Lesson From The Legends of Wall Street How Warren Buffet Benjamin Graham Phil Fisher T Rowe Prince and John Templeton Can Help You Grow Rich - En.pt PDF

LIÇÕES
de
LEGENDAS do
WALL STREET
Como Wa rre n Bu ffet t, Seja nj am em Gr aham, Ph il
F Isher,
T. Rowe Pr gelo, e J ohn Temp l Eton ele pode lp você cresce R i ch
Nikki Ross, PCP

O objetivo desta publicação é fornecer informações precisas e de autoridade em relação ao assunto abordado. No
entanto, é vendido com o entendimento de que nem o editor nem o autor apresenta, assim, jurídica, contábil,
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Biblioteca do Congresso de Dados de Catalogação na Publicação
Ross, Nikki.
Lições dos lendas de Wall Street / Nikki Ross.
p. cm.
Inclui índice. ISBN
0-7931-3715-2
1. Os capitalistas e financistas-Estados Unidos-biografia. 2. Investments-
Estados Unidos. 3. Wall Street. I. Título.
HG172.A2 L47 2000
332,6-DC21 00-022354
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Avançar Elogios
Lições dos Lendas de Wall Street
“Fornece insights sem precedentes sobre as melhores mentes financeiras

Do nosso Tempo . . . deve ler para todos os investidores “.
Christopher L. Hayes, Ph.D.

Fundador e Diretor do Centro Nacional para Mulheres & Retirement Research
“Todos os investidores podem se beneficiar de estudar como outros fizeram fortunas no

mercado, e Lições dos Legends é uma excelente maneira de descobrir as estratégias de cinco dos
investidores do mercado de ações mais conhecidas da América. Use este livro para ver como você
pode adaptar as estratégias de Graham, Buffett, preço, e os outros para ajudar a sua própria
carteiras. Você certamente vai se beneficiar dele.”
Stephen Sanborn
Diretor de Pesquisa, Value Line Publishing, Inc.
“Mais de uma carreira de 35 anos em investimento de capital, eu vim através de

alguns livros que eu encontrei para ser útil. Este livro é um dos poucos. Pertence na
minha pequena lista de recomendado
lendo para qualquer investidor sério “.
Philip K. Swigard
Berkshire Hathaway Acionista e Investidor Privado
“Se você quiser entender a literatura, você estudar os grandes autores; música, os grandes
compositores. Por que, então, fazer a maioria dos cursos de investimento ignorar os grandes
investidores e, em vez pregar a teoria de mercado eficiente, que nos ninguém pode vencer o
mercado e ignorar aqueles que diz? Felizmente, Nikki Ross de Lições dos Lendas de Wall
Street ajuda a corrigir a pontuação. Você encontrará conselho mais prático em
este livro do que em uma dúzia de textos de investimento acadêmicos “.
Don CEO Phillips,

Morningstar, Inc.
"Bem feito! Um excelente livro para o público investidor. A mistura de biografia e texto
acadêmico é único. Ele torna o aprendizado mais divertido.”
T. Wayne Whipple, CFA

Diretor Executivo, The New York Society dos Analistas de segurança, Inc.
“Articular lições dos decanos do mundo do investimento, esta maravilhosa how-to
livro é um recurso notável para os investidores.”
Bernadette B. Murphy
Analista-chefe de mercado, Kimelman & Baird LLC e palestrante regular
sobre Parede $ Semana treet Com Louis Rukeyser
“Os mercados sempre nos lembrar da necessidade de conselho sábio investimento. Os

insights oferecidos pela Equipa de investimento Sonho juntos por Nikki Ross são tão
oportuna como eles são brilhantes. A sabedoria e percepções desses cinco lendas
pode ajudar consultores, gerentes financeiros, consultores financeiros, corretores, e
mais importante que o investidor, desenvolver estratégias de investimento de
sucesso. Eu gostei de ler este excelente e informativo
livro e recomendo a todos os tipos de investidores.”
Michael T. Dieschbourg
CIMA, Consulting Group, Salomon Smith Barney
“Nikki Ross tem meticulosamente extraído o ouro de alguns dos veios mais ricos em
tempos modernos e refinou-lo de uma forma que torna valioso para todos aqueles que
querem investir de forma inteligente.
Ela fez leitura obrigatória para o investidor experiente
compreensível para os novatos “.
Ellis Traub
Presidente, Inve $ tware Corporação
“Divertido e informativo, cinco investidores lendários falar com você através de Nikki
Ross. Ela detalha as estratégias que eles usaram para adquirir e preservar suas fortunas
e explica como você pode criar
o seu próprio plano para a riqueza. Eu recomendo."
Gail Liberman
colunista e autor de Rags to Riches: Motivar histórias de
Como Ordinary People Alcançados extraordinária riqueza!
Dedicação
Para Deus, o doador de toda a sabedoria de meu
marido, José, por seu amor para minha mãe, Claire, por
sua coragem ao meu irmão, Richard, por sua devoção

Conteúdo
Prefácio ix
Parte I. Warren Buffett: A combinação Investor Super
1 Estratégias de Sucesso de Buffett: Construindo Riqueza real com

Regras de Investimento do senso comum e Devoluções Compostas 5
2 Buffett Aplica as 3 etapas: Obter insights de
Relatórios anuais 12
3 Buffett Aplica as 3 etapas (continuação): Insights Obtendo
de Stock Research Reports 20
4 GEICO Revisited 32
5 aplicação de estratégias de Buffett para diferentes tipos
de Investidores 38
6 A Reunião Anual final 40
7 a vida ea carreira de Warren Buffett 43
Parte II. Benjamin Graham: O Valor Números Investidores
8 Estratégias de Sucesso de Graham: as pedras angulares

de investir 51
9 Graham e seus seguidores Aplicar as 3 etapas:
Indo Bargain Hunting para ações subvalorizadas 57
10 do século 21 Value Investing com John Spears
e Mason Hawkins 74
11 aplicação de estratégias de Graham para diferentes tipos
de Investidores 82
12 A vida ea carreira de Benjamin Graham 84
Parte III. Phil Fisher: O Crescimento Investigative da Investor
13 Estratégias de Sucesso de Fisher: Avaliando a Companhia

Pessoas, produtos e Políticas 93
vii
Conteúdo viii
14 Fisher Aplica as 3 etapas: a obtenção do Scuttlebutt 95

15 Motorola Revisited 106
16 aplicação de estratégias de Fisher para os diferentes tipos de investimento 113 17 Espinhos e
rosas: aprender com os erros de investimento 117
18 A vida ea carreira de Phil Fisher 119
Parte IV. Thomas Rowe Price: A Visionary Crescimento Investidores
Estratégias de Sucesso 19 da Preço: Pense como um empresário, mas

Esteja ciente de que a “mudança é única certeza do Investidor” 129 20 Preço Aplica
as 3 etapas: Examinando o crescimento e
Ciclos de vida das empresas 132
21 aplicação de estratégias de preço para diferentes tipos de investidores 148 22 atuais e
futuras tendências de investimento: Tecnologia,
Cuidados de Saúde e Serviços Financeiros 161
23 A vida ea carreira de Thomas Rowe Price 164
Parte V. John Templeton: A Spiritual Global Investor
24 de Templeton Estratégias de Sucesso: Foresight, Paciência,

ea visão contrária 177
25 Templeton Aplica as 3 etapas: Worldwide
Comparação de compras para Stocks 180
26 15 Regras do senso comum de Templeton para
Sucesso de investimento 187
27 A Evolução e importância do investimento global 194
28 aplicação de estratégias de Templeton para diferentes tipos
de Investidores 201
29 de Templeton visão positiva: The Future of Free Enterprise
eo Mercado de Ações 204
30 A vida ea carreira de John Templeton 208
Parte VI. Criar o seu próprio Plano de Riqueza
31 Como você pode aplicar uma versão composta das 3 etapas

eo retorno do investimento de projectos potenciais 213
32 Como você pode construir e preservar a riqueza real 226
Notas finais 251

Índice 259
Prefácio
S Atingindo um máximo de AN conferência de gestão de investimentos em Miami, Florida, John

Templeton, previu, “O Dow Jones Industrial Average será mais de 1.000.000 até o final do
século 21”. Notei as sobrancelhas levantadas, expressões de olhos arregalados, e
olhares quizzical de alguns na público, mas a partir de uma perspectiva histórica a sua
lógica é realista. No início do século 20, a Dow foi de aproximadamente 100 em números
redondos e no dia em que falou, 18 de novembro de 1999, o índice foi de 10.600, um
aumento de mais de 100 vezes. Se o Dow aumenta na mesma proporção neste século
como o último, atingirá 1.000.000 pelo ano de 2099.
Embora Templeton estava otimista sobre o futuro do mercado de ações, ele advertiu: “Esteja
preparado [emocionalmente e financeiramente] para mercados de urso século 21”. Em geral,
mercados de urso são definidos como quedas de 20 por cento ou mais do mercado e pode ser
causada por vários fatores, tais como inflação e taxas de juros, menores lucros das empresas, e
uma mudança negativa na psicologia dos investidores (para obter detalhes sobre o discurso de
Templeton, consulte o Capítulo 29). aviso do Templeton foi oportuna, porque os sinais de um
mercado de urso apareceu na Primavera de 2000.
Mesmo se você investir quando o mercado está indo para cima, você não pode estar no
direito existências. De acordo com Anthony Dwyer, estrategista de mercado com uma corretora
Wall Street, o Dow subiu 25 por cento em 1999,
ix
Prefácio
mas 60 por cento das ações na New York Stock Exchange não aumentou. 1
Como este livro pode ajudá-lo

A sabedoria de cinco investidores lendários é condensado em três passos vitais para investir,
juntamente com conselhos sobre como você pode aplicar suas estratégias em qualquer mercado
clima-up, para baixo ou para os lados. Poderá encontrar mais informações para ajudá-lo a tomar
melhores decisões de investimento, se você é um novato ou um investidor sofisticado, comprando
ações individuais, fundos mútuos, ou empregar um gerente de dinheiro.
Você pode estar familiarizado com uma ou mais das lendas em destaque; no entanto, este
livro contém atualizados aplicações, modernos de suas estratégias. Capítulos sobre eles
fornecem, o conhecimento investimento essencial diferente e princípios que podem ser
combinados para criar um plano de investimento de som:
•Templeton e da Fundação
Warren Buffett, Templeton,
um bilionário queum
que criou x histórico extraordinário investimento
de longo prazo, dá insights sobre como lucrar com a leitura dos relatórios
anuais e o que procurar em relatórios de pesquisa de ações.
• Benjamin Graham, o pai do investimento em valor que se tornaram ricos através do
desenvolvimento e aplicação de critérios para análise de segurança, explica os números
financeiros importantes e relações necessárias para avaliar uma empresa. Os seguidores
de Graham dar critérios expandidos para investir do século 21.
• Phil Fisher, que fez fortuna com um método de investimento detetive-like, diz
como escolher ações com enorme potencial de lucro, avaliando os principais
executivos, produtos e políticas de uma empresa.
• Thomas Rowe Price, um futurista que adquiriu sua fortuna investindo em ações de
crescimento e aplicando a teoria do ciclo de vida das empresas (nascimento,
maturidade, declínio), discute os sinais de desaceleração do crescimento e as
tendências que afetam os estoques. gestores de dinheiro da T. Rowe Price Associates,
o fundo mútuo grupo Preço fundada, atualizar e expandir o seu conselho.
• John Templeton, o decano do investimento global e fundador da Fundos

xi prefácio
criou espiritual, bem como a riqueza material, compartilha 15 regras de investimento

intemporais e estratégias para investir global.
Como este livro é organizado
Partes I a V começar com uma visão geral de cada homem e de suas realizações. A seguir, você
encontrará uma descrição de suas estratégias de sucesso e princípios de investimento, seguido
por uma discussão de como eles se aplicam as 3 etapas:
1. Reunir as informações, detalha como as lendas encontrar ligações

e empresas de pesquisa e como você pode pesquisar os estoques usando a
Internet, publicações impressas e outras fontes de informação.
2. Avaliar as informações, descreve como eles se aplicam a sua

critério. Você vai aprender como estes grandes investidores olhar para informação-os
números financeiros quantitativos de um negócio e como eles avaliam informações-o
qualitativa qualidade da gestão e produtos de uma empresa. Descrições de empresas
que compraram são usados como exemplos (eles não podem possuir essas ações
pelo tempo que você está lendo este livro e os fundamentos da empresa eo preço das
ações podem não justificar a compra). Você também vai descobrir que as lendas têm
critérios semelhantes para números financeiros, tais como vendas e lucros, margens
de lucro e retorno sobre o patrimônio líquido; no entanto, existem diferenças na
maneira como eles olham para informações financeiras.
3. Tomar a decisão, discute como eles fazem comprar, manter e

vender decisões.
Capítulos adicionais incluem material exclusivo para cada homem, descrições de

como aplicar as estratégias com base no seu próprio perfil conservador, moderado ou
agressivo investimento (por ajuda para decidir sua categoria, consulte o Questionário de
Perfil do Investidor, no final do capítulo 32) -e uma breve narrativa sobre suas vidas e
carreiras. Você pode começar lendo a visão geral e informações sobre as estratégias de
investimento ou ir diretamente para as 3 etapas. Se você quer saber
mais sobre as origens das lendas, você pode ler a informação biográfica em primeiro
lugar.
Na Parte VI você vai descobrir como aplicar uma versão composta das 3 etapas e
obter informações para criar seu próprio plano para a riqueza.
de Preço, Prefácio xii
Agradecimentos do Autor: pesquisas,

entrevistas e Contribuições
Gostaria de agradecer as seguintes pessoas por suas contribuições:
Warren Buffett e Debbie Bosanek, seu assistente, me convidou para reuniões anuais
da Berkshire Hathaway e apresentou relatórios anuais anteriores e outros materiais para
empresa, Thomas Rowe Price. Norwitz me deu permissão para usar alguns dos escritos
os capítulos sobre Buffett.
David Catalan, diretor-executivo do Omaha Press Club, e Gary Harper,
trabalhando com o Press Club, me convidou para falar no clube, junto com dois outros
autores, Andrew Kilpatrick e Janet Lowe, recapitulando discursos de Buffett e Munger
das após 1998 anual reunião da Berkshire Hathaway. Preparar-se para o discurso me
deu um maior conhecimento sobre como Buffett e Munger investir.
de Preço; e SteveeNorwitz,
John Spears vice-presidente;
Robert Q. assistida
Wyckoff, Jr., de Tweedy com capítulos
Browne sobreHawkins
e Mason o fundador da
e Lee
Harper a Southeastern Asset Management mobilado materiais e conselhos para os
capítulos sobre Benjamin Graham. John Bajkowski, editor de Investir computadorizada, que
escreveu sobre Graham, contribuiu com um artigo sobre a análise de relação financeira
que ele escreveu para a AAII Jornal ( Associação Americana de Investidores
Individuais).
Flister;
UmDavid Testa diretor
agradecimento de investimentos;
especial Bob Smith,
a Phil Fisher (Fisher queeu
pediu que administra
me refiro afundo original
ele como Phil
vez de Philip). Ele é uma das pessoas mais conscientes que eu conheço e passei horas do seu
tempo ao telefone, através de fax, e por cartas, responder às minhas perguntas. Eu também
gostaria de agradecer o filho de Phil, Ken, CEO da Fisher Investments e um colunista popular
para
Forbes revista, bem como Sherri, a esposa de Ken, e Clay, seu filho, por sua ajuda.
George Roche, presidente da T. Rowe Price Associates; seu assistente, Joan

xiii prefácio
dados de uma história inédita da T. Rowe Price Associates e publicações da empresa.
John Templeton foi tão gentil como contribuir alguns dos seus escritos. Sou grato
por nossas conversas telefônicas e do tempo que passei com Templeton no Summit
Investment Management Institucional, Novembro de 1999, o que me ajudou a aprender
mais sobre ele. Don Reed, presidente do Conselho de Investimento Templeton; Mark
Holowesko, diretor de pesquisa de ações global e gerente de dinheiro para alguns dos
fundos Franklin Templeton; Charles Johnson, CEO da Franklin Resources; e John
Galbraith, ex-presidente da Templeton Management Company, forneceu informações e
comentários para os capítulos sobre Templeton. Mary Walker, assistente de Templeton,
tem sido muito gracioso.
Thomas E. O'Hara presidente da Associação Nacional de Investidores Corporation

e sua esposa, Eleanor, me deu incentivo. E graças a Cindy Zigmund, Jack Kiburz, e
Trey Thoelcke em Dearborn, que trabalhou neste projeto. reconhecimentos adicionais
continuar após o último capítulo.
Eu espero que você goste de ler este livro tanto quanto eu gostei de escrever isso e você
encontrar grande benefício com as lições desses investidores lendários.
parte I
Warren Buffett:
A
Combinação Super
Investidor
O histórico ible longo prazo do sucesso do investimento desde que ele começou a
investirneem
dos homens
1956. maiscomo
Referido ricos da América, Warren
o Superman Buffett teve
de Investidores, um incred-
Buffett lê e interpreta relatórios
corporativos em altas velocidades, tem uma memória incrível para números, e faz com que as
decisões de investimento cruciais durante nervosa, rangendo mercados, com nervos de aço;
sua personalidade é também como Clark Kent's-leve educado.
O epítome do sonho americano, a ascensão de Buffett de origens humildes para

grande riqueza não mudou seu estilo de vida modesto, boas antiquados moral, humor
caseira e terra-a-terra sabedoria. Ganhar dinheiro era mais uma necessidade para Buffett
em seus primeiros anos, mas depois tornou-se muito como um jogo com dinheiro como o
scorecard. Embora Buffett gosta das coisas boas da vida, ele não abusar. Ele ainda vive na
mesma casa que ele comprou por cerca de US $ 32.000. A idéia de Buffett do uso do
dinheiro é que se você gastar um dólar hoje, você também está gastando o valor agravado
desse dólar muitos anos a partir de hoje. Ele selecionou ações com sabedoria e aplicou o
princípio do interesse composto para investir.
Buffett não estabelecer o seu histórico de sucesso de investimento sozinho. Ele estudou
as estratégias de outros grandes investidores e combinou-as com sua própria experiência. Os
investidores com poderes de investimento menos-que-super pode imitar suas técnicas e
também criar lucros de investimento pendentes.
3
4 Les filhos das lendas de Wall Street
Realisticamente definindo seu nível de competência, Buffett investe apenas em empresas que ele
entende; apenas aqueles que fazem sentido econômico para ele. Quando Buffett não consegue encontrar
investimentos encontrando seus critérios, ele se senta à margem de uma posição de caixa que procuram
oportunidades de compra.
Em 1956, ele começou sua carreira gestão de uma parceria de investimento. Treze anos
depois, ele vendeu a maioria dos seus stocks. Sua parceria tinha aumentado a uma taxa anual
composta de cerca de 23,8 por cento em comparação com 9 por cento para o Dow Jones
Industrial Average, e patrimônio líquido de Buffett chegou a US $ 25 milhões. Durante este
tempo, a especulação era galopante, os estoques eram perigosamente alta, e ele queria
proteger os lucros para si e seus parceiros.
Entre 1973 e 1974, quando a Média Industrial Dow Jones afundou mais de 40 por
cento, Buffett tinha o dinheiro para fazer compras incríveis. Como presidente da Berkshire
Hathaway, uma empresa de Buffett controlada e se transformou em uma holding, ele
comprou ações de empresas públicas e empresas privadas. Em 1973, Buffett investiu
cerca de US $ 10 milhões em ações da The Washington Post após o estoque caiu
aproximadamente 30 por cento. Ele também adquiriu a Buffalo News. Após o estoque de
GEICO Corporação caiu de US $ 60 a US $ 2 por ação no
1976, Buffett começou a comprar. GEICO fez uma grande recuperação, e cerca de duas décadas
depois, ele comprou as ações remanescentes, adquirindo, assim, toda a empresa. Buffett também
compraram ações da Capital Cities / ABC (Capitais internacionais foi posteriormente adquirida pela
Disney), Gillette, American Express, Freddie Mac, Coca-Cola, e outros.
Embora Buffett compra ações, às vezes ele investe em obrigações, e em 1996, ele
investiu em prata em cerca de US $ 4,25 a onça. Em 1998, ele adquiriu Dairy Queen
International. Ele também adquiriu a General Re, líder mundial no negócio de propriedade /
acidentes resseguro. Com ações da Berkshire Hathaway como moeda, esta transação
envolveu o equivalente a US $ 22 bilhões.
Agora, um multibilionário, Buffett também criou riqueza real para aqueles que investiram
com ele e segurou a longo prazo. De acordo com um Para ser s artigo, 11 de outubro de 1999 R
$ 10.000 investidos em Berkshire Hathaway em 1965 tinha crescido para US $ 51 milhões. 1
Capítulo 1
Estratégias de Sucesso de Buffett:

Construção de riqueza real com
Regras de Investimento do
senso comum e Devoluções
Compostas
B UFFETT PENSA EM compra de ações como se estivesse comprando um pedaço de negócios para
manter a longo prazo. Ele olha para as empresas que têm um histórico de sucesso financeiro,
gestão da qualidade, uma grande vantagem competitiva, e produtos de marca superiores
usados repetidamente. Geralmente, ele adquire empresas gerando fluxos confiáveis de ganhos
que podem ser reinvestidos para aumentar os negócios e produzem altos retornos sobre o
dinheiro investido pelos acionistas. Antes de comprar um estoque, Buffett pede: “É este um
negócio maravilhoso? É a venda de ações a um preço razoável?”
Comprar empresas com User-friendly produtos que a mente capturar parte

e Market Share
professor de marketing Robert Peterson pesquisado satisfação do cliente há anos, mas

não encontrou nenhuma evidência para provar isso leva a repetir negócios. Então,
Peterson descobriu que uma ligação entre a satisfação do cliente e repetir negócios ocorre
quando uma ligação emocional se desenvolve entre o cliente eo produto ou serviço. 1
Buffett compra empresas com produtos que preenchem as necessidades básicas da sociedade, apelam
para as emoções humanas, e evocam imagens altamente favoráveis.
5
Gillette preenche uma necessidade básica, por exemplo, e está associada com a preparação.
Para muitas pessoas, o desejo de chocolate equivale a comer um doce em See e ter sede
cria uma imagem mental de uma bebida Coca-Cola. Firmas como estas estabeleceram
imagens de marca ao longo dos anos com a sua publicidade poderosa e de marketing
de Buffett Les filhos das lendas de Wall Street
inteligente. Seus produtos são na consciência pública, o que ajuda a criar uma barreira à
concorrência.
Geralmente, Buffett é um cliente das empresas que ele adquire. Antes que ele
adquiriu a Nebraska Furniture Mart, Buffett comprou lá por muitos anos. Nas reuniões
anuais da Berkshire
estratégias Hathaway,
que ele tenha mordiscando
aplicado, doces
bem como de uma Sé,
o significado desegurando uma Coca-Cola
suas compras. compra 6
em uma mão e uma Dairy Queen gelo macio creme cone no outro, Buffett piadas sobre
colocar seu dinheiro onde sua boca está.
alto valor percebido dos produtos tende a dar às empresas a capacidade de repassar os
custos mais elevados para os clientes durante os períodos inflacionários, e para vender produtos
compra e siga
durante as sua liderança.
recessões quando os Mas é importante
clientes entender
poderiam cortar os critérios de investimento e
em compras.
Comprar Empresas com Gestão da Qualidade
Comprar uma empresa com gestão inepta pode ser como a compra de um trem sem trilhas para
correr. executivos inteligentes se concentrar em seus pontos fortes core business em vez de estar
privadas ou públicas, ou outras explorações. Alguns seguidores Buffett ver o que ele
envolvido com empresas de fora de seu nível de competência. Gestores de empresas Buffett
comprou estão focados, amam o que fazem, e tratar acionistas, clientes e empregados de forma
justa. Rose Blumkin, fundador do Nebraska Furniture Mart, tem um lema de montagem, “vender
barato e dizer a verdade.” Além disso, os executivos que trabalham para a empresa sair do seu
caminho para encontrar os produtos que preenchem as necessidades do cliente. Os funcionários são
especialmente
continua treinados
a fazer para quando
compras prestar serviço
percebede qualidade aoem
valor, seja cliente.
ações ou títulos, empresas
Justificativa investimento de Buffett e Estratégias
Embora Buffett tem refinado e modificado suas estratégias ao longo dos anos, ele
Estratégias de Sucesso de Buffett: Edifício real riqueza 7
de prata, por exemplo, foi amplamente divulgado na imprensa. Durante a reunião anual da
Berkshire Hathaway 1998, o vice-presidente Charlie Munger apontou que a compra representava
apenas cerca de 2 por cento dos ativos da Berkshire e o impacto no valor total do ativo no
momento em que foi mínima. Além disso, a mídia especulação sobre movimentos de
investimento de Buffett não é sempre correto.
O relatório anual da Berkshire Hathaway 1998 listados participações de ações ordinárias

com um valor de mais de US $ 750 milhões. As posições de ações relatadas foram American
Express, Coca-Cola, Disney (foi vendido em 1999), Freddie Mac, Gillette, The Washington Post,
e Wells Fargo.
Entre as empresas privadas foram GEICO e General Re na categoria de seguros e
de Segurança de Vôo e Executive Jet no grupo de serviços de voo. Nebraska Furniture
Mart, RC Willey mobiliário Home, e Star Furniture Company foram listadas na categoria
mobiliário doméstico. O grupo sapato incluído HH Brown Shoe Company, Lowell Shoe, e
Dexter Shoe Company, enquanto o grupo de jóias incluído diamante Lojas de Helzberg
e Borsheim de. Outras propriedades privadas foram Dairy Queen International, da See
Candies, Scott Fetzer Empresas (enciclopédias mundo Reserve, compressores de ar
Campbell Hausfeld, Kirby sistemas de limpeza doméstica), e o Buffalo News.
Sendo um pensador independente, Buffett comprou ações quando muitos investidores não
reconheceu o valor ou foram mesmo negativo sobre as empresas. Duas estratégias que ele tem
aplicado, a compra de candidatos reviravolta excepcionais e compra de empresas durante
mercados de urso que ele acreditava que tinha um grande potencial a longo prazo, são ilustradas
a seguir.
Comprar candidatos Turnaround excepcionais
Buffett comprou ações da Wells Fargo em 1990. Conhecido como o banco mais antigo no oeste, Wells
Fargo é uma holding com sede na Califórnia, com operações em serviços bancários, hipotecas,
serviços de confiança, cartões de crédito e corretagem de valores mobiliários.
Fãs de filmes ocidentais e lustres da história pode recordar contos de bandidos mascarados
que roubaram diligências que transportam cargas valiosas em caixas de segurança Wells Fargo. A
empresa traça a sua história de volta para
1852. Após o ouro foi descoberto em 1848 na serraria de John Sutter perto de Coloma,
Califórnia, pessoas de todo o país viajaram à região, atraídos pela perspectiva de
lucros. Entre eles estavam dois empresários orientais sucesso, Henry Wells e William
G. Fargo, que
Street
observava as multidões prospecção de ouro e concebeu outra maneira de fazer as suas fortunas.
Em 18 de março de 1852, eles começaram a Wells Fargo & Co., um bancário e firme expresso.
Wells Fargo sobreviveu ao pânico financeiro de 1855, quando houve uma corrida aos
vários bancos da Califórnia, bem como o grande terremoto de Califórnia de 1906. 2 Quando
Buffett comprou seu estoque, Wells Fargo estava passando por um outro tipo de crise. Em
1990, a Califórnia foi em uma recessão e os valores dos imóveis eram muito deprimido. Wells
Fargo tinha uma grande porcentagem de seus empréstimos no mercado imobiliário.
Investidores questionaram o valor desses empréstimos e alguns foram ainda preocupado com
futuro solvência do banco. As ações da Wells Fargo caiu mais de 30 por cento e Buffett
comprou. Ele pensou que o CEO Carl Reichard e sua equipe pode orientar a empresa
durante a crise. Sob a liderança de Reichard, o banco instituiu um programa de corte de
custos, reduzindo o número de funcionários, bem como alterar a estrutura de compensação, e
criou outras fontes de receitas com serviços bancários adicionais. Buffett comprou este
estoque abaixo do valor contábil (valor líquido) por ação. Califórnia puxado para fora da
recessão eo mercado imobiliário recuperado. Tendo acrescentado à sua compra original,
Buffett investiu US $ 392 milhões em Wells Fargo. Este investimento foi de US $ 2,39 bilhões
fundada The Washington Post em 1877. Alguns outros 8 Les filhos das lendas de Wall
no final de
1999. Henry Wells e William G. Fargo também fundou outra das principais participações de
Buffett, American Express (discutido no Capítulo 5).
Comprar uma empresa enfrentando problemas graves para os negócios exige saber muito
sobre ele e estar confiante de que os problemas são temporários. Para os investidores individuais,
pode ser aconselhável para comprar um candidato reviravolta apenas como parte de uma carteira
muito mais diversificada.
Comprar ações em mercados em queda livre
Em maio de 1997, durante uma excursão do livro turbilhão, Katherine Graham parou em
Omaha. Ela estava lá para ouvir os discursos de Buffett e Munger no encontro anual da
Berkshire Hathaway e promover seu livro História pessoal. Uma longa fila de acionistas
da Berkshire Hathaway se reuniram, à espera de obter o autógrafo da mulher que havia
enriquecido seus bolsos, servindo à frente do The Washington Post.
De acordo com fato brochura do The Washington Post, jornalista Stilson Hutchins
possuiu o Post e, posteriormente, foi vendido a Eugene Meyer, um financista. A filha de

Meyer Katherine casou Philip Graham, um homem brilhante, carismático quem Meyer
admirado. Quando Meyer faleceu, Philip assumiu, e em 1961, ele comprou Newsweek.
Criado em uma época em que poucas mulheres trabalhavam e o papel da mulher era
cuidar da casa, Katherine Graham foi empurrado para executar o Post, bem como criar os
filhos sozinha por causa da morte de Filipe, aos 48 anos, em 1963. A pós veio a público em
1971, vendido por US $ 26 por ação. Entre 1973 e 1974, o Dow Jones caiu mais de 45 por
cento. Durante este tempo, a cobertura do Post do escândalo Watergate recebeu atenção
nacional. Repórteres Bob Woodward e Carl Bernstein estavam ocupados escrevendo
histórias sobre o arrombamento de Watergate e da corrupção na Casa Branca que levam à
renúncia do presidente Nixon. Quando o estoque do Post caiu 30 por cento, Buffett
comprou, pagando US $ 6,37 a ação (ajustado para splits). Na época, com base nas
receitas da empresa (vendas), o valor do Post foi cerca de quatro vezes o preço que ele
pagou. 3 Buffett ficou impressionado com os números financeiros, bem como a integridade
ea qualidade das pessoas no Post, incluindo Katherine Graham, seu editor Ben Bradley, e
os repórteres Bob Woodward e Carl Bernstein.
Ao longo dos anos, Buffett se tornou um conselheiro e amigo de Katherine Graham. Buffett
atuou no conselho de administração e por causa das suas recomendações o Post instituiu um
programa de recompra de suas ações e aumento de valor para o acionista de outras maneiras. 4 Em
1993, o ano de Katherine Graham se aposentou, o investimento de Buffett no Post de cerca de US
$ 10 milhões foram produzindo $ 7 milhões em dividendos e tinha um valor de mais de US $ 400
milhões de mercado. O valor de mercado de fim de ano de 1999 foi de US $ 960 milhões.
Katherine Graham foi eleito por Fortuna revista para o Salão de Negócios of Fame.
Sob sua liderança o Post foi agraciado com prêmios Pulitzer e ganhou elogios de
ambos Buffett e Munger. O filho de Katherine, Donald, é agora presidente do Post.
A evolução das estratégias de Buffett
Como um jovem, Buffett estudou análise técnica (analistas técnicos dependem fortemente de
mudanças de volume e preço em oposição a avaliar a solidez financeira de uma empresa e
rentabilidade). Buffett escreveu mesmo um
artigo para Barron sobre as estatísticas de Frações, considerado um indicador técnico não
confiável hoje. Então, Buffett ler O Investidor Inteligente
de Wall Street
por Benjamin Graham e ficou tão impressionado que ele viajou para Nova York, onde estudou
análise de segurança com Graham. Anos mais tarde, em 1994, falando em um almoço realizado
pela Sociedade New York dos Analistas de segurança para honrar Graham, Buffett disse: “Se
eu não tivesse conhecido Ben Graham, eu ainda poderia estar brincando com as estatísticas de
empresas. Um admirador de Fisher, Buffett elogiou seu investi- 10 Les filhos das lendas
Frações”. Graham ensinou Buffett uma maneira diferente de pensar em investir e se tornou seu
mentor, professor, empregador, e herói.
Quando Graham foi às compras em Wall Street, que estava procurando vendendo ações
Fisher e aplicou alguns de seus critérios para avaliar pessoas, políticas e produtos das
em barganhar preços com base nos resultados ou no valor contábil. Considerado o pai do
investimento em valor, Graham focada nos números financeiros de uma empresa. Para se
proteger contra compras transformar-se limões em vez de pechinchas, Graham comprou
carteiras amplamente diversificada de ações e títulos. Como se poderia usar um cinto com
gestão e como uma empresa é dirigida. Buffett estudou abordagem de investimento de
suspensórios para proteção adicional, Graham comprou ações abaixo do que ele achava que
valiam, criando uma margem de segurança (um conceito Graham desenvolvido). Se Graham
pensou um estoque era de US $ 20 por ação e ele poderia comprá-lo em US $ 14 por ação, por
exemplo, a margem de segurança seria de 30 por cento. Quanto maior a margem de segurança,
que confortável
mais se concentra mais sentia.
Graham no lado qualitativo do investimento, a julgar a capacidade de
Nos primeiros anos de carreira investimento de Buffett, emulando Graham, ele comprou
Califórnia
carteiras gerente
bem de dinheiro
diversificadas PhilaFisher,
de ações um pioneiro dobaratos.
preços estatisticamente investimento emensinamentos
Indo além crescimento
de Graham, Buffett tem evoluído como um investidor, mas ainda adere aos princípios fundamentais
de seu mentor. investimentos de Buffett são mais concentrados. Ele compra de alta qualidade, as
empresas bem administradas e está disposta a pagar mais. Para a maior parte, Graham vendeu
deu-lhe
ações insights
dentro sobreanos
de poucos a compra
após a de grandes
compra. empresas.
Agora, Buffett
Buffett investe também
a longo prazovisitou
porque
encontrou investimento de curto prazo não fornece os grandes lucros um investimento pendentes
possam longo do tempo.
Charlie Munger, vice-presidente do parceiro e amigo Berkshire Hathaway e Buffett,

habilidades mento em reuniões anuais da Berkshire Hathaway. Aplicando tanto no conceito de Graham
do investimento em valor e abordagem de Fisher para comprar ações de crescimento em circulação,
Buffett combinou estratégias de crescimento e de valor para criar seu próprio estilo de investimento.
Regras de Investimento do senso comum de Buffett
Investir preciso disciplina, paciência e conhecimento, mas também é importante aplicar

o senso comum. A seguir estão oito das regras de senso comum de Buffett para
investir:
1. Ter uma nota escrita ou mental de seu plano de investimentos e ter a disciplina
para segui-lo.
2. Seja flexível o suficiente para mudar ou evoluir suas estratégias de investimento quando o
julgamento de som e as condições de mudança mandado.
3. vendas de Estudo e lucros de uma empresa e como eles são derivados.
4. Concentre-se no seu candidato compra. Entenda produtos ou serviços da

empresa, a posição da empresa em seu setor, e como ele se compara com
a concorrência.
5. Aprenda tanto quanto possível sobre as pessoas a gerir o negócio.
6. Quando você encontrar um grande valor das ações, não se deixe influenciar por
previsões para o mercado de ações ou a economia.
7. Sente-se à margem de uma posição de caixa, se você não consegue encontrar investimentos
de valor com base em seus critérios. Muitos investidores emocionais cometem o erro de
comprar a preços muito elevados em relação ao valor.
8. Defina o que você não sabe tão bem quanto o que você sabe e ficar com o
que você sabe.
Capítulo 2
Buffett Aplica as 3 etapas:

Obter Insights de
Relatórios anuais
Passo 1. Reúna da Informação
Para encontrar ligações de investimento e reunir informações sobre empresas, Buffett lê

publicações como The Wall Street Journal, The New York Times, The Washington Post,
Buffalo News, Forbes, Fortune, EUA Hoje, Barron, e World Financial. Ele olha para
notícias sobre os candidatos potenciais de compra, as indústrias em que operam, e
condições econômicas gerais.
Buffett estuda a história operacional de uma empresa para obter uma compreensão de
onde tem sido, assim como suas operações atuais, o que lhe dá pistas sobre onde ele pode
ser dirigido. Ele lê os relatórios das empresas de seu candidatos de aquisição, que inclui o
anual, 10-K, 10-Q e relatórios 8-K. O 10-K é um relatório anual exigido pela Securities and
Exchange Commission (SEC) que contém grande parte da mesma informação encontrada no
relatório anual da empresa, mas fornece detalhes adicionais. O 10-Q arquivado com a SEC
trimestrais e informações atualizações para relatórios anuais. A 8-K é usado para comunicar
alterações significativas; por exemplo, vendas de ativos ou demissões de diretores ou
conselheiros.
Além disso, Buffett lê declarações de procuração, que solicitam votos dos acionistas para o
conselho de administração ou de outros assuntos; lista com-
12
Buffett Aplica as 3 etapas: Obter Insights de Relatórios Anuais 13
pensação, de compra de ações e opções de ações dos executivos e conselheiros; e contêm

gráficos de desempenho estoque comparativos. Para ajudá-lo a comparar experiências e
registos financeiros das empresas, Buffett estuda relatórios dos concorrentes também.
Relatórios da empresa podem ser obtidas pelo telefone ou departamentos-mails e de relações

com investidores, visitando os sites da empresa (www. companiesonline.com contém os endereços
dos sites de muitas empresas) e o Web site da Comissão de Valores Mobiliários (www. sec. gov).
Os nomes dos concorrentes podem ser encontrados através de serviços de pesquisa de dados de
estoque e pode ser fornecido pelos departamentos de relações com investidores.
Um assinante Inquérito ao Investimento Value Line ( valueline.com), Buffett este considera

um serviço de pesquisa valiosa para a obtenção de informações sobre ações. Outros serviços
de dados de impressão e de ações eletrônico também fornecer dados de estoque extensas, tais
como Bloomberg Financial (www.bloomberg. Com), a Standard & Poor
(www.standardandpoor.com) e Morningstar (morningstar.com). oferece perfis de Hoover de
histórias empresa (www.hoovers.com).
Buffett também pode falar com a gerência, concorrentes e outras pessoas relacionadas ou
bem informados sobre os candidatos de compra de ações, e muitas vezes ele investiga
produtos por usá-los ele mesmo.
Etapa 2: Avaliar a Informação

Buffett começa a sua avaliação, olhando para um negócio para determinar se ele atende seus
critérios. Em seguida, ele olha para o preço das ações para decidir se ele é atraente. Igualando a
compra de um estoque para comprar um pedaço de um negócio, Buffett faz perguntas, tais como:
• O negócio é compreensível?
• São o CEO e altos executivos focado e capaz baseado em histórico anterior
da empresa de vendas e lucros e como o negócio é executado?
• Faz relatório de gestão abertamente aos acionistas?

• A empresa tem alta qualidade, produtos de marca usados repetidamente e
fidelização de clientes elevados?
• A empresa tem uma grande vantagem competitiva e barreiras à concorrência
potencial?
• É o negócio gerando bons fluxos de caixa proprietário lucro-livres?
• O negócio tem uma história de longo prazo de aumentar as vendas e lucros a uma
taxa favorável de crescimento?
• A empresa alcançou um 15 por cento ou melhor retorno sobre o patrimônio
líquido e um retorno que compara favoravelmente com investimentos
alternativos?
capa a capa. O relatório anual começa 14 Les filhos das lendas de Wall Street
• A empresa manteve uma margem de lucro favorável em comparação com a
margem de lucro dos concorrentes?
• Quais são os objetivos do negócio e os planos para alcançá-los?
• Quais são os riscos do negócio?

• O negócio tem boa força financeira com baixos requisitos ou administráveis
de dívida?
• É a venda de ações a um preço razoável em relação a futuros resultados e
potencial de preço?
“Como você ler relatórios anuais?” Buffett respondeu, com um sorriso, que ele lê-los de
Lendo os relatórios das empresas e relatórios de pesquisa da Value Line ajuda Buffett
determinar se uma empresa atende seus critérios. Uma empresa não pode atender às
expectativas tudo de Buffett, mas tem que ser verdadeiramente excepcional e venda a um preço
atraente.
Insights investimento de Relatórios Anuais
Desde 1956, quando começou sua carreira, Buffett tornou-se um gênio em lendo relatórios
anuais, bem como outros relatórios da companhia. A parte difícil para muitos investidores é a
uma empresa
leitura para evitar.
e entendimento Quando um financeiras.
das demonstrações acionista Berkshire
Isso pode Hathaway perguntou
ser superado através daBuffett,
leitura
das declarações, juntamente com relatórios de pesquisa que apresentam os números financeiros
de uma forma mais acessível, como Inquérito ao Investimento Value Line ( descrito no Capítulo 3).
Lendo relatórios anuais da Coca-Cola ajudou Buffett fazer sua decisão de acumular o
estoque entre 1987 e 1988. relatórios anuais da Coca-Cola deu informações Buffett sobre
as metas da administração e grande potencial de crescimento da empresa nos mercados
mundiais.
Os relatórios anuais podem revelar um investimento potencialmente lucrativo ou
com a carta do CEO aos acionistas, em seguida, passa para os destaques financeiros,
uma descrição do negócio, discussão dos resultados de operações passadas, os
segmentos de negócios, incluindo novos produtos que podem ter sido introduzidos, R & D,
metas e números de desempenho da administração. Em seguida é a opinião do auditor e
as demonstrações financeiras. última página do relatório conter a localização e número de
telefone da empresa, endereço do site, a notificação da reunião anual, e outras
informações.
Como Buffett lê a carta do CEO e discussão da administração, ele questiona se este é um

relatório com informações valiosas para os acionistas ou material principalmente promocional.
Buffett espera que a direcção das empresas que ele compra para relatar abertamente e
honestamente.
relatórios anuais de Buffett aos acionistas da Berkshire Hathaway foram Espontânea.
No relatório anual de 1976, Buffett observou que ele estava decepcionado com a divisão
têxtil (posteriormente vendido). Ele explicou que os custos eram altos porque a
administração não avaliou as capacidades de equipamentos e funcionários
adequadamente. O relatório anual da Berkshire Hathaway 1994 tinha uma seção chamada
“Mistake D Jour.” Buffett reservados honras por sua compra de USAir ações preferenciais.
O dividendo foi omitido Setembro de 1994 e o estoque caiu. USAir não é mais realizada
pela Berkshire Hathaway.
Grandes investidores não estão imunes a ter alguns anos, quando seus estoques estão em
baixa eo mercado é para cima. Em 1999, índice Standard & Poor 500 aumentou 19 por cento,
mas Berkshire Hathaway caiu 15 por cento. “Mesmo Inspector Clouseau poderia encontrar o
culpado; seu presidente “, escreveu Buffett no relatório anual. Entre participações de Buffett, a
Coca-Cola foi de US $ 58 no final de 1999 para baixo de seu preço de fechamento de US $ 67 em
1998; Gillette fechou 1999 em US $ 41, fora de seu 1998 perto de US $ 47. Ambas as ações
caíram ainda mais no início de 2000. A longo prazo, essas ações tiveram bom desempenho de
Buffett investimento da na Coca-Cola de US $ 1,3 bilhão apresentaram um acréscimo de US $
11,65 bilhões e seu investimento em Gillette de US $ 600 milhões aumentou para US $ 3,95
bilhões (como relatado na Berkshire Hathaway relatório anual de 1999).
Uma forma de avaliar os executivos de uma empresa é ler o comentário da gestão

de anos anteriores sobre os objetivos da empresa, salário, e outros números de
desempenho em relatórios anuais e compará-los com os resultados reais. É
aconselhável ler os relatórios anuais para vários anos. Declarações, como “valor Nosso
desempenho adicionou
aos nossos acionistas “, têm de ser colocados em perspectiva com o facto das vendas e lucros
apresentados nas demonstrações financeiras são mais elevados do que os números de anos
anteriores.
Entender o negócio
Buffett olha para as empresas que ele entende com boa economia. O relatório anual descreve a
economias,
natureza como como
do negócio, a China, Índia
vendas e outros.
e lucros No 1997
são criados, e os16
produtos ou das
Les filhos serviços da de
lendas empresa. Por
Wall Street
exemplo, no seu relatório anual de 1998, a administração da Gillette descreveu suas atividades como
líder mundial em vendas de produtos de lâminas de higiene, lâminas de barbear e preparados para
barba para os homens, bem como produtos de barbear selecionados para as mulheres. A partir de
1998, Gillette tinha uma quota de mercado de 69 por cento das vendas mundiais de aparelhos de
barbear e lâminas.
Em 1996, a Gillette adquiriu Duracell, o principal fabricante e comerciante de pilhas

alcalinas. Isso deu Gillette um produto que era um bom ajuste para o negócio e fez sentido
econômico
em paísespor causa da capacidade
desenvolvidos, bem como deemdistribuição em todo
nações com o mundo já estabelecida
desenvolvimento (emergentes)da
empresa. Os produtos da Gillette são distribuídos em mais de 200 países. Outros produtos
incluem eletrodomésticos Braun; escovas de dentes Oral-B e aparelhos de cuidados orais;
Parker, Papermate e Waterman instrumentos de escrita; e Right Guard e artigos de higiene
suave e Dri.
relatórios financeiros da Gillette mostram que o lucro por ação aumentou de forma constante a partir de $
0,31 em 1988, para US $ 1,27 em 1998.
Metas Corporativas e planos para alcançá-los

investe em instalações de produção, redes de distribuição, equipamentos e tecnologia
Antes de fazer um investimento, Buffett pede: “O que poderia dar certo? O que poderia dar
errado?" Analisando os objetivos, estratégias e riscos do negócio fornece algumas
respostas.
Um exemplo do que poderia ir para a direita, os objetivos da Coca-Cola produção incluem produtos
de qualidade com preço em relação ao valor; aumentando o volume de vendas, expandindo as vendas
de bebidas em todo o mundo; e maximizar o fluxo de caixa de longo prazo livre, o lucro por ação e
retorno sobre o patrimônio acionistas.
Para atingir seu objetivo de aumentar as vendas em todo o mundo, a Coca-Cola

relatório anual, a administração da CocaCola ilustrou o grande potencial de expansão dos

lucros, comparando as taxas de consumo dos EUA de bebidas CocaCola para o consumo
nos países menos desenvolvidos. O relatório anual mostrou que a população dos EUA de
cerca de 272 milhões tem um consumo per capita de 376 porções oito onças por ano. China,
com mais de um bilhão de pessoas, tem um consumo per capita de apenas seis oito onças
porções por ano, e população de cerca de 960 milhões da Índia tem um consumo per capita
de apenas três oito onças porções por ano. Isso deixa uma quantidade enorme de espaço
para crescimento.
Recursos de Capital e Liquidez
executivos de empresas também discutem recursos de capital e de liquidez em seus

relatórios anuais, para mostrar que a sua empresa é financeiramente forte e capaz de
levar a cabo estratégias de negócios da empresa para atingir as metas. Capital de giro,
o dinheiro disponível para pagar as obrigações atuais, é a diferença entre ativos e
passivos correntes. ativos correntes são activos que podem ser facilmente convertidos
em dinheiro (geralmente dentro de um ano) e incluem dinheiro, títulos e valores
mobiliários, contas a receber e estoques. Passivo circulante são passivos que vencem
dentro de um ano ou menos, tais como contas, notas, impostos e atualmente
amadurecendo dívida. Geralmente, uma proporção de US $ 2 (ou pelo menos US $ 1)
do ativo circulante total de US $ 1 do passivo circulante total é considerado bom, mas
isso varia de empresa para empresa e indústria para indústria.
A quantidade de capital necessário também trabalhar depende de vendas totais de uma

empresa, a rapidez com que o inventário é entregue e contas a receber são coletados, e força
financeira global. Coca-Cola tem relatado capital de giro negativo. A empresa substancial como
CocaCola, no entanto, com volume de negócios rápido inventário, facilmente collectible contas
a receber, e os fluxos de caixa boas podem operar com muito mais baixo de capital de giro de
empresas que não atendam a esses padrões. Para empresas menores ou menos
financeiramente fortes geralmente é mais importante ter capital de giro.
No relatório anual de 1997, a administração da Coca-Cola explicou a filosofia da empresa

sobre o capital de giro: “Nossa empresa mantém níveis de endividamento considerado prudente
baseado em nosso fluxo de caixa, inter-
cobertura est, eo percentual de dívida para capital. Os ratings de crédito são AA da Standard & Poors
e AA3 de Moody e a mais alta classificação de crédito para os nossos programas de papel comercial.
Nós levantar fundos com um baixo custo eficaz. Nossas políticas de gestão da dívida, em conjunto
enfraquecer,
com os nossos parcialmente, dependendo
programas de recompra 18 Les
de acções filhos das lendas
e actividades de Wall Street
de investimento, normalmente
resultam em passivo circulante superior activos correntes “.
ser sempre bem sucedido. Há um risco de que a demanda futura pelos produtos pode
Benefícios de comprar de volta ações
Gillette e Coca-Cola utilizar técnicas de cobertura para reduzir este risco, mas pode não
Coca-Cola, Gillette, e muitas outras empresas têm uma estratégia de comprar de volta suas
ações, que podem ser discutidos em seus relatórios anuais. Quando uma empresa recomprar
suas próprias ações, é reduzir a quantidade de ações em circulação para que cada acionista
pode contribuir para reduzir os lucros para as empresas multinacionais. Gestores de
tem uma parcela maior dos lucros. Para simplificar isso, se uma empresa com 10 milhões de
ações em circulação ganha US $ 10 milhões, por ação O lucro seria de R $ 1 por ação; se a
mesma
moedasempresa tinha
em queda 5 milhões
livre, de ações
como visto com eoganhou US $ 1peso
yuan chinês, milhão, o lucro seria
mexicano de russo,
e rublo US $ 2 por
ação. Geralmente, é um sinal positivo e uma boa estratégia quando uma empresa compra de
volta suas ações.
econômicos e políticos. flutuações da taxa de moeda estrangeira também são um risco.
O valor de comprar de volta ações, no entanto, é baseada no preço que a empresa

paga para as ações e seus ganhos futuros.
internacionais. Operando em mercados emergentes da Ásia e América Latina traz riscos
Riscos do negócio
América do Norte e cerca de 60 por cento das receitas da Gillette vêm de mercados
Além de apresentar uma visão de onde a empresa está indo, gerenciamento fornece
declarações de precaução, discutindo os riscos que podem afetar o futuro da empresa. Se
os riscos do negócio não são totalmente discutidos no relatório anual da empresa, esses
metas mais difíceis de alcançar. Coca-Cola deriva 75 por cento de seus lucros fora da
riscos devem ser cobertos na empresa 10-K e relatórios trimestrais.
As empresas podem ter problemas de negócios e ganhos contratempos que fazem

se uma publicidade, marketing e promoção são eficazes. Além disso, os produtos

concorrentes podem cortar em lucros e custos de matérias-primas necessárias para a
produção de produtos pode aumentar.
No relatório anual da Coca-Cola 1994, o ex-CEO Roberto Goizueta escreveu: “Nós temos
pouco controle sobre as tendências econômicas globais, flutuações cambiais e desvalorizações,
desastres naturais, convulsões políticas, agitação social, o mau tempo, ou mercados de ações
esquizofrênicos. Temos, no entanto, tem total controle sobre o nosso próprio comportamento, uma
responsabilidade que apreciar.” Isto pode aplicar-se a executivos de empresas, bem como
investidores. De 1998 a início de 2000, as suas palavras soou verdadeiro como a empresa
encontrou retardando lucros devido aos mercados fracos globais, um dólar forte, e outros
problemas. Em 2000, a Coca-Cola anunciou demissões e planos para reestruturar a empresa
empregado.
Relatório dos Auditores
Uma empresa pode ser um mau investimento e ainda merecer um parecer limpo de auditores. O
trabalho dos auditores é rever provas apresentadas pela administração para apoiar números
financeiros e notas explicativas das demonstrações financeiras. Eles determinar se as
declarações seguem os princípios contábeis geralmente aceitos (GAAP). Contas pode emitir
uma opinião sem reservas ou limpo, uma abstenção de opinião devido a uma limitação no
alcance da auditoria, ou uma opinião adversa, o que é raro, mas ocorre quando auditores
acreditam que as declarações não representam números financeiros da empresa com precisão.
Buffett aconselharia investidores sérios para ter uma compreensão básica das
demonstrações financeiras, o balanço, a demonstração de resultados ea demonstração dos
fluxos de caixa, bem como os princípios da contabilidade. Embora a análise em profundidade
das demonstrações financeiras está além do escopo deste livro, capítulo 9 tem alguma
informação sobre este assunto.
aplicação do Passo 2 e Passo 3 de Buffet continua no capítulo seguinte.

