FUNCIÓN FINANCIERA E INTRODUCCIÓN A LAS FINANZAS.

- MODULO 1
La Administración Financiera. –
FINANZAS son hechos, principios y teorías relacionadas con la búsqueda y la utilización del
dinero por parte de individuos, negocios y gobiernos.
Finanzas es la planeación de los recursos económicos en las empresas para definir y
determinar cuáles son las fuentes de dinero más convenientes, para que dichos recursos
sean aplicados en forma correcta y así poder hacer frente a todos los compromisos
económicos presentes y futuros, ciertos e imprevistos que tenga la empresa, reduciendo
riesgos e incrementando la rentabilidad de la misma.
Las finanzas es una disciplina que busca medir la creación de valor; comprende tres áreas
fundamentales:
 FINANZAS CORPORATIVAS se centra en cómo las empresas crean y mantienen el
valor, entendiendo por valor la capacidad de generar fondos. ¿Qué es fondo? Es
dinero o activo de cancelación inmediata.
 VALUACIÓN DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS Instrumento financiero conjunto de
herramientas que utilizan las empresas para obtener financiamiento es distinto a
activo financiero es el conjunto de instrumentos financieros que forman parte de una
cartera de inversiones.
 MERCADOS FINANCIEROS aquellos en los que se obtiene financiamiento mediante
instrumentos de distinta naturaleza (préstamos, bonos y acciones) para financiar
consumo o inversión y cobertura para determinados activos, a través de los
“Intermediarios Financieros”.
Naturaleza de la función financiera,
finanzas se pueden concebir como el estudio de las tres siguientes preguntas
 presupuesto de capital para describir el proceso relacionado con la realización y la
administración de los gastos encaminados a adquirir activos de larga duración.
 la estructura de capital, que representa las proporciones del financiamiento de la
empresa entre deuda circulante y deuda a largo plazo y capital contable.
 capital de trabajo neto de la empresa Desde la perspectiva del balance general, la
administración de los flujos de efectivo a corto plazo

Diferencias entre contabilidad y finanzas. -

Las finanzas se nutren de la contabilidad, la matemática financiera y de la estadística.

La contabilidad es un sistema integral de información sobre todos los recursos de la
empresa, conforme criterios propios. Es decir que todo lo que está en la empresa se
registra, basándose en comprobantes (facturas, remitos, etc.), estimaciones (leyes
contables) y orden (libros).
diferencias entre las cuentas contables y financieras establecemos lo siguiente:

Contabilidad Finanzas
Cuentas patrimoniales Cuentas representativas de stock
Cuentas de resultados Cuentas representativas de flujo
Activos Estructura de Inversión (E.I) y representa el
Valor de Empresa (V.E)
pasivos (obligaciones no exigibles de Estructura de Capital (E.C), que representa
manera inmediata) el Valor de la Empresa para los Inversores
patrimonio neto (aportes de capital) (V.E.I); es
Método de registración Percibido y Percibido
Devengado
Costos Costo y Costo de
Oportunidad
Momento Ex post Ex ante (Presupuesto)
Valor tiempo del dinero No lo evalúa Si lo hace (es el fundamento)
Amortizaciones Tiene efecto (se registra) No tiene efecto (no se registra)

Las cuentas representativas de stock, representan aquellos conceptos susceptibles de ser

