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Junio 2003
Reportes Financieros
Burkenroad Latinoamérica (Colombia)
Burkenroad Latinoamérica (Colombia)
Universidad de los Andes
COLOMBINA S.A.
Reportes Financieros
Analistas Tutor
Mayo 27 de 2002
Facultad de Administración
INDICE
Junio 2003 2
Facultad de Administración
COLOMBINA S.A.
AO COLOMBINA S.A. COACOLO00005
Fuentes: COLOMBINA S.A., Informe de Accionistas (años 2001, 2002), Supervalores, Diario Económico
Portafolio, Diario La República, BPR Asociados, Nielsen, ANIF, DANE.
*FEPA es calculado usando el flujo de caja operativo menos los cambios en capital de trabajo dividido entre el
número de acciones en circulación.
** Valor de la Empresa (cap.) se calcula tomando el valor de capitalización más el pasivo largo plazo menos el
efectivo e inversiones temporales.
*** Valor de la Empresa (VPN FCO) se deriva de las proyecciones del FCO, descontado a una tasa (WACC)
13.58%.
**** Valor en libros por Acción: se calculó con el valor del patrimonio dividido el número de acciones.
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1. RESUMEN EJECUTIVO
1.1 Objetivos
1.2 Mision
"Cumplir las expectativas de los accionistas agregando valor con un crecimiento eficiente
de las ventas y las utilidades".
1
Por ejemplo, en el mes de enero de 2002 se constituyó la sociedad Joyco colombina S.A. mediante “Joint Venture” con Joyco
Inversiones, con participación accionaría del grupo Colombina del 50%. Esta compañía estará dedicada a la producción y
comercialización de productos de la línea chicles.
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2. RESUMEN EMPRESARIAL
Participación
Descripción Identificación N° Acciones (%)
JAIME H. CAICEDOY CIA. S EN C. 8,903,022,944.00 $ 35,382,407.0 8.22%
INVERSIONES REZIC& CIA S.C.S. 8,300,181,363.00 $ 32,683,324.0 7.59%
CORPORACION FINANCIERA DEL
VALLE S.A 8,903,006,536.00 $ 32,683,321.0 7.59%
FIDEICOMISO36421603COLOMBIA 31,005,009.00 $ 29,822,157.0 6.92%
FIDEICOMISO36421389COLOMBIA 31,005,010.00 $ 29,822,157.0 6.92%
FIDEICOMISO35350567COLOMBIA 31,005,011.00 $ 29,822,155.0 6.92%
CASABLANCAINVERSIONISTASS.A. 8,000,675,019.00 $ 27,136,883.0 6.30%
CAICEDO TORO ANGELA MARIA 38,993,453.00 $ 21,788,882.0 5.06%
HILDA DE CAPURROY CIA S EN C. 8,903,089,861.00 $ 18,827,453.0 4.37%
FIDEICOMISOACCIONES CALI
T55COLOMBIA 31,005,012.00 $ 16,980,419.0 3.94%
FIDEICOMISOACCIONES CALI
T56COLOMBIA 31,005,013.00 $ 16,895,418.0 3.92%
CAICEDO DE GOMEZ HILDA MARIA 41,638,208.00 $ 13,920,259.0 3.23%
GOMEZ CAICEDO ALE XANDRA 67,021,300.00 $ 12,951,004.0 3.01%
GOMEZ CAICEDO EUGENIA 83,053,107.00 $ 12,951,003.0 3.01%
CAICEDO CASCAIS YCIA. S. EN C. 8,000,639,693.00 $ 12,058,507.0 2.80%
CAICEDO TORO ANGELA MARIA
YCIA. S. EN C. 8,903,079,801.00 $ 10,894,442.0 2.53%
LA INVERSORA S.A. 8,903,310,371.00 $ 9,872,996.0 2.29%
INVERSIONESARIZONACOLOMBIA 8,903,054,865.00 $ 9,567,039.0 2.22%
INVERSIONES BELLAVISTA LTDA. 8,903,054,858.00 $ 8,614,861.0 2.00%
OSPINA CAICEDO PAOLA 66,983,239.00 $ 7,843,999.0 1.82%
Otros accionistas con menor
participación $ 40,142,311.0 9.32%
** SUBTOTAL ACCIONES
ORDINARIAS ** $ 430,660,997.0 100.00%
** TOTAL ACCIONES EN
CIRCULACION ** $ 430,660,997.0
Fuente: Supervalores
Las compañías subordinadas de Colombina S.A. son Colombina del Cauca S.A.,
Distribuidora Colombina Ltda., Colombina Snacky S.A., Industria Nacional de Conservas
S.A., Productora Andina de Dulces S.A., Distribuidora Coldis C.A., Colombina USA.,
Colcandy Ltda., Candy Ltda., Coldis Ltda., Pierrot Ltda., Arlequín Comercial S.A. A
continuación se presenta el resumen de la participación en cada subsidiaria.
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Colombina S.A. nació en 1.928 en Cali como una dependencia del ingenio azucarero
Riopaila, organización familiar, que a su vez, es la mayor productora de caña de azúcar en
Colombia; con la idea de transformar el azúcar en dulces tipo chupetas, bananas, etc.,
dándole un valor agregado al producto. Se inició con un equipo importado de
Norteamérica, cuya capacidad de producción diaria era de 800 libras de dulces. Fue tal el
éxito alcanzado por la Compañía que las chupetas se popularizaron con el nombre de
2
"Colombinas" , dando origen a la imagen de la empresa.
Más tarde, el 21 de enero de 1932 fue constituida Colombina S.A., con el objeto de la
fabricación y comercialización de toda clase de productos alimenticios, enlatados de
cualquier especie, licores y derivados del azúcar. Colombina S.A. inició sus exportaciones
en 1965 y hoy llega a más de 30 países en los cinco continentes entre los que se cuentan:
Estados Unidos, Centro América y el caribe, España, Australia, Japón e Inglaterra, entre
otros.
Al pasar los años, Colombina S.A. fue adquiriendo algunas compañías o estableciendo
alianzas estratégicas, por lo que se convirtió en la compañía dominante de varias
subordinadas, anteriormente mencionadas. En el año 2001, se excluyó a Fiesta C.A.
2
El origen del nombre y la actual identidad corporativa, se remonta al siglo XVII en Italia donde se presentó una opereta romántica en la cual actuaron
Colombina, Pierrot y el Arlequín. Aquí una mujer muy bonita llamada "Colombina", vestida con una falda con rombos se balanceaba en una media luna,
mientras dos personajes le cantaban: un Arlequín en mímica y Pierrot acompañado por una bandola. La empresa tomó el nombre de su protagonista,
instituyéndose así el nombre de Colombina S.A..
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debido a que el porcentaje de participación accionaría de Colombina S.A. en dicha
sociedad era inferior al 50%.
1) Dulcería: Es la división más grande y la que genera los mejores márgenes. Colombina
es líder indiscutible y tiene una participación aproximada del 50% del mercado
colombiano. En el año 2002 presentó un crecimiento importante, incrementando sus
ventas en un 5% respecto al año anterior. Este fue el resultado del buen desempeño
de marcas líderes como Bom Bom Bum y la línea de chupetas. Adicionalmente, se
lanzaron con marcado éxito productos como Mordisquetas y Chocomaní, marcas que
ayudaron a consolidar el liderato de Colombina en este competido segmento. Como
resultado de lo anterior, Nielsen reporta una recuperación de participación en el
mercado a los niveles históricos de la compañía.
2) Chocolatería: Es el segundo negocio más importante, y aunque Colombina no es líder
absoluto y tiene que enfrentar la gran competencia de JET (tabletas), cuenta con
productos lideres dentro del segmento tales como Chocobreak (bombones) y Nucita
(crema de chocolate). Es importante mencionar que sus productos incrementaron sus
costos durante el 2002 por alzas considerables de la materia prima principal: el cacao,
que afectaron la rentabilidad del negocio. Igualmente, hubo un efecto positivo debido a
la disminución del volumen de exportaciones a Venezuela. No obstante, se logró un
crecimiento total en volumen del 11% respecto al año anterior.
3) Galletas, Pasteles y Pasabocas: Las galletas y pasteles se producen en la nueva
planta localizada en Santander de Quilichao, dentro de la zona de Ley Páez. Dicha
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producción centralizada ha servido como plataforma para el crecimiento en ventas del
16% logrado en el 2002. Se continúa trabajando en el desarrollo de nuevos productos
con el fin de cubrir de manera más eficiente diversos segmentos del mercado. Por otro
lado, los pasabocas se fabrican en La Paila que es la planta de dulcería.
