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CASO "La Mueblería"

Una empresa industrial, desea invertir en un proyecto de fabricación de muebles de madera para exportación, y
siguiente información:
La vida útil del proyecto de inversión es de 10 años, el programa de producción se prevé de la siguiente maner

Año 1: 60 % capacidad instalada


Año 2: 80 % capacidad instalada
Año 3 al 10: 100 % capacidad instalada
Se tienen activos corrientes valorados al 25 % de las ventas y pasivos corrientes valorados al 30 % de los costo

Cantidad a vender 5000 u/año al 100 % de capacidad instalada y precio de venta 80 $us/unidad.

Costo variable facturado es de 25 $us/unidad y costo fijo de 30000 $us/año.

El impuesto sobre utilidades tiene una alícuota de 22 %, se tiene además IVA (11%) y el Impuesto a las Transac

El costo de capital para la empresa es de 18 %.

La depreciación de los activos se hará por el método de la línea recta. El valor de mercado al final de la vida útil
las obras civiles es igual al valor contable y para el equipo A y el equipo B es de 10 % y 20 % del valor de comp

Se pide determinar:

El flujo de caja relevante de la inversión


Si el proyecto considera un préstamo del 70 % de la inversión fija con las siguientes condiciones: tasa de interés
años de plazo, pagadero anualmente con amortizaciones iguales. ¿Cuál será el efecto del apalancamiento finan

Cuadro 1 Costos de Inversión


Vida útil
Inversiones $US
(años)
Terrenos 50,000
Obras civiles 140,000 25
Equipos:
Equipo A 150,000 10
Equipo B 40,000 10
Equipo C 90,000 10

Total de Inversiones 470,000

Cuadro 2 Datos Generales


Descripción Datos
Vida útil (años) 10
Cantidad a vender al 100% (u/año) = 5,000
Precio de venta ($us/u) = 80
Costo variable ($us/u) = 25
Costo fijo ($us/año) = 30,000

Impuestos Ventas (IVA) 11%

Impuestos Transacciones (IT) 2%

Impuestos a las Utilidades 22%

Cuadro 3 Flujo de Caja Inicial


Año 1 2 3
Progr. Prod. (%) 60 80 100
Producción (u) 3,000 4,000 5,000
Ventas ($us) 240,000 320,000 400,000
Costo Var. ($us) 75,000 100,000 125,000
Costo Fijo ($us) 30,000 30,000 30,000

Cuadro 4 Depreciación de Activos

Inversiones Costo ($us) V. U. (años) Dep. Lin.


Obras civiles 140,000 25 5,600
Equipo A 150,000 10 15,000
Equipo B 40,000 10 4,000
Equipo C 90,000 10 9,000

Total Depreciación por año 33,600

Cuadro 5 Capital de Trabajo


Capital de Trabajo año 1: % Año 1
Activo Circulante ($us): 25 % ventas 25% 240,000
30 % costos
Pasivo Circulante ($us):
operativos 30% 105,000
Capital de Trabajo ($us) = Act.C.- Pas. C

Cuadro 6 Cuenta de Resultados


CONCEPTO 1 2 3
Ventas 240,000 320,000 400,000
IVA Ventas (11%) 26,400 35,200 44,000
IVA Compras (11%) 4,620 5,720 6,820
IT (2%) 4,800 6,400 8,000
INGRESO NETO (1) 213,420 284,120 354,820
Costos Operativos 100,000 120,000 140,000
Costos Variables 75,000 100,000 125,000
Costo fijo 30,000 30,000 30,000
Costo No operat. 33,600 33,600 33,600
Depreciación 33,600 33,600 33,600
UTILIDAD BRUTA 79,820.0 130,520.0 181,220.0
Impuestos a utilidades(22%) 17,560 28,714 39,868

Cuadro 7 Flujo de Caja del Proyecto de Inversión


Año 0 1 2
Inversión -470,000
Capital de Trabajo -28,500
Ingresos 213,420 284,120
Costos Operat. -100,000 -120,000
Impuestos a utilidades -17,560 -28,714
Valor Desecho
Flujo Neto -470,000 67,360 135,406