inventariables.
Las cuentas representativas de flujo, representan los cambios de valor en las cuentas de
stock.
Estado de situación patrimonial: A = P + PN
Estado de evolución del patrimonio neto: PN = K + RESERVAS + RESULTADOS
Estado de resultados: A = P + PN
A +PÉRDIDAS = P + GANACIAS + PN
1.1.3 - El control mediante el ejercicio de la función financiera - MODULO 1
Finanzas Corporativas y el Administrador financiero.
El administrador financiero tiene como esencial objetivo representar a los propietarios y
tomar decisiones en bien de sus intereses. Tiene tres decisiones de la administración
financiera:
1) – Decisiones de Inversión (Inversión en Activos Reales o no): se debe identificar
oportunidades, esto es, que el valor o flujo de fondos sean superiores al costo del
activo. Lo esencial en este apartado es determinar la magnitud, oportunidad y
riesgo de flujos futuros.
2) – Decisiones de Financiación (Obtención de Fondos): es la mezcla de deuda y capital
que se utiliza para financiar la empresa. La importancia reside en qué va a
 determinar y definir la estructura real de la organización.
3) Gestión de Capital de Trabajo (Dirección y Planificación de activos de corto plazo):
comprende los activos a corto plazo, con el objetivo de asegurar los suficientes
recursos para mantener sus operaciones habituales y normales de la organización y
evitar costosas interrupciones.
Tiene a su cargo la responsabilidad de todos los aspectos relacionados con la tesorería,
contraloría, auditoria interna y frecuentemente los de informática y coordinación de la
planeación. incluye:
• Inversión en activos y nuevos productos. determina el tamaño de la empresa, sus
utilidades de las operaciones, su riesgo y liquidez
• Determinación de la mejor mezcla de financiamiento. impacta sobre su
crecimiento.
• La magnitud de la inversión en capital de trabajo en relación con la magnitud y
ramo de una compañía

El administrador financiero deberá cumplir con tres funciones básicas:

1. Planeación financiera e Inversiones.
2. Obtención de fondos o financiamiento.
3. Administración de capital de trabajo.

Obtener fondos y recursos financieros.

▪ Determinar mediante un estudio, el monto de necesidades de recursos.
▪ Proponer políticas respecto a la reinversión de utilidades, para evitar alto
endeudamiento.
▪ Definir la estructura financiera de la empresa, es decir, definir el monto de los
recursos provenientes de acreedores o accionistas.
▪ Manejar eficientemente los recursos financieros. Este objetivo también puede ser
analizado a través de los pasos necesarios para lograrlo.
▪ Propiciar y participar en la elaboración de un plan financiero a corto y mediano
plazo (presupuestos) que tenga como base la productividad y su control.
▪ Propiciar el establecimiento de un buen control interno que tienda a la
conservación y protección de los activos, para promover tanto la eficiencia
operativa como la adhesión del personal a las políticas dictadas por la gerencia.
▪ Verificar que se cumpla la política de cuentas por cobrar

Asignación adecuada de recursos.

❖ Definir políticas y objetivos respecto a la liquidez, solvencia, estabilidad y
rentabilidad, todo esto influye en la asignación de recursos.
❖ Integrar una jerarquía y orden e inversiones, mismas que deben sujetarse a una
evaluación que considere rentabilidad, riesgos, y flujos futuros de efectivo.
❖ Administrar el capital de trabajo, y el Capital de Trabajo Neto, que es la diferencia
entre el activo y el pasivo corriente. El área financiera toma decisiones diarias sobre
 este punto.
❖ Administrar las inversiones. Se refiere a las inversiones en activos fijos que
generalmente implican desembolsos importantes, por lo que se deberá vigilar que la
depreciación de equipos sea a valores actualizados (reevaluados) y en caso de
obtener financiamiento para esta inversión asegurarse de que sean a largo plazo.
❖ Interpretar la información financiera. Se refiere a que el área financiera es
responsable de la contabilidad, con base en la cual se elaboran los estados
financieros; éstos deben ser analizados para facilitar su interpretación y puedan
servir de base en la toma de decisiones.

