1.

Finanzas Corporativas y el Admon Financiero

Finanzas Corporativas y el Administrador Financiero

Qué significa el término Corporación?

 Una corporación es una entidad jurídica creada bajo

las leyes de un país como una entidad legal reconocida
como persona jurídica.
 Cuenta con sus propios derechos y responsabilidades
distintos a aquellos de sus propietarios. (Wikipedia)
 Hay muchos tipos de corporaciones, pero en este curso
nos referiremos especialmente a
las entidades comerciales, establecidas de acuerdo a un
marco jurídico de tipo mercantil, operando tanto a nivel
local como internacional.

Qué significa el término Finanzas?

 Las finanzas se refieren a las actividades relacionadas

con el intercambio de distintos bienes (activos reales o
activos financieros) entre personas y entidades, bajo
situaciones de incertidumbre con el consecuente riesgo
que este intercambio conlleva.
 Las Finanzas son una rama de la economía, por lo que
algunos autores la denominan “Economía Financiera”.
 Las Finanzas se dedican al estudio de la obtención
de recursos para la inversión en bienes productivos que
llevan a cabo los demandantes de recursos (deudores) y
al estudio de las decisiones de inversión que toman los
oferentes de recursos (ahorrantes).
 Bodie y Merton, denominan a las finanzas como el
"estudio de la manera en que los recursos escasos
se asignan a través del tiempo".
 Para fines de este curso emplearemos el término
“Finanzas”, cuando analicemos la forma más
conveniente en que una corporación capta los recursos
que empleará para llevar a cabo sus inversiones tanto de
largo plazo como de corto plazo. Ello implica analizar si
la forma más conveniente para captar los recursos
será la venta de acciones, pedir prestado a un banco,
o colocar deuda entre el público, y en cuanto a las
inversiones, analizar si la forma más conveniente para
invertir los recursos, será la adquisición de activos
 reales, la compra de acciones de otra corporación, la
concesión de préstamos, la compra de deuda emitida por
un emisor, o acumulando el efectivo en una cuenta de
ahorros.
 En el curso “Finanzas Corporativas” analizaremos la
forma en que las corporaciones obtienen los recursos que
necesitan, y la forma en que los invierten, tanto a nivel
local como internacional.

Interrogantes que responden las Finanzas Corporativas

Las Finanzas Corporativas responden, entre otras, las siguientes tres

preguntas:

1. Qué clase de inversiones de largo plazo debe iniciar la

corporación?
2. Cómo podrá captar la corporación los recursos
requeridos por las inversiones?
3. Cuánto de efectivo de corto plazo necesita la
corporación para pagar sus deudas conforme venzan?

En detalle las preguntas anteriores se refieren a:

Presupuestos de Capital

Se refiere al proceso de planear y administrar las

inversiones de largo plazo.

El administrador financiero debe identificar las

oportunidades de inversión con mayor Valor Neto Actual
(VNA), es decir que los flujos de efectivo descontados
de entrada deber ser mayores que los flujos de salida.

Estructura de Capital

La estructura de capital se refiere a la combinación de

las diferentes fuentes de financiamiento de largo plazo
que adopta una corporación. El término capital
involucra fuentes de financiamiento a través de deuda
de largo plazo o a través de la emisión de acciones.

La estructura de capital de una corporación puede ser

concebida como un pastel, sobre el que la
administración decide las proporciones de las porciones
 de los recursos obtenidos a través de deuda de largo
plazo, o bien mediante la emisión de acciones.

La decisión sobre como estructurar el capital puede ser

vista como la proporción en que se cortarán las
porciones de dicho pastel.

Si se corta el pastel, se afecta su tamaño y por lo tanto

la estructura de capital

(Sobre este apartado lo que se debe reproducir es la

gráfica, la cual fue obtenida del material de apoyo del
texto Finanzas Corporativas, 3ª. Edición, del autor Stephen
A. Ross, en el sitio “Online Learning
Center” http://www.mhhe.com/

Administración del Capital de Trabajo Neto

La administración del Capital de Trabajo Neto se refiere a la

administración del Activo Corriente y del Pasivo Corriente.
La administración del Capital de Trabajo Neto es una actividad rutinaria
del administrador financiero, que le absorbe entre un 30% y 40% de su
tiempo, en épocas normales. En épocas de crisis, podría aumentar este
porcentaje.