Capítulo 3
Buffett Aplica as 3
etapas (continuação):
Obtendo Insights de Stock
Research Reports
B UFFETT subscreve a Inquérito ao Investimento Value Line ( Valueline. com), disponível em versão
impressa ou versões eletrônicas.
Os relatórios do valor de linha são divididos em seções pela indústria, com uma página de
visão geral discutir as perspectivas da indústria, notícias atuais sobre a indústria, e as estatísticas
compósitos para vendas, lucro, retorno sobre o patrimônio líquido, margens de lucro, dívida, os
rendimentos de dividendos e outros dados . Relatórios da empresa tem uma descrição e
comentários gerais sobre os negócios, números de longo prazo desempenho, ganhos projetados
e muito mais. o Inquérito ao Investimento Value Line formato dá aos investidores a capacidade de
olhar para todo um grupo de stocks em uma indústria e comparar os números financeiros de
empresas dentro dessa indústria, bem como os números financeiros atuais e passados de uma
empresa individual. Usando os relatórios da indústria de refrigerantes, por exemplo, Buffett pode
comparar Coca-Cola com a PepsiCo, Cadbury Schweppes, Cott, e outros. Como ele estuda
esses relatórios, Buffett presta muita atenção às tendências de longo prazo em vendas e lucros,
retorno sobre o patrimônio líquido, margens de lucro, e outros números.
Ao usar mais de um serviço de dados de ações, estar ciente de que os rácios financeiros
pode ser calculada de diferentes maneiras. Value Line, por exemplo, calcula a margem de
lucro operacional de uma empresa antes
20
Buffett Aplica as 3 etapas: Insights recebendo a partir de Stock Research 21
depreciação (tratado mais adiante), que dá uma visão conservadora desta razão; alguns
serviços de pesquisa de estoque incluem depreciação. É importante ao fazer comparações
ano-a-ano de números financeiros de uma empresa a utilizar os mesmos cálculos de razão.
Buffett avalia um estoque como um negócio, então ele iria olhar para os números totais, bem
como os números por ação. Para fins ilustrativos, por acção números são mostrados para a
Coca-Cola e Gillette nas seguintes descrições.
Procure um Track Record de crescer as vendas e

lucros
Buffett não procurar ações com performances espetaculares que atiram-se como um foguete e
pode cair tão rapidamente. Ele olha para um crescimento sólido e ele compra ações com a
intenção de mantê-los por pelo menos dez anos. Então, ele tem que se sentir relativamente
confortável sobre o potencial de lucro da empresa para os próximos dez anos ou mais.
compras empresas Buffett tem uma história de forma consistente aumento de vendas
e lucros. O passado, é claro, não é garantia de futuro, mas Buffett pode ser um pouco mais
confortável sobre o futuro previsibilidade com empresas que têm uma história de
crescimento e estabilidade.
Olhando para a tabela abaixo mostrando ganhos de 1990 a 1998 por duas
empresas, A e B, deve ser óbvio que a companhia Buffett prefere.
empresa A empresa B
Ano Ganhos Ganhos
1990 $ 0,40 * D $ 4,09
1991 0,49 * D 8,85
1992 0.58 * D 4,85
1993 0,67 2.13
1994 0,79 6,20
1995 0,93 7,28
1996 1.11 5,72
1997 1,28 7,89
1998 1,27 5,24
Fonte: Inquérito ao Investimento Value Line
* déficit d
A empresa A é um estoque Buffett detém, Gillette. Ganhos foram em tendência de alta durante
a maior parte da década de 1990. Em 1998 e 1999 (não mostrado nesta tabela), no entanto, Gillette
sofreu uma desaceleração lucro, em parte devido à fraqueza da economia global em 1997.
Empresa B, que deve permanecer anônimo, tinha três déficits nos últimos dez anos,
fluxos de caixa livres, além de sub-22 Les filhos das lendas de Wall Street
1990, 1991, e 1992-bem como ganhos irregulares. Buffett comprou empresas com ganhos
contratempos, mas somente quando ele percebeu os seus problemas para ser temporária
e que a empresa tinha um histórico anterior de sucesso, que a empresa B não
demonstrou. Com base em sua filosofia de investimento, Buffett evitaria Empresa B.
Lucro do proprietário e fluxos de caixa livre

publicidade e marketing, e recompra de ações da empresa. Geralmente, ao calcular os
Um mantra investimento de Buffett é “Apenas mostre-me os ganhos cash-proprietário.” Ele compra as
empresas geradoras de rendimentos que podem ser utilizados para cultivar as vacas empresas de
dinheiro em oposição a empresas de capital intensivo que consomem dinheiro, tais como empresas de
mineração que exigem tremenda quantidades de capital apenas para manter o equipamento.
O cálculo padrão para o fluxo de caixa, uma medida popular usado em conjunto
umaovariedade
com lucro, é ode maneiras,
lucro líquido tais comomais
por ação pesquisa e desenvolvimento
depreciação de novos
por ação, uma produtos,
dedução
noncash de lucros para permitir o desgaste ou obsolescência de equipamentos e outros
ativos.
Buffett usa um cálculo semelhante, acrescentando depreciação por ação a um lucro por
ação, mas ele também subtrai os gastos de capital por ação, que representa as despesas
necessárias para manter e instalações e equipamentos atualizar. Ele chama este proprietário
cálculo ganhos.
caixa livres. Isso representa dinheiro que os gerentes podem passar a seu critério em
Fluxo de Caixa = Lucro líquido por ação + Depreciação por ação O lucro do proprietário
= Lucro Líquido + Depreciação - Os gastos de capital
Os números para calcular o lucro proprietário, fluxo de caixa por ação, e os gastos de capital
por ação são relatados por Value Line para muitas empresas e também pode ser encontrada nos
relatórios anuais.
A fórmula de Buffett para o salário proprietário é muitas vezes referida fluxos de
Contratantes gastos de capital a partir de fluxos de caixa, os investidores também subtrair o

dividendo pago aos acionistas. Embora os dividendos são discricionários, os investidores
normalmente espera receber alguns dividendos de empresas que têm uma história de pagá-los.
Para calcular os fluxos de caixa livres usando números da Value Line, subtrair o dividendo da
fórmula de Buffett para o salário proprietário. Abaixo está um exemplo das figuras de Coca-Cola.
Para uma explicação mais detalhada dos fluxos de caixa livres, consulte a página 79.
1998 Proprietário Ganhos e Free Cash Flows da Coca-Cola
Fluxos de caixa $ 1,70
Os gastos de capital $ 0,50
Lucro do proprietário $ 1,20
Dividendo minus $ 0,60
Free Cash Flows $ 0,60
Olhe para as margens de lucro favoráveis
É um princípio básico de negócios, mais custos e despesas, há a deduzir vendas, menos os

lucros (ganhos) existem para os proprietários de um negócio. Buffett espera executivos
corporativos para ser consciente sobre como manter os custos sob controle.
Aos seis anos, Buffett teve sua primeira experiência das margens de lucro. A margem de
lucro mostra a relação entre as vendas e lucros e pode ser calculado pela divisão do lucro líquido
(após ganhos fiscais) em vendas, expressa em percentagem. Buffett comprou Cokes de mercearia
de seu avô a 25 centavos um pacote de seis e os vendeu por 30 centavos de dólar por six-pack.
Porque o seu lucro foi de 5 centavos, e os custos e os impostos eram zero, a sua margem de lucro
líquido foi de cerca de 16,6 por cento (5 centavos divididos por 30 centavos de dólar), que foi muito
bom.
Margem de Lucro Líquido = Lucro Líquido
Vendas
A margem de lucro também pode ser calculado com base no lucro operacional de uma
empresa, que são ganhos com o negócio principal da empresa como

oposição aos rendimentos de outras fontes, tais como de investimentos. cálculo do valor Linha
para a margem de lucro operacional está operando lucro antes de juros, depreciação e
impostos, dividido pelas vendas, expressa em percentagem.
Operando Margem = Lucro operacional antes de juros,

Depreciação e os tributos
Vendas
margens de lucro atuais devem ser comparadas com as margens de uma empresa de anos anteriores.
As margens de lucro também deve ser comparado com as margens dos concorrentes. Por
exemplo, as margens de lucro da Coca-Cola tem sido muito maior do que seu concorrente mais
próximo, a PepsiCo. Em 1998, a Coca-Cola tinha uma margem de lucro operacional de 29,8 por cento
e uma margem de lucro líquido de 18,8 por cento; PepsiCo teve uma margem operacional de 18,4 por
cento e uma margem de lucro líquido de 7,9 por cento. PepsiCo tem desmembrada divisões inúteis e
mudou a forma como ele faz negócios com engarrafadores para torná-lo mais eficiente, as margens de
lucro tão futuras pode ser maior.
Porque as margens de lucro variam de ano para ano e de indústria para indústria, também
é aconselhável olhar para as estatísticas compostas para uma indústria ao avaliar as margens
de lucro de uma empresa. Robert Morris Associates publica a Surveys RMA Indústria, que dão
proporções indústria expandidas. Um investidor também pode obter uma visão geral de uma
indústria usando estatísticas compostas indústria da Value Line, que são menos extensa.
1998 margens de lucro para várias indústrias
Margem de lucro operacional Margem de lucro líquido
Indústria de refrigerantes 20,0 8

Lojas de varejo 8 2,9
comestíveis 7.1 2.4
Indústria jornal 21,5 8

maquinaria 13,5 5,8

Seguir a tendência de Valor Contábil
valor contábil, também conhecido como o patrimônio líquido ou o patrimônio líquido de um negócio,
é um número teórico, indicando que os acionistas poderiam receber se uma empresa foram
liquidados.
Para calcular o valor contábil, subtrair todos os passivos (o que a empresa deve) de activos
totais (o que a empresa é proprietária). Ao calcular o valor contábil, também deduzir o valor das
ações preferenciais, um problema de estoque que tem um crédito sobre os ativos antes que o
estoque comum. Para calcular o valor patrimonial por ação, divida o valor contábil pelo número de
ações em circulação. Value Line relata valor contábil. Nos relatórios anuais, o valor contábil é
listado como patrimônio líquido (no balanço de uma empresa).
Valor contábil por ação = Assets - passivos ( - Ações preferenciais)

Número de Ações em Circulação
Em meados da década de 1950, Buffett comprou ações que vendem perto ou abaixo do valor
contábil por ação e vendido quando seus estoques avançou para preços acima valor contábil por
ação, uma estratégia aplicada com sucesso por Benjamin Graham. Anos mais tarde, durante um
discurso 1993, ele deu na Universidade de Columbia, Buffett mencionou um exemplo notável. Ele
comprou Union Street Railway de New Bedford, Massachusetts, quando foi vendido a US $ 45 com
US $ 120 por ação em dinheiro.
Hoje, Buffett vê valor contábil de forma diferente. Ele avalia o valor contábil ao longo de um
período de anos para determinar o valor contábil tendência-se está aumentando ou diminuindo-o
que pode ser equiparado ao acompanhamento patrimônio pessoal. valor contábil da Coca-Cola
cresceu de US $ 1,18 por ação em 1989 para $ 3,41 em 1998, eo valor contábil da Gillette
aumentou de US $ .09 por ação em 1989 para $ 4,03 em 1998.
Preste atenção a Retorno sobre Patrimônio Líquido
Buffett considera o retorno sobre o patrimônio líquido (ROE), que é o lucro líquido dividido
pelo patrimônio líquido, uma das medidas mais importantes de uma empresa. Esta relação
indica quão bem os executivos das empresas estão a gerir o dinheiro investido pelos
acionistas.
O retorno sobre o Patrimônio Líquido = Lucro Líquido comum da equidade
(Patrimônio Líquido)
Geralmente, ROE de 15 por cento ou mais é considerado bom, mas esse retorno deve ser
comparado com ROE de uma empresa para os anos anteriores e com investimentos alternativos.
Os investidores também olhar para o retorno sobre o capital investido total (ROI), juntamente com
ROE (explicado na página
138). Entre participações de Buffett, em 1998, o ROE da Gillette foi de 31,4 por cento e ROE de
Coca-Cola foi de 40,5 por cento.
Buffett procura comprar empresas com ganhos consistentemente mais elevados, muitos dos
as empresas fortemente dependentes da dívida. 26 Les filhos das lendas de Wall Street
quais são retidos e reinvestidos sabiamente para criar retornos elevados. Ele ficou longe de empresas
com despesas elevadas e baixas ROEs.
Comprar Empresas com débito razoável
Shakespeare disse: “Nem um devedor nem um credor ser.” Buffett pode concordar com ele em
um nível pessoal, mas o uso sábio da dívida pode ser produtivo para as empresas. Uma forma
de avaliar a dívida é de olhar para a relação dívida-capital. O capital de uma sociedade pode
ser definido como o valor total de seus títulos ou outra dívida de longo prazo, ações
taxas de juros, as empresas com dívida baixa ou administrável não vai sofrer tanto quanto
preferenciais e ações ordinárias. O rácio da dívida-capital usado por muitos investidores, bem
como serviços como o Value Line, é na verdade uma versão modificada da soma do capital.
Para calcular esse índice, divida dívida de longo prazo por dívida de longo prazo mais
patrimônio líquido (expressa em percentagem).
Dívida em relação ao capital = Dívida de longo prazo
Capital de longo prazo da dívida + Acionistas
lucros
Osda empresa,
números bem
para comoessa
calcular outras considerações.
relação Durante períodos
pode ser encontrada de aumento
no relatório anual dadas
empresa. Dívida é considerada razoável se rácio dívida-capital da empresa é de cerca de 33
por cento ou menos. Isso não quer dizer, no entanto, que a dívida mais de 33 por cento não
é razoável porque a dívida varia de empresa para empresa e de indústria para indústria, e
depende das políticas de executivos da empresa para uso da dívida. A partir do segundo
trimestre de 1999, Value Line informou razão de Gillette dívida-capital em 34 por cento, o
que seria considerado razoável, e dívida-to-capital da Coca-Cola em 8 por cento, o que é
muito baixo.
Dívida tem de ser avaliada por olhando para o efeito, taxa de juros paga, vendas e
Variações sobre a relação preço-lucro
Buffett alertou que os investidores que compram grandes empresas que vendem na rácios
preço-salário alto pode se machucar no curto prazo, mas deve fazer bem a longo prazo. No
entanto, isso não significa que os investidores devem prestar excessivamente elevados
rácios preço-salário para as ações. A relação preço-lucro (P / E), que é preço de uma ação
dividido pelo lucro por ação nos últimos 12 meses, é referido como o P / L. Essa proporção
indica o quanto os investidores estão dispostos a pagar por cada dólar de salário de uma
companhia por ação e como otimistas são sobre o futuro. Além do P / L, valor de relatórios
de Linha P / Es que são calculadas com os ganhos dos últimos 6 meses e ganhos para os
próximos 6 meses projetadas. Value Line também fornece o P / E relativa, que é uma
empresa P / E em relação a todas as ações seguidas pelo serviço.
Quando Buffett comprou Coca-Cola em 1988, tinha um P / E de cerca de 13 com base no

cálculo do Value Line. Mesmo que o P / E médio para as 1.700 ações seguidas por Value Line
tinha 11 anos, Buffett sentiu que o estoque estava com preço atraente baseado em potencial
futuro. Em 1998, a Coca-Cola lucrou US $ 1,42 por ação. O preço elevado foi de
aproximadamente $ 89 (um P / E de 52), e o baixo preço era de cerca de $ 54 (um P / E de 39).
Em um clima favorável no mercado, os investidores geralmente estão dispostos a pagar

mais. P / Es são maiores quando as taxas de inflação e de juros estão baixas, a economia está
crescendo, eo dinheiro está fluindo para o mercado. Em 1999, com a inflação muito baixa, o P /
E de índice Standard & Poor 500 subiu para mais de 36. No final de 1940 e entre 1974 e 1981,
quando a inflação era alta, o P / E de índice Standard & Poor 500 foi tão baixa quanto 7.
Retornos de investimento e crescimento da empresa Rates
Os investidores medir o desempenho de um investimento pela taxa composta anual média de

crescimento. A taxa de crescimento pode ser medido pelas vendas, lucros, fluxos de caixa e
dividendos de uma empresa e é normalmente calculado e avaliado por períodos de cinco e
dez anos. taxa de crescimento de uma empresa média anual composta pode então ser
comparado com o de outras empresas e um índice de mercado de ações.
Para ilustrar comparar o desempenho (crescimento) de um investimento a um índice de
mercado de ações, suponha que um investidor compra uma ação por

US $ 10.000 e dez anos mais tarde, é de US $ 33.000. Durante o mesmo período, o S &
P 500 Index (índice S & P 500) aumentou a uma taxa composta anual média de 10 por
cento. Como foi o desempenho deste investimento comparar com a do Índice S & P
500?
A resposta pode ser calculado com a matemática simples e uma tabela de composição, ou
com uma calculadora ou computador que possui um recurso de composição. Primeiro, encontre
Street
o fator de composição, determinado pela divisão do valor final do investimento ($ 33.000), o pelo
valor inicial (US $ 10.000). O resultado é de 3,3. Em seguida, olhar para a tabela de fatores de
juros compostos que se segue; encontrar o número de anos que o investimento foi realizado
(10) e atravessar essa linha para o número mais próximo a 3,3 (3,4). Em seguida, encontrar a
taxa de juro correspondente na parte superior da mesa (13 por cento). O investimento neste
exemplo bater o índice S & P 500, que cresceu em 10 por cento (um investimento de $ 10.000
teria valido a pena cerca de US $ 25,937 mil).
crescimento composta de 15 por cento para cinco anos. 28 Les filhos das lendas de Wall
Factores composto de Interesse
Taxa de Juro 10% 13% 15% 16% 17% 18% 19% 20% 25% 5 Anos
1.8 2.0 2.1 1.6 2.2 2.3 2.4 2.5 3.1

10 3,4 4,0 4,4 2,5 4,8 5,2 5,6 6,2 9,3
composio
A taxade
de2,0. Olhandodos
crescimento para a próxima
lucros tabela, opode
de uma empresa resultado seria uma
ser calculado taxa similar.
de forma de Se
os lucros de uma empresa para os últimos cinco anos foram
• Ano 1: $ 3,20
• Ano 2: $ 3,90
• Ano 3: $ 4,15
• Ano 4: 5,25 $
• Ano 5: $ 6.50
dividir o valor final ($ 6,50) pelo valor inicial ($ 3,20), e o resultado seria um factor de
Tabela interesse Composto
Taxa de Juro 10% 13% 15% 16% 17% 18% 19% 20% 25% 5 Anos
1.8 2.0 2.1 1.6 2.2 2.3 2.4 2.5 3.1

10 3,4 4,0 4,4 2,5 4,8 5,2 5,6 6,2 9,3
taxa de crescimento dos lucros de uma empresa pode ser comparado com o de concorrentes no
setor. as taxas de crescimento dos lucros dos últimos anos também pode ser comparada com a taxa de
crescimento dos últimos cinco ou dez anos.
Passo 3: Faça a decisão

No momento em que Buffett faz decisões de compra, ele avaliou os riscos, bem como os lucros
potenciais e testado uma empresa contra os seus critérios. Para rever questões Buffett pode
perguntar sobre seus critérios, consulte a página 13. Buffett compara um investimento que ele
está pensando em comprar a outros candidatos de compra de ações, bem como aos
investimentos alternativos. No Capítulo 4, a breve história da GEICO, juntamente com a aplicação
de critérios de Buffett para fazer esta compra fornece mais informações sobre o seu processo de
tomada de decisão.
A bola de cristal: Projetando lucros futuros e Cotações
Alguns profissionais de investimento estimar o valor das ações de uma empresa projetando os
fluxos de caixa futuros por um período de cinco ou dez anos, determinando um valor residual, e
usando um fator de desconto para determinar o valor presente. O valor resultante é dividido por
ações em circulação para obter um valor por ação. Este método é complexo e sua utilidade para
os investidores individuais é questionável (exceto para os investidores muito experientes).
Embora Buffett concorda com o conceito, ele indicou que ele não formalmente projetar fluxos de
caixa futuros. Além disso, com a capacidade de super matemática de Buffett, ele provavelmente
poderia projetar fluxos de caixa futuros em sua cabeça.
Outros profissionais de investimento estimar resultados futuros de uma empresa eo preço de

suas ações usando o salário atual da empresa por ação, uma taxa de crescimento projetada, e
um P / E em que o estoque pode vender. A ressalva é que as vendas ou ganhos taxas de
crescimento para os próximos cinco ou dez anos pode não ser a mesma que a taxa (s) projetada
e ninguém
sabe ao certo em que P / E um estoque vai vender no futuro, a menos que haja uma bola de cristal
que realmente funciona. Os investidores profissionais, bem como amadores pode estar errado em
suas estimativas. Condições que possam lançar projeções de negócios off são mudanças negativas
lendas de Wallnos
inesperadas Street
mercados globais ou internas e problemas de negócios específicos. Os preços das
ações podem cair devido ao mercado de ações em geral ou a percepção do valor de um estoque dos
investidores.
Buffett estima ganhos de sua candidatos compra prováveis e preço das ações em
potencial para os próximos dez anos, bem como o seu potencial de retorno sobre o
estoque ou o mercado em geral como oportunidades para comprar mais ações. 30 Les filhos das
investimento. Baseado no que Buffett disse, ele presta muita atenção ao registro histórico
de uma empresa de lucros proprietário, o retorno sobre o patrimônio líquido, e as vendas e
lucros. Buffett procura empresas com um histórico de crescimento de vendas e lucros
estáveis, o que ajuda um pouco na previsão de seu futuro. Ele comprou empresas de
destaque produzindo produtos utilizados repetidamente que mantêm um alto valor
percebido pelos
crescimento bons clientes.
resultadosEle
no também analisa
futuro. E ele pode ausar
capacidade de uma
as flutuações empresa
do mercado de para distribuir
largura no
produtos no mercado interno e internacional para determinar como isso pode se traduzir em
futuras vendas e lucros. Buffett não tentar identificar ganhos e os preços das ações futuras,
mas ele tentar estimar números que possam estar no estádio. Há uma descrição de um
método rápido para estimar resultados futuros da empresa e preço das ações no final do
capítulo 31.
que ele comprou para o longo prazo, se ele acredita que a empresa vai continuar a ter um
Para proteção adicional, ele aplica o princípio de Ben Graham chamou a margem de
segurança e compra ações de venda com um desconto para própria projeção de valor da
empresa por ação de Buffett. Tendo conhecimento, tanto quanto possível sobre os candidatos
de compra
critérios e usandoIndependentemente
de compra. suposições conservadoras ajuda
dos ganhos a criar umaBuffett
contratempos, possibilidade razoável
irá realizar de que
um estoque
projetou os ganhos podem estar nas imediações de resultados futuros reais.
Segurando e venda de ações
Depois de Buffett compra ações, ele continua a monitorar suas explorações suinícolas contra seus
Embora Buffett compra ações que pretende realizar durante pelo menos dez anos e seu período
de detenção favorito coincide com a sua vida favorito expectativa de sempre-presente não significa
que ele não vende mais cedo. Buffett pode vender um estoque para levantar dinheiro para um
investimento que ele pensa que é um valor muito melhor ou se ele decidir uma empresa deixou de
satisfazer seus critérios. O projeto de lei de imposto potencial para vender um estoque rentável não
deve conduzir decisões econômicas, mas deve ser uma consideração. Ao vender um estoque, Buffett
gostaria de substituí-lo por um que ele percebe tem maior potencial, depois de pagar impostos sobre
ganhos de capital e custos de venda.

Capítulo 4
GEICO Revisited
B UFFETT comprou empresas de seguros em propriedades / acidentes e empresas relacionadas, tais

como a General Re, GEICO, National Indemnity Company, e Kansas Bankers Surety
Companhia. Uma razão ele gosta empresas de seguros é que eles oferecem o potencial do
capital custo muito baixo. O flutuador, que se refere a recursos provenientes de prémios dos
segurados que permanecem com uma companhia de seguros até que reivindicações são pagos,
pode ser investido e os retornos agravado.
Quando proprietários de política pagar prémios para o seguro, eles recebem uma
promessa de um pagamento futuro em caso eles têm um sinistro coberto pela apólice. O tipo
e quantidade de cobertura depende dos termos e condições da apólice de seguro. A
empresa pode pagar sinistros cobertos, bem como os custos de fazer negócios, de prémios
e dos rendimentos auferidos em explorações de investimento. Diversos fatores determinam
se uma empresa de seguros vai ser um sucesso. Um é o preço eo valor percebido de
políticas por parte dos consumidores. Outros fatores são a qualidade de subscrição, controle
de despesas, a força de publicidade e marketing, e capacidade de investir dólares de prémio
rentável e manter reservas apropriadas.
Bem conhecida por vender seguro de automóvel diretamente aos consumidores, GEICO era uma
empresa pública até 1995, mas agora é uma empresa privada
32
GEICO Revisited 33
pela Berkshire Hathaway. Muitos seguidores Buffett estão cientes de que ele ouviu pela
primeira vez sobre GEICO em 1950, enquanto estudava na Columbia, quando soube que seu
professor, Benjamin Graham, estava no conselho de administração. Sua curiosidade
aguçada, Buffett viajou para a sede da GEICO em Washington, DC, e se reuniu Lorimer
Davidson, diretor de investimentos da empresa. Ele passou várias horas questionando
Davidson sobre a empresa e posteriormente comprou o estoque. Cerca de um ano depois,
Buffett vendeu suas ações com lucro. Não foi até várias décadas mais tarde, quando GEICO
estava em crise, que Buffett começou a comprar ações de novo e, finalmente, comprou toda
a empresa.
Hoje, GEICO é uma forte marca bem conhecida, mas anos atrás, em 1976, a
empresa foi relatar perdas e suas ações caiu de US $ 60 a US $ 2. Para muitos
investidores, GEICO estava em má situação financeira e recuperação era incerta. Para
Buffett, ele era um candidato reviravolta ideal. Os investidores compram empresas com
problemas graves, quando eles acham que há uma boa probabilidade de que a empresa
irá recuperar a saúde financeira. O desafio de comprar um candidato reviravolta é
determinar se os problemas são temporários ou se houver danos irreversíveis permanente.
Buffett sabia que GEICO teve a boa vontade dos clientes, um nome reconhecido, um
CEO excepcional, e um histórico prévio de crescimento de vendas e lucros. Conhecer a
história de uma empresa neste tipo de situação, bem como o estado de suas operações
atuais é importante como ilustrado na seguinte história da GEICO, juntamente com a
aplicação de critérios de Buffett. 1
Critérios: A, CEO Focused detalhista e um Compreensível,

negócio rentável
Em 1934, com a economia dos EUA ainda sofrendo com a Grande Depressão, Leo
Goodwin começou GEICO. Goodwin tinha sido contratado por uma empresa baseada no
Texas, que vendeu o seguro automóvel para oficiais militares comissionados. Ele tinha sido
originalmente um contador fora para esta empresa e foi convidado a se juntar à empresa.
Um homem inteligente, ambicioso, ele aprendeu o negócio de seguros, trabalhou em várias
capacidades, foi promovido a gerente geral, e esperava se tornar presidente. Mas Goodwin
foi informado de que a empresa só iria permitir que um oficial militar aposentado para servir
nessa qualidade e ele não qua-
ify. Então, Goodwin decidiu entrar no negócio por si mesmo, apesar de ele ter sido
aconselhado as chances de fracasso eram altas.
Ao mesmo tempo, Cleaves Rhea, presidente de uma empresa de finanças em Fort Worth,
queria comprar
Davidson uma companhia
se tornou diretor de de seguros auto34
investimentos. para
Lesexpandir suas
filhos das operações.
lendas Após a reunião
de Wall Street
Rhea, Goodwin deu detalhes de um plano de negócios que tinha desenvolvido para vender seguro
dividendos
de automóvela por
pagar foi estabelecido.
correio Graham
para os funcionários se juntou
federais ao conselho
e alguns declassificados
sargentos administração e bons
como
condutores.
GEICO aos seus
Goodwin investidores
proposta e GEICO
de oferecer umtornou-se uma empresa
grande desconto sobredeascapital
taxasaberto. Ae
normais política
oferecerde
um serviço de qualidade superior. Ao lidar diretamente através do correio, o custo de

cento dede
agentes uma companhia
seguros de seguros.seriam
encomendadas Como resultado, Graham
eliminados. tinha teria
O negócio para baixos
distribuir ações da
custos
gerais e pouca ou nenhuma concorrência, bem como um excelente potencial para boas
investimento, foi proibida por regulamentos de valores mobiliários de possuir mais de 10 por
margens de lucro e retorno sobre o dinheiro investido. Aqui era um conceito de negócio
simples, mas grande. Rhea concordou em colocar uma parte substancial do dinheiro
Graham tinha conhecimento de que sua empresa, configurado como uma parceria de
necessário para apoiar a empresa e GEICO foi fundada em Fort Worth em 20 de março de
1934. Determinado a tornar o negócio um sucesso, Goodwin e sua esposa, um
financeiros e potencial de lucro futuro, Graham comprou o interesse de Rhea. Na época,
ex-guarda-livros, trabalhou duro, longo horas de manhã cedo até tarde da noite. Como os
descontos e excelente serviço GEICO oferecido atraiu muitos segurados, a empresa
enorme potencial GEICO oferecido. Decidir o preço estava certo, com base nos números
começou a crescer. Goodwin anunciado em publicações funcionário do governo em todo o
país. Respostas de Washington, DC, a área eram tão altos que Goodwin e Réia decidiu
tinha reservas sobre as companhias de seguros como investimentos, ele viu o grande valor e
mudar lá, que se mostrou vantajoso GEICO porque muitos funcionários do governo
localizados em Washington,
Um dos potenciais compradores Davidson conheci foi Benjamin Graham. Embora Graham
comprador, Rhea chamado Lorimer Davidson, que trabalhava para uma corretora de ações.
DC, eventualmente tornou-se proprietários de política.
Em 1947, Rhea decidiu vender sua parte do negócio. Para ajudá-lo a encontrar um
GEICO Revisited 35
Critérios aplicados: Ambos Buffett e seu mentor, Benjamin Graham, reconheceu o

valor da GEICO, com suas despesas baixas, margens de lucro boas e excelente potencial
de lucro a longo prazo. Goodwin é um exemplo do tipo de líder empresarial Buffett
procura: altamente focada, inteligente, enérgico e determinado a tornar o negócio um
sucesso.
Critérios: Um CEO excepcional, excelentes relações de

empregado, e crescendo vendas e lucros
Em 1958, Goodwin aposentado e Davidson assumiu como presidente, posteriormente tornando-se

presidente. Davidson, um homem muito sociável, era acessível a empregados, bem como
executivos. A criação de um espírito de equipe, ele promoveu o envolvimento dos trabalhadores,
instituindo eventos desportivos anuais e iniciar um clube empresa a participar de projetos com
instituições de caridade. Ele incentivou os funcionários a compartilhar idéias para melhorar o
serviço, a eficiência das operações, ou outros conceitos que possam beneficiar a empresa. bônus
monetários foram concedidos para as melhores idéias. Elegibilidade para o seguro de carro da
GEICO foi expandido para incluir profissionais do setor privado, bem como outros trabalhadores, e
GEICO prosperou como foram adicionados segurados.
Em 1965, Graham se aposentou do conselho de administração. Cinco anos mais

tarde, Lorimer Davidson aposentado de gestão activa, mas permaneceu como diretor.
Sob a liderança de Davidson, o número de segurados triplicou, prêmios emitidos subiu de
US $ 40 milhões para mais de US $ 250 milhões. GEICO tornou-se a sexta maior
empresa (ações) seguro de automóvel nos Estados Unidos.
Critérios aplicados: Davidson criou excelentes relações com os empregados, bem

como maiores vendas e lucros. Ele conheceu critérios de Buffett por estar focado e sincero, e
produzindo lucros pendentes.
Critérios: An,, CEO Candid excepcional baseada em resultados e uma

reviravolta da Candidato com Grande Potencial
Depois Davidson deixou o cargo, os lucros caíram e as reservas caíram para os três primeiros
trimestres de 1970. Posteriormente, outros dois CEOs correu GEICO em condições
extremamente difíceis. Uma série de eventos internos e externos convergiram para jogar GEICO
em uma crise. condições de elegibilidade para segurados foram reduzido ainda mais. A empresa
estava se expandindo tão rapidamente que os subscritores teve problemas para manter-se
lendas de Wall Street
com o volume de novos negócios. Sem culpa leis de seguros, passou por muitos estados, o
aumento da exposição automática das seguradoras às reivindicações acolchoados. Parte do
excedente da GEICO foi investido em ações comuns, e a Média Industrial Dow Jones caiu
mais de 45 por cento entre 1973 e 1974. Além disso, a alta inflação causada maior auto
reparo e custos médicos.
GEICO relatou uma perda substancial; capital foi gravemente depauperadas e as reservas
perigosamente baixa. O dividendo foi omitido. Em 1976, as ações GEICO, que tinha negociado
cerca de US $ 60 por ação, três anos antes, caiu para US $ 2 por ação.
Para combater os problemas, os executivos GEICO instituiu requisitos de subscrição

mais rigorosas. A aquisição de novos negócios foi reduzido e em alguns casos parou, a
carteira de ações ordinárias foi vendido, e um comitê foi designado para encontrar um
novo CEO.
Durante este tempo, John J. Byrne foi vice-presidente executivo da Travelers Insurance
Company. Byrne tinha ajudado viajantes criar primeiras anuidades variáveis da empresa. Ele
era responsável por transformar com sucesso em todo viajantes auto e proprietários de
comentou: “A história de GEICO desde o seu início mais cedo, a sua 36 Les filhos das
negócios em 1974, depois que a empresa tinha incorrido em perdas graves. executivos GEICO
aproximou Byrne sobre a tomada de posse como CEO. Depois de várias reuniões, ele
concordou em aceitar o desafio de restaurar GEICO a saúde financeira.
Byrne concebeu um plano para puxar a empresa fora de seus problemas e assumiu com
a tenacidade de um tempo de guerra geral. Ele reforçou as exigências de subscrição adicional,
impôs controles de custos vigorosas, substituído executivos ineficazes, e fez cortes largos na
base de clientes através de cancelamentos e não-renovação. alívio temporário foi fornecido
através de um plano de resseguro e capital necessário foi levantado através de subscrição de
uma emissão de ações preferenciais conversíveis.
Em 1977, Byrne informou acionistas: “Nós executado o plano para transformar GEICO
redor. Os objectivos foram atingidos. Nossa empresa encerrou 1976 com aproximadamente US $
137 milhões em excedente para a protecção dos tomadores e conseguimos alcançar um lucro
líquido no quarto trimestre de aproximadamente US $ 8 milhões.”Dentro de três anos, GEICO
estava mostrando um lucro de mais de US $ 220 milhões. O estoque começou a se mover para
cima e cerca de uma década mais tarde, foi a venda de mais de US $ 60 por ação.
Em 1980, durante um discurso Byrne deu para a Sociedade Newcomen, ele

GEICO Revisited 37
anos de crescimento, o seu breve período de adversidade financeira, e sua grande recuperação
sintetiza as melhores tradições do Sistema Free Enterprise “.
Critérios aplicados: Byrne foi sincero, capaz e focado. Buffett sabia que, embora
GEICO estava com problemas financeiros, a empresa ainda teve a boa vontade de seus
clientes e um nome bem conhecido. Ele reconheceu Byrne como CEO excepcional que tinha o
potencial para resolver os problemas da empresa. Investidores, que vendidos fora do medo,
dirigiu o estoque baixo de cerca de US $ 60 a US $ 2. Neste ponto, Buffett entrou em cena e
começaram a comprar, aproveitando-se de uma grande oportunidade. Ele fez compras
posteriores. Cerca de 20 anos mais tarde, de Buffett Berkshire Hathaway adquiriu toda a
empresa, pagando US $ 70 por ação para as ações restantes. compra de GEICO de Buffett é
um exemplo de compra de um candidato reviravolta extraordinária.
GEICO está agora sob a liderança de Lou Simpson e Tony Nicely. Um gerente de
dinheiro excelente, Simpson gerencia os investimentos. Bem supervisiona a subscrição.
Tendo sido com a empresa por muitos anos, Nicely é um underwriter conservadora por
treinamento e experiência. Executar por esses homens notáveis, GEICO alcançou um
crescimento sólido e é uma marca excelente.
capítulo 5
Aplicação de estratégias de
Buffett para diferentes
Tipos de Investidores
Eu Lém possuir títulos de qualidade e equivalentes de caixa, investidores conservadores

que compram ações individuais podem aplicar critérios de Buffett e comprar empresas de
marca, tais como aqueles que estiveram entre participações de Buffett. Claro, isso
depende do preço das ações ea condição da empresa no momento da compra. Outros
exemplos de líderes da indústria com reconhecimento de marca que podem preencher os
critérios de Buffett são a General Electric, Procter & Gamble, Johnson & Johnson, FDX
(anteriormente Federal Express), Home Depot, Office Depot, Morgan Stanley Dean
Witter, Merrill Lynch, e Wal -Mart.
investidores moderados ou agressivos poderiam possuir o mesmo tipo de stocks Buffett
compra, bem como outros tipos de ações dentro de suas zonas de conforto que atendam seus
critérios. Alguns investidores modificados e aplicados critérios de Buffett para comprar empresas de
tecnologia estabelecidas. Geralmente, no entanto, as empresas de tecnologia estão sujeitos a
mudanças rápidas, os produtos podem se tornar obsoletos rapidamente, e barreiras à concorrência
pode ser baixa. Isso faz com que os ganhos de longo prazo destas empresas menos previsível do
que o tipo de empresas Buffett compra. Diversificar entre ações de tecnologia e empresas com
futuros mais previsíveis pode ajudar a proteger contra perdas. investidores agressivos pode querer
aplicar uma versão modificada
38
Aplicação de estratégias de Buffett para diferentes tipos de investidores 39
critérios de Buffett para empresas menores e tentativa de encontrar empresas menos conhecidas que
podem se tornar nomes conhecidos de amanhã.
Os investidores que querem gestão profissional pode comprar Berkshire Hathaway,

bem como comprar um fundo mútuo, ou contratar um gerente de dinheiro que utiliza
critérios semelhantes para Buffett. O fundo ou gerente de dinheiro privado deve ter uma
comprovada, o histórico de longo prazo de sucesso. O historial deve ser estudado de ano
para ano, comparando os números com um índice apropriado, tal como o S & P 500, e o
desempenho do grupo de pares. Deve-se considerar, como o que o retorno real para o
desempenho passado teria sido após impostos, taxas e despesas. Para os fundos de
investimento, é importante ler o prospecto ea declaração de informações adicionais para
aprender sobre do fundo objetivos, taxas e despesas, e histórico. Leia relatórios anuais e
trimestrais para descobrir o que estoca o fundo possuiu.
Capítulo 6
A Reunião Anual
final
Eu N 1998 DEPOIS DE reunião anual da Berkshire Hathaway, eu dei uma palestra no Omaha
Press Club, recapitulando os discursos de Buffett e Charlie Munger. A seguinte descrição
desta reunião (com base no meu discurso) dá uma idéia geral de como reuniões anuais
da Berkshire Hathaway são executados e fornece mais conselhos de Buffett e Munger.
Embora a reunião começou oficialmente às 9 SOU, acionistas chegaram em massa no

estádio Aksarben tão cedo quanto 06:30 SOU para se certificar que tem bons lugares.
(Reuniões anuais são atualmente realizadas no Auditório Cívico de Omaha.)
Como é costume, antes de entrar na principal sala onde a reunião é realizada, os

acionistas encontrou uma série de estandes com exposição de produtos de muitas das
holdings da Berkshire Hathaway. Além de ser um grande investidor e empresário, Buffett
também é um grande comerciante. Disney funcionários vestidos como Mickey Mouse e
outros personagens favoritos rodeado CEO da Disney, Michael Eisner (Buffett vendeu a
Disney em 1999). GEICO foi criada para dar citações sobre apólices de seguro de auto.
próprio estande da Berkshire foi movimentado com a atividade, como Buffett e sua filha Susie
ficou lá por um tempo antes do início da reunião.
Às 8:30 SOU um clipe de filme foi exibido, uma tradição para os últimos encontros. Os
clipes de filmes são paródias de Buffett e Munger. Houve
40
A Reunião Anual final 41
um curto diálogo retratando Buffett como “Cidadão Buffett,” uma decolagem no filme Cidadão
Kane. No filme, quando perguntado o segredo de investir, Buffett respondeu, em essência,
comprar ao preço mais baixo e segure para sempre. Lorimer Davidson deu um breve
resumo da história GEICO, como relacionado a Buffett. Quando o filme terminou, Buffett e
Munger saiu no palco para o ruído estrondoso de entusiasmados aplausos da audiência.
Dentro de meia hora, a parte comercial da reunião foi sobre e para os próximos seis
horas Buffett e Munger respondeu a perguntas de acionistas. Perguntas vieram de jovens,
bem como idosos, variando de como as ações são escolhidos para o futuro do mercado.
Buffett apontou que o mercado de ações tinha postado lucro recorde retornos sem
precedentes, as empresas tinham relatado, e as taxas de juros eram baixos. Para
determinar a direção do mercado, ele disse que os investidores têm de se perguntar se
isso vai continuar indefinidamente.
Prata, ovas, e Internet Stocks

A mídia tinha chamado a atenção para a compra de prata de Buffett, comprou em 1996, mas
Munger observou que a compra representava apenas 2 por cento dos ativos da Berkshire
Hathaway. Buffett novamente enfatizou a importância do retorno das ações de ações e compra
de acionistas ao preço certo, desconto para o valor. Ele comentou sobre ações de Internet que
não têm lucro e vender a preços elevados. Buffett disse que se ele estivesse dando uma aula
sobre análise de segurança, pode haver uma pergunta no exame final exigindo estudantes para
determinar um valor para essas ações de Internet. Se algum dos alunos fizeram, eles seria um
fracasso.
A senhora sentada em direção ao fundo do auditório perguntou Buffett sobre sua saúde, se
referindo ao seu consumo de doces, sorvetes, e outras guloseimas. Buffett respondeu citando o
falecido George Burns. Quando Burns, estava em seus anos noventa, alguém lhe perguntou o
que seus médicos pensavam sobre seu tabagismo. Queimaduras respondeu que os médicos
estavam mortos.
“O que te mantém acordado à noite?”, Um jovem perguntou Buffett. Ele explicou que ele
dorme bem porque quando surgem problemas que ele se dirige a eles.
Comprar de volta ações e os custos de Stock
Options
Em resposta a outra pergunta, Buffett comentou sobre recompras de ações, que estão na
moda
suas com gerentes
viagens para corporativos. Ele ressaltou
a reunião do próximo ano. que a compra
42 Les delendas
filhos das açõesde
a Wall
preços
Street
injustificadamente elevados não construir valor para o acionista.
Buffett também falou sobre opções de ações. opções de ações pode ser caro para os
acionistas, mas não estão listados na declaração de renda como despesa; se exercidas, essas
opções diluir os resultados. Buffett acredita que a melhor maneira de compensar gerentes é dar-lhes
um bônus em dinheiro com base no desempenho, que eles podem usar para comprar ações da sua
acionistas disseram que poderia ter ficado durante todo o dia e já estavam planejando
empresa sem rodeios.
Algumas perguntas vieram de estudantes do ensino médio. Buffett recomendou que eles
começam um programa de investimento de poupança e, logo que possível, ter uma boa educação
empresarial, e aprender como as empresas excelentes são executados.
às 3:30 PM, a reunião terminou. Embora a multidão havia diminuído para fora, alguns
Capítulo 7
A vida e carreira
de Warren Buffett
B UFFETT NASCEU em 30 de agosto de 1930. Os tempos eram difíceis. Foi a Grande Depressão eo pai
de Buffett, um corretor da bolsa, teve dificuldades para encontrar clientes e ganhar a vida.
Como um jovem, ele começou a ganhar experiência que o ajudasse a entender o

funcionamento de um negócio e suas ações. Aos seis anos, ele comprou seis pacotes de
Coca-Cola de mercearia de seu avô para 25 centavos e revendidos-los por 30 centavos.
Mesmo naquela tenra idade, ele viu o apelo ao consumidor de Coca-Cola. Anos mais tarde, em
1985, Buffett fez Cherry Coke a bebida oficial da Berkshire Hathaway. Em 1988, ele começou a
comprar ações da Coca-Cola e tornou-se seu maior acionista.
O pai de Buffett foi eleito para o Congresso em 1942, ea família mudou-se para
Washington, DC Continuando suas atividades de fazer dinheiro, Buffett entregues jornais
para The Washington Post. Quando ele comprou suas ações em 1973 e tornou-se o
segundo maior acionista, ele poderia dizer que ele já trabalhou para o jornal.
Enquanto frequentava o ensino médio, Buffett também envolvida em outros

empreendimentos. Um dos mais rentável foi a compra de máquinas de pinball e instalá-los em
barbearias. Até o momento ele se formou no colegial, Buffett tinha ganhado cerca de US $
10.000 (mais de US $ 100.000 no atual
43
de Wall Street
dólares). Buffett assistiu Wharton e transferido para a Universidade de Nebraska,

graduando-se em 1950. 1
No início investimentos de Buffett
Depois de ler O Investidor Inteligente por Benjamin Graham, Buffett decidiu frequentar a
Universidade de Columbia (onde Graham era de ensino) para que ele pudesse estudar com ele.
Para Buffett, Graham era muito mais do que um professor: Graham era seu herói. Em 1954, ele
trabalhou para a firma de Graham. Walter Schloss, que também trabalhava para Graham,
recorda que eles usaram manuais, tais como guias de ações da Standard & Poor para procurar
stocks barganhar preços. Em 1956, Graham fechou seu negócio e se mudou para a Califórnia,
onde ele poderia continuar a ensinar e escrever. Schloss entrou em seu próprio negócio como
um gerente de dinheiro e agora trabalha com seu filho, Edwin. Armado com os ensinamentos de
Graham e a confiança de que ele seria um grande sucesso, Buffett voltou para Omaha para
começar a administrar o dinheiro. Ele começou uma parceria de investimento e tornou-se sócio
geral, com familiares e outras pessoas que investiram com ele como parceiros limitados.
oportunidade de investimento e comprei. Ele reconheceu que a 44 Les filhos das lendas
Nascido em Omaha, Charlie Munger se formou na escola de direito de Harvard e se mudou

para a Califórnia. Durante uma das viagens de Munger para visitar os familiares que ainda vivem
em Omaha, ele conheceu Buffett. Munger tornou-se amigo e parceiro de Buffett. Um homem
brilhante, que pode ir direto ao coração de uma questão com poucas palavras, Munger divide o
palco com Buffett nas reuniões anuais da Berkshire Hathaway e, ocasionalmente, dá seus
insights.
primeiros investimentos de Buffett eram muito parecidas com Graham. Por exemplo, um
estoque Buffet comprou, Union Street Railway de New Bedford, Massachusetts, vendido por cerca
de US $ 45 a US $ 120 em dinheiro por ação, é o tipo de negócio Graham iria comprar. Em 1963,
Buffett investiu na American Express. Naquele ano, uma subsidiária da American Express (já não
na existência) deu recibos para uma pequena empresa de refino de petróleo em troca de tanques
pensados para conter óleo vegetal. Houve um problema, no entanto, porque os tanques foram
cheios com água do mar. A empresa de refino declarou falência, deixando American Express com
centenas de milhões de dólares de dívida e um patrimônio líquido negativo.
Como o estoque de American Express caiu de US $ 65 a US $ 35, Buffett viu uma

A vida ea carreira de Warren Buffett 45
empresa ainda teve a boa vontade dos clientes e um fluxo contínuo de dinheiro de cartões de
crédito e cheques de viagem. Buffett não comprar esse estoque em números financeiros; ele
comprou com base em seu julgamento que a American Express tinha um nome bem conhecido
da marca, clientes fiéis, e a capacidade de resistir a esta tempestade.
Antes do escândalo, American Express tinha sofrido uma reorganização, tornando-o

mais eficiente. Além disso, altos funcionários chamados banqueiros em todo o país para se
certificar de que eles sabiam como determinou que a empresa deveria permanecer solvente e
continuar a crescer. As vendas de cheques de viagem e cartões de crédito aumentou
substancialmente no ano seguinte. 2 American Express recuperou e Buffett lucrou.
Em 1965, Buffett adquiriu o controle da Berkshire Hathaway, uma empresa que fez
tecidos para uso doméstico, tais como cortinas. O preço que ele pagou foi inferior ao capital
de giro (ativo circulante menos passivo circulante) da empresa. Embora Buffett percebeu
lucros de Berkshire, que mais tarde vendeu o equipamento da empresa a um preço muito
inferior ao valor contabilístico. Ele finalmente voltou Berkshire Hathaway em um grande
sucesso holding-um veículo usado para comprar ações e empresas privadas.
Perto do final da década de 1960, o mercado de ações tornou-se superaquecida e

especulação era galopante. Buffett já não podia encontrar ações que atenderam seus
critérios e ele estava preocupado com uma grande correção do mercado. Em uma carta
aos seus parceiros, Buffett informou que ele foi liquidando a parceria. Ele lhes ofereceu a
opção de tomar dinheiro ou continua a segurar Berkshire Hathaway e algumas outras
ações. Seu tempo estava certo. Durante o crash de 1973 e 1974 mercado de urso,
fazendo negócios como o presidente da Berkshire Hathaway, Buffett adquiriu
investimentos pendentes (coberta no início da Parte I) e, posteriormente, continuou no
caminho que o levaria ao topo do mundo do investimento.
Discursos de Buffett
Hoje, Buffett compartilha sua sabedoria, falando em reuniões anuais, escrevendo seus relatórios
anuais, e dando palestras para estudantes do ensino médio e universitários. Porque eles são
jovens e em seus anos de formação, o seu conselho pode ajudar os alunos por formação de suas
idéias sobre negócios e investimentos. Ele salienta a importância de obter uma boa educação
empresarial, aprendendo como excelente as sociedades são dirigidas, e construir um
sucesso do investimento! 46 Les filhos das lendas de Wall Street
base financeira, estabelecendo um padrão de poupar dinheiro no início da vida. Citando sua
própria experiência,
meio tempo, Buffett um
há apenas aponta queeoele
Buffett dinheiro
tem umquehistórico
ele salvou como um de
fenomenal jovem foi prazo
longo para ado
compra de ações.
Talvez alguém em seu público vai passar a ser um outro Warren Buffett. Nesse
parte II
Benjamin
Graham: O
Valor
Números
Investidores
Y investir,
em Wall Street. Benjamin Graham e seus discípulos provou isso. O Einstein de
ocêGraham inventou
pode vencer e desenvolveu
o mercado fórmulas
e há mais de umaemaneira
princípios.
de No entanto, em vez de
ganhar
aplicar suas teorias de energia e matéria como Einstein, Graham utilizados critérios de
investimento para testar o valor de uma empresa e suas ações.
Durante seus anos de faculdade, Graham foi oferecido cargos de ensino em Inglês, matemática
e filosofia na Universidade de Columbia. Mas com a orientação de seu reitor e para ajudar a sua
família, bem como a si mesmo financeiramente, Graham foi trabalhar para uma firma de Wall Street,
tomando um caminho com potencial para muito maior riqueza. Depois de estabelecer uma reputação
como um gerente de dinheiro em circulação, Graham retornou à Columbia para ensinar análise de
segurança e tornar-se melhor professora de Wall Street. 1
Conhecido como o pai da análise de segurança e criador do investimento em valor,

Graham também escreveu vários livros. Seus escritos e ensinamentos forneceram uma base
para outros investidores para construir. John Templeton estudou com Graham e se refere a
ele como “o grande pioneiro da análise de segurança.” Para Warren Buffett, Graham era o
mentor e modelo. George Nicholson, um dos fundadores da Associação Nacional de
Investidores Corporation (NAIC), foi influenciado pelos escritos de Graham e incorporou
alguns de seus princípios em diretrizes NAIC. gerente de dinheiro Martin Zwieg, que combina
investimento fundamental e técnica, aplica-se uma versão modificada de critérios de
investimento de Graham.
49
Harry Markowitz, ganhador do Prêmio Nobel de Economia em 1990, por sua dissertação
sobre alocação de ativos, ler um dos livros de Graham, mais tarde conheci, e agora aplica
uma versão expandida do estilo valor. 2
Logo após Graham começou a trabalhar em Wall Street em 1914, a especulação

aos seus princípios de investimento do núcleo intemporais. 50 Les filhos das lendas de Wall Street
desenfreada e manipulação de ações se tornou banal. operadores do mercado de ações
compraram grandes blocos de ações e circulado rumores, tais como relatórios infundados de
ganhos aumenta, seduzindo outros investidores para comprar essas empresas. Então,
Graham ter expandido ou aperfeiçoá-lo seus critérios de investimento, mas continuam a aderir
quando os estoques subiu alto o suficiente, despejaram suas ações, deixando os
investidores crédulos com perdas. Este foi legal antes do estabelecimento da Comissão de
Valores Mobiliários em 1934. 3
muitos gestores de dinheiro profissionais e investidores individuais que seguem a filosofia de
Graham trouxe a ética, bem como a lógica ea razão para o campo de investimento. Hoje,
ele provavelmente
qualidade iriasubvalorizadas-venda
em ações aconselhar os investidores só usar
com base sites de serviços
principalmente de dados
em ganhos estoque
e ativos. Os
respeitáveis para a pesquisa sobre o Internet e para obter uma boa compreensão das empresas
que estão a comprar.
Quando Graham foi às compras em Wall Street, que estava procurando a mercadoria de
Capítulo 8
Estratégias de Sucesso de Graham:

as pedras angulares
de investir
G Raão iniciou sua carreira trabalhando no departamento de vínculo de uma corretora. Seu trabalho
foi avaliar a segurança de títulos e decidir se uma empresa da emissão de obrigações foi
creditworthy. Estudar a capacidade da empresa para pagar juros e principal com base na
estabilidade e crescimento dos lucros, o valor contábil (activos menos passivos), montante da
dívida e outros critérios deu-lhe uma boa base para a análise de stocks. A experiência de
Graham juntamente com a sua notável capacidade em matemática levou-o a enfatizar o
aspecto quantitativo de números de empresas financeiras. Mas ele estava ciente da
importância da gestão e que quaisquer mudanças que estão ocorrendo dentro da empresa,
sua indústria, ou a economia em geral poderia afetar o futuro de um negócio.
Valor, Crescimento, ou uma combinação de ambos
abordagem de investimento de Graham tornou-se conhecido como o investimento do valor. Geralmente, os
investidores de valor comprar ações a preços baixos em relação a por ação ganhos, vendas ou valor contábil e
aplicar outros critérios também. Muitas vezes, ações que valorizam os investidores compram têm rendimentos de
dividendos mais elevados do que o estoque médio.
51
investidores em ações de crescimento, por outro lado, estão dispostos a comprar ações com
rendimentos mais baixos dividendos que estão vendendo a preços mais elevados em relação ao lucro por
ação, vendas ou valor contábil. Normalmente, os investidores em ações de crescimento olhar para as
empresas que relatam um crescimento mais rápido dos ganhos que a empresa média com maior potencial
de lucro percebido a longo prazo.
Warren Buffett e outros discordam com a noção de que valorizam e crescimento tem que ser
devido a uma correcção geral do mercado, o unrec- 52 Les filhos das lendas de Wall Street
separado. Procurando para comprar ações de crescimento a preços de valor, Buffett olha para o
valor e crescimento como sendo dois lados da mesma moeda. Como se viu, maior vencedor estoque
de Graham foi GEICO, uma grande empresa de crescimento agora propriedade privada de Buffett
Berkshire Hathaway.
Diferentes interpretações da Value Investing
Assim como não há duas estrelas no céu são exatamente iguais, os investidores que
sólidas que vendem a preços de pechincha. Stocks pode estar vendendo a preços baratos
seguem a abordagem de Graham e aplicar seus princípios fundamentais poderá usar
critérios diferentes e possuir ações muito diferentes. Graham não possuía ações de
tecnologia, que frequentemente têm rendimentos irregulares e podem ser difíceis de valor.
gerente de dinheiro Chris Davis de Davis Selected Advisers se considera um investidor em
valor; no entanto, ele comprou Motorola, Texas Instruments e Intel, bem como outros tipos
de ações. David Dreman de Zurique Kemper Gestão segue o estilo valor e comprou ações
financeiras, como Fannie Mae, América Bank, e First Union, além de outros tipos de
empresas.
pequenas
Entreempresas desconhecidas
as empresas e maiores
de propriedade conhecidas,
de Graham empresas
discípulos Johnfinanceiramente
Spears e Chris e Will
Browne, os directores de Tweedy Browne, são Kmart e American Express. Mason
Hawkins of Southeastern Asset Management adquiriu empresas reais relacionados com a
propriedade como Marriott International e outros tipos de empresas. Mais detalhes de
como Spears e Hawkins aplicar estratégias de Graham são cobertos mais tarde.
Uma variedade de maneiras para comprar ações subvalorizadas
Graham comprou impopular, underresearched, ações fora do favor. Ele comprou acções de
Estratégias de Sucesso de Graham: as pedras angulares da Investing 53
valor nhecidos de uma empresa por parte dos investidores, e os problemas de negócios reais ou
percebidos de uma empresa ou indústria.
Para se proteger contra potenciais perdedores, Graham propriedade até 100 ações
diferentes. Alguns gestores de dinheiro profissionais próprias carteiras amplamente diversificada
e outros se concentrar seus investimentos, mantendo muitos menos os estoques. Mason
Hawkins, por exemplo, possui 25 ou 30 questões diferentes em suas carteiras de fundos mútuos.
As carteiras de John Spears consistir em mais de 100 ações. investidores individuais podem ter
as duas coisas por possuir uma carteira concentrada de entre 10 e 20 ações e também a compra
de um ou mais fundos de investimento para uma maior diversificação.
Princípios de investimento do núcleo de Graham
Em 1994, falando em um almoço da Sociedade New York dos Analistas de segurança realizada
para homenagear Graham, Warren Buffett disse que os princípios fundamentais de Graham
são os pilares de som investir e será tão importante 100 anos a partir de hoje como são agora:
• Use uma abordagem empresarial para Investing.
• Comprar ações com uma margem de segurança.
• Esteja preparado para lidar com voláteis, Mercados irracional.
Usando uma abordagem empresarial para investir 1
Observando o movimento do mercado de ações, os investidores podem facilmente esquecer que um
estoque representa uma propriedade fraccionada em uma empresa, e não apenas um certificado com
mudanças de preços freqüentes. Graham aconselhou os investidores a utilizar uma abordagem
profissional. Isso significa pensar em investir como a compra de um pedaço de um negócio. Ele
ensinou a importância de estudar os relatórios financeiros de empresas e justificando compras com
som raciocínio e lógica.
Compra de ações com uma margem de segurança 2
A ênfase de Graham estava em evitar perdas. Dependendo do tamanho de uma perda, pode ser difícil
apenas para quebrar mesmo. Se um investidor compra uma ação por US $ 10.000 e o estoque cai para um
valor de US $ 5.000 (uma perda de 50 por cento) de mercado, é necessário um aumento de 100 por cento
para quebrar mesmo.

Perder 50 por cento Get Back 100 por cento
$ 15.000 $ 7.500
- 7.500 + 7.500
$ 7.500 $ 15.000
A tabela abaixo mostra diferentes perdas com os ganhos percentuais necessários para quebrar mesmo.
média Dow Jones Industrial, S & P 500 Index e Nasdaq. 54 Les filhos das lendas de Wall Street
Perda percentual Percentual de ganho necessária para quebrar mesmo
- 40% + 67%
- 30 % + 43 %
- 20 % + 25 %
- 15 % + 18 %
Para ajudar a amortecer as perdas potenciais, Graham usada uma margem de Segurança-
um conceito simples, mas importante de investir. A margem de segurança representa o montante
pelo qual um investidor pode comprar um estoque abaixo sua estimativa do valor. Se Graham
pensou um estoque era de US $ 20, e ele poderia comprar o estoque em US $ 14, a sua
seguir mostra os prazos e declínios percentuais de mercados de urso do século 20 para a
Margem de Segurança seria de 30 por cento. Quanto maior a margem de segurança, mais
proteção no lado negativo e maior o nível de conforto Graham teria. Para mais proteção, ele era
dono de uma variedade de ações em diferentes indústrias e empresas, bem como títulos.
Fazendo decisões racionais durante Touro volátil e mercados

de urso
Sabendo que o mercado de ações é influenciado pelas emoções dos investidores, Graham enfatizou a
declínio de 20 por cento ou mais em um importante índice do mercado de ações. A tabela a
necessidade de um pensamento racional. O controle emocional é especialmente importante quando o
mercado se torna um touro furioso, muito otimista como os preços das ações subir para alturas
elevadas, ou um urso feroz, profundamente deprimidos como os preços despencar.
Durante mercados de urso, quando os estoques estão muito deprimido, alguns investidores pânico e vender
para fora. Mas para um investidor em valor, um mercado de urso pode ser uma oportunidade de compra. Investir
quando o mercado está em queda livre, no entanto, nem sempre é fácil. É preciso coragem e disciplina para
investir nos momentos em que as perspectivas para as ações é sombrio, especialmente em mercados de urso
prolongados.
Um mercado de urso é geralmente definida por profissionais de investimento como um

Estratégias de Sucesso de Graham: as pedras angulares da Investing 55
Dow Jones Industrial Average Índice Standard & Poor 500
Começar Fim Perda (%) Começar Fim Perda (%)
06/18/01 11/09/03 - 46,1 09/09/29 06/01/32 - 86,2

01/20/06 11/15/07 - 48,6 07/19/33 03/14/35 - 33,9
11/20/06 09/25/11 - 27,4 03/08/37 03/31/38 - 54,5
10/01/12 07/30/14 - 24.1 11/10/38 04/28/42 - 45,8
11/22/16 12/19/17 - 40,1 05/31/46 05/17/47 - 28,8
11/05/19 08/24/21 - 46,6 06/16/48 06/13/49 - 20,6
09/04/29 07/08/32 - 89,2 08/03/56 10/22/57 - 21,6
02/06/34 07/26/34 - 22,8 12/13/61 06/26/62 - 28,0
03/11/37 03/31/38 - 49,1 02/10/66 10/07/66 - 22,2
11/14/38 04/28/42 - 41,3 12/02/68 05/26/70 - 36,1
05/31/46 06/13/49 - 24,0 01/12/73 10/03/74 - 48,2
04/09/56 10/22/57 - 19,4 09/22/76 03/06/78 - 19,4
12/14/61 06/26/62 - 27,1 12/01/80 08/12/82 - 27,1
02/10/66 10/07/66 - 26,2 08/26/87 12/04/87 - 33,5
12/05/68 05/26/70 - 35,9 07/17/90 10/11/90 - 19.9
01/12/73 12/06/74 - 45,1
09/22/76 02/28/78 - 26,9 Índice Nasdaq
04/28/81 08/12/82 - 24.1 Começar Fim Perda (%)

08/26/87 10/19/87 - 36,1
12/31/68 05/26/70 - 35,3
07/18/90 10/11/90 - 21,2
01/12/73 10/03/74 - 59.9
02/11/80 03/27/80 - 24.9
06/01/81 08/13/82 - 28,8
06/27/83 07/25/84 - 31,5
08/27/87 10/28/87 - 35,9
10/10/89 10/16/90 - 33,0
Datas de início e de mercados de urso para vários anos, que terminará são diferentes para estes índices porque eles consistem
em diferentes ações e não pode mover em sincronia.
Tecnicamente, um declínio do mercado de urso é definida como uma correcção de 20 por cento ou mais; no entanto, existem
alguns mercados de urso amplamente conhecidos incluídos nestas tabelas que são pouco menos de 20 por cento. De acordo com o
Bridge / CRB (Chicago, Illinois), o índice S & P 500 e a Média Industrial Dow Jones caíram menos de 16 por cento e o Nasdaq estava
fora de 19,6 por cento em 1997. Fonte: A Invest Research
No relatório semestral junho de 1999 a acionistas de seus fundos de investimento, Mason

Hawkins expressou preocupação num momento em que o mercado estava muito otimista,
durante um mercado de touro estendida: “O persistentemente bom ambiente de investimento
entorpeceu mesmo vista do risco dos ursos. Stocks têm avançado desde 1990 baixos em cerca
de 465 por cento, a uma taxa de 21,8 por cento ao ano, com os dividendos reinvestidos.”
Hawkins comentou que a relação preço-lucro do Índice S & P 500 foi 36 e dividendos
rendimentos tornou-se irrelevante para os investidores. “Dia de negociação frenética cresceu
e se tornou uma porcentagem significativa do volume diário de Wall Street,” Hawkins
continuou. “IPOs Internet estão sendo flutuou com tal freqüência que a maioria dos novos
empreendedores do estudante acredita que qualquer ideia razoável MBA.com deve torná-los
bilionários.” Acreditando que o risco para os investidores de perder dinheiro era alta, Hawkins
fez uma pergunta retórica: “Como devemos reagir a neste ambiente de mercado sem
precedentes?”Sua resposta Graham-como era, em essência, que os investidores devem ter a
disciplina e paciência para esperar as oportunidades de compra direito, ater aos princípios de
investimento em valor, e aplicar uma margem de segurança para compras.
Investir regularmente usando médias Dollar-Cost 3
A estratégia de Graham sugerido para investidores individuais é investir uma quantidade fixa do
dólar em intervalos regulares, conhecidas como média dólar-custo. Com esta estratégia, os
investidores comprar mais ações de ações ou fundos mútuos quando os preços são baixos e
comprar menos quando os preços são elevados. queda de preços temporários pode ser benéfico,
desde que quando o investimento é finalmente vendido, o valor é maior do que o custo médio.
Reinvestir dividendos em uma base regular é uma forma de média dólar-custo.
No seguinte exemplo hipotético de média dólar-custo, o preço no início e no final

do período foi de US $ 10. O investidor neste exemplo possuiria 70,44 ações e o original
investimento de US $ 600 seria de US $ 704,40 no final do período.
Um exemplo de cálculo da média de dólar-Custo
Mês valor investido Preço As acções compradas
janeiro $ 100 $ 10,00 10
fevereiro 100 12,00 8.33
marcha 100 8,25 12.12
abril 100 6,00 16,6
Pode 100 7,50 13,33
Junho 100 10.00 10
Valor total investido: $ 600 Custo

médio: $ 8,96
Total de ações de aquisição: 70,44 Worth
atual: $ 704,40
Capítulo 9
Graham e seus seguidores

Aplicar as 3 etapas: a
caça do negócio indo para
ações subvalorizadas
Passo 1: reunir as informações
Para encontrar pistas e reunir informações sobre empresas, Graham estudou indústria e empresa
relatórios e serviços de pesquisa utilizados, como a Standard & Poors e Value Line. “O
investimento do valor é agora mais fácil e mais divertido do que no passado”, comenta John
Spears. “A tecnologia tornou mais fácil para analisar empresas. Podemos apontar e clicar e
navegar na Internet para obter informações. Nós podemos agora olhar para idéias de investimento
em todo o mundo. Há mais de 10.000 ações negociadas publicamente nos Estados Unidos e cerca
de que muitos no exterior. triagem computador permite que os investidores a tomar um universo de
stocks e filtrar essas questões que não se encaixam com seus critérios “. 1 Com programas de
computador, os investidores têm a capacidade de filtrar os estoques de critérios específicos, como
o preço-se ganho (P / E) índices, taxas de crescimento dos lucros, margens de lucro e retorno
sobre o patrimônio líquido. Alguns programas de ações computadorizados fornecem números de
demonstração de resultados e balanço, bem como estimativas de resultados futuros dos analistas e
comprar ou vender recomendações.
Standard & Poors (www.standardandpoor.com), Value Line (valueline.com),

Morningstar (morningstar.com), e outros serviços de vender software para triagem de
stocks. A Associação Americana para Investidores Individuais (aaii.com) e da
Associação Nacional de Investidores
57
Corporation (better-investing.org) também vendem este tipo de software e oferecer aos membros
outros materiais educativos. De acordo com John Bajkowski, editor de Investir computadorizada, uma
publicação da Associação Americana de Investidores Individuais, “Ao escolher programas de
computador para a tela ações, os investidores devem considerar os custos iniciais e em
andamento, a facilidade de utilização do software, tipo de dados e número de ações incluídas no
programa, critérios que podem ser aplicados , características especiais, e os intervalos entre as
atualizações “.

Se Graham estavam investindo hoje, algumas perguntas que ele poderia perguntar para determinar se um
estoque qualificado para a compra iria incluir:
• Será que a taxa de crescimento dos lucros da empresa comparam favoravelmente com seus pares da
indústria?
• A empresa tem um registro de longo prazo de forma consistente crescimento de

potenciais? 58 Les filhos das lendas de Wall Street
vendas e lucros?
• São as margens de lucro favorável e está relatando o negócio um bom retorno
sobre o patrimônio líquido?
• É a dívida baixa ou razoável?
• A empresa tem um registro ininterrupto de longo prazo de pagamento de
dividendos?
• É a venda de ações a um baixo ou um preço razoável em relação ao lucro por ação e /
ou valor patrimonial por ação? Seguidores de Graham, que modificaram e expandiram
seus critérios, também poderia perguntar:
• Será que os principais executivos possuem uma quantidade significativa de ações da empresa?
• São insiders comprando uma quantidade significativa de ações da empresa?
• É a empresa recompra de suas ações?