1.1.5 - Metas de la Administración financiera. –

la meta principal de la administración financiera es maximizar el valor de la empresa y el
principal objetivo es detectar las fuentes generadoras de valor.
metas financieras posibles, podríamos pensar en algunas de lassiguientes:
• Sobrevivir.
• Evitar las dificultades financieras y la quiebra.
• Derrotar a la competencia.
• Maximizar las ventas o la participación de mercado.
• Minimizar los costos.
• Maximizar las utilidades.
• Mantener un crecimiento uniforme de las utilidades.
Mercados Financieros, Mercados Primarios y Secundarios

Los colocadores de fondos (unidades superavitarias) ingresan a los mercados con fines de
inversión, especulación y arbitraje entre otros.
Los tomadores de fondos (unidades deficitarias) participan en los mercados con el principal
fin de obtener fondos.
los distintos tipos de mercados:
Mercado de Dinero: se negocian instrumentos a corto plazo (180 días a un año), por
ejemplo, caja de ahorro, préstamos personales, tarjeta de crédito, obligaciones
negociables a corto plazo, etc.
Mercado de Divisas: se negocian monedas extranjeras e instrumentos financieros
denominados en moneda extranjera, en el corto plazo, por ejemplo, compra – venta
de divisas.
Mercado de Derivados: este mercado nace por la presencia de riesgo y la necesidad
de cubrirlo. El mercado de derivados complementa al mercado de capitales, en donde
las distintas partes que se unen en él presentan distintas necesidades y deben
compatibilizarse con el fin de cubrir riesgos, por ejemplo, operaciones de futuro en el
sector agrario.
Mercado de Capitales: aquí se negocian instrumentos financieros denominados en
cualquier moneda, pero a mediano y largo plazo; puede participar tanto el sector
privado como el público. existen dos mercados dentro del mercado de capitales:
 el mercado del crédito en donde uno de los participantes es un banco,
que mediante un contrato de mutuo el banco realiza el préstamo de
dinero
 mercado es el bursátil, en donde una empresa emite bonos (título
representativo de deuda), se los colocan en la bolsa y se negocian.
Mientras que en el mercado de crédito el contrato es unilateral, en el
mercado bursátil es multilateral (existen varios tenedores de los títulos).

dos mercados muy importantes: el mercado primario y el mercado secundario.

El mercado primario es la primera negociación de capital entre la emisora y los
inversionistas, tiene una alta carga de marketing ya que la empresa debe vender sus títulos
para hacerse de fondos y poder llevar a cabo el proceso productivo determinado en la
estructura de inversión.
El mercado secundario es la comercialización de los activos financieros entre los
inversionistas; es el mercado más importante ya que la empresa debe demostrar, durante
el período de tiempo que dure la colocación de fondos, un comportamiento estable.
Organismos de control A fin de que las actividades de los participantes sean ordenadas y
equitativas en el mercado financiero existen dos organismos de control: el Banco Central de
la República Argentina (BCRA) y la Comisión Nacional de Valores (CNV): el primero aplica la
Ley de Entidades Financieras y controla el Sistema Bancario y Cambiario aplicando la ley
mencionada. El segundo organismo regula el Mercado de Capitales aplicando la Ley de
Oferta Pública.