4) Representados: Este negocio se dedica a comercializar productos que Colombina no
produce. Estos productos son Atún Van Camp’s, Aceites Donna y Lord, Café Buendía,
que aunque se tenía pocas expectativas ha ido mejorando sustancialmente, y Aluminio
Reynolds en líneas de papel y hogar, que está vigente desde febrero del presente año.
Un suceso importante fue la finalización de la relación comercial con Purina en
diciembre del 2002 después de 15 años de gestión, debido a que lo compró a nivel
internacional Nestlé. Sin embargo, la pérdida de Purina se amortiguó con el negocio
de dulcería. En cuanto al desempeño de otros productos representados, merece
mención la situación presentada con los aceites importados de Bolivia, que sufrieron
en el año 2002 el efecto de salvaguarda solicitada por los productores colombianos, lo
que afectó el cumplimiento de la meta de ventas. A partir del mes de febrero del
presente año la importación de los aceites ha sido normalizada.
5) Conservas: Lo más destacado en el año pasado fue la consolidación de la operación
en la nueva planta en Bogotá, desde el mes de enero de 2002 y las mejoras
alcanzadas en los índices de rentabilidad del negocio. Se destaca la consolidación de
la marca La Constancia como la segunda marca de conservas en el territorio nacional.
A través del tiempo, Colombina S.A. ha hecho importantes cambios en sus instalaciones,
hechos que contribuyeron a maximizar su producción y ampliar su cobertura.
En 1932 la Compañía se trasladó a La Paila, corregimiento de Zarzal, al norte del Valle del
Cauca, en un lugar contiguo al Ingenio Riopaila, esto les permitió construir sus nuevas
instalaciones industriales e incrementar la producción a 3,000 libras diarias, cantidad
superada en 1956, cuando se realizó una gran ampliación que permitió aumentar la
producción a 15,000 libras diarias.
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Además cuenta con una planta dedicada única y exclusivamente a la fabricación de
conservas, que está localizada en la ciudad de Bogotá.
Cabe anotar que Colombina S.A. cuenta desde hace tres años con la certificación ISO
9002, lo cual representa una excelente carta de presentación para desarrollar sus labores
en el exterior, ya que en la mayoría de los casos este es un requerimiento fundamental
para incursionar en los mercados de los 35 países con los cuales tiene nexos comerciales.
• COMERCIALIZADORA:
Colombina S.A. cuenta con su propia red de distribución que abarca la totalidad
del país. Para esto utiliza una fuerza de ventas de 700 personas
aproximadamente, tecnología de punta (Palm Tops, EDI, Plataforma SAP,
Mapas Digitales) y más de medio siglo de experiencia, lo que permite ofrecer un
amplio cubrimiento del mercado nacional con altos niveles de eficiencia y
responsabilidad.
• EXPORTADORA
3. PRODUCTOS Y SERVICIOS
• Dulcería: bombones, dulces de café, dulces duros, mentas, dulces blandos, chicles,
gomas, masmelos.
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El más reconocido departamento de la planta de Colombina S.A. en el mercado
mundial, es la sección de Dulces que prepara una amplia gama de bombones y dulces
duros y rellenos. Estos productos han recibido reconocimiento y popularidad dentro de
la industria: original Tigre Popsâ, Coffee Delight hecho de 100% café colombiano y
Bom Bom Bum (Chupetas surtidas con centro de goma de mascar), para nombrar sólo
algunos.
Productos
o Bombones de Chicle
o Bombones sin chicle: Pirulito, Colombineta, Mordisqueta, Chocomaní.
o Caramelos Blandos: Max.
o Chupetas: Sicodélica.
o Dulces Duros: Moritas, Fresitas, Coffee Delight, Robitusin.
o Gomas: Grissly.
o Masmelos: Millows.
o Mentas: Menta Helada, Show Mint, Show.
• Chocolatería
• Galletería y Pasteles
o Barquillos Piazza,
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o Galletas Dulces: Waffer Nucita, Galletas Capri, Galletas Waffer Premium: Bridge,
Quimbaya, Moments.
o Galletas de Temporada: Carnaval, Bolsa Feliz, Surtida Navideña, Marisa.
Productos Pastelería
o Ponky
o Pasabocas: Snacky.
Productos Dulces
Productos de Sal
• Reynolds
Colombina S.A. junto con sus filiales en los 30 países
donde tiene operaciones, actúa como comercializadora
de los productos que tienen distribución bajo el sello de
Reynolds, incluyendo la gama de productos para uso
doméstico.
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4
• Productos Hershey’s
3.2 Insumos
3 http://www.portafolio.com.co/port_secc_online/porta_nego_online/2003-06-10/ARTICULO-WEB-NOTA_INTERIOR_PORTA-1123215.html
4 Noticia publicada en la página de supervalores el día 28 de Abril del año en curso. http://www.supervalores.gov.co/
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basada en los principios de Calidad Total y mejora continua de los procesos de
adquisición, garantizando con ello el cumplimiento de las políticas de la corporación. Los
principales insumos para la fabricación de sus productos se resumen a continuación:
• Cereales:
o Maíz para consumo humano.
o Trigo Soft Red Winter.
• Ingredientes:
o Azúcar refinada.
o Glucosas de maíz.
o Aceites hidrogenados de palma, algodón, soya.
o Esencias y sabores naturales y artificiales.
o Colorantes artificiales certificados.
o Colorantes naturales.
o Leche en polvo, entera y descremada.
o Resinas para elaboración de gomas bases para chicles.
o Gomas bases para la elaboración de chicles.
o Gelatinas en polvo.
o Harinas de trigo suave.
o Pasta de tomate.
o Ácido cítrico.
o Lecitina de soya.
o Pasta de avellana.
o Menta piperita.
o Cacao.
• Material de Empaque:
o Material de empaque flexible.
o Envoltorios en p.v.c
o Envoltorios en polipropileno twist.
o Envoltorios en bopp.
o Envoltorios en polipropileno cast.
o Laminados con bopp + bopp.
o Laminados con bopp + bopp metalizado.
o Laminados con bopp + bopp aperlado.
o Laminados con bopp + polietileno.
o Laminados con polipropileno cast + polietileno.
o Laminados de bopp + poliéster.
o Varillas plásticas para chupetas.
o Plegadizas.
o Cajas corrugadas.
Uno de los pilares principales que rige los movimientos del sector es la constante
preocupación referente a los aranceles con que se gravan las materias primas agrícolas
dentro de la Comunidad Andina. Es por esto que la industria colombiana ha realizado
programas con el fin de reducir los costos adjudicados a los insumos, que hoy alcanzan un
67% de los costos asumidos por este sector, lo cual ubica en una posición vulnerable las
empresas nacionales con respecto a los demás competidores latinoamericanos (Como son
Venezuela y Ecuador). Un ejemplo de dichos programas es el caso del Licor de Cacao
(una de las materias primas fundamentales para la fabricación de los productos de
Colombina S.A.), los programas de modernización, que buscan el ajuste y la expansión de
la producción, han generado la optimización de los cultivos por hectárea entre otras
mejoras, lo cual pretende que la industria nacional no tenga la necesidad de volcarse hacia
los mercados para satisfacer su demanda.
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Teniendo en cuenta los parámetros de la cadena de valor presentada por Colombina S.A.
uno de los mecanismos para reducir costos, y así mismo reducir los niveles de riesgo en
los trayectos recorridos por los insumos, consiste en ubicar las plantas estratégicamente
cerca de los ingenios, ya que estos constituyen su mayor fuente de materia prima.
3.3 Tecnología
• Colombina S.A. cuenta con tecnología de punta, representada en Palm Tops, EDI,
Mapas Digitales, etc.
• Con el fin de responder a las exigencias del mercado y a convertir a la empresa en una
organización actualizada y sólida en materia informática, se llevaron a cabo durante el
año 2000 proyectos que mejoraron las comunicaciones de la organización y la gestión
comercial. A partir de enero de 2000 entró en funcionamiento el sistema de información
SAP, considerado como el sistema líder a nivel mundial para apoyar la distribución y
venta de productos. Igualmente se ha dotado a la fuerza de ventas con herramientas
que permiten hacer uso de la tecnología instalada en la organización. Continuando con
el fortalecimiento de los sistemas de información, en el año 2001 se terminó la
implementación de los módulos de SAP que apoyan los procesos de manufactura y
financiera, quedando totalmente integrados los procesos de la compañía, lo que
permite contar con un sólido sistema de información gerencial y de control.
Colombina S.A. cuenta con uno de los departamentos más desarrollados en el tema de la
Investigación y el Desarrollo dentro del sector de Confitería y Chocolatería. El lema
fundamental que rige las operaciones de este departamento es la Innovación, pues dadas las
condiciones de los productos, y las características particulares de los consumidores frente a
dichos productos, es necesario mantener un ritmo que le permita al cliente final seguir
adquiriendo los artículos que han generado fidelidad a través de los años (como son Coffe
Delight, Nucita, Chocobreak ), así como tener a su alcance nuevos artículos que oxigenen la
marca y el paladar de los compradores.