• É a empresa gerar fortes fluxos de caixa livre?
• Existe um catalisador para criar lucros mais elevados e interesse dos investidores faísca, tais
como novos produtos, políticas ou mercados?
• É a venda de ações a um preço baixo em relação às vendas por ação?
• É a venda de ações a um preço razoável em relação aos futuros ganhos

Graham e seus seguidores Aplicar as 3 etapas 59
Diretrizes e Exceções de investimento
Para a maior parte, Graham usou uma estratégia de diversificação ampla e preferiu comprar
ações pagando dividendos. Seu período de detenção média foi de cerca de dois anos. Mas
houve algumas exceções. O mais notável foi a sua compra de GEICO. Graham investiu 25 por
cento dos activos do seu negócio em GEICO, que foi elevada com base em sua política de
diversificação. GEICO pago nenhum dividendo inicialmente e Graham manteve por mais de 20
anos, muito mais tempo do que o seu período de detenção típico.
Quando Graham comprada GEICO, tinha características de um valor de stock-atraente com

base em seus ganhos e valor contábil. Durante os anos que ocupou GEICO, no entanto, o estoque
vendido em maior P / Es do que Graham pago e seria considerado um estoque de crescimento.
Graham comprou uma participação de 50 por cento em GEICO por US $ 720.000, o que
eventualmente cresceu a valer mais de US $ 1 bilhão. 2
Estudo Companhia e relatórios da indústria
Graham usadas empresa e da indústria relatórios como mapas do tesouro para

encontrar bens valiosos. Em 1926, depois de ler o relatório anual da Northern Pipeline e
um relatório Interstate Commerce Commission, Graham descobriu que a empresa
títulos no valor de cerca de US $ 95 a ação detida. De acordo com Graham, não havia
razão para a empresa de possuir esses títulos. Northern Pipeline estava fora de favor
porque a competição foi o corte em negócios e os lucros foram menores. O estoque
estava vendendo a um preço atraente, US $ 65 e pagar um dividendo de $ 6. Graham
decidiu comprar. Posteriormente, ele fez uma visita à gestão do Northern Pipeline,
ressaltando que a empresa não tinha necessidade desses títulos e o dinheiro por elas
representados realmente pertencia aos acionistas. Eventualmente, devido aos seus
esforços persistentes, 3
Avalie Demonstrações Financeiras
Ao estudar demonstrações financeiras em relatórios anuais, Graham iria perguntar: “A

empresa é forte financeiramente e é rentável?” Para determinar a saúde financeira de
uma empresa, ele avaliou o balanço,
analisar os ativos (o que a empresa é proprietária), os passivos (o que a empresa deve), e a
diferença, o patrimônio líquido (também referida como valor contabilístico ou patrimônio líquido).
Para determinar a rentabilidade de uma empresa, ele examinou a declaração de renda,
índices dos concorrentes. 60 Les filhos das lendas de Wall Street
estudando vendas, custos e despesas de fazer negócios, e no fundo linha-lucros (ganhos).
investidores contemporâneos também analisar demonstração de fluxos de caixa de uma

para determinar as tendências de longo prazo e também em comparação com os mesmos
empresa. A demonstração do fluxo de caixa, que foi necessário desde 1987 (Graham faleceu em
1976), mostra entradas e saídas de dinheiro para o período coberto. Os fluxos de caixa são
acionistas natrês
divididos em empresa. índices
categorias: financeiros devem
(1) operacionais, ser comparados
(2) o investimento, e (3) por um período deOs
de financiamento. anos
investidores gostam de ver os dois resultados positivos e fluxos de caixa positivos.
líquido. ROE indica quão bem os executivos das empresas estão a gerir o investimento dos
Notas explicativas às demonstrações financeiras pode ser complicado e difícil de ler,
mas vale a pena tomar o tempo para estudá-los. Em seu livro, O Investidor Inteligente, Graham
discutida uma empresa que parecia ser atraente, com um P / E de dez. Para o quarto
patrimônio líquido (ROE) é uma relação que se relaciona com ganhos para o patrimônio
trimestre de 1970, esta empresa reportou ganhos de US $ 1,58, mas notas explicativas às
demonstrações financeiras mostraram baixas incomuns e questionáveis. Graham calculados
os ganhos
índice como
indica $ 0,70
o quão e, depois
eficiente de seestá
a gestão ajustar para estas
executando cargas, oOPretorno
a empresa. / E foi, sobre
na verdade,
o 22
em vez de 10. 4
cada dólar de vendas está sendo transformado em lucro, como discutido no Capítulo 3. Este
Notes pode conter informações sobre as alterações nos métodos de contabilidade, reclamações de
ações judiciais ou processos pendentes, questões ambientais, datas de vencimento dos contratos de locação,
datas de taxas de
Por exemplo, asendividamento
margens deelucro
de juros de vencimento
relacionar pagos para
as vendas sobrelucros
a dívida, deduções
(lucro) extraordinários,
e mostrar o quanto o
lucro não recorrentes, e as mudanças nas taxas de imposto de renda.
financeiros expressar a relação entre os números encontrados nas demonstrações financeiras.
Que relações podem Revelar
Graham usado rácios financeiros para ajudá-lo determinar o valor de uma empresa. índices
Vários índices podem ser avaliadas, mas alguns são mais importantes, dependendo do
tipo de empresa. A taxa de rotatividade de estoque, por exemplo, que mostra o número de
vezes que o inventário é entregue durante o ano, é importante quando se avalia uma
empresa de varejo, em oposição a um banco. No final deste capítulo há uma descrição dessa
razão e muitos dos índices financeiros Graham podem ser aplicadas (ver página 66).
Para decidir se um estoque estava vendendo a preço de banana, Graham avaliou o P /

E eo rácio valor do preço-à-livro.
OP/EeP/S
Embora Graham estava desconfortável sobre a compra de ações com alto P / Es (preço da ação
dividido pelo lucro por ação para os últimos 12 meses), ele não tem regras rígidas e rápidas para
esta relação. No início de sua carreira, ele foi capaz de comprar grupos extremamente
subvalorizadas de ações com baixo P / Es. Um estoque de barganha Graham mencionado na
primeira edição do livro bem conhecido, ele escreveu com o co-autor David Dodd, Análise de
segurança,
era Wright Aeronautical. O estoque foi vendido por US $ 8 por ação, ganhando US $ 2 por ação, um
P / E de 4; tinha caixa por ação de US $ 8 e pagou um dividendo de US $ 1. 5
Nos últimos anos, Graham recomendou que investidores conservadores limitar P / Es a

20 para ações de valor e também disse que o estoque de crescimento poderia ser comprado
com muito maior P / Es; ele deixou ao julgamento de seus leitores ou estudantes. Hoje, se
uma empresa com um elevado P / E relatórios de lucros decepcionantes, Wall Street é
provável que punir o estoque eo preço vai cair. Graham aconselharia que os investidores
avaliar ações com alto P / Es com cuidado e ter boas razões para esperar ganhos futuros para
continuar a um ritmo satisfatório de crescimento. Sabendo da dificuldade de projetar ganhos,
Graham analisou o poder aquisitivo de uma empresa baseada na estabilidade e crescimento
dos lucros para os últimos dez anos.
Uma advertência em relação P / Es é que uma ação pode ter um muito elevado P / E porque a
empresa está relatando nenhum ou pequenos ganhos, mas pode se qualificar para a compra se
houver uma boa razão para acreditar ganhos futuros será maior. Neste caso, os investidores olhar
para outros critérios, incluindo a relação preço-to-venda (P / S), um rácio utilizado por investidores de
valor nos anos mais recentes. A P / S relaciona o preço das ações para vendas por ação. Para
calcular o P / S, divida o preço das ações pelas vendas por ação. A P / S varia
de uma indústria para, mas geralmente um estoque de venda com um P / S de sob um

seria considerado atractivo.
P/E= Cotação P / S = Preço da Ação
Lucro por ação Vendas por ação
Compare Stocks com Earnings Yield
O rendimento rendimentos, uma razão usada por Graham, é o outro lado da plataforma P / E. O
rendimento do salário é calculado pela divisão do lucro da empresa por ação o preço das ações, expressa
como uma porcentagem. Se um estoque está vendendo em US $ 10 por ação, ganhando US $ 1 por ação,
o P / E é de dez eo rendimento do salário é de 10 por cento ($ 1 dividido por dez). O rendimento do salário
de uma empresa pode ser comparado com o de outras empresas, bem como com as taxas de juros pagos
sobre os títulos e pelos bancos.
Lucro rendimento = Lucro por Ação

Cotação
Considere de uma da Valor Contábil
Durante o tempo em Graham estava investindo, ele poderia encontrar muitas ações que vendem a
preços abaixo do valor contábil por ação. Com o estoque médio do S & P 500 Stock Index venda em
torno de cinco vezes o valor contábil em
1999, a compra de ações a preços abaixo do valor livro tornou-se difícil. Stocks reunião desta
critérios podem estar disponíveis, no entanto, durante as correções do mercado de urso
íngremes, entre ações de empresas cíclicas que experimentam crises e ações de empresas
menores dos EUA ou internacionais.
Em 1991, John Spears comprou Champion International, um fabricante de produtos de

papel que possui Timberland, em cerca de 60 por cento do valor contábil. Spears explica o
seu raciocínio: “O negócio de papel foi na crise em 1991, os preços de papel foram baixos, e
da indústria em recessão.” Spears diz que, embora ele não considerou Champion um grande
negócio (devido à sua natureza cíclica), ele estava disposto a possuir esse estoque a um
preço extremamente barato com a intenção de vender quando o estoque atingiu seu
preço-alvo. De acordo com Spears, eventualmente, preços de papel firmado, campeão
começou a ganhar dinheiro novamente, o estoque subiu, e vendeu-a com um bom lucro. 6
Para calcular o valor price-to-book uma ação por ação, primeiro determinar o valor
patrimonial por ação, que é activo menos passivo mais o valor das ações preferenciais, dividido
pelo número de ações em circulação. Em seguida, divida o preço das ações pelo valor patrimonial
da ação.
Valor contábil por ação = Assets - Passivos + Ações preferenciais

Price-to-Book valor por acção = Stock Preço Valor
Patrimonial por Ação
Se um estoque é vendido a US $ 10, por exemplo, eo valor contábil por ação é de R $ 10, o
valor do preço-à-livro seria um. A venda de ações no valor contábil de um ou sob seria
considerado uma pechincha. Mas um valor baixo priceto-book pode não ser um indicador de valor;
isso pode indicar uma empresa com problemas profundamente enraizados, e as ações compradas
com base neste critério deve ser parte de uma carteira amplamente diversificada. Em vários
momentos, Graham comprado ações a preços abaixo do valor de livro, e até comprei ações por
menos de ativos de uma empresa actuais líquidos por ação (NCAV). A fórmula para NCAV é: ativo
circulante (ativos que podem ser convertidos em dinheiro dentro de equivalentes anos de caixa,
títulos e valores mobiliários, inventários) menos todos os passivos (incluindo dívida de longo prazo,
as ações preferenciais, ou outras obrigações), dividido pelo número de ações em circulação.
NCAV = Ativo Circulante - Todos os passivos

faz o NCAV não levam em consideração o valor dos ativos fixos, como fábricas e
equipamentos, tornando as ações que qualificam realmente barato, e também difícil de encontrar.
Em 1997, no entanto, Spears comprou Franco Tosi, uma empresa italiana baseada, vendendo a
menos de metade do seu dinheiro líquido por acção. Graham teria ficado impressionado.
Rácios de preços Comparações
A P / E, P / S, ou o preço de livro pode ser comparado a índices de preços da indústria de uma

empresa e um índice geral do mercado de ações. Os seguintes
exemplo mostra o P / E, P / S, e o valor price-to-book por ação para uma empresa de
financiamento ao consumidor. Os rácios de preços para esta empresa se comparam
favoravelmente com os de sua indústria e do Índice S & P 500. A corrente P / E de 14 compara
Street
favoravelmente com o estoque de cinco yearhigh P / E de 52,1 e P de cinco anos de média / E
de 30,1 (média de 52,1 e 8,1).
teria tido um retorno médio anual de cerca de 16 por cento. 64 Les filhos das lendas de Wall
Um Exemplo de Comparações relação de preço, de dezembro de 1999

22 por cento; e um investidor que pagou US $ 12,24 (a média dos preços altos e baixos)
Índices de preços companhia Indústria S & P 500
31,4
P atual / Proporção E
tido um retorno médio20,3
investidor que pagou US $ 9,50 teria 14,3 anual composta de cerca de
P / E Rácio 5 anos de alta 52,1 28,0 38,8
P / E Rácio 5 anos de baixa 8.1 8 14,7

anual composta de cerca de 12 por cento (com base no preço de US $ 30 em 1998); um
Relação Preço / Vendas 2.14 2.45 2,16
Preço / Valor Patrimonial 3,09 4,22 5.11
tarde, do
Cortesia foiMSN
de $ 30. Um investidor
MoneyCentral que pagou US $ 15 em 1992 teria tido um retorno médio
(moneycentral.msn.com/investor)
Compre com
de $ 9,50 nome
e alta decomercial empresas
$ 15, ajustado a preços
para promocionais
se divide, e no final de 1998, seis anos mais
Valor investidores compram empresas pendentes com marcas grandes, como Johnson &
Johnson,
nisso emGeneral Electric, ou Merck,
termos numéricos. que não
Para ilustrar, podem
em 1992,ser vendidos
estoque de pelo valor
Disney baixo P
vendido a /baixo
Es ou
baixa price-to-book, mas essas ações têm que ser vendidos a muito preços promocionais de
sua alta de um ano ou mais. Isso pode ocorrer devido a uma correção do mercado em geral
por um investimento e o desempenho determina o retorno, mas eles não podem pensar
ou um problema de negócio temporária.
A maioria dos investidores são intuitivamente consciente de que o preço que paga
O custo da Stock afeta potencial de retorno de um investidor
1992 preço pago 1998 Preço Agravado retorno médio anual
Baixo $ 9,50 $ 30 22%
Alto 15.00 30 12 %
Média 12.25 30 16 %
A importância de Dividendos
Os investidores colocar menos ênfase em dividendos altos hoje do que na época de Graham e
acreditar as empresas podem reinvestir o dinheiro de outra maneira pago em dividendos para criar o
crescimento futuro. Graham recomendou a compra de empresas com um registro ininterrupto de
longo prazo de dividendos crescentes.
O dividend yield é de dividendos de uma ação por ação dividido pelo preço. O dividend
yield pode ser comparado com os rendimentos de outras ações e taxas de juros de títulos e
contas do mercado monetário. Mas o potencial de retorno total (apreciação mais os rendimentos
de dividendos) de uma ação deve ser considerada.
Dividend Yield = Dividendo pela parte

Cotação
A segurança de dividendos de uma empresa é medido pelo quanto dos lucros está sendo
pago em dividendos. Historicamente, as empresas industriais pagaram 50 por cento ou menos
dos seus rendimentos por ação, e utilitários mais. Se o valor dos dividendos pagos é muito alto,
pode haver o perigo de uma redução de dividendos no futuro. políticas de dividendos diferem de
empresa para empresa, dependendo da estabilidade dos rendimentos, estratégias de negócios
da administração, e as necessidades financeiras da empresa.

Graham não compraria um estoque a menos que ele tinha informações suficientes para tomar uma
decisão inteligente e a empresa encontrou seus critérios. (Para rever questões Graham iria perguntar
sobre seus critérios, consulte a página 58.)
Graham disse que os investidores devem ter uma razão bem pensada para a compra
e venda de ações. Ele recomendou ter um sell definitiva
política, que incluiria tanto um período de detenção estimado e um objetivo de lucro razoável
ing. 7 Alguns investidores que seguem estratégias de Graham manter listas de compras de
ações com a compra de alvo e venda preços pré-determinados.
período médio de Graham era dois anos. Seus seguidores têm diferentes períodos de
ser examinadas em conjunto e não de forma independente. 66 Les filhos das lendas de Wall Street
retenção e diretrizes que vendem. Mason Hawkins, por exemplo, tem um período médio de
cinco anos, e Warren Buffett compra ações de planejamento para mantê-los por pelo
menos dez anos.
O seguinte
mudanças. é de
Também um artigotersobre
é importante a análise
em mente de relação
que esses índices financeira escrito por John
estão inter-relacionados e devem
Bajkowski, editor de Investir computadorizada, para o AAII Jornal ( Associação Americana

de Investidores Individuais). Bajkowski tem estudado e escrito sobre Graham; seu artigo
abrange índices financeiros Graham pode olhar e se relaciona com “Que rácios pode
índices para a mesma empresa de período a período é importante para identificar tendências e
revelar”, página 60.
comparação com outras empresas em indústrias semelhantes é útil, e uma comparação destes
Análise índice financeiro: Colocar os números para trabalhar 8
que devem ser de interesse para os investidores. Tal como acontece com todas as relações, uma
análise de relação financeira utiliza demonstrações financeiras históricas para quantificar os dados que
ajudarão a dar aos investidores uma sensação para a atratividade de uma empresa com base em fatores
tais como sua posição competitiva, solidez financeira e rentabilidade.

ser relacionados de alguma forma. Nós selecionamos algumas proporções amplamente utilizadas
análise de demonstrações financeiras consiste na aplicação de ferramentas e técnicas às
demonstrações financeiras analíticos em uma tentativa de quantificar as condições financeiras de uma
relação
empresamatemática
operacionalentre
e. dois itens. Para ser comparações úteis, no entanto, os dois valores devem
Análise da Relação
Rácios são uma das ferramentas de análise financeira mais populares. A proporção expressa uma
Performance operacional
rácios de desempenho operacional são geralmente agrupados em gestão de activos

proporções (eficiência) e índices de rentabilidade. rácios de gestão de ativos examinar o quão
bem os ativos da empresa estão sendo utilizados e geridos, enquanto os índices de
rentabilidade resumir os ganhos de desempenho em relação às vendas ou investimento.
Ambas as categorias tentam medir as habilidades de gestão e realizações da empresa. [Nota:
As explicações sobre essas relações são seguinte, seguido por exemplos de como
calculá-los. Incluem-se um exemplo de um balanço e uma demonstração de resultados.]
Gestão de ativos
volume de negócios total de ativos medidas de quão bem os ativos da empresa geraram vendas. Indústrias
diferem dramaticamente no giro dos ativos, de modo comparação com as empresas em indústrias semelhantes
é crucial. Muito alto uma proporção em relação a outras empresas podem indicar bens suficientes para futura
geração de crescimento e vendas, enquanto demasiado baixos pontos de um volume de negócios figura trunfo
para redundantes ou ativos de baixa produtividade.
Sempre que o nível de um determinado grupo de ativos muda significativamente

durante a análise, pode ajudar a análise para calcular o nível médio ao longo do período.
Este pode ser calculado somando o nível activo no início do período do nível no final do
período e dividindo por dois, ou no caso de um número anual, calculando a média dos
períodos quarterend.
giro de estoque é semelhante em conceito e interpretação de volume de negócios total de ativos,
mas examina inventário. Temos custo dos produtos vendidos em vez de receitas usado porque o custo das
mercadorias vendidas e inventário são ambos registrados pelo custo. Se estiver usando índices da
indústria publicados para comparações empresa, certifique-se de que os números são calculados usando
o mesmo método. Alguns serviços podem utilizar as vendas em vez de custo dos produtos vendidos. giro
de estoque se aproxima do número de vezes que o inventário é usado para cima e reabastecido durante o
ano. A proporção mais elevada indica que o inventário não definhar em armazéns ou nas prateleiras.
Como volume de negócios total de ativos, giro de estoque é muito específico da indústria. Por exemplo,
cadeias de supermercados terá uma taxa de rotatividade mais elevado do que cadeias de lojas de jóias.
volume de negócios de recebíveis mede a eficácia de políticas de crédito da empresa e

ajuda a indicar o nível de investimento em contas a receber
O Balanço: Um Exemplo
Ativos
Ativo Circulante
Caixa $ 320
Contas recebíveis 1.070
Menos: provisão para devedores duvidosos 90
contas a receber líquidas 980
Inventário 1.400
despesas antecipadas 100
Total de ativos 2.800
investimentos 350
Propriedade, planta e equipamento
Terrenos, edifícios, máquinas, equipamentos e mobiliário 930
Menos: depreciação acumulada 230
propriedade Net, planta e equipamento 700
outros Ativos
Boa vontade 300
Ativos totais 4.150
Passivo e Patrimônio Líquido
Passivo Circulante
Contas a pagar $ 540
despesas provisionadas 230
Imposto de Renda a pagar 60
Notas pagáveis 170
Parcela atual da dívida de longo prazo 100
Total do passivo circulante 1.100
Exigível a Longo Prazo imposto
de renda diferido 150
Dívida de longo prazo 1.000
Resposabilidades totais 2.250
patrimônio líquido Ações
preferenciais 200
Ação ordinaria 600
Pago em dinheiro 800
Lucros acumulados 300
Patrimônio total Acionista 1.900
Total do Passivo e Patrimônio Líquido 4.150

necessário para manter o nível da empresa de vendas. O volume de negócios a receber nos diz quantas
vezes cada período, a empresa recolhe (se transforma em dinheiro) suas contas a receber. Quanto maior
o volume de negócios, quanto menor o tempo entre a venda típica e recolha de fundos. Uma figura
diminuindo ao longo do tempo é uma bandeira vermelha.
A sazonalidade pode afetar a relação se o período termina em uma época do ano quando as
contas a receber são normalmente elevados. Especialistas defendem usando uma média das
figuras-ending mês para avaliar melhor o nível ao longo do ano e produzir uma figura mais
comparável a outras empresas. Quando calculando a média de recebíveis, a maioria dos
investidores vai ter que confiar em figuras fim trimestre para calcular contas médias receber.
Período médio de coleta converte a relação de volume a receber em uma forma mais
intuitiva unitários-dia. A proporção indica o número médio de dias a receber são excelentes
antes de serem recolhidas. Note-se que um número muito alto não é bom e um número muito
baixo pode apontar para uma política de crédito que é demasiado restritiva, levando a
oportunidades de vendas perdidas. comparações indústria significativa e uma compreensão da
política de vendas a crédito da empresa são críticos ao examinar estes números.
Rentabilidade
investidores de longo prazo comprar ações de uma empresa com a expectativa de que a empresa
irá produzir um futuro fluxo crescente de dinheiro ou ganhos, mesmo quando investem em
indústrias emergentes, tais como o setor de Internet. Lucros apontam para um crescimento de
longo prazo da empresa e poder de permanência. Há uma série de razões inter-relacionados que
ajudam a medir a rentabilidade de uma empresa.
Margem de lucro bruto reflete decisões de preços básicos da empresa e seus custos de
material. Quanto maior a margem e mais estável a margem ao longo do tempo, a maior
rentabilidade esperada da empresa. Tendências deve ser seguido de perto porque eles
geralmente sinalizam mudanças na concorrência no mercado.
Margem de lucro operacional examina a relação entre as vendas e os custos de

gerenciamento controlável antes de juros, impostos e despesas não operacionais. Tal como
acontece com a margem de lucro bruta, uma procura para uma margem de alta, estável.
[ Líquido] Margem de lucro é a margem de “bottom line” frequentemente citado para as

empresas. Ele indica como gestão bem tem sido capaz de
transformar receitas em ganhos disponíveis para os acionistas. Para o nosso exemplo, cerca
de 4 1 / 2 centavos de cada dólar em vendas flui em lucros para o acionista.
comparações da indústria são fundamentais para todos os índices de rentabilidade. Margens
variam de indústria para indústria. A alta margem em relação a uma norma da indústria pode apontar para
uma empresa com uma vantagem competitiva sobre os seus concorrentes. A vantagem pode variar de
proteção de patente para uma operação altamente eficiente operando perto de sua capacidade.
O retorno sobre o ativo total examina o retorno gerado pelos ativos da empresa. Um
alto retorno implica os ativos são produtivos e bem gerido.
comparações porque o inventário não pode sempre 70 Les filhos das lendas de Wall Street
O retorno sobre o patrimônio líquido ( ROE) leva este exame um passo além e
analisa a estrutura financeira da empresa e seu impacto sobre os ganhos. Retorno sobre
o patrimônio líquido indica o quanto os acionistas ganharam por seu investimento na
empresa. O nível da dívida (alavancagem financeira) no balanço tem um grande impacto
sobre esta relação. Dívida amplia o impacto dos ganhos em ROE durante os dois anos
bons e ruins. Quando existem grandes diferenças entre o retorno sobre os ativos totais e
ROE, um investidor deve examinar atentamente a liquidez e rácios de risco financeiro.
Liquidez
medida mais conservadora. Ele subtrai inventário do lado do ativo circulante das
índices de liquidez examinar como facilmente a empresa poderia cumprir as suas obrigações de curto prazo,
enquanto a taxa de risco financeiros examinar a capacidade da empresa para cumprir todas as obrigações de
responsabilidade e o impacto dessas obrigações na estrutura do balanço.
o relação atual compara o nível dos ativos mais líquidos (ativo circulante) contra a dos mais
curtos passivos de maturação (passivo circulante). A relação atual de alta indica alto nível de
liquidez e menor risco de problemas financeiros. Muito alto uma relação pode apontar para
investimentos desnecessários em ativos ou falhas atuais para cobrar créditos ou um inventário
inchado, todos afetando negativamente os lucros. Muito baixo uma relação implica falta de liquidez
eo potencial para ser incapaz de cumprir o passivo circulante e choques aleatórios como greves
que podem reduzir temporariamente a entrada de dinheiro.
o razão rápida, ou teste de ácido, é semelhante à proporção existente, mas é uma

A Demonstração de Resultados
Receita Líquida de Vendas $ 8.500 Lucro depois dos impostos 430
Menos Custo dos Produtos Vendidos 5.600 Ganho extraordinário (Prejuízo) 15
Ganho (Perda) sobre Operações

Lucro bruto 2.900 Descontinuadas (60)
Efeito cumulativo de mudanças nos

Despesas operacionais
Accounting (5)
Despesas com Vendas, Gerais e
Administrativas 1.600 Resultado líquido 380
Pesquisa e desenvolvimento 450

Dividendos menos preferidos 10
Depreciação 80
Amortização de intangíveis 20 Lucro líquido disponível para

Comum 370
As despesas operacionais totais 2.150
Dividendos comuns 100

Receitas (EBIT) 750
O lucro por ação-Basic 3,70

Outras Receitas (Despesas)
O lucro por ação diluída 3,66
Receitas (despesas) (120)
Resultado não operacional Dividendos por ação 1,00

(Despesa) 50
Ganho (Perda) na venda de ativos Demonstração de Resultados

(10) Transitados
Total de outras receitas Balanço, começo do ano 30
(despesas) (80)
Resultado líquido 370
Lucro antes dos impostos 670 Dividendo Declarado em

comum (100)
Imposto de renda 240 Lucros Acumulados Equilíbrio, Fim de

Ano 300
ser rapidamente convertidos em dinheiro ou pode ter que ser muito marcado para baixo no preço antes que
possa ser convertido em dinheiro.
Risco financeiro
Vezes os juros ganhos, ou índice de cobertura de juros, é a medida tradicional de capacidade da

empresa para atender seus pagamentos de juros. Vezes os juros auferidos indica quão bem a
empresa é capaz de gerar ganhos para pagar juros. A maior e mais estável a proporção, menor o
risco de incumprimento. Os juros sobre obrigações de dívida deve ser pago, independentemente
de
Índices financeiros
Operando Asset Management
Desempenho
receita líquida de vendas $ 8.500

volume de negócios total de ativos = = = 2.0x
O total de ativos $ 4.150
Custo de bens vendidos $ 5.600

O giro de estoques = = = 4.0x
Inventário $ 1.400
receita líquida de vendas $ 8.500

rotatividade recebimentos = = = 8.7x
contas a receber líquidas $ 980
365 365
período médio recolha = = = 42,0 dias
volume de negócios de recebíveis 8,7
Rentabilidade
O lucro bruto $ 2.900

margem de lucro bruto = = = 34,1%
Receita das vendas $ 8.500
O lucro operacional (EBIT) $ 750

margem de lucro operacional = = = 8,8%
Resultado líquido $ 380

margem [Líquido] lucro = = = 4,5%
Resultado líquido $ 380

O retorno sobre os ativos = = = 9,2%
O retorno sobre o patrimônio líquido = lucro líquido do acionista - dividendos preferenciais = $ 380 - $ 10 = 21,8%
Patrimônio comum* $ 1.700
Liquidez e risco financeiro de
liquidez
Ativos correntes $ 2.800

proporção de corrente = = = 2.5x
passivo circulante $ 1.100
Ativo circulante - inventário

proporção = Breve = $ 2.800 - $ 1400 = 1,3x
passivo circulante $ 1.100
Risco financeiro
O lucro operacional (EBIT) $ 750

Vezes os juros auferidos = = = 6.3x
As despesas com juros $ 120
Resposabilidades totais $ 2.250

Dívida com ativos totais = = = 0.5x
* * patrimônio líquido total de ações menos preferido

fluxo de caixa da empresa. Não fazer isso resulta em default se o credor não irá reestruturar
as obrigações de dívida.
o dívida-totais-ativos rácio mede a porcentagem de ativos financiados por todas as formas
de dívida. Quanto maior a porcentagem e maior a variabilidade potencial de ganhos se traduzem
em um maior potencial de default. No entanto, o uso prudente da dívida pode aumentar o retorno
sobre o patrimônio líquido.
The Bottom Line
análise de relação financeira baseia-se em demonstrações financeiras históricas para estudar o
passado e desenvolver uma sensação de atratividade de uma empresa medidos através de fatores tais
como a sua posição competitiva, solidez financeira e rentabilidade.
Conhecimento de índices financeiros devem dar aos investidores uma idéia de como uma
empresa pode reagir a mudanças na indústria, financeiro e ambientes económicos.

Capítulo 10
21-Century Value
Investing com John Spears
e Mason Hawkins
Como John Spears Aplica Estratégias de Graham 1
Howard Browne, pai de Chris e Will Browne, foi corretor de Graham. Chris, Will e John
Spears, que são os directores de Tweedy Browne, agora trabalhar em conjunto como
uma equipe. Eles conseguem dois fundos mútuos e contas privadas, aplicando princípios
de Graham com uma versão expandida de seus critérios (o nome de Spears é usado
neste livro coletivamente para estes três homens que trabalham em conjunto).
Usando dados on-line e software de computador, Spears procura o universo de empresas

de capital aberto para ações barganhar preços vendendo a preços baixos em relação ao lucro
por ação, vendas, valor contábil, de fluxo de caixa livre, e de história preço. Spears também olha
para empresas com compra do insider compra de ações de uma empresa pelos seus diretores,
executivos ou outros funcionários, e recompra de ações (empresas recompra de suas próprias
ações).
Spears possuiu grandes empresas bem conhecidas, bem como menores, os menos
conhecidos. Suas participações de ações dos EUA incluíram Kmart, American Express,
Coca-Cola Bottling, McDonald, e Wells Fargo. Entre participações internacionais têm sido
Unilever dos Países Baixos, a Fuji Photo Film do Japão, e Christian Dior da França.
74
21-Century Value Investing com Spears e Hawkins 75
Spears diversifica ampla e pode possuir mais de 100 ações diferentes. Com base no
custo, nenhum estoque representa mais de cerca de 4 por cento do total da carteira e nenhuma
indústria representa mais de 15 por cento.
Perguntas a fazer Gestão
Depois de reduzir os candidatos de compra, Spears se concentra em empresas individuais

com o melhor potencial de investimento. Spears estuda demonstrações financeiras atuais e
passados e chama altos executivos de candidatos de compra com uma lista das perguntas a
seguir:
• Você está satisfeito com as projeções dos analistas para seus ganhos?
• Qual é a sua perspectiva para vender mais produtos e aumentar os preços?
• Como aumentos de preços e vendas unitárias afetar a linha de fundo (lucro)

de sua declaração de renda?
• Qual é a sua perspectiva para o crescimento dos lucros ao longo dos próximos cinco anos e
como isso será alcançado?
• Quais são os seus planos para o caixa gerado por ganhos não pagos como um
dividendo?
• Tem insiders comprado ou vendido seu estoque recentemente e, em caso afirmativo, por quê?
• Quais são suas projeções para o retorno sobre o patrimônio líquido?

• Como vai competição afetar sua empresa?
• Você está considerando consolidações ou fusões? Bloomberg Financial
(www.bloomberg.com) e Investment Research de Zack (zacks.com) proporcionar ganhos
projeções dos analistas e outros dados de estoque. departamentos de Relações com
Investidores e CFO de uma empresa ou de outros executivos podem responder a esses tipos
de perguntas. compra Insider é relatado em serviços como Thomson Investor Network (www.
thomsoninvest.com), MoneyCentral (moneycentral.msn.com/investor), e Insider Trader
(insidertrader.com).
Compra insider
Frequentemente, as empresas que compra Spears são recompra suas próprias ações, os
executivos da empresa possuir um número substancial de ações, e
existe um padrão significativo de compra por um ou mais insiders. Insiders, por vezes, comprar
ações de sua própria empresa quando ela está deprimida, porque eles têm conhecimento sobre
algo que poderia contribuir para o aumento do valor futuro do negócio. Eles podem estar cientes
de valor para
de novos nossosde
programas clientes, bemaumentos
marketing, como a nós mesmos.”76 Les
de encomendas filhos das mudanças
de produtos, lendas de Wall Street
positivas
nas condições
principais da fortes.
pontos indústria, o potencial
American de poder
Express tem aquisitivo da empresa
vindo a aumentar seusuma vez eque
lucros não
capitalização
recorrente novos custos de desenvolvimento de produtos parar, e outros fatores.
conglomerado, vendeu um número de empresas, e reorientada para os negócios dos
ganhar ao longo do tempo. Em 1993, Harvey Golub tornou-se CEO e desmantelou o

Em 1997, a United Dental estava vendendo cerca de US $ 10, fora de sua alta de US $ 31.
ação. O estoque foi negociado a oito a nove vezes o que nós sentimos que poderia e deveria
“Lucro entrou em colapso devido a falhas no sistema de computadores da empresa,” de acordo com
crédito, ele teria poder lucro normalizado de aproximadamente US $ 2,00 a US $ 2,50 por
Spears. “Mas 1998 rendimentos foram estimados em US $ 1,23 por ação e um número de membros
Sentimos
da fortemente
companhia estavam que se a empresa
comprando focada, ações
agressivamente mais uma vez
em ou sobre
perto de $o10.
negócio de cartão
A indústria HMO de
dental foi fragmentado e consolidação estava ocorrendo dentro da indústria.”Seis meses após Spears
supermercado financeiro. O estoque estava sob pressão e ninguém queria ele próprio.
comprou esse estoque, entre US $ 10 e US $ 11 por ação, uma outra empresa, Vida de protecção,
pressão e o foco tinha mudado da franquia de cartão de crédito para a construção de um
anunciou a compra da United Dental usando dinheiro e ações no valor de aproximadamente US $
19,44 umser
parecia compartilhar.
uma pressão“Aquisições não sãosignificativa
concorrencial uma ocorrência freqüente
da Visa em ações de
e MasterCard. valorestavam
Lucro profundos”,
sob
comenta Spears.
US $ 166 no final de 1999]. Quando olhei para ele, a empresa estava enfrentando o que
ações iniciais foram comprados a preços entre US $ 19 e US $ 26 por ação [do estoque foi de
Compra Express”,
American de empresas de marca-nome
diz Spears. queações
“Nós possuímos tropeçar
nesta eempresa
Rebounddesde 1990. Nossas
“Uma das melhores empresas que fomos capazes de comprar mais barato e ainda possuir é
Além Valor Contábil
Pesquisar e avaliar ativos de uma empresa pode resultar em encontrar ativos ocultos. Às
vezes, Spears avalia certos ativos, como terrenos e equipamentos, indo além do valor
indicado no balanço. Instalações e equipamentos, por exemplo, são relatados no balanço
pelo custo menos depreciação acumulada (terra é registrada pelo custo) e pode valer
mais ou menos do que os números mostram.
Para estimar o valor dos imóveis, Spears chamou corretores de imóveis ou

avaliadores que estão bem informados sobre o imóvel. Antes de comprar e lucrar com o
estoque de uma empresa com sede em Miami, Florida, que possuía 22 acres de terra
adjacente à Baía de Biscayne, Spears falou com um corretor de imóveis na vizinhança.
O corretor aconselhou que a terra valia quatro vezes o valor de balanço. Spears
também considera o valor dos intangíveis, como marcas e patentes, e pode chamar
CFO de uma empresa para descobrir o valor aproximado de um recurso significativo.
investir Sensibly
Spears compra ações com números financeiros compreensíveis. estoques internacionais são
comprados somente em países onde Spears pode obter informações suficientes e onde climas
políticos e econômicos são favoráveis ao investimento. Ações que não são encontradas em
carteiras de Spears são as empresas que dependem de produtos da moda ou serviços, ou
empresas que são difíceis de avaliar.
Inflação e Stocks
No relatório anual de 1999 aos acionistas de fundos mútuos de Tweedy Browne, Spears escreveu:
“No longo prazo, um dos maiores riscos para o seu valor líquido não é possuir ações. Bonds não
crescem. Eles só podem voltar seu valor nominal na data de vencimento. Embora a inflação está
atualmente em níveis historicamente baixos, ele ainda existe. A inflação é um imposto em silêncio,
insidiosa que corrói o seu patrimônio líquido. Dentro de nossas vidas, ter um milhão de dólares foi
considerado uma fortuna. Também em nossas vidas, faculdade custar US $ 2.500 por ano, um
carro caro custar US $ 8.000 e US $ 100.000 comprou uma casa luxuosa. Nossos avós podem
lembrar de ir ao cinema para um níquel. Um dos problemas com que vivem um longo tempo é que o
seu ponto de
Street
de referência para o custo de algo é mais barato. Felizmente, há uma maneira fácil de
manter o ritmo com e até mesmo vencer a inflação, e isso é stocks “.
Quanto ao futuro do investimento em valor, comentários Spears, “Acreditamos que o

mercado de ações em seu excesso vai continuar a desvalorizar e supervalorizar títulos em
relação ao valor intrínseco”.
Como Mason Hawkins Aplica Estratégias de Graham 2
Quando ele estava no colégio, Mason Hawkins recebeu um presente do livro de Graham, O
comparáveis, quando a compra de imóveis, Hawkins usa o 78 Les filhos das lendas de Wall
Investidor Inteligente. Ele encontrou a leitura deste livro uma experiência esclarecedora que
fez uma impressão duradoura. Criando um maravilhoso tributo a Graham, Hawkins fez uma
doação monetária para sua alma mater, a Universidade da Flórida, para financiar aulas que
ensinam aplicações práticas de princípios de Graham.
empresa Hawkins, Southeastern Asset Management, administra contas privadas e

quatro fundos de investimento. Dois de seus fundos foram fechados a novos investidores e
um que investe em grandes e médias empresas e um outro que se concentra em ações de
empresas menores. Além disso, Hawkins administra um fundo mútuo imobiliário constituído
por empresas relacionadas reais estate e empresas de recursos naturais, bem como um
fundo internacional. participações superiores dos fundos incluíram FDX (anteriormente
Federal Express), Marriott International, United Healthcare, Rayonier, Gulf Canada
que foram adquiridas
Resources, por outras
e Yasuda Fire empresas
and Marine e os of
Insurance preços pagos. Como olhar para as vendas
Japan.
Hawkins possui cerca de 20 a 30 ações em cada uma das suas carteiras. Sua primeira
regra de investir é “comprar um bom negócio a um preço atraente.” Para Hawkins, um bom
negócio é uma empresa com uma vantagem competitiva, um nome de marca forte, produção de
baixo custo, e uma posição dominante da indústria. Seu objetivo é comprar vendendo ações com
um desconto de 40 por cento a sua estimativa de valor e vender quando os estoques alcançar
seu preço projetado. período médio de Hawkins foi cinco anos.
Ele estuda relatórios de empresas, gestão de entrevistas e usos

Inquérito ao Investimento Value Line e Standard & Poor relatórios Stock
para a pesquisa secundária. Hawkins também mantém um banco de dados de empresas
informações para comparar os preços de venda dos candidatos de compra de preços pagos por empresas
semelhantes.
Fluxos de caixa livres e os gastos de capital
Um indicador financeiro importante Hawkins olha é fluxos de caixa livres, o que representa
executivos de dinheiro pode investir a seu critério de várias maneiras: R & D, marketing e
publicidade, a redução da dívida, operações de expansão, e recompra de ações. Se fluxos de
caixa livres são investidos com sabedoria ao longo do tempo, isso deve criar um salário mais
elevado e, finalmente, ser refletida nos preços das ações mais elevados.
Para calcular os fluxos de caixa livres, subtrair os gastos de capital por ação de fluxo de
caixa por ação. O fluxo de caixa por ação é o lucro líquido ao qual foi adicionado depreciação
(ou outras deduções não monetários) de volta porque é uma dedução noncash. Ao calcular os
fluxos de caixa livres, Value Line e outros serviços de dados de ações também subtrair o
dividendo por ação. A tabela a seguir mostra o cálculo do fluxo de caixa livre para Ralston
Purina, um estoque Hawkins comprou então vendido. Em 1992, ele começou a acumular
Ralston Purina a um custo médio de US $ 36,67 e é vendido a US $ 106 em 1998 (fluxos de
caixa livres são ilustrados para 1998).
Fluxos de caixa livre para Ralston Purina
Fluxos de Caixa por Ação: $ 1,83
Capital Passar por ação: $ 0,74
Free Cash Flows antes de Dividendos: $ 1,09
Dividendo por ação: $ 0,40
Free Cash Flows depois de Dividendos: $ 0,69
Às vezes, uma empresa pode ter fluxo de caixa livre baixos ou negativos, porque ele está
fazendo investimentos pesados na expectativa de geração de maior futuros fluxos de caixa livre.
Marriott International, um estoque Hawkins tem propriedade é um exemplo. Em 1998, a Marriott
tinha fluxos de caixa positivos, mas os gastos de capital da empresa era superior ao seu fluxo
de caixa. gastos de capital da Marriott estava sendo usado para o desenvolvimento de
instalações para idosos vivendo e construindo outras propriedades a ser franqueada.
Administração considerou esse gasto como um investimento que iria produzir fortes fluxos de
caixa livre depois.
De acordo com a publicação fato histórico da empresa, Marriott começou em 1927 como
um stand pequeno cerveja de raiz. Marriott cresceu para se tornar proprietário de uma bem
conhecida de imóveis, incluindo hotéis e outras propriedades. Hoje, a empresa possui muito
filhos das lendas de Wall Street
pouco imobiliário, que é de capital intensivo. No seu relatório anual de 1998, os executivos da
Marriott explicou que seu objetivo é gerenciar e propriedades franqueadas, que devem produzir
Posteriormente,
fluxos os preços [livres],
de caixa substanciais subiramespecialmente
para entre $ com
50 emarca
US $ 65 e estabelecida
bem Hawkins vendido. 80 Les
da empresa.
Por propriedades de franchising, Marriott recolhe os pagamentos de franquia e taxas de
administração. O franqueado paga as despesas de capital e pode também pagar a despesa de
Tropicana e USA Networks, que Hawkins diz que melhorou o valor da empresa.
construir o hotel ou outro tipo de instalação. Marriott tem um acordo com franqueados para
garantir manutenção e serviço de hotel, E PESQUISAS clientes para descobrir se um serviço
Hawkins realizou o estoque, Bronfman comprou Universal Entertainment Group e vendido
de qualidade está sendo mantido. Embora alguns investidores ainda pensava Marriott como
uma empresa que possuía imobiliário, Hawkins fez sua pesquisa e reconheceu que Marriott
tinha
que asefamília
reinventado.
de Bronfman detinha 30 por cento do Seagram. Durante o tempo em
em seu histórico passado, e reconheceu que o estoque foi subestimado. Hawkins sabia
Tornando-se um parceiro da Gestão

decidiu comprar. Ele acreditava na capacidade do CEO Edgar Bronfman Jr., com base
Igualando comprar um estoque para se tornar um parceiro com o gerenciamento, Hawkins geralmente não
vai comprar um estoque a menos que ele se reuniu com os principais executivos da empresa. Ele compra
$ 28
as por ação,
empresas Seagram
dirigidas estavaque
por executivos forapossuem
de favor com
uma os investidores,
quantidade substancialquando
de açõesHawkins
em suas
empresas, o que tende a torná-los pensar e agir como proprietários e gerir os seus negócios de forma
mais eficiente. O número de ações executivos próprios de uma empresa pode ser encontrada em
Hawkins discutidas as razões para a sua compra de Seagram Company. Vendendo a US
declaração de procuração da empresa.
No relatório semestral de 1999 a acionistas de seus fundos de investimento,

Aconselhamento para a compra de fundos mútuos
Falando em uma reunião anual, realizada por seus investidores de fundos mútuos, Hawkins compartilhada
conselhos gerais para a compra de fundos:
• Estudar o registro de desempenho de longo prazo.
• Determinar se o Team Manager e apoio que construiu o registro de

desempenho ainda estão no local.
• Analisar o registro portfólio volume de negócios e retornos após impostos.
• Compreender o método ea filosofia dos gestores.

• Determinar se os gestores estão investindo seu próprio dinheiro no fundo.
Ao comprar fundos mútuos, leia o prospecto, a declaração de informações

adicionais, bem como os relatórios anuais, semestrais e trimestrais, que podem ser
solicitados a partir do fundo. Olhe para o objetivo do fundo, o tipo de ações ou títulos
detidos pelo fundo, e seu registro de desempenho de longo prazo. Ambos Morningstar e
Value Line fornecer informações sobre fundos mútuos.
Capítulo 11
Graham para diferentes
B ASED ON G Raão ' S filosofia, investidores conservadores que compram ações individuais
possuiria uma carteira diversificada de pelo menos dez grandes empresas elevada
qualidade, tais como aqueles no índice do S & P 500, com lençóis fortes equilíbrio e
registros de longo prazo de consistente, lucros crescentes e dividendos. Claro, os
estoques devem ser pesquisadas no momento da compra para determinar se o P / E e
outros critérios justificar a compra. Além disso, os investidores conservadores iria
comprar qualidade bonds- títulos do governo, obrigações de empresas, ou títulos
municipais, dependendo do seu suporte de imposto. Os quatro melhores classificações
de Moodys e Standard & Poors para títulos corporativos, como mostrado na tabela a
seguir, são considerados grau de investimento. Bonds com classificações inferiores,
referidos como junk bonds, pode ser comprado com rendimentos mais elevados,
pagando mais elevado rendimento de juros, mas eles são mais especulativas.
82
Aplicação de estratégias de Graham para diferentes tipos de investidores 83
Classificações de Títulos
Standard & Poors Moody
AAA A mais alta qualidade Aaa
AA Alta qualidade Aa
UMA grau médio alto Aa
BBB grau médio balir
Bb Um pouco especulativo BA
Ccc-C muito especulativo Caa-C
D no padrão
Uma técnica frequentemente utilizada pelos compradores de títulos, chamada vencimentos
Laddering, envolve diversificação por possuir títulos com vencimentos diferentes (a vencer em momentos
diferentes). obrigações de curto prazo vencem em menos de cinco anos; títulos intermediários, de cinco a
dez anos; e títulos de longo prazo, mais de dez anos.
Graham sugeriu que os investidores realizar pelo menos 25 por cento de suas carteiras em títulos
com uma maturidade média de sete ou oito anos. A quantidade de dinheiro alocado para ações em
relação às obrigações depende das necessidades de um investidor individual renda, tolerância ao risco do
investimento, e as taxas de juros atuais, bem como as condições de mercado (para mais informações
sobre investimento em obrigações, consulte o Capítulo 21). investidores conservadores também pode
optar por ter suas carteiras geridos por um gestor de dinheiro privado ou de possuir fundos mútuos que
incluem:
• fundos mútuos de ações doméstico
• (ações nacionais e estrangeiros) globais ou fundos mútuos de ações internacionais
• governo dos Estados Unidos, empresas e fundos de obrigações municipais
• Os fundos de índice (fundos que imitam um índice, como o S & P 500) moderada ou
investidores agressivos têm uma ampla gama de opções de investimento. Eles podem possuir os
mesmos tipos de investimentos como investidores conservadores, mas também poderia adicionar
ações internacionais ou estoques domésticos de pequenas e médias empresas. Esses investidores
podem comprar ações de crescimento de qualidade e títulos tanto grau de investimento e de alto
rendimento.
Capítulo 12
A vida ea carreira de
Benjamin Graham
G Raão NASCEU em Londres em 1894 e, um ano depois, sua família se mudou para Nova
York. Quando ele tinha nove anos, seu pai faleceu, deixando a mãe Dora com três
rapazes para levantar. Ela tentou ganhar dinheiro em vários empreendimentos
comerciais, mas não teve sucesso. Durante seus escola e na faculdade anos, Graham
levou empregos para ajudar a sustentar a família. Em 1907, aos 13 anos, ele aprendeu
sobre os perigos do mercado de ações, quando sua mãe comprou algumas ações da
US Steel na margem, pedindo parte do dinheiro de seu corretor. O Sistema da Reserva
Federal não foi estabelecida até 1913, e os banqueiros eram a força de estabilização
primária da oferta de moeda. O mais notável, John Pierpont Morgan, criou um império
financeiro imenso. Depois de Dora fez sua compra de ações houve uma corrida aos
bancos e ao mercado despencou. Morgan, juntamente com outros banqueiros,
Depois de completar o ensino médio, Graham foi premiado com uma bolsa de estudos para
Columbia. Ele se destacou em matemática, Inglês e filosofia e, ao terminar seus estudos
universitários, recebeu ofertas para ensinar cada um desses temas na Universidade de Columbia.
Em vez Graham passou a trabalhar em Wall Street. Devido à sua natureza e brilho acadêmico,
Graham pode ter
84
A vida ea carreira de Benjamin Graham 85
sido mais feliz na Universidade de Columbia, mas ele era realista sobre a sua necessidade de dinheiro
para ajudar a sua família ea si mesmo. Embora Graham tomou o caminho mais lucrativo do mundo
financeiro oferecido, mais tarde ele retornou à sua alma mater para ensinar. classes de análise de
segurança do professor Graham estavam entre os mais bem sucedidos e populares na história da
escola de negócios da Columbia. 1
Pouco antes da Primeira Guerra Mundial, Graham foi trabalhar no departamento de vínculo
de uma corretora. Após a guerra eclodiu, em julho de 1914, os investidores freneticamente vendeu
seus estoques; para parar o pânico, bolsas estrangeiras foram fechadas. Trocas em Viena, Berlim,
Roma, Paris, Londres, e outros desligado. Para evitar um colapso, em 31 de Julho de 1914, o
comitê diretivo da New York Stock Exchange (NYSE) votaram para suspender a negociação. A
NYSE abriu novamente em meados de dezembro, mas as restrições foram colocadas sobre os
preços e a negociação de algumas ações. Estas restrições não foram levantadas até 1915. Esta é
a única vez que o NYSE foi fechado por tanto tempo. 2
Quando negociação retomada, a empresa de Graham foi insuficiente e ele trabalhou em vários
empregos. Como resultado, ele ganhou uma compreensão de como uma empresa de Wall Street
funcionou, o que foi útil para ele mais tarde, quando ele começou seu próprio negócio. Ele também
se tornou ciente do conhecimento limitado de muitos investidores.
Graham entra no negócio eo Bater Stock Market de

1929-1932
Durante este tempo, os estoques foram comprados em dicas, rumores e manipulação direta.
operadores do mercado de ações levantou grandes somas de dinheiro e compra de grandes
blocos de ações. Depois de terem comprado ações, operadores circulavam rumores infundados
como ganhos pendentes ou aumentos de dividendos. 3 Uma vez que o preço de uma ação subiu
alto o suficiente, eles venderam. Este foi legal antes do estabelecimento da Comissão de Valores
Mobiliários, que começou a operar em 1934.
Graham começou a sua própria empresa de investimento em 1926, e Jerome Newman, um

contador, tornou-se seu parceiro. Em 1928, Graham começou a ensinar cursos noturnos em
análise de segurança em sua alma mater, Columbia, para a Escola de Administração de
Empresas. Graham-Newman foi bem sucedido até que o crash de 1929 e o mercado de urso que
se seguiu. 4
Desde o ponto alto do mercado em 1929 para a baixa em 1932, a Média Industrial Dow
Jones afundou 89 por cento. Antes disso, entre 1925 e 1929, a especulação tinha sido
galopante. Os investidores compram ações, colocando-se 10 por cento a 25 por cento
do preço de uma ação e pedindo o resto de seus corretores (compra na margem).
O valor de todas as ações listadas na NYSE em 1925 foi de US $ 25 bilhões. Em 1929, foi
mais do que triplicar, quase US $ 90 bilhões. Apesar de alguns avisos sobre uma correção do
mercado iminente e um enfraquecimento da economia, o otimismo irracional continuou. Muitos
investidores compraram a euforia e pensei que o mercado só poderia ir por um caminho-up.
Quando o acidente começou em 29 de outubro, os investidores que compraram na margem
recebeu
de 1976,telefonemas
com a idadededeseus
82. corretores pedir
86 Les filhos dasmais dinheiro
lendas de Wall(para
Streetcobrir as suas contas de
margem) e eles tiveram que vender ações para cobrir suas perdas. Este e outros fatores
contribuíram para vender pesado. Em 1932, o valor das ações na NYSE mercado diminuiu de
1929 alta de US $ 90 bilhões para menos de US $ 16 bilhões. 5
Embora Graham-Newman sofreu perdas financeiras e clientes perdidos, o negócio ainda

conseguiu sobreviver, enquanto outras empresas de Wall Street dobrado. Em junho de 1932,
escrevendo para Forbes revista, Graham apontou que os investidores estavam ignorando stocks
vendendo a preços de pechincha. Ele tornou-se otimista sobre o mercado de ações antes de
muitos de seus colegas. Exemplos de como drasticamente os estoques caíram incluem General
Electric, que caiu de US $ 400 por ação em 1929 para US $ 13 em 1932 e
tornou-se professor da Graduate School of Business, da UCLA. Ele morreu 21 de setembro

US Steel, que caiu de US $ 262 em 1929 para US $ 21 em 1932. 6 Para o fim de 1932, o mercado
começou a sua recuperação. Nos anos que se seguiram, Graham-Newman acrescentou novos
clientes e a empresa tornou-se sucesso novamente.
Com base em seus ensinamentos a partir de aulas na Columbia, Graham e seu co-autor,
professor David Dodd, escreveu Análise de segurança em 1934 (McGraw-Hill). Em 1949,
Graham escreveu O Investidor Inteligente
(Harper Collins). Ambos os livros foram atualizados e são considerados clássicos de
investimento.
Um legado duradouro
Depois de se aposentar em 1956, Graham se mudou para a Califórnia e, posteriormente,

A vida ea carreira de Benjamin Graham 87
Graham ajudou a elevar o nível de profissionalismo entre os analistas de segurança

e foi fundamental na criação da designação profissional de Chartered Financial Analyst
(CFA). Um almoço especial foi realizada pela Sociedade New York dos Analistas de
segurança em 1994, para homenageá-lo no centenário de seu nascimento. Graham tinha
sido um dos seus fundadores e membros proeminentes da indústria financeira
compareceram. Autor Janet Lowe, que escreveu vários livros sobre Graham, igualado o
seu impacto sobre o investimento de impacto de Babe Ruth no baseball: ambos se
tornaram modelos que outros pudessem seguir e construir. Ex-alunos de Graham,
Warren Buffett e outros gestores de dinheiro, Walter Schloss e Irving Kahn, falou sobre
como Graham tinha ajudado a iniciar suas carreiras.
Buffett fez um discurso particularmente eloquente descrever seus sentimentos e pensamentos

sobre Graham. Ele citou Oscar Hammerstein, “Um sino não é um sino até você tocá-la, uma canção
não é uma canção até que você cantá-la, e amor no coração não é colocado lá para ficar, o amor
não é amor, até você dá-lo afastado.”Buffett disse que Graham era como que cerca de ideias, ele
compartilhou suas idéias de investimento com os outros, mesmo quando colocá-lo em desvantagem
competitiva. De acordo com seus ex-alunos, em sua vida pessoal, Graham foi uma caridade, pessoa
que cuida bem. Graham tem realmente deixado o mundo dos investimentos um legado de valor
duradouro. 7
parte III
Phil Fisher: A
Investigative
crescimento Stock
Investidor
P Holmes
processo de investigação para encontrar stocks altamente rentáveis. O Sherlock
hil de investir,
Fisher Fisher resolve
fez milhões o mistério
para seus clientesde
ease uma ação
si mesmo comvale a pena comprar
a sua
usando os mesmos talentos como o famoso detective fictício: o poder de observação,
questionamento astuto, e dedução lógica.
Depois de completar uma pesquisa preliminar em seu escritório sem frescuras, Fisher
realiza uma investigação completa. Ele procura crescente empresas com excelente gestão e
produtos, uma forte vantagem competitiva, e um enorme potencial de lucro. Fisher diz: “Eu olho
para os realmente grandes ações de crescimento para segurar para o mandato do único tipo
pena comprar tempo”.
Um pioneiro do estoque de crescimento investir, Fisher tem uma sequência entre os
profissionais de investimento e investidores individuais. Fisher recebeu reconhecimento nacional
quando escreveu Ações ordinárias e lucros pouco frequentes e outros escritos, publicada pela
primeira vez em 1958 e libertada de novo em 1997, incorporada com outros escritos anteriores por
Fisher. Depois de ler o livro original de Fisher, Warren Buffett ficou tão impressionado que ele viajou
para a Califórnia para atender Fisher e aprender suas estratégias em primeira mão.
Fisher diz que quando ele tinha uns 12 ou 13 anos, ele aprendeu sobre o mercado de
ações. Ele considerou o mercado de ações um jogo emocionante oferecendo-lhe a oportunidade
de escolher as pessoas e empresas que poderiam ser bem sucedido e ao mesmo tempo fazer um
monte de dinheiro. Agora
91
um mestre deste jogo, Fisher desenvolveu seu talento para julgar executivos e o potencial de lucro de
suas empresas. Até certo ponto, esta habilidade é inata, mas os investidores também podem
desenvolver habilidades de julgamento à medida que ganham experiência em investimentos.
Enquanto estudava na Universidade de Stanford, Fisher estudou com um consultor

de gestão que acreditava em uma educação prática. Toda quarta-feira, este professor
levaria a classe para visitar empresas locais e entrevistar seus executivos de topo,
fazendo perguntas sobre como eles correram os seus negócios. Fisher aprendeu a
questionar os executivos e a importância de um esforço coordenado entre todas as
divisões de uma empresa.
Em 1931, depois de trabalhar como analista de valores mobiliários, Fisher começou seu
próprio negócio como um gerente de dinheiro e desenvolveu um processo abrangente de avaliação
de empresas. Uma de suas primeiras vencedoras compras de ações foi uma empresa chamada
Alimentar máquinas, agora conhecido como FMC. Apenas alguns anos antes, ele tinha visto sua
entrevista o professor os executivos de duas empresas, que se fundiram e se tornaram parte da
FMC. De acordo com Fisher, ele vendeu este estoque em um ganho de 50 vezes o seu preço de
compra original. Desde então, ele comprou ações de outras empresas bem-sucedidas. Entre eles
estão Motorola, Texas Instruments, Dow Chemical, e Raychem (Raychem foi adquirida pela Tyco
International em 1999). 1
Capítulo 13
Estratégias de Sucesso de Fisher:

Avaliando a Companhia
Pessoas, produtos,
e Políticas
E ARLY EM SEU carreira, Fisher tinha tanto um longo prazo e estratégia de curto prazo para compra e
venda de ações. Ele encontrou seus lucros foram substancialmente mais baixos e sua vida muito
mais estressante quando ele comprou e vendeu ações para lucros de curto prazo. Como resultado,
Fisher decidiu comprar apenas ações de empresas que ele acreditava que tinha o potencial de
crescimento excepcional de longo prazo. “É claro”, ele adverte, “se você tentar comprar o realmente
grande estoque de crescimento, você pode decidir que cometeu um erro, ou depois de seguir e
conhecer a empresa, determinar que você não deve tê-lo comprado. Em ambos os casos, você deve
vender as ações se você tem um lucro ou uma perda. O que é importante é que, se você tem uma
perda, é pequeno em comparação com os grandes ganhos que apenas um estoque realmente
notável podem produzir quando você segurá-la para o longo prazo “. 1
Fisher presta mais atenção à qualidade das pessoas, produtos e políticas de

empresas do que para os seus números financeiros passados. Depois de ler os relatórios
financeiros, ele reúne informações básicas sobre seu candidato compra. Ele fala por
telefone ou pessoalmente com clientes, fornecedores, concorrentes e outros conhecedores
sobre a empresa. Então, se a empresa é digno de uma análise mais aprofundada, ele se
reúne com altos executivos e perguntas lhes sobre os seus negócios da empresa.
93
de Fisher filho Ken, um gerente de dinheiro conhecido e Forbes
das empresas são mais sensíveis e acessíveis a sócios ou acionistas potenciais. 94 Les
colunista; Warren Buffett; e outros investidores têm modificado processo de Fisher para satisfazer as suas
necessidades de investimento e combinou seus critérios com a sua própria.

através das bases de dados da Internet e do computador. Geralmente, os executivos
Hoje, há uma enorme quantidade de informação disponível para os investidores

Capítulo 14
Fisher Aplica as 3 etapas:

Obtendo o Scuttlebutt
Fisher lê publicações como Forbes, Fortune, Barron, e Jornal de Wall Street mas recebe o
seu investimento leva principalmente através de conversar com profissionais de investimento
e empresários. Ele estuda relatórios da empresa e relatórios de pesquisa de ações.
Os investidores poderão obter relatórios da companhia, chamando departamento de relações com
investidores da empresa ou visitando o site de uma empresa. Nomes dos principais clientes, concorrentes e
fornecedores de uma empresa pode ser determinada através de investigação ou fornecido pelo departamento
de relações com investidores.
Pesquisas da indústria da Standard & Poor publicações da indústria listas. O Grupo

Gale (www.galegroup.com) vende bancos de dados como Infotrac, disponível em muitas
bibliotecas e universidades, que pode ser usado para pesquisar empresas e os executivos
que executá-los. Esses bancos de dados contêm resumos de artigos atuais e passadas de
revistas de negócios, jornais, revistas especializadas do setor e relatórios de investimento. O
Grupo Gale também publica A Enciclopédia das indústrias emergentes. Além disso, Hoover
oferece perfis de empresas na mídia impressa, em CD-ROM, e em linha em (hoovers.com).
95
Street

Para decidir se uma empresa atende seus critérios, Fisher faz perguntas, tais como:
• A empresa tem um CEO excepcional e uma forte equipa de gestão?
• São os executivos sincero em relatar problemas, bem como notícias de

negócios favorável aos acionistas?
• Será que os executivos têm um histórico de políticas e produtos inovadores?
• A empresa tem um compromisso de longo prazo para a produção de produtos de

valor significativo de alta qualidade para os clientes?
• Será que a empresa manter excelentes relações de clientes e funcionários?
• A empresa tem uma vantagem competitiva e a capacidade de lidar com a

mudança?
• É o negócio de forma eficiente correr com, margens favoráveis sustentáveis
de lucro e aumentar as vendas e lucros?
• É a venda de ações a um preço razoável em relação ao potencial de longo
prazo de lucros e preço das ações futuro?
Usando Medidas That Matter
Em 1997, um estudo financiado pela Ernst & Young chamado “Medidas That Matter” foi
conduzido pelo professor Sarah Mavrinac e Tony Siesfeld. Este estudo incluiu medidas de
desempenho não financeiras que os analistas consideram para determinar o valor de uma
empresa. Fisher aplicou muitas destas medidas:
• (Com êxito) execução da estratégia corporativa