1.2 - Estados Financieros y el flujo de Efectivo - MODULO 1

El Balance General es una fotografía instantánea (tomada por un contador) del valor
contable de una empresa en una fecha especial, como si la empresa se quedara
momentáneamente inmóvil. Muestra lo que la empresa tiene y la manera en que se
financia. La definición contable en que se basa el balance general y que describe su
equilibrio es: Activos = Pasivos + Capital contable
Liquidez Deuda Vs. Capital contable. -
1.2.3 - Partidas sin salida de efectivo. -
1.2.4 - PCGA y Estado de resultados.
1.2.5 - El Capital de trabajo. -
EL FLUJO DE EFECTIVO.
EL FLUJO DE FONDOS Es la “Generación de Efectivo” de la empresa, su origen y destino. La
Generación de Efectivo se relaciona directamente con la creación de Valor cuya medición es
el objetivo de las finanzas.
“El valor de una Empresa depende de su capacidad de generar Flujo de Efectivo”
Flujo de Efectivo de los Activos (FEA), ya que como mencionamos anteriormente, todo el
flujo de los activos va destinado a pagar el flujo de la deuda y el flujo de los accionistas
(dueños).
FEA = FEO - VARIACIÓN EN EL CTN – GASTOS DE CAPITAL
el flujo de efectivo de las operaciones (FEO).
FEO = UAII + DEPRECIACIÓN – IMPUESTOS
Algunas consideraciones con respecto al FEO:
❖ Es el flujo generado por las operaciones de la empresa, por lo cual es el que debe
cubrir el riesgo operativo
❖ Se interesa en calcular básicamente ingresos menos costos.
❖ Se suman las depreciaciones porque no son una salida real de dinero, es decir, no
 sale efectivo de la organización, las depreciaciones se consideran sólo a los efectos
impositivos.
❖ Incluimos los impuestos, ya que efectivamente es una salida real de dinero.
❖ Este resultado indica si los flujos de entrada de las operaciones cubren las salidas
diarias.
❖ Los intereses no se consideran porque corresponden a los gastos de financiamiento.
VARIACIÓN EN EL CAPITAL DE TRABAJO NETO (CTN):
VARIACIÓN DEL CTN = (Activo Corriente al Final – Pasivo Corriente al Final) – (Activo
Corriente al Inicio – Pasivo Corriente al Inicio)
Lo incluyo en el cálculo del FEA para salvar las diferencias entre los criterios de lo
devengado y de lo percibido, porque hubo compras que no se pagaron y ventas que no
se cobraron.
Si es negativo, es porque se recuperó capital de trabajo neto, por ejemplo, se cobraron
cuentas por cobrar, por lo que el CTNF va a ser menor que el CTNI
Si es positivo, es porque se invirtió en capital de trabajo neto, por ejemplo, se
aumentaron las cuentas por cobrar.
Es al corto plazo.

GASTOS DE CAPITAL:
GASTOS DE CAPITAL = ACTIVOS FIJOS AL FINAL – ACTIVOS FIJOS AL INICIO + DEPRECIACIÓN.
 Los activos fijos al final contienen la depreciación del año; los activos fijos al inicio
contienen la depreciación del ejercicio anterior.
 Recordemos que la depreciación representa el desgaste de los bienes y sólo se toman
a los efectos contables; no representan salida real de dinero, por ello se suma.
 El signo de los gastos de capital, ¿pueden ser negativos? Si puede ser negativo el
resultado de los gastos de capital cuando se venden más activos fijos de los que se
compran.
 Si el signo es positivo es porque se invirtió en activos fijos.

Recordemos que las decisiones de inversión y las de financiamiento son decisiones de

naturaleza distinta, porque los flujos de fondos de los activos (Estructura de Inversión) son
independientes de la forma que se financie (Estructura de Capital).
el flujo de efectivo de los activos es todo lo que generan los activos de la firma destinados a
pagar la deuda y el capital.
FEA = FLUJO (ACREEDORES) + FLUJO (ACCIONISTAS)
FLUJO (ACREEDORES) = INTERESES PAGADOS – (PASIVO A LARGO PLAZO AL FINAL – PASIVO
A LARGO PLAZO AL INICIO)
✓ Pagar los intereses tiene su importancia, porque con ello se puede re negociar
el capital de la deuda, es decir, el capital es lo que se puede re negociar, los
intereses no.
 ✓ Si este flujo tiene signo negativo, significa que la empresa se ha endeudado, es
decir, que el pasivo a largo plazo al final va a ser mayor al inicial.
✓ La expresión, PASIVO A LARGO PLAZO AL FINAL – PASIVO A LARGO PLAZO AL
INICIO, es igual a Monto de Nuevos Préstamos Solicitados.
✓ Es a largo plazo, porque los pasivos a corto plazo están incluidos en el Capital
de Trabajo Neto (CTN)

FLUJO (ACCIONISTAS) = DIVIDENDOS PAGADOS – (PATRIMONIO NETO AL FINAL –

UTILIDADES RETENIDAS – PATRIMONIO NETO AL INICIO)