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Según los requerimientos de una empresa de consumo masivo de gran envergadura como es
Colombina S.A., la estrategia de segmentación de mercado está apoyada por estudios
sindicados, y por varios estudios puntuales Ad Hoc que se realizan a lo largo del año, con el fin
de medir respuestas especificas a cada categoría. A continuación aparecen los segmentos
objetivos pertinentes para Colombina S.A., suministrados por el Departamento de Planeación
Estratégica de acuerdo con la información revelada por el departamento de Mercadeo:
4 Target Principal:
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infantil, teniendo en cuenta el criterio de costo beneficio óptimo. Lo anterior ha generado
estrategias como el Pirumpleaños, en la cual los niños envían las envolturas de Pirulito a la
sede de la compañía ubicada en su ciudad, donde se hace un sorteo y el niño ganador
obtiene como regalo la celebración de su cumpleaños por parte de Colombina S.A. con
todos los productos de Dulcería, Chocolatería y Galletería, cuyos costos son asumidos en
su totalidad por esta empresa.
De igual forma, han utilizado estrategias para captar el mercado de los adolescentes
quienes hacen parte integral de sus clientes, por medio de campañas que tienen como
premio la realización de un evento en un colegio público o privado, basándose en la
recolección de envolturas de un producto específico. Tal es el caso de la última campaña
realizada a nivel nacional, donde el colegio que más envolturas recolectara de productos
Colombina, obtenía como premio la realización de un concierto del Grupo Bacilos en sus
instalaciones.
4 Target Adicional:
A manera de conclusión, se puede afirmar que los consumidores en general están entrando a
una etapa que se caracteriza por nuevos estándares en los niveles de exigencia, y por ende en
los parámetros requeridos para su satisfacción; así las cosas, las compañías dedicadas a la
producción de chocolatería y confitería han visto la necesidad de diversificar sus líneas de
productos, y de generar otros nuevos para mantenerse competitivos en un momento de
transición como este.
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Súper y la misma Nacional de Chocolates que en conjunto representan casi el 95% del sector y
cerca del 100% de lo exportado a países de la región principalmente”.
“Nosotros hemos venido trabajando en ser una empresa con total vocación
exportadora. No vamos a descuidar el mercado colombiano, pero es claro que el futuro
de las compañías del sector esta en lo que puedan hacer en otros países de la región,
en los que ya se han alcanzado buenos niveles de penetración, una buena
recordación, reconocimiento de marca y grandes negocios, pero aún hay que trabajar
por mejorar las condiciones de distribución y para eso hay que implementar nuevos
procesos de expansión, como empezar a comprar compañías del sector en el exterior
o construir las propias plantas de producción en otros países, que considero es la
etapa que esta por vivir el sector en los próximos años. Se requerirá de grandes
inversiones, pero así se asegurará el crecimiento del sector y de las empresas como
7
han venido haciendo hasta ahora” .
4.3 Mercado
4 Importaciones y Exportaciones
0.8
Exportaciones Importaciones
0.6
0.4
0.2
0.0
-0.2
-0.4
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
Según las cifras arrojadas por el análisis del sector alimenticio en el año donde la balanza
comercial fue de USD $171.6 millones, las exportaciones alcanzaron USD $549 millones a
septiembre del 2001, versus USD $415.2 millones de importaciones en el mismo período. Así
mismo, el sector mantiene una tasa de apertura exportadora de 11.3% frente a la tasa de
penetración importaciones de 3.2%.
Cabe anotar que uno de los más fuertes competidores de Colombina S.A., La Compañía
Nacional de Chocolates, casi triplicó sus exportaciones al pasar de 7 a 19 millones de dólares.
En el caso específico de la compañía, los planes de exportación van acorde con la estrategia
de expansión adoptada en los últimos años, con un factor adicional importante: el Café
7
Ibíd. 1.
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Buendía, que actualmente comercializa Colombina S.A. dentro y fuera del país superando las
expectativas iniciales.
En los países vecinos, la fábrica llegará con Café Buendía, su marca propia con la que ha
llegado a más de 90 países en el mundo. Al respecto, Marcelo Jaramillo Toro director de la
fábrica en Colombia afirma:
“Tenemos como estrategia atacar el mercado regional con nuestra marca y creemos que en
Venezuela y Ecuador podemos colocar al año entre 80 y 100 toneladas. Sin embargo, existe
alguna incertidumbre por los lados del mercado venezolano por la devaluación acelerada del
8
Bolívar que encarece nuestro producto” .
Los planes de distribución contemplan el mercado Suramericano con Perú y Chile, como
objetivo principal. Por otro lado, el mercado correspondiente a Norte y Centro América ha sido
bastante favorable gracias a la influencia de factores esenciales, donde cadenas distribuidoras
como Wall Mart, en México ha llegado a 230 tiendas de propiedad de la multinacional,
colocando en seis meses alrededor de 100 toneladas del producto. Las expectativas, en ese
país, están centradas en el café liofilizado descafeinado, una de las líneas de la empresa
Colombiana, que ha sido lanzada el año pasado.
En otras regiones del mundo, la empresa tiene proyectos claves en la ex Unión Soviética, y en
los países asiáticos donde se piensa entrar con una línea de café saborizado que promete
buenos resultados.
A finales del año 2001, este sector que se encuentra dentro de los veintiocho subsectores de la
9
industria manufacturera, aportaba más del 20% del PIB industrial . Está conformado por 11
empresas las cuales están clasificadas dentro de las 100 más grandes del país y un número
muy considerable de pequeñas empresas clasificadas como PYME’s y que aportan más del
50% de la producción de alimentos. La evolución y el desempeño de estas compañías ha sido
satisfactoria, solo en el periodo de 1998 al 2001, las cifras representan los mayores índices de
crecimiento en ventas de un año a otro. En el año 1998, hubo un aumento del 26.6% mayor
que el año 1997, que sumaron un total de $4.080 billones, en el 99 año de menor crecimiento
con $4.170 billones (2.1% mayor que el anterior, y para el año 2001 con $5.621 billones es
14.3% mayor que las obtenidas en el año anterior).
8
Tomado del reportaje publicado en el Diario la República, en Julio 20 del 2001.
9
Tomado del informe efectuado para el Sector de Alimentos Procesados, desarrollado por BPR Asociados (Risk Management).
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Crecimiento en Ventas
30.0%
25.0%
20.0%
15.0%
10.0%
5.0%
0.0%
1998 1999 2000 2001
Fuente: BPR
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4.4.2 Participación por línea de producto:
40%
30%
20%
12%
10%
10%
0%
Dulcería Galletas Dulces Chocolates
Fuente: Portafolio
4 Producción
Las cifras de producción, en miles de CONFITERÍA Y CHOCOLATERÍA
Producción en miles de toneladas
toneladas, obtenidas desde el año 96 61 6.2%
55 - 3.4%
Fuente: Revista GERENTE, los 100 sectores. 54 -10.9%
53
52
51
1996 1997
1997 1998
1998 1999
1999 2000
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4 Tamaño
A continuación aparecen las cifras referentes al tamaño del mercado, comparando la posición
de Colombina frente a las compañías del sector. Los indicadores datan de 1998 hasta el año
2001.
4 Dinámica
4 Rentabilidad
A cierre del año 2001, Colombina ocupaba la posición 48 en cuanto a rentabilidad general del
negocio.
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4 Liquidez
En el cuadro anterior se observa un factor crítico que aquejó a la empresa en el año 2001, su
capital de trabajo fue negativo, lo cual permite inferir que no cuenta con las suficientes fuentes
para fondear sus usos, en otras palabras en ese momento el negocio no estaba operando de
forma óptima y estable, por esto su posición frente a las empresas del sector ocupa un lugar
bastante bajo.
Colombina S.A. cuenta con una estructura para comercialización y distribución de productos de
consumo masivo con cubrimiento del mercado Colombiano, mediante una amplia red de
distribución conformada por más de 150,000 puntos de venta y la experiencia en el manejo de
diferentes productos en la categoría de alimentos, como Van Camp`s, aceite Donna, café
Buendía y desde febrero Reynolds, además de sus propias marcas tales como Bom Bom Bum,
Menta Helada, Coffee Deligth, Nucita, entre otras.
Posee una fuerza de ventas con casi 700 personas, un parque automotor suficiente para
movilizar 850 toneladas simultáneamente, bodegas ubicadas estratégicamente a lo largo y
ancho del territorio nacional con un área para almacenamiento superior a los 30,000 metros
cuadrados.
