Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.
Informe de Clasificación
Contactos:
María Luisa Tejada
mtejada@equilibrium.com.pe
Mauricio Durand
mdurand@equilibrium.com.pe
(511) 616 0400
TRANSPORTADORA DE GAS DEL PERÚ S.A.
(TGP)
Lima, Perú
Clasificación
Primer Programa de Bonos Corporativos TGP
(Cuarta y Sexta Emisión)
“La clasificación que se otorga a los valores no implica recomendación para comprar, vender o mantenerlos en cartera.”
------------------------- Millones de Dólares ------------------------
Dic.12 Dic.13 Dic.12
Activos: 1,851.6 1,848.7 Utilidad: 91.5
Pasivos: 1,298.9 1,302.3 ROAA*: 4.92% 3.43%
Patrimonio: 552.7 546.4 ROAE*: 18.05% 11.58%
Para la presente clasificación se han utilizados los Estados Financieros Auditados de TGP al 31 de diciembre de 2010, 2011, 2012 y 2013,así
como información adicional proporcionada por la Entidad y Hechos de Importancia publicados a través de la SMV y la Bolsa de Valores de Lima.
Fundamento: Luego de la evaluación realizada, el Co-
mité de Clasificación de Equilibrium dictaminó mantener
la categoría de AAA.pe a la Cuarta y Sexta Emisión con-
templada dentro del Primer Programa de Bonos Corpora-
tivos de Transportadora de Gas del Perú S.A. (en adelante
TGP o la Compañía).
Dicha decisión se sustenta en la estabilidad de los ingre-
sos de la Compañía, resultado del contrato de servicio de
transporte firme tipo Ship or Pay (pago independiente del
volumen transportado) que sostiene con la mayoría de sus
clientes. Dicha estabilidad le permite registrar adecuados
resultados en términos de generación así como en márge-
nes. Aporta también el respaldo que le brinda su nuevo
accionista principal, el Canada Pension Plan Investment
Board (CPPIB), el cual ostenta adecuados índices de
solvencia y liquidez producto del sistema regulatorio al
cual reporta. El CPPIB fue constituido por el Parlamento
Canadiense para administrar los activos del sistema na-
cional de pensiones, a la fecha maneja un portafolio de
US$116.1 mil millones los cuales pertenecen a más de 18
millones de canadienses. Por tal motivo, se considera que
sus niveles de liquidez y solvencia se encuentran salva-
guardados dada la estabilidad y predictibilidad de los
flujos así como la presencia del Gobierno Canadiense
ante un posible deterioro, pues éste ostenta una clasifica-
ción internacional de Aaa según Moody’s. Asimismo, la
entrada de Enagas International aporta a TGP el expertise
necesario para desarrollar los planes de inversión. Enagas
International se constituye como líder en el transporte,
regasificación y almacenamiento de gas natural en Espa-
ña, cuenta con más de 10,233 kilómetros en gasoductos
así como cuatro de las siete plantas de regasificación y
tres almacenamientos subterráneos. Del mismo modo, se
considera la importancia del sistema de transporte de gas
en la economía peruana incluyendo la generación eléctri-
ca en el país.
Lo señalado anteriormente se cumple a pesar de los diver-
sos problemas de seguridad ocurridos en el 2012 en la
zona de ejecución de las obras de ampliación, lo que tuvo
La nomenclatura “pe” refleja riesgos sólo comparables en el Perú.
21 de abril de 2014
Categoría Definición de Categoría
Refleja la capacidad más alta de pagar el capital e intereses en los
AAA.pe
términos y condiciones pactados.
Historia de Clasificación: Primer Programa de Bonos Corporativos
Dic.13 TGP. 4ta Emisión → AAA.pe (05.08.2004), 6ta Emisión → AAA.pe
63.4 (30.03.2005).
lugar a una declaratoria de Fuerza Mayor y estableci-
miento del Estado de Emergencia por parte del Gobierno
Peruano. De esta manera el cumplimiento del avance de
las obras se vio afectado, más no el sistema de transporte,
lo que originó la reorientación de la expansión pues a
pesar de los esfuerzos del Estado Peruano para el resta-
blecimiento del orden esto no fue posible al 100%. Tal es
así que mediante Resolución Suprema N°053-2013-EM,
TGP y el Estado Peruano firmaron una Adenda al Contra-
to BOOT de Concesión de Transporte de Gas Natural por
ductos de Camisea al City Gate, mediante el cual se rede-
finió el proyecto de expansión del sistema de transporte
de gas que permitirá alcanzar en una sola etapa una capa-
cidad de 920MMPCD para el mercado local, a diferencia
del esquema anterior. Asimismo, teniendo en cuenta la
política del Gobierno de impulsar la masificación del uso
de gas se acordó el desarrollo de la Derivación Principal
Ayacucho. Este nuevo esquema de expansión será finan-
ciado con la generación de la Compañía, la misma que
será beneficiada por la expansión en el largo plazo.
