Beruflich Dokumente
Kultur Dokumente
26 de Abril de 2018
Video-Resumo do relatório:
• Cash is King
Esteja preparado para usar o caixa (dinheiro no CDI) no momento que ele é mais
valioso.
Criamos caixa recebendo salário ou dividendos ou realocando em ações que caíram
menos para algumas ações que caíram mais.
Por isso temos um portfólio com 2 tipos de empresas: mais cíclicas e menos cíclicas.
1
Este é um papo para outra hora
Prometi que comentaria sobre uma perspectiva de longo prazo para cada ação de
nosso portfólio, mas vamos adiar este compromisso um pouquinho.
Vamos aproveitar os chacoalhões que vemos nos mercados globais, e por aqui, para
comentar sobre algo bastante importante.
Hoje, vamos comentar brevemente sobre o tema mais importante ao comprar ações,
quando elas caem.
Sim, você não quer pensar nisso agora, mas será importantíssimo para te preparar
para os próximos 2 relatórios:
- 2018 = 2002 - Eleição de Lula (ou outro populista) derruba nossa Bolsa
Sim, muita coisa aconteceu desde lá e, revisitar nossas premissas. Será um ótimo
exercício para nos preparar para os próximos meses.
E, por aqui, o STF está desesperado para livrar o Lula da cadeia e deixá-lo concorrer
ao Planalto.
2
Quando as ações caem, elas caem -50%
De vez em quando regrinhas de bolso facilitam o entendimento de um ponto. E esta
regra é ótima.
!
(se você não consegue assistir seu portfólio de ações cair -50% sem see tomado pelo pânico, você não
deveria estar na bolsa de valores).
Buffett quer dizer com a frase acima que, quando a bolsa cai, ela cai FORTE. Quando
a bolsa cai, ela cai -50% ou mais.
E, como nós compramos nas baixas para vender nas altas (e não o contrário), só
tenha em bolsa um montante financeiro que você consiga ver caindo -50%.
Em seus mais de 65 anos de investidor, Buffett já teve quedas destes níveis algumas
vezes em sua carreira.
Imaginem vocês quantos bilhões ele perde a cada crise. Se nem ele consegue se
antecipar a elas, nós nem tentaremos.
Dependendo do seu estômago, você deveria ter 10% em bolsa (na crise, a perda é
5%). Talvez 20% (na crise, a perda é 10%). Talvez 30% (na crise, a perda é 15%). Quem
decide a sua alocação é seu estômago.
3
Se você está desconfortável com as quedinhas recentes, DIMINUA sua posição.
Se você não consegue ver mais de 10% do seu portfólio caindo -50%, não tenha mais
de 10% em bolsa.
Ganhar parece fácil. Mas só ganha a longo prazo quem aguenta os trancos do
mercado. Por isso você não vê milhões de Buffetts e Mungers andando pelas ruas…
Mas não só. Você precisa estar preparado para utilizar este caixa no momento que
ele é mais valioso.
Mas pense assim. Se você tem, hoje, 30% de seu patrimônio em bolsa, você
conseguiria ter 30% quando o mercado cair -50%?
Se suas ações caem -50%, sua alocação em bolsa cai pela metade (para 15%). Logo,
para manter sua aloção, você deve dobrar o montande em ações.
Ao mesmo tempo, quando a bolsa sobe, você deveria tirar dinheiro da bolsa
paulatinamente quando a bolsa sobe, e sua participação em bolsa aumenta.
Outra forma de criar caixa é ter sempre dinheiro entrando (salário ou dividendos) e
não alocar este dinheiro.
Mas, mesmo se você é como Buffett e possui 100% do seu capital em bolsa, sempre é
possível “criar caixa”.
Ou podemos realocar o capital de algumas ações que cairão menos para algumas
ações que cairão mais.
4
É impossível saber, a priori, mas as companhias mais cíclicas e menos líquidas
tendem a cair mais nas crises.
As mais cíclicas pelo medo do mercado de que seus resultados piorem (com razão).