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3) Institucional: abarca los negocios específicos con empresas. Por ejemplo, Colombina
fabrica el Robitusin y tiene el contrato de los dulces ofrecidos en los vuelos de Alianza
Summa.
4) T-A-T: cuenta con una fuerza de ventas dedicada a la distribución tienda a tienda,
incluye los colegios.
2% 250
SKU's Manejados
50
47%
0
Autoservicios
Mayoristas y Distribuidores
Detallistas
Canal
Institucionales
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En cuanto a las tiendas en las que se tiene presencia en todo el territorio nacional,
Colombina ocupa los primeros lugares, en la parte de dulcería. En la actualidad es la
empresa que mayor presencia territorial tiene respecto a sus competidores, y por el otro
lado, en chocolatería ocupa el segundo lugar, después de Nacional de Chocolates.
Mayoristas y
TAT y
distribuidores Total
Agencias Autoservicios Distribuidores Institucionales
No Agencia
Exclusivos
Exclusivos
Bogotá 798 1,317 40,982 172 43,269
Occidente 326 1,112 27,726 109 29,273
Medellín 413 1,145 19,937 83 21,578
Barranquilla 103 640 11,150 22 11,915
Ibagué 126 651 6,873 9 7,659
Pasto 42 594 2,421 - 3,057
Bucaramanga 25 628 4,429 255 5,337
Cúcuta 110 1,360 3,500 1 4,971
Total Colombia 1,943 7,447 117,018 651 127,059
5. RESUMEN ADMINISTRATIVO
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productividad. En el ámbito operacional, se establecieron ocho Unidades Estratégicas de
Negocio y siete Unidades de Apoyo y Servicio. El funcionamiento de la compañía pasó de
ser una organización piramidal y funcional, a una organización plana edificada en forma
matricial, logrando una organización ágil y oportuna en la toma de decisiones.
UNIDADES ESTRATEGICAS DE
UNIDADES DE APOYO Y SERVICIO
NEGOCIOS
Dulcería Contraloría
Chocolatería Jurídica
Galletas y Pasteles Logística
Conservas Procesos y Planeación Estratégica
Pasabocas Gestión Humana
Van Camp's Consumer & Trade Marketing
Comercializadora Desarrollo e Innovación
Exportadora
4 La estructura organizacional está divida de manera que cada una de sus unidades
consta de los siguientes empleados. Vicepresidente, Gerentes, Directores, Ejecutivos
y Asistentes.
El equipo que conforma La Junta Directiva de Colombina S.A. para el periodo 2003 – 2004 con
10
sus respectivos suplentes aparece a continuación :
PRINCIPALES SUPLENTES
Juan Manuel Caicedo Capurro Ariosto Manrique Herrera
Hernando Caicedo Toro Harold Abadía C
Arturo Gómez Gómez Jacobo Tovar Delgado
Belisario Caicedo Capurro Jorge Ogliastri M
Marco A. Caicedo Jaramillo César A Caicedo Jaramillo
5.3 Sindicato
11
Se estima que en Colombina S.A. hay alrededor de 800 empleados vinculados al sindicato,
quienes trabajan al lado de 150 contratistas aproximadamente. Año tras año la junta directiva
10
Noticia publicada en la página de Supervalores el día 20 de Marzo del año en curso http://www.supervalores.gov.co/
11 Tomado del Diario la República, en su edición del 10 de Abril de 2002.
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debe analizar las demandas de los trabajadores, que buscan mantener su estabilidad laboral lo
cual constituye un elemento vital teniendo en cuenta la situación del país.
Otro punto delicado de suma importancia constituye el nivel de incremento salarial, que
usualmente está indexado al IPC, sumando un punto (Incremento: IPC + 1). Este aspecto ha
sido rebatido y es un aspecto clave en las discusiones de negociación, pues el sindicato
argumenta que el aumento no es suficiente si lo que se busca es equiparar el encarecimiento
de los bienes y servicios, con el poder adquisitivo de los empleados. Los otros aspectos a
tratar generalmente tienen que ver con el sostenimiento de los auxilios para alimentación,
educación, transporte, lactancia y primas extralegales, entre otros beneficios.
Las relaciones entre el sindicato y los directivos se han desarrollado en un clima cordial y
armónico, donde priman los objetivos de la organización como un todo para lograr resultados
favorables para todos aquellos involucrados con la compañía. Todo lo que aprueban es para
todos los empleados, no solo para los miembros del sindicato, es importante resaltar que
nunca ha tenido lugar una huelga.
6. PLAN FINANCIERO
• Inflación: Es importante mencionar que se hicieron proyecciones bajo tres escenarios, los
12
cuales diferían en la tasa de inflación utilizada, a saber :
Nota: Los resultados presentados en el reporte corresponden a las proyecciones del escenario
probable.
• Otros
12
Fuentes: Escenario Pesimista -> Facultad de administración. Profesor José Maria del Castillo, Escenario Probable -> Santander Investment,
Escenario Optimista -> DNP
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6.1.2 Supuestos Operativos, Administrativos y Financieros
4 Las ventas nacionales crecen a una tasa compuesta por la inflación anual y un factor
de crecimiento debido a la expansión, el cual alcanza un nivel de 4.5 % cada año.
4 Las exportaciones se proyectan teniendo en cuenta el promedio histórico del
crecimiento de los últimos cinco años (17%) más el factor de crecimiento determinado
por el proceso de expansión, establecido en un 5%.
Según un artículo publicado en Portafolio:”La meta de ventas de la compañía para este año
es de 450,000 millones de pesos, incluidas las exportaciones, lo que significaría un
incremento de entre 10 y 14 por ciento, frente al año 2002. De ese total, el 22 por ciento
correspondería a exportaciones a Venezuela y Estados Unidos, sus principales clientes
13
externos. Al segundo exporta entre 7 y 8 millones de dólares al año, dijo Caicedo” . Esta
información corresponde al grupo consolidado, pero teniendo en cuenta que Colombina
S.A. representa la mayor parte de estos ingresos, aproximadamente el 77%, se puede
inferir que la tendencia es creciente en un 14%, lo cual coincide con el cálculo de
proyección de ventas realizado anteriormente, alcanzando un nivel de COP 360,524.9
MM para el año 2003.
• Costo de Ventas: Se asume una tasa de proporción respecto a los ingresos operacionales
del 68.24% que corresponde al promedio de lo que representa el costo de mercancía
vendida frente a las ventas en los últimos cinco años.
• Gastos Financieros: Con el fin de simplificar cálculos, se asume una tasa calculada a
partir de la proporción promedio que representaban del total de obligaciones financieras de
la empresa, alcanzando el 22.53% en promedio del pasivo financiero.
• Impuestos: Existen dos formas de calcular los impuestos: 1) Sobre renta líquida (utilidades
comerciales) y 2) Sobre renta presuntiva (patrimonio). Usualmente, la base gravable se
establece a partir de las utilidades comerciales, a excepción del año 2001. Por otro lado, la
tasa impositiva año a año varía dependiendo de los ajustes fiscales, desde el año 2000
están en proceso de monitoreo fiscal. Cabe anotar que de acuerdo a la Ley 218 del 96
(que surgió a raíz de la catástrofe ocasionada por la avalancha del Río Páez) que buscaba
incentivar la inversión, generar empleo y vender productos desde esta región; Colombina
optó por instalar una planta lo cual le trajo beneficios no solo a nivel tributario sino de
aranceles. Gracias a esto, la inversión fue renta exenta (Patrimonio – Inversión = Base
gravable), asimismo durante los primeros diez años, los ingresos operacionales no pagan
impuestos en orden al objeto principal de la empresa. Teniendo en cuenta la evolución de
la tasa impositiva y las demás implicaciones de la exención se trabajará con una tasa del
28.5% para el horizonte de planeación.
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• Nivel de Endeudamiento: Entre el año 2001 y el 2002 se redujo la deuda en COP 18,000
MM, que equivale al 29% sobre el total de los activos y al 27% sobre las ventas.
Dado que los accionistas de la compañía son bastante conservadores se recomienda que
se mantenga el endeudamiento en niveles razonables y que la deuda que adquirida en el
futuro sea a largo plazo. En el presente año se ha incurrido en préstamos con Bancoldex
con mayor plazo de vencimiento. Se pretende llegar y mantener el 40% de la deuda a
corto plazo y el 60% restante a largo plazo. La cobertura de la deuda se maneja por las
exportaciones. Según la información otorgada por Alfredo Fernández de Soto, Gerente de
Tesorería, se sabe que el costo de la deuda asciende al 12% (Nota: Dada la naturaleza de
la información requerida para calcular esta cifra no es posible contar con el detalle de cada
una de las obligaciones, pues dichos datos no son de conocimiento público).