INDICADORES FINANCIEROS SIN FINANCIAMIENTO


Valor Actual Neto VAN 218,161.36
Tasa Rendimiento Capital Propio 18%
Tasa Interna de Retorno TIR = 28.20% En este Cuadro se resume los indica
Inversión 470,000 importante para efectos de análisis fi
VAN, la TIR, Rentabilidad y el índice
En el caso del VAN, solo se aplica la
Rentabilidad 46.42% Propio
Valor Presente Flujos Positivos 688,161.36
Valor Presente Flujos Negativos 470,000.00
Indice Deseabilidad 1.4642
SI DECIDIMOS FINANCIAR EL PROYECTO
Cuadro 8 Información Financiera y Cuota
Inversión fija= 470,000
% Préstamo sobre Inversión 70% En el Cuadro 8 se establece el porce
Préstamo(P) = 329,000 inversión que se financiará por medio
interés(i) = 11% endeudamiento y la tasa de la deuda
Años(n) = 10
Cuota (C)= -55,865

Cuadro 9 Pagos de Deuda

Año Deuda o Saldo Cuota Intereses


1 330,000 55,865 36,300
2 310,435 55,865 34,148
3 288,719 55,865 31,759
4 264,613 55,865 29,107
5 237,856 55,865 26,164
6 208,155 55,865 22,897
7 175,188 55,865 19,271
8 138,593 55,865 15,245
9 97,974 55,865 10,777
10 52,887 55,865 5,818

Cuadro 10 Cuenta de Resultados con Financiamiento


CONCEPTO 1 2 3
Ventas 240,000 320,000 400,000
IVA Ventas (11%) 26,400 90,251 112,814
IVA Compras (11%) 4,620 5,720 6,820
IT (2%) 4,800 6,400 8,000
INGRESO NETO (1) 213,420 284,120 354,820
Costos Operativos 100,000 120,000 140,000
Costos Variables 75,000 100,000 125,000
Costo fijo 30,000 30,000 30,000
Costo No operat. 69,900 67,748 65,359
Depreciación 33,600 33,600 33,600
Costo Financiero (Intereses) 36,300 34,148 31,759
UTILIDAD BRUTA 43,520 96,372 149,461
Impuestos a utilidades (22%) 9,574 21,202 32,881

Cuadro 11 Flujo de Caja del Proyecto de Inversión con Financiamiento


Año 0 1 2
Inversión -470,000
Capital de Trabajo -28,500
Ingresos 213,420 284,120
Costos Operat. -100,000 -120,000
Impuestos a utilidades -9,574 -21,202
Valor Desecho
Flujo Neto -470,000 75,346 142,918
Préstamo o Deuda 329,000
Amortización -19,565 -21,717
Costo Financiero (Intereses) -36,300 -34,148
Flujo del Accionista -141,000 19,481 87,053

INDICADORES FINANCIEROS CON FINANCIAMIENTO


Valor Actual Neto VAN (17%)= 463,492
Tasa Ponderada del Proyecto 11.91%
Tasa Interna de Retorno TIR = 55.30%
Inversión 470,000

Rentabilidad 98.62%
Valor Presente Flujos Positivos 933,492

Valor Presente Flujos Negativos 470,000


Costo Beneficio 1.9862

En este Cuadro se resume los indicadores más importante para efectos de análisis
financiero que son el VAN, la TIR, Rentabilidad y el índice de Deseabilidad con
finnaciamiento

SENCILLAMENTE, ANALICEN Y SAQUEN SUS CONCLUSIONES


CON LOS PROYECTOS CON O SIN FINANCIAMIENTO
es de madera para exportación, y se cuenta con la

ón se prevé de la siguiente manera: Inversiones $US Vida útil

Terrenos 50,000
es valorados al 30 % de los costos operativos. Obras civiles 140,000 30 años
nta 80 $us/unidad. Equipos

Equipo A 150,000 10 años

11%) y el Impuesto a las Transacciones (2%). Equipo B 40,000 10 años


Equipo C 90,000 10 años

de mercado al final de la vida útil del proyecto para


e 10 % y 20 % del valor de compra respectivamente.

entes condiciones: tasa de interés 11 % anual, 10


el efecto del apalancamiento financiero?

Este cuadro recoge toda la información relacionada con los activos fijos
que requiere el proyecto y que se van a depreciar según la vida útil de
cada uno de ellos.
El Cuadro 2 recoge la información escencial para el desarrollo del caso,
y las fórmulas están ligadas a la misma.

