȱŽŸŽ•˜™–Ž—Š•ȱ˜˜—˜Ž—’ŒȱŒ¢œœǯȱ—ȱž™ŠŽǯȱ ȱ›Š•ȱŠ‘˜•ȱŽȱŗşşŚȱ Š—DzŘřǻŗǼDZŗȬŗŗǯ


Š¡¢–’ ȱ ǰȱ˜˜ȱǯȱŠ›Œ’—˜–ŠȱŠ›’œ’—ȱ’—ȱŠȱŽ—’Ž›˜žœȱŒ¢œDZȱŠȱŒŠœŽȱ›Ž™˜›ȱŠ—ȱ›ŽŸ’Ž 
˜ȱ‘Žȱ•’Ž›Šž›Žǯȱ ȱ›Š•ȱŠ¡’••˜ŠŒȱž›ȱŗşşŗȱ ž—DzŚşǻŜǼDZŜřşȬŚřǯ
Š’—ȱǯȱ˜••’Œž•Š›ȱŒ¢œœȱ˜ȱ–Š—’‹ž•Š›ȱ‘’›ȱ–˜•Š›ȱŽŽ‘DZȱ›Š’˜•˜’ŒŠ•ȱŽŸŠ•žŠ’˜—ȱ˜ȱŽ—•Š›ŽȬ
–Ž—ǯȱŽ—˜–Š¡’••˜ŠŒȱŠ’˜•ȱŗşŞşȱ˜ŸDzŗŞǻŚǼDZŗśŜȬşǯ
žœ–Š——ȱ ǰȱ ˜—Ž›ȱ ǯȱ Ž—’Ž›˜žœȱ Œ¢œœȱ Šœœ˜Œ’ŠŽȱ  ’‘ȱ œž™Ž›—ž–Ž›Š›¢ȱ ŽŽ‘ǯȱ —ȱ ȱ ›Š•
Š¡’••˜ŠŒȱž›ȱŗşŞŞȱ™›DzŗŝǻŘǼDZŗŖŖȬŘǯ

˜—˜–Š

˜Š—˜ȱǰȱŠŸŠŽ›˜ȱǰȱ˜ŒŒ’Šȱǰȱ Š••Žœ’˜ȱǯȱ˜–™•Ž¡ȱŠ—ȱŒ˜–™˜ž—ȱ˜˜—˜–Šœǯȱ ȱ›Š—’˜ŠŒ


ž›ȱŘŖŗŘȱŠ¢DzŘřǻřǼDZŜŞśȬŞǯ
˜›Š—ȱǯȱ˜—˜Ž—’Œȱž–˜›œDZȱŠȱ›ŽŸ’Ž ǯȱŽ›’˜˜—˜•ȱŘŖŖŖȱŘŖŗŗȱŒDzśŝǻŗǼDZŗŜŖȬŝŜǯ
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

Š—ŽȱŽŽŒ

žŽœŠŠȬ ˜–Ž£ȱǰȱŠ•–ŠœŽŠȬŠœŽ••˜—ȱǰȱŽ›’—’Ȭ¢Žœȱǰȱ Š¢ȬœŒ˜ŠȱǯȱŠ—Žȱ‹˜—ŽȱŒŠŸ’¢DZ


Šȱ›Ž›˜œ™ŽŒ’ŸŽȱœž¢ȱ˜ȱŗŗȱŒŠœŽœǯȱŽȱ›Š•ȱŠ˜•ȱ›Š•ȱ’›ȱžŒŠ•ȱŘŖŖŜȱŠ¢DzŗŗǻřǼDZŘŝŝȬŞŖǯ

Ž–Ž—˜Ȭ˜œœŽ˜žœȱ¢œ™•Šœ’Š

•œž¢Š—’ȱ ǰȱ Š–ȱ ǯȱ œœŽ˜žœȱ ǻŒŽ–Ž—˜Ȭ˜œœŽ˜žœǼȱ ¢œ™•Šœ’Šȱ ˜ȱ ‘Žȱ “Š œDZȱ Œ•’—’ŒŠ•ȱ Š—
›Š’˜›Š™‘’ŒȱŠ—Š•¢œ’œǯȱ ȱŠ—ȱŽ—ȱœœ˜ŒȱŘŖŗŗDzŝŝDZ‹ŝŖǯ

ŠŒ˜—Š•Ȭ Š—”˜ œ”’ȱǯȱ˜ŒŠ•ȱŒŽ–Ž—˜Ȭ˜œœŽ˜žœȱ¢œ™•Šœ’ŠDZȱŠȱœ¢œŽ–Š’Œȱ›ŽŸ’Ž ǯȱŽ—˜–Š¡Ȭ
’••˜ŠŒȱŠ’˜•ȱŘŖŖŞȱŽ™DzřŝǻŜǼDZřśŖȬŜŖǯ

Ž›Š˜Œ¢œ’Œȱ˜˜—˜Ž—’Œȱž–˜›

›Šœ–žŒ”ȱǰȱŽ•œ˜—ȱǯȱ Ž›Š˜Œ¢œ’Œȱ˜˜—˜Ž—’Œȱž–˜›ǯȱ
ŽŠȱŽŒ”ȱŠ‘˜•ȱŘŖŗŖȱŠ›DzŚǻŗǼDZ
şŚȬŜǯ

˜Š—˜ȱ ǰȱ žŠȱ ǰȱ Š••Žœ’˜ȱ ǯȱ Ž›Š˜Œ¢œ’Œȱ ˜˜—˜Ž—’Œȱ ž–˜›ȱ ǻ˜˜—˜Ž—’Œȱ ”Ž›Š˜Œ¢œǼDZ
™›Ž•’–’—Š›¢ȱ ›Ž›˜œ™ŽŒ’ŸŽȱ ›ŽŸ’Ž ȱ ˜ȱ Ž™’Ž–’˜•˜’Œǰȱ Œ•’—’ŒŠ•ǰȱ Š—ȱ ›Š’˜•˜’Œȱ ŽŠž›Žœȱ ˜ȱ ŘŜŗ
•Žœ’˜—œȱ›˜–ȱ—’ŸŽ›œ’¢ȱ˜ȱž›’—ǯȱ ȱ›Š•ȱŠ¡’••˜ŠŒȱž›ȱŘŖŗŖȱŽŒDzŜŞǻŗŘǼDZŘşşŚȬşǯ

’–™•Žȱ‹˜—ŽȱŒ¢œ

ŠžŠ›œȱ ǰȱŠ•Žȱǯȱ›Šž–Š’Œȱ‹˜—ŽȱŒ¢œǯȱ›Š•ȱž›ȱ›Š•ȱŽȱ›Š•ȱŠ‘˜•ȱŗşŞŝȱŠ›DzŜřǻřǼDZ
řŗŞȬŘŚǯ

ŸŽ›œ˜•Žȱǰȱžȱǰȱ•˜¢ȱǯȱŽ—’—ȱ’‹›˜Ȭ˜œœŽ˜žœȱ•Žœ’˜—œȱ˜ȱ‘ŽȱŒ›Š—’˜ŠŒ’Š•ȱŒ˜–™•Ž¡ǯȱȱ›ŽŸ’Ž ǯ

ŽŠȱŽŒ”ȱŠ‘˜•ȱŘŖŖŞȱŽ™DzŘǻřǼDZŗŝŝȬŘŖŘǯ

–Ž•˜‹•Šœ˜–Š

˜–ŽœȱǰȱžŠ›Žȱǰȱ’—’£ȱ ǰȱ ˜–Ž£ȱǯȱŽŸ’Ž ȱŠ›’Œ•ŽDZȱž››Ž—ȱŒ˜—ŒŽ™œȱ˜ȱŠ–Ž•˜‹•ŠœȬ
˜–Šȱ™Š‘˜Ž—Žœ’œǯȱ ȱ›Š•ȱŠ‘˜•ȱŽȱŘŖŗŖȱŽ™DzřşǻŞǼDZśŞśȬşŗǯ

˜Ž•’—Šȱ ǯȱ‘Žȱ–Š—ŠŽ–Ž—ȱ˜ȱŠ›Žœœ’ŸŽȱŒ¢œœȱ˜ȱ‘Žȱ“Š œǯȱ ȱŠ¡’••˜ŠŒȱ›Š•ȱž›ȱŘŖŗŘȱŠ›Dz


ŗŗǻŗǼDZŘȬŗŘǯ

˜—˜Ž—’Œȱ–¢¡˜–Š

Š—œ¢ȱ ǰȱ žŽ›Ž—œȱǰȱ ›˜•ȱǰȱŠž•žœœŽ—ȱǰȱŠž–‘˜Ž›ȱǰȱ›žŽ›ȱǰȱŽȱŠ•ǯȱ˜—˜Ž—’Œȱ–¢¡˜–ŠDZ


’Š—˜œ’ŒȱŠ—ȱ‘Ž›Š™Žž’ŒȱŒ‘Š••Ž—Žœȱ’—ȱ™ŠŽ’Š›’ŒȱŠ—ȱŠž•ȱ™Š’Ž—œȬȬŠȱŒŠœŽȱœŽ›’ŽœȱŠ—ȱ›ŽŸ’Ž 
˜ȱ‘Žȱ•’Ž›Šž›Žǯȱ ȱ›Š—’˜–Š¡’••˜ŠŒȱž›ȱŘŖŗŘȱ™›DzŚŖǻřǼDZŘŝŗȬŜǯ

Ž’œŽ›ȱǰȱ‹žȬ•ȬŠŠ“ȱ ǰȱŽ•Žȱǯȱ˜—˜Ž—’Œȱ–¢¡˜–ŠȬȬŠȱŒŠœŽȱœŽ›’ŽœȱŠ—ȱ›ŽŸ’Ž ȱ˜ȱ‘Žȱœž›Ȭ
’ŒŠ•ȱ–Š—ŠŽ–Ž—ǯȱ ȱ›Š—’˜–Š¡’••˜ŠŒȱž›ȱŘŖŖşȱ ž—DzřŝǻŚǼDZŘŖŜȬşǯ
&KDSWHU

6NLQ/HVLRQV

Ž‹˜››‘Ž’Œȱ”Ž›Š˜œ’œȱǻŽ›–Š˜œ’œȱ™Š™ž•˜œŠȱ—’›ŠǼ
ŠœŠ•ȱŒŽ••ȱŒŠ›Œ’—˜–Š
Ž•Š—˜’Œȱ–ŠŒž•Ž
Ž•Š—˜–Š
Œ’—’Œȱ•Ž—’˜
Ž›’˜›Š•ȱŽ›–Š’’œ
ŠŽ¡ȱŒ˜—ŠŒȱŽ›–Š’’œ

ŗǯȱŽ‹˜››‘Ž’Œȱ”Ž›Š˜œ’œȱǻŽ›–Š˜œ’œȱ™Š™ž•˜œŠȱ—’›ŠǼ

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ‘Žȱ–˜œȱŒ˜––˜—ȱ‹Ž—’—ȱŽ™’‘Ž•’Š•ȱž–˜›œǰȱœŽ‹˜››‘Ž’Œȱ”Ž›Š˜œŽœȱ‹Ž’—ȱŠœȱœ–Š••
ȃ Š›¢Ȅȱ™Š™ž•Žœȱ ’‘ȱ˜›ȱ ’‘˜žȱ™’–Ž—Š’˜—ǰȱ ‘’Œ‘ȱ–Š¢ȱŽŸ˜•ŸŽȱ˜ȱ™•ŠšžŽœȱ ’‘ȱŠȱȃœžŒ”ȱ˜—Ȅ
Š™™ŽŠ›Š—ŒŽǯȱ‘Ž¢ȱ–Š¢ȱ™›ŽœŽ—ȱŠœȱ’œ˜•ŠŽȱ˜›ȱŽ—Ž›Š•’£Žȱ•Žœ’˜—œȱ˜—ȱ‘ŽȱŠŒŽǰȱ›ž—”ǰȱŠ—ȱž™™Ž›
Ž¡›Ž–’’Žœǯȱ‘Ž¢ȱŽ—ȱ˜ȱ’—Œ›ŽŠœŽȱ’—ȱ—ž–‹Ž›œȱ˜ŸŽ›ȱ‘Žȱ’—’Ÿ’žŠ•Ȃœȱ•’Ž’–Žǯȱ‘¢œ’ŒŠ•ȱŽ¡Š–’—ŠȬ
’˜—ȱ›ŽŸŽŠ•œȱŠȱ›ŽŠœ¢ȱŽŽ•ȱŠ—ȱŠȱ•Šȱ—˜ž•Žǰȱ ‘’Œ‘ȱ–Š¢ȱ‹Žȱ‹›˜ —ǰȱ›Š¢ǰȱ‹•ŠŒ”ǰȱ˜›ȱœ”’—ȱŒ˜•˜›Žǰ
›˜ž—ǰȱ˜ŸŠ•ȱ˜›ȱ’››Žž•Š›ǰȱŠ—ȱ‘ŠŸŽȱŠȱ’—Žȱœ’™™•ŽȱŽ¡ž›Žǯ

ũOLFHQVHH,Q7HFK7KLVLVDQRSHQDFFHVVDUWLFOHGLVWULEXWHGXQGHUWKHWHUPVRIWKH&UHDWLYH&RPPRQV
$WWULEXWLRQ/LFHQVH KWWSFUHDWLYHFRPPRQVRUJOLFHQVHVE\ ZKLFKSHUPLWVXQUHVWULFWHGXVH
GLVWULEXWLRQDQGUHSURGXFWLRQLQDQ\PHGLXPSURYLGHGWKHRULJLQDOZRUNLVSURSHUO\FLWHG
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

—ȱ›’ŒŠ—ȱ–Ž›’ŒŠ—œǰȱ•ŠŒ”ȱ›’ŒŠ—œǰȱŠ—ȱŽŽ™•¢ȱ™’–Ž—Žȱ˜ž‘ȱŠœȱœ’Š—œȱ‘Žȱ•Žœ’˜—œ
Š™™ŽŠ›ȱŠœȱ–¢›’Šȱ’—¢ȱ˜ȱŽ—•Š›’—ȱ›Š’œŽȱ‹•ŠŒ”ȱ•Žœ’˜—œǯ
™’Ž–’˜•˜¢ȱŠ—ȱ’˜•˜¢DZȱ‘Žȱ•Žœ’˜—œȱŠ›Žȱ‘Ž›Ž’Š›¢ǰȱ˜ŒŒž››’—ȱ–˜›ŽȱŒ˜––˜—•¢ȱŠ—ȱ–˜›Ž
Ž¡Ž—œ’ŸŽ•¢ȱ’—ȱ–Š•ŽœǰȱŠ—ȱ‘Ž¢ȱ˜ȱ—˜ȱŠ™™ŽŠ›ȱž—’•ȱŠŽ›ȱŠŽȱřŖǯ
›ŽŠ–Ž—DZȱ’‘ȱŽ•ŽŒ›˜ŒŠžŽ›¢ȱŒŠ—ȱ‹ŽȱžœŽȱ˜ȱ›Ž–˜ŸŽȱ‘Žȱ•Žœ’˜—œȱŠ—ȱ˜ȱ™›ŽŸŽ—ȱ›ŽŒž››Ž—ŒŽDz
‹žȱ‘’œȱ–Ž‘˜ȱ™›ŽŒ•žŽœȱ‘’œ˜™Š‘˜•˜’ŒŠ•ȱŸŽ›’’ŒŠ’˜—ǯȱ›¢˜œž›Ž›¢ȱ ˜›”œȱ˜—•¢ȱ˜—ȱ•Šȱ•Žœ’˜—œ
Š—ȱ›ŽŒž››Ž—ŒŽœȱŠ›Žȱ™˜œœ’‹•Žǯȱ›¢˜œž›Ž›¢ȱ˜••˜ Žȱ‹¢ȱŒž›ŽŠŽȱ™Ž›–’œȱ‘’œ˜™Š‘˜•˜’Œ
Ž¡Š–’—Š’˜—ǯȱ˜•’ȱ‹•ŠŒ”ȱ•Žœ’˜—œȱœ‘˜ž•ȱ‹ŽȱŽ¡Œ’œŽȱ ’‘ȱŠȱ™ž—Œ‘ȱ‹’˜™œ¢ȱ˜ȱ›ž•Žȱ˜žȱ–Š•’—Š—
–Ž•Š—˜–Šǯȱ
¢™˜™’–Ž—Š’˜—ȱŒŠ—ȱ˜ŒŒž›ȱ’—ȱŠ›”Ž›ȱœ”’——Žȱ’—’Ÿ’žŠ•œȱ ‘Ž›Žȱ”Ž›Š˜œŽœȱ‘ŠŸŽ
‹ŽŽ—ȱ›Ž–˜ŸŽǯ
›˜—˜œ’œDZȱ‘Žȱ•Žœ’˜—œȱŠ›ŽȱœŽŽ—ȱ ’‘ȱ’—Œ›ŽŠœ’—ȱŠŽȱŠ—ȱŠ›Žȱ‹Ž—’—ǯȱ‘Ž¢ȱ˜ȱ—˜ȱ‹ŽŒ˜–Ž
–Š•’—Š—ǯ
’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œDZȱ‘Žȱ’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œȱ’—Œ•žŽœȱœ˜•Š›ȱ•Ž—’˜ǰȱŠŒ’—’Œȱ”Ž›Š˜œ’œǰ
•Ž—’˜ȱ–Š•’—Šǰȱ•Ž—’˜ȱ–Š•’—Šȱ–Ž•Š—˜–ŠǰȱŠ—ȱ‹ŠœŠ•ȱŒŽ••ȱŒŠ›Œ’—˜–Šǯ

ŘǯȱŠœŠ•ȱŒŽ••ȱŒŠ›Œ’—˜–Š

ŽœŒ›’™’˜—DZȱŠœŠ•ȱŒŽ••ȱŒŠ›Œ’—˜–Šȱ’œȱ‘Žȱ–˜œȱŒ˜––˜—ȱ¢™Žȱ˜ȱœ”’—ȱŒŠ—ŒŽ›ǰȱ ‘’Œ‘ȱŒŠ—ȱ‹Žȱ•˜ŒŠ••¢
’—ŸŠœ’ŸŽǰȱŠ›Žœœ’ŸŽǰȱŠ—ȱŽœ›žŒ’ŸŽǰȱ‹žȱ›Š›Ž•¢ȱ–ŽŠœŠœ’£Žœǯȱ ȱžœžŠ••¢ȱ˜ŒŒž›œȱ˜—ȱœ”’—ȱ ‘’Œ‘
‘Šœȱ‘ŽȱŒŠ™ŠŒ’¢ȱ˜ȱŽŸŽ•˜™ȱ‘Š’›ȱ˜••’Œ•Žœǯȱ ȱ’œȱ›Š›Ž•¢ȱœŽŽ—ȱ˜—ȱ‘ŽȱŸŽ›–’•’˜—ȱ‹˜›Ž›ȱ˜ȱ‘Žȱ•’™œǯ
‘Žȱ •Žœ’˜—œȱ –Š¢ȱ Š™™ŽŠ›ȱ —˜ž•Š›ǰȱ ž•ŒŽ›Š’—ǰȱ œŒ•Ž›˜œ’—ǰȱ œž™Ž›’Œ’Š•ȱ Š—ȱ –ž•’ŒŽ—›’Œǰȱ Š—
™’–Ž—Žǯȱ‘Ž¢ȱ–Š¢ȱ‹Ž’—ȱŠœȱŠȱ™Š™ž•Žȱ˜›ȱ—˜ž•Žȱ ’‘ȱŠȱ›Š—œ•žŒŽ—ǰȱ™ŽŠ›•¢ȱŠ™™ŽŠ›Š—ŒŽȱŠ—
‹Žȱœ”’—ȱŒ˜•˜›Žȱ ’‘ȱœž™Ž›’Œ’Š•ȱŽ•Š—’ŽŒŠœ’Šǯȱ‘Žȱ—˜ž•ŽœȱŠ›ŽȱžœžŠ••¢ȱ Ž••ȱŽ’—ŽȱŠ—ȱ’›–
Š—ȱ–Š¢ȱ™›ŽœŽ—ȱ ’‘ȱ˜ŒŠ•ȱž•ŒŽ›œȱ ’‘ȱ›˜••Žȱ‹˜›Ž›œȱǻŽ›–Žȱ›˜Ž—ȱž•ŒŽ›œǼǯȱ˜›Žȱ‘Š—ȱşŖ
™Ž›ŒŽ—ȱ˜ȱ•Žœ’˜—œȱ˜ŒŒž›ȱ˜—ȱ‘ŽȱŠŒŽȱŠ—ȱ–˜œȱŠ›Žȱ’œ˜•ŠŽȱœ’—•Žȱ•Žœ’˜—œǰȱŠ•‘˜ž‘ȱ–ž•’™•Ž
•Žœ’˜—œȱŒŠ—ȱ˜ŒŒž›ǯȱ‘ŽȱȃŠ—Ž›ȱœ’ŽœȄȱ˜›ȱŽŸŽ•˜™–Ž—ȱŠ›ŽȱŠȱ‘Žȱ–Ž’Š•ȱŠ—ȱ•ŠŽ›Š•ȱŒŠ—‘’ȱ˜
‘ŽȱŽ¢Žœǰȱ‘Žȱ—Šœ˜•Š‹’Š•ȱ˜•œǰȱŠ—ȱ‹Ž‘’—ȱ‘ŽȱŽŠ›œǯ
6NLQ/HVLRQV 

Řǯŗǯȱ™’Ž–’˜•˜¢ȱŠ—ȱ’˜•˜¢

Š’›ȱœ”’——Žȱ’—’Ÿ’žŠ•œȱŠ—ȱŠ•‹’—˜œȱŠ—ȱ™Ž›œ˜—œȱ ’‘ȱŠȱ‘’œ˜›¢ȱ˜ȱŽ¡Ž—œ’ŸŽȱœž—ȱŽ¡™˜œž›ŽȱŠ
¢˜ž—ȱŠŽœȱŠ›Žȱ–˜›Žȱ™›Ž’œ™˜œŽȱ˜ȱŽŸŽ•˜™ȱ‹ŠœŠ•ȱŒŽ••ȱŒŠ›Œ’—˜–Šȱ•ŠŽ›ȱ’—ȱ•’ŽǯȱŽȱ˜ȱ˜—œŽȱ’œ
žœžŠ••¢ȱ˜ŸŽ›ȱŠŽȱŚŖǯȱȱ’œȱœŽŽ—ȱ–˜›Žȱ›ŽšžŽ—•¢ȱ’—ȱ–Š•ŽœǰȱŠ—ȱ’œȱ›Š›Žȱ’—ȱ‹›˜ —ȱ˜›ȱ‹•ŠŒ”ȱœ”’——Ž
’—’Ÿ’žŠ•œǯȱ›ŽŸ’˜žœȱ›Š’˜‘Ž›Š™¢ȱ˜›ȱŠŒ’Š•ȱŠŒ—Žȱ›ŽŠ•¢ȱ’—Œ›ŽŠœŽœȱ‘Žȱ›’œ”ǯ

ŘǯŘǯȱ›ŽŠ–Ž—

›ŽŠ–Ž—ȱ˜™’˜—œȱ’—Œ•žŽȱŽ¡Œ’œ’˜—ȱ ’‘ȱ™›’–Š›¢ȱŒ•˜œž›ŽǰȱŒ›¢˜œž›Ž›¢ȱ˜›ȱŽ•ŽŒ›˜œž›Ž›¢ȱ˜›
œ–Š••ȱ•Žœ’˜—œǰȱŠ—ȱ›Š’Š’˜—ȱ‘Ž›Š™¢ǯȱ’Œ›˜œŒ˜™’ŒŠ••¢ȱŒ˜—›˜••Žȱœž›Ž›¢ȱǻ˜‘œȱœž›Ž›¢Ǽȱ’œȱ‘Ž
ŠŸ˜›ŽȱŠ™™›˜ŠŒ‘ȱ˜›ȱŽ¡Œ’œ’˜—ȱ˜ȱ•Žœ’˜—œȱ’—ȱ‘ŽȱȃŠ—Ž›ȱœ’ŽœǯȄȱ›¢˜œž›Ž›¢ȱŠ—ȱŽ•ŽŒ›˜ŒŠžŽ›¢
ŒŠ—ȱ•ŽŠŸŽȱœŒŠ›œǯȱŠ’Š’˜—ȱ‘Ž›Š™¢ȱ’œȱ™›ŽŽ››Žȱ ‘Ž—ȱ‘Ž›Žȱ’œȱ™˜Ž—’Š•ȱ˜›ȱ’œ’ž›Ž–Ž—ȱ˜›ȱ’—
˜•ȱŠŽǯȱ˜™’ŒŠ•ȱ›ŽŠ–Ž—ȱ ’‘ȱśȬ•ž˜›˜ž›ŠŒ’•ȱ˜’—–Ž—ȱŠ—ȱ’–’šž’–˜ȱŒ›ŽŠ–ȱ’œȱŠ—ȱŽŽŒ’ŸŽ
˜™’˜—ȱ ‘’Œ‘ȱ ’••ȱ—˜ȱ™›˜žŒŽȱœŒŠ›œǰȱ‹žȱ•Ž—‘¢ȱ›ŽŠ–Ž—ȱ’œȱ—ŽŒŽœœŠ›¢ǯ

Řǯřǯȱ›˜—˜œ’œ

ŠœŠ•ȱŒŽ••ȱŒŠ›Œ’—˜–Šȱ˜Žœȱ—˜ȱ–ŽŠœŠœ’£ŽȱŠ—ȱ•Žœ’˜—ȱœ’Žœȱ›Žœ™˜—ȱ Ž••ȱ˜ȱœž›’ŒŠ•ȱ›ŽŠ–Ž—œǯ
—ȱ‘ŽȱȃŠ—Ž›ȱœ’ŽœǰȄȱ‘Žȱ•Žœ’˜—œȱ–Š¢ȱ’—ŸŠŽȱŽŽ™Ž›ȱ’œœžŽœȱŠ—ȱŒŠžœŽȱŽ¡Ž—œ’ŸŽȱŽœ›žŒ’˜—
˜ȱ–žœŒ•ŽȱŠ—ȱ‹˜—ŽǯȱŽŠ‘ȱ–Š¢ȱ›Žœž•ȱ›˜–ȱ’—ŸŠœ’˜—ȱ’—˜ȱ‘Žȱž›Šȱ–ŠŽ›ǰȱ‘Ž–˜››‘ŠŽȱ˜ȱŽ›˜Ž
•Š›ŽȱŸŽœœŽ•œǰȱ˜›ȱ’—ŽŒ’˜—ǯ

ŘǯŚǯȱ’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œ

’Š—˜œ’œȱ’œȱžœžŠ••¢ȱ–ŠŽȱŒ•’—’ŒŠ••¢ȱŠ—ȱŒ˜—’›–Žȱ‘’œ˜•˜’ŒŠ••¢ǯȱŽœ’˜—œȱ˜ȱŒ˜—œ’Ž›ȱ’—ȱ‘Ž
’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œȱ’—Œ•žŽȱŽ›–Š˜’‹›˜–Šǰȱœž™Ž›’Œ’Š•ȱœ™›ŽŠ’—ȱŠ—ȱ—˜ž•Š›ȱ–Ž•Š—˜–Šǰ
œšžŠ–˜žœȱŒŽ••ȱŒŠ›Œ’—˜–Šǰȱœ¢™‘’•’’ŒȱŒ‘Š—Œ›ŽǰȱŠ—ȱ—ŽŸ˜–Ž•Š—˜Œ¢’Œȱ—ŽŸ’ǯ

řǯȱŽ•Š—˜–Š

ŽœŒ›’™’˜—DZȱžŠ—Ž˜žœȱ–Ž•Š—˜–Šȱ’œȱ‘Žȱ–˜œȱ–Š•’—Š—ȱž–˜›ȱ˜ȱ œ”’—ȱ œ›žŒž›ŽœǰȱŠ—ȱ ’œ


’—Œ’Ž—ŒŽȱ’œȱ˜—ȱ‘Žȱ›’œŽǯȱ ȱ’œȱ›Žœ™˜—œ’‹•Žȱ˜›ȱŞŖƖȱ˜ȱŽŠ‘œȱ›˜–ȱœ”’—ȱŒŠ—ŒŽ›ȱ’—ȱ‘Žȱ—’ŽȱŠŽœǰ
 ’‘ȱ Š—ȱ Žœ’–ŠŽȱ ŞǰŜśŖȱ ŽŠ‘œȱ Š——žŠ••¢ǯȱ ‘Žȱ •’Ž’–Žȱ ›’œ”ȱ ˜ȱ ŽŸŽ•˜™’—ȱ –Ž•Š—˜–Šȱ ’—ȱ ‘Ž
—’ŽȱŠŽœȱ’—ȱŘŖŗŖȱ Šœȱŗȱ’—ȱśŖǯȱŽ•Š—˜–Šȱ›Ž™›ŽœŽ—œȱśƖȱ˜ȱ—Ž •¢ȱ’Š—˜œŽȱŒŠ—ŒŽ›œȱ’—ȱ–Ž—
Š—ȱŜƖȱ˜ȱ—Ž •¢ȱ’Š—˜œŽȱŒŠ—ŒŽ›œȱ’—ȱ ˜–Ž—ȱŠ——žŠ••¢ǯȱŽ•Š—˜–Šȱ’œȱŠ–˜—ȱ‘Žȱ–˜œȱŒ˜––˜—
ŒŠ—ŒŽ›ȱ¢™Žœȱ’—ȱ¢˜ž—Ž›ȱŠŽȱ’—’Ÿ’žŠ•œǯȱŽŠ‘œȱ›˜–ȱ–Ž•Š—˜–ŠȱŠ•œ˜ȱ˜ŒŒž›ȱŠȱ¢˜ž—Ž›ȱŠŽœ
‘Š—ȱ –˜œȱ ˜‘Ž›ȱ ŒŠ—ŒŽ›œǯȱ ‘Žȱ –˜œȱ Œ˜––˜—ȱ ¢™Žȱ ˜ȱ –Ž•Š—˜–Šȱ ’œȱ œž™Ž›’Œ’Š•ȱ œ™›ŽŠ’—
–Ž•Š—˜–Šǯȱ ‘Ž›ȱ ¢™Žœȱ ’—Œ•žŽȱ —˜ž•Š›ȱ –Ž•Š—˜–Šǰȱ •Ž—’˜ȱ –Š•’—Šȱ –Ž•Š—˜–Šǰȱ Š—ȱ ŠŒ›Š•
•Ž—’’—˜žœȱ–Ž•Š—˜–Šǯȱ‘ŽȱȱŒ•Šœœ’’ŒŠ’˜—ȱœ¢œŽ–ȱ’œȱžœŽȱ˜ȱœŠŽȱŒžŠ—Ž˜žœȱ–Ž•Š—˜–Šœǯ
Ž•Š—˜–Šȱ›ŽŒ˜—’’˜—ȱ’œȱŒŠŽ˜›’£Žȱ’—˜ȱœ’¡ȱœ’—œDZ
œ¢––Ž›¢ȱ’—ȱœ‘Š™Ž
ȱ‹˜›Ž›ȱ ‘’Œ‘ȱ‘Šœȱ’››Žž•Š›ȱŽŽœǰȱ ‘’Œ‘ȱŒŠ—ȱ‹ŽȱœŒŠ••˜™Žǰȱ—˜Œ‘ŽǰȱŠ—ȱŒ•ŽŠ›•¢ȱŽ’—Ž
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

˜•˜›ȱ ‘’Œ‘ȱ’œȱ—˜ȱž—’˜›–ȱ‹žȱ›Š‘Ž›ȱ’œ™•Š¢’—ȱ–’¡ŽȱŒ˜•˜›œȱ˜ȱ‹›˜ —ǰȱ‹•ŠŒ”ǰȱ›Š¢ǰȱ‹•žŽǰȱ›Žǰ
Š—ȱ ‘’Ž
’Š–ŽŽ›ȱ ‘’Œ‘ȱ’œȱ›ŽŠŽ›ȱ‘Š—ȱŜȱ––
•ŽŸŠ’˜—ȱ˜›ȱœž›ŠŒŽȱ’œ˜›’˜—ȱ ‘’Œ‘ȱŒŠ—ȱ‹ŽȱŠœœŽœœŽȱ‹¢ȱœ’Žȱ•’‘’—ǰȱŠ—
Ÿ˜•Ÿ’—ȱ˜›ȱ’—Œ›ŽŠœ’—ȱ’—ȱœ’£Ž
™’Ž–’˜•˜¢ȱ Š—ȱ ’˜•˜¢DZȱ ‘Žȱ Ž’˜•˜¢ȱ ˜ȱ –Ž•Š—˜–Šȱ ’œȱ ž—”—˜ —ǯȱ
˜ ŽŸŽ›ȱ Ž—Ž’Œ
™›Ž’œ™˜œ’’˜—ȱ Š—ȱ œž—ȱ Ž¡™˜œž›Žȱ Š›Žȱ ‹Ž•’ŽŸŽȱ ˜ȱ ‹Žȱ ŠŒ˜›œǯȱ ’‘ȱ œ”’——Žȱ ’—’Ÿ’žŠ•œȱ Š—
‘˜œŽȱ  ‘˜ȱ Ž¡™Ž›’Ž—ŒŽȱ œž—‹ž›—œȱ ž›’—ȱ Œ‘’•‘˜˜ȱ ˜›ȱ ’—Ž›–’Ž—ȱ ‹ž›—œȱ ‘›˜ž‘˜žȱ ‘Ž’›
¢˜ž‘ȱ ‘ŠŸŽȱ Šȱ ‘’‘Ž›ȱ ’—Œ’Ž—ŒŽǯȱ ‘Žȱ ™›ŽœŽ—ŒŽȱ ˜ȱ ¢œ™•Šœ’Œȱ –Ž•Š—˜Œ¢’Œȱ —ŽŸ’ǰȱ Œ˜—Ž—’Š•
—ŽŸ˜–Ž•Š—˜Œ¢’Œȱ—ŽŸžœǰȱŠ—ȱŠȱŠ–’•¢ȱ‘’œ˜›¢ȱ˜ȱ–Ž•Š—˜–ŠȱŠ•œ˜ȱ’—Œ›ŽŠœŽȱ‘Žȱ›’œ”ǯ
‘Ž›Žȱ’œȱŽšžŠ•ȱ™›ŽŸŠ•Ž—ŒŽȱ’—ȱ–Š•ŽœȱŠ—ȱŽ–Š•ŽœȱŠ—ȱ‘Žȱ–Ž’Š—ȱŠŽȱ˜ȱ’Š—˜œ’œȱ’œȱŜśǯȱŠ›Ž•¢
œŽŽ—ȱ’—ȱ‹›˜ —ȱ˜›ȱ‹•ŠŒ”ȱœ”’——Žȱ’—’Ÿ’žŠ•œǰȱ‘Žȱ‘’‘Žœȱ’—Œ’Ž—ŒŽȱ’œȱ’—ȱŠ’›ȱ˜›ȱ•’‘ȱœ”’——Ž
 ‘’Žȱ ’—’Ÿ’žŠ•œǰȱ Žœ™ŽŒ’Š••¢ȱ ‘˜œŽȱ  ’‘ȱ ˜ž˜˜›ȱ ˜ŒŒž™Š’˜—œȱ Š—ȱ ›ŽŒ›ŽŠ’˜—Š•ȱ ‘Š‹’œǯȱ ›Š•
–Ž•Š—˜–ŠȱŠŒŒ˜ž—œȱ˜›ȱ•Žœœȱ‘Š—ȱŗƖȱ˜ȱŠ••ȱ–Ž•Š—˜–Šœǯ
›ŽŠ–Ž—DZȱ˜–™•ŽŽȱœž›’ŒŠ•ȱŽ¡Œ’œ’˜—ȱ ’‘ȱŠȱŗȱŒ–ȱ–Š›’—ȱ˜›ȱ•Žœ’˜—œȱ ‘’Œ‘ȱŠ›Žȱ•Žœœȱ‘Š—ȱؖ–
’—ȱ ‘’Œ”—Žœœȱ ’œȱ ‘Žȱ›ŽŠ–Ž—ȱ˜ȱŒ‘˜’ŒŽǯȱ’Žȱœž›’ŒŠ•ȱ Ž¡Œ’œ’˜—ȱ ’œȱ’—’ŒŠŽȱ ˜›ȱ•Š›Ž›ǰȱ–˜›Ž
ŽŽ™•¢ȱ ’—ŸŠœ’ŸŽȱ ž–˜›œǯȱ •’—’ŒŠ••¢ȱ ŽŸ’Ž—ȱ ›Ž’˜—Š•ȱ –ŽŠœŠœ’œȱ ’—ȱ ‘Žȱ Š‹œŽ—ŒŽȱ ˜ȱ ’œŠ—
–ŽŠœŠœ’œȱ Š››Š—œȱ•¢–™‘ȱ—˜Žȱ’œœŽŒ’˜—ǯȱ
¢™˜›ŠŒ’˜—Š’˜—ȱŠ—ȱ—Žž›˜—ȱ‹ŽŠ–ȱ›Š’Š’˜—
‘Ž›Š™¢ȱ–Š¢ȱ‹ŽȱžœŽȱŠœȱŠ“ž—Œ’ŸŽȱ‘Ž›Š™¢ȱ’—ȱœ˜–Žȱ™Š’Ž—œǯȱ‘Ž–˜‘Ž›Š™¢ȱŠ—ȱ’––ž—˜Ȭ
‘Ž›Š™¢ȱŠ•œ˜ȱœ‘˜ ȱœ˜–Žȱ™›˜–’œŽȱ˜›ȱ›ŽŠ–Ž—ǯ

›˜—˜œ’œDZȱ Š›•¢ȱ ŽŽŒ’˜—ȱ Š—ȱ ›ŽŠ–Ž—ȱ ˜ȱ ŒžŠ—Ž˜žœȱ –Ž•Š—˜–Šȱ ‹Ž˜›Žȱ –ŽŠœŠœ’œȱ ‘Šœ
ŽŸŽ•˜™Žȱ’œȱŠœœ˜Œ’ŠŽȱ ’‘ȱŠȱ‘’‘ȱśȬ¢ŽŠ›ȱœž›Ÿ’ŸŠ•ȱ›ŠŽǯȱ‘’Œ”Ž›ȱ–Ž•Š—˜–ŠœȱŠȱ’œŒ˜ŸŽ›¢ȱ˜›
‘˜œŽȱ  ’‘ȱ ›Ž’˜—Š•ȱ •¢–™‘ȱ —˜Žȱ –ŽŠœŠœ’œȱ ‘ŠŸŽȱ Šȱ ™˜˜›Ž›ȱ ™›˜—˜œ’œDzȱ Š—ȱ ™Š’Ž—œȱ  ’‘
6NLQ/HVLRQV 

’œœŽ–’—ŠŽȱ ’œŽŠœŽȱ Šȱ ’–Žȱ ˜ȱ ’Š—˜œ’œȱ ‘ŠŸŽȱ Šȱ ‹•ŽŠ”ȱ ™›˜—˜œ’œǯȱ žŠ—Ž˜žœȱ –Ž•Š—˜–Šœ
Š™™ŽŠ›’—ȱ‹Ž ŽŽ—ȱ‘ŽȱœŒŠ™ž•ŠŽȱ˜—ȱ‘Žȱ‹ŠŒ”ǰȱ‘Žȱ™˜œŽ›’˜›ȱž™™Ž›ȱŠ›–œǰȱ™˜œŽ›’˜›ȱŠ—ȱ•ŠŽ›Š•
—ŽŒ”ǰȱŠ—ȱœŒŠ•™ȱ‘ŠŸŽȱ ˜›œŽȱ™›˜—˜œŽœǯȱ›˜—˜œ’œȱ’œȱ‹ŽŽ›ȱ˜›ȱ ˜–Ž—ȱŠ—ȱ˜›ȱ™Š’Ž—œȱ¢˜ž—Ž›
‘Š—ȱŠŽȱśŖǯȱŠ’Ž—œȱ ’‘ȱ˜›Š•ȱ–žŒ˜œŠ•ȱ–Ž•Š—˜–Šœȱ ‘’Œ‘ȱŠ›ŽȱŽŽ™Ž›ȱ‘Š—ȱŖǯśȱ––ȱŠ—ȱ™Š’Ž—œ
 ’‘ȱ—˜—™’–Ž—Žȱ•Žœ’˜—œȱ‘ŠŸŽȱŠȱ™˜˜›Ž›ȱ™›˜—˜œ’œǯȱ˜—’—ž˜žœȱ˜••˜ Ȭž™ȱŠ—ȱ–˜—’˜›’—
Š›Žȱ—ŽŒŽœœŠ›¢ǯ

’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œDZȱŽ‹˜››‘Ž’Œȱ”Ž›Š˜œŽœǰȱœ˜•Š›ȱ•Ž—’˜ǰȱ–Ž•Š—˜Œ¢’Œȱ—ŽŸžœǯ

ŚǯȱŒ’—’Œȱ•Ž—’˜ȱǻ•Ž—’˜ȱœ˜•Š›’œDzȱœ˜•Š›ȱ•Ž—’˜DzȱŠŽȱœ™˜Dzȱ•’ŸŽ›ȱœ™˜DzȱœŽ—’•Ž
•Ž—’˜Ǽ

ŽœŒ›’™’˜—DZȱŒ’—’Œȱ•Ž—’˜ȱŠ›Žȱ‹Ž—’—ǰȱ•Šǰȱ‹›˜ —ȱ˜ȱŠ—ǰȱŽŸŽ—•¢ȱ™’–Ž—Žȱ–ŠŒž•Žœȱ ’‘
 Ž••ȬŽ–Š›ŒŠŽȱ’››Žž•Š›ȱ‹˜›Ž›œǰȱŒ˜––˜—•¢ȱ˜ž—ȱ˜—ȱ‘Žȱ˜›œŠȱ˜ȱ‘Š—œǰȱ˜—ȱ‘ŽȱŠŒŽȱŠ—
Š›–œȱ˜ȱŽ•Ž›•¢ȱŠžŒŠœ’Š—ȱ’—’Ÿ’žŠ•œǯȱ‘Ž¢ȱŠ›Žȱ›Š›Ž•¢ȱœŽŽ—ȱ‹Ž˜›ŽȱŠŽȱŚŖȱŠ—ȱŠ›ŽȱŸŽ›¢ȱŒ˜––˜—
’—ȱ’—’Ÿ’žŠ•œȱ˜•Ž›ȱ‘Š—ȱŠŽȱŝŖǯ

’˜•˜¢DZȱ‘›˜—’ŒȱŽ¡™˜œž›Žȱ˜ȱŠ—ȱŠ–ŠŽȱŒŠžœŽȱ‹¢ȱž•›ŠŸ’˜•Žȱ•’‘
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

›ŽŠ–Ž—DZȱ˜ȱ›ŽŠ–Ž—ȱ’œȱ›Žšž’›Žǰȱ‘˜ ŽŸŽ›ȱ‘ŽȱŒ˜•˜›ȱ’—Ž—œ’¢ȱ˜ȱ‘Žȱ•Žœ’˜—œȱŒŠ—ȱ‹Žȱ›ŽžŒŽ
 ’‘ȱ‘ŽȱžœŽȱ˜ȱ˜™’ŒŠ•ȱ›Ž’—˜’ŒȱŠŒ’ǯȱ’’˜—Š••¢ǰȱ‘Žȱ•Žœ’˜—ȱŒŠ—ȱ‹ŽȱŽ•’–’—ŠŽȱŒ˜–™•ŽŽ•¢ȱ ’‘
Šȱ Ȭœ ’Œ‘Žȱ ›ž‹¢ȱ •ŠœŽ›ǯȱ ›¢˜‘Ž›Š™¢ǰȱ ˜™’ŒŠ•ȱ ‘¢›˜šž’—˜—Žǰȱ Š£Š›˜Ž—Žǰȱ ŠŠ™Š•Ž—Žǰȱ Š—ȱ Š
Œ˜–‹’—Š’˜—ȱ˜ȱ–Žšž’—˜•ȱŠ—ȱ›Ž’—˜’—ȱŒŠ—ȱŠ•œ˜ȱ‹ŽȱžœŽǯȱ›ŽŸŽ—’ŸŽȱ‘Ž›Š™¢ȱ’—Œ•žŽœȱžœŽȱ˜
œž—œŒ›ŽŽ—ǯ

›˜—˜œ’œDZȱŒ’—’Œȱ•Ž—’˜ȱ˜ȱ—˜ȱž—Ž›˜ȱ–Š•’—Š—ȱ›Š—œ˜›–Š’˜—ǯȱŽ ȱ•Žœ’˜—œȱŒŠ—ȱŽŸŽ•˜™
Šȱ˜‘Ž›ȱœ’Žœȱ˜›ȱŠ“ŠŒŽ—ȱ˜ȱ‘Žȱ˜›’’—Š•ȱœ’ŽǯȱŽ›ȱ›Ž–˜ŸŠ•ǰȱ‘Ž¢ȱ˜ȱ—˜ȱ›Ž˜ŒŒž›ȱ’—ȱ‘ŽȱœŠ–Ž
œ’Žǯ

’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œDZȱ™‘Ž•’œȱǻ›ŽŒ”•ŽǼǰȱ•Ž—’˜ȱœ’–™•Ž¡ǰȱ–Ž’Šœ–ŠǰȱœŽ‹˜››‘Ž’Œȱ”Ž›Š˜œ’œǯ

śǯȱŽ›’˜›Š•ȱŽ›–Š’’œ

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ Ž›’˜›Š•ȱ Ž›–Š’’œȱ Œ‘Š›ŠŒŽ›’œ’ŒŠ••¢ȱ ™›ŽœŽ—œȱ Šœȱ –ž•’™•Žȱ ’—¢ȱ Ž›¢‘Ž–Š˜žœ


™Š™ž•Žœǰȱ–’Œ›˜ŸŽœ’Œ•ŽœǰȱŠ—ȱ™Š™ž•˜™žœž•Žœȱ ‘’Œ‘ȱŠ›Žȱœ¢––Ž›’ŒŠ••¢ȱ›˜ž™Žȱ™Ž›’˜›Š••¢ǯȱ‘Ž
—Šœ˜•Š‹’Š•ȱ˜•œȱŠ›Žȱ˜Ž—ȱ’—Ÿ˜•ŸŽȱŠ—ȱŠȱ›’–ȱ˜ȱœ™Š›Žȱœ”’—ȱ’œȱœŽŽ—ȱŠ›˜ž—ȱ‘ŽȱŸŽ›–’•’˜—ȱ‹˜›Ž›
˜ȱ‘Žȱ•’™œǯȱ‘Žȱ•Žœ’˜—œȱ˜Ž—ȱŒ˜Š•ŽœŒŽȱŠ—ȱŒ˜—•žŽ—ȱ™•ŠšžŽœȱ–Š¢ȱŠ™™ŽŠ›ȱŽŒ£Ž–Š˜žœȱ ’‘ȱ’—¢
œŒŠ•Žœǯ

™’Ž–’˜•˜¢ȱŠ—ȱ’˜•˜¢DZȱ—”—˜ —ǯȱŽŽ—ȱ™›Ž˜–’—Š—•¢ȱ’—ȱŽ–Š•Žœȱ‹Ž ŽŽ—ȱŠŽœȱŗŜȬŚśǯ
Š¢ȱ‹ŽȱŠ›ŠŸŠŽȱ‹¢ȱ˜™’ŒŠ•ȱ•ž˜›’—ŠŽȱ•žŒ˜Œ˜›’Œ˜’œǯ

›ŽŠ–Ž—DZȱ›Š•ȱ–’—˜Œ¢Œ•’—Žǰȱ˜¡¢Œ¢Œ•’—Žǰȱ˜›ȱŽ›ŠŒ¢Œ•’—Žǯȱ˜™’ŒŠ•ȱ–Ž›˜—’Š£˜•Žȱ˜›ȱŽ›¢‘›˜Ȭ
–¢Œ’—ȱŽ•ǯȱ˜ȱ—˜ȱžœŽȱ˜™’ŒŠ•ȱ•ž˜›’—ŠŽȱ•žŒ˜Œ˜›’Œ˜’œǯȱŠž’˜—ȱ™Š’Ž—œȱŠ‹˜žȱœž—ȱŽ¡™˜œž›Žǯ

›˜—˜œ’œDZȱ‘Žȱ•Žœ’˜—œȱ¢™’ŒŠ••¢ȱœ‘˜ ȱ›Š–Š’Œȱ’–™›˜ŸŽ–Ž—ȱ˜ŸŽ›ȱœŽŸŽ›Š•ȱ ŽŽ”œȱŠ—ȱ›Žœ˜•ŸŽ
 ’‘˜žȱ›ŽŒž››Ž—ŒŽȱ’—ȱŠȱŽ ȱ–˜—‘œǯ

’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œDZȱ••Ž›’ŒȱŒ˜—ŠŒȱŽ›–Š’’œǰȱŠ˜™’ŒȱŽ›–Š’’œǰȱœŽ‹˜››‘Ž’ŒȱŽ›–Š’’œǰ
›˜œŠŒŽŠǰȱŠŒ—ŽȱŸž•Š›’œǰȱœŽ›˜’ȱŠŒ—ŽǰȱœŠ›Œ˜’˜œ’œǯ
6NLQ/HVLRQV 

ŜǯȱŠŽ¡ȱǻŠ••Ž›’ŒǼȱŒ˜—ŠŒȱŽ›–Š’’œ

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ••Ž›’ŒȱŒ˜—ŠŒȱŽ›–Š’’œȱ’œȱŠȱŽ•Š¢ŽȱŒŽ••Ȭ–Ž’ŠŽȱ‘¢™Ž›œŽ—œ’’Ÿ’¢ȱ›ŽŠŒ’˜—
 ‘’Œ‘ȱŒŠ—ȱ˜ŒŒž›ȱŠȱŠ—¢ȱŠŽȱŠ—ȱŠŒŒ˜ž—œȱ˜›ȱŗŖȬśŖȱ™Ž›ŒŽ—ȱ˜ȱ˜ŒŒž™Š’˜—Š•ȱ›Ž•ŠŽȱ’••—ŽœœŽœȱ’—
‘Žȱ—’ŽȱŠŽœǯȱŽ—œ’’£Š’˜—ȱŒŠ—ȱ˜ŒŒž›ȱ˜ŸŽ›ȱ ŽŽ”œȱ˜ȱ¢ŽŠ›œȱŽ™Ž—’—ȱ˜—ȱ‘Žȱœ›Ž—‘ȱ˜
‘ŽȱœŽ—œ’’£Ž›ǯȱŽ›ȱŽ¡™˜œž›Žǰȱ‘ŽȱœŽ—œ’’£Žȱ’—’Ÿ’žŠ•ȱ ’••ȱŽŸŽ•˜™ȱœ”’—ȱŽ›ž™’˜—œȱŒ˜—’—Ž
˜ȱ‘Žȱœ’Žȱ˜ȱŽ¡™˜œž›Žȱ‘˜ž›œȱ˜ȱŠ¢œȱ˜••˜ ’—ȱ‘ŽȱŽ¡™˜œž›ŽǯȱŽ™ŽŠŽȱŽ¡™˜œž›Žœȱ ’••ȱŒŠžœŽ
‘ŽȱŽ›ž™’˜—œȱ˜ȱ ˜›œŽ—ǯȱ¢–™˜–œȱ’—Œ•žŽȱ’—Ž—œŽȱ’Œ‘’—ǰȱœ’—’—ȱŠ—ȱ™Š’—ǰȱŠ—ȱ’—ȱœŽŸŽ›Ž
Š••Ž›’ŒȱŒ˜—ŠŒȱŽ›–Š’’œȱŽŸŽ›ǯȱŒžŽȱœ”’—ȱ•Žœ’˜—œȱ™›ŽœŽ—ȱŠœȱ Ž••ȱŽ–Š›ŒŠŽȱŽ›¢‘Ž–ŠȱŠ—
ŽŽ–Šǯȱ–Š••ȱ™Š™ž•ŽœȱŠ—ȱŸŽœ’Œ•Žœǰȱ‹ž••ŠŽǰȱŠ—ȱŒ˜—•žŽ—ȱŽ›˜œ’˜—œȱ–Š¢ȱŠ•œ˜ȱŽŸŽ•˜™ǯȱ‘Ž›ǰ
—˜—ȬŽ¡™˜œŽȱœ’Žœȱ–Š¢ȱŽŸŽ•˜™ȱœ’–’•Š›ȱœ’—œȱŠŽ›ȱœŽŸŽ›Š•ȱ ŽŽ”œǯȱ‘›˜—’Œȱœ”’—ȱ•Žœ’˜—œȱ–Š¢
œ‘˜ ȱ‘’Œ”Ž—’—ȱ˜ȱ‘ŽȱŽ™’Ž›–’œȱ ’‘ȱ™•ŠšžŽœȱŠ—ȱœŒŠ•Žœǰȱ•’Œ‘Ž—’’ŒŠ’˜—ǰȱ™Š™ž•ŽœǰȱŽ¡Œ˜›’ŠȬ
’˜—œǰȱŠ—ȱ™’–Ž—Š’˜—ǯȱ‘›˜—’ŒȱŒ˜—ŠŒȱŽ›–Š’’œȱŽ¡‘’‹’œȱœ™›ŽŠ’—ȱ–Š›’—œǯ

’˜•˜¢DZȱ ••Ž›’Œȱ Œ˜—ŠŒȱ Ž›–Š’’œȱ ’œȱ ŒŠžœŽȱ ‹¢ȱ Š—ȱ Š••Ž›Ž—ȱ ‘Šȱ Ž•’Œ’œȱ Šȱ ŒŽ••Ȭ–Ž’ŠŽ
Ž•Š¢Žȱ ‘¢™Ž›œŽ—œ’’Ÿ’¢ȱ ›ŽŠŒ’˜—ǯȱ ȱ ’œȱ Š—ȱ ’––ž—˜•˜’Œȱ ›Žœ™˜—œŽǰȱ  ‘’Œ‘ȱ ˜—•¢ȱ ˜ŒŒž›œȱ ’—
œŽ—œ’’£Žȱ’—’Ÿ’žŠ•œǯ

›ŽŠ–Ž—DZȱŠ—ŠŽ–Ž—ȱ˜ȱ‘ŽȱŽ›–Š’’œȱ’—Ÿ˜•ŸŽœȱ›Ž–˜Ÿ’—ȱ‘ŽȱŠ••Ž›Ž—ǯȱ˜™’ŒŠ•ȱ•žŒ˜Œ˜›Ȭ
’Œ˜’œȱŠ›Žȱ’—’ŒŠŽȱ˜›ȱ–’•ȱ˜ȱ–˜Ž›ŠŽȱŒŠœŽœǯȱ¢œŽ–’ŒȱŠ–’—’œ›Š’˜—ȱ˜ȱ•žŒ˜Œ˜›’Œ˜’œ
–Š¢ȱ ‹Žȱ —ŽŒŽœœŠ›¢ȱ ˜›ȱ œŽŸŽ›Žȱ ŒŠœŽœǯȱ ––ž—˜œž™™›Žœœ’˜—ȱ  ’‘ȱ ˜›Š•ȱ Œ¢Œ•˜œ™˜›’—Žȱ –Š¢ȱ ‹Ž
—ŽŒŽœœŠ›¢ȱ’ȱ‘ŽȱŠ••Ž›Ž—ȱŒŠ——˜ȱ‹ŽȱŒ˜–™•ŽŽ•¢ȱŠŸ˜’Žǯ

›˜—˜œ’œDZȱ‘ŽȱŽ›–Š’’œȱ ’••ȱ›Ž˜ŒŒž›ȱž™˜—ȱ›ŽȬŽ¡™˜œž›Žȱ˜ȱ‘ŽȱŠ••Ž›Ž—ȱŠ—ȱ‘ŽȱŽ›ž™’˜—œȱ ’••
 ˜›œŽ—ȱ ’‘ȱ›Ž™ŽŠŽȱŽ¡™˜œž›Žœǯ

’Ž›Ž—’Š•ȱ ’Š—˜œ’œDZȱ ››’Š—ȱ Œ˜—ŠŒȱ Ž›–Š’’œǰȱ Š˜™’Œȱ Ž›–Š’’œǰȱ œŽ‹˜››‘Ž’Œȱ Ž›–Š’’œǰ


™œ˜›’Šœ’œǰȱŽ™’Ž›–Š•ȱŽ›–Š˜™‘¢˜œ’œǰȱ’¡Žȱ›žȱŽ›ž™’˜—ǰȱŽ›¢œ’™Ž•Šœȱ™‘¢˜™‘˜˜Ž›–Š’’œǯ
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

’’˜—Š•ȱ›ŽŠ’—

Œ’—’Œȱ•Ž—’˜

ŽŸ’••ŽǰȱǰȱŠ––ǰȱǰȱ••Ž—ǰȱǰȱ˜žž˜ǰȱ ǯȱ›Š•ȱŠ—ȱŠŒ’••˜ŠŒ’Š•ȱŠ‘˜•˜¢ǰȱ‘’›ȱŽǯ
ǯǯȱŠž—Ž›œȱ˜ǯǰȱ‘’•ŠŽ•™‘’ŠǯȱǻŘŖŖşǼǯȱ™™ǯȱřŝŝȬřŝŞǯ

Ž›’˜›Š•ȱŽ›–Š’’œ

˜•ǰȱ ǰȱ ˜‘—œ˜—ǰȱ ǰȱ ŠŠŸŽ›Šǰȱ ǯȱ ’£™Š›’Œ”Ȃœȱ ˜•˜›ȱ •Šœȱ Š—ȱ ¢—˜™œ’œȱ ˜ȱ •’—’ŒŠ•
Ž›–Š˜•˜¢ǰȱŽŸŽ—‘ȱ’’˜—ǯȱŽ ȱ˜›”DZȱŒ ›Š ȱ
’••ȱžŒŠ’˜—ȱȮȱŽ’ŒŠ•ǯȱǻŘŖŗřǼǯȱ™ǯȱŗŘȬŗřǯ

ŽŸ’••ŽǰȱǰȱŠ––ǰȱǰȱ••Ž—ǰȱǰȱ˜žž˜ǰȱ ǯȱ›Š•ȱŠ—ȱŠŒ’••˜ŠŒ’Š•ȱŠ‘˜•˜¢ǰȱ‘’›ȱŽǯ
ǯǯȱŠž—Ž›œȱ˜ǯǰȱ‘’•ŠŽ•™‘’ŠǯȱǻŘŖŖşǼǯȱ™ǯȱřśŘǯ

ŠœŠ•ȱŒŽ••ȱŒŠ›Œ’—˜–Š

˜•ǰȱ ǰȱ ˜‘—œ˜—ǰȱ ǰȱ ŠŠŸŽ›Šǰȱ ǯȱ ’£™Š›’Œ”Ȃœȱ ˜•˜›ȱ •Šœȱ Š—ȱ ¢—˜™œ’œȱ ˜ȱ •’—’ŒŠ•
Ž›–Š˜•˜¢ǰȱ ŽŸŽ—‘ȱ ’’˜—ǯȱ Ž ȱ ˜›”DZȱ Œ ›Š ȱ
’••ȱ žŒŠ’˜—ȱ Ȯȱ Ž’ŒŠ•ǯȱ ǻŘŖŗřǼǯȱ ™ǯ
ŘŚŖȬŘŚŜǯ

Ž‹˜››‘Ž’Œȱ”Ž›Š˜œ’œ

˜•ǰȱ ǰȱ ˜‘—œ˜—ǰȱ ǰȱ ŠŠŸŽ›Šǰȱ ǯȱ ’£™Š›’Œ”Ȃœȱ ˜•˜›ȱ •Šœȱ Š—ȱ ¢—˜™œ’œȱ ˜ȱ •’—’ŒŠ•
Ž›–Š˜•˜¢ǰȱ ŽŸŽ—‘ȱ ’’˜—ǯȱ Ž ȱ ˜›”DZȱ Œ ›Š ȱ
’••ȱ žŒŠ’˜—ȱ Ȯȱ Ž’ŒŠ•ǯȱ ǻŘŖŗřǼǯȱ ™ǯ
ŗŝŜȬŗŝŞǯ

Ž•Š—˜–Š

˜•ǰȱ ǰȱ ˜‘—œ˜—ǰȱ ǰȱ ŠŠŸŽ›Šǰȱ ǯȱ ’£™Š›’Œ”Ȃœȱ ˜•˜›ȱ •Šœȱ Š—ȱ ¢—˜™œ’œȱ ˜ȱ •’—’ŒŠ•
Ž›–Š˜•˜¢ǰȱ ŽŸŽ—‘ȱ ’’˜—ǯȱ Ž ȱ ˜›”DZȱ Œ ›Š ȱ
’••ȱ žŒŠ’˜—ȱ Ȯȱ Ž’ŒŠ•ǯȱ ǻŘŖŗřǼǯȱ ™ǯ
ŘśşȬŘŞřǯ

ŽŸ’••ŽǰȱǰȱŠ––ǰȱǰȱ••Ž—ǰȱǰȱ˜žž˜ǰȱ ǯȱ›Š•ȱŠ—ȱŠŒ’••˜ŠŒ’Š•ȱŠ‘˜•˜¢ǰȱ‘’›ȱŽǯ
ǯǯȱŠž—Ž›œȱ˜ǯǰȱ‘’•ŠŽ•™‘’ŠǯȱǻŘŖŖşǼǯȱ™ǯȱŚřřȬŚřşǯ

ŠŽ¡ȱǻŠ••Ž›’ŒǼȱŒ˜—ŠŒȱŽ›–Š’’œ

˜•ǰȱ ǰȱ ˜‘—œ˜—ǰȱǰȱŠŠŸŽ›Šǰȱǯȱ’£™Š›’Œ”Ȃœȱ˜•˜›ȱ•ŠœȱŠ—ȱ¢—˜™œ’œȱ˜ȱ•’—’ŒŠ•ȱŽ›Ȭ
–Š˜•˜¢ǰȱŽŸŽ—‘ȱ’’˜—ǯȱŽ ȱ˜›”DZȱŒ ›Š ȱ
’••ȱžŒŠ’˜—ȱȮȱŽ’ŒŠ•ǯȱǻŘŖŗřǼǯȱ™ǯȱŘŚȬŘŞǯ
&KDSWHU

%HQLJQ,QIODPPDWRU\/HVLRQV&RQGLWLRQVRI2UDO
0XFRXV0HPEUDQHV

™‘‘˜žœȱœ˜–Š’’œ
›Šž–Š’Œȱž•ŒŽ›
Ž˜›Š™‘’Œȱ˜—žŽȱǻ‹Ž—’—ȱ–’›Š˜›¢ȱ•˜œœ’’œǼȦŽ›¢‘Ž–Šȱ–’›Š—œ
’Œ‘Ž—ȱ™•Š—žœ
—•Š––Š˜›¢ȱ™Š™’••Š›¢ȱ‘¢™Ž›™•Šœ’Š
™ž•’œȱ’œœž›Šž–ȱǻ’—•Š––Š˜›¢ȱ’‹›˜žœȱ‘¢™Ž›™•Šœ’ŠǼ
˜—ŠŒȱœ˜–Š’’œȱ›˜–ȱŒ’——Š–˜—Ȧ–Ž’ŒŠ’˜—ȱ‹ž›—
Ž—’›’ŒŽȱ›Ž•ŠŽȱœ•˜ž‘’—

ŗǯȱ™‘‘˜žœȱœ˜–Š’’œȱǻŒŠ—”Ž›ȱœ˜›ŽœǼ

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ ŽŒž››Ž—ȱ Š™‘‘˜žœȱ œ˜–Š’’œȱ ǻǼȱ ’œȱ ˜—Žȱ ˜ȱ ‘Žȱ –˜œȱ Œ˜––˜—ȱ Š—ȱ ™Š’—ž•
Œ˜—’’˜—œȱ’—ȱ‘Žȱ˜›Š•ȱŒŠŸ’¢ǯȱ•‘˜ž‘ȱŸŠ›’Š‹•Žǰȱ‘Žȱ•Žœ’˜—œȱ¢™’ŒŠ••¢ȱ‹Ž’—ȱ’—ȱŒ‘’•‘˜˜ȱ˜›
Š˜•ŽœŒŽ—ŒŽǰȱ˜ŒŒž›ȱ–˜›Žȱ›ŽšžŽ—•¢ȱ’—ȱŽ–Š•ŽœȱŠ—ȱŽ—ȱ˜ȱ‹ŽȱœŽŽ—ȱ•Žœœȱ˜Ž—ȱ’—ȱŠž•œȱ˜ŸŽ›ȱŚŖǯ
•‘˜ž‘ȱ—˜ȱœ’—•ŽȱŒŠžœŠ’ŸŽȱŠŽ—ȱ‘Šœȱ‹ŽŽ—ȱ’Ž—’’Žǰȱ‘ŽȱŠŒŒ˜–™Š—¢’—ȱ–žŒ˜œŠ•ȱŠ–ŠŽ
Š™™ŽŠ›œȱ˜ȱ‹ŽȱŠȱȱŒŽ••Ȭ–Ž’ŠŽȱ’––ž—˜•˜’Œȱ›ŽŠŒ’˜—ǯ
™‘‘˜žœȱž•ŒŽ›œȱ™›ŽœŽ—ȱ’—ȱ˜—Žȱ˜ȱ‘›ŽŽȱ˜›–œDZȱ–Š“˜›ǰȱ–’—˜›ȱŠ—ȱ‘Ž›™Ž’˜›–ǯȱ’Ž›Ž—ŒŽœȱ’—
–’—˜›ȱŠ—ȱ–Š“˜›ȱŠ™‘‘˜žœȱž•ŒŽ›œȱŠ›ŽȱŽ—Ž›Š••¢ȱŽ™Ž—Ž—ȱ˜—ȱœ’£ŽȱŠ—ȱ‘ŽŠ•’—ǯȱ’—˜›ȱŠ™‘‘˜žœ
ž•ŒŽ›Š’˜—œȱ›Š—Žȱ›˜–ȱřȬŗŖȱ––ȱŠ—ȱŽ—Ž›Š••¢ȱ‘ŽŠ•ȱ ’‘’—ȱŗȬŘȱ ŽŽ”œǯȱ‘Žȱ–Š“˜›ȱ˜›–ȱ–ŽŠœž›Žœ
–˜›Žȱ‘Š—ȱŗȱŒ–ǰȱ–Š¢ȱŠ”Žȱž™ȱ˜ȱŜȱ ŽŽ”œȱ˜ȱ‘ŽŠ•ǰȱŠ—ȱ–Š¢ȱœŒŠ›ǯȱ‘Ž¢ȱŠ›Žȱ‹˜‘ȱ˜ž—ȱ˜—ȱŠ›ŽŠœ
˜ȱž—ŠŠŒ‘Žȱ–žŒ˜œŠǰȱœžŒ‘ȱŠœȱ‘Žȱ‹žŒŒŠ•ȱŠ—ȱ•Š‹’Š•ȱ–žŒ˜œŠǰȱŠœȱ˜™™˜œŽȱ˜ȱ›ŽŒž››Ž—ȱ‘Ž›™Ž’Œ
•Žœ’˜—œǰȱ ‘’Œ‘ȱŠ›Žȱ•’–’Žȱ˜ȱŠŠŒ‘Žȱ–žŒ˜œŠȱœžŒ‘ȱŠœȱ’—’ŸŠǯȱ—Žȱ˜ȱ–ž•’™•Žȱž•ŒŽ›Š’˜—œȱ–Š¢
™›ŽœŽ—ȱŠœȱœ‘Š••˜ ǰȱ›˜ž—ȱ˜ȱ˜ŸŠ•ǰȱ¢Ž••˜ Ȭ ‘’Žȱž•ŒŽ›Š’˜—œȱ ’‘ȱŠȱ›Žȱ‹˜›Ž›ǯȱ
Ž›™Ž’˜›–
Š™‘‘ŠŽȱŠ›Žȱ•ŽœœȱŒ˜––˜—ǰȱŠ—ȱ ‘’•Žȱ—˜ȱŠœœ˜Œ’ŠŽȱ ’‘ȱ‘Žȱ‘Ž›™ŽœȱŸ’›žœǰȱŠ›Žȱ—Š–Žȱ‹ŽŒŠžœŽ
˜ȱ‘Ž’›ȱŒ•’—’ŒŠ•ȱŠ™™ŽŠ›Š—ŒŽǯȱ
Ž›™Ž’˜›–ȱŠ™‘‘ŠŽȱŠ›Žȱ‘Žȱ•ŽŠœȱŒ˜––˜—ȱ˜›–ȱ˜ȱȱŠ—ȱŠ›Ž
˜Ž—ȱ˜ž—ȱ’—ȱŠȱ–˜›Žȱ•˜ŒŠ•’£ŽȱŠ›ŽŠǰȱžœžŠ••¢ȱ—˜ȱ˜—ȱ‘Žȱ•’™œǰȱŠ—ȱŒ˜—œ’œȱ˜ȱœ–Š••ȱ’—’Ÿ’žŠ•
•Žœ’˜—œȱ ‘’Œ‘ȱŒŠ—ȱŒ˜–‹’—Žȱ˜ȱ˜›–ȱ•Š›Ž›ȱž•ŒŽ›Š’˜—œǯȱ•‘˜ž‘ȱ‘Žȱ•Žœ’˜—œȱžœžŠ••¢ȱ‘ŽŠ•ȱ ’‘’—
ŝȬŗŖȱŠ¢œǰȱ‘Žȱ˜ž‹›ŽŠ”œȱŠ›Žȱ˜Ž—ȱ–˜›Žȱ›ŽšžŽ—ǯ
’˜•˜¢DZȱ‘ŽȱŒŠžœŽȱ’œȱ—˜ȱ”—˜ —ǰȱ‹žȱ’œȱ–˜œȱ•’”Ž•¢ȱ–ž•’ŠŒ˜›’Š•ǰȱŠ—ȱ‘Žȱ˜••˜ ’—ȱ‘ŠŸŽ
‹ŽŽ—ȱ ›Ž™˜›Žȱ Šœȱ œ˜–Žȱ ˜ȱ ‘Žȱ ™˜œœ’‹•Žȱ ŒŠžœŠ’ŸŽȱ ŠŒ˜›œǯȱ ˜˜ȱ Š••Ž›’Žœǰȱ œ›Žœœǰȱ ›Šž–Šǰ

ũOLFHQVHH,Q7HFK7KLVLVDQRSHQDFFHVVDUWLFOHGLVWULEXWHGXQGHUWKHWHUPVRIWKH&UHDWLYH&RPPRQV
$WWULEXWLRQ/LFHQVH KWWSFUHDWLYHFRPPRQVRUJOLFHQVHVE\ ZKLFKSHUPLWVXQUHVWULFWHGXVH
GLVWULEXWLRQDQGUHSURGXFWLRQLQDQ\PHGLXPSURYLGHGWKHRULJLQDOZRUNLVSURSHUO\FLWHG
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