• credibilidade gestão e experiência
• Acessibilidade de gestão
• Inovação
• Capacidade de atrair e reter pessoas talentosas
• qualidade percebida pelo cliente de produtos
• Satisfação do cliente
• Imagem de marca
• a durabilidade do produto
• Novo tempo de ciclo de desenvolvimento de produto e eficiência
• Força de marketing e publicidade 96 Les filhos das lendas de Wall

Fisher Aplica as 3 etapas: a obtenção do Scuttlebutt 97
A importância dos Executivos inovadoras
Fisher procura empresas geridas por executivos inovadores com uma história de realizações
bem-sucedidas. Isto é especialmente importante em uma indústria que tem favorecido,
tecnologia, porque os produtos se tornam obsoletos rapidamente ea concorrência é feroz. riscos
de negócios de empresas de tecnologia, que são discutidos em declarações preventivas de
relatórios da empresa, também incluem a expiração de patentes e potenciais dificuldades de
desenvolvimento, produção, testes, marketing e venda de produtos. Essas empresas também
podem ter dificuldade em atrair e reter chave técnico de marketing e gestão de pessoal, porque
as pessoas experientes no campo da tecnologia ter sido em alta demanda.
Inovação é frequentemente associada com a produção único, produtos de qualidade ou
serviços percebidos pelos clientes para ser de valor mais elevado do que os produtos dos
concorrentes. Mas a inovação pode ser aplicada a qualquer aspecto de um negócio: estrutura
organizacional, o uso de novas tecnologias para melhorar a produtividade, políticas relacionadas ao
atendimento ao cliente, benefícios dos empregados ou de formação, e joint ventures. Capazes,
executivos de empresas inovadoras são disciplinados em seus controles financeiros e na fixação de
objectivos, mas são flexíveis em outras formas, como reorientar a sua direção ou mudança de
políticas quando necessário.
Texas Instruments, uma empresa que tem sido uma das participações de Fisher, é um
exemplo. A empresa foi fundada em 1930 como Serviço Geofísico, especializada no método de
reflexão sismógrafo de exploração. Em 1938, Erik Jonsson, um engenheiro brilhante, tornou-se
presidente e levou a empresa em uma nova direção. Sob a liderança de Jonsson, Texas
Instruments aplicadas novas tecnologias e criou o primeiro equipamento de detecção de
submarinos da Marinha dos EUA durante a Segunda Guerra Mundial.
Em 1952, a Texas Instruments começou a fazer transistores e entrou no negócio de

semicondutores. Posteriormente, a empresa desenvolveu o primeiro rádio transistor comercial,
Regency. O sucesso desta rádio ajudou a Texas Instruments se tornar um importante
fornecedor de componentes para a IBM para os computadores e para outras empresas.
Em 1956, Fisher foi introduzido para Jonsson por um conhecimento mútuo. Depois de
pesquisar a empresa, que ficou impressionado o suficiente para comprar ações da Texas
Instruments para seus clientes ea si mesmo, tornando-se uma participação importante. Em 1967,
Jonsson aposentado, Mark Shepherd tornou-se presidente, e a empresa inventou a calculadora
eletrônica portátil.
Em 1978, Shepherd tornou-se presidente, e a empresa introduziu fala & soletra, um produto que
voz sintetizada. Shepherd criou programas de incentivo contribuições dos trabalhadores para a
empresa e sublinhou a importância de relações com os empregados, uma política continua a ser
efectuada
declaraçãopela
deempresa. Hoje,
renda, 98 Lesafilhos
Texas Instruments
das lendas de participação
Wall Street nos lucros está diretamente
ligada à margens de lucro operacionais com base em como a empresa realiza. Isto está cada
funcionário diretamente para a construção de valor para o acionista.
Em 1996, os executivos da Texas Instruments, mais uma vez decidiu reorientar e se concentrar
em processamento de sinal digital (DSPs). Falando na reunião anual de 1999, atual presidente Tom
para as empresas
Engibous falou sobre com baixo
as várias endividamento
aplicações de DSPs.eEle
boaexplicou
solidezque
financeira. Elecelulares
os telefones estuda digitais
a
de energia DSPs da empresa e são encontrados em equipamentos médicos (ressonância magnética
e aparelhos auditivos digitais), produtos de entretenimento (alto-falantes digitais), câmeras e
televisores. Um dos mais quentes presentes para o Natal 1998 foi um brinquedo chamado Furby, um
animal falando alimentado pela tecnologia digital da Texas Instruments. Uma visão Engibous detém
é que algum dia DSPs da empresa “será a chave para a criação de membros artificiais que simulam
negócio. Ao avaliar os ativos e passivos apresentados no balanço da empresa, ele olha
a sensação de toque e também fornecer ferramentas que poderiam permitir que as pessoas cegas
ver.”
Engibous também falou sobre o trabalho difícil que levou para se tornar o líder em
DSPs, dizendopesquisa
desempenho, que a empresa teve de passar
e desenvolvimento (P por
& D)14atividades,
desinvestimentos,
metas e 10 aquisições,
riscos do e
uma grande reestruturação de 1996 a
1999. Os investidores ficaram impressionados com o compromisso da empresa, e, como resultado, o
preço das ações aumentou mais de 300 por cento.
Fisher comprou ações da Texas Instruments em US $ 14 por ação. 1 Até o terceiro trimestre
de 1999, depois de vários desdobramentos, cada ação Fisher comprou tornou 1,749.6 ações (de
do CEO
acordo e discussão
com da administração
cálculos Texas Instruments) e oem relatórios
estoque anuais,
vendido analisa
por cerca números
de US designifica
$ 93. Isso
que cada ação comprada em 1956 em US $ 14 cresceu para US $ 162.712. 2
Ver de números financeiros e Rácios de Fisher
Fisher começa sua pesquisa, estudando os relatórios de uma empresa. Lendo a carta
comparando as vendas atuais e lucros, bem como os custos e despesas com os dos
anos anteriores. Fisher presta atenção às notas das demonstrações financeiras da
empresa e avalia informações sobre lucros extraordinários ou despesas, mudanças na
contabilidade, ou outras divulgações.
Ele lê a declaração de procuração, que lista os salários, propriedade de ações e opções de

ações detidas pelos principais executivos e diretores. Se os altos executivos possuem uma
quantidade substancial de ações, seus interesses tendem a ser mais alinhado com os acionistas.
A declaração de procuração inclui um gráfico que compara o desempenho das ações de uma
empresa com um índice de mercado de ações, tais como o Índice S & P 500, e com um setor ou
subgrupo (s) de seus pares da indústria dentro do índice. O termo setor refere-se a empresas que
estão em empresas similares. números de desempenho também pode ser ilustrada em valores em
dólares. A declaração de procuração 1999 da Texas Instruments, por exemplo, mostrou que um
investimento inicial de US $ 100 em estoque Texas Instruments 1993-1998 cresceu para US $ 565
(com todos os dividendos reinvestidos). Durante o mesmo período, US $ 100 investidos no Índice
S & P 500 teria crescido para US $ 294 e, no Índice Setorial de Tecnologia S & P, $ 514.
O setor de tecnologia S & P consiste em empresas nas áreas de computadores,

eletrônicos, equipamentos de comunicação e fotografia / imagem, como a Lucent
Technologies, Motorola, Microsoft, Novell, International Business Machines (IBM), Intel,
Oracle, Cisco Systems e Nacional Semicondutor.
Fisher avalia alguns números e índices financeiros, tais como gastos em P & D e as
margens de lucro, mas a ênfase está em como os números foram criados e ele quer
saber o que a empresa está fazendo para produzir lucros futuros substanciais.
Saiba o que a empresa está fazendo para manter as margens de lucro
Não é o suficiente para Fisher para saber que uma empresa tem margens de lucro-he favoráveis
também questões como a administração pretende manter as margens de lucro. A margem de
lucro, um indicador de quão eficiente gestão é gerir uma empresa, mostra a quantidade de
vendas a ser transformado em lucro. A fim de alcançar margens de lucro fortes, uma empresa
deve ser o aumento das vendas, mantendo os custos e despesas baixas, resultando em maiores
lucros.
Fisher avalia a margem de lucro operacional: lucro operacional (lucro do negócio
principal em oposição a ganhos de outras fontes, como rendimentos de investimentos)
antes de juros, depreciação e impostos, dividido pelas vendas, e expressa como uma
porcentagem (como discutido no Capítulo 3). A margem de lucro operacional é comparado
com anos anteriores margens para determinar a tendência, e com concorrentes margens
de lucro.
Existem várias razões pelas margens de lucro pode ser maior ou menor. Uma das
participações de Fisher, Motorola, na semicondutores e comunicações celulares de negócios, tinha
uma baixa margem de lucro em 1998, em parte devido aos problemas econômicos globais.
Posteriormente, a recuperação económica dos países estrangeiros onde Motorola vende produtos,
bem como de reestruturação e outras mudanças internas dentro da empresa ajudou a aumentar as
margens de lucro. margem de lucro operacional da Motorola para 1999 foi de 14,5 por cento, em
comparação com a sua margem operacional 1998 de 10,3 por cento.
dentro dos setores. 100 Les filhos das lendas de Wall Street
Um método que Motorola desenvolvido no final de 1980, que ajudou a criar

maiores margens de lucro, foi reduzir o tempo de ciclo. Este é o momento de recepção
de ordens de entrega e de desenvolvimento de produtos do embarque. Reduzindo o
tempo de ciclo através da criação de um processo mais rápido, mais eficiente cria giro
de estoque mais rápido, reduz custos e ajuda a aumentar as margens de lucro. Na
década de 1990, o uso eficaz de programas de software de computador aumentou a
eficiência de agendamento, faturamento e controle de estoque para as empresas.
Reestruturação, joint ventures bem-sucedidas, e uso inteligente da Internet para fazer
negócios têm ajudado a aumentar as margens de lucro. Informações sobre as políticas
ou tecnologias utilizadas para criar margens de lucro pode ser encontrada através da
leitura relatórios da companhia.
As margens de lucro mudar de ano para ano e pode variar entre as indústrias e
Margens de lucro operacional (comparações ano-a-ano para o setor de tecnologia)
1995 1996 1997 1998
Eletrônicos 11.1 10.3 10.4 9,5
Semiconductors 25,9 25,7 28,0 24.1
Computador e periféricos 16.2 13.7 14,6 12,7
Computer Software e Serviços 27,3 27,2 29,3 31,5
Pagamento de dividendos ou reinvestimento Lucros
empresas de crescimento normalmente pagam dividendos baixos ou nenhum dinheiro. Texas

Instruments e Motorola, por exemplo, paga cerca de 20 por cento dos lucros em dividendos, em
média, para os cinco anos que terminou 1998. Microsoft pagou nenhum dividendo, e Intel pagou
um dividendo de cerca de 4 por cento do salário.
Os dividendos não são importantes para Fisher. Ele está principalmente preocupado com o fato
de lucros acumulados estão sendo investidos com sabedoria para produzir um crescimento ganhos
futuros. empresas em crescimento podem usar o dinheiro de outra maneira pago em dividendos de
forma mais eficaz para pagar R & D, as novas tecnologias, e publicidade e marketing na expectativa de
criar um salário mais elevado.
Avaliando a P / E e P / S
Embora ele pode olhar para a relação preço-lucro (P / E) de uma ação, Fisher acredita que os
investidores colocar muita ênfase sobre esta relação. Quando ele compra um estoque que ele quer se
sentir razoavelmente confiante de que a empresa terá muito mais elevado crescimento dos lucros a
longo prazo, resultando em preços das ações muito mais elevados. Para Fisher, o que é importante é
o preço atual da ação em relação aos futuros ganhos potenciais de longo prazo da empresa.
Fisher também pode olhar para a relação preço-to-venda (P / S), mas como o P / E,
essa relação não teria um grande significado para ele. No entanto, muitos investidores usar
o P / S e é útil para entender como ele pode ser aplicado. O filho de Fisher Ken foi um
pioneiro em trazer o P / S para o mundo dos investimentos.
Mesmo as empresas bem estabelecidas têm problemas de vez em quando, especialmente no campo
da tecnologia, e algumas empresas podem comunicar muito baixa

ganhos ou perdas. Neste caso, porque a empresa tem um elevado P / E ou nenhum P / E,
investidores podem avaliar o estoque com base no P / S, em vez de o P / E (o P / S também
pode ser usado como uma medida adicional outras circunstâncias). Para calcular a relação P /
S, divida o preço do estoque por vendas da empresa por ação.
Motorola, por exemplo, foi vendido a uma baixa de cerca de US $ 38 em 1998, para baixo de
sua alta de US $ 66 e sua alta de US $ 90 de 1997. Motorola vende produtos em todo o mundo e
os seus rendimentos sofrida por causa dos graves problemas económicos na Ásia e outras partes
do mundo. Além disso, a gestão era lento na mudança do analógico para o equipamento celular
digital, já realizado pelos concorrentes. Motorola relataram resultados por acção de $ 0,58 (um P /
E de 66) e das vendas por partes de $ 48 (P / S inferior a 1). AP relação / S de 3 é considerado
razoável, 1 ou menos muito atraente, mas isso varia de indústria para indústria, e como outros
índices, deve ser comparado aos concorrentes da indústria. Motorola reorientada, reestruturado,
cortar custos, produziu novos produtos, e no final de 1999, o estoque foi de US $ 147 (em 1º de
junho de 2000, a Motorola teve um três-para-um desdobramento de ações).
“Obtendo o Scuttlebutt”
Ciente de que o investimento é uma arte, não uma ciência, Fisher tenta obter uma imagem tão
completa de seus candidatos de compra quanto possível. Indo além de relatórios de empresas,
Fisher procura informações em primeira mão de pessoas relacionadas com a empresa, que ele
se refere como “obter o scuttlebutt.” Este processo é conhecido por profissionais de investimento
como o conceito de mosaico, porque é pensado como unir os vários pedaços de informação de
fundo que descreve uma empresa. Para obter informações de fundo de uma forma semelhante
ao Fisher, profissionais de investimento após a tentativa conceito mosaico entrar em contato
com as pessoas por telefone ou em pessoa relacionada ou bem informados sobre os seus
candidatos de compra. Um pouco como a obtenção de referências, obter esta informação pode
incluir falando com:
• clientes
• Fornecedores ou outros fornecedores que lidam com a empresa
• Os executivos das empresas concorrentes
• Compradores ou vendedores de lojas que vendem produtos da empresa
• analistas de valores mobiliários que seguem a empresa
• concorrentes 102 Les filhos das lendas de Wall Street

• Consultores que trabalham com a empresa ou que estão familiarizados com o

negócio
• Credores da empresa
• Técnicos e especialistas da indústria
• Outros relacionados com a empresa
Fisher pode ganhar a introspecção em uma empresa como essas pessoas

compartilham suas percepções de como a empresa opera e do calibre de gestão. Ele
procura respostas a perguntas tais como: O que os clientes pensam sobre a qualidade de
produtos e serviços? O que os executivos de empresas concorrentes pensam da empresa?
Como a empresa comparar com outras empresas do setor?
Falando com os fornecedores podem fornecer informações para ajudar a determinar a
condição atual de negócios de uma empresa e sua indústria. Fornecedores ou outros vendedores e
técnicos no campo pode compartilhar o conhecimento sobre as tecnologias relacionadas com a
indústria.
Alguns profissionais de investimento que seguem o conceito de mosaico pode falar com os
funcionários para saber sobre relações com os empregados e outros aspectos de um negócio. Esta
é uma área sensível, porque as empresas podem restringir o que os funcionários dizem sobre o
negócio, mas ao obter dados de fundo, os investidores, muitas vezes, descobrir informações sobre
relações com os empregados.
Além de relações com os empregados, a forma como os executivos trabalharem em conjunto é
importante. Volume de negócios de executivos-chave pode ser um indicador de problemas. Informações
sobre os principais executivos podem ser encontrados em jornais e revistas artigos sobre empresas, e os
nomes dos principais executivos estão listados nos relatórios das empresas.
A partir de informações de fundo que ele reuniu, Fisher avalia a força da equipe de
gestão. “Se há um choque entre chefes de divisão, uma atitude los-contra-nós, ou um
problema de ego entre o CEO e outros executivos, uma empresa de outra forma
bem-sucedida pode desmoronar”, diz Fisher. A CEO com um ego saudável, que quer
levar o crédito por realizações em vez de desenvolver e apoiar aqueles sob ele ou ela,
cria um problema que pode aparecer em uma perda de empregados valiosos e,
finalmente, nos lucros reduzidos.
Se Fisher não pode ter acesso ao número suficiente de pessoas ou obter informação
suficiente, ele vai parar sua pesquisa e encontrar um outro candidato compra.
Street
Fisher se reúne com os executivos de topo
Após completar sua pesquisa de fundo e armado com as informações, Fisher se propõe a
reunir-se com os principais executivos da empresa. Por esta altura, ele tem uma boa
compreensão do negócio e pode fazer perguntas germano.
questões de Fisher pode se relacionar com itens das demonstrações financeiras da

Fisher comprou
empresa, ações antes
novas tecnologias, de outros
actividades deinvestidores 104 Les
I & D, publicidade filhos dascontrole
e marketing, lendas de
deWall
custos e
despesas, ou problemas competitivos. Fisher diz que porque cada negócio é diferente, as
perguntas variam de acordo com o tipo de negócio eo que ele aprendeu com sua pesquisa.
Algumas perguntas gerais que ele poderia pedir os executivos são:
• Quais os problemas comerciais de longo prazo faz seu rosto empresa e como você
pretende lidar com eles?
• Quais são seus planos futuros para R & D?
• Que ações estão sendo tomadas para superar (atual, específicos) problemas de
avalia o preço atual em relação aos ganhos futuros potenciais e preço das ações.
negócios?
• Como as mudanças na compra do consumidor afetar sua empresa?
• Como suas operações internacionais ser afetadas por tendências de negócios e

condições econômicas dos países onde fazemos negócios?
Leva tempo para conhecer gestão, e às vezes depois de Fisher compra um

estoque e prende-lo por um tempo, ele descobre novos fatos que mudam a sua opinião.
Avaliação da gestão é um processo contínuo e continua depois de um estoque foi
potencial de lucro de longo prazo com base na sua avaliação global da empresa. Ele
comprada.

Antes de comprar um estoque, Fisher garante que ele tem informações suficientes, suas
perguntas foram respondidas suficientemente, ea empresa atende seus critérios. Para rever
questões Fisher pediria sobre seus critérios, consulte a página 96 no início deste capítulo.
Capítulo 15, Motorola Revisited, dá uma visão mais aprofundada como Fisher aplica seus
critérios.
Fisher só compra um estoque se ele acredita que a empresa tem excelente
têm reconhecido o valor da empresa ou mesmo quando muitos investidores foram negativos sobre
a empresa. O que importa para Fisher não é que outros concordam com ele, mas que ele tem feito
a pesquisa completa e se sente confiante sobre como fazer o investimento. Ele prefere comprar
ações durante declínios gerais do mercado ou às vezes quando uma ação está caindo devido a um
trimestre ruim ou a notícia de problemas de negócios que ele acredita que são temporários.
Para monitorar suas participações, Fisher lê relatórios da empresa e relatórios de pesquisa de

ações, e ele faz visitas de acompanhamento ou telefonemas quando apropriado. Se há notícias de
problemas de negócios, Fisher pode fazer mais pesquisas e chamar a empresa para descobrir o
que a administração está a fazer para corrigir a situação. Fisher vende quando a empresa deixou de
satisfazer seus critérios de compra ou se ele encontra sua avaliação original estava incorreto.
Capítulo 15
Motorola Revisited
M Otorola FOI uma empresa de destaque e um estoque rentável para Fisher. Ele fez sua primeira
compra da Motorola em 1956, mas ele realmente aprendeu sobre a empresa durante a
Segunda Guerra Mundial, quando serviu nos EUA Exército Força Aérea (a Força Aérea
tornou-se uma divisão separada das Forças Armadas em 1947) e, posteriormente, no
Conselho Excedente . Ele sabia que os militares pensaram muito bem de produtos da
Motorola. Naquela época, a empresa foi chamado Galvin Manufacturing.
Mais de uma década mais tarde, depois de falar com um analista sobre Motorola,
Fisher pesquisou a empresa e viajou para a sua sede em Illinois, por acordo especial.
Ele passou horas com altos oficiais-Paul da Motorola Galvin, CEO e fundador; seu filho
Bob, presidente; e Matt Hickey, vice-presidente de finanças.
Fisher lembrou: “Fiquei muito impressionado com o que vi, particularmente com o
potencial que eu acreditava que eu vi em Bob Galvin desde a primeira vez que eu o conheci.
Uma das coisas que notei foi a maneira pela qual Galvin se expressou. Galvin, muitas vezes
usam a palavra exata que precisa e exacta caber o significado que ele desejava transmitir.
Embora pode não haver uma correlação perfeita, tem sido minha experiência que as pessoas
que se expressam exatamente tendem a ser pensadores claros em suas idéias. Aqueles que
falam em generalidades e termos desleixado tendem a ser um pouco desleixado em suas
ações “.
106
Motorola Revisited 107
Logo após Fisher compra da Motorola para seus clientes ea si mesmo, ele descobriu
que algumas analistas de Wall Street tinham uma opinião negativa da empresa. Eles ainda
criticou o facto de Bob Galvin era presidente, chamando este um exemplo de extrema
nepotismo. Estes analistas estavam errados sobre a empresa e sobre Bob Galvin. Porque
eles não fazem suas pesquisas, eles perderam uma grande oportunidade de compra. 1
A partir do momento que ele se juntou a Motorola, Bob Galvin trabalhou em vários
empregos em diferentes departamentos, o departamento de inspeção, a linha de embalagem, e o
laboratório, onde recebeu treinamento intensivo em eletrônica. Paul Galvin testado seu filho
através de decisões feitas por Bob sobre o negócio. Bob ganhou o respeito dos funcionários da
empresa e desde então tem sido reconhecido mundialmente como um dos grandes líderes
empresariais do nosso tempo.
Apesar de opiniões negativas dos analistas, Fisher realizada Motorola para o longo prazo. Fisher
comprou o estoque para seus clientes ea si mesmo, pagando entre US $ 42 e US $ 43 por ação. A
maioria de seus clientes comprou 1.000 ou 2.000 ações, fazendo com que o custo total para um bloco
de 1000-share menos de US $ 43.000. No final de 1997, cada uma dessas compras original de US $
43.000 que ainda estavam intactos (após o ajuste para desmembramento de ações) tinha um valor de
mais de US $ 10 milhões de mercado. A breve história da Motorola que se segue dá detalhes de como
Fisher aplicou seus critérios para esta empresa. Este critério pode ser aplicado a outras empresas
também. 2
Critérios: An, CEO Capaz Innovative
Paul Galvin (1895-1959) começou as operações de Galvin Manufacturing em 1928. O nome da

empresa foi alterado para Motorola em 1947. Galvin foi considerado por aqueles que o
conheciam ser um straight-falando homem trabalhador, de alta integridade. Ele começou o
negócio com US $ 565 em dinheiro, $ 750 em ferramentas, e um projeto para um dispositivo
chamado de eliminador de bateria. O eliminador, utilizados exclusivamente com rádios,
tornou-se obsoleto logo após a empresa iniciou suas operações porque novos rádios que
conectado diretamente na corrente AC chegou ao mercado. Para resolver o problema de como
permanecer no negócio, Galvin desenvolvido outro produto, o primeiro auto-rádio comercial.
Comercializado sob o nome comercial Motorola, tornou-se conhecido como o melhor rádio do
carro da América.
Critérios aplicados: Paul Galvin era o tipo de CEO Fisher procura. Galvin foi
sincero, capaz e inovadora. Ele criou o rádio do carro,
resgatando Motorola da falência, e sob sua liderança, a empresa desenvolveu outros
produtos pendentes.
Critérios: Excelentes relações de empregado
Nos primeiros dias da Motorola, benefícios dos empregados e regulamentações

governamentais, como os conhecemos hoje, não existia. Paul Galvin sentiu que os funcionários
devem seretratados
produtos com
políticas respeito e Paul
inovadoras. dignidade. Suafilhos
108 Les preocupação para
das lendas os funcionários
de Wall Street
prorrogado para além do dia-a-dia da empresa. Ele ajudou-os de várias maneiras: funcionários
assistentes e seus familiares que estavam doentes para obter cuidados médicos; pagar as
despesas do parto de funcionários e cônjuges; mensalidade da faculdade financiamento para
os filhos dos colaboradores quando não podiam pagar. Após o negócio foi mais bem sucedido,
os bônus foram pagos. Motorola foi uma das primeiras empresas nos Estados Unidos para
estabelecer um plano de participação nos lucros. As políticas também foram instituídas para
recompensar os funcionários financeiramente por idéias que contribuíram de que beneficiaram
a empresa. Reconhecida por excelentes relações de empregado, As 100 Melhores Empresas
para Trabalhar
globais napagers
sem fio, América, um livro dede
e sistemas Robert
rádio Levering e Milton
bidirecional. Moskowitz
A empresa tem(atualmente
um histórico de
disponível como uma série de artigos para Fortuna revista). A empresa também foi listado entre Fortuna
'S ‘Empresas Mais Admiradas da América.’ Infelizmente, devido a condições de negócios
causadas, em parte, pelos problemas econômicos globais, que começou em 1997, a Motorola
teve que reestruturar, plantas próximas, e reduzir o número de seus funcionários. Grande parte
deste foi feito através de aposentadorias e vendas de empresas.
incluem semicondutores, telefones celulares e outros sistemas de comunicações

Critérios aplicados: Se relações com os empregados de uma empresa são pobres, ele pode
aparecer em menor produtividade, lucros menores, e um preço mais baixo estoque. Fisher considera
relações empregado Um aspecto importante da sua avaliação global de uma empresa. Motorola tem tido
excelentes relações com os empregados
Critérios: A Empresa Comprometida com Consistentemente produzir produtos de

valor significativo para os consumidores
Motorola teve um compromisso de longo prazo para a I & D. Os produtos da empresa

Galvin fez uma grande contribuição durante a Segunda Guerra Mundial através da criação de uma
comunicação eficaz para os Estados Unidos e seus aliados. O Handie-Talkie rádio bidirecional
desenvolvido pela Motorola foi usado por todos os ramos das forças armadas dos EUA. Na
infantaria, esta peça de equipamento foi perdendo apenas para o rifle em importância. Mais tarde,
Dan Noble, um engenheiro contratado pela Galvin, desenvolveu um dispositivo de comunicação de
longo alcance que ganhou prêmios Army-Navy. Após a guerra, Noble criou uma instalação de P &
D, o que ajudou a Motorola se tornar um dos maiores fabricantes mundiais de semicondutores.
Critérios aplicados: Fisher procura empresas com produtos de destaque. Tendo

pesquisado Motorola, ele estava ciente de seus produtos de alta qualidade.
Critérios: Leadership Business Outstanding
Bob Galvin estabeleceu formação e educação centro da Motorola, chamado Universidade

Motorola, durante uma época em que alguns executivos não acho treinamento de
funcionários era importante. Um programa, o Gestor de Gestores, ensinado por altos
executivos da empresa, cobre êxitos empresariais passadas e falhas e ajuda os funcionários
a encontrar suas próprias forças e fraquezas. Esta última análise, traduz-se em benefícios
financeiros. Universidade Motorola dá à empresa uma oportunidade de encontrar e
promover futuros líderes dentro do negócio. Bob Galvin também construiu sobre a política de
gestão descentralizada, o que significa que as decisões podem ser feitas no nível de
negócios operacional de seu pai.
Em 1988, sob a liderança de Bob Galvin, Motorola recebeu o primeiro Prêmio

Nacional da Qualidade Malcolm Baldridge, dada pelo Congresso para incentivar a busca
da qualidade nas empresas americanas. Galvin recebeu muitos outros prêmios.
Critérios aplicados: avaliação original de Fisher de Bob Galvin foi confirmada por
políticas inovadoras de Galvin e idéias e o reconhecimento que recebeu mais tarde para a
liderança excepcional. Universidade Motorola contribui para o desenvolvimento de futuros
líderes empresariais.
Critérios: A Empresa capaz de lidar com a concorrência e Mudança
Apesar do mercado de ações do Japão e economia experimentou problemas graves durante a década de
1990, em meados dos l980s, as empresas japonesas eram tão

forte eles eram uma ameaça para empresas americanas como a Motorola. empresas
norte-americanas estavam em grave perigo de dobrar e alguns desmoronou por causa de sua
incapacidade de competir com sucesso com empresas japonesas. Enquanto os japoneses podem ter
tido bons produtos, eles também tiveram uma vantagem competitiva unilateral. as empresas
japonesas poderiam vender seus produtos nos Estados Unidos quase sem restrições, mas a venda
de produtos norte-americanos foi restrito no Japão. Além disso, o governo japonês trabalhou em
estreita colaboração com empresas japonesas. Os líderes japoneses alvo empresas que queriam
produtividade.” 110 Les filhos das lendas de Wall Street
dominar e assistida suas próprias empresas através do financiamento de pesquisa para os produtos.
Eles também ajudou seus negócios determinar os preços que subcotariam competição.
negócio de semicondutores da Motorola estava ameaçado porque os fabricantes

norte-americanos tornando os produtos que necessitam de semicondutores, tais como
computadores e instrumentos científicos foram colocando ordens com os japoneses.
Semicondutores produzidos pelos japoneses foram de valor muito mais elevado, porque eles tinham
um percentagens substancialmente inferiores de unidades defeituosas. Durante este tempo, a
investimentos de ativos fixos em equipamento que melhora a qualidade e aumenta a
Motorola foi a fabricação de televisores em concorrência com empresas japonesas.
Bob Galvin fez alguns movimentos ousados, liderando o caminho para as empresas
norte-americanas para combater a concorrência. Percebendo que ele não poderia competir com
televisões japonesas, Galvin vendidos negócio de televisão da Motorola para Matsushita Electric
Industrial Company. Ele fez um extenso estudo de métodos de gestão japoneses e usado
produtos japoneses como referência. Como resultado, a Motorola fez melhorias dramáticas na
redução da percentagem de defeitos em semicondutores, bem como outros produtos. A
empresa produzia produtos de qualidade tão elevada que a Motorola ganhou uma quota de
No relatório anual da Motorola 1986, a Galvin disse: “Nós nos concentramos nossos
mercado significativa no Japão, bem como na China.
Critérios aplicados: Fisher compra ações de empresas que não só têm uma
vantagem competitiva, mas também a determinação de acompanhar a concorrência e
mudança, que a Motorola demonstrou.
Critérios: Um eficiente partem de negócios e lucros crescentes
Bob Galvin teve o objetivo de melhorar continuamente a produtividade e rentabilidade.

Galvin e sua equipe de gestão desenvolvido abordagens inovadoras. Uma delas foi a
redução do tempo de ciclo, um método importante de reduzir despesas e controlar os custos.
ciclos de produção mais curtos resultou em estoques mais baixos e uma utilização mais eficiente
dos ativos.
No relatório anual da Motorola 1987, o conceito foi explicado aos acionistas: “Tempo de
ciclo começa a partir do momento em que um cliente coloca uma ordem para um produto
existente ao tempo que entregá-lo. No caso de novos produtos, é o intervalo de tempo entre
o momento em que concebemos do produto até que ele navios. Para reduzir o tempo de
ciclo, examinamos o sistema total, incluindo design, marketing e administração para
determinar como podemos melhorar o processo e torná-lo mais eficiente.”Motorola melhorou
muito o total do sistema e tempo de ciclo reduzido. Este conceito foi alargado para aumentar
a eficiência e reduzir os custos em toda a empresa.
Os executivos da Motorola foram comprometidos com o crescimento a longo prazo e a empresa
tem mostrado aumentos substanciais nos lucros e vendas. As vendas aumentaram de US $ 3,284
bilhões em 1980 para US $ 29,794 bilhões em 1997; lucro foi de US $ 192 milhões em 1980 para US
$ 1,180 bilhões em 1997. Isso se traduziu em lucros dos acionistas como preço das ações da
Motorola subiram de uma baixa de US $ 6 por ação em 1980 para uma alta de mais de US $ 90 em
1997.
Critérios aplicados: Fisher estima o potencial de crescimento dos lucros de uma

empresa com base na sua análise completa do negócio. desempenho de ações e passado as
vendas e lucros da Motorola refletem avaliação inicial de Fisher e monitoramento contínuo
desta empresa como um investimento excelente a longo prazo.
Em 1997, o filho de Bob Galvin, Chris, assumiu o cargo de CEO da Motorola, depois de
ter trabalhado para a companhia por muitos anos. Mais uma vez, como seu pai e seu avô,
Chris Galvin estava no comando quando a empresa enfrentou problemas sérios. Em 1998, as
vendas e os lucros diminuíram. A demanda por pagers caiu na China, e os estoques da
Motorola aumentou. Como negócio global de semicondutores diminuiu, concorrentes cortar
nas vendas de telefones celulares e aparelhos.
Galvin e sua equipe entrou em ação. As plantas foram vendidos, divisões

reorganizada, e outras mudanças foram implementadas. Motorola anunciou novos produtos
e aumento do investimento em I & D com o objetivo de fortalecer a liderança em tecnologia
e crescimento de longo prazo da
recompensados. 112 Les filhos das lendas de Wall Street
outros podem ter vendido por causa de medo ou ganância, e ele e seus clientes foram
para manter o estoque, apesar de opiniões adversas de Wall Street, ficou com ele quando
julgamento na investigação e selecionando Motorola. Ele teve a coragem de suas convicções
quanto $ 38 por ação em 1998 e até o final do ano de 1999 foi de US $ 147. Fisher utilizado
vendas e lucros. Em 1999, a empresa começou a se recuperar. O estoque tinha sido tão baixo
Capítulo 16
Fisher para diferentes
Tipos de investimento
UMA mbora F É ELA ' CRITÉRIOS S pode ser aplicado para a maioria dos tipos de negócios e para todos os tipos
de investidores, sua abordagem scuttlebutt é mais aplicável para empreendedores investidores
moderados ou agressivos. Os investidores que pesquisam, empresas regionais menores locais ou
próximas podem ter maior capacidade de entrar em contato com clientes, fornecedores, concorrentes,
ou outros relacionados com a empresa, como Fisher faz. Muitas vezes, há mais cobertura da mídia
local, das empresas locais ou regionais. Atender as convenções da indústria e feiras onde os produtos
da empresa são exibidos também podem dar aos investidores a oportunidade de conversar com os
funcionários, bem como concorrentes.
Se um investidor é bem sucedida na aplicação processo scuttlebutt de Fisher depende de

seu acesso a pessoas com conhecimento sobre a empresa e para os principais executivos da
empresa. O sucesso também depende da capacidade do investidor para adquirir discretamente e
aplicar de forma competente as informações obtidas a partir desta pesquisa.
Questionar os executivos sobre suas empresas
Os investidores profissionais como Fisher tem acesso a altos executivos geralmente não
disponíveis para os investidores mais individuais. Mas os investidores empreendedores ter sido
capaz de falar com os executivos por telefone ou per-
113
filho. Por exemplo, Andrew Walker, um estudante da Virginia, estudou relatórios da
empresa, e falou com os editores de boletins de investimento (que cobrem seus
candidatos de compra) e outros. Após completar sua pesquisa de fundo, Andrew ligou
para a empresa e fizeram perguntas inteligentes sobre áreas específicas, tais como
obrigações de dívida e operações atuais. Ele falou com CFOs e CEOs. Mary Beck, uma
avó de Florida, juntamente com membros de um clube de investimento que ela havia se
perguntas de analistas que acompanham a empresa. Empresas criadas con- 114 Les filhos das
juntado, organizado visitas a empresas com antecedência e se reuniu com altos
executivos. Alguns executivos falar em conferências regionais ou nacionais da
Associação Nacional de Investidores Corporation (clubes de investimento) e vai
responder a perguntas dos investidores.
espaço de tempo antes da chamada. Normalmente, o CFO ou presidente responde a
Se não for possível falar com a gerência, perguntas podem ser respondidas por
outros anúncios importantes sobre a empresa, que foram divulgados para a imprensa um curto
representantes conhecedores dos departamentos de relações com investidores. O nível de
conhecimentos dos representantes dos departamentos de relações com investidores varia de
empresa para empresa, e pode ser melhor para falar com o chefe de departamento. Antes de
falar com executivos de empresas ou entrar em contato com os departamentos de relações
“Durante as chamadas de conferência, executivos discutir os relatórios trimestrais de lucros e
com investidores, ter uma compreensão completa do negócio e uma lista de perguntas
wellthought-out.
presidente e CEO do Instituto Nacional de Relações com Investidores, descreve as chamadas:

Outras fontes de informação de fundo
Os investidores que não têm tempo ou habilidade para imitar processo de Fisher e mais passivos,
investidores conservadores podem obter informações básicas a partir das seguintes fontes
uma empresa incluem analistas, investidores e membros da mídia. Louis M. Thompson Jr.,
alternativas.
Conferência empresa chama
Os participantes de chamadas de conferência da empresa conduzidas por altos executivos de

Aplicação de estratégias de Fisher para os diferentes tipos de investimento 115
ference chamadas com números de telefone especiais e os investidores podem chamar e ouvir ou
participar, dependendo da política da empresa. As empresas podem gravar as chamadas, fornecer um
número de telefone para o replay, e pode também colocar uma transcrição ou a gravação da chamada
ou transmitir a chamada em tempo real no Web site da companhia.” 1 Melhores chamadas
(bestcalls.com) lista as chamadas de conferência próximos e oferece lembretes de e-mail de
teleconferências. Participar ou ouvir essas chamadas podem ser de ajuda, juntamente com outras
informações, na avaliação da gestão de uma empresa.
Empresa Web Sites
Apesar de sites de empresas são de auto-serviço, os analistas usá-los como fonte de investidores
de informação e não profissionais pode também. Web sites da empresa fornecer relatórios
financeiros, comunicados de imprensa, discursos de altos executivos, informações sobre
produtos, a história da empresa, e informações adicionais. Algumas empresas enviam os
investidores vendas trimestrais e relatórios de lucros via e-mail. Outras empresas de notificar os
investidores via e-mail dos próximos eventos, como reuniões anuais e pode colocar transcrições,
gravações e vídeos de reuniões anuais em seus sites ou transmitir as reuniões em tempo real.
Saiba mais sobre os produtos e obter dos concorrentes Opiniões

da Companhia
Muitos investidores, incluindo Warren Buffett, descobrir o que os clientes pensam sobre os
produtos, tornando-se um cliente, então, comprar uma empresa cujos produtos eles já usam e
gostam. Claro que, como prática este é depende do tipo de produtos envolvidos. Ao fazer
compras para produtos, comparar preços, qualidade, design, embalagem, desempenho e
todas as características especiais com os produtos dos concorrentes e, ao mesmo tempo,
obter opiniões de pessoas que vendem os produtos. Consumer Reports e outros serviços de
pesquisa de produtos também podem ser boas fontes de informação.
Uma maneira de descobrir opiniões dos concorrentes é entrar em contato com executivos ou
departamentos de relações com investidores de várias empresas concorrentes e perguntar como a empresa
concorrente compara ao candidato de compra de ações.
revistas de comércio da indústria e publicações de negócios pode ter artigos que contêm
informações sobre relações com os empregados de uma empresa. Isto pode ser pesquisado
na internet ou usando Infotrac. Fortuna
da revista “100 Melhores Empresas para Trabalhar” listas de empresas que têm boas relações com os
empregados. Além disso, os departamentos de relações com investidores, bem como os relatórios das
empresas muitas vezes têm informações sobre políticas da empresa para atrair e reter empregados,
tais como benefícios e treinamento.

aconselhável estudar o prospecto e os relatórios anuais e trimestrais. 116 Les filhos das
Investigação dos executivos de topo

em vez de comprar e vender ações para o curto prazo. Ao selecionar fundos mútuos, é
Leitura últimos relatórios da empresa, discursos e entrevistas para descobrir o que os executivos
disseram sobre seus objetivos e suas projeções financeiras em comparação com os resultados
podem ajudar a avaliar suas habilidades. Esta informação deve estar disponível a partir do
uma baixa taxa de rotação da carteira, geralmente segurando ações para o longo prazo,
departamento de relações com investidores e através de outras pesquisas.
informações básicas sobre os executivos podem ser obtidos a partir de artigos

financeiros. gestores de dinheiro que emulam estratégias de investimento de Fisher teria
atuais e passados em publicações de negócios, jornais de comércio da indústria e
relatórios de investimento. Isso pode ser feito usando Infotrac ou visitar sites na Internet.
The Wall Street Journal Interativo Edition (wsj.com), Microsoft (msn.com), e Wall Street
anos e descobrir se o processo
City (wallstreetcity.com) de para
têm links investimento do gerente
outros sites vai alémdedos
com arquivos números
artigos e rácios
de notícias
(pode haver uma taxa ou assinatura requerida).
um fundo mútuo pode avaliar os registos desempenho durante os últimos cinco ou dez
Use Management Professional
Os investidores que querem empregar um gerente de dinheiro privado ou para selecionar

Capítulo 17
Espinhos e de rosas:
Aprender com os
erros de investimento
"EU ERROS NVESTIMENTO DEVE ser usado como uma experiência de aprendizagem “, de
acordo com Fisher. “Os investidores devem refletir sobre seus erros-espinhos-ao invés
de pensar ou falar apenas sobre as suas winners- as rosas. O foco não está no fato de
que foram cometidos erros, alguns são inevitáveis. O que importa é que você pode
aprender algo com eles “.
Fisher diz que ele cometeu erros de compra três ações diferentes, com intervalos
longos entre cada um, porque ele não seguir o seu processo de investigação, tanto
quanto ele normalmente faz. Olhando para trás sobre isso, Fisher sente que ele tinha
investigado mais a fundo, ele teria informações descoberto impedi-lo de fazer esses
investimentos.
Misjudging a qualidade da gestão é outra razão Fisher dá para erros. Ele explica: “A
razão para os meus grandes sucessos é que a gestão das empresas envolvidas tinha
ingenuidade incomum, políticas pendentes e capacidade empresarial básico. Às vezes, os
executivos parecem ter essas características, mas eles não têm a capacidade de
executá-los. Esses fatores só pode ser determinada ao longo do tempo.”Esta é a área em
que ocorreram alguns dos erros de Fisher, mesmo que a perda líquida tem sido muito
pequena. Embora ele tenha cometido erros de julgamento, Fisher observa, “Sou grato aos
gestores que passaram algum tempo
117
comigo antes e durante o tempo que eu possuía suas ações.”A razão final ele cita por
seus erros é devido a fraude ou ocultação pela administração, que ocorreu em muito
poucos casos. Fisher diz que suas perdas totais foram insignificantes em relação aos
grandes ganhos feitos a partir de ações de empresas que ocupou durante muitos anos. 1
Capítulo 18
A vida e carreira
de Phil Fisher
F Isher NASCEU 8 de setembro de 1907. Ele descreve seu pai como um cirurgião dedicado, que se
preocupava mais com a humanidade do que se tornar rico. O pai de Fisher frequentemente
cobrados taxas muito baixas e a família estava de meios moderados. “Quando eu tinha cerca de
12 ou 13 anos, eu aprendi sobre o mercado de ações”, lembra Fisher. Ele via o mercado acionário
como um jogo que lhe ofereceu a oportunidade de escolher as pessoas e empresas que poderiam
ser altamente bem sucedido e para fazer um monte de dinheiro.
Um estudante brilhante, Fisher matriculados na faculdade, quando ele tinha 15 anos e

começou a escola de pós-graduação na Universidade de Stanford, alguns anos depois. Um de
seus professores, Dr. Emmett, foi consultor de gestão que ensinou uma classe única na gestão
de negócios. “Em vez da atmosfera normal sala de aula, todas as quartas nossa classe visitou
uma fábrica de grande diferente na área da baía. Nós visitou fábricas de empresas e depois da
turnê, como os alunos ouviram, Dr. Emmett questionou gestores sobre suas políticas de
negócios e como eles estavam realizando operações “, diz Fisher. A partir dessas classes,
Fisher aprendeu a realizar entrevistas e reconhecer os componentes básicos de um negócio
bem sucedido: gestão da qualidade, produtos e marketing. Durante uma de suas viagens de
campo classe, Fisher ficou impressionado com o potencial executivos, produtos e lucro de
duas empresas localizadas próximas umas das outras.
119
acabou por ser de valor para ele quando ele mais tarde se tornou um gerente de dinheiro.
Depois
lendas de trabalhar
de Wall Street como analista de segurança, Fisher começou seu próprio negócio como um
gerente de dinheiro em 1931, durante a Grande Depressão. De
1933, ele ainda estava lutando para ganhar a vida. O mercado de ações estava em um ponto
baixo, a Média Industrial Dow Jones caiu 89 por cento entre 1929 e 1932, e os investidores
estavam experimentando o mercado de pior urso na história dos EUA. Uma das ações que
mais ênfase chamou
despencaram em números financeiros
a atenção e avalia
de Fisher. 120empresas
As duas económica
queeimpressionaram
técnica Les filhos
Fisher
das
durante a visita de classe do Dr. Emmett tinha fundido com um terceiro e ido público. O
estoque da empresa resultante, Máquinas de alimentos, agora conhecido como FMC, foi
vendido a cerca de US $ 4 por ação, fora de uma alta de cerca de US $ 50. Fisher sabia que
FMC foi bem gerido e tinha excelentes produtos. Ele aproveitou esta grande oportunidade de
distintivo.
compra, Um pioneiro
comprar no para
o estoque uso de computadores
seus para triagem de stocks, Ken coloca
clientes ea si mesmo.
A economia puxado para fora da Depressão, o mercado virou, e FMC tornou-se um

grande vencedor para Fisher. “Eu segurei o estoque até que ele chegou a um ponto em que
estratégias e critérios de Phil Fisher, Ken tem o seu próprio estilo de investimento
senti a empresa não iria continuar a ter o tipo de crescimento que teve em anos anteriores.
Vendi estoque dos meus clientes e meu próprio. Meus registros mostram o ganho foi mais de
50 vezes o investimento original “, comentou Fisher. Após esta compra, o negócio decolou e
sua reputação como um gerente de dinheiro disparou. 1
individuais. Embora ele aprendeu sobre o investimento de seu pai e aplica alguns dos
Três gerações de Fishers

Fisher está muito orgulhosa de sua família. Dois membros seguiu-o no domínio do
investimento, seu filho
administra dinheiro Ken,
para um gerente
empresas de dinheiro,
da Fortune 500,efundações,
seu neto Clay, que aos
doações, 16 anos
e investidores
escreveu um livro para jovens investidores sobre o mercado acionário. O autor de três
livros, Ken também é conhecido por sua coluna “Estratégia de Carteira” Forbes revista-a-coluna
em execução seventhlongest Forbes "História de 80-plus anos.
Ken Fisher é fundador, presidente e CEO da Fisher Investments. Sua empresa

A vida ea carreira de Phil Fisher 121
estatísticas, as perspectivas de negócio, a direção das taxas de juro, e os indicadores gerais do

mercado de ações. 2
Aos 92 anos, Phil Fisher acredita que é importante para os idosos a manter-se activo. Ele
atribui sua longevidade a comer alimentos saudáveis e obter algum tipo de exercício todos os dias. 3
Um herói moderno, Fisher fez uma grande contribuição para o campo de investimento em
crescimento.
parte IV
Thomas
Rowe Price: A
Visionary
Crescimento Investidores
T fundos mútuos e empresa de gestão de dinheiro, fez uma fortuna para seus clientes e
se investir
homas emRowe
empresas com
Price, alto crescimento
fundador de venda
da T. Rowe Pricepotencial a preços
Associates, a razoáveis. Usando
o senso comum e com visão de futuro, Preço interpretado mudanças nas tendências
econômicas, políticas e sociais que afectam as empresas para ajudá-lo a tomar decisões de
investimento. 1
Como Jules Verne, autor do século 19 que poderia prever tendências e invenções,
tais como televisão e espaço satélites, preço foi considerado um futurista na área de
investimentos. Forbes revista referia a ele como “o sábio de Baltimore.” Barron chamou
sua carreira o “triunfo de um visionário.”
George A. Roche, presidente do conselho e presidente da T. Rowe Price Associates diz, “Price
deu-nos princípios fundamentais de investimento que a nossa empresa ainda está seguindo hoje.” 2 consultoria
para investimento atemporal de preço pode ser aplicada aos mercados de ações e títulos atuais, bem
como futuras.
Na década de 1930, muitos investidores estavam comprando cíclicas empresas, mas ações
de ferrovias e auto Preço foi a compra de ações de crescimento. Algumas das ações que ele
comprou, em seguida, ainda são bem conhecidos para os investidores, como a Coca-Cola, Dow
Chemical e Minnesota Mining (3M). Depois de trabalhar por uma corretora, Preço abriu seu
próprio negócio em 1937 como gerente de dinheiro para instituições e indivíduos ricos.
Em 1950, preço começou seu primeiro fundo mútuo estoque de crescimento e também começou a
administrar o dinheiro para o plano de pensão de uma grande corporação.
125
Até essa altura, os fundos de pensão tinham sido gerido em sua maior parte pelos bancos. Hoje,
além de planos de pensão, uma grande porcentagem de
ativos T. Rowe Price Associates consistem em IRAs, Keoghs, planos 401 (k) e outros planos de
aposentadoria. Com o envelhecimento dos baby boomers, a insegurança no trabalho, e os potenciais
problemas da Segurança Social, planos de aposentadoria se tornaram uma força importante no
crescimento do mercado de ações e fundos mútuos.
Em 1960, muitos profissionais de investimento consideradas acções de pequenas, jovens
empresas arriscado demais para comprar porque o seu futuro era imprevisível. Indo contra a
sabedoria convencional, Preço iniciou um fundo para comprar empresas em seus estágios iniciais de
intrigado com
crescimento. a Internet
Acreditando queegrandes
reconhecer
lucrosque 126ser
poderia Les filhos
feito das lendas
através de Wall
da compra Street
de pequenas
empresas com potencial para se tornarem líderes de negócios futuros, Preço comprada Xerox,
Texas Instruments, e os outros quando eles ainda eram empresas pequenas.
Em meados dos anos 1960, os Estados Unidos estava envolvido na Guerra do Vietnã e
preço previu que a inflação mais elevada (prejudicial para stocks) resultaria em um mercado
de urso grande nos próximos anos. Ele argumentou que, com o grande déficit orçamentário
dos Estados Unidos naquela época, e nenhum aumento de impostos para pagar a guerra, os
custos seriam pagos na forma de aceleração da inflação. Percebendo que o valor do dinheiro
de papel diminuiria e o valor de ativos tangíveis aumentar devido à inflação alta, preço
começou outro fundo com o objectivo de proteger os investimentos contra a inflação. Além de
ações de crescimento que ele pensou que poderia manter-se com a inflação, Preço comprou
ações de empresas de propriedade e desenvolvimento de recursos metais naturais, minerais,
que trabalhou com Preço: “Se ele estivesse investindo hoje, preço provavelmente seria
produtos florestais, óleo e terra. Entre estas empresas foram Atlantic Richfield (óleo), a Alcan
Aluminium (alumínio), Homestake Mining Company (ouro), ea International Paper (produtos
florestais). Suas previsões sobre o mercado de ações e inflação tornou-se realidade quando a
Média Industrial Dow Jones caiu 45 por cento entre 1973 e 1974. Em 1973, a inflação foi de
mais de 8 por cento e, em 1974, mais de 12 por cento.
Price disse que os investidores devem antecipar a mudança de uma era: “É melhor ser muito
cedo do que tarde demais para reconhecer a passagem de uma era, o declínio dos antigos favoritos
de investimento, e que o advento de uma nova era proporcionando novas oportunidades para a
investidor."
De acordo com David Testa, diretor de investimentos da T. Rowe Price Associates,

Thomas Rowe Price: A Visionary Crescimento Investidores 127
deu início a uma nova era para os consumidores, empresas e investidores. Com base em
seus critérios, Preço teria comprado empresas estabelecidas que se beneficiam da Internet. O
preço também teria tentado identificar alguns vencedores futuros entre as empresas de
Internet se ele poderia determinar um preço que ele acreditava que era razoável em relação
aos futuros ganhos potenciais “. 3
Conhecido por seus artigos em investir publicado em Forbes e Barron, Preço também
escreveu boletins educacionais para sua empresa. T. Rowe Price Associates continua essa
tradição, oferecendo seus investidores com relatórios, guias de investimento, boletins de
introspecção, e outros materiais educativos valiosos (um Boletim introspecção está incluído no
Capítulo 21).
Capítulo 19
Estratégias de Sucesso do Preço:

Pense como um proprietário do
negócio, mas esteja ciente que a
“mudança é com Investidores
Única certeza”
W nquanto P O arroz foi desenvolvimento de sua filosofia de investimento, ele observou que
grandes fortunas foram feitas por pessoas que manteve a posse de suas empresas de
sucesso por um longo período de anos: “Os proprietários de empresas como a Black &
Decker, Disney, DuPont, Eastman Kodak, Sears, e incontáveis outros eram investidores de
longo prazo. Eles não tentar vender para fora e comprar de volta suas posses do negócio
através dos altos e baixos dos ciclos de negócios e mercado de ações.”Aplicando o mesmo
conceito geral para a propriedade de ações, Preço desenvolvido um investimento
buy-and-hold longo prazo estratégia.
“Para identificar ações rentáveis requer apenas o que minha avó chamou bom senso, meu pai
chamou sentido de cavalo, ea maioria das pessoas chamam de senso comum”, comentou preço.
“Comprar ações de empresas em crescimento, geridos por pessoas de visão, que compreendem as
tendências sociais e económicos significativos e que estão se preparando para o futuro através de I &
D inteligente”, ele aconselhou. “Vender quando a empresa deixou de satisfazer os seus critérios de
compra.”
Às vezes, as empresas têm retrocessos nos lucros e os preços das ações cair. Preço tido
a paciência e disciplina para manter as empresas em períodos de rendimentos mais baixos,
desde que ele acreditava que teria futuro
129
crescimento dos lucros e boa gestão. Em 1972, Preço descreveu seus cinco melhores
desempenhos de longo prazo, mostrados na tabela a seguir:
Wall Street
Aumento no valor de de preços a longo prazo Holdings
Anual
Percentagem Percentagem
companhia anos Realizada Aumentar Aumentar Div. Produção*
executivos de empresas que ele estava considerando comprar. 130 Les filhos das lendas de
Black & Decker 35 + 8.540 + 13,6 80,0%
Minnesota Mining 33 + 17.025 + 16,9 192,4 %
Merck & Company 31 + 23.666 + 16,9 293,3 %
produtos Avon 17 + 15.528 + 35,6 154,3 %

experiências, Preço tornou uma política para descobrir o máximo possível sobre os
xerox 12 + 6.184 + 41,2 34.9 %
* rendimento dividendo baseada no custo original
Como Experiências Iniciais Preço influenciou sua Filosofia de

executivos que estavam não só incompetente, mas desonesto. Devido a estas
Investimento e Estratégias
Preço estudou química na faculdade e alguns anos mais tarde, ele passou a trabalhar como
químico para EI DuPont. Ele ficou impressionado com R & D da DuPont, bem como programa de
relações e benefícios dos funcionários da empresa. Depois de estudar os relatórios das empresas
empresa de esmaltação que faliu por causa de má gestão eo outro em uma empresa com
da DuPont e os de outras empresas, Preço ficou fascinado com o aspecto do negócio das
empresas. Ele encontrou estudando as tendências econômicas, relatórios financeiros e produtos e
tecnologias de negócios tanto mais emocionante do que o seu trabalho como um químico que
decidiu o negócio de valores era sua verdadeira vocação e foi trabalhar para uma empresa de
corretagem. Como um investidor, Preço olhou para as ações de empresas com “R inteligente & D”
investimento também ajudou a moldar sua filosofia de investimento. Um deles foi em uma
(um histórico de produzir produtos de qualidade), bem como boas relações com os empregados e
benefícios para atrair e reter funcionários de alto nível.
Duas outras posições que Preço realizadas antes de entrar no campo de

Estratégias de Sucesso do Preço: Pense como proprietário de uma empresa 131
Anos mais tarde, em um memorando para sua empresa, Preço escreveu: “Cada negócio é
feito pelo homem. É o resultado dos esforços de indivíduos. Ele reflete as personalidades e
filosofia de negócios dos fundadores e aqueles que têm direcionado seus assuntos ao longo de
sua existência. Se você quer ter uma compreensão de qualquer negócio, é importante conhecer
o fundo das pessoas que começaram isso e dirigiu o seu passado e as esperanças e ambições
daqueles que estão planejando seu futuro.”
A mudança é única certeza do Investidor
“A filosofia de investimento de sucesso deve ser flexível para lidar com e antecipar
mudanças”, disse Price. “A mudança é única certeza do investidor. Alterando as tendências
sociais, políticas e económicas, bem como as tendências de indústrias e empresas exigem
mudança na seleção de ações em empresas privadas “.
Entre primeiras compras de ações de Price no final de 1930 foram Dow Chemical, a
Coca-Cola, Minnesota Mining e JC Penney. No final da década de 1940, acreditando no futuro
dos computadores, Preço comprado IBM, que se tornou um de seus maiores vencedores. Na
década de 1960, acrescentou empresas de produtos eletrônicos e empresas envolvidas com
espaço Tecnologia Motorola e Texas Instruments. Na década de 1970, com alta inflação e taxas
de juros, ações Preço de propriedade de empresas relacionadas a recursos naturais, como
mencionado anteriormente, e continuou a manter empresas-Avon crescimento Produtos, Black
& Decker, General Electric, e Pfizer.
Agora fundo de crescimento original gestão de Preço, Bob Smith da T. Rowe Price
Associates adquiriu algumas das mesmas ações detidas pela Price. Ao contrário de preço,
que não investiu globalmente, Smith investe em todo o mundo. Em 1999, junto das
explorações globais de Smith foram MCI Worldcom e Nokia. A Cisco Systems, Dell
Computer, Intel e America Online estavam entre estoques mantidos nos sectores da
tecnologia e da Internet. Ações do setor financeiro foram Wells Fargo, Aetna, e Citigroup.
ações de consumo incluído Warner-Lambert, Bristol-Myers Squibb, Pfizer, Gillette, e Procter
& Gamble.
Capítulo 20
Preço Aplica as 3 etapas:

Examinando o crescimento e ciclos
de vida de Empresas
Leitura The Wall Street Journal, The New York Times, Barron, Forbes, e outras publicações de
negócios ajudou a preço encontrar ligações de investimento. Ele observou por novos produtos e
tecnologias, mudando de consumidores e empresários tendências e notícias sobre políticas
políticas e econômicas que podem afetar os negócios. Muitas vezes, Preço iria cortar e salvar
artigos de interesse, em seguida, referir-se a eles mais tarde.
Ele seguiu estatísticas económicas e políticas governamentais relacionadas ao negócio.