4 5 6 7 8 9 10
100 100 100 100 100 100 100
5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000
400,000 400,000 400,000 400,000 400,000 400,000 400,000
125,000 125,000 125,000 125,000 125,000 125,000 125,000
30,000 30,000 30,000 30,000 30,000 30,000 30,000

En el Cuadro 3 se indica lo que produce y vende a la vez la mueblería,


y se estima a su vez los costos que produce, tanto fijos como los
variables que están relacionados con la producción

V. Desecho
Año 5 Año 10
84,000 El Cuadro 4 calcula la Depreciación de los Activos de forma
lineal, donde el valor del activo se divide entre la vida útil en
años.

60,000 En el Cuadro 5 se establece el capital de trabajo para que la


empresa inicie sus operaciones, para éste caso se supone que
solo va requerir dicho capital para el año 1 y luego se mantiene
igual, o sea no hay variaciones, por eso se pone igual a 0.
En el Cuadro 5 se establece el capital de trabajo para que la
empresa inicie sus operaciones, para éste caso se supone que
31,500 solo va requerir dicho capital para el año 1 y luego se mantiene
igual, o sea no hay variaciones, por eso se pone igual a 0.
28,500

4 5 6 7 8 9 10
400,000 400,000 400,000 400,000 400,000 400,000 400,000
44,000 44,000 44,000 44,000 44,000 44,000 44,000
6,820 6,820 6,820 6,820 6,820 6,820 6,820
8,000 8,000 8,000 8,000 8,000 8,000 8,000
354,820 354,820 354,820 354,820 354,820 354,820 354,820
140,000 140,000 140,000 140,000 140,000 140,000 140,000
125,000 125,000 125,000 125,000 125,000 125,000 125,000
30,000 30,000 30,000 30,000 30,000 30,000 30,000
33,600 33,600 33,600 33,600 33,600 33,600 33,600
33,600 33,600 33,600 33,600 33,600 33,600 33,600
181,220.0 181,220.0 181,220.0 181,220.0 181,220.0 181,220.0 181,220.0
39,868 39,868 39,868 39,868 39,868 39,868 39,868

3 4 5 6 7 8 9

354,820 354,820 354,820 354,820 354,820 354,820 354,820


-140,000 -140,000 -140,000 -140,000 -140,000 -140,000 -140,000
-39,868 -39,868 -39,868 -39,868 -39,868 -39,868 -39,868

174,952 174,952 174,952 174,952 174,952 174,952 174,952

En el Cuadro 7 se resume todos lo


flujos para obtener el Flujo Neto
Efectivo sin financiamiento

este Cuadro se resume los indicadores más


ortante para efectos de análisis financiero que son el
N, la TIR, Rentabilidad y el índice de Deseabilidad.
el caso del VAN, solo se aplica la tasa de Capital
pio
el Cuadro 8 se establece el porcentaje de la
ersión que se financiará por medio de un
eudamiento y la tasa de la deuda.

Amortización
19,565
21,717
24,106 En el Cuadro 9 se calcula la cuota a pagar por la deuda y se
26,757 deglosa en amortización e intereses.
29,701
32,968
36,594
40,619
45,088
50,047

4 5 6 7 8 9 10
400,000 400,000 400,000 400,000 400,000 400,000 400,000
112,814 112,814 112,814 112,814 112,814 112,814 112,814
6,820 6,820 6,820 6,820 6,820 6,820 6,820
8,000 8,000 8,000 8,000 8,000 8,000 8,000
354,820 354,820 354,820 354,820 354,820 354,820 354,820
140,000 140,000 140,000 140,000 140,000 140,000 140,000
125,000 125,000 125,000 125,000 125,000 125,000 125,000
30,000 30,000 30,000 30,000 30,000 30,000 30,000
62,707 59,764 56,497 52,871 48,845 44,377 39,418
33,600 33,600 33,600 33,600 33,600 33,600 33,600
29,107 26,164 22,897 19,271 15,245 10,777 5,818
152,113 155,056 158,323 161,949 165,975 170,443 175,402
33,465 34,112 34,831 35,629 36,514 37,497 38,589
3 4 5 6 7 8 9

354,820 354,820 354,820 354,820 354,820 354,820 354,820


-140,000 -140,000 -140,000 -140,000 -140,000 -140,000 -140,000
-32,881 -33,465 -34,112 -34,831 -35,629 -36,514 -37,497

181,939 181,355 180,708 179,989 179,191 178,306 177,323

-24,106 -26,757 -29,701 -32,968 -36,594 -40,619 -45,088


-31,759 -29,107 -26,164 -22,897 -19,271 -15,245 -10,777
126,074 125,491 124,843 124,124 123,326 122,441 121,458