La Actividad se relaciona principalmente con la planeación y ejecución de

las entradas y salidas de efectivo.

Decisiones sobre Finanzas Corporativas que toma el

Administrador Financiero

El administrador financiero de una corporación toma decisiones para los

accionistas de la empresa.

El administrador financiero actúa entonces, en función de los intereses de

los accionistas por lo que sus decisiones siempre deben buscar que se
incremente el valor de las acciones. Por lo tanto la meta principal del
administrador financiero es maximizar la riqueza de los accionistas, por
medio del incremento en el valor de mercado de las acciones de la
corporación.

2. Las metas de la corporación

Las metas de la corporación

La corporación se debe a sus accionistas, por lo que su objetivo principal

debe ser el de maximizar la riqueza de éstos invertida en dicha
corporación.

Los accionistas adquieren acciones de una corporación, pues buscan

obtener beneficios financieros a través del cobro de dividendos o bien del
aumento en el valor de mercado de las acciones que adquieren. Las las
buenas decisiones incrementan el valor de las acciones, y las malas
decisiones disminuyen dicho valor.

3. Problema de agencia y control de la corporación

Problema de agencia y control de la corporación

El problema de agencia surge cuando los intereses de los

propietarios (accionistas) de una corporación (que se pueden contar por
miles en algunas de ellas), difieren de los intereses de
sus administradores (Agentes).

Los propietarios de la corporación desean que los

administradores trabajen en beneficio de la corporación maximizando su
valor. El conflicto puede surgir cuando los administradores (agentes)
busquen la maximización de su propio beneficio definiendo objetivos
distintos a los acordados con los accionistas.

Los propietarios de la corporación (accionistas), deben establecer políticas

para manejar este problema, las que deben buscar la compatibilidad de
los comportamientos de administradores, con la persecución de los
intereses personales de los administradores.

Para estos fines la corporación debe actuar como un equipo, en el que sus
miembros actúen según su propio interés, pero conscientes de que su
futuro depende, en buena medida, de la supervivencia del equipo
cuando compite con otros equipos (otras corporaciones).

En los contratos de incorporación que se formalicen con los

administradores, la corporación debe incluir mecanismos de salvaguarda
que promuevan la cooperación y que minimicen los costes de agencia,
relacionados con la ejecución de dichos contratos.

Los problemas de agencia pueden reducirse con una combinación de

controles e incentivos. Los accionistas pueden delegar la tarea de control
de la alta dirección al Consejo de Administración, al Comité de Auditoría,
y a los Auditores Externos de la corporación.

Para estimular a la alta dirección a maximizar la riqueza de los accionistas

se puede convenir en los contratos de incorporación que una parte de sus
remuneraciones esté amarrada a los resultados que obtenga la
corporación. Las remuneraciones ligadas a los resultados, consisten de
una mezcla de bonos conforme resultados contables, y de la entrega de
acciones u opciones de acciones de la corporación. Para un mejor control
de los resultados se pueden implantar medidas tales como el valor
económico añadido (EVA).

(texto adaptado de: brealey myers allen (2008). Principios de

finanzas corporativas (8va edición). Mc graw hill.

4. Instituciones, Mercados financieros y Corps.

Instituciones Financieras, Mercados financieros y las
Corporaciones

Los intermediarios financieros (instituciones financieras), los mercados

financieros y los demandantes y oferentes de recursos integran lo que se
denomina: Sistema Financiero.
Las corporaciones en algunas situaciones son oferentes de recursos al
sistema financiero. En otras situaciones son demandantes, pues
constantemente requieren de recursos de largo plazo para financiar sus
proyectos de inversión de capital (Presupuesto de Capital). En términos
generales son demandantes netos.