As menos líquidas, pois sempre existe um investidor institucional (fundo) nas ações
que, recebendo resgates é obigado a vender suas posições.
Sim, é ele faz exatamente o oposto que deveria fazer, é um vendedor forçado - e
vende a qualquer preço.
“E, dado que o índice continuará com ROE de mais ou menos 12%, talvez um pouco
mais, podemos esperar que o índice subirá mais ou menos 12% ao ano também no longo
prazo.
Com o índice batendo 12% ao ano, para ganhar 20% ao ano, precisamos sambar.
Por isso temos um portfólio com 2 tipos de empresas: as mais cíclicas e as menos
cíclicas.
Apesar de, nos dois tipos, temos negócios maravilhosos que geram valor a longo
prazo.
Por exemplo, imagino que ITSA, SAPR, CVC, BRKM, CARD, UNIP e LCAM (as 3
últimas menos líquidas) sejam as que menos caiam em uma crise.
Claro que depende da crise, mas estas são as mais líquidas e menos cíclicas.
Por outro lado, imagino que PTBL, EZTC, BBAS, VULC, GUAR e SCAR sejam as
que mais caiam.
5
O Mercado está a Beira do Precipício?
Não tenho a menor ideia.
Ninguém tem.
Nem adianta tentar ler tudo que os cartomantes, analistas técnicos e economistas
dizem diariamente nos jornais.
Também não sei se é mais provável o mercado cair hoje que era há 6 meses ou 1 ano.
!
(Investir com sucesso demanda tempo e disciplina. Talento e o esforço elevados não importam, algumas
coisas simplesmente demandam tempo: você não consegue produzir um bebê em 1 mês engravidando 9
mulheres)
6
Essa dicotomia entre os retornos de curto prazo e os retornos de longo prazo é o que
transforma pessoas normais em monstros desesperados.
Mas eu acho que o medo de ficar de fora dos ganhos (FOMO = fear of misssing out)
é ainda mais forte que a ganância.
Por isso vemos ciclos tão claros nas bolsas. É apenas a humanidade presente em
todos nós tomando forma nos mercados e na economia.
No mercado, errar com todo mundo não é errar. É estar em linha com seu
Benchmark.
Errar, para investidores profissionais é perder quando todos ganham. Por isso vemos
milhares de fundos que simplesmente tentam seguir o índice.
7
Afinal, um único mês de performance pior que o índice pode custar o emprego do
analista.
A maioria dos analistas tem mais medo de perder que os investidores leigos.
Muitas gestoras obrigam aos seus analistas que tenham grande parte e seu
patrimônio no fundo que gerem. E, para mim, estas são as melhores gestoras.
Quando a bolsa cai, despenca, ninguém quer comprar ações. Você não verá os
analistas de mercado recomendando, você não verá seus amigos comentando.
Os jornais trarão apenas notícias negativas. Seu amigo corretor estará desesperado.
Quando você comenta que comprou ações, será sempre recebida com a expressão
abaixo:
!
(Bolsa? arrrghhh!)
8
Como se estivessem comendo carne estragada.
Seu estômago revira. Você não quer olhar, fecha os olhos. Seus amigos te criticam.
Seu corretor vai te chamar de louca. Você não vai ganhar nenhum like no Facebook.
É fácil para mim falar sobre isso, eu sou exatamente como você. Eu também tenho
medo que as ações caiam.
Pense em investir como andar de bicicleta. Você primeiro começa com ajuda. om
rodinhas, devagar, com cuidado.
Se você começou agora, prefira ITSA, CVC e SAPR11. Ações mais tranquilas, ações
menos propensas ao:
9
!
(Bolsa é um cassino, é para os insiders)
Quando comecei, comecei pelo mais conservador que poderia encontrar: ações com
ROE elevado, dívida ZERO e negócio de fácil entendimento.
E fico pensando como seria minha vida como analista em uma crise.
Claro, seria altamente criticado “porque era óbvio que as ações despencariam”.