‘˜›–˜—Š•ȱ’—•žŽ—ŒŽœǰȱœ–˜”’—ȱŒŽœœŠ’˜—ǰȱ’––ž—˜•˜’ŒȱŠŒ˜›œǰȱ ȱ’œŽŠœŽȱœžŒ‘ȱŠœȱ›˜‘—Ȃœȱ˜›
Ž•’ŠŒȱ ’œŽŠœŽȱ Š—ȱ —ž›’’˜—Š•ȱ Ž’Œ’Ž—Œ’Žœȱ œžŒ‘ȱ Šœȱ ŗŘȱ –Š¢ȱ ‘ŠŸŽȱ ™˜œœ’‹•Žȱ ŒŠžœŠ•ȱ ŠŒ˜›œ
Šœœ˜Œ’ŠŽȱ ’‘ȱǯȱŽ›Š’—ȱ
ȱ¢™Žœȱ‘ŠŸŽȱ‹ŽŽ—ȱŠœœ˜Œ’ŠŽȱ ’‘ȱŠ™‘‘ŠŽǯ
›ŽŠ–Ž—DZȱŽŸ’Ž ȱ‘Žȱ™Š’Ž—Ȃœȱ–Ž’ŒŠ•ȱ‘’œ˜›¢ȱ˜ȱ›ž•Žȱ˜žȱ‘Žȱ—ŽŽȱ˜›ȱ–Ž’ŒŠ•ȱ›ŽŽ››Š•ȱ˜›
ŽŽŒ’˜—ȱ˜ȱœ¢œŽ–’Œȱ’œŽŠœŽǯȱ™‘‘˜žœȱž•ŒŽ›œȱŠ›ŽȱŠ—ȱ’––ž—˜•˜’ŒȱŒ˜—’’˜—ȱŠ—ȱ›ŽŠ–Ž—
œ‘˜ž•ȱ‹Žȱ’›ŽŒŽȱ˜ Š›ȱœž™™›Žœœ’—ȱ‘Žȱ’––ž—˜•˜’Œȱ›ŽŠŒ’˜—ȱ›Žœ™˜—œ’‹•Žȱ˜›ȱ‘Žȱ•Žœ’˜—ǯ
Š—¢ȱ™Š’Ž—œȱ ’‘ȱ–’•ȱ˜›ȱ’—Ž›–’Ž—ȱ•Žœ’˜—œȱ–Š¢ȱ—˜ȱ›Žšž’›ŽȱŠ—¢ȱ›ŽŠ–Ž—ȱ˜›ȱ–Š¢ȱžœŽ
˜ŸŽ›Ȭ‘ŽȬŒ˜ž—Ž›ȱŠ—Žœ‘Ž’Œȱ˜›ȱ™›˜ŽŒ’ŸŽȱ‹’˜Š‘Žœ’ŸŽȱ™›˜žŒœǯȱȱ’œȱ—˜ȱŠœœ˜Œ’ŠŽȱ ’‘
‘Ž›™Žœȱ ˜›ȱ Š—¢ȱ ˜‘Ž›ȱ Ÿ’›Š•ȱ ’—ŽŒ’˜—ȱ Š—ȱ ŒŠ——˜ȱ ‹Žȱ ›ŽŠŽȱ  ’‘ȱ Š—’ȬŸ’›Š•ȱ –Ž’ŒŠ’˜—œǯȱ ‘Ž
Œ‘Ž–’ŒŠ•ȱŒŠžŽ›¢ȱŠŽ—ǰȱœ’•ŸŽ›ȱ—’›ŠŽǰȱŒŠ—ȱŒŠžœŽȱœ’—’’ŒŠ—ȱœ˜ȱ’œœžŽȱŠ–ŠŽȱŠ—ȱœ‘˜ž•ȱ—˜
‹ŽȱžœŽȱ’—ȱ›ŽŠ–Ž—ǯ
˜œȱ™Š’Ž—œȱ ‘˜ȱœŽŽ”ȱ–˜›ŽȱŠ›Žœœ’ŸŽȱ›ŽŠ–Ž—ȱ›Žœ™˜—ȱ Ž••ȱ˜ȱ•˜ŒŠ•ȱ‘’‘ȱ™˜Ž—Œ¢ȱ˜™’ŒŠ•
Œ˜›’Œ˜œŽ›˜’œǰȱ ‘’Œ‘ȱŒŠ››¢ȱŠȱ•˜ Ž›ȱ›’œ”ȱ˜ȱŠŸŽ›œŽȱŽŽŒœȱ‘Š—ȱœ¢œŽ–’Œȱ›ŽŠ–Ž—ȱŠ—ȱœ‘˜ž•
‹ŽȱŒ˜—œ’Ž›Žȱ‘Žȱ’›œȱ•’—Žȱ˜ȱ›ŽŠ–Ž—ǯȱ —’’Š’˜—ȱ˜ȱ‘ŽŠ•’—ȱ’œȱžœžŠ••¢ȱ—˜Žȱ ’‘’—ȱŘŚȬŚŞ
‘˜ž›œȱ ’‘ȱŖǯŖśƖȱ‹ŽŠ–Ž‘Šœ˜—Žȱ˜›ȱŒ•˜‹ŽŠœ˜•ȱŽ•ǯȱ‘ŽœŽȱŽ•œȱœ‘˜ž•ȱ‹ŽȱŠ™™•’ŽȱŚȬśȱ’–ŽœȱŠ’•¢
Š—ȱŠ›Žȱ–˜›ŽȱŽŽŒ’ŸŽȱ’—›Š˜›Š••¢ȱ‘Š—ȱ˜’—–Ž—œȱ˜›ȱŒ›ŽŠ–œǯ
˜›ȱ™Š’Ž—œȱ ’‘ȱ–ž•’™•Žȱ•Žœ’˜—œǰȱ˜›ȱȱ’—ȱ’’Œž•ȱ˜ȱ›ŽŠŒ‘ȱ•˜ŒŠ’˜—œȱœžŒ‘ȱŠœȱ‘Žȱœ˜ȱ™Š•ŠŽ
˜›ȱ ˜—œ’••Š›ȱ ™’••Š›œǰȱ œ¢›ž™œȱ ˜›ȱ Ž•’¡’›œȱ –Š¢ȱ ‹Žȱ –˜›Žȱ ™›ŠŒ’ŒŠ•ǯȱ ˜›ȱ Ž¡Š–™•Žǰȱ ™›Ž—’œ˜•˜—Žȱ ’œ
ŠŸŠ’•Š‹•Žȱ’—ȱœ¢›ž™ȱ˜›–ȱŠ—ȱŒŠ—ȱ‹ŽȱžœŽȱ’—ȱŠȱœ ’œ‘ȱŠ—ȱœ™’ȱ›Ž’–Ž—ǯȱ—˜‘Ž›ȱ™›˜žŒȱ˜›ȱžœŽ
’—ȱ‘ŽȱŠžŒŽœȱ’œȱ‹ŽŒ•˜–Ž‘Šœ˜—Žȱ’™›˜™’˜—ŠŽȱŠŽ›˜œ˜•ȱœ™›Š¢ǯȱ —ȱŒŠœŽœȱ›Žœ’œŠ—ȱ˜ȱ‘ŽœŽȱ–Ž’Ȭ
ŒŠ’˜—œǰȱœ¢œŽ–’ŒȱœŽ›˜’œȱ’—ȱŠ‹•Žȱ˜›–ȱ–Š¢ȱ‹ŽȱŒ˜—œ’Ž›Žȱ˜›ȱŽ•œŽȱŠȱœ ’œ‘ȱŠ—ȱœ Š••˜ ȱœŽ›˜’
œ¢›ž™ȱŒŠ—ȱ‹ŽȱžœŽȱ˜›ȱ‹˜‘ȱ˜™’ŒŠ•ȱŠ—ȱœ¢œŽ–’ŒȱŽŽŒœǯ

›˜—˜œ’œDZȱ ˜˜ǰȱ’ȱ‘Žȱ™Š’Ž—ȱŒŠ—ȱŠ’—ȱ›Ž•’Žȱ›˜–ȱ™Š’—ȱŠ—ȱœžœŠ’—ȱŠŽšžŠŽȱ—ž›’’˜—ȱŠ—
‘¢›Š’˜—ǯ
’Ž›Ž—’Š•ȱ ’Š—˜œ’œDZȱ ‘Ž¢ȱ Š›Žȱ Œ˜––˜—•¢ȱ Œ˜—žœŽȱ  ’‘ȱ ‘Ž›™Ž’Œȱ ž•ŒŽ›Š’˜—œǯȱ ˜œœ’‹•Ž
’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œŽœȱ’—Œ•žŽDZȱ›Šž–Šǰȱœ˜ȱ’œœžŽȱ•Žœ’˜—œȱžŽȱ˜ȱ’—•Š––Š˜›¢ȱ‹˜ Ž•ȱ’œŽŠœŽ
%HQLJQ,QIODPPDWRU\/HVLRQV&RQGLWLRQVRI2UDO0XFRXV0HPEUDQHV 

˜›ȱ ŒŽ•’ŠŒȱ ’œŽŠœŽǰȱ Ž‘ŒŽȂœȱ œ¢—›˜–Žǰȱ  ŽŽȂœȱ œ¢—›˜–Žǰȱ  ȱ œ¢—›˜–Žǰȱ ȱ œ¢—Ȭ
›˜–ŽǰȱŒ¢Œ•’Œȱ—Žž›˜™Ž—’ŠǰȱŸ’Š–’—ȱŽ’Œ’Ž—Œ’ŽœȱŠ—ȱ˜‘Ž›œǯ

Řǯȱ›Šž–Š’Œȱž•ŒŽ›

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ —ȱ ž•ŒŽ›ȱ ’œȱ Šȱ •˜ŒŠ•’£Žȱ Š›ŽŠȱ ˜ȱ ’œŒ˜—’—ž’¢ȱ ’—ȱ œž›ŠŒŽȱ Ž™’‘Ž•’ž–ǯȱ ›Šž–Š’Œ
ž•ŒŽ›œȱŠ›Žȱ›ŽšžŽ—•¢ȱ˜‹œŽ›ŸŽȱ’—ȱ‘Žȱ˜›Š•ȱŒŠŸ’¢ȱŠ—ȱŒŠ—ȱ‹Žȱ˜ȱœžŒ‘ȱŸŠ›¢’—ȱœ’£ŽȱŠ—ȱœ‘Š™Žȱ‘Š
‘Ž¢ȱŠ›Žȱ’’Œž•ȱ˜ȱŒ‘Š›ŠŒŽ›’£Žǯȱ’–™•Žȱ›Šž–Š’Œȱž•ŒŽ›œȱŠ›Žȱ–˜œȱ˜Ž—ȱ˜ž—ȱ˜—ȱ‘Žȱ‹žŒŒŠ•
–žŒ˜œŠǰȱ˜—žŽǰȱŠ—ȱ•’™œǰȱ‹žȱ–Š¢ȱŠ•œ˜ȱ˜ŒŒž›ȱŠ—¢ ‘Ž›Žȱ’—ȱ‘Žȱ–˜ž‘ǯȱ‘Ž¢ȱŠ™™ŽŠ›ȱŠœȱŠ›ŽŠœȱ˜
Ž›¢‘Ž–Šȱ Œ˜ŸŽ›Žȱ ‹¢ȱ Šȱ ¢Ž••˜ ’œ‘ȱ –Ž–‹›Š—Žȱ ˜ȱ ŸŠ›’Š‹•Žȱ ‘’Œ”—Žœœǯȱ ȱ ›˜••Žȱ ‘¢™Ž›”Ž›Š˜’Œ
‹˜›Ž›ȱ–Š¢ȱŽŸŽ•˜™ȱŠ“ŠŒŽ—ȱ˜ȱ‘Žȱž•ŒŽ›ǯ

’˜•˜¢DZȱ —ȱ–Š—¢ȱŒŠœŽœȱ˜ȱ›Šž–Š’Œȱž•ŒŽ›Š’˜—ǰȱ‘Ž›Žȱ’œȱŠȱŒ˜››Žœ™˜—’—ȱœ˜ž›ŒŽȱ˜ȱ’››’Š’˜—ǯ
‘Ž¢ȱ–Š¢ȱ‹ŽȱžŽȱ˜ȱ–ŽŒ‘Š—’ŒŠ•ȱŠ–ŠŽȱ›˜–ȱ˜˜ǰȱœŽ•Ȭ’—•’ŒŽȱ’—“ž›¢ȱǻœžŒ‘ȱŠœȱ‹’’—Ǽǰȱ˜ŒŒž›
žŽȱ˜ȱ–Šœ’ŒŠ’˜—ǰȱŠȱ›Žœž•ȱ˜ȱ˜˜‘‹›žœ‘’—ȱ’—“ž›¢ǰȱ–Š•˜ŒŒ•žœ’˜—ǰȱ‹›˜”Ž—ȱ˜ —ȱ˜›ȱœ‘Š›™ȱŽŽ‘ǰ
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

™•ŠŒŽ–Ž—ȱ˜ȱ›Žœ˜›Š’˜—œǰȱ™›˜œ‘Žœ’œȱ’››’Š’˜—ȱ˜›ȱ’—“ž›¢ȱž›’—ȱœ•ŽŽ™ǯȱ•ŒŽ›Š’˜—œȱŒŠ—ȱŠ•œ˜ȱ‹Ž
ŒŠžœŽȱ‹¢ȱ‘Ž›–Š•ǰȱŒ‘Ž–’ŒŠ•ȱ˜›ȱŽ•ŽŒ›’ŒŠ•ȱ‹ž›—œǯ

ȱ‘’œ˜•˜’ŒŠ••¢ȱœ™ŽŒ’’Œȱ¢™Žȱ˜ȱž•ŒŽ›ȱ ’‘ȱŽ•ŽŸŠŽȱŠ—ȱ’—ž›ŠŽȱ–Š›’—œȱŒŠ••Žȱ›Šž–Š’Œ
ž•ŒŽ›Š’ŸŽȱ›Š—ž•˜–Šȱ ’‘ȱœ›˜–Š•ȱŽ˜œ’—˜™‘’•’Šȱǻ Ǽȱ›ŽœŽ–‹•ŽœȱœšžŠ–˜žœȱŒŽ••ȱŒŠ›Œ’—˜–Šǯ
ȱ–˜œȱ˜Ž—ȱŠŽŒœȱ‘Žȱ˜—žŽȱŠ—ȱŽ¡‘’‹’œȱŽŽ™ȱ’—•Š––Š’˜—ȱ‘Šȱ›Žœ˜•ŸŽœȱ–˜›Žȱœ•˜ •¢ȱŠ—
¢™’ŒŠ••¢ȱ›Žšž’›Žœȱ‹’˜™œ¢ǯȱ—ȱž—žœžŠ•ȱ˜ŒŒž››Ž—ŒŽȱ’œȱ‘Šȱ’—Œ’œ’˜—Š•ȱ‹’˜™œ¢ȱ˜Ž—ȱŠ™™ŽŠ›œȱ˜
’—’’ŠŽȱ‘ŽŠ•’—ǯ

›ŽŠ–Ž—DZȱŽ•’ŽŸ’—ȱŠ—ȱ˜‹Ÿ’˜žœȱœ˜ž›ŒŽȱ˜ȱ’››’Š’˜—ȱ˜›ȱ˜¡’ŒȱŠŽ—ȱœ‘˜ž•ȱ›Žœž•ȱ’—ȱ›Žœ˜•ž’˜—
˜ȱŠ—ȱž•ŒŽ›ǯȱ¢–™˜–Š’Œȱ›Ž•’ŽȱŒŠ—ȱ‹Žȱ™›˜Ÿ’Žȱ‹¢ȱ˜ŸŽ›Ȭ‘ŽȬŒ˜ž—Ž›ȱ‹’˜Š‘Žœ’ŸŽȱ™›Ž™Š›Š’˜—œǯ
—ȱœ˜–ŽȱŒŠœŽœȱŒ•’—’Œ’Š—œȱŠŸ˜ŒŠŽȱŠ™™•’ŒŠ’˜—ȱ˜ȱŒ˜›’Œ˜œŽ›˜’œȱ˜ȱœ™ŽŽȱ‘ŽŠ•’—ǰȱ ‘’•Žȱ˜‘Ž›œ
Œ•Š’–ȱ‘’œȱ ’••ȱŽ•Š¢ȱ‘ŽŠ•’—ǯ

›˜—˜œ’œDZȱ‘Ž—ȱ‘Žȱœ˜ž›ŒŽȱ˜ȱ‘Žȱ›Šž–Šȱ’œȱ›Ž–˜ŸŽǰȱ‘Žȱž•ŒŽ›ȱœ‘˜ž•ȱ›Žœ˜•ŸŽǯȱ ȱ‘ŽŠ•’—ȱ˜Žœ
—˜ȱ˜ŒŒž›ȱ’—ȱŘȬřȱ ŽŽ”œǰȱŠȱ‹’˜™œ¢ȱ–žœȱ‹Žȱ™Ž›˜›–Žǯ

’Ž›Ž—’Š•ȱ ’Š—˜œ’œDZȱ šžŠ–˜žœȱ ŒŽ••ȱ ŒŠ›Œ’—˜–Šǰȱ ’ŠȬŽŽȱ ’œŽŠœŽǰȱ  ǰȱ ž•ŒŽ›Š’ŸŽ


–žŒ˜œŠ•ȱ’œŽŠœŽȱœžŒ‘ȱŠœȱ•’Œ‘Ž—ȱ™•Š—žœǯ

řǯȱ Ž˜›Š™‘’Œȱ˜—žŽȱǻ‹Ž—’—ȱ–’›Š˜›¢ȱ•˜œœ’’œǼȱȦȱŽ›¢‘Ž–Šȱ–’›Š—œ

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ Ž—’—ȱ –’›Š˜›¢ȱ •˜œœ’’œȱ ǻ Ǽȱ ’œȱ Šȱ Œ˜––˜—ȱ ‹Ž—’—ȱ •Žœ’˜—ȱ ‘Šȱ –˜œȱ ˜Ž—
ŠŽŒœȱ ‘Žȱ ˜—žŽȱ Š—ȱ œ˜–Ž’–Žœȱ ˜‘Ž›ȱ ˜›Š•ȱ –žŒ˜œŠ•ȱ œž›ŠŒŽœȱ ǻŽ›¢‘Ž–Šȱ –’›Š—œǼǯȱ ȱ ’œȱ Š—
’—•Š––Š˜›¢ȱ ’œ˜›Ž›ȱ Œ‘Š›ŠŒŽ›’£Žȱ ‹¢ȱ –ž•’™•Žȱ Ž›¢‘Ž–Š˜žœȱ Š›ŽŠœȱ ›Ž™›ŽœŽ—’—ȱ •˜œœȱ ˜
’•’˜›–ȱ™Š™’••ŠŽȱœž››˜ž—Žȱ‹¢ȱŠȱ¢Ž••˜ Ȭ ‘’Žȱ’››Žž•Š›ȱ‹˜›Ž›ǯȱ‘Žȱ–Š™Ȭ•’”ŽȱŠ›ŽŠœȱ˜ȱ›Ž
Š—ȱ ‘’Žǰȱǻ‘Ž—ŒŽȱ‘Žȱ—Š–ŽȱŽ˜›Š™‘’Œȱ˜—žŽǼǰȱžœžŠ••¢ȱ›Žœ˜•ŸŽȱ ’‘’—ȱŠȱŽ ȱŠ¢œǰȱ‹žȱ–Š¢
šž’Œ”•¢ȱŽŸŽ•˜™ȱ’—ȱŠ—˜‘Ž›ȱŠ›ŽŠǯȱŠ’Ž—œȱ ’‘ȱ’œœž›Žȱ˜—žŽȱ˜Ž—ȱ‘ŠŸŽȱŽ˜›Š™‘’Œȱ˜—žŽ
ŠœȱŠ—ȱŠŒŒ˜–™Š—¢’—ȱŒ˜—’’˜—ǯȱ‘Ž—ȱ‘Žȱ™Š’Ž—ȱ’œȱŠœ¢–™˜–Š’Œǰȱ ȱ’œȱ˜Ž—ȱ—˜Žȱ˜—ȱŠ
›˜ž’—ŽȱŽ—Š•ȱŽ¡Š–ȱ˜›ȱŠȱ™Š’Ž—Ȧ™Š›Ž—ȱ–Š¢ȱœŽŽ”ȱŒ˜—œž•Š’˜—ȱ ‘Ž—ȱ‘Ž¢ȱ—˜’ŒŽȱ‘ŽȱŠ™™ŽŠ›Ȭ
Š—ŒŽȱ˜ȱ‘Žȱ˜—žŽȱ˜›ȱŽ¡™Ž›’Ž—ŒŽȱœ¢–™˜–œǯ

’˜•˜¢DZȱ’Ž•¢ȱŒ˜—œ’Ž›Žȱ˜ȱ‹Žȱž—”—˜ —ǰȱŠ•‘˜ž‘ȱœ˜–ŽȱŠž‘˜›œȱ™›˜™˜œŽȱŠ—ȱŠœœ˜Œ’Š’˜—
 ’‘ȱ™œ˜›’Šœ’œǯ

›ŽŠ–Ž—DZȱ —ȱ‘Žȱ›ŽŠȱ–Š“˜›’¢ȱ˜ȱŒŠœŽœǰȱ—˜ȱ›ŽŠ–Ž—ȱ’œȱ›Žšž’›Žȱ˜‘Ž›ȱ‘Š—ȱ›ŽŠœœž›’—ȱ‘Ž
™Š’Ž—ȱ‘Šȱ ȱ’œȱŠȱ‹Ž—’—ȱŽ—’¢ǯȱ ȱŠȱ™Š’Ž—ȱŒ˜–™•Š’—œȱ˜ȱ‹ž›—’—ȱ˜›ȱœŽ—œ’’Ÿ’¢ȱ‘ŠȱŠŽŒœ
Š’•¢ȱ•’Žǰȱ˜™’ŒŠ•ȱŒ˜›’Œ˜œŽ›˜’œȱœžŒ‘ȱŠœȱ‹ŽŠ–Ž‘Šœ˜—ŽȱŽ•ȱŠ™™•’Žȱ’—ȱŠȱ‘’—ȱ•Š¢Ž›ȱ–Š¢ȱ™›˜Ÿ’Ž
œ¢–™˜–Š’Œȱ›Ž•’Žǯȱ —ȱŠȱ›ŽŒŽ—ȱœž¢ȱ˜ȱ•˜—ȱœŠ—’—ǰȱœ¢–™˜–Š’Œȱ ǰȱŒ¢Œ•˜œ™˜›’—Žȱ›’—œŽœ
˜›ȱ˜™’ŒŠ•ȱŖǯŗƖȱŠŒ›˜•’–žœȱ˜’—–Ž—ȱ‘ŠŸŽȱ‹ŽŽ—ȱžœŽȱ ’‘ȱœžŒŒŽœœǯ

›˜—˜œ’œDZȱ¢™’ŒŠ••¢ǰȱ ȱ’œȱŠȱŒ‘›˜—’ŒȱŒ˜—’’˜—ȱ ’‘ȱ™Ž›’˜œȱ˜ȱŽ¡ŠŒŽ›‹Š’˜—ȱŠ—ȱ›Ž–’œœ’˜—ǯ
ŒŒ˜›’—ȱ˜ȱŠȱ›ŽŒŽ—ȱœž¢ǰȱŠœŽȱ’œȱ—˜ȱŠŽŒŽȱ‹¢ȱ ǯ

’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œDZȱ‘Žȱ•Žœ’˜—œȱ˜ȱŽ˜›Š™‘’Œȱ˜—žŽȱŠ›ŽȱŒ‘Š›ŠŒŽ›’œ’Œȱ˜ȱ‘ŽȱŒ˜—’’˜—ǰ
‘˜ ŽŸŽ›ǰȱ’ȱ–Š¢ȱ‹Žȱ–’œ’Š—˜œŽȱŠœȱŒŠ—’’Šœ’œǯ
%HQLJQ,QIODPPDWRU\/HVLRQV&RQGLWLRQVRI2UDO0XFRXV0HPEUDQHV 

Śǯȱ’Œ‘Ž—ȱ™•Š—žœ

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ ’Œ‘Ž—ȱ ™•Š—žœȱ ’œȱ Šȱ ›Ž•Š’ŸŽ•¢ȱ Œ˜––˜—ȱ Œ‘›˜—’Œǰȱ ’—•Š––Š˜›¢ǰȱ –žŒ˜ŒžŠ—Ž˜žœ


’œŽŠœŽȱœŽŽ—ȱ–˜œȱ˜Ž—ȱ’—ȱ–’•ŽȬŠŽȱŽ–Š•ŽœǯȱžŠ—Ž˜žœȱ•Žœ’˜—œȱŠ™™ŽŠ›ȱŠœȱ–ž•’™•Žȱ™›ž›’’Œǰ
™ž›™•’œ‘ǰȱ™˜•¢˜—Š•ȱ™Š™ž•Žœǯȱ—ȱŒ•˜œŽȱŽ¡Š–’—Š’˜—ǰȱ‘Žȱœ”’—ȱ•Žœ’˜—œǰȱ ‘’Œ‘ȱ˜ŒŒž›ȱ–˜œ•¢ȱ˜—
Ž¡Ž—œ˜›ȱ œž›ŠŒŽœȱ ˜ȱ ‘Žȱ Ž¡›Ž–’’Žœǰȱ  ’••ȱ œ‘˜ ȱ Šȱ ’—Žȱ •ŠŒŽȬ•’”Žȱ ™ŠŽ›—ȱ ˜ȱ •’—Žœȱ ”—˜ —ȱ Šœ
’Œ”‘Š–Ȃœȱœ›’ŠŽǯȱ›Š•ȱ•’Œ‘Ž—ȱ™•Š—žœȱǻǼȱ˜ŒŒž›œȱ–˜œȱ˜Ž—ȱ’—ȱ‘ŽȱŠ‹œŽ—ŒŽȱ˜ȱœ”’—ȱ•Žœ’˜—œǯ
‘Ž›ŽȱŠ›Žȱ‹Šœ’ŒŠ••¢ȱ ˜ȱ–Š’—ȱ˜›–œȱ˜ȱǰȱ›Ž’Œž•Š›ȱŠ—ȱŽ›˜œ’ŸŽǯȱ‘Žȱ›Ž’Œž•Š›ȱ˜›–ȱ’œȱ–˜›Ž
Œ˜––˜—ȱŠ—ȱžœžŠ••¢ȱŠ™™ŽŠ›œȱŠœȱ–ž•’™•Žȱ•Žœ’˜—œȱ ’‘ȱŠȱ‹’•ŠŽ›Š•ȱœ¢––Ž›’ŒŠ•ȱ™ŠŽ›—ǯȱ ȱ‹Ž’—œ
Šœȱœ–Š••ȱ ‘’Žȱ•Žœ’˜—œȱ ‘’Œ‘ȱ“˜’—ȱ˜ȱ˜›–ȱŠ—ȱŠ——ž•Š›ȱ˜›ȱ™•ŠšžŽȬ•’”Žȱ™ŠŽ›—ǯȱ‘Žȱ™•ŠšžŽȬ•’”Ž
˜›–ȱ–Š¢ȱ‹Žȱ’’Œž•ȱ˜ȱ’œ’—ž’œ‘ȱ›˜–ȱ•Žž”˜™•Š”’Šǯȱȱ¢™’ŒŠ•ȱŠ™™ŽŠ›Š—ŒŽȱœ‘˜ œȱœ•Ž—Ž›
 ‘’ŽȬ›Š¢ȱ•’—Žœȱ›Š’Š’—ȱ›˜–ȱ‘Žȱ˜›Š•ȱ™Š™ž•Žœȱǻ’Œ”‘Š–Ȃœȱœ›’ŠŽǼǯȱ —œŽŠȱ˜ȱ‘Žȱ›Ž’Œž•Š›
™ŠŽ›—ǰȱ‘Žȱ˜›œŠ•ȱ˜—žŽȱ–Š¢ȱŽ¡‘’‹’ȱ–˜›Žȱ˜ȱŠȱ”Ž›Š˜’Œȱ™•ŠšžŽȬ•’”Žȱ•Žœ’˜—ǯ
›˜œ’ŸŽȱ•’Œ‘Ž—ȱ™•Š—žœȱ•Žœ’˜—œȱŠ›ŽȱžœžŠ••¢ȱœ¢–™˜–Š’Œȱ˜ȱ™Š’Ž—œȱŠ—ȱ‘Ž›Ž˜›Žȱ‘Žȱ™Š’Ž—ȱ’œ
–˜›Žȱ•’”Ž•¢ȱ˜ȱœŽŽ”ȱ™›˜Žœœ’˜—Š•ȱŠŸ’ŒŽǯȱ›˜™‘’ŒǰȱŽ›¢‘Ž–Š˜žœȱ•Žœ’˜—œȱ ’‘ȱŒŽ—›Š•ȱž•ŒŽ›Š’˜—
Š—ȱ’—Žȱ ‘’Žȱœ›’ŠŽȱ˜—ȱ‘Žȱ™Ž›’™‘Ž›¢ȱ˜ȱ‘ŽȱŽ›˜œ’˜—œȱŠ›ŽȱœŽŽ—ȱŒ•’—’ŒŠ••¢ǯȱ ȱŒ˜—’—Žȱ˜ȱ‘Ž
’—’ŸŠ•ȱ–žŒ˜œŠȱ’—ȱŠȱ™ŠŽ›—ȱœŒŠ••˜™’—ȱ‘ŽȱŽŽ‘ǰȱ‘’œȱ’œȱŽ›–ŽȱŽœšžŠ–Š’ŸŽȱ’—’Ÿ’’œǯ
’˜•˜¢DZȱ‘ŽȱŒŠžœŽȱ’œȱž—”—˜ —ǰȱ‹žȱŠ™™ŽŠ›œȱ˜ȱ‹Žȱ–ž•’ŠŒ˜›’Š•ȱŠ—ȱ’œȱŒ‘Š›ŠŒŽ›’£Žȱ‹¢ȱŠȱȬ
ŒŽ••ȱ–Ž’ŒŠŽȱŒ‘›˜—’Œȱ’––ž—Žȱ›Žœ™˜—œŽȱŠ—ȱŠ‹—˜›–Š•ȱŽ™’‘Ž•’Š•ȱ”Ž›Š’—’£Š’˜—ǯ
›ŽŠ–Ž—DZȱ‘Žȱ›Ž’Œž•Š›ȱŠ—ȱ™•ŠšžŽȬ•’”Žȱ•Žœ’˜—œȱŠ›ŽȱžœžŠ••¢ȱŠœ¢–™˜–Š’ŒȱŠ—ȱ›ŽŠ–Ž—ȱ’œ
—˜ȱ—ŽŒŽœœŠ›¢ǯȱ˜›ȱœ¢–™˜–Š’Œȱǰȱ˜™’ŒŠ•ȱœŽ›˜’œǰȱœžŒ‘ȱŠœȱ›’Š–Œ’—˜•˜—Žȱ–˜ž‘ Šœ‘ȱ˜›
–’¡Žȱ ’‘ȱ˜›Š‹ŠœŽǰȱŒ•˜‹ŽŠœ˜•ȱ˜›ȱ•ž˜Œ’—˜—’ŽȱŠ›ŽȱžœŽȱ’›œȱ’—ȱ›ŽŠ–Ž—ǯȱ ȱ‘Žȱȱ’œȱœŽŸŽ›Ž
˜›ȱŠŽŒœȱ•Š›ŽȱŠ›ŽŠœȱ˜ȱ‘Žȱ˜›Š•ȱ–žŒ˜œŠǰȱœ¢œŽ–’ŒȱŒ˜›’Œ˜œŽ›˜’œȱœ‘˜ž•ȱ‹Žȱ™›ŽœŒ›’‹ŽǯȱŠ’Ž—œ
œ‘˜ž•ȱ ‹Žȱ ŠŸ’œŽȱ ‘Šȱ ‘Žȱ •Žœ’˜—œȱ  ’••ȱ –˜œȱ •’”Ž•¢ȱ ›ŽŒž›ȱ Š—ȱ ‘Žȱ ™˜œœ’‹’•’¢ȱ ˜ȱ ŒŠ—’’Šœ’œ
Šœœ˜Œ’ŠŽȱ ’‘ȱŒ˜›’Œ˜œŽ›˜’ȱžœŽȱ–Š¢ȱ˜ŒŒž›ǯȱ˜ȱ‘Ž›Š™¢ȱŒž››Ž—•¢ȱŒž›ŽœȱDzȱ‘Žȱ˜Š•ȱ˜
›ŽŠ–Ž—ȱ˜›ȱœ¢–™˜–Š’Œȱ•Žœ’˜—œȱ’œȱ™Š••’Š’˜—ǯ
›˜—˜œ’œDZȱ ‘Ž›Žȱ ’œȱ œ’••ȱ Œ˜—›˜ŸŽ›œ¢ȱ  ‘Ž‘Ž›ȱ ȱ ’œȱ Šœœ˜Œ’ŠŽȱ  ’‘ȱ Š—ȱ ’—Œ›ŽŠœŽȱ ›’œ”ȱ ˜
–Š•’—Š—Œ¢ǯȱ¡ŒŽœœ’ŸŽȱ˜‹ŠŒŒ˜ȱŠ—ȱŠ•Œ˜‘˜•ȱžœŽȱœ‘˜ž•ȱ‹Žȱ’œŒ˜ž›ŠŽȱŠ—ȱ’ȱ’œȱ›ŽŒ˜––Ž—Ž
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

‘Šȱ •Žœ’˜—œȱ Š›Žȱ ˜‹œŽ›ŸŽȱ Šȱ •ŽŠœȱ ¢ŽŠ›•¢ǯȱ œ˜•ŠŽȱ Ž›˜œ’ŸŽȱ •’Œ‘Ž—˜’ȱ •Žœ’˜—œȱ œ‘˜ž•ȱ Š•œ˜ȱ ‹Ž
‹’˜™œ’Žȱ˜ȱ›ž•Žȱ˜žȱ™›Ž–Š•’—Š—ȱ˜›ȱ–Š•’—Š—ȱ•Žœ’˜—œǯ

’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œDZȱ‘ŽȱŒ•’—’ŒŠ•ȱŽŠž›Žœȱ–Š¢ȱ‹Žȱ’Š—˜œ’Œȱ˜ȱ‘Žȱ¢™’ŒŠ•ȱ›Ž’Œž•Š›ȱ˜›–ȱ˜
ǯȱ
˜ ŽŸŽ›ǰȱ‹’˜™œ¢ȱ’œȱ—ŽŒŽœœŠ›¢ȱ’ȱ‘Žȱ˜›–ȱ’œȱŠ¢™’ŒŠ•ȱ˜›ȱ’ȱŒ•’—’ŒŠ•ȱŽŠž›ŽœȱœžŽœȱ‘Ž
™˜œœ’‹’•’¢ȱ˜ȱ¢œ™•Šœ’Šȱ˜›ȱ–Š•’—Š—Œ¢ǯȱ‘Ž›ŽȱŠ›Žȱ–Š—¢ȱ˜›Š•ȱ•’Œ‘Ž—ȱ™•Š—žœȬ•’”Žȱ˜›ȱȃ•’Œ‘Ž—˜’Ȅ
•Žœ’˜—œȱ ‘’Œ‘ȱŒŠ—ȱŒ˜—žœŽȱ‘Žȱ’Š—˜œ’œȱ˜ȱǯȱ›žȱ›ŽŠŒ’˜—œǰȱ›ŠȬŸŽ›œžœȬ‘˜œȱ’œŽŠœŽǰȱŠ—
˜›Š•ȱŒ˜—ŠŒȱœ˜–Š’’œȱ›Ž•ŠŽȱ˜ȱŽ—Š•ȱ–ŠŽ›’Š•œǰȱ–˜œȱ˜Ž—ȱŠ–Š•Š–ǰȱ–Š¢ȱ‹Žȱ’—’œ’—ž’œ‘Ȭ
Š‹•Žȱ›˜–ȱǯȱ —ȱ’Š—˜œ’—ȱŽ›˜œ’ŸŽȱ•’Œ‘Ž—ȱ™•Š—žœǰȱ˜‘Ž›ȱž•ŒŽ›Š’ŸŽȱ˜›ȱŽ›˜œ’ŸŽȱ’œŽŠœŽœȱœžŒ‘
Šœȱ•ž™žœȱŽ›¢‘Ž–Š˜œ’œȱŠ—ȱŒ‘›˜—’Œȱž•ŒŽ›Š’ŸŽȱœ˜–Š’’œȱœ‘˜ž•ȱ‹Žȱ›ž•Žȱ˜žȱ‹¢ȱ‹’˜™œ¢ȱŠ—
’––ž—˜•ž˜›ŽœŒŽ—ȱ œž’Žœǯȱ ’—’ŸŠ•ȱ •Žœ’˜—œȱ ˜ȱ Ž›˜œ’ŸŽȱ •’Œ‘Ž—ȱ ™•Š—žœȱ –Š¢ȱ Š•œ˜ȱ ›ŽœŽ–‹•Ž
™Ž–™‘’˜’ȱ˜›ȱ™Ž–™‘’žœȱŸž•Š›’œȱ ’‘ȱ‹’˜™œ¢ȱŠ—ȱ’––ž—˜•ž˜›ŽœŒŽ—ŒŽȱ›Žšž’›Žǯ

śǯȱ —•Š––Š˜›¢ȱ™Š™’••Š›¢ȱ‘¢™Ž›™•Šœ’Š

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ —•Š––Š˜›¢ȱ ™Š™’••Š›¢ȱ ‘¢™Ž›™•Šœ’Šȱ ǻ 


Ǽȱ ’œȱ Šȱ ›ŽŠŒ’ŸŽȱ ’œœžŽȱ ›Žœ™˜—œŽȱ ‘Šȱ ’œ
žœžŠ••¢ȱ˜ž—ȱ’—ȱ‘Žȱ‘Š›ȱ™Š•ŠŽȱž—Ž›—ŽŠ‘ȱŠ—ȱ’••Ȭ’’—ȱŽ—Š•ȱ™›˜œ‘Žœ’œǰȱ˜›ȱŽŸŽ—ȱ˜—Žȱ ‘˜
Ž¡‘’‹’œȱ™Š›Šž—Œ’˜—Š•ȱ‘Š‹’œǯȱ ȱ–Š¢ȱŠ•œ˜ȱ˜ŒŒž›ȱ’—›ŽšžŽ—•¢ȱ’—ȱŠȱ™Š’Ž—ȱ ‘˜ȱ˜Žœȱ—˜ȱ ŽŠ›
™›˜œ‘Žœ’œǰȱœžŒ‘ȱŠœȱŠȱ–˜ž‘ȱ‹›ŽŠ‘Ž›ǯȱŽœœȱ›ŽšžŽ—•¢ǰȱ‘’œȱ•Žœ’˜—ȱ–Š¢ȱ˜ŒŒž›ȱ˜—ȱ‘Žȱ–Š—’‹ž•Š›
ŽŽ—ž•˜žœȱ›’Žȱ˜›ȱ‘Žȱœž›ŠŒŽȱ˜ȱŠ—ȱŽ™ž•’œȱ’œœž›Šž–ǯȱ ȱ’œȱžœžŠ••¢ȱŠœ¢–™˜–Š’ŒȱŠ—ȱ‘Ž
–žŒ˜œŠȱ ’œȱ Ž›¢‘Ž–Š˜žœǰȱ  ’‘ȱ Šȱ ™Ž‹‹•¢ȱ Š™™ŽŠ›Š—ŒŽǯȱ ˜–Žȱ ‹Ž•’ŽŸŽȱ ‘’œȱ •Žœ’˜—ȱ ’œȱ ™Š›ȱ ˜ȱ Š
œ™ŽŒ›ž–ȱ‘Šȱ’—Ÿ˜•ŸŽœȱŽ—ž›Žȱœ˜–Š’’œȱŠœȱ‘ŽȱŽŠ›•’Žœȱ˜›–ǯ

’˜•˜¢DZȱ ˜˜›•¢ȱ ’’—ȱ ™›˜œ‘ŽœŽœǰȱ ™˜˜›ȱ ™›˜œ‘Žœ’œȱ ‘¢’Ž—Žȱ Š—ȱ  ŽŠ›’—ȱ Šȱ ™›˜œ‘Žœ’œȱ Œ˜—Ȭ
œŠ—•¢ȱ ’‘˜žȱ›Ž–˜ŸŠ•ǰȱŠ™™ŽŠ›ȱ˜ȱ‹Žȱ‘Žȱ–Š“˜›ȱ›ŽŠœ˜—œȱ˜›ȱ˜ŒŒž››Ž—ŒŽȱ˜ȱ‘’œȱ•Žœ’˜—ǯȱŠ—’Š
‘ŠœȱŠ•œ˜ȱ‹ŽŽ—ȱœžŽœŽȱ˜ȱ‘ŠŸŽȱŠȱŒŠžœŠ•ȱ›Ž•Š’˜—œ‘’™ǯ

›ŽŠ–Ž—DZȱ —ȱŒŠœŽœȱ˜ȱŽŠ›•¢ȱ 
ǰȱŽ—ž›Žȱ›Ž–˜ŸŠ•ȱ˜›ȱŽ¡Ž—Žȱ™Ž›’˜œȱ˜ȱ’–Žȱ–Š¢ȱŠ••˜ ȱ‘Ž
’œœžŽȱ˜ȱ›Žœž–ŽȱŠȱ–˜›Žȱ—˜›–Š•ȱŠ™™ŽŠ›Š—ŒŽǯȱŽ—ȱŠ—’ž—Š•ȱ‘Ž›Š™¢ȱ’—Ÿ˜•Ÿ’—ȱ‘Žȱ–žŒ˜œŠ
%HQLJQ,QIODPPDWRU\/HVLRQV&RQGLWLRQVRI2UDO0XFRXV0HPEUDQHV 

Š—ȱŽ—ž›Žȱ–žœȱŠŒŒ˜–™Š—¢ȱŠ’•¢ȱ›Ž–˜ŸŠ•ȱ˜ȱ‘Žȱ™›˜œ‘Žœ’œȱ˜ȱ™›˜Ÿ’ŽȱŒ˜–™•ŽŽȱ›Žœ˜•ž’˜—ǯ
Ž’Œž•˜žœȱ‘¢’Ž—Žȱ˜ȱ‘Žȱ™›˜œ‘Žœ’œȱŠ—ȱ˜›Š•ȱŒŠŸ’¢ȱœ‘˜ž•ȱ‹Žȱ™›ŠŒ’ŒŽǯȱ —ȱ–˜›ŽȱŠŸŠ—ŒŽ
ŒŠœŽœǰȱ‘ŽȱŽ¡ŒŽœœȱ’œœžŽȱœ‘˜ž•ȱ‹ŽȱŽ¡Œ’œŽȱ™›’˜›ȱ˜ȱŠ‹›’ŒŠ’˜—ȱ˜ȱŠȱ—Ž ȱ™›˜œ‘Žœ’œǯȱŽŒ‘—’šžŽœ
žœŽȱ–Š¢ȱ’—Œ•žŽȱœž›’ŒŠ•ȱ‹•ŠŽȱ’—Œ’œ’˜—ǰȱ•ŠœŽ›ȱœž›Ž›¢ȱŠ—ȱŽ•ŽŒ›˜œž›Ž›¢ǯ

›˜—˜œ’œDZȱ’—ŒŽȱ‘ŽȱŒ˜—’’˜—ȱ’œȱ‹Ž—’—ǰȱ‘Žȱ™›˜—˜œ’œȱ’œȱ˜˜ǯȱ—ŒŽȱ‘Žȱ•Žœ’˜—œȱŠ›Žȱ›Žœ˜•ŸŽǰ
’ȱ‘Žȱ™Š’Ž—ȱŒ˜—’—žŽœȱ˜ȱ™›ŠŒ’ŒŽȱ˜˜ȱ˜›Š•ȱ‘¢’Ž—ŽȱŠ—ȱŠ••˜ ȱ‘Žȱ’œœžŽȱ˜ȱ›ŽœȱŠ’•¢ǰȱ 

œ‘˜ž•ȱ—˜ȱ›ŽŒž›ǯ

’Ž›Ž—’Š•ȱ ’Š—˜œ’œDZȱ •‘˜ž‘ȱ ‘Žȱ Š™™ŽŠ›Š—ŒŽȱ ˜ȱ ‘Žȱ •Žœ’˜—œȱ ’œȱ Œ‘Š›ŠŒŽ›’œ’Œǰȱ ”Ž›Š˜œ’œ
˜••’Œž•Š›’œȱǻŠ›’Ž›Ȃœȱ’œŽŠœŽǼȱ–Š¢ȱ‹ŽȱŒ˜—œ’Ž›Žȱ’—ȱž—žœžŠ•ȱŒŠœŽœǯ

Ŝǯȱ™ž•’œȱ’œœž›Šž–ȱǻ’—•Š––Š˜›¢ȱ’‹›˜žœȱ‘¢™Ž›™•Šœ’ŠǼ

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ ‘’œȱ •Žœ’˜—ȱ Œ˜—œ’œœȱ ˜ȱ ˜•œȱ ˜ȱ ‘¢™Ž›™•Šœ’Œȱ ’œœžŽȱ ’—˜ȱ  ‘’Œ‘ȱ ‘Žȱ •Š—Žȱ ˜ȱ Š
Œ˜–™•ŽŽȱ ˜›ȱ ™Š›’Š•ȱ Ž—ž›Žȱ ›Žœǰȱ –˜œȱ ˜Ž—ȱ ’—ȱ ‘Žȱ –Š¡’••Š›¢ȱ Š—Ž›’˜›ȱ ŸŽœ’‹ž•Žǰȱ Š•‘˜ž‘
œ˜–Ž’–Žœȱ’ȱŒŠ—ȱ‹ŽȱœŽŽ—ȱ•’—žŠ•ȱ˜ȱ‘Žȱ–Š—’‹ž•Š›ȱ›’Žǯȱ‘ŽȱŽ¡ŒŽœœȱ’œœžŽȱ’œȱžœžŠ••¢ȱ’›–ȱŠ—
’‹›˜žœǰȱ‹žȱŒŠ—ȱ‹Žȱ’—•Š–ŽȱŠ—ȱž•ŒŽ›ŠŽǰȱœ’–’•Š›ȱ˜ȱ‘Šȱ˜ȱŠȱ™¢˜Ž—’Œȱ›Š—ž•˜–Šǯȱ‘Žȱœ’£Ž
˜ȱŠ—ȱŽ™ž•’œȱŸŠ›’Žœȱ›ŽŠ•¢ǰȱ›˜–ȱ•Žœœȱ‘Š—ȱŗȱŒ–ȱ˜ȱ‘Žȱ•Ž—‘ȱ˜ȱ‘ŽȱŸŽœ’‹ž•Žǯȱ‘’œȱ•Žœ’˜—ȱ’œȱœŽŽ—
–˜›Žȱ˜Ž—ȱ’—ȱ˜•Ž›ȱ’—’Ÿ’žŠ•œǰȱŠœȱŽ¡™ŽŒŽȱ ’‘ȱŠȱŽ—ž›ŽȬ›Ž•ŠŽȱŒ˜—’’˜—œȱŠ—ȱ’œȱ–˜›Ž
›ŽšžŽ—•¢ȱ˜‹œŽ›ŸŽȱ’—ȱŽ–Š•Žœǯ

’˜•˜¢DZȱ
¢™Ž›™•Šœ’Šȱ˜ȱ‘Žȱ˜›Š•ȱ–žŒ˜œŠȱ’—ȱ›ŽŠŒ’˜—ȱ˜ȱŠ—ȱ’••Ȭ’’—ȱŒ˜–™•ŽŽȱ˜›ȱ™Š›’Š•ȱŽ—ž›Ž
’œȱ‘ŽȱžœžŠ•ȱŒŠžœŠ’ŸŽȱŠŒ˜›ǯ

›ŽŠ–Ž—DZȱ ž›’ŒŠ•ȱ ›Ž–˜ŸŠ•ȱ Š—ȱ –’Œ›˜œŒ˜™’Œȱ Ž¡Š–’—Š’˜—ȱ ˜ȱ ‘Žȱ ’œœžŽȱ ’œȱ ‘Žȱ Ž’—’’ŸŽ
›ŽŠ–Ž—ȱ˜›ȱŽ™ž•’œȱ’œœž›Šž–ǯȱ‘’œȱœ‘˜ž•ȱ‹ŽȱŠŒŒ˜–™Š—’Žȱ‹¢ȱœ˜–Žȱ˜›–ȱ˜ȱŒ˜››ŽŒ’˜—ȱ˜
‘Žȱ™›˜œ‘Žœ’œȱ˜›ȱ›Ž–Š”Žȱ˜ȱ‘Žȱ™›˜œ‘Žœ’œȱ’—ȱ˜›Ž›ȱ˜ȱ™›ŽŸŽ—ȱ›ŽŒž››Ž—ŒŽǯ

›˜—˜œ’œDZȱ ˜˜ȱ ’‘ȱŽ’—’’ŸŽȱ›ŽŠ–Ž—ȱŠ—ȱ™›˜™Ž›ȱ™›˜œ‘Žœ’œȱ’ǯ
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

’Ž›Ž—’Š•ȱ ’Š—˜œ’œDZȱ ‘Žȱ Œ‘Š›ŠŒŽ›’œ’Œȱ Š™™ŽŠ›Š—ŒŽȱ ˜ȱ Ž™ž•’œȱ ’œœž›Šž–ȱ ’œȱ Ž—Ž›Š••¢
’Š—˜œ’Œǯ

ŝǯȱ˜—ŠŒȱœ˜–Š’’œȱ›˜–ȱŒ’——Š–˜—Ȧ–Ž’ŒŠ’˜—ȱ‹ž›—

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ›˜žŒœȱ•ŠŸ˜›Žȱ ’‘ȱŠ›’’Œ’Š•ȱŒ’——Š–˜—ȱŠ›ŽȱŠ’›•¢ȱŒ˜––˜—ǯȱ˜–Žȱ˜ȱ‘Žȱ–˜œ
›ŽšžŽ—•¢ȱ˜ž—ȱŒ’——Š–˜—ȱ•ŠŸ˜›Žȱ™›˜žŒœȱŠ›Žȱ˜˜œȱœžŒ‘ȱŠœȱ’ŒŽȱŒ›ŽŠ–ȱŠ—ȱŒŠ—¢ǰȱž–ǰ
–’—œǰȱ˜˜‘™ŠœŽǰȱ–˜ž‘ Šœ‘ŽœȱŠ—ȱ•˜œœǯȱ —ȱœžœŒŽ™’‹•Žȱ’—’Ÿ’žŠ•œǰȱ‘ŽȱžœŽȱ˜ȱ˜˜‘™ŠœŽ
›Žœž•œȱ –˜›Žȱ ’—ȱ ’žœŽȱ ’—’ŸŠ•ȱ ’—Ÿ˜•ŸŽ–Ž—ȱ  ’‘ȱ Ž—•Š›Ž–Ž—ǰȱ ŽŽ–Šȱ Š—ȱ Ž›¢‘Ž–Šǯ
•˜ž‘’—ȱ˜ȱœž™Ž›’Œ’Š•ȱŽ™’‘Ž•’ž–ȱ’œȱŒ˜––˜—ǯ
‘Žȱ›ŽŠŒ’˜—ȱ˜ȱž–ȱŠ—ȱŒŠ—¢ȱ’œȱ–˜›Žȱ•˜ŒŠ•’£Žǰȱ ’‘ȱ–˜œȱ•Žœ’˜—œȱ˜ŒŒž››’—ȱ˜—ȱ‘Žȱ‹žŒŒŠ•
–žŒ˜œŠȱŠ—ȱ•ŠŽ›Š•ȱ˜—žŽǯȱ‘Žȱ•Žœ’˜—œȱ‘ŠŸŽȱŠ—ȱŽ›¢‘Ž–Š˜žœȱ‹ŠœŽǰȱ‹žȱŠ›Žȱ˜Ž—ȱ ‘’ŽȱžŽȱ˜
ŠȱŒ˜ŸŽ›’—ȱ˜ȱ‘¢™Ž›”Ž›Š˜œ’œȱ˜ȱ‘Žȱœž›ŠŒŽȱŽ™’‘Ž•’ž–ȱŠ—ȱŒŠ—ȱ™›˜›Žœœȱ˜ȱ‘Žȱ˜›œž–ȱ˜ȱ‘Ž
˜—žŽǯ
’˜•˜¢DZȱ ŽŠŒ’˜—œȱ ˜ȱ Œ’——Š–˜—ȱ •ŠŸ˜›’—ȱ Š›Žȱ ˜ž—ȱ –˜œȱ Œ˜––˜—•¢ȱ ’—ȱ ™›˜žŒœȱ ‘Šȱ Š›Ž
Šœœ˜Œ’ŠŽȱ ’‘ȱ™›˜•˜—Žȱ˜›ȱ›ŽšžŽ—ȱŒ˜—ŠŒȱ ’‘ȱ‘Žȱ˜›Š•ȱ–žŒ˜œŠǰȱ˜›ȱŽ¡Š–™•ŽǰȱŒŠ—¢ǰȱž–ǰ
Š—ȱ ˜˜‘™ŠœŽǯȱ Š›Š›ȱ Œ˜—›˜•ȱ ˜˜‘™ŠœŽœȱ Œ˜—Š’—ȱ ‹’Ž›ȱ ™¢›˜™‘˜œ™‘ŠŽœȱ  ‘’Œ‘ȱ ›Žšž’›Ž
Ž¡Ž—œ’ŸŽȱ•ŠŸ˜›’—ȱ˜ȱ–Šœ”ȱŠ—ȱ‘Ž›Ž˜›Žȱ–Š¢ȱŒŠžœŽȱ˜›Š•ȱ•Žœ’˜—œǯȱ•‘˜ž‘ȱ•ŽœœȱŒ˜––˜—ǰȱ‘Ž›Ž
Š›Žȱ ›Ž™˜›œȱ ‘Šȱ ‘Žȱ œ™’ŒŽȱ ˜›–ȱ ˜ȱ Œ’——Š–˜—ȱ –Š¢ȱ Š•œ˜ȱ ŒŠžœŽȱ –žŒ˜œŠ•ȱ ›ŽŠŒ’˜—œǯȱ ’——Š–˜—
Œ˜—ŠŒȱœ˜–Š’’œȱ’œȱ‹Ž•’ŽŸŽȱ˜ȱ‹ŽȱŠȱ˜›–ȱ˜ȱ’—›ŠȬ˜›Š•ȱŒ˜—ŠŒȱŠ••Ž›¢ǯ
›ŽŠ–Ž—DZȱ’œŒ˜—’—žŠ’˜—ȱ˜ȱ‘ŽȱŒ’——Š–˜—Ȭ•ŠŸ˜›’—ȱŒ˜—Š’—’—ȱ™›˜žŒȱžœžŠ••¢ȱ›Žœž•œȱ’—
›Žœ˜•ž’˜—ȱ˜ȱ‘Žȱ•Žœ’˜—œȱ ’‘’—ȱŠȱ ŽŽ”ǯȱ ȱ‘Žȱ•Žœ’˜—œȱ•Šœȱ•˜—Ž›ǰȱŠȱ˜™’ŒŠ•ȱŒ˜›’Œ˜œŽ›˜’ȱ–Š¢
‹ŽȱžœŽȱ˜›ȱŠȱœ‘˜›ȱ’–Žǯ
›˜—˜œ’œDZȱ ˜˜ǰȱ ’‘ȱ’œŒ˜—’—žŠ’˜—ȱ˜ȱ‘Žȱ˜Ž—’—ȱ™›˜žŒ
’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œDZȱ
’œ˜›¢ȱ˜ȱ‘ŽȱžœŽȱ˜ȱŒ’——Š–˜—ȱ•ŠŸ˜›Žȱ™›˜žŒœǰȱŒ•’—’ŒŠ•ȱŠ™™ŽŠ›Š—ŒŽ
Š—ȱ›Žœ˜•ž’˜—ȱ˜ȱ‘Žȱ•Žœ’˜—œȱž™˜—ȱŒŽœœŠ’˜—ȱ˜ȱ™›˜žŒȱžœŽȱŠ›ŽȱŠŽšžŠŽȱ˜ȱ’Š—˜œŽȱŒ˜—ŠŒ
%HQLJQ,QIODPPDWRU\/HVLRQV&RQGLWLRQVRI2UDO0XFRXV0HPEUDQHV 

œ˜–Š’’œȱ›˜–ȱŒ’——Š–˜—ǯȱŽž”˜™•Š”’Šǰȱ‘Š’›¢ȱ•Žž”˜™•Š”’ŠǰȱŠ—ȱ•’Œ‘Ž—˜’ȱ›ŽŠŒ’˜—ȱ–Š¢ȱŠ•œ˜ȱ‹Ž
Œ˜—œ’Ž›Žǯ

7RQJXHFKDQJHIURPFKHZLQJFLQQDPRQJXP

,PSURYHPHQWDIWHUGLVFRQWLQXDWLRQRIFLQQDPRQJXP

ŞǯȱŽ—’›’ŒŽȱŽ•ŠŽȱ•˜ž‘’—

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ Ž—’›’ŒŽȱ ›Ž•ŠŽȱ œ•˜ž‘’—ȱ ˜ȱ ‘Žȱ ˜›Š•ȱ –žŒ˜œŠȱ ’œȱ Š—ȱ ’—Œ›ŽŠœ’—•¢ȱ Œ˜––˜—
’—’—ȱŠ—ȱ–Š¢ȱ‹ŽȱŒŠžœŽȱ‹¢ȱŠȱŸŠ›’Ž¢ȱ˜ȱŠ’’ŸŽœȱ˜ž—ȱ’—ȱ–Š—¢ȱŽ—’›’ŒŽœǯȱ‘’•Žȱ¢™’Ȭ
ŒŠ••¢ȱŠœ¢–™˜–Š’ŒǰȱŽ›¢‘Ž–Šȱ˜›ȱŠȱ‹ž›—’—ȱœŽ—œŠ’˜—ȱ’œȱœ˜–Ž’–ŽœȱœŽŽ—ǯȱ ȱ’œȱŒ‘Š›ŠŒŽ›’£Ž
‹¢ȱŠ›ŽŠœȱ˜ȱ ‘’Žǰȱȃœ›’—¢Ȅȱœ•˜ž‘’—ȱ˜ȱ‘Žȱœž™Ž›’Œ’Š•ȱ”Ž›Š’—ȱ•Š¢Ž›ǯȱ–˜—ȱ‘ŽȱŠœœ˜Œ’ŠŽ
Š’’ŸŽœǰȱ •ŠŸ˜›’—ȱ ŠŽ—œǰȱ Š‹›Šœ’ŸŽœǰȱ ŽŽ›Ž—œȱ ǻ’ǯŽǯȱ œ˜’ž–ȱ •Šž›¢•ȱ œž•™‘ŠŽǼǰȱ ȃŠ›Š›ȱ Œ˜—Ȭ
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

›˜•Ȅȱ ŠŽ—œȱ ǻ’ǯŽǯŽ›Šœ˜’ž–ȱ Š—Ȧ˜›ȱ Ž›Š™˜Šœœ’ž–ȱ ™¢›˜™‘˜œ™‘ŠŽǼǰȱ Š—ȱ •ž˜›’Žœȱ –Š¢ȱ ›ŽȬ
œž•ȱ ’—ȱ ›ŽŠŒ’ŸŽȱ Œ‘Š—Žœȱ ˜ȱ ‘Žȱ ˜›Š•ȱ –žŒ˜œŠǯȱ Š—žŠŒž›Ž›œȱ Š›Žȱ Š Š›Žȱ ˜ȱ ‘Žȱ ™›˜‹•Ž–ȱ ˜
Ž—’›’ŒŽȱ ›Ž•ŠŽȱ œ•˜ž‘’—ȱ Š—ȱ ‘ŠŸŽȱ œ˜–Ž’–Žœȱ ›Ž–˜ŸŽȱ Šȱ ™›˜žŒȱ ›˜–ȱ ŠŸŠ’•Š‹’•’¢ǰȱ ŠȬ
“žœŽȱŠȱ™›˜žŒȂœȱ˜›–ž•Š’˜—ȱ˜›ȱ›ŽŒ˜––Ž—ŽȱŠ•Ž›—ŠŽȱ™›˜žŒœȱ˜›ȱœžœŒŽ™’‹•Žȱ™Ž›œ˜—œǯ

’˜•˜¢DZȱ
¢™Ž›œŽ—œ’’Ÿ’¢ȱ ˜ȱ Ž—’›’ŒŽȱ ŽŽ›Ž—ȱ Š—ȱ Š›Š›ȱ Œ˜—›˜•ȱ ŠŽ—œȱ –Š¢ȱ ›Žœž•ȱ ’—
Ž—’›’ŒŽȱ›Ž•ŠŽȱœ•˜ž‘’—ǯȱ
’‘Ž›ȱŒ˜—ŒŽ—›Š’˜—œȱ˜ȱŽŽ›Ž—œȱŠ›Žȱ›Žšž’›Žȱ˜ȱœ˜•ž‹’•’£Ž
™¢›˜™‘˜œ™‘ŠŽœȱ’—ȱŠȱŠ›Š›ȱŒ˜—›˜•ȱŽ—’›’ŒŽȱŠ—ȱŒŠ—ȱ•ŽŠȱ˜ȱ›ŽŠŒ’˜—œȱ˜ȱ‘ŽȱŽŽ›Ž—ǯȱ¢Ȭ
›˜™‘˜œ™‘ŠŽœȱ‘ŠŸŽȱŠ•œ˜ȱ‹ŽŽ—ȱœ‘˜ —ȱ˜ȱ’—Œ›ŽŠœŽȱŠ•”Š•’—’¢ȱ ‘’Œ‘ȱŒŠ—ȱ’››’ŠŽȱ˜›Š•ȱ–žŒ˜œŠǯȱ
™Ž›œ˜—Ȃœȱ ŠŸŽ›œŽȱ ›ŽŠŒ’˜—ȱ ˜ȱ Šȱ Š›Š›ȱ Œ˜—›˜•ȱ Ž—’›’ŒŽȱ –Š¢ȱ Š•œ˜ȱ ‹Žȱ Ž¡ŠŒŽ›‹ŠŽȱ ‹¢ȱ ›¢
–˜ž‘ǰȱ  ‘’Œ‘ȱ ’œȱ Šȱ Œ˜––˜—ȱ ’—’—ȱ ’—ȱ ‘Žȱ —’Žȱ ŠŽœȂȱ ›˜ ’—ȱ Ž•Ž›•¢ȱ ™˜™ž•Š’˜—ȱ Š—
Œ˜—Œ˜–’Š—ȱ’—Œ›ŽŠœŽȱžœŽȱ˜ȱ–Ž’ŒŠ’˜—œǯ

›ŽŠ–Ž—DZȱ›ŽŠ–Ž—ȱŒ˜—œ’œœȱ˜ȱ’œŒ˜—’—žŠ’˜—ȱ˜ȱ‘Žȱ˜Ž—’—ȱ™›˜žŒǯ

›˜—˜œ’œDZȱ›˜—˜œ’œȱ’œȱ˜˜ǰȱ ’‘ȱ’œŒ˜—’—žŠ’˜—ȱ˜ȱ‘Žȱ˜Ž—’—ȱ™›˜žŒǯ

’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œDZȱ —›Š˜›Š•ȱ›ŽŠŒ’˜—ȱ˜ȱ˜‘Ž›ȱŒ‘Ž–’ŒŠ•ȱŠŽ—œ

’’˜—Š•ȱ›ŽŠ’—

™‘‘˜žœȱž•ŒŽ›DZ

—Ž›œ˜—ȱ ǰȱŠ Š•ȱǰȱ’—ŒŽ›ȱ

ǯȱŘŖŖŞȱȃ•’—’ŒŠ•ȱ›ŠŒ’ŒŽDZȱ’Š—˜œ’œȱŠ—ȱ›ŽŠ–Ž—ȱ˜
Š—”Ž›ȱ˜›ŽœǯȄȱ ˜ž›—Š•ȱ˜ȱ‘Žȱ›”Š—œŠœȱŠŽȱŽ—Š•ȱœœ˜Œ’Š’˜—ȱǻ™›’—ǼDZȱŘřȬŘŝǯ

ŠŒŒŠ•’—’ȱǰȱŠ••Šȱǰȱ›žŒŽȱ ǰȱŠ›˜›’ȬŠ•’—˜’ȱ ǰȱŠ˜›žŽǰȱǰȱŠ››˜££˜ȱǰȱŠ—ȱ˜Ž›œ


ȱ ǰȱ ›‹Š—ȱ •ŽŽ—œDZȱ ›ŽŒž››Ž—ȱ Š™‘‘˜žœȱ œ˜–Š’’œǯȱ ›Š•ȱ ’œŽŠœŽœȱ ǻŘŖŗŗǼȱ ŗŝǰȱ ŝśśȬŝŝŖȱ ˜’DZ
ŗŖǯŗŗŗŗȦ“ǯŗŜŖŗȬŖŞŘśǯŘŖŗŗǯŖŗŞŚŖǯ¡

‘ŠŸŠ—ȱǰȱ Š’—ȱ
ǰȱ’ Š—ȱǰȱ ‘Ž”Š›ȱǰȱ‘ŽŽȱȱŠ—ȱž›”Š›ȱǯȱǻŘŖŗŘǼǰȱŽŒž››Ž—ȱŠ™‘‘˜žœ
œ˜–Š’’œDZȱŠȱ›ŽŸ’Ž ǯȱ ˜ž›—Š•ȱ˜ȱ›Š•ȱŠ‘˜•˜¢ȱǭȱŽ’Œ’—ŽǰȱŚŗDZȱśŝŝȬśŞřǯ
%HQLJQ,QIODPPDWRU\/HVLRQV&RQGLWLRQVRI2UDO0XFRXV0HPEUDQHV 

ŽŸ’••Žȱ ǰȱ Š––ȱ ǰȱ ••Ž—ȱ ǰȱ ˜žšž˜ȱ ǯȱ ›Š•ȱ Š—ȱ Š¡’••˜ŠŒ’Š•ȱ Š‘˜•˜¢ǯȱ ř›ȱ Žǯ
‘’•ŠŽ•™‘’ŠDZȱǯǯȱŠž—Ž›œȱ˜–™Š—¢DzȱŘŖŖş

Œž••¢ȱǰȱ™‘‘˜žœȱ•ŒŽ›Š’˜—ǯȱȱ—ȱ ȱ˜ȱŽȱŘŖŖŜDzȱřśśDZŗŜśȬŝŘ

›Šž–Š’Œȱž•ŒŽ›DZ

‘Š£’œŠ–˜žȱ ǰȱ˜žœœ’œȬ—Š—˜œ˜™˜ž•˜žȱ ǰȱ Ž˜›’˜žȱ ǰȱ›˜›˜–’’œȱ ǰȱ—›’”˜™˜ž•˜žȱǰ


”•ŠŸ˜ž—˜žȱǰȱ›Šž–Š’Œȱ•ŒŽ›Š’ŸŽȱ ›Š—ž•˜–Šȱ ’‘ȱ›˜–Š•ȱ˜œ’—˜™‘’•’ŠDZȱŽ™˜›ȱ˜ȱŠȱŠœŽ
Š—ȱ’Ž›Šž›ŽȱŽŸ’Ž ǰȱ ȱ›Š•ȱŠ¡’••˜ŠŒȱž›ȱŝŖDZȱřŚşȬřśřǰȱŘŖŗŘ

’•ŸŽ’ȱǯǰȱ˜›Ž›ȱǰȱŽŽ•Žȱǯȱ›Šž–Š’ŒȱŒ‘Ž–’ŒŠ•ȱž•ŒŽ›Š’˜—DZȱŠȱŒŠœŽȱ›Ž™˜›ȱŠ—ȱ›ŽŸ’Ž ȱ˜ȱ‘Ž
•’Ž›Šž›Žǰȱ›’’œ‘ȱŽ—Š•ȱ ˜ž›—Š•ȱŘŖŞǰȱŘşŝȬřŖŖȱǻŘŖŗŖǼ

ŽŸ’••Žȱ ǰȱ Š––ȱ ǰȱ ••Ž—ȱ ǰȱ ˜žšž˜ȱ ǯȱ ›Š•ȱ Š—ȱ Š¡’••˜ŠŒ’Š•ȱ Š‘˜•˜¢ǯȱ ř›ȱ Žǯ
‘’•ŠŽ•™‘’ŠDZȱǯǯȱŠž—Ž›œȱ˜–™Š—¢DzȱŘŖŖş

Ž˜›Š™‘’Œȱ˜—žŽDZ

œ‘’‹Šœ‘’ȱǰȱ˜“˜ȱ ǰȱŠŠ—Š‹ŽȱǰȱŠ–Š‹žŒ‘’ȱǰȱŠœžȱǰȱ’‹Šȱǯȱ Ž˜›Š™‘’Œȱ˜—žŽȱ›ŽŠŽ


 ’‘ȱ˜™’ŒŠ•ȱŠŒ›˜•’–žœǯȱ ȱŽ›–Š˜•ȱŠœŽȱŽ™ǰȱŘŖŗŖȱŽŒŽ–‹Ž›ȱřŗDzȱŚǻŚǼDZȱśŝȬśş

’•˜•žȱǰȱ ˜›ŽŽ—ȱǰȱ”ž•ȱǰȱŒŽ–˜•žȱ
ǰȱ‘Žȱ™›ŽŸŠ•Ž—ŒŽȱŠ—ȱ›’œ”ȱŠŒ˜›œȱŠœœ˜Œ’ŠŽ
 ’‘ȱ‹Ž—’—ȱ–’›Š˜›¢ȱ•˜œœ’’œȱ•Žœ’˜—œȱ’—ȱŝŜŗşȱž›”’œ‘ȱŽ—Š•ȱ˜ž™Š’Ž—œǰȱ›Š•ȱž›Ž›¢ǰȱ›Š•
Ž’Œ’—Žǰȱ›Š•ȱŠ‘˜•˜¢ǰȱ›Š•ȱŠ’˜•˜¢ȱŠ—ȱ—˜˜—˜•˜¢ǰȱŘŖŖşǰȱŸ˜•ȱŗŖŝǰȱ’œœžŽȱŘDZȱŽȱŘşȬŽřř

ŽŸ’••Žȱ ǰȱ Š––ȱ ǰȱ ••Ž—ȱ ǰȱ ˜žšž˜ȱ ǯȱ ›Š•ȱ Š—ȱ Š¡’••˜ŠŒ’Š•ȱ Š‘˜•˜¢ǯȱ ř›ȱ Žǯ
‘’•ŠŽ•™‘’ŠDZȱǯǯȱŠž—Ž›œȱ˜–™Š—¢DzȱŘŖŖş