La alta dirección que administra los recursos financieros de una

corporación debe conocer a profundidad cómo funciona el “Sistema
Financiero”, tanto internacional como local, para saber cómo interactuar
con dicho sistema.

A continuación trasladamos algunas definiciones importantes

relacionadas con el Sistema Financiero.

Sistema Financiero

El sistema financiero de un país está formado por el conjunto de

instituciones y mercados, cuya función principal es la canalizar el ahorro
que generan las personas y entidades hacia las personas o entidades que
demandan esos recursos, así como facilitar y darle seguridad a las
diferentes transacciones que se lleven a cabo (de los oferentes a los
demandantes y a la inversa). La labor de intermediación es llevada a
cabo por las instituciones que componen el sistema financiero, y es
elemental para llevar a cabo la transformación de los activos financieros
emitidos por las personas y entidades que demandan los recursos que
ofrecen las personas y entidades que generan los excedentes de
dinero. El sistema financiero incluye, tanto a los activos financieros,
como a los intermediarios financieros y a los mercados financieros.

Activos Financieros

Se denomina “activos financieros” a aquellos títulos o

instrumentos emitidos por las personas y entidades que demandan
recursos de las personas y entidades que generan dichos recursos como
excedentes. Los activos financieros son un medio de mantener riqueza
para quienes los poseen como activo y un pasivo para quienes los
generan. Los activos financieros al contrario de los activos reales no
participan en el incremento de la riqueza general de un país. Los activos
financieros contribuyen a facilitar la movilización de los recursos reales
de la economía, propiciando el crecimiento de la riqueza real.
Intermediarios Financieros

Los intermediarios financieros son el conjunto de instituciones

especializadas en la mediación entre los prestamistas (personas y
entidades que generan excedentes de recursos) y los prestatarios
(personas y entidades que demandan los recursos). Estas instituciones
transforman una parte de los activos primarios en
activos secundarios idóneos a la demanda de las personas y entidades
que generan los recursos.

Los intermediarios financieros están integrados por una serie de

instituciones o empresas que median entre los oferentes y los
demandantes de recursos, con la finalidad de abaratar los costos en la
obtención del financiamiento por parte de los demandantes y facilitar la
transformación de unos activos en otros.

Los intermediarios financieros se integran principalmente por las

instituciones financieras reciben el dinero de los oferentes de recursos, y
los ofrecen a mayores plazos a los demandantes de recursos, en montos
superiores a los recibidos por una sola persona o entidad. Los
intermediarios financieros pueden ser bancarios y no bancarios.

Instituciones Financieras

Las Institución Financieras son instituciones que prestan servicios

financieros a sus clientes o miembros.

El servicio financiero más importante que prestan las instituciones

financieras es el de intermediación financiera.

La mayor parte de las instituciones financieras están reguladas por el

Estado.

Existen tres principales tipos de instituciones financieras:

 Las entidades que reciben y administran depósitos de

los oferentes (depositantes) de recursos y los trasladan
a los demandantes (prestatarios) en forma de préstamos,
siendo ellas: Bancos y Cooperativas de Ahorro y Crédito
 Compañías de seguros y fondos de pensiones
 Corredores, Sociedades de Inversión, Fondos Mutuos,
etc.
Mercados Financieros

Los mercados financieros son el mecanismo o lugar a través de los cuales

se produce el intercambio de activos financieros y se determinan sus
precios. El contacto entre los diferentes agentes que operan en estos
mercados puede llevarse a cabo de diferentes formas: Mediante subastas
físicas o electrónicas, por teléfono, por internet, etc. Los mercados
financieros usualmente requieren de un espacio físico para llevar a cabo
el intercambio de activos financieros, pero no es imprescindible. Tampoco
es relevante si el precio se determina como consecuencia de una oferta o
demanda conocida y puntual para cada tipo de activos.

Los mercados financieros ponen en contacto a los diferentes agentes

económicos que intervienen o participan en el mercado, logrando con ellos
un beneficio para ambos participantes.