CÁLCULO DE LA TASA
Inversión 470,000 En el Cuadro 11 se resume tod
Préstamo 329,000 flujos para obtener el Flujo Neto
Efectivo con financiamiento, pe
Capital Propio 141,000 En este cuadro se calcula la
calcula con una tasa Ponderad
Tasa Ponderada que represente
Prést/Inver (% 70.00% las condiciones establecidas de
Cap.Prop./Inv 30.00% endeudamiento e impuestos
Tasa Prést. (%) 11%
Tasa Cap. Prop 18%
Impuesto "T"(%) 22%
Tasa Ponderad 11.91%

NCLUSIONES
NTO
Activos de forma
ntre la vida útil en
En el Cuadro 6, lo que nos interesa es calcular solamente los
impuestos a las utilidades, y se parte del principio que la
información de la cuenta de resultados se aplica igual en tiempo
el flujo de efectivo.

10

28,500
354,820
-140,000
-39,868
84,000
287,452

o 7 se resume todos lo
btener el Flujo Neto
inanciamiento
En el Cuadro 10, lo que nos interesa es calcular solamente los
impuestos a las utilidades, y se parte del principio que la
información de la cuenta de resultados se aplica igual en tiempo
el flujo de efectivo, pero en éste caso se le agregan los
intereses.
10

28,500
354,820
-140,000
-38,589
84,000
288,731

-50,047
-5,818
232,867

n el Cuadro 11 se resume todos lo


ujos para obtener el Flujo Neto
fectivo con financiamiento, pero se
alcula con una tasa Ponderada.
ANALISIS DE SENSIBILIDAD

Después de desarrollar el Flujo de Caja del Proyecto y haber calculado los indicadores más importantes d
Costo/Beneficio), procedemos a analizar como se comportaría el proyecto en caso de presentarse un cam
por cuanto el futuro está lleno de incertidumbre, no sabemos que puede pasar con el proyecto, a menos q
cuentos del Walt Disney, no en la realidad de los proyectos.

Dado que la bolita mágica no nos sirve, esto nos obliga a que simulemos diferentes escenarios de cómo v
presenten en el mercado, que afecten a los rubros más importantes del flujo de caja. Estos rubros que su
los Costos Variables, los Costo Fijos y las Tasas de Interés, o sea el comportamiento que tengan los i
llamamos "ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD", que como muy bien lo dice el término, se refiere a que tan se
esos rubros.

En el mismo orden, se indican a lgunos ejemplos para cada rubro.


caso de la Inversión, se puede presentar un aumento porque los materiales y la mano de obra se increme
ventas, logrando un ahorro en la inversión inicial por las compras realizadas.
disminuyan por una catástrofe climatológica , o por el contrario aumente por una demanda pico presentad
proyecto, donde la gente tenga más dinero para comprar el servicio o producto que provee el proyecto.
Costos Variables: Que los costos rel
mano de obra que suele ajustarse los salarios de manera semestral o por el contrario, que disminuya porq
Costos Fijos: Que los costos de alquileres de las oficinas administrativas aume
menor costo, de igual forma, que los costos gerenciales se hayan recortado.
Interés: Si el proyecto tiene un porcentaje de la inversión financiada mediante una deuda, y que la mism
la deuda, por ende la tasa de financiamiento estaría variando según la política monetaria que crea conven
macroeconómicos así será la tasa emitida por los bancos centrales respectivos.

Después de ésta breve explicación, creo conveniente que veamos un ejemplo de lo que consiste un ANÁ
ejemplo desarrollado en la semana 3 para el Flujo de Caja, donde seguidamente copiamos los Cuadros 8
"Cálculo de la Tasa" (dichos cuadros ya vienen sin las pulgas del ejercicio de Flujo de Caja) , para poder r
cuadro para proceder paso a paso y explicar en que consiste, o sea sigan la flecha

Cuadro 8 Información Financiera y Cuota


Inversión fija= 470,000
% Préstamo sobre Inversión 70% En el Cuadro 8 se establece el p
Préstamo(P) = 329,000 financiará por medio de un ende
interés(i) = 11%
Años(n) = 10
Cuota (C)= -55,865