Mesmo as pessoas mais afáveis se transformam em monstros desesperados quando
perdem dinheiro.
10
• Sempre recomendaremos entrada e saída de posições;
• Caso as ações recomendadas caiam, é uma oportunidade de comprá-las a um
preço menor;
• Boas empresas não significam bons investimentos - o preço é a variável de ajuste;
• Recomendo que você duvide de todo o mercado financeiro (seja sempre cético),
principalmente de mim. Faça operações se tiver convicção do que está fazendo, não me
siga cegamente;
• O ranking abaixo é uma sugestão de quais ações comprar primeiro (1o ITSA, 2o
SAPR, 3o …);
• Podemos modificar o ranking case vejamos oportunidade maior em ações
específicas;
• Não tenho preço alvo (teto é só uma ideia de até onde comprar). Acredito que
preço alvo dá uma sensação de certeza desfavorável ao investidor;
• Não recomendo vender posições. O tempo de carregamento das posições é
normalmente longo - podendo mudar se os fundamentos mudam;
11
Preciso calcular logo nossa performance no ano. A curiosidade está me matando.
!
Petróleo futuro (WTI). Fonte: Bloomberg.
Já tem gente falando que o petróleo pode voltar aos 100 dólares.
Difícil saber. Pois o mercado especula que a Arábia Saudita, maior produtor
mundial, desejosa de fazer o maior IPO do mundo, da Aramco, pode segurar o petróleo
até fazer sua oferta.
12
Parece que a possível soltura de Lula, risco eleitoral e economia interna ainda
falhando tiraram o otimismo dos comprados.
(aqui: https://drive.google.com/open?id=1C8KGg9dWjHeeT6X-E45h-
JptyMgEzAt7)
Abraço,
Relatórios Anteriores do IV
Seguem os links para os relatórios das últimas semanas e breves descrições do que
foi abordado:
13
Comentamos sobre as ações listadas rapidamente, colocando em perspectiva o que
vem acontecendo com os negócios e como foram os resultados do 4T17.
05 - IV: IV vs IBOV
Comparamos ROE, ROIC, PE, PB, EV/Ebitda, Div Líq/Ebitda, e performance para
entender porque selecionamos as companhias que selecionamos.
O que é risco? Como definir risco? Comentamos como entender o risco que
corremos ao investir nas ações que recomendamos.
Separamos as ações por seus riscos, isto é, quais são os drivers que determinarão
seus resultados no futuro? O que precisamos ficar atentos para que os lucros das
companhias cresçam?
A grande maioria dos investidores, com medo de perder -5%, deixa de ganhar +50%.
14
Ninguém sabe o que o mercado fará no curto prazo. Só sabemos que, se os lucros
Só existem 2 tipos de Negócio: que geram valor a longo prazo possuem (ROEs altos )
e os negócios que não geram valor a longo prazo (ROEs baixos).
A Berkshire não vende seus melhores negócios - as companhias que geram valor a
longo prazo (ROE alto e crescimento). Mas vende negócios cíclicos ou baratos demais para
ser verdade (ROE baixo e/ou negócio ruim).
No Facebook: BruceBarbosaOficial
E no LinkedIn: BruceBarbosaOficial
15
Performance Histórica das Ações do IV
Investidor de Valor – Recomendações Abertas de Compra
** O preço de entrada varia conforme a companhia paga dividendos (e outros proventos). Reduzimos o
preço de entrada na proporção do provento pago, na data ex. Esta é a forma “padrão” de mercado para o
cálculo de rentabilidade (considerando dividendos).
*** O preço teto é somente um balizador relativo para a compra - uma ideia qual ação da carteira subiu
menos no curto prazo e está mais interessante para compra. Preço teto não é preço alvo.
16
Em observância à ICVM 483, declaro que as recomendações constantes no presente relatório de análise
refletem única e exclusivamente minhas opiniões pessoais e foram elaboradas de forma independente e
autônoma.
S2 APIMEC!
17