Clasificación de los Mercados Financieros

Los mercados financieros pueden ser divididos en diferentes formas

Por los activos negociados

Mercado Monetario:

Se negocian activos financieros con vencimiento a corto plazo y con

alta liquidez.

Mercado de Capitales:

Se negocian activos financieros con vencimiento a mediano y largo plazo,

usualmente para financiar inversiones de largo plazo.

En función de su estructura

Mercados organizados:

Bolsas de valores estructuradas, con una sede física.

Mercados no-organizados:

Denominados en inglés como “over the counter”.

Según la fase de negociación de los activos financieros

Mercado primario:

Emisión de títulos por sus creadores

Mercado secundario:

Negociación de títulos ya existentes, emitidos anteriormente por sus

creadores.

Según su ubicación geográfica

Mercados nacionales:

Negociación de títulos locales usualmente en moneda local.

Mercados internacionales:

Negociación de títulos extranjeros en diferentes monedas

Otras clasificaciones:

Mercados de derivados, leasing, fondos de inversión, etc.

Flujos de efectivo entre la corporación y los mercados

financieros

En la siguiente figura se muestra la interacción entre la

corporación y los mercados financieros, (paso del efectivo de los
mercados financieros a la corporación y viceversa)
Sobre este apartado lo que se debe reproducir es la gráfica, la
cual fue obtenida del material de apoyo del texto Finanzas
Corporativas, 3ª. Edición, del autor Stephen A. Ross, en el sitio
“Online Learning Center” http://www.mhhe.com/

5. Aplicación de los conceptos

Aplicación de los conceptos vistos en la unidad uno a
situaciones de la vida real

Para encontrarle el mayor sentido práctico a los diferentes

conceptos vistos en la unidad uno, se ha planificado que el estudiante
lleve a cabo una investigación en una empresa de la vida real, sobre los
temas incluidos en la unidad. La empresa puede ser local o
multinacional. En el siguiente apartado se dan las instrucciones para
llevar a cabo esta actividad.
Actividad 1 Investigación
Nombre de la actividad: Investigación Introducción a las Finanzas Corporativas.

Aplicar de los conceptos vistos en la unidad

Instrucciones: uno a
situaciones de la vida real.

La investigación deberá subirse al link establecido, como máximo en la fecha

indicada como límite en el GES

Valor de la actividad: 1.875 puntos

Fecha de entrega: 8 julio

Investigación No. 1. Introducción a las Finanzas Corporativas.

Aplicación de los conceptos vistos en la unidad uno a situaciones de la vida real. (1.875
puntos). La investigación deberá subirse al link establecido, como máximo en la fecha
indicada como límite en el GES

Para encontrarle el mayor sentido práctico a los diferentes conceptos vistos en la unidad
uno, el estudiante debe llevar a cabo una investigación en una corporación de la vida real,
sobre la aplicación de los conceptos que crea convenientes incluidos en la unidad. La
empresa puede ser local o multinacional. El contenido de la investigación debe regirse por
los siguientes lineamientos:

-Portada

-Índice

-Contenido mínimo (introducción, cuerpo de la investigación, conclusiones,

recomendaciones, anexos y bibliografía)

- Formato de presentación de la investigación (tipo de letra Arial 12, espaciado 1.5,

márgenes 2.5 a cada lado) Máximo de hojas de contenido que debe incluir la investigación:
5 hojas

Aspectos a evaluar por parte del profesor: (Enfoque, originalidad, congruencia, claridad,
uso de texto e imágenes, ortografía, acentuación y signos de puntuación)
Actividad 2 Foro
Nombre de la Actividad: Foro 1

Instrucciones: La participación en el foro técnico no. 1, deberá llevarse a cabo dentro

del plazo de una semana después de iniciada la unidad.

Cual considera que fue la razón principal que originó la Ley Sarbanes-Oxley? Esta ley
habrá sido replicada en Guatemala? Considera que en Guatemala se pueden cometer
fraudes como los que esta Ley intenta evitar?

Valor de la actividad: 1.875 puntos

Fecha para contestar: 8 julio

Mínimo de participaciones: Una