Ele analisou as alterações dos lucros das empresas, o saldo da balança comercial, a dívida
nacional, e o produto interno bruto (PIB, anteriormente conhecido como o produto nacional
bruto, que mede a produção de bens e serviços na economia e indica o quanto a economia é
crescendo). investidores contemporâneos também olhar para pesquisas econômicas
conduzidas por The Conference Board (www.conference-board. org). O Conselho informa
resultados da sua Confiança do Consumidor Índice e principais indicadores econômicos,
composto por uma variedade de estatísticas, tais como reivindicações de desemprego e os
preços das ações. Claro, Preço pago atenção para a taxa de inflação e taxas de juros. Ele
observou o Federal
132
Preço Aplica as 3 etapas: Examinando os ciclos de crescimento e vida 133
Reserve Board (Fed) e como as suas decisões em matéria de política e taxas de juros
monetária pode afetar seus investimentos. Bloomberg Financial (www.bloomberg.com) e
outros serviços de pesquisa de relatório e comentar sobre importantes mudanças políticas
do Fed. Resultados das reuniões do Fed são amplamente noticiado na imprensa.
inflação e taxas de juros mais baixas são geralmente positivas para as ações. Mas
quando a inflação se aquece e o Fed eleva as taxas de juros, isso tem um impacto negativo
sobre os estoques e pode ser veneno para títulos, dependendo de quanto e quantas vezes as
taxas são elevadas. O Departamento do Trabalho (stats.bls.gov) relata a taxa de inflação com
base na variação do Índice de Preços ao Consumidor (IPC) eo produtor Índices de Preços
(PPI). O IPC mede as mudanças nos preços de alimentação, habitação, vestuário, transporte,
assistência médica e outros bens e serviços. O PPI, uma família de índices, mede as
mudanças nos preços por produtores nacionais de bens e serviços de farinha, algodão,
produtos siderúrgicos, madeira, petróleo, gás natural e outros produtos.
Price estudou relatórios anuais, declarações de procuração e outros relatórios da

companhia. Para ajudá-lo a determinar a qualidade da gestão, ele ou analistas que trabalham
com ele entrevistou altos executivos de candidatos de compra.
Fontes de informação que podem ser usados por investidores seguindo estratégias de
Price incluem Inquérito ao Investimento Value Line ( Valueline. com), Guia de Mercado
(marketguide.com) e Yahoo! (Yahoo.com) para as empresas que pesquisam. Pesquisas da
indústria da Standard & Poor ( www. standardandpoor.com) contêm informação de fundo,
tendências e rácios financeiros e estatísticas para muitas indústrias.
Infotrac (www.galegroup.com) e outros bancos de dados, disponíveis em bibliotecas e

universidades, pode ser usado para pesquisar empresas e os executivos de topo que
executá-los. Web sites como Jornal de Wall Street 'S Edição Interativa (wsj.com), que tem um
link para o livro empresa coletiva contendo artigos anteriores, também pode ser usado para
pesquisar os principais executivos da empresa. serviços de previsão, tais como relatórios de
Kiplinger (kiplinger.com) e HS Dent Previsão Newsletter (www. hsdent.com) proporcionar e
interpretar dados sobre tendências de consumo e de negócios.
Os critérios de investimento aplicados por Preço ainda é usado por analistas e gestores de
dinheiro de T. Rowe Price Associates. Para determinar se uma empresa encontrou seus critérios,
Preço faria perguntas, tais como:
afetados por lucros corporativos e 134 Les filhos das lendas de Wall Street
• É de gestão capaz e respeitável?
• Será que os altos executivos e diretores possuir uma quantidade substancial
de ações da empresa?
• São os produtos melhor do que os concorrentes de negócios e na demanda por parte
dos clientes?
• Será que a empresa tem um histórico de aumento de vendas, lucros e

dividendos?
durante períodos em que o otimismo é galopante,” Preço disse. “Os preços das ações são
• São as margens de lucro favorável e sustentável?
• gestão está ganhando um bom retorno sobre o patrimônio líquido e do
capital total investido?
• Será que a empresa tem um bom rating de crédito com dívida baixa ou razoável?
• Será que a empresa tem R & D inteligente como evidenciado por um historial de
excelentes produtos?
o valor intrínseco de uma empresa durante os períodos em que o pessimismo é exagerado e
• É a empresa líder da indústria com uma vantagem competitiva?
• A empresa tem boas relações com os empregados e benefícios para atrair e

reter funcionários de alto nível?
• É a venda de ações a um preço razoável em relação a futuros ganhos
potenciais ea histórica P / E?
Preço não gostava fortemente interferência do governo nos negócios e, hoje, ele
geralmente muito diferente da cotação de mercado porque os preços têm pouca relação com
provavelmente evitaria empresas como as companhias de tabaco para esta e outras razões.
Além disso, analistas e gestores de dinheiro de
T. Rowe Price Associates olhar para as empresas que têm fluxos de caixa livres fortes (ver página 79,
para mais informações sobre fluxos de caixa livre).
Valor Intrínseco e P / Es
“A valorização do que uma parte de um negócio vale a pena como um investimento é

dividendos, a economia, a inflação ou deflação, ea psicologia dos investidores.”
Preço advertiu: “Os investidores devem estar preocupados com overpaying para venda de ações em
alto P / Es. Stocks passar por períodos em que a popularidade com o público e investidores
institucionais-fundo mútuo e do plano de pensão gerentes-se alta, portanto a demanda excessiva faz com
que os preços aumentem bem acima do seu valor de investimento. Isso geralmente é um mau momento
para comprar, mas se um investidor está ansioso para investir na empresa de negócio, ele [ou ela] pode
ser justificada em esticar os limites de compra. Os investidores devem estar preparados, com reservas de
caixa suficientes, para aumentar a propriedade quando os estoques estão fora of-the favor melhor
momento para comprar todo o estoque que se qualifica como um candidato de compra “.
Ilustrando como P / Es pode mudar durante as flutuações do mercado, Preço deu dois
exemplos de compras que ele fez entre 1968 e 1970.
Alterando os preços das ações e P / Es, 1968-1970
Alto PE Baixo PE
Elétrica geral 50 25 30 17
Perkin Elmer * 29 62 9 15
* Perkin Elmer foi adquirida pela EG & G em 1999.
Preço comprou General Electric em um P / E de 24, que estava perto de sua alta, mas ele
sentiu o estoque garantido este P / E. Por outro lado, ele comprou Perkin-Elmer em um P / E de
21, mais perto de sua baixa. Preço preferencial para comprar ações próximos ou inferiores ao P /
E do mercado em geral e do estoque de cinco anos a média histórica do P / E anual. Com a alta
volatilidade dos mercados atuais, não é incomum para os estoques para vender em uma ampla
gama de P / Es.
“Geralmente, quando títulos estão pagando altas taxas de juros, P / Es de stocks são mais baixos.
Por outro lado, quando os juros pagos pelos títulos são baixos, P / Es de ações são maiores “, ele
escreveu. “Em uma baixa taxa de juros, ambiente de baixa inflação, é mais fácil para as empresas a
gerar ganhos mais elevados.”
Avaliando margens de lucro e variações entre Stock

Research Serviços
Preço olhou para as empresas bem administradas com controles financeiros sólidos e margens de lucro
favoráveis. As margens de lucro são proporções, expressa em per-

cento, mostrando as várias relações de vendas (receitas) e ganhos (lucros ou rendimentos). Há
quatro principais níveis de margens de lucro para um negócio que os investidores podem olhar
das lendas de Wall Street
para (ver também “Análise índice financeiro”, página 69):
1. A margem bruta
a margem de operação como resultado operacional antes de depreciação 136 Les filhos
margem de lucro 2. Operating
3. margem de lucro antes de impostos
4. Net margem de lucro (após impostos)

ligar para a linha de apoio ao cliente. Valor de linha (valueline.com), por exemplo, define
Embora ele pode olhar para os outros três níveis de margens de lucro, preço iria
incidir sobre a margem de lucro operacional. A margem de lucro operacional mostra a
relação de operar ganhos (lucros do negócio principal da empresa, em oposição aos
rendimentos
serviço podede aplicaçõesa ou
determinar de dos
base outras fontes)através
cálculos para vendas. Para
da leitura dodeterminar a tendência
glossário no site ou
das margens, preço em comparação margens de uma empresa a cada ano por cinco anos
ou mais. A próxima tabela contém comparações ano-a-ano de margens de lucro
operacional para IBM, Microsoft, General Electric e Pfizer De 1994 a 1998, bem como os
da indústria em que operam.
dependendo do serviço de pesquisa de ações. Os investidores que usam mais de um
As comparações ano-a-ano das margens de lucro operacional
explica por que os rácios financeiros para a mesma empresa pode ser diferente,Indústria
companhia 1998 1997 1996 1995 1994 1998
IBM 17,3 18,0 18.5 21,6 17,5 12,7
Microsoft 55,0 50,1 41,0 38,9 42.2 30,5
margem
GE de lucro21,2
operacional 19,0
podem variar18,3
entre os serviços
18,0 de pesquisa
17,4 de ações.
15.2Isso
Pfizer 30,2 30,8 31,0 29,3 27,3 28,3
É importante estar ciente de que as definições e cálculos para proporções, como a

(Uma dedução noncash para permitir o desgaste eo envelhecimento das instalações e

equipamentos, bem como outras deduções não monetários), juros sobre dívidas e impostos. Para
calcular a margem de lucro operacional, Value Line divide os ganhos operacionais por vendas.
Guia de Mercado (marketguide.com), outra fonte respeitada de informações

financeiras, fornece várias margens de lucro, que são explicadas no site da empresa. A
margem de lucro fornecida pelo Guia de Mercado é referido como EBITD-lucro antes de
juros, impostos e depreciação, que é o mesmo que a margem de lucro operacional da
Value Line. Guia de mercado também fornece a margem de lucro operacional, mas inclui
a depreciação.
Funcionamento Margem = Lucro Operacional

Vendas
A margem de lucro bruto relaciona as vendas para os custos de vendas. Esta margem mostra
o quanto de cada dólar de vendas que sobra depois de subtrair os custos, tais como
matérias-primas e os custos trabalhistas, directamente incorridos na geração de vendas. A margem
de lucro bruto é calculado subtraindo-se o custo dos produtos vendidos das vendas totais e dividir
por vendas totais.
Margem de lucro bruto = Total de Vendas - Custo de bens vendidos
Vendas totais
A margem de lucro antes de impostos relaciona lucro antes de impostos de vendas. Para calcular esse
índice, divida o lucro antes de impostos de vendas.
Margem antes de impostos = Lucro antes de impostos
Vendas
A margem de lucro líquido indica a relação do lucro depois de impostos de vendas e é

calculado pela divisão do lucro depois de impostos de vendas.
Lucro margem de lucro líquido = depois de impostos
Vendas
A tabela a seguir ilustra os quatro níveis de margens de lucro para várias empresas
com dados de 1998.
Quatro Níveis das margens de lucro
companhia Bruto Operativo Antes dos impostos Líquido
GE 57,92 13,4 13,41 9,3
IBM 37.80 11.2 11,07 7.7
Microsoft 85,75 50,3 60,22 39,3
IBM tem uma

Pfizer dívida maior. 84.54
138 Les filhos 19,2
das lendas de Wall 19.15
Street 14.4
Fonte: Guia de Mercado Estatísticas
Avaliando Retorno sobre o total investido Capital

próxima tabela mostrando ROE e ROI para a IBM e outras empresas, é evidente que a
Além de retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) (discutida no Capítulo 3), preço também avaliou o
retorno do investimento proporção (ROI). Ele mostra a gestão dos regressos ganhou no capital total a
longo prazo, que inclui a dívida capital mais longo prazo dos acionistas. As empresas podem levantar
capital de longo prazo com a venda de ações para acionistas, que se beneficiam com o aumento das
uso do capital emprestado para aumentar o retorno aos acionistas. Olhando para a
receitas, mas também pode sofrer quando declínio ganhos. Para levantar capital a longo prazo, as
empresas também podem emprestar dívida de dinheiro a longo prazo. Lenders beneficiar por ter um
fluxo de renda a partir do interesse pago pela empresa até o vencimento da dívida. O uso de dívida
pode aumentar ROE, mas alguns investidores conservadores podem preferir ver uma dívida baixa.
pesquisa da Value Line pode ser comparado com ROE para determinar o impacto do
Pedir dinheiro emprestado pode ser útil em tempos bons, mas o desembolso de dinheiro para pagar
juros da dívida faz com que uma carga extra para uma empresa em tempos ruins quando os lucros
declínio.
líquido), expresso em percentagem. O número resultante, fornecidas em relatórios de
Guia de mercado calcula ROI pela divisão do lucro líquido de capital total a longo prazo (valor das
ações ordinárias, mais preferido mais a dívida de longo prazo ou de quaisquer outras responsabilidades
de longo prazo).
dívida de longo prazo dividido pelo capital total (dívida de longo prazo mais patrimônio
Retorno do Investimento = Lucro Líquido Total de
Long-Term Capital
Linha valor olha para ROI mais ganhos forma-net mais metade os juros sobre a
O retorno sobre o O retorno sobre o total

Patrimônio Líquido Capital investido
companhia ROE ROI
GE 23.9 23,5
IBM 32,6 18,6
Microsoft 28,8 28,8
Pfizer 29,9 28,4
Fonte: Inquérito ao Investimento Value Line, 1998 números
Outra razão que os investidores podem avaliar, juntamente com ROE e ROI, é
retorno sobre ativos (ROA), que mede a gestão por cento ganhou em ativos totais. Para
calcular o lucro líquido ROA dividir pelo total de ativos.
Retorno sobre Ativos = Lucro Líquido
Ativos totais
Estas três razões, ROE, ROI e ROA, são indicadores de como efetivamente gestão
está usando capital.
Benefícios de dividendos crescentes
Há menos ênfase sobre os dividendos hoje do que no tempo e muito mais sobre o uso racional de
lucros acumulados por executivos de empresas de preço. Preço geralmente comprado empresas
que ele pensou que tinha o potencial de aumentar os dividendos e ganhos ao longo do tempo.
“A maioria dos investidores individuais e institucionais têm um duplo objectivo: (1) renda
e crescimento da renda atual para fornecer para viver e despesas operacionais e (2) aumento
no valor do capital investido para pagar o aumento do custo de bens duráveis e outros bens
de mercado, ”, disse Price. “Segundo o ditado, 'Um pássaro na mão vale dois no mato', renda,
semelhante ao pássaro na mão, está na posse e disponível para ser usado como desejado.
Aumento no valor de mercado, semelhante a dois pássaros em Bush, não está na posse até
stocks são vendidos e os lucros de papel realizado e transformado em dinheiro. cotações de
ações são voláteis. Se alguém vende quando os preços de mercado são altos, o objetivo terá
sido alcançado. Mas se os preços de mercado declínio e as ações não foram vendidas,
ganhos de capital diminuem e podem ser totalmente perdido.”Preço
apontou que, mesmo em um mercado de touro futuro, ações individuais não podem alcançar seus
altos preços anteriores.
“Muitas pessoas que investem em ações de crescimento são mercado consciente e não
conseguem perceber a importância do rendimento de dividendos,” Preço observado. Ele advertiu: “Se
os investidores compram ações de crescimento perto do topo de um mercado de touro, pagando um

primeiros anos. Portanto, não é rea- 140 Les filhos das lendas de Wall Street
preço alto com um baixo rendimento de dividendos (ou pagar nenhum dividendo), não há perigo de
perder o efeito composição de dividendos reinvestidos. E há também o perigo de não ter o
rendimento de dividendos para compensar eventuais perdas quando o mercado corrige. O grau de
este perigo depende da profundidade e duração da desaceleração do mercado.”
Um exemplo de como dividendos pode crescer é a Avon Products. Preço comprada Avon
start-up empresas em empresas emergentes de gastar mais do que tomar durante os
em 1955, quando o dividendo por ação foi de US $ 0,04. De
1972, o dividendo da Avon tinha crescido para US $ 1,35 por ação, um aumento de
3,275 por cento, ou uma taxa anual de 23 por cento. Durante os 20 anos de 1978 a 1998, os
dividendos reinvestidos contribuíram com mais de 50 por cento dos retornos de investimento
de índice Standard & Poor 500. De acordo com estatísticas calculadas pelo Wiesenberger, A
Thomson Financial Company, de US $ 10.000 investimento inicial neste Index cresceu para
US $ 127.868, sem dividendos; com os dividendos reinvestidos, cresceu para US $ 262.606.
empresa e disse: “A Internet moderna foi recentemente inventado e é normal que
Aplicação de critérios com Flexibilidade
Muitas vezes, um estoque não vai caber todos os critérios de um investidor, mas ainda pode
qualificar para compra. Preço poderia ter comprado algumas unidades populacionais, como Yahoo !,
mercado
America de serviços
Online, ou outrasde pesquisa
empresas de (marketguide.com), escreveu
Internet. No entanto, ele um artigo
provavelmente teria para o site da
tentado
identificá-los cedo, antes que se tornou popular em Wall Street, e teria aplicado uma versão
modificada de seus critérios. Para essas empresas mais recentes, preço poderia ter olhado para um
enorme mercado potencial para os produtos ou serviços, uma forte vantagem competitiva,
crescimento de vendas, fluxo de caixa livre positivo ou, pelo menos, uma forte posição de caixa e
gestão capaz.
Em novembro de 1999, Marc H. Gerstein, um analista de ações com a guia de

sonable para aplicar a este sector o tipo de expectativas de que seria padrão para
empresas blue-chip em empresas que foram em torno de décadas.”
É também provável que preço teria possuído empresas como a Cisco Systems ea Microsoft
em algum momento. Preço comprou empresas com baixo endividamento e um historial de
excelentes produtos, bem como aqueles com altos executivos que possuem uma quantidade
substancial de ações da empresa.
Bob Smith, gerente de fundo de crescimento original de Preço, comenta sobre como a
Microsoft, um estoque ocupou, se encaixa nesse critério: “Bill Gates (CEO) possuiu cerca de
20 por cento das ações da Microsoft e tem tido a capacidade de atrair funcionários de alto
nível “. 1 Microsoft teve nenhuma dívida, altas margens de lucro, e excelentes retornos sobre o
patrimônio líquido.
Embora a Microsoft não pagar um dividendo, preço poderia ter feito uma exceção em
relação a seus critérios para dividendos. Mas não gostou fortemente interferência do governo
nos negócios e, sem dúvida, teria sido infeliz sobre ação antitruste do Departamento de Justiça
os EUA contra a Microsoft. Em novembro de 1999, o juiz Thomas Penfield Jackson considerou
que a Microsoft era um monopólio e usou seu poder para prejudicar a concorrência. Depois de
arbitragem falhou em 2000, o Departamento de Justiça recomendou divisão Microsoft em duas
empresas. A partir de Primavera de 2000, como o caso irá afetar o futuro de negócios da
Microsoft não está claro (Microsoft provavelmente vai apelar).
Ciclos de vida das empresas e ganhos Taxa de Crescimento
“Uma compreensão do ciclo de vida de crescimento dos lucros e julgamento na avaliação de

ganhos tendências futuras são essenciais para investir”, disse Price. Ele comparou o ciclo de vida
de uma empresa ao de um humano-nascimento, maturidade e declínio. Após o nascimento de
uma empresa, que crescem as empresas passam por uma fase de arranque. Em seguida, as
empresas que sobrevivem nesta fase entrar numa fase dinâmica de crescimento dos lucros,
seguido pelo crescimento maduro, com ganhos posteriores lentidão. E depois, há declínio sem
crescimento dos lucros.
As empresas em fase de start-up pode ter ganhos pequenos ou negativos. Quando uma
empresa entra na fase de crescimento dinâmico, o lucro pode aumentar rapidamente e ser
100 por cento ou mais. Nos últimos anos, algumas empresas, como os dominando o campo
da tecnologia, têm con-
tinued a apresentar taxas de crescimento relativamente elevadas por um longo período. Duas
dessas empresas são a Cisco Systems ea Microsoft. Fundada em 1984, a taxa de crescimento da
Cisco
fluida Systems
unidade. média anual
unidade 142 ganhos
Les filhosagravada era
das lendas decerca de 59 por cento para os cinco anos que
Wall Street
terminou 1998 (com base em estatísticas da Value Line). Microsoft, incorporado em 1975, tinha
uma taxa média anual composta ganho crescimento de 34,5 por cento para o mesmo período.
Como as empresas crescem e se tornam mais velhos, o crescimento dos lucros pode desacelerar
para entre 7 e 15 por cento. Nos últimos cinco anos, a General Electric, fundada em 1878, teve
empresa.
uma Ascrescimento
taxa de vendas unitárias
média daanual
Coca-Cola
ganhossão relatadosde
compostas porcerca
um caso-24 oito
de 13 por porções
cento; onça
e Coca-Cola,
constituída em 1892, cerca de 15 por cento (com base em estatísticas de Value Line).
Na fase de declínio, as empresas podem não mostram o crescimento dos lucros ou

vendas unitárias bem. Coca-Cola e outras empresas relatar vendas unitárias em relatórios da
resultados negativos e, eventualmente, sair do negócio. Mas algumas empresas revitalizar
ou reinventar-se por encontrar novos mercados, produtos, políticas, ou conceitos para criar
crescimento. Em 1960, SS Kresge, uma cadeia de lojas de variedades relatórios baixos
rendimentos, ficou em terceiro lugar em sua indústria após Woolworth e WT Grant.
Administração decidiu tentar um novo conceito e rebatizou a empresa Kmart Corporation.
especialmente verdade em mercados competitivos de hoje. Por isso, é importante olhar para as
WT Grant entrou em falência e cessou de fazer negócios, mas Kmart permaneceu no
negócio. Motorola é outra empresa que tem vindo a recentrar e reinventou (descrito no
Capítulo 15).
pode aumentar os preços sem os clientes que procuram um produto substituto. Isto é
Dólar quantidade de vendas e vendas da unidade
Quando Preço comprou ações ou participações monitorados, ele pagou atenção para a quantidade de
dólar de vendas, bem como as vendas unitárias e lucros reportados pela empresa. Isso o ajudou a avaliar
a fase de crescimento de uma empresa. As vendas podem ser relatados em duas maneiras: (1) Valor total
serviços, elevando os preços, ou ambos?” Geralmente, há um limite de quanto uma empresa
de vendas em dólares e (2) de venda unitários. Na indústria automobilística, as vendas unitárias significa o
número de carros e caminhões vendidos; para utilitários, de quilowatts; para as companhias aéreas, milhas
de passageiros.
Preço perguntava: “É a empresa aumentar as vendas com a venda de mais produtos ou

vendas também podem ser encontrados em Value Line relata, nas páginas comentário de indústria, e
através de outros serviços de pesquisa.
As empresas que têm várias linhas de produtos não podem reportar as vendas unitárias. Para essas
empresas, preço pode chamar o CFO ou determinar através de outras pesquisas se a maior parte das
vendas foi devido a aumentos de preços ou para vender mais produtos. Para obter essas informações, os
investidores podem chamar CFO de uma empresa ou falar com representantes do departamento de
relações com investidores de uma empresa.
“As ações devem ser monitorados para detectar alterações no crescimento dos lucros”, segundo Price. Ele
considerou decréscimos em vendas unitárias e volume de vendas do dólar, juntamente com rendimentos mais
baixos, um sinal de alerta de desaceleração do crescimento.
Preço salientou: “O fato de que uma empresa deixa de mostrar ganhando crescimento a
cada ano há garantia de que ganhando o crescimento cessou. ciclos de negócios e
desenvolvimentos dentro de uma indústria ou empresa com frequência distorcem o padrão de
ganhos relatados por um período de um ou mais anos. Ela exige trabalho de investigação e
julgamento de alerta para detectar a mudança básica no ciclo de ganhos “.
Além de menores vendas e lucros, alguns dos sinais de alerta que preço citados foram mais
baixas margens de lucro e menor retorno sobre o capital investido ou retorno sobre o patrimônio
líquido durante vários trimestres. Esta informação pode ser encontrada nos relatórios da empresa e
relatórios de pesquisa de ações.
escrevendo para Barron em 1939, Price disse que o setor ferroviário relatou um declínio
em milhas toneladas por um período de anos e comparou com setor de serviços públicos, que
ainda estava crescendo em quilowatts-hora. Preço não era a favor da compra de ações de
empresas de serviços públicos na época em que escrevi este artigo porque o governo estava a
impor controlos onerosos. Ele pode, no entanto, estar comprando algumas empresas de
serviços públicos hoje. David Testa, diretor de investimentos da T. Rowe Price Associates, diz
que um exemplo atual de uma indústria com o declínio das vendas de unidade é a indústria de
defesa. Empresas do setor de defesa ter perdido negócios devido aos cortes nos gastos
militares do governo americano.
Tamanho A Companhia Faz a Diferença
tamanho de uma empresa pode ser definida por suas vendas, mas para profissionais de investimento a prazo Tamanho
geralmente significa capitalização de mercado (mercado

cap) calculado multiplicando o preço de uma ação pelo número de ações em circulação. As
empresas são classificados como pequenos, médios (mid), ou grande.
Não existem normas específicas de toda a indústria para definir pontos de corte de pequenas,
médias e grandes empresas. De acordo com T. Rowe Price Associates, as empresas com tampas de US
$ 500 milhões de mercado são considerados pequenos, mais de US $ 5 bilhões, grandes, e as empresas
que se enquadram no meio são midcaps. , empresas emergentes pequenas, às vezes chamados
micro-caps pode ter uma tampa de mercado total de entre US $ 50 milhões e US $ 500 milhões.
Embora Preço investido em grandes empresas como a General Electric, Coca-Cola, e outros,
ele também comprou empresas menores que pensou tinha um grande potencial de crescimento
futuro. As pequenas empresas são geralmente negociadas na Nasdaq e suas ações podem ser
extremamente voláteis. Muitas vezes, há menos informação disponível sobre as empresas
menores e exigem mais investigação.
Uma grande quantidade de dinheiro foi feita por investidores que compraram as empresas bem
sucedidas em seus estágios iniciais de crescimento, quando eles eram pequenos, e segurou a longo
eram empresas de pequena capitalização. Sun Microsystems, Home Depot, 144 Les
prazo. Grandes somas de dinheiro foram perdidos por aqueles que investiram pesadamente em
pequenas empresas que acabou por ser minas terrestres em vez de minas de ouro. É especialmente
importante para avaliar os requisitos de resistência e de dívida financeira das pequenas empresas
para se certificar de que eles podem resistir a tempestades financeiras que podem ocorrer como eles
estão crescendo. Além disso, David Testa diz: “Os investidores têm de considerar se a empresa tem
produtos que valem a pena e se há um mercado grande o suficiente para estes produtos para criar um
bom crescimento futuro.”
Preço começou um fundo mútuo em 1960 com o objetivo de comprar as ações de empresas de
crescimento pequenas. Por alguns anos após a criação do fundo, o desempenho foi pobre. Em 1962,
quando o índice da Standard & Poor 500 estava fora de 9 por cento, o fundo de preço caiu 29 por
cento. Embora ele estava desapontado, Preço ficou com ele e desempenho melhorado. Cinco anos
mais tarde, o fundo ganhou 44 por cento em comparação com um aumento de 9 por cento para o
índice. Em 1968, o estoque de crescimento pequenos estavam quentes eo dinheiro derramado em
tão rapidamente, preço teve que fechar o fundo temporariamente para proteger os acionistas. Ele não
queria estar sob pressão para fazer investimentos quando os preços das ações estavam em níveis
tão elevados.
Na década de 1960, Preço comprada Xerox e Texas Instruments quando eles ainda
Pequeno-Company vs Stocks Grande-Empresa
Retornos anuais: 1987-1997
S & P 500 (Grandes Empresas) Russell 2000

60%
(Pequenas Empresas)
50 40
30 20
10 0
- 10
- 20
- 30
1987 1989 1991 1993 1995 1997
Fonte: T. Rowe Price Associates introspecção Bulletin, Investir em Ações Small-Empresa
e Microsoft foram as empresas de pequena capitalização da década de 1980 que se tornaram as histórias de
sucesso da década de 1990. Há momentos em que pequenas empresas, como um grupo, têm melhor
desempenho do que empresas de maior dimensão e do sentido inverso, como ilustrado na tabela acima. Uma
pequena empresa bem-selecionado, no entanto, pode ter um bom desempenho, mesmo quando a maioria
das empresas de pequena capitalização não. Alguns investidores tentam identificar pequenas empresas com
crescimento dinâmico que se tornarão os nomes da casa do futuro. Para outros, a melhor maneira de investir
em pequenas empresas é comprar um fundo mútuo com um histórico comprovado de sucesso que possui
pequenas empresas.

Antes de comprar um estoque, preço que se certificar de que a empresa encontrou seus critérios, listados
na página 134. Para monitorar empresas, ele prestou atenção a lucros e crescimento das vendas, bem
como alterações das margens de lucro e retorno sobre o capital investido ou retorno sobre o patrimônio
líquido, capital próprio. De acordo com Price, sinais e problemas aviso potencialmente contribuindo para a
desaceleração do crescimento incluem:

• vendas decrescentes
• Declínio lucros e margens de lucro por vários trimestres

• Menor retorno sobre o capital investido por vários trimestres
• Drasticamente aumentar os impostos
vendido a preço de mercado atual). 146 Les filhos das lendas de Wall Street
• mudanças negativas na gestão
• interferência do governo potencialmente prejudicial ou decisões judiciais
desfavoráveis (de natureza substancial)
serem vendidos foram liquidados no mercado (a ordem é entrado sem limite de preço e é
• Saturação dos mercados
• O aumento da concorrência
• Aumentos substanciais no custo das matérias-primas e Informações de trabalho para

a cair, ou de notícias adverso sobre a empresa foi anunciado, as ações remanescentes a
monitorar os estoques podem ser encontrados através de leitura relatórios da empresa e relatórios de
serviços de pesquisa de ações. jornais ou revistas atuais artigos sobre uma relatórios de pesquisa de
empresa ou estoque pode conter informações sobre a concorrência cada vez maior, a saturação dos
e ordens posteriores a preços mais elevados. Se o mercado em geral ou as ações começaram
mercados e ações governamentais potencialmente prejudicial para uma empresa.
Conscientes de que as empresas teriam lentidão devido à fraqueza da indústria ou a

reduzir participações em um estoque ou vender, ele encomendou a um preço pré-determinado
economia, ele comparou os ganhos de suas explorações com ganhos dos concorrentes e com o
crescimento da economia global. Isso ajudou a encontrar distorções devido aos ciclos de
negócios de recessões e recuperações e para determinar as tendências reais em ganhos.
acumular todas as ações que ele queria. Durante um mercado de touro, quando Preço queria
Compra escala e de venda

US $ 40. Claro, o mercado poderia ter ido contra ele e ele pode não ter sido capaz de
“Quando um mercado de urso levou os preços para baixo para nossos limites buy
predeterminados, não tínhamos idéia de quão longe eles iriam, quando eles iriam se recuperar,
comprar
ou um estoque
quão longe emavançar”,
eles iriam US $ 45 por ação,
disse comprar
Price. mais
“Mas nós de US $que
sabíamos 42, queríamos
e comprar para
outrase
vez em
tornar
acionistas de longo prazo dos stocks atraentes de empresas. Usamos compra escala e vender “.
Durante um mercado em declínio, por exemplo, preço pode colocar em uma ordem para
Declínios nos preços das ações não causou preço para vender. Se ele pensou uma empresa tinha
perspectivas futuras favoráveis, foi uma oportunidade para comprar mais. Preço stocks vendidos quando
ele acreditava que o crescimento futuro não iria continuar ou se a empresa não encontrou seus critérios
de compra. Ele também iria vender um estoque para levantar dinheiro para um investimento que ele
considerou um valor melhor do que uma de suas explorações, tendo em consideração os custos de
venda e impostos.
Considere as implicações fiscais de venda de investimentos
Os investidores podem ser capazes de compensar alguns dos impostos sobre os lucros de ações com
perdas ou outras deduções, mas “ganhos de capital impostos são uma penalidade para os investidores de
grande sucesso”, disse Price. Ele citou Avon como um exemplo: “O estoque custar menos de US $ 1 por
ação e algumas das ações foi vendido a US $ 131 por ação, de modo que os ganhos de capital foi de
aproximadamente US $ 130. impostos federais e estaduais variam com suporte de imposto do indivíduo e
da quantidade de ganhos de capital realizados. Com um imposto sobre mais valias de 30 por cento [hoje a
taxa de imposto sobre ganhos de capital máxima é de 20 por cento], depois de deduzida a 30 por cento de $
131, ou US $ 39, apenas US $ 92 permanece para reinvestimento. Se este é reinvestido em outro estoque
de crescimento, a compra teria que aumentar cerca de 44 por cento, para recuperar o imposto pago antes
de quebrar até mesmo pelo switch.”
Vender Avon em $ 131 Proveitos da venda de Avon $ 131
Custo $1 - Mais-valias fiscais $ 39

Ganho de Capital $ 130 ×. 30 = $ 39 Tax Lucro depois do imposto $ 92
Capítulo 21
Aplicando Estratégias de Preço

para diferentes tipos
de Investidores
P RICE ajudou os clientes a alocar seu dinheiro entre ações, títulos e dinheiro. Ele percebeu que
precisa para a preservação de capital, renda atual elevada, e valorização do capital variar.
“Cada carteira deve ter um programa de investimentos feitos sob medida para atender o
objetivo do investidor individual, com base em suas [ou ela] requisitos para a segurança do
principal, renda disponível, ou o crescimento do capital”, segundo Price. “Na parte de
crescimento do capital de uma carteira (ações), o risco deve ser minimizado pela indústria
ampla e diversificação da empresa.”
Para ajudar seus clientes a determinar os seus verdadeiros objetivos, Preço perguntas.
“Você quer proteger seu principal para que ele possa ser transformado em dinheiro com pouca ou
nenhuma perda, a qualquer momento, independentemente dos mercados de títulos e ações são
cima ou para baixo (preservação, a capital estabilidade do capital e rendimento)? Você quer a
segurança de renda a uma taxa fixa para atender a despesas correntes (receitas)? Você está
procurando lucros ou crescimento em valor do principal investido e renda maior mercado para o
futuro (de crescimento)?”
Um programa abrangente de alocação de ativos levaria em consideração

propriedade imobiliária, as commodities, e colecionáveis, como a arte, ouro, prata e
outros ativos. Para os fins desta discussão, no entanto, alocação de ativos é limitado a
ações, títulos e dinheiro.
148
Aplicação de estratégias de preços para diferentes tipos de investidores 149
Coluna A: Stocks (investimentos para o crescimento)
opções de investimento pode ser comparado a um menu de restaurante. Coluna A consiste em

investimentos para o crescimento (individual e ações geridas profissionalmente de pequeno,
médio e grande porte).
1. As existências domésticos
2. stocks internacionais
3. Stock fundos mútuos

• doméstico
• (ações nacionais e internacionais) globais
• Internacional
• Os fundos de índice (fundos que imitam um índice como 500 da
Standard & Poor)
4. Os contratos de anuidades-seguro variável com valores baseados em sub-contas

(semelhantes aos fundos mútuos) de desempenho
5. contas de estoque gerência privada
Coluna B: Obrigações e Outras Renda Fixa

Investimentos (investimentos, com ênfase na renda)
Coluna B inclui investimentos individuais e gerida profissionalmente com ênfase em

renda-obrigações e outros investimentos de renda fixa.
1. títulos domésticos
2. Obrigações internacionais
3. James Bond fundos mútuos (doméstico)
• Governo
• corporativo
• Municipal
4. Os fundos mútuos de Bond (internacional)
• Governo
• corporativo
5. contas de títulos privada gerenciados
6. anuidades taxa de juro fixa emitidos por companhias de seguros
Riscos de Investimentos Bond
Bonds oferecer uma diversificação e uma fonte de renda adicional para os investidores
que compram ações; no entanto, é importante estar ciente dos riscos de investimento
em obrigações. as taxas de juros crescentes são geralmente negativas para as
populações e pode ser ainda mais prejudicial para os títulos. Quando as taxas de juros
sobem, os preços dos títulos cair. Isso ocorre porque os pagamentos de juros fixas de
um vínculo existente (à taxa inferior) não são tão atraentes como os rendimentos de
títulos com os novos, pagamentos de juros fixos mais elevados. Por outro lado, quando
as taxas de juros caem, os preços dos títulos ir para cima como títulos que pagam juros
mais elevados tornam-se mais atraente. Suponha, por exemplo, um investidor comprou
um $ 1.000 vínculo pagando 7 por cento de juros, com vencimento em 30 anos. Se as
taxas de juro descem a 6 por cento, novos títulos terão rendimentos mais baixos. O
vínculo pagando 7 por cento torna-se mais atraente para outros investidores e seu
preço aumentaria.
Coluna C: Equivalentes de Caixa (investimentos para Capital

Preservation-Estabilidade de capital e rendimento)
Coluna C contém a curto prazo (com vencimento em cinco anos ou menos) equivalentes de caixa,
investimentos que podem ser facilmente convertidos em dinheiro.
1. As contas bancárias
• Certificados de depósito (CDs)

• contas do mercado monetário
2. Os fundos mútuos do mercado monetário
3. títulos do Tesouro
4. títulos de curto prazo de alta qualidade

Investir em Equivalentes de Caixa
Investir em equivalentes de caixa pode parecer ser livre de risco, mas pode haver algum perigo
envolvido. Por exemplo, um risco para os compradores de certificados de depósitos bancários (CDBs)
é que as taxas de juros mudam de tempos em tempos e um comprador CD pode receber mais ou
menos renda nos próximos anos. Em 1980, os bancos estavam pagando tanto quanto 16 por cento
para CDs de seis meses. Em 1987, CDs de seis meses paga cerca de 8 por cento, e em 1993, CDs de
seis meses paga 3 por cento. Isso significa que alguém que comprou um CD banco seis meses por US
$ 100.000, em 1980, tinha uma renda anual de US $ 16.000; em 1987, $ 8 mil; e, em 1993, apenas US
$ 3.000. A partir de dezembro de 1999, CDs de seis meses estavam pagando cerca de 4,5 por cento.
Estratégias de Alocação de Activos para diferentes tipos de

investidores
Geralmente, recomenda-se que os investidores conservadores comprar financeiramente fortes empresas
de grande ou médio-de tamanho, e possuir empresas menores na forma de fundos de investimento.
investidores conservadores podem participar nos mercados globais através de empresas multinacionais
norte-americanas ou comprar fundos mútuos que investem globalmente.
investidores moderados e agressivos têm opções de investimento de largura, dependendo de
sua experiência e conhecimento. Esses investidores podem possuir ações individuais de pequenas
empresas e fundos mútuos com ações de pequena capitalização. Eles também podem possuir ações
estrangeiras, além de fundos de investimento globais e internacionais (abordados no Capítulo 28).
A questão de quanto dinheiro a atribuir a cada uma das três colunas tem sido debatido e
responderam de formas diferentes. Existem programas de alocação de ativos computadorizado
abrangentes e simples one-size-fits-all respostas. Uma fórmula simples é subtrair a idade de
um investidor de 100, que é então expressa como a percentagem a atribuir aos estoques eo
restante em títulos e reservas de caixa. Isto significa que alguém idade 20 teria 80 por cento em
ações; 50 anos, 50 por cento em ações; e idade de 80, 20 por cento em ações.
Conceitualmente, as pessoas mais jovens têm mais tempo para as ações a crescer, pode
assumir mais riscos, e pode tolerar mais volatilidade. Mas alguns investidores jovens são
conservadores e preferem a possuir mais investimentos de colunas B e C. investidores mais
velhos afluentes pode ser mais agressivo e possuem mais da coluna A. Algumas pes- ricos
ple em seus setenta e oitenta investir para seus filhos e netos, agindo como guardiães
do dinheiro da próxima geração.
mais de 300 152 Les filhos das lendas de Wall Street

Alocação de Ativos e de um investidor Tempo Horizon
Preço recomendado que os investimentos sejam alinhados com os objetivos do investidor,

mais de 1.500 por cento. capital investido com juros compostos em 15 por cento aumentos de
tolerância ao risco e horizonte de tempo. Se um investidor tem um objetivo a curto prazo de uma
compra grande, como um carro ou uma casa nos próximos dois anos, a escolha óbvia seria
investimentos
300 por cento.deEm
colunas equivalentes
30 anos, C-caixa
ele aumenta maisque
de oferecem estabilidade
700 por cento. Em 40do principal.
anos, Um
ele aumenta
investidor com um gol intermediateterm, por exemplo, pagar por educação de uma criança em
cinco anos, podem escolher equivalentes de caixa da coluna C, bem como títulos de curto ou
dez anos (100 por
intermediateterm dacento
colunadeB.aumento). Durante
Um alisamento um período
investidor para ade 20 anos, ela em
aposentadoria aumenta mais
10 ou 20 de
anos
seria olhando para o crescimento e iria escolher mais investimentos da coluna a, mas poderia
comprar investimentos de qualquer coluna, dependendo de sua tolerância ao risco.
uma fortuna. capital investido com juros compostos em 7,2 por cento dobra em um período de
alocaçãoade
o investidor, ativos
taxas deve serdurante
elevadas uma decisão pessoal,
um longo refletindo
período objetivos,
de anos, juros necessidades de renda,
compostos pode criar
horizonte de tempo e experiência de um investidor, conhecimento e atitude em relação a vários
investimentos. É aconselhável trabalhar com um profissional de investimento para criar um plano de

maioria das
alocação pessoas
de ativos estão familiarizadas com os juros compostos e como ele funciona. Para
abrangente.
taxa de juros, mais rápido o aumento ou a taxa de crescimento do valor do capital investido. A
O poder de crescimento Composto
Como o famoso cientista, Albert Einstein, que considerou composto interesse uma das
um período de anos aumenta ou cresce em valor a uma taxa predeterminada. Quanto maior a
maravilhas do mundo, o preço também ficou maravilhado com o poder dos juros compostos.
Preço comentou: “O dinheiro investido a uma taxa fixa de juros compostos ao longo de
por cento em dez anos. Durante um período de 20 anos, ela aumenta mais de 1.500 por cento.
Em 30 anos, ele aumenta mais de 6.500 por cento. Em 40 anos, aumenta 26,686 por
cento.”Este conceito é ilustrado abaixo.
Quanto dinheiro Grows- $ 10.000 misturada em 7,2 por cento e 15 por cento
Anos Crescimento em 7,2 por cento Crescimento a 15 por cento
10 $ 20.000 $ 40.000
20 40.000 161300
30 80.000 622110
40 161300 2678000
“Capital investiu em uma parte de uma empresa experimentando a mesma taxa de

crescimento [composto] em valor de mercado irá produzir resultados semelhantes”, disse Price.
“Por exemplo, quando eu comprei Avon-lo vendido a US $ 0,875 por ação em 1955. No final de
1972, era de US $ 136 por ação. Este é um aumento de 15,528 por cento ou um crescimento
anual composto de 34,6 por cento. O dividendo pago em 1955 foi de US $ 0,04. Em 1972, foi de
US $ 1,35. Este é um aumento de 3275 por cento ou um crescimento anual composto de 23 por
cento. Se alguém entendeu os resultados fabulosos de crescimento composto durante um período
de décadas, ele ou ela não seria tão ansioso para tentar fazer uma matança por jogar os altos e
baixos no mercado de ações. A teoria estoque de crescimento do investimento requer paciência,
mas é menos estressante do que comercial, geralmente tem menos risco, e reduz as comissões
de corretagem e impostos de renda.”
O seguinte é de um T. Rowe Price introspecção Bulletin e relaciona-se com a

discussão anterior sobre títulos nas páginas 149 e 150.
O que você deve saber sobre Bonds 1

Bonds Representar empréstimos feitos a vários mutuários
Embora as ações são ações de propriedade de uma corporação, os títulos são títulos de dívida
(IOUs) emitidas por devedores a credores (investidores). Eles representam uma promessa feita pelos
mutuários a pagar juros ao longo do prazo do empréstimo e reembolsar o montante do empréstimo
em uma determinada data.
O que distingue títulos de outros títulos de rendimento fixo é o comprimento de tempo que o
empréstimo permanece em vigor. títulos do Tesouro e outros
títulos do mercado monetário vencimento em um ano ou menos. Bonds têm vencimento mais longo
prazo. Todos os tipos de tomadores de empréstimos, incluindo o governo dos EUA, estados e
municípios, e as empresas, emitir obrigações.
Fixação de suas vistas sobre Renda Fixa

calculadora. 154 Les filhos das lendas de Wall Street
Os juros pagos sobre os títulos é geralmente uma quantidade fixa do dólar, mas também pode
variar, no caso de títulos de taxa variável. No entanto, muitos investidores confundir a taxa de cupão
com rendimento real da ligação e também a sua taxa de composto anual média de retorno quando
obter este rendimento de seu corretor ou descobrir a si mesmo com a ajuda de uma
realizada à maturidade (rendimento até à maturidade). Você deve compreender as diferenças antes
de investir.
juros são reinvestidos na mesma taxa, é chamado de yieldto o vencimento. Você pode
• Taxa de Cupão. A taxa de cupão é expresso como uma percentagem do valor nominal,
normalmente $ 1.000. Como a maioria dos títulos pagam juros semestralmente, um vínculo
com uma taxa de cupão de 8% vai pagar-lhe US $ 40 duas vezes por ano, para um total de
capital
US $ 80depor
USano
$ 100. Seu ×.
($ 1.000 retorno médio
08 = US $ 80).anual,
A taxaassumindo todosum
de cupão sobre ostipo
pagamentos de
particular de
segurança normalmente aumenta à medida vencimentos alongar e também como a
qualidade do crédito diminui. Entre os investimentos tributáveis, títulos do Tesouro
americano realizar as mais baixas taxas de cupom porque o governo federal é mutuário mais
900 e segurou até que vence em 10 anos geraria renda de US $ 800 e um ganho de
dignos de crédito do país.
• Rendimento atual. Enquanto a taxa de cupão é fixo, o rendimento actual varia com o
juros e ganho
aumento ou perda
e queda de capital.
das taxas de juro.Uma
Umaligação
ligaçãode 8%, comprados
pagando R $ 80 deajuros
um preço de US
por yields $
ano
8% em valor nominal. Mas se as taxas de juros subiram causando preço do título a cair
para US $ 900, o rendimento subiria para 8,9%; tinha o preço subiu para um prêmio acima
do par, dizer a US $ 1.100, o rendimento teria caído para
taxa anual composta do título de retorno é composta por dois componentes: renda de
7,3%. Você pode facilmente descobrir o rendimento atual dividindo os juros

pagos anualmente pelo preço atual do vínculo.
• Rendimento até o vencimento. Se você segurar um vínculo até que ele amadurece,
Obrigacionistas os preços se movem na direção oposta de Taxas de

Juros
Desde cupom de um título é fixo, seu preço deve mover para cima e para baixo com as mudanças nas
taxas de juros, a fim de manter o seu rendimento em linha com as taxas atuais. Se você comprou um
vínculo com um cupom de 8% e as taxas posteriormente subiu para 10% para títulos semelhantes, o seu
vínculo normalmente declínio no preço para oferecer um rendimento perto da nova taxa para atrair novos
investidores.
A tabela abaixo mostra como os valores de títulos com vencimentos diversos mudar quando
as taxas de juros subir ou cair em um ponto percentual. A tabela assume um cupão de 6% e US $
1.000 valor nominal de cada obrigação.
Ligação As taxas caem 1% Taxas de aumento de 1%

maturidade em eo valor do título eo valor do título
Anos sobe para. . . gotas para. . .
1 $ 1,009.63 $ 990,50
3 1,027.50 973,36
5 1,043.76 958,40
10 1,077.90 928,90
30 1,154.50 875,30
Fonte: T. Rowe Price Associates
O gráfico é apenas para fins ilustrativos e não representa o desempenho de qualquer investimento T. Rowe Price. O
exemplo mostra o valor muda para além de flutuações causadas por outras condições de mercado.
A do título duração, ao invés de sua maturidade, é uma medida melhor das oscilações de
taxas de juros afecta os preços dos títulos. Duração leva em conta o valor do tempo dos fluxos de
caixa gerados ao longo da vida de um título, descontando juros futuros e os pagamentos principais
para se chegar a um valor expresso em anos. Assim, o preço de uma ligação com uma duração de
cinco anos pode ser esperado a subir cerca de 5% por cada queda de um ponto percentual nas
taxas de juros, e cair cerca de 5% para cada aumento de um ponto percentual nas taxas.
Emprestando seu dinheiro para instituições maiores do país
Empréstimos e emprestar dinheiro é um negócio grande, composta de uma grande variedade de

mutuários e credores. Os emissores primários de títulos de dívida nos EUA incluem:
• O Governo dos EUA. títulos e obrigações emitidas pelo Governo National
Mortgage Association (Ginnie Maes ou GNMAs) do Tesouro são apoiados
pela plena fé e crédito do governo dos EUA e representam o menor risco de
inadimplência.
Além disso, enquanto as obrigações emitidas por diversas empresas
subvencionados pelo governo não são obrigações diretas do Tesouro dos Estados
Unidos, eles são geralmente considerados como tendo o apoio “moral” do governo
corporativos. As empresas devem pagar juros sobre 156 Les filhos das lendas de Wall Street
dos EUA e, portanto, levar um baixo risco de crédito. Estes incluem títulos emitidos
pelo Federal National Mortgage Association (Fannie Mae), a Federal Home Loan
Mortgage Corporation (Freddie Mac), a Farm Credit Bank Federal, e do Federal
Home Loan Bank. Os juros sobre títulos do Tesouro dos EUA e alguns títulos de
agências está isenta de impostos estaduais e locais, mas não de impostos federais.
• Estados e municípios. Os governos estaduais e locais são emissores pesados de

títulos (títulos municipais ou “munis”). Suas classificações de crédito variam de acordo
chips desfrutar de classificações de crédito mais elevados do que outros títulos
com a solvabilidade do mutuário, mas eles têm historicamente experimentado baixo
índice de inadimplência. As classificações mais elevadas são geralmente atribuídos a
obrigação geral títulos (GO), que são apoiados pelo poder de tributação do governo
estadual ou local. títulos de receita, emitidas para financiar vários projetos públicos,
são outro grande componente deste mercado.
O interesse na maioria dos títulos municipais é isento de imposto de renda federal e
também de impostos estaduais e locais se você investir em obrigações dentro de seu

alternativa
estado deàorigem.
emissãoNode ações.oTítulos
entanto, vendidos
rendimento ao público
de alguns títulospor azuis para
emitidos corporações
financiar de
projetos privados, tais como aeroportos e instalações desportivas, podem estar sujeitos a
imposto mínimo alternativo (AMT). Além disso, qualquer lucro obtido com a venda de munis
comprado com um desconto de par (exceto para aqueles originalmente emitidas com um
desconto) pode ser tributado como renda ordinária e não como ganho de capital. Portanto,
você deve verificar com o seu consultor fiscal antes de investir em títulos de propósito ou de
desconto de mercado privadas.
• Corporações. Empresas emitir títulos para financiar várias operações como uma
seus títulos antes de pagar dividendos aos acionistas. Em caso de falência ou liquidação
da empresa, os detentores de obrigações também têm prioridade sobre os acionistas.
Portanto, títulos corporativos investmentgrade (ver quadro seguinte) são geralmente
considerados como menos arriscado e menos volátil do que as ações.
A maioria das grandes corporações, incluindo utilitários, financeiros e

empresas industriais, emitir algum tipo de títulos. Alguns desses títulos pode ser conversível
em ações ordinárias, dando-lhes o potencial de valorização do capital. Alguns
títulos corporativos são garantidos por ativos da empresa, enquanto outros são
inseguros debêntures, apoiada apenas pela credibilidade da corporação
emissora.
Avaliação dos Mutuários
Os ratings de crédito de títulos são importantes porque determinam em grande medida o quanto os
emissores de títulos de juros incremental precisa pagar para emprestar dinheiro e também proporcionar
aos investidores uma medida do risco de crédito. As duas principais agências de rating são Standard &
Poors e Moody, que têm sistemas de classificação análogas mas não iguais.
Moody e códigos de classificação Standard & Poor
Estes sistemas de classificação são semelhantes, embora não idênticas. O gráfico é a chave para ler os ratings.
Moody S&P Significado
Aaa AAA títulos da mais alta qualidade. Emissores são considerados extremamente estável e
Bonds de grau de investimento
confiável.
Aa AA obrigações de elevada qualidade. risco de investimento de longo prazo é um pouco
maior do que em títulos AAA.
UMA UMA Bonds com muitos atributos favoráveis de investimento.
balir BBB títulos de nível médio. A qualidade é adequada no momento, mas a estabilidade a
longo prazo pode ser duvidoso.

Títulos de alto rendimento
BA BB Bonds com um elemento especulativo. Segurança dos pagamentos
B B não é bem salvaguardados.
Caa CCC Bonds são extremamente especulativa. O perigo de um default

Ca CC é alto.
C C
- D No padrão.
rendimentos de títulos reflete a capacidade do mutuário para fazer pagamentos atempados de juros e
principal. Portanto, os títulos do Tesouro dos EUA geralmente têm rendimentos mais baixos do que agência e
obrigações de empresas com maturidades semelhantes. Da mesma forma, as obrigações de empresas com
grau de investimento render menos do que highyield obrigações (de grau noninvestment) por causa de sua
maior qualidade de crédito. títulos municipais têm rendimentos mais baixos do que os títulos tributáveis para
reflectem as suas vantagens fiscais, mas a qualidade de crédito dos munis individuais determina seus
rendimentos relativos dentro do setor de tax-exempt.
Você também deve saber que títulos de alto rendimento, por vezes, realizar mais como stocks de
como títulos com grau de investimento. Enquanto as obrigações normalmente subir e descer com
flutuações nas taxas de juros, títulos de alto rendimento são vulneráveis às tendências econômicas
adversas e deficiências nos lucros das empresas. Estas obrigações têm um risco muito maior de
inadimplência e tendem a ser mais voláteis e menos líquidos do que os títulos de maior classificados.
Compra e Venda de Títulos em um mercado competitivo
•denominações de US você
Treasuries. Enquanto $ 1.000, oude
precisa noum
mercado secundário
mínimo de oupara
US $ 10.000 pelo par 158
comprar Les e US
contas
$ 5.000 para comprar notas com prazo inferior a cinco anos, títulos e notas com vencimento
de cinco anos ou mais pode ser comprado nas denominações de US $ 1.000.
Você tem a opção de comprar Treasuries de corretoras, distribuidoras de

valores mobiliários do governo, alguns bancos, ou directamente a partir da
Reserva Federal em leilões regulares. Novos problemas com prazos mais
longos do que 10 anos são leiloados trimestral em fevereiro, maio, agosto e
novembro. Claro, você pode comprá-los na mercado secundário a preços de
mercado sempre que quiser.
• Municípios. Munis estão normalmente disponíveis em denominações mínimas de $

10.000, independentemente da maturidade. Liquidez varia com a natureza da
obrigação e da qualidade de crédito. No entanto, o spread entre a oferta e pedir
preços pode ser maior para transações abaixo de US $ 100.000. O pagamento de
juros e principal de algumas obrigações municipais é segurado por seguradoras de
títulos muni privadas, que lhes fornece um aumento de crédito adicional.
• Corporates. Você pode comprar a maioria dos títulos corporativos em

quando os títulos são emitido pela primeira vez. Uma pequena percentagem de ligações, como
conhecido títulos bebê, foram emitidas em unidades menores de menos de US $ 1.000 valor nominal.
Como ações, títulos corporativos são listado ou não-listado. Os títulos negociados
mais ativamente de grandes corporações estão listadas na New York e as trocas de títulos
norte-americanos, e você pode acompanhar seus preços nas páginas financeiras dos principais
jornais. No entanto, a grande maioria são cotadas e comércio de balcão através de negociações
telefone ou computador entre os concessionários. Você tem que chamar o seu corretor para
cotações de preços. Enquanto muitos títulos municipais e corporativos podem ser chamados, o
que significa que o emitente tem o direito de resgatá-los antes do vencimento, apenas uma
pequena percentagem dos títulos do Tesouro tem recursos de chamada. [É importante estar
ciente das disposições da chamada; você pode ter a reinvestir o lucro a uma taxa de juro mais
baixa, se o seu vínculo é chamado.]
Determinar o melhor tipos de títulos para você
Quais são o melhor tipo de títulos para você? Isso depende de uma série de fatores, incluindo
seus objetivos de investimento, o seu rendimento e do nível de risco que estão dispostos a
assumir. Os dois principais tipos de risco são de mercado e risco de crédito.
• Risco de mercado. Discutimos anteriormente quanto preço de um título iria subir ou cair em
resposta a uma alteração nas taxas de juros. Um dos principais riscos que você enfrenta como um
investidor de títulos é que as taxas de juros vão subir depois que você compra uma ligação,
fazendo com que seu preço cair. Se você estiver preparado para manter o seu vínculo até o
vencimento, esse risco é eliminado.
• Risco de crédito. Este é o risco de que um emissor do título vai inadimplência deixar de fazer
pagamentos atempados de juros e principal. Quanto maior a qualidade de crédito, menor o risco.
Se a qualidade de crédito do emissor declina depois de comprar um título, o seu preço
provavelmente vai cair para proporcionar um maior rendimento para atrair novos investidores, e
você poderia ter uma perda do seu investimento. Além disso, os títulos mais baixos de qualidade
de crédito tendem a ser menos líquido do que os títulos de maior classificados.

Certifique-se de Pesar todos os riscos
Você deve pesar os riscos inerentes a cada tipo de ligação antes de investir. “Alcançando para
produção”, isto é, a compra de títulos, porque eles pagam a maior quantidade de interesse, muitas
vezes é um erro fundamental de investidores de títulos, porque altos rendimentos geralmente significa
de seus investimentos em renda fixa. 160 Les filhos das lendas de Wall Street
maior risco.
Antes de comprar títulos, considere a seguinte lista:
você •estáHorizonte
dispostotemporal. Quanto
a assumir paratempo você
obtê-lo sãovai estarfatores
todos segurando
paraseus títulos? Você
determinar pode
a composição
controlar o risco de mercado, em grande medida por “Laddering” laços vencimentos de
compra com prazos curtos, intermediários e longos. Tenha em mente que quanto mais
tempo a maturidade, a um vínculo mais vulnerável é a alterações nas taxas de juros.

que você quer, o comprimento de tempo que você precisa para isso, eo nível de risco que
• Suporte de imposto. Se você deve possuir títulos tributáveis ou isentos de impostos depende
do seu suporte de imposto. A melhor abordagem é descobrir o seu rendimento líquido sobre
títulos de renda fixa deve ser o veículo de investimento primário. A quantidade de renda
títulos tributáveis (ou parcialmente isentos de impostos) após federal, estadual e impostos de
renda locais são contabilizados e compará-lo com o rendimento que receberia em títulos
isentos de impostos.
normais. Para os investidores com horizontes temporais curtos e baixa tolerância ao risco,
• Diversificação. Diversificar seus acervos funciona tão bem com títulos como
com os estoques. Ao dividir seus ativos de renda fixa entre vários tipos de
títulos
maioria das com vencimentos
carteiras. diferentes,
Eles fornecem você reduzir
renda estável o seu voláteis
e são menos nível geral
emde risco e da
condições
volatilidade de sua carteira também.
Entenda que os títulos proporcionar um equilíbrio de stocks e complementá-los na

Capítulo 22
Atual e tendências
futuras de investimento:
Tecnologia, Saúde,
e Serviços Financeiros
Eu N PASSADO década, algumas das empresas de crescimento mais rápido foram em produtos de
consumo, empresas relacionadas à Internet, tecnologia, cuidados de saúde e serviços financeiros. 1
Tecnologia
A T. Rowe Price introspecção Boletim ações de tecnologia discutir começou: “Quando de
Star Trek capitão Kirk referido espaço era o 'fronteira final', ele dava para um número de
territórios desconhecidos aqui na terra. ciência e tecnologia moderna está corajosamente
indo onde nenhum terráqueo jamais esteve.”
As novas tecnologias vão surgir no futuro, de acordo com T. Rowe Price gerente de
portfólio, Charles Morris. No entanto, várias tendências continuarão a beneficiar as empresas
no campo da tecnologia. Uma tendência é continuar a contribuição da Internet para o
crescimento de empresas de tecnologia que fornecem infra-estrutura, software e
equipamentos de comunicações. Outra é a continuação do crescimento em empresas
relacionadas com o computador, que beneficiaram, devido à expansão dos computadores de
veículos para entrada de dados e computação de comunicação e comércio, e das empresas
para as casas. Crescimento de NET- comunicação sem fio
161
obras devem também continuar a oferecer oportunidades de negócios nesta área. Entre
as empresas no campo da tecnologia são Lucent Technologies, Motorola, Texas
Instruments, Microsoft, Novell, Oracle, Intel, Dell Computer e Cisco Systems.
produtos de cuidados pessoais. Entre as empresas 162 Les filhos das lendas de Wall Street
Cuidados de saúde
produzindo e vendendo equipamento de laboratório, e os fabricantes e comerciantes de
A expectativa de vida aumentou, e como as pessoas envelhecem, eles normalmente gastam
mais em cuidados de saúde. Segundo o Departamento de Comércio dos EUA, Census Bureau
a expectativa de vida média em 1900 foi de 47 anos; em 1950, 68 anos; e em 1991, 75 anos.
nutricionais, empresas que possuem hospitais, lares de idosos, centros de saúde, empresas
Hoje, é ainda maior. Os gastos com cuidados de saúde têm vindo a aumentar em todo o
mundo, como mostra a tabela a seguir.
também é composto por empresas que vendem vitaminas ou outros suplementos
Despesas de saúde como percentagem do Produto Interno Bruto
1992 2002
produtores de medicamentos genéricos quando as patentes expiram. O setor de saúde
Estados Unidos 14,3 17,0
Canadá 10.0 12.1
França 9.4 10.0

principais beneficiários do aumento dos cuidados de saúde competição gastos rosto de
Alemanha 8,7 9,5
Japão 6,9 8
Reino Unido 7.1 8
Drug Administration. As empresas farmacêuticas com medicamentos patenteados que foram
Fonte: T. Rowe Price introspecção Boletim: Investir em Saúde
de custos
Cercapotenciais
de um terçoedas
regulação dos
despesas de governos
saúde dos federal
EstadoseUnidos
estaduais, bem
tem sido como aaos
atribuída Food and
norte-americanos de 65 anos e mais velhos. O número de americanos nesta categoria de idade deverá
duplicar nos próximos 30 anos.
O setor de saúde é atraente para os investidores, mas os problemas incluem controles

Tendências de investimento atuais e futuros 163
que se beneficiaram de despesas de saúde são Bristol-Myers Squibb, Pfizer, American

Home Products, Johnson & Johnson, Biogen, WarnerLambert, e United Heath Care.
Serviços financeiros
Antes do início dos anos 1990, ações de empresas de serviços financeiros (empresas bancos,
hipotecas e cartões de crédito, corretoras, empresas de fundos mútuos e companhias de seguros)
tiveram altos dividendos e vendido em Es e baixo valor de P / low price-to-book. Os investidores
comprar essas ações para renda e algum crescimento. O setor de serviços financeiros é agora
considerado uma indústria em crescimento e ações populares neste sector pode vender em Es eo
valor mais elevado P / price-to-book, com rendimentos de dividendos mais baixos. Envelhecimento
baby boomers de investimento e de poupança para a aposentadoria, a diminuição das taxas de
juros, novos produtos, fusões e aquisições são fatores que têm contribuído para o crescimento da
indústria. Algumas empresas que participaram neste crescimento são Citicorp, o Travelers Group,
Wells Fargo, Washington Mutual, Morgan Stanley Dean Witter,
T. Rowe Price Associates, Fannie Mae e Freddie Mac.