La expresión, PATRIMONIO NETO AL FINAL – UTILIDADES RETENIDAS – PATRIMONIO NETO

AL INICIO, es igual a los Nuevos Fondos de Capital Contable (Instrumentos Contables)
Ascendente:
FEO = UTILIDAD NETA + DEPRECIACIÓN
FEO = UAII + DEPRECIACIÓN – IMPUESTOS.
Descendente:
FEO = VENTAS – COSTOS – IMPUESTOS
Esquema del subsidio fiscal:
FEO = (VENTAS – COSTOS) x (1 - i) + (DEPRESIACIÓN x i)

2 - Los Estados Financieros y la Planificación. - MODULO 1

EL ESTADO FINANCIERO de una empresa que resume sus orígenes y aplicaciones de
efectivo durante un período especificado.
Orígenes de efectivo: Actividades de una empresa que generan efectivo. Implican
orígenes, una disminución de una cuenta de activo (venta y cobro) o un aumento de una de
pasivo o de Capital. (Incremento del pasivo o capital propio)
Aplicaciones de efectivo: Actividades de una empresa en la que se gasta efectivo. Implican
aplicaciones, un aumento en una cuenta de activo (compra y pago) o una disminución en
una cuenta de pasivo o de capital (dividendos o pago de deudas)

Se obtiene de dos formas:

 Por el cambio neto de las cuentas patrimoniales (Todas)
 Agregando = Aumento en la utilidades retenidas (origen de fondos) menos los
dividendos (aplicaciones de fondos), los cambios en activos fijos y gasto total bruto y
demás partidas del estado de resultados.
Estados financieros estandarizados. Una forma común y útil de hacerlo es trabajar con
porcentajes en lugar de moneda. Los estados financieros resultantes, que se denominan
estados financieros porcentuales:
  Balances generales porcentuales (100% Total del activo y el 100% pasivo + pn)
 Estados de resultados porcentuales (100% ventas)

Análisis de dimensiones comunes

El método vertical: se refiere a la utilización de los estados financieros de un período para
conocer su situación o resultados. Nos muestra el grado de exposición de la empresa a la
actividad. Consiste en determinar la participación relativa de cada rubro sobre una
categoría común que los agrupa.
Activo: total del activo.
Pasivo: total del pasivo más patrimonio neto.
Resultado: total de ventas.
el método horizontal, se comparan entre sí los dos últimos períodos, ya que en el período
que está sucediendo, a los efectos de control interno, se compara la contabilidad contra el
presupuesto. Permite establecer tendencias para los distintos rubros del balance y del estado
de resultado, estableciendo comparaciones contra un año determinado.

Análisis de Razones Financieras

Medidas de Solvencia a corto plazo o medidas de liquidez
Prueba de Liquidez: es la que se usa para medir la liquidez de la empresa. Es la que
representa la eficiencia del uso de los recursos en el corto plazo.

Prueba del ácido: es muy usada para evaluar la capacidad inmediata de pago que tienen las
empresas. Se obtiene de dividir el activo disponible (es decir el efectivo en caja y bancos y
valores de fácil realización) entre el pasivo circulante (a corto plazo).

Razón de Efectivo: mide el grado en el que los activos convertibles en efectivo, es decir, el activo
circulante, cubre los derechos de los acreedores a corto plazo.

Razón de Solvencia: refleja la proporción en que los dueños o accionistas han aportado
para la compra del total de los activos. Se obtiene dividiendo el capital contable entre el
activo total.
𝐶𝐴𝑃𝐼𝑇𝐴𝐿 𝐶𝑂𝑁𝑇𝐴𝐵𝐿𝐸
𝐴𝐶𝑇𝐼𝑉𝑂 𝑇𝑂𝑇𝐴𝐿
Razones de endeudamiento: esta proporción es complementaria de la anterior ya que
significa la proporción o porcentaje que se adeuda del total del activo.
𝑃𝐴𝑆𝐼𝑉𝑂 𝑇𝑂𝑇𝐴𝐿
𝐴𝐶𝑇𝐼𝑉𝑂 𝑇𝑂𝑇𝐴𝐿
Valor contable de las acciones: indica el valor de cada título y se obtiene de dividir el total
del capital contable entre el número de acciones.
𝑃𝐴𝑇𝑅𝐼𝑀𝑂𝑁𝐼𝑂 𝑁𝐸𝑇𝑂
𝐶𝐴𝑃𝐼𝑇𝐴𝐿

Medidas de eficiencia o rotación.