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- COP 15,000 MM: Planta en Guatemala
- COP 9,000 MM: Implementación SAP
- COP 26,000 MM: Compra de nuevos equipos completando inversiones por COP
80,000 MM.
En este momento no se tiene prevista ninguna inversión a gran escala, lo que se busca es
darle continuidad a las adquisiciones recientes (Colcauca, Planta en Guatemala). Además,
en cuanto al proceso con Joyco hace falta desembolsar USD 1 MM.
Plan de Inversiones
2003 COP 76,000 MM
2004 COP 72,000 MM
2005 COP 60,000 MM
2006 Mirar algún proyecto de envergadura (COP 90,000 MM)
2007 COP 100,000 MM
Fuente: Alfredo Fernández de Soto, Gerente de Tesorería
Según el departamento financiero, se deben proyectar los dividendos con una tasa
superior al nivel de inflación del orden del 9%. Se asumirá que es igual para todos los
años del horizonte de proyección.
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Razón Corriente Act. Cte. / Pas. Cte. 1.25 1.37 0.86 1.06 1.00 1.09 1.06 1.04 1.04 1.03 1.02
Capital de Trabajo Neto Act. Cte. - Pas. Cte. $ 35,577.7 $ 49,470.7 $ 48,851.6 $ 51,045.9 $ 31,072.1 $ 18,840.6 $ 20,238.2 $ 22,944.1 $ 28,521.0 $ 35,152.9 $ 36,164.0
Prueba Acida (Act. Cte. - Inv.) / Pas. Cte. 0.85 1.04 0.66 0.81 0.75 0.79 0.77 0.77 0.79 0.80 0.79
Nivel de Endeudamiento Total Pasivo / Total Activo 34.53% 34.26% 51.52% 50.16% 53.02% 47.67% 49.56% 51.21% 52.86% 54.50% 55.59%
Rotación de Inventarios CMV / Inventarios Prom 2.33 2.37 2.36 2.38 2.42 2.68 2.84 3.00 3.16 3.32
Días de Inventario (Inv. Prom.*365) / CMV 39.18 38.56 38.65 38.40 37.67 34.11 32.16 30.46 28.85 27.45
Rotación de Activos Ventas / Total Activos 1.04 1.22 1.06 1.08 1.08 1.11 1.17 1.21 1.26 1.31 1.37
Rotación de Proveedores (CxP Prom. *365) / Compras a Crédito
Margen Bruto Utilidad Bruta / Ventas 28.50% 30.37% 33.95% 32.99% 30.11% 31.37% 31.76% 31.76% 31.76% 31.76% 31.76%
RENDIMIENTO
Margen Operacional Utilidad Oper. / Ventas 7.39% 9.26% 5.23% 5.47% 3.56% 5.10% 5.72% 5.72% 5.72% 5.72% 5.72%
Margen Neto Utilidad Neta / Ventas 2.72% 4.46% 0.14% 3.60% 2.28% 3.59% 3.54% 3.86% 4.17% 4.43% 4.67%
Rendimiento del Patrimonio Utilidad Neta / Patrimonio 4.33% 8.04% 0.31% 7.77% 5.23% 7.60% 8.18% 9.60% 11.15% 12.72% 14.38%
Rendimiento del Activo Utilidad Neta / Total Activo 2.84% 5.42% 0.15% 3.87% 2.46% 3.98% 4.12% 4.68% 5.26% 5.79% 6.39%
Indice de Dupont Margen Neto * Rotación de Activos 0.03 0.05 0.00 0.04 0.02 0.04 0.04 0.05 0.05 0.06 0.06
§ Razón Corriente: esta razón permite deducir que la compañía esta en condiciones de afrontar sus obligaciones financieras a corto plazo, a pesar de las
deudas adquiridas en cada uno de los periodos analizados.
§ Capital de Trabajo Neto: una vez cancelado los pasivos a corto plazo, la compañía queda en términos positivos de solvencia para enfrentar alguna
eventualidad futura. El monto restante se incrementa pasado el año 2002, lo cual concuerda con las intenciones de reducir la deuda a partir de este periodo.
§ Prueba Ácida: las inversiones efectuadas por Colombina S.A. representan un monto considerable, cuya evolución en el tiempo es positiva.
§ Nivel de Endeudamiento: el porcentaje de participación de los acreedores dentro de la empresa ha venido incrementando por los planes de expansión.
§ Concentración del Endeudamiento a Corto Plazo: la compañía tenía una política de endeudamiento a corto plazo que ha venido reduciendo gracias a los
márgenes favorables de las deudas a largo plazo.
§ Cobertura de Intereses: la relación del gasto financiero y las utilidades operacionales, presentan una evolución favorable en los periodos futuros.
§ Apalancamiento Total: el nivel de apalancamiento disminuirá con los planes de financiación futuros, ya que los flujos de dinero generados por los proyectos
en curso permitirán tener ingresos para solventar las obligaciones.
§ Indicadores de Actividad: en general los índices de actividad están determinados por el tipo de bienes que comercializa la compañía, por la relación con
sus clientes, y proveedores. Es importante destacar que el tiempo que transcurre entre los pagos y los recaudos no es favorable, ya que es necesario
efectuar los egresos antes de recibir el dinero de las compras; sin embargo, este aspecto esta siendo abordado de manera que se pueda ampliar el PMP.
§ Indicadores de Rendimiento: el desempeño de la compañía ha sido favorable en términos generales; no obstante, de acuerdo con las proyecciones
efectuadas para los próximos 5 años, es evidente que se alcanza un mayor grado de eficiencia debido a la reducción de costos, y por ende el pronóstico de
las utilidades de Colombina S.A. mejora con el tiempo.
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6.1.4. Pérdidas y Ganancias
• Pérdidas y Ganancias Histórico
Históricos
Dic 31/1997 Dic 31/1998 Dic 31/1999 Dic 31/2000 Dic 31/2001 Dic 31/2002
INGRESOS OPERACIONALES $ 165,595.2 $ 210,053.6 $ 234,228.6 $ 283,589.4 $ 308,520.7 $ 315,957.3
. Ventas y/o Prest.Servicios Nacionales $ 127,093.5 $ 162,326.1 $ 177,160.3 $ 220,915.7 $ 227,517.3 $ 230,861.2
. Ventas y/o Prest.Servicios Extranjeros $ 38,501.8 $ 47,727.5 $ 57,068.3 $ 62,673.7 $ 81,003.4 $ 85,096.2
. Otros Ingresos Operacionales $ - $ - $ - $ - $ - $ -
COSTO DE VENTAS $ 118,404.3 $ 146,257.9 $ 154,704.9 $ 190,020.4 $ 215,610.7 $ 216,846.8
. Costos de Ventas y Prest.Servicios $ 118,404.3 $ 146,257.9 $ 154,704.9 $ 190,020.4 $ 215,610.7 $ 216,846.8
UTILIDAD BRUTA $ 47,190.9 $ 63,795.7 $ 79,523.7 $ 93,569.0 $ 92,909.9 $ 99,110.5
Junio 2003 31
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Junio 2003 32
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EFECTIVO NETO PROVISTO (USADO) EN EL AÑO $ 90.0 $ -143.8 $ -2,452.4 $ 4,905.7 $ 1,204.7 $ 3,587.7 $ 3,836.6 $ -2,596.1
EFECTIVO AL COMIENZO DEL AÑO $ 6,147.0 $ 6,236.8 $ 6,092.6 $ 3,640.7 $ 8,546.3 $ 9,751.1 $ 13,338.8 $ 17,175.4
DISPONIBLE AL FINAL DEL AÑO (Incluye Disp+Inv. Temp.) $ 6,237.0 $ 6,092.9 $ 3,640.2 $ 8,546.3 $ 9,751.1 $ 13,338.8 $ 17,175.4 $ 14,579.3
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6.1.6. Balance General
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PASIVO - PATRIMONIO
PASIVO CORRIENTE
PASIVO NO CORRIENTE
Obligaciones Financieras $ 12,164.6 $ 10,478.6 $ 20,838.4 $ 37,916.2 $ 47,662.0 $ 46,232.4
. Obligaciones Moneda Legal $ 12,164.6 $ 10,478.6 $ 16,806.5 $ 33,580.8 $ 49,584.2 $ 46,232.4
. Obligaciones Moneda Extranjera $ - $ - $ 4,031.9 $ 4,335.3 $ -1,922.2 $ -
Proveedores $ - $ - $ - $ - $ - $ -
Cuentas Por Pagar $ 1,400.0 $ 1,400.0 $ 2,170.2 $ 1,400.0 $ 8,753.1 $ 11,657.8
Obligaciones Laborales $ - $ - $ - $ - $ - $ -
Pasivos Estimados y Provisiones $ 1,057.2 $ 1,489.6 $ 3,547.4 $ 4,052.5 $ 3,860.7 $ 3,954.4
Diferidos $ - $ - $ 17.5 $ 1.5 $ - $ -
Otros Pasivos $ - $ - $ - $ - $ - $ -
Bonos y Papeles Comerciales $ - $ - $ - $ - $ - $ -