Transportadora de Gas del Perú (TGP) se constituyó en el
año 2000 y es la empresa concesionaria que se dedica al
transporte de gas natural (GN) y líquidos de gas natural
(LGN) desde los yacimientos de Camisea en la selva
peruana al City Gate en Lima ello a raíz de la firma de los
Contratos BOOT de Concesión. Por el servicio de trans-
porte de gas brindado a través de la red de transporte de
gas, la Compañía puede cobrar hasta el máximo de la
tarifa regulada, determinada sobre la base de la oferta
económica. Asimismo, es responsable por la operación
del Sistema de Transporte de Gas, incluyendo su mante-
nimiento y reparación. El plazo del contrato es de 33 años
contados a partir de la fecha de suscripción (año 2000),
pudiendo solicitar prórroga del plazo, el mismo que no
podrá ser superior a 10 años y podrá otorgarse sucesiva-
mente sin exceder un acumulado de 60 años. Una vez
culminado el plazo del Contrato, TGP transferirá al Esta-
do Peruano los bienes recibidos más las inversiones reali-
zadas y, en contraprestación, éste pagará a la Compañía
hasta un máximo equivalente al valor contable de los
bienes de la concesión a dicha fecha.
Al 31 de diciembre de 2013, TGP mantenía una capaci-
dad de transporte de gas natural de 610 MMPCD, la cual
se vio incrementada en el 2012 (530MMPCD) gracias a la
optimización efectuada al sistema de transporte de gas
natural, determinando una capacidad adicional, la cual fue
contratada por las empresas generadoras de energía eléc-
trica Fénix Power y Termochilca. En abril de 2014, la
capacidad del sistema de gas alcanzó los 655 MMPCD
gracias a ciertas optimizaciones del mismo. Este incre-
mento es temporal, es decir hasta que la planta compreso-
ra entre en funcionamiento, por lo que el plan de expan-
sión sigue siendo hasta 920 MMPCD. Producto de lo
anterior, los ingresos de TGP registraron un crecimiento
de 9.86% respecto al cierre de 2012, comportamiento
similar al costo del servicio, lo que contribuyó a la estabi-
lidad del margen bruto. No obstante, la utilidad operativa
se vio afectada por la reorientación del proyecto de ex-
pansión del sistema de transporte de gas, castigando
US$102.47 millones en inversiones realizadas en el Loop
Sur, las cuales estaban consideradas como obras en curso.
Asimismo, debido al reperfilamiento de los pasivos de
TGP con la emisión de bonos en el exterior, se incurrió en
mayores gastos financieros producto de la cancelación
anticipada de deuda, así como costos de estructuración
entre otros. De esta manera, el resultado de TGP al cierre
del 2013 retrocede en 30.66% respecto a diciembre de
2012.
En relación al financiamiento de TGP, los pasivos repre-
sentan el 70.44% del fondeo estando conformados princi-
palmente por deudas a largo plazo. Cabe mencionar que
el 30 de abril de 2013 TGP colocó bonos en el mercado
internacional por US$850.0 millones a un plazo de 15
años, con pagos de intereses semestrales y amortizaciones
anuales a partir del 2024. Dicha emisión obtuvo una
clasificación de Baa2 por parte de Moody’s Investors
Service, siendo colocados a un precio de 100%, a una tasa
fija anual de 4.25% y no cuentan con resguardos financie-
ros ni garantías. Con dichos fondos, TGP procedió a pre
cancelar la totalidad de las deudas contraídas con bancos
multilaterales y del sistema financiero por US$392.78
millones, con sus accionistas por US$98.67 y rescató los
bonos emitidos en dólares1 por US$318.6 millones. Tal es
así que al 31 de diciembre de 2013 mantiene vigente la
Cuarta y Sexta emisión del Primer Programa de Bonos
Corporativos, emitidos en Nuevos Soles VAC, por el
equivalente a US$123.06 millones, los mismos que cuen-
tan con las mismas garantías que los colocados en el
exterior (pari passu para cualquier beneficio), más no
cuentan con garantías específicas2 pues las mismas fueron
liberadas en mayo de 2013 para lo cual TGP efectuó un
pago correspondiente al procedimiento de consent.
Por su parte, el patrimonio de TGP revirtió su tendencia
creciente debido no sólo a un resultado del ejercicio me-
nor como se explicó anteriormente sino también a la dis-
tribución de dividendos realizada en julio del 2013 por
US$70 millones. Esta última responde a la liberación de
ciertos compromisos con sus acreedores así como el su-
perávit de caja después de cubrir las inversiones requeri-
das por el plan de expansión. Cabe mencionar que el 20
de febrero de 2014 la Junta General de Accionistas acordó
la distribución de dividendos por US$150.0 millones,
cantidad que irá contra los resultados acumulados de la
Compañía. A pesar de lo anterior, se observa una mejora
significativa en los indicadores de liquidez producto del
reperfilamiento de los pasivos reflejado en una menor
porción corriente de deuda a largo plazo, así como el flujo
proveniente de las actividades de operación, el cual se
considera estable y suficiente para las inversiones reque-
ridas por el plan de expansión.
Finalmente, Equilibrium considera que son promisorias
las estimaciones de demanda de gas natural proyectada
para los siguientes ejercicios que serían transportados por
los ductos del Emisor, los contratos a firme suscritos con
sus principales clientes sostienen las estimaciones de los
ingresos futuros de TGP, así como la factibilidad del
nuevo plan de expansión del sistema de transporte de gas.
Asimismo, las perspectivas para la Empresa se muestran
estables producto del dinamismo que experimenta el
sector, impulsado principalmente por la demanda del
sector de generación eléctrica e industrial.