Rotación de clientes por cobrar:

Refleja el número de veces que han
rotado las cuentas por cobrar en el
período
Medidas de rentabilidad.

Tasa de rendimientos de rendimiento RSA y RSC o Análisis de Dupont.

Se debe realizar un análisis detallado de los estados contables de la empresa de
manera de poder determinar la situación financiera, que en este caso nos dice
que es buena, podemos asumir que se refiere tanto a la situación financiera de
corto plazo como la de largo plazo, el grado de utilización de los activos y
situación económica (ROA y ROE).
➢ rendimiento son el ROA (Return on assets) retorno de los activos o RSA
➢ el ROE (Return on equity) retorno sobre el capital o RSC.

Estos dos indicadores nos

proporcionarán información
referida a la capacidad de
generar ganancias de la
empresa.

Medidas múltiples de mercado

Planeación financiera y crecimiento –
La planificación a largo plazo será el medio de visualizar sistemáticamente el futuro y
anticipar los posibles problemas.
“La planeación es un proceso que en el mejor de los casos nos evita tropezar con el
futuro”.(Ross, Westerfield and Jordan, 2006, página 90)

la planeación puede lograr

• Vínculos entre las distintas actividades operativas.
• Desarrollar, analizar y comparar escenarios.
• Verificar que metas y planes son factibles e internamente consistente.
Dimensiones de la planeación.
Las dimensiones del proceso de planeación financiera son:
 Horizonte de planeación: alcanza tanto al corto como al largo plazo, sin embargo en
este momento nos centraremos en el largo plazo.
 Las pequeñas inversiones de cada unidad operacional se añaden entre sí y la suma
de ellas se trata como un proyecto de gran tamaño, este proceso se denomina
agregación.
 Insumos.
 Diferentes planes alternativos:
❖ Pesimista: se trabaja bajo supuestos pesimistas tanto de la empresa como de
la economía.
❖ Normal: se trabajó bajo el supuesto de lo más probable de la empresa y de la
economía.
❖ Optimista: se trabaja bajo supuestos de crecimiento y expansión de la
empresa y óptimo escenario económico.

Componentes básicos del modelo.

Pronostico de venta: las ventas son el impulsor y los demás elementos varían junto con
ella. Se expresa generalmente en tasas.
Estados financieros pro forma: balance general, estado de resultado, estado de flujo
de efectivo. Estos estados se generan a partir de proyección de ventas.
Requerimientos de activos: gasto de capital proyectado.
Requerimientos financieros: política de dividendo y de endeudamiento.
 Conexión: es la o las fuentes designadas del financiamiento externo que se necesitan
para solventar cualquier faltante en el financiamiento y lograr que el balance general
vuelva a cuadrar, ya que en el balance pro forma los activos proyectados generalmente
son superiores al pasivo más el patrimonio neto.

El enfoque del porcentaje de ventas. -

Financiamiento externo y crecimiento. - podemos afirmar que existe un vínculo directo
entre crecimiento y financiamiento externo.
la tasa de crecimiento interna (TIC), es la tasa máxima de crecimiento que se puede lograr
sin ningún financiamiento externo de cualquier tipo, es decir, es la tasa de crecimiento con
financiamiento interno únicamente.
En el gráfico anterior la TIC se representa por la intersección de las dos líneas, en este punto,
el incremento requerido en activos es igual a la adición a utilidades retenidas y por
consiguiente el FER es igual a CERO