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE $ 14,621.8 $ 13,368.2 $ 26,573.4 $ 43,370.2 $ 60,275.8 $ 61,844.5
PATRIMONIO
Capital Social $ 18,518.4 $ 18,518.4 $ 18,518.4 $ 18,518.4 $ 18,518.4 $ 18,518.4
Superavit de Capital $ 366.3 $ 1,346.5 $ 476.2 $ 2,729.7 $ 2,516.6 $ 1,765.5
. Prima en Colocación de Acciones $ - $ - $ - $ - $ - $ -
. Metodo de Participacion y Otras $ 366.3 $ 1,346.5 $ 476.2 $ 2,729.7 $ 2,516.6 $ 1,765.5
Reservas $ 16,896.9 $ 14,273.2 $ 12,243.2 $ 8,791.5 $ 10,258.0 $ 10,468.5
. Obligatorias $ 3,114.0 $ 3,477.5 $ 4,346.0 $ 4,306.4 $ 5,289.2 $ 5,999.7
. Otras Reservas $ 13,782.9 $ 10,795.6 $ 7,897.1 $ 4,485.1 $ 4,968.8 $ 4,468.8
Revalorización del Patrimonio $ 20,616.9 $ 29,278.3 $ 34,246.3 $ 39,576.9 $ 45,260.9 $ 50,456.8
Dividendos Decretados en Acciones $ - $ - $ - $ - $ - $ -
Resultados del Ejercicio $ 4,508.0 $ 9,365.3 $ 329.6 $ 10,201.6 $ 7,032.2 $ 11,335.1
Resultados Ejercicios Anteriores $ - $ - $ - $ - $ - $ -
Superavit por Valorizaciones $ 43,083.8 $ 43,756.4 $ 41,712.4 $ 51,517.8 $ 50,948.1 $ 56,595.1
TOTAL PATRIMONIO $ 103,990.3 $ 116,538.0 $ 107,526.1 $ 131,336.0 $ 134,534.1 $ 149,139.3
Junio 2003 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO $ 158,829.5 $ 175,730.1 $ 221,813.0 $ 263,493.6 $ 286,364.4 $ 285,005.2 36
Facultad de Administración
• Balance General Proyectado
Dic 31/2003 Dic 31/2004 Dic 31/2005 Dic 31/2006 Dic 31/2007
ACTIVO
ACTIVOS CORRIENTES
Disponible $ 7,167.7 $ 8,292.1 $ 11,790.4 $ 15,565.5 $ 12,908.6
Inversiones Temporales $ 1,378.6 $ 1,459.0 $ 1,548.4 $ 1,609.8 $ 1,670.7
Deudores $ 52,481.2 $ 60,490.6 $ 69,805.6 $ 80,843.4 $ 93,733.8
. Clientes $ 38,840.2 $ 45,301.3 $ 52,892.0 $ 62,009.9 $ 72,762.5
. Casa Matriz
. Vinculados Economicos
. Directores
. Socios y Accionistas
. Deudas Dificil Cobro
. Otros Deudores $ 13,640.9 $ 15,189.4 $ 16,913.6 $ 18,833.5 $ 20,971.4
. Provisiones $ -2,421.2 $ -2,790.7 $ -3,220.4 $ -3,729.6 $ -4,324.3
Inventarios $ 23,931.7 $ 25,854.8 $ 28,053.6 $ 30,578.4 $ 33,476.9
. Materias Primas
. Productos en Proceso
. Productos Terminados
. Materiales,Repuestos y Accesorios
. Inventarios en Transito
. Otros Inventarios
. Provisiones $ -232.8 $ -251.5 $ -272.9 $ -297.5 $ -325.6
Diferidos $ 4,577.4 $ 4,561.5 $ 4,545.7 $ 4,529.9 $ 4,514.3
TOTAL ACTIVO CORRIENTE $ 89,536.5 $ 100,658.1 $ 115,743.7 $ 133,127.1 $ 146,304.2
$
TOTAL ACTIVO $ 310,663.7 341,071.2 $ 375,804.1 $ 415,876.3 $ 455,670.0
Junio 2003 37
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PASIVO - PATRIMONIO
PASIVO CORRIENTE
Obligaciones Financieras $ 41,340.8 $ 44,163.1 $ 47,178.1 $ 50,399.0 $ 53,839.7
. Obligaciones Moneda Legal
. Obligaciones Moneda Extranjera
Proveedores $ 30,671.8 $ 38,965.5 $ 49,004.1 $ 61,386.0 $ 70,472.7
Cuentas por Pagar $ 2,460.9 $ 2,390.5 $ 2,322.1 $ 2,255.7 $ 2,191.2
. A Casa Matriz
. A Companias Vinculadas
. A Contratistas
. Deudas con Socios y Accionistas
. Dividendos o Participaciones
. Iva Retenido
. Impuesto de Ind. y Comercio Retenido
. Otras Cuentas por Pagar
Impuestos, Gravamenes y Tasas $ 5,107.8 $ 6,368.6 $ 7,874.8 $ 9,591.7 $ 11,604.0
Obligaciones Laborales $ 719.5 $ 753.6 $ 786.3 $ 822.8 $ 856.8
Pasivos Estimados y Provisiones $ 4,360.6 $ 4,316.4 $ 4,272.7 $ 4,229.5 $ 4,186.7
Diferidos $ - $ - $ - $ - $ -
Otros Pasivos $ - $ - $ - $ - $ -
Bonos y Papeles Comerciales $ - $ - $ - $ - $ -
TOTAL PASIVO CORRIENTE $ 84,661.3 $ 96,957.8 $ 111,438.1 $ 128,684.6 $ 143,151.0
PASIVO NO CORRIENTE
Obligaciones Financieras $ 51,480.7 $ 57,324.8 $ 63,832.4 $ 71,078.7 $ 79,147.6
. Obligaciones Moneda Legal $ 51,480.7 $ 57,324.8 $ 63,832.4 $ 71,078.7 $ 79,147.6
. Obligaciones Moneda Extranjera $ - $ - $ - $ - $ -
Proveedores $ - $ - $ - $ - $ -
Cuentas Por Pagar $ 13,705.9 $ 16,113.9 $ 18,945.0 $ 22,273.4 $ 26,186.6
Obligaciones Laborales $ - $ - $ - $ - $ -
Pasivos Estimados y Provisiones $ 4,111.7 $ 4,275.2 $ 4,445.3 $ 4,622.1 $ 4,806.0
Diferidos $ - $ - $ - $ - $ -
Otros Pasivos $ - $ - $ - $ - $ -
Bonos y Papeles Comerciales $ - $ - $ - $ - $ -
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE $ 69,298.3 $ 77,714.0 $ 87,222.7 $ 97,974.2 $ 110,140.2
TOTAL PASIVO $ 153,959.6 $ 174,671.8 $ 198,660.8 $ 226,658.9 $ 253,291.2
PATRIMONIO
Capital Social $ 18,518.4 $ 18,518.4 $ 18,518.4 $ 18,518.4 $ 18,518.4
Superavit de Capital $ 1,444.1 $ 1,181.3 $ 966.3 $ 790.4 $ 646.5
. Prima en Colocación de Acciones $ - $ - $ - $ - $ -
. Metodo de Participacion y Otras $ 1,444.1 $ 1,181.3 $ 966.3 $ 790.4 $ 646.5
Reservas $ 10,157.5 $ 10,188.9 $ 10,430.5 $ 10,853.9 $ 11,464.2
. Obligatorias $ 6,502.2 $ 7,198.8 $ 7,984.7 $ 8,853.3 $ 9,827.8
. Otras Reservas $ 3,655.4 $ 2,990.0 $ 2,445.8 $ 2,000.6 $ 1,636.5
Revalorización del Patrimonio $ 53,736.4 $ 56,853.2 $ 59,923.2 $ 63,338.8 $ 66,632.5
Dividendos Decretados en Acciones $ - $ - $ - $ - $ -
Resultados del Ejercicio $ 12,814.3 $ 15,977.4 $ 19,756.0 $ 24,063.5 $ 29,111.8
Resultados Ejercicios Anteriores $ - $ - $ - $ - $ -
Superavit por Valorizaciones $ 60,033.2 $ 63,680.3 $ 67,548.8 $ 71,652.4 $ 76,005.3
TOTAL PATRIMONIO $ 156,704.1 $ 166,399.4 $ 177,143.3 $ 189,217.5 $ 202,378.8
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO $ 310,663.7 $ 341,071.2 $ 375,804.1 $ 415,876.3 $ 455,670.0
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6.1.7. Valoración
El método de valoración utilizado para llegar al resultado expuesto en este documento está basado en la
metodología de Flujo de Caja Operacional descontado al WACC, el cual fue construido de la siguiente
forma:
COSTO DE LA DEUDA
$
Deuda B 135,865.8
Tasa Impositiva t 28.5%
Inflación π 6.50%
Costo Deuda Kd 12.00%
Costo Deuda T Kdt 10.35%
COSTO EQUITY
$
Equity S 149,139.3
Tasa Libre de Riesgo RF 4.64%
Beta Desapalancado βU 0.53
Beta Apalancado βL 0.979459823
Prima de Mercado E(RM)-RF 8.00%
Riesgo País ζ 2.63%
Costo Equity Ke 16.53%
WACC = 13.58%
Posteriormente, se proyectan los flujos de caja operacionales para el horizonte de planeación (Ver
Sección Flujo de Caja) y se determina el valor terminal de los mismos. Sin embargo para hallar
esta cifra es necesario realizar cálculos preliminares como:
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CAPITAL INVERTIDO
$ $ $ $ $
Activos corrientes 89,536.5 100,658.1 115,743.7 133,127.1 146,304.2
Pasivos corrientes 69,298.3 77,714.0 87,222.7 97,974.2 110,140.2
Capital de trabajo 20,238.2 22,944.1 28,521.0 35,152.9 36,164.0
NOPLAT
Utilidad Operaciones 20,727.4 23,699.0 27,094.9 31,112.7 35,718.1
Impuestos 5,107.8 6,368.6 7,874.8 9,591.7 11,604.0
NOPLAT 15,619.6 17,330.4 19,220.2 21,520.9 24,114.1
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7. EVALUACION SOCIO-ECONOMICA
• Fuerza Laboral
Contando todas las plantas activas al interior del territorio nacional, y las plantas y las
oficinas donde tienen sede las operaciones adelantadas por la comercializadora, en el