’Ž›Šȱ ǰȱŽ›—Š—ŽœȱǰȱŽœ™ŽŽœȱ ǰȱŠŒ‘Š˜ȱǰȱ›Š—Œ‘Ž›ȱ ǰȱ˜Š›ŽœȱŽȱ’–ŠȱǰȱŠœŽ


ŽŸŠ•žŠ’˜—ȱ’—ȱŠ˜•ŽœŒŽ—œȱŠ—ȱ™Ž’Š›’Œȱ™Š’Ž—œȱ ’‘ȱ‹Ž—’—ȱ–’›Š˜›¢ȱ•˜œœ’’œǯȱ —Ž›—Š’˜—Š•
˜ž›—Š•ȱ˜ȱŽ’Š›’Œȱ˜›‘’—˜•Š›¢—˜•˜¢ǰȱŸ˜•ȱŝśȱ’œœžŽȱŗŖǰȱŒ˜‹Ž›ȱŘŖŗŗǰȱŗŘřŖȬŗŘřř

›Š•ȱ•’Œ‘Ž—ȱ™•Š—žœDZ

•Ȭ
Šœ‘’–’ȱ ǰȱŒ‘’Ž›ȱǰȱ˜Œ”‘Š›ȱǰȱŽȱŠ•ǯȱ›Š•ȱ•’Œ‘Ž—ȱ™•Š—žœȱŠ—ȱ˜›Š•ȱ•’Œ‘Ž—˜’ȱ•Žœ’˜—œDZ
’Š—˜œ’Œȱ Š—ȱ ‘Ž›Š™Žž’Œȱ Œ˜—œ’Ž›Š’˜—œǯȱ ›Š•ȱ ž›ǰȱ ›Š•ȱ Žȱ ›Š•ȱ Š‘˜•ȱ ›Š•ȱ Š’˜•
—˜˜—ȱŘŖŖŝDZž™™•DZȱŘśǯŽŗȬŗŘǯ

ŠŸŠ—¢Šȱǰ Š¢Š—‘’ȱǰȱ–ŠŽŸ’ȱ ȱŠ˜ǰȱŠ—Š—Š‘Š—ȱ DZȱ ȱ›Š•ȱŠ¡’••˜ŠŒȱŠ‘˜•ǯȱŘŖŗŗȱŠ¢Ȭ


žDzȱŗśǻŘǼDZȱŗŘŝȬŗřŘǯ

ŽŸ’••Žȱ ǰȱ Š––ȱ ǰȱ ••Ž—ȱ ǰȱ ˜žšž˜ȱ ǯȱ ›Š•ȱ Š—ȱ Š¡’••˜ŠŒ’Š•ȱ Š‘˜•˜¢ǯȱ ř›ȱ Žǯ
‘’•ŠŽ•™‘’ŠDZȱǯǯȱŠž—Ž›œȱ˜–™Š—¢DzȱŘŖŖş

›’—’ŸŠœȱ ǰȱ›ŠŸ’—Šȱ ǰȱŠ—Š”Š›ȱǰȱ’Š–ȱǰȱ ž™ŠȱǯŠ•ȱ ȱŠ¡’••˜ŠŒȱž›ǯȱŘŖŗŗȱ Š—Ȭ ž—Dz


ŘȱǻŗǼDZȱŗśȬŗŜǯ
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

—•Š––Š˜›¢ȱ™Š™’••Š›¢ȱ‘¢™Ž›™•Šœ’ŠDZ

Š—Ž›ǰȱ ǰȱ Ž•Ž—”ǰȱ ǰȱ Š¢’™–Š£ǰȱ ǰȱ Ž—ž›ŽȬŽ•ŠŽȱ


¢™Ž›™•Šœ’ŠDZȱ ȱ •’—’ŒŠ•ȱ ž¢ȱ ˜ȱ Š
ž›”’œ‘ȱ˜™ž•Š’˜—ȱ ›˜ž™ǰȱ›Š£ȱŽ—ȱ ȱǻŘŖŖşǼȱŘŖȱǻřǼDZȱŘŚřȬŘŚŞ

ŽŸ’••Žȱ ǰȱ Š––ȱ ǰȱ ••Ž—ȱ ǰȱ ˜žšž˜ȱ ǯȱ ›Š•ȱ Š—ȱ Š¡’••˜ŠŒ’Š•ȱ Š‘˜•˜¢ǯȱ ř›ȱ Žǯ
‘’•ŠŽ•™‘’ŠDZȱǯǯȱŠž—Ž›œȱ˜–™Š—¢DzȱŘŖŖş

™ž•’œȱ’œœž›Šž–DZ

˜—Ž’›˜ǰȱǰȱ˜ž£’—‘˜ǰȱ ǰȱ£ŽŸŽ˜ǰȱǰȱŠȱŠ–Š›Šǰȱ ǰȱŠ›’—œǰȱǰȱŠȱžŽ—Žǰȱ ǰȱ›ŽŠȬ


–Ž—ȱ ˜ȱ ™ž•’œȱ ’œœž›Šž–ȱ  ’‘ȱ Š›‹˜—ȱ ’˜¡’Žȱ ŠœŽ›ȱ ’—ȱ Šȱ Š’Ž—ȱ  ’‘ȱ —’‘›˜–‹˜’Œ
Ž’ŒŠ’˜—

ŽŸ’••Žȱ ǰȱ Š––ȱ ǰȱ ••Ž—ȱ ǰȱ ˜žšž˜ȱ ǯȱ ›Š•ȱ Š—ȱ Š¡’••˜ŠŒ’Š•ȱ Š‘˜•˜¢ǯȱ ř›ȱ Žǯ
‘’•ŠŽ•™‘’ŠDZȱǯǯȱŠž—Ž›œȱ˜–™Š—¢DzȱŘŖŖş

˜—ŠŒȱœ˜–Š’’œȱ›˜–ȱŒ’——Š–˜—Ȧ–Ž’ŒŠ’˜—ȱ‹ž›—

—˜ȱ
ǰȱŽŽœȱǯDZȱ•’—’ŒŠ•ȱŽŠž›Žœȱ˜ȱŒ’——Š–˜—Ȭ’—žŒŽȱŒ˜—ŠŒȱœ˜–Š’’œǰȱ˜–™Ž—ȱ˜—’—
žŒȱŽ—ȱŘŝDZŚŖřȬřŖşǰȱŘŖŖŜ

Ž˜›Š”˜™˜ž•˜žǰȱDZȱ’——Š–˜—ȱ˜—ŠŒǰȱ˜–Š’’ȱ ȱŽ›–Š˜•ȱŠœŽȱŽ™ȱŘŖŗŖǰȱŘDZȱŘŞȬŘş

ŽŸ’••Žȱ ǰȱ Š––ȱ ǰȱ ••Ž—ȱ ǰȱ ˜žšž˜ȱ DZȱ ›Š•ȱ Š—ȱ Š¡’••˜ŠŒ’Š•ȱ Š‘˜•˜¢ǯȱ ř›ȱ Žǯ
‘’•ŠŽ•™‘’ŠDZȱǯǯȱŠž—Ž›œȱ˜–™Š—¢DzȱŘŖŖş

›Ž–‹•Š¢ǰȱǯǰȱ¢•Ÿ’ŽǰȱǯȱDZȱ˜—ŠŒȱ••Ž›¢ȱ˜ȱ’——Š–˜—DZȱŠœŽȱŽ™˜›ǰȱ   ǯŒŠȬŠŒǯŒŠȦ“ŒŠȦ
Ÿ˜•ȬŝŚȦ’œœžŽȬśȦŚŚśǯ‘–•ǰȱ ž—ŽȱŘŖŖŞ

Ž—’›’ŒŽȱ›Ž•ŠŽȱœ•˜ž‘’—

ŽŠ›ŽǰȱǯǯǰȱŠŒ˜›œȱ˜—›’‹ž’—ȱ˜ȱŸŽ›œŽȱ˜ȱ’œœžŽȱ›ŽŠŒ’˜—œȱžŽȱ˜ȱ‘ŽȱœŽȱ˜ȱŠ›Š›
˜—›˜•ȱ˜˜‘™ŠœŽœDZȱŽ™˜›ȱ˜ȱŠȱŠœŽȱŠ—ȱ’Ž›Šž›ŽȱŽŸ’Ž ǯȱ ȱŽ›’˜˜—˜•ǰȱ ž•¢ȱŗşşşǰȱŝŖǻŝǼDZ
ŞŖřȬŞŖŝ

˜ ’£ȱ ǰȱ ŠŒ˜‹œ˜—ȱ ǰȱŽ—ȱǰȱžŒŠ˜›˜ȱǰȱ‘ŽȱŽŽŒœȱ˜ȱŠ›Š›ȬŒ˜—›˜•ȱ˜˜‘™ŠœŽȱ˜—ȱ‘Žȱ˜›Š•


œ˜ȱ’œœžŽœǯȱ›Š•ȱž›ȱ›Š•ȱ–Žȱ›Š•ȱŠ‘˜•ȱŗşşŖDzȱŝŖDZśŘşȬřŜ

Ž™™Ž•‹Ž›ȱ ǰȱ ˜œŽŠȱ ǰȱ ’—Ž›–¢›ȱ  ǰȱ ˜‘Š——ŽœœŽ—ȱ ǰȱ žŠ•ȱ ŽŽŒœȱ ˜ȱ œ˜’ž–ȱ •Šž›¢•
œž•™‘ŠŽȱ˜—ȱ‘ž–Š—ȱ˜›Š•ȱŽ™’‘Ž•’Š•ȱœ›žŒž›Žǯȱ¡™Ž›’–Ž—Š•ȱŽ›–Š˜•˜¢ǰȱŗŜǰȱśŝŚȬśŝş

”ŠŠ›Žȱǰȱ’Žȱ ǰȱ
Ž›•˜œ˜—ȱǰȱŠ›”Ÿ˜••ȱDZȱ‘ŽȱŽŽŒȱ˜ȱ˜˜‘™ŠœŽȱŒ˜—Š’—’—ȱ›’Œ•˜œŠ—ȱ˜—
˜›Š•ȱ–žŒ˜œŠ•ȱŽœšžŠ–Š’˜—ǯȱȱ–˜Ž•ȱœž¢ǯȱ ȱ•’—ȱŽ›’˜˜—˜•ȱŗşşŜDzȱŘřDZȱŗŗŖŖȬŗŗŖř
&KDSWHU

%HQLJQ,QIHFWLRXV/HVLRQV&RQGLWLRQVRIWKH2UDO
0XFRXV0HPEUDQH

Ž›™Žœȱœ’–™•Ž¡ȱŸ’›žœȱ’—ŽŒ’˜—

Ž›™Žœȱ£˜œŽ›
Š—’’Šœ’œ
—ž•Š›ȱŒ‘Ž’•’’œ
›˜™‘’Œȱ•˜œœ’’œ

ŗǯȱ
Ž›™Žœȱœ’–™•Ž¡ȱŸ’›žœȱ’—ŽŒ’˜—

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ
Ž›™Žœȱ œ’–™•Ž¡ȱ ’—ŽŒ’˜—ȱ ’œȱ Šȱ Œ˜––˜—ȱ ’œŽŠœŽȱ ‘Šǰȱ  ‘Ž—ȱ Œ•’—’ŒŠ•ȱ œ’—œȱ Š›Ž
™›ŽœŽ—ǰȱœ‘˜ ȱœ›’”’—ȱŠ—ȱ’œ’—Œȱ˜›Š•ȱŽŠž›Žœǯȱ‘Žȱ’—ŽŒ’˜—ȱœ‘˜ œȱ ˜ȱŒ•’—’ŒŠ•ȱ™›ŽœŽ—ŠȬ
’˜—œDZȱ™›’–Š›¢ȱŠ—ȱœŽŒ˜—Š›¢ǰȱ˜›ȱ›ŽŒž››Ž—ǯȱ›’–Š›¢ȱ‘Ž›™Žœȱœ’–™•Ž¡DZȱ˜œȱ™›’–Š›¢ȱ’—ŽŒ’˜—œ
Š›Žȱ Šœ¢–™˜–Š’Œȱ Š—ȱ ˜ŒŒž›ȱ ž›’—ȱ Œ‘’•‘˜˜ǯȱ ‘Ž—ȱ œ¢–™˜–œȱ ˜ŒŒž›ǰȱ Œ•’—’ŒŠ•ȱ ŽŠž›Žœ
’—Œ•žŽȱŽŸŽ›ǰȱ–Š•Š’œŽȱŠ—ȱŽ—Ž›ȱ•¢–™‘ŠŽ—˜™Š‘¢ǯȱ›Š•ȱ–Š—’ŽœŠ’˜—œȱŠ›ŽȱŒ‘Š›ŠŒŽ›’£Žȱ‹¢
™Š’—ž•ȱ ž•ŒŽ›Š’˜—œȱ ‘Šȱ ’—Ÿ˜•ŸŽȱ ‹˜‘ȱ ”Ž›Š’—’£Žȱ Š—ȱ —˜—”Ž›Š’—’£Žȱ –žŒ˜œŠ•ȱ œž›ŠŒŽœ
ǻ’—’Ÿ˜œ˜–Š’’œǼǯȱȱȃ™ž—Œ‘Žȱ˜žȄȱ’—’ŸŠ•ȱ–Š›’—ȱ’œȱ˜Ž—ȱŒ‘Š›ŠŒŽ›’œ’ŒǯȱŒŒŠœ’˜—Š••¢ǰȱ‘Ž
’—ŽŒ’˜—ȱ˜ŒŒž›œȱ•ŠŽ›ȱ’—ȱ•’ŽȱŠ—ȱ’—ȱŠ—ȱŠž•ȱ–Š¢ȱ–Š—’ŽœȱŠœȱŠȱ™‘Š›¢—˜˜—œ’••’’œǯȱŠ’Ž—œȱŠ›Ž
¢™’ŒŠ••¢ȱœ¢–™˜–Š’Œȱ›˜–ȱŗȬŘȱ ŽŽ”œǯ

ŽŒ˜—Š›¢ȱ˜›ȱ›ŽŒž››Ž—ȱ‘Ž›™Žœȱœ’–™•Ž¡DZȱŽŒž››Ž—ȱ‘Ž›™ŽœȱŠŽŒœȱŠȱœ–Š••ȱ—ž–‹Ž›ȱ˜ȱ™Š’Ž—œ
’—ŽŒŽȱ ’‘ȱ‘ŽȱŸ’›žœǯȱ˜œȱ›ŽŒž››Ž—ȱ•Žœ’˜—œȱŠŽŒȱ‘ŽȱŸŽ›–’••’˜—ȱ£˜—Žȱ˜ȱ‘Žȱ•’™ȱǻ›ŽŒž››Ž—
‘Ž›™Žœȱ •Š‹’Š•’œǼǯȱ —›Š˜›Š•ȱ •Žœ’˜—œȱ Š›Žȱ ¢™’ŒŠ••¢ȱ •’–’Žȱ ˜ȱ ‘Žȱ ”Ž›Š’—’£Žȱ –žŒ˜œŠȱ Š—ȱ Š›Ž
¢™’ŒŠ••¢ȱ˜—•¢ȱ–’••¢ȱœ¢–™˜–Š’Œǰȱ’—ȱŒ˜—›Šœȱ˜ȱ‘˜œŽȱ˜ȱ‘Žȱ™›’–Š›¢ȱ˜ž‹›ŽŠ”ǯȱŽŒž››Ž—
‘Ž›™Žœȱ•Š‹’Š•’œȱ–Š¢ȱ˜ŒŒž›ȱœ™˜—Š—Ž˜žœ•¢ȱ˜›ȱ‹Žȱ›’Ž›Žȱ‹¢ȱœžŒ‘ȱœ’–ž•’ȱŠœȱœž—•’‘ǰȱ›Šž–Š
˜›ȱœ¢œŽ–’Œȱ’—ŽŒ’˜—ǯȱ ȱ˜Ž—ȱ‹Ž’—œȱ ’‘ȱŠȱ™›˜›˜–Š•ȱ™Ž›’˜ȱ˜ȱŠȱŽ ȱ‘˜ž›œȱŠ—ȱ’œȱŒ‘Š›ŠŒȬ
Ž›’£Žȱ‹¢ȱŠȱȃ’—•’—Ȅȱ˜›ȱȃ’Œ‘’—ȄȱœŽ—œŠ’˜—ǯȱ‘Žȱ˜ž‹›ŽŠ”ȱ™›˜›ŽœœŽœȱ˜ȱ‘ŽȱŽŸŽ•˜™–Ž—ȱ˜
—ž–Ž›˜žœȱŸŽœ’Œ•Žœǰȱ ‘’Œ‘ȱšž’Œ”•¢ȱ›ž™ž›Žǰȱ•ŽŠŸ’—ȱŠ—ȱŠ–‹Ž›ȱ˜›ȱ‘˜—Ž¢ȬŒ˜•˜›ŽȱŒ›žœǯȱ —ȱ‘Ž
’––ž—ŽȱŒ˜–™ŽŽ—ǰȱ•Žœ’˜—œȱ‘ŽŠ•ȱ ’‘’—ȱŠȱ ŽŽ”ȱ˜ȱŗŖȱŠ¢œǯȱ‘Žȱ›ŽšžŽ—Œ¢ȱ˜ȱ˜ž‹›ŽŠ”œȱ’œȱ‘’‘•¢
ŸŠ›’Š‹•Žȱ›˜–ȱ™Š’Ž—ȱ˜ȱ™Š’Ž—ǰȱ ’‘ȱœ˜–ŽȱŽ¡™Ž›’Ž—Œ’—ȱ›ŽŒž››Ž—ŒŽœȱšž’Žȱ›Žž•Š›•¢ǯ

’˜•˜¢DZȱ›Š•ȱ’—ŽŒ’˜—ȱ’œȱŒŠžœŽȱ‹¢ȱ–Ž–‹Ž›œȱ˜ȱ‘Žȱ‘ž–Š—ȱ‘Ž›™ŽœŸ’›žœȱǻ

ǼȱŠ–’•¢ǰȱ‘Ž›™Žœ
œ’–™•Ž¡ȱ¢™Žȱŗȱǻ
Ȭŗǰȱ

ȬŗǼȱ˜›ǰȱ˜ȱŠȱ•ŽœœŽ›ȱŽ¡Ž—ǰȱ‘Ž›™Žœȱœ’–™•Ž¡ȱ¢™ŽȱŘȱǻ
ȬŘǰȱ

ȬŘǼǯ

ũOLFHQVHH,Q7HFK7KLVLVDQRSHQDFFHVVDUWLFOHGLVWULEXWHGXQGHUWKHWHUPVRIWKH&UHDWLYH&RPPRQV
$WWULEXWLRQ/LFHQVH KWWSFUHDWLYHFRPPRQVRUJOLFHQVHVE\ ZKLFKSHUPLWVXQUHVWULFWHGXVH
GLVWULEXWLRQDQGUHSURGXFWLRQLQDQ\PHGLXPSURYLGHGWKHRULJLQDOZRUNLVSURSHUO\FLWHG
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ
%HQLJQ,QIHFWLRXV/HVLRQV&RQGLWLRQVRIWKH2UDO0XFRXV0HPEUDQH 

›ŽŠ–Ž—DZȱ ‘Žȱ ™›’–Š›¢ȱ ’—ŽŒ’˜—ȱ –Š¢ȱ ‹Žȱ ›ŽŠŽȱ ŽŽŒ’ŸŽ•¢ȱ ‹¢ȱ  ȱ Š—ȱ Š—’Ÿ’›Š•
–Ž’ŒŠ’˜—œȱ ’ȱ Š–’—’œŽ›Žȱ  ’‘’—ȱ ‘Žȱ ’—’’Š•ȱ ŝŘȱ ‘˜ž›œǯȱ ˜™’ŒŠ•ȱ Š—Žœ‘Ž’Œœȱ –Š¢ȱ Š•œ˜ȱ ‹Ž
ŽŽŒ’ŸŽȱ’—ȱ›ŽžŒ’—ȱ‘Žȱ’œŒ˜–˜›ǯȱ ȱ’œȱ—ŽŒŽœœŠ›¢ȱ˜›ȱ™Š’Ž—œȱ˜ȱ–Š’—Š’—ȱŠŽšžŠŽȱ‘¢›Š’˜—ǯ

ŽŒž››Ž—ȱ‘Ž›™Žœȱ’—ŽŒ’˜—ȱ–Š¢ȱŠ•œ˜ȱ‹Žȱ›ŽŠŽȱŽŽŒ’ŸŽ•¢ǰȱ’ȱ‘Ž›Š™¢ȱ’œȱ’—’’ŠŽȱŠȱ‘ŽȱŽŠ›•’Žœ
™˜’—ȱ˜ȱ‘Žȱ˜ž‹›ŽŠ”ǯȱȱ›Ž’–Ž—ȱ˜ȱ‘’‘Ȭ˜œŽǰȱœ‘˜›ȱž›Š’˜—ȱŸŠ•ŠŒ¢Œ•˜Ÿ’›ȱ‘Šœȱœ‘˜ —ȱœ˜–Ž
Ž’ŒŠŒ¢ǰȱŽŸŽ—ȱŠ‹˜›’—ȱ‘Žȱ˜ž‹›ŽŠ”ȱ’—ȱœ˜–Žȱ™Š’Ž—œȱ ‘Ž—ȱ’—’’ŠŽȱž›’—ȱ‘Žȱ™›˜›˜–Š•
™Ž›’˜ǯȱ˜™’ŒŠ•ȱŠ—’Ÿ’›Š•ȱ–Ž’ŒŠ’˜—œȱ–Š¢ȱŠ•œ˜ȱœ‘˜›Ž—ȱ‘Žȱž›Š’˜—ȱ˜ȱ‘Žȱ˜ž‹›ŽŠ”ǯ

›˜—˜œ’œDZȱ‘Žȱ™›˜—˜œ’œȱ’œȱ˜˜ǰȱ ’‘ȱ–˜œȱ˜ž‹›ŽŠ”œȱœŽ•Ȭ•’–’’—ǯȱ˜›ȱ‘Žȱ’––ž—˜Œ˜–Ȭ
™›˜–’œŽȱ ™Š’Ž—ǰȱ ‘˜ ŽŸŽ›ǰȱ ‘Žȱ ’—ŽŒ’˜—ȱ –Š¢ȱ ‹Žȱ Œ‘Š›ŠŒŽ›’£Žȱ ‹¢ȱ œž‹œŠ—’Š•ȱ –˜›‹’’¢ǰ
—ŽŒŽœœ’Š’—ȱŽŠ›•¢ȱ‘Ž›Š™Žž’Œȱ’—Ž›ŸŽ—’˜—ǯ

’Ž›Ž—’Š•ȱ ’Š—˜œ’œDZȱ
Ž›™Žœȱ œ’–™•Ž¡ȱ ’œȱ ˜Ž—ȱ ’œ’—Œȱ ’—ȱ ’œȱ ™›ŽœŽ—Š’˜—ȱ Š—ȱ ›ŽŠ’•¢
’Š—˜œŽǯȱ˜›ȱ–’•Ž›ȱŒŠœŽœǰȱ˜›ȱ‘˜œŽȱ ’‘˜žȱœ’—’’ŒŠ—ȱ˜›Š•ȱž•ŒŽ›Š’˜—ǰȱ’—ŽŒ’˜žœȱ–˜—˜—žȬ
Œ•Ž˜œ’œȱ –Š¢ȱ ‹Žȱ Œ˜—œ’Ž›Žǰȱ œ’—ŒŽȱ Ž—Ž›ȱ •¢–™‘ŠŽ—˜™Š‘¢ȱ ’œȱ ˜Ž—ȱ Šȱ Œ˜–™˜—Ž—ȱ ˜ȱ ‹˜‘
’œŽŠœŽœǯȱ‘Ž›ȱŒ˜—œ’Ž›Š’˜—œȱ–’‘ȱ’—Œ•žŽȱ‘Š—ǰȱ˜˜ȱŠ—ȱ–˜ž‘ȱ’œŽŠœŽǰȱ‘Ž›™Š—’—Šȱ˜›
Ž›¢‘Ž–Šȱ–ž•’˜›–Žǯ

Řǯȱ
Ž›™Žœȱ£˜œŽ›

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ
Ž›™Žœȱ £˜œŽ›ȱ ’œȱ ‘Žȱ ›ŽŒž››Ž—ȱ ˜ž‹›ŽŠ”ȱ Šœœ˜Œ’ŠŽȱ  ’‘ȱ ‘Žȱ Ÿ’›žœȱ ‘Šȱ ŒŠžœŽœ
Œ‘’Œ”Ž—ȱ™˜¡ǯȱ‘ŽȱŸ’›žœȱ’œȱŠȱ–Ž–‹Ž›ȱ˜ȱ‘Žȱ‘ž–Š—ȱ‘Ž›™ŽœŸ’›žœȱŠ–’•¢ȱŠ—ǰȱ•’”Žȱ˜‘Ž›ȱ‘Ž›™Žœ
Ÿ’›žœŽœǰȱ™›’–Š›¢ȱ’—ŽŒ’˜—ȱŽ—œȱ’—ȱ•ŠŽ—Œ¢ǯȱŽ—ȱŠŽ›ȱ–Š—¢ȱ¢ŽŠ›œȱ˜›ȱŽŒŠŽœǰȱ‘Žȱ›ŽŒž››Ž—
˜ž‹›ŽŠ”ȱ’œȱ–Š—’ŽœŽȱŠœȱ‘Ž›™Žœȱ£˜œŽ›ǯȱ—•’”Žȱ
Ȭŗǰȱ‘Žȱ›ŽŒž››Ž—ŒŽȱ’œȱ¢™’ŒŠ••¢ȱ•’–’Žȱ˜ȱŠ
œ’—•Žȱ˜ž‹›ŽŠ”ǯȱŽ›ȱ›Žœ˜•ž’˜—ȱ˜ȱ‘Žȱ™›’–Š›¢ȱŸŠ›’ŒŽ••ŠȬ£˜œŽ›ȱ’—ŽŒ’˜—ǰȱ‘ŽȱŸ’›žœȱ›Žœ’Žœȱ’—
‘Žȱ˜›œŠ•ȱœ™’—Š•ȱŠ—•’Šǯȱ
Ž›™Žœȱ£˜œŽ›ȱ ’••ȱ’—Ÿ˜•ŸŽȱ‘ŽȱŽ›–Š˜–Žȱœž™™•’Žȱ‹¢ȱ‘ŽȱœŽ—œ˜›¢
—Ž›ŸŽœǯȱŽ—ǰȱŠȱ™Š’—ž•ȱ™›˜›˜–Žȱ ’••ȱŽŸŽ•˜™ȱ™›’˜›ȱ˜ȱ‘ŽȱŸŽœ’Œž•Š›ȱ˜ž‹›ŽŠ”ǯȱŽœ’˜—œȱŠ›Ž
’—Ž—œŽ•¢ȱ™Š’—ž•ȱŠ—ȱ¢™’ŒŠ••¢ȱœ‘˜ ȱŠ—ȱŠ‹›ž™•¢ȱž—’•ŠŽ›Š•ȱ’œ›’‹ž’˜—ǯȱ‘ŽȱŸŽœ’Œ•Žœȱ›ž™ž›Žǰ
•ŽŠŸ’—ȱŠȱŒ›žœȱ ‘’Œ‘ȱ ’••ȱžœžŠ••¢ȱ‘ŽŠ•ȱ’—ȱŘȬřȱ ŽŽ”œǯȱ‘’•Žȱœ¢–™˜–œȱ¢™’ŒŠ••¢ȱ›Žœ˜•ŸŽȱŠ•˜—
 ’‘ȱ›Žœ˜•ž’˜—ȱ˜ȱ‘ŽȱŽ¡Š—‘Ž–ǰȱŠȱ—ž–‹Ž›ȱ˜ȱž—˜›ž—ŠŽȱ™Š’Ž—œȱŒ˜—’—žŽȱ˜ȱŽ¡™Ž›’Ž—ŒŽȱ™Š’—ǰ
ŠȱŒ˜—’’˜—ȱ”—˜ —ȱŠœȱ™˜œȬ‘Ž›™Ž’Œȱ—Žž›Š•’ŠǯȱŒž•Š›ȱ’—Ÿ˜•ŸŽ–Ž—ȱ’œȱŠœœ˜Œ’ŠŽȱ ’‘ȱœ’—’’Ȭ
ŒŠ—ȱ–˜›‹’’¢ǯ

‘Žȱ˜›Š•ȱ•Žœ’˜—œȱ˜›ȱ‘Ž›™Žœȱ£˜œŽ›ȱ ’••ȱ˜••˜ ȱŠȱœ’–’•Š›ȱž—’•ŠŽ›Š•ȱŠ—Š˜–’Œȱ’œ›’‹ž’˜—ȱŠ—ȱ‹Ž
Œ‘Š›ŠŒŽ›’£Žȱ‹¢ȱ™Š’—ž•ȱž•ŒŽ›Š’˜—œȱ˜ȱ‘Žȱ–žŒ˜œŠǯ

’˜•˜¢DZȱ
Ž›™Žœȱ£˜œŽ›ȱ’œȱŒŠžœŽȱ‹¢ȱ‘ŽȱŸŠ›’ŒŽ••ŠȬ£˜œŽ›ȱŸ’›žœȱǻǼǰȱŠȱ–Ž–‹Ž›ȱ˜ȱ‘Žȱ‘ž–Š—
‘Ž›™ŽœŸ’›žœȱŠ–’•¢ȱǻ

ȬřǼǯ

›ŽŠ–Ž—DZȱȱŸŠŒŒ’—Žȱ˜›ȱ‘Ž›™Žœȱ£˜œŽ›ȱ’œȱŒž››Ž—•¢ȱŠŸŠ’•Š‹•ŽȱŠ—ȱ›ŽŒ˜––Ž—Žȱ˜›ȱ‘˜œŽȱ ’‘
Šȱ‘’œ˜›¢ȱ˜ȱŸŠ›’ŒŽ••ŠȬ£˜œŽ›ȱ’—ŽŒ’˜—ǯȱ˜›ȱ‘˜œŽȱŽ¡™Ž›’Ž—Œ’—ȱ‘Žȱ›ŽŒž››Ž—ŒŽǰȱŠ—’Ÿ’›Š•ȱ–Ž’Ȭ
ŒŠ’˜—œȱŠ›Žȱœ˜–Ž’–ŽœȱŽŽŒ’ŸŽȱ’—ȱœ‘˜›Ž—’—ȱ‘Žȱž›Š’˜—ȱ˜ȱ‘Žȱ˜ž‹›ŽŠ”ǰȱŽœ™ŽŒ’Š••¢ȱ ‘Ž—
’—’’ŠŽȱ ’‘’—ȱ‘Žȱ’›œȱřȱŠ¢œǯȱ˜›ȱ™˜œȬ‘Ž›™Ž’Œȱ—Žž›Š•’Šǰȱ˜™’ŒŠ•ȱŠ™œŠ’Œ’—ȱ‘Šœȱœ‘˜ —ȱœ˜–Ž
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

Ž’ŒŠŒ¢ǯȱ ‘Ž›ȱ ‘Ž›Š™Žž’Œȱ ›Ž’–Ž—œȱ –Š¢ȱ ’—Œ•žŽȱ œ¢œŽ–’Œȱ –Ž’ŒŠ’˜—œȱ œžŒ‘ȱ Šœȱ ›’Œ¢Œ•’Œ
Š—’Ž™›ŽœœŠ—œǰȱŠ—’Œ˜—Ÿž•œŠ—œȱ˜›ȱŠ‹Š™Ž—’—ǯ
›˜—˜œ’œDZȱ˜›ȱ‘Žȱ’––ž—ŽȱŒ˜–™ŽŽ—ȱŠ—ȱ‘˜œŽȱœ™Š›Žȱ™˜œȬ‘Ž›™Ž’Œȱ—Žž›Š•’Šǰȱ‘Žȱ™›˜—˜œ’œ
’œȱ Ž—Ž›Š••¢ȱ ŠŸ˜›Š‹•Žǯȱ ˜›ȱ ‘Žȱ ’––ž—˜Œ˜–™›˜–’œŽǰȱ ‘Ž›™Žœȱ £˜œŽ›ȱ ŒŠ—ȱ ‹Žȱ Šœœ˜Œ’ŠŽȱ  ’‘
œ’—’’ŒŠ—ȱ–˜›‹’’¢ǯȱ˜œȬ‘Ž›™Ž’Œȱ—Žž›Š•’ŠȱŒŠ—ȱŠ•œ˜ȱ‹Žȱ™›˜‹•Ž–Š’Œȱ˜›ȱŠȱ¢ŽŠ›ȱ˜›ȱ–˜›Žȱ’—ȱŠ
œ–Š••ȱ™Ž›ŒŽ—ŠŽȱ˜ȱ™Š’Ž—œǯ
’Ž›Ž—’Š•ȱ ’Š—˜œ’œDZȱ ‘Žȱ ’œ›’‹ž’˜—ȱ ˜ȱ •Žœ’˜—œȱ ’œȱ ˜Ž—ȱ ’Š—˜œ’Œȱ ˜›ȱ ‘Ž›™Žœȱ £˜œŽ›ǯ

˜ ŽŸŽ›ǰȱ’—ȱ–’•ȱŒŠœŽœǰȱ‘Žȱœ¢–™˜–œȱ–Š¢ȱ–’–’Œȱ—Žž›˜•˜’ŒŠ•ȱŒ˜—’’˜—œȱœžŒ‘ȱŠœȱ›’Ž–’—Š•
—Žž›Š•’Šǯȱ˜—ŠŒȱŽ›–Š’’œȱ–Š¢ȱŠ•œ˜ȱ‹ŽȱŒ˜—œ’Ž›ŽǰȱŠ•‘˜ž‘ȱ‘Žȱ’œŒ˜–˜›ȱŠœœ˜Œ’ŠŽȱ ’‘
‘Ž›™Žœȱ£˜œŽ›ȱ’œȱ—˜ȱ¢™’ŒŠ••¢ȱŠœœ˜Œ’ŠŽȱ ’‘ȱ‘’œȱŒ˜—’’˜—ǯ

řǯȱŠ—’’Šœ’œ

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ Š—’’Šœ’œȱ ›ŽŽ›œȱ ˜ȱ ’—ŽŒ’˜—ȱ  ’‘ȱ ‘Žȱ ’–˜›™‘’Œȱ ž—Š•ȱ ˜›Š—’œ–ǰȱ Š—’Š
Š•‹’ŒŠ—œǯȱ‘Žȱ’—ŽŒ’˜—ȱ’œȱ™›’–Š›’•¢ȱœž™Ž›’Œ’Š•ǰȱŠ•‘˜ž‘ȱ›Š›Žȱ’—ŸŠœ’ŸŽȱ˜›ȱ’œœŽ–’—ŠŽȱŒŠœŽœ
–Š¢ȱ‹ŽȱœŽŽ—ȱ’—ȱ‘ŽȱœŽŸŽ›Ž•¢ȱ’––ž—˜Œ˜–™›˜–’œŽǯȱ‘Žȱ˜›Š—’œ–ȱ—˜›–Š••¢ȱ›Žœ’ŽœȱŠœȱŠȱ¢ŽŠœ
’—ȱŠȱœž‹œŠ—’Š•ȱ™Ž›ŒŽ—ŠŽȱ˜ȱ‘Žȱ™˜™ž•Š’˜—ǯȱ—Ž›ȱŒ˜—’’˜—œȱŠŸ˜›Š‹•Žȱ˜ȱ‘Žȱ˜›Š—’œ–ǰȱœžŒ‘
Šœȱ‹›˜Šȱœ™ŽŒ›ž–ȱŠ—’‹’˜’Œȱ‘Ž›Š™¢ǰȱŒ˜›’Œ˜œŽ›˜’ȱ‘Ž›Š™¢ȱ˜›ȱ¡Ž›˜œ˜–’Šǰȱ›Š—œ˜›–Š’˜—ȱ˜
‘Žȱ‘¢™‘ŠŽ•ȱ˜›–ȱŠ—ȱ™›˜›Žœœ’˜—ȱ˜ȱŠ—ȱ’—ŽŒ’˜žœȱœŠŽȱ–Š¢ȱ˜ŒŒž›ǯȱŠ—’’Šœ’œȱ’—ŽŒ’˜—ȱ–˜œ
˜Ž—ȱ˜ŒŒž›œȱ’—ȱ˜—Žȱ˜ȱ˜ž›ȱŒ•’—’ŒŠ•ȱ™›ŽœŽ—Š’˜—œDZȱ™œŽž˜–Ž–‹›Š—˜žœǰȱ˜›ȱȃ‘›žœ‘DzȄȱŽ›¢‘Ž–Ȭ
Š˜žœǰȱ ‘’Œ‘ȱ–Š¢ȱ’—Œ•žŽȱŽ—ž›Žȱœ˜–Š’’œDzȱ‘¢™Ž›™•Šœ’ŒDzȱŠ—ȱŠ—ž•Š›ȱŒ‘Ž’•’’œȱǻ—Ž¡ȱ˜™’ŒǼǯ
%HQLJQ,QIHFWLRXV/HVLRQV&RQGLWLRQVRIWKH2UDO0XFRXV0HPEUDQH 

œŽž˜–Ž–‹›Š—˜žœȱ ŒŠ—’’Šœ’œDZȱ œ˜–Ž’–Žœȱ ”—˜ —ȱ Šœȱ ȃ‘›žœ‘ǰȄȱ ’œȱ Œ‘Š›ŠŒŽ›’£Žȱ ‹¢ȱ ‘Ž
ŽŸŽ•˜™–Ž—ȱ˜ȱ ‘’ŽǰȱŒž›Ȭȱ˜›ȱ™•ŠšžŽȬ•’”ŽȱŽ™˜œ’œȱ‘ŠȱŠ›ŽȱŽŠœ’•¢ȱ›Ž–˜ŸŠ‹•Žǯȱ‘’•Žȱž—Ž›Ȭ
•¢’—ȱŽ›¢‘Ž–Šȱ–Š¢ȱ‹ŽȱœŽŽ—ǰȱž•ŒŽ›Š’˜—ȱ’œȱ›Š›ŽǯȱŠ’Ž—œȱ–Š¢ȱŒ˜–™•Š’—ȱ˜ȱœŽ—œ’’Ÿ’¢ȱ˜ȱœ™’Œ¢
˜˜œȱ˜›ȱ‹ŠȱŠœŽǰȱ‹žȱœ¢–™˜–œȱŠ›Žȱ¢™’ŒŠ••¢ȱ–’•ǯȱœŽž˜–Ž–‹›Š—˜žœȱŒŠ—’’Šœ’œȱ’œȱœŽŽ—
–˜œȱŒ˜––˜—•¢ȱ’—ȱ’—Š—œǰȱ‘Žȱ’––ž—˜Œ˜–™›˜–’œŽȱ˜›ȱ™Š’Ž—œȱž—Ž›˜’—ȱŒ˜›’Œ˜œŽ›˜’
‘Ž›Š™¢ǯ

›¢‘Ž–Š˜žœȱ ŒŠ—’’Šœ’œDZȱ ’œȱ œ’–™•¢ȱ Œ‘Š›ŠŒŽ›’£Žȱ ‹¢ȱ Ž›¢‘Ž–Šȱ Š—ȱ œ‘˜ œȱ Šȱ —ž–‹Ž›ȱ ˜
›ŽŒ˜—’£Žȱ ˜›–œǰȱ ’—Œ•ž’—ȱ Ž—ž›Žȱ œ˜–Š’’œȱ Š—ȱ ŒŽ—›Š•ȱ ™Š™’••Š›¢ȱ Š›˜™‘¢ǯȱ Ž—ž›Ž
œ˜–Š’’œȱ’œȱœŽŽ—ȱ’—ȱ™Š’Ž—œȱ ’‘ȱ›Ž–˜ŸŠ‹•Žȱ™›˜œ‘ŽœŽœǯȱ‘ŽȱŠ›ŽŠȱŒ˜ŸŽ›Žȱ‹¢ȱ‘Žȱ™›˜œ‘Žœ’œȱ’œ
Ž›¢‘Ž–Š˜žœȱŠ—ȱŽ—œȱ˜ȱŒ•ŽŠ›•¢ȱ˜••˜ ȱ‘Žȱ˜ž•’—Žȱ˜ȱ‘ŽȱŽ—ž›Žȱ˜›ȱ™Š›’Š•ȱŽ—ž›Žǯȱ¢™’ŒŠ••¢
Šœ¢–™˜–Š’ŒǰȱŽ—ž›Žȱœ˜–Š’’œȱ’œȱ˜Ž—ȱ’Š—˜œŽȱž›’—ȱ›˜ž’—ŽȱŽ—Š•ȱŸ’œ’œǯȱ˜—›’‹ž’—
ŠŒ˜›œȱ˜ȱ‘ŽȱŽŸŽ•˜™–Ž—ȱ˜ȱŽ—ž›Žȱœ˜–Š’’œȱ’—Œ•žŽȱ¡Ž›˜œ˜–’ŠǰȱŘŚȱ‘˜ž›ȱŽ—ž›Žȱ ŽŠ›
Š—Ȧ˜›ȱ™˜˜›ȱŽ—ž›Žȱ‘¢’Ž—Žǯ

Ž—›Š•ȱ ™Š™’••Š›¢ȱ Š›˜™‘¢DZȱ  Šœȱ ™›ŽŸ’˜žœ•¢ȱ ’Š—˜œŽȱ ž—Ž›ȱ ‘Žȱ Ž›–ȱ –Ž’Š—ȱ ›‘˜–‹˜’
•˜œœ’’œȱŠ—ȱ‘˜ž‘ȱ˜ȱ›Ž™›ŽœŽ—ȱŠȱŽŸŽ•˜™–Ž—Š•ȱŠ‹—˜›–Š•’¢ȱ˜ȱ‘Žȱ˜›œŠ•ȱœž›ŠŒŽȱ˜ȱ‘Ž
˜—žŽǯȱ ȱ’œȱŒ‘Š›ŠŒŽ›’£Žȱ‹¢ȱŠȱŸŠ›’Š‹•¢Ȭœ’£ŽȱŠ›ŽŠȱ˜ȱ™Š™’••Š›¢ȱŠ›˜™‘¢ȱŠ—ȱŽ›¢‘Ž–Šǯȱ ȱ’œ
˜Ž—ȱŠœ¢–™˜–Š’ŒǰȱŠ•‘˜ž‘ȱ™Š’Ž—œȱ–Š¢ȱŒ˜–™•Š’—ȱ˜ȱœŽ—œ’’Ÿ’¢ȱ˜ȱœ™’Œ¢ȱ˜˜œǯȱ˜—ȬŽ›–
ŒŠœŽœȱ–Š¢ȱœ‘˜ ȱŠ—ȱ’—•Š––Š˜›¢ȱ‘¢™Ž›™•Šœ’Œȱ›Žœ™˜—œŽȱ˜ȱ‘Žȱ˜›Š•ȱ–žŒ˜œŠǯȱ’‘˜žȱ›ŽŠ–Ž—ǰ
‘ŽȱŠ›ŽŠȱ˜ȱ™Š™’••Š›¢ȱŠ›˜™‘¢ȱ–Š¢ȱ™›˜›Žœœȱ˜ȱ’—Ÿ˜•ŸŽȱ‘ŽȱŽ—’›Žȱ˜›œŠ•ȱœž›ŠŒŽȱ˜ȱ‘Žȱ˜—žŽǯ
˜—›’‹ž’—ȱŠŒ˜›œȱŠ›Žȱœ’–’•Š›ȱ˜ȱ˜‘Ž›ȱ˜›–œȱ˜ȱŒŠ—’’Šœ’œǯ

¢™Ž›™•Šœ’ŒȱŒŠ—’’Šœ’œȱǻŒŠ—’Š•ȱ•Žž”˜™•Š”’ŠǼDZȱ’œȱŠ—ȱž—Œ˜––˜—ȱ˜›–ȱ˜ȱ’—ŽŒ’˜—ȱ‘Šȱ–Š¢
‹Žȱ’’Œž•ȱ˜ȱ’Ž›Ž—’ŠŽȱ›˜–ȱ‘Žȱ–˜›ŽȱœŽ›’˜žœȱ™›˜ŒŽœœǰȱ•Žž”˜™•Š”’Šǯȱ ȱ’œȱŒ‘Š›ŠŒŽ›’£Žȱ‹¢
Šȱ  ‘’Žȱ ™•ŠšžŽȱ ‘Šȱ ŒŠ——˜ȱ ‹Žȱ ›Ž–˜ŸŽǯȱ ‘’•Žȱ Š—¢ȱ –žŒ˜œŠ•ȱ œž›ŠŒŽȱ –Š¢ȱ ‹Žȱ ’—Ÿ˜•ŸŽǰȱ ‘Ž
Š—Ž›’˜›ȱ‹žŒŒŠ•ȱ–žŒ˜œŠȱ’œȱŠȱ›Ž•Š’ŸŽ•¢ȱŒ˜––˜—ȱœ’Žǯȱ—’ž—Š•ȱ‘Ž›Š™¢ȱ’œȱ˜Ž—ȱ—ŽŒŽœœŠ›¢ȱ˜
›ž•Žȱ˜žȱ™›Ž—Ž˜™•Šœ’Šǯ

’˜•˜¢DZȱ˜œȱŒŠ—’’Šœ’œȱ’—ŽŒ’˜—œȱŠ›ŽȱŠœœ˜Œ’ŠŽȱ ’‘ȱŠ—’ŠȱŠ•‹’ŒŠ—œǯ

›ŽŠ–Ž—DZȱ¢™’ŒŠ••¢ǰȱ˜ž‹›ŽŠ”œȱŠ›Žȱœž™Ž›’Œ’Š•ȱŠ—ȱŽŽŒ’ŸŽ•¢ȱ›ŽŠŽȱ ’‘ȱ˜™’ŒŠ•ȱŠ—’ž—Š•
ŠŽ—œȱœžŒ‘ȱŠœȱ¢œŠ’—ȱ˜›Š•ȱœžœ™Ž—œ’˜—ȱ˜›ȱŒ•˜›’–Š£˜•Žȱ˜›Š•ȱ›˜Œ‘Žœǯȱ¢œŽ–’ŒȱŠŽ—œǰȱœžŒ‘ȱŠœ
•žŒ˜—Š£˜•Žǰȱ–Š¢ȱ‹ŽȱžœŽȱ’—ȱ™Š’Ž—œȱ ‘˜ȱŽ¡™Ž›’Ž—ŒŽȱ›ŽŒž››Ž—ŒŽœȱ˜›ȱ’—ȱŒŠœŽœȱ‘ŠȱŠ›Žȱ›Ž›ŠŒ˜›¢
˜ȱ‘ŽȱœŠ—Š›ȱ›ŽŠ–Ž—œǯȱ ȱ’œȱ’–™˜›Š—ȱ˜ȱ›Ž–Ž–‹Ž›ȱ‘Šȱ‘Žȱ›ŽŠ–Ž—ȱ˜ȱŽ—ž›Žȱœ˜–Š’’œ
’œȱ—˜ȱ•’–’Žȱ˜ȱŽ•’–’—Š’˜—ȱ˜ȱ‘Žȱ˜›Š—’œ–ȱ›˜–ȱ‘Žȱ˜›Š•ȱŒŠŸ’¢ǯȱ’œ’—ŽŒ’˜—ȱ˜ȱ‘Žȱ™›˜œ‘Žœ’œ
’œȱŠ•œ˜ȱ—ŽŒŽœœŠ›¢ȱ˜ȱ›ŽžŒŽȱ‘Žȱ™˜Ž—’Š•ȱ˜›ȱ›ŽŒž››Ž—ŒŽǯ

›˜—˜œ’œDZȱ ‘Žȱ ™›˜—˜œ’œȱ ˜›ȱ –˜œȱ ™Š’Ž—œȱ ’œȱ Ž¡ŒŽ••Ž—ǯȱ ˜›ȱ ‘Žȱ ’––ž—˜Œ˜–™›˜–’œŽǰȱ ‘Ž
™›˜—˜œ’œȱ’œȱ–˜›ŽȱŽ™Ž—Ž—ȱž™˜—ȱ‘Ž’›ȱ’––ž—ŽȱœŠžœȱ‘Š—ȱŒŠ—’’Šœ’œȱ’—ŽŒ’˜—ǯ

’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œDZȱ ȱ–Š¢ȱ‹Žȱ—ŽŒŽœœŠ›¢ȱ˜ȱ’Ž›Ž—’ŠŽȱŽ—ž›Žȱœ˜–Š’’œȱ›˜–ȱŠ••Ž›¢ȱ˜
Ž—Š•ȱ–ŠŽ›’Š•œǯȱ
˜ ŽŸŽ›ǰȱŠȱ‘˜›˜ž‘ȱŒ•’—’ŒŠ•ȱ‘’œ˜›¢ȱ ’••ȱ˜Ž—ȱŠœœ’œȱ‘ŽȱŒ•’—’Œ’Š—ȱ’—ȱ’Ž›Ȭ
Ž—’Š’—ȱ‘Žȱ ˜ȱŒ˜—’’˜—œǯȱ
¢™Ž›™•Šœ’ŒȱŒŠ—’’Šœ’œȱ’œȱ˜Ž—ȱ’’Œž•¢ȱ˜ȱ’Ž›Ž—’ŠŽȱ›˜–
‘Žȱ –˜›Žȱ œŽ›’˜žœȱ ™›Ž–Š•’—Š—ȱ •Žœ’˜—ǰȱ •Žž”˜™•Š”’Šǯȱ ˜›ȱ ‘ŽœŽȱ ™Š’Ž—œǰȱ ›ŽȬŽŸŠ•žŠ’˜—ȱ ŠŽ›
Š™™›˜™›’ŠŽȱŠ—’ž—Š•ȱ‘Ž›Š™¢ȱ ’••ȱ¢™’ŒŠ••¢ȱ›Žœž•ȱ’—ȱ‘ŽȱŠŒŒž›ŠŽȱ’Š—˜œ’œǯ
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ
%HQLJQ,QIHFWLRXV/HVLRQV&RQGLWLRQVRIWKH2UDO0XFRXV0HPEUDQH 

Śǯȱ—ž•Š›ȱŒ‘Ž’•’’œ

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ—ž•Š›ȱŒ‘Ž’•’’œȱ’œȱŠȱŒ‘›˜—’ŒȱŒ˜—’’˜—ȱŠŽŒ’—ȱ‘ŽȱŒ˜––’œœž›Š•ȱŠ›ŽŠœȱ˜ȱ‘Ž
–˜ž‘ǯȱ ȱ’œȱ ’‘’—ȱ‘Žȱœ™ŽŒ›ž–ȱ˜ȱ’œŽŠœŽœȱŠœœ˜Œ’ŠŽȱ ’‘ȱŒŠ—’’Šœ’œȱ’—ŽŒ’˜—ǰȱŠ•‘˜ž‘ȱŠ
Œ˜—Œ˜–’Š—ȱ‹ŠŒŽ›’Š•ȱŒ˜–™˜—Ž—ȱ’œȱ˜Ž—ȱ™›ŽœŽ—ǯȱ‘Žȱ•Žœ’˜—œȱ˜ȱŠ—ž•Š›ȱŒ‘Ž’•’’œȱ™›ŽœŽ—ȱŠœ
ž•ŒŽ›Š’˜—ȱ˜›ȱŒ›ŠŒ”’—ȱŠȱ‘ŽȱŒ˜––’œœž›ŽœǯȱŽœ’˜—œȱ‘ŠŸŽȱŠȱŽ—Ž—Œ¢ȱ˜ȱ Š¡ȱŠ—ȱ Š—ŽǰȱŠ•‘˜ž‘
‘Ž¢ȱ–Š¢ȱ‹Žȱ™›ŽœŽ—ȱ˜›ȱ¢ŽŠ›œȱ ’‘˜žȱ›ŽŠ–Ž—ǯȱ˜—›’‹ž’—ȱŠŒ˜›œȱŠ›Žȱœ’–’•Š›ȱ˜ȱ‘˜œŽȱ˜
˜‘Ž›ȱ˜›–œȱ˜ȱŒŠ—’’Šœ’œȱ’—ŽŒ’˜—ǯȱȱ›ŽžŒŽȱŸŽ›’ŒŠ•ȱ’–Ž—œ’˜—ȱ˜ȱ˜ŒŒ•žœ’˜—ȱ–Š¢ȱŠ•œ˜ȱ‹ŽȱŠ
Œ˜—›’‹ž’—ȱŠŒ˜›ǯ
’˜•˜¢DZȱŠ—’ŠȱŠ•‹’ŒŠ—œǰȱ˜Ž—ȱ’—ȱŒ˜–‹’—Š’˜—ȱ ’‘ȱœŠ™‘¢•˜Œ˜ŒŒŠ•ȱŒ˜–™˜—Ž—ǯ
›ŽŠ–Ž—DZȱ˜™’ŒŠ•ȱŠŽ—œǰȱœžŒ‘ȱŠœȱŠȱ˜›–ž•Š’˜—ȱ˜ȱ‘¢›˜Œ˜›’œ˜—ŽȱŠ—ȱ’˜˜šž’—˜•ǰȱŠ›Žȱ˜Ž—
ŽŽŒ’ŸŽȱ’—ȱ›Žœ˜•Ÿ’—ȱ‘Žȱ•Žœ’˜—œȱ˜ȱŠ—ž•Š›ȱŒ‘Ž’•’’œǯ
›˜—˜œ’œDZȱ¡ŒŽ••Ž—

’Ž›Ž—’Š•ȱ ’Š—˜œ’œDZȱ ‘Žȱ Œ˜—’’˜—ȱ ’œȱ ¢™’ŒŠ••¢ȱ ž—’šžŽȱ ’—ȱ ’œȱ ™›ŽœŽ—Š’˜—ȱ Š—ȱ ŽŠœ’•¢
’Š—˜œŽȱ‹ŠœŽȱž™˜—ȱ‘ŽȱŒ•’—’ŒŠ•ȱŽŠž›Žœǯȱ˜–ŽȱŸ’Š–’—ȱ˜›ȱ’›˜—ȱŽ’Œ’Ž—Œ’ŽœȱŠ›Žȱœ˜–Ž’–Žœ
Šœœ˜Œ’ŠŽȱ ’‘ȱŠȱœ’–’•Š›ȱŒ•’—’ŒŠ•ȱ™›ŽœŽ—Š’˜—ǯ
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

śǯȱ›˜™‘’Œȱ•˜œœ’’œ

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ›˜™‘’Œȱ•˜œœ’’œǰȱŠ•œ˜ȱ”—˜ —ȱŠœȱȃœ–˜˜‘ȱ˜—žŽȄȱ’œȱ˜—Žȱ˜ȱ‘Žȱ–˜œȱ›ŽšžŽ—
˜—žŽȱ Œ˜—’’˜—œȱ Šœœ˜Œ’ŠŽȱ  ’‘ȱ œ¢œŽ–’Œȱ ’œŽŠœŽȱ Š—ȱ ›Žšž’›Žœȱ ‘˜›˜ž‘ȱ ŽŸŠ•žŠ’˜—ǯȱ ‘Ž
–žŒ˜œŠȱ˜ȱ‘Žȱ˜—žŽȱ’œȱŒ‘Š›ŠŒŽ›’£Žȱ‹¢ȱŠȱœ–˜˜‘ȱŠ™™ŽŠ›Š—ŒŽǰȱ ‘’Œ‘ȱ’œȱžŽȱ˜ȱŠ›˜™‘¢ȱ˜
’•’˜›–ȱ™Š™’••ŠŽǰȱ ’‘ȱŠ—ȱž—Ž›•¢’—ȱ™’—”ȱ˜ȱ›Ž’œ‘ȱŒ˜•˜›ȱŠ—ȱ–Š¢ȱ‹Žȱ™Š’—ž•ǯ

’˜•˜¢DZȱ›˜™‘’Œȱ•˜œœ’’œȱ–Š¢ȱ‹ŽȱžŽȱ˜ȱ¡Ž›˜œ˜–’Šǰȱ ’‘ȱ˜›ȱ ’‘˜žȱŒ˜ȬŽ¡’œ’—ȱŒŠ—’’Šœ’œǰ
‘Šȱ’œȱ˜Ž—ȱŒŠžœŽȱ‹¢ȱ–Ž’ŒŠ’˜—ȱžœŽȱ˜›ȱŠȱœ¢œŽ–’Œȱ’œŽŠœŽȱœžŒ‘ȱŠœȱ“˜›Ž—Ȃœȱ’œŽŠœŽǯȱ‘Ž›
ŒŠžœŽœȱ’—Œ•žŽȱŽ’Œ’Ž—Œ’Žœȱ˜ȱ’Š–’—ȱǰȱ˜•’ŒȱŠŒ’ǰȱ—’ŠŒ’—ǰȱ›’‹˜•ŠŸ’—ǰȱ˜›ȱ’›˜—ǯȱ¢œŽ–’Œȱ’œŽŠœŽœ
Šœœ˜Œ’ŠŽȱ ’‘ȱŠ›˜™‘’Œȱ•˜œœ’’œȱ’—Œ•žŽȱœŠ›Œ˜’˜œ’œǰȱœ¢™‘’•’œǰȱ” Šœ‘’˜›”˜›ȱŠ—ȱŒŽ•’ŠŒȱ’œŽŠœŽǯ
ȱ–Š¢ȱŠ•œ˜ȱ‹ŽȱŠœœ˜Œ’ŠŽȱ ’‘ȱ–Ž’ŒŠ’˜—ȱžœŽǰȱœžŒ‘ȱŠœȱŠ—’‹’˜’Œœȱ˜›ȱ’—‘Š•ŽȱŒ˜›’Œ˜œŽ›˜’œ
žœŽȱ˜›ȱ›ŽŠ–Ž—ȱ˜ȱŠœ‘–Šȱ ‘’Œ‘ȱŒŠ—ȱ•ŽŠȱ˜ȱŠ—’Šȱ’—ŽŒ’˜—ǯ

›ŽŠ–Ž—DZȱ›ŽŠ–Ž—ȱ’œȱŠ’–ŽȱŠȱŽ•’–’—Š’˜—ȱ˜›ȱ™Š••’Š’˜—ȱ˜ȱ‘Žȱž—Ž›•¢’—ȱŒ˜—’’˜—ǯ

›˜—˜œ’œDZȱ‘Žȱ™›˜—˜œ’œȱ’œȱ˜˜ȱ ’‘ȱ›ŽŠ–Ž—ȱ˜ȱ‘Žȱž—Ž›•¢’—ȱŒ˜—’’˜—ǯ

’Ž›Ž—’Š•ȱ ’Š—˜œ’œDZȱ Ž’Š—ȱ ›‘˜–‹˜’ȱ •˜œœ’’œǰȱ Ž˜›Š™‘’Œȱ ˜—žŽǰȱ œ›Š ‹Ž››¢ȱ ˜—žŽ


ǻŒŠ›•ŽȱŽŸŽ›Ǽ
%HQLJQ,QIHFWLRXV/HVLRQV&RQGLWLRQVRIWKH2UDO0XFRXV0HPEUDQH 

Š—’’Šœ’œȦŽ—ž›Žȱ œ˜–Š’’œDZȱ ›Š•ȱ ŒŠ—’’Šœ’œǰȱ Šȱ ž—Š•ȱ ’—ŽŒ’˜—ȱ ’œȱ Šȱ ŸŽ›¢ȱ Œ˜––˜—


Œ˜–™•’ŒŠ’˜—ȱ˜ȱ›¢ȱ–˜ž‘ǯȱ‘ŽȱŽŒ›ŽŠœŽȱŠ–˜ž—ȱ˜ȱœŠ•’ŸŠȱŠ—ȱ™›˜ŽŒ’—ȱŠŒ˜›œȱŒ‘Š—Žȱ‘Ž
•˜ŒŠ•ȱ’––ž—’¢ȱ˜ȱ‘Žȱ˜›Š•ȱ’œœžŽœȱŠŒ’•’Š’—ȱ‘Žȱ˜ŸŽ››˜ ‘ȱ˜ȱ‘Žȱž—žœǯȱǯȱŠ•‹’ŒŠ—œȱ’œȱ‘Ž
–˜œȱŒ˜––˜—ȱœ™ŽŒ’Žǯȱ ••Ȭ’’—ȱŽ—ž›ŽœȱŒŠ—ȱŠŒ’•’ŠŽȱ‘Žȱ˜ŸŽ››˜ ‘ȱ˜ȱž—žœǯȱ’ž›Žȱdz
œ‘˜ œȱ Šȱ Œ˜––˜—ȱ ™›ŽœŽ—Š’˜—ȱ ˜ȱ Ž—ž›Žȱ œ˜–Š’’œǯȱ —ȱ ™Š’Ž—œȱ  ’‘ȱ ›¢ȱ –˜ž‘ǰȱ  ŽŠ›’—
Ž—ž›Žœȱ–Š¢ȱ‹Žȱ’’Œž•ǯȱŠ•’ŸŠȱ’œȱŠ—ȱ’–™˜›Š—ȱŸŽ‘’Œ•Žȱ’—ȱ‘Žȱ™›˜ŒŽœœȱ˜ȱŽ—ž›Žȱ›ŽŽ—’˜—ȱ’—
‘Žȱ˜›Š•ȱŒŠŸ’¢ǯ

’’˜—Š•ȱ›ŽŠ’—

›˜™‘’Œȱ•˜œœ’’œ

››’žȱǰȱŠ—Š›’žȱǰȱ››žȱ ǰȱ Š›Šžȱǰȱ˜—Š•˜ȱǰȱ ’˜™Š‘’ŒȱŠ›˜™‘’Œȱ•˜œœ’’œȱŠœȱ‘Žȱ˜—•¢


Œ•’—’ŒŠ•ȱœ’—ȱ˜›ȱŒŽ•’ŠŒȱ’œŽŠœŽȱ’Š—˜œ’œDZȱŠȱŒŠœŽȱ›Ž™˜›ǯȱ ȱŽȱŠœŽȱŽ™ǯŘŖŗŘǰȱŜDZȱŗŞśǯ

ŽŠ–¢ȱǰȱŽ›‹¢ȱǰȱž—ȱǰȱ˜––˜—ȱ˜—žŽȱŒ˜—’’˜—œȱ’—ȱ™›’–Š›¢ȱŒŠ›Žǯȱ–ȱŠ–ȱ‘¢œ’Ȭ
Œ’Š—ǯȱŘŖŗŖǰȱŞŗDZŜŘŝȬŜřŚǯ

Ž›Š’ȱ
ǰȱ‘’–Š‘Š›Šȱǰȱ›˜™‘’Œȱ˜—žŽȱŠœœ˜Œ’ŠŽȱ ’‘ȱŠ—’Šǯȱ ȱ›Š•ȱŠ‘˜•ȱŽȱŘŖŖśȱřŚDZ
řşŝȬŚŖŖ

Ž›™Žœȱœ’–™•Ž¡ȱŸ’›žœȱ’—ŽŒ’˜—

ŽŸ’••Žȱ ǰȱ Š––ȱ ǰȱ ••Ž—ȱ ǰȱ ˜žšž˜ȱ ǯȱ ›Š•ȱ Š—ȱ Š¡’••˜ŠŒ’Š•ȱ Š‘˜•˜¢ǯȱ ř›ȱ Žǯ
Šž—Ž›œȱŘŖŖşǯ

Š‹˜›—ȱ ǰȱ ›ŠŒŽȱ ǯȱŽŒž››Ž—ȱ‘Ž›™Žœȱœ’–™•Ž¡ȱ•Š‹’Š•’œDZȱœŽ•ŽŒŽȱ‘Ž›Š™Žž’Œȱ˜™’˜—œǯȱ


Š—ȱŽ—ȱœœ˜ŒȱŜşDZŚşŞȬśŖřǰȱŘŖŖř

˜˜™•Ž›ȱǰȱ ›ŽŽ—‹Ž›ȱǯȱ™ŠŽȱ˜—ȱ‘Ž›™ŽœŸ’›žœȱ’—ŽŒ’˜—œǯȱŽ—ȱ•’—ȱ˜›‘ȱ–ȱŚŝDZśŗŝȬśřŘǰ
ŘŖŖř
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ


Ž›™Žœȱ£˜œŽ›

Š››Žȱǰȱ ŠŽ•Š›’œȱ
ǰȱ˜››’œȱ ȱŽȱŠ•ǯȱ˜œŽ›ȱœ’—Žȱ‘Ž›™ŽŽȱ˜ȱ‘Žȱ›’Ž–’—Š•ȱ—Ž›ŸŽǯȱ›Š•
ž›ȱ›Š•ȱŽȱ›Š•ȱŠ‘˜•ȱŝśDZŗŝřȬŗŝśǰȱŗşşřǯ

›Šžœȱǰȱœ›˜ŸŽȱ ǰȱ —Œ‘Šžœ™Žȱ ȱŽȱŠ•ǯȱ


ȱŒ˜—Ž›Ž—ŒŽǯȱŠ›’ŒŽ••ŠȬ£˜œŽ›ȱŸ’›žœȱ’—ŽŒ’˜—œǯ
’˜•˜¢ǰȱ—Šž›Š•ȱ‘’œ˜›¢ǰȱ›ŽŠ–Ž—ȱŠ—ȱ™›ŽŸŽ—’˜—ǯȱ——ȱ —Ž›—ȱŽȱŗŖŞDZŘŘŗȬŘřŝǰȱŗşŞŞǯ

Š—’’Šœ’œȦŠ—ž•Š›ȱŒ‘Ž’•’’œ

”™Š—ȱǰȱ˜›Š—ȱǯȱ›Š•ȱŒŠ—’’Šœ’œǯȱ˜œ›ŠȱŽȱ ȱŝŞDZŚśśȬŚśşǰȱŘŖŖŘǯ

ŽŸ’••Žȱ ǰȱ Š––ȱ ǰȱ ••Ž—ȱ ǰȱ ˜žšž˜ȱ ǯȱ ›Š•ȱ Š—ȱ Š¡’••˜ŠŒ’Š•ȱ Š‘˜•˜¢ǯȱ ř›ȱ Žǯ
Šž—Ž›œȱŘŖŖşǯ

Š–Š›Š—Š¢Š”Žȱǰȱ‘Žž—ȱ ǰȱŠ–Š›Š—Š¢Š”Žȱ
ǯȱŠ—’’Šœ’œȱŠ—ȱ˜‘Ž›ȱž—Š•ȱ’œŽŠœŽœȱ˜
‘Žȱ–˜ž‘ǯȱŽ›–Š˜•ȱ‘Ž›ȱŗśDZŘśŗȬŘŜşǰȱŘŖŖŘǯ
&KDSWHU

&RPPRQ/HVLRQVRI9DULHG(WLRORJ\

–Š•Š–ȱŠ˜˜
’Œ˜’—Žȱœ˜–Š’’œ
››’Š’˜—ȱ’‹›˜–ŠȦ›Šž–Š’Œȱ’‹›˜–Š
¢˜Ž—’Œȱ›Š—ž•˜–Š
Ž›’™‘Ž›Š•ȱ˜œœ’¢’—ȱ’‹›˜–Š
Ž›’™‘Ž›Š•ȱ’Š—ȱŒŽ••ȱ›Š—ž•˜–Š
žŒ˜ŒŽ•Ž
–˜”Ž›Ȃœȱ–Ž•Š—˜œ’œ
›’Œ’˜—Š•ȱ‘¢™Ž›”Ž›Š˜œ’œȱǻ˜›œ’ŒŠ’˜ȱ‹žŒŒ˜›ž–Ȧ•’—žŠ›ž–ǼȦ›’Œ’˜—Š•ȱ”Ž›Š˜œ’œ
Š•’ŸŠ›¢ȱœ˜—Žœȱǻœ’Š•˜•’‘’Šœ’œǼ
šžŠ–˜žœȱ™Š™’••˜–Š

ŗǯȱ–Š•Š–ȱŠ˜˜

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ–Š•Š–ȱŠ˜˜ȱ’œȱŠ—ȱŽ¡˜Ž—˜žœȱ™’–Ž—ȱŠœœ˜Œ’ŠŽȱ’œŒ˜•˜›Š’˜—ȱ˜ȱ‘Žȱ˜›Š•
–žŒ˜œŠǯȱ‘ŽȱŽ¡˜Ž—˜žœȱ™’–Ž—ȱ’œȱ›Š—ž•Žœȱ˜ȱœ’•ŸŽ›ȱŠ–Š•Š–ȱžœŽȱ’—ȱ‘Žȱ’••’—ȱ˜ȱŽ—Š•
ŒŠŸ’’Žœǯȱ‘ŽȱŠ–Š•Š–ȱŠ˜˜ȱŠ™™ŽŠ›œȱŠœȱŠȱ›Š¢Ȭ‹•ŠŒ”ȱ–ŠŒž•Žȱ˜ȱŽ ȱ–’••’–ŽŽ›œȱ’—ȱœ’£Žǯȱ‘Ž
‹˜›Ž›ȱ–Š¢ȱ‹Žȱ Ž••ȬŽ’—Žȱ˜›ȱ‹•Ž—ȱ’–™Ž›ŒŽ™’‹•¢ȱ ’‘ȱ‘Žȱœž››˜ž—’—ȱ–žŒ˜œŠǯȱ˜––˜—
•˜ŒŠ’˜—œȱ’—Œ•žŽȱ‘ŽȱŠ•ŸŽ˜•Š›ȱ›’Žǰȱ’—Ž›Ž—Š•ȱ™Š™’••ŠŽǰȱŠ•ŸŽ˜•Š›ȱ–žŒ˜œŠǰȱ•˜˜›ȱ˜ȱ‘Žȱ–˜ž‘
Š—ȱ‘ŽȱŸŽœ’‹ž•Žǯȱ‘ŽȱŠ–Š•Š–ȱŠ˜˜ȱ’œȱŠœ¢–™˜–Š’ŒȱŠ—ȱ˜Žœȱ—˜ȱ’—Œ›ŽŠœŽȱ’—ȱœ’£Žǯȱž•’™•Ž
Š–Š•Š–ȱ Š˜˜œȱ –Š¢ȱ ‹Žȱ œŽŽ—ȱ ’—ȱ ‘Žȱ ˜›Š•ȱ ŒŠŸ’¢ȱ ’—ȱ ‘˜œŽȱ  ’‘ȱ –˜›Žȱ Ž—Š•ȱ ›Žœ˜›Š’˜—œǯȱ 
ŠŽšžŠŽȱŠ–˜ž—ȱ˜ȱ–ŽŠ•ȱ’œȱ™›ŽœŽ—ǰȱŠ—ȱŠ–Š•Š–ȱŠ˜˜ȱ–Š¢ȱ‹ŽȱœŽŽ—ȱ˜—ȱ›˜ž’—Žȱ›Š’˜›Š™‘œǯ
’Œ›˜œŒ˜™’ŒȱŽ¡Š–’—Š’˜—ȱ˜ȱŠ—ȱŠ–Š•Š–ȱŠ˜˜ȱ–Š¢ȱ›ŽŸŽŠ•ȱ™›ŽœŽ—ŒŽȱ˜ȱ•Š›ŽȱŠ–˜ž—œȱ˜ȱŠ›”
–ŽŠ•ȱ˜›ȱ‹›˜ —ȱ™’–Ž—ȱ˜Ž—ȱŒ˜ž›œ’—ȱŠ•˜—ȱ›Ž’Œž•’—ȱ’‹Ž›œȱ’—ȱ‘ŽȱŒ˜——ŽŒ’ŸŽȱ’œœžŽȱŽœ™ŽŒ’Š••¢
Š›˜ž—ȱ‹•˜˜ȱŸŽœœŽ•œǯ