Fortalezas
1. Adecuada capacidad de generación de flujos y márgenes.
2. Solvencia y experiencia de los accionistas.
3. Sector de vital importancia para la generación eléctrica del país.
Debilidades
1. Exposición de los sistemas de transporte a las condiciones geológicas de la zona de selva.
2. Seguridad del ducto en riesgo por presencia narcoterrorista en la zona.
Oportunidades
1. Mejoramiento de la posición del gas natural como combustible sustituto a los derivados del petróleo.
2. Expansión de la capacidad de transporte por encima de 1,000 MMPCD.
Amenazas
1. Desaceleración del crecimiento económico que afecte a la demanda nacional de energía eléctrica.
2. Inestabilidad política y social.12
3. Posibles atentados narco terroristas que afecten la integridad del ducto. No obstante, se considera que TGP cuenta con
el apoyo del Gobierno y seguros contra sabotaje, terrorismo y riesgo operativo y de responsabilidad civil.
4. Generación de pasivos ambientales tales como multas e inversiones en remediación ambiental.
1
La Primera y Quinta Emisión del Primer Programa de Bonos Corporativos; y la Tercera y Cuarta Emisión del Segundo Programa.
2
Antes de mayo de 2013 las garantías eran: i) una cuenta bancaria de reservas equivalente a seis meses de servicio de deuda, ii) primera y preferente hipoteca
sobre los bienes relacionados con las concesiones establecidas en los Contratos BOOT de Concesión y iii) primera y preferente prenda sobre la acciones de la
Compañía. Adicionalmente, TGP se encontraba obligada a cumplir con ciertas cláusulas contractuales relacionadas con ratios financieros, de gestión de
negocios y otros.

2
 MARCO DESCRIPTIVO
Antecedentes y Perfil del Negocio
Transportadora de Gas del Perú (TGP) se constituyó el 02
de noviembre de 2000, iniciando actividades comerciales a
partir del 20 de agosto de 2004. Mantiene como actividad
principal el transporte por ductos de gas natural (GN) y
líquidos de gas natural (LGN). Asimismo, está facultado
para dedicarse a la distribución de gas natural por red de
ductos, al diseño, suministro de bienes y demás instalacio-
nes necesarias para el transporte de GN y LGN, así como a
cualquier otra actividad relacionada sea por concesión
pública o privada.
El 06 de diciembre de 2000, mediante RS N° 101/2000 y
RS N° 102/2000 el Ministerio de Energía y Minas (MEM)
otorgó a TGP las siguientes concesiones que forman el
proyecto Camisea: i) el transporte de GN por ductos desde
Camisea al City Gate en Lurín y ii) el transporte de LGN
por ductos desde Camisea a la Costa de Pisco. Producto de
lo anterior, se suscribieron los contratos “Build Own Ope-
rate & Transfer – BOOT (Contratos BOOT de Concesión).
En la misma fecha, mediante DS N° 033/2000-PCM, el
Poder Ejecutivo otorgó a TGP la garantía del Estado Pe-
ruano en respaldo de las declaraciones, seguridades y obli-
gaciones a su cargo, contenidas en los Contratos BOOT de
Concesión.
Las concesiones de transporte de GN por ductos y de
transporte de LGN por ductos de las que TGP es concesio-
nario han sido otorgadas por el Estado Peruano a título
gratuito. En tal sentido, durante el plazo del contrato, TGP
será la propietaria de los bienes de la concesión y, al pro-
ducirse la caducidad de la misma, transferirá al Estado
Peruano los bienes recibidos más las inversiones realizadas
y, en contraprestación, éste pagará a TGP hasta un máximo
equivalente al valor contable de los bienes de la concesión.
El plazo del contrato de concesión de transporte de GN
por ductos desde Camisea al City Gate en Lima es de 33
años contados a partir de la fecha de suscripción del con-
trato. TGP podrá solicitar prórroga del plazo, las mismas
que no podrán ser superiores a 10 años y podrán otorgarse
sucesivamente sin exceder de un plazo acumulado de 60
años.
Es de señalar que en el 2000 el Estado Peruano, represen-
tado por el MEM, otorgó igualmente la Concesión de la
distribución de gas en Lima y Callao al Consorcio confor-
mado por TECGAS N.V., Pluspetrol Resources Corp.,
Hunt Pipeline Company of Perú L.L.C., S.K. Corp.,
L´Enterprise National Sonatrach, Graña y Montero S.A.A.
y Corporación Financiera de Inversiones S.A.A.
De acuerdo con lo establecido en los Contratos BOOT de
Concesión, las actividades de operación y mantenimiento
del sistema de transporte de GN y de LGN han sido asig-
nados a Compañía Operadora del Gas del Amazonas
S.A.C. (COGA), empresa subsidiaria de TECGAS.
Composición Accionaria
El 19 de noviembre de 2013, mediante Junta Universal de
Accionistas Carmen Corporation informó que su controlan-
te, Pluspetrol Resources Corporation, suscribió con Graña
y Montero un contrato de compra-venta de acciones por la
totalidad de participación que mantenía en el capital de
TGP (12.38%).