ROA x b
Tasa Interna de Crecimiento 𝑇𝐼𝐶 = 1 − ROA x b

Donde el ROA = Utilidad Neta / Activos Totales

b = razón de reinversión de utilidades (retención)
b = adición a utilidades retenidas / utilidad neta
b = 1- razón de pago de dividendos
b = 1- (dividendos en efectivo / utilidad neta)

Tasas de crecimiento interno y sostenible. –

la tasa de crecimiento sostenible (TCS): es la máxima tasa de crecimiento que se puede
lograr sin ningún financiamiento de capital externo, al mismo tiempo que mantiene una
razón constante de deuda-capital, es decir, es la máxima tasa de crecimiento sin
apalancamiento financiero.
ROE x b
Tasa de Crecimiento Sostenible (TCS) = 𝑇𝐶𝑆 = 1 − ROE x b
Donde el ROE = Utilidad Neta / Capital Total
b = razón de reinversión de utilidades (retención)
b = adición a utilidades retenidas / utilidad neta
b = 1- razón de pago de dividendos

b = 1- (dividendos en efectivo / utilidad neta)

el ROE en sus componentes a través de Du Pont:

❖ ROE = Margen de Utilidad x Rotación total de activos x Multiplicador del Capital

❖ ROE = Margen de Utilidad x Rotación total de activos x 1 – razón deuda-capital

Razones:
UTILIDAD NETA
Margen de Utilidad:
𝑉𝐸𝑁𝑇𝐴𝑆

𝑉𝐸𝑁𝑇𝐴𝑆
Rotación total de activos:
𝐴𝐶𝑇𝐼𝑉𝑂𝑆 𝑇𝑂𝑇𝐴𝐿𝐸𝑆

𝐴𝐶𝑇𝐼𝑉𝑂𝑆 𝑇𝑂𝑇𝐴𝐿𝐸𝑆
Multiplicador del Capital:
𝐶𝐴𝑃𝐼𝑇𝐴𝐿 𝑇𝑂𝑇𝐴𝐿
𝐷𝐸𝑈𝐷𝐴 𝑇𝑂𝑇𝐴𝐿
Razón deuda-capital:
𝐶𝐴𝑃𝐼𝑇𝐴𝐿 𝑇𝑂𝑇𝐴𝐿
ROE podemos decir que la capacidad de sustentar el crecimiento depende de los siguientes
factores:
• Margen de utilidad: un incremento en el margen de utilidad aumentará la capacidad
de la empresa de generar fondos internamente e incrementará su crecimiento
sostenible.
• Política de dividendos: una disminución en dividendos pagados aumentará el
porcentaje de retención, por lo que se incrementa el capital generado internamente,
lo que incrementa a su vez, el crecimiento sostenible.
• Política de financiamiento: un incremento en la razón de deuda-capital aumenta el
apalancamiento financi1ero de la empresa, esto provoca disponibilidad de
financiamiento de deuda adicional, por lo que incrementa el crecimiento sostenible.
• Rotación total de activos: un incremento en la rotación total de activos de la empresa
aumenta las ventas generadas por cada peso en activos, esto disminuye la necesidad
de la empresa de nuevos activos a medida que se elevan las ventas y de esta manera
aumenta la tasa de crecimiento sostenible.
•
Debilidades de los modelos de planeación financiera:
Tienden a basarse en cuestiones contables.
No incluyen el valor de la empresa, el tamaño del flujo de fondo de efectivo, el riesgo
y el tiempo.
Se inclinan al crecimiento y no al valor.