’˜•˜¢DZȱ’•ŸŽ›ȱŠ–Š•Š–ȱ›˜–ȱŠȱ‘ŽŠŸ’•¢ȱ›Žœ˜›Žȱ˜˜‘ȱž—Ž›˜’—ȱŽ¡›ŠŒŠ’˜—ȱ–Š¢ȱœ™•’—Ž›
Š—ȱ ™’ŽŒŽœȱ –Š¢ȱ Ž–‹Žȱ ’—ȱ ‘Žȱ Ž¡›ŠŒ’˜—ȱ œ˜Œ”Žǯȱ •œ˜ǰȱ ‘Žȱ œž™Ž›’Œ’Š•ȱ ›Šž–Šȱ œŽŒ˜—Š›¢ȱ ˜
›Ž–˜ŸŠ•ȱ˜ȱŒ˜˜—ȱœ™˜—ŽœȱŠ—ȱŠž£Žȱ˜••˜ ’—ȱŠȱŽ—Š•ȱ›Žœ˜›Š’ŸŽȱ™›˜ŒŽž›Žȱ–Š¢ȱ›Žœž•ȱ’—
Ž–‹Ž’—ȱ˜ȱŠȱŽ ȱ™’ŽŒŽœȱ˜ȱœ’•ŸŽ›ȱŠ–Š•Š–ȱ’—ȱ‘ŽȱŒ˜——ŽŒ’ŸŽȱ’œœžŽǯ

ũOLFHQVHH,Q7HFK7KLVLVDQRSHQDFFHVVDUWLFOHGLVWULEXWHGXQGHUWKHWHUPVRIWKH&UHDWLYH&RPPRQV
$WWULEXWLRQ/LFHQVH KWWSFUHDWLYHFRPPRQVRUJOLFHQVHVE\ ZKLFKSHUPLWVXQUHVWULFWHGXVH
GLVWULEXWLRQDQGUHSURGXFWLRQLQDQ\PHGLXPSURYLGHGWKHRULJLQDOZRUNLVSURSHUO\FLWHG
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

›ŽŠ–Ž—DZȱ˜ȱ›ŽŠ–Ž—ȱ’œȱ›Žšž’›Žȱ‹žȱ’ȱ‘ŽȱŒ•’—’ŒŠ•ȱ’Š—˜œ’œȱ’œȱ’—ȱ˜ž‹ǰȱŠȱœŒŠ•™Ž•ȱ‹’˜™œ¢
–Š¢ȱ‹Žȱ™Ž›˜›–Žȱ˜ȱŽ—œž›ŽȱŒ˜–™•ŽŽȱ›Ž–˜ŸŠ•ǯ

›˜—˜œ’œDZȱ‘Ž›Žȱ’œȱ•’•Žȱ˜ȱ—˜ȱ›Žœ™˜—œŽȱ‹¢ȱ‘Žȱ‘˜œȱ’œœžŽȱ˜ȱ‘ŽȱŽ–‹ŽŽȱœ’•ŸŽ›ȱŠ–Š•Š–
Š—ȱ‘Žȱ™›˜—˜œ’œȱ’œȱŽ¡ŒŽ••Ž—ǯ

’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œDZȱ‘Žȱ’Š—˜œ’œȱ˜ȱŠ—ȱŠ–Š•Š–ȱŠ˜˜ȱ’œȱœ›Š’‘ȱ˜› Š›ȱ‹žȱ˜Ž—ȱ–Š¢
›Žšž’›Žȱ ’Ž›Ž—’Š’˜—ȱ ›˜–ȱ ˜‘Ž›ȱ ‹Ž—’—ȱ ˜›ȱ ™˜Ž—’Š••¢ȱ ‘Š›–ž•ȱ •Žœ’˜—œȱ œžŒ‘ȱ Šœȱ Šȱ ‹Ž—’—
™’–Ž—ȱŒŽ••ž•Š›ȱ—ŽŸžœȱ˜›ȱŽŸŽ—ȱŠȱ–Ž•Š—˜–Šǯ
&RPPRQ/HVLRQVRI9DULHG(WLRORJ\ 

Řǯȱ’Œ˜’—Žȱœ˜–Š’’œ

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ‘’œȱŒ˜—’’˜—ȱ™›ŽœŽ—œȱŠŒžŽ•¢ȱŠœȱŠȱ’žœŽȱ ‘’Ž—’—ȱ˜ȱ‘Žȱ™˜œŽ›’˜›ȱ‘Š›ȱ™Š•ŠŽ
 ’‘ȱŸŠ›’Š‹•ŽȱŽ¡Ž—œ’˜—ȱ’—˜ȱ‘Žȱœ˜ȱ™Š•ŠŽǯȱ‘Žȱ ‘’Ž—Žȱ–žŒ˜œŠȱ˜Ž—ȱŠ™™ŽŠ›œȱȁŒ›ŠŒ”ŽȂȱŠ—
Ž–˜—œ›ŠŽœȱŽ•ŽŸŠŽȱȁŒ›ŠŽ›Ȭ•’”ŽȂȱ›Žȱ™˜’—œȱ‘Šȱ›Ž™›ŽœŽ—ȱ‘Žȱ’—•Š–Žȱ˜™Ž—’—œȱ˜ȱžŒœȱ˜
–’—˜›ȱ–žŒ˜žœȱ•Š—œȱ˜ȱ‘Žȱ™Š•ŠŽǯȱ‘ŽȱœŽŸŽ›’¢ȱ˜ȱ‘Žȱ’—’—œȱ’œȱ‘’‘•¢ȱŸŠ›’Š‹•ŽȱŠ—ȱ™Š’Ž—œ
Š›ŽȱžœžŠ••¢ȱŠœ¢–™˜–Š’Œǯ
’˜•˜¢DZȱ‘’œȱŒ˜—’’˜—ȱ’œȱœŽŽ—ȱ–˜›ŽȱŒ˜––˜—•¢ȱ’—ȱ™’™Žȱœ–˜”Ž›œȱŠ—ȱ’œȱ–˜›Žȱ•’”Ž•¢ȱŠœœ˜Œ’ŠŽ
 ’‘ȱ‘Žȱ‘ŽŠȱ˜ȱŒ˜–‹žœ’˜—ȱ˜ȱ‘Žȱ˜‹ŠŒŒ˜ȱ™›˜žŒœȱ›Š‘Ž›ȱ‘Š—ȱžŽȱ˜ȱ’œȱ—’Œ˜’—ŽȱŒ˜—Ž—ǯ
›ŽŠ–Ž—DZȱ ˜ȱ ›ŽŠ–Ž—ȱ ’œȱ —ŽŒŽœœŠ›¢ȱ ‹ŽŒŠžœŽȱ ‘Žȱ Œ˜—’’˜—ȱ ŠŽœȱ  ‘Ž—ȱ œ–˜”’—ȱ Š—ȱ ‘Ž
Šœœ˜Œ’ŠŽȱ‘ŽŠȱŽ—Ž›Š’˜—ȱ’œȱ’œŒ˜—’—žŽǯ
›˜—˜œ’œDZȱ‘Žȱ™›˜—˜œ’œȱ’œȱŸŽ›¢ȱ˜˜ȱŠœȱ‘ŽȱŒ˜—’’˜—ȱ›Žœ˜•ŸŽœȱž™˜—ȱ ’‘›Š Š•ȱ›˜–ȱ‘Ž
œ–˜”’—ȱ‘Š‹’ǯȱ ȱ˜Žœȱ—˜ȱ‘ŠŸŽȱŠȱ™›Ž–Š•’—Š—ȱ™˜Ž—’Š•ǯ
’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œDZȱ‘Žȱ‘’œ˜›¢ȱ˜ȱŠŒžŽȱ˜—œŽǰȱ‘ŽȱŒ•’—’ŒŠ•ȱŠ™™ŽŠ›Š—ŒŽȱ˜ȱ‘Žȱ•Žœ’˜—ȱŠ—
‘Žȱ‘Š‹’ȱ˜ȱœ–˜”’—ȱŠ›Žȱ’Š—˜œ’Œȱ˜›ȱ‘’œȱŒ˜—’’˜—ȱ˜ȱ‘Žȱ™Š•ŠŽǯȱȱ’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œ
–Š¢ȱ’—Œ•žŽȱ™Š•ŠŠ•ȱ™ŽŽŒ‘’ŠŽȱŠ—ȱ’—•Š––Š˜›¢ȱ™Š™’••Š›¢ȱ‘¢™Ž›™•Šœ’Šǯ

řǯȱ ››’Š’˜—ȱ’‹›˜–ŠȱȦȱ›Šž–Š’Œȱ’‹›˜–Š

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ‘Žȱ’››’Š’˜—ȱ˜›ȱ›Šž–Š’Œȱ’‹›˜–Šȱ’œȱŒ˜—œ’Ž›Žȱ˜ȱ‹ŽȱŠȱ›ŽŠŒ’ŸŽȱ™›˜•’Ž›Š’˜—ȱ˜
Œ˜••ŠŽ—˜žœȱŒ˜——ŽŒ’ŸŽȱ’œœžŽǯȱ˜œȱ›Šž–Š’Œȱ’‹›˜–ŠœȱŠ›ŽȱŗŒ–ȱ˜›ȱ•Žœœȱ’—ȱœ’£ŽȱŠ—ȱŠ›Žȱ–˜œ
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

›ŽšžŽ—•¢ȱ •˜ŒŠŽȱ Šȱ ‘Žȱ Š—Ž›’˜›ȱ ‹žŒŒŠ•ȱ –žŒ˜œŠȱ ˜••˜ Žȱ ‹¢ȱ ‘Žȱ Š—Ž›’˜›ȱ •ŠŽ›Š•ȱ ˜—žŽ
Š•‘˜ž‘ȱ ˜‘Ž›ȱ Š›ŽŠœȱ –Š¢ȱ ‹Žȱ ’—›ŽšžŽ—•¢ȱ ŠŽŒŽǯȱ ‘Ž¢ȱ Š›Žȱ œ•˜ ȱ ›˜ ’—ǰȱ Šœ¢–™˜–Š’Œ
–ŠœœŽœȱ˜Ž—ȱŠ—ȱŠ——˜¢Š—ŒŽȱ˜ȱ‘Žȱ™Š’Ž—ǯȱ˜—Ȭž•ŒŽ›ŠŽȱ’‹›˜–ŠœȱŠ›Žȱ™’—”ȱ˜ȱ™Š•Žȱ™’—”ȱ’—
Œ˜•˜›ǯȱ ‘Ž¢ȱ –Š¢ȱ ‹Žȱ ™˜•¢™˜’Š•ȱ  ’‘ȱ Šȱ ™Žž—Œž•ŠŽȱ ‹ŠœŽȱ ˜›ȱ œŽœœ’•Žȱ Š—ȱ ˜–ŽȬœ‘Š™Žǯȱ —
™Š•™Š’˜—ǰȱ‘Ž¢ȱ–Š¢ȱŽŽ•ȱœ˜ȱ˜›ȱ’›–ȱ’—ȱŒ˜—œ’œŽ—Œ¢ȱŽ™Ž—’—ȱž™˜—ȱ‘ŽȱŽ—œ’¢ȱ˜ȱ‘ŽȱŒ˜••ŠŽ—ǯ

’˜•˜¢DZȱ‘Žȱ˜›Š•ȱ’››’Š’˜—Ȧ›Šž–Š’Œȱ’‹›˜–Šȱ’œȱ—˜ȱŒ˜—œ’Ž›Žȱ˜ȱ‹ŽȱŠȱ›žŽȱ—Ž˜™•Šœ–ǯȱ ȱ˜›–œ
’—ȱ›Žœ™˜—œŽȱ˜ȱ›Šž–Šȱ›˜–ȱ‘ŽȱŽŽ‘ǰȱœ‘Š›™ȱŽ—ȱ˜ȱŠ—ȱŠ™™•’Š—ŒŽǰȱ˜›ȱ˜‘Ž›ȱœ˜ž›ŒŽȱ˜ȱ’››’Š’˜—ǯ

›ŽŠ–Ž—DZȱ¡Œ’œ’˜—Š•ȱ‹’˜™œ¢ȱ’œȱŒž›Š’ŸŽǯ

›˜—˜œ’œDZȱ‘Žȱ™›˜—˜œ’œȱ’œȱŽ¡ŒŽ••Ž—ȱ ’‘ȱ—˜ȱ’—‘Ž›Ž—ȱŽ—Ž—Œ¢ȱ˜ȱ›ŽŒž›ǯ

’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œDZȱȁœ˜Ȃȱ’‹›˜–Šœȱ˜ȱ‘Žȱ‹žŒŒŠ•ȱ–žŒ˜œŠȱ–Š¢ȱ›ŽœŽ–‹•ŽȱŠȱ•’™˜–ŠǯȱŒ•Ž›˜œ’—
–žŒ˜ŒŽ•Žœȱ˜ȱ‘Žȱ•˜ Ž›ȱ•’™ȱ–Š¢ȱ‹Žȱ–’œŠ”Ž—ȱ˜›ȱ’‹›˜–ŠœȱŠ—ȱŠȱ’‹›˜–Šȱ˜ȱ‘Žȱ’—’ŸŠȱ–Š¢
›ŽœŽ–‹•ŽȱŠȱ™Ž›’™‘Ž›Š•ȱ˜œœ’¢’—ȱ’‹›˜–Šǯ

Śǯȱ¢˜Ž—’Œȱ›Š—ž•˜–Š

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ‘Žȱ™¢˜Ž—’Œȱ›Š—ž•˜–Šȱ’œȱŠȱ™Š’—•Žœœǰȱœ•˜ ȱ›˜ ’—ǰȱ˜›Š—’£Žȱ–Šœœȱ˜ȱ›Š—žȬ
•Š’˜—ȱ ’œœžŽǯȱ ¢˜Ž—’Œȱ ›Š—ž•˜–Šœȱ –Š¢ȱ ŠŽŒȱ Š—¢ȱ œ”’—ȱ ˜›ȱ –žŒ˜œŠ•ȱ œž›ŠŒŽǯȱ ›Š•ȱ ™¢˜Ž—’Œ
›Š—ž•˜–Šœȱ™›ŽœŽ—ȱŠœȱ›Žǰȱ Ž••ȬȱŒ’›Œž–œŒ›’‹Žȱ–ŠœœŽœȱ˜ȱ‘Žȱ’—’ŸŠȱ–˜œ•¢ǯȱ —›ŽšžŽ—•¢ǰ
‘Ž¢ȱ –Š¢ȱ Š•œ˜ȱ ŠŽŒȱ ‘Žȱ ˜—žŽǰȱ ‹žŒŒŠ•ȱ –žŒ˜œŠȱ Š—ȱ ‘Žȱ •˜ Ž›ȱ ŸŽ›–’•’˜—ǯȱ ‘Žȱ ’—Œ’Ž—ŒŽȱ ˜
™¢˜Ž—’Œȱ ›Š—ž•˜–Šœȱ ’œȱ ‘’‘Ž›ȱ ž›’—ȱ ™›Ž—Š—Œ¢ȱ Š—ȱ ‘Šœȱ •Žȱ ˜ȱ ‘Žȱ žœŠŽȱ ˜ȱ ‘Žȱ Ž›–
ȁ™›Ž—Š—Œ¢ȱŽ™ž•’œȂǯȱ‘ŽȱŠ››Š—Ž–Ž—ȱ˜ȱ‘Žȱ‹•˜˜ȱŸŽœœŽ•œȱŠœȱ—˜Žȱ‘’œ˜™Š‘˜•˜’ŒŠ••¢ǰȱ‘ŠœȱŠ•œ˜
•Žȱ˜ȱ‘ŽȱžœŠŽȱ˜ȱ‘ŽȱŽ›–ȱȁ•˜‹ž•ŠŽȱŒŠ™’••Š›¢ȱ‘Ž–Š—’˜–ŠȂǰȱŽœ™ŽŒ’Š••¢ȱ‹¢ȱ™Š‘˜•˜’œœǯ
&RPPRQ/HVLRQVRI9DULHG(WLRORJ\ 

’˜•˜¢DZȱ‘Žȱ™¢˜Ž—’Œȱ›Š—ž•˜–ŠȱŠ›’œŽœȱžŽȱ˜ȱŒ‘›˜—’Œȱ›’Œ’˜—ȱŠȱŠȱœ’ŽȱŽŠœ’•¢ȱŠŽŒŽȱ‹¢
’—•Š––Š’˜—ȱ Š—ȱ ˜›–Š’˜—ȱ ˜ȱ ›Š—ž•Š’˜—ȱ ’œœžŽǯȱ ‘Žȱ Š—’˜Ž—’Œȱ ™˜Ž—’Š•ȱ ˜ȱ Žœ›˜Ž—ǰ
Žœ™ŽŒ’Š••¢ȱž›’—ȱ™›Ž—Š—Œ¢ȱ’œȱ‘Žȱ›ŽŠœ˜—ȱ˜›ȱŠȱ‘’‘Ž›ȱ’—Œ’Ž—ŒŽȱ˜ȱ™¢˜Ž—’Œȱ›Š—ž•˜–Šœȱ’—
›Žœ™˜—œŽȱ˜ȱœž‹’—’ŸŠ•ȱŒŠ•Œž•žœȱ˜›ȱŠȱœ‘Š›™ȱŽŽȱ˜ȱŠȱ™›˜œ‘Žœ’œȱ˜›ȱ›Žœ˜›Š’˜—ȱ’—ȱ ˜–Ž—ǯ

›ŽŠ–Ž—DZȱ ¡Œ’œ’˜—Š•ȱ ‹’˜™œ¢ȱ ˜••˜ Žȱ ‹¢ȱ ‘Žȱ ›Ž–˜ŸŠ•ȱ ˜ȱ Š—¢ȱ Œ‘›˜—’Œȱ ’››’Š—ȱ ’œȱ žœžŠ••¢
Œž›Š’ŸŽǯ

›˜—˜œ’œDZȱ˜••˜ ’—ȱŒ˜–™•ŽŽȱ›Ž–˜ŸŠ•ȱŠ—ȱŽ•’–’—Š’˜—ȱ˜ȱŠ—¢ȱ™˜Ž—’Š•ȱ’››’Š—ǰȱ‘Žȱ™›˜—˜œ’œ
’œȱŽ¡ŒŽ••Ž—ǯȱȱ›ŽŒž››Ž—ŒŽȱ›ŠŽȱ˜ȱŠ™™›˜¡’–ŠŽ•¢ȱŗśƖȱ‘Šœȱ‹ŽŽ—ȱ›Ž™˜›Žǯ

’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œDZȱ‘Žȱ’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œȱ˜ȱŠȱ’—’ŸŠ•ȱ™¢˜Ž—’Œȱ›Š—ž•˜–Šȱ’—Œ•žŽœ
Šȱ™Ž›’™‘Ž›Š•ȱ’Š—ȱŒŽ••ȱ›Š—ž•˜–ŠȱŠ—ȱ˜‘Ž›ȱ‹Ž—’—ȱ™Ž›’™‘Ž›Š•ȱ˜˜—˜Ž—’ŒȱŠ—ȱœ˜ȱ’œœžŽ
ž–˜›œȱ˜ȱ‘Žȱ’—’ŸŠǯ
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

śǯȱŽ›’™‘Ž›Š•ȱ˜œœ’¢’—ȱ’‹›˜–Š

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ‘’œȱ’œȱŠ—ȱŠœ¢–™˜–Š’Œǰȱœ•˜ ȱ›˜ ’—ǰȱ‹Ž—’—ǰȱ Ž••ȱŒ’›Œž–œŒ›’‹Žȱ›˜ ‘ȱ˜
‘Žȱ’—’ŸŠǯȱ ȱ’œȱœŽŽ—ȱ–˜›ŽȱŒ˜––˜—•¢ȱ’—ȱ¢˜ž—ȱŠž•ȱŽ–Š•Žœǯȱ ȱ’œȱ™Š•Žȱ™’—”ȱ’—ȱŒ˜•˜›ȱŠ—ȱ’›–
˜ȱ‘Š›ȱ’—ȱŒ˜—œ’œŽ—Œ¢ǯ
’˜•˜¢DZȱ ȱ’œȱ‘˜ž‘ȱ˜ȱŠ›’œŽȱ›˜–ȱ‘Žȱ™Ž›’˜˜—Š•ȱ•’Š–Ž—ȱžŽȱ˜ȱŒ‘›˜—’Œȱ’››’Š’˜—ǰȱ™›˜‹Š‹•¢
›˜–ȱœž‹’—’ŸŠ•ȱŒŠ•Œž•žœǯ
›ŽŠ–Ž—DZȱ ¡Œ’œ’˜—Š•ȱ ‹’˜™œ¢ȱ ˜••˜ Žȱ ‹¢ȱ ›Ž–˜ŸŠ•ȱ ˜ȱ Š—¢ȱ œ˜ž›ŒŽȱ ˜ȱ Œ‘›˜—’Œȱ ’››’Š’˜—ȱ ’œ
Œž›Š’ŸŽǯȱ—ȱŽ¡Œ’œ’˜—Š•ȱ‹’˜™œ¢ȱ›Žšž’›Žœȱ‘Žȱ›Ž–˜ŸŠ•ȱ˜ȱ‘ŽȱœŠ•”ȱ˜ȱ‘Žȱ•Žœ’˜—ȱ›˜–ȱ‘Žȱ™Ž›’˜Ȭ
˜—Š•ȱ•’Š–Ž—ȱœ™ŠŒŽǯ
›˜—˜œ’œDZȱ ‘Žȱ ™›˜—˜œ’œȱ ’œȱ Ž¡ŒŽ••Ž—ȱ Š—ȱ ž—Ž›ȱ ›ŽŠ–Ž—ȱ ›Žœž•œȱ ’—ȱ Šȱ ›ŽŒž››Ž—ŒŽȱ ›ŠŽȱ ˜
Š™™›˜¡’–ŠŽ•¢ȱŗśƖǯ
’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œDZȱȱ’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œȱ˜ȱ‘’œȱ‹Ž—’—ȱ’—’ŸŠ•ȱ–Šœœȱ’—Œ•žŽœȱ’—•Š–Ȭ
–Š˜›¢ȱ ’‹›˜žœȱ ‘¢™Ž›™•Šœ’ŠȦ’‹›˜–Šȱ ˜ȱ ‘Žȱ ’—’ŸŠǰȱ ˜œŽ˜–Šȱ Š—ȱ ˜‘Ž›ȱ ‹Ž—’—ȱ ™Ž›’™‘Ž›Š•
˜˜—˜Ž—’Œȱž–˜›œǯ

ŜǯȱŽ›’™‘Ž›Š•ȱ’Š—ȱŒŽ••ȱ›Š—ž•˜–Š

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ‘Žȱ™Ž›’™‘Ž›Š•ȱ’Š—ȱŒŽ••ȱ›Š—ž•˜–Šȱ™›ŽœŽ—œȱŠœȱŠȱ™Š’—•Žœœǰȱ Ž••ȱŒ’›Œž–œŒ›’‹Žǰ
›Ž’œ‘ȱ ™ž›™•Žȱ –Šœœȱ žœžŠ••¢ȱ •Žœœȱ ‘Š—ȱ ŗŒ–ȱ ’—ȱ œ’£Žǯȱ ȱ ’œȱ ˜ž—ȱ ˜—ȱ ‘Žȱ ’—’ŸŠȱ Š—ȱ žœžŠ••¢
Š—Ž›’˜›ȱ˜ȱ‘Žȱ–˜•Š›ȱŽŽ‘ǯȱŽ–˜›Š™‘’ŒŠ••¢ǰȱ‘Žȱ™Ž›’™‘Ž›Š•ȱ’Š—ȱŒŽ••ȱ›Š—ž•˜–Šȱ’œȱœŽŽ—ȱ–˜›Ž
Œ˜––˜—•¢ȱ’—ȱ¢˜ž—ȱŽ–Š•Žȱ™Š’Ž—œǯ
’˜•˜¢DZȱ ȱ’œȱœžŽœŽȱ‘Šȱ‘Žȱ™Ž›’™‘Ž›Š•ȱ’Š—ȱŒŽ••ȱ›Š—ž•˜–ŠȱŠ›’œŽœȱ›˜–ȱ‘Žȱ™Ž›’˜˜—Š•
•’Š–Ž—ȱœ™ŠŒŽȱŠ—ȱ‘Žȱ’Š—ȱŒŽ••œȱŠ›Žȱ˜ȱ˜˜—˜Œ•Šœ’Œȱ˜›’’—ǯ
&RPPRQ/HVLRQVRI9DULHG(WLRORJ\ 

›ŽŠ–Ž—DZȱ —ȱ Ž¡Œ’œ’˜—Š•ȱ ‹’˜™œ¢ȱ ’—Œ•ž’—ȱ ‘Žȱ ˜›’’—ȱ ˜ȱ ‘Žȱ •Žœ’˜—ȱ  ’‘’—ȱ ‘Žȱ ™Ž›’˜˜—Š•
•’Š–Ž—ȱœ™ŠŒŽȱ’œȱ‘Žȱ›ŽŠ–Ž—ȱ˜ȱŒ‘˜’ŒŽǯ
›˜—˜œ’œDZȱ‘Žȱ™›˜—˜œ’œȱ’œȱŽ¡ŒŽ••Ž—ǯȱȱ›ŽŒž››Ž—ŒŽȱ›ŠŽȱ˜ȱŠ™™›˜¡’–ŠŽ•¢ȱŗśƖȱ’œȱŠœœ˜Œ’ŠŽ
 ’‘ȱ’—Œ˜–™•ŽŽȱ›Ž–˜ŸŠ•ǯ
’Ž›Ž—’Š•ȱ ’Š—˜œ’œDZȱ Žœ’˜—œȱ ‘Šȱ Š›Žȱ –˜›Žȱ Š™’ŒŠ••¢ȱ ™˜œ’’˜—Žȱ –Š¢ȱ ‹Žȱ –’œŠ”Ž—ȱ ˜›ȱ Š
™Š›ž•’œǯȱ‘Ž›ȱ•Žœ’˜—œȱ’—ȱ‘Žȱ’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œȱ’—Œ•žŽȱ‘Žȱ™¢˜Ž—’Œȱ›Š—ž•˜–ŠȱŠ—ȱŠȱ˜ŒŠ•
’—•Š––Š˜›¢ȱ’‹›˜žœȱ‘¢™Ž›™•Šœ’Šǯ

ŝǯȱžŒ˜ŒŽ•Ž

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ ‘’œȱ •Žœ’˜—ȱ ™›ŽœŽ—œȱ Šœȱ Šȱ ˜–ŽȬœ‘Š™Žǰȱ •ž’Ȭ’••Žȱ –Šœœȱ ˜ȱ ‘Žȱ •˜ Ž›ȱ •’™ǯ
ž™Ž›’Œ’Š•ȱ•Žœ’˜—œȱŠ›Žȱ•žŒžŠ—ȱŠ—ȱ›Š—œ•žŒŽ—ȱ ‘’•ŽȱŽŽ™ȱœŽŠŽȱ•Žœ’˜—œȱ–Š¢ȱ‘ŠŸŽȱŠȱ—˜›–Š•
Œ˜•˜›ǯȱ ‘Ž›Žȱ ’œȱ ˜Ž—ȱ Šȱ ‘’œ˜›¢ȱ ˜ȱ ‘Žȱ œ Ž••’—ȱ ’—Œ›ŽŠœ’—ȱ ’—ȱ œ’£Žȱ Š—ȱ ›ž™ž›’—ǯȱ ž™Ž›’Œ’Š•
–žŒ˜ŒŽ•Žœȱ–Š¢ȱŠŽŒȱ˜‘Ž›ȱ™Š›œȱ˜ȱ‘Žȱ˜›Š•ȱŒŠŸ’¢ȱ ‘Ž›Žȱ–’—˜›ȱ–žŒ˜žœȱ•Š—œȱŠ›Žȱ™›ŽœŽ—ǯ
ȱ–žŒ˜ŒŽ•Žȱ˜ȱ‘Žȱ•˜˜›ȱ˜ȱ‘Žȱ–˜ž‘ȱ’œȱ”—˜ —ȱŠœȱŠȱ›Š—ž•Šǯȱ ȱ™›ŽœŽ—œȱŠœȱŠȱž—’•ŠŽ›Š•ȱœ Ž••’—
Ž•ŽŸŠ’—ȱ‘Žȱ˜—žŽȱ˜ȱ‘Žȱ˜™™˜œ’Žȱœ’Žǯ
’˜•˜¢DZȱžŒ˜ŒŽ•ŽœȱŠ›ŽȱŠȱ›Žœž•ȱ˜ȱ–žŒžœȱŽ¡›ŠŸŠœŠ’˜—ȱœŽŒ˜—Š›¢ȱ˜ȱ›Šž–Š’ŒȱœŽŸŽ›Š—ŒŽȱ˜
‘Žȱ –žŒžœȱ žŒǯȱ ‘Žȱ –žŒžœȱ ™˜˜•œȱ  ’‘’—ȱ ‘Žȱ Œ˜——ŽŒ’ŸŽȱ ’œœžŽȱ ›Žœž•’—ȱ ’—ȱ Šȱ •žŒžŠ—ǰ
œ˜–Ž’–Žœȱ‹•˜˜ȱ’—Žȱ‹•’œŽ›ǯ
›ŽŠ–Ž—DZȱ¡Œ’œ’˜—ȱ˜ȱ‘Žȱ–žŒ˜ŒŽ•Žȱ ’‘ȱœž›’ŒŠ•ȱ–Š›’—œȱŽŽ™ȱŽ—˜ž‘ȱ˜ȱ’—Œ•žŽȱ‘Žȱ•˜‹ž•Žœ
˜ȱ–’—˜›ȱ–žŒžœȱ•Š—œȱŒ˜—›’‹ž’—ȱ˜ȱ‘Žȱ–žŒžœȱ™˜˜•ǯ
›˜—˜œ’œDZȱŽ›¢ȱ˜˜ǯȱŽŒž››Ž—ŒŽȱ’œȱ›Ž•ŠŽȱ˜ȱŠȱœ’–™•ŽȱŽŒŠ™’Š’˜—ȱ˜ȱ‘Žȱ‹•’œŽ›ȱŠ—ȱ–žŒžœ
’œŒ‘Š›ŽȱŠ—ȱ’—Œ˜–™•ŽŽȱ›Ž–˜ŸŠ•ȱ˜ȱ‘Žȱ–’—˜›ȱ–žŒžœȱ•Š—ȱ•˜‹ž•Žœǯ
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

’Ž›Ž—’Š•ȱ ’Š—˜œ’œDZȱ ‘Žȱ ’Š—˜œ’œȱ ˜ȱ Šȱ –žŒ˜ŒŽ•Žȱ ’œȱ œ›Š’‘ȱ ˜› Š›ǯȱ Ž—’—ȱ œŠ•’ŸŠ›¢
ž–˜›œȱŽ—ȱ˜ȱŠŽŒȱ‘Žȱž™™Ž›ȱ•’™ȱ–˜œ•¢ǯȱȱ‹•˜˜ȱ’—Žȱ–žŒ˜ŒŽ•Žȱ–Š¢ȱ›ŽœŽ–‹•ŽȱŠȱŸŠ›’Œ˜œ’¢ǯ
Š—ž•ŠœȱŠ›Žȱœ˜ȱž—’•ŠŽ›Š•ȱœ Ž••’—œȱ˜ȱ‘Žȱ•˜˜›ȱ˜ȱ‘Žȱ–˜ž‘ȱ ‘’•ŽȱŽ›–˜’ȱŒ¢œœȱŠ›Žȱ–’•’—Ž
•Žœ’˜—œȱŠ—ȱŽŽ•ȱ˜ž‘¢ȱ’—ȱŒ˜—œ’œŽ—Œ¢ǯ

Şǯȱ–˜”Ž›Ȃœȱ–Ž•Š—˜œ’œ

ŽœŒ›’™’˜—DZȱŽ•Š—’—ȱ™’–Ž—Š’˜—ȱ’—ȱ›Žœ™˜—œŽȱ˜ȱ‘ŽŠŸ¢ȱ˜‹ŠŒŒ˜ȱœ–˜”’—ȱ’œȱ™›˜–’—Ž—ȱ˜ŸŽ›
‘Žȱ Š—Ž›’˜›ȱ ŠŒ’Š•ȱ ’—’ŸŠǯȱ ’™Žȱ œ–˜”’—ȱ ›Žœž•œȱ ’—ȱ ™’–Ž—Š’˜—ȱ ˜ȱ ‘Žȱ Œ˜––’œœž›Žœȱ Š—
‹žŒŒŠ•ȱ –žŒ˜œŠŽǯȱ ‘Žȱ ™’–Ž—Š’˜—ȱ ’œȱ ’žœŽǰȱ –ŠŒž•Š›ȱ Š—ȱ Š’›•¢ȱ ž—’˜›–ȱ ’—ȱ ’—Ž—œ’¢ǯȱ ‘Ž
™’–Ž—Š’˜—ȱ–Š¢ȱ‹Žȱ’—Ž—œŽȱ’—ȱŽ‘—’ŒŠ••¢ȱŠ›”ȱœ”’——Žȱ›ŠŒŽœǯȱ–˜”Ž›Ȃœȱ–Ž•Š—˜œ’œȱ’œȱ‘Žȱ–˜œ
Œ˜––˜—ȱŒŠžœŽȱ˜ȱ˜›Š•ȱ™’–Ž—Š’˜—ȱ’—ȱ˜‘Ž› ’œŽȱŠ’›ȱœ”’——Žȱ›ŠŒŽœǯ

’˜•˜¢DZȱ Ž•Š—˜Œ¢Žœȱ Š›Žȱ œ’–ž•ŠŽȱ ˜ȱ ™›˜žŒŽȱ –Ž•Š—’—ȱ ’—ȱ ‘Žȱ ™›ŽœŽ—ŒŽȱ ˜ȱ ™˜•¢Œ¢Œ•’Œ
Š›˜–Š’Œȱ‘¢›˜ŒŠ›‹˜—œȱ•’”Žȱ—’Œ˜’—ŽȱŠ—ȱ‹Ž—£˜™¢›Ž—Žȱǻ˜‹ŠŒŒ˜ȱŒ˜–‹žœ’˜—ȱ™›˜žŒœǼǯ

›ŽŠ–Ž—DZȱ–˜”’—ȱŒŽœœŠ’˜—ȱ›Žœž•œȱ’—ȱ›ŠžŠ•ȱŠ’—ȱ˜ȱ‘Žȱ™’–Ž—Š’˜—ȱ˜ŸŽ›ȱŠȱ™Ž›’˜ȱ˜
–˜—‘œȱ˜ȱœŽŸŽ›Š•ȱ¢ŽŠ›œǯ

›˜—˜œ’œDZȱ ‘Žȱ ™’–Ž—Š’˜—ȱ –Š¢ȱ ‹Žȱ Žœ‘Ž’ŒŠ••¢ȱ ž—Š™™ŽŠ•’—ǯȱ ››Žž•Š›ȱ ™’–Ž—Š’˜—ǰ


ž•ŒŽ›Š’˜—ȱ ’‘ȱ˜›ȱ ’‘˜žȱœ Ž••’—ȱ–Š¢ȱ—ŽŒŽœœ’ŠŽȱŠȱ‹’˜™œ¢ǯȱ —ȱ’œŽ•ǰȱœ–˜”Ž›Ȃœȱ–Ž•Š—˜œ’œȱ’œ
‘Š›–•Žœœǯ

’Ž›Ž—’Š•ȱ ’Š—˜œ’œDZȱ ‘Žȱ Œ•’—’ŒŠ•ȱ Š™™ŽŠ›Š—ŒŽȱ Œ˜–‹’—Žȱ  ’‘ȱ ‘Žȱ œ–˜”’—ȱ ‘’œ˜›¢ȱ ’œ
’Š—˜œ’ŒǯȱŒŒŠœ’˜—Š••¢ǰȱ˜‘Ž›ȱŒŠžœŽœȱ˜ȱ˜›Š•ȱ™’–Ž—Š’˜—ȱ’—Œ•ž’—ȱ›ŽŠŒ’ŸŽȱŒ‘›˜—’Œȱ›Šž–Š
Šœœ˜Œ’ŠŽȱ™’–Ž—Š’˜—ǰȱ›žȬ’—žŒŽȱ™’–Ž—Š’˜—ǰȱ™’–Ž—Š’˜—ȱ’—ȱŠȱœŽ’—ȱ˜ȱ’œ˜—Ȃœ
’œŽŠœŽǰȱ ‘Ž–˜Œ‘›˜–Š˜œ’œǰȱ Žž£Ȭ Ž‘Ž›œȱ œ¢—›˜–Žǰȱ Š—ȱ Š·ȬŠžȬ•Š’ȱ ™’–Ž—Š’˜—ȱ ˜
—Žž›˜’‹›˜–Š˜œ’œȱ˜›ȱ’‹›˜žœȱ¢œ™•Šœ’Šȱ–Š¢ȱ—ŽŽȱ˜ȱ‹ŽȱŒ˜—œ’Ž›Žȱ’—ȱ‘Žȱ’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œǯ
&RPPRQ/HVLRQVRI9DULHG(WLRORJ\ 

şǯȱ˜›œ’ŒŠ’˜ȱ‹žŒŒŠ›ž–ȱȦȱ•Š‹’˜›ž–Ȧȱ•’—žŠ›ž–ȱǻŒ‘›˜—’ŒȱŒ‘ŽŽ”ǰȱ•’™ǰȱŠ—
˜—žŽȱŒ‘Ž ’—Ǽ

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ‘›˜—’ŒȱŒ‘ŽŽ”ȱŒ‘Ž ’—ȱ–Š¢ȱ‹Žȱž—’•ŠŽ›Š•ȱ˜›ȱ‹’•ŠŽ›Š•ǯȱ ȱ–Š¢ȱ‹ŽȱŠœœ˜Œ’ŠŽȱ ’‘
Šȱ•’™ȱŒ‘Ž ’—ȱŠ—ȱŠȱ˜—žŽȱŒ‘Ž ’—ȱ‘Š‹’ǯȱ‘Žȱœž›ŠŒŽȱ˜ȱ‘Žȱ‹žŒŒŠ•ȱ–žŒ˜œŠȱŠ™™ŽŠ›œȱ›˜ž‘ǰ
œ‘›ŽŽȱŠ—ȱ’››Žž•Š›ȱ’—œŽŠȱ˜ȱœ–˜˜‘ȱŠ—ȱ–˜’œǯȱ‘ŽȱŒ‘Š—ŽœȱŠ›Žȱ–˜›Žȱ™›˜–’—Ž—ȱŠ•˜—
‘Žȱ˜ŒŒ•žœŠ•ȱ™•Š—ŽȱŠ—ȱ˜ Š›œȱ‘ŽȱŠ—Ž›’˜›ȱ™˜›’˜—œȱ˜ȱ‘Žȱ‹žŒŒŠ•ȱ–žŒ˜œŠǯȱ‘Žȱ•˜ Ž›ȱ•’™ȱ’œ
Œ‘›˜—’ŒŠ••¢ȱŒ‘Ž Žȱ–˜›Žȱ‘Š—ȱ‘Žȱž™™Ž›ȱ•’™ǯȱ
ŽŠŸ¢ȱŒ‘Ž ’—ȱ–Š¢ȱ›Žœž•ȱ’—ȱŽ›˜œ’˜—ȱ˜›ȱž•ŒŽ›ŠȬ
’˜—ǯ
’˜•˜¢DZȱȱŒ‘›˜—’ŒȱŒ‘ŽŽ”ȱŠ—Ȧ˜›ȱ•’™ȱŒ‘Ž ’—ȱ‘Š‹’ȱ’œȱœž‹Œ˜—œŒ’˜žœȱŠ—ȱ’—Ÿ˜•ž—Š›¢ȱŠ—ȱŠ
–Š—’ŽœŠ’˜—ȱ˜ȱœ›Žœœȱ˜›ȱŠȱ™œ¢Œ‘˜•˜’ŒŠ•ȱŒ˜—’’˜—ǯȱ‘ŽȱŒ•’—’ŒŠ•ȱŠ™™ŽŠ›Š—ŒŽȱ’œȱžŽȱ˜ȱœ‘›ŽȬ
’—ȱ˜ȱœž›ŠŒŽȱ•Š¢Ž›œȱ˜ȱ™Š›Š”Ž›Š’—ȱ˜Ž—ȱŒ˜•˜—’£Žȱ‹¢ȱ‹ŠŒŽ›’Šǯ
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

›ŽŠ–Ž—DZȱŒ›¢•’Œȱœ‘’Ž•œȱ™›ŽŸŽ—ȱ‘ŽȱŠŒŒŽœœȱ˜ȱ‘Žȱ–žŒ˜œŠŽȱŠ—ȱ›Žœž•ȱ’—ȱ‘ŽŠ•’—ǯ
›˜—˜œ’œDZȱ ‘Žȱ Œ‘Š—Žœȱ Šœœ˜Œ’ŠŽȱ  ’‘ȱ Œ‘›˜—’Œȱ Œ‘ŽŽ”ǰȱ •’™ȱ Š—ȱ ˜—žŽȱ Œ‘Ž ’—ȱ –Š¢ȱ ‹Ž
Žœ‘Ž’ŒŠ••¢ȱ’œ™•ŽŠœ’—ȱ‹žȱŠ›Žȱ‘Š›–•ŽœœȱŠ—ȱ‘Žȱ™›˜—˜œ’œȱ’œȱŽ¡ŒŽ••Ž—ǯ
’Ž›Ž—’Š•ȱ ’Š—˜œ’œDZȱ ‘Žȱ ’Š—˜œ’œȱ ˜ȱ –˜›œ’ŒŠ’˜ȱ ‹žŒŒŠ›ž–Ȧ•’—žŠ›ž–ȱ ˜›ȱ –˜›œ’ŒŠ’˜
•Š‹’˜›ž–ȱ’œȱœ›Š’‘ȱ˜› Š›ǯȱŒŒŠœ’˜—Š••¢ȱ’ȱ–Š¢ȱ›Žšž’›Žȱ’Ž›Ž—’Š’˜—ȱ›˜–ȱ˜›Š•ȱŒ’——Š–˜—
›ŽŠŒ’˜—ǰȱŠȱ•˜ŒŠ•’£ŽȱŠ••Ž›’Œȱ›Žœ™˜—œŽȱ˜ȱŠ›’’Œ’Š•ȱŒ’——Š–˜—ȱ•ŠŸ˜›’—ȱŠŽ—œȱ˜ž—ȱ’—ȱ–Š—¢
˜˜ȱ™›˜žŒœȱŠœȱ Ž••ȱŠœȱ˜›Š•ȱ‘¢’Ž—Žȱ™›˜žŒœǯȱ—ȱ’œ˜•ŠŽȱ•Žœ’˜—ȱŠŽŒ’—ȱ‘Žȱ•ŠŽ›Š•ȱ˜—žŽ
’—ȱŠȱ
ȱ™˜œ’’ŸŽȱ’—’Ÿ’žŠ•ȱ–Š¢ȱ›Žšž’›Žȱ’Ž›Ž—’Š’˜—ȱ›˜–ȱ˜›Š•ȱ‘Š’›¢ȱ•Žž”˜™•Š”’Šǯ

ŗŖǯȱ‘Ž–’ŒŠ•ȱ‹ž›—

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ Š’Ž—œȱ  ’‘ȱ ‘’œȱ Œ˜—’’˜—ȱ –Š¢ȱ ™›ŽœŽ—ȱ  ’‘ȱ œŽŸŽ›Žȱ ™Š’—ȱ Š—ȱ ‹ž›—’—ǯȱ ‘Ž
œ¢–™˜–œȱŠ›Žȱ˜ȱ›ŽŒŽ—ȱ˜—œŽǰȱ¢™’ŒŠ••¢ȱž—Ž›ȱŘŚȬŚŞȱ‘˜ž›œǯȱŠ›Žž•ȱšžŽœ’˜—’—ȱ›ŽŸŽŠ•œȱŽ’‘Ž›
&RPPRQ/HVLRQVRI9DULHG(WLRORJ\ 

œŽ•Ȭ–Ž’ŒŠ’˜—ȱ ’—ȱ ‘Žȱ ˜›–ȱ ˜ȱ ™•ŠŒŽ–Ž—ȱ ˜ȱ Š—ȱ Šœ™’›’—ȱ Š‹•Žȱ ’—ȱ ‘Žȱ ŸŽœ’‹ž•Žȱ Š“ŠŒŽ—ȱ ˜ȱ Š
™Š’—ž•ȱ˜˜‘ȱ˜›ȱŠȱŸŽ›¢ȱ›ŽŒŽ—ȱŸ’œ’ȱ˜ȱŠȱŽ—Š•ȱŒ•’—’ŒǯȱŠ›Žž•ȱŽ¡Š–’—Š’˜—ȱ˜ȱ‘ŽȱŠŽŒŽȱ˜›Š•
–žŒ˜œŠȱ›ŽŸŽŠ•œȱŠȱ™œŽž˜–Ž–‹›Š—˜žœȱ ‘’Žȱ•Žœ’˜—ȱ˜ȱŸŠ›’Š‹•ŽȱŽ¡Ž—ǯȱ—Ž›•¢’—ȱ‘Žȱ™œŽžȬ
˜–Ž–‹›Š—Žǰȱ‘Žȱ–žŒ˜œŠȱ’œȱŽ›¢‘Ž–Š˜žœȱŠ—ȱŽ—Ž›ǯ
’˜•˜¢DZȱ œŽ•Ȭ–Ž’ŒŠ’˜—ȱ ’—ȱ ‘Žȱ ˜›–ȱ ˜ȱ Šœ™’›’—ǰȱ œ˜’ž–ȱ ™Ž›‹˜›ŠŽǰȱ ‘¢›˜Ž—ȱ ™Ž›˜¡’Žǰ
›ž‹‹’—ȱŠ•Œ˜‘˜•ǰȱŽžŽ—˜•ǰȱž›™Ž—’—ŽǰȱŽŒȱ›Žœž•œȱ’—ȱ˜›Š•ȱ–žŒ˜œŠ•ȱŒ‘Ž–’ŒŠ•ȱ‹ž›—œǯȱŠ—¢ȱ˜ȱ‘Ž
–ŠŽ›’Š•œȱžœŽȱ’—ȱ‘ŽȱŽ—Š•ȱ˜’ŒŽȱŠ›ŽȱŠ•œ˜ȱŒŠžœ’ŒȱŠ—ȱ™›˜•˜—ŽȱŒ˜—ŠŒȱ ’‘ȱ‘Žȱ–žŒ˜œŠȱ–Š¢
›Žœž•ȱ’—ȱŒ‘Ž–’ŒŠ•ȱ‹ž›—œǯȱ¡Š–™•Žœȱ˜ȱœžŒ‘ȱŠŽ—œȱ’—Œ•žŽȱœ’•ŸŽ›ȱ—’›ŠŽǰȱœ˜’ž–ȱ‘¢™˜Œ‘•˜›’Žǰ
Œ‘›˜–’ŒȱŠŒ’ǰȱ˜›–˜Œ›Žœ˜•ǰȱŽ—Š•ȱŒŠŸ’¢ȱŸŠ›—’œ‘ŽœǰȱŠŒ’ȱŽŒ‘ǰȱŽŒǯ
›ŽŠ–Ž—DZȱ›ŽŸŽ—’˜—ȱ’œȱ‘Žȱ‹Žœȱ Š¢ȱ˜ȱŠŸ˜’ȱŒ‘Ž–’ŒŠ•ȱ‹ž›—œǯȱŠ’Ž—ȱŽžŒŠ’˜—ȱ™›ŽŸŽ—œ
œŽ•Ȭ’—•’ŒŽȱ‹ž›—œǯȱ’—’–’£’—ȱŒ˜—ŠŒȱ˜ȱŽ—Š•ȱ–ŠŽ›’Š•œȱ ’‘ȱ‘Žȱ–žŒ˜œŠȱŠ—ȱ‘ŽȱžœŽȱ˜
Ž—Š•ȱ ›ž‹‹Ž›ȱ Š–ȱ ŒŠ—ȱ ›ŽžŒŽȱ ‘Žȱ ’—Œ’Ž—ŒŽȱ ˜ȱ Œ‘Ž–’ŒŠ•ȱ ‹ž›—œȱ ˜ȱ ‘Žȱ ˜›Š•ȱ –žŒ˜œŠǯȱ ™˜—
’œŒ˜—’—žŠ’˜—ȱ˜ȱ‘Žȱ˜Ž—’—ȱŠŽ—ǰȱ›ŽŽ™’‘Ž•’£Š’˜—ȱ˜ŒŒž›œȱ›˜–ȱ ’‘’—ȱŗȱ˜ȱŘȱ ŽŽ”œȂȱ’–Žǯ
—ȱ ‘Žȱ –ŽŠ— ‘’•Žǰȱ œŠ•’ŸŠ›¢ȱ œž‹œ’žŽœȱ Š—ȱ Ž–˜••’Ž—œȱ •’”Žȱ ‘¢›˜¡¢™›˜™¢•ȱ ŒŽ••ž•˜œŽȱ ‘Ž•™
™›˜ŽŒȱ‘ŽȱŠŽŒŽȱ–žŒ˜œŠǯȱ˜™’ŒŠ•ȱŠ—Žœ‘Ž’Œȱ›’—œŽœȱ˜›ȱŸ’œŒ˜žœȱ•’—˜ŒŠ’—ŽȱŠ™™•’ŒŠ’˜—œȱ ’••
™›˜Ÿ’Žȱ Ž–™˜›Š›¢ȱ ™Š’—ȱ ›Ž•’Žǯȱ ‘Žȱ ™œŽž˜–Ž–‹›Š—Žȱ ’œŽ•ȱ ™›˜Ÿ’Žœȱ Œ˜ŸŽ›ȱ ˜ȱ ‘Žȱ Ž¡™˜œŽ
Œ˜——ŽŒ’ŸŽȱ’œœžŽȱŠ—ȱœ‘˜ž•ȱ‹Žȱ›ŽŠ’—ŽȱŠœȱŠ›ȱŠœȱ’œȱ™˜œœ’‹•Žǯ
›˜—˜œ’œDZȱ‘Žȱ™›˜—˜œ’œȱ’œȱŽ¡ŒŽ••Ž—ȱ’ȱ‘Žȱ˜Ž—’—ȱŠŽ—ȱ’œȱ›Ž–˜ŸŽǯ
’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œDZȱ‘Žȱ’Š—˜œ’œȱ˜ȱ‘’œȱŒ˜—’’˜—ȱ’œȱœ›Š’‘ȱ˜› Š›ȱŠ—ȱ’œȱŽ™Ž—Ž—
˜—ȱ‘Žȱ‘’œ˜›¢ȱŠ—ȱ‘ŽȱŒ•’—’ŒŠ•ȱŠ™™ŽŠ›Š—ŒŽȱ˜ȱ‘ŽȱŠŽŒŽȱ–žŒ˜œŠǯ

ŗŗǯȱŠ•’ŸŠ›¢ȱœ˜—Žœȱǻœ’Š•˜•’‘’Šœ’œǼ

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ‘ŽœŽȱŠ›ŽȱŒŠ•Œ’’Žȱ–ŠœœŽœȱ˜ȱŸŠ›¢’—ȱœ’£Žȱ˜ž—ȱŽ’‘Ž›ȱ ’‘’—ȱ‘ŽȱžŒȱ˜›ȱ‘Ž
œž‹œŠ—ŒŽȱ ˜ȱ ‘Žȱ œŠ•’ŸŠ›¢ȱ •Š—ȱ ’œŽ•ǯȱ Š•’ŸŠ›¢ȱ œ˜—Žœȱ  ’‘’—ȱ ‘Žȱ ‘Š›˜—Ȃœȱ žŒȱ ˜ȱ ‘Ž
œž‹–Š—’‹ž•Š›ȱœŠ•’ŸŠ›¢ȱ•Š—ȱŠ›Žȱ‘ŽȱŒ˜––˜—Žœǯȱ‘Žȱ™Š›˜’ȱǻŽ—œŽ—œǼȱžŒȱ’œȱ’—›ŽšžŽ—•¢
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

ŠŽŒŽǯȱ’Š•˜•’‘œȱ–Š¢ȱŠ•œ˜ȱ˜›–ȱ ’‘’—ȱ‘Žȱ–’—˜›ȱœŠ•’ŸŠ›¢ȱ•Š—œȱ˜ȱ‘Žȱ˜›Š•ȱŒŠŸ’¢ǯȱ ȱžŒŠ•
˜‹œ›žŒ’˜—ȱ’œȱ–˜Ž›ŠŽȱ˜ȱœŽŸŽ›Žǰȱ™Š’Ž—œȱ–Š¢ȱŒ˜–™•Š’—ȱ˜ȱ™Š’—ȱŠ—ȱœ Ž••’—ȱ˜ȱ‘ŽȱŠŽŒŽ
•Š—ȱŽœ™ŽŒ’Š••¢ȱŠȱ–ŽŠ•ȱ’–Žœǯȱ‘Žȱ‘Š›ȱ–Šœœȱ–Š¢ȱ‹Žȱœž™Ž›’Œ’Š••¢ȱ•˜ŒŠŽȱ’—Œ•ž’—ȱŠȱ‘Ž
˜›’’ŒŽȱ˜ȱ‘ŽȱžŒȱ˜›ȱ–Š¢ȱ‹ŽȱŽŽ™ȱŠ—ȱŽ•ȱ‹¢ȱ‹’–Š—žŠ•ȱ™Š•™Š’˜—ǯȱŽ••ȱŒŠ•Œ’’Žȱœ’Š•˜•’‘œȱŠ›Ž
ŽŠœ’•¢ȱŽ–˜—œ›Š‹•Žȱ˜—ȱ›Š’˜›Š™‘œǯ

’˜•˜¢DZȱŠ•’ŸŠ›¢ȱœ˜—Žœȱ˜›–ȱ‹¢ȱŒ˜—ŒŽ—›’ŒȱŽ™˜œ’’˜—ȱ˜ȱŒŠ•Œ’ž–ȱœŠ•œȱŠ›˜ž—ȱŠȱ—žŒ•Žžœȱ˜
—ŽŒ›˜’Œȱ Ž‹›’œȱ ’—Œ•ž’—ȱ žŒŠ•ȱ Ž™’‘Ž•’Š•ȱ ŒŽ••œǰȱ ‹ŠŒŽ›’Šǰȱ –žŒžœǰȱ ˜˜ȱ Ž‹›’œȱ Š—ȱ ˜‘Ž›
ŸŽŽŠ‹•Žȱ™Š›’Œž•ŠŽȱ–ŠŽ›ȱŽ—›Š™™Žȱ ’‘’—ȱ‘ŽȱžŒŠ•ȱœ¢œŽ–ǯȱŸŽ›ȱŠȱ™Ž›’˜ȱ˜ȱ’–Žǰȱ‘Ž
–Šœœȱ‘Š›Ž—œȱŠ—ȱŽ—•Š›Žœȱœž’Œ’Ž—•¢ȱ˜ȱ›Ž’œŽ›ȱ˜—ȱ¡Ȭ›Š¢œǰȱ‹Žȱ™Š•™Š‹•ŽȱŠ—ȱŒŠžœŽȱœ¢–™˜–œ
˜ȱ˜‹œ›žŒ’˜—ǯ

›ŽŠ–Ž—DZȱ–Š••ǰȱœž™Ž›’Œ’Š••¢ȱ™•ŠŒŽȱœ˜—Žœȱ–Š¢ȱ‹ŽȱŽ—•¢ȱȁ–’•”ŽȂȱ˜žȱ˜ȱ‘ŽȱžŒŠ•ȱœ¢œŽ–ǯ
ž•”’Ž›ȱœ˜—Žœȱ ’••ȱ›Žšž’›Žȱœž›’ŒŠ•ȱ›Ž–˜ŸŠ•ǯȱ‘›˜—’Œȱœ Ž••’—ȱŠ—ȱ’—ŽŒ’˜—ȱ˜ȱ‘ŽȱŠŽŒŽ
•Š—ȱ–Š¢ȱŠ•œ˜ȱ—ŽŒŽœœ’ŠŽȱ›Ž–˜ŸŠ•ȱ˜ȱ‘Žȱ•Š—ǯ

›˜—˜œ’œDZȱŽ–˜ŸŠ•ȱ˜ȱ‘Žȱœ˜—ŽȱŠ—ȱ›Žœ˜›Š’˜—ȱ˜ȱ‘Žȱ•˜ ȱ˜ȱœŠ•’ŸŠȱ›Žœž•œȱ’—ȱ›ŽŒ˜ŸŽ›¢ȱ˜ȱ‘Ž
™Š’Ž—ǯȱ‘Žȱ™›˜—˜œ’œȱ’œȱ˜˜ǯ

’Ž›Ž—’Š•ȱ ’Š—˜œ’œDZȱ ‹œ›žŒ’˜—ȱ ˜ȱ ‘Žȱ •˜ ȱ ˜ȱ œŠ•’ŸŠȱ –Š¢ȱ ‹Žȱ œŽŒ˜—Š›¢ȱ ˜ȱ ž–˜›œȱ ˜
œŠ•’ŸŠ›¢ȱ•Š—ȱ˜›’’—ǯȱ‘ŽœŽȱŠ›Žȱœ˜ȱ’œœžŽȱ–ŠœœŽœȱŠ—ȱ˜ȱ—˜ȱŒŠ•Œ’¢ǯȱ‘Ž›ȱ›Š›ŽȱŒŠžœŽœȱ˜
˜‹œ›žŒ’˜—ȱ˜ȱœŠ•’ŸŠ›¢ȱ•˜ ȱ–Š¢ȱ’—Œ•žŽȱœ›’Œž›Žȱ˜›–Š’˜—ȱœŽŒ˜—Š›¢ȱ˜ȱ›Š’Š’˜—ǰȱœŒ•Ž›˜œ’—
œ’Š•Ž—’’œǰȱ“˜›Ž—Ȃœȱœ¢—›˜–Žǰȱ›Š—ž•˜–Š˜žœȱ’œŽŠœŽȱŠ—ȱ’—ŽŒ’˜—œȱ˜ȱ‘ŽȱœŠ•’ŸŠ›¢ȱ•Š—ǯ
&RPPRQ/HVLRQVRI9DULHG(WLRORJ\ 

ŗŘǯȱšžŠ–˜žœȱ™Š™’••˜–Š

ŽœŒ›’™’˜—DZȱȱœšžŠ–˜žœȱ™Š™’••˜–Šȱ’œȱŠȱœ˜•’Š›¢ǰȱ‹Ž—’—ǰȱ Š›Ȭ•’”Žȱ—Ž˜™•Šœ–ȱ˜ȱ‘Žȱœž›ŠŒŽ
Ž™’‘Ž•’ž–ǯȱ‘’•ŽȱŠ—¢ȱ™Š›ȱ˜ȱ‘Žȱ˜›Š•ȱŒŠŸ’¢ȱ–Š¢ȱ‹ŽȱŠŽŒŽǰȱ‘Žȱ˜—žŽǰȱ•’™œȱŠ—ȱ‘Žȱœ˜
™Š•ŠŽȱ Š›Žȱ –˜›Žȱ ›ŽšžŽ—•¢ȱ ’—Ÿ˜•ŸŽǯȱ ‘Žȱ œšžŠ–˜žœȱ ™Š™’••˜–Šȱ –Š¢ȱ ›Š›Ž•¢ȱ Ž¡ŒŽŽȱ ˜ŸŽ›ȱ Š
ŒŽ—’–ŽŽ›ȱ’—ȱœ’£Žǯȱ‘ŽȱœŠ•”Ȭ•’”Žȱ˜›’’—ȱ’ŸŽœȱ’ȱŠȱ™Žž—Œž•ŠŽȱŠ™™ŽŠ›Š—ŒŽȱŠ—ȱ‘Žȱœž›ŠŒŽ
–Š¢ȱœ‘˜ ȱ—ž–Ž›˜žœȱ Ž••ȱ”Ž›Š’—’£Žȱ’—Ž›Ȭ•’”Žȱ™›˜“ŽŒ’˜—œȱ˜›ȱ–Š¢ȱœ‘˜ ȱ—ž–Ž›˜žœȱ›˜ž—Ž
™›˜“ŽŒ’˜—œȱ’Ÿ’—ȱ’ȱŠȱȁŒŠž•’•˜ Ž›Ȭ•’”ŽȂȱŠ™™ŽŠ›Š—ŒŽǯ
’˜•˜¢DZȱ‘ŽȱŽ¡ŠŒȱŽ’˜•˜¢ȱ’œȱ—˜ȱ”—˜ —ȱ‹žȱ‘Žȱ›˜•Žȱ˜ȱ‘ž–Š—ȱ™Š™’••˜–ŠȱŸ’›žœȱœ›Š’—œȱŜȱŠ—
ŗŗȱ‘Šœȱ‹ŽŽ—ȱ’–™•’ŒŠŽȱ’—ȱ’œȱŒŠžœŠ’˜—ǯ
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

›ŽŠ–Ž—DZȱ¡Œ’œ’˜—Š•ȱ‹’˜™œ¢ȱžœ’—ȱŠȱœŒŠ•™Ž•ǰȱ•ŠœŽ›ȱ˜›ȱŽ•ŽŒ›˜ŒŠžŽ›¢ȱ’œȱŒž›Š’ŸŽǯ

›˜—˜œ’œDZȱ˜—ȱœŠ—’—ǰȱž—›ŽŠŽȱœšžŠ–˜žœȱ™Š™’••˜–Šœȱ˜ȱ—˜ȱŽ—•Š›ŽȱŠ™™›ŽŒ’Š‹•¢ȱŠ—ȱ˜
—˜ȱž—Ž›˜ȱ–Š•’—Š—ȱ›Š—œ˜›–Š’˜—ǯȱŽ–˜ŸŠ•ȱ’œȱ›ŽŒ˜––Ž—Žȱ˜›ȱŽ’‘Ž›ȱŽœ‘Ž’Œȱ›ŽŠœ˜—œ
˜›ȱ ˜ȱ ™›ŽŸŽ—ȱ ‘Š‹’žŠ•ȱ ›Šž–Š’£Š’˜—ǯȱ ž•’™•Žȱ •Žœ’˜—œȱ Š›Žȱ ž—Œ˜––˜—ȱ ‹ŽŒŠžœŽȱ ˜ȱ ‘Žȱ •˜—
’—Œž‹Š’˜—ȱ™Ž›’˜ȱŠ—ȱ‘ŽȱŸŽ›¢ȱ•˜ ȱ’—ŽŒ’Ÿ’¢ȱ˜ȱ
ȱŜȱŠ—ȱŗŗǯȱ›˜—˜œ’œȱ’œȱ‘Ž›Ž˜›Žȱ˜˜ǯ

’Ž›Ž—’Š•ȱ ’Š—˜œ’œDZȱ
ŽŠŸ’•¢ȱ ”Ž›Š’—’£Žȱ ™Š™’••˜–Šœȱ –Š¢ȱ ‹Žȱ Œ˜—žœŽȱ  ’‘ȱ ŸŽ››žŒŠ
Ÿž•Š›’œȱǻŒ˜––˜—ȱ Š›ǼǯȱžŠ—Ž˜žœȱŒ˜––˜—ȱ Š›œȱ–Š¢ȱ‹Žȱ™›ŽœŽ—ȱŠ•˜—ȱ ’‘ȱ˜›Š•ȱŸŽ››žŒŠ
Ÿž•Š›’œǯȱšžŠ–˜žœȱ™Š™’••˜–Šœȱ–Š¢ȱŠ•œ˜ȱ›ŽœŽ–‹•Žȱ‘ŽȱŸŽ—Ž›ŽŠ•ȱ Š›ȱŒ˜—¢•˜–ŠȱŠŒž–’—Šž–ǯ
‘ŽȱŒ˜—¢•˜–Šȱ’œȱŠȱœŽ¡žŠ••¢ȱ›Š—œ–’ŽȱŒ˜—’’˜—ȱŠ—ȱ’œȱŒ˜—Š’˜žœǯȱž˜’——˜Œž•Š’˜—ȱ›Žœž•œ
’—ȱ–ž•’™•Žȱ•Žœ’˜—œǯȱ˜—¢•˜–ŠœȱŠ›Žȱ•Žœœȱ”Ž›Š’—’£ŽȱŠ—ȱŠ™™ŽŠ›ȱ™’—”ȱ’—ȱŒ˜•˜›ǯ
&RPPRQ/HVLRQVRI9DULHG(WLRORJ\ 

’’˜—Š•ȱ›ŽŠ’—

–Š•Š–ȱŠ˜˜DZ

Š›–Š—ȱǰȱŠ’Ž••Šȱ ǰȱŽŽ—Š‘Š—ȱǯȱ‘ŽȱžœŽȱ˜ȱŽ•Ž–Ž—Š•ȱ–’Œ›˜Š—Š•¢œ’œȱ’—ȱŸŽ›’’ŒŠ’˜—
˜ȱ‘ŽȱŒ˜–™˜œ’’˜—ȱ˜ȱ™›Žœž–™’ŸŽȱŠ–Š•Š–ȱŠ˜˜ǯȱ ȱ›Š•ȱŠ¡’••˜ŠŒȱž›ǯȱŗşŞŜȱžDzŚŚǻŞǼDZ
ŜŘŞȬřřǯ

Ž Š›ȱ ǯȱ–Š•Š–ȱŠ˜˜ǯȱ›ȱŽ—ȱ ǯȱŗşşŞȱŠ¢ȱŘřDzŗŞŚǻŗŖǼDZŚŝŖȬŗǯ

Œ ’——’œȱ ȱ ›ǰȱ ›ŽŽ›ȱ ǰȱŠ—’Ž•œȱǯȱ–Š•Š–ȱŠ˜˜DZȱ›Ž™˜›ȱ˜ȱŠ—ȱž—žœžŠ•ȱŒ•’—’ŒŠ•ȱ™›ŽœŽ—ŠȬ


’˜—ȱŠ—ȱ‘ŽȱžœŽȱ˜ȱŽ—Ž›¢ȱ’œ™Ž›œ’ŸŽȱȬ›Š¢ȱŠ—Š•¢œ’œȱŠœȱŠ—ȱŠ’ȱ˜ȱ’Š—˜œ’œǯȱ ȱ–ȱŽ—ȱœœ˜Œǯ
ŗşŞśȱ Š—DzŗŗŖǻŗǼDZśŘȬŚǯ

’Œ˜’—Žȱœ˜–Š’’œDZ

Š¢‹˜œȱ ǯȱ›Š•ȱŒ‘Š—ŽœȱŠœœ˜Œ’ŠŽȱ ’‘ȱ˜‹ŠŒŒ˜ȱžœŽǯȱ–ȱ ȱŽȱŒ’ǯȱŘŖŖřȱŒDzřŘŜǻŚǼDZŗŝşȬŞŘǯ

Š‹Š—’ȱ ǰȱ Š••Š‘Ž›ȱ ǰȱ ›Š—”•ȱ ǯȱ –˜”’—ȬŠœœ˜Œ’ŠŽȱ ˜›Š•ȱ ™Š‘˜œŽœǯȱ ȱ Šœœȱ Ž—ȱ ˜Œǯȱ ŘŖŖŗ
™›’—DzśŖǻŗǼDZŞȬŗŘǯ

Ž¢ȱǰȱŠ“Š”ž–Š›’ȱ ǰȱŠ–ž•žȱǯȱŽ›Žœœ’˜—ȱ˜ȱœ˜–Š’’œȱ—’Œ˜’—Šȱ’—ȱ™Ž›œ˜—œȱ ’‘ȱŠȱ•˜—Ȭ
œŠ—’—ȱ‘Š‹’ȱ˜ȱ›ŽŸŽ›œŽȱœ–˜”’—ǯȱ˜›™‘˜•˜’ŒȱŽŸ’Ž—ŒŽȱ˜ȱ‘Žȱ›˜•Žȱ˜ȱžŒœǯȱ›Š•ȱž›ȱ›Š•
Žȱ›Š•ȱŠ‘˜•ǯȱŗşŝŚȱŒDzřŞǻŚǼDZśŝŖȬŞřǯ

››’Š’˜—ȱ’‹›˜–ŠȱȦȱ›Šž–Š’Œȱ’‹›˜–ŠDZ

˜•Žȱ ǰȱ ˜•Žȱ ǰȱ ‘›’›Š˜ȱ ǯȱ ˜ŒŠ•ȱ ’‹›˜žœȱ ˜ŸŽ››˜ ‘œDZȱ Šȱ ŒŠœŽȱ œŽ›’Žœȱ Š—ȱ ›ŽŸ’Ž ȱ ˜
•’Ž›Šž›Žǯȱ˜—Ž–™ȱ•’—ȱŽ—ǯȱŘŖŗŖȱŒDzŗǻŚǼDZŘŝŗȬŚǯ

Œ žȱ
ǰȱ•Ž›œ˜—ȱ ǰȱ ˜—Žœȱǯȱ›Š•ȱŠ—ȱ–Š¡’••˜ŠŒ’Š•ȱ™Š‘˜•˜¢ȱŒŠœŽȱ˜ȱ‘Žȱ–˜—‘ǯȱ˜ŒŠ•
’‹›˜žœȱ‘¢™Ž›™•Šœ’Šȱǻ’››’Š’˜—ȱ’‹›˜–ŠǼǯȱŽ¡ȱŽ—ȱ ǯȱŘŖŖŜȱ™›DzŗŘřǻŚǼDZřŞŞȬşǰȱřşŘǯ

¢˜Ž—’Œȱ›Š—ž•˜–ŠDZ

˜‹•Ž˜ȱ ǰȱ˜–’—Ž›ȱ ǯȱŠœŽȱ˜ȱ‘Žȱ–˜—‘ǯȱ¢˜Ž—’Œȱ›Š—ž•˜–ŠǯȱŽ¡ȱŽ—ȱ ǯȱŘŖŗřȱŠ¢DzŗřŖǻśǼDZ


ŚŖŚȬśǰȱŚśŜǯ

’‘Š—’ȱ ǰȱ ›œ‘Ž’Šȱ ǰȱ •œ–Š’ȱ


ǰȱ •ȬŠ‘Š›ȱ ǯȱ ž•’™•Žȱ •˜—ȬœŠ—’—ȱ –Šœœ’ŸŽȱ ˜›Š•
–Š—’‹ž•Š›ȱ›Š—ž•˜–Šȱ›ŠŸ’Š›ž–ȱǻ™›Ž—Š—Œ¢ȱž–˜ž›Ǽǯȱ ȱŠœŽȱŽ™ǯȱŘŖŗřȱ ž—ȱŘŗDzŘŖŗřǯ