3
Posteriormente, el 31 de enero de 2014 Graña y Montero
vendió el 10.43% de las acciones que posee indirectamente
de TGP, mediante Carmen Corporation, al Canada Pension
Plan Investment Board (CPPIB). Asimismo, el 11 de febre-
ro Carmen Corporation transfirió a Graña y Montero el
1.95% de TGP, posterior a dicha transferencia Graña y
Montero contaba con el 2.55% de TGP y Carmen Corpora-
tion con el 10.43%. Luego, el 19 de febrero del 2014,
Graña y Montero le transfirió a Corporación Financiera de
Inversiones S.A.A. el 0.91% de TGP.
Cabe mencionar que el 16 de enero de 2014 Tecpetrol
International S.A., accionista controlante de Tecgas Cami-
sea S.A. y Tecgas N.V., aceptó la oferta no solicitada de
Transportadora de Gas International S.A. (TGI) para la
adquisición del total de su participación equivalente al
23.61% de TGP. Dicha operación se encontraba sujeta al
otorgamiento de la opción de ejercer el derecho de adquisi-
ción preferente a los accionistas restantes de TGP.
Tal es así que el 18 de febrero de 2014, Carmen Corpora-
tion ejerció su derecho de adquisición preferente por el
total de la participación de Tecpetrol International S.A. en
TGP (23.61% directa e indirecta). Del mismo modo adqui-
rió el 100% de COGA. De esta manera, Canada Pension
Plan Investment Board (CPPIB) se constituye como prin-
cipal accionista de TGP con el 34.04% de participación,
mediante Carmen Corporation.
De otro lado, Enagas Internacional acordó adquirir el
22.38% de acciones de TGP propiedad de Hunt Oil y Rep-
sol. Dicha operación se materializó el reciente 24 de mar-
zo, transfiriendo las acciones de Hunt Pipeline Company of
Perú Ltd. a Enagas International S.L.U.
De esta manera, el accionariado de TGP a la fecha del
presente informe se encuentra conformado según se deta-
lla:
ACCIONISTAS
Tecgas Camisea Inc. 22.97%
Enagas International S.L. 22.38%
Sipco Perú Pipelines Corporation 21.18%
Carmen Corporation 10.43%
SK Innovation Co., Ltd 11.19%
International Power S.A. 8.07%
Graña y Montero S.A.A. 1.64%
Tecgas N.V. 0.64%
Corporación Financiera de Inversiones S.A.A. 1.51%
Total 100%
Fuente: TGP / Elaboración: Equilibrium
Adicionalmente, CPPIB espera adquirir en los siguientes
meses el 2.38% de TGP a Enagas International y el 0.4% a
Corporación Financiera de Inversiones, estando sujetas
ambas operaciones al derecho de adquisición preferente.
De concretarse ambas transferencia CPPIB obtendría el
36.82% de participación de TGP.
Asimismo, CPPIB ha acordado vender el 51% de COGA a
Graña y Montero, y el 30% a Enagas International. De esta
manera, TGP se beneficiará del expertise de Graña y Mon-
tero por ser una de las empresas más importantes en el
sector de construcción e ingeniería del país, mientras que
Enagas le aporta la experiencia como operador global de
gasoductos.

Canada Pension Plan Investment Board (CPPIB)
Principal accionista de TGP, fue constituido por el Parla-
mento Canadiense para invertir los activos del sistema
nacional de pensiones de ese país (excluyendo Quebec).
Tal es así que está catalogado como uno de los 10 principa-
les fondos de pensiones en todo el mundo, manejando un
portafolio de US$183.30 mil millones. CPPIB invierte en
public y private equity, instrumentos de renta fija, inmue-
bles, infraestructura, entre otros. El 36.7% del portafolio se
encuentra invertido en Canadá mientras que el resto se
encuentra distribuido en distintos países.
International Power (antes Suez Tractebel) entró como
accionista de TGP en el año 2002. El grupo provee servi-
cios en más de 100 países alrededor del mundo y tiene una
clasificación de riesgo internacional de Baa2 otorgada por
Moody’s Investor Services.
Corporación Financiera de Inversiones S.A.A.
Tiene como giro fundamental de negocio el participar
como inversionista en proyectos energéticos, de infraes-
tructura y agrícolas. La Compañía administra un portafolio
de inversiones de más de US$57.29 millones orientado a
diversos sectores incluyendo el sector energético y agroin-
dustrial.