exterior, a finales del año pasado Colombina S.A. contaba con un total de
aproximadamente 1600 empleados directos, quienes han experimentado la siguiente
evolución:
3000
Empleados
2500
2000
1500
1000
500
0
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
Fuente: Supervalores
Considerando que Colombina S.A. es una empresa que tiene operaciones en más de 30
países del mundo, el número total de empleados (directos e indirectos) asciende a 3,500
aproximadamente.
La diversidad de productos es uno de los factores que más contribuye al dinamismo del
sector, pues constantemente las compañías que cuentan con mayor participación de
mercado se dedican a desarrollar nuevos productos que van a abordar el mercado en
periodos específicos a lo largo del año. Tanto a nivel local como a nivel internacional, la
empresa ha desplegado su capacidad en el momento de aprovechar otra de las ventajas
del sector (el dinamismo antes mencionado), utilizando herramientas de producción y
mercadeo, con el fin de estimular a los consumidores mediante el lanzamiento de nuevos
productos, el fortalecimiento de sus marcas, y finalmente, el control y la compenetración de
las relaciones con sus redes de distribución.
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No solo es una de las compañías más importantes del sector alimenticio, sino que desde
principios del año pasado ha comenzado una labor de distribución y comercialización de
café colombiano bajo el sello Café Buendía, cultivado en Chinchiná Caldas, cuyo principal
14
accionista es la Federación Nacional de Cafeteros .
Debido a la naturaleza de sus operaciones, este es uno de los sectores más dinámicos y
de mayor crecimiento dentro de la industria alimenticia nacional. Es por esto que las
decisiones estratégicas adoptadas por Colombina S.A. donde se propone comprar plantas,
tanto en el territorio nacional como en el exterior, es una consecuencia directa de esta
situación. Es claro que existe la intención de aprovechar las condiciones de mercado al
máximo para obtener el mejor desempeño posible.
• Internacionalización
Es importante recordar que Colombina S.A. tiene presencia en los siguientes países:
• Causas ambientales
En el mes de marzo del año 2000, Colombina S.A., fue condecorada con el certificado
Kosher que otorga la comunidad de rabinos en el mundo. Se trata de una garantía de que
los productos de la empresa no contienen derivados de animales, lo que le abre las puertas
a muchos otros mercados en los cuales esta tratando de incursionar según los planes
expansionistas de la compañía, pues el grupo de personas que ha cambiado sus hábitos
alimenticios para consumir sólo productos sanos o light, ha desarrollado un potencial
bastante atractivo en el mercado nacional e internacional.
En la región solo Levapán y Colombina S.A. han alcanzado esta certificación. La empresa
de dulces también cumple las normas de Buenas Prácticas de Manufactura en los
lineamientos de producción higiénicamente apta para el consumo, otorgada por el Invima
para las empresas del sector de alimentos procesados.
14
Tomado del Diario la República, en su edición del 16 de Julio de 2002.
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• Sector
Este es uno de los cinco sectores que presenta el menor índice de fluctuaciones en el
15
mercado de los alimentos procesados . Lo anterior se debe en gran medida a la
estabilidad del sector por un periodo considerable de tiempo, sin mencionar la producción
de algunos alimentos ubicados dentro del espectro de productos de primera necesidad.
8. ANALISIS DE RIESGOS
• Situación Colombiana
Fuente: DANE
15
Tomado del informe efectuado por ANIF sobre la Fabricación de Cacao, Chocolate y artículos de Confitería
en el año 2001.
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económicos, el de mayor crecimiento anual fue la construcción (6,3%), seguido de
electricidad (3,2%), transporte (2.8%), industria manufacturera (2,4%), agropecuario
(1,7%), comercio (2,0%), establecimientos financieros (1,3%) y servicios sociales (1,2%).
• Competencia Nacional
Actualmente Colombina S.A. enfrenta dos grandes competidores a nivel nacional: Nacional
de Chocolates y Casa Luker quienes cuentan con el 32% y 14% de participación de
mercado respectivamente. Los principales riesgos asociados con estos competidores están
relacionados con el poder que tienen dentro del mercado de bombones y confitería. La
capacidad de desarrollo de nuevas líneas de producto está directamente asociada con el
presupuesto que tenga destinado a las divisiones de investigación y desarrollo al interior de
la compañía, de tal forma una empresa que cuente con ingresos suficientes puede
asegurar una dinámica de producción para generar constantemente prototipos, los cuales
van a desempeñar un papel destacado en el futuro dentro de este tipo de alimentos.
Por otro lado, el alcance que puede lograr una empresa con ingresos y participación
significativos dentro de un sector específico tiene la capacidad de determinar las
tendencias en cuanto a publicidad, insumos, canales de distribución, entre otros, al punto
que sus competidores corren el riesgo de cumplir con las expectativas, o de lo contrario
inevitablemente estarán destinadas a reestructurar su idea de negocio. No obstante, es
importante mencionar que la crisis económica que ha derivado en un recrudecimiento en
las condiciones necesarias para la comercialización de productos, ha obligado a las
empresas del sector a reducir los precios, promocionando ofertas especiales que reducen
los márgenes de ganancia esperados.
• Competencia Internacional
La tendencia internacional hacia la integración de los mercados que está teniendo lugar en
Latinoamérica a mayor y menor escala dependiendo del país, conocida como globalización
ha tenido un impacto significativo en la industria nacional desde la época en que se
instauraron las políticas de apertura promocionadas por el gobierno de César Gaviria. En
consecuencia, los estándares establecidos por los gremios han debido adaptarse a las
nuevas exigencias demandadas internacionalmente. En este momento, un gran número de
multinacionales ha incursionado en el mercado colombiano donde el sector de confitería y
chocolatería no ha sido la excepción. Chiclets Adams y Nabisco Royal son dos de los
competidores extranjeros más importantes dentro del sector, su fortaleza radica en el
respaldo internacional otorgado por las casas matrices quienes están en disposición de
potenciar ampliamente las capacidades de las compañías antes mencionadas en un futuro
próximo.
• Proveedores
Colombina S.A. cuenta con diferentes proveedores de suministros y materias primas tanto
nacionales como internacionales que tienen la responsabilidad de proporcionar productos
que satisfagan altos estándares de calidad, al tiempo que deben cumplir con los plazos de
entrega estipulados.