Š™•Žȱ ǰȱ Š’’—Ž“Šȱ ǯȱ –ŠŽœȱ ’—ȱ –Ž›Ž—Œ¢ȱ Ž’Œ’—ŽDZȱ —ȱ Š˜•ŽœŒŽ—ȱ –Š•Žȱ  ’‘ȱ Šȱ •Š›Ž
™Š•ŠŠ•ȱ–Šœœǯȱ¢˜Ž—’Œȱ›Š—ž•˜–Šǯȱ——ȱ–Ž›ȱŽǯȱŘŖŗřȱ ž—DzŜŗǻŜǼDZŝŗŝǰȱŝŘŝǯ

Ž›’™‘Ž›Š•ȱ˜œœ’¢’—ȱ’‹›˜–ŠDZ

‘’•Ž›œȱ ǰȱ ˜›˜—ȱ ǰȱ ›¢Ž›ȱ ǰȱ ‘˜”›Š—’ȱ ǯȱ ’Š—ȱ Ž›’™‘Ž›Š•ȱ œœ’¢’—ȱ ’‹›˜–ŠDZȱ ȱ ŠœŽ
Ž™˜›ȱŠ—ȱ•’—’Œ˜™Š‘˜•˜’ŒȱŽŸ’Ž ȱ˜ȱŗŖȱŠœŽœȱ›˜–ȱ‘Žȱ’Ž›Šž›Žǯȱ
ŽŠȱŽŒ”ȱŠ‘˜•ǯȱŘŖŗř
ž•ȱŗŜǯ
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

‘ž– Š¢ȱǰȱœ”Š—ȱǰȱŽ›—œŽ’—ȱǯȱŽŒž››Ž—ȱ’—’ŸŠ•ȱ’‹›˜žœȱ•Žœ’˜—œDZȱŒ˜–™Š›’œ˜—ȱ˜ȱŘ
ŒŠœŽœȱŠ—ȱ™˜Ž—’Š•ȱ—ŽŽȱ˜›ȱŠ’’˜—Š•ȱŒ•Šœœ’’ŒŠ’˜—ǯȱ›Š•ȱž›ȱ›Š•ȱŽȱ›Š•ȱŠ‘˜•ȱ›Š•
Š’˜•ǯȱŘŖŗřȱ™›ȱŗŖǯȱ˜’DZ™’’DZȱŘŘŗŘȬŚŚŖřǻŗřǼŖŖŖŜŖȬŜǯȱŗŖǯŗŖŗŜȦ“ǯ˜˜˜˜ǯŘŖŗřǯŖŘǯŖŖŚǯȱǽ™ž‹ȱŠ‘ŽŠ
˜ȱ™›’—Ǿ
Š£Š›Ž‘ȱǰȱ›¢Šȱ
ǰȱ˜‘Š—¢ȱǯȱŽ›’™‘Ž›Š•ȱœœ’¢’—ȱ’‹›˜–ŠDZȱŠȱŒ•’—’ŒŠ•ȱ›Ž™˜›ǯȱ ȱŠ•’ȱŽ—
œœ˜ŒǯȱŘŖŗŘȱŽ™DzŚŖǻşǼDZŝŚşȬśŗǯ

Ž›’™‘Ž›Š•ȱ’Š—ȱŒŽ••ȱ›Š—ž•˜–ŠDZ
Š—˜—ȱ ǰȱ ž™Šȱ  ǰȱ ž™Šȱ ǰȱ ž›Ž•ȱ  ǰȱ Š›Šœ Šȱ ǯȱ Ž›’™‘Ž›Š•ȱ ’Š—ȱ ŒŽ••ȱ ›Š—ž•˜–Šǯ
˜—Ž–™ȱ•’—ȱŽ—ǯȱŘŖŗŘȱ™›Dzřǻž™™•ȱŗǼDZŗŗŞȬŘŗǯȱ˜’DZȱŗŖǯŚŗŖřȦŖşŝŜȬŘřŝǯşśŗŘŗǯ
ŽȱŠ˜œȱǰȱŽȱ˜›ŠŽœȱǰȱ˜—Š”ŠȱǰȱŽȱ˜ž£ŠȱǰȱŽȱ•–Ž’Šȱ›Ž’Šœȱǯȱ ––ž—˜Ž¡™›Žœœ’˜—
˜ȱȬ΅ȱŠ—ȱ ȬΆȱ’—ȱŒŽ—›Š•ȱŠ—ȱ™Ž›’™‘Ž›Š•ȱ’Š—ȱŒŽ••ȱ•Žœ’˜—œȱ˜ȱ‘Žȱ“Š œǯȱ ȱ›Š•ȱŠ‘˜•ȱŽǯ
ŘŖŗŘȱŽ‹DzŚŗǻŘǼDZŗşŚȬşǯȱ˜’DZȱŗŖǯŗŗŗŗȦ“ǯŗŜŖŖȬŖŝŗŚǯŘŖŗŗǯŖŗŖŝśǯ¡ǯȱ™ž‹ȱŘŖŗŗȱŽ™ȱŗřǯ

žŒ˜ŒŽ•ŽDZ
ŠŠ›’ȱ  ǰȱ Š–œ’ȱ ǰȱ ‘Š‘ȱ ǰȱ ’—‘ȱ ǰȱ Š’•ȱ ǰȱ ŠŠ Š›—ȱ ǯȱ ’Œ›˜Ȭ–Š›œž™’Š•’£Š’˜—DZȱ Š
–’—’–Š••¢ȱ’—ŸŠœ’ŸŽȱŽŒ‘—’šžŽȱ˜›ȱ–žŒ˜ŒŽ•Žȱ’—ȱŒ‘’•›Ž—ȱŠ—ȱŠ˜•ŽœŒŽ—œǯȱ ȱ —’Š—ȱ˜ŒȱŽ˜
›ŽŸȱŽ—ǯȱŘŖŗŘȱ ž•ȬŽ™DzřŖǻřǼDZŗŞŞȬşŗǯȱ˜’DZȱŗŖǯŚŗŖřȦŖşŝŖȬŚřŞŞǯŗŖśŖŖŞǯ
Š‘Šž›Žȱǰȱž•£Ž•Žȱǰȱ‘˜œŠ›ȱǰȱŠ˜•Žȱ ǰȱŠ•’Šȱǯȱ˜—ŸŽ—’˜—Š•ȱœž›’ŒŠ•ȱ›ŽŠ–Ž—ȱ˜ȱ˜›Š•
–žŒ˜ŒŽ•ŽDZȱŠȱœŽ›’Žœȱ˜ȱŘřȱŒŠœŽœǯȱž›ȱ ȱŠŽ’Š›ȱŽ—ǯȱŘŖŗŘȱ ž—DzŗřǻŘǼDZŗŚřȬŜǯ
Ž˜ȱ ǰȱ›ž—˜ȱ ǰȱ›’Œ˜ȱ ǰȱŽŒ‘’˜ȱǰȱ’•’Š›’ȱǯȱ›Š•ȱ–žŒ˜ŒŽ•Žȱ˜ȱž—žœžŠ•ȱœ’£Žȱ˜—ȱ‘Žȱ‹žŒŒŠ•
–žŒ˜œŠDZȱ Œ•’—’ŒŠ•ȱ ™›ŽœŽ—Š’˜—ȱ Š—ȱ œž›’ŒŠ•ȱ Š™™›˜ŠŒ‘ǯȱ ™Ž—ȱ Ž—ȱ ǯȱ ŘŖŗŘDzŜDZŜŝȬŞǯȱ ˜’DZ
ŗŖǯŘŗŝŚȦŗŞŝŚŘŗŖŜŖŗŘŖŜŖŗŖŖŜŝǯȱ™ž‹ȱŘŖŗŘȱ™›ȱŗŜǯ

–˜”Ž›Ȃœȱ–Ž•Š—˜œ’œDZ
•ŸŠ›Ž£ȱ à–Ž£ȱ ǰȱ•ŸŠ›Ž£ȱŠ›Ç—Ž£ȱǰȱ ’–·—Ž£ȱ à–Ž£ȱǰȱ˜œšžŽ›Šȱ’•ŸŠȱǰȱ ŠŸ’›’Šȱøێ£
ǰȱ Š›Œ·œȱ žŽ•˜ȱ ǰȱ •˜—œ˜ȱ žšžŽȱ ǰȱ Š‹Š•Šȱ ŠœŠÛ˜ȱ ǰȱ Œ‘ŽŸŽ››’ȱ ˜—£¤•Ž£ȱ ǰȱ œŠŠŒ
’••¤—ȱǰȱŠ–Ç›Ž£ȱœœŠȱǯȱŽŸŽ›œŽȱœ–˜”Ž›œȇœȱŠ—ȱŒ‘Š—Žœȱ’—ȱ˜›Š•ȱ–žŒ˜œŠǯȱŽ™Š›–Ž—ȱ˜
žŒ›Žǰȱ˜•˜–‹’ŠǯȱŽȱ›Š•ȱŠ˜•ȱ›Š•ȱ’›ȱžŒŠ•ǯȱŘŖŖŞȱ Š—ȱŗDzŗřǻŗǼDZŗȬŞǯ
 ‘Š˜›ȱǰȱ’—ž—”ŽȬŠŸŠŽȱ ǰȱ¢Š—‹ŠŽ“˜ȱǰȱ Ž‹˜Šȱǯȱ–˜”Ž›œȇȱ–Ž•Š—˜œ’œȱ’—ȱŠȱ’Ž›’Š—
™˜™ž•Š’˜—DZȱŠȱ™›Ž•’–’—Š›¢ȱœž¢ǯȱ ȱ˜—Ž–™ȱŽ—ȱ›ŠŒǯȱŘŖŖŝȱ ž•ȱŗDzŞǻśǼDZŜŞȬŝśǯ
•’ȱ ǯȱ
’œ˜™Š‘˜•˜’Œȱ Œ‘Š—Žœȱ ’—ȱ ˜›Š•ȱ –žŒ˜œŠȱ ˜ȱ Ž–Ž—’œȱ Š’ŒŽȱ ˜ȱ  ŠŽ›Ȭ™’™Žȱ Š—
Œ’Š›ŽŽȱœ–˜”’—ȱ’—ȱŠ’’˜—ȱ˜ȱŠ”‘£ŽŽ—ȱŠ•ȬšŠǯȱ›Š•ȱž›ȱ›Š•ȱŽȱ›Š•ȱŠ‘˜•ȱ›Š•ȱŠ’˜•
—˜ǯȱŘŖŖŝȱŠ›DzŗŖřǻřǼDZŽśśȬşǯȱ™ž‹ȱŘŖŖŝȱ Š—ȱŗŘǯ

˜›œ’ŒŠ’˜ȱ‹žŒŒŠ›ž–ȱȦȱ•Š‹’˜›ž–DZ
Š–ȱ ǰȱŠ—˜›˜ȱǰȱŽŽȱ ǯȱ›Š•ȱ›’Œ’˜—Š•ȱ‘¢™Ž›”Ž›Š˜œ’œȱǻ–˜›œ’ŒŠ’˜ȱ‹žŒŒŠ›ž–ǼDZȱŠ—ȱŽ—’¢ȱ˜
‹ŽȱŒ˜—œ’Ž›Žȱ’—ȱ‘Žȱ’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œȱ˜ȱ ‘’Žȱ˜›Š•ȱ–žŒ˜œŠ•ȱ•Žœ’˜—œǯȱ”’—–ŽǯȱŘŖŗŘȱŠ›Ȭ
™›DzŗŖǻŘǼDZŗŗŚȬśǯ
&RPPRQ/HVLRQVRI9DULHG(WLRORJ\ 

•ŠœœȱǰȱŠ’£Žȱ ǯȱ˜›œ’ŒŠ’˜ȱ‹žŒŒŠ›ž–ȱŽȱ•Š‹’˜›ž–ȱǻŽ¡ŒŽœœ’ŸŽȱŒ‘ŽŽ”ȱŠ—ȱ•’™ȱ‹’’—Ǽǯȱ–ȱ
Ž›–Š˜™Š‘˜•ǯȱŗşşŗȱ ž—DzŗřǻřǼDZŘŝŗȬŚǯ

Š––ȱǰȱŠ—Šœ’Šȱ ǯȱ’•ŠŽ›Š•ȱ ‘’Žȱ•Žœ’˜—œȱ˜ȱ‹žŒŒŠ•ȱ–žŒ˜œŠǯȱ˜›œ’ŒŠ’˜ȱ‹žŒŒŠ›ž–ǯȱ Ž—
Ž—ǯȱŘŖŖŜȱ˜ŸȬŽŒDzśŚǻŜǼDZŚŚŘǰȱŚŚŚǯ

‘Ž–’ŒŠ•ȱ‹ž›—DZ

˜ Š—ȱǰȱ
˜ȱǰȱ¢”Žœȱ ǰȱŽ’ȱ ǯȱŽ’Š›’Œȱ˜›Š•ȱ‹ž›—œDZȱȱŽ—Ȭ¢ŽŠ›ȱ›ŽŸ’Ž ȱ˜ȱ™Š’Ž—ȱŒ‘Š›ŠŒȬ
Ž›’œ’ŒœǰȱŽ’˜•˜’ŽœȱŠ—ȱ›ŽŠ–Ž—ȱ˜žŒ˜–Žœǯȱ —ȱ ȱŽ’Š›ȱ˜›‘’—˜•Š›¢—˜•ǯȱŘŖŗřȱžDzŝŝǻŞǼDZ
ŗřŘśȬŞǯȱ˜’DZȱŗŖǯŗŖŗŜȦ“ǯ’“™˜›•ǯŘŖŗřǯŖśǯŖŘŜǯȱ™ž‹ȱŘŖŗřȱ ž—ȱŗŝǯ

Š••Š—ȱǰȱŠ•‘˜›Šȱ ǰȱŠ••Š—ȱǰȱŠ¢Š••ȱǯȱŠ—ŠŽ–Ž—ȱ˜ȱŒ‘Ž–’ŒŠ•ȱ‹ž›—ȱ’—ȱ˜›Š•ȱŒŠŸ’¢ǯȱ
ŠœŽȱŽ™ǯȱŘŖŗřȱ™›ȱŘŘDzŘŖŗřǯȱ˜’DZ™’’DZȱ‹Œ›ŘŖŗřŖŖşŖŞřǯȱŗŖǯŗŗřŜȦ‹Œ›ȬŘŖŗřȬŖŖşŖŞřǯ

Š•’ŸŠ›¢ȱœ˜—Žœȱǻ’Š•˜•’‘’Šœ’œǼDZ

’žȱǰȱŠ Š•ȱ ǯȱž‹–Š—’‹ž•Š›ȱœ’Š•˜•’‘’Šœ’œȱ’—ȱŠȱŒ‘’•ǯȱ›Œ‘ȱ’œȱ‘’•ǯȱŘŖŗřȱ ž—DzşŞǻŜǼDZŚŖŝǯ


˜’DZȱŗŖǯŗŗřŜȦŠ›Œ‘’œŒ‘’•ȬŘŖŗŘȬřŖřŚşŗǯȱ™ž‹ȱŘŖŗřȱŽ‹ȱŗǯ

‘Ž—ȱǰȱ ’–ȱǰȱžȱǰȱŠ—ȱǰȱŠ›”ȱ ǰȱ‘Ž—ȱǯȱȱ›Ž›˜œ™ŽŒ’ŸŽȱŒŠœŽȱœŽ›’Žœȱ’••žœ›Š’—ȱŠ


™˜œœ’‹•ŽȱŠœœ˜Œ’Š’˜—ȱ‹Ž ŽŽ—ȱŠȱ ’Ž—Žȱ‘’•ž–ȱŠ—ȱœ’Š•˜•’‘ȱ˜›–Š’˜—ȱ’—ȱ‘Žȱœž‹–Š—’‹ž•Š›
•Š—ǯȱ ȱ ›Š—’˜–Š¡’••˜ŠŒȱ ž›ǯȱ ŘŖŗřȱ Š—ȱ řŗǯȱ ˜’DZ™’’DZȱ ŗŖŗŖȬśŗŞŘǻŗřǼŖŖŖŖŘȬŚǯȱ ŗŖǯŗŖŗŜȦ“ǯ“Œ–œǯ
ŘŖŗřǯŖŗǯŖŖŗǯȱǽ™ž‹ȱŠ‘ŽŠȱ˜ȱ™›’—Ǿǯ

Š›Ž••žŒŒ’ȱǰȱŠ•’žŒŠȱ ǰȱŽȱ’—ŒŽ—’’œȱǰȱ ›ŽŒ˜ȱǰȱžœŒ˜—’ȱǰȱŽȱ’›’•’˜ȱǰȱ Š••’™˜•’ȱǰ


Š••˜ȱǯȱ
˜DZŠȱ•ŠœŽ›ȱ˜›ȱœ’Š•˜•’‘’Šœ’œȱ˜ȱ‘Š›˜—ȇœȱžŒǯȱ˜•Š›¢—˜•ȱ
ŽŠȱŽŒ”ȱž›ǯȱŘŖŗř
Š¢DzŗŚŞǻśǼDZŝŝŖȬŚǯȱ˜’DZȱŗŖǯŗŗŝŝȦŖŗşŚśşşŞŗřŚŝşşŗŚǯȱ™ž‹ȱŘŖŗřȱŠ›ȱśǯ

šžŠ–˜žœȱ™Š™’••˜–ŠDZ

›Š•ȱŠ—ȱŠ¡’••˜ŠŒ’Š•ȱŠ‘˜•˜¢ǰȱŠž—Ž›œDzȱřŽȱǻŽŸ’••Žǰȱ›Š•ȱŠ—ȱŠ¡’••˜ŠŒ’Š•ȱŠ‘˜•˜¢Ǽȱ‹¢
˜ž•ŠœȱǯȱŠ––ǰȱ Ž››¢ȱǯȱ˜žšž˜ǰȱ›ŠȱǯȱŽŸ’••ŽȱȱŠ—ȱ˜ž•ŠœȱǯȱŠ––ȱȱǻ ž—
ŘśǰȱŘŖŖŞǼǯ

›Š•ȱŠ‘˜•˜¢DZȱ•’—’ŒŠ•ȱŠ‘˜•˜’Œȱ˜››Ž•Š’˜—œǰȱŜŽȱǻ ˜œŽ™‘ȱǯȱŽŽ£’ǰȱ Š–Žœȱ ǯȱŒ’ž‹‹Šǰ’Ȭ


Œ‘Š›ȱǯȱ ǯȱ ˜›Š—ǼǯȱŽŒŽ–‹Ž›ȱŖŜǰȱŘŖŗŗǯ
&KDSWHU

'U\0RXWKDQG$VVRFLDWHG&RQGLWLRQV

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ ›¢ȱ –˜ž‘ȱ ˜›ȱ ¡Ž›˜œ˜–’Šȱ ŒŠ—ȱ ‹Žȱ Ž’—Žȱ Šœȱ Šȱ œ¢–™˜–ȱ žŽȱ ˜ȱ •Žœœȱ œŠ•’ŸŠ
™›˜žŒ’˜—ȱ˜›ȱ—˜ȱŽ—˜ž‘ȱœŠ•’ŸŠȱ’—ȱ‘Žȱ–˜ž‘ǯȱŠ’Ž—œȱŒŠ—ȱŒ˜–™•Š’—ȱ‘Šȱ‘Ž¢ȱŽŽ•ȱ•’”Žȱ‘ŠŸ’—
œŠ—ȱ’—ȱ‘Žȱ–˜ž‘ǯȱ‘’œȱ’œȱŠ—ȱ˜›Š•ȱ™›˜‹•Ž–ȱ‘ŠȱŠŽŒœȱ™˜™ž•Š’˜—œȱ ˜›• ’ŽǯȱŠ•’ŸŠȱ–Š’—Š’—œ
‘Žȱ˜›Š•ȱŒŠŸ’¢ȱ™‘ȱŠ—ȱ‹žŽ›’—ȱŒŠ™ŠŒ’¢ǯȱ‘’œȱ™›ŽŸŽ—œȱ‘Žȱ˜›–Š’˜—ȱ˜ȱŠ—ȱŠŒ’’ŒȱŽ—Ÿ’›˜—–Ž—
‘Šȱ ˜ž•ȱŠŸ˜›ȱ˜˜‘ȱŽ–’—Ž›Š•’£Š’˜—ǯȱ —ȱŠ’’˜—ǰȱœŠ•’ŸŠȱ™›˜Ÿ’ŽœȱŠȱœž™™•¢ȱ˜ȱŒŠ•Œ’ž–ȱŠ—
™‘˜œ™‘ŠŽǰȱ ˜ȱ”Ž¢ȱœž‹œ›ŠŽœȱ˜›ȱŽ—Š•ȱ›Ž–’—Ž›Š•’£Š’˜—ǯȱŠ•’ŸŠȱŒ˜—Š’—œȱ™›˜Ž’—œȱœžŒ‘ȱŠœ
Š—’‹˜’Žœȱ‘ŠȱŽ—‘Š—ŒŽȱ•˜ŒŠ•ȱŽŽ—œŽœȱŠŠ’—œȱ’—ŽŒ’˜—ǯȱ—Žȱ˜ȱ‘Žȱ–˜œȱ’–™˜›Š—ȱž—Œ’˜—œ
˜ȱ œŠ•’ŸŠȱ ’œȱ ˜ȱ ™›˜Ÿ’Žȱ –˜’œŽ—’—ȱ ˜ȱ ‘Žȱ ˜›Š•ȱ –žŒ˜œŠȱ Š—ȱ ˜ȱ ™›˜–˜Žȱ Š—ȱ ŠŒ’•’ŠŽȱ ˜˜
’Žœ’˜—ǯȱ ‘Ž›Ž˜›Žǰȱ •Žœœȱ ˜›ȱ —˜ȱ œŠ•’ŸŠȱ ’—ȱ ‘Žȱ –˜ž‘ȱ ŒŠ—ȱ œŽŸŽ›Ž•¢ȱ ŠŽŒȱ ˜›Š•ȱ ž—Œ’˜—œȱ Š—
ŽŒ›ŽŠœŽȱšžŠ•’¢ȱ˜ȱ•’Žǯ

‘Ž›ŽȱŠ›Žȱ ˜ȱ–Š’—ȱ›ŽŠœ˜—œȱ˜›ȱ‘ŽȱŽŸŽ•˜™–Ž—ȱ˜ȱ›¢ȱ–˜ž‘ǯȱŠ’Ž—œȱŒŠ—ȱ‘ŠŸŽȱŠȱŽŒ›ŽŠœŽ
’—ȱœŠ•’ŸŠȱœŽŒ›Ž’˜—ȱ˜›ȱŽŸŽ•˜™ȱ™Š‘˜•˜’ŒŠ•ȱ¢œž—Œ’˜—œȱ˜ȱ‘ŽȱœŠ•’ŸŠ›¢ȱ•Š—œǯ

ŽŒ›ŽŠœŽȱ’—ȱœŠ•’ŸŠȱœŽŒ›Ž’˜—DZȱ‘’œȱŒŠ—ȱ‹ŽȱŠȱ™‘¢œ’˜•˜’ŒŠ•ȱŽŽŒȱ˜ȱœ•ŽŽ™ȱŠ—ȱŠ’—ǯȱ
˜ ŽŸȬ
Ž›ǰȱ–˜›ŽȱœŽŸŽ›ŽȱŠŒ˜›œȱ’—Œ•žŽȱ‘ŽȱžœŽȱ˜ȱ–Ž’ŒŠ’˜—ǰȱ’Š‹ŽŽœȱŠ—ȱ˜‘Ž›ȱ‘˜›–˜—Š•ȱŒ‘Š—Žœǰ
Š—ȱ›Š’Š’˜—ȱ‘Ž›Š™¢ȱ’—Ÿ˜•Ÿ’—ȱ‘ŽȱœŠ•’ŸŠ›¢ȱ•Š—œȱǻ‘’œȱ ’••ȱ‹Žȱœ™ŽŒ’’ŒŠ••¢ȱ’œŒžœœŽȱ’—
‘Š™Ž›ȱŗŗǼǯ

Š‘˜•˜’ŒŠ•ȱ ¢œž—Œ’˜—œȱ ˜ȱ ‘Žȱ œŠ•’ŸŠ›¢ȱ •Š—œDZȱ ’—ŽŒ’˜—œǰȱ ž–˜›œȱ Š—ȱ Šž˜’––ž—Ž
’œŽŠœŽœȱœžŒ‘ȱŠœȱ“˜Ž›Ž—Ȃœȱœ¢—›˜–ŽȱŠ›Žȱ‘Žȱ–Š’—ȱŒ˜—’’˜—œȱŠŽŒ’—ȱœŠ•’ŸŠȱœŽŒ›Ž’˜—ǯ

˜ ȱ ˜ȱ ’Š—˜œ’œȱ ›¢ȱ –˜ž‘ǵȱ ‘Žȱ ’Š—˜œ’œȱ ˜ȱ ›¢ȱ –˜ž‘ȱ ŒŠ—ȱ ‹Žȱ œžœ™ŽŒŽȱ  ‘Ž—ȱ Š”’—
™Š’Ž—ȱ‘’œ˜›¢ǯȱŠ’Ž—œȱŒ˜––˜—•¢ȱŒ˜–™•Š’—ȱ‘Šȱ‘Ž›Žȱ’œȱŠȱœŽ—œŠ’˜—ȱ˜ȱ‘ŠŸ’—ȱœŠ—ȱ’—ȱ‘Ž
–˜ž‘ǰȱ –˜ž‘ȱ ‹ž›—’—ǰȱ •ŠŒ”ȱ ˜ȱ ŠœŽǰȱ ’’Œž•¢ȱ ’—ȱ Œ‘Ž ’—ȱ Š—ȱ œ Š••˜ ’—ǰȱ ’’Œž•¢ȱ ’—
œ•ŽŽ™’—ǰȱŠ—ȱ‘ŠŸ’—ȱ˜ȱ›’—”ȱ ŠŽ›ȱŠ••ȱŠ¢ȱ•˜—ǯȱŠ‹•Žȱŗȱœ‘˜ œȱŽ¡Š–™•Žœȱ˜ȱšžŽœ’˜—œȱ‘ŠȱŒŠ—
‹ŽȱŠœ”Žȱž›’—ȱ™Š’Ž—ȱ’—Ž›Ÿ’Ž ǯ

'R\RXVLSOLTXLGVWRDLGLQWKHVZDOORZLQJRIIRRGV"

'RHV\RXUPRXWKIHHOGU\ZKHQHDWLQJDPHDO"

'R\RXKDYHGLIILFXOW\VZDOORZLQJDQ\IRRGV"

'RHVWKHDPRXQWRIVDOLYDLQ\RXUPRXWKVHHPWRROLWWOH"

7DEOH6SHFLILFTXHVWLRQVUHJDUGLQJWKHSUHVHQFHRIGU\PRXWK

ũOLFHQVHH,Q7HFK7KLVLVDQRSHQDFFHVVDUWLFOHGLVWULEXWHGXQGHUWKHWHUPVRIWKH&UHDWLYH&RPPRQV
$WWULEXWLRQ/LFHQVH KWWSFUHDWLYHFRPPRQVRUJOLFHQVHVE\ ZKLFKSHUPLWVXQUHVWULFWHGXVH
GLVWULEXWLRQDQGUHSURGXFWLRQLQDQ\PHGLXPSURYLGHGWKHRULJLQDOZRUNLVSURSHUO\FLWHG
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

—ȱ Š’’˜—ȱ ˜ȱ ‘Žȱ ‘’œ˜›¢ǰȱ Œ•’—’ŒŠ•ȱ Ž¡Š–’—Š’˜—ȱ ŒŠ—ȱ Š•œ˜ȱ ‘Ž•™ȱ ’—ȱ ’—’—ȱ œ’—œȱ ‘Šȱ  ˜ž•
’—’ŒŠŽȱ›¢ȱ–˜ž‘DZ

5RSH\VDOLYD

'U\WLVVXHVSDOHRUUHGDQGDWURSKLF

7RQJXHPD\EHGHYRLGRISDSLOODHILVVXUHGLQIODPHG

0XOWLSOHFHUYLFDOFDULHV

‘ŽȱšžŠ—’¢ȱŠ—ȱšžŠ•’¢ȱ˜ȱ‘ŽȱœŠ•’ŸŠȱŒŠ—ȱŠ•œ˜ȱ‹Žȱ‘Ž•™ž•ǯȱ—ŽȱŒŠ—ȱŽŽ›–’—ŽȱœŠ•’ŸŠ›¢ȱ•Š—
˜ž™žȱŠ—ȱ˜‹œŽ›ŸŽȱ‘ŽȱŒ‘Š›ŠŒŽ›’œ’Œœȱ˜ȱ‘ŽȱœŠ•’ŸŠ›¢ȱœŽŒ›Ž’˜—ǰȱ•˜˜”’—ȱ˜›ȱŒ˜•˜›ǰȱŒ˜—œ’œŽ—Œ¢
ǻœŽ›˜žœȱ˜›ȱ–žŒ˜žœǼǰȱŠ—ȱž›‹’’¢ǯȱ˜›–Š•ȱœŠ•’ŸŠ›¢ȱœŽŒ›Ž’˜—ȱ’œȱŒ•ŽŠ›ȱŠ—ȱ–˜œ•¢ȱ•ž’ǯȱ‘Š—Žœ
’—ȱŒ˜—œ’œŽ—Œ¢ȱŠ—ȱž›‹’’¢ȱŒ˜ž•ȱ’—’ŒŠŽȱ‘Žȱ™›ŽœŽ—ŒŽȱ˜ȱ’—ŽŒ’˜—ǯ

:KROH6DOLYD)ORZ5DWHV POPLQ
1RUPDO)ORZ5DWHV $EQRUPDO)ORZ5DWHV
8QVWLPXODWHG UHVWLQJ :KROH
6DOLYD  
6WLPXODWHG:KROH6DOLYD  
:KROHVDOLYDLVWKHWRWDORXWSXWRIVDOLYDIURPWKHPDMRU SDURWLGVXEPDQGLEXODUVXEOLQJXDO DQGPLQRU
VDOLYDU\JODQGVSOXVWKHJLQJLYDOFUHYLFXODUIOXLG

¡ŒŽœœ’ŸŽȱ‹žŒŒŠ•ȱŒŠ›’Žœȱ’—ȱŠȱ™Š’Ž—ȱŠ”’—ȱ¡Ž›˜œ˜–’Œȱ–Ž’ŒŠ’˜—ȱŠ—ȱ ’‘ȱ™˜˜›ȱ˜›Š•ȱ‘¢’Ž—Ž
Š—ȱŒŠ›’˜Ž—’Œȱ’Ž

˜—žŽȱŽ™Š™’••Š’˜—ȱ’—ȱŠȱ™Š’Ž—ȱ ’‘ȱž—’Š—˜œŽȱ’Š‹ŽŽœȱŠ—ȱ›¢ȱ–˜ž‘ǯȱ‘Ž›Žȱ ŠœȱŠ•œ˜
™›ŽœŽ—ŒŽȱ˜ȱŒŠ—’’Šœ’œ
'U\0RXWKDQG$VVRFLDWHG&RQGLWLRQV 

“˜Ž›Ž—Ȃœȱ™Š’Ž—ǯȱ˜’ŒŽȱœ Ž••’—ȱ˜ȱ‘Žȱ›’‘ȱ™Š›˜’ȱ•Š—ȱŠ—ȱœŽŸŽ›Žȱ›¢—Žœœȱ˜ȱ‘Žȱ˜›Š•
’œœžŽœȱ ’‘ȱŽŸ’Ž—ŒŽȱ˜ȱŽ¡ŒŽœœ’ŸŽȱŽŒŠ¢

’’˜—Š•ȱŽŠ’—

›ŽŽ‹—¢ȱ ȱ ǭȱ ’œœ’—”ȱ ǯȱ ›¢ȱ –˜ž‘ǯȱ ȱ –Š•ŽŸ˜•Ž—ȱ œ¢–™˜–DZȱ ȱ Œ•’—’ŒŠ•ȱ ž’Žǯȱ •ŠŒ” Ž••
ž‹•’œ‘’—ȱ’›œȱŽ’’˜—ȱŘŖŗŖǰȱ ˜ ŠȱśŖŖŗŚȬŞřŖŖǰȱǯ
&KDSWHU

3UH&DQFHUDQG&DQFHU

Œ’—’ŒȱŒ‘Ž’•’’œ
˜‹ŠŒŒ˜ȱ™˜žŒ‘ȱ”Ž›Š˜œ’œȱǻ–˜”Ž•Žœœȱ˜‹ŠŒŒ˜ȱ•Žœ’˜—ǰȱœ—žȱ’™™Ž›Ȃœȱ•Žœ’˜—Ǽ
Žž”˜™•Š”’Š
›¢‘›˜™•Š”’Š
™ŽŒ”•Žȱ•Žž”˜™•Š”’Šȱǻ›¢‘›˜•Žž”˜™•Š”’ŠǼ
›˜•’Ž›Š’ŸŽȱŸŽ››žŒ˜žœȱ•Žž”˜™•Š”’Š
šžŠ–˜žœȱŒŽ••ȱŒŠ›Œ’—˜–Š

ŗǯȱŒ’—’ŒȱŒ‘Ž’•’’œȱǻŠŒ’—’ŒȱŒ‘Ž’•˜œ’œǼ

ŽœŒ›’™’˜—DZȱŒ’—’ŒȱŒ‘Ž’•’’œȱ’œȱŠ—ȱ’››ŽŸŽ›œ’‹•Žȱ™›ŽŒŠ—ŒŽ›˜žœȱŒ‘Š—Žȱ˜ȱ‘Žȱ•˜ Ž›ȱ•’™ȱŸŽ›–’•Ȭ
•’˜—ǯȱ ž•ȱ –Š•Žœȱ Š›Žȱ ‘Žȱ ™›Ž˜–’—Š—ȱ Ž–˜›Š™‘’Œȱ ›˜ž™ȱ ŠŽŒŽȱ Š—ȱ Š’›Ȭœ”’——Žȱ ’—’Ȭ
Ÿ’žŠ•œȱ˜›ȱ‘˜œŽȱ ‘˜ȱ‘ŠŸŽȱŠ—ȱ˜ž˜˜›ȱ˜ŒŒž™Š’˜—ȱŠ›ŽȱŠȱ›ŽŠŽœȱ›’œ”ǯȱŠ›•¢ȱŒ‘Š—Žœȱ’—Œ•žŽ
‘ŽȱŽŸŽ•˜™–Ž—ȱ˜ȱ‹•˜Œ‘¢ǰȱ™Š•ŽȱŠ›ŽŠœȱŠ—ȱŠ—ȱ’—’œ’—Œȱ–Š›’—ȱ‹Ž ŽŽ—ȱ‘Žȱ•’™ȱŸŽ›–’••’˜—
Š—ȱ œ”’—ǯȱ ˜ž‘ǰȱ œŒŠ•¢ȱ Š›ŽŠœǰȱ •Žž”˜™•Š”’Šǰȱ Š—ȱ ž•ŒŽ›Š’˜—ȱ –Š¢ȱ ŽŸŽ•˜™ȱ Šœȱ ‘Žȱ •Žœ’˜—ȱ ™›˜Ȭ
›ŽœœŽœǯ

’˜•˜¢DZȱ‘›˜—’Œȱœž—ȱŽ¡™˜œž›Ž

›ŽŠ–Ž—DZȱŠ’Ž—œȱœ‘˜ž•ȱ‹ŽȱŽ—Œ˜ž›ŠŽȱ˜ȱžœŽȱ•’™ȱœž—œŒ›ŽŽ—œȱ˜›ȱ‹›˜ŠȬ‹›’––Žȱ‘Šœȱ˜
™›˜ŽŒȱ‘Žȱ•’™ȱ›˜–ȱž›‘Ž›ȱŠ–ŠŽȱ ‘Ž—ȱ˜ž˜˜›œǯȱŒŠ•¢ǰȱž•ŒŽ›ŠŽǰȱ˜›ȱ’—ž›ŠŽȱŠ›ŽŠœȱœ‘˜ž•
‹Žȱ ‹’˜™œ’Žȱ ˜ȱ ŽŸŠ•žŠŽȱ ˜›ȱ ‘Žȱ ™˜œœ’‹’•’¢ȱ ˜ȱ ›Š—œ˜›–Š’˜—ȱ ˜ȱ œšžŠ–˜žœȱ ŒŽ••ȱ ŒŠ›Œ’—˜–Šǯ
¡Ž—œ’ŸŽȱ ’—Ÿ˜•ŸŽ–Ž—ȱ –Š¢ȱ ›Žšž’›Žȱ ŸŽ›–’••’˜—ŽŒ˜–¢ǰȱ Šȱ ™›˜ŒŽž›Žȱ  ‘Ž›Žȱ ‘Žȱ Ž—’›Žȱ •’™
ŸŽ›–’••’˜—ȱ’œȱ›Ž–˜ŸŽȱŠ—ȱ‘Žȱ•Š‹’Š•ȱ–žŒ˜œŠȱ’œȱ™ž••Žȱ˜› Š›ǯ

›˜—˜œ’œDZȱ ˜˜ǯȱŒ’—’ŒȱŒ‘Ž’•’’œȱ‹Ž‘ŠŸŽœȱœ’–’•Š›•¢ȱ˜ȱŠŒ’—’Œȱ”Ž›Š˜œ’œȱ˜ȱ‘Žȱœ”’—ǯȱŸŽ›ȱ’–Žǰ
Šȱ œ–Š••ȱ ™›˜™˜›’˜—ȱ ˜ȱ •Žœ’˜—œȱ  ’••ȱ ž—Ž›˜ȱ –Š•’—Š—ȱ ›Š—œ˜›–Š’˜—ǰȱ  ‘’Œ‘ȱ ’œȱ Ž—Ž›Š••¢
Š–Ž—Š‹•Žȱ˜ȱœž›’ŒŠ•ȱŽ¡Œ’œ’˜—ǯ

’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œDZȱ‘Ž’•˜ŒŠ—’’Šœ’œǰȱ•’™ȱŒ‘Š™™’—ǰȱ›Šž–Š’Œȱž•ŒŽ›

ũOLFHQVHH,Q7HFK7KLVLVDQRSHQDFFHVVDUWLFOHGLVWULEXWHGXQGHUWKHWHUPVRIWKH&UHDWLYH&RPPRQV
$WWULEXWLRQ/LFHQVH KWWSFUHDWLYHFRPPRQVRUJOLFHQVHVE\ ZKLFKSHUPLWVXQUHVWULFWHGXVH
GLVWULEXWLRQDQGUHSURGXFWLRQLQDQ\PHGLXPSURYLGHGWKHRULJLQDOZRUNLVSURSHUO\FLWHG
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

Řǯȱ–˜”Ž•Žœœȱ˜‹ŠŒŒ˜ȱ”Ž›Š˜œ’œȱǻ˜‹ŠŒŒ˜ȱ™˜žŒ‘ȱ”Ž›Š˜œ’œǰȱœ—žȱ’™™Ž›Ȃœ
•Žœ’˜—Ǽ

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ –˜”Ž•Žœœȱ ˜‹ŠŒŒ˜ȱ ”Ž›Š˜œ’œȱ ’œȱ Šȱ ›ŽŸŽ›œ’‹•Žȱ Š•Ž›Š’˜—ȱ ˜ȱ ‘Žȱ ˜›Š•ȱ –žŒ˜œŠȱ ’—
’––Ž’ŠŽȱŒ˜—ŠŒȱ ’‘ȱŠȱœ–˜”Ž•Žœœȱ˜‹ŠŒŒ˜ȱ™›˜žŒȱǻŒ‘Ž ’—ȱ˜‹ŠŒŒ˜ǰȱ–˜’œȱœ—žǰȱ›¢ȱœ—žǼǯ
‘Žȱ Œ‘Š›ŠŒŽ›’œ’Œȱ Š™™ŽŠ›Š—ŒŽȱ ’œȱ Šȱ ›Š¢Ȧ ‘’Žȱ –žŒ˜œŠ•ȱ ’œŒ˜•˜›Š’˜—ȱ  ’‘ȱ Šȱ  ›’—”•Žȱ ˜›
’œœž›Žȱœž›ŠŒŽȱŽ¡ž›Žǯȱ‘Žȱ–˜œȱŒ˜––˜—ȱ•˜ŒŠ’˜—œȱŠ›Žȱ‘Žȱ•˜ Ž›ȱ•Š‹’Š•ȱ˜›ȱ‹žŒŒŠ•ȱŸŽœ’‹ž•Žǰ
 ‘Ž›Žȱ‘Žȱ™›˜žŒȱ’œȱ‘Ž•ǯȱ ’—’ŸŠ•ȱ›ŽŒŽœœ’˜—ȱŠ›˜ž—ȱŽŽ‘ȱ’—ȱ‘ŽȱŠ›ŽŠȱ˜ȱŒ˜—ŠŒȱ’œȱ›ŽšžŽ—•¢
œŽŽ—ǯ
’˜•˜¢DZȱŽŠŒ’ŸŽȱ–žŒ˜œŠ•ȱŒ‘Š—Žȱ’—ȱ›Žœ™˜—œŽȱ˜ȱ‘Š‹’žŠ•ȱžœŽȱ˜ȱœ–˜”Ž•Žœœȱ˜‹ŠŒŒ˜ȱ™›˜žŒœǯ
›ŽŠ–Ž—DZȱ‘Žȱ™Š’Ž—ȱœ‘˜ž•ȱ‹ŽȱŽ—Œ˜ž›ŠŽȱ˜ȱ’œŒ˜—’—žŽȱœ–˜”Ž•Žœœȱ˜‹ŠŒŒ˜ȱžœŽǯȱ ȱ‘Ž
™Š’Ž—ȱ ’œȱ ž— ’••’—ȱ ˜ȱ šž’ǰȱ –˜Ÿ’—ȱ ‘Žȱ ™›˜žŒȱ ˜ȱ Šȱ ’Ž›Ž—ȱ ’—›Š˜›Š•ȱ •˜ŒŠ’˜—ȱ ’œȱ ›ŽŒ˜–Ȭ
–Ž—ŽǯȱŽœ’˜—œȱœ‘˜ž•ȱ›Žœ˜•ŸŽȱŠŽ›ȱ ˜ȱ ŽŽ”œȱ˜ȱ‘ŠŸ’—ȱ—˜ȱœ–˜”Ž•Žœœȱ˜‹ŠŒŒ˜ȱ™›˜žŒȱ’—
Œ˜—ŠŒȱ ’‘ȱ‘Žȱœ’Žǯȱ’˜™œ¢ȱ’œȱ›ŽŒ˜––Ž—Žȱ˜›ȱ™Ž›œ’œŽ—ȱ•Žœ’˜—œǯ
›˜—˜œ’œDZȱ˜—›˜ŸŽ›œ’Š•ǯȱ‘Žȱ™˜Ž—’Š•ȱŠ—Ž›œȱ˜ȱŒ‘›˜—’Œȱœ–˜”Ž•Žœœȱ˜‹ŠŒŒ˜ȱžœŽȱ‘ŠŸŽȱ‹ŽŽ—
Ž‹ŠŽȱ˜›ȱ–Š—¢ȱ¢ŽŠ›œǯȱ‘’•ŽȱŸŽ››žŒ˜žœȱŒŠ›Œ’—˜–ŠȱŠ—ȱœšžŠ–˜žœȱŒŽ••ȱŒŠ›Œ’—˜–Šȱ‘ŠŸŽȱ‹ŽŽ—
”—˜ —ȱ˜ȱŽŸŽ•˜™ȱ ’‘’—ȱœ–˜”Ž•Žœœȱ˜‹ŠŒŒ˜ȱ”Ž›Š˜œ’œǰȱ‘Žȱ›’œ”ȱ˜ȱŽŸŽ•˜™’—ȱ˜›Š•ȱŒŠ—ŒŽ›ȱ’œ
˜Ž—ȱ ˜ŸŽ›œŠŽǯȱ —ȱ Ž¡Ž—œ’ŸŽȱ ›ŽŸ’Ž ȱ ˜ȱ ™ž‹•’œ‘Žȱ œž’Žœȱ Ž–˜—œ›ŠŽȱ Šȱ œ’—’’ŒŠ—ȱ ‹ž
 ŽŠ”ȱŠœœ˜Œ’Š’˜—ȱ‹Ž ŽŽ—ȱœ–˜”Ž•Žœœȱ˜‹ŠŒŒ˜ȱžœŽȱŠ—ȱ˜›Š•ȱŒŠ—ŒŽ›ǯȱ‘Ž—ȱ‘ŽȱŠŠȱ Šœȱ•’–’Ž
˜ȱ œž’Žœȱ ™ž‹•’œ‘Žȱ œ’—ŒŽȱ ŗşşŖȱ Š—ȱ ‘˜œŽȱ  ‘’Œ‘ȱ Š“žœŽȱ ˜›ȱ œ–˜”’—ǰȱ ‘Žȱ ›Ž•Š’ŸŽȱ ›’œ”ȱ ˜
ŽŸŽ•˜™’—ȱ˜›Š•ȱŒŠ—ŒŽ›ȱ ŠœȱŒ•˜œŽȱ˜ȱŗǯŖȱŒ˜–™Š›Žȱ˜ȱ’—’Ÿ’žŠ•œȱ ‘˜ȱ‘Šȱ—ŽŸŽ›ȱžœŽȱœ–˜”Ž•Žœœ
˜‹ŠŒŒ˜ǯȱŠœŽȱ˜—ȱ‘ŽȱŠŸŠ’•Š‹•ŽȱŽŸ’Ž—ŒŽǰȱ–˜Ž›—ȱŠ¢ȱœ–˜”Ž•Žœœȱ˜‹ŠŒŒ˜ȱ™›˜žŒœȱœŽŽ–ȱ˜
3UH&DQFHUDQG&DQFHU 

’–™Š›ȱŠȱ–žŒ‘ȱ•˜ Ž›ȱ›’œ”ȱ‘Š—ȱ‘˜œŽȱžœŽȱ’—ȱ‘Žȱ™Šœȱ’—ȱ‘ŽȱǯǯȱŠ—ȱ‘ŽȱŠœœ˜Œ’ŠŽȱ›’œ”ȱ˜›ȱ˜›Š•
ŒŠ—ŒŽ›ȱ’œȱž—˜ž‹Ž•¢ȱ•Žœœȱ‘Š—ȱ‘Šȱ›˜–ȱœ–˜”’—ǯ

’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œDZȱŽž”˜™•Š”’Šǰȱ‘¢™Ž›”Ž›Š˜œ’œ

řǯȱŽž”˜™•Š”’Š

ŽœŒ›’™’˜—DZȱŽž”˜™•Š”’Šȱ’œȱŽ’—ŽȱŠœȱŠ—ȱŠ‘Ž›Ž—ȱ ‘’Žȱ™•ŠšžŽȱ‘ŠȱŒŠ——˜ȱ‹ŽȱŽ¡™•Š’—Žȱ˜›
’Š—˜œŽȱŒ•’—’ŒŠ••¢ȱŠœȱŠ—¢ȱ˜‘Ž›ȱ™Š‘˜•˜’ŒȱŽ—’¢ǯȱ ȱ’œȱœŽŽ—ȱ–˜œȱ˜Ž—ȱ’—ȱŠž•œȱ˜ŸŽ›ȱŠŽȱŚŖ
Š—ȱ–Š¢ȱ˜ŒŒž›ȱ’—ȱŠ—¢ȱ’—›Š˜›Š•ȱ•˜ŒŠ’˜—ǯȱŽž”˜™•Š”’Šȱ’œȱŠȱŒ•’—’ŒŠ•ȱŽ›–ȱžœŽȱ˜—•¢ȱŠŽ›ȱŽ¡Œ•žœ’˜—
˜ȱ ˜‘Ž›ȱ Œ‘Š›ŠŒŽ›’œ’Œȱ  ‘’Žȱ •Žœ’˜—œǯȱ ‘’•Žȱ ’ȱ ˜Žœȱ —˜ȱ ’–™•¢ȱ Šȱ œ™ŽŒ’’Œȱ ‘’œ˜™Š‘˜•˜’Œ
’Š—˜œ’œǰȱ•Žž”˜™•Š”’Šȱ’œȱŒ˜—œ’Ž›Žȱ˜ȱ‹Žȱ™˜Ž—’Š••¢ȱ™›ŽŒŠ—ŒŽ›˜žœǯȱ™™›˜¡’–ŠŽ•¢ȱŞśƖȱ˜ȱŠ••
˜›Š•ȱ™›ŽŒŠ—ŒŽ›˜žœȱ•Žœ’˜—œȱ™›ŽœŽ—ȱŠœȱŠȱ•Žž”˜™•Š”’Šǯ

’˜•˜¢DZȱ ‘Žȱ ™›ŽŒ’œŽȱ ŒŠžœŽȱ ’œȱ ž—”—˜ —ȱ Š—ȱ ™›˜‹Š‹•¢ȱ ŸŠ›’Žœȱ Š–˜—ȱ ’—’Ÿ’žŠ•œǯȱ Š—¢
™˜Ž—’Š•ȱŒŠžœŽœȱ‘ŠŸŽȱ‹ŽŽ—ȱ™›˜™˜œŽȱœžŒ‘ȱŠœȱ›Šž–Šǰȱœ–˜”’—ǰȱŠ•Œ˜‘˜•ǰȱŠ—ȱœŠ—ž’—Š›’Šǯ

›ŽŠ–Ž—DZȱ ŽŒŠžœŽȱ •Žž”˜™•Š”’Šȱ ’œȱ Šȱ Œ•’—’ŒŠ•ȱ Ž›–ȱ ˜—•¢ǰȱ ‹’˜™œ¢ȱ ’œȱ ›Žšž’›Žȱ ˜ȱ ŽœŠ‹•’œ‘ȱ Š
Ž’—’’ŸŽȱ’Š—˜œ’œǯȱ‘Žȱ‘’œ˜™Š‘˜•˜’Œȱ’—’—œȱŠ›Žȱ‘Žȱ–˜œȱ’–™˜›Š—ȱŠŒ˜›ȱ’—ȱŽŽ›–’—’—
‘ŽȱŠ™™›˜™›’ŠŽȱ›ŽŠ–Ž—ǯȱ‘Žȱœ’£Žȱ˜ȱ‘Žȱ•Žœ’˜—ǰȱ•˜ŒŠ’˜—ǰȱŠ—ȱ˜‘Ž›ȱ™Š’Ž—ȱŠŒ˜›œȱ–Š¢ȱŠ•œ˜
‹ŽȱŒ˜—œ’Ž›Žȱ’—ȱž’’—ȱ‘Žȱ›ŽŠ–Ž—ȱ™›˜˜Œ˜•ǯȱŽœ’˜—œȱ˜—ȱ‘Žȱ˜—žŽǰȱ•’™ȱŸŽ›–’••’˜—ǰȱŠ—
•˜˜›ȱ ˜ȱ –˜ž‘ȱ ŠŒŒ˜ž—ȱ ˜›ȱ ˜ŸŽ›ȱ şŖƖȱ ˜ȱ •Žž”˜™•Š”’Šœȱ ‘Šȱ Š›Žȱ ¢œ™•Šœ’Œȱ ˜›ȱ –Š•’—Š—ǯȱ —Ȭ
˜›ž—ŠŽ•¢ǰȱ—˜ȱ’Š—˜œ’ŒȱŽœȱŽ¡’œœȱŠȱ‘’œȱ’–Žȱ˜ȱ‘Ž•™ȱ’Ž—’¢ȱ ‘’Œ‘ȱ•Žœ’˜—œȱŠ›Žȱ•’”Ž•¢ȱ˜
›Š—œ˜›–ȱ˜ȱœšžŠ–˜žœȱŒŽ••ȱŒŠ›Œ’—˜–ŠȱŠ—ȱ ‘’Œ‘ȱŠ›Žȱ—˜ǯȱ‘Žȱ–Š—ŠŽ–Ž—ȱ˜ȱ–’•ȱŽ™’‘Ž•’Š•
¢œ™•Šœ’Šȱ’œȱŒ˜—›˜ŸŽ›œ’Š•ǰȱ ’‘ȱœ˜–ŽȱŽ¡™Ž›œȱŠŸ’œ’—ȱŒ•˜œŽȱŒ•’—’ŒŠ•ȱ˜‹œŽ›ŸŠ’˜—ǰȱ™Š›’Œž•Š›•¢
˜›ȱ•Š›Žȱ•Žœ’˜—œȱ‘Šȱ ˜ž•ȱ‹Žȱ’’Œž•ȱ˜ȱŽ¡Œ’œŽǯȱŽž”˜™•Š”’Šœȱ ‘’Œ‘ȱŽ–˜—œ›ŠŽȱŽ™’‘Ž•’Š•
¢œ™•Šœ’Šȱ‘Šȱ’œȱ–˜Ž›ŠŽȱ˜›ȱ ˜›œŽȱ’—ȱœŽŸŽ›’¢ȱœ‘˜ž•ȱ‹Žȱ›Ž–˜ŸŽȱŽ—’›Ž•¢ȱ’ȱ™˜œœ’‹•Žǯȱ˜—Ȭ
Ž›–ȱŒ•’—’ŒŠ•ȱ˜••˜ Ȭž™ȱ’œȱ’–™˜›Š—ȱ‹ŽŒŠžœŽȱ•Žž”˜™•Š”’Šȱ˜Ž—ȱ›ŽŒž›œȱ˜›ȱ–Š¢ȱŽŸŽ•˜™ȱ’—ȱŠȱ—Ž 
•˜ŒŠ’˜—ǯ
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

›˜—˜œ’œDZȱ‘Žȱ™›˜—˜œ’œȱ˜ȱ•Žž”˜™•Š”’Šȱ’œȱŽ™Ž—Ž—ȱ˜—ȱ‹˜‘ȱ‘ŽȱŒ•’—’ŒŠ•ȱŽŠž›ŽœȱŠ—ȱ‘Ž
‘’œ˜™Š‘˜•˜’Œȱ ’—’—œǯȱ ‘’—ǰȱ ‘˜–˜Ž—˜žœȱ •Žœ’˜—œȱ Š›Žȱ •Žœœȱ •’”Ž•¢ȱ ˜ȱ ž—Ž›˜ȱ –Š•’—Š—
›Š—œ˜›–Š’˜—ȱ‘Š—ȱ‘˜œŽȱ‘ŠȱŠ›Žȱ–˜›Žȱ‘’Œ”Ž—Žǰȱ›Š—ž•Š›ǰȱ˜›ȱ‘ŽŽ›˜Ž—Ž˜žœȱ’—ȱŠ™™ŽŠ›Š—ŒŽǯ
’Œ›˜œŒ˜™’ŒŠ••¢ǰȱ ‘Žȱ ›ŽŠŽ›ȱ ‘Žȱ œŽŸŽ›’¢ȱ ˜ȱ Ž™’‘Ž•’Š•ȱ ¢œ™•Šœ’Šǰȱ ‘Žȱ ›ŽŠŽ›ȱ ‘Žȱ ›’œ”ȱ ˜›
–Š•’—Š—ȱ›Š—œ˜›–Š’˜—ǯȱŠ•’ȱŠŠȱ›ŽŠ›’—ȱ‘Žȱ™›ŽŒ’œŽȱ›’œ”ȱ˜ȱ›Š—œ˜›–Š’˜—ȱ˜ȱœšžŠ–˜žœ
ŒŽ••ȱ ŒŠ›Œ’—˜–Šȱ –Š¢ȱ —ŽŸŽ›ȱ ‹Žȱ ŠŸŠ’•Š‹•Žȱ Šœȱ –Š—¢ȱ •Žž”˜™•Š”’Šœȱ Š›Žȱ ›ŽŠŽȱ  ‘Ž—ȱ ’Š—˜œŽǯ
ž›‘Ž›–˜›ŽǰȱŠȱ•˜—ȬŽ›–ȱœž¢ȱ’—ȱ ‘’Œ‘ȱ—˜ȱ›ŽŠ–Ž—ȱ’œȱ’ŸŽ—ȱ˜ȱ™Š’Ž—œȱ ’‘ȱŠȱ™›ŽŒŠ—ŒŽ›˜žœ
•Žœ’˜—ȱ ˜ž•ȱ‹ŽȱŒ˜—œ’Ž›Žȱž—Ž‘’ŒŠ•ǯ

’Ž›Ž—’Š•ȱ ’Š—˜œ’œDZȱ ›’Œ’˜—Š•ȱ ‘¢™Ž›”Ž›Š˜œ’œǰȱ ‘¢™Ž›™•Šœ’Œȱ ŒŠ—’’Šœ’œǰȱ Œ‘Ž–’ŒŠ•ȱ ‹ž›—ǰ


•’Œ‘Ž—ȱ™•Š—žœǰȱœšžŠ–˜žœȱŒŽ••ȱŒŠ›Œ’—˜–Š
3UH&DQFHUDQG&DQFHU 

Śǯȱ›¢‘›˜™•Š”’Š

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ›¢‘›˜™•Š”’Šȱ’œȱŽ’—ŽȱŠœȱŠȱ›Žȱ™ŠŒ‘ȱ‘ŠȱŒŠ——˜ȱ‹ŽȱŽ¡™•Š’—Žȱ˜›ȱ’Š—˜œŽ
Œ•’—’ŒŠ••¢ȱŠœȱŠ—¢ȱ˜‘Ž›ȱ™Š‘˜•˜’ŒȱŽ—’¢ǯȱ ȱ’œȱœŽŽ—ȱ–˜œȱ˜Ž—ȱ’—ȱ–’•ŽȬŠŽȱ˜›ȱ˜•Ž›ȱŠž•œ
Š—ȱ˜ŒŒž›œȱ–˜œȱ›ŽšžŽ—•¢ȱ˜—ȱ‘Žȱ˜—žŽǰȱ•˜˜›ȱ˜ȱ–˜ž‘ǰȱŠ—ȱœ˜ȱ™Š•ŠŽǯȱ›¢‘›˜™•Š”’Šȱ’œ
–žŒ‘ȱ•ŽœœȱŒ˜––˜—ȱ‘Š—ȱ•Žž”˜™•Š”’Šǰȱ‹žȱ–žŒ‘ȱ–˜›Žȱ•’”Ž•¢ȱ˜ȱ‹Žȱ™›ŽŒŠ—ŒŽ›˜žœǯ

’˜•˜¢DZȱ ž•’™•Žȱ ™˜Ž—’Š•ȱ Ž’˜•˜’Œȱ ŠŽ—œȱ žŽȱ ˜ȱ œŽŸŽ›Š•ȱ ’œŽŠœŽœȱ ‘ŠŸ’—ȱ ‘Žȱ Œ•’—’ŒŠ•
Š™™ŽŠ›Š—ŒŽȱ˜ȱŠ—ȱŽ›¢‘›˜™•Š”’Šǯȱ˜›ȱ•Žœ’˜—œȱ‘Šȱ™›˜ŸŽȱ˜ȱ‹Žȱ™›ŽŒŠ—ŒŽ›˜žœȱ˜›ȱŒŠ—ŒŽ›˜žœȱ˜—
‹’˜™œ¢ǰȱ‘ŽȱŽ’˜•˜¢ȱŠ—ȱ›’œ”ȱŠŒ˜›œȱŠ›Žȱ‘˜ž‘ȱ˜ȱ‹Žȱœ’–’•Š›ȱ˜ȱ‘˜œŽȱ˜ȱ˜›Š•ȱœšžŠ–˜žœȱŒŽ••
ŒŠ›Œ’—˜–Šǯ

›ŽŠ–Ž—DZȱ ȱ‘Ž›Žȱ’œȱœžœ™’Œ’˜—ȱ˜›ȱŠȱ›ŽŠŒ’ŸŽȱ•Žœ’˜—ǰȱ›Ž–˜ŸŠ•ȱ˜ȱŠ—¢ȱ™˜Ž—’Š•ȱŽ’˜•˜’ŒȱŠŒ˜›œ
Š—ȱ ˜••˜ Ȭž™ȱ ’—ȱ Řȱ  ŽŽ”œȱ ’œȱ ŠŒŒŽ™Š‹•Žǯȱ Ž›œ’œŽ—ȱ •Žœ’˜—œȱ ˜›ȱ Ž›¢‘›˜™•Š”’Šȱ ’—ȱ Šȱ ‘’‘Ȭ›’œ”
•˜ŒŠ’˜—ȱǻ•˜˜›ȱ˜ȱ–˜ž‘ǰȱŸŽ—›Š•ȱ˜›ȱ•ŠŽ›Š•ȱ˜—žŽǼȱœ‘˜ž•ȱ‹Žȱ‹’˜™œ’Žǯȱ’–’•Š›ȱ˜ȱ•Žž”˜™•Š”’Šǰ
‘Žȱ›ŽŠ–Ž—ȱ’œȱŽŽ›–’—Žȱ‹¢ȱ‘Žȱ‘’œ˜™Š‘˜•˜’Œȱ’—’—œǯ

›˜—˜œ’œDZȱ žŠ›Žǯȱœȱ ’‘ȱ•Žž”˜™•Š”’Šǰȱ‘Žȱ™›˜—˜œ’œȱŽ™Ž—œȱ˜—ȱ‘ŽȱŽ’—’’ŸŽȱ–’Œ›˜œŒ˜™’Œ
’Š—˜œ’œǯȱ
˜ ŽŸŽ›ǰȱşŖƖȱ˜ȱ˜›Š•ȱŽ›¢‘›˜™•Š”’ŠœȱŽ–˜—œ›ŠŽȱœŽŸŽ›Žȱ¢œ™•Šœ’ŠǰȱŒŠ›Œ’—˜–Šȱ’—
œ’žǰȱ˜›ȱœž™Ž›’Œ’Š••¢ȱ’—ŸŠœ’ŸŽȱœšžŠ–˜žœȱŒŽ••ȱŒŠ›Œ’—˜–ŠȱŠȱ‘Žȱ’–Žȱ˜ȱ‹’˜™œ¢ǯ

’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œDZȱ˜—Ȭœ™ŽŒ’’Œȱ–žŒ˜œ’’œǰȱŽ›¢‘Ž–Š˜žœȱŒŠ—’’Šœ’œǰȱŠ—Ž–’ŠǰȱŸŠœŒž•Š›
•Žœ’˜—œǰȱœž‹–žŒ˜œŠ•ȱ‘Ž–˜››‘ŠŽ
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

śǯȱ™ŽŒ”•Žȱ•Žž”˜™•Š”’ŠȱǻŽ›¢‘›˜•Žž”˜™•Š”’ŠǼ

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ™ŽŒ”•Žȱ•Žž”˜™•Š”’Šȱ’œȱŠȱ–’¡Žȱ›ŽȬŠ—Ȭ ‘’Žȱ™›ŽŒŠ—ŒŽ›˜žœȱ•Žœ’˜—ȱŒ˜—œ’Ž›Ž
˜ȱ‹ŽȱŠȱ¢™Žȱ˜ȱ•Žž”˜™•Š”’ŠǯȱŽȱŠ›ŽŠœȱ ’‘’—ȱŠȱ•Žž”˜™•Š”’Šȱ˜Ž—ȱ›Ž™›ŽœŽ—ȱ•˜ŒŠ’˜—œȱ ‘Ž›Žȱ‘Ž
Ž™’‘Ž•’Š•ȱŒŽ••œȱŠ›Žȱœ˜ȱ™˜˜›•¢Ȭ’Ž›Ž—’ŠŽȱ‘Šȱ‘Ž¢ȱŠ›Žȱ—˜ȱ•˜—Ž›ȱŠ‹•Žȱ˜ȱ™›˜žŒŽȱ”Ž›Š’—ǯ

’˜•˜¢DZȱŠ–ŽȱŽ’˜•˜¢ȱŠ—ȱ›’œ”ȱŠŒ˜›œȱŠœȱœšžŠ–˜žœȱŒŽ••ȱŒŠ›Œ’—˜–Š

›ŽŠ–Ž—DZȱ Š–Žȱ Šœȱ Ž›¢‘›˜™•Š”’Šǯȱ ™ŽŒ”•Žȱ •Žž”˜™•Š”’Šȱ ˜Ž—ȱ Ž–˜—œ›ŠŽœȱ œ’—’’ŒŠ—


Ž™’‘Ž•’Š•ȱ¢œ™•Šœ’Šȱ ‘Ž—ȱ‹’˜™œ’Žǯ

›˜—˜œ’œDZȱ žŠ›Žǯȱœȱ ’‘ȱ•Žž”˜™•Š”’ŠȱŠ—ȱŽ›¢‘›˜™•Š”’Šǰȱ‘Žȱ™›˜—˜œ’œȱŽ™Ž—œȱ˜—ȱ‘Ž
Ž’—’’ŸŽȱ–’Œ›˜œŒ˜™’Œȱ’Š—˜œ’œǯ

’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œDZȱ’Œ‘Ž—ȱ™•Š—žœǰȱ›Šž–Š

Ŝǯȱ›˜•’Ž›Š’ŸŽȱŸŽ››žŒ˜žœȱ•Žž”˜™•Š”’Š

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ›˜•’Ž›Š’ŸŽȱŸŽ››žŒ˜žœȱ•Žž”˜™•Š”’ŠȱǻǼȱ’œȱŠȱ™›ŽŒŠ—ŒŽ›˜žœȱŒ˜—’’˜—ȱŒ‘Š›ŠŒȬ
Ž›’£Žȱ‹¢ȱ‘ŽȱŽŸŽ•˜™–Ž—ȱŠ—ȱ™›˜›Žœœ’˜—ȱ˜ȱ–ž•’™•Žȱ’—›Š˜›Š•ȱ•Žž”˜™•Š”’Šœǯȱ—¢ȱŒ˜–‹’Ȭ
—Š’˜—ȱ˜ȱ•˜ŒŠ’˜—œȱ–Š¢ȱ‹ŽȱŠŽŒŽǰȱ‹žȱ‘Žȱ‹žŒŒŠ•ȱ–žŒ˜œŠǰȱ˜—žŽǰȱŠ—ȱ’—’ŸŠȱŠ›ŽȱŒ˜––˜—
œ’Žœȱ˜ȱ’—Ÿ˜•ŸŽ–Ž—ǯȱŽœ’˜—œȱ‹Ž’—ȱŠœȱ‘’—ȱ•Žž”˜™•Š”’Šœȱ‘Šȱœ•˜ •¢ȱŽŸ˜•ŸŽȱŠȱ‘’Œ”Ž›ǰȱŸŽ››žŒ˜žœ
œž›ŠŒŽȱŽ¡ž›Žǯȱȱ’œȱ‘›ŽŽȱ˜ȱ˜ž›ȱ’–Žœȱ–˜›ŽȱŒ˜––˜—ȱ’—ȱŽ–Š•ŽœȱŒ˜–™Š›Žȱ˜ȱ–Š•Žœǰȱ ’‘
–˜œȱ™Š’Ž—œȱ’Š—˜œŽȱ’—ȱ‘Žȱŝ‘ȱŽŒŠŽǯ

’˜•˜¢DZȱ—”—˜ —ǯȱ‘Žȱ–Š“˜›’¢ȱ˜ȱȱŒŠœŽœȱŠ›Žȱ—˜ȱŠœœ˜Œ’ŠŽȱ ’‘ȱ˜‹ŠŒŒ˜ȱœ–˜”’—ȱ˜›
˜‘Ž›ȱœžœ™ŽŒŽȱ›’œ”ȱŠŒ˜›œȱ˜›ȱ›Š’’˜—Š•ȱ•Žž”˜™•Š”’ŠȱŠ—ȱœšžŠ–˜žœȱŒŽ••ȱŒŠ›Œ’—˜–Šǯ
3UH&DQFHUDQG&DQFHU 

›ŽŠ–Ž—DZȱžŽȱ˜ȱ‘Žȱ–ž•’˜ŒŠ•ȱŠ—ȱ˜Ž—ȱŽ¡Ž—œ’ŸŽȱ—Šž›Žȱ˜ȱǰȱŒ˜–™•ŽŽȱ›Ž–˜ŸŠ•ȱ˜ȱŠ••
•Žœ’˜—œȱ’œȱ—˜ȱŽŠœ’‹•Žȱ’—ȱ–˜œȱŒŠœŽœǯȱŽ›’˜’Œȱ‹’˜™œ¢ȱ˜ȱŠœœŽœœȱ˜›ȱ¢œ™•Šœ’Šȱ’œȱŠ™™›˜™›’ŠŽǰȱ ’‘
œŽ•ŽŒ’ŸŽȱ Ž¡Œ’œ’˜—ȱ ˜ȱ Š›ŽŠœȱ ‘Šȱ Š™™ŽŠ›ȱ –˜œȱ œžœ™’Œ’˜žœȱ Œ•’—’ŒŠ••¢ǯȱ ›ŽšžŽ—ǰȱ •˜—ȬŽ›–ȱ ›ŽȬ
ŽŸŠ•žŠ’˜—ȱ’œȱŒ›’’ŒŠ•ȱžŽȱ˜ȱ‘Žȱ™Ž›œ’œŽ—ȱŠ—ȱ™›˜›Žœœ’ŸŽȱ—Šž›Žȱ˜ȱ‘ŽȱŒ˜—’’˜—ǯ

›˜—˜œ’œDZȱ ˜˜›ǯȱ ȱ ›ŽŒŽ—ȱ ›ŽŸ’Ž ȱ ˜ž—ȱ ‘Šȱ ŝŚƖȱ ˜ȱ ™Š’Ž—œȱ ŽŸŽ•˜™Žȱ œšžŠ–˜žœȱ ŒŽ••
ŒŠ›Œ’—˜–ŠȱŠŽ›ȱŠ—ȱŠŸŽ›ŠŽȱ˜••˜ Ȭž™ȱ™Ž›’˜ȱ˜ȱŝȬŞȱ¢ŽŠ›œǯ

’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œDZȱ’Œ‘Ž—ȱ™•Š—žœǰȱ‘¢™Ž›™•Šœ’ŒȱŒŠ—’’Šœ’œǰȱ ‘’Žȱœ™˜—Žȱ—ŽŸžœ
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