Capítulo 23
Thomas Rowe Price 1
P RICE NASCEU em 1898 em Glyndon, Maryland. Seu pai era um médico do interior que
entregou mais bebês do que qualquer outro médico na área. Após terminar o liceu,
Preço participaram Swarthmore onde se formou em química. Ele trabalhou para várias
empresas antes de decidir que ele realmente queria se tornar um gerente de dinheiro. O
primeiro trabalho de preço foi como um químico, com uma companhia de esmaltação.
Décadas mais tarde, em um memorando aos funcionários da T. Rowe Price Associates,
Preço descreveu sua experiência: “Esta empresa, que tinha acabado de ser organizado,
foi executado por um casal de recém-formados. Eu era verde e inexperiente e assumiu
o cargo porque eu gostei do jovem licenciado Princeton que me entrevistou. Como se
viu, a gestão foi falta de experiência, a empresa era financeiramente fracos, e as
relações de trabalho eram ruins. Dentro de um mês ou mais depois entrei para a
organização,
Preço teve outra experiência desagradável com um empregador que acabou por
ser desonesto. Price disse que este lhe ensinou a ser crítico e cético, e ele aprendeu a
examinar cuidadosamente a gestão antes de fazer investimentos.
Embora ele foi treinado como um químico, preço encontrado estudar relatórios
financeiros, produtos e tecnologias de empresas e eco-política e
164
A vida ea carreira de Thomas Rowe Price 165
tendências nómicas mais emocionante. Posteriormente, ele conseguiu um emprego com uma
empresa de corretagem. Preço trabalhou com clientes e escreveu uma carta do mercado de ações.
Ele foi perturbado por algumas práticas dos outros corretores e queixou-se o uso de táticas de alta
pressão para vender ações. Em vez de confiar em recomendações de sua empresa, Preço usou
seu julgamento na escolha dos melhores investimentos para seus clientes.
“Independentemente do lucro imediato para mim e, em vez de discutir apenas os pontos

positivos sobre um estoque, eu também deu o lado ruim [dos riscos] de um investimento” disse Price.
Sua estratégia de investimento era comprar empresas bem geridas em desenvolvimento de novos
produtos ou tecnologias com grande potencial de lucro. Ao contrário dos outros corretores que
pensavam os estoques devem ser comprados e vendidos para lucros rápidos, Preço acreditava ações
devem ser selecionados com cuidado e mantido para o longo prazo.
Além do negócio de corretagem regular, preço sugerido para os diretores de sua

empresa que eles criam uma divisão com base em taxa de gestão de dinheiro separado. Ele
recomendou ainda que a empresa fornecer um serviço para estruturar carteiras de clientes.
Para conseguir isso, Preço ajudou os clientes a determinar os seus perfis de investimento e
recomendou uma estratégia de alocação adequada entre ações, títulos e equivalentes de
caixa. Ele foi um dos primeiros gestores de dinheiro para criar um processo de alocação de
activos escrito.
John Legg, seu chefe e mentor, concordou em deixá-lo colocar suas idéias em prática e
começou uma nova divisão da empresa. Preço contratou dois assistentes, Isabella Craig e
Marie Walper, e dois graduados da Harvard Business School, Walter Kidd e Charles Shaeffer,
que trabalhou como analistas. Mais tarde, quando Preço abriu sua própria empresa, Kidd e
Shaeffer se tornaram seus parceiros. Kidd tinha um talento para a investigação de novas
empresas. Shaeffer era hábil em gestão e marketing. Os lucros da divisão de gestão de
dinheiro do preço eram pequenos. Legg o apoiou, mas outros executivos da empresa não
acredita em suas idéias.
Preço comentou: “Eles não compreender totalmente a minha definição de ações de

crescimento. O dinheiro tornou-se mais facilmente e rapidamente (e eu poderia acrescentar
perdida) na negociação de títulos [de compra de curto prazo e de venda].”Alguns anos mais tarde,
Preço foi informado de que a divisão de gestão de dinheiro estava indo para ser fechada e ele teria
para voltar a trabalhar como corretor.
Preço Inicia uma Seu primeiro fundo mútuo Gestão de

Negócios e Dinheiro
Após consulta com amigos e outros profissionais da área financeira, Preço decidiu começar
seu próprio negócio de gestão de dinheiro e demitiu-se da empresa. Focado em fazer a sua
empresa um sucesso, ele às vezes trabalhava até 16 horas por dia. Ele ofereceu potenciais
clientes um período de teste sem nenhum custo para gerir o seu dinheiro. Se eles gostaram do
resultado, eles iriam pagar uma taxa para continuar o seu serviço.
Preço, seus dois assistentes, e Shaeffer e Kidd, que estavam trabalhando com ele neste
novo empreendimento, tomou reduziu substancialmente os salários. Para compensar, Preço
deu-lhes ações da empresa, que acabou por ser bastante rentável. T. Rowe Price Associates
tornou-se uma empresa pública em 1986. Em 1987, o estoque de T. Rowe Price Associates
vendidos a uma baixa de US $ 1,25 e em 1998, em alta de cerca de US $, 43 (ajustado para
quatro desdobramentos).
A empresa cresceu e preço tornou-se nacionalmente conhecido por sua filosofia de

organizados
investimento comodefundos
através artigosfechados. Ao contrário
que ele escreveu de umEm
para Barron. fundo mútuo,
1950, uma fechada
preço começou seu 166 Les
primeiro fundo mútuo. As regras relativas impostos imobiliários eram diferentes das de hoje; US $
3.000 por ano poderia ser oferecida a qualquer número de pessoas sem impostos (atualmente o
valor é de R $ 10.000). Os clientes da Preço daria seus filhos ou netos $ 3.000 e pedir-lhe para
gerir o dinheiro. Mas era difícil para Preço de gerir uma soma tão pequena com diversificação
adequada dos stocks. Ironicamente, Preço começou seu primeiro fundo mútuo como uma
acomodação para esses clientes. Gestão de um fundo mútuo, ele poderia comprar uma carteira
diversificada de ações com o dinheiro representado por esses dons. Apesar de ter tido
conhecimento de fundos de investimento, o preço não tinha sido particularmente interessado
neles.
O primeiro fundo mútuo US começou em Boston em 1924. fundos norte-americanos

foram baseadas em um conceito do século 19 de investir que começou na Inglaterra. A ideia
era que um grupo de investidores poderia juntar o dinheiro, contratar gestores de dinheiro
experientes, e beneficiar da diversificação, bem como de gestão de dinheiro profissional.
Alguns dos trusts ingleses e escoceses fizeram investimentos na forma de empréstimos ou
notas que ajudou a financiar os americanos hipotecas agrícolas economia dos EUA, ferrovias
e outras indústrias-após a Guerra Civil.
Os fundos originais na Inglaterra e Escócia foram chamados trustes e foram

fundo de final emite um número fixo de ações, que geralmente são negociados em bolsa de valores.
Ações possam ser negociadas acima ou abaixo do valor real por ação dos activos líquidos do fundo.
Os fundos de investimento são empresas de investimento abertos que geralmente oferecem um
número ilimitado de ações e comprar de volta ações com base no valor patrimonial líquido por acção
(valor patrimonial líquido é o valor de investimentos do fundo além de outros ativos, tais como dinheiro,
menos todos os passivos, dividido pelo número de ações em circulação).
Cinco anos após o primeiro fundo de US aberto, o crash de 1929 mercado de ações e do
mercado de urso posterior parou o crescimento dos fundos. Dentro
1936, a Securities and Exchange Commission trabalhou com líderes da indústria de fundos
mútuos para elaborar regras e regulamentos. Seu trabalho produziu o Investment Company
Act de 1940, que estabeleceu a estrutura e quadro regulamentar para a indústria de fundos
mútuos.
Quando o preço começou seu primeiro fundo em 1950, havia cerca de 100
US fundos mútuos. Até o final de 1997, havia cerca de 7.000. Ao longo dos próximos dez
anos, o desempenho do fundo mútuo de preço disparou. Em 1960, Wiesenberger, A
Thomson Financial Company que fornece serviços estatísticos e outros, informou que fundo
de crescimento do preço teve o melhor desempenho de dez anos de qualquer US mútuo
fund-se quase 500 por cento.
Growth Fund Emerging de preço e sua estratégia para proteger os

investimentos contra a inflação
Preço começou seu segundo fundo em 1960. Seu objetivo para este fundo era para comprar ações de
empresas de crescimento menores, emergentes que tinham grande potencial para o sucesso. Por
alguns anos após a sua criação, o fundo de crescimento emergente não executar bem. Em 1962,
quando o índice S & P 500 estava fora 9 por cento, ações de crescimento emergentes tiveram uma
correção muito pior eo fundo caiu 29 por cento. Os clientes reclamaram e preço tornou-se desapontado
e perturbado. Mas ele ficou com ele, e desempenho melhorado. Cinco anos mais tarde, o fundo ganhou
44 por cento; S & P 500 aumentou apenas 9 por cento. investimentos de preços na H & R Block, Xerox,
Texas Instruments e outras empresas tornou-se rentável, com os investidores reconheceram o seu valor
e comprei essas unidades populacionais. Em 1968, ações de crescimento pequenos eram tão populares
e dinheiro derramado em tão rapidamente que preço teve que fechar o fundo temporariamente para
proteger os acionistas. Ele não queria estar sob pressão para fazer investimentos quando os preços das
ações estavam em níveis tão elevados.

de Wall Street
Em uma série de boletins escritos para sua empresa no final de 1960, Price disse
que haveria “uma nova era para os investidores.” Ele estava preocupado com a balança
de comércio internacional, inflação alta e taxas de juros, e a baixa liquidez das financeira
instituições e muitas corporações.
“Se ocorrer uma recessão de negócios e aumenta o desemprego materialmente, nossos

problemas sociais vai se tornar ainda mais grave,” Price alertou. “As taxas de juros terá um
impacto sobre o crescimento dos lucros. Se altas taxas de juros prevalecer (como seria de
esperar durante a inflação acelerada), o lucro por ação poderá cair por empresas que têm de
pedir dinheiro emprestado para fornecer para a expansão e pagar uma taxa de juros acima da
quede
taxa tratou títulos.
retorno George Collins,
que recebem um gerente
em seu capital de dinheiro
investido. ” espe- 168 Les filhos das lendas
Preço previu corretamente que as taxas de inflação e de juros subiriam e um

mercado grande urso poderia ocorrer nos próximos anos. Ele começou um terceiro
fundo com o objetivo de proteger os investimentos contra a inflação. Para este fundo,
Preço continuou a compra de ações de crescimento, mas a grande mudança foi que ele
comprou ações de empresas relacionadas a recursos naturais que possuem ou
desenvolvem produtos florestais, petróleo e imobiliário. O plano de preço foi ajustar o
número de reservas de recursos naturais que ocupou, dependendo do nível de inflação,
taxas de juros, eo clima mercado. Esta estratégia contradisse sua estratégia de
buy-and-hold para ações de crescimento. Os analistas que trabalhavam para a T. Rowe
Price Associates discordou e queria continuar comprando apenas ações de crescimento
a longo prazo. Criticá-los,
clientes, mas geralmente se refere aos seus clientes a outros profissionais respeitáveis
Quando o ouro foi de US $ 35 a onça em 1966, Preço começaram a comprar. Dentro
1975, o preço do ouro parecia alta para muitos investidores em US $ 300 a onça, mas
preço previu que ele iria muito mais elevado. Ele estava certo. Em 1980, o ouro atingiu um
máximo de US $ 850 a onça.
As taxas de juros aumentaram, os estoques caíram drasticamente, e se tem tornado
popular entre os investidores. Em 1967, três meses as contas do Tesouro paga 4 por cento;
entre 1973 e 1974, 8 por cento; e entre 1980 e
1981, a taxa aumentou tão elevada como 16 por cento. Posteriormente, as taxas de juros começaram a cair e
três meses de Bilhetes do Tesouro paga cerca de 6 por cento por
1987.
Antes da década de 1970, Price e seus colegas comprou alguns títulos para os
cializing em títulos, foi contratado em 1971 para iniciar um departamento de obrigações para a empresa.
Collins comprado títulos de curto prazo, títulos do Tesouro e obrigações das agências governamentais
para os clientes da empresa, o que lhe permitiu tirar proveito do aumento das taxas de juros. Quando os
títulos e notas amadurecido, com taxas subindo como eles fizeram, ele poderia rolar o dinheiro mais e
obter rendimentos mais elevados. Durante este tempo, os preços dos fundos de ações caiu, mas a
carteira de obrigações produziu excelentes retornos para os clientes.
Em 1976, Collins criou um dos primeiros fundos de títulos municipais isentos de impostos.
títulos isentos de impostos, emitidos por cidades, estados e municípios, tinha sido em torno de um
longo tempo. O dinheiro arrecadado por esses títulos ajuda do governo de apoio ou locais escolas,
aeroportos, hospitais, estradas ou rodovias. Os juros pagos sobre os títulos são geralmente isentos
de imposto de renda federal. A razão não houve fundos de obrigações isentas de impostos era que,
antes de 1976, os juros pagos aos acionistas de fundos mútuos foi tributado como se fosse
rendimento de dividendos tributáveis. Collins e outros na indústria de fundos mútuos foram
fundamentais na obtenção Congresso para mudar isso. A Lei de Reforma Tributária de 1976 continha
uma disposição que permite aos fundos de obrigações isentas de imposto para passar pelo interesse
isenta de impostos na forma de dividendos isentos de impostos para os acionistas.
primeiro fundo de mercado monetário T. Rowe Price Associates' foi iniciado

o mesmo ano. fundos do mercado monetário são conjuntos de activos investidos em obrigações de dívida de
curto prazo, usualmente com vencimento em menos de um ano. Estes fundos são usados como reservas de
dinheiro para as necessidades específicas de curto prazo e como um lugar de estacionamento para o dinheiro
até que possa ser investido. Os principais tipos de fundos mútuos do mercado monetário são mercados
governamentais dinheiro, mercados monetários gerais e mercados de dinheiro isentas de impostos.
Governamentais fundos do mercado monetário possuir instrumentos governamentais de curto prazo, como
títulos do Tesouro. fundos do mercado geral dinheiro pode deter certificados de depósito, notas de banco, de
dívida de curto prazo da empresa, bilhetes do Tesouro e outros instrumentos de dívida de curto prazo. fundos
do mercado monetário isentas de impostos próprias obrigações de dívida de curto prazo dos municípios,
cidades e estados. Embora eles são considerados seguros, mercados monetários não são FDIC segurado
como contas bancárias.
Hoje, a T. Rowe Price Associates tem uma ampla gama de ações e títulos de fundos mútuos
domésticos, internacionais e globais. Alguns dos fundos de investimento da empresa são voltados
para investidores conservadores para a estabilidade, renda e / ou algum crescimento, enquanto outros
são apropriados para investidores moderados ou agressivos para um maior crescimento.

Legado de preço
empresas é algo que muito aderir a hoje.”170 Les filhos das lendas de Wall Street
Shaeffer sucedido preço como presidente. Depois Shaeffer aposentado, em 1974, outros
associados de longa data correu a empresa para a próxima década. A nova equipa de gestão
entrevistando gerentes, e estar alerta para as mudanças na economia, as indústrias e as
chefiada por George Collins assumiu em 1983, o ano Preço faleceu. Embora o preço não viveu
para ver a sua empresa ir a público em 1986, ele foi surpreendido pelo crescimento e conteúdo
sendo seguidos. A ênfase de preço sobre a importância da investigação fundamental,
da empresa com o que ele tinha feito.
preço e sua equipe original de parceiros, Charlie Shaeffer e Walter Kidd, ainda estão
George A. Roche, atual presidente e presidente da T. Rowe Price Associates, que
trabalhou com preço,
muito importante diz: “Aprocessos
de nossos filosofia de preço
para era de
investir. que o interesse
Procedimentos do cliente deve
estabelecidos por
sempre vir em primeiro lugar e ele queria estar no negócio de apenas administrar o
dinheiro e fornecer
fundos mútuos, relacionado
e negócios Serviços.princípios
relacionados. Esse foi ode
conceito
preços original
continuamde apreço e é assim
ser uma parte
que
T. Rowe Price Associates é executado. Nós gerenciar contas de indivíduos e instituições,
parte V
John Templeton:
O Espiritual
Global Investor 1
J em nações emergentes, explorou seus mercados de ações, e descobriu novos
ohn Templeton, o Christopher Columbus de investidores, aventurou
mundos rentáveis de investimento. Com o mesmo tipo de determinação de como o grande
explorador, Templeton fretou um curso que o levou a adquirir a sua fortuna e se tornar um
dos maiores gestores de fundos globais do nosso tempo.
Fundador da Organização Fundo Mútuo Templeton, ele foi um dos primeiros gestores de
dinheiro dos EUA para investir internacionalmente. Louis Rukeyser, série de televisão de Parede
$ Semana treet Com Louis Rukeyser,
se referiu a Templeton como Don Phillips, CEO da Morningstar, foi inspirado por Templeton
“um autêntico herói Wall Street.”: “John toma a visão de longo prazo, ao contrário de muitos
gestores de dinheiro que ficam penduradas sobre a curto prazo e tornar-se pessimista . Ele
tem sido uma inspiração para mim como um investidor e também por causa da grande energia
e espírito que ele traz para suas atividades.”Em cerca de 13 anos, Phillips recebeu um
presente de seu pai de ações de Fundo Mútuo de Templeton, que o levou a tornar-se
interessados em fundos mútuos. 2
razões bem pensada de Templeton para a compra de ações, bem como a sua coragem,
perspicácia e paciência valeram a pena. Antes da Segunda Guerra Mundial, os Estados Unidos
estavam em uma recessão. Quando a luta começou na Europa, Templeton sentiu que a guerra
iria criar escassez de produtos nos Estados Unidos. Raciocinando isso iria acabar com a
recessão, ele
173
investiu US $ 10.000 e comprou US $ 100 de ações listadas vendem em US $ 1 por ação ou menos.
Quatro anos mais tarde, Templeton vendeu suas ações para mais de $ 40.000. Em 1940, ele entrou no
negócio como um gerente de dinheiro, trabalhando com clientes privados.
recompensa potencial.”
Em 1954, Templeton 174
lançou seu primeiro
Les filhos fundo
das lendas mútuo,
de Wall que investiu todo o mundo. De
Street
acordo com Lipper Analytical Services, este fundo classificada como número um no
desempenho entre os seus pares por 25 anos, de 1967 a 1992. Seu negócio cresceu
enormemente e acrescentou muitos outros recursos que se tornaram sucesso.
vender quando os outros são avidamente compra exige o maior fortaleza e paga a maior
Em 1960 e 1970, Templeton foi um dos primeiros gestores de dinheiro dos EUA para
investir no Japão. Ele comprou ações japonesas tão baixo quanto três vezes os lucros e
uma citação de Templeton, “Para comprar quando os outros estão despondently vendendo e
começou a vender quando seus stocks aproximou ganhos preço-a-rácios de 30. Conhecido por
reconhecer oportunidades de compra de ações antes de outros investidores e venda
antecipada, Templeton assistiu ações japonesas continuam a subir rapidamente depois que ele
e Templeton
vendeu. tevealtura,
Por esta lucrosno
substanciais.
entanto, ele Descritivo de investir
sentiu a bolsa japonesana estava
Ásia durante este tempo
sobrevalorizado é
e ele
estava achando stocks barganhar preços em outra parte do mundo, os Estados Unidos. Na
verdade, falando aos acionistas em 1988, Templeton disse que o mercado japonês pode
diminuir
Coreia do50 Sul
por ecento oupartes
outras mais. Ele estava
da Ásia. Emcerto.
1999,Dentro
algunsdemercados
alguns anos, o índice
asiáticos do melhorado
tinha mercado
acionário japonês, o Nikkei, caiu mais de 60 por cento.
reminiscentes da queda do mercado de ações dos EUA de 1929. Templeton investido na

stocks argentinos foram severamente deprimidos em 1985 devido à inflação muito elevada e
problemas políticos. Templeton viu isso como uma oportunidade para comprar pechinchas ações
que ele achou que poderia se recuperar de seus baixos preços. Dentro de quatro meses, o Fundo
económicos graves na Ásia, causou declínios maciços em mercados asiáticos, tanto
Monetário Internacional (FMI) tinha negociado um resgate para a Argentina e ações da Templeton
tinha aumentado no valor de 70 por cento.
Em 1997, a especulação por parte dos investidores, bem como problemas políticos e
John Templeton: A Spiritual Global Investor 175
Investimentos espiritual de Templeton
Para Templeton, valores morais e éticos são parte integrante dos negócios e
investimentos, bem como a vida. John Galbraith, ex-presidente da Templeton
Management Company, diz que Templeton considera administrar o dinheiro “um dever
sagrado.”
Em 1992, Templeton vendido as empresas de seus fundos de investimento aos recursos
Franklin (Franklin Templeton fundos de investimento) de gestão. “Eu parei minhas atividades
empresariais, incluindo gestão de investimentos, a fim de dedicar a minha vida a ajudar o
crescimento espiritual do mundo. Meus investimentos e as dos meus fundações estão agora
principalmente em fundos de investimento, o que nós achamos que têm gestão sábia “, diz
Templeton.
Encorajador progresso espiritual e religiosa não é novidade para Templeton. Em 1972, 20 anos antes de se
aposentar, Templeton estabelecido um prémio anual para a realização na religião, que tem sido equiparado a um
prémio Nobel, com prêmios de mais de US $ 1 milhão. Madre Teresa e o reverendo Billy Graham estavam entre os
primeiros destinatários. Ele estabeleceu a Fundação John Templeton (templeton.org) em 1987 para apoiar e
encorajar o progresso na religião, aumentando a informação espiritual através da pesquisa científica. A fundação
patrocina programas com foco em progresso espiritual. Templeton criou “The Honor Roll” para as faculdades de
construção personagem em 1998. Muitas faculdades e universidades têm tomado a posição de que a
responsabilidade pelo desenvolvimento do caráter e juízo de valor moral reside fora do reino do mundo acadêmico.
Através de “A Lista de Honra”, no entanto, Templeton decidiu reconhecer as escolas que se esforçam para dotar os
estudantes de personagem, assim como o intelecto, um senso de moralidade, e uma capacidade de raciocinar. As
Leis do Concurso de Redação Vida foi criada por Templeton com a finalidade de premiar as crianças na escola para
escrever 500-600 ensaios palavra sobre os valores espirituais mais importantes que eles identificaram através de
suas próprias experiências pessoais. Em 1997, Templeton começou a Fundação Templeton Press, que publica livros
de inspiração e educacionais escritos por ele e outros autores. As Leis do Concurso de Redação Vida foi criada por
Templeton com a finalidade de premiar as crianças na escola para escrever 500-600 ensaios palavra sobre os
valores espirituais mais importantes que eles identificaram através de suas próprias experiências pessoais. Em 1997,
Templeton começou a Fundação Templeton Press, que publica livros de inspiração e educacionais escritos por ele e
outros autores. As Leis do Concurso de Redação Vida foi criada por Templeton com a finalidade de premiar as
crianças na escola para escrever 500-600 ensaios palavra sobre os valores espirituais mais importantes que eles
identificaram através de suas próprias experiências pessoais. Em 1997, Templeton começou a Fundação Templeton
Press, que publica livros de inspiração e educacionais escritos por ele e outros autores.
Entre os muitos, princípios espirituais sensíveis importantes defende Templeton

são:
• Ação de Graças [ser grato ou gratas] resulta em mais para ser grato.
• Você não pode ser solitário ao mesmo tempo ajudar os solitários.
• Você só é tão bom quanto sua palavra.

• O entusiasmo é contagiante.
• É melhor elogio do que para criticar.
• Se você não sabe o que você quer alcançar com a sua vida que você não pode
conseguir muito. 3
Capítulo 24
Estratégias de Sucesso da
Templeton: Foresight,
Paciência, ea visão
contrária
UMA T O COMEÇO de sua carreira, Templeton fez um curso de análise de segurança. Seu
professor era Benjamin Graham. Como Graham, Templeton procurou pechinchas ações.
Quando jovem, Templeton salvou 50 centavos de cada US $ 1 que ele ganhou por compras
para os melhores negócios, se foi para uma casa, carro, roupas, móveis ou outros itens.
Aplicando o conceito de caça do negócio para a compra de ações em todo o mundo,
Templeton iguala seu processo de investimento para compras de comparação. Templeton
também usou uma estratégia de investimento contrarian, comprar quando os outros estão
vendendo e o inverso.
Don Reed, presidente da Templeton Investment Counsel, descreve um incidente que ilustra
esta estratégia: “Um dia, no início de 1990 quando eu estava com John, em Nova York, e Quaker
Oats era muito popular entre os investidores, alguém perguntou John por que ele não comprar
este estoque. John respondeu: 'eu comer farelo de aveia da empresa no café da manhã todos os
dias e eu sei que é bom para mim, ele mantém meu colesterol baixo. Quaker Oats é uma
empresa bem, mas todo mundo sabe que é uma boa empresa e, portanto, é de maior custo e não
um negócio. '” 1
A diversificação é uma estratégia especialmente importante quando investir
internacionalmente. Possuir uma carteira diversificada de ações podem ajudar a mitigar o potencial
impacto de mudanças negativas em valores monetários como
177
Wall Street
bem como riscos políticos e econômicos. Quando Templeton foi gerir seus fundos de
investimento, que não têm regras rígidas e rápidas para diversificar. Em vez disso, ele se
concentrou em encontrar os melhores valores de ações, e geralmente suas carteiras foram
diversificadas como a empresas, indústrias e países. Às vezes, porém, ele realizou um número
desproporcional de ações no Japão e nos Estados Unidos.
empurrando os preços mais elevados. Incrivelmente, as pessoas 178 Les filhos das lendas de
Tenha uma visão positiva e estar preparado emocionalmente e financeiramente para
mercados de urso
“Na tenra idade de 85, Templeton renovou o contrato de arrendamento de espaço de escritório
ele aluga por mais dez anos”, diz Mark Holowesko, ilustrando atitude positiva da Templeton. 2 Holowesko
coordena a pesquisa global de ações para a organização Franklin Templeton e também
administra alguns fundos mútuos. A, gerente de dinheiro brilhante talentoso, ele foi contratado
e treinado por Templeton, que se tornou seu mentor.
vendidos através
Templeton de bolsas
é também de valores.
um realista. O público
“Esteja começou
preparado a especular
emocionalmente em tulipas, para
e financeiramente
mercados de urso”, adverte Templeton. “Se você é realmente um investidor de longo prazo, você vai ver um
urso mercado como uma oportunidade para ganhar dinheiro.”
Bolhas e estouros
Em 1991, durante sua reunião anual de acionistas, Templeton recomendou que os
investidores sérios ler o livro por Charles Macay,
tornado um
Desilusão símbolo extraordinárias
populares de status. preços Tulipa começou
ea loucura a aumentar
das multidões. Macay edescreve
as floresbolhas,
foram ainda
que são
períodos de extrema especulação em ações, títulos, imóveis, colecionáveis, ou outros tipos de
investimentos. Uma bolha pode continuar por meses ou mesmo anos. Ignorando valores
fundamentais, os investidores compram sobre rumores ou dicas e estão dispostos a pagar quase
qualquer preço. Eventualmente, o valor dos investimentos envolvidos é reconhecido. Os
investidores pânico e venda generalizada faz com que as bolhas para estourar.
É difícil de acreditar, mas agora famosa bolha ocorreu quando as pessoas compraram
tulipas na Holanda. Importadas da Turquia para a Holanda em
1600, tulipas foram inicialmente apresentadas como obras de arte, e por 1634 tinha-se
Estratégias de Sucesso da Templeton 179
vendidas terras, casas e outros bens para comprar tulipas. A especulação terminou quando alguns
investidores tulipa começou a questionar o valor real destas flores. Os investidores começaram a vender,
o medo se transformou em pânico, fortunas foram perdidas, e os mercados de tulipas em colapso.
Outros exemplos de bolhas incluem o avanço do mercado de ações dos EUA entre
1921 e 1929 (antes da crise de 1929) eo mercado de ações japonês, que atingiu um pico de
cerca de 39.000 em 1989 e caiu para uma baixa de 14.000 em 1992. Refletindo o seu
sentido de humor, Mark Holowesko referiu-se a algumas das ações de Internet com déficits
ganhos que venderam em proporções muito elevado P / E como “bubble.com.”
Capítulo 25
Templeton Aplica-se a
3 etapas: Comparação
Worldwide comerciais
para Stocks
Quando Templeton foi gerir seus fundos de investimento, para encontrar pistas e reunir
informações, ele leu publicações como The Wall Street Journal, Forbes, e Barron. Ele usou
relatórios de pesquisa Value Line e relatórios de empresas estudadas, bem como publicações
da indústria.
Templeton trabalhou com uma equipe de analistas para identificar ações subvalorizadas.
Mark Holowesko usa a mesma abordagem. Seu processo de seleção de investimento começa por
pesquisar bases de dados de mais de 15.000 empresas para encontrar ações subvalorizadas e
leads são gerados através da rede mundial de investigação do grupo de fundos. Os analistas
estudar relatórios financeiros e pode viajar para se encontrar com os executivos. Stocks
considerados os melhores valores são mantidos em uma lista Holowesko se refere como “a lista
de barganha”, que é a base da construção de suas carteiras. O desafio de investir em ações
subvalorizadas é determinar se um estoque é barato e deve ser, ou se é uma verdadeira
pechincha em termos de potencial futuro.
A Internet e comércio eletrônico fizeram investir em muitas partes do mundo mais

fácil, mas há obstáculos, especialmente em mercados emergentes (mercados dos países
menos desenvolvidos, como a China). di-
180
Templeton Aplica as 3 etapas: Comparação Worldwide compras 181
sistemas rentes de negociação no mercado, moedas, políticas governamentais, e métodos de

contabilidade pode fazer investir internacionalmente difícil. A melhor maneira para os investidores
individuais falta experiência em mercados estrangeiros a investir no exterior é comprar fundos
mútuos ou contratar gestores de dinheiro com um bom historial de longo prazo para investimentos
internacionais. Mais investidores experientes pode querer comprar American Depositary Receipts
(ADRs, cobertos mais tarde) listadas na New York Stock Exchange, bem como fundos mútuos.
Morningstar e Value Line são duas fontes de informação sobre os fundos mútuos que
investem em todo o mundo. Barron e Jornal de Wall Street conter informações que seriam
de grande ajuda para os investidores de ações internacionais. Outras fontes para investir
em mercados globais são boletins, como John Dessauer de dos investidores Mundial ( dessauerinvestorswo
com) e Emerging Markets Estrategista, publicado pelo Credit Analyst Research Group Bank
(bcapub.com). O site do New York Stock Exchange (nyse.com) contém os nomes dos
ADRs listados na Bolsa.

Para decidir se uma empresa atende seus critérios, Templeton faria perguntas, tais como:
• A empresa tem uma forte equipa de gestão?

• É a empresa líder do setor?
• A empresa de produtos de qualidade de produtos e ter bem estabelecidos,
mercados entrincheirados?
• A empresa tem uma vantagem competitiva?
• A empresa tem margens de lucro favoráveis e bom retorno sobre o
patrimônio líquido?
• Faz folha show de equilíbrio da empresa boa solidez financeira?
• Será que a declaração de renda mostram crescimento de vendas e lucros consistentes?
• Existe um potencial catalisador para aumentar os preços das ações?
• É a venda de ações a um preço baixo em relação ao valor contábil ou ganhos atuais
e futuros ganhos prováveis? Antes de tomar decisões de investimento, Templeton
estudou relatórios financeiros de candidatos de compra, comparando uma empresa
financeira
números com os dos seus concorrentes. Ele avaliou as políticas governamentais que podem afetar
o negócio. Ele olhou para um catalisador que poderia despertar o interesse entre os investidores,
fazendo com que o preço das ações da empresa a subir. Um catalisador pode ocorrer quando uma
empresa cria novos mercados, produtos ou políticas. Outros catalisadores poderiam ser potenciais
fusões e aquisições e mudança favorável dentro de uma indústria.
P / Es e lucros a prováveis
Templeton iria comparar a atual relação preço-lucro (o P / E é coberto em Passo 2 dos capítulos
anteriores para as outras lendas) de um estoque para o P de cinco anos anual média / E. Ele
comparou P / Es de país para país, e mais importante, ele comparou o preço relativo a sua
estimativa de lucros prováveis para os próximos cinco anos. Um estoque com um baixo teor de P
/ E não é necessariamente um negócio; ele pode vir a ser um perdedor em seu lugar. Além do
baixo P / Es, Templeton olhou para empresas com produtos de qualidade, excelentes relações
com os empregados, os controles de custo de som e o uso inteligente dos lucros pelos gestores
para crescer as suas empresas.
economia devastada, o governo do Japão, as empresas e trabalho unidos 182 Les
Investimentos da Templeton no Japão: Low P / ES e futuros

ganhos potenciais
Hoje, a bolsa japonesa é uma das maiores do mundo em termos de valor combinado de
todas as suas ações. Quando Templeton primeira investido lá em 1960 e 1970, a
capitalização total do Japão valia menos do que a capitalização da IBM.
Em 1949, o mercado acionário de Tóquio abriu com o índice Nikkei em 179; sobre o
mesmo nível que o Dow Jones Industrial Average naquele ano. Nos anos que se
seguiram, o índice Nikkei teve uma enorme ascensão e queda, atingindo um ponto alto de
39.000 em 1989. Em 1992, a bolha tinha estourado e o Nikkei caiu para uma baixa de
menos de 14.000. Houve especulação excessiva no mercado imobiliário do Japão, bem
como ações.
Na época Templeton começou a investir no Japão, seu mercado de ações foi considerada
arriscada por investidores que viram o Japão como um pequeno país com produtos de baixa qualidade.
Mas o que havia acontecido dentro do Japão levou à sua grande recuperação econômica.
Embora a Segunda Guerra Mundial deixou fábricas japonesas em ruínas e sua

para reconstruir o país e desenvolver a indústria e comércio da nação. Depois de importar

tecnologia e matérias-primas do Ocidente a um custo relativamente baixo, Japão
desenvolvido e exportado produtos para o crescente mercado global.
Em 1992, durante uma entrevista para Mutual Funds Update, publicado pela Wiesenberger,
uma companhia financeira Thompson, Templeton comentou: “De volta em 1968, havia pechinchas
no Japão que você simplesmente não podia acreditar. Nós escolhemos as empresas, de
crescimento muito melhores fortes em três vezes os lucros. Isso foi tão fora de sintonia com a
América, onde os estoques estavam vendendo em 15 vezes os lucros. Finalmente chegamos até
50 por cento [dos activos do fundo mútuo] no Japão. Isso é tão alto como sempre got em qualquer
nação, exceto na América.”
Além do baixo P / Es, Templeton sentiu que o futuro potencial de ganhos foi
excelente para as empresas que compraram. Entre essas empresas estavam Hitachi,
Nissan Motors, Matsushita Electric, a Nippon Television, e Sumitomo Trust and Banking.
Templeton entrou no piso térreo antes de o mercado de ações japonês explodiu do lado
ascendente.
Templeton também disse Mutual Funds Update, “Quando as ações tem até 30 vezes
os lucros, encontramos pechinchas em outros lugares, e para comprá-los nós ter lucros,
vendendo algumas das ações japonesas. Mas nós saímos muito cedo (em 1986). Houve
tal otimismo razoável no Japão que eles lance preços até 75 vezes os lucros. Este era tão
alta que não possuía um único estoque japonesa há mais de cinco anos.”Em
1992, considerando o mercado do Japão ainda estava sobrevalorizada em sua maior parte,
Templeton investido apenas em duas ações japonesas, Hitachi e Matsushita Electric. 1
As margens de lucro, vendas e Perspectivas Futuras
Agora parte de Albertsons, Lojas Americanas era uma das maiores holdings de Templeton.
Duas empresas, Skaggs e Acme, tinha fundido e a empresa resultante tornou-se Lojas
Americanas. De acordo com uma história publicada pela Lojas Americanas, ambas as empresas
tinham sido em torno de um longo tempo. Sam Skaggs abriu sua primeira loja em 1915. Acme
foi iniciado em
1891, quando dois pioneiros de varejo abriu várias mercearias. Em 1979,
LS Skaggs, CEO e neto de Sam Skaggs, adquiriu Acme e adotou o nome Lojas
Americanas.
Wall Street
Em 1986, Templeton discutiu sua compra de Lojas Americanas com Phillip Harshram, um
ex-editor sênior para Economia Revista Médica, durante uma entrevista para um artigo. 2 Templeton
disse que quando Skaggs adquiriu Acme, não estava fazendo muito dinheiro e estava vendendo
a um preço baixo estoque: “Nós tivemos toda a confiança que Skaggs, dado um par de anos,
poderia alcançar a mesma margem de lucro com suas empresas incorporadas que ele 'd
esperam de sua empresa original. Isso foi de 2 por cento, alta para uma indústria que se baseia
em volume. Então começamos a comprá-lo em US $ 25 a US $ 700 obtendo participação do
volume de vendas com cada ação. Porque 2 por cento de US $ 700 volume de vendas é de US
$ 14 por ação, que estavam comprando Lojas Americanas por menos do que duas vezes o seu
potencial de lucro por ação, e nós compramos mais e mais do mesmo. O estoque já foi dividido
enquanto as empresas
de três para de automóveis
um, eo preço dos EUA
nessas ações ainda estavam
desdobradas produzindo
subiu para agrande 184US
faixa de Les filhos das lendas de
$ 60, por isso
nossas ações agora valem cinco ou seis vezes o que pagou por eles.”
Harshram escreveu em seu artigo, “No caso da Lojas Americanas, no início do ponta-off ao
valor do estoque veio quando Templeton viu o elevado volume de vendas por ação”. O artigo citou
Templeton como dizendo: “Não é diferente de estabelecer um diagnóstico médico [filho de
Templeton, filha, e filha-de-lei são médicos]. Você tem uma centena de bitolas, ou sintomas, a
considerar e você não pode dar ao luxo de ignorar qualquer um deles. Mas não é preciso ser um
médico experiente muito tempo para saber que apenas três ou quatro são importantes para um
determinado caso, e ele se concentra sobre eles. O mesmo é verdadeiro para a análise de valores
mobiliários.
graves. Você do
Os preços deduzir osestavam
petróleo valores altos
básicos de umaestava
eo público empresa a partirpequenos
comprando de um determinado conjunto
carros japoneses
de medidas, e você não prestar muita atenção às medidas que não se aplicam. Em outra empresa,
você pode olhar para um conjunto diferente de medidas-assim como um médico vai olhar de forma
diferente para os sintomas de cada paciente que entra.”No caso de lojas americanas, Templeton
olhou para o volume de vendas, as margens de lucro anteriores, eo potencial da administração para
aumentar as margens de lucro, bem como os lucros. No caso das outras unidades populacionais,
Templeton também usou o valor contábil como uma medida.
Comprar ações abaixo Valor Contábil
Durante a década de 1970 e início de 1980 atrasado, empresas de automóveis dos EUA enfrentou problemas
carros. Os sindicatos estavam exigindo e recebendo salários mais altos. Devido ao alto nível de
poluição a partir de emissões dos automóveis, o Congresso aprovou uma lei tornando obrigatória a
ter controles de emissões em carros, adicionando ao custo de produção. Chrysler estava em tão mau
estado que o governo teve que socorrer a empresa fora. Ford estava perdendo dinheiro também.
Templeton decidiu comprar Ford.
Depois que ele comprou Ford, a empresa reportou perdas adicionais. Os investidores
continuaram vendendo, enviando o preço ainda mais para baixo. Embora tivesse uma grande posição
na Ford, Templeton não estava muito preocupado; ele tinha comprado o estoque bem abaixo do valor
registrado e não acho que a Ford iria falir. Templeton vendeu suas ações mais tarde em cerca de
nove vezes o seu preço de compra.
Em meados dos anos 1980, Templeton adquiriu a Austrália e Nova Zelândia Banking Group a um
preço de cerca de US $ 3,25 por ação, vendendo bem abaixo do valor de livro. 3 Em uma base comparativa,
ações de bancos norte-americanos estavam vendendo em cerca de 30 por cento acima do valor contábil por
ações de compartilhamento e bancários no Japão foram vendidos a 200 por cento acima do valor contábil por
ação.
Um exemplo clássico de comprar um estoque barganha de preço abaixo do valor de livro foi a
compra da japonesa Yasuda Fire and Marine Insurance Empresa de Templeton durante o tempo em
que ele investiu no Japão. preço de venda de Yasuda foi de 80 por cento abaixo do valor dos
investimentos líquidos líquidas da empresa. 4
Reminiscência desta compra é um estoque Mark Holowesko comprado em 1998, a

Singapore Airlines. Holowesko comprou Singapore Airlines abaixo do custo da aeronave por
ação. Ele era capaz de comprar a um preço tão barato porque os investidores foram
negativos sobre a Ásia durante este tempo. “Basicamente, os preços das ações no curto
prazo tendem a ser movido por emoções. No longo prazo, eles tendem a refletir o valor “, diz
Holowesko.

Antes de fazer sua decisão final de compra, Templeton estreitada para baixo suas escolhas e
comparou-os uns aos outros. Ele não estava apenas procurando uma venda de ações em um
negócio preço-Templeton estava procurando o
melhor barganha.
Seu período médio de manutenção de stocks foi cerca de cinco anos. Templeton pode
vender uma ação que foi supervalorizado com base em sua
custos incorridos com a venda. 186 Les filhos das lendas de Wall Street
no valor de 50 por cento mais do que uma participação atual. Isto inclui impostos e
momento para os investidores a vender é quando eles encontram um estoque diferente
o teria impedido de fazer a compra original. De acordo com Templeton, o melhor
originais critérios de compra ou se ele fosse encontrar alguma informação negativa que
Capítulo 26
15 Regras do senso
comum de Templeton para
Sucesso de investimento
T HE seguintes são 15, regras de Templeton práticos intemporais de investimento, escrito em suas
próprias palavras. 1
1. Esteja ciente do retorno real

“Investir para o máximo retorno total. Isto significa retorno sobre dólares investidos após
impostos e inflação. Este é o único objetivo racional para a maioria dos investidores de longo
prazo. Qualquer estratégia de investimento que não reconhece o efeito insidioso de impostos e
inflação deixa de reconhecer a verdadeira natureza do ambiente de investimento e, portanto, é
severamente deficiente. É vital que você proteger o poder de compra.”
[Para ilustrar o retorno real, suponha que um investidor comprou um estoque de US $ 5.000,
vendido por US $ 10.000, pago um ganho de capital de 20 por cento, ea inflação durante o tempo foi
de 1 por cento. Neste exemplo, o retorno real seria de R $ 3.900.
- $ 5.000 de ganho
- imposto sobre ganho de capital de 1.000
- $ 4.000 depois de impostos
- 100 para a inflação (perda de poder de compra do capital total - $ 10.000)

- $ 3.900 retorno real]
187
Street
2. Invest, não Especular

“Invista-não comercial ou especular. O mercado de ações não é um casino, mas se mover
dentro e fora de stocks cada vez que mover um ponto ou dois, ou se você continuamente
vender a descoberto, ou lidam apenas em opções, ou o comércio de futuros, o mercado
será o seu casino . E, como a maioria dos jogadores, você pode perder, eventualmente, ou
com freqüência. Você pode encontrar seus lucros consumidos pelas comissões. Você
pode encontrar um mercado que você espera para desligar transformando cima e para
cima e para cima em desafio a todos os seus cálculos cuidadosos e vendas a descoberto.
Tenha em mente as sábias palavras de Lucien O. Hooper, uma lenda de Wall Street: 'O
Os
quepreços
sempresãome
baixos, quando aescreveu
impressiona', demanda ele,
é baixa, os investidores
'é quanto melhor as 188 Les filhosproprietários
relaxado, das lendas de Wall
de
longo prazo do estoque estão com suas carteiras do que os comerciantes com a sua
comutação de inventário. O investidor relaxado é geralmente melhor informados e mais
compreensão dos valores essenciais,
3. Seja flexível
“Permanecer flexível e de mente aberta sobre os diferentes tipos de investimentos. Há

momentos para comprar ações blue-chip, ações cíclicas, obrigações de empresas, obrigações
convertíveis, instrumentos do Tesouro dos EUA, e outros investimentos. E há momentos para se
como
sentaroem
mercado funciona.
dinheiro, porqueQuando
às vezesoso preços
dinheiroestão altos, muitos
permite-lhe investidores
tirar partido estão comprando.
das oportunidades de
investimento. O fato é que não há um tipo de investimento que é sempre melhor. Se um
determinado setor ou tipo de segurança torna-se popular com os investidores, que a
popularidade vai provar temporária e quando perdida não pode voltar para muitos anos. Dito isto,
devo observar, durante a maior parte do tempo, eu tenho investido em ações comuns porque os
estoques bem escolhidas realizadas para o longo prazo superaram títulos e inflação na maioria
décadas com poucas exceções, sendo o mais recente a década de 1970 “.
4. Comprar Low: A Abordagem de contramão
“Claro, você pode dizer, comprar na baixa, isso é óbvio. Bem, pode ser, mas isso não é a forma
15 Regras do senso comum de Templeton para o sucesso de Investimento 189
têm puxado para trás, as pessoas estão desanimados e pessimistas. Quando quase todo mundo é
pessimista, ao mesmo tempo, todo o mercado entra em colapso. Na maioria das vezes, apenas ações
em campos específicos suportar perdas. Por exemplo, indústrias, tais como fabricação de automóveis
e seguro contra acidentes passam por ciclos regulares. Às vezes, ações de empresas como as
instituições de poupança ou bancos dinheiro centro de cair em desuso tudo de uma vez. Seja qual for
a razão, os investidores estão à margem, sentados em suas carteiras. Sim, eles dizem: 'comprar na
baixa e vender na alta', mas todos muitos deles comprados alta e vendeu baixo. E quando eles
compram? A resposta habitual: 'Por que, depois analistas concordam em um cenário favorável.' Isso é
tolice, mas é da natureza humana.
“É extremamente difícil ir contra a multidão para comprar quando todo mundo está vendendo ou
vendeu, para comprar quando as coisas parecem mais escura, para comprar quando tantos
especialistas estão dizendo que os estoques em geral, ou neste setor particular, ou mesmo nesta
empresa particular, são arriscados no momento. Mas, se você comprar o mesmos títulos todo mundo
está comprando, você terá os mesmos resultados que todos os outros. Por definição, você não pode
superar o mercado se você comprar do mercado. E as chances são, se você comprar o que todo
mundo está comprando, você vai fazê-lo somente depois que ele já é muito caro. Prestar atenção às
palavras do grande pioneiro da análise de ações Benjamin Graham: 'Compre quando a maioria das
pessoas, incluindo especialistas são excessivamente pessimista, e vender quando eles estão
ativamente otimista.'”
[Um exemplo é o investimento inicial de Templeton no Japão, discutido anteriormente. No

final dos anos 1960, quando muitos investidores americanos ainda pensavam de produtos
japoneses como inferiores e pensei mercado de ações do Japão não foi um bom investimento,
Templeton fez sua lição de casa, valor reconhecido, e lucrou. Mesmo que outros investidores
não concordavam com ele, Templeton agiu em suas convicções apoiado por sua pesquisa.
Outro exemplo é a compra de Ford da Templeton. Quando outros investidores estavam
vendendo e Ford estava relatando perdas enormes, Templeton viu uma oportunidade de compra
e lucrou.]
5. Comprar Qualidade
“Quando a compra de ações, procurar pechinchas entre ações de qualidade. Qualidade é uma
empresa fortemente entrincheirado como o líder de vendas em um mercado crescente. Qualidade é
uma empresa que é o líder tecnológico no campo

que depende da inovação técnica. Qualidade é uma equipa de gestão forte, com um histórico
comprovado. Qualidade é ser o produtor de baixo custo em uma indústria. Qualidade é uma
empresa bem capitalizada, que está entre os primeiros em um novo mercado. Qualidade é uma
marca bem conhecida e confiável para um produto de consumo de alta margem de lucro.
Naturalmente, você não pode considerar esses atributos de qualidade no isolamento. Uma
empresa pode ser o produtor de baixo custo, por exemplo, mas não é um estoque de qualidade,
se sua linha de produtos está caindo em desuso com os clientes. Da mesma forma, ser o líder
um concorrente, ou um governo- 190 Les filhos das lendas de Wall Street
tecnológico no campo tecnológico significa pouco sem capitalização adequada para a expansão e
marketing.
“Determinar a qualidade de uma ação é como rever um restaurante. Você não espera que ele
seja 100 por cento perfeito, mas antes que ele chegue três ou quatro estrelas que você quer que ele
seja superior.”
[Templeton comprou empresas de qualidade dominantes em suas indústrias. Entre

as ações japonesas foram Hitachi e Nissan Motors, e nos Estados Unidos, Lojas
Americanas (agora parte da Albertsons), Viajantes (agora parte do Citigroup) e Ford
nem controlar o futuro. Um furacão ou terremoto, um avanço tecnológico inesperado por
Motors.]
6. Prática Value Investing

“Comprar valor, e não as tendências do mercado ou as perspectivas económicas. Um investidor sábio
sabe que o mercado de ações é realmente um mercado de ações. Enquanto que as acções individuais
podem ser puxado ao longo momentaneamente por um mercado de touro forte, em última análise, é a
existências individuais que determinam o mercado, e não vice-versa. Todos os demais investidores a
focarem a tendência do mercado ou perspectivas económicas. Mas as ações individuais podem subir em
cuidadoso
um mercado você seja,
de urso e cairnão importa
em um o quanto
mercado de touro.a O
pesquisa que
mercado de você
ações eafaz, você nem
economia podesempre
prever
marchar em sincronia. bear mercados nem sempre coincidem com as recessões, e um declínio geral nos
lucros das empresas nem sempre causa uma diminuição simultânea dos preços das ações. Então,
compre ações individuais, não a tendência do mercado ou perspectivas económicas “.
7. Diversifique
“Comprar uma série de ações e títulos-há segurança em números. Não importa o quão
produto encomendado recordação-qualquer um destes pode custar uma empresa milhões de
dólares. Além disso, o que parecia como uma empresa bem gerida pode vir a ter graves problemas
internos que não eram aparentes quando você comprou o estoque. Portanto, você deve
diversificar-by empresa, pela indústria, pelo risco, e por país. Por exemplo, se você pesquisar em
todo o mundo, você vai encontrar mais barganhas-e, possivelmente, melhores pechinchas-do que
em qualquer nação.”
8. Faça a sua casa

“Faça sua própria pesquisa ou contratar especialistas sábias para ajudá-lo. Investigue antes de
investir. empresas de estudo para aprender o que os torna bem sucedido. Lembre-se, na maioria
dos casos você está comprando qualquer lucro ou ativos, ou ambos.”
9. Monitore seus investimentos
“Agressivamente monitorar seus investimentos. Esperar e reagir à mudança. No mercado de touro é
permanente. No mercado de urso é permanente. E não existem ações que você pode comprar e
esquecer. O ritmo da mudança é muito grande. Lembre-se, as coisas mudam e nenhum investimento
é para sempre.”
10. Não se apavora
“Às vezes, você não vai ter vendido quando todo mundo está comprando e você vai ser pego em um
acidente de mercado, como em 1987. Aí está você, diante de um [grande] perda em um único dia.
“Não se apresse para vender no dia seguinte. A hora de vender é antes do acidente, não depois.
Em vez disso, estudar a sua carteira. Se você não possuir essas ações agora, você iria comprá-los
após o crash do mercado? As chances são de que você faria. Assim, a única razão para vendê-los
agora é comprar outras ações, mais atraentes. Se você não consegue encontrar ações mais
atraentes, manter o que você tem.”
[Com base na filosofia de Templeton no cenário acima, antes de vender, os investidores devem
olhar para controle de ações à luz de seus critérios de compra. Além disso, de acordo com Templeton,
o melhor momento para vender é quando um investidor encontra um estoque no valor de 50 por cento
mais do que uma participação atual.]

11. Lidar com erros eficazmente
Wall Street
“Não é a única maneira de evitar erros é investir-que é o maior erro de todos. Então,
perdoe-se por seus erros. Não fique desanimado e certamente não tentar recuperar suas
perdas, assumindo riscos maiores. Em vez disso, transformar cada erro em uma
processo de de
experiência veraprendizagem.
continuamenteDeterminar
respostas para novas perguntas.”192
exatamente Les filhos
o que deu errado e comodasvocê
lendas de
pode evitar o mesmo erro no futuro. A grande diferença entre aqueles que são bem
sucedidos e aqueles que não o são, é que as pessoas de sucesso aprender com seus
erros e os erros dos outros “.
em um estado constante de mudança eo investidor sábio reconhece que o sucesso é um
[Investir erros, como outros erros na vida, são inevitáveis. Templeton disse que um
terço de seus investimentos não funcionam; no entanto, os de descanso de dois terços dos
universo imutável dedeinvestments-
seus investimentos tê-lo trazidoou um ambiente
excelentes econômico
lucros. e político
A consideração imutável.éTudo está
importante
reconhecer os erros e, quando possível, usá-los como uma ferramenta de aprendizagem.]
punhado imutável de princípios de investimento, não podemos aplicar essas regras para um
12. A oração ajuda
“Se você começar com uma oração, você pode pensar com mais clareza e cometer menos
para
erros.a[Templeton
decepção se não forreuniões
começou verdadeiro
de desastre. Mesmo
seus acionistas se uma
com vocêoração.
pode identificar umem
Ele acredita
oração diária e gratidão, mas enfatiza que ele não orar por conselho de investimento.] Oração
acalma a mente e dá clareza de pensamento, o que pode ajudar a tomar melhores decisões.”
Um know-it-all abordagem de investimento levará, provavelmente, mais cedo ou mais tarde,
13. Seja Humble
“Um investidor que tem todas as respostas nem sequer compreender todas as perguntas.
14. Não há nenhum Almoço Livre
“Este princípio abrange uma interminável lista de advertências. Nunca invista no sentimento. A
empresa que você deu o seu primeiro emprego ou construiu o primeiro carro que você já possuía,
ou patrocinou um programa de televisão favorito de há muito tempo, pode ser uma empresa bem.
Mas isso não significa que seu estoque é um bom investimento. Mesmo se a empresa é realmente
excelente, os preços de suas ações pode ser muito alto. Nunca invista em uma oferta pública inicial
(IPO) para salvar a comissão [comissões são mais baixos desde que ele escreveu isso, mas ainda
são um fator nos custos de investimento]. Essa comissão está embutido no preço da ação-a razão
pela qual um grande número de novas ações diminuir de valor após a oferta. Isso não significa que
você nunca deve comprar um IPO. Mas não comprá-lo para salvar a comissão. Nunca invista
apenas em uma ponta. Ora, isso é óbvio, você poderia dizer. Isto é. Mas você ficaria surpreso
quantos investidores, as pessoas que são bem educados e bem sucedidos, fazer exatamente isso.
Infelizmente, há algo psicologicamente convincente sobre uma dica. Sua própria natureza sugere
informação privilegiada, uma maneira de transformar um lucro rápido “.
15. Tenha uma atitude positiva em relação Investing
“Não tenha medo ou negativa muitas vezes. Por 100 anos otimistas ter realizado o dia nos estoques
dos EUA. Mesmo na década de 1970 escuros, muitos gestores de dinheiro profissionais e muitos
investidores individuais fez dinheiro em ações, especialmente as de empresas menores. Haverá, é
claro, correções, talvez até mesmo falhas. Mas, ao longo do tempo, os nossos estudos indicam ações
que ir para cima e para cima e para cima. Como as economias nacionais se tornam mais integrados e
interdependentes, como a comunicação se torna mais fácil e mais barato, o negócio é provável a
crescer. Comércio e as viagens continuarão a crescer. Riqueza vai aumentar e os preços das ações
devem subir em conformidade. O futuro financeiro é brilhante e as regras básicas de construção de
riqueza, investindo em ações verdadeiras. . . ainda é comprar na baixa e vender na alta.”