Cuadro 9 Pagos de Deuda


Año Deuda o Saldo Cuota Intereses
1 329,000 55,865 36,190
2 309,325 55,865 34,026
3 287,486 55,865 31,624
4 263,245 55,865 28,957
5 236,338 55,865 25,997
6 206,470 55,865 22,712
7 173,317 55,865 19,065
8 136,517 55,865 15,017
9 95,670 55,865 10,524
10 50,329 55,865 5,536

Cuadro 10 Cuenta de Resultados con Financiamiento


CONCEPTO 1 2 3
Ventas 240,000 320,000 400,000
IVA Ventas (11%) 26,400 90,251 112,814
IVA Compras (11%) 4,620 5,720 6,820
IT (2%) 4,800 6,400 8,000
INGRESO NETO (1) 213,420 284,120 354,820
Costos Operativos 105,000 130,000 155,000
Costos Variables 75,000 100,000 125,000
Costo fijo 30,000 30,000 30,000
Costo No operat. 69,900 67,748 65,359
Depreciación 33,600 33,600 33,600
Costo Financiero (Intereses) 36,300 34,148 31,759
UTILIDAD BRUTA 38,520 86,372 134,461
I. U. E. (22%) 9,574 21,202 32,881

Cuadro 11 Flujo de Caja del Proyecto de Inversión con Financiamiento


Año 0 1 2
Inversión -470,000
Capital de Trabajo -28,500
Ingresos 213,420 284,120
Costos Operat. 105,000 130,000
Impuestos a utilidades 9,574 21,202
Valor Desecho
Flujo Neto -470,000 299,494 435,322
Préstamo o Deuda 329,000
Amortización -19,675 -21,839
Costo Financiero (Intereses) -36,190 -34,026
Flujo del Accionista -141,000 243,630 379,457

Cuadro 12 Indicadores Financieros con Deuda


Valor Actual Neto VAN (17%)= 2,414,402
Tasa Ponderada del Proyecto 11.41%
Tasa Interna de Retorno TIR = 85.75%
Inversión 470,000

Rentabilidad 513.70%
Valor Presente Flujos Positivos 2,560,928

Valor Presente Flujos Negativos 141,000


Costo Beneficio 18.1626

En el Cuadro 14 Aumento o Disminución de variables y el VAN, tenemos los diferentes rubros que serán a
directamente por las casillas dadas en la columna "Aum. o Dism.%", y a la par, el resultado del VAN será
rubros. Por ejemplo, si ponemos en la Fila de "Aumento o Disminuación de Inversión" y la Columna "Aum
2,559,816 y si ponemos un 10% el VAN sería 2,290,437 (Ver Cuadro 15 y hacer la prueba), solo que prim
15, y seguidamente se borra el porcentaje y se pone 10%, que nos daría un VAN nuevo que de igual form
Lo mismo se hace con los otro
casilla de inversión y luego se inicia de nuevo con el -10% pero en la fila de Ingresos, o sea siempre las d
seguidamente se escribe en el Cuadro 15, si ponen -10% entonces el dato va en la columna de Dism. 10%
Con ello vamos a obtener como se comporta el VAN según el aumento o disminución que se establezca p
para todos, para detectar cuál de ellos es el que afecta o impacta mayormente el proyecto, para el ejempl
hacer una combinanción de aumento y disminución de los rubros para ver como se comporta el VAN, per

CUADRO 14 Aumento o Diminución de variables y el VAN


Variable de sensibilidad Aum. o Dism.% VAN
Aumento o Disminución de Inversión 0%
Aumento o Disminución de Ingresos 0%
Aumento o Disminución de Costos Variables 0% 2,414,402
2,414,402
Aumento o Disminución de Costos Fijos 0%
Aumento o Disminución de Tasas de Interés 0%

En el Cuadro 15 se resume el impacto al VAN del aumento o disminución de los rubros, que nos permitira
según el rubro correspondiente, y seguidamente determinar cuáles rubros son más sensibles para el proy
permitan calificar el nivel de riesgo correspondiente, que podría ser de 0 a 3% Baja, de 3,01 a 10% Media

CUADRO 15 -VAN, VAN, +VAN


Variable de sensibilidad Dism.10% 0% Aum. 10%
Aumento o Disminución de Inversión 2,559,816 2,414,402 2,290,437
Aumento o Disminución de Ingresos 2,227,339 2,414,402 2,601,464
Aumento o Disminución de Costos Variables 2,348,525 2,414,402 2,480,278
Aumento o Disminución de Costos Fijos 2,397,031 2,414,402 2,431,773
Aumento o Disminución de Tasas de Interés 2,494,711 2,414,402 2,337,293