ŝǯȱšžŠ–˜žœȱŒŽ••ȱŒŠ›Œ’—˜–Š

ŽœŒ›’™’˜—DZȱ šžŠ–˜žœȱ ŒŽ••ȱ ŒŠ›Œ’—˜–Šȱ ǻǼȱ ’œȱ Šȱ –Š•’—Š—Œ¢ȱ Ž›’ŸŽȱ ›˜–ȱ ‘Žȱ œž›ŠŒŽ
Ž™’‘Ž•’Š•ȱŒŽ••œȱ‘Šȱ•’—Žȱ‘Žȱ˜›Š•ȱŒŠŸ’¢ǯȱȱŠŒŒ˜ž—œȱ˜›ȱ˜ŸŽ›ȱşŖƖȱ˜ȱ˜›Š•ȱŒŠ—ŒŽ›œǯȱ‘Žȱ›’œ”ȱ˜
ŽŸŽ•˜™’—ȱȱ’—Œ›ŽŠœŽœȱ ’‘ȱŠŽȱŠ—ȱ’œȱ˜ŸŽ›ȱ ’ŒŽȱŠœȱŒ˜––˜—ȱ’—ȱ–Š•ŽœȱŒ˜–™Š›Žȱ˜ȱŽ–Š•Žœǯ
Š›•¢ȱ•Žœ’˜—œȱŠ›ŽȱžœžŠ••¢ȱŠœ¢–™˜–Š’Œǯȱ‘Žȱ•ŠŽ›Š•ȱŠ—ȱŸŽ—›Š•ȱ˜—žŽȱŠ›Žȱ‘Žȱ–˜œȱ›ŽšžŽ—
œ’Žœȱ˜ȱ’—Ÿ˜•ŸŽ–Ž—ǰȱ˜••˜ Žȱ‹¢ȱ‘Žȱ•˜˜›ȱ˜ȱ–˜ž‘ǰȱœ˜ȱ™Š•ŠŽǰȱ’—’ŸŠǰȱŠ—ȱ‹žŒŒŠ•ȱ–žŒ˜œŠǯ
ȱ ’œȱ ŸŠ›’Š‹•Žȱ ’—ȱ Š™™ŽŠ›Š—ŒŽǯȱ ‘Žȱ Œ˜•˜›ȱ –Š¢ȱ ‹Žȱ ›Žǰȱ  ‘’Žǰȱ ˜›ȱ –’¡Žȱ Š—ȱ •Žœ’˜—œȱ ŒŠ—ȱ ‹Ž
Ž¡˜™‘¢’Œȱ˜›ȱŽ—˜™‘¢’Œȱ’—ȱ—Šž›Žǯȱ•ŒŽ›Š’˜—ȱ’œȱŒ˜––˜—ȱŠ—ȱ–˜œȱ•Žœ’˜—œȱ ’••ȱŽŽ•ȱ’›–ȱž™˜—
™Š•™Š’˜—ȱǻ’—ž›ŠŽǼǯ

’˜•˜¢DZȱž•’ŠŒ˜›’Š•ǯȱŽŸŽ›Š•ȱ”—˜ —ȱ˜›ȱœžœ™ŽŒŽȱ›’œ”ȱŠŒ˜›œȱ‘ŠŸŽȱ‹ŽŽ—ȱ’Ž—’’Žǯȱ˜‹ŠŒŒ˜
œ–˜”’—ȱ’œȱŠȱ–Š“˜›ȱŽ’˜•˜’ŒȱŠŽ—ȱ’—ȱ‘Žȱ–Š“˜›’¢ȱ˜ȱœǯȱ•Œ˜‘˜•ȱŠ‹žœŽǰȱ¡Ȭ’››Š’Š’˜—ǰȱŠ—
Ž—Ž’Œȱ–žŠ’˜—œȱ‘ŠŸŽȱŠ•œ˜ȱ‹ŽŽ—ȱ’–™•’ŒŠŽǯȱȱ˜ȱ‘Žȱ•’™ȱŸŽ›–’••’˜—ȱ’œȱœ’–’•Š›ȱ’—ȱ™Š‘˜Ȭ
™‘¢œ’˜•˜¢ȱ˜ȱŒžŠ—Ž˜žœȱǰȱ ’‘ȱœž—•’‘ȱ‹Ž’—ȱ‘Žȱ™›’–Š›¢ȱŒŠžœŽǯȱ
ž–Š—ȱ™Š™’••˜–ŠŸ’›žœ
ǻ
Ǽȱ’—ŽŒ’˜—ȱ‘Šœȱ›ŽŒŽ—•¢ȱ‹ŽŽ—ȱŽœŠ‹•’œ‘ŽȱŠœȱŠ—ȱ’—Ž™Ž—Ž—ȱ›’œ”ȱŠŒ˜›ȱ˜›ȱȱ˜ȱ‘Ž
˜›˜™‘Š›¢—¡ȱ ǻ˜—œ’•œȱ Š—ȱ ‹ŠœŽȱ ˜ȱ ˜—žŽǼǰȱ ‹žȱ —˜ȱ ˜›ȱ ŒŠ—ŒŽ›œȱ ˜ȱ ‘Žȱ ˜›Š•ȱ ŒŠŸ’¢ǯȱ
’‘Ȭ›’œ”

ȬŗŜȱ˜›ȱ
ȬŗŞȱœž‹¢™ŽœȱŒŠ—ȱ‹Žȱ’Ž—’’Žȱ’—ȱ‘Žȱ–Š“˜›’¢ȱ˜ȱ˜›˜™‘Š›¢—ŽŠ•ȱœǯȱ –™˜›Ȭ
Š—•¢ǰȱŘŖȬŘśƖȱ˜ȱ˜›Š•ȱœȱŠ›Žȱ—˜ȱŠœœ˜Œ’ŠŽȱ ’‘ȱŠ—¢ȱ˜ȱ‘ŽȱŠ˜›Ž–Ž—’˜—Žȱ›’œ”ȱŠŒ˜›œǯ

›ŽŠ–Ž—DZȱȱ˜ȱ‘Žȱ•’™ȱŸŽ›–’••’˜—ȱ’œȱ›ŽŠŽȱ‹¢ȱœž›’ŒŠ•ȱŽ¡Œ’œ’˜—ǯȱ‘Žȱ›ŽŠ–Ž—ȱ˜ȱ˜‘Ž›ȱ˜›Š•
œȱ’œȱž’Žȱ‹¢ȱ‘ŽȱœŠŽǰȱ ‘’Œ‘ȱ’œȱŠȱšžŠ—’’ŒŠ’˜—ȱ˜ȱ‘Žȱœ’£Žȱ˜ȱ‘Žȱž–˜›ȱŠ—ȱ‘ŽȱŽ¡Ž—
˜ȱ’œȱœ™›ŽŠȱǻ’ȱŠ—¢Ǽȱ˜ȱ›Ž’˜—Š•ȱ•¢–™‘ȱ—˜Žœȱ˜›ȱ’œŠ—ȱ•˜ŒŠ’˜—œǯȱȦȱ’–Š’—ȱ’œȱ™Ž›˜›–Ž
˜ȱ‘Ž•™ȱŽŽ›–’—Žȱ‘ŽȱœŠŽǯȱž›Ž›¢ǰȱŒ‘Ž–˜‘Ž›Š™¢ǰȱŠ—ȱ›Š’Š’˜—ȱ‘Ž›Š™¢ȱǻ˜›ȱŠ—¢ȱŒ˜–‹’—ŠȬ
’˜—ȱ˜ȱ‘ŽœŽǼȱ–Š¢ȱ‹Žȱ™Ž›˜›–ŽǰȱŠœȱ Ž••ȱŠœȱ—ŽŒ”ȱ’œœŽŒ’˜—ȱ’ȱ›Ž’˜—Š•ȱ•¢–™‘ȱ—˜Žȱ–ŽŠœŠœ’œ
’œȱ œžœ™ŽŒŽǯȱ Š›ŽŽȱ ›žȱ ‘Ž›Š™¢ȱ ‘Šȱ ŠŽŒœȱ ˜—•¢ȱ ‘Žȱ ŒŠ—ŒŽ›ȱ ŒŽ••œȱ ’œȱ ‹Ž’—ȱ žœŽȱ  ’‘
’—Œ›ŽŠœ’—ȱ›ŽšžŽ—Œ¢ȱŠ—ȱŒŠžœŽœȱ–žŒ‘ȱŽ Ž›ȱœ’ŽȱŽŽŒœȱ‘Š—ȱ›Š’’˜—Š•ȱŒ‘Ž–˜‘Ž›Š™¢ǯ
3UH&DQFHUDQG&DQFHU 

›˜—˜œ’œDZȱȱ˜ȱ‘Žȱ•’™ȱŸŽ›–’••’˜—ȱ‹Ž‘ŠŸŽœȱœ’–’•Š›•¢ȱ˜ȱȱ˜ȱ‘Žȱœ”’—ȱŠ—ȱ‘ŠœȱŠȱŸŽ›¢ȱ˜˜
™›˜—˜œ’œǯȱ ‘Žȱ ™›˜—˜œ’œȱ ˜ȱ ˜‘Ž›ȱ ˜›Š•ȱ œȱ ’œȱ ‘’‘•¢ȱ Ž™Ž—Ž—ȱ ˜—ȱ ‘Žȱ œŠŽȱ Š—ȱ Š•œ˜
œ˜–Ž ‘Šȱ˜—ȱ•˜ŒŠ’˜—ǯȱ‘Žȱ˜ŸŽ›Š••ȱśȬ¢ŽŠ›ȱœž›Ÿ’ŸŠ•ȱ›ŠŽȱǻŒ˜—œ’Ž›’—ȱŠ••ȱœŠŽœǼȱ’œȱŽœ’–ŠŽȱ˜
‹Žȱ Š›˜ž—ȱ ŜŖƖǯȱ ›Š•ȱ ȱ Š—ȱ ’œȱ ›ŽŠ–Ž—ȱ ŒŠ—ȱ Š•œ˜ȱ ŒŠžœŽȱ œ’—’’ŒŠ—ȱ –˜›‹’’¢ȱ Š–˜—
œž›Ÿ’Ÿ’—ȱ™Š’Ž—œȱœžŒ‘ȱŠœȱŠŒ’Š•ȱ’œ’ž›Ž–Ž—ǰȱœ™ŽŽŒ‘ȱ™›˜‹•Ž–œǰȱŠ—ȱ’’Œž•¢ȱŽŠ’—ǯ

’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œDZȱ
’œ˜™•Šœ–˜œ’œǰȱž‹Ž›Œž•˜œ’œǰȱœ¢™‘’•’œǰȱ›Šž–Š’Œȱž•ŒŽ›

’’˜—Š•ȱ›ŽŠ’—

ŽŸ’••ŽȱǰȱŠ––ȱǰȱ••Ž—ȱǰȱŠ—ȱ˜žšž˜ȱ ǯȱ›Š•ȱŠ—ȱŠ¡’••˜ŠŒ’Š•ȱŠ‘˜•˜¢ǰȱř›ȱŽ’’˜—ǯ
Šž—Ž›œǰȱŘŖŖşǯ

Š‹Š¢ȱ ǰȱ˜›˜—ȱ
ȱ ›ǰȱ™œŽ’—ȱ ǯȱ›˜•’Ž›Š’ŸŽȱŸŽ››žŒ˜žœȱ•Žž”˜™•Š”’ŠȱŠ—ȱ’œȱ™›˜›Žœœ’˜—
˜ȱ˜›Š•ȱŒŠ›Œ’—˜–ŠDZȱŠȱ›ŽŸ’Ž ȱ˜ȱ‘Žȱ•’Ž›Šž›Žǯȱ ȱ›Š•ȱŠ‘˜•ȱŽǯȱŘŖŖŝȱŠ¢DzřŜǻśǼDZŘśśȬŜŗ

ŽŽȱǰȱ
Š–•’—ȱ ǯȱ¢œŽ–Š’Œȱ›ŽŸ’Ž ȱ˜ȱ‘Žȱ›Ž•Š’˜—ȱ‹Ž ŽŽ—ȱœ–˜”Ž•Žœœȱ˜‹ŠŒŒ˜ȱŠ—ȱŒŠ—ŒŽ›
’—ȱž›˜™ŽȱŠ—ȱ˜›‘ȱ–Ž›’ŒŠǯȱȱŽǯȱŘŖŖşȱ ž•ŘşDzŝDZřŜ

–Ž›’ŒŠ—ȱŠ—ŒŽ›ȱ˜Œ’Ž¢ȱ Ž‹œ’Žȱǻ   ǯŒŠ—ŒŽ›ǯ˜›Ǽ
&KDSWHU

$,'6+,9$VVRFLDWHG/HVLRQVDQG0DQDJHPHQW

Š—’’Šœ’œDZȱ™œŽž˜–Ž–‹›Š—˜žœǰȱŽ›¢‘Ž–Š˜žœǰȱŠ—ž•Š›ȱŒ‘Ž’•’’œǰȱŒŠ—’Šȱ•Žž”˜™•Š”’Š
Š™˜œ’ȂœȱœŠ›Œ˜–Š
›Š•ȱ‘Š’›¢ȱ•Žž”˜™•Š”’Š
’—ŽŠ›ȱ’—’ŸŠ•ȱŽ›¢‘Ž–Š

ȱ™Ž›’˜˜—’’œ
ŽŒ›˜’£’—ȱž•ŒŽ›Š’ŸŽȱ’—’Ÿ’’œ
Š“˜›ȱŠ™‘‘ŠŽ

—ŽŒ’˜—ȱ ’‘ȱ‘Žȱ‘ž–Š—ȱ’––ž—˜Ž’Œ’Ž—Œ¢ȱŸ’›žœȱǻ
Ǽȱ’œȱ—˜ ȱŠȱ Ž••Ȭ›ŽŒ˜—’£ŽȱŒ‘›˜—’Œ
’œŽŠœŽȱ‘Šȱ•ŽŠœȱ˜ȱœŽŸŽ›Žȱ’––ž—˜œž™™›Žœœ’˜—ȱŠ—ȱŠŒšž’›Žȱ’––ž—˜Ž’Œ’Ž—Œ¢ȱœ¢—›˜–Ž
ǻ Ǽǯȱ ’—ŒŽȱ ‘Žȱ ŽŠ›•¢ȱ Š¢œȱ  ‘Ž—ȱ ‘Žȱ ’œŽŠœŽȱ  Šœȱ ’›œȱ ›ŽŒ˜—’£Žǰȱ ˜—Žȱ ˜ȱ ‘Žȱ Œ˜––˜—
Œ˜–™•’ŒŠ’˜—œȱ œŽŒ˜—Š›¢ȱ ˜ȱ ‘Žȱ ’––ž—˜œž™™›Žœœ’˜—ȱ  Šœȱ ‘Žȱ ™›ŽœŽ—ŒŽȱ ˜ȱ Šȱ ŸŠ›’Ž¢ȱ ˜ȱ ˜›Š•
•Žœ’˜—œȱŠ—ȱŒ˜—’’˜—œȱ‘Šȱ›Žšž’›ŽȱŒ˜—œŠ—ȱŒŠ›ŽǯȱŠ’Ž—œȱ‘ŠȱŠ—ȱ’—Œ›ŽŠœŽȱ•˜Šȱ˜ȱŒ’›Œž•Š’—
Ÿ’›žœŽœȱŠ—ȱ‘Ž’›ȱ•¢–™‘˜Œ¢ŽœǰȱŒ‘Š›ŠŒŽ›’£Žȱ‹¢ȱ‘Žȱ™‘Ž—˜¢™ŽȱŚǰȱ Ž›Žȱ‹Ž’—ȱŽœ›˜¢Žȱ‹¢
‘ŽȱŸ’›žœȱŠ—ȱ™›ŽœŽ—Žȱ’—ȱ‘Žȱ™Ž›’™‘Ž›Š•ȱ‹•˜˜ȱ’—ȱŸŽ›¢ȱ•˜ ȱ—ž–‹Ž›œǯȱ’‘ȱ‘ŽȱŠŸŽ—ȱ˜ȱŠ
Œ˜–‹’—Š’˜—ȱ ˜ȱ Š—’Ÿ’›Š•ȱ ›žœȱ ŒŠ••Žȱ ‘’‘•¢ȱ ŠŒ’ŸŽȱ Š—’›Ž›˜Ÿ’›žœȱ ‘Ž›Š™¢ȱ ˜›ȱ
ǰȱ ’
‹ŽŒŠ–Žȱ ™˜œœ’‹•Žȱ ˜ȱ ™Š›’Š••¢ȱ ›Žœ˜›Žȱ ’––ž—˜Œ˜–™ŽŽ—ŒŽȱ ‹¢ȱ ŽŒ›ŽŠœ’—ȱ ‘Žȱ Ÿ’›Š•ȱ •˜Šȱ Š—
’—Œ›ŽŠœ’—ȱ‘Žȱ—ž–‹Ž›ȱ˜ȱŒ’›Œž•Š’—ȱŚȱŒŽ••œǯȱ’‘ȱ‘’œȱŠŸŠ—ŒŽȱ’—ȱ‘Ž›Š™¢ǰȱŒ˜––˜—ȱ˜›Š•
•Žœ’˜—œȱ˜‹œŽ›ŸŽȱ’—ȱ‘’œȱ™Š’Ž—ȱ™˜™ž•Š’˜—ȱ‹ŽŒŠ–Žȱ–˜›Žȱ’’Œž•ȱ˜ȱ’—ǰȱŠœȱ•˜—ȱŠœȱ‘Žȱ™Š’Ž—œ
 Ž›Žȱ›Žœ™˜—’—ȱ Ž••ȱ˜ȱ
ǯȱ
˜ ŽŸŽ›ǰȱ‘Ž›ŽȱŠ›Žȱœ’••ȱ–Š—¢ȱ’—ŽŒŽȱ’—’Ÿ’žŠ•œȱ ‘˜ȱ‘ŠŸŽ
—˜ȱ¢Žȱ‹ŽŽ—ȱ’Š—˜œŽȱ ’‘ȱ
ȱŠ—ȱ’—’Ÿ’žŠ•œȱ ‘˜ȱŠ’•ȱ
ȱ ‘˜ȱŒ˜ž•ȱŽŸŽ•˜™ȱ˜›Š•
•Žœ’˜—œǯȱ‘Ž›Ž˜›Žǰȱ’ȱ’œȱŸŽ›¢ȱ’–™˜›Š—ȱ‘Šȱ‘ŽȱŒ•’—’Œ’Š—ȱ‹ŽȱŠ Š›Žȱ˜ȱœ˜–Žȱ˜ȱ‘ŽȱŒ˜––˜—ȱ˜›Š•
Œ˜–™•’ŒŠ’˜—œȱ ˜ȱ
ȱ ’—ŽŒ’˜—ȱ Š—ȱ  ǯȱ ˜••˜ ’—ȱ  Žȱ  ’••ȱ ŽœŒ›’‹Žȱ œ˜–Žȱ Œ˜––˜—ȱ ˜›Š•
Œ˜–™•’ŒŠ’˜—œȱ˜ȱ
ȱ’—ŽŒ’˜—ȱŠ—ȱ ǯ

ŗǯȱœŽž˜–Ž–‹›Š—˜žœȱŒŠ—’’Šœ’œ

‘Žȱ ™Š’Ž—ȱ ’—ȱ ‘Žȱ ™‘˜˜›Š™‘ȱ ™›ŽœŽ—Žȱ  ’‘ȱ  ‘’Žȱ ™•ŠšžŽœȱ ˜ȱ ŒŠ—’Šȱ ˜›Š—’œ–œȱ ˜—ȱ ‘Ž
™Š•ŠŽǯȱ ‘ŽœŽȱ Š›ŽŠœȱ ŒŠ—ȱ ‹Žȱ œŒ›Š™Žȱ ˜ȱ  ’‘ȱ Šž£Žȱ Š—ȱ –Š¢ȱ •ŽŠŸŽȱ Š—ȱ Ž›¢‘Ž–Š˜žœȱ œž›ŠŒŽ
ž—Ž›—ŽŠ‘ǯȱ Š’Ž—œȱ –Š¢ȱ Œ˜–™•Š’—ȱ ˜ȱ ‹ž›—’—ǰȱ ’œŒ˜–˜›ǰȱ •ŠŒ”ȱ ˜ȱ ŠœŽȱ Š—ȱ ’’Œž•¢ȱ ’—

ũOLFHQVHH,Q7HFK7KLVLVDQRSHQDFFHVVDUWLFOHGLVWULEXWHGXQGHUWKHWHUPVRIWKH&UHDWLYH&RPPRQV
$WWULEXWLRQ/LFHQVH KWWSFUHDWLYHFRPPRQVRUJOLFHQVHVE\ ZKLFKSHUPLWVXQUHVWULFWHGXVH
GLVWULEXWLRQDQGUHSURGXFWLRQLQDQ\PHGLXPSURYLGHGWKHRULJLQDOZRUNLVSURSHUO\FLWHG
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

œ Š••˜ ’—ȱ’ȱ‘Žȱ’—ŽŒ’˜—ȱ–’›ŠŽœȱ˜ȱ‘Žȱ˜›˜™‘Š›¢—¡ǯȱ¢–™˜–œȱ–Š¢ȱ‹Žȱ‘ŽȱœŠ–Žȱ’—ȱŠ••ȱ˜›–œ
˜ȱŒŠ—’’Šœ’œǯ

Řǯȱ›¢‘Ž–Š˜žœȱŒŠ—’’Šœ’œ

˜Žȱ‘ŽȱŠ›ŽŠœȱ˜ȱŽ›¢‘Ž–ŠȱŽ—Ž›Š•’£Žȱ˜ŸŽ›ȱ‘Žȱ˜›Š•ȱ–žŒ˜žœȱ–Ž–‹›Š—Žœǯ
$,'6+,9$VVRFLDWHG/HVLRQVDQG0DQDJHPHQW 

řǯȱ—ž•Š›ȱŒ‘Ž’•’’œ

˜Žȱ‘ŽȱŒ›ŠŒ”’—ȱ˜ȱ‘Žȱ•’™ȱŒ˜––’œœž›Žȱ ’‘ȱ‹•ŽŽ’—ȱŠœȱŠȱ›Žœž•ȱ˜ȱ‘Žȱ™Š’Ž—ȱ˜™Ž—’—ȱ‘Ž
–˜ž‘ǯ

ŚǯȱŠ—’Š•ȱ•Žž”˜™•Š”’Š

˜Žȱ‘Žȱ ‘’Žȱ™•ŠšžŽȱ˜—ȱ‘Žȱ•ŠŽ›Š•ȱ‹˜›Ž›ȱ˜ȱ‘Žȱ˜—žŽǯȱ‘’œȱ•Žœ’˜—ȱŒŠ——˜ȱ‹Žȱ›Ž–˜ŸŽȱ‹¢
œŒ›Š™’—ȱ‹ŽŒŠžœŽȱ‘ŽȱŒŠ—’Šȱ˜›Š—’œ–œȱŠ›Žȱ’—›ŠȬŽ™’‘Ž•’Š•ȱŠ—ȱ‘Žȱ’—ŽŒ’˜—ȱ’œȱŒŠžœ’—ȱ‘Ž
›˜ ‘ȱ˜ȱ‘Žȱ”Ž›Š’—ȱ•Š¢Ž›ǯ
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

śǯȱ Š™˜œ’ȂœȱœŠ›Œ˜–Šȱǻ Ǽ

˜Žȱ‘Žȱ–ž•’™•Žȱ™ž›™•Žȱ–ŠŒž•Žœȱ˜—ȱ‘Žȱ™Š’Ž—ȂœȱŠŒŽȱ›Ž™›ŽœŽ—’—ȱ’—’Ÿ’žŠ•ȱ•Žœ’˜—œȱ˜ȱ ǯ
‘Žȱ•Žœ’˜—œȱŠ›ŽȱŠœ¢–™˜–Š’Œǰȱ‹žȱ›Ž™›ŽœŽ—ȱŠȱœŽ›’˜žœȱŒ˜œ–Ž’Œȱ™›˜‹•Ž–ȱ˜›ȱ‘Žȱ™Š’Ž—ǯȱ˜Š¢
 Žȱ”—˜ ȱ‘Šȱ‘’œȱž–˜›ȱ’œȱŠœœ˜Œ’ŠŽȱ ’‘ȱŠȱ‘Ž›™Žœȱ¢™Žȱ˜ȱŸ’›žœǰȱ‘Žȱ
ž–Š—ȱ
Ž›™Žœȱ’›žœ
¢™ŽȱŞȱǻ

ȬŞǼȱ‘ŠȱŒŠ—ȱ’—ŽŒȱ‘ŽȱŽ—’›Žȱ‹˜¢ȱ˜ȱ‘Žȱ™Š’Ž—ȱ’ȱ—˜ȱ›ŽŠŽǯ

Ŝǯȱ Š™˜œ’ȂœȱœŠ›Œ˜–Šȱ˜ȱ‘Žȱ™Š•ŠŽ

˜’ŒŽȱ‘Žȱ™ž›™•ŽȦ‹•ž’œ‘ȱ•Žœ’˜—ȱ˜—ȱ‘Žȱ‘Š›ȱ™Š•ŠŽǯȱ‘’œȱ•Žœ’˜—ȱ’œȱŠœ¢–™˜–Š’ŒȱŠ—ȱŒŠ—ȱŠŒšž’›Ž
Š—ȱŽ¡˜™‘¢’Œȱ›˜ ‘ȱ™ŠŽ›—ȱ’ȱ—˜ȱ›ŽŠŽǯ
$,'6+,9$VVRFLDWHG/HVLRQVDQG0DQDJHPHQW 

ŝǯȱ›Š•ȱ‘Š’›¢ȱ•Žž”˜™•Š”’Š

˜Žȱ‘Žȱ ‘’Žȱ•Žœ’˜—ȱ ’‘ȱŠȱŒ˜››žŠŽȱœž›ŠŒŽȱ‘Šȱ˜Žœȱ—˜ȱœŒ›Š™Žȱ˜ȱŠ—ȱ’œȱŠœœ˜Œ’ŠŽȱ ’‘
‘Žȱ™œŽ’—ȱŠ››ȱ’›žœǯȱ ȱ’œȱŠœ¢–™˜–Š’Œǯ

Şǯȱ’—ŽŠ›ȱ’—’ŸŠ•ȱŽ›¢‘Ž–Š

˜Žȱ‘Žȱ•’—ŽŠ›ȱŽ›¢‘Ž–ŠȱŠ•˜—ȱ‘Žȱ–Š›’—Š•ȱ’—’ŸŠ•ȱ‹˜›Ž›ǯȱ‘’œȱŒ•’—’ŒŠ•ȱŒ‘Š—Žȱ’œȱŠœœ˜Œ’ŠŽ
 ’‘ȱ‘Žȱ–’Œ›˜‹’Š•ȱ•˜›Šȱ˜ȱ‘Žȱ™Ž›’˜˜—’ž–ǰȱ’—Œ•ž’—ȱǯŠ•‹’ŒŠ—œǰȱ’—ȱ‘Žȱ
ȱ’—ŽŒŽȱ™Š’Ž—ǯ
ȱ’œȱŠœ¢–™˜–Š’Œǯ
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

şǯȱ
ȱ™Ž›’˜˜—’’œ
˜ŽȱœŽŸŽ›Žȱ™Ž›’˜˜—Š•ȱŽœ›žŒ’˜—ȱŠ—ȱ’—•Š––Š’˜—ȱŠœœ˜Œ’ŠŽȱ ’‘ȱœŽŸŽ›Žȱ’––ž—˜œž™Ȭ
™›Žœœ’˜—ȱ’—ȱŠ—ȱ’—’Ÿ’žŠ•ȱ’—ŽŒŽȱ ’‘ȱ

ŗŖǯȱŽŒ›˜’£’—ȱž•ŒŽ›Š’ŸŽȱ’—’Ÿ’’œ
˜Žȱ ‘Žȱ œŽŸŽ›Žȱ Š—ȱ ™Š’—ž•ȱ ž•ŒŽ›Š’˜—ȱ ˜—ȱ ‘Žȱ ›Ž›˜–˜•Š›ȱ ™Šǰȱ Ž¡Ž—’—ȱ ˜ȱ ‘Žȱ –Š›’—Š•
’—’ŸŠȱ Š›˜ž—ȱ ‘Žȱ –˜•Š›ǯȱ žŒ‘ȱ •Žœ’˜—œȱ –Š¢ȱ ‹Žȱ Šœœ˜Œ’ŠŽȱ  ’‘ȱ –Š—¢ȱ ’Ž›Ž—ȱ ‹ŠŒŽ›’Š•
–’Œ›˜˜›Š—’œ–œȱŠ—ȱ›Žšž’›Žȱ•˜ŒŠ•ȱŽ‹›’–Ž—ȱŠ—ȱ˜™’ŒŠ•ȱŠ—ȱœ¢œŽ–’ŒȱŠ—’‹’˜’Œœǯ
$,'6+,9$VVRFLDWHG/HVLRQVDQG0DQDJHPHQW 

ŗŗǯȱ˜—¢•˜–ŠȱŠŒž–’—Šž–

˜Žȱ‘Žȱ’Ž›Ž—ȱŒ•’—’ŒŠ•ȱ™›ŽœŽ—Š’˜—œȱ˜ȱŒ˜—¢•˜–ŠœȱŠœœ˜Œ’ŠŽȱ ’‘ȱ‘Žȱ
ž–Š—ȱŠ™’••˜–Š
’›žœȱǻ
Ǽǯȱ‘ŽœŽȱ•Žœ’˜—œȱŠ›ŽȱœŽ¡žŠ••¢ȱ›Š—œ–’ŽȱŠ—ȱŠœœ˜Œ’ŠŽȱ ’‘ȱ
ȱ¢™ŽœȱŜȱŠ—ȱŗŗǯ
•‘˜ž‘ȱŠœ¢–™˜–Š’Œǰȱ‘Ž¢ȱ›Žšž’›Žȱœž›’ŒŠ•ȱŽ¡Œ’œ’˜—ȱŠ—ȱ‘ŠŸŽȱŠȱ‘’‘ȱ›ŽŒž››Ž—ŒŽȱ›ŠŽǯ

ŗŘǯȱŠ“˜›ȱŠ™‘‘ŠŽ

—’Ÿ’žŠ•œȱ’—ŽŒŽȱ ’‘ȱ
ȱ–Š¢ȱŽŸŽ•˜™ȱŠ™‘‘˜žœȬ•’”Žȱ•Žœ’˜—œȱ’—ȱ‘Žȱ˜›Š•ȱ–žŒ˜œŠǯȱ˜–Ž
–Š¢ȱ‹Žȱ˜ȱ‘Žȱ–Š“˜›ȱ¢™Žǰȱ‹Ž’—ȱ˜ŸŽ›ȱŗȱŒ–ȱ’—ȱ’Š–ŽŽ›ǯȱ‘ŽœŽȱ•Žœ’˜—œȱŠ›ŽȱŸŽ›¢ȱ™Š’—ž•ȱŠ—ȱŒŠ—
œ’—’’ŒŠ—•¢ȱŠ•Ž›ȱ‘Žȱ™Š’Ž—ȂœȱšžŠ•’¢ȱ˜ȱ•’Žǯȱ‘Ž¢ȱ›Žšž’›Žȱ‘Ž›Š™¢ȱ ’‘ȱ˜™’ŒŠ•ȱœŽ›˜’œȱ’ȱ‘Ž¢
Š›Žȱœ’—•Žȱ˜›ȱ ’‘ȱœ¢œŽ–’ŒȱœŽ›˜’œȱ ‘Ž—ȱ‘Ž¢ȱŠ›Žȱ–ž•’™•Žǯ
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

’’˜—Š•ȱ›ŽŠ’—

‘™DZȦȦ   ǯ‘’ŸŽ—ǯ˜›Ȧǯȱ ¡Ž—œ’ŸŽȱ ’—˜›–Š’˜—ȱ Š‹˜žȱ


Ȧ ȱ Š—ȱ ‘Žȱ ˜›Š•ȱ ŒŠŸ’¢ǯȱ Šœ
ŠŒŒŽœœŽȱ˜—ȱžȱŗřǰȱŘŖŗř
&KDSWHU

7KH&DQFHU3DWLHQW2UDO&RPSOLFDWLRQVRI&DQFHU
7KHUDS\DQG0DQDJHPHQW

’‘ȱ‘ŽȱŠŸŠ—ŒŽȱ’—ȱŽŠ›•¢ȱ’Š—˜œ’œȱŠ—ȱ—Ž ȱ–˜Š•’’Žœȱ˜ȱ‘Ž›Š™¢ǰȱŒŠ—ŒŽ›ȱ™Š’Ž—œȱœž›Ÿ’ŸŽ
˜›ȱ–Š—¢ȱ¢ŽŠ›œȱŠŽ›ȱŒ˜–™•Ž’˜—ȱ˜ȱ‘Ž›Š™¢ǯȱ
˜ ŽŸŽ›ǰȱŒŠ—ŒŽ›ȱ‘Ž›Š™’ŽœȱŠ›ŽȱŠ•œ˜ȱ˜¡’Œȱ˜ȱ—˜›–Š•
’œœžŽœȱŠ—ȱ˜›Š—œȱ’—ȱ‘Žȱ‘ž–Š—ȱ‹˜¢ȱŠ—ȱŒŠ—ȱŒŠžœŽȱ‹˜‘ȱŠŒžŽȱŠ—ȱŒ‘›˜—’ŒȱŒ˜–™•’ŒŠ’˜—œǯ
˜–Žȱ˜ȱ‘ŽœŽȱŒ˜–™•’ŒŠ’˜—œȱ˜ŒŒž›ȱ’—ȱ‘Žȱ˜›Š•ȱŒŠŸ’¢ȱŠ—ȱ›Žšž’›Žȱ‘Šȱ‘ŽȱŽ—Š•ȱŒ•’—’Œ’Š—ȱ‹Ž
Œ˜–™ŽŽ—ȱ’—ȱ’Š—˜œ’—ȱŠ—ȱ–Š—Š’—ȱ‘Žȱ™Š’Ž—œǯȱŒžŽȱŒ˜–™•’ŒŠ’˜—œȱ˜ŒŒž›ȱž›’—ȱŒŠ—ŒŽ›
‘Ž›Š™¢ȱŠ—ȱŒ‘›˜—’ŒȱŒ˜–™•’ŒŠ’˜—œȱŠ›ŽȱŒŠ••Žȱ•ŠŽȱŽŽŒœȱ‹ŽŒŠžœŽȱ‘Ž¢ȱ˜ŒŒž›ȱŠŽ›ȱŒ˜–™•Ž’˜—
˜ȱ‘Ž›Š™¢ȱŠ—ȱŒŠ—ȱ™Ž›œ’œȱ˜›ȱ–Š—¢ȱ¢ŽŠ›œǯȱ‘Ž›ŽȱŠ›Žȱ’Ž›Ž—ȱ–˜Š•’’Žœȱ˜ȱŒŠ—ŒŽ›ȱ‘Ž›Š™’Žœ
Š—ȱœ˜–Žȱ˜ȱ‘Ž–ȱŠ›ŽȱžœŽȱ’—ȱŒ˜–‹’—Š’˜—ǯȱŽ™Ž—’—ȱ˜—ȱ‘Žȱ˜¡’Œ’¢ȱ˜ȱŽŠŒ‘ȱ‘Ž›Š™¢ǰȱ‘Žȱ›’œ”
˜ȱ˜›Š•ȱŒ˜–™•’ŒŠ’˜—œȱŒŠ—ȱ’—Œ›ŽŠœŽǯȱŠ‹•ŽȱŘȱœ‘˜ œȱ¢™Žœȱ˜ȱŒŠ—ŒŽ›ȱ‘Ž›Š™¢ȱŠ—ȱ‘ŽȱŽœ’–ŠŽ
›’œ”ȱ˜ȱ˜›Š•ȱŒ˜–™•’ŒŠ’˜—œǯ

&DQFHU7UHDWPHQW0RGDOLW\ RISDWLHQWVDWULVNIRURUDOFRPSOLFDWLRQV

+HDG QHFNUDGLDWLRQWKHUDS\ZLWKVDOLYDU\JODQGVLQ

UDGLDWLRQILHOG

+HPDWRSRLHWLF6WHP&HOO7UDQVSODQWDWLRQ 

&KHPRWKHUDS\ SULPDU\ 

$GMXYDQW DGGLWLRQDOWUHDWPHQWZLWK FKHPRWKHUDS\RU



LPPXQRWKHUDS\

7DEOH&DQFHUWUHDWPHQWPRGDOLWLHVDQGULVNRIRUDOFRPSOLFDWLRQV

Ž—’œœȱ’—ȱ™›’ŸŠŽȱ™›ŠŒ’ŒŽȱ–Š¢ȱ‹Žȱ›ŽŽ››ŽȱŒŠ—ŒŽ›ȱ™Š’Ž—œȱ’—ȱ ˜ȱŒ˜––˜—ȱœ’žŠ’˜—œDZȱŠȱ™Š’Ž—
›ŽŒŽ—•¢ȱ’Š—˜œŽȱ ’‘ȱŒŠ—ŒŽ›ȱ‘Šȱ—ŽŽœȱŽ—Š•ȱ›ŽŠ–Ž—ȱ™›’˜›ȱ˜ȱœŠ›’—ȱŒŠ—ŒŽ›ȱ‘Ž›Š™¢ǯ
‘ŽœŽȱžœžŠ••¢ȱŠ›Žȱ‘ŽŠȱŠ—ȱ—ŽŒ”ȱŒŠ—ŒŽ›ȱ™Š’Ž—œȱ ‘˜ȱ ’••ȱ‹Žȱ›ŽŠŽȱ ’‘ȱ›Š’Š’˜—ȱ‘Ž›Š™¢
Š—ȱ ’••ȱ‹Žȱ™›˜‹•Ž–Š’Œȱ˜ȱ›ŽŒŽ’ŸŽȱŽ—Š•ȱœž›’ŒŠ•ȱ›ŽŠ–Ž—ȱ‹ŽŒŠžœŽȱ˜ȱ‘Žȱ›’œ”ȱ˜ȱ’—ŽŒ’˜—
Š—ȱ˜œŽ˜›Š’˜—ŽŒ›˜œ’œǯȱ‘Žȱ˜‘Ž›ȱ¢™Žȱ˜ȱ›ŽŽ››Š•ȱ ’••ȱ‹ŽȱŠȱ™Š’Ž—ȱ ‘˜ȱ‘ŠœȱŒ˜–™•ŽŽȱŒŠ—ŒŽ›
‘Ž›Š™¢ȱŠ—ȱ–Š¢ȱ—˜ ȱ‘ŠŸŽȱ˜›Š•ȱŒ˜–™•’ŒŠ’˜—œȱœžŒ‘ȱŠœȱ›¢ȱ–˜ž‘ȱŠ—ȱ—ŽŽȱŒ˜—’—žŽȱŽ—Š•
›ŽŠ–Ž—ȱŠ—ȱ˜••˜ Ȭž™ǯȱ ȱ’œȱ’–™˜›Š—ȱ˜ȱ”ŽŽ™ȱ’—ȱ–’—ȱ‘ŠȱœžŒ‘ȱ˜›Š•ȱŒ˜–™•’ŒŠ’˜—œȱŠœȱ›¢
–˜ž‘ȱŒŠ—ȱ‹Žȱ™Ž›–Š—Ž—ȱŠ—ȱ™•ŠŒŽȱ‘Žȱ™Š’Ž—ȱŠȱ›’œ”ȱ˜ȱœŽŸŽ›ŽȱŒŠ›’ŽœȱŠ—ȱ™Ž›’˜˜—Š•ȱ’œŽŠœŽǯ
‘Ž›Ž˜›Žǰȱ–Š’—Ž—Š—ŒŽȱ˜ȱ˜˜ȱ˜›Š•ȱ‘ŽŠ•‘ȱŠ—ȱ‘¢’Ž—Žȱ ’••ȱ‹ŽȱŸŽ›¢ȱ’–™˜›Š—ȱ˜›ȱ‘Žȱ›Žœȱ˜
‘Žȱ™Š’Ž—Ȃœȱ•’Žǯȱ˜–Žȱœ™ŽŒ’’Œȱ˜›Š•ȱ‘¢’Ž—Žȱ™›˜˜Œ˜•œȱ˜›ȱ‘’œȱ™Š’Ž—ȱ™˜™ž•Š’˜—ȱŠ›Žȱ’œŒžœœŽ
’—ȱŒ‘Š™Ž›ȱŗŘǯȱ˜••˜ ’—ǰȱ Žȱ ’••ȱŽœŒ›’‹Žȱœ˜–Žȱ˜ȱ‘Žȱ˜›Š•ȱŒ˜–™•’ŒŠ’˜—œȱ˜ȱŒŠ—ŒŽ›ȱ‘Ž›Š™¢ǯ

ũOLFHQVHH,Q7HFK7KLVLVDQRSHQDFFHVVDUWLFOHGLVWULEXWHGXQGHUWKHWHUPVRIWKH&UHDWLYH&RPPRQV
$WWULEXWLRQ/LFHQVH KWWSFUHDWLYHFRPPRQVRUJOLFHQVHVE\ ZKLFKSHUPLWVXQUHVWULFWHGXVH
GLVWULEXWLRQDQGUHSURGXFWLRQLQDQ\PHGLXPSURYLGHGWKHRULJLQDOZRUNLVSURSHUO\FLWHG
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

ŗǯȱžŒ˜œ’’œ

›Š•ȱ–žŒ˜œ’’œȱ’œȱŠ—ȱŠŒžŽȱŒ˜–™•’ŒŠ’˜—ȱ’—ȱ‘Žȱ˜›Š•ȱŒŠŸ’¢ȱ˜ȱ™Š’Ž—œȱ›ŽŠŽȱ ’‘ȱ›Š’Š’˜—ȱŠ—
Œ‘Ž–˜‘Ž›Š™¢ǯȱ ȱ’œȱŒ‘Š›ŠŒŽ›’£Žȱ‹¢ȱ˜›Š•ȱ–žŒ˜œŠ•ȱž•ŒŽ›Š’˜—œȱ‘ŠȱŒŠ—ȱœŠ›ȱŠœȱŽ›¢‘Ž–ŠȱŠ—
™›˜›Žœœȱ˜ȱ•Š›Žȱž•ŒŽ›Š’ŸŽȱ•Žœ’˜—œȱ‘ŠȱŠ›ŽȱŸŽ›¢ȱ™Š’—ž•ǯȱ‘Žȱž•ŒŽ›œȱ›Žœž•ȱ›˜–ȱ‘Žȱ˜¡’Œ’¢ȱ˜
‘Žȱ‘Ž›Š™¢ȱŠ—ȱžœžŠ••¢ȱ‘ŠŸŽȱŠ—ȱ˜—œŽȱŠ›˜ž—ȱ‘Žȱŝ‘ȱ‘›˜ž‘ȱ‘Žȱŗŗ‘ȱŠ¢ȱŠŽ›ȱœŠ›’—ȱ‘Ž›Š™¢
Š—ȱŒŠ—ȱ›Ž–Š’—ȱŠŒ’ŸŽȱž—’•ȱ‘ŽȱŽŽŒœȱ˜ȱ‘Ž›Š™¢ȱŽ—ǯȱŠ’Ž—œȱŠ›ŽȱžœžŠ••¢ȱ–Š—ŠŽȱœ¢–™˜Ȭ
–Š’ŒŠ••¢ǰȱŠœȱ‘Ž›Žȱ’œȱ—˜ȱŽŽŒ’ŸŽȱ™›ŽŸŽ—’˜—ȱ˜›ȱ›ŽŠ–Ž—ȱ˜›ȱ‘’œȱŒ˜—’’˜—ǯȱ‘Žȱž•ŒŽ›œȱŒŠ—
‹ŽŒ˜–Žȱ’—ŽŒŽȱ ’‘ȱŠ—’ŠȱŠ—Ȧ˜›ȱ‹ŠŒŽ›’Šǯȱ›Š•ȱ›’—œŽœȱ ’‘ȱœŽ›˜’œȱœžŒ‘ȱŠœȱŽ¡Š–Ž‘ŠȬ
œ˜—ŽȱŒŠ—ȱ‹ŽȱŠœœ˜Œ’ŠŽȱ ’‘ȱŠ—’ž—Š•œȱ•’”Žȱ—¢œŠ’—ȱŠ—ȱ˜™’ŒŠ•ȱ¡¢•˜ŒŠ’—Žǯȱ›Š•ȱ‹ŠŒŽ›’Š•ȱŠ—
Ÿ’›Š•ȱ’—ŽŒ’˜—œȱŒŠ—ȱŠ•œ˜ȱ‹Žȱ’—Œ•žŽȱ’—ȱ‘Žȱ’Ž›Ž—’Š•ȱ’Š—˜œ’œȱ˜ȱ˜›Š•ȱ–žŒ˜œ’’œǯ
7KH&DQFHU3DWLHQW2UDO&RPSOLFDWLRQVRI&DQFHU7KHUDS\DQG0DQDJHPHQW 

Řǯȱ
Ž›™Ž’Œȱ’—ŽŒ’˜—

Ž›™Žœȱ’—ŽŒ’˜—ȱŒŠ—ȱ‹Žȱ›ŽŠŒ’ŸŠŽȱž›’—ȱŒŠ—ŒŽ›ȱ‘Ž›Š™¢ǯȱ‘’œȱ™Š’Ž—ȱ Šœȱ›ŽŒŽ’Ÿ’—ȱŒ‘Ž–˜Ȭ
‘Ž›Š™¢ȱŠ—ȱŽŸŽ•˜™ŽȱœžŽ—ȱ˜—œŽȱ˜ȱœŽŸŽ›Žȱ™Š’—ȱ‘Šȱ™›ŽŸŽ—Žȱ‘Ž›ȱ›˜–ȱŽŠ’—ǰȱ›’—”’—ȱŠ—
™Ž›˜›–’—ȱ˜›Š•ȱ‘¢’Ž—Žǯȱ‹œŽ›ŸŽȱ‘Šȱ‘Žȱ‘Ž›™Ž’Œȱ•Žœ’˜—œȱ‘ŠŸŽȱŠ—ȱž—žœžŠ•ȱŒ•’—’ŒŠ•ȱ™›ŽœŽ—ŠȬ
’˜—ȱ˜ȱŠ—ȱž•ŒŽ›ŠŽȱŠ›ŽŠȱ‘ŠȱŒŠ—ȱŠ™™ŽŠ›ȱŠ—¢ ‘Ž›Žȱ’—ȱ‘Žȱ˜›Š•ȱ–žŒ˜œŠǰȱ ’‘ȱ›Š’œŽȱŠ—ȱœ˜–ŽȬ
 ‘Šȱ”Ž›Š˜’Œȱ‹˜›Ž›œǯȱ¢œŽ–’ŒȱŠ—’Ÿ’›Š•ȱ‘Ž›Š™¢ȱ ’‘ȱŸŠ•ŠŒ¢Œ•˜Ÿ’›ȱ’œȱ›ŽŒ˜––Ž—Žǯ

řǯȱ
¢™˜œŠ•’ŸŠ’˜—Ȧ¡Ž›˜œ˜–’Š

‘Žȱ™‘˜˜›Š™‘ȱœ‘˜ œȱŠȱ™Š’Ž—ȱ ’‘ȱ›¢ȱ–˜ž‘ȱŠ—ȱ˜Š–¢ȱœŠ•’ŸŠȱ™˜œȱ›Š’Š’˜—ȱ‘Ž›Š™¢ȱ˜
Šȱž–˜›ȱ’—ȱ‘Žȱ˜›Š•ȱŒŠŸ’¢ǯȱ‘ŽȱŽŒ›ŽŠœŽȱŠ–˜ž—ȱ˜ȱœŠ•’ŸŠȱ’—ȱ‘Žȱ–˜ž‘ǰȱŠœœ˜Œ’ŠŽȱ ’‘ȱ™˜˜›
˜›Š•ȱ ‘¢’Ž—Žǰȱ •ŽŠœȱ ˜ȱ ‘Žȱ ŽŸŽ•˜™–Ž—ȱ ˜ȱ œŽŸŽ›Žȱ Š—ȱ ›Š–™Š—ȱ ŽŒŠ¢ǯȱ ŽŒŠžœŽȱ ™Š›ȱ ˜ȱ ‘Ž
Š•ŸŽ˜•Š›ȱ‹˜—Žȱ Šœȱ’—Œ•žŽȱ’—ȱ‘Žȱ’Ž•œȱ˜ȱ›Š’Š’˜—ǰȱ‘ŽȱŽ¡›ŠŒ’˜—ȱ˜ȱŽŽ‘ȱŒ˜ž•ȱ•ŽŠȱ˜ȱ‘Ž
ŽŸŽ•˜™–Ž—ȱ˜ȱ˜œŽ˜›Š’˜—ŽŒ›˜œ’œǯȱžŒ‘ȱ’—Ÿ˜•ŸŽ–Ž—ȱ˜ȱŽŽ‘ȱŠ—ȱ–˜ž‘ȱ’œœžŽœȱ ’‘ȱ’œŽŠœŽ
Œ˜ž•ȱ ‘ŠŸŽȱ ‹ŽŽ—ȱ ™›ŽŸŽ—Žȱ  ’‘ȱ Šȱ ˜˜ȱ ˜›Š•ȱ ‘¢’Ž—Žȱ ™›˜˜Œ˜•ȱ Š—ȱ ‘’‘ȱ Œ˜—Ž—ȱ •ž˜›’Ž
˜˜‘™ŠœŽǰȱ›’—œŽǰȱ˜›ȱ•ž˜›’ŽȱŽ•ȱ’—ȱŠȱ›Š¢ȱ‘Šȱ‘Žȱ™Š’Ž—ȱžœŽœȱ˜—ŒŽȱŠȱŠ¢ǯ
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

Śǯȱ —ŽŒ’˜—œȦ‹•ŽŽ’—

ŽŒŠžœŽȱ˜ȱŒ‘Š—Žœȱ’—ȱœŠ•’ŸŠȱšžŠ—’¢ȱŠ—ȱšžŠ•’¢ǰȱŠ—ȱ‹ŽŒŠžœŽȱ˜ȱŽŽŒœȱ˜—ȱ‘Žȱ‹˜—Žȱ–Š››˜ ǰ
ŒŠ—ŒŽ›ȱ™Š’Ž—œȱ–Š¢ȱŽŸŽ•˜™ȱ’—ŽŒ’˜—œȱ’—ȱ‘Žȱ˜›Š•ȱŒŠŸ’¢ǯȱ‘Žȱšž’Œ”ȱ’Š—˜œ’œȱŠ—ȱ–Š—ŠŽ–Ž—
˜ȱ‘ŽœŽȱŒ˜–™•’ŒŠ’˜—œȱ’œȱ˜ȱž–˜œȱ’–™˜›Š—ŒŽǯȱŠ’Ž—œȱŠ›ŽȱœžœŒŽ™’‹•Žȱ˜ȱž—Š•ǰȱ‹ŠŒŽ›’Š•ȱŠ—
Ÿ’›Š•ȱ’—ŽŒ’˜—œǯȱ‘˜˜›Š™‘œȱ‹Ž•˜ ȱŽ–˜—œ›ŠŽȱŽ¡Š–™•Žœȱ˜ȱ’—ŽŒ’˜—œȱ˜ȱŸŠ›’˜žœȱŽ’˜•˜’Žœǯ
‘Žȱ›Žšž’›Žȱ‘Ž›Š™¢ȱ ’••ȱ‹ŽȱŠ“žœŽȱŠŒŒ˜›’—ȱ˜ȱ‘Žȱ¢™Žȱ˜ȱ’—ŽŒ’—ȱŠŽ—ǯ

śǯȱ‘Ž–˜‘Ž›Š™¢ȱ™Š’Ž—ȱ ’‘ȱ™œŽž˜–˜—ŠœȱŠŽ›ž’—˜œŠȱ’—ŽŒ’˜—

‹œŽ›ŸŽȱŠ›ŽŠœȱ˜ȱ—ŽŒ›˜’Œȱ’œœžŽȱ˜—ȱ‘Žȱ‹žŒŒŠ•ȱ’—’ŸŠȱŠ—ȱŸŽœ’‹ž•Žǯȱ‘Žȱ™Š’Ž—ȱ Šœȱ’—ȱ™Š’—
Š—ȱ—ŽŽŽȱ’––Ž’ŠŽȱŒŠ›Žǯȱ‘Žȱ’—ŽŒ’˜žœȱŠŽ—ȱ ŠœȱœŽ—œ’’ŸŽȱ˜ȱŒ’™›˜•˜¡ŠŒ’—ȱŠ—ȱŒ•’—ŠȬ
–¢Œ’—ǯȱ˜™’ŒŠ•ȱ›’—œŽœȱ ’‘ȱŒ‘•˜›‘Ž¡’’—ŽȱŒ˜–™•Ž–Ž—Žȱ‘Žȱ›ŽŠ–Ž—ǯ
7KH&DQFHU3DWLHQW2UDO&RPSOLFDWLRQVRI&DQFHU7KHUDS\DQG0DQDJHPHQW 

Ŝǯȱ‘Ž–˜‘Ž›Š™¢ȱ™Š’Ž—ȱ ’‘ȱ‘Ž›™Ž’Œȱ˜ž‹›ŽŠ”

‘Žȱ ™Š’Ž—ȱ ‹Ž•˜ ȱ ŽŸŽ•˜™Žȱ Š—ȱ ˜ŸŽ›—’‘ȱ ˜—œŽȱ ˜ȱ ’œ›Žœœ’—ȱ ™Š’—ȱ Š—ȱ ’œŒ˜–˜›ȱ ’—ȱ ‘Ž
–˜ž‘ǯȱ‘Žȱ™›ŽœŽ—Žȱ ’‘ȱŠȱ•Š›Žȱ—ž–‹Ž›ȱ˜ȱž•ŒŽ›ŠŽȱ•Žœ’˜—œȱ’œ›’‹žŽȱ‘›˜ž‘˜žȱ‘Žȱ˜›Š•
–žŒ˜œŠǯȱ ‘Žȱ ž•ŒŽ›œȱ  Ž›Žȱ ™Š’—ž•ȱ Š—ȱ ™›ŽœŽ—Žȱ  ’‘ȱ Šȱ  ‘’’œ‘ȱ Š—ȱ ›Š’œŽȱ ™Ž›’™‘Ž›¢ǯȱ ‘Ž
’Š—˜œ’œȱ˜ȱŠȱ‘Ž›™Ž’Œȱ’—ŽŒ’˜—ȱ Šœȱœžœ™ŽŒŽȱ‹ŠœŽȱ˜—ȱ‘Žȱ›Š™’ȱ˜—œŽǰȱ‘ŽȱœŽŸŽ›Žȱ™Š’—ǰȱŠ—
‘Žȱ Œ•’—’ŒŠ•ȱ Š™™ŽŠ›Š—ŒŽȱ ˜ȱ ‘Žȱ •Žœ’˜—œǯȱ ‘Žȱ ™Š’Ž—ȱ  Šœȱ ’––Ž’ŠŽ•¢ȱ ›ŽŠŽȱ  ’‘ȱ ŠŒ¢Œ•˜Ÿ’›
Š‹•ŽœȱŠ—ȱ›Žœ™˜—Žȱ Ž••ȱ˜ȱ‘Ž›Š™¢ǯ

ŝǯȱ‘Ž–˜‘Ž›Š™¢ȱ™Š’Ž—ȱ ’‘ȱ˜›Š•ȱŒŠ—’’Šœ’œ

‘Žȱ™Š’Ž—ȱ’—ȱ‘Žȱ™‘˜˜›Š™‘ȱ™›ŽœŽ—Žȱ ’‘ȱ‘Žȱ•’™ȱŠ—ȱ˜›Š•ȱ•Žœ’˜—œȱ˜••˜ ’—ȱŠȱŒ˜ž›œŽȱ˜
Œ‘Ž–˜‘Ž›Š™¢ȱ›˜–ȱŠ—ȱŠ‹˜–’—Š•ȱ–Š•’—Š—Œ¢ǯȱ‘ŽȱŽŸŽ•˜™ŽȱŠȱŽ—Ž›Š•ȱ’œŒ˜–˜›ȱ’—ȱ‘Žȱ˜›Š•
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

ŒŠŸ’¢ȱŠ—ȱŒ˜ž•ȱ—˜ȱ•˜—Ž›ȱŠœŽȱ˜˜ǯȱ‘ŽȱŒ˜–™•Š’—Žȱ˜ȱŠȱ‹ž›—’—ȱœŽ—œŠ’˜—ǯȱ•’—’ŒŠ••¢ǰȱœ‘Ž
™›ŽœŽ—Žȱ ’‘ȱŠ›ŽŠœȱ˜ȱ ‘’Žȱ™•ŠšžŽœȱŠ—ȱŒ˜•˜—’Žœȱ‘ŠȱŒ˜ž•ȱ‹ŽȱœŒ›Š™Žȱ ’‘ȱŠž£ŽȱœžŽœȬ
’—ȱ˜›Š•ȱŒŠ—’’Šœ’œǯȱ‘Žȱ•Žœ’˜—œȱŽ¡Ž—Žȱ˜ȱŠ••ȱ Š••œȱ˜ȱ‘Žȱ–˜ž‘ǯȱ‘Žȱ Šœȱ›ŽŠŽȱ ’‘ȱŠ—
Š—’ž—Š•ȱŠŽ—ǰȱ•žŒ˜—Š£˜•ŽǰȱŠ—ȱ›Žœ™˜—Žȱ Ž••ȱ˜ȱ‘Ž›Š™¢ǯ

ŞǯȱŽ—Š•ȱ›ŽŠ–Ž—ȱ˜ȱ–¢Ž•˜œž™™›ŽœœŽȱ™Š’Ž—œ
˜–Žȱ¢™Žœȱ˜ȱŒ‘Ž–˜‘Ž›Š™¢ȱŒŠ—ȱŠ•Ž›ȱ‹˜—Žȱ–Š››˜ ȱž—Œ’˜—ȱ•ŽŠ’—ȱ˜ȱœž™™›Žœœ’˜—ǯȱ‘’œȱ ’••
™•ŠŒŽȱ‘Žȱ™Š’Ž—ȱŠȱ›’œ”ȱ˜›ȱ’—ŽŒ’˜—œȱŠ—ȱ‹•ŽŽ’—ǯȱž›’—ȱ™Ž›’˜œȱ˜ȱ–Š››˜ ȱœž™™›Žœœ’˜—ǰ
™Š’Ž—œȱ œ‘˜ž•ȱ —˜ȱ ›ŽŒŽ’ŸŽȱ Ž•ŽŒ’ŸŽȱ Ž—Š•ȱ ›ŽŠ–Ž—ǯȱ ‘Žȱ ›ŽŠ–Ž—ȱ ˜ȱ Ž—Š•ȱ Ž–Ž›Ž—Œ’Žœ
œ‘˜ž•ȱ‹Žȱ™•Š——Žȱ ’‘ȱ‘Žȱ˜—Œ˜•˜¢ȱŽŠ–ȱŠ—ȱ™›ŽŒŠž’˜—œȱœ‘˜ž•ȱ‹Žȱ’—ȱ™•ŠŒŽȱ˜ȱ™›ŽŸŽ—ȱ‘Ž
’—’’Š’˜—ȱŠ—ȱ’œœŽ–’—Š’˜—ȱ˜ȱ–˜ž‘ȱ’—ŽŒ’˜—œȱŠ—ȱ‹•ŽŽ’—ǯȱ˜›ȱ‘’œȱ›ŽŠœ˜—ǰȱŽ—Š•ȱ’œŽŠœŽ
œ‘˜ž•ȱ‹Žȱ’ŽŠ••¢ȱ›ŽŠŽȱ™›’˜›ȱ˜ȱ‘ŽȱœŠ›ȱ˜ȱŒŠ—ŒŽ›ȱ‘Ž›Š™¢ǯȱ‘Ž›Ž˜›Žǰȱ˜˜ȱŒ˜––ž—’ŒŠ’˜—
‹Ž ŽŽ—ȱ ‘Žȱ ˜—Œ˜•˜¢ȱ ŽŠ–ǰȱ ‘Žȱ Ž—Š•ȱ ™›˜Ÿ’Ž›ȱ Š—ȱ ‘Žȱ ™Š’Ž—ȱ œ‘˜ž•ȱ ‹Žȱ ŽœŠ‹•’œ‘Žȱ œ˜
’—˜›–Š’˜—ȱŒŠ—ȱ‹Žȱœ‘Š›ŽȱŠ—ȱ™Š’Ž—ȱœŠŽ¢ȱŒŠ—ȱ‹Žȱ’—ȱ™•ŠŒŽȱ˜ȱ™›ŽŸŽ—ȱŒ˜–™•’ŒŠ’˜—œǯȱŠŽœ
˜ȱ’––ž—˜œž™™›Žœœ’˜—ȱ˜ŒŒž›ȱž›’—ȱ‘’‘ȱ˜œŽȱŒ‘Ž–˜‘Ž›Š™¢ȱŠ—ȱ‘Ž–Š˜™˜’Ž’ŒȱœŽ–ȱŒŽ••
›Š—œ™•Š—Š’˜—ǯȱ ––ž—˜œž™™›Žœœ’˜—ȱ ˜ȱ ›Š—œ™•Š—Žȱ ™Š’Ž—œȱ ™Ž›œ’œœȱ ˜›ȱ ¢ŽŠ›œȱ ’—ȱ ˜›Ž›ȱ ˜
™›ŽŸŽ—ȱ˜›Š—ȱ›Ž“ŽŒ’˜—ǯȱ‘žœǰȱ™Š’Ž—œȱ ’••ȱ‹ŽȱŠȱ›’œ”ȱ˜ȱŒ˜–™•’ŒŠ’˜—œȱ˜›ȱ™›˜•˜—Žȱ™Ž›’˜œ
˜ȱ ’–Žǯȱ Ž—Š•ȱ ŒŠ›Žȱ ˜›ȱ ‘ŽœŽȱ ’—’Ÿ’žŠ•œȱ œ‘˜ž•ȱ ˜—•¢ȱ ‹Žȱ ™›˜Ÿ’Žȱ  ‘Ž—ȱ ‘Ž›Žȱ ’œȱ ˜˜
Œ˜––ž—’ŒŠ’˜—ȱŠ–˜—œȱ‘ŽȱŽŠ–ȱŒŠ›’—ȱ˜›ȱ‘Žȱ’—’Ÿ’žŠ•ǯ

şǯȱž‹–žŒ˜œŠ•ȱ‹•ŽŽ’—ȱ’—ȱŠȱ™Š’Ž—ȱ ’‘ȱ‹˜—Žȱ–Š››˜ ȱœž™™›Žœœ’˜—
‘’œȱ Œ‘Ž–˜‘Ž›Š™¢ȱ ™Š’Ž—ȱ ‘Šȱ Šȱ –’—˜›ȱ ›Šž–Šȱ  ‘’•Žȱ ŽŠ’—ȱ Š—ȱ ŽŸŽ•˜™Žȱ œž‹–žŒ˜œŠ•
‹•ŽŽ’—ȱžŽȱ˜ȱ™•ŠŽ•ŽȱŽ’Œ’Ž—Œ¢ǯ
7KH&DQFHU3DWLHQW2UDO&RPSOLFDWLRQVRI&DQFHU7KHUDS\DQG0DQDJHPHQW 

ŗŖǯȱœŽ˜›Š’˜—ŽŒ›˜œ’œȱǻǼ

Š’Š’˜—ȱ‘Ž›Š™¢ȱ˜ȱ‘Žȱ‘ŽŠȱŠ—ȱ—ŽŒ”ȱŠ›ŽŠȱŒŠ—ȱ’—Œ›ŽŠœŽȱ‘Žȱ›’œ”ȱ˜›ȱœŽ›’˜žœȱŒ˜–™•’ŒŠ’˜—œǯ
—Žȱ˜ȱ‘Žȱ•ŠŽȱŽŽŒœȱ˜ȱ›Š’Š’˜—ȱ’œȱǯȱ˜—Žœȱ’—Œ•žŽȱ’—ȱ‘Žȱ’Ž•ȱ˜ȱ›Š’Š’˜—ȱŒŠ—ȱŽŸŽ•˜™
Ž’Œ’Ž—ȱ‘ŽŠ•’—ȱŒŠ™Š‹’•’¢ȱ‹ŽŒŠžœŽȱ˜ȱ‘ŽȱŽŽŒœȱ˜ȱ›Š’Š’˜—ȱ˜—ȱŸŠœŒž•Š›’£Š’˜—ȱŠ—ȱŒŽ••œǯȱ 
’œȱŒ˜––˜—•¢ȱœŠ’ȱ‘Šȱ’››Š’ŠŽȱ“Š ȱ‹˜—Žœȱ ’••ȱ‹ŽȱŠŸŠœŒž•Š›ǰȱŠŒŽ••ž•Š›ǰȱŠ—ȱ‘¢™˜¡’ŒȱžŽȱ˜
•ŠŒ”ȱ˜ȱ‹•˜˜ȱŸŽœœŽ•œǯȱ›Šž–Šȱ˜›ȱŒ‘›˜—’Œȱ’—ŽŒ’˜—ȱ’—ȱ’››Š’ŠŽȱŠ›ŽŠœȱŒŠ—ȱ‹Žȱ‘Žȱœ’–ž•’ȱ˜›ȱ‘Ž
ŽŸŽ•˜™–Ž—ȱ˜ȱ—ŽŒ›˜œ’œȱ‹ŽŒŠžœŽȱ‘Žȱ‹˜—ŽœȱŒŠ——˜ȱ›Ž–˜Ž•ǰȱ•ŽŠ’—ȱ˜ȱ‘Žȱ˜›–Š’˜—ȱ˜ȱǯ
‘’œȱ’œȱŠȱœŽ›’˜žœȱŒ˜–™•’ŒŠ’˜—ȱ˜ȱ›Š’Š’˜—ȱŠ—ȱ’œȱŽ™Ž—Ž—ȱ˜—ȱ‘Žȱ˜œŽȱ˜ȱ›Š’Š’˜—ȱ˜ȱ‘Ž
‹˜—ŽœȱŠ—ȱ‘Žȱ™Š’Ž—Ȃœȱ˜›Š•ȱ‘ŽŠ•‘ǯȱ‘’œȱŒ˜–™•’ŒŠ’˜—ȱ’œȱžœžŠ••¢ȱœŠ›Žȱ‹¢ȱŠȱŽ—Š•ȱŽ¡›ŠŒ’˜—
˜›ȱŠȱ™Ž›’˜˜—Š•ȱ’—ŽŒ’˜—ȱŠ—ȱŒŠ—ȱ‹Žȱ—˜—Ȭ›Žœ™˜—œ’ŸŽȱ˜ȱŠ—’‹’˜’Œȱ‘Ž›Š™¢ȱŠ—ȱ•˜ŒŠ•ȱ–ŽŠœž›Žœǯ
—ȱ–˜›ŽȱœŽŸŽ›ŽȱŒŠœŽœǰȱœž›’ŒŠ•ȱ›ŽœŽŒ’˜—ȱ˜ȱ‘ŽȱŠŽŒŽȱŠ›ŽŠȱ’œȱ’—’ŒŠŽǯȱŠ’Ž—œȱŠȱ›’œ”ȱ˜›ȱ‘’œ
Œ˜–™•’ŒŠ’˜—ȱžœžŠ••¢ȱ‘ŠŸŽȱ›ŽŒŽ’ŸŽȱŠ‹˜žȱśǰŖŖŖȱŒŽ—’›Š¢œȱ˜ȱ›Š’Š’˜—ȱŠ—ȱ‘Žȱ›’œ”ȱ’œȱ•’ŽȬ•˜—ǯ

‘Žȱ –Š—’‹•Žȱ ’œȱ ‘Žȱ –˜œȱ Œ˜––˜—•¢ȱ ŠŽŒŽȱ Š›ŽŠǯȱ Š’Ž—œȱ Œ˜–™•Š’—ȱ ˜ȱ ™Š’—ǰȱ ™Š›’Š•ȱ ˜›
Œ˜–™•ŽŽȱ•˜œœȱ˜ȱœŽ—œŠ’˜—ǰȱ’—ŽŒ’˜—ȱŠ—ȱ’œž•Šȱ˜›–Š’˜—ǯȱ —ȱŠŸŠ—ŒŽȱŒŠœŽœǰȱ‹˜—Žȱ›ŠŒž›Ž
ŒŠ—ȱ˜ŒŒž›ǯ

‘Žȱ–Š—ŠŽ–Ž—ȱ˜ȱȱ’œȱ–ž•’’œŒ’™•’—Š›¢ȱŠ—ȱœ‘˜ž•ȱ’—Ÿ˜•ŸŽȱ‘Žȱ˜—Œ˜•˜¢ȱŽŠ–ǰȱŽ—Š•
™›˜Ÿ’Ž›œȱŠ—ȱ™‘¢œ’ŒŠ•ȱ‘Ž›Š™’œœǯȱ —ȱŠ›ŽŠœȱ˜ȱ‹˜—Žȱ‘Šȱ›ŽŒŽ’ŸŽȱ‘’‘ȱ˜œŽœȱ˜ȱ›Š’Š’˜—ǰȱŒŠ›Ž
–žœȱ‹ŽȱŠ”Ž—ȱ™›’˜›ȱ˜ȱ˜’—ȱ’—ŸŠœ’ŸŽȱŽ—Š•ȱ™›˜ŒŽž›ŽœȱœžŒ‘ȱŠœȱŽ—Š•ȱŽ¡›ŠŒ’˜—œȱ˜›ȱŠ—¢ȱ¢™Ž
˜ȱœž›Ž›¢ǯȱ‘ŽȱŽŽ›–’—Š’˜—ȱ˜ȱ›Š’Š’˜—ȱ˜œŽȱ˜ȱ‘ŽȱŠ›ŽŠȱ‘Šȱ—ŽŽœȱ˜ȱ‹Žȱœž›’ŒŠ••¢ȱ›ŽŠŽ
–žœȱ‹ŽȱŽŽ›–’—Žȱ ’‘ȱ‘Žȱ‘Ž•™ȱ˜ȱ‘Žȱ›Š’Š’˜—ȱ˜—Œ˜•˜’œǯȱ—•¢ȱ ’‘ȱ‘’œȱ’—˜›–Š’˜—ȱŒŠ—
œŠŽ›ȱ œž›’ŒŠ•ȱ ™›˜ŒŽž›Žœȱ ‹Žȱ Šœœž›Žǯȱ ȱ ‘Šœȱ ‹ŽŽ—ȱ ™›˜™˜œŽȱ ‘Šȱ ™›’˜›ȱ ˜ȱ ˜’—ȱ œž›Ž›¢ȱ ’—
’››Š’ŠŽȱŠ›ŽŠœȱ’—ȱ‘Žȱ˜›Š•ȱŒŠŸ’¢ǰȱ‘¢™Ž›‹Š›’Œȱ˜¡¢Ž—ȱ‘Ž›Š™¢ȱǻ
ǼȱŒŠ—ȱ‹ŽȱžœŽȱ˜ȱ’—Œ›ŽŠœŽ
’œœžŽȱ˜¡¢Ž—Š’˜—ǯȱ
˜ ŽŸŽ›ǰȱ‘’œȱ¢™Žȱ˜ȱ‘Ž›Š™¢ȱ’œȱŽ¡™Ž—œ’ŸŽȱŠ—ȱ‘Ž›Žȱ’œȱ—˜ȱœŒ’Ž—’’Œȱ™›˜ŸŽ
‘Šȱ’ȱŒŠ—ȱŽŒ›ŽŠœŽȱ‘Žȱ›’œ”ȱ˜ȱǯȱ›ŽŠœȱ˜ȱŽœŠ‹•’œ‘ŽȱȱŒŠ—ȱ‹Žȱ–Š—ŠŽȱŒ˜—œŽ›ŸŠ’ŸŽ•¢
‹¢ȱ•˜ŒŠ•ȱŠ—ȱœ¢œŽ–’Œȱ–ŽŠœž›Žœǯȱ›˜Šȱœ™ŽŒ›ž–ȱœ¢œŽ–’ŒȱŠ—’‹’˜’ŒœȱŠ—ȱ˜™’ŒŠ•ȱŠ—’œŽ™’Œ
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