Capítulo 27
A Evolução e
Importância do
investimento global
S INCE O TEMPO Templeton começou sua carreira investimento, houve um tremendo aumento no
comércio e investimento global. Nações fora dos Estados Unidos expandiram suas economias e
seus mercados de ações têm crescido. Em 1970, os mercados dos EUA representavam 66 por
cento dos mercados de valores do mundo (com base na capitalização). Em 1997, a quota de
mercado dos EUA em comparação com outros mercados mundiais foi de cerca de 40 por cento.
O colapso do Muro de Berlim em 1989 e a queda do comunismo na antiga União

Soviética e na Europa Oriental criou novas e sem precedentes oportunidades para o
aumento do comércio internacional. reformas económicas e privatização da telefônica
estatal e empresas de energia elétrica, bancos e outras empresas da América Latina e da
Ásia têm promovido a livre iniciativa. A abertura da China para a economia global
adicionou mais de um bilhão de potenciais clientes e expandiu as oportunidades para a
China, bem como outras nações.
Em janeiro de 1999, o euro começou a negociação. O euro foi criado para ajudar a
tornar membros da União Europeia Comum Monetária (UEM) mais competitivo e comércio
entre as nações mais fáceis. Planos de chamadas para os membros iniciais para incluir
Áustria, Bélgica, Finlândia, França, Alemanha, Irlanda, Itália, Luxemburgo, Países Baixos,
Portugal e Espanha, com o Reino Unido e outros juntando mais tarde. O objetivo da UEM
tem sido a de tornar as empresas mais eficientes e rentáveis
194
A Evolução e importância do investimento global 195
através da criação de sistemas mais uniformes de contabilidade, políticas monetária comum e uma
moeda comum.
diversificação global
Alguns investidores questionam a necessidade de possuir ações de empresas estrangeiras, a fim de
ganhar lucros a partir do estrangeiro. Sua lógica é que, porque muitas empresas norte-americanas, tais
como McDonalds, Coca-Cola, Disney, e IBM, contam com operações no exterior para porções
significativas de sua renda, os investidores só precisa de possuir empresas nacionais com participação de
mercado no exterior, a fim de beneficiar de todo o mundo ganhos e lucros de ações potenciais.
Templeton acredita que os investidores que só compram stocks EUA estão limitando
potencial para ganhar retornos maiores por exclusão de algumas das principais empresas
produtoras do mundo. Além disso, os retornos de investimento de alguns mercados estrangeiros ter
sido superior a US retorna. No curto prazo, os mercados acionários mundiais, por vezes, parecem
se mover em sincronia, mas a longo prazo, os mercados globais têm realizado de forma diferente.
mercado de ações Um país pode avançar enquanto o declínio do outro. Possuir ações wellselected
em diferentes empresas, indústrias e países podem reduzir o risco, como ilustrado no quadro
seguinte, com melhor desempenho Mercados Externos contra os Estados Unidos.
Melhor desempenho das Relações Exteriores da Markets contra os Estados Unidos
Ano Desempenho Mercado Externo * Estados Unidos Mercado Desempenho **
1987 Japão + 43.2 + 3,91
1988 Bélgica + 55,4 + 15,91
1989 Áustria + 104,8 + 31.36
1990 Reino Unido + 10,3 - 2,08

1991 Hong Kong + 49,5 + 31.33
1992 Hong Kong + 32,3 + 7,36
1993 Hong Kong + 116,7 + 10,07
1994 Finlândia + 52,5 + 2,00
1995 Suíça + 45,0 + 38.19
1996 Espanha + 41,3 + 24.05
1997 Portugal + 43,9 + 34,09
1998 Finlândia + 122,6 + 30,72
* * Morgan Stanley Capital International, em dólares dos EUA com dividendos brutos
* * Morgan Stanley Capital International, em dólares dos EUA com dividendos brutos, variação percentual anual
Categorias dos mercados globais
Wall Street
Os termos global e internacional às vezes são usados como sinônimos, mas eles têm
significados diferentes. Os investidores internacionais comprar ações ou títulos fora do seu
país. Os investidores globais não têm fronteiras geográficas; eles podem investir em qualquer
lugar. mercados de ações e títulos globais são classificados como desenvolvidos ou
condições políticas e econômicas e as taxas de inflação e de juros. 196 Les filhos das lendas de
emergentes. As nações desenvolvidas consistem em países com os estabelecidos,
economias maduras, como os Estados Unidos, Canadá, França, Alemanha, Itália, Reino
Unido, Suécia, Suíça, Finlândia, Noruega, Países Baixos, Áustria, Nova Zelândia e Japão.
Fatores que desempenham um papel no valor de taxas de moeda de um país incluem as
Uma nação emergente é geralmente definido como um país no estágio de desenvolvimento

do crescimento econômico. Os mercados de ações destas nações são geralmente pequenos e têm
mais risco do que aqueles de nações desenvolvidas. Os mercados emergentes incluem China,
eles também poderiam ter ganhos ou perdas devido a flutuações nas taxas de câmbio.
Rússia, Índia, Indonésia, Brasil, México, Turquia, Tailândia, Irã, Egito, Coréia, Polônia, África do
Sul, Colômbia, Argentina, Peru e Venezuela. À medida que crescem e tornam-se mais estável, os
mercados emergentes podem ser classificados como mercados desenvolvidos.
para dólares. Quando os investidores norte-americanos de títulos estrangeiros vendem ações,
Os desafios da Investing global

no valor. Por outro lado, eles podem ter um lucro se o dólar sobe quando converter de volta
Os investidores de ações de empresas estrangeiras podem enfrentar dificuldades devido a diferenças nas
políticas governamentais, taxas de câmbio em mudança, e as normas de contabilidade. Além disso, os
mesmos riscos incorridos internamente aumento das taxas de juro e de inflação, recessão económica e do
mercado geral declínios podem afetar os mercados de ações estrangeiros.

perceber uma perda na conversão da moeda local volta em dólares se o dólar vai para baixo
Taxas de câmbio
US viajantes que trocam dólares para outras moedas quando viajar para o exterior pode
investidores experientes ou profissionais de investimento pode utilizar técnicas de

cobertura para compensar a possibilidade do risco cambial. Apesar de cobertura não é
recomendado para o investidor médio, é útil ter uma compreensão geral do mesmo. Se os
investidores que utilizam técnicas de cobertura de esperar que o dólar se fortalecer, eles
travar em uma taxa de troca de moeda para proteger a carteira contra um declínio no valor
do dólar de suas participações estrangeiras. Isso pode ser feito através da compra de um
contrato de futuros em moeda estrangeira, uma técnica de investimento que usa uma taxa
de câmbio pré-definido para a compra de dólares dos EUA. Por outro lado, os investidores
que esperam que o dólar dos EUA para enfraquecer deixar participações estrangeiras sem
hedge com o potencial de beneficiar de aumentos no valor da moeda estrangeira. A
estratégia de hedge pode ser arriscado, no entanto,
Templeton usado uma abordagem diferente. Para a maior parte, Templeton propriedade
carteiras diversificadas de ações em diferentes países e moedas e ele deixou a sua carteira,
não cobertas. Esta política reduz o risco porque as moedas não se movem em uníssono.
Oportunidades e Riscos de Mercados Emergentes
Investir em mercados emergentes não é um conceito novo. Em 1873, um dos primeiros

investimentos feitos por uma empresa de investimento escocês recém-formado, Santos,
estava em um emergente nação-Estados Unidos. Durante esse tempo, os Estados Unidos
ainda era superar a devastação da Guerra Civil e seu futuro era incerto.
Os investidores que compram ações de mercados emergentes têm uma oportunidade para
lucros enormes, mas eles também enfrentam o perigo potencial de grandes perdas. Geralmente,
esses mercados têm alta volatilidade e pode subir e descer de uma forma gangorra-like. Por
exemplo, o mercado acionário da Turquia subiu 85 por cento em 1997 e caiu 51 por cento em 1998
(ilustrado na Volatilidade gráfico dos mercados emergentes).
Os mercados emergentes podem ter extremamente baixo ou mesmo nenhum volume de
negociação, às vezes, o que torna difícil para comprar ou vender. supervisão do governo às vezes é
negligente e divulgação completa de informações pode ser um problema. Os investidores de mercados
emergentes podem ver seus estoques diminuir devido a problemas políticos e econômicos. Em 1994, o
México desvalorizou o peso e seu mercado de ações caiu como resultado. Posteriormente, os Estados
A volatilidade dos mercados emergentes
Ano Melhor Pior
1988 Brasil 126% Portugal - 28%

Coréia 113 % Grécia - 38 %
México 108 % Peru - 61 %
1989 Peru 503 % Colômbia - 12 %

Argentina 176 % Coréia - 7%
Tailândia 101 % Venezuela - 33 %
1990 Venezuela 602 % Taiwan - 51 %

Grécia 104 % Filipinas - 54 %
Chile 40 % Brasil - 66 %
1991 Argentina 307 % Colômbia - 12 %

Colômbia 191 % Peru - 42 %
México 107 % Indonésia - 42 %
1992 Tailândia 40 % Grécia - 19 %

Colômbia 39 % Venezuela - 42 %
Malásia 28 % Peru - 42 %
1993 Polônia 970 % Venezuela - 11 %

Peru 214 % Nigéria - 18 %
Filipinas 132 % Jamaica - 57 %
1994 Brasil 65 % Polônia - 43 %

Peru 48 % Peru - 43 %
Chile 42 % China - 49 %
1995 Jordânia 23 % Paquistão - 34 %

África do Sul 15 % Índia - 35 %
Peru 11 % Sri Lanka - 40 %
1996 Rússia 143 % África do Sul - 17 %

Hungria 133 % Coréia - 33 %
Venezuela 101 % Tailândia - 36 %
1997 Rússia 98 % Tailândia - 76 %

Peru 86 % Indonésia - 72 %
Hungria 54 % Coréia - 70 %
1998 Coréia 99 % Rússia - 85 %

Grécia 87 % Peru - 51 %
Costa Rica 86 % Venezuela - 51 %
Fonte: Emerging estrategista de mercado, publicado pelo Credit Analyst Research Group Banco
Unidos, juntamente com o Fundo Monetário Internacional (FMI) resgatou o governo mexicano.
problemas do México empalideceu, no entanto, em comparação com as crises econômicas e
cambiais da Ásia em 1997. Na verdade, o mercado de ações mexicano ganhou cerca de 55 por
cento em 1997.
Alimentada por um afluxo de dinheiro dos investidores europeus e norte-americanos, nações asiáticas tinham
experimentado um crescimento rápido por mais de uma década. Dentro
1996, o produto interno bruto (PIB) de Malásia aumentou 8,4 por cento; Tailândia, 6,7 por cento;
e Indonésia, 7,8 por cento em comparação com 2,4 por cento nos Estados Unidos (e, em 1999,
cerca de 4 por cento). Mas o crescimento asiático foi financiado com enorme dívida com base
nas políticas comerciais e econômicas inadequadas. Houve uma tremenda overbuilding de
fábricas e usinas de fabricação que levam ao excesso de capacidade. especulação excessiva na
construção e imobiliário causou muitos bancos a ser sobrecarregados com empréstimos
inadimplentes. Os mercados de ações ficou superaquecido e exportações desacelerou.
Em 1997, a notícia da queda moedas asiáticas e mercados de ações fez manchetes.

políticas de empréstimos imprudentes e falta de supervisão governamental culminou com
falências de bancos na Tailândia, Malásia, Indonésia, Filipinas e Coréia do Sul. Tailândia
desvalorizou sua moeda, o baht, em Julho de 1997. As desvalorizações do ringgit da Malásia
e rupia da Indonésia seguido, e won da Coreia do Sul caiu drasticamente. Altamente
empresas alavancadas com pouco capital foram reestruturadas ou faliram. Conflitos de
interesses e políticas de negócios ineptos foram fatores contribuintes.
O FMI comprometeu bilhões de dólares para socorrer estes países. Fundada em 1945,
para estabilizar os mercados globais, o FMI tem agora mais de 181 países membros. países
membros contribuem com fundos com base em quotas atribuídas em relação a sua solidez
financeira. Quando o FMI empresta dinheiro aos países com dificuldades financeiras,
espera-los a cortar seus déficits orçamentários, elevar os juros, ou tomar outras ações
necessárias. O FMI necessário Coreia do Sul para relaxar as restrições e permitir que alguns
estrangeiros para assumir bancos falidos. Embora o FMI foi criticado por políticas que foram
consideradas demasiado onerosa, a economia da Coreia do Sul, desde então, melhorado,
assim como os de outras nações da Ásia.
No final de 1997, o mercado de ações da Tailândia foi off 76,75 por cento; Malásia,
68,13 por cento; Coreia do Sul 66,67 por cento; Indonésia 73,92 por cento; e nas
Filipinas, 60,30 por cento.
da moeda.”200 Les filhos
crises políticas das lendas causam
e econômicas de Wall Street
perdas e dor, mas se as políticas monetárias e
reformulação
comerciais demonstrações
sólidos financeiras
são instituídos de candidatos
o resultado de compra
pode ser renovado para refletir
crescimento a desvalorização
e economias mais
fortes. Essas
suficiente crises
e não também podem
dependente criar oportunidades
de empréstimos de compra
porque o crédito para os investidores
é geralmente que têm
muito apertado. Nós
uma visão de longo prazo. Por exemplo, o mercado da Coréia do Sul, onde Templeton investido
exportadores menos caro. Mas, é importante para selecionar as empresas geradoras de caixa
em 1997, foi-se ao longo de 141,5 por cento em 1998 e 92,4 por cento em 1999 (de acordo com
eles têm uma vantagem competitiva; desvalorização da moeda torna os produtos dos
estatísticas da Morgan Stanley Capital International, refletindo os dividendos reinvestidos).
de exportação de mercadorias, por exemplo, poderia ser candidatos de compra óbvias, porque
crises como estas na Ásia, as ações que aparecem atraente pode não ser pechinchas. Empresas
Don Reed, presidente dos comentários do Conselho de Investimento Templeton “, durante

Capítulo 28
Templeton para diferentes
T EMPLETON aconselharia investidores conservadores para investir em todo o mundo através da compra de
fundos mútuos ou fechados. Os fundos de investimento são definidas como fundos abertos, porque eles
emitem constantemente e resgatar ações. Os fundos fechados têm um número fixo de ações e comércio
publicamente como ações. Os fundos fechados podem vender a um prémio ou um desconto para o valor
patrimonial líquido, que é o valor dos investimentos subjacentes dividido pelo número de ações em
circulação. Os fundos mútuos vender pelo valor patrimonial líquido acrescido de uma comissão, se há
uma taxa de comissão (pode haver uma taxa de entrega). Além disso, os investidores conservadores
pode contratar um gerente de dinheiro que investe em todo o mundo.
A variedade de opções entre os Fundos Globais e

Internacionais Investimentos Worldwide
fundos globais ou internacionais oferecem uma carteira diversificada de ações geridas
profissionalmente. fundos internacionais limitar investimentos para ações de empresas estrangeiras.
fundos globais podem investir em qualquer lugar. Há fundos que investem em um único país e fundos
regionais que limitam o seu investimento para uma região geográfica específica, como a Europa, o
Pacífico, ou na América Latina. Alguns fundos de concentrar-se em países desenvolvidos como os
Estados
201
Unidos, Japão, Inglaterra, Alemanha e França. Outros limitam compras de ações de países
emergentes como a China, Coréia, Turquia, República Checa, Índia e Rússia. Fundos que
investem em mercados emergentes, fundos num único país, e os fundos regionais são
geralmente mais arriscado. Embora os investidores conservadores pode possuir alguns destes
fundos, geralmente eles seria mais adequado para investidores moderados ou agressivos.
Também é aconselhável diversificar entre fundos ou gestores de dinheiro.
em conformidade com US contabilidade Standards 202 Les filhos das lendas de Wall Street
Antes de investir, perguntas a fazer dinheiro gestores de fundos de investimento e
fundos fechados, ou gestores de dinheiro privado incluem:
• Qual é a experiência do gerente prospectivo em investimento internacional?
• Qual é o histórico do fundo por pelo menos cinco anos?

• O que é método de investimento, a filosofia do gerente, e critérios?
• Será que o gerente seja investir em mercados emergentes ou desenvolvidos, ou ambos?
as empresas representadas pelos ADRs são exigidos pela Securities and Exchange Commission
investidores moderados ou agressivos podem comprar ações em bolsa de valores estrangeira,
mas desvantagens podem incluir barreiras linguísticas, restrições comerciais, e volume de negócios
de baixo. Os investidores que compram ações de um país estrangeiro deve ter uma compreensão do
sistema de contabilidade da nação porque os métodos de contabilidade variam entre as nações.
Compra em bolsas de valores estrangeiras é sugerido apenas para investidores muito experientes.
de valores dos Estados Unidos, como o New York ou bolsas de valores norte-americanas é que
American Depositary Receipts
ações de empresas estrangeiras também podem ser comprados na forma de American Depositary
Receipts (ADRs). Geralmente emitidos por bancos norte-americanos que têm filiais no exterior, ADRs
são certificados negociáveis que representam a propriedade de ações de uma companhia estrangeira
negociado em uma bolsa estrangeira. O banco geralmente cobra uma taxa e fornece relatórios
periódicos, bem como anuais, e informações fiscais de fim de ano. Exemplos de ações negociadas
como ADRs são Royal Dutch Petroleum, Sony e SmithKline Beecham.
Uma vantagem para os investidores norte-americanos a compra de ADRs listadas em bolsa

Aplicação de estratégias de Templeton para diferentes tipos de investidores 203
dards. Antes de investir em ADRs, no entanto, é aconselhável ter experiência investir em ações
domésticas, bem como algum conhecimento de mercados estrangeiros. Para mitigar os riscos de
investimento internacional, comprar vários ADRs diferentes de empresas financeiramente fortes e
também considerar a compra de fundos de diversificação adicional.
Capítulo 29
da Templeton visão positiva:

The Future of Free
Enterprise e do Mercado
de Valores
UMA N INVESTIDOR ' S ATITUDE pode afetar seu sucesso em investir, bem como outras áreas
da vida. Templeton tem uma visão positiva do futuro da livre iniciativa eo mercado de
ações. Ele fez os seguintes comentários durante uma palestra que ele deu ao Império
Club of Canada maio
1995. 1
“Hoje as empresas estão sendo criados a uma taxa de 4,000 a cada dia útil.
Subjacente a este crescimento é a crescente aceitação do livre comércio e da empresa
dentro e entre as nações. reestruturação global é esperado para trazer quatro bilhões de
novas pessoas para o sistema de livre mercado. A tendência de maior capitalismo e
liberdade desencadeia um tremendo potencial de ganhos de eficiência e um potencial ainda
maior riqueza.
“A tecnologia mudou a vida. Apenas 50 anos atrás, não havia fotocopiadoras,

lasers, microchips, satélites no espaço, máquinas de fax, e-mail, computadores, Internet
ou serviços de dados on-line, videocassetes ou telefones celulares. Também houve
avanços educacionais substanciais. Quando eu nasci, em 1912, havia duas escolas de
pós-graduação de negócios no mundo. Hoje, existem mais de 600 só na América do
Norte. O nível de educação está melhorando em todo o mundo. Por exemplo, na China,
a taxa de alfabetização aumentou de menos de 20
204
da Templeton visão positiva: The Future of Free Enterprise 205
por cento em 1950 para mais de 60 por cento hoje. O progresso tem sido enorme no
campo da medicina. Morte por tuberculose, pneumonia, diabetes e muitas outras
doenças que já foram considerados fatal é agora apenas uma pequena fração do que era
há 50 anos. Trabalho em biotecnologia e outras novas áreas da ciência médica oferece
esperança para o tratamento de esclerose múltipla, artrite e AIDS.”
Templeton considera o aspecto espiritual da vida mais importante do que todos os

outros aspectos combinados. “Há tanta coisa que resta a ser descoberto neste aspecto de
nossas vidas.” Ele explica: “Muito mais pode ser feito se nós trabalhar para gastar pelo
menos um décimo na pesquisa espiritual como no material de investigação. Novos
conceitos benéficos podem desenvolver. A religião pode ter um impacto ilimitado em
nossas atitudes, metas, motivações e inter-relações com os outros. Embora existam
muitos problemas, se concentra na figura maior existem inúmeras razões para ser grato
por viver em uma época de progresso notável e maravilhosas possibilidades para o futuro
“.
Outlook de Templeton para o mercado acionário e

progresso espiritual
Durante o terceiro Summit Investment Management anual Institucional apresentado por

Frank J. Fabozzi, 18 de novembro de 1999, Templeton era um orador convidado em um
almoço especial. Ele foi o ganhador do Grupo de Consultoria (uma divisão da Salomon
Smith Barney) “Pioneers of Investing” inaugural prêmio.
Olhando fisicamente apto e notavelmente jovem aos 87 anos, Templeton começou

seu discurso com o que parecia ser uma previsão surpreendente. Ele disse que a Média
Industrial Dow Jones serão mais de 1.000.000 até o final do século 21, acrescentando
que suas previsões nem sempre estão corretas. A previsão de Templeton pode soar alto.
No entanto, no início do século 20, o Dow era cerca de 100 (o Dow era realmente mais
baixos no início do século, mas ele estava usando números da estimativa). Porque o
Dow foi de cerca de 10.600 no dia do discurso de Templeton, que tinha aumentado
aproximadamente 100 vezes. Se o Dow aumenta a mesma quantidade, com base no
nível inicial de
10.000, no século 21 será mais de 1.000.000. Inspirado pelo discurso de Templeton,

Michael Dieschbourg e Mark Kennard do Grupo Consulting projectada quando o Dow
poderia cruzar
Street
a 1.000.000 em diferentes retornos anualizados (isto não inclui dividendos):
recuperação são ilustrados nas tabelas que se seguem. 206 Les filhos das lendas de Wall
Retorno Anualizado Ano da Dow

períodos de tempo do que nos últimos anos].”atinge
(Percentagem) Quedas1.000.000
do mercado urso e ciclos de
10.0 2047
advertiu: “Esteja preparado para
7,5 suportar mercados [que
2062 pode durar por longos
5,3 2087
pode realizar melhor ou pior no

4,6 século 21 do que no 2099
dia 20. Templeton também
Claro, um mercado de urso grave poderia mudar o curso da Dow Jones e do Índice
Bear Market Declines

Declínio por cento do pico de fundo
mercados
de urso
- 89,2%
1906
1912 1901
1909
1919
1937 1916
1929
1946
1966 1938
1961
1973
1981 1968
1990 1976
19870 - 10 - 20 - 30 - 40 - 50%
Fonte: A Invest Research

da Templeton visão positiva: The Future of Free Enterprise 207
Tenha Ciclos recuperação do mercado

Tempo de pico do mercado a 100% Recuperação
mercados
de urso
1929
1901 25,2 anos
1906
1909
1912
1916
1919
9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1990 1987 1976 1973 1968 1981 1966 1961 1946 1938 1937
10 anos
Fonte: A Invest Research
Abordar este público de patrocinadores do plano de pensão, gestores de

investimentos e consultores de investimento, ele passou a falar sobre assuntos espirituais:
“A diferença entre amor e dinheiro é que quando se tem uma quantia fixa de dinheiro e dá
uma parte de fora, há é menos dinheiro. Mas quando se dá afastado amor, o inverso é
verdadeiro, não há mais amor.”Ele também disse que a informação espiritual poderia
aumentar 100 vezes no século 21, deixando muitos na multidão pensando sobre a riqueza
espiritual, bem como a riqueza material como eles saíram a sala para a sua próxima
reunião.
Capítulo 30
John Templeton
T EMPLETON NASCEU em 1912 na pequena cidade de Winchester, Tennessee. Seus pais, Harvey
e Vella, eram pessoas extraordinárias. Harvey, um homem trabalhador, inovador, era um
fazendeiro, construiu casas, e trabalhou em outros empregos. Vella, uma mulher talentosa,
brilhante e profundamente religioso, inspirado John ter fé em Deus e confiança em si mesmo.
As qualidades Templeton aprendeu com seus pais honestidade, caridade, entusiasmo,
disciplina, confiança e humildade-lo preparado para superar as adversidades e desafios da
vida. Ele também ganhou a habilidade de ver os aspectos positivos da vida em um mundo
aparentemente cheia de negativos. 1
Escola Anos e da carreira de Templeton
Na escola, Templeton estudou as vidas dos industriais. Ele leu sobre Benjamin Franklin,
que disse: “O dinheiro gera dinheiro e sua prole gera mais.” Fascinado com a forma como o
dinheiro poderia crescer, Templeton passou horas brincando com tabelas de juros
compostos. Ele ainda estava falando sobre a maravilha de anos de juros compostos mais
tarde.
Em 1991, falando aos acionistas de seus fundos, Templeton disse: “Se os americanos
nativos que venderam Manhattan Island para os holandeses em 1626 para o equivalente a US
$ 24 investido o dinheiro em 8 por cento, a
208
A vida ea carreira de John Templeton 209
compondo teria produzido bastante dinheiro hoje para comprar de volta todo o imobiliário
agora na ilha de Manhattan e não haveria bilhões de dólares que sobraram “Seu conselho
para os investidores é:“. Torne-se educado sobre os investimentos de aprender sobre os
riscos e investir recompensas-start o mais cedo possível na vida para aproveitar o poder
dos juros compostos.”
“John fez a sua mente quando ele tinha 11 anos que ele estava indo para ser rico
idade”, de acordo com Harvey Templeton Jr., seu irmão. 2
Ao completar o ensino médio, Templeton recebeu uma bolsa para Yale. Quando ele
estava no segundo ano lá em 1931, tornou-se interessado no mercado de ações. Percebendo
as grandes flutuações de preços das ações, ele argumentou que o valor de negócio de uma
empresa não poderia flutuar muito no espaço de um ano.
Templeton explicou: “Eu decidi que o que eu poderia fazer bem era para julgar os
valores das corporações e aconselhar as pessoas quando o preço de uma ação foi
muito baixa ou muito alta em relação ao verdadeiro valor da empresa. Então, me formei
em economia na Universidade de Yale e graduou-se em segundo na minha classe e,
como resultado, conseguiu uma bolsa Rhodes. E embora eu estava estudando para a
minha licenciatura em Oxford, na lei, eu estava realmente me preparando para ser um
conselheiro de investimento, particularmente através do estudo de nações estrangeiras.
Em dois anos e sete meses, viajei através de 35 países [na Europa e Japão], sempre
tentando aprender o máximo que eu poderia que seria útil no futuro para julgar os
valores das empresas em uma base mundial. Meu conceito era que você não pode
dizer o valor de uma empresa, se você estudar apenas uma nação; muitos produtos
estão em concorrência a nível mundial. 3
Após completar a sua licenciatura em Direito na Universidade de Oxford, Templeton voltou para os
Estados Unidos e conseguiu um emprego na divisão de conselhos de investimento recém-formado de uma
corretora de ações. Em 1940, ele abriu seu próprio negócio como um conselheiro de investimento. Na
primeira, ele trabalhou com clientes privados, mas em 1954 ele começou seu primeiro fundo global e,
posteriormente, criou outros fundos de sucesso.
Investimentos espiritual de Templeton
meta de investimento de longo prazo da Templeton não era conseguir a uma fortuna por uma
questão de ter a riqueza em si, mas sim para ajudar ou-
ers e promover causas relacionadas ao desenvolvimento espiritual. Mesmo quando ele se tornou um
gerente de dinheiro, ele também pensou em administrar o dinheiro a partir da perspectiva de ajudar os
outros ganhar dinheiro.
Templeton acredita que o progresso começa com inquérito e dedicou sua vida ao que ele
chama de “humildade teologia”. Em seu livro, A abordagem Humble, Templeton diz: “A
humildade é a porta de entrada para o entendimento. Como ação de graças abre a porta para o
crescimento espiritual, de modo a humildade abrir a porta para progredir no conhecimento e
também para o progresso em teologia. Humildade é o começo do progresso. A humildade leva à
abertura de mente. É difícil para uma pessoa para aprender mais nada se ele [ou ela] sabe tudo
já. Quando percebemos o quão pouco sabemos, podemos começar a buscar e aprender “. 4
Templeton foi nomeado cavaleiro pela rainha Elizabeth em 1987 por seu serviço na
filantropia. Uma de suas maiores obras filantrópicas é o Prêmio Templeton.
Estabelecido por ele em 1972, tem sido equiparado a um Prêmio Nobel para a
realização na religião. Madre Teresa, o reverendo Billy Graham e Alexander
Solzhenitsyn estão entre os destinatários.
“Este prêmio é dado a uma pessoa que tenha feito uma contribuição original, resultando
em um grande aumento no amor, quer da humanidade ou a compreensão de Deus”, de
acordo com Templeton. O prémio anual de US $ 1 milhão se destina a trazer a consciência
para o fato de que os recursos e mão de obra são necessários para o progresso no
conhecimento espiritual, e para incentivar a criação de mais contribuições para trabalhos
nesta área.
Em 1987, Templeton estabeleceu uma fundação para apoiar e encorajar o progresso

na religião, aumentando a informação espiritual através da pesquisa científica. O filho de
Templeton John Jr., um médico, deixou sua prática cirúrgica bem sucedida para servir em
tempo integral como presidente. Entre os membros do conselho de conselheiros Dr.
Herbert Benson, presidente do / Instituto Médico Body Mind; Lawrence Rockefeller,
executivo de negócios e filantropo; e Prémio Nobel, Sir John Eccles. O conselho também é
composto por teólogos de diferentes religiões.
Charles Johnson, CEO da Franklin Resources, diz, “Sir John Templeton, que é um
dos investidores mais brilhantes, provou seu valor tanto no campo dos investimentos e na
filantropia, e definir um padrão elevado para o mundo financeiro. John é verdadeiramente
um tesouro do nosso tempo “. 5
parte VI
Criar o seu
próprio Plano
de Riqueza
Capítulo 31
Como você pode aplicar uma

versão composta das 3 etapas e
Potencial Projeto
retornos de investimento
N OW QUE VOCÊ ter lido como as lendas investir, este capítulo se concentra em como você pode
aplicar uma versão composta das 3 etapas. Além disso, há uma explicação de um método
para projetar futuros ganhos de uma empresa, o preço das ações, e seu retorno de
investimento potencial.
Como as lendas, você pode encontrar ligações de investimento e recolher informações em uma
variedade de formas: publicações de negócios de leitura, tais como The Wall Street Journal,
The New York Times, Forbes, Fortune, EUA Hoje, Barron, e World Financial; encontrar produtos
de destaque durante as compras nas lojas ou na Internet; conversando com os profissionais de
negócios e de investimento.
Preço ler várias publicações para encontrar pistas e reunir informações, escorando
itens de interesse, que ele referidas mais tarde. Fisher falou com as pessoas de negócios e
profissionais de investimento para obter leads. Buffett encontrou produtos que ele gosta,
tornou-se um cliente da empresa, e mais tarde comprou o estoque ou até mesmo toda a
empresa.
candidatos Depois de ter identificado compra, relatórios da companhia estudo (a
anual, 10-K, 10-Q e relatórios 8-K, ea State- procuração
213
filhos dos Legends
ment), bem como os dos concorrentes da indústria. Relatórios da empresa podem ser obtidas
acessando o site da empresa ou ligar ou enviar e-mails de seus departamentos de relações com
investidores. Você também pode visitar o site Web da Comissão de Segurança e Intercâmbio
(www.sec.gov) ou EDGAR Data Service (freeedgar.com). Os nomes dos concorrentes podem ser
encontrados através de serviços de pesquisa de ações e pode ser fornecida pelo departamento de
relações com investidores da empresa.
Um volume enorme de informações está disponível para a pesquisa de empresas

com produtos de software de computador e na Internet. O seguinte é uma lista composta
de várias categorias de sites e empresas que vendem software de computador para
triagem de stocks (cobertos em capítulos anteriores) e alguns sites adicionais:
Stock Research
• Value Line (valueline.com)

• Bloomberg Financial (www.bloomberg.com)
• Standard & Poor (www.standardandpoor.com)
• Maça (morningstar.com)
• Guia de Mercado (marketguide.com)
• Yahoo! (Yahoo.com)
• MoneyCentral (moneycentral.msn.com/investor)
• Investorama (investorama.com)
• Inve $ tware (investware.com)
Informações básicas sobre empresas e executivos de

empresas
• Infotrac (www.galegroup.com) e outros bancos de dados de artigos de

pesquisa
• de Hoover Inc. (hoovers.com) para perfis de empresas
• Jornal de Wall Street 'S Edição Interativa (wsj.com) (ver link para o livro
empresa coletiva)
• Melhores chamadas (bestcalls.com) para informações sobre chamadas de conferência
Informações sobre Insider Buying
• MoneyCentral (moneycentral.msn.com/investor)
• Insider Trader (insidertrader.com)
• Thomson Rede de Investidores (www.thomsoninvest.net) 214 Les
Como você pode aplicar uma versão composta das 3 etapas 215
Estimativas de futuros (projetados) Lucro para muitas

empresas
• Zacks (zacks.com)
• Guia de Mercado (marketguide.com)
Informações sobre fundos mútuos que investem Worldwide
Newsletters Covering Global Investments
• John Dessauer de dos investidores Mundial ( dessauerinvestorsworld.com)
• Os mercados emergentes Estrategista (bcapub.com)
American Depositary Receipts (ADRs) listados na New York

Stock Exchange
• A New York Stock Exchange (nyse.com)
Estatísticas económicas
• O Conference Board (www.conference-board.org)

• O Departamento de Bureau de Labor of Labor Statistics (stats.bls.gov) para
estatísticas de trabalho e as taxas de inflação
As empresas que Trends Forecast consumidores e das empresas
• Kiplinger Reports (kiplinger.com)

• HS Dent Previsão Newsletter (www.hsdent.com)
As empresas que vendem programas de computador para triagem

Stocks

• Standard & Poor (standardandpoor.com)
• Associação Americana de Investidores Individuais (aaii.com)
• Associação Nacional de Investidores Corporation (melhor investir. Org)
Comparando avaliar um estoque para rever um restaurante, Templeton diz: “Você não espera que
Legends
ele seja 100 por cento perfeito, mas antes que ele chegue três ou quatro estrelas, você quer que
ele seja superior.”
operacionais foram de fora, e lucro líquido por ação caiu por 50 por cento. 216 Les filhos dos
Aqui está uma versão composta de perguntas as lendas pode perguntar para determinar se
um estoque atende seus critérios, seguidos de fontes de informação para ajudar a encontrar as
discussão Para
respostas. sobreo oprimeiro
que deuconjunto
errado porque as vendas
de perguntas, vocêda empresa
pode querercaíram, os ganhos
rever capítulos 2 e 3.
foi realmente uma das realizações”, mas essas palavras foram seguidas por uma longa
Conhecendo a companhia ea sua gestão
com relatórios anuais,

• O negócio Richard Loth mencionou um relatório anual que disse: “O ano passado
é 1compreensível?
• Quais são os objetivos do negócio eo plano para alcançá-los?
acionista” em perspectiva com os números de desempenho reais. Em seu livro, Como lucrar
• Quais são os riscos do negócio?
• Faz relatório de gestão aos acionistas abertamente?
maus momentos, assim como boa. Coloque palavras como “nós construímos valor para o
• É a empresa recompra de suas ações?
• Será que os principais executivos possuem uma quantidade significativa de ações da empresa?
seguida, compare os comentários com os resultados reais. Olhe como executivos relatam nos
• São insiders comprando uma quantidade significativa de ações da empresa?

desempenho da empresa em relatórios da empresa nos últimos cinco (ou mais) anos. Em
executivos corporativos discutir as metas e os riscos de seus negócios em relatórios

os comentários de gestão sobre os objetivos, vendas, lucros e outros números de
anuais. Eles também podem descrever suas políticas de resgate de suas ações na empresa
relatórios.
Para responder à questão de saber se uma empresa está relatando candidamente, leia
Se os altos executivos de uma empresa possuir uma quantidade substancial de estoque em
seus negócios, eles tendem a pensar e agir em alinhamento com os interesses dos acionistas. A
declaração de procuração lista a compensação ea quantidade de ações detidas por executivos de
empresas.
Alguns investidores, tais como John Spears, olhar para as empresas com substancial de
compra insider (compras por diretores, executivos e outros funcionários) que atendam a critérios
adicionais também. Jonathan Moreland, diretor de pesquisa da Insider Trader define compra
insider substancial como, “Um investimento por mais de um insider (de preferência vários insiders),
totalizando pelo menos US $ 50.000 para empresas de menor porte e pelo menos US $ 100.000
para as grandes empresas.” Moreland também enfatiza, “Insiders pode estar errado.”
Colocando de gerenciamento, políticas e produtos sob um microscópio
• A empresa tem um CEO excepcional e uma forte equipa de gestão?
• Será que os executivos têm um histórico de políticas e produtos inovadores?
• Será que a empresa manter excelentes relações de clientes, funcionários e

executivos?
• A empresa tem produtos de alta qualidade que comandam alta fidelidade do
cliente?
Questões como os acima em relação à qualidade da gestão são mais subjetiva. Mas se
você estiver indo para usar uma estratégia de buy-and-hold, é aconselhável para descobrir o
máximo possível sobre os principais executivos da empresa. Mason Hawkins pensa em
comprar um estoque como se tornar um parceiro com a gerência.
Fisher procura respostas para estes tipo de perguntas, obtendo o “scuttlebutt.” Ele fala
com clientes, fornecedores, concorrentes e outros relacionados com a empresa (ver Capítulo
14). Depois de Fisher completa sua pesquisa de fundo, ele se reúne com os principais
executivos de uma empresa para fazer mais perguntas relevantes para o seu negócio. Ele pode
perguntar-lhes sobre os planos futuros para a I & D, despesas e controle de custos, problemas
de concorrência potenciais ou atuais, e itens questionáveis sobre as demonstrações financeiras.
método scuttlebutt de Fisher é mais adequado para empreendedores investidores que
estão investigando empresas pequenas, locais e não práticos para muitos investidores. Mas
existem métodos alternativos de obtenção de informações básicas, como discutido no
Capítulo 16. Web site de uma empresa é um bom lugar para começar. Além de informações
gerais sobre a empresa e relatórios de acionistas, você pode encontrar gravações ou
transcrições de teleconferências (normalmente conduzidas pelo CFO ou presidente) e
discursos ou entrevistas dadas pelo CEO no Web site.
Usando a Internet ou um banco de dados como Infotrac, procurar artigos atuais e passados
sobre a empresa e seus principais executivos em publicações de negócios, jornais de comércio da
indústria e relatórios de pesquisa de ações. Ao mesmo tempo, você também pode pesquisar a
concorrência.
Depois de completar a pesquisa de fundo, se possível, conhecer os principais executivos da
empresa ou contatá-los por telefone e fazer perguntas pertinentes. Se isso não for possível, você pode
falar com um representante do departamento de relações com investidores da empresa. Esteja ciente de
que o nível de conhecimento das pessoas em departamentos de relações com investidores varia de
uma
empresa parataxa favorável
empresa. denão
Se você crescimento? 218
pode começar Les
suas filhos dos
perguntas Legends pelo representante,
respondidas
pedir para falar com o chefe do departamento de relações com investidores.
Você pode já estar familiarizado com os produtos da empresa e têm a capacidade de compará-los
com os produtos dos concorrentes. Isso funciona melhor com as empresas que vendem produtos de
consumo. Mais pesquisas podem ser necessárias para outros tipos de empresas. Uma maneira de obter
opiniões de seu candidato compra dos concorrentes é entrar em contato com executivos ou
departamentos de relações com investidores de várias empresas concorrentes. Pergunte a eles como a
empresa que você está considerando se compara com a sua empresa.
Relatórios da empresa, muitas vezes discutir políticas para atrair e reter

funcionários e pode ter informações sobre benefícios e treinamento de funcionários.
Examinando números financeiros da Companhia
• A empresa tem uma grande vantagem competitiva?

• É o negócio gerando bons fluxos de caixa livre (lucro proprietário)?
• O negócio tem uma história de longo prazo de aumentar as vendas e lucros a

• A empresa alcançou um bom retorno sobre o patrimônio líquido em comparação

com os seus concorrentes retornos e investimentos alternativos?
• A empresa manteve margens de lucro favoráveis em comparação com as margens

de lucro dos seus concorrentes?
• É a dívida da empresa é razoável?
• A empresa tem um registro ininterrupto de longo prazo de pagamento de
dividendos?
números e rácios financeiros-vendas e lucros, fluxo de caixa livre, margens de lucro,

retorno sobre o patrimônio, dívida e dividends- líquido pode ser encontrada nos relatórios da
empresa e através de serviços de pesquisa de ações na impressão ou online. Para determinar
se uma empresa tem uma borda larga competitivo, comparar a empresa com os seus
concorrentes em relação ao histórico financeiro, qualidade da gestão e produtos (ou serviços),
e capacidade de distribuição de produtos (ou serviços) nos mercados nacionais e
internacionais.
Determinar se o estoque preço é atraente
É a venda de ações a um preço atraente em relação a:
• Vendas por ação?

• valor contábil por ação?
• Corrente P / E?
• ganhos potenciais futuros por ação em cinco ou dez anos?

• preço da ação potencial futuro?
serviços da pesquisa (mencionados anteriormente na Etapa 1) fornecem razões para ajudar

a determinar se o preço de uma ação é atraente. Estas relações podem ser calculados a partir de
números encontrados nos relatórios da companhia, bem como (você também pode querer rever os
capítulos 3, 7 e 16).
Guia de mercado, MoneyCentral, e outros serviços de pesquisa de ações têm relação
comparações-de banco de exemplo, um estoque atual P / E em comparação com os cinco
anos de alta e baixa P / E e o P / E de um índice como o Standard & Poors 500 (ver
Capítulo 9). Zacks tem estimativas de resultados futuros títulos dos analistas. Value Line
fornece projeções de ganhos e futuros potenciais preços das ações. Você também pode
tentar projetar uma futuros resultados e preço das ações em potencial (veja o exemplo no
final deste capítulo) da empresa.
Toda esta investigação pode parecer um monte de trabalho, mas fazendo sua lição de casa
aumenta a possibilidade de maiores retornos; e com a velocidade da Internet, recebendo respostas
necessárias para ajudar a tomar decisões de investimento pode ser apenas uma tecla ou comando de
voz distância.

Siga os conselhos das lendas antes de comprar um estoque e verifique se a empresa atende aos
seus critérios. Avaliar os riscos, bem como os lucros potenciais. Compare os candidatos de compra
de ações com investimentos alternativos.
declínio no preço
Graham das ações
aconselhou ou selógica
ter uma a companhia 220 Les
bem definida parafilhos dos Legends
a compra de investimentos e
um período de detenção estimada, bem como um objetivo de lucro razoável. “Aplicar uma
margem de segurança para a sua compra,” Graham diria. Isto significa comprar ações a
preços abaixo de sua estimativa do que eles valem. período médio de Graham era de dois
anos; Templeton de, cinco anos; e Buffett geralmente compra ações com a intenção de
mantê-los por pelo menos dez anos.
monitoramento Holdings
Para monitorar seus acervos, ler relatórios da empresa. Se há notícias de problemas de negócios,
você pode fazer mais pesquisas ou ligar para a empresa para descobrir o que a administração
está a fazer para corrigir a situação, como Fisher faria. Procure sinais de desaceleração do
empresa tem excelente potencial futuro, você não iria vender apenas por causa de um
crescimento. Preço pago atenção a vários sinais de alerta:
• Menores vendas e lucros

• margens de lucro mais baixas ou retorno sobre o patrimônio líquido por vários
trimestres
• Saturação dos mercados

• O aumento da concorrência
• aumentos substanciais nas matérias-primas e de trabalho
• mudanças de gestão negativos
Venda de ações e Considerações Fiscais
Se você estiver usando uma estratégia buy-and-hold longo prazo e acreditamos que a
reportou lucro mais baixas. As lendas iria vender uma ação se uma empresa não encontraram seus
critérios importantes ou eles podem vender se eles encontraram uma muito melhor oportunidade de
compra. De acordo com Templeton, o melhor momento para vender é quando você encontrar um outro
estoque que você estimar a valer 50 por cento mais do que o que você está segurando, considerando os
impostos e encargos devidos à venda.
Alocação de Ativos e aplicação de estratégias

dos Legends
Você pode aplicar as estratégias das lendas com base no seu perfil de investimento. Por exemplo, se
você é um investidor conservador compra de ações individuais, você pode adquirir grandes empresas que
vendem a preços atractivos que satisfazem os critérios de Buffett. Dependendo das condições de
mercado, você pode ser capaz de encontrar algumas empresas que se encaixam critérios de Graham e
seus outros seguidores. Se você deseja adicionar as pequenas empresas e empresas internacionais para
a sua carteira, considere o conselho de Templeton e “contratar especialistas sábios” através da compra
de fundos mútuos ou empregar um gerente de dinheiro.
Se você é um investidor moderado ou agressivo, você pode possuir os mesmos tipos de

investimentos como investidores conservadores e também comprar ações de qualquer tamanho
ou tipo de negócio usando estratégias e critérios de Fisher e preço das. Além disso, você pode
querer comprar American Depositary Receipts (ADRs) de países desenvolvidos, dependendo da
sua experiência e conhecimento.
Investir requer disciplina, conhecimento, habilidade e

Flexibilidade
Embora haja um elemento de sorte envolvido, para ser um investidor de sucesso a longo prazo
exige paciência, disciplina, conhecimento e habilidade. Como a vida, investir é um processo de
aprendizagem contínuo e requer flexibilidade. Price disse: “A mudança é única certeza do
investidor.” Geralmente, ele investiu em empresas em crescimento. Mas quando preço percebido
que a inflação mais elevada foi no horizonte, ele teve a flexibilidade de adicionar stocks-óleo de
Recursos Naturais, terra, metais e produtos florestais. Graham, o pai do investimento em valor,
violado algumas de suas diretrizes de investimento quando ele comprou e realizou GEICO
durante anos. GEICO acabou por ser
melhor investimento de Graham e uma grande empresa de crescimento. Coincidentemente, a empresa
é agora propriedade de Buffett Berkshire Hathaway.
A seguir estratégias de Graham, no início de sua carreira Buffett comprou ações com
base principalmente
devido no valor
à 222 geral Les filhos do
doslivro e P / Es, como participações de curto prazo
Legends
desvalorizado, e dava pouca atenção à gestão ou produtos. Buffett tinha a flexibilidade para
mudar suas estratégias e desde então o seu tema de investimento tornou-se “comprar grandes
empresas a preços razoáveis para manter a longo prazo.” Buffett procura empresas bem
geridas com histórico comprovado de crescimento de vendas e (Proprietário) ganhos e
excelente potencial futuro. abordagem de investimento global da Templeton deu-lhe a
jogado fora para
flexibilidade por problemas
olhar para de negócios
além inesperados.
das fronteiras do paísOs preços das
e explorar ações podem
emergentes, cair
bem como
mercados desenvolvidos para encontrar os melhores valores de ações. Ele também enfatiza a
importância de ter uma atitude positiva “, não tenha medo ou negativa muitas vezes. O futuro
financeiro é brilhante e as regras básicas de construção de riqueza, investindo em ações
verdadeiras. . . ainda é comprar na baixa e vender na alta.”
sabe ao certo o que o P / E de um estoque vai ser no futuro. Projeções de lucros pode ser
Projetando ganhos, preços das ações, eo retorno do

investimento Potenciais
Você pode estimar o lucro de uma empresa para os próximos cinco (ou dez) anos, o preço
próximos cinco ou dez anos pode não ser a mesma que a taxa (taxas) projetada e ninguém
potencial de suas ações, e seu retorno potencial se você fosse comprar o estoque. A
informação que você precisa é a taxa de crescimento da empresa de lucros durante os últimos
cinco ou dez anos, juntamente com a alta média P / E anual e média baixa P / E anual para o
período que você está usando. Value Line e outros serviços denunciar passado taxas de
crescimento de lucros para cinco e dez anos para muitas empresas, bem como as informações
para ajudar
critérios. A aressalva
calcularéPque
/ Es-alta e baixa
as vendas ouos
aspreços
taxas das ações e lucros
de crescimento dosanuais
lucros(ver
paratambém
os
Capítulo 3 e Capítulo 9). Embora não haja uma tabela de composição abreviado no exemplo
que se segue, para as suas próprias projeções você deve ter uma calculadora financeira ou
software de computador com um recurso de composição.
Esta ilustração pressupõe que o estoque se qualifica para compra com base em seus
mercado de ações ou a percepção do valor de um estoque dos investidores. Tendo conhecimento,
tanto quanto possível sobre os candidatos de compra e usando suposições conservadoras ajuda a
criar uma possibilidade razoável de que projetou os ganhos podem estar nas imediações de
resultados futuros reais.
Aqui estão os números para uma empresa hipotética, ABC Company, seguido por
uma descrição de como calcular as projeções.
ABC Company
salário atual $ 2,20 preço de

venda atual $ 80
cinco anos taxa de crescimento dos ganhos de 22 por cento a taxa de
crescimento últimos dez anos ganhos passado 25 por cento Média alta,
baixa e média anual P / Es
Passado cinco anos média anual alta P / E: 42 últimos cinco

anos média anual baixo P / E: 22 passado média de cinco
anos anual P / E: 32
projetando Earnings
1. Em primeiro lugar determinar o que você acredita que é uma taxa de crescimento plausível de
ganhos para a empresa para os próximos cinco anos, neste caso, a taxa de crescimento
projetada hipotético para ABC é de 18 por cento com base na taxa de crescimento dos lucros
cinco anos passado de ABC (ver páginas 27- 29, para o cálculo das taxas de crescimento
passados). ABC tem tido o crescimento dos lucros dinâmico. Para uma grande empresa,
estabelecida com o crescimento maduro, a taxa de crescimento dos lucros projectada pode ser
substancialmente inferior. Para estimar uma taxa de crescimento (s) eles acreditam que uma
empresa pode alcançar para os próximos cinco (ou mais) anos, profissionais de investimento
considerar a história do negócio, operações atuais da empresa, e sua percepção de seu futuro:
• vendas passadas e as taxas de crescimento dos lucros
• O retorno sobre o patrimônio líquido

• Margens de lucro
• Gestão, produtos e mercados

• perspectivas futuras da empresa
• condições da indústria
• A economia geral
2. Encontrar o fator de composição na tabela abaixo, que corresponde com o número
de anos e a taxa de crescimento a ser projectada. Porque o número de anos em
este exemplo é cinco e a taxa de crescimento de 18 por cento, o factor é de 2,3.
Factores composto de Interesse
Anos 15% 16% 17% 18% 19% 20% 25% 30%
5 2,0 2.1 2.2 2,3 2.4 2,5 3.1 3.7
10 4.0 4,4 4.8 5.2 5.6 6.2 9,3 13.8
3. Para encontrar os ganhos projetados, multiplicar o salário atual do ABC de US $ 2,20 pelo
fator composto, 2.3 por cinco anos, o que equivale a US $ 5,06. ganhos projetados da
ABC é de US $ 5,06
O próximo passo é projetar a gama potencial dos preços das ações que o
estoque pode vender para em cinco (ou dez) anos.
Projetando Faixa
sua projeção, potencial
embora istodo estoque
possa de preços
ser muito conservador. 224 Les filhos dos Legends
Usando o alto P / E média anual, a média anual de baixo P / E, o P / E médio anual

(média de ambos), e os ganhos projetados para ABC, você pode encontrar uma gama de
preços a que o estoque pode vender em o futuro. Basta multiplicar seus ganhos
projetados pelo P / E, como mostrado no exemplo a seguir.
Os ganhos projetados $ 5,06 multiplicado pela média anual de alta P / E 42 é igual

ao preço elevado potencial para o estoque em
pois pode ser demasiadocinco
optimista. Você
anos, que pode
é de também considerar o preço baixo para
R $ 212,52.
Os ganhos projetados $ 5,06 multiplicado pela média anual

baixo P / E 22 é igual ao potencial de preço baixo para o estoque no
cinco anos, que é de R $ 111,32.
Os ganhos projetados $ 5,06 multiplicado pela média anual

P / E 32 é igual ao preço médio potencial para o estoque em
cinco anos, que é de R $ 161,92.
Para ser conservador, você projetaria o preço médio em vez do preço elevado,
Projetando Potencial Composto Retorno
Para estimar o potencial de retorno composta anual para os próximos cinco anos,
primeiro dividir a média projetada preço das ações $ 161,92 pelo preço de venda atual da
ação $ 80 para encontrar o fator de composição, que é de 2,0. Olhando para os fatores
de juros compostos, a taxa de juros correspondente para o fator 2.0 é de 15 por cento,
que é o seu potencial de retorno agravado anualizada.
O retorno anualizado agravado projetada deve ser comparado com as projeções para
outros candidatos de compra de ações, bem como investimentos alternativos, incluindo
títulos e contas do mercado monetário.
preço atual da ação do ABC é de US $ 80 por ação. preço médio das
ações projetada do ABC é de US $ 161,92. O potencial de retorno agravado
anualizada por cinco anos é

15 por cento.
Capítulo 32
Como você pode construir e

Preservar a riqueza real
P RICE ajudou a sua clientes para criar um plano de investimento de som. Templeton aconselhou seus
clientes sobre a importância de impostos e planejamento imobiliário. Ele também discutiu a
importância das metas e compreender os riscos de investir.
Há quatro componentes para a criação de um plano de riqueza para acumular,

conservar e distribuir a riqueza:
1. Planejamento de investimento para a acumulação de riqueza
2. Seguro planejando para proteger a riqueza
3. Planejamento tributário para conservar a riqueza, evitando impostos desnecessários
4. O planeamento de propriedade para preservar a riqueza e distribuir dinheiro aos beneficiários
Comece avaliando sua situação financeira

O ponto de criar um plano de riqueza inicial é avaliar a sua condição financeira atual e
identificar seus pontos fracos e fortes. Apenas demonstrações financeiras corporativas
ajudar a avaliar uma empresa, como já vimos, estudando o seu patrimônio pessoal e
renda e
226
Como você pode construir e preservar a riqueza real 227
declarações de despesas pode ajudá-lo a analisar a sua condição financeira atual. Sabe
o seu patrimônio líquido, a diferença entre os ativos e passivos? Você sabe onde seu
dinheiro está indo, suas despesas, bem como o montante de sua renda total?
Olhar sobre as suas declarações, você pode decidir que você tem muita dívida, suas
despesas são muito altas em relação à sua renda, ou você tem os investimentos errados
para suas necessidades. Se você está trabalhando com um profissional financeiro,
geralmente ele ou ela iria avaliar as informações obtidas a partir de sua aposentadoria,
corretagem e extratos de contas bancárias e suas apólices de seguro. Seu consultor
financeiro também pode trabalhar com o seu CPA e seu advogado para coordenar seu
plano global de riqueza. Seu patrimônio líquido e renda e suas declarações de despesas
deve ser atualizado anualmente ou periodicamente. Há exemplos de estas declarações no
final deste capítulo. Antes de investir, é sensato ter uma base sólida:
• aquisição de casa (se apropriado)

• reservas de caixa suficientes para emergências (pelo menos três a seis meses de
despesas vivas)
• seguro adequado
• seguro de invalidez (proteção de renda para pessoas que trabalham)
• Plano de saúde
• Casualty / property / seguro automóvel
• Seguro de vida
• seguro de cuidados de longo prazo (para cobrir despesas de cuidados de custódia para
doenças prolongadas não pagos pelo Medicare ou outro seguro de saúde)
Definir claros, realistas objetivos financeiros
Você pode definir metas para diferentes áreas da vida: saúde e fitness, negócios e
carreira, relacionamentos pessoais e familiares, educação, crescimento espiritual e
financeira (inclui investimentos). A seguir, são metas importantes para muitas pessoas:
• Ter reservas de caixa suficientes para emergências

• Comprar uma casa ou fazer uma outra grande compra
• Pagar para a educação universitária de crianças
• Pagar para o cuidado dos pais ou avós idosos

Legends
• Garantir uma aposentadoria confortável

• Fazendo a diferença no mundo através de doações de caridade metas devem ser
específicas, por escrito, mensuráveis e realistas, e ter uma data-alvo (horizonte temporal) para a
realização. Considere estas questões relacionadas com seus objetivos de investimento:
• Qual é a minha meta para o dinheiro que pretende investir-o que eu quero
realizar?
• Quais são as minhas expectativas para retornos de investimento?
• Qual é o meu horizonte de tempo para alcançar este objetivo?
Estimar o custo de Metas e rever o seu progresso
Depois de ter cristalizado seus objetivos financeiros e horizontes de tempo (o assunto de

horizontes de tempo e investimentos é descrito no Capítulo 21), a próxima pergunta é, como é
que você vai pagar por eles? produtos de software de computador, como Money 2000 Deluxe
pode ajudá-lo a estimar os custos e calcular o quanto você tem para investir em várias taxas
projetadas de retornos para alcançar seus objetivos. T. Rowe Price Associates e outras
perda potencial com base em mercados de urso passadas. Aqui é um exem- 228 Les filhos dos
empresas de fundo mútuo também fornecem informações para a aposentadoria e
planejamento da faculdade. Rever o seu progresso periodicamente ajudará a determinar se
você está no alvo e se não, você pode ter que ajustar as suas estratégias financeiras ou adiar
seus objetivos.
Os riscos de investir
Os principais obstáculos investidores enfrentam são:
• Risco de mercado
• Risco do negócio
• Risco da taxa de juros
• A inflação e riscos fiscais
Risco de mercado
investidores informados deve ser capaz de lidar com declínios do mercado temporárias, que ocorrem de
tempos em tempos. Ser pego em um mercado de urso íngreme, prolongada e incorrer em pesadas
perdas, no entanto, pode ser muito doloroso.
Uma maneira de testar a sua capacidade para enfrentar um mercado de urso é subtrair sua
ple do que poderia ter acontecido com sua carteira quando a Média Industrial Dow
Jones caiu mais de 45 por cento entre 1973 e 1974.
Valor da Carteira de Investimentos Antes de Bear Market declínio de US $ 100.000
Menos de 45 por cento $ 45.000
Valor da Carteira de Investimentos depois de Bear Market declínio de US $ 55.000
Como você olhar para este exemplo, considere estas perguntas:
• Como eu iria lidar com essa perda emocionalmente?

• Será que meus reservas de caixa é suficiente para emergências se eu precisava de
dinheiro durante este tempo?
• E se alguns dos meus stocks nunca mais voltou para seus preços anteriores?
• Como é que essa perda potencial de afetar meus planos de aposentadoria, dinheiro
necessário para pagar a faculdade, ou outros objetivos?
Risco do negócio
Você pode incorrer em uma perda temporária (perda de papel) devido aos problemas de negócios de
uma empresa que possui That rebotes posteriores. Você também pode ter uma perda permanente, se
uma empresa você possui vai à falência e não recuperar.
Risco da taxa de juros
Quando as taxas de juros sobem, os preços existentes de títulos de renda fixa cair. Se as taxas de
juro sobem 1 por cento, por exemplo, e você possui uma recentemente emitiu US $ 1.000 obrigação
com um prazo de dez anos e uma taxa de cupão de 6 por cento, o valor do seu vínculo poderia
diminuir a US $ 928,90 (ver também “O que você deve saber sobre Bonds” em Capítulo 21). Embora
a conexão nem sempre é tão direta, aumento das taxas de juro, em geral tiveram um impacto
negativo sobre os estoques.
O risco de inflação e Imposto
“Investir para o máximo retorno total. Isto significa retorno sobre dólares investidos após
impostos e inflação “, disse John Templeton (ver Capítulo 25 para um exemplo de cálculo do
retorno real para um estoque).
Para ilustrar como calcular o retorno real para uma ligação, suponha que você investiu US $
10.000 em uma ligação tributável com um cupom de 6 por cento que você manteve por um ano
com o mesmo valor de mercado. Além disso, suponha que você está em um marginal suporte de
internacionais.
imposto 230de
de renda Les28 pordos
filhos cento. Para calcular o retorno real, você teria que ajustar sua renda
Legends
para imposto de renda e da inflação (perda de poder de compra) e seu principal vínculo (valor de
mercado) para a inflação. Neste exemplo, o retorno real foi reduzido para 2,51 por cento pela
inflação e os impostos.
freqüência, especialmente em mercados emergentes) pode ser problemático para os investidores

Títulos de renda $ 600
Imposto de Renda (28 por cento de US $ 600) - $ 168
Inflação - $ 10.70
(1,70 por cento de US $ 600 com base na taxa de inflação 1998)

disso, informações inadequadas e falta de liquidez (algumas ações podem negociar com pouca
renda fiança de US $ 421,30 após impostos e inflação
Vínculo Valor principal $ 10.000
Inflação - $ 170 Valor Principal (1,7 por cento para a
inflação) fiança de US $ 9,830.00 após o lucro inflação bond + $ 421,30 após

mencionado no capítulo 23. mudanças políticas negativas podem causar mercados a declinar. Além
a inflação e os impostos de Bond Principal + lucro depois dos impostos e da
inflação $ 10,251.30
Aumento líquido de US $ 251,30

mudança pode ter um impacto negativo sobre os retornos de investimento como anteriormente
Retorno real (aumento líquido do valor $ 251,30 dividido por Original

Investimento de US $ 10.000) = 2,51 por cento
Riscos de investir global
Há riscos adicionais para os investidores que compram investimentos estrangeiros. taxas de câmbio
Proteger Poder de Compra e lidar com o risco

Stocks superaram títulos, equivalentes de caixa e de inflação de 1925 a 1999.
Comparação de ações, títulos, equivalentes de caixa, ea inflação, 1925-1999
Retorno médio anual

Índice (Ganho Percentagem)
Índice Standard and Poor 500 11,26
Índice de Preços ao Consumidor 3,08
Lehman Brothers longas títulos do governo americano 4,81
Salomon Brothers US Corp Bonds 5,57
30 dias USTreasury contas 3,71
Fonte: Weisenberger, A Thomson Financial Company
A tabela a seguir mostra o desempenho das ações nacionais e internacionais,

equivalentes de caixa, imóveis e títulos de 1970 a
1998. Os números sublinhados representam o investimento de melhor desempenho para cada
ano.
Risco de ativos múltiplos / Retorno, 1970-1998
NOS Internacional Dinheiro Real NOS

Ano estoques estoques Equivalente Estado Títulos
1970 3,9 - 10,5 6,6 10,8 14.0
1971 14,3 31,2 4,4 9.2 13.2
1972 19,0 37,6 4,4 7,5 5,7
1973 - 14,7 - 14.2 6.8 7,5 0,9
1974 - 26,5 - 22,2 7,9 7,2 3,4
1975 37,2 37,1 5,9 9.1 14,3
1976 23.9 3.7 5 9,3 17,4
1977 - 7,2 19,4 5.2 10,5 1.3
1978 6,6 34,3 7.1 16,0 - 0,5

1979 18,6 6.2 9,8 20.7 3,4
1980 32,5 24,4 11.3 18.1 - 0,4

1981 - 4,9 - 1.0 14.1 16,6 7.7
1982 21,5 - 0,9 10,9 9.4 33,5
1983 22,6 24,6 8,6 13,3 4.8
(contínuo)
dos Legends
Multiple Riscos Patrimoniais / Retorno, 1970-1998 (Continuação)
NOS Internacional Dinheiro Real NOS

Ano estoques estoques Equivalente Estado Títulos
1984 6,3 7,9 9.6 13,0 14.2
1985 31,7 56,7 7,5 10.1 27,1
1986 18,7 69,9 6.1 6,6 18,6
1987 5,3 24.9 5,8 5.5 - 0,8

1988 16,6 28,6 6.8 7 7,2
1989 31,7 10,8 8.2 6.2 16.2
1990 - 3.1 - 23,3 7,5 1.5 8,3
1991 30,5 12,5 5,4 - 6.1 17,5
1992 7,6 - 11,8 3,5 - 4,6 7.7
1993 10.1 32,9 3,0 0,9 12.8
1994 1.3 8.1 4.3 6,7 - 5.6

1995 37,6 11,6 5,4 8,9 23,0
1996 23,0 6,4 5 11.1 1,4
1997 33,4 2.1 5.1 13.7 10,5

gerenciada separadamente (gerido por um dinheiro profissional provocadas pelo homem 232 Les filhos
1998 28,6 20,3 4.8 15,6 12,4
Índice Standard & Poor 500: Os estoques dos EUA
Ações internacionais: MSCI EAFE (Europa, Austrália, Extremo Oriente) Index Stock Market equivalentes de
caixa: 91 dias Tesouro Bill Offerings
Imóveis: FRC Fundo misturados (1971-77); Índice de Propriedade Frank Russell Company (1978-1996); Índice
NCREIF Propriedade 1997-1998)
Obrigações: Lehman Longo Prazo Obrigações do Tesouro (1970-77); Merrill Lynch 7-10 anos do Tesouro (1978-1998) Cortesia de Bailard,
Biehl & Kaiser, impressa com permissão
No futuro, os retornos de ações dos EUA pode ser menor do que nos últimos anos. Na
primavera de 2000, o valor das ações tem sido elevado e as taxas de juro têm vindo a aumentar.
Diversificar seus acervos ajuda a mitigar os riscos de investir. Suas chances de seleção
de investimentos vencedoras são aumentadas se você se tornar um investidor educado,
investimentos em pesquisa completamente, e, como Warren Buffett, pergunte antes de investir,
“O que poderia dar certo? O que poderia dar errado?"
Fazendo decisões Investment Management
Você pode comprar investimentos individuais, comprar fundos de investimento, ter uma conta
ager), ou uma combinação dos três. Cada um tem vantagens e desvantagens. Compra de
ações individuais permite controlar o seu dinheiro, mas também requer conhecimento,
habilidade e tempo para pesquisar, selecionar e monitorar seus investimentos. Os fundos
mútuos oferecem diversificação e gestão profissional adicionado, mas você tem a dizer sobre
os investimentos que são selecionados e quando eles são vendidos.
No passado, contas separadas geridos por gestores de dinheiro profissionais eram apenas
para os investidores ricos. Hoje, porém, os requisitos mínimos de investimento caíram para cerca
de US $ 50.000. Ao contrário de um fundo mútuo onde seu dinheiro está agrupada com outros
investidores, uma manjedoura dinheiro pode criar um portfólio personalizado para você. Note-se
que as taxas podem ser relativamente alta para pequenas contas. Normas para relatar retornos
são diferentes para gerentes de dinheiro do que para os fundos, por isso pode ser mais difícil de
avaliar o historial de um gerente de dinheiro. Se você está comprando fundos de investimento ou
a criação de uma conta gerenciada separadamente, obter os fatos sobre o histórico do gerente
de dinheiro em potencial e descobrir como ele ou ela vai ser investir o seu dinheiro. Um consultor
financeiro pode ser capaz de ajudá-lo a fazer escolhas de gestão de investimentos.
Basics Planejamento Tributário para Investidores
Price disse: “Os impostos são a penalidade para os investidores bem-sucedidos.” Mas com
planejamento tributário adequado e os serviços de um CPA experiente conhecedor ou outro
profissional de imposto que pode guiá-lo através do labirinto de leis fiscais complexas, você pode ser
capaz de reduzir este pena.
Sob a lei fiscal em vigor, se você segurar um estoque de mais de um ano e vender com lucro,
você são tributados até uma taxa máxima ganhos de capital de 20 por cento. Se você comprar um
estoque que vai subir em valor e vendê-lo em menos de um ano, seu ganho está sujeito a taxas de
imposto de renda comuns, que podem ir tão elevada como 39,6 por cento. Esta tarifa é para impostos
federais e não inclui quaisquer impostos cobrados pelo seu estado e cidade.
Compra isenta de impostos em relação às obrigações tributáveis
Se você é um comprador de títulos, você pode ser melhor fora de comprar qualquer isenta de impostos ou
obrigações fiscais, dependendo do seu suporte de imposto, a quantidade de títulos isentos de impostos que você
possui, e as taxas de juros atuais sobre impostos isente determinados em comparação com títulos tributáveis de
qualidade como e vencimentos.