Durante los últimos años CPPIB ha desarrollado inversio- Directorio

nes de infraestructura en diversas regiones del mundo con A la fecha del presente informe, el Directorio de la Com-
un horizonte de largo plazo. Tal es así que mantiene inver- pañía se encuentra conformado por las siguientes personas:
siones en el sector de gas e hidrocarburos en Canadá, ga-
soductos de gas natural en Noruega, es propietario y ope- DIRECTORIO
rador de diversas carreteras en Chile (Santiago) y Australia Alfonso Bustamante Canny Vicepresidente
(Sydney), brinda servicios de electricidad en Estados Uni- Karim Ait Said Director
dos (Washington) y cuenta con una empresa de transmisión Hector Marcelo Coppelotti Director
Bruce Hogg Director
eléctrica en Chile. Eunho Lee Director
Deniss Joseph Grindinger Director
Enagas International S.L.U. Alfredo Ergas Segal Director
Es líder en el transporte, regasificación y almacenamiento Barbara Cecilia Bruce Ventura Director Alterno
de gas natural en España. El sistema de transporte de Ena- Liliana Molina Director Alterno
gas cuenta con más de 10,233 kilómetros de gasoductos, Kwangseok Jeong Director Alterno
constituyéndose como un monopolio natural. Es propieta- Manlio Alessi Remedi Director Alterno
rio de cuatro de las siete plantas de regasificación de gas Hernando Alejandro Graña Acuña Director Alterno
Jose Aurelio Godoy Delgado Director Alterno
natural en España y cuenta con tres almacenamientos sub- Fuente: SMV / Elaboración: Equilibrium
terráneos. Enagas tuvo sus inicios en 1972 con el objetivo
de suministrar a España de gas natural de forma segura. A Plana Gerencial
la fecha del presente informe, Moody’s Investor Services La Plana Gerencia de TGP se encuentra conformada por
otorga una clasificación de Baa2 a la fortaleza financiera los siguientes ejecutivos:
de Enagas, la misma que está alineada con el techo sobera-
no español. PLANA GERENCIAL
Ricardo Raul Ferreiro Gerente General
SIPCO Perú Pipelines Corporation Tomas Pastor Martin Gerente de Administración y Finan-
Es una empresa de Sonatrach Petroleum Corporation BVI Delgado Farizo zas
(Sonatrach) que a su vez es una subsidiaria de Sonatrach Rafael Michel Guarderas Gerente de Relaciones Instituciona-
Group, empresa estatal argelina creada en 1963. La com- Radzinsky les y Gestión Social
Renzo Jorge Luis Viani
pañía opera en exploración, producción, transporte por Velarde
Gerente Legal
ductos y comercialización de hidrocarburos y derivados. Fuente: TGP / Elaboración: Equilibrium
Actualmente el Grupo es el cuarto exportador de LNG, el
tercero de LPG y el quinto de gas natural a nivel mundial.
DISEÑO Y CARACTERÍSTICAS DEL SISTEMA DE
Graña y Montero S.A.A. DUCTOS
Empresa holding del principal grupo de servicios de inge-
niería y construcción de infraestructura en el Perú. Sus Diseño del Proyecto Camisea
negocios incluyen las actividades de concesión de carrete- Las actividades que desarrolla TGP forman parte del pro-
ras, servicios petroleros y servicios de outsourcing tec- yecto energético Camisea, el mismo que comprende dos
nológicos, entre otros. concesiones:

SK Corporation i. Transporte de GN por ductos desde Camisea al Ci-

Es miembro de SK Group, conglomerado sur coreano con
negocios en energía, construcción y telecomunicaciones en
más de 40 países, siendo los principales Yemen, Costa de
Marfil, Egipto, Estados Unidos, Australia, Brasil, entre
otras. Las principales líneas de SK Group son SK Corpora-
tion, SK Telecom, SK Global, SK Chemical, SK Line y SK
E&C.
International Power S.A.
Es una de las divisiones del Grupo GDF Suez, con nego-
cios en la industria de energía, agua y servicios públicos.
ty Gate en Lima:
TGP se obliga a diseñar, suministrar bienes y servicios
y construir las obras comprometidas o Red de transpor-
te de GN, las que deben estar en condición de atender
la capacidad mínima referida en el contrato. Por el ser-
vicio de transporte de GN brindado a través de la Red
de transporte, TGP podrá cobrar hasta el máximo de la
tarifa regulada, determinada sobre la base de la oferta
económica. TGP es responsable por la operación del
sistema de transporte de GN, incluyendo su manteni-

4
 miento y reparación. Por dicho servicio, TGP cobra la
tarifa que le permita la recuperación del costo del ser-
vicio para el transporte.
El plazo del contrato es de 33 años contados a partir de
la fecha de suscripción de contrato. Asimismo, TGP
podrá solicitar prórroga del plazo hasta por 10 años, la
misma que podrá otorgarse sucesivamente, sin exceder
de un acumulado de 60 años.
El recorrido del ducto va desde la selva peruana (yaci-
mientos de Camisea) hasta Lurín en Lima (730 km). A
la fecha del presente informe el ducto tiene una capaci-
dad de transporte de 655 MMPCD3 para el mercado lo-
cal y se espera, de acuerdo con el plan de expansión,
que la capacidad se incremente en una sola etapa hasta
los 920 MMPCD en los años siguientes. Es de señalar
que en el 2012, la capacidad era de 530 MMPCD; sin
embargo, gracias a la optimización efectuada al sistema
de transporte de gas natural se determinó una capacidad
adicional, pasando a una capacidad de 610 MMPCD.
En línea con lo anterior, la capacidad adicional fue con-
tratada por Fenix Power Perú S.A. (capacidad reserva-
da diaria de 57.5 MMPCD) y Termochilca S.A.C. (22.5
MMPCD). En abril de 2014, la capacidad del sistema
de gas alcanzó los 655 MMPCD gracias a ciertas opti-
mizaciones del mismo. Este incremento es temporal, es
decir, hasta que la planta compresora entre en funcio-
namiento, por lo que el plan de expansión sigue siendo
hasta 920 MMPCD.
ii. Transporte de LGN por ductos desde Camisea a la
Costa:
Mediante este contrato TGP se obligó a diseñar, sumi-
nistrar bienes y servicios y construir las obras com-
prometidas para el servicio de transporte de líquidos.