›’—œŽœȱŒŠ—ȱ‹Žȱ‘Ž•™ž•ǯȱŠ›’Š•ȱŽ‹›’Ž–Ž—ȱ˜ȱ‹˜—ŽȱŒŠ—ȱŽŒ›ŽŠœŽȱ‘Žȱ›’œ”ȱ˜ȱ•˜ŒŠ•ȱ›Šž–Šȱ˜ȱ‘Ž
œ˜ȱ’œœžŽœǯȱŠ’—ȱ–Ž’ŒŠ’˜—ȱŒŠ—ȱ‘Ž•™ȱŒ˜—›˜•ȱœ¢–™˜–œȱŽŽŒ’ŸŽ•¢ǯ

‘Žȱ™‘˜˜›Š™‘œȱœ‘˜ ȱ‘Žȱ›Š’˜›Š™‘’ŒȱŠ™™ŽŠ›Š—ŒŽȱ˜ȱŠ—ȱŽŠ›•¢ȱŒŠœŽȱ˜ȱȱ’—ȱŠȱ™Š’Ž—ȱ ‘˜
 Šœȱ›ŽŠŽȱ ’‘ȱ›Š’Š’˜—ȱ˜›ȱŠȱž–˜›ȱ˜ȱ‘Žȱ›’‘ȱŒ‘ŽŽ”ǯȱ˜Žȱ‘Šȱ‘ŽȱŽ—˜˜—’Œȱ‘Ž›Š™¢ȱ˜
‘Žȱ’—Ÿ˜•ŸŽȱ–˜•Š›ȱ Šœȱ—˜ȱŽ—˜ž‘ȱ˜ȱŒ˜—›˜•ȱ‘Žȱ™›˜›Žœœȱ˜ȱ‘Žȱ•˜ŒŠ•ȱ’—ŽŒ’˜—ȱ•ŽŠ’—ȱ˜ȱ‘Ž
‹˜—Žȱ—ŽŒ›˜œ’œǯȱ‘ŽȱŒ•’—’ŒŠ•ȱ™‘˜˜›Š™‘ȱœ‘˜ œȱŠȱ–˜›ŽȱŠŸŠ—ŒŽȱŠ›ŽŠȱ˜ȱ—ŽŒ›˜’Œȱ‹˜—Žȱ‘Šȱ‘Šœ
‹ŽŽ—ȱž—Œ˜ŸŽ›Žȱ‹¢ȱ‘Žȱ˜›Š•ȱ–žŒ˜œŠǯȱ‘ŽȱŠ›ŽŠȱ’œȱŸŽ›¢ȱ™Š’—ž•ȱŠ—ȱœž›’ŒŠ•ȱ›ŽœŽŒ’˜—ȱ ’••ȱ‹Ž
›Žšž’›Žȱ’—ȱ˜›Ž›ȱ˜ȱŒ˜—›˜•ȱ‘Žȱ™›˜ŒŽœœȱ˜ȱǯ
7KH&DQFHU3DWLHQW2UDO&RPSOLFDWLRQVRI&DQFHU7KHUDS\DQG0DQDJHPHQW 

ŗŗǯȱœŽ˜—ŽŒ›˜œ’œȱ˜ȱ‘Žȱ“Š œȱǻ Ǽ

‘’œȱ’œȱŠȱ—Ž ȱ˜›Š•ȱŒ˜–™•’ŒŠ’˜—ȱ’—ȱŒŠ—ŒŽ›ȱ™Š’Ž—œȱŠœœ˜Œ’ŠŽȱ ’‘ȱ‘ŽȱžœŽȱ˜ȱ–Ž’ŒŠ’˜—œȱ‘Š
’—‘’‹’ȱ ˜œŽ˜Œ•Šœœȱ ‹¢ȱ ŸŠ›’˜žœȱ –ŽŒ‘Š—’œ–œǯȱ ’‘ȱ ‘Žȱ ’—‘’‹’’˜—ȱ ˜ȱ ‹˜—Žȱ ›Žœ˜›™’˜—ȱ ‹¢ȱ ‘Ž
˜œŽ˜Œ•Šœœǰȱ ‹˜—Žȱ ŒŠ——˜ȱ ‹Žȱ ›Ž—Ž Žǯȱ ˜›Žȱ ›ŽŒŽ—•¢ǰȱ —Ž ȱ –Ž’ŒŠ’˜—œȱ  ’‘ȱ Š—’Š—’˜Ž—’Œ
ŽŽŒȱ‘ŠŸŽȱŠ•œ˜ȱ‹ŽŽ—ȱ›Ž™˜›Žȱ˜ȱŒŠžœŽȱ ǯȱ‘’œȱŒ˜–™•’ŒŠ’˜—ȱ’œȱŽ’—ŽȱŠœȱ‘Žȱ™›ŽœŽ—ŒŽȱ˜
—ŽŒ›˜’Œȱ‹˜—ŽȱŽ¡™˜œŽȱ˜ȱ‘Žȱ˜›Š•ȱŽ—Ÿ’›˜—–Ž—ȱ’—ȱŠȱ™Š’Ž—ȱ ‘˜ȱ’œȱŠ”’—ȱŠ—ȱŠ—’›Žœ˜›™’ŸŽȱ˜›
Š—ȱŠ—’Š—’˜Ž—’Œȱ–Ž’ŒŠ’˜—ȱŠ—ȱ ‘˜ȱ‘Šœȱ—˜ȱ‘Šȱ›Š’Š’˜—ȱ‘Ž›Š™¢ȱ’—ȱ‘Žȱ‘ŽŠȱŠ—ȱ—ŽŒ”
Š›ŽŠǯȱŽ’ŒŠ’˜—œȱŠœœ˜Œ’ŠŽȱ ’‘ȱ ȱ’—Œ•žŽȱ‘Žȱ‹’œ™‘˜œ™‘˜—ŠŽœȱŠ—ȱŽ—˜œž–Š‹ȱǻŠ—’›ŽȬ
œ˜›™’ŸŽœǼǰȱŠ—ȱ‹ŽŸŠŒ’£ž–Š‹ȱŠ—ȱœ˜›ŠŽ—’‹ȱǻŠ—’Š—’˜Ž—’ŒœǼǯȱŠ’Ž—œȱ–Š¢ȱŒ˜–™•Š’—ȱ˜ȱ™Š’—
Š—ȱ–Š•˜˜›ǰȱ•˜œœȱ˜ȱœŽ—œŠ’˜—ȱŠ—ȱ’œŒ˜–˜›ǯȱ‘Ž›Žȱ–Š¢ȱ‹ŽȱŽŸ’Ž—ŒŽȱ˜ȱŠŒ’ŸŽȱ’—ŽŒ’˜—ȱ ’‘
œ Ž••’—ȱŠ—ȱ™žœȱœŽŒ›Ž’˜—ǯ
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

 ȱ˜Žœȱ—˜ȱžœžŠ••¢ȱ›Žœ™˜—ȱ˜ȱœŠ—Š›ȱ‘Ž›Š™¢ȱŠ—ȱ’—ȱ–˜›ŽȱŠŸŠ—ŒŽȱŒŠœŽœȱ–Š¢ȱ›Žšž’›Ž
›ŽœŽŒ’˜—ȱŠ—ȱ™›’–Š›¢ȱŒ•˜œž›Žȱ˜ȱ‘Žȱœž›’ŒŠ•ȱŽŽŒǯȱŠ›•¢ȱŒŠœŽœȱŒŠ—ȱ‹ŽȱŒ˜—›˜••Žȱ ’‘ȱ˜™’ŒŠ•
–ŽŠœž›ŽœȱœžŒ‘ȱŠœȱ–˜ž‘ȱ›’—œŽœȱ ’‘ȱŒ‘•˜›‘Ž¡’’—Žǯȱ‘Ž—ȱ‘Ž›Žȱ’œȱŠŒ’ŸŽȱ’—ŽŒ’˜—ȱŠ—ȱ™Š’—ȱ˜›
•˜œœȱ˜ȱœŽ—œŠ’˜—ǰȱœ¢œŽ–’ŒȱŠ—’‹’˜’Œœȱœ‘˜ž•ȱ‹ŽȱžœŽǯȱ˜›ŽȱŠŸŠ—ŒŽȱŒŠœŽœȱ‘Šȱ˜ȱ—˜ȱ›Žœ™˜—
˜ȱ‘Ž›Š™¢ȱœ‘˜ž•ȱ‹Žȱ–Š—ŠŽȱ‹¢ȱ™›˜Ÿ’Ž›œȱ ’‘ȱŽ¡™Ž›’œŽȱ’—ȱ‘Žȱ’Ž•ǯ

‘Žȱ™‘˜˜›Š™‘œȱŠ‹˜ŸŽȱœ‘˜ DZȱŠ—ȱŽŠ›•¢ȱŒŠœŽȱ ’‘ȱŠȱ—˜—Ȭ‘ŽŠ•’—ȱŠ•ŸŽ˜•žœȱŠŽ›ȱ‘ŽȱŽ¡›ŠŒ’˜—
˜ȱŠȱ–Š—’‹ž•Š›ȱ™›Ž–˜•Š›ǯȱ‹œŽ›ŸŽȱ‘ŽȱŽ¡™˜œŽȱ—ŽŒ›˜’Œȱ‹˜—ŽȱŠ—ȱ›Š—ž•Š’˜—ȱ’œœžŽDzȱ‘’œȱ’œ
Š—ȱŠŸŠ—ŒŽȱŒŠœŽȱ’—ȱ ‘’Œ‘ȱŠ‹˜žȱ˜—Žȱ‘Š•ȱ˜ȱ‘Žȱ–Š—’‹•Žȱ’œȱ—ŽŒ›˜’ŒȱŠ—ȱ—˜ȱŒ˜ŸŽ›Žȱ‹¢ȱ˜›Š•
–žŒ˜œŠǯ

’’˜—Š•ȱ›ŽŠ’—

‘™DZȦȦ   ǯŒŠ—ŒŽ›ǯ˜ŸȦŒŠ—ŒŽ›˜™’ŒœȦ™šȦœž™™˜›’ŸŽŒŠ›ŽȦ˜›Š•Œ˜–™•’ŒŠ’˜—œȦ
ŽŠ•‘›˜ŽœȬ
œ’˜—Š•Ȧ™ŠŽŗ


ž™™ȱǰȱ›Ž——Š—ȱǰȱ’•’˜›Š’ȱǯȱ˜Ȭ’˜›œDZȱ‘ŽȱŽ—Š•ȱŠ—ŠŽ–Ž—ȱ˜ȱ‘ŽȱŠ—ŒŽ›ȱŠȬ
’Ž—ǰȱŗœȱŽ’’˜—ǯȱ–Ž›’ŒŠ—ȱŒŠŽ–¢ȱ˜ȱ›Š•ȱŽ’Œ’—ŽǰȱŘŖŗŘǯ
&KDSWHU

&RQFHSWVRI2UDO+\JLHQH0DLQWHQDQFHWKDW:RXOG
$SSO\IRUWKH'LIIHUHQW*URXSVRI3DWLHQWV

Š’—Š’—’—ȱ˜˜ȱ˜›Š•ȱ‘ŽŠ•‘ȱ’œȱŽœœŽ—’Š•ȱ˜ȱ–Š’—Š’—’—ȱ˜˜ȱ˜ŸŽ›Š••ȱ‘ŽŠ•‘ǯȱ‘Žȱ˜Š•ȱ˜ȱ™›˜™Ȭ
Ž›ȱ˜›Š•ȱ‘¢’Ž—Žȱ’œȱ˜ȱ›Ž–˜ŸŽȱ˜›ȱ™›ŽŸŽ—ȱ˜›–Š’˜—ȱŠ—ȱ‹ž’•ž™ȱ˜ȱ™•ŠšžŽȱŠ—ȱŠ›Š›ǰȱ˜ȱ™›ŽŸŽ—
Ž—Š•ȱŒŠ›’ŽœȱŠ—ȱ™Ž›’˜˜—Š•ȱ’œŽŠœŽǰȱŠ—ȱ˜ȱŽŒ›ŽŠœŽȱ‘Žȱ’—Œ’Ž—ŒŽȱ˜ȱ‘Š•’˜œ’œǯȱǽŗǾȱŽœž•œȱ˜
™Š’Ž—ȱœž›ŸŽ¢œȱŽ–˜—œ›ŠŽȱ‘Šȱ–Š—¢ȱŠ›Žȱž—Š Š›Žȱ˜ȱ‘Žȱ’–™˜›Š—ŒŽȱ˜ȱ™›ŠŒ’Œ’—ȱ˜˜ȱ˜›Š•
‘¢’Ž—ŽȱŠ—ȱ’œȱŒ˜——ŽŒ’˜—ȱ˜ȱ˜ŸŽ›Š••ȱ‘ŽŠ•‘ǯȱ˜›ȱŽ¡Š–™•Žǰȱ›Žœž•œȱ›˜–ȱŠȱŠ¢ȱŘŖŗŘȱœž›ŸŽ¢ȱŒ˜—Ȭ
žŒŽȱ‹¢ȱ‘Žȱ–Ž›’ŒŠ—ȱŽ—Š•ȱœœ˜Œ’Š’˜—ȱ›ŽŠ›’—ȱ˜›Š•ȱ‘ŽŠ•‘ȱ˜ž—ȱ‘Šȱ–Š—¢ȱ™Ž˜™•ŽȱŠ›Ž
—˜ȱŒŽ›Š’—ȱ˜ȱ‹Šœ’Œȱ’—˜›–Š’˜—ȱ›ŽŠ›’—ȱ™›˜™Ž›ȱŽ—Š•ȱŒŠ›Žǰȱ›ŽŒ˜––Ž—Žȱ›Ž™•ŠŒŽ–Ž—ȱ’–Ž
›Š–Žȱ˜›ȱ˜˜‘‹›žœ‘ŽœǰȱŠ—ȱŒŠžœŽœȱ˜ȱŽ—Š•ȱŒŠ›’Žœǯȱ —ȱŠ’’˜—ǰȱ—Ž ȱ’—’—œȱ›˜–ȱ‘ŽȱŽ—Ž›œ
˜›ȱ’œŽŠœŽȱ˜—›˜•ȱŠ—ȱ›ŽŸŽ—’˜—ȱœ‘˜ ȱ‘ŠȱŠ™™›˜¡’–ŠŽ•¢ȱśŖƖȱ˜ȱ™Ž˜™•ŽȱřŖȱ¢ŽŠ›œȱŠ—ȱ˜•Ž›
‘ŠŸŽȱœ˜–ŽȱŽ›ŽŽȱ˜ȱ™Ž›’˜˜—Š•ȱ’œŽŠœŽǯȱ˜ž’—Žȱ˜›Š•ȱ‘ŽŠ•‘ȱ’œȱ’–™˜›Š—ǰȱ‹žȱ˜—•¢ȱŠ—ȱŽœ’Ȭ
–ŠŽȱŚŚǯśƖȱ˜ȱ™Ž˜™•Žȱ˜‹Š’—ȱ™›˜Žœœ’˜—Š•ȱŽ—Š•ȱŒŠ›Žȱ˜—ȱŠȱ›Žž•Š›ȱ‹Šœ’œǯȱ•’—’ŒŠ•ȱœž’Žœȱ‘ŠŸŽ
œ‘˜ —ȱ‘Šȱ‘˜œŽȱ ’‘ȱ™˜˜›ȱ˜›Š•ȱ‘¢’Ž—ŽȱŠ›ŽȱŠȱ’—Œ›ŽŠœŽȱ›’œ”ȱ˜ȱŽŸŽ•˜™’—ȱŸŠ›’˜žœȱ˜›Š•
‘ŽŠ•‘ȱ™›˜‹•Ž–œǯȱ˜˜›ȱ˜›Š•ȱ‘¢’Ž—Žȱ’œȱ’›ŽŒ•¢ȱ›Žœ™˜—œ’‹•Žȱ˜›ȱ’—Œ›ŽŠœŽȱ’—Œ’Ž—ŒŽȱ˜ȱŽ—Š•ȱŒŠȬ
›’Žœǰȱ™Ž›’˜˜—Š•ȱ’œŽŠœŽǰȱ‘Š•’˜œ’œǰȱ˜›Š•ȱ™Š’—ǰȱŠ—ȱ’œŒ˜–˜›ȱ˜›ȱŽ—ž›Žȱ ŽŠ›Ž›œǯȱ —ȱŠ’’˜—ǰ
œ˜–ŽȱŒ•’—’ŒŠ•ȱœž’Žœȱ‘ŠŸŽȱ’—’ŒŠŽȱŠ—ȱŠœœ˜Œ’Š’˜—ȱ‹Ž ŽŽ—ȱœ˜–Žȱ˜›Š•ȱŒŠ—ŒŽ›œȱŠ—ȱ™˜˜›ȱŽ—Š•
Š—ȱ˜›Š•ȱ‘¢’Ž—ŽǯȱǽŗǾ

ŗǯȱ›Š•ȱ‘¢’Ž—Žȱž’Ž•’—Žœ

ȱ’œȱ›ŽŒ˜––Ž—Žȱ‘Šȱ™Š’Ž—œȱœŽŽȱ‘Ž’›ȱŽ—’œȱŠ—ȱŽ—Š•ȱ‘¢’Ž—’œȱŠȱ•ŽŠœȱ ’ŒŽȱŠȱ¢ŽŠ›ǯ

˜ ŽŸŽ› ȱ Š ȱ ‘˜–Ž ȱ Ž—Š• ȱ ŒŠ›Ž ȱ ’œ ȱ Š— ȱ ’—Ž›Š• ȱ ™Š› ȱ ˜ ȱ –Š’—Š’—’— ȱ ˜˜ ȱ ˜›Š• ȱ ‘ŽŠ•‘ǯ ȱ ǽŘȬŚǾ
›žœ‘’—ȱ ’‘ȱ•ž˜›’Žȱ˜˜‘™ŠœŽȱ’œȱ›ŽŒ˜––Ž—ŽȱŠȱ•ŽŠœȱ ’ŒŽȱŠȱŠ¢ȱ˜ȱ›Ž–˜ŸŽȱ™•ŠšžŽ
Š—ȱ›Ž–—Š—œȱ˜ȱ˜˜ȱŠ—ȱ›’—”ȱ›˜–ȱŽŽ‘ȱŠ—ȱž–œǯȱ•˜œœ’—ȱ˜—ŒŽȱŠȱŠ¢ȱ’œȱŠ—ȱŽœœŽ—’Š•
™›ŠŒ’ŒŽȱ˜ȱŠŸ˜’ȱž–ȱ’œŽŠœŽȱŠ—ȱ™›ŽŸŽ—’—ȱ˜˜‘ȱŽŒŠ¢ǯȱǽŚȬśǾȱ—ȱ˜›Š•ȱ›’—œŽȱŒŠ—ȱŠ•œ˜ȱ‘Ž•™
™›˜–˜Žȱ˜˜ȱ˜›Š•ȱ‘¢’Ž—ŽȱŠœȱ’ȱ ’••ȱ›ŽžŒŽȱ˜›Š•ȱ’œŒ˜–˜›ǰȱ™›˜Ÿ’Žȱ–˜’œž›Žȱ˜ȱ˜›Š•ȱ’œœžŽœ
Š— ȱ ‘Ž•™ ȱ  ’‘ ȱ ‹Š ȱ ‹›ŽŠ‘ǯ ȱ ’’˜—Š• ȱ ‘Ž›Š™Žž’Œ ȱ ˜›Š• ȱ ›’—œŽœ ȱ ŒŠ— ȱ ‹Ž ȱ Š—’Ȭ™•ŠšžŽǰ ȱ Š—’Ȭ
ŒŠŸ’¢ǰȱŠ—’ȬŠ›Ž›ǰȱŠ—ȱŠ—’Ȭ‹ŠŒŽ›’Š•ȱŠ—ȱŠ›ŽȱŠ••ȱ˜˜ȱŠȱ™›ŽŸŽ—’—ȱ˜›Š•ȱ‘ŽŠ•‘ȱ™›˜‹•Ž–œǯȱǽŘǾ

ũOLFHQVHH,Q7HFK7KLVLVDQRSHQDFFHVVDUWLFOHGLVWULEXWHGXQGHUWKHWHUPVRIWKH&UHDWLYH&RPPRQV
$WWULEXWLRQ/LFHQVH KWWSFUHDWLYHFRPPRQVRUJOLFHQVHVE\ ZKLFKSHUPLWVXQUHVWULFWHGXVH
GLVWULEXWLRQDQGUHSURGXFWLRQLQDQ\PHGLXPSURYLGHGWKHRULJLQDOZRUNLVSURSHUO\FLWHG
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

ŘǯȱŸŽ›Ȭ‘ŽȬŒ˜ž—Ž›ȱ™›ŽŸŽ—’ŸŽȱŠ—ȱ‘Ž›Š™Žž’Œȱ˜›Š•ȱ™›˜žŒœ

ȱ›Š—Žȱ˜ȱ™›˜žŒœȱŽŽŒ’ŸŽȱ’—ȱ›ŽŠ’—ȱŠȱ—ž–‹Ž›ȱ˜ȱ˜›Š•ȱ‘ŽŠ•‘ȱ’œŽŠœŽœȱŠ—ȱ–ŽŽ’—ȱ™Š’Ž—œȂ
Žœ’›ŽœȱŠ›ŽȱŠŸŠ’•Š‹•Žȱ’—ȱ‘Žȱ–Š›”Ž™•ŠŒŽǯȱǽŜǾȱŽ•Ȭ–Ž’ŒŠ’˜—ȱ ’‘ȱ˜ŸŽ›ȱ‘ŽȱŒ˜ž—Ž›ȱ–Ž’Œ’—Žœ
‘Šœȱ•˜—ȱ‹ŽŽ—ȱŠȱŽŠž›Žȱ˜ȱ‘Žȱ•Š¢ȱ‘ŽŠ•‘ȱœ¢œŽ–ǯȱžŽȱ˜ȱ‘ŽȱŽ¡’œŽ—ŒŽȱ˜ȱŠȱ ’ŽȱŸŠ›’Ž¢ȱ˜ȱ
Ž—Š•ȱ™›˜žŒœǰȱ—˜ ȱ‘Žȱ™ž‹•’Œȱ‘ŠœȱŠŒŒŽœœȱ˜ȱ›ŽŠ–Ž—œȱ™›ŽŸ’˜žœ•¢ȱŠŸŠ’•Š‹•Žȱ˜—•¢ȱ‘›˜ž‘
‘ŽȱŽ—’œǯȱǽŜǾ

řǯȱ˜˜‘‹›žœ‘Žœ

ŽŒ‘Š—’ŒŠ•ȱŒ•ŽŠ—’—ȱ˜ȱŽŽ‘ȱŠ—ȱ’–™•Š—œȱŒŠ—ȱ‹ŽȱŠŒ‘’ŽŸŽȱ ’‘ȱ‘ŽȱžœŽȱ˜ȱŠȱ–Š—žŠ•ȱ˜›ȱŽ•ŽŒ›’Œ
˜˜‘‹›žœ‘ǯȱǽŝǰȱŞǾȱ‘Žȱ‹›žœ‘ȱ‘ŽŠȱœ‘˜ž•ȱ‹Žȱ ˜›”Žȱ˜ŸŽ›ȱ‘Žȱ˜˜‘ȱœž›ŠŒŽœȱ ’‘ȱ•’‘ȱ™›Žœœž›Ž
ǻ–Š¡’–ž–ȱŗŖŖȱǼǯȱ˜˜‘‹›žœ‘Žœȱ ’‘ȱœ˜ȱ‹›’œ•ŽœȱŠ›Žȱ›ŽŒ˜––Ž—Žȱ‹ŽŒŠžœŽȱ‘Ž¢ȱŒŠžœŽȱ•Žœœ
›Šž–Šȱ˜ȱ‘Žȱ’—’ŸŠȱŠ—ȱŠ‹›Šœ’˜—ȱ˜ȱ‘ŽȱŽ—Š•ȱŽ—Š–Ž•ǯȱ‘ŽȱŽ—’œȦŽ—Š•ȱ‘¢’Ž—’œȱ–žœ
Œ‘˜˜œŽȱ ‘Žȱ ’ŽŠ•ȱ ŽŒ‘—’šžŽȱ ˜›ȱ ‘Žȱ ™Š’Ž—ȱ ›˜–ȱ ‘Žȱ  ’Žȱ ›Š—Žȱ ˜ȱ ˜˜‘ȬŒ•ŽŠ—’—ȱ –Ž‘˜œ
ŠŸŠ’•Š‹•ŽȱŠ—ȱ–žœȱ™›ŠŒ’ŒŽȱŠ—ȱ›Žž•Š›•¢ȱŒ‘ŽŒ”ȱ‘ŠȱŽŒ‘—’šžŽǯȱ‘Žȱ˜˜‘ȬŒ•ŽŠ—’—ȱ›˜ž’—Ž
œ‘˜ž•ȱ ‹Žȱ ŒŠ››’Žȱ ˜žȱ ˜›ȱ ŘȮřȱ –’—žŽœȱ  ’ŒŽȱ Šȱ Š¢ǯȱ ŽŒ‘Š—’ŒŠ•ȱ ˜˜‘ȬŒ•ŽŠ—’—ȱ œ‘˜ž•ȱ ‹Ž
ŠŸ˜’Žȱ’––Ž’ŠŽ•¢ȱŠŽ›ȱŒ˜—œž–™’˜—ȱ˜ȱŠŒ’’Œȱ›’—”œȱŠ—ȱ˜˜œȱ˜ȱŽ—œž›Žȱ‘ŠȱŽ›˜œ’˜—ȱ˜
‘ŽȱŽ—Š•ȱŽ—Š–Ž•ȱŒŠ——˜ȱŠ”Žȱ™•ŠŒŽǯȱ‘Žȱ–Ž›’ŒŠ—ȱŽ—Š•ȱœœ˜Œ’Š’˜—ȱ›ŽŒ˜––Ž—œȱ›Ž™•ŠŒ’—
Šȱ˜˜‘‹›žœ‘ȱŽŸŽ›¢ȱřȱ˜ȱŚȱ–˜—‘œǯȱǽśǰȱŞǾ
&RQFHSWVRI2UDO+\JLHQH0DLQWHQDQFHWKDW:RXOG$SSO\IRUWKH'LIIHUHQW*URXSVRI3DWLHQWV 

7RRWKEUXVKHVDUHDFULWLFDOSDUWRIELRILOPUHPRYDO7RRWKEUXVKHVOLNHWKH&ROJDWHŪRWRRWKEUXVKFRPELQHXQLTXH
EULVWOHGHVLJQDQGUXEEHUFXSVZLWKDWRQJXHFOHDQHUWRSURYLGHVXSHULRUELRILOPUHPRYDO

řǯŗǯȱŽŒ‘—’šžŽȱ˜ȱ˜˜‘‹›žœ‘’—

ŽŸŽ›Š•ȱ ˜˜‘‹›žœ‘’—ȱ ŽŒ‘—’šžŽœȱ ‘ŠŸŽȱ ‹ŽŽ—ȱ ™›˜™˜œŽǰȱ œžŒ‘ȱ Šœȱ ŸŽ›’ŒŠ•ȱ Š—ȱ ‘˜›’£˜—Š•
œŒ›ž‹‹’—ǰȱ ‘Žȱ ›˜••ȱ ŽŒ‘—’šžŽȱ Š—ȱ ‘Žȱ Šœœȱ ŽŒ‘—’šžŽǯȱ ǽşǾȱ ‘Žȱ œŒ›ž‹‹’—ȱ ŽŒ‘—’šžŽǰȱ ‹˜‘
ŸŽ›’ŒŠ••¢ȱŠ—ȱ‘˜›’£˜—Š••¢ǰȱŒ•ŽŠ—œȱŒ˜—ŸŽ¡ȱœž›ŠŒŽœȱ Ž••ȱ‹žȱ™•ŠšžŽȱ’œȱ•Žȱ’—ȱ‘Žȱ’—Ž›Ž—Š•
›Ž’˜—ǯȱ’’˜—Š••¢ǰȱœŒ›ž‹‹’—ȱŒŠ—ȱŒŠžœŽȱŽ—Š•ȱŠ‹›Šœ’˜—ȱŠ—ȱ’—’ŸŠ•ȱ›ŽŒŽœœ’˜—ǰȱž—•’”Žȱ‘Ž
Ž—•Ž›ȱ ›˜••ȱ ŽŒ‘—’šžŽȱ  ‘’Œ‘ȱ ˜Žœȱ —˜ǯȱ ‘Žȱ ›˜••ȱ ŽŒ‘—’šžŽȱ ’—Ÿ˜•ŸŽœȱ ™•ŠŒ’—ȱ ‘Žȱ ˜˜‘‹›žœ‘
ŠŠ’—œȱ‘Žȱœ’Žȱ˜ȱ‘Žȱ˜˜‘ȱ ’‘ȱ‘Žȱ‹›’œ•Žœȱ™˜’—’—ȱŠ™’ŒŠ••¢ǰȱ‘Ž—ȱŽ—•¢ȱœ ŽŽ™’—ȱ‘Žȱ‹›’œ•Žœ
˜ — Š›œȱ ˜›ȱ –Š¡’••Š›¢ȱ ŽŽ‘ȱ Š—ȱ ž™ȱ ˜›ȱ ‘Žȱ –Š—’‹ž•Š›ȱ ŽŽ‘ǯȱ ‘Žȱ œ‘˜›Œ˜–’—ȱ ˜ȱ ‘’œ
–Ž‘˜ȱ’œȱ‘Šȱ’ȱŠ’•œȱ˜ȱŒ•ŽŠ—ȱ‘Žȱ“ž—Œ’˜—ȱ˜ȱ‘Žȱ˜˜‘ȱ ’‘ȱ‘Žȱ’—’ŸŠ•ȱ–Š›’—ȱŠ—ȱ‘Žȱ’—’ŸŠ•
Œ›ŽŸ’ŒŽǯȱ‘ŽȱŠœœȱŽŒ‘—’šžŽȱœž™Ž›œŽŽȱ‘Žȱ›˜••ȱŽŒ‘—’šžŽȱ˜ ’—ȱ˜ȱ’œȱœž™Ž›’˜›ȱŒ•ŽŠ—’—ȱ˜ȱ‘Ž
’—’ŸŠ•ȱŒ›ŽŸ’ŒŽǯȱ —ȱ‘’œǰȱ‘Žȱ‹›’œ•Žœȱ˜ȱ‘Žȱ˜˜‘‹›žœ‘ȱŠ›Žȱ‘Ž•ȱŠȱŠ‹˜žȱŚśɃȱ˜ȱ‘Žȱ•˜—ȱŠ¡’œȱ˜
‘Žȱ˜˜‘ǰȱ™˜’—’—ȱ˜ Š›œȱ‘Žȱ’—’ŸŠǯȱ‘Žȱ‹›žœ‘ȱ’œȱ™›ŽœœŽȱŠŠ’—œȱ‘Žȱ’—’ŸŠȱŠ—ȱ–˜ŸŽ
 ’‘ȱŠȱœ–Š••ȱŒ’›Œž•Š›ȱ–˜’˜—ȱœ˜ȱ‘Šȱ‘Žȱ‹›’œ•Žœȱ˜ȱ’—˜ȱ‘ŽȱŒ›ŽŸ’ŒŽȱŠ—ȱ‹Ž ŽŽ—ȱ‘ŽȱŽŽ‘ǯȱ‘’œ
’œȱŒž››Ž—•¢ȱ‘Žȱ–˜œȱŽŽŒ’ŸŽȱ–Ž‘˜ȱ˜›ȱ‘Žȱ›Ž–˜ŸŠ•ȱ˜ȱ™•ŠšžŽǯȱŽŠ›•Žœœȱ˜ȱ‘ŽȱŽŒ‘—’šžŽ
žœŽǰȱ’ȱ’œȱ‘Žȱ˜—žœȱ˜ȱ‘Žȱ’—’Ÿ’žŠ•ȱ˜ȱŽ—œž›Žȱ‘Šȱ‹›žœ‘’—ȱ’œȱž—Ž›Š”Ž—ȱœ¢œŽ–Š’ŒŠ••¢ȱŠ—
‘Šȱ—˜ȱŠ›ŽŠœȱ˜ȱ‘ŽȱŽ—’’˜—ȱŠ›Žȱ˜ŸŽ›•˜˜”ŽǯȱǽşǰȱŗŖǾ

řǯŗǯŗǯȱ‘’•›Ž—

˜˜‘ȬŒ•ŽŠ—’—ȱ  ’‘ȱ Šȱ ˜˜‘‹›žœ‘ǰȱ  ‘’Œ‘ȱ œ‘˜ž•ȱ Š• Š¢œȱ ‘ŠŸŽȱ œ˜ȱ ‹›’œ•Žœȱ ’—ȱ ‘Žȱ ŒŠœŽȱ ˜
Œ‘’•›Ž—ǰȱœ‘˜ž•ȱœŠ›ȱ ’‘ȱ‘ŽȱŽ›ž™’˜—ȱ˜ȱ‘Žȱ’›œȱ™›’–Š›¢ȱ˜˜‘ǯȱȱ™Š›Ž—ȱ˜›ȱŒŠ›Ž’ŸŽ›ȱœ‘˜ž•
’ŽŠ••¢ȱ™Ž›˜›–ȱ‘Žȱ˜˜‘ȬŒ•ŽŠ—’—ȱ›˜ž’—Žȱž—’•ȱ‘ŽȱŒ‘’•ȱ’œȱŠ‹˜žȱŘȬřȱ¢ŽŠ›œȱ˜•ǯȱŠ›Ž—œȱœ‘˜ž•
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

–˜—’˜›ȱ‹›žœ‘’—ȱž—’•ȱœžŒ‘ȱ’–Žȱ‘Šȱ‘ŽȱŒ‘’•ȱŒŠ—ȱŽ–˜—œ›ŠŽȱ˜˜ȱ‹›žœ‘’—ȱ‘Š‹’œǯȱ‘Ž
‹›žœ‘ȱ‘ŽŠȱœ‘˜ž•ȱ‹Žȱœ–Š••ȱŠ—ȱŒŠ—ȱ‹Žȱ–˜’’ŽȱŠœȱ’—ȱ‘Žȱ›’™•ŽȬ‘ŽŠȱ˜˜‘‹›žœ‘ȱœ˜ȱ‘Šȱ‘Ž
˜ŒŒ•žœŠ•ǰȱ’——Ž›ȱŠ—ȱ˜žŽ›ȱœž›ŠŒŽœȱ˜ȱ‘ŽȱŽŽ‘ȱŒŠ—ȱ‹ŽȱŒ•ŽŠ—ŽȱŠȱ‘ŽȱœŠ–Žȱ’–Žǯȱ•ŽŒ›’Œȱ˜›ȱ‹ŠŽ›¢
™˜ Ž›Žȱ˜˜‘‹›žœ‘Žœȱ ’‘ȱŠȱ’–Ž›ȱŠ—ȱ‘Žȱ˜™’˜—ȱ˜ȱ™•Š¢’—ȱž—ŽœȱŠ›Žȱ’ŽŠ•ȱ–˜’ŸŠ’˜—ȱŠ’œǰ
Ž—Œ˜ž›Š’—ȱŒ‘’•›Ž—ȱ˜ȱ‹›žœ‘ȱ˜›ȱ‘Žȱ›ŽŒ˜––Ž—ŽȱŒ•ŽŠ—’—ȱ’–Žȱ˜ȱŘȱ–’—ǯȱǽŞǾ

řǯŗǯŘǯȱ•Ž›•¢ȱŠ—ȱ’œŠ‹•Žȱ™Š’Ž—œǰȱ™Š’Ž—œȱ ’‘ȱ•’–’Žȱ–˜˜›ȱœ”’••œȱŠ—ȱ™Š’Ž—œȱ›Žšž’›’—ȱŒŠ›Ž

‘ŽȱžœŽȱ˜ȱŠ—ȱŽ•ŽŒ›’Œȱ˜˜‘‹›žœ‘ȱ’œȱ‘Ž•™ž•ȱ˜›ȱ™Ž˜™•Žȱ ‘˜ȱ—ŽŽȱœž™™˜›ȱŠœȱ’ȱ›Žšž’›Žœȱ•Žœœ
Ž˜›ȱ˜›ȱ‘Žȱ’—’Ÿ’žŠ•ȱ˜›ȱŒŠ›Ž’ŸŽ›ǯȱ‘ŽœŽȱŒŠ—ȱ‹Žȱ’Ÿ’Žȱ’—˜ȱ›˜Š›¢Ȧ˜œŒ’••Š’—ȱ˜˜‘‹›žœ‘Žœ
Š—ȱœ˜—’Œȱ˜˜‘‹›žœ‘Žœǯȱ˜—’Œȱ‹›žœ‘Žœȱ›Ž–˜ŸŽȱœ˜ȱ‹ŠŒŽ›’Š•ȱŽ™˜œ’œȱŠ—ȱœ•’‘ȱ’œŒ˜•˜›Š’˜—œ
Ž—•¢ȱ Š—ȱ ‘˜›˜ž‘•¢ǯȱ œȱ Šȱ ›Žœž•ȱ ˜ȱ ‘Ž’›ȱ ‘¢›˜¢—Š–’Œȱ ŽŽŒǰȱ ‘Ž¢ȱ ŒŠ—ȱ Š•œ˜ȱ Žȱ ›’ȱ ˜
œž‹’—’ŸŠ•ȱ‹’˜’•–ǯȱ ȱ™Ž˜™•Žȱ ’‘ȱ’–™Š’›Žȱ’—Žȱ–˜˜›ȱœ”’••œȱžœŽȱŠȱ–Š—žŠ•ȱ˜˜‘‹›žœ‘ǰȱ‘Ž
‘Š—•Žȱ ŒŠ—ȱ ‹Žȱ ’—’Ÿ’žŠ••¢ȱ Ž—•Š›Žȱ  ’‘ȱ ‘Žȱ Šœœ’œŠ—ŒŽȱ ˜ȱ Š—ȱ ˜ŒŒž™Š’˜—Š•ȱ ‘Ž›Š™’œȱ ˜›ȱ Š
™‘¢œ’˜‘Ž›Š™’œǯȱ‘Žȱ˜˜‘‹›žœ‘ȱ‘Š—•ŽȱŒŠ—ȱ‹ŽȱŒžœ˜–’£Žȱ ’‘ȱ™•Šœ’Œ’—Žȱ–ŠŽ›’Š•ǰȱ–Š”’—ȱ’
ŽŠœ’Ž›ȱ˜ȱ›’™ǯȱ‘Žȱ˜˜‘ȬŒ•ŽŠ—’—ȱŽŒ‘—’šžŽȱœ‘˜ž•ȱ‹Žȱœ’–™•ŽȱŠ—ȱ™›ŠŒ’ŒŠ•ǯȱ ȱŒŠ—ȱ‹Žȱ™Ž›˜›–Ž
Ž’Œ’Ž—•¢ȱ’—ȱŠȱœ‘˜›ȱ’–Žȱ ’‘ȱŠ—ȱǻŽ•ŽŒ›’ŒǼȱ›’™•ŽȬ‘ŽŠȱ˜˜‘‹›žœ‘ǯȱǽŞǰȱŗŖǾ

Śǯȱ›Š•ȱ‘¢’Ž—ŽȱŠȱ‘Žȱ‹Žœ’ŽȦ™Š’Ž—œȱž›’—ȦŠŽ›ȱ›Š’˜‘Ž›Š™¢ȱ˜›
Œ‘Ž–˜‘Ž›Š™¢

ȱ˜˜‘ȬŒ•ŽŠ—’—ȱ ’‘ȱŠȱ˜˜‘‹›žœ‘ȱ’œȱ’–™˜œœ’‹•Žǰȱ˜˜ȱ™Š›’Œ•ŽœȱŠ—ȱŽ™˜œ’œȱ˜—ȱŽŽ‘ǰȱ–žŒ˜œŠ
Š—ȱ˜—žŽȱŒŠ—ȱ‹ŽȱŒ•ŽŠ—Žȱ ’‘ȱŠȱŠž£Žȱ™ŠǰȱŠȱœ Š‹ȱœ’Œ”ȱ˜›ȱŠȱ˜Š–ȱ˜˜‘Ȭ‹›žœ‘ȱǻŽ—Š•ȱœ Š‹Ǽǯ
ȱ›Žšž’›Žǰȱ‘ŽœŽȱŒŠ—ȱ‹ŽȱŠ–™Ž—Žȱ ’‘ȱ–˜ž‘ Šœ‘ǯȱ
˜ ŽŸŽ›ǰȱœ˜–Žȱœž’Žœȱ‘ŠŸŽȱŽ–˜—Ȭ
œ›ŠŽȱ ‘Šȱ ˜˜‘‹›žœ‘Žœȱ Š›Žȱ Š›ȱ œž™Ž›’˜›ȱ ˜ȱ ‘ŽœŽȱ Š’œȱ ’—ȱ Ž›–œȱ ˜ȱ Œ•ŽŠ—’—ȱ ‘Žȱ ŽŽ‘ȱ Š—
–žŒ˜œŠȱœ˜ȱ‘ŠȱŠȱ˜˜‘‹›žœ‘ȱœ‘˜ž•ȱ‹Žȱ‘Žȱ–Ž‘˜ȱ˜ȱŒ‘˜’ŒŽȱ ‘Ž—ŽŸŽ›ȱ™˜œœ’‹•Žǯȱ‘ŽȱžœŽȱ˜ȱŠ
œ˜ȱǻŽ•ŽŒ›’ŒǼȱ˜˜‘‹›žœ‘ȱ’œȱ›ŽŒ˜––Ž—ŽǯȱǽŞǾ

śǯȱ˜˜‘™ŠœŽœ

‘ŽȱžœŽȱ˜ȱ˜˜‘™ŠœŽȱ’œȱ’–™Ž›Š’ŸŽȱ˜›ȱŠ’•¢ȱ˜˜‘ȬŒ•ŽŠ—’—ǯȱ•ž˜›’Žȱ˜˜‘™ŠœŽœȱ¢™’ŒŠ••¢
Œ˜—Š’—ȱ‘Žȱ˜••˜ ’—ȱ’—›Ž’Ž—œDZǽŜǰȱŞǾ
Ȋ •ž˜›’Žœȱ ǻœ˜’ž–ȱ •ž˜›’Žǰȱ Š–’—Žȱ •ž˜›’Žǰȱ œ˜’ž–ȱ –˜—˜•ž˜›’ŽǼȱ ’—‘’‹’ȱ ‘Žȱ •˜œœȱ ˜
–’—Ž›Š•œǰȱ›Ž–’—Ž›Š•’£Žȱ‘ŽȱŽ—Š•ȱŽ—Š–Ž•ȱŠ—ȱ›ŽžŒŽȱ‘Žȱ˜›–Š’˜—ȱ˜ȱŠŒ’Ȭ˜›–’—ȱ™•ŠšžŽǰ
 ‘’Œ‘ȱ‘Ž•™œȱ˜ȱ™›ŽŸŽ—ȱŒŠ›’Žœǯȱ˜—ŸŽ—’˜—Š•ȱ•ž˜›’Žȱ˜˜‘™ŠœŽœȱžœžŠ••¢ȱ‘ŠŸŽȱŠȱ•ž˜›’Ž
Œ˜—Ž—ȱ˜ȱŖǯŗśƖȱǻŗǰśŖŖȱ™ǯ™ǯ–ǯǼ
Ȋ •ŽŠ—’—ȱ œž‹œŠ—ŒŽœȱ œžŒ‘ȱ Šœȱ œ’•’ŒŠŽœǰȱ –Š—Žœ’ž–ȱ Š—ȱ ŒŠ•Œ’ž–ȱ ŒŠ›‹˜—ŠŽǰȱ Š•ž–’—’ž–
˜¡’Žœǰȱœ˜’ž–ȱ‘¢›˜Ž—ȱŒŠ›‹˜—ŠŽȱ˜›ȱœ˜’ž–ȱ‘Ž¡Š–ŽŠ™‘˜œ™‘ŠŽȱŽ—œž›Žȱ‘Žȱ–ŽŒ‘Š—’ŒŠ•
›Ž–˜ŸŠ•ȱ ˜ȱ ™•ŠšžŽȱ Š—ȱ ’œŒ˜•˜›Š’˜—œȱ ›˜–ȱ ‘Žȱ ˜˜‘ȱ œž›ŠŒŽǯȱ —ȱ ˜›Ž›ȱ ˜ȱ ŠŸ˜’ȱ ‘Šȱ ‘Ž
œž›ŠŒŽȱ’œȱ–ŽŒ‘Š—’ŒŠ••¢ȱŠ–ŠŽȱ˜˜ȱ‘Š›œ‘•¢ǰȱ˜˜‘™ŠœŽœȱ ’‘ȱŠȱ–˜Ž›ŠŽȱ˜›ȱ•˜ ȱ›Ž•Š’ŸŽ
&RQFHSWVRI2UDO+\JLHQH0DLQWHQDQFHWKDW:RXOG$SSO\IRUWKH'LIIHUHQW*URXSVRI3DWLHQWV 

Ž—’—ŽȱŠ‹›Šœ’˜—ȱŸŠ•žŽȱ‹Ž ŽŽ—ȱřŖȱŠ—ȱŝŖȱŠ›Žȱ›ŽŒ˜––Ž—ŽǯȱŠ•žŽœȱ˜ŸŽ›ȱŗŖŖȱŠ›ŽȱŒ•Šœœ’’Ž
Šœȱœ›˜—•¢ȱŠ‹›Šœ’ŸŽȱŠ—ȱœ‘˜ž•ȱ˜—•¢ȱ‹ŽȱžœŽȱ’—ȱŽ¡ŒŽ™’˜—Š•ȱŒŠœŽœȱǻ‘’Œ”ȱŽ™˜œ’œǼȱ—˜ȱ–˜›Ž
‘Š—ȱ˜—ŒŽȱŠȱ ŽŽ”

Ȋ ’—’—ȱŠŽ—œȱœžŒ‘ȱŠœȱŠ•’—ŠŽȱ˜›ȱŸŠ›’˜žœȱ¢™Žœȱ˜ȱŒŽ••ž•˜œŽȱŠŒȱŠœȱœŠ‹’•’£Ž›œȱŠ—ȱ‘’Œ”Ž—’—
ŠŽ—œ

Ȋ ˜Š–’—ȱŠŽ—œȦœž›ŠŒŠ—œǰȱœžŒ‘ȱŠœȱœ˜’ž–ȱ•Šž›¢•ȱœž•™‘ŠŽǰȱ™›˜–˜Žȱ Ž’—ȱ˜ȱ‘Žȱ˜˜‘
œž›ŠŒŽœǰȱ‘Ž•™ȱ˜ȱœ™›ŽŠȱ‘Žȱ˜˜‘™ŠœŽȱŽŸŽ—•¢ȱŠ—ȱ•˜˜œŽ—ȱ™•ŠšžŽǯȱ‘’œȱ’–™›˜ŸŽœȱ‘ŽȱŒ•ŽŠ—’—
ŠŒ’˜—ȱŽŸŽ—ȱ’—ȱ‘Š›Ȭ˜Ȭ›ŽŠŒ‘ȱ™•ŠŒŽœ

Ȋ Ž’—ȱŠŽ—œȱœžŒ‘ȱŠœȱ•¢ŒŽ›’—Žǰȱœ˜›‹’˜•ȱ˜›ȱ¡¢•’˜•ȱ’ŸŽȱ‘Žȱ˜˜‘™ŠœŽȱ’œȱœ–˜˜‘—ŽœœȱŠ—
™›˜ŽŒȱ’ȱŠŠ’—œȱ›¢’—ȱ˜ž

Ȋ •ŠŸ˜›’—ȱŠŽ—œȱǻ˜’•ȱ˜ȱ™Ž™™Ž›–’—ǰȱŒ•˜ŸŽǰȱŠ—’œŽŽȱ˜›ȱŽ——Ž•Dzȱ–Ž—‘˜•ǰȱŒ’——Š–˜—Ǽ

Ȋ ›ŽœŽ›ŸŠ’ŸŽœȱǻ™Š›Š‹Ž—œǼ

Ȋ  ŽŽŽ—Ž›œȱǻŠœ™Š›Š–ŽǰȱœŠŒŒ‘Š›’—ŽǼ

Ȋ ˜•˜›’—œȱǻ’Š—’ž–ȱ˜¡’Žǰȱ™ŠŽ—ȱ‹•žŽǰȱŒ‘•˜›˜™‘¢••’—ǰȱšž’—˜•’—Žȱ¢Ž••˜ Ǽ
˜–Žȱ˜˜‘™ŠœŽœȱŒ˜—Š’—ȱŠ’’ŸŽœȱœžŒ‘ȱŠœȱ™¢›˜™‘˜œ™‘ŠŽȱ˜›ȱ£’—ŒȱŒ’›ŠŽǰȱ ‘’Œ‘ȱ’—‘’‹’ȱ‘Ž
–’—Ž›Š•’£Š’˜—ȱ˜ȱ™•ŠšžŽǰȱ‘Ž›Ž‹¢ȱŽ•Š¢’—ȱ‘Žȱ˜›–Š’˜—ȱ˜ȱŽ—Š•ȱŒŠ•Œž•žœȱǻŠ›Š›Ǽǯȱ˜Šœœ’ž–
—’›ŠŽǰȱœ›˜—’ž–ȱŒ‘•˜›’ŽǰȱŠ›’—’—ŽȦŒŠ•Œ’ž–ȱŒŠ›‹˜—ŠŽȱŠ—ȱŽœ™ŽŒ’Š••¢ȱŠ–’—Žȱ•ž˜›’ŽȱŠ›ŽȱžœŽ
˜ȱ™›˜ŽŒȱœŽ—œ’’ŸŽȱ—ŽŒ”œȱ˜ȱŽŽ‘ǯȱǽŞǾ

›’Œ•˜œŠ—ȱŠ•˜—ȱ ’‘ȱŠȱŒ˜™˜•¢–Ž›ȱ‘Šœȱ‹ŽŽ—ȱŠŽȱ˜ȱ˜˜‘™ŠœŽȱ˜ȱ™›˜Ÿ’ŽȱŗŘȱ‘˜ž›ȱŠ—’‹ŠŒŽ›’Š•
™›˜ŽŒ’˜—ǯȱȱ—ž–‹Ž›ȱ˜ȱœž’Žœȱ‘ŠŸŽȱ‹ŽŽ—ȱŒ˜—žŒŽȱ‘ŠȱŽ–˜—œ›ŠŽȱ‘ŽȱŽŽŒ’ŸŽ—Žœœȱ˜
›’Œ•˜œŠ—ȦŒ˜™˜•¢–Ž›ȱ ’—ȱ ™›ŽŸŽ—’—ȱ ™•ŠšžŽȱ Š—ȱ ’—’Ÿ’’œǰȱ Š›Š›ȱ ‹ž’•ȱ ž™ǰȱ ›ŽŠ›’—ȱ ‘Ž
™›˜›Žœœ’˜—ȱ˜ȱ™Ž›’˜˜—Š•ȱ’œŽŠœŽȱŠ—ȱ›ŽžŒ’—ȱ–žŒ˜œ’’œȱŠ›˜ž—ȱŽ—Š•ȱ’–™•Š—œǯȱŜ

&ROJDWHŪ7RWDOūWRRWKSDVWHFRPELQHVWKHHIIHFWLYHQHVVRISSPIOXRULGHZLWKWULFORVDQFRSRO\PHUIRUKRXU
SURWHFWLRQDJDLQVWSODTXHDQGJLQJLYLWLVZLWKDGGLWLRQDOEHQHILWVRIWDUWDUFRQWUROFDULHVSUHYHQWLRQDQGLQKLELWLRQRI
RUDOPDORGRU
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

•ž˜›’ŽȱŽ•œȱ‘ŠŸŽȱŠȱŒ˜—œ’Ž›Š‹•¢ȱ‘’‘Ž›ȱ•ž˜›’Žȱ•ŽŸŽ•ȱ˜ȱŗǯŘśƖȱǻŗŘǰśŖŖȱ™ǯ™ǯ–ǯǼȱ‘Š—ȱ˜˜‘Ȭ
™ŠœŽœȱ Š—ȱ Š›Žȱ žœŽȱ ˜›ȱ ’—Ž—œ’ŸŽȱ ŒŠ›’Žœȱ ™›ŽŸŽ—’˜—ǯȱ ‘Ž¢ȱ Š›Žȱ Š™™•’Žȱ ˜—ŒŽȱ Šȱ  ŽŽ”ȱ  ’‘ȱ Š
˜˜‘‹›žœ‘ȱ’—ȱŠ’’˜—ȱ˜ȱŠ’•¢ȱ˜˜‘ȬŒ•ŽŠ—’—ǯȱǽŞǾ

3UHVFULSWLRQ OHYHO IOXRULGHV  SSP  DUH UHFRPPHQGHG ZKHQ FDULHV FRQWURO LV FULWLFDO 6RPH SURGXFWV KDYH EHHQ
VSHFLDOO\IRUPXODWHGIRUSDWLHQWVZLWKGHQWLQK\SHUVHQVLWLYLW\RUGU\PRXWK

śǯŗǯȱ‘’•›Ž—

‘’•›Ž—ȱ œ‘˜ž•ȱ ‹Žȱ ’—›˜žŒŽȱ ˜ȱ ˜˜‘ȱ ‹›žœ‘’—ȱ  ’‘ȱ Šȱ ™ŽŠȬœ’£Žȱ Š–˜ž—ȱ ˜ȱ •˜ Ȭ•ž˜›’Ž
˜˜‘™ŠœŽȱ Šȱ  ˜ȱ ¢ŽŠ›œȱ ˜ȱ ŠŽǯȱ ǽŚǾȱ —ȱ Œ‘’•›Ž—ȱ ¢˜ž—Ž›ȱ ‘Š—ȱ  ˜ȱ ¢ŽŠ›œǰȱ ™Š›Ž—Š•ȱ ‹›žœ‘’—
 ’‘˜žȱ˜˜‘™ŠœŽȱ’œȱ›ŽŒ˜––Ž—ŽǯȱǽŚǾȱŽ›ȱ‘ŽȱŠŽȱ˜ȱœ’¡ǰȱŒ‘’•›Ž—ȱŒŠ—ȱœŠŽ•¢ȱžœŽȱ›Žž•Š›
•ž˜›’ŠŽȱ˜˜‘™ŠœŽǯȱǽŚǰȱŞǾ

śǯŘǯȱŽ›’Ž—ȱ™Š’Ž—œ

˜—Ȭ˜Š–’—ȱ˜˜‘™ŠœŽœȱǻ ’‘˜žȱœ˜’ž–ȱ•Šž›¢•ȱœž•™‘ŠŽǼȱœ‘˜ž•ȱ‹ŽȱžœŽȱ˜›ȱ™Š’Ž—œȱ ‘˜
‘ŠŸŽȱ—˜ȱ˜™™˜›ž—’¢ȱ˜ȱ›’—œŽȱ˜›ȱœ™’ȱ˜žǯȱž›‘Ž›–˜›Žǰȱž—•’”ŽȱŒ˜—ŸŽ—’˜—Š•ȱ˜˜‘™ŠœŽœǰȱ‘ŽœŽ
—˜—Ȭ˜Š–’—ȱ™ŠœŽœȱ˜ȱ—˜ȱ‘ŠŸŽȱŠȱŽ‘¢›Š’—ȱŽŽŒȱ˜—ȱ‘Žȱ˜›Š•ȱ–žŒ˜œŠǰȱ ‘’Œ‘ȱ’œȱ˜Ž—ȱŠ
™›˜‹•Ž–ȱ’—ȱŽ•Ž›•¢ȱ™Š’Ž—œǯȱǽŞǾ

śǯřǯȱŠ’Ž—œȱŠŽ›ȱ›Š’˜‘Ž›Š™¢ȦŒ‘Ž–˜‘Ž›Š™¢ȱ˜›ȱ ’‘ȱœŽ—œ’’ŸŽȱ˜›Š•ȱ–žŒ˜œŠ

˜ȱŠŸ˜’ȱ–žŒ˜œŠ•ȱ’››’Š’˜—ȱ›Žœž•’—ȱ›˜–ȱ’—›Ž’Ž—œǰȱ˜˜‘™ŠœŽœȱ ’‘˜žȱ–Ž—‘˜•ǰȱŒ’——ŠȬ
–˜—ǰȱ™Ž™™Ž›–’—ȱ˜’•ȱŠ—ȱœ˜’ž–ȱ•Šž›¢•ȱœž•™‘ŠŽȱœ‘˜ž•ȱ‹ŽȱžœŽǯȱǽŞǾ

œȱœŠ•’ŸŠ’˜—ȱ’œȱ›ŽžŒŽȱ‹ŽŒŠžœŽȱ˜ȱ›Š’˜‘Ž›Š™¢ǰȱ‘ŽȱŒŠ›’ŽœȬ™›˜ŽŒ’ŸŽȱŽŽŒȱ˜ȱœŠ•’ŸŠȱŠœȱŠ—
’–™˜›Š—ȱŠŒ˜›ȱ’—ȱ›Ž–’—Ž›Š•’£Š’˜—ȱ’œȱ’–’—’œ‘Žǯȱ‘Ž›–˜˜›–Žȱœ™•’—œȱœ‘˜ž•ȱ‘Ž›Ž˜›Žȱ‹Ž
™›Ž™Š›Žȱ‹Ž˜›Žȱ‘ŽȱœŠ›ȱ˜ȱ›Š’˜‘Ž›Š™¢ǯȱ‘ŽœŽȱŠ›ŽȱŒ˜ŠŽȱ ’‘ȱ•ž˜›’ŽȱŽ•ȱřȱ’–ŽœȱŠȱŠ¢ǰ
 ‘’Œ‘ȱ’œȱŠ••˜ Žȱ˜ȱŠŒȱ˜—ȱ‘ŽȱŽŽ‘ȱ˜›ȱśȱ–’—žŽœǯȱ‘’œȱ™›˜ŒŽž›Žȱ‘Šœȱ˜ȱ‹Žȱ˜••˜ Žȱ‘›˜ž‘˜ž
•’Žȱ‹ŽŒŠžœŽǰȱ ’‘˜žȱœž’Œ’Ž—ȱŒŠ›’Žœȱ™›˜ŽŒ’˜—ǰȱ‘ŽȱŽŽ‘ȱ›Š™’•¢ȱŽŸŽ•˜™ȱŽŽ™ȱŒŠ›’ŽœȱŠ—
‘ŠŸŽȱ˜ȱ‹ŽȱŽ¡›ŠŒŽǰȱ ‘’Œ‘ȱŒŠ››’ŽœȱŠȱ›’œ”ȱ˜ȱ˜œŽ˜›Š’˜—ŽŒ›˜œ’œǯȱǽŞǾ
&RQFHSWVRI2UDO+\JLHQH0DLQWHQDQFHWKDW:RXOG$SSO\IRUWKH'LIIHUHQW*URXSVRI3DWLHQWV 

Ŝǯȱ —Ž›Ž—Š•ȱŒ•ŽŠ—’—

—Ž›Ž—Š•ȱœ™ŠŒŽœǰȱ ‘’Œ‘ȱŠŒŒ˜ž—ȱ˜›ȱŚŖƖȱ˜ȱ‘Žȱ˜˜‘ȱœž›ŠŒŽǰȱŠ›Žȱ‘Š›ȱ˜ȱ›ŽŠŒ‘ȱ‹¢ȱ—˜›–Š•
Œ•ŽŠ—’—ȱ ’‘ȱŠȱ˜˜‘‹›žœ‘ǯȱœȱŠȱ›Žœž•ǰȱ‹ŠŒŽ›’Šȱ–ž•’™•¢ȱ‘Ž›Žǰȱ•ŽŠ’—ȱ˜ȱŒŠ›’Žœǰȱ’—’Ÿ’’œ
Š—ȱ™Ž›’˜˜—’’œǯȱŠ›’˜žœȱŠ’œȱŠ›Žȱœž’Š‹•Žȱ˜›ȱ’—Ž›Ž—Š•ȱŒ•ŽŠ—’—ǰȱŠ•‘˜ž‘ȱ‘Ž’›ȱžœŽȱœ‘˜ž•
‹ŽȱŠŠ™Žȱ˜ȱ‘Žȱ’—’Ÿ’žŠ•Dzȱ™Š’Ž—œȱœ‘˜ž•ȱ‹ŽȱŠž‘ȱ‘˜ ȱ˜ȱžœŽȱ‘Ž–ȱŠ—ȱ™›ŠŒ’ŒŽȱžœ’—
‘Ž–ǯȱ
ŽŠ•‘ŒŠ›Žȱ™›˜Žœœ’˜—Š•œȱœ‘˜ž•ȱ‘Ž—ȱŒ‘ŽŒ”ȱ‘Šȱ‘ŽȱŠ’œȱŠ›Žȱ‹Ž’—ȱžœŽȱŒ˜››ŽŒ•¢ǯȱǽŞǾ

7KHXVHRILQWHUGHQWDOEUXVKHVKDVEHHQVKRZQWRJUHDWO\LPSURYHWKHUHPRYDORIELRILOPIRRGDQGRWKHUGHEULVIURP
WKHLQWHUSUR[LPDODUHDV,QWHUGHQWDOEUXVKHVDUHYHU\XVHIXOIRUWKRVHSDWLHQWVZLWKIL[HGSURVWKRGRQWLFVDQGLPSODQWV
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

ŜǯŗǯȱŽ—Š•ȱ•˜œœ

Ž—Š•ȱ•˜œœȱ’œȱžœžŠ••¢ȱ–ŠŽȱ˜ȱ—¢•˜—ȱ‘›ŽŠȱ˜›ȱ˜•Žȱ™˜•¢Ž›Š•ž˜›˜Ž‘¢•Ž—Žȱœ›Š—œǯȱ ȱ’œ
ŠŸŠ’•Š‹•ŽȱŠœȱ Š¡Žȱ˜›ȱž— Š¡ŽȱŽ—Š•ȱ•˜œœǯȱ‘Ž›ŽȱŽŽ‘ȱŠ›ŽȱŒ›˜ Žǰȱ’—Ž›Ž—Š•ȱŒ•ŽŠ—’—ȱ’œ
ŽŠœ’Ž›ȱ˜ȱ–Š—ŠŽȱ ’‘ȱ Š¡Žȱ‘Š—ȱž— Š¡Žȱ•˜œœǯȱ ȱ’œȱ’–™˜›Š—ȱ˜ȱŠŸ˜’ȱŠ™™•¢’—ȱ˜˜ȱ–žŒ‘
™›Žœœž›Žȱ‹ŽŒŠžœŽȱ‘’œȱŒŠ—ȱŠ–ŠŽȱ‘Žȱ’—’ŸŠǯȱǽŞǾ

ž™Ž›•˜œœȱŽ—Š•ȱ•˜œœǰȱŠœȱŠȱŽŸŽ•˜™–Ž—ȱ˜ȱŒ˜—ŸŽ—’˜—Š•ȱ•˜œœǰȱ’œȱœ’Ž—Žȱ ’‘ȱ™•Šœ’ŒȱŠȱ˜—Ž
Ž—ȱŠ—ȱ’œȱŽŠœ¢ȱ˜ȱ‘›ŽŠȱ‹Ž ŽŽ—ȱ‘ŽȱŽŽ‘ǯȱ‘’œȱœ’Ž—ŽȱŽ—ȱ’œȱ‘Ž—ȱ˜••˜ Žȱ‹¢ȱŠȱœ™˜—¢ȱ—¢•˜—
‘›ŽŠȱŠ—ȱž— Š¡ŽȱŽ—Š•ȱ•˜œœǯȱ‘’œȱ˜›–ȱ˜ȱ’—Ž›Ž—Š•ȱ˜˜‘ȬŒ•ŽŠ—’—ȱ’œȱ™Š›’Œž•Š›•¢ȱœž’Š‹•Ž
˜›ȱ™Š’Ž—œȱ ’‘ȱŠȱ’¡Žȱ˜›‘˜˜—’ŒȱŠ™™•’Š—ŒŽǰȱ ’‘ȱŽ—Š•ȱ’–™•Š—œȱ˜›ȱ‹›’Ž ˜›”ǯȱǽŞǾ

ŜǯŘǯȱ —Ž›Ž—Š•ȱ‹›žœ‘Žœ

—Ž›Ž—Š•ȱ‹›žœ‘ŽœȱŠ›Žȱ–ŠŽȱž™ȱ˜ȱ’Ž›Ž—ȱ•Ž—‘œȱ˜ȱ—¢•˜—ȱ‹›’œ•ŽœȱŠ››Š—Žȱ›Š’Š••¢ȱŠ›˜ž—
Šȱ ’›ŽȱŒ˜›Žǯȱ‘Žȱ ’Ž›ȱ‘ŽȱŠ™œȱ‹Ž ŽŽ—ȱ‘ŽȱŽŽ‘ǰȱ‘Žȱ•Š›Ž›ȱ‘Žȱ’Š–ŽŽ›ȱ˜ȱ‘Žȱ’—Ž›Ž—Š•
‹›žœ‘Žœȱœ‘˜ž•ȱ‹Žǯȱ ȱ—ŽŽŽǰȱ‘Žȱ‹›žœ‘ŽœȱŒŠ—ȱ‹Žȱ™•ŠŒŽȱ’—ȱŠȱ‘˜•Ž›ȱ˜›ȱŽŠœ’Ž›ȱ‘Š—•’—ǯȱ‘Ž
ŠŸŠ—ŠŽœȱ˜ȱ’—Ž›Ž—Š•ȱ‹›žœ‘ŽœȱŠ›Žȱ‘Ž’›ȱŽŠœŽȱ˜ȱžœŽǰȱ‘Žȱ ’ŽȱŒ‘˜’ŒŽȱ˜ȱœ’£ŽœȱŠ—ȱ’Ž›Ž—•¢
œ‘Š™ŽȱŽ›˜—˜–’Œȱ‘Š—•Žœȱ˜›ȱ‘˜•Ž›œȱŠœȱ Ž••ȱŠœȱ‘Ž’›ȱ›ŽŠȱŽŽŒ’ŸŽ—Žœœǯȱ‘ŽœŽȱ‹›žœ‘Žœȱœ‘˜ž•
‹Žȱ ˜›”Žȱ‘›˜ž‘ȱ‘Žȱ’—Ž›Ž—Š•ȱœ™ŠŒŽǰȱŠŠ’—ȱ ’‘˜žȱŽ¡Ž›’—ȱ˜˜ȱ–žŒ‘ȱ™›Žœœž›Žȱ‹ŽŒŠžœŽ
‘Šȱ –’‘ȱ ’—“ž›Žȱ ‘Žȱ ž–œǯȱ ‘’œȱ Œ•ŽŠ—’—ȱ Š’ȱ ’œȱ œž’Š‹•Žȱ —˜ȱ ˜—•¢ȱ ˜›ȱ ™Š’Ž—œȱ  ’‘ȱ  ’Ž
’—Ž›Ž—Š•ȱ œ™ŠŒŽœǰȱ Šȱ ’¡Žȱ ˜›‘˜˜—’Œȱ Š™™•’Š—ŒŽȱ ˜›ȱ Šȱ Ž—Š•ȱ ™›˜œ‘Žœ’œȱ ǻŽ—Š•ȱ ’–™•Š—œǰ
‹›’ŽœǼȱ‹žȱŠ•œ˜ȱ˜›ȱ–Š—žŠ••¢ȱ’–™Š’›Žȱ™Š’Ž—œǯȱ•ŽŠ—’—ȱœ‘˜ž•ȱ‹Žȱ˜—Žȱ ’‘˜žȱ˜˜‘™ŠœŽ
’—ȱ˜›Ž›ȱ˜ȱŠŸ˜’ȱ–ŽŒ‘Š—’ŒŠ•ȱ›Šž–Šȱ˜ȱŠ—¢ȱ›˜˜ȱœž›ŠŒŽœȱ‘Šȱ–Š¢ȱ‹ŽȱŽ¡™˜œŽǯȱǽŞǾ

ŜǯřǯȱŽ—Š•ȱœ’Œ”œ

‘ŽœŽȱ‘ŠŸŽȱŠȱ›’Š—ž•Š›ȱœ‘Š™Žȱ‘Šȱ–ŠŒ‘Žœȱ‘Žȱ’—Ž›Ž—Š•ȱœ™ŠŒŽȱŠ—ȱŠ›Žȱœž’Š‹•Žȱ˜›ȱ›Ž–˜Ÿ’—
˜˜ȱ™Š›’Œ•ŽœȱŠ—ȱ™•ŠšžŽǯȱ‘Ž¢ȱŠ›Žȱœ›Š’‘˜› Š›ȱ˜ȱžœŽǯȱ ȱ’œȱ™›˜ŸŽ—ȱ‘Šȱ™•ŠšžŽȱ›Ž–˜ŸŠ•
’œȱ–˜›Žȱ‘˜›˜ž‘ȱ’ȱ˜˜‘‹›žœ‘Žœȱ™•žœȱ’—Ž›Ž—Š•ȱ‹›žœ‘ŽœȱŠ›ŽȱžœŽȱ‘Š—ȱ’ȱ‘ŽȱŽŽ‘ȱŠ›Žȱ–Ž›Ž•¢
Œ•ŽŠ—Žȱ ’‘ȱŠȱ˜˜‘‹›žœ‘ǯȱŽ—Š•ȱ•˜œœȱ˜›ȱœ’Œ”œȱ›Ž–˜ŸŽȱ™•ŠšžŽȱ•ŽœœȱŽŽŒ’ŸŽ•¢ȱ‘Š—ȱ’—Ž›Ž—Š•
‹›žœ‘Žœǯȱ ’—’ŸŠ•ȱ ‹•ŽŽ’—ȱ Šœȱ  Ž••ȱ Šœȱ ‘Žȱ Ž™‘ȱ ˜ȱ ™Ž›’˜˜—Š•ȱ ™˜Œ”Žœȱ Š›Žȱ ›ŽžŒŽȱ –˜›Ž
–Š›”Ž•¢ȱŠŽ›ȱ’—Ž›Ž—Š•ȱ‹›žœ‘ŽœȱŠ›ŽȱžœŽȱ‘Š—ȱŠŽ›ȱ‘ŽȱžœŽȱ˜ȱŽ—Š•ȱ•˜œœǯȱ•ŠšžŽȬ’—žŒŽ
’—Ž›Ž—Š•ȱ’—’ŸŠ•ȱ’—•Š––Š’˜—ȱŽŒ•’—Žœȱ ‘Ž—ȱŽ—Š•ȱœ’Œ”œȱŠ›ŽȱŽ–™•˜¢ŽǯȱǽŞǾ

