ACONTESIMIENTO IMPORTANTE DE LA CRISIS ECONOMICA DE 1929

La Gran Depresión, también conocida como Crisis del 29, fue una crisis económica mundial que se
prolongó durante la década de 1930, en los años anteriores a la Segunda Guerra Mundial. Su duración
depende de los países que se analicen, pero en la mayoría comenzó alrededor de 1929 y se extendió hasta
finales de la década de los años treinta o principios de los cuarenta. Fue la depresión más larga en el
tiempo, de mayor profundidad y la que afectó a mayor número de países en el siglo XX. En el siglo XXI ha
sido utilizada como paradigma de hasta qué punto se puede producir un grave deterioro de la economía a
escala mundial.

La llamada Gran Depresión se originó en Estados Unidos, a partir de la caída de la bolsa del 29 de octubre
de 1929 (conocido como Crac del 29 o Martes Negro, aunque cinco días antes, el 24 de octubre, ya se
había producido el Jueves Negro), y rápidamente se extendió a casi todos los países del mundo.

La depresión tuvo efectos devastadores en casi todos los países, ricos y pobres, donde la inseguridad y la
miseria se transmitieron como una epidemia, de modo que cayeron: la renta nacional, los ingresos
fiscales, los beneficios empresariales y los precios. El comercio internacional descendió entre un 50% y
un 66%. El desempleo en Estados Unidos aumentó al 25%, y en algunos países alcanzó el 33%.1 Ciudades
de todo el mundo se vieron gravemente afectadas, especialmente las que dependían de la industria
pesada, y la industria de la construcción se detuvo prácticamente en muchas áreas. La agricultura y las
zonas rurales sufrieron la caída de los precios de las cosechas, que alcanzó aproximadamente un 60%.23
4 Ante la caída de la demanda, las zonas dependientes de las industrias del sector primario, con pocas
fuentes alternativas de empleo, fueron las más perjudicadas.5

Los países comenzaron a recuperarse progresivamente a mediados de la década de 1930, pero sus
efectos negativos en muchas zonas duraron hasta el comienzo de la Segunda Guerra Mundial.6 La
elección de Franklin Delano Roosevelt como presidente y el establecimiento del New Deal en 1932, marcó
el inicio del final de la Gran Depresión en Estados Unidos. Sin embargo, en Alemania, la desaparición de la
financiación exterior a principios de la década de 1930 y el aumento de las dificultades económicas,
propiciaron la aparición del nacional-socialismo y la llegada de Adolf Hitler al poder.

CRISIS DE 2008

Considerada como la peor crisis financiera desde la Gran Depresión de los años 30, la Crisis Financiera
Global (referida como la “crisis” de ahora en adelante) de 2008 amenazó los cimientos del sistema
financiero que conocemos actualmente. El “boom”, período que duró 20 años desde aproximadamente
1987 a 2007, fue abruptamente terminado por la crisis financiera, en donde obligaciones que no pueden
ser pagadas conllevan a un fallo sistemático en donde deudores no cumplen a acreedores, creando una
crisis de insolvencia, crédito, confianza, y de valor perdido, lo cual afecta no sólo a los directamente
involucrados, sino que tiene efectos virtualmente en toda la economía.
Hay un evento que marca un antes y un después en la crisis: la caída de Lehman Brothers Holdings Inc.
(“Lehman”), el cual es un catalizador de una serie de eventos que demostró la interdependencia del
sistema financiero. También cambió el paradigma de que existían instituciones financieras que
simplemente eran “muy grandes para fallar”. Por lo anterior, la importancia simbólica de la caída de
Lehman es significativa. Es importante notar que Lehman no fue el causante de la crisis, sino un claro
ejemplo de las prácticas de la época.
Esta serie de artículos pretende analizar varias vertientes de la crisis: sus causas, los eventos pre y post
caída de Lehman Brothers así como sus efectos inmediatos. Por lo anterior, las primeras columnas tratan
sobre las causas de la crisis, partiendo desde las políticas anti-cíclicas de la Reserva Federal, los
incentivos sistémicos que esto provocó y la crisis de hipotecas subprime con sus característicos
instrumentos derivados. Luego, el análisis se enfoca en Lehman Brothers: un perfil de la empresa para
establecer el contexto de la firma para luego adentrarse en los primeros sucesos de la crisis, lo que abre
paso al análisis de los acontecimientos alrededor de la declaración de bancarrota de esta emblemática
firma. A continuación se exponen los efectos inmediatos de la crisis: se hace un énfasis en las acciones y el
rol tomado por las entidades de banca central para detener la crisis así como los efectos en la economía
mundial para terminar en consideraciones regulatorias y reflexiones finales.
Se manejan varias hipótesis en cuanto a los factores que dieron origen a la crisis financiera del 2008, de
la cual la caída de Lehman Brothers fue una consecuencia. Innovación financiera que involucró la
titularización masiva de activos ilíquidos, poco conocimiento financiero de compradores de inmuebles,
falta de regulación, mal manejo del riesgo por parte de instituciones financieras y prácticas
inescrupulosas de actores del sector financiero son algunos de los factores más mencionados –aunque
algunas de ellas son probablemente consecuencias no intencionadas que se dieron más adelante. Sin
embargo, parecería que la política de bajas tasas de interés dictada por el dirigente de la Reserva Federal
de Estados Unidos, Allan Greenspan, de 2001 a 2004 habría sido el factor determinante en la crisis. Es
importante notar que, si bien esta política responde a otros sucesos anteriores, es necesario establecer un
punto claro de partida para enfocar el análisis.