Por este servicio, TGP está facultado a cobrar la tarifa
que le permita la recuperación del costo del servicio.
3
Millones de pies cúbicos por día.
Fuente y Elaboración: TGP
Adendas al Contrato BOOT de Concesión - Nuevas
Inversiones
Mediante RS N° 041-2010-EM de fecha 27 de mayo de
2010, se aprobó la suscripción entre el MEM y TGP una
5
Desde la fecha de puesta en operación comercial, el sis-
tema de transporte de líquidos debe estar en capacidad
de cubrir la capacidad garantizada por el titular del
contrato de licencia de explotación de hidrocarburos en
el Lote 88 (el Productor) ascendente a 50 MBD4. Es de
mencionar que las plantas de separación y de fraccio-
namiento, así como las facilidades marítimas necesa-
rias para el embarque de los productos finales obteni-
dos en la planta de fraccionamiento no son responsabi-
lidad de TGP.
El Productor garantiza a TGP la recuperación del costo
del servicio de transporte de líquidos mediante el pago
de una tarifa, la misma que puede ser acordada libre-
mente por ambas partes. Para el caso del LGN, el reco-
rrido va desde los yacimientos de Camisea en la selva
peruana hasta Pisco (560 km).
A la fecha, la capacidad de transporte de LGN es de
120,000 BPD, la misma que no variará en el mediano
plazo pues la reorientación del proyecto de expansión
del sistema de transporte de gas no incluye un mayor
transporte de LGN, siendo la capacidad contratada en
firme de 115,000 BPD.
Inversiones Concluidas
Las inversiones concluidas comprenden el Loop de la
Costa y la Planta Compresora de Chiquintirca.
La Planta Compresora Chiquintirca conllevó la instalación
de cuatro turbocompresores de 18,000 HP cada uno en el
departamento de Ayacucho, al final del ducto de 32” de la
selva, a una altitud de 2,988 msnm.
Respecto al Loop de la costa (gasoducto paralelo al sistema
principal) de 24” de diámetro y una longitud de 105 km, su
construcción estuvo a cargo de la empresa Techint, cum-
pliendo con su culminación a fines de 2009.
4
Miles de barriles diarios.
Adenda al Contrato BOOT de Concesión de transporte de
GN, mediante el cual TGP se compromete a ampliar en
diversas fases la capacidad de transporte de gas del Siste-
ma de Transporte de Gas Natural hasta una capacidad de
920 MMPCD de servicio firme. Adicionalmente, mediante
RS N° 0024-2011-EM del 15 de abril de 2011 se aprobó la
suscripción entre el MEM y TGP de una nueva Adenda al
Contrato BOOT de Concesión que actualiza las condicio-
nes para ejecutar la ampliación prevista en la resolución
anteriormente mencionada.
Las obras comprometidas para expandir el sistema de
transporte por ductos se desarrollan en el distrito de Echa-
rate, provincia de la Convención en Cusco y comprendían
dos proyectos: i) la construcción del Loop Sur, que consis-
te en un ducto de 55 km de longitud paralelo al existente y
ii) la construcción de una Planta Compresora a la altura del
Kp 127 del actual sistema de transporte, la misma que
inicialmente contará con una capacidad de transporte de
54,000 HP.
No obstante, las obras de expansión fueron suspendidas
debido a los problemas de seguridad y perturbación del
orden interno en la zona de ejecución de la ampliación, lo
cual derivó inicialmente en una declaración de Fuerza
Mayor en el mes de abril de 2012 por parte del Gobierno.
Posteriormente, en el mes de agosto de 2012, el Gobierno
Peruano declaró Estado de Emergencia en el distrito de
Echarate, provincia de La Convención, Región Cusco.
Teniendo en cuenta que a pesar de los esfuerzos del Estado
Peruano para brindar seguridad a la zona de ejecución de
las obras, a la fecha no ha sido posible otorgar la seguridad
suficiente para la ejecución del proyecto Loop Sur, y to-
mando en cuenta que las obras se suspendieron desde abril
de 2012 se propuso reorientar las obras de expansión.
Tal es así que mediante Resolución Suprema N°053-2013-
EM, TGP y el Estado Peruano firmaron una Adenda al
Contrato BOOT de Concesión de Transporte de Gas Natu-
ral por ductos de Camisea al City Gate. Mediante dicho
documento, se redefinió el proyecto de expansión del
sistema de transporte de gas que permitirá alcanzar una
capacidad de 920MMPCD para el mercado local en una
sola etapa. Asimismo, teniendo en cuenta la política del
Gobierno de impulsar la masificación del uso de gas se
acordó el desarrollo de la Derivación Principal Ayacucho.
Para el caso de la expansión del sistema de transporte, la
culminación del proyecto será a fines del 2015 y el desa-
rrollo de la derivación de gas a Ayacucho culminará en el
segundo semestre del 2014.
La adenda al Contrato incluye las siguientes obras:
a) Construcción e instalación de una nueva planta com-
presora: La cual se ubicará en la progresiva kilométrica
KP 127, en la zona selva entre Malvinas y Chiquintirca.