En este punto, vale la pena destacar los esfuerzos realizados con el fin de apoyar la
gestión de la adquisición de las materias primas, con estándares de calidad que se ajusten
a los requerimientos de los consumidores. Es por esto que en el caso del cacao, elemento
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fundamental para la producción de la línea especializada en Bombones de Chocolate, la
industria colombiana a desarrollado programas donde se busca la expansión, la
modernización y la capacitación en su producción, con el objetivo final de conseguir un
nivel de producción óptimo que cubra la demanda interna, y así eliminar la necesidad de
importar dicho insumo.
• Canales de Distribución
Los canales de distribución juegan un papel esencial dentro de la cadena de valor de este
tipo de negocio, es por esto que la competencia es especialmente fuerte cuando se trata
de productos perecederos de consumo masivo que requieren ciertas características de
almacenamiento, con el fin de asegurar la entrega satisfactoria del producto al consumidor
final. Los distintos canales de distribución trabajan según acuerdos que pueden de una u
otra forma perjudicar la comercialización de los productos provenientes de compañías
rivales; por ejemplo, los pasillos, las góndolas de exhibición, display promocional, etc.
pueden estar determinados de forma que favorezcan un producto sobre otro dentro de la
misma línea. Lo anterior recae sobre la responsabilidad del canal, mas no hace parte de
las decisiones que toma la compañía.
En general no se han tenido problemas con las cadenas de almacenes que distribuyen los
productos de Colombina S.A., sin embargo las relaciones con las cadenas de almacenes
Éxito, han tenido un retroceso pues las reiterativas disputas entre los comercializadores y
las grades superficies han obstaculizado la colocación de productos como el Café Buendía
en el mercado colombiano.
• Mercado Externo
La firma está llegando a más de 30 países con sus productos de confitería, no sólo en el
continente americano, sino en Europa y algunos países orientales. Debido a la naturaleza
internacional de las plantas de operación de Colombina S.A. es importante tener en cuenta
los riesgos inherentes a cada país donde se tiene una representación de la compañía.
Variables como riesgos intrínsecos del país, políticas arancelarias, preferencias del
consumidor, barreras de entrada, etc. deben ser consideradas en el espectro total de los
riesgos enfrentados por Colombina S.A.
En este punto es importante mencionar los riesgos asociados a las fluctuaciones en la tasa
de cambio, pues debido a la integración de la industria, y en especia de la compañía, a los
mercados internacionales y a sus flujos de capital, ocurre un incremento en la
vulnerabilidad frente a variables externas (como las tasas de cambio) a su control y que
afectan directamente la situación financiera de la empresa.
• Consumidores
Considerando el tipo de productos que hacen parte de la base de cada línea de negocio
dentro de la compañía, el mercado objetivo de clientes potenciales es bastante amplio, de
manera que no se puede descartar ningún segmento particular con el fin de especificar el
lenguaje utilizado en la comunicación publicitaria de los productos. En este caso, es
importante tener en cuenta estudios adelantados en el campo con el fin de velar factores
actitudinales y comportamentales que serán los key-drivers de motivación en el momento
de compra final. El elemento de riesgo principal para esta compañía radica en encontrar el
balance entre especificación y generalidad que debe llevar el mensaje transmitido a los
consumidores de manera que abarque los segmentos objetivo sin olvidar el resto del
público.
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• Terrorismo
9. RECOMENDACIONES DE INVERSIÓN
• Productos nuevos
Siempre ha sido una preocupación constante de la compañía buscar soluciones originales
y novedosas que tienen el propósito de satisfacer las demandas de los consumidores.
Dadas las condiciones del mercado, cambiantes y fuertemente competitivas, y teniendo en
cuenta las características de la industria en su mayoría homogénea, Colombina S.A. esta
constantemente invirtiendo en el desarrollo de nuevos productos para lanzar al mercado,
apoyados por estrategias de mercadeo y campañas publicitarias, con el fin de traducir en
ventas los esfuerzos realizados.
Café Buendía:
Es la primera vez que un café tipo exportación producido por la Federación Nacional de
Cafeteros se introduce al mercado colombiano. Colombina firmó una alianza con al
Federación Nacional de Cafeteros para comercializar en el territorio nacional y en el
exterior su propia marca de café tipo exportación. Es un café instantáneo liofilizado de alta
calidad, pues en su proceso natural de secado y trillado no se utiliza ningún conservante o
preservativo, lo que, según la empresa, lo hace un grano de la mejor calidad.
Reynolds:
A raíz de la compra efectuada por Nestlé, los productos de la marca Purina ya no serán
distribuidos y comercializados por Colombina. Debido a los grandes volúmenes de
mercancía, y a las ganancias derivadas de este negocio, se ideó una estrategia cuyo
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objetivo era amortiguar el vacío dejado por la supresión de esta actividad; es así como se
llegó a la concesión para la distribución de los productos registrados bajo la marca
Reynolds en todo el territorio nacional.
La empresa cuenta con once centros de producción en España, Polonia, India, China,
México, Filipinas y Estados Unidos, que fabrican 25 millones de chicles al día.
La unión entre las dos compañías es el resultado de la estrategia adoptada por esta
multinacional, que consiste en asociarse con un jugador local importante. La más reciente
movida la llevó a cabo en Filipinas, donde constituyó una empresa conjunta con el grupo
local JG Summit Holding, uno de los mayores conglomerados empresariales del país, con
intereses en el sector alimentario, petroquímico, transporte y telecomunicaciones.
El objetivo del acuerdo fue la construcción de una fábrica de chicle y caramelos de palo en
Manila que entró en funcionamiento el año 2001 pasado. Cabe anotar que los movimientos
referentes al plan de expansión no se limitan a la alianza estratégica con Joyco, sino que
se realizará una inversión en Colombia que supera los US$5 millones en una nueva planta
para la producción de goma de mascar, además del comienzo de las operaciones de una
nueva planta en la Región Páez para producción de galletería y pastelería.
• Cambio de directivos
Luego de anunciar nuevos negocios e inversiones para el año 2002, el presidente de la
compañía Colombina, Charles Bevan quien ocupó el cargo de la presidencia de Colombina
S.A. durante dos años, se retiró de la empresa, y su posición pasó a ser ocupada a partir
17
del 1º de enero del año pasado por César Caicedo , el anterior presidente de la Junta
Directiva de la organización.
• Direccionamiento estratégico
En el año 2001 se consolidó el esquema de funcionamiento estratégico iniciado desde el
año anterior, mediante estructura por unidades de negocios y unidades de apoyo, logrando
una organización ágil y oportuna en la toma de decisiones.
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• Endeudamiento
Las empresas del sector perteneciente a los Alimentos Procesados, han presentado una
19
tasa promedio de endeudamiento del 30% aproximadamente (promedio comprendido
entre los años 1998 al 2001). Colombina S.A. se ha destacado por ser una compañía
ambiciosa pero al tiempo conservadora en el manejo del capital, es por esto que hoy en día
presenta una de las tasas de endeudamiento más bajas dentro del espectro de las
compañías con características similares, la cual alcanza el 29%.
• Comportamiento de la Acción
En primer lugar, cabe anotar que la acción de Colombina S.A. es de bursatilidad nula, su
precio de mercado alcanza los COP 270. A cierre de 2002, el valor en libros por acción es
de COP 346.3.
Fuente: Supervalores
19
Tomado del informe efectuado para el Sector de Alimentos Procesados, desarrollado por BPR Asociados (Risk Management).
20
Tomado de la página de la compañía en la sección de noticias http://www.colombina.com.co/colombina/noticias/index.php3
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El posible precio por acción para Colombina S.A. es de COP 443, según las proyecciones
realizadas bajo el modelo de flujo de caja operativo descontado.
Información de la
Capitalización Acción
Acciones en Circulación 430’660.995 52 - Rango Semanal 0
Valor en libros por
Valor Capitalización $ 116,278,468,650.0 Acción $ 346.3
Valor de mercado por
Valor de la Empresa (cap.) $ 116,278,526,853.8 Acción $ 270.0
Valor de la Empresa (VPN Valor Objetivo por
FCO) $ 190,952,054,854.7 Acción $ 443.4
Volumen Diario Promedio
6 meses 0 Dividendo Pagado 18.36
Es importante observar que el índice correspondiente al P/UPA es menor en todos los años al
crecimiento de las utilidades operativas de Colombina S.A., por lo que se infiere que la acción está
subvalorada, esto se puede dar porque el precio no ha variado desde hace mucho tiempo y su
valor de mercado no tiene en cuenta las expectativas de crecimiento que tiene la empresa, ni
los planes de inversión, ni las alianzas estratégicas realizadas en los últimos años, ni la
incursión en nuevos mercados gracias a la adquisición de productos a comercializar y la
innovación de los ya existentes.
MARKET OUTPERFORM
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