Naturalmente, los inversionistas se mantienen buscando nuevas oportunidades para obtener un retorno.
En Estados Unidos, los inversionistas tradicionalmente acudían al Tesoro para adquirir fondos debido a
su calidad de deuda y el respaldo del gobierno, esto se constituía en el tipo de inversión más segura. Sin
embargo, en respuesta a la recesión económica generada por los ataques terroristas del 11 de septiembre
de 2001 y el “bust” de la burbuja creada por la denominada “crisis del puntocom”, la Reserva Federal
disminuye de manera artificial (debido a que constituyó una medida anti-cíclica) la tasa de interés oficial,
de niveles por encima de 6%, a 1% para estimular el consumo y la economía. Esto representó la tasa de
interés más baja en 50 años. Por lo anterior, invertir en el gobierno ya no era atractivo ya que el retorno
era muy bajo. Sin embargo, tasas de interés bajas sí eran atractivas para el sistema bancario, ya que
representaba crédito barato; se aprovechó la oportunidad y los bancos prestaron grandes cantidades de
fondos a un bajo costo, para luego invertirlos. La política de la Reserva Federal estaba funcionado: se
estimulaba la circulación de capital y así a la economía. Esta situación generó a su vez que las inversiones
se migraran a métodos no tradicionales sin mayor regulación que traían mayores retornos generando así
un incentivo: incrementar el apalancamiento de los bancos e instituciones financieras.

El apalancamiento se refiere al uso de instrumentos financieros o capital prestado para incremental el

potencial de retorno de una inversión; es el monto de deuda utilizado para financiar los activos de una
firma. Una firma con niveles substanciales de deuda en comparación del capital propio se considera que
tiene bastante apalancamiento. Ciertamente, el retorno usando el apalancamiento es mucho mayor que el
retorno de una inversión “simple”. Esta práctica es bastante usual en el sistema financiero y es una de las
principales maneras que los bancos obtienen sus ganancias, lo cual pueden realizar por los grandes
fondos que manejan. Mientras el apalancamiento potencializa las ganancias cuando los precios suben,
también multiplica las pérdidas cuando los precios bajan. Por lo anterior, es una práctica que incrementa
el riesgo. El excesivo apalancamiento de muchas instituciones financieras en los años previos a la crisis
aumentó sus consecuencias, debido a que cuando surgen defaults en las inversiones, se genera una
cadena de insolvencia. Esto está fuertemente ligado a las hipotecas.

En la siguiente entrega se continuará con el análisis de las causas de la crisis centrándose en el mercado
de las hipotecas y sus instrumentos financieros derivados.