Estará ubicada a unos 1,000 msnm y estará equipada con
cuatro turbocompresores de 18,000 HP cada uno, lo que
representará una potencia de 72,000 HP. La planta, en
conjunto con el Loop Costa, podrá mover los 920MMPCD
de gas con sólo tres turbocompresores manteniendo el
cuarto en stand by a efectos de aumentar y garantizar la
confiabilidad y disponibilidad de la misma.
b) Loop Costa: Se ubicará entre Chilca y Lurín, con una
tubería de 24” y tendrá una longitud aproximada de 31km.
Asimismo, se extenderá desde Chilca (KP 699) hasta
Lurín, donde se conectará con el City Gate Lurín.
6
c) Derivación Principal Ayacucho: Iniciará en la progre-
siva kilométrica KP 277+026, en el distrito de Chiara,
Provincia de Huamanga y se extenderá hasta la ciudad de
Ayacucho donde se ubicará un City Gate donde se reali-
zará la transferencia del gas transportado al Distribuidor
Local.
Dichas obras serán financiadas con la caja que mantiene
TGP a la fecha así como la generación de los siguientes
ejercicios. No obstante, a raíz del stand by se generaron
sobrecostos que no serán atribuibles al valor de las obras
de expansión, debido a la reorientación del proyecto, a lo
cual se suman otros gastos asociados a la supervisión,
logística y medioambiente producto del nuevo plan de
expansión. Tal es así que, al cierre del ejercicio 2012, TGP
registró contra resultados US$28.35 millones correspon-
dientes a la reclasificación de costos del proyecto de ex-
pansión y al cierre del 2013 dicho concepto ascendió a
US$102.47 millones.
MARCO REGULATORIO Y
CONTRACTUAL
Marco Regulatorio
El marco legal que rige el desarrollo de las actividades de
TGP se sustenta en la Ley Orgánica de Hidrocarburos -
Ley N°26221 y en las normas que promueven la participa-
ción del sector privado en las obras públicas de infraestruc-
tura y de servicios públicos: DS N° 059-96-PCM y DL Nº
674.
Contratos Build, Own, Operate & Transfer (BOOT) y
sus Modificatorias
Las actividades de TGP se enmarcan en el Contrato BOOT
de Concesión suscrito con el Estado y que regula de mane-
ra específica: i) el transporte de GN por ductos desde Ca-
misea al City Gate en Lima y ii) el transporte de LGN por
ductos desde Camisea a la Costa.
Adicionalmente, TGP obtuvo la concesión del Contrato
BOOT de la distribución de gas natural por red de ductos
de Lima y Callao, cediendo su posición contractual a la
empresa Gas Natural de Lima y Callao SRL. El Estado
reconoce y garantiza la ejecución de los Contratos BOOT,
así como los términos y condiciones establecidos, inclu-
yendo el régimen económico en el cual se establecía un
régimen de ingreso garantizado hasta alcanzar una capaci-
dad de transporte para el mercado local hasta 450
MMPCD. Al superar dicha capacidad, producto de obras
de ampliación acordadas con el Estado, se estableció como
tarifa, aquella fijada en el Contrato de Concesión.
Natural Gas Liquids Transportation Agreement (LTA)
Contrato suscrito entre TGP y el Productor del Campo de
Camisea (consorcio integrado por las empresas Hunt Oil,
SK Corporation, Tecpetrol y Sonatrach) y el Operador
(Pluspetrol Perú Corporation S.A.). En dicho contrato se
establece que TGP prestará el servicio de transporte firme
(capacidad garantizada) de LGN, denominada modalidad
Ship or Pay, sobre la base de una tarifa determinada según
los mecanismos señalados en los contratos.
Natural Gas Agreement
Contrato suscrito entre el Productor de Campo y TGP.
Según dicho contrato TGP proporciona una capacidad en
el gasoducto a los clientes del Productor.
Contrato de Operación y Mantenimiento
Ha sido firmado entre TGP, TECGAS N.V. y COGA.
Dicho acuerdo establece los derechos y obligaciones de
TGP y del Operador (COGA) respecto a las actividades de
operación y mantenimiento de los ductos de transporte.
Contratos de Estabilidad Jurídica
TGP ha suscrito un contrato de estabilidad jurídica del
régimen tributario referido al impuesto a la renta con el
Estado Peruano de aplicación para la Empresa y sus accio-
nistas, la cual estará vigente durante todo el periodo de la
concesión. Dicho contrato le permite a TGP contar con un
horizonte previsible de largo plazo en cuanto a sus obliga-
ciones tributarias.
Contrato de Servicio Firme de Gas Natural con Perú
LNG
En el mes de julio de 2007, TGP suscribió un contrato para
el servicio de transporte firme de gas natural con Perú
LNG S.R.L., desde el punto de recepción en la planta de
Las Malvinas hasta el KP 211 del ducto (32”) a partir del
año 2010, el mismo que se mantendrá vigente hasta el mes
de diciembre de 2033. Si bien se ha fijado el periodo de
vigencia, Perú LNG tiene la opción, a partir del décimo
octavo aniversario de la fecha de inicio del servicio, de dar
por terminado el contrato o reducir la capacidad reservada
diaria para los años posteriores sin generar -en ninguno de
los casos- penalidades para los contratantes. La capacidad
reservada diaria en firme estipulada en los contratos equi-
vale a 620 MMPCD (17.6 MMm3/día) pudiendo incremen-
tarse hasta 677 MMPCD.