A próxima tabela mostrando os rendimentos isentos de impostos e os equivalentes tributáveis lhe dá uma
idéia de que tipo de ligação é mais apropriado com base no seu suporte de imposto.
taxas de entrega. 234 Les filhos dos Legends
você estiver desativado). Além disso, a companhia de seguros pode impor taxas e / ou
Rendimento Tax-Exempt Rendimento Equivalente tributáveis
existentes, você pode estar sujeito a um imposto de 10 por cento (há exceções, como se
Federal suporte de imposto
28% 31% 36% 39,6%

os impostos são mais baixos por causa de mudanças na lei de imposto. 1 / 2, sob as leis fiscais
3,0 4,2 4,4 4.7 5
são mais baixos devido às deduções pessoais, se você tem menos renda tributável, ou se
3,5 4,9 5.1 5.5 5,8
pago. No4.0
entanto, você pode ser capaz
5.6 de retirar o 5,8
dinheiro nos anos6,3
em que seus impostos
6,6
4,5 6,3 6,5 7 7,5

impostos até que você retirar o dinheiro, mas eventualmente imposto de renda deve ser
5 6,9 7,2 7,8 8,3
anuidades
5.5de impostos diferidos não
7,6 estão isentas 8
de impostos; você8,6pode adiar os 9.1
6 8,3 8,7 9.4 9.9

profissionalmente de ações, títulos, ou equivalentes de caixa, ou em uma conta de taxa fixa.
6,5 9 9.4 10.2 10,8
você paga
7 anuidades variáveis podem
9,7 ser colocados
10.1 em separado carteiras
10,9 geridas 11,6
7,5 10.4 10,9 11,7 12,4

pagar taxas, determinado pela companhia de seguros, para o período do contrato. Prémios
Fonte: T. Rowe Price Associates
tributação vigente. Existem dois tipos: (1) fixos e (2) variável. taxa diferido anuidades fixas
diferidos,
Benefíciosque oferecemde
de anuidades uma maneira
impostos de juros compostos ou de investimento retornos sem
diferidos
As companhias de seguros emitem contratos, chamados de anuidades de impostos

Os investimentos para planos de aposentadoria e a importância de manter bons

registros
Porque IRAs, Keoghs, planos 401 (k) ou outros planos de aposentadoria fiscais qualificados são impostos
diferidos, diferentes opções de investimento pode ser mais apropriado do que para o dinheiro investido em
investimentos tributáveis. Ações com altos rendimentos de dividendos, como utilitários e fundos mútuos
que distribuem grandes dividendos são geralmente melhores investimentos para planos de aposentadoria.
Manter bons registros é importante e pode até poupar dinheiro. Se você acumular um estoque
(compra em momentos diferentes) e quer vender algumas ações, pode ser vantajoso para vender ações
ou com um custo maior ou menor, dependendo da sua situação fiscal no momento. Você vai precisar de
registros bem documentados para identificar a sua base de custos e seu conselheiro de imposto pode
ajudá-lo a tomar a decisão final. O seu profissional de imposto também pode informá-lo sobre os
requisitos de declaração de impostos para distribuições de fundos mútuos ou vendas, sobreposições
plano de aposentadoria, e as formas de impostos eficiente para dar presentes para instituições de
caridade.
Vantagens fiscais de uma estratégia de comprar e manter para sua

família ou outros beneficiários
Stocks de sair para sua família ou outros beneficiários podem dar uma base de custo pisou-up em
sua morte. A base de custo é o valor utilizado para calcular um ganho tributável sobre a venda de
um estoque (ou outros ativos, como imóveis). Embora seus herdeiros em vigor pode ter que pagar
impostos de propriedade, dependendo do valor de sua propriedade total, poderia escapar do
imposto sobre ganhos de capital.
Basics planejamento imobiliário para investidores 1
Se você ainda não estabeleceu um plano de sucessão eficaz, metade do valor de seus investimentos
poderiam ser perdidos devido a impostos. Você não tem que ser tão rico ou tão famoso quanto Buffett,
Templeton, ou as outras legendas para ter um plano de sucessão. Na verdade, se você não for, você pode
precisar de um ainda mais.
Cada vez que você compra um investimento, você tomar uma decisão que afeta sua propriedade. A
forma como seus investimentos são intitulados pode fazer a diferença em seus impostos de propriedade e
custos. Se você comprar um investimento em seu nome por si só, ele vai passar por sucessões após a sua
morte. Se você comprar um

investimento em nome conjunta com direito de sobrevivência, ele irá ignorar sucessões, mas poderia aumentar
os impostos de propriedade de sua família, proporcionando sua propriedade está sujeito a impostos. Você deve
procurar
filhos dosinformações
Legends personalizadas a partir de um advogado de planejamento imobiliário experiente, que pode
lhe dar aconselhamento jurídico e artesanato documentos legais relevantes planejamento imobiliário. Um
profissional financeiro pode ajudar a coordenar o seu plano de investimento com o seu plano de sucessão.
renda obtida com essa confiança pode ser pago ao cônjuge sobrevivo e uma disposição escrita 236 Les
seus filhos, no valor de US $ 675.000 (ou para a isenção equivalente adequadamente formulada). A
Documentos de Planeamento Estate
de vocês perde abásico

O documento isenção.
deMas você pode terimobiliário
planejamento o seu advogado
é um criar uma confiança
testamento. especial
Se você tempara os
filhos
menores, é importante para nomear um tutor para eles que assumiria em caso de morte
de
estáambos vocêse
o problema, e você
seu cônjuge.
deixar suaApropriedade
vida vai feitiços fora se
inteiramente ao as
seumedidas denome
cônjuge em suporte de vida
conjunta, um
deve ser usado para preservar sua vida se você está gravemente ferido em um acidente
ou muito doente e é incerto que você vai se recuperar. A procuração médica dá outra
está programado para ir para cima em incrementos até que chega a US $ 1 milhão em 2006). Aqui
pessoa o direito de tomar decisões médicas quando você não está em condições de
fazê-lo. Há também diferentes tipos de procurações, permitindo que alguém que você
escolher
isenção dopara agirsobre
imposto em seu nome
imóveis em
para assuntos
o ano 2000 é financeiros
equivalente aeUS
outros.
$ 675.000 por pessoa (que
um cônjuge. Após a morte de ambos, você e seu cônjuge, no entanto, os passos de IRS em. A
capítulo) sob as leis fiscais existentes. Não há imposto de propriedade sobre os ativos de sair para
aplicáveis quantidade” (ver imposto imobiliário e da tabela de imposto de presentes no final deste
Estate Redução de imposto
O imposto de propriedade se aplica somente a propriedades tributáveis que excedam o “exclusões

permitindo o direito de invasão do principal sob certas circunstâncias. O restante da

confiança vai para as crianças sobre a morte do cônjuge sobrevivo. Isso pode salvar os
impostos substanciais.
dar presentes
Qualquer um pode dar presentes de US $ 10.000 ou menos anualmente, por pessoa, para tantas
pessoas como eles escolher sem ter que pagar impostos sobre doações. Um programa de gifting irá
reduzir o valor de sua propriedade, mas só fazem presentes se você se sentir confortável sobre a
pessoa que recebe o presente e temos a certeza que você não vai precisar do dinheiro mais tarde. Em
geral, o nível de empresas de gestão de dar presentes para a caridade. Buffett Berkshire Hathaway
tem um outro plano que dá uma soma de dinheiro para instituições de caridade através de
contribuições designado-acionistas (isso se aplica a ações Classe A da Berkshire registadas em nome
do accionista).
Benefícios da Vida Trusts seguros
impostos imobiliários são devidas e pagas no prazo de nove meses a contar da data da morte (algumas
exceções se aplicam). Uma preocupação dos investidores de sucesso é que a sua família ou outros
beneficiários podem ter que vender ações no momento errado, quando o mercado está em baixo, para
pagar o imposto de propriedade. Uma alternativa é criar dinheiro para pagar impostos de propriedade
através da titularidade adequada de seguro de vida.
apólices de seguro de vida pode ser de propriedade de empresas, trusts, ou indivíduos. Para descobrir a
melhor forma de propriedade para a sua situação, verifique com um advogado de planejamento esclarecido
propriedade. Sem um planejamento adequado, procede de uma apólice de seguro de vida podem estar sujeitos a
impostos de propriedade. Quando o seguro de vida é de propriedade de uma relação de confiança corretamente
elaborado, impostos de propriedade sobre o produto pode ser evitado. No entanto, confia seguro de vida são
geralmente mais vantajoso para propriedades de mais de US $ 3 milhões ou com necessidades especiais
Se você é mais velho (algumas políticas de seguro de vida pode ser emitido até 90 anos) ou com
deficiência medicamente, um profissional financeiro experiente pode ser capaz de pastorear o seu caso
através do processo de subscrição e obter-lhe uma política para ajudar a pagar os impostos imobiliários.
Compra de seguro de vida pode ser confuso. Mesmo dentro da mesma companhia de seguros, as
políticas podem ser estruturados para ser rico em valores de caixa (prémios mais elevados) ou magra em
valores em dinheiro (prémios mais baixos). Quando você

Legends
olhar para as propostas de seguro de vida, estar ciente de que aquele com o menor prêmio
ilustrado pode não ser sempre o melhor. É importante ler a companhia de seguros
garantias, projeções, suposições e quaisquer notas de rodapé. Trabalhar com um
profissional da área financeira especializada neste tipo de seguro que representa um
número de empresas de primeira linha. Antes de comprar o seguro de vida, você deve
entender os termos e condições da política.
Ganhar com Charitable Trusts e Fundações
As pessoas que estão caridosamente inclinados pode sair como vencedores no processo de
planejamento imobiliário e beneficiar uma instituição de caridade, ao mesmo tempo através da
criação de uma fundação ou um truste irrevogável (CRT). Buffett e Templeton criaram
fundações privadas para apoiar causas em que acreditam. Embora os custos de criação de
uma fundação são mais elevados e os benefícios fiscais não pode ser tão grande como as de
CRTs, as fundações têm mais membros flexibilidade e familiares podem servir no conselho de
administração, o que incentiva o envolvimento da família na filantropia. Existem vários tipos de
fundos deprivadas,
fundações chumbo de caridade, e
operacional sociedades limitadas família,
de apoio (fundações geração
pode ser skip- 238
complexo e uma
Lesdescrição
filhos dos de
cada tipo está além do escopo deste livro).
Fundações e CRTs são muitas vezes criados por advogados de planejamento imobiliário em
conjunto com fundos de seguro de vida. A CRT pode ser apropriado se você possui ações
substancialmente apreciado (ou outros ativos) dando pouca ou nenhuma renda que você está
considerando vender. A forma como o CRT funciona é que você nomear um administrador para
gerenciar a confiança e designar um ou mais instituições de caridade como beneficiário final. Após a
confiança é atraído por seu advogado, você contribui ativos apreciado, que são posteriormente
vendidos pelo agente fiduciário, inalterada pelo imposto sobre ganhos de capital. Em seguida, os
rendimentos são reinvestidos para dar a você e / ou seu cônjuge um aumento do fluxo de renda
vitalícia. Após a morte do cônjuge sobrevivo, o restante vai para a caridade. Bens que contribuíram
para o CRT estão fora de sua propriedade e você pode ser capaz de substituir o valor desses ativos
para seus herdeiros, usando parte do aumento da sua renda para financiar uma confiança de seguro
de vida. Você também pode ter direito a deduções do imposto de renda.
Há uma grande variedade de outras maneiras de reduzir os impostos imobiliários, tais como
confia Ping, e cedente retido confia rendas. Com a orientação de um experientes profissionais de
planejamento imobiliário, você pode criar um plano imobiliário você se sinta confortável, deixar um
legado duradouro para a sua família, e fazer uma contribuição maravilhosa para a humanidade.
Avaliando sua personalidade Investimento
Respondendo às perguntas desta seção podem ajudar a determinar a sua personalidade de

investimento: conservador, moderado ou agressivo. É importante pensar sobre o conteúdo
das perguntas. Por exemplo, a questão 1 lida com seus valores em relação ao investimento.
Se a sua resposta à pergunta 12 é que no caso de você perdeu seu emprego, você teria que
liquidar mais de 25 por cento de suas ações para o custo de vida para os próximos seis
meses ou um ano, isso significa que você provavelmente precisará de mais reservas de
caixa. Marque uma resposta para cada pergunta na caixa em branco e somar os números
que correspondem às suas respostas. O sistema de pontuação é no final das perguntas.
1. Que palavra melhor descreve a importância de ter o dinheiro?

□ (1) Segurança
□ (2) A liberdade
□ (3) Alimentação
2. Qual o investimento é de interesse primário em sua carteira?

□ (3) Valores individuais
□ (2) títulos individuais
□ (2) Fundos
□ (2) Os gestores de dinheiro privado
3. Que tipo de anuidades você possui?

□ (3) Anuidades Variáveis
□ (1) rendas fixas
□ (2) Os dois tipos de rendas
4. Como você pesquisar ações?

□ (2) relatórios de pesquisa de estudo e relatórios da empresa
□ (2) Além disso, ligar ou visitar a empresa e pedir

perguntas com base em sua pesquisa e conhecimento
□ (3) Ouça dicas ou seguir um palpite

5. Como você tomar decisões de investimento?
□ (1) Consulte um profissional de investimento
□ (2) Confie na sua própria investigação e julgamento
6. Qual dos seguintes descreve-o como um investidor?

□ (1) conservador
□ (2) Moderado
□ (3) Agressivo
7. O objectivo de investimento é mais importante para você?

□ (1) Segurança do capital com alguma renda
240 Les filhos dos Legends
□ (2) risco moderado com uma apreciação
□ (3) Crescimento do capital com maior risco
8. Se você ganhou US $ 100.000 em um concurso, qual dos seguintes você faria?
□ (1) Tome a $ 100.000

□ (3) jogue o $ 100.000 com a chance de ganhar US $ 500.000
□ (2) jogue $ 80.000 com a chance de ganhar US $ 150.000
9. Como você reagiria se você comprou um estoque com base em investigação minuciosa
e julgamento e ele caiu de 20 por cento?
□ (1) Mantenha o estoque, mas tem noites sem dormir
□ (3) Compre mais

teria de liquidar as despesas de viver para os próximos seis meses ou um ano?
□ (1) vender o estoque
10. Quantos anos você espera para manter seus investimentos?

□ (1) Menos do que três anos
□ (2) três a dez anos

□ (2) Mais de dez anos
11. A que taxa anual composta você espera que seus investimentos para
crescer?
□ (1) inferior a 9 por cento
□ (2) 9 por cento a 15 por cento
□ (3) mais do que 15 por cento
12. Se você perdeu seu emprego, quanto de sua conta de investimento que você
□ (1) Menos do que 10 por cento

13. Se você ou um membro da família dependente de você, tinha uma doença

inesperada, sem seguro, quanto de sua conta de investimento que você tem de
liquidar?

14. Quando você espera para se aposentar?
□ (1) Em um a cinco anos

□ (2) Em cinco a dez anos
□ (3) Em mais de dez anos
15. Qual é o objetivo mais importante para você?

□ (2) Acumulando mais dinheiro
□ (1) A conservação do dinheiro que você tem
□ (2) A distribuição de dinheiro para seus herdeiros
16. Que percentagem da sua carteira é em ações internacionais ou fundos mútuos

internacionais?

17. Que percentagem da sua carteira está em estoque de tampão pequenos ou fundos mútuos que
possuem ações de segunda linha?

18. Faça você possui o seguinte?

□ (2) Investimento imobiliário
□ (3) Mercadorias
□ (3) Ambas as acima
19. Qual das seguintes preocupações que a maioria?
□ (1) Investir e perder dinheiro

□ (2) O investimento com potencial de ganhos a longo prazo, sabendo
você poderia incorrer em algumas perdas

moderado; e 47-56 agressivo. 242 Les filhos dos Legends
□ (3) Não fazer o dinheiro quando os mercados estão fazendo bem
20. Você acha que é fácil de tomar decisões e agir sobre eles?
□ (2) Sim
□ (1) Sem
Se a sua pontuação é 23-34, você seria considerado conservador; 35-46,

Quem sou eu PATRIMÔNIO LÍQUIDO
ATIVOS
Ativos líquidos
Contas bancárias
Verificando _______________________________________________ Poupança
_________________________________________________ contas do mercado monetário
do Banco ______________________________ Certificados de
deposit_____________________________________ Fundo Mútuo Dinheiro contas do
mercado _________________________
Bilhetes do Tesouro dos EUA ___________________________________________ Outros
______________________________________________________
Longo Prazo
Ações individuais ____________________________________________ Investimento
Contas Clube ____________________________________ títulos individuais
____________________________________________ títulos corporativos
____________________________________________ títulos municipais
____________________________________________
US títulos do governo e Notes_____________________________ Vários tipos de Mutual
Funds________________________________
Investimento Imobiliário
Parceria Interesses _________________________________________ interesses
comerciais ____________________________________________ Anuidades
Fixed___________________________________________________ Variável
________________________________________________ Life Insurance Cash Value
____________________________________ Outros
______________________________________________________
Os ativos do plano de aposentadoria
IRAs_______________________________________________________ 401 (k) s
____________________________________________________ Planos Keogh
________________________________________________
244 Les filhos dos Legends
Anuidades Tax-protegido (403-b Planos) __________________________ Outros Plano de
Aposentadoria Accounts_______________________________
Ativos uso pessoal
Home______________________________________________________ Móveis
___________________________________________________ Roupa
___________________________________________________ Automóveis
________________________________________________ Barcos
______________________________________________________ Jóias
____________________________________________________ Arte
________________________________________________________ Collectibles
_________________________________________________
reservas
Educação __________________________________________________ emergências
médicas Emergencies_________________________________________ Gerais
_________________________________________
Presentes / Heranças ______________________________________________ total
Assets_________________________________________________
PASSIVO
Habitação (s) e Home Equity Empréstimo (s) _________________________ Impostos (vencidas, mas
ainda não pagos) _______________________________ Empréstimos
Auto ___________________________________________________ Negócios
________________________________________________
card______________________________________________ Crédito Educativo
_____________________________________________ Outros empréstimos
_____________________________________________ Outros passivos
__________________________________________
Resposabilidades totais _____________________________________________
TOTAL DO ATIVO ____________________________________________
- TOTAL LIABILITIES_______________________________________ NET
WORTH______________________________________________
DECLARAÇÃO DE RECEITAS E DESPESAS DE RENDA
Comissões Salary______________________________________________________
_______________________________________________ Bônus
____________________________________________________ Interesse
____________________________________________________ Dividendos
__________________________________________________ Renda Parceria
__________________________________________ Benefícios Previdenciários
_______________________________________ Outros
______________________________________________________
RENDA TOTAL __________________________________________
DESPESAS
Casa
Mortgage / Rent __________________________________________ Seguro de
proprietário ___________________________________
Taxes___________________________________________________ Manutenção
____________________________________________ mobiliário doméstico e
appliances_______________________ melhorias home
_____________________________________ Utilities
Electricidade _______________________________________________ Telefones
______________________________________________ Água
__________________________________________________
Cable___________________________________________________ Outros
__________________________________________________ Food
Mantimentos _______________________________________________ restaurantes
_____________________________________________ Auto
Gás ____________________________________________________ Manutenção
____________________________________________
Reserva para replacement___________________________________ Outros
__________________________________________________ Educação
Auto ____________________________________________________ Crianças
________________________________________________ netos
___________________________________________ pessoais
Roupa ________________________________________________ cuidado do corpo

____________________________________________________ 246 Les filhos dos Legends
_______________________________________________ Passatempos
________________________________________________ Livros
__________________________________________________ Revistas
______________________________________________ Entretenimento e Viagem
Férias ________________________________________________ Teatro / Cinema
__________________________________________ Outros
__________________________________________________ Contribuições e presentes
______________________________________ Seguro
___________________________________________________ Cidade
Health__________________________________________________ vida
____________________________________________________ Disability
_______________________________________________ Casualty / Propriedade / Auto
___________________________________ cuidados de longa duração
__________________________________________
Dental__________________________________________________ Outros
__________________________________________________ Médicos / Despesas
odontológicas Não coberto por Insurance______________ Impostos
Federal _________________________________________________ Estado

Honorários e despesas
Procurador ________________________________________________
CPA____________________________________________________ taxa de gerente de
dinheiro _____________________________________ Outros
__________________________________________________ Suporte Dependente
Criança care_______________________________________________ cuidados Elder
_______________________________________________ Poupança / Investimento
__________________________________________ Outras Despesas
_____________________________________________
DESPESAS TOTAIS _________________________________________ RENDA
TOTAL - DESPESAS TOTAIS_______________________

Estate Federal e Doações
(Unified Transferência Taxa de Imposto Horário)
Se Tributável Estate Imposto Provisório é
Está acabado Mas Not Over imposto além% De excesso em relação
$ 0 $ 10.000 $ 0 18 $ 0
10.000 20.000 1.800 20 10.000

essas mudanças. 248 Les filhos dos Legends
20.000 40.000 3.800 22 20.000
40.000 60.000 8.200 24 40.000
60.000 80.000 13.000 26 60.000
80.000 100.000 18.200 28 80.000
100.000
sujeitos 150.000 (a “quantidade
ao imposto de propriedade 23.800
de exclusão aplicáveis”).
30 100.000
A próxima tabela mostra
150.000 250.000 38.800 32 150.000
250.000 500.000 70.800 34 250.000
500.000 750.000 155800 37 500.000
750,00 1.000.000 248300 39 750.000

crédito unificada vai aumentar, bem como a quantidade equivalente de bens imobiliários não estão
1.000.000 1.250.000 345800 41 1.000.000
1.250.000 1.500.000 448300 43 1.250.000
1.500.000 2.000.000 555800 45 1.500.000
2.000.000 2.500.000 780800 49 2.000.000

675.000 de ativos não sujeitos
2.500.000 a imposto de propriedade
3.000.000 1025800 federal. Ao 53
longo dos próximos anos, o
2.500.000
3.000.000 10.000.000 1290800 55 3.000.000
10.000.000 17184000 5140800 60 * 10.000.000
17184000 9451200 55 17184000
presente
* Estates maisque deve
de US ser pago.
$ 10.000.000 Para
têm uma taxa2000
de 5 porecento
2001, este
até o crédito
benefício de ter é derecapturados
sido R $ 220.550, equivalente
os suportes a ter
de imposto mais $
baixa
graduados.
unificada de crédito
Cada pessoa tem um crédito unificada que irá reduzir a quantidade de impostos de propriedade ou do
Aplicável
Unificado Exclusão
Ano Crédito Montante
2000 e 2001 $ 220.550 $ 675.000

2002 e 2003 229800 700.000
2004 287300 850.000
2005 326300 950.000
2006 e mais tarde 345800 1.000.000
Fonte: Kettley Publishing Co. e Backroom Software Técnico Nota: Houve propostas para
eliminar progressivamente ou eliminar este imposto.

Notas finais
Prefácio
1. Da minha conversa com Anthony Dwyer de 1999, e com base

em sua pesquisa.
parte I
Warren Buffett: A combinação Investor Super
Visão geral
1. “Berkshire Bunch” Forbes, 11 outubro de 1999 (400 Pessoas Mais Ricas da América,
uma edição especial), p. 186.
Capítulo 1
1. Tom Peters, O Seminário Tom Peters ( Vintage Books, 1994),

p. 240.
2. A partir história Wells Fargo brochura.
3. Valor do Post por ação foi de cerca de quatro vezes o preço Buf-
fet pago. John Train, O Midas Touch ( Harper Collins, 1987), pgs. 27-28.
4. Andrew Kilpatrick, De valor permanente: A história de Warren Buffett ( AKPE,

Birmingham, Alabama, 1996) págs. 27-28.
251
252 Notas
Capítulo 4
1. Com base no William K. Klingman, GEICO: Os Primeiros 40 Anos

(GEICO, 1994), com a permissão de Walter Smith, vice-presidente assistente e diretor
de comunicações, Dezembro de 1995.
Capítulo 7
1. John Train, O Midas Touch ( Harper Collins, 1987), pgs. 4-5.

2. Promessa de pagamento ( American Express Company, 1977), pgs. 208-209.
parte II
Benjamin Graham: O Valor Números Investidores
Visão geral
1. Irving Kahn e Robert D. Milne, Benjamin Graham: O Pai de Análise Financeira ( Associação
para a Gestão de Investimento e Pesquisa, Charlottesville, Virginia, 1977), com a
permissão de Sally Callahan de 1999.
2. Da minha conversa com Harry Markowitz de 1999.

3. Nancy Millichap, O Bater Stock Market de 1929 ( Nova descoberta Books, NY,
1994), pgs. 33-34.
Capítulo 8
1. Estes princípios também foram mencionados em Benjamin Graham, O Investidor

Inteligente ( HarperCollins 1973, a quarta edição revisada), p. 286.
2. Ibid., Pgs. 277-286.
3. Ibid., Pgs. 56-57.
Capítulo 9
1. O nome John Spears é usado coletivamente neste livro para incluir

outros directores da Tweedy Browne, Chris e Will Browne. Citações e fatos são de
relatórios anuais, faxes, e minhas conversas com John Spears e Bob Wyckoff, Jr., de
Tweedy Browne, com a permissão de 1999.
2. Ver Parte II Overview, nota 1, Kahn e Milne, p. 33.

Notas finais 253
3. Ibid., Pgs. 12-14.

4. Consulte o Capítulo 8, nota 1, pgs. 166-167.
5. Benjamin Graham e David Dodd, Análise de segurança ( MCGRAWHILL, 1934), p.

16.
6. Ver capítulo 9, a nota 1.
7. Charles D. Ellis, Financial Analysts Journal ( Setembro-outubro 1976),
p. 21, com a permissão, 1999.
8. John Bajkowski, “Análise índice financeiro”. AAII Journal,
Agosto de 1999, volume XXI, N ° 7, págs. 3-7, com a permissão de Maria Crawford Scott de
1999.
Capítulo 10
1. Consulte o Capítulo 9, a nota 1.
2. Informações de transcrições de reuniões anuais, os acionistas

relatórios, faxes e conversas telefônicas com Lee Harper of Management Sudeste, com
a permissão de 1999.
Capítulo 12

2. Uma Breve História do New York Stock Exchange ( NYSE), Secção: 1903-1932.
3. Ver Parte II Visão geral, nota 3.

5. Consulte o Capítulo 12, nota 2.
6. Os preços das ações são de Newton Plummer, A Grande Fraude do americano ( auto-publicado,
1932), pgs. 36-44.
7. Fatos e citações de vídeo e fitas de áudio produzidos pela
Sociedade New York dos Analistas de Segurança 1994, com a permissão de Wayne Whipple de
1999.
parte III
Phil Fisher: O Crescimento Investigative da Investor
Visão geral
1. Informações com base em uma série de conversas que tive com Fisher
por telefone, bem como faxes e cartas dele, de 1995-1997. Alguns
254 Notas
estes fatos também são mencionados no Philip Fisher, Ações ordinárias e lucros
incomuns e Outros Escritos ( John Wiley & Sons, 1996), pgs. 204-205 e p. 216.
Capítulo 13
1. Orçamento da minha conversa com Fisher e um fax a partir dele,

1996.
Capítulo 14
1. Fato de Phillip Fisher, Ações ordinárias e lucros incomuns e Outros Escritos ( John
Wiley & Sons, 1996), p. 123.
2. Informações sobre Texas Instruments é a partir de relatórios da empresa
e o site de 1999, com a permissão de Terri Ocidente.
Capítulo 15
2. Com base em Harry Mark Petrakis, Toque do Fundador: The Life of Paul Galvin da
Motorola ( Motorola University Press, 1965), com a permissão de Margo Brown, 1996.
Fisher também ajudou com esta seção.
Capítulo 16
1. Da minha conversa com Louis M. Thompson, Jr. de 1999.
Capítulo 17
Capítulo 18
1. Ver Parte III Visão geral, a nota 1.

2. Das minhas conversas com Ken e Sherri Fisher de 1999.
Notas finais 255
parte IV
Thomas Rowe Price: A Visionary Investidores
Visão geral
1. Informações sobre preço e citações são de “A Phi- sucesso

losophy com base no crescimento da Teoria da Investing”por T. Rowe Price, T. Rowe
Price Associates copyright 1973, e uma história inédita da empresa, com permissão.
2. Da minha conversa com George A. Roche de 1999.

3. Da minha conversa com David Testa de 1999.
Capítulo 20
1. Da minha conversa com Bob Smith de 1999.
Capítulo 21
1. Informação a partir de “O que você deve saber sobre Bonds”, Vol-

ume 1, No. 102, o Rowe Price Informação da Biblioteca T., com a permissão de 1999.
Capítulo 22
1. A informação é baseada em T. Rowe Price Associates introspecção Bul-

letins: “Investir em ações de Ciência e Tecnologia”, 1999; “Investir em ações de saúde”,
de 1999; e “Investir em Ações Serviços Financeiros”, 1997, com permissão de 1999.
Capítulo 23
1. Ver Parte IV Overview, nota 1.
parte V
John Templeton: A Spiritual Global Investor
Visão geral
1. Com base em vários artigos media, a informação fornecida por

Franklin Resources, e minhas conversas com John Templeton, 1995 e 1999.
256 Notas
2. Da minha conversa com Don Phillips de 1999.

3. Robert Herrmann, Sir John Templeton, De Wall Street a humildade Teologia ( Templeton
Foundation Press, 1998), pgs. 162-163.
Capítulo 24
1. Da minha conversa com Don Reed de 1999.

2. Da minha conversa com Mark Holowesko de 1999.
Capítulo 25
1. “Uma entrevista com John Templeton: The Legendary gerente

Fala sobre sua carreira, sua filosofia e melhores oportunidades de investimento de hoje,” Fundos
Mútuos atualização de 1992, A publicação Thomson Financial Company, com a permissão
de Stephanie Kendall de 1999.
2. Philip Harsham, Editor Sudeste “, Como um Pro Investe: John M.
Templeton procura o mundo para pechinchas” Economia Revista Médica, 17 de
fevereiro de 1986, com a permissão de Jeffrey H. Forster,
1999.
3. Ibid.
4. William Proctor, Os prémios (Templeton Doubleday & Company, 1983) p. 62.
Capítulo 26
1. Estas regras de investimento, escrito por John Templeton, originalmente

apareceu na Christian Science Monitor de mundo ( uma revista mensal, não publicado)
Fevereiro de 1993 e são impressos neste livro com permissão de John Templeton. As
legendas são escritas por mim.
Capítulo 29
1. “O ritmo acelerado do Progresso”, um discurso de John tem-

pleton ao Império Club of Canada, 25 de maio de 1995, com a permissão de John
Templeton.
Capítulo 30
1. Consulte a Parte V Visão geral, a nota 1.

Notas finais 257
2. Fato de “O Prêmio Maior de Todos”, de Bill Lamkin, o Pres

byterian Pesquisa, maio 1980.
3. Consulte Capítulo 25, nota 1.
4. Sir John Templeton, A abordagem Humble ( Templeton Foundation Press, 1996).
5. Da minha conversa com Charles Johnson de 1996.
parte VI
Criar o seu próprio Plano de Riqueza
Capítulo 31
1. Richard Loth, Como lucrar com relatórios anuais ( Dearborn Financeiro

Publishing, 1993), p. 14.
Capítulo 32
1. As peças desta seção baseiam-se em “Um Estate planejamento Primer”

escrito por mim com o co-autor Joseph Ross para MoneyWorld, Julho de 1996 (atualizados para
este livro), com a permissão de Don Philpott de 1999.
Índice
UMA Anuidades, 234

exclusões aplicáveis montante, 236 stocks
AAII Journal, 66 princípios de argentinos, 174 mercados asiáticos, 174, 199
contabilidade, 19 Acme, 183 Aetna, alocação de ativos, 148-52, 221
131
tipos de investidores / horizonte de tempo e,
Albertson, 183, 190 Alcan Aluminium, 126 151-52 Asset Management, 67, 69
Alternativa imposto mínimo, 156
certificados de depósito americanos (ADR), (eficiência) rácios, 67 Atlantic
181, 202-3, 215, 221 American Express, 4, Richfield, relatório 126 Contas, 19
7, 8, 44-45, período médio recolha, 69 Avon
Products, 131, 140, 153
74, 76
American Home Products, 163-americano
on-line, 131 Lojas Americanas, 183-84,
190 Análise, de empresas, 57 relatórios B
anuais, 12-19, 146, 216
Bajkowski, John, 58, 66 Balanço, 19,
informações avaliando, 13-19 68 Banco Credit Analyst Research
relatório dos auditores, 19 riscos de Group, 181
negócios, 18-19 comprar de volta
ações, 18 recursos de capital / Barron, 181 mercados Urso, 54-55, 178,
liquidez, 17-18 190 Beck, Mary, 114 Benson, Herbert,
210 Berkshire Hathaway, 4, 45, 237
metas corporativas / planos,
16-17
percepções de investimento, 14-16 Veja também Buffett, Warren
entendimento do negócio, 16 relatórios anuais de, 7, 15 colapso do
Muro de Berlim, 194 Bernstein, Carl, 9
coleta de informações, 12-13
259
260 Index
Biogen, 163 retornos de investimento / taxas de

Black & Decker, 129, 131 Bloomberg crescimento da empresa, 27-29 ganhos
Financial, 75, 133 Blumkin, Rose, 6 proprietário / fluxos de caixa livres, 22-23
relação preço-lucro, variações sobre, 27 dívida
Bond (s), 149-50, 153-60, 233-34 razoável, equidade 26 acionistas, 25-26
compra e venda, 158-59 como títulos produtos de fácil utilização e, 5-6 Wells Fargo
de dívida, 153-54, 155-57 duração, e, 8 mercados de bull, 54, 190 Burns, George,
155 renda como fixo, 154 e taxas de de risco 41 de Negócios, 18-19, 229
juros, 135, 155 tipos de investidores comprando de volta ações, 18 estratégia de
e, 159 classificação, 82, 83, 157-58 buy-and-hold, 129 Byrne, John J., 36-37
riscos, 160 tipos de, 156-57
valor, 8, 25, 60, 62-63, 184-85 Borsheim de, 7

Livro
empresas de marca, 38, 64, 76
Bristol-Myers Squibb, 131, 163 Bronfman, C
Edgar, 80
Browne, Chris e Will, 52, 74 Browne, Capital Cities / ABC, 4 Capital preservação,
Howard, 74 Bubbles, 178 150-51 recursos Capitais / liquidez, 17-18
Os gastos de capital por ação, 22, 79-80
Buffalo News, 4, 7
Buffet, Warren, 3-46, 49, 53, 66,
87, 115, 222, 238 Os equivalentes de caixa, 150-51 Fluxo de
na reunião anual, 40-42 caixa, 22
relatórios anuais e, 12-19 valor da empresa de ações e, 29
informações avaliando, 13-19 declaração de fluxo de caixa, 60 Champion
International, 62 Change, 131 desenvolvimento do
coleta de informações, 12-13 caráter, 175 fundos de chumbo de caridade, 238
Charitable confiança restante, 238 fundos de
aplicação de estratégias de, 38-39 regras de caridade, 238-39 Chartered Financial Analyst
investimento do senso comum, 11 (CFA), 87
evolução da estratégia, 9-11

GEICO e, lógica 32-37 investir,
6-9 Crianças, nomeando responsáveis para, 236 na
comprar ações em mercados em queda China, 194 Christian Dior, 74 Cisco Systems,
livre, 8-9 131, 142, 162 Citicorp, 163 Citigroup, 131
compra candidatos reviravolta, 7-8
vida ea carreira de, 43-46

investimentos iniciais, 44 A Coca-Cola, 4, 6, 7, 14, 15, 18, 125,
discursos de, 45-46 foco de 131, 142 valor contábil, 25 gols de,
gestão, 6 16-17 ganhos proprietário, 23 P / E
relatórios de pesquisa de ações e, 20-31 ratio de 27, as margens de lucro, 2
tendência valor contábil, 25 decisões reestruturação da, 19 ROE de, 26
de compra, 29-31 margens de lucro capital de giro e, 17-18
favoráveis, 23-24
crescimento de vendas / lucro, 21-22

índice 261
Coca-Cola Bottling, 74 Collins, Dell Computer, 131, 162 Depreciação, 22

George, 168-69 Columbia Dessauer, John, 181 Dexter Shoe
College, 84-85 Comissões, 193 Company, 7 Dieschbourg, Michael, 205-6
Empresa / empresas processamento de sinal digital, 98 Seguro
de invalidez, 227 Disciplina, 221 Disney, 7,
informações básicas sobre, 214 40, 129 Diversificação, 59, 190 -91, 232
buy-back, de ações, 18 metas / planos

corporativos, 16-17 nível de endividamento
de, 26 ciclos de vida, 141-44 perfis, 95
relatórios, 146 tamanho, 144-46 Competição, títulos e, 83, 160 global,
146 177-78, 195 Dividendos, 65,
139-40
rendimento de dividendo, 65 pagador
contra reinvestindo, 101 Dodd, David, 61, 86 de
vista de companhia, média de dólar custo e 56 da Dow Chemical,
crescimento Composto 115, 125, 131 Dow Jones média industrial, 86
Composto 152 interesse, 28-29
Investir computadorizada, 58 Chamadas de
conferência, 114-15 Índice de Confiança do a partir de 1973-1974, 4
Consumidor, índice 132 de Preços ao Consumidor, Dreman, David, 52, 98 DSPs
133 DuPont, 129, 130 Duracell, 16
Consumer Reports, 115 estratégia, 177,
188-89 obrigações convertíveis, 157 Títulos
corporativos Contrarian, 156-57
classificações de, 82, 83 E

Corporativa metas / planos, 16-17
corporações. Vejo Empresa / empresas Salário, futuros projetando, 29-30 ganhos taxa
taxa de cupão, 154 Craig, Isabella, 165 de crescimento, 28, 141-44 Eastman Kodak,
de risco de crédito, títulos e, 159 Taxas 129 EBITD, 137 Eccles, Sir John, 210
de câmbio, 18, 196-97 risco de moeda, estatísticas Economia, 215 EDGAR serviços de
196-97 ativos atuais, 17 Passivo dados, 214 relatório 8-K, 12, 213 Einstein,
circulante, 17 proporção atual, 70 Albert , 152 Eisner, Michael, 40 Emerging
Growth Fund, 167-69 mercado (s) emergente,
180 emergentes fundos do mercado, 202
rendimento atual (obrigações), 154 A

satisfação do cliente, tempo de 5 Ciclo,
111
Emerging Markets Estrategista, 181
Emergentes nação, 196 relações de
D empregado, 103, 108
Encyclopedia of Emerging Industries, 95
Davidson, Lorimer, 33, 34-35 Davis, Engibous, Tom, 98 noções básicas de
Chris, 52 Debêntures, 157 planejamento Estate, 235-39, 248-49
fundos de caridade e fundações, 238-39
Debtcompany nível de, 26 documentos, 236 presentes, 237
longo prazo, 138 rácio dívida

em capital, 26 rácio
dívida-total-ativos, 73
262 Index
noções básicas de planejamento Estate ( contínuo) Fisher, Ken, 120-21 Fisher, Phil, 10-11,
trusts seguro de vida, 237-38 redução de 91-121, 217-18
impostos, 236-37 estimativas de resultados aplicação de estratégias de, 113-16
futuros, 215 da União Monetária Comum decisão de compra, 104-5 avaliação da
Europeu, 194 jatos executivos, 7 informação, 96-104 coleta de informações,
95 estratégias de investimento, 93 vida ea
carreira de, 119-21 erros aprendi com,
Executivos, 102-3, 113-14 117-18 Motorola e, 106-12 renda fixa , títulos
informações básicas sobre, 214 e, 154 flexibilidade, 188, 221 de segurança
de vôo, 7 FMC, 120 Food Machinery, 120
pesquisando, 116 Ford, 185
Extraordinária Delírios Popular ea loucura
das multidões, 178
F
contrato de futuros em moeda estrangeira, 197
Fabozzi, Frank J., 205 detenções estrangeiras, 18 Fundações, 238 401
sociedades limitadas família, 238 Fannie (k), 235 Franklin Resources, 175 Franklin,
Mae, 163, 156 Fargo, William G., 7-8 Benjamin, 208 Freddie Mac, 4, 7, 156, 163 Fluxo
FDX, 78 de caixa livre, 22-23, 79-80 gratuito empresa,
John Templeton e, 204-5 Fuji Photo Film, 74
Federal Farm Credit Bank, 156 Federal Furby, 98
Home Loan Bank, 156 Federal Home Loan
Mortgage Corporation (Freddie Mac), 4, 7,
156, 163
Federal National Mortgage Association
(Fannie Mae), 156, 163
Federal Reserve Board, 132-33 sociedades

financeiras, títulos e, 157 G
análise de relação financeira, 66-73, 98-99 Galbraith, John, 175 Gale Group, O, 95 Galvin
Manufacturing, 106 Galvin, Bob, 106-7, 109,
gerenciamento de ativos, 67, 69 do 110-11 Galvin, Chris, 111 Galvin, Paul, 106-9
balanço, 68 linha de fundo, 73 risco GE. Vejo General Electric GEICO
financeiro, 71, 73 declaração de Corporation, 4, 7, 32-37, 59
renda, 71 liquidez, 70-71
desempenho operacional, 67 história, 33-34 critérios de investimento,

rentabilidade, 69-70 análise de relação, 35-37 General Electric, 86, 131, 138, 139,
os rácios financeiros 66, 60-61 142
serviços de dados de ações e, 20-21 risco Obrigação geral (GO) títulos, 156 General
financeiro, 71, 73 Serviços Financeiros, 163 Re, 4, 7, 32 princípios contábeis geralmente
situação financeira, a avaliação de pessoal, aceitos (GAAP), 19 trusts pular geração,
226-27 238-39 Serviço Geofísico, 97 Gerstein, Marc
H., 141 presentes, 237
demonstrações financeiras, 19, 59-60 Fisher
Investments, 120 Fisher, argila, 120
índice 263
Gillette, 4, 6, 7, 15, 18, 22, 131 H

valor contábil, 25 produtos
detidos pelos, 16 ROE de 26 HH Brown Shoe Company, 7 Hammerstein,
Ginnie Maes, 156 fundos Oscar, 87 Harshram, Phillip, 184 Hawkins,
globais, 201-2 Mason, 52, 53, 55-56, 66, 78-81 Cuidados de
saúde, 162-63 técnicas de cobertura, 18-19
Os mercados globais e internacionais
comparados, 196
investimento global, 180-81, 194-200, 230
e risco de moeda, 197 de Helzberg
desafios da, 196-97 mercados diamante Lojas, 7 Hickey, Matt, 106
emergentes, 197-200 diversificação Hitachi, 183, 190 Holowesko, Mark, 178,
global, 195 categorias de mercado, 196 179, 180, 185 Home Depot, 145
fundos mútuos, 215 Gols, financeiras, Homestake Mining Company, 126 Hoover,
227-28 ouro, 168 95
Golub, Harvey, 76 Goodwin, Leo, 33-34, 35

títulos do governo, 156 interferência do Como lucrar com relatórios anuais,
governo, nos negócios, 134, 141, 146 títulos 216
do governo National Mortgage Association Abordagem Humble, A, 210
(GNMAs), 156 Graham, Benjamin, 10, 25, 33, Humbleness, 192 Hutchins, Stilson,
34 -35, 8
44, 49-87, 177, 220, 221-22 aplicação de Eu

estratégias de, 82-83 princípios
fundamentais de investimento, 53 Hawkins, IBM, 131, 138, 139 declaração de
Mason e, 78-81 vida ea carreira de, 84-87 renda, 19, 71 fundos de índice, 83
margem de segurança e, 10, 30 na Indonésia, 199 empresas
investimentos regulares / médios industriais, 65 publicações da
dólar-custo e, 56 Spears, John e, 74-78 indústria, 115 Inflação, 126, 168
ações subvalorizadas e, 52-53, 57-73
S & P 500 Index e, 27 ações e, 77-78,

133 riscos fiscais e, 229-30 InfoTrac, 116,
decisão de compra, 65-66 133 oferta pública inicial, 193 Inovação,
informações avaliando, 58-65 97-98 compra Insider, 74, 75-76, 214, 217
Seguros, 227 companhias de seguros, 32
análise de relação financeira, 66-73
coleta de informações, 57-58
valor / crescimento e, 51-52 GEICO, 32-37

Graham, Donald, 9 Graham, Intel, 131, 162
Katherine, 8 Graham, Philip, 9 Investidor Inteligente, The ( Benjamin Graham),
10, 60, 78, 86 interesse, composto, 152-53
Grantor retido confia anuidade, 239 margem de lucro taxa de interesse (s), 133, 168
bruta, 69, 136, 137 Crescimento de investimento, 10
ações de crescimento, 52, 125 títulos e, 135, 155 dívida da
empresa, 26 Interesse risco de taxa, 229
Guardian, para as crianças menores, 236 Gulf Dairy Queen International, 4, 7
Canada Resources, 78
264 Index
mercados internacional e global, em Legg, John, 165 Levering, Robert, 108 ciclos
comparação, 196 de vida das empresas, 141-42 confia seguros
Fundo Monetário Internacional, 174, 199 de vida, 237-38 Lipper Analytical Services, 174
Liquidez, 17-18, 70 de longo prazo seguro de
International Paper, 126 cuidados, 227 dívida de longo prazo, 138 Loth,
Internet, 140, 161 Richard, 216 Lowe, Janet, 87 Lowell sapatos,
O valor intrínseco, e rácios P / E, 134 rotatividade de 7 Lucent Technologies, 162
inventário, 17, 61, 67 Investimento / investimento
abordagem empresarial para, 53

monitoramento, 191, 220-21 personalidade,
avaliando, 239-42 regularidade das, 56
regras (John Templeton), 187-93 investimento

em valor, 190 M
títulos corporativos com grau de investimento, 157
McDonald, 74 Macay,
dos investidores Mundial, 181 Charles, 178 Malásia,
IPO, 193, 235 iras 199
Malcolm Baldridge National Quality Award,
109
Gestão, 80, 102-3, 113-14
J informações básicas sobre,
116, 214 avaliação, 15-16 foco,
JC Penny, 131 6 importância de inovação em,
Jackson, Thomas Penfield, 141 Japão, o 97-98
investimento em, 182-83 empresas
japonesas, 109-10 ações japonesas, 174
Johnson, Charles, 210 Johnson & Johnson, Gestão, de investimentos, 39 contas de
163 John Templeton Foundation, 175 margem, 86 margem de segurança, 10, 30,
Jonsson, Erik, 97 títulos de alto risco, 82 53-54 Marine Insurance of Japan, 78 Guia
de Mercado, 133, 219
margens de lucro e, 137 de retorno sobre o

investimento (ROI) e, 138 de risco de mercado,
228-29
K
obrigações e, 159 saturação do
Kahn, Irving, 87 mercado, 146 Markowitz, Harry, 50
Kansas Bankers Surety Company, 32 Marriott International, 78, 79-80 Matsushita
Kennard, Mark, 205-6 Keoghs, 235 Electric Industrial Company, 110, 183
Mavrinac, Sarah, 96 MCI Worldcom, 131
Kidd, Walter, 165, 166, 170 Kmart “Medidas That Matter”, 96 México, 197-99
Corporation, 74, 142 Meyer, Eugene, 9
eu
Trabalho, Departamento de, 133 custos Microsoft, 116, 138, 139, 141, 142,
trabalhistas, 146 145, 162
vencimentos Laddering, 83 da Minnesota Mining (3M), 125, 131
América Latina, 194 MoneyCentral, 219 Dinheiro fundo do
Leis da Vida Esssay Concurso, 175 mercado, 169
índice 265
Monitorização dos investimentos, 220-21 peformance operacional, 67 margem

classificações de títulos Moody, 157 operacional de lucro, 69, 136-37 Oracle,
Moreland, Jonathan, 217 Morgan, John 162 lucro do proprietário, 22
Pierpont, 84 Morgan Stanley Dean Witter, 163
Morningstar, 57, 181 Morris, Charles, 161
conceito Mosaic, 102 Moskowitz, Milton, 108
Motorola, 102 , 106-12, 131, 142, 162
P
PepsiCo, 24 Desempenho, medir e

comparar, 28
Munger, Charlie, 7, 10, 44 fundos de
títulos municipais, 169, 156 títulos História pessoal ( Katherine Graham), 8-9
municipais Personalidade, a avaliação de, 239-42
Os fundos mútuos, 39, 125-26, 166-69, pessoal declaração patrimônio líquido,
181, 201-2 243-44 Peterson, Robert, 5 Pfizer, 131, 138,
global, 215 139, 163 empresas farmacêuticas, 162
Mason e Hawkins, 81 fundos de Filipinas, 199 Phillips, don, 173 “ Estratégia
obrigações municipais, 169 de portfólio “, 120 oração, 192
Associação Nacional de Investidores Corporation

(NAIC), 49, 57, 114 National Indemnity Company, margem, 136, 137 preço, Thomas Rowe,
32 Nebraska Furniture Mart, 6, 7 ativo circulante 125-70, 221, 226 lucro bruto
líquido por ação, 63 Net (depois de impostos)
margem de lucro, 69-70, aplicação de estratégias de, 148-60 decisão
de compra, o crescimento 145-46 empresa e
136, 137 Patrimônio ciclos de vida e, 132-45 tendências de
líquido, 25, 60 investimento e, 161-63 vida ea carreira de,
declaração patrimônio, pessoal, 243-44 164-70
Sociedade New York dos Analistas de Growth Fund Emerging, 167-69

segurança, 87 legado, 170 estratégias de sucesso,
New York Stock Exchange, 85, 86 129-31 relação de valor de
web site, 181 Newman, preço-to-book, 61, razão de 63
Jerome, 85-86 Bem, Tony, 37 preço-lucro, 27, 61, 62,
Nicholson, George, 49 Nippon
Television, 183 Nissan Motors, 101, 182 valor intrínseco e, 134 rácios
183, 190 Noble, Dan, 109 de preços comparações, 63-64 rácio
Nokia, 131 preço-de-venda, 61-62, 101 Procter &
Gamble, 131 Produtor Preço Índices, 133
Produto
Pipeline do Norte, 59
Novell, 162
conhecimento, 115, 218, linhas múltiplas,
143 Rentabilidade, 69-70 índices de
O rentabilidade, margem de lucro 67, 14, 23-24,
99-101
estatísticas de Frações, 10
100 Melhores Empresas para Trabalhar na avaliando os níveis de, 135-38 Vida de
América, A, 108, 116 protecção, 76
266 Index
declaração de procuração, 12-13, 213-14 Scuttlebutt, 218 Seagram Company, 80

Publicações, 95, 115 poder de compra, Sears, 129 Securities and Exchange
protegendo, 231-32 Commission, 12, 13, 50, 85 site de,
análise de 214 Segurança, 49
Q-R
Análise de segurança, 61 Candies ver, 7
Qualidade, 189-90 relatórios semicondutores, 110 Shaeffer, Charles, 165,
trimestrais, 18 proporção Quick, 166, equidade 170 Acionistas, 25-26, 60. Veja
70-71 também O retorno sobre o patrimônio líquido
RC Willey Início Móveis, 7 Ralston Purina, (ROE) Ações, empresa recompra de, 18
79 análise da razão, 66 As Shepherd, Mark, 97-98 Siesfeld, Tony, 96 de
matérias-primas, 146 Rayonier, 78 prata, 4, 7, 41
Prédios valor estimando de, 77 rotatividade de

Recebíveis, 67, 69 Manutenção de registos, 235
Reed, Don, 177, serviços 200 Research, 57, Warren Buffett e, 4, 7 Simpson, Lou, 37
planos de 219 aposentadoria, 126, 235 Retorno Skaggs, LS, 183 Skaggs, Sam, 183, 184 Smith,
sobre ativos (ROA), 139 taxa de rentabilidade do Bob, 131, 141 SmithKline Beecham, 202
investimento (ROI), 138 programas de rastreio de software, 215 Sony, 202
Coreia do Sul, 199, 200 Southeastern Gestão de
Activos, 78 União Soviética, 194 fala & soletra, 98
Spears, John, 52, 53, 57, 62, 74-78, 217
O retorno sobre o patrimônio líquido (ROE), especulação, 188 Espiritualidade, 175-76
14, 25-26, 60, 70, 138 Retorno sobre ativos Squibb,, ligação da standard & Poor 131 da
totais, 70 títulos de receita, 156 Rhea, standard & Poor 57 classificações, 157
Cleaves, 34 Richard, Carl, 8 Risco, 228-32
títulos e, 159-60 negócio,

18-19 diversificação e, 232
Surveys RMA Indústria, 24 Robert

Morris Associates, 24 Roche, George
A., 125, 170 Rockefeller, Lawrence, Pesquisas da indústria da Standard & Poor,
210 Royal Dutch Petroleum, 202 95, 133
Rukeyser, Louis, 173 Standard & Poor da Reports, 78 Estrela Furniture
Company, 7 Demonstração dos fluxos de caixa,
19, 60 declaração de receitas e despesas,
245-47 da (s)
S
SS Kresge, 142 ADRs e, 202-3 valor contábil, 25,

SANTOS, 197 Vendas, 184-85 marca o reconhecimento do
142-43, 146 nome, 38 dívida da empresa e, 26
compra escala e venda, 146-47 Schloss, tamanho da empresa e, 143-45
Edwin, 44 Schloss, Walter, 44, Empresas comparação de compras para, 180-86
87 Scott Fetzer, 7 programas de triagem, avaliar, 216-20
215
índice 267
estrangeira, 202 comparação de compras, por ações,

vs. US, 195 crescimento, 125, 149 180-86 na livre iniciativa e futuro do
realização e venda, 30-31 inflação e, 77, 133 mercado de ações, 204-7 investimento
de investimento retornos / taxas de global e, 194-200 vida ea carreira de,
crescimento da empresa, 27-29 ganhos 208-10 investimentos spirtual, 175-76
proprietário / fluxos de caixa livres, 22-23 estratégias de sucesso, 177-79 Templeton,
John Jr., 210 Templeton, Vella, 208
Templeton Foundation Press, 175
Organização Templeton Mutual Fund, 173
de preços, avaliação, 219-10 Prêmio Templeton, 210 relatório 10-K, 12,
preço-ganhos rácios, 27, 134-35 18, 213 relatório 10-Q, 12, 213 Testa,
David, 126, 144 Texas Instruments, 97,
margens de lucro, 23-24 projetando preços 126, 131,
futuros ganhos / ações, 29-30, 222-25
qualidade, 189-90
vendas e lucros, 21-22 triagem,

57-58 política de venda, a equidade
65-66 acionistas, 24-26 141, 162 Tailândia, 199 Thompson, Louis M.,
desvalorizado, 52-53 114 Thomson Investidores da Rede, 75 vezes os
juros auferidos, 71 volume de negócios total de
Mercado de ações crash de 1929, 85, 179 mercados de ativos, 67 Trailing P / E, 27 Travelers Group, 163
ações, estrangeiros vs. US, 195 Opções de ações, 42 Travelers Insurance Company, 36 títulos do
Tesouro, 154-55, 156, 158 Trends, 161-63, 215
relatórios de serviço da pesquisa, 146, 214 Tropicana, 80 relações de confiança, 166, 237-38
tulipa mercado, 178-79 Turquia, 197 Tweedy
Sumitomo Trust and Banking, 183 Sun Browne, 74
Microsystems, 144 Fornecedores, 103
T. Rowe Price Associates, 163, 166 anuidades de

impostos diferidos, 234 Impostos / planejamento
tributário, 147, 233-35
títulos e, 156, 160 estratégia de buy-and-hold, você
235 planejamento imobiliário, 235-39
aposentadoria e, 235 anuidades de impostos US Steel, 86 Unificado de crédito, 248 Unilever, 74
diferidos, 234 isentas de impostos vs. títulos Union Street Railway, 25, 44 Estados Dental, 76
tributáveis, 233 Cuidados United Health, 78, 163 Estados Unidos, o
produto interno bruto de, 199 As vendas unitárias,
142-43 Universal Entertainment Group, 80 USAir ,
Tax Reform Act de 1976, a 169 Risco 15 USA Networks, 80 produtos de fácil utilização,
fiscal e inflação, 229-30 A análise 5-6 empresas de serviços públicos, 65
técnica, 9-10 Tecnologia, 38, 161-62
análise da empresa e, 57 Templeton,

Harvey, 208, 209 Templeton, John, 173-210,
226, 238
aplicação de estratégias de, 201-3 regras de
investimento do senso comum, 187-93
títulos e, 157
268 Index
V definição de metas, 227 riscos de

investimento, decisões de gestão 228-31
Investimento em valor, 10, 49, 51-52, 190 investimento, tornando, 232-33
Inquérito ao Investimento Value Line, 13, investimento personalidade, avaliando,
14, 20-21, 57, 78, 79, 133, 181, 219 239-42 pessoal declaração patrimônio
líquido, 243-44
estatísticas compostas indústria, margem de
lucro operacional de 24 e, 136-37
poder de compra, protegendo, 231-32
relatórios de P / L e, 27 declaração de receitas e despesas,
retorno sobre o investimento (ROI) e, 138 245-47 básico de planeamento fiscal,
233-35 sites, empresa, 115 Wells, Henry,
Verne, Jules, 125 mercados 7-8 Wells Fargo, 7-8, 74, 131, 163 Wills ,
voláteis, 54-56 236
W
redes de comunicação sem fio, 161
WT Grant, 142, Walker, Woodward, Bob, 9 Woolworth, 142 Capital
Andrew, 114 Wall Street de giro, 17 Wright Aeronautical, 61
City, 116
Wall Street Journal, The, 181 Wall
Street Journal Interativo Edition, 116
Wall Street Week, 173 Walper,

Marie, 165 Warner-Lambert, 131, X-Y-Z
163 Washington Mutual, 163
Xerox, 126, 144
Washington Post, 4, 7, 8-9 Riqueza, Yahoo !, 133
construção e preservação, 226-49 Yasuda Fire and Marine Insurance Company, 78,
185 Rendimento até o vencimento, Research 154
planejamento imobiliário básico, 235-39, 248-49 de Zack Investment, 75, 219 Zwieg, Martin, 49
situação financeira, avaliando, 226-27

Agradecimentos do Autor
Contínuo
Eu Lém os mencionados nas páginas XII e XIII, sou grato às seguintes pessoas que
contribuíram para este livro: James B. Stack e Lisa Gorton da Invest; Lisa Gallegos,
Franklin Templeton; Steve Sanborn, Linha de Valor; Sally Callahan, AIMR; James
Bianco, Bianco Research; Wayne Whipple, Sociedade New York dos Analistas de
segurança; Tony Siesfeld, Ernst & Young Centro de Inovação Empresarial; Louis
M.Thompson Jr., CEO, Instituto Nacional de Relações com Investidores; Ramy Shaalan,
Wiesenberger, A Thomson Financal Companhia; Marc Gerstein, Guia de Mercado; Ron
Cereja, Morgan Stanely Capital International; Michael Dieschbourg e Mark Kennard,
Consulting Group, Salomon Smith Barney; Brenda Locke, Bailard, Biehl & Kaiser;
Michelle Berberet e Don Philpott, MoneyWorld; Don Phillips, Morningstar; Bill Davanport,
Kitty, e Peter de Kettley Publishing; Jamie Ruiz e Ellis Traub; e Phil Keating, Mary Beck,
Wanda Burke, membros da NAIC.
Eu também gostaria de agradecer a Susan, Sylvia, e Rosário do Poder Nordeste e

Micky, Lou, e Christina do ramo principal da Biblioteca Sistema de Dade County, e
Charlotte e outros no Centro de Redação da Universidade de Miami. Phil Swigard,
Mamie Radar, Barbara Dee, Susan Reiter-Greenbaum, Shirley Tydor, e Jim Zimmerman
faziam parte de um grupo de foco, Laurie Harper prestou assistência; Nancy Kline
ajudou com a digitação; e Susan Mann assistida com edição.
269

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LIÇÕES

T. Rowe Pr gelo, e J ohn Temp l Eton ele pode lp você cresce R i ch

Nikki Ross, PCP

Editor Associado: Cynthia A. Zigmund Senior

© 2000 por Nikki Ross

Publicado por Dearborn, a Kaplan Professional Empresa

Impresso nos Estados Unidos da América

Biblioteca do Congresso de Dados de Catalogação na Publicação

“Fornece insights sem precedentes sobre as melhores mentes financeiras

Christopher L. Hayes, Ph.D.

“Todos os investidores podem se beneficiar de estudar como outros fizeram fortunas no

carteiras. Você certamente vai se beneficiar dele.”

“Mais de uma carreira de 35 anos em investimento de capital, eu vim através de

este livro do que em uma dúzia de textos de investimento acadêmicos “.

Don CEO Phillips,

T. Wayne Whipple, CFA

“Os mercados sempre nos lembrar da necessidade de conselho sábio investimento. Os

livro e recomendo a todos os tipos de investidores.”

Para Deus, o doador de toda a sabedoria de meu

sua coragem ao meu irmão, Richard, por sua devoção

Parte I. Warren Buffett: A combinação Investor Super

1 Estratégias de Sucesso de Buffett: Construindo Riqueza real com

Parte II. Benjamin Graham: O Valor Números Investidores

8 Estratégias de Sucesso de Graham: as pedras angulares

Parte III. Phil Fisher: O Crescimento Investigative da Investor

13 Estratégias de Sucesso de Fisher: Avaliando a Companhia

14 Fisher Aplica as 3 etapas: a obtenção do Scuttlebutt 95

Parte IV. Thomas Rowe Price: A Visionary Crescimento Investidores

Estratégias de Sucesso 19 da Preço: Pense como um empresário, mas

Parte V. John Templeton: A Spiritual Global Investor

24 de Templeton Estratégias de Sucesso: Foresight, Paciência,

Parte VI. Criar o seu próprio Plano de Riqueza

31 Como você pode aplicar uma versão composta das 3 etapas

Notas finais 251

S Atingindo um máximo de AN conferência de gestão de investimentos em Miami, Florida, John

Como este livro pode ajudá-lo

melhores decisões de investimento, se você é um novato ou um investidor sofisticado, comprando

ações individuais, fundos mútuos, ou empregar um gerente de dinheiro.

• Benjamin Graham, o pai do investimento em valor que se tornaram ricos através do

desenvolvimento e aplicação de critérios para análise de segurança, explica os números

financeiros importantes e relações necessárias para avaliar uma empresa. Os seguidores

de Graham dar critérios expandidos para investir do século 21.

• John Templeton, o decano do investimento global e fundador da Fundos

criou espiritual, bem como a riqueza material, compartilha 15 regras de investimento

Como este livro é organizado

1. Reunir as informações, detalha como as lendas encontrar ligações

2. Avaliar as informações, descreve como eles se aplicam a sua

3. Tomar a decisão, discute como eles fazem comprar, manter e

Capítulos adicionais incluem material exclusivo para cada homem, descrições de

de Preço, Prefácio xii

Agradecimentos do Autor: pesquisas,

George Roche, presidente da T. Rowe Price Associates; seu assistente, Joan

dados de uma história inédita da T. Rowe Price Associates e publicações da empresa.

Thomas E. O'Hara presidente da Associação Nacional de Investidores Corporation

O epítome do sonho americano, a ascensão de Buffett de origens humildes para

Estratégias de Sucesso de Buffett:

Comprar empresas com User-friendly produtos que a mente capturar parte

professor de marketing Robert Peterson pesquisado satisfação do cliente há anos, mas

para as emoções humanas, e evocam imagens altamente favoráveis.

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O relatório anual da Berkshire Hathaway 1998 listados participações de ações ordinárias

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