ŜǯŚǯȱ‘’•›Ž—

•˜œœ’—ȱ’—ȱ˜•Ž›œȱ’œȱŸŠ•žŠ‹•Žȱ˜›ȱŒŠ›’Žœȱ™›ŽŸŽ—’˜—ȱŠ—ȱœ‘˜ž•ȱ‹ŽȱŒ˜––Ž—ŒŽȱŠœȱœ˜˜—ȱŠœ
™›’–Š›¢ȱŽŽ‘ȱŽœŠ‹•’œ‘ȱ™›˜¡’–Š•ȱŒ˜—ŠŒœǯȱȱ‘’œȱ’–Žǰȱ‘Žȱ’—Œ’Ž—ŒŽȱ˜ȱ™›˜¡’–Š•ȱŒŠ›’ŽœȱŠ—
’—’Ÿ’’œȱ ’—Œ›ŽŠœŽœȱ œ’—’’ŒŠ—•¢ǯȱ Š—žŠ•ȱ Ž¡Ž›’¢ȱ Š—ȱ ›Š’—’—ȱ Š›Žȱ —ŽŽŽȱ ˜›ȱ ŽŽŒ’ŸŽ
•˜œœ’—ȱ Š—ȱ œ’—ŒŽȱ ‘’œȱ ’œȱ —˜ȱ Ž¡™ŽŒŽȱ ˜ȱ Œ‘’•›Ž—ȱ ž—Ž›ȱ Şǰȱ ™Š›Ž—œȱ œ‘˜ž•ȱ •˜œœȱ ˜›ȱ ¢˜ž—
Œ‘’•›Ž—ǯȱ•˜œœȱ’—Œ˜›™˜›Š’—ȱœ˜’ž–ȱ˜›ȱŠ–’—Žȱ•ž˜›’ŽȱŒŠ—ȱ™›˜–˜Žȱ•ž˜›’Žȱž™Š”Žȱ’—ȱŸ’›˜
‹¢ȱ–˜•Š›ȱ™›˜¡’–Š•ȱœž›ŠŒŽœȱŠ—ȱŽ–’—Ž›Š•’£Žȱ™›’–Š›¢ȱŽ—Š–Ž•ǯȱǽŗŗǾ
&RQFHSWVRI2UDO+\JLHQH0DLQWHQDQFHWKDW:RXOG$SSO\IRUWKH'LIIHUHQW*URXSVRI3DWLHQWV 

Ŝǯśǯȱ•Ž›•¢ȱŠ—ȱ’œŠ‹•Žȱ™Š’Ž—œDZȱ™Š’Ž—œȱ ’‘ȱ•’–’Žȱ–˜˜›ȱœ”’••œȱŠ—ȱ™Š’Ž—œȱ›Žšž’›’—

ŜǯśǯŗǯȱŠ›Ž

•ŽŒ›’Œȱ Ž—Š•ȱ •˜œœȱ ŠŠŒ‘–Ž—œȱ ŒŠ—ȱ ‹Žȱ žœŽȱ ˜›ȱ ’—Ž›Ž—Š•ȱ Œ•ŽŠ—’—ȱ ˜ȱ Œ˜–™Ž—œŠŽȱ ˜›ȱ Š
ŽŒ•’—Žȱ˜›ȱ•ŠŒ”ȱ˜ȱ’—Žȱ–˜˜›ȱœ”’••œǯȱ‘ŽœŽȱŠ›Žȱœž™™•’ŽȱŠœȱŠ—ȱŠŒŒŽœœ˜›¢ȱ ’‘ȱ‘Žȱ—Ž ȱŽ—Ž›Š’˜—
˜ȱ Ž•ŽŒ›’Œȱ ˜˜‘‹›žœ‘Žœǯȱ ’‹›Š’˜—ȱ ˜ȱ ‘Žȱ ’¡Žȱ ™•Šœ’Œȱ ‘›ŽŠȱ œ’–™•’’Žœȱ Œ•ŽŠ—’—ȱ ˜ȱ ‘Ž
’—Ž›Ž—Š•ȱœ™ŠŒŽœǰȱŠ•‘˜ž‘ȱ’–™›˜™Ž›ȱžœŽȱ˜ŽœȱŒŠ››¢ȱŠȱŒŽ›Š’—ȱ›’œ”ȱ˜ȱ’—“ž›¢ǯȱǽŞǾ

ŜǯśǯŘǯȱŠ’Ž—œȱž›’—ȱŒ‘Ž–˜‘Ž›Š™¢

 ’—ȱ˜ȱ‘Žȱ™˜œœ’‹•Žȱ›’œ”ȱ˜ȱ’—“ž›¢ȱ›˜–ȱžœ’—ȱŽ—Š•ȱ•˜œœǰȱ’—Ž›Ž—Š•ȱŒ•ŽŠ—’—ȱ ’‘ȱŽ—Š•
•˜œœȱœ‘˜ž•ȱ‹ŽȱŠŸ˜’Žȱž›’—ȱ‘’œȱ™‘ŠœŽȱ‹ŽŒŠžœŽȱ˜ȱ‘Žȱ•˜ Ž›ȱ™•ŠŽ•ŽȱŒ˜ž—ȱŠ—ȱ‘Žȱ›Žœž•’—
’—Œ›ŽŠœŽȱ’—ȱ‘ŽȱŽ—Ž—Œ¢ȱ˜ȱ‹•ŽŽǯȱǽŞǾ

ŝǯȱ˜ž‘ Šœ‘Žœ

ŝǯŗǯȱ—’œŽ™’Œȱ™›˜žŒœ

˜ž‘ Šœ‘Žœȱ›ŽžŒŽȱ‘ŽȱšžŠ—’¢ȱ˜ȱ‹ŠŒŽ›’Šȱ’—ȱ‘Žȱ–˜ž‘ǰȱ’—‘’‹’ȱ‘Žȱ›˜ ‘ȱ˜ȱ‹ŠŒŽ›’Šȱ’—
™•ŠšžŽȱ Š—ȱ ‘Ž›Ž‹¢ȱ ™›ŽŸŽ—ȱ ’—’Ÿ’’œȱ Š—ȱ ™Ž›’˜˜—’’œǯȱ ‘•˜›‘Ž¡’’—Žǰȱ ŒŽ¢•™¢›’’—’ž–
Œ‘•˜›’Žǰȱ Š–’—Žȱ •ž˜›’Žǰȱ £’—Œȱ •ž˜›’Žǰȱ ›’Œ•˜œŠ—ȱ Š—ȱ ŽœœŽ—’Š•ȱ ˜’•œȱ Š›Žȱ ’—›Ž’Ž—œȱ  ’‘ȱ Š
Œ•’—’ŒŠ••¢ȱ™›˜ŸŽ—ȱŠŒ’˜—ǯȱǽŞǾ

2YHUWKHFRXQWHUPRXWKULQVHVZLWK&3&KDYHEHHQSURYHQYHU\HIIHFWLYHDVDGMXQFWVLQRUDOK\JLHQHDQGELRILOPFRQ΅
WURODIWHUWRRWKEUXVKLQJ

‘•˜›‘Ž¡’’—Žȱ›Ž–Š’—œȱ˜—Žȱ˜ȱ‘Žȱ–˜œȱŽŽŒ’ŸŽȱŠ—’–’Œ›˜‹’Š•ȱ–˜ž‘ Šœ‘Žœȱ‹ŽŒŠžœŽȱ’ȱŠŒœ
—˜ȱ˜—•¢ȱŠŠ’—œȱ›Š–Ȭ—ŽŠ’ŸŽȱ‹ŠŒŽ›’Šǰȱ‹žȱŠ•œ˜ȱŠŠ’—œȱ¢ŽŠœœȱŠ—ȱ›Š–Ȭ™˜œ’’ŸŽȱ‹ŠŒŽ›’Šǯȱ 
’œȱ™Š›’Œž•Š›•¢ȱœž’Š‹•Žȱ˜›ȱ‘Žȱ’—‘’‹’’˜—ȱ˜ȱ™•ŠšžŽȱ˜›–Š’˜—ȱŠœȱ’ȱ‘Šœȱ‘ŽȱŠ‹’•’¢ȱ˜ȱ–Š’—Š’—
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

ŽŽŒ’ŸŽȱŒ˜—ŒŽ—›Š’˜—œȱ˜›ȱ™›˜•˜—Žȱ™Ž›’˜œȱ˜ȱ’–Žǰȱ‹¢ȱ Š¢ȱ˜ȱ‹’—’—ȱ˜ȱœ˜ȱŠ—ȱ‘Š›
’œœžŽœǯȱǽşǾȱ
˜ ŽŸŽ›ǰȱ•˜—Ž›Ȭ•Šœ’—ȱ›’—œŽœȱ ’‘ȱŒ‘•˜›‘Ž¡’’—ŽȱŒŠ—ȱŒŠžœŽȱ’œŒ˜•˜›Š’˜—ȱ˜ȱŽŽ‘
Š—ȱ˜—žŽǰȱ’—Œ›ŽŠœŽȱŠ›Š›ȱ˜›–Š’˜—ǰȱ›Š—œ’Ž—ȱŒ‘Š—Žœȱ’—ȱ‘ŽȱœŽ—œŽȱ˜ȱŠœŽȱŠ—ȱŠ•Ž›Žȱ˜›Š•
•˜›ŠǯȱǽŞǰȱşǾ

ŝǯŘǯȱ•ž˜›’Žȱ–˜ž‘ Šœ‘Žœ

˜ž‘ Šœ‘Žœȱ Œ˜—Š’—’—ȱ •ž˜›’Žȱ Ž—‘Š—ŒŽȱ ‘Žȱ ™›˜ŽŒ’˜—ȱ ŠŠ’—œȱ ŒŠ›’Žœȱ ‹¢ȱ ’—Œ›ŽŠœ’—ȱ ‘Ž
•ž˜›’Žȱ›ŽœŽ›ŸŽȱ‹ž’•ȱž™ȱ‹¢ȱ˜˜‘™ŠœŽǯȱž›‘Ž›–˜›Žȱ‘Ž¢ȱŠ•œ˜ȱŠŒȱ’—ȱ‘Žȱ’—Ž›Ž—Š•ȱœ™ŠŒŽœȱ‘Š
ŒŠ——˜ȱ‹Žȱ›ŽŠŒ‘Žȱ‹¢ȱ‘Žȱ˜˜‘‹›žœ‘ǯȱǽŞǾ

ŝǯŘǯŗǯȱ˜ž‘ Šœ‘Žœȱ ’‘ȱŠŽȱ’—›Ž’Ž—œ

–’—Žȱ•ž˜›’ŽǰȱŠ›’—’—ŽȱŒŠ•Œ’ž–ȱŒ‘•˜›’Žȱ˜›ȱœŠ——˜žœȱ•ž˜›’Žȱ›ŽžŒŽȱ™Š’—ȱœŽ—œ’’Ÿ’¢ǯȱ —ȱ‘Ž
™›˜ŒŽœœȱ‘Ž¢ȱŠŒȱ˜—ȱŽ—’—Žȱ™Ž›–ŽŠ‹’•’¢ȱŠ—ȱ‘ŠŸŽȱŠ—’ȬŽ›˜œ’ŸŽȱŽŽŒœȱ˜—ȱ‘ŽȱŽ—Š–Ž•ǯȱǽŞǾ

ŝǯŘǯŘǯȱ˜ž‘ Šœ‘Žœȱ˜›ȱ Ž’—

‘ŽȱŒŠžœŽœȱ˜ȱ›¢ȱ–˜ž‘ȱŠ›Žȱ–Š—¢ȱŠ—ȱŸŠ›’Žǯȱ‘Ž¢ȱŒŠ—ȱ‹Žȱ’Ÿ’Žȱ’—˜ȱ’Š›˜Ž—’ŒȱŒŠžœŽœǰ
’œŽŠœŽœȱŠŽŒ’—ȱ‘ŽȱœŠ•’ŸŠ›¢ȱ•Š—œȱŠ—ȱŽ‘¢›Š’˜—ǯȱ›ŽŠ–Ž—ȱ˜ȱ¡Ž›˜œ˜–’ŠȱŠ—ȱ‘¢™˜œŠȬ
•’ŸŠ’˜—ȱ’œȱŸŽ›¢ȱ˜Ž—ȱ™ž›Ž•¢ȱœ¢–™˜–Š’ŒȱŠ—ȱŠ’–œȱ˜ȱ‹›’—ȱœž‹“ŽŒ’ŸŽȱ›Ž•’Žȱ˜ȱ›¢ȱ–˜ž‘ȱŠ—
’–™›˜ŸŽȱ •ž‹›’ŒŠ’—ȱ Š‹’•’¢ǯȱ —ȱ Š’’˜—ǰȱ ‘Žȱ ‘Š›ȱ Ž—Š•ȱ œž‹œŠ—ŒŽœȱ —ŽŽȱ ˜ȱ ‹Žȱ ™›˜ŽŒŽ
ŠŠ’—œȱ Ž–’—Ž›Š•’£Š’˜—ǯȱ žŒ’—ǰȱ ŒŠ›‹˜¡¢–Ž‘¢•ŒŽ••ž•˜œŽȱ Š—ȱ ‘¢›˜¡¢–Ž‘¢•ŒŽ••ž•˜œŽǰ
¡Š—‘Š—ǰȱ•’—œŽŽȱ˜’•ȱŠ—ȱ™˜•¢Ž‘¢•Ž—Žȱ˜¡’ŽȱŠ›ŽȱžœŽȱ ’‘ȱ‘ŽȱŠ’–ȱ˜ȱ’–™›˜Ÿ’—ȱŸ’œŒ˜œ’¢ȱŠ—
 ŽŠ‹’•’¢ǯȱ ––ž—˜•˜’ŒŠ••¢ȱŠŒ’ŸŽȱ’—›Ž’Ž—œȱ‘ŠŸŽȱ›ŽŒŽ—•¢ȱŒ˜–Žȱ˜—˜ȱ‘Žȱ–Š›”ŽǰȱŠ•‘˜ž‘
‘Ž’›ȱ–ŽŒ‘Š—’œ–œȱŠ›Žȱœ’••ȱ—˜ȱž••¢ȱŽ¡™•Š’—ŽǯȱǽŞǾ
’—œŽœȱ˜›ȱ Ž’—ȱ‘Žȱ˜›Š•ȱ–žŒ˜œŠȱŠ›Žȱ–Š’—•¢ȱžœŽȱ’—ȱ‘ŽȱŽ•Ž›•¢ȱ™˜™ž•Š’˜—ȱŠ—ȱ˜›ȱ™Š’Ž—œ
 ‘˜ȱ‘ŠŸŽȱž—Ž›˜—Žȱ›Š’˜‘Ž›Š™¢ȱŠ—ȱŒ‘Ž–˜‘Ž›Š™¢ǰȱ‹žȱŠ•œ˜ȱ’—ȱ›‘Žž–Š’ŒȬ¢™Žȱ’œŽŠœŽœǯȱǽŞǾ

ŝǯŘǯřǯȱ‘’•›Ž—

˜ž‘ Šœ‘ŽœȱŠ›Žȱ˜—•¢ȱ›ŽŒ˜––Ž—ŽȱŠŽ›ȱ‘ŽȱŠŽȱ˜ȱŜȱ‹ŽŒŠžœŽȱ˜ȱ‘Žȱ›’œ”ȱ˜ȱœ Š••˜ ’—ǯȱǽŚǰȱŞǾ

ŝǯŘǯŚǯȱ•Ž›•¢ȱ™Š’Ž—œ

‘ŽȱŒŠžœŽȱ˜ȱ›¢ȱ–˜ž‘ȱ’—ȱŽ•Ž›•¢ȱ›ŽšžŽ—•¢ȱ•’Žȱ’—ȱ‘Žȱǻ–ž•’™•ŽǼȱ–Ž’ŒŠ’˜—ȱ‘Ž¢ȱŠ”Žǰȱ ‘’Œ‘
ŒŠ—ȱ˜Ž—ȱ›Žœž•ȱ’—ȱ›žȬ’—žŒŽȱ¡Ž›˜œ˜–’ŠȱŠœȱŠȱœ’ŽȱŽŽŒȱ˜ȱ‘˜œŽȱ–Ž’Œ’—Žœǯȱ‘Žȱ¡Ž›˜œ˜–’Š
ŒŠ—ȱ‹Žȱ–’—’–’£Žȱ‹¢ȱŠȱ›ŽžŒ’˜—ȱ˜ȱ‘ŽȱŠ’•¢ȱ˜œŽȱ˜›ȱ‹¢ȱŠȱŒ‘Š—Žȱ˜ȱŠŒ’ŸŽȱœž‹œŠ—ŒŽǯȱǽŞǾ

Şǯȱ›Š•ȱ‘¢’Ž—ŽȱŠȱ‘Žȱ‹Žœ’Ž

ȱ™Š’Ž—œȱŠ›ŽȱŠȱŠ••ȱŠ‹•Žȱ˜ȱ›’—œŽȱŠ—ȱœ™’ȱ˜žǰȱŠ—ȱŠ—’‹ŠŒŽ›’Š•ȱ›’—œŽȱŒŠ—ȱ‹Žȱ‹Ž—Ž’Œ’Š•ǯȱǽ’—Ž—Ȭ
–ž••Ž›Ȧ™ŗŖŝȦŒ˜•dzǾȱ ǽ‘’œȱ ˜—Žȱ ‘Šœȱ Šȱ ›ŽŽ›Ž—ŒŽȱ ˜˜Ǿȱ
˜ ŽŸŽ›ǰȱ –˜ž‘ Šœ‘Žœȱ Œ˜—Š’—’—ȱ Œ‘•˜Ȭ
›‘Ž¡’’—Žȱ ŒŠ——˜ȱ ‹Žȱ žœŽȱ Šœȱ Šȱ •˜—ȬŽ›–ȱ –ŽŠœž›Žȱ ‹ŽŒŠžœŽȱ ˜ȱ ‘Ž’›ȱ œ’Žȱ ŽŽŒœǯȱ ‘Ž›Ž˜›Ž
&RQFHSWVRI2UDO+\JLHQH0DLQWHQDQFHWKDW:RXOG$SSO\IRUWKH'LIIHUHQW*URXSVRI3DWLHQWV 

œ ’Œ‘’—ȱ ˜ȱ ›’—œŽœȱ ‹ŠœŽȱ ˜—ȱ Š–’—Žȱ ˜›ȱ œŠ——˜žœȱ •ž˜›’Žȱ ’œȱ Š—ȱ ˜™’˜—ǯȱ ‘ŽœŽȱ –Š¢ȱ ‘ŠŸŽȱ Š—
Š’’˜—Š•ȱ™˜œ’’ŸŽȱŽŽŒȱ˜—ȱž—Š•ȱŒ˜•˜—’£Š’˜—ǯȱǽŞǾ
‘ŽȱŠŒȱ‘Šǰȱ’—ȱŠ’’˜—ȱ˜ȱ‘Ž’›ȱŠ—’‹ŠŒŽ›’Š•ȱŠŒ’˜—ǰȱœ˜–ŽȱŠ–’—ŽȱŠ—ȱœŠ——˜žœȱ•ž˜›’Žœȱ‘ŠŸŽ
Š—ȱŠ—’ž—Š•ȱŽŽŒȱŠ—ȱ’œ™•Š¢ȱŠ’’˜—Š•ȱŠ—’Ž›˜œ’ŸŽȱŠ—ȱŽœŽ—œ’’£’—ȱ™›˜™Ž›’Žœȱ–’‘ȱ‹Ž
‹Ž—Ž’Œ’Š•ȱ˜›ȱŽ•Ž›•¢ȱ™Š’Ž—œȱ ‘˜ȱŠ›ŽȱŠȱ‘’‘Ž›ȱ›’œ”ȱ˜ȱž—Š•ȱ’—ŽŒ’˜—ǰȱŒŠ›’ŽœȱŠ—ȱœŽ—œ’’ŸŽ
—ŽŒ”œȱ˜ȱŽŽ‘ȱ‹ŽŒŠžœŽȱ˜ȱ’—Œ›ŽŠœ’—ȱ–˜›‹’’¢ȱŠ—ȱ’—œž’Œ’Ž—ȱ˜›Š•ȱ‘¢’Ž—ŽǯȱǽŞǾ

ŞǯŗǯȱŠ’Ž—œȱž›’—ȦŠŽ›ȱ›Š’˜‘Ž›Š™¢ȱ˜›ȱŒ‘Ž–˜‘Ž›Š™¢
˜ž‘ Šœ‘ŽœȱŒ˜—Š’—’—ȱŠ•Œ˜‘˜•ȱŠ—ȱŒ‘•˜›‘Ž¡’’—Žȱœ‘˜ž•ȱ‹ŽȱŠŸ˜’Žȱ‹ŽŒŠžœŽȱ˜ȱ‘ŽȱœŽ—œ’’ŸŽ
˜›Š•ȱ–žŒ˜œŠȱŽ¡™Ž›’Ž—ŒŽȱž›’—ȦŠŽ›ȱ›Š’˜‘Ž›Š™¢ȱ˜›ȱŒ‘Ž–˜‘Ž›Š™¢ǰȱ ‘’Œ‘ȱ’œȱ˜Ž—ȱŠŽŒŽ
‹¢ȱ–žŒ˜œ’’œǯȱ —œŽŠȱŠ—ȱŽŠœ¢Ȭ˜Ȭ–Š”ŽȱŠ—ȱ’—Ž¡™Ž—œ’ŸŽȱœŠ•ȬŠ—Ȭœ˜Šȱœ˜•ž’˜—ȱ˜›ȱ›’—œ’—ȱ ’‘
ŖǯśƖȱ•’—˜ŒŠ’—Žȱ’œȱŠŸ˜›Žȱ’—ȱŒŠœŽœȱ˜ȱŒ‘Ž–˜‘Ž›Š™¢Ȭ’—žŒŽȱ–žŒ˜œ’’œȱ‹ŽŒŠžœŽǰȱ’—ȱŒ˜–™Š›’œ˜—
 ’‘ȱŠȱŖǯŗŘƖȱŒ‘•˜›‘Ž¡’’—Žȱœ˜•ž’˜—ǰȱ—˜ȱ’Ž›Ž—ŒŽȱ‘Šœȱ‹ŽŽ—ȱ˜ž—ȱ’—ȱŽ›–œȱ˜ȱœ¢–™˜–œȱŠ—
’–Žȱ˜ȱ›Žœ˜•ž’˜—ȱ˜ȱ–žŒ˜œ’’œǯȱŒŒ˜›’—ȱ˜ȱ‘Žȱž’Ž•’—Žœȱ˜ȱ‘Žȱž•’—Š’˜—Š•ȱœœ˜Œ’Š’˜—
˜›ȱž™™˜›’ŸŽȱŠ›Žȱ’—ȱŠ—ŒŽ›Ȧ —Ž›—Š’˜—Š•ȱ˜Œ’Ž¢ȱ˜›ȱ›Š•ȱ—Œ˜•˜¢ǰȱŠœȱ Ž••ȱŠœȱŽŽŒ’ŸŽȱ˜›Š•
‘¢’Ž—ŽǰȱŠȱœŠ•’—Žȱ˜›ȱœ˜’ž–ȱ‹’ŒŠ›‹˜—ŠŽȱ›’—œŽȱ‹žȱ—˜ȱŒ‘•˜›‘Ž¡’’—Žȱœ˜•ž’˜—ȱœ‘˜ž•ȱ‹ŽȱžœŽǯ
‘Ž¢ȱ Š›žŽȱ ˜›ȱ ˜™’ŒŠ•ȱ Š™™•’ŒŠ’˜—ȱ ˜ȱ ‹Ž—£¢Š–’—Žȱ ǻžŒŒ˜ȬŠ—ž–țǼǰȱ  ‘’Œ‘ȱ ‘Šœȱ Š—ȱ Š—’Ȭ
’—•Š––Š˜›¢ǰȱŠ—Š•Žœ’ŒȱŠ—ȱŠ—’–’Œ›˜‹’Š•ȱŽŽŒǯȱǽŞǾ
˜••˜ ’—ȱŒŠ—ŒŽ›ȱ›ŽŠ–Ž—ǰȱ™Š’Ž—œȱŽŸŽ•˜™ȱ›Š—œ’Ž—ȱ˜›ȱ™Ž›œ’œŽ—ȱ¡Ž›˜œ˜–’ŠȱŠ—ȱ‘¢™˜œŠȬ
•’ŸŠ’˜—ǯȱ‘’œȱŠ›’œŽœȱ›˜–ȱ‘Žȱ›ŽžŒŽȱšžŠ—’¢ȱ˜ȱœŠ•’ŸŠȱŒŠžœŽȱ‹¢ȱŠ–ŠŽȱ˜ȱ‘Žȱ™Š›Ž—Œ‘¢–Š
˜ȱ‘ŽȱœŠ•’ŸŠ›¢ȱ•Š—œȱ›Žœž•’—ȱ›˜–ȱŽ¡™˜œž›Žȱ˜ȱ›Š’Š’˜—ǯȱ‘’œȱ’—ȱž›—ȱ•ŽŠœȱ˜ȱ ˜›œŽ—’—ȱ˜
Ž¡’œ’—ȱ’œœžŽȱ’—•Š––Š’˜—ȱŠ—ȱŠ—ȱ’—Œ›ŽŠœŽȱ›’œ”ȱ˜ȱ’—ŽŒ’˜—ǯȱ‘Ž ’—ȱŠ—ȱœ Š••˜ ’—ȱŠ›Ž
–ŠŽȱ–˜›Žȱ’’Œž•ȱ‹¢ȱ‘Žȱ’—Œ›ŽŠœŽȱŸ’œŒ˜œ’¢ȱ˜ȱ‘ŽȱœŠ•’ŸŠǯȱ —ȱŠ’’˜—ǰȱ‹ž›—’—ȱœŽ—œŠ’˜—œȱ’—
‘Žȱ˜—žŽȱŠ—ȱ–˜ž‘ǰȱ‹Šȱ‹›ŽŠ‘ǰȱœ™ŽŽŒ‘ȱ’œ˜›Ž›œǰȱŠœŽȱ’œž›‹Š—ŒŽœǰȱ™˜˜›ȱŽ—ž›Žȱ›’™ȱŠ—
›Žœž•’—ȱž•ŒŽ›Š’˜—œȱ˜ȱ‘Žȱ–žŒ˜œŠǰȱŒŠ›’ŽœȱŠ—ȱ˜›Š•ȱ‘›žœ‘ȱ–Š¢ȱ˜ŒŒž›ǯȱǽŞǾ

şǯȱ˜—žŽȬŒ•ŽŠ—’—

—ȱ˜›Ž›ȱ˜ȱ›ŽžŒŽȱ–’Œ›˜Ȭ˜›Š—’œ–œȱŠ—ȱŠŸ˜’ȱ‘Š•’˜œ’œǰȱŠ’•¢ȱŒ•ŽŠ—’—ȱ˜ȱ‘Žȱœž›ŠŒŽȱ˜ȱ‘Ž
˜—žŽȱœ‘˜ž•ȱŠ•œ˜ȱ‹Žȱ’—Œ˜›™˜›ŠŽȱ’—˜ȱŽ—Š•ȱŠ—ȱ˜›Š•ȱ‘¢’Ž—Žǯȱ‘ŽȱŒ•ŽŠ—’—ȱŠŒ’˜—ȱ˜
˜—žŽ ȱ œŒ›Š™Ž›œ ȱ ’œ ȱ œž™Ž›’˜› ȱ ˜ ȱ ‘Š ȱ ˜ ȱ Š ȱ ˜˜‘‹›žœ‘ǯ ȱ ˜ž‘ Šœ‘Žœ ȱ ŒŠ— ȱ Š•œ˜ ȱ ‹Ž ȱ žœŽ
Ž–™˜›Š›’•¢ ȱ ’— ȱ Š’’˜— ȱ ˜ ȱ –ŽŒ‘Š—’ŒŠ• ȱ ˜—žŽȬŒ•ŽŠ—’—ǯ ȱ
˜ ŽŸŽ›ǰ ȱ ‘ŽœŽ ȱ œ‘˜ž• ȱ Œ˜—Š’—
œŒ’Ž—’’ŒŠ••¢ȱ™›˜ŸŽ—ȱ’—›Ž’Ž—œȱœžŒ‘ȱŠœȱŒ‘•˜›‘Ž¡’’—ŽǰȱŒŽ¢•™¢›’’—’ž–ȱŒ‘•˜›’ŽǰȱŒ‘•˜›’—Ž
’˜¡’Žǰȱ£’—Œǰȱ‘¢›˜Ž—ȱ™Ž›˜¡’Žǰȱ›’Œ•˜œŠ—ǰȱ£’—ŒȱŒ‘•˜›’ŽǰȱŠ–’—Žȱ•ž˜›’ŽǰȱœŠ——˜žœȱ•ž˜›’Ž
˜›ȱŽœœŽ—’Š•ȱ˜’•œȱǻ’œŽ›’—ŽȜǼǯȱǽŞǾ

ŗŖǯȱ‘Ž ’—ȱž–œ

‘Žȱ žœŽȱ ˜ȱ œžŠ›Ȭ›ŽŽȱ Œ‘Ž ’—ȱ ž–ȱ Šœȱ Šȱ –ŽŒ‘Š—’ŒŠ•ȱ œŠ•’ŸŠ›¢ȱ œ’–ž•Š—ȱ ŠŽ›ȱ ŽŠ’—ȱ ŒŠ—
ŠŒŒŽ•Ž›ŠŽȱ ‘Žȱ Œ•ŽŠ›Š—ŒŽȱ ˜ȱ ’ŽŠ›¢ȱ œž‹œŠ—ŒŽœȱ Š—ȱ –’Œ›˜˜›Š—’œ–œǰȱ ™›˜–˜Žȱ ‹žŽ›œȱ ˜
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

—Žž›Š•’£Žȱ™•ŠšžŽȱŠŒ’œȱŠ—ȱ™›˜Ÿ’ŽȱŠ—’‹ŠŒŽ›’Š•ȱœž‹œŠ—ŒŽœǯȱǽŗŗǰȱŗŘǾȱ‘Ž ’—ȱœžŠ›Ȭ›ŽŽȱž–
˜›ȱŘŖȱ–’—žŽœȱŠŽ›ȱŽŠ’—ȱ›ŽžŒŽœȱ‘ŽȱŠ••ȱ’—ȱ™•ŠšžŽȱ™
ȱŠ—ȱ›Š™’ȱ›ŽŒ˜ŸŽ›¢ȱŽ—œžŽœǯȱ‘’œȱŠŒ’˜—
›ŽžŒŽœȱ‘Žȱ’–Žȱ˜›ȱŽ–’—Ž›Š•’£Š’˜—ȱŠ—ȱŽ—‘Š—ŒŽœȱ‘Žȱ™˜Ž—’Š•ȱ˜›ȱ›Ž–’—Ž›Š•’£Š’˜—ȱ˜ȱŽŠ›•¢
ŒŠ›’˜žœȱ•Žœ’˜—œǯȱ‘ŽȱœŠ•’ŸŠȱ•˜ ȱ›ŠŽȱ’œȱœ’–ž•ŠŽȱ‘›ŽŽȬȱ˜ȱŽ—˜•ȱŠ‹˜ŸŽȱ‘Žȱ›Žœ’—ȱ•ŽŸŽ•ȱŠ—
–Š¢ȱ‹Žȱ™›˜•˜—Žȱ˜›ȱ˜ŸŽ›ȱřŖȱ–’—žŽœǯȱǽŗŗǰȱŗŘǾ

‘’œȱ Š™™›˜ŠŒ‘ȱ –Š¢ȱ Ž—‘Š—ŒŽȱ œŠ•’ŸŠȱ ž—Œ’˜—ȱ ’—ȱ ‘˜œŽȱ  ’‘ȱ •˜ ȱ •˜ ȱ ›ŠŽœȱ œžŒ‘ȱ Šœȱ Ž•Ž›•¢
œžŽ›Ž›œȱ˜ȱ¡Ž›˜œ˜–’Šȱ˜›ȱ™›˜Ÿ’Žȱœ¢–™˜–Š’Œȱ›Ž•’Žȱ›˜–ȱ›¢ȱ–˜ž‘ǯȱ
˜ ŽŸŽ›ǰȱŽŽŒœȱ˜—
’—’Ÿ’’œȱ˜›ȱŒŠ•Œž•žœȱ˜›–Š’˜—ȱ‘ŠŸŽȱ—˜ȱ‹ŽŽ—ȱŽ–˜—œ›ŠŽǯȱǽŗŗǾ

ŗŗǯȱŠ›Žȱ˜ȱŒ˜–™•ŽŽȱ˜›ȱ™Š›’Š•ȱŽ—ž›Žœ

œȱ‹ŠŒŽ›’Šǰȱž—’ǰȱ™•ŠšžŽȱŠ—ȱŠ›Š›ȱŒŠ—ȱ‹ŽŒ˜–ŽȱŽ™˜œ’Žȱ˜—ȱ›Ž–˜ŸŠ‹•ŽȱŽ—ž›Žœǰȱ‘ŽœŽȱ–žœ
‹ŽȱŠ”Ž—ȱ˜žȱŠŽ›ȱŠȱŽŸŽ›¢ȱ–ŽŠ•ȱŠ—ȱŒ•ŽŠ›Žȱ˜ȱ˜˜ȱ›Ž–—Š—œȱž—Ž›ȱ›ž——’—ȱ ŠŽ›ǯȱŽ—ž›Ž
 ŽŠ›Ž›œȱœ‘˜ž•ȱŠ•œ˜ȱ›’—œŽȱ‘Ž’›ȱ–˜ž‘œȱ ’‘ȱ ŠŽ›ǯȱž›‘Ž›–˜›Žǰȱ‘Žȱ˜›Š•ȱ–žŒ˜œŠȱŒ˜ŸŽ›Žȱ‹¢
‘ŽȱŽ—ž›Žǰȱ’—Œ•ž’—ȱ‘Žȱ™Š•ŠŽǰȱœ‘˜ž•ȱ‹ŽȱŒ•ŽŠ—ŽȱŠȱ•ŽŠœȱ˜—ŒŽȱŠȱŠ¢ȱ ’‘ȱŠȱœ˜ȱ˜˜‘‹›žœ‘
’—ȱ˜›Ž›ȱ˜ȱŽȱ›’ȱ˜ȱ›Ž–—Š—œȱ˜ȱŠ‘Žœ’ŸŽœȱŠœȱ Ž••ȱŠœȱ–’Œ›˜Ȭ˜›Š—’œ–œȱŠ—ȱ˜˜ȱ™Š›’Œ•Žœǯ
ŽŒ‘Š—’ŒŠ•ȱŽ—ž›ŽȬŒ•ŽŠ—’—ȱ’œȱŠ•œ˜ȱ˜—Žȱ˜—ŒŽȱŠȱŠ¢ȱž—Ž›ȱ›ž——’—ȱ ŠŽ›ȱ ’‘ȱ‘ŽȱŠ’ȱ˜ȱŠ
Ž—ž›Žȱ‹›žœ‘ȱ ’‘˜žȱ˜˜‘™ŠœŽǯȱ‘˜›˜ž‘ȱ ˜›”’—ȱ˜ȱ‘Žȱ˜ŒŒ•žœŠ•ȱœž›ŠŒŽȱŠœȱ Ž••ȱŠœȱ‘Ž
’—œ’ŽȱŠ—ȱ˜žœ’Žȱœž›ŠŒŽœȱ˜ȱ‘ŽȱŽ—ž›Žȱ’œȱ›Žšž’›ŽǯȱǽŞǾ

ŗŗǯŗǯȱŠ’Ž—œȱž›’—ȦŠŽ›ȱ›Š’˜‘Ž›Š™¢ȱ˜›ȱŒ‘Ž–˜‘Ž›Š™¢

Ž—ž›Žœȱ–žœȱ—˜ȱ‹Žȱ ˜›—ȱ’ȱ™Š’Ž—œȱ‘ŠŸŽȱž•ŒŽ›Š’˜—œȱ˜›ȱ—Žž›˜™Ž—’ŠǰȱŽ¡ŒŽ™ȱ ‘’•ŽȱŽŠ’—ǯ
˜—Ȭ’¡ŽȱŠ™™•’Š—ŒŽœȱœ‘˜ž•ȱ‹Žȱ›Ž–˜ŸŽȱ‹Ž˜›Žȱ‘Žȱ–˜ž‘ȱ’œȱ›’—œŽȱ ’‘ȱŠȱ›ŽŒ˜––Ž—Ž
Œ•ŽŠ—œ’—ȱŠŽ—ǯȱǽŞǾ

ŗŗǯŘǯȱž™™˜›’ŸŽȱ™Ž›’˜˜—Š•ȱ‘Ž›Š™¢

’‘ȱ ŠȬ›’œ”ȱ ™Š’Ž—œǰȱ œŽ•ȬŒŠ›Žȱ ‹ŽŒ˜–Žœȱ Šȱ ”Ž¢ȱ ‹Ž‘ŠŸ’˜›ȱ ’—ȱ •˜—Ȭȱ Ž›–ȱ ™Ž›’˜˜—Š•ȱ ‘ŽŠ•‘
–Š’—Ž—Š—ŒŽǯȱǽŗřǾȱ —ŠŽšžŠŽȱŒ˜—›˜•ȱ˜ȱ‹ŠŒŽ›’Š•ȱ™•ŠšžŽȱ‹¢ȱ‘Žȱ™Š’Ž—ȱ™›Ž’œ™˜œŽœȱ‘Žȱ™Š’Ž—
˜ȱ’œŽŠœŽȱ›ŽŒž››Ž—ŒŽǯȱǽŗřǾȱ‘Ž›Ž˜›ŽǰȱœŽ•ȬŒŠ›Žȱ–žœȱ˜Œžœȱ˜—ȱŽŒ›ŽŠœ’—ȱ‘Žȱ‹ŠŒŽ›’Š•ȱ•˜ŠȱŠ’•¢
˜ȱ™›ŽŸŽ—ȱ‘Žȱ›ŽȬŽœŠ‹•’œ‘–Ž—ȱ˜ȱŠȱ™Š‘˜Ž—’Œȱ–’Œ›˜•˜›ŠǯȱǽŗřǾȱ‘’œȱŒŠ—ȱ‹ŽȱŠŒŒ˜–™•’œ‘Žȱ‹¢
‘Žȱ–˜’ŸŠŽȱ’—’Ÿ’žŠ•ȱžœ’—ȱŠȱŸŠ›’Ž¢ȱ˜ȱ˜›Š•ȱŒ•ŽŠ—’—ȱŽŸ’ŒŽœǯȱǽŗřǾȱ —Ž›Ž—Š•ȱŒ•ŽŠ—’—
ŽŸ’ŒŽœȱœ‘˜ž•ȱ‹Žȱ›ŽŒ˜––Ž—ŽȱŠ—ȱžœŽȱ›˜ž’—Ž•¢ȱ‹ŠœŽȱž™˜—ȱ‘Žȱ¢™Žȱ˜ȱŽ–‹›Šœž›Žȱœ™ŠŒŽœ
™›ŽœŽ—ȱ’—ȱ‘Žȱ™Š’Ž—Ȃœȱ–˜ž‘ǯȱǽŗřǾ

ŗŘǯȱ›¢ȱ–˜ž‘ȱǻ¡Ž›˜œ˜–’ŠǼ

›¢ȱ–˜ž‘ȱǻ¡Ž›˜œ˜–’ŠǼȱ’œȱŠȱŒ˜–™•Š’—ȱ‘Šȱ’œȱ‘Žȱ–˜œȱŒ˜––˜—ȱœŠ•’ŸŠ›¢ȱ™›˜‹•Ž–ȱŠ—ȱ’œȱ‘Ž
œž‹“ŽŒ’ŸŽȱœŽ—œŽȱ˜ȱ›¢—Žœœȱ ‘’Œ‘ȱ–Š¢ȱ‹ŽȱžŽȱ˜ȱ›ŽžŒŽȱœŠ•’ŸŠ›¢ȱ•˜ ȱǻ‘¢™˜œŠ•’ŸŠ’˜—ǼȱŠ—Ȧ
˜›ȱŒ‘Š—ŽȱœŠ•’ŸŠ›¢ȱŒ˜–™˜œ’’˜—ǯȱǽŗŚǰȱŗśǾ
&RQFHSWVRI2UDO+\JLHQH0DLQWHQDQFHWKDW:RXOG$SSO\IRUWKH'LIIHUHQW*URXSVRI3DWLHQWV 

ŗŘǯŗǯȱŠžœŽœ

Ž’ŒŠ’˜—œȱŠ›Žȱ‘Žȱ–˜œȱŒ˜––˜—ȱŒŠžœŽȱ˜ȱ›¢ȱ–˜ž‘ǯȱ˜›Žȱ‘Š—ȱŚŖŖȱ–Ž’ŒŠ’˜—œȱǻ™›ŽœŒ›’‹Ž
Š—ȱ˜ŸŽ›Ȭ‘ŽȬŒ˜ž—Ž›Ǽȱ•’œȱ›¢ȱ–˜ž‘ȱŠœȱŠȱ™˜Ž—’Š•ȱŠŸŽ›œŽȱŽŽŒǯȱ–˜—ȱ‘Ž–ȱŠ›ŽȱŠ—’‘’œȬ
Š–’—Žœǰȱ ŽŒ˜—ŽœŠ—œǰȱ ™Š’—”’••Ž›œǰȱ ’ž›Ž’Œœǰȱ ‘’‘ȱ ‹•˜˜ȱ ™›Žœœž›Žȱ –Ž’ŒŠ’˜—œǰȱ –žœŒ•Ž
›Ž•Š¡Š—œǰȱ›žœȱ˜›ȱž›’—Š›¢ȱ’—Œ˜—’—Ž—ŒŽǰȱŠ›”’—œ˜—Ȃœȱ’œŽŠœŽȱ–Ž’ŒŠ’˜—œǰȱŠ—’Ž™›ŽœœŠ—œ
Š—ȱ–Š—¢ȱ˜‘Ž›œǯȱǽŗŜǾ
›¢ȱ–˜ž‘ȱŒŠ—ȱ‹ŽȱŒŠžœŽȱ‹¢ȱ˜‘Ž›ȱŠŒ˜›œǰȱœžŒ‘ȱŠœȱŽ–˜’˜—Š•ȱœ›ŽœœǰȱŠ—¡’Ž¢ȱ’œ˜›Ž›œǰȱ›Š’Š’˜—
›ŽŠ–Ž—ȱ˜›ȱ‘ŽŠȱŠ—ȱ—ŽŒ”ȱŒŠ—ŒŽ›œǰȱœŠ•’ŸŠ›¢ȱ•Š—ȱ’œŽŠœŽǰȱŽ—˜Œ›’—Žȱ’œ˜›Ž›œǰȱ’Š‹ŽŽœǰ
Š›”’—œ˜—Ȃœȱ ’œŽŠœŽǰȱ •£‘Ž’–Ž›Ȃœȱ ’œŽŠœŽǰȱ œ›˜”Žǰȱ  ȱ Š—ȱ “㐛Ž—Ȃœȱ œ¢—›˜–Žǯȱ
˜›–˜—Ž
Œ‘Š—Žœȱ‘ŠȱŠ”Žȱ™•ŠŒŽȱž›’—ȱ™›Ž—Š—Œ¢ȱ˜›ȱ–Ž—˜™ŠžœŽȱŠ•œ˜ȱ‘ŠŸŽȱ‹ŽŽ—ȱŠœœ˜Œ’ŠŽȱ ’‘ȱ›¢
–˜ž‘ǯȱ—˜›’—ȱ˜›ȱ‹›ŽŠ‘’—ȱ ’‘ȱŠ—ȱ˜™Ž—ȱ–˜ž‘ȱŒŠ—ȱŒ˜—›’‹žŽȱ˜ȱ›¢ȱ–˜ž‘ǯȱǽŗŚǰȱŗŜǾ
›¢’—ȱ ’››’ŠŽœȱ ‘Žȱ œ˜ȱ ’œœžŽœȱ ’—ȱ ‘Žȱ –˜ž‘ǰȱ  ‘’Œ‘ȱ ŒŠ—ȱ –Š”Žȱ ‘Ž–ȱ ’—•Š–Žȱ Š—ȱ –˜›Ž
œžœŒŽ™’‹•Žȱ ˜ȱ ’—ŽŒ’˜—ǯȱ ’‘˜žȱ ‘Žȱ Œ•ŽŠ—œ’—ȱ ŽŽŒœȱ ˜ȱ œŠ•’ŸŠǰȱ ˜˜‘ȱ ŽŒŠ¢ȱ Š—ȱ ˜‘Ž›ȱ ˜›Š•
‘ŽŠ•‘ȱ™›˜‹•Ž–œȱ‹ŽŒ˜–Žȱ–žŒ‘ȱ–˜›ŽȱŒ˜––˜—ǯȱǽŗŜǾ
Ž›¢ȱ›Š›Ž•¢ǰȱŒ‘’•›Ž—ȱŠ›Žȱ‹˜›—ȱ–’œœ’—ȱœŠ•’ŸŠ›¢ȱ•Š—œȱȯȱœ˜ȬŒŠ••ŽȱœŠ•’ŸŠ›¢ȱ•Š—ȱŠ™•Šœ’Šȱ˜›
ŠŽ—Žœ’œǯȱ˜œȱœŠ•’ŸŠ›¢ȱ•Š—ȱ¢œž—Œ’˜—ȱ‘˜ ȬȱŽŸŽ›ȱ’œȱŠŒšž’›ŽȱǻŠ‹•ŽȱŗǼǯȱǽŗŚǾ

ŗŘǯŘǯȱ•’—’ŒŠ•ȱŽŠž›Žœ

˜––˜—ȱœ¢–™˜–œȱ˜ȱ›¢ȱ–˜ž‘ȱ’—Œ•žŽDZǽŗŜǰȱŗŝǾ
Ȋ ȱœ’Œ”¢ǰȱ›¢ȱŽŽ•’—ȱ’—ȱ‘Žȱ–˜ž‘ȱ˜›ȱ‘›˜Š
Ȋ ’–’ŽȱœŠ•’ŸŠȱ‘ŠȱœŽŽ–œȱ‘’Œ”ȱ˜›ȱœ›’—¢
Ȋ ȱ‹ž›—’—ȱœŽ—œŠ’˜—ȱ’—ȱ‘Žȱ–˜ž‘
Ȋ ›˜ž‹•Žȱ’—ȱŒ‘Ž ’—ǰȱœ Š••˜ ’—ȱ˜›ȱœ™ŽŠ”’—
Ȋ —ȱŠ•Ž›ŽȱœŽ—œŽȱ˜ȱŠœŽ
Ȋ ȱ›˜ž‘ǰȱ›¢ȱ˜—žŽ
Ȋ ›ŠŒ”Žȱ•’™œǰȱœ˜›Žœȱ˜›ȱœ™•’ȱœ”’—ȱŠȱ‘ŽȱŒ˜›—Ž›œȱ˜ȱ‘Žȱ–˜ž‘
Ȋ —ȱ’—ŽŒ’˜—ȱ’—ȱ‘Žȱ–˜ž‘
Ȋ —Œ›ŽŠœŽȱ™•ŠšžŽȱǻŠȱ‘’—ȱ’•–ȱ˜ȱ‹ŠŒŽ›’ŠǼǰȱ˜˜‘ȱŽŒŠ¢ȱŠ—ȱž–ȱ’œŽŠœŽ
Ȋ Šȱ‹›ŽŠ‘
’’˜—Š••¢ǰȱ™Š’Ž—œȱ ’‘ȱ‘¢™˜œŠ•’ŸŠ’˜—ȱ–Š¢ȱ‘ŠŸŽȱ’’Œž•¢ȱ’—DZȱŒ˜—›˜••’—ȱŽ—ž›Žœǯȱ‘Ž
™Š’Ž—ȱ ’‘ȱ‘¢™˜œŠ•’ŸŠ’˜—ȱ–Š¢ȱŒ˜–™•Š’—ȱ˜ȱŠȱ›¢ȱ–˜ž‘ȱ˜›ȱ‘ŽœŽȱœŽšžŽ•ŠŽȱŠ•˜—Žǰȱ˜›ȱŠ•œ˜
Œ˜–™•Š’—ȱ˜ȱ›¢—Žœœȱ˜ȱ‘ŽȱŽ¢ŽœȱŠ—ȱ˜‘Ž›ȱ–žŒ˜œŠŽȱǻ—ŠœŠ•ǰȱ•Š›¢—ŽŠ•ǰȱŽ—’Š•Ǽǯȱ‘˜œŽȱ ’‘ȱŽ¢Ž
Œ˜–™•Š’—œȱ‘ŠŸŽȱ‹•ž››’—ǰȱ•’‘ȱ’—˜•Ž›Š—ŒŽǰȱ‹ž›—’—ǰȱ’Œ‘’—ȱ˜›ȱ›’’—ŽœœǰȱŠ—ȱœ˜–Ž’–ŽœȱŠ—
’—Š‹’•’¢ȱ˜ȱŒ›¢ǯȱ¢œŽ–’ŒȱŽŠž›ŽœȱœžŒ‘ȱŠœȱ“˜’—ȱ™Š’—œȱ–Š¢ȱ‹ŽȱœžŽœ’ŸŽȱ˜ȱ“˜›Ž—Ȃœȱœ¢—›˜–Žǯ
˜–™•’ŒŠ’˜—œȱ˜ȱ‘¢™˜œŠ•’ŸŠ’˜—ȱŒŠ—ȱ’—Œ•žŽȱŽ—Š•ȱŒŠ›’ŽœǰȱŒŠ—’˜œ’œǰȱ‘Š•’˜œ’œǰȱŠ—ȱŠœŒŽ—’—
œ’Š•ŠŽ—’’œǯȱǽŗŚǾ
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

ŗŘǯřǯȱŠ—ŠŽȱœ¢–™˜–œȱǽŗŝǾ

Ȋ ˜ŒŠ•ȱ›ŽŠ–Ž—œDZȱœ’–™•Žȱ–ŽŠœž›Žœȱ’—Œ•žŽȱœžŒ”’—ȱ˜—ȱ™’—ŽŠ™™•Žȱœ•’ŒŽœǰȱ›ŽšžŽ—ȱœ’™œȱ˜ȱŒ˜•
˜›Š—ŽȱœšžŠœ‘ȱ˜›ȱœŽ–’›˜£Ž—ȱ›ž’ȱ“ž’ŒŽǰȱŠ—ȱœžŠ›Ȭ›ŽŽȱŒ‘Ž ’—ȱž–ǯ

Ȋ ›’’Œ’Š•ȱœŠ•’ŸŠDZȱœ™›Š¢œǰȱ•˜£Ž—ŽœǰȱŠ—ȱŽ•œȱ˜ȱžœŽȱ‹Ž˜›Žȱ–ŽŠ•œ

Ȋ Š’Ž—œȱ ’‘ȱ‘Ž’›ȱ˜ —ȱŽŽ‘ȱŒŠ—ȱžœŽȱœŠ•’ŸŠȱ™›Ž™Š›Š’˜—œȱŒ˜—Š’—’—ȱ•ž˜›’Žǯȱ Ž•ȱ™›Ž™Š›ŠȬ
’˜—œȱŠ›ŽȱžœŽž•ȱ˜›ȱ˜ŸŽ›—’‘ȱžœŽȱŠœȱ‘Ž¢ȱ•Šœȱ•˜—Ž›ǯ

Ȋ ›ŠŒ”Žȱ•’™œȱŒŠ—ȱ‹ŽȱŸŽ›¢ȱœ˜›Žȯ›ŽŠȱ ’‘ȱ™Ž›˜•Žž–ȱ“Ž••¢ǯ

Ȋ ’•˜ŒŠ›™’—Žȱǻ˜›ȱœ¢œŽ–’ŒȱœŠ•’ŸŠȱœ’–ž•Š’˜—Ǽȱ’œȱœ˜–Ž’–ŽœȱžœŽȱŠŽ›ȱ›Š’˜‘Ž›Š™¢ȱŠ—ȱ˜
›ŽŠȱ‘Žȱœ¢–™˜–œȱ˜ȱ“㐛Ž—Ȃœȱœ¢—›˜–Žǰȱ‹žȱ’ȱŒŠ—ȱ‘ŠŸŽȱŒ˜—œ’Ž›Š‹•Žȱœ’ŽȱŽŽŒœǯ

Ȋ Ž–˜—ȱ“ž’ŒŽȱœ‘˜ž•ȱ‹ŽȱŠŸ˜’ŽȱŠœȱ’ȱŽ™•ŽŽœȱ‘ŽȱœŠ•’ŸŠ›¢ȱ•Š—œȱ˜ȱœŠ•’ŸŠǯ

Ȋ ›¢ȱ–˜ž‘ȱ’œȱŠœœ˜Œ’ŠŽȱ ’‘ȱŽ—Š•ȱŒŠ›’Žœǰȱœ˜ȱ›ŽŽ››Š•ȱ˜ȱŠȱŽ—’œȱ–Š¢ȱ‹Žȱ›Žšž’›Žǯ

ŗŘǯŚǯȱŠ—ŠŽ–Ž—ȱ˜ȱ‘¢™˜œŠ•’ŸŠ’˜—

—¢ȱž—Ž›•¢’—ȱŒŠžœŽȱ˜ȱ¡Ž›˜œ˜–’Šȱœ‘˜ž•ȱ’ȱ™˜œœ’‹•Žȱ‹Žȱ›ŽŒ’’ŽDzȱ˜›ȱŽ¡Š–™•Žǰȱ¡Ž›˜œ˜–’ŠȬ
™›˜žŒ’—ȱ›žœȱ–Š¢ȱ‹ŽȱŒ‘Š—Žȱ˜›ȱŠ—ȱŠ•Ž›—Š’ŸŽǰȱŠ—ȱŒŠžœŽœȱœžŒ‘ȱŠœȱ’Š‹ŽŽœȱœ‘˜ž•ȱ‹Ž
›ŽŠŽǯȱŠ’Ž—œȱœ‘˜ž•ȱ‹ŽȱŽžŒŠŽȱ’—˜ȱŽ˜›œȱ˜ȱŠŸ˜’ȱŠŒ˜›œȱ‘Šȱ–Š¢ȱ’—Œ›ŽŠœŽȱ›¢—Žœœǰ
Š—ȱ˜ȱ”ŽŽ™ȱ‘Žȱ–˜ž‘ȱ–˜’œǯȱǽŗŚǾ

Š•’ŸŠ›¢ȱœž‹œ’žŽœȱ–Š¢ȱ‘Ž•™ȱœ¢–™˜–Š’ŒŠ••¢ǯȱȱŸŠ›’Ž¢ȱŠ›ŽȱŠŸŠ’•Š‹•Žȱ’—Œ•ž’—DZȱ ŠŽ›ȱ˜›ȱ’ŒŽ
Œ‘’™œDzȱ›ŽšžŽ—ȱœ’™œȱ˜ȱ ŠŽ›ȱŠ›ŽȱŽ—Ž›Š••¢ȱŽŽŒ’ŸŽǰȱœ¢—‘Ž’ŒȱœŠ•’ŸŠ›¢ȱœž‹œ’žŽœȱǻŠ‹•ŽŘǼǯȱǽŗŚǾ

œȱ™Š’Ž—œȱ ’‘ȱ˜‹“ŽŒ’ŸŽȱ¡Ž›˜œ˜–’ŠȱŠ›ŽȱŠȱ’—Œ›ŽŠœŽȱ›’œ”ȱ˜ȱŽŸŽ•˜™’—ȱŒŠ›’Žœȱ’ȱ’œȱ’–™˜›Š—
‘Šȱ‘Ž¢ȱŠ”ŽȱŠȱ—˜—ȬŒŠ›’˜Ž—’Œȱ’ŽȱŠ—ȱ–Š’—Š’—ȱŠȱ‘’‘ȱœŠ—Š›ȱ˜ȱ˜›Š•ȱ‘¢’Ž—Žǯȱ‘Žȱ›Žž•Š›
žœŽȱ˜ȱ˜™’ŒŠ•ȱ•ž˜›’ŽȱŠŽ—œȱ˜›–œȱŠ—ȱ’–™˜›Š—ȱŒ˜–™˜—Ž—ȱ˜ȱ‘Ž’›ȱ•˜—ȬŽ›–ȱŒŠ›ŽǯȱǽŗŚǾ

Š•’ŸŠ’˜—ȱ–Š¢ȱ‹Žȱœ’–ž•ŠŽȱ‹¢ȱžœ’—ȱ’Š‹Ž’Œȱœ ŽŽœȱ˜›ȱŒ‘Ž ’—ȱž–œȱǻŒ˜—Š’—’—ȱœ˜›‹’˜•
˜›ȱ ¡¢•’˜•ǰȱ —˜ȱ œžŒ›˜œŽǼǯȱ ‘˜•’—Ž›’Œȱ ›žœȱ ‘Šȱ œ’–ž•ŠŽȱ œŠ•’ŸŠ’˜—ȱ ǻœ’Š•˜˜žŽœǼǰȱ œžŒ‘ȱ Šœ
™’•˜ŒŠ›™’—Žǰȱ˜›ȱŒŽŸ’–Ž•’—Žȱœ‘˜ž•ȱ‹ŽȱžœŽȱ˜—•¢ȱ‹¢ȱŠȱœ™ŽŒ’Š•’œǯȱ›Š•ȱŒ˜–™•’ŒŠ’˜—œȱœ‘˜ž•ȱ‹Ž
™›ŽŸŽ—ŽȱŠ—ȱ›ŽŠŽǯȱǽŗŚǾ

,DWURJHQLF 'UXJV
,UUDGLDWLRQ
*UDIWYHUVXVKRVWGLVHDVH

'LVHDVH 'HK\GUDWLRQ
3V\FKRJHQLF
6DOLYDU\JODQGGLVHDVH
6MRJUHQŖVV\QGURPH
6DUFRLGRVLV
6DOLYDU\DSODVLD

7DEOH&DXVHVRIGU\PRXWK>@
&RQFHSWVRI2UDO+\JLHQH0DLQWHQDQFHWKDW:RXOG$SSO\IRUWKH'LIIHUHQW*URXSVRI3DWLHQWV 

5LQVHZLWKZDWHUDIWHUPHDOV
.HHSZDWHUDWEHGVLGH
5HSODFHPLVVLQJVDOLYDZLWKVDOLYDU\VXEVWLWXWHVHJ$UWLILFLDO6DOLYD *ODQGRVDQH/XERUDQW%LRWHQH2UDOEDODQFH$6
6DOLYD2UWKDQD6DOLYDFH6DOLYH]H 
$OFRKROIUHHPRXWKULQVHV %LR;WUDDQG%LRWHҒQH RUPRLVWXULVLQJJHOV 2UDOEDODQFH%LR;WUD PD\KHOS
6WLPXODWHVDOLYDZLWK
šVXJDUIUHHFKHZLQJJXPV HJ(Q'H.D\2UELW%LRWHҒQHGU\PRXWKJXPRU%LR;WUDFKHZLQJJXP RU
šGLDEHWLFVZHHWVRU
š6DOLYL[RU667LIDGYLVHGRU
šGUXJVWKDWVWLPXODWHVDOLYDWLRQ HJSLORFDUSLQH>6DODJHQ@ LIDGYLVHGE\DVSHFLDOLVW
$OZD\VWDNHZDWHURUQRQDOFRKROLFGULQNVZLWKPHDOVDQGDYRLGGU\RUKDUGFUXQFK\IRRGVVXFKDVELVFXLWVRUGXQNLQ
OLTXLGV
7DNHVPDOOELWHVDQGHDWVORZO\
(DWVRIWFUHDP\IRRGV FDVVHUROHVVRXSV RUFRROIRRGVZLWKDKLJKOLTXLGFRQWHQWŠPHORQJUDSHVRULFHFUHDP
0RLVWHQIRRGVZLWKJUDYLHVVDXFHVH[WUDRLOPDUJDULQHVDODGGUHVVLQJVVRXUFUHDPPD\RQQDLVHRU\RJXUW
3LQHDSSOHKDVDQHQ]\PHWKDWKHOSVFOHDQWKHPRXWK
$YRLGVSLFHV
$YRLGDQ\WKLQJWKDWPD\ZRUVHQGU\QHVVVXFKDV
šGUXJVXQOHVVWKH\DUHHVVHQWLDO HJDQWLGHSUHVVDQWV
šDOFRKRO LQFOXGLQJLQPRXWKZDVKHV
šVPRNLQJ
šFDIIHLQH FRIIHHVRPHGULQNVVXFKDVFRODV
šPRXWKEUHDWKLQJ
3URWHFWDJDLQVWGHQWDOFDULHVE\DYRLGLQJVXJDU\IRRGVGULQNVDQGE\
šUHGXFLQJVXJDULQWDNH DYRLGVQDFNLQJDQGHDWLQJODVWWKLQJDWQLJKW
šDYRLGLQJVWLFN\IRRGVVXFKDVWRIIHH
šNHHSLQJPRXWKYHU\FOHDQ WZLFHGDLO\WRRWKEUXVKLQJDQGIORVVLQJ
šXVLQJDIOXRULGHWRRWKSDVWH
šXVLQJIOXRULGHJHOVRUPRXWKZDVKHV IOXRULGH GDLO\EHIRUHJRLQJWREHG
šKDYLQJUHJXODUGHQWDOFKHFNV
3URWHFWDJDLQVWWKUXVKJXPSUREOHPVDQGKDOLWRVLVE\
šNHHSLQJPRXWKYHU\FOHDQ
šNHHSLQJPRXWKDVPRLVWDVSRVVLEOH
šULQVLQJWZLFHGDLO\ZLWKFKORUKH[LGLQH HJ&KORURKH[&RUVRG\O(OXGULO RUWULFORVDQ HJ3OD[
šEUXVKLQJRUVFUDSLQJ\RXUWRQJXH
šNHHSLQJGHQWXUHVRXWDWQLJKW
šGLVLQIHFWLQJGHQWXUHVLQK\SRFKORULWH HJ0LOWRQ'HQWXUDO
šXVLQJDQWLIXQJDOVLIUHFRPPHQGHGE\VSHFLDOLVW
3URWHFWWKHOLSVZLWKDOLSVDOYHRUSHWUROHXPMHOO\ HJ9DVHOLQH 
$YRLGKRWGU\HQYLURQPHQWVŠFRQVLGHUDKXPLGLILHUIRUWKHEHGURRP

7DEOH7LSVIRUPDQDJLQJDGU\PRXWK>@'ULQNHQRXJKZDWHUDQGVLSRQZDWHUDQGRWKHUQRQVXJDU\IOXLGV
WKURXJKRXWWKHGD\
 'LDJQRVLVDQG0DQDJHPHQWRI2UDO/HVLRQVDQG&RQGLWLRQV$5HVRXUFH+DQGERRNIRUWKH&OLQLFLDQ

’’˜—Š•ȱ›ŽŠ’—

ǽŗǾ ‘™DZȦȦ   ǯ™‘Š›–ŠŒ¢’–ŽœǯŒ˜–Ȧ™ž‹•’ŒŠ’˜—œȦ’œœžŽȦŘŖŗřȦŠ›Œ‘ŘŖŗřȦȱ Ž—Ž’œȬ˜Ȭ


˜˜Ȭ›Š•Ȭ
¢’Ž—ŽǯȱŒŒŽœœŽȱŠ›Œ‘ȱŗśǰȱŘŖŗřǯ

ǽŘǾ ‘™DZȦȦ   ǯŠŒŽŽ—Š•›Žœ˜ž›ŒŽǯŒ˜–ȦŽ—Š•Ȭ™›˜ŒŽž›ŽœȦ˜›Š•Ȭ‘¢’Ž—ŽȦ™Š›Šŗǯȱ ŒŒŽœœŽ


Š›Œ‘ȱŗśǰȱŘŖŗřǯ

ǽřǾ Š—Ȭ˜‘Ž—ȱ
ȱǯȱ›Š•ȱ‘¢’Ž—ŽDZȱ™Šœȱ‘’œ˜›¢ȱŠ—ȱžž›Žȱ›ŽŒ˜––Ž—Š’˜—œǯȱ —ȱ ȱŽ—

¢’Ž—ŽȱŘŖŖśDzřDZśŚȮśŞǯ

ǽŚǾ ž¢Ž—ȱȱ
ǰȱŠ›’—ȱ ȱǯȱ˜––˜—ȱŽ—Š•ȱ —ŽŒ’˜—œȱ’—ȱ‘Žȱ›’–Š›¢ȱŠ›ŽȱŽ’—ǯȱ–
Š–ȱ‘¢œ’Œ’Š—ǯȱŘŖŖŞDzŝŝǻśǼDZŝşŝȬŞŖŘǰȱŞŖŜǯ

ǽśǾ ˜ȱ Šž‘˜›œȱ •’œŽǯȱ Š’Ž—Ȃœȱ ™ŠŽǯȱ Ž—Š•ȱ ™›˜žŒœȱ ˜›ȱ ‘˜–Žȱ žœŽǯȱ ȱ ”•Šȱ Ž—ȱ œœ˜Œǯ
ŘŖŗŗȱ Š—DzŗŖŘǻŗǼDZŝǯ

ǽŜǾ Š•£ȱ ǯȱ ŸŽ›Ȭ‘ŽȬŒ˜ž—Ž›ȱ ™›ŽŸŽ—’ŸŽȱ Š—ȱ ‘Ž›Š™Žž’Œȱ ˜›Š•ȱ ™›˜žŒœǯȱ ›Š£ȱ ›Š•ȱ Žœ
ŘŖŖşDzŘřǻ™ŽŒȱ œœȱŗǼDZŚȬŝǯ

ǽŝǾ Š‘—ȱǯȱž˜–ŠŽȱ˜›Š•ȱ‘¢’Ž—ŽȱœŽ•ȬŒŠ›ŽȱŽŸ’ŒŽœDZȱ–Š”’—ȱŽŸ’Ž—ŒŽȬ‹ŠœŽȱŒ‘˜’ŒŽœ
˜ȱ’–™›˜ŸŽȱŒ•’Ž—ȱ˜žŒ˜–Žœǯȱ ȱŽ—ȱ
¢ȱŘŖŖŗȱ™›’—DzȱŝśǻŘǼDZŗŝŗȬŗŞŜǯ

ǽŞǾ ’—Ž—–ž••Ž›ȱ
ǰȱŠ–‹›ŽŒ‘ȱ ǯȱ›Š•ȱŒŠ›Žǯȱž››ȱ›˜‹•ȱŽ›–Š˜•ǯȱŘŖŗŗDzŚŖDZŗŖŝȬŗŗśǯ

ǽşǾ Š’—ȱ ǯȱ —ȱ ™ŠŽȱ ˜—ȱ ›Š•ȱ


¢’Ž—Žȱ ›˜žŒœȱ Š—ȱ ŽŒ‘—’šžŽœǯȱ Ž—ȱ ™ŠŽ
ŘŖŖŞDzřśDZŘŝŖȬŘŝşǯ

ǽŗŖǾ ‘Š—žȱǰȱž•—Ž›ȱǰȱ›’Ž–Š—ȱȱǰȱ–’‘ȱȱȱ
ǯȱŠ’—Ž—Š—ŒŽȱ˜ȱ–˜ž‘ȱ‘¢’Ž—Ž
’—ȱ™Š’Ž—œȱ ’‘ȱ˜›Š•ȱŒŠ—ŒŽ›ȱ’—ȱ‘Žȱ’––Ž’ŠŽȱ™˜œȬ˜™Ž›Š’ŸŽȱ™Ž›’˜ǯȱžœ›Š•’Š—ȱŽ—Š•
˜ž›—Š•ȱŘŖŖŘDzŚŝDZǻŘǼDZŗŝŖȬŗŝřǯ

ǽŗŗǾ ‘˜˜ȱǰȱŽ•ŠŒȱǰȱŽœœŽ›ȱǯȱ›Š•ȱ‘¢’Ž—Žȱ–ŽŠœž›ŽœȱŠ—ȱ™›˜–˜’˜—DZȱŽŸ’Ž ȱŠ—
Œ˜—œ’Ž›Š’˜—œǯȱžœ›Š•’Š—ȱŽ—Š•ȱ ˜ž›—Š•ȱŘŖŖŗDzŚŜřǼDZŗŜŜȬŗŝřǯ

ǽŗŘǾ ›Š’—ȱ ǰȱŠ›œ‘ȱǯȱ‘Žȱ˜›Š•ȱŽ—Ÿ’›˜—–Ž—DZȱ‘ŽȱŒ‘Š••Ž—Žȱ˜›ȱŠ—’–’Œ›˜‹’Š•œȱ’—ȱ˜›Ȭ


Š•ȱŒŠ›Žȱ™›˜žŒœǯȱ —ȱŽ—ȱ ȱŘŖŖřDzśřǻŜž™™•ŗǼDZřśřȬřŜŘǯ

ǽŗřǾ Š›‹¢ȱǯȱŠ—ȱ ŽȱœžŒŒŽœœž••¢ȱ–Š’—Š’—ȱ›’œ”ȱ™Š’Ž—œǵȱ —ȱ ȱŽ—ȱ


¢’Ž—ŽȱŘŖŖřDzŗDZȱşȮŗśǯ

ǽŗŚǾ Œž••¢ȱ ǰȱ Ž•’¡ȱ 


ǯȱ ›Š•ȱ Ž’Œ’—ŽȬȱ ™ŠŽȱ ˜›ȱ ‘Žȱ Ž—Š•ȱ ™›ŠŒ’’˜—Ž›ǯȱ ›¢ȱ –˜ž‘
Š—ȱ’œ˜›Ž›œȱ˜ȱœŠ•’ŸŠ’˜—ǯȱ›’’œ‘ȱŽ—Š•ȱ ˜ž›—Š•ȱŘŖŖśDzŗşşDZŚŘřȬŚŘŝǯ

ǽŗśǾ ˜ȱ Šž‘˜›œȱ •’œŽǯȱ ›Š•ȱ –˜’œž›’£Ž›œȱ ›˜žŒœȱ ‘Šȱ ŒŠ—ȱ ‘Ž•™ȱ ›Ž•’ŽŸŽȱ ›¢ȱ –˜ž‘ǯȱ ‘Ž
˜ž›—Š•ȱ˜ȱ‘Žȱ–Ž›’ŒŠ—ȱŽ—Š•ȱœœ˜Œ’Š’˜—ȱ ž•¢ȱŘŖŖŝDzŗřŞǻŝǼDZŗŖŚŚǯ

ǽŗŜǾ ˜ȱŠž‘˜›œȱ•’œŽǯȱŽŠ•’—ȱ ’‘ȱ›¢ȱ–˜ž‘ǯȱ‘Žȱ ˜ž›—Š•ȱ˜ȱ‘Žȱ–Ž›’ŒŠ—ȱŽ—Š•ȱœœ˜Œ’ŠȬ


’˜—ȱŠ¢ȱŘŖŖśDzŗřŜǻśǼDZŝŖřǯ

ǽŗŝǾ Šž‹Ž›ȱǰȱŠŸ’ŽœȱǰȱŠŒ”ȱ ǯȱ›¢ȱ–˜ž‘ǯȱ ȱŘŖŖŝDzřřŚDZśřŚǯ


ISBN 978-953-51-1219-8

9 789535 112198

Das könnte Ihnen auch gefallen