Después de desarrollar los cálculos, podemos concluir que para éste proyecto, tanto la Inversión, las Ven
sensibilidad del proyecto, y que un cambio significativo podría cambiar las condiciones del proyecto, en el
En los siguientes Cuadros, pueden practicar calculando el impacto que tendría el VAN con un aumento o
devuelven al Cuadro 14, y comienzan con -15% en la fila de Inversión y el resultado del VAN lo ponen en
resultado del VAN, y así sucesivamente con los siguientes rubros. También pueden practicar graficando lo

PRACTICA
Variable de sensibilidad Dism.15% 0% Aum. 15%
Aumento o Disminución de Inversión 2,414,402
Aumento o Disminución de Ingresos 2,414,402
Aumento o Disminución de Costos Variables 2,414,402
Aumento o Disminución de Costos Fijos 2,414,402
Aumento o Disminución de Tasas de Interés 2,414,402

ESPERO HABER EXPLICADO DE UNA FORMA DIDÁCTICA EN QUE CONS


LIDAD

cadores más importantes desde el punto de vista financiero (VAN, TIR, Rentabilidad y
aso de presentarse un cambio en alguno de los rubros que comprende el flujo de caja, esto
con el proyecto, a menos que tengamos una bolita mágica, pero eso solo se ve en los

ntes escenarios de cómo va a ser el futuro, donde podamos preveer eventos que se
caja. Estos rubros que suelen analizarse son la Inversión Inicial, Los Ingresos por ventas,
ortamiento que tengan los indicadores financieros por el cambio de estos rubros, es lo que
no, se refiere a que tan sensible es el proyecto en caso de presentarse alguna variación en

Inversión: En el
a mano de obra se incrementaron, o una disminución porque se bajaron los impuestos de
Ingresos por Ventas: Que las ventas dadas
a demanda pico presentada por una bonanza económica en el pais donde se desarrolla el
o que provee el proyecto.
iables: Que los costos relacionados directamente con la producción hayan aumentado por la
ntrario, que disminuya porque se está utilizado un material sustituto traído de China.
inas administrativas aumenten o por el contrario disminuyan por el traslado a un lugar de
Tasas de
una deuda, y que la misma esté sujeta a la tasa básica pasiva del país de donde se adquirió
monetaria que crea conveniente los gobernantes de turno, que según los objetivos
.

de lo que consiste un ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD, que para ello, tomaremos el mismo


te copiamos los Cuadros 8, 9, 10 y 11 y el de "Indicadores Financieros con Financiamiento" y
ujo de Caja) , para poder realizar el análisis, y nos movemos hasta la parte inferior del útimo
cha

el Cuadro 8 se establece el porcentaje de la inversión que se


nciará por medio de un endeudamiento y la tasa de la deuda.
Amortización
19,675
21,839
24,241
26,908 En el Cuadro 9 se calcula la cuota a pagar por la deuda y se deglosa en
29,868 amortización e intereses.
33,153
36,800
40,848
45,341
50,329

4 5 6 7 8
400,000 400,000 400,000 400,000 400,000
112,814 112,814 112,814 112,814 112,814
6,820 6,820 6,820 6,820 6,820
8,000 8,000 8,000 8,000 8,000
354,820 354,820 354,820 354,820 354,820
155,000 155,000 155,000 155,000 155,000
125,000 125,000 125,000 125,000 125,000
30,000 30,000 30,000 30,000 30,000
62,707 59,764 56,497 52,871 48,845
33,600 33,600 33,600 33,600 33,600
29,107 26,164 22,897 19,271 15,245
137,113 140,056 143,323 146,949 150,975
33,465 34,112 34,831 35,629 36,514