VALUACIÓN DE EFECTIVO Y EL PRESUPUESTO DE CAPITAL - MODULO 2

Tipos de Proyectos de Inversión
Objetivo o finalidad del estudio:
a. Medir la rentabilidad del Proyecto sin importar de dónde provienen
los fondos.
b. Medir la rentabilidad de los recursos propios.
c. Medir la capacidad del proyecto para enfrentar los compromisos
asumidos.
Objetivo o Finalidad de la inversión:
Evaluar nuevos negocios.
Evaluar una modernización de las estructuras existentes.
Objetivo o Naturaleza de la Decisión:
➢ proyecto independiente es aquel cuya aceptación es independiente de la
aceptación o rechazo de otros proyectos.
➢ Proyectos mutuamente excluyentes son aquellos para los que la aceptación de
un proyecto lleva necesariamente al rechazo del otro.
➢ proyecto es complementario cuando la aceptación de la realización de uno
depende de la aceptación de la realización del otro.
Importante para crear valor debemos invertir en proyectos cuyo rendimiento supera el
costo de capital necesario para llevarlos a cabo y que las inversiones siempre se evalúan sin
tomar en cuenta el financiamiento.

La regla para tomar una decisión correcta se basará en cuatro características:

❖ Tendrá en cuenta todos los flujos de caja de la inversión.
❖ Descontará los flujos de caja al coste de oportunidad del capital
❖ Cuando se tenga proyectos mutuamente excluyentes se tomara sólo el que maximice
la riqueza de los accionistas.
❖ Se tiene que tener en cuenta el principio de aditividad del valor, es decir, si sumamos
el valor de todas las inversiones llevadas a cobo por la empresa obtendremos el valor
de ésta última.
El método del VAN es el único que cumple con estas cuatro características.

3.1 - Valuación de los Flujos de Efectivo - MODULO 2

Valor futuro y capitalización - MODULO 2
Valor presente y Descuento. - MODULO 2
Anualidades y Perpetuidades - MODULO 2
Repaso de Tasas. - MODULO 2
3.2 - El presupuesto de Capital criterios de evaluación - MODULO 2
3.2.1 - El VAN estudio y determinación. - MODULO 2
3.2.2 - El periodo de recuperación y recuperación descontado - MODULO 2
3.2.3 - El TIR estudio y determinación. - MODULO 2
3.2.4 - El Análisis de casos, caso de Mutuamente excluyentes - MODULO 2
3.2.5 - El índice de rentabilidad. - MODULO 2
3.3 - Toma de Decisiones. - MODULO 2
3.3.1 - Los flujos incrementales . - MODULO 2
3.3.2 - Los costos, hundidos, de oportunidad, Costos de financiamiento. -
MODULO 2
3.3.3 - El Capital de trabajo Neto y Gastos de capital. - MODULO 2
3.3.4 - Definiciones alternativas del FEO y casos especiales. - MODULO 2
3.3.5 - Análisis del punto de equilibrio - MODULO 2
3.3.6 - Análisis de sensibilidad y escenarios múltiples. - MODULO 2
4 - El estudio del valor - MODULO 2
4.1 - Valor actual de obligaciones - MODULO 2
4.1.1 - Valuación de títulos y acciones ordinarias. Diferencias. - MODULO 2
4.1.2 - Valuación de una Obligación y sus elementos fundamentales. -
MODULO 2
4.1.3 - Valor técnico, valor al vencimiento Tir. - MODULO 2
4.1.4 - Valor estimado de Mercado. - MODULO 2
4.2 - Valor actual de las acciones. - MODULO 2
4.2.1 - Acciones: Modelos de crecimiento, modelo de crecimiento de
dividendos. - MODULO 2
4.2.2 - Precio de la acción y Ratio precio beneficios. El modelo VANOC. -
MODULO 2
4.2.3 - Valuación de un negocio por su flujo de fondos descontado. Flujo de
tesorería. - MODULO 2
4.2.4 - El valor Horizonte. - MODULO 2
4.2.5 - La empresa como una Opción. - MODULO 2
4.3 - Las acciones preferidas. - MODULO 2
4.3.1 - Valuación. - MODULO 2
4.3.2 - Importancia para la empresa y para el inversor - MODULO 2
4.3.3 - Importancia financiera. Ubicación dentro del patrimonio de la empresa.
- MODULO 2