3 4 5 6 7

354,820 354,820 354,820 354,820 354,820


155,000 155,000 155,000 155,000 155,000
32,881 33,465 34,112 34,831 35,629

542,701 543,285 543,932 544,651 545,449

-24,241 -26,908 -29,868 -33,153 -36,800


-31,624 -28,957 -25,997 -22,712 -19,065
486,837 487,420 488,068 488,786 489,584

Cuadro 13 Cálculo de la Tasa


Inversión 470,000
Préstamo 329,000
Capital Propio 141,000 En este cuadro se calcula la Tasa
Prést/Inver (%) 70.00% Ponderada que represente las
condiciones establecidas de
Cap.Prop./Inv (%) 30.00%
endeudamiento e impuestos
Tasa Prést. (%) 11%
Tasa Cap. Prop (%) 18%
Impuesto "T"(%) 22%
Tasa Ponderada (%) 11.41%

erentes rubros que serán afectados porcentualmente, donde el Cuadro 11 está condicionado
el resultado del VAN será según la irformación porcentual que se ponga en cada uno de los
ersión" y la Columna "Aum. o Dism.%" , el dato -10%, entonces tendremos un VAN de
r la prueba), solo que primero se escribe -10% y el resultado del VAN se escribe en el Cuadro
N nuevo que de igual forma se pone en el Cuadro 15.
mismo se hace con los otros rubros, solo hay que tener cuidado, se borra lo puesto en las
resos, o sea siempre las demás casillas deben estar en 0%. Cuando se obtiene el dato,
en la columna de Dism. 10%, y por el contrario, si es 10% irá en la columna de Aum. 10%.
nución que se establezca para cada uno de los rubros, pero se recomienda que sea el mismo
el proyecto, para el ejemplo se utilizó un 10%. Siga la flecha. Eso no excluye que se pueda
o se comporta el VAN, pero para efectos comparativos se hará solo para cada rubro.
s rubros, que nos permitira en el Cuadro 16, visualizar que porcentaje ha aumentado el VAN
más sensibles para el proyecto. Por ejemplo, se pueden establecer algunos rangos que
Baja, de 3,01 a 10% Media, y de 10,01% en adelante Alta.

CUADRO 16 variación % VAN y Sensibilidad


VAN
Desv.% (-) Desv.% (+) Condición Sensibilidad
Inversión 6.02% -5.13% Media
Ingresos -7.75% 7.75% Media
Costos Variables -2.73% 2.73% Baja
Costos Fijos -0.72% 0.72% Baja
Tasa interés 3.33% -3.19% Media

tanto la Inversión, las Ventas y la tasa de interés son los rubros que impactan mayormente la
diciones del proyecto, en el caso de los Costos variables y Fijos son los que menos la afectan.
el VAN con un aumento o disminución de un 15% o la tasa que quieran, para ello se
ltado del VAN lo ponen en el Cuadro de Práctica, borran y luego pone 10% y apuntan el
eden practicar graficando los datos obtenidos.

VAN
Desv.% (-) Desv.% (+) Condición Sensibilidad
Inversión -100.00% -100.00%
Ingresos -100.00% -100.00%
Costos Variables -100.00% -100.00%
Costos Fijos -100.00% -100.00%
Tasa interés -100.00% -100.00%

ICA EN QUE CONSISTE EL ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD


ar por la deuda y se deglosa en

9 10
400,000 400,000
112,814 112,814
6,820 6,820
8,000 8,000
354,820 354,820
155,000 155,000
125,000 125,000
30,000 30,000
44,377 39,418
33,600 33,600
10,777 5,818
155,443 160,402
37,497 38,589

8 9 10

28,500
354,820 354,820 354,820
155,000 155,000 155,000
36,514 37,497 38,589
84,000
546,334 547,317 660,909

-40,848 -45,341 -50,329


-15,017 -10,524 -5,536
490,470 491,453 605,044

En el Cuadro 11 se resume todos lo


flujos para obtener el Flujo Neto
Efectivo con financiamiento, pero se
calcula con una tasa Ponderada.

Gráfico 1 VAN Comparativo (-10%, 0%, 10%)


2,700,000

2,600,000
Dólares $

2,500,000
Gráfico 1 VAN Comparativo (-10%, 0%, 10%)
2,700,000

2,600,000

Dólares $ 2,500,000

2,400,000

2,300,000

2,200,000

2,100,000

2,000,000
Aumento o Aumento o Aumento o Aumento o Aumento o
Disminución Disminución Disminución Disminución Disminución
de Inversión de Ingresos de Costos de Costos de Tasas de
Variables Fijos Interés

Column B Column C Column D

Gráfico 2 Impacto en % según VAN (-10% y 10%)


10.00%
8.00%
Axis Title

6.00%
4.00%
2.00%
0.00%
Inversión Ingresos Costos Costos Fijos Tasa interés
-2.00% Variables

-4.00%
-6.00%
-8.00%
-10.00%