Es de señalar que las tarifas de transporte de este contrato
se encuentran vinculadas a la evolución del precio Henry
Hub del gas natural que se negocia en la New York Mer-
cantile Exchange, con un piso de US$0.29/MPC + PPI y
un máximo de US$0.48/MPC + PPI.
ANÁLISIS FINANCIERO
Clientes
La cartera de clientes de TGP se encuentra conformada
principalmente por empresas de generación de energía
eléctrica, distribuidoras y grandes industrias. Es de señalar
que para ser cliente independiente de TGP, se debe tener
un consumo diario de gas natural no menor a los 30,000
m3/día.
Por el lado de las generadoras eléctricas, TGP tiene contra-
tos de transporte con Edegel S.A.A (centrales termoeléc-
tricas Ventanilla y Santa Rosa), EnerSur S.A. (central de
Chilca), Kallpa Generación S.A. (central termoeléctrica
Kallpa), SDF Energía S.A.C. (planta Oquendo), EGASA
(central termoeléctrica Pisco), EGESUR (central Indepen-
dencia) y Kallpa Generación (central termoeléctrica Las
Flores en Chilca). Asimismo, desde enero del 2013, se
incluyó en la cartera de clientes a Fenix Power Perú y
Termochilca, producto de la capacidad adicional identifi-
cada en el ducto asignándoles una capacidad reservada
diaria de 57.5 MMPCD y 22.5 MMPCD, respectivamente.
7
Por el lado de los distribuidores (clientes regulados), al
cierre de 2013 TGP registró contratos con Cálidda (distri-
bución de GN en Lima) y Contugas S.A.C. (distribución
de GN en el departamento de Ica), habiendo este último
incrementado sustancialmente sus requerimientos de
transporte de gas. Respecto a los clientes industriales, se
encuentra Alicorp S.A.A., UNACEM, Cerámica Lima
S.A., Cerámica San Lorenzo S.A.C., Corporación Aceros
Arequipa S.A., Corporación Cerámica S.A., Minsur S.A.,
Owen Illinois Perú S.A., Perú LNG S.R.L., Pluspetrol Perú
Corporation S.A. y Sudamericana de Fibras S.A.
Al cierre del 2013, el volumen promedio transportado de
GN al mercado local fue de 14,095 Mm3/día, habiéndose
incrementado en 3.49% respecto al 2012. No obstante, la
facturación en el mismo periodo registró un crecimiento de
19.17%, el mismo que es explicado principalmente por las
Generadoras Eléctricas. La facturación a éste sector se
incrementó en 24.55% respecto al 2012 debido a la sus-
cripción de los contratos con Fenix Power y Termochilca,
los mismos que son de servicio de transporte firme.
Por otra parte, la facturación a las empresas distribuidoras
registró un crecimiento anual de 10.47%, debido a la parti-
cipación más activa de Contugas S.A.C.; mientras que la
facturación a los clientes industriales registró un creci-
miento de 3.72%.
Ingresos por tipo cliente - Transporte NG
TGP
24
21
18
Millones USD
15
12
9
6
3
-
nov 10
nov 11
nov 12
nov 13
mar 10
may 10
sep 10
mar 11
may 11
sep 11
mar 12
may 12
sep 12
mar 13
may 13
sep 13
ene 10
jul 10
ene 11
jul 11
ene 12
jul 12
ene 13
jul 13
Generación Industria l Distribución
Fuente: TGP / Elaboración: Equilibrium
Cabe mencionar que para la prestación del servicio de
transporte de GN existen dos modalidades de contratación:
i) el servicio de transporte firme (el usuario establece una
capacidad reservada diaria fija y el pago es independiente
del uso) y ii) el servicio de transporte interrumpible (con-
trato según el cual el usuario determina una cantidad
máxima diaria de transporte, pagando solamente por el uso
efectivo de la red de transporte, pero estando sujeto a la
disponibilidad de la misma).
Con referencia al servicio de transporte de GN para Perú
LNG, al cierre de 2013 TGP ha transportado, hasta el
punto de entrega KP 211, un promedio de 17,579 mm3/día,
8% más que el mismo periodo del año anterior. En cambio,
la facturación por este servicio sólo se incrementó en
2.02% debido al tipo de contrato que maneja.
En relación al transporte de líquidos de gas natural (NGL),
el volumen promedio transportado al 31 de diciembre de
2013 fue de 100,968 bbl/día, 22.73% más que el promedio
registrado en el 2012. La facturación por este concepto
sólo se incrementó en 1.60% en el mismo periodo, cabe
mencionar que este servicio tiene un contrato vigente de bustible que junto con los servicios de compresión repre-
ship or pay. sentan el 14.91%.

Ingresos por tipo de producto Por su parte, el margen operativo sufrió un retroceso res-
TGP
45 pecto al ejercicio 2012, pasando de 47.98% a 36.03%.
40 Dicho comportamiento responde al cargo contra resultados
35
de US$ 102.47 millones (US$28.35 en el 2012) producto
30
de la reorientación del proyecto de expansión que resultó
Millones USD

25
20
en el castigo de las inversiones realizadas en el Loop Sur,
15 las cuales se encontraban registradas como obras en curso.
10
5 En relación a los gastos financieros, estos se vieron incre-
- mentados en 29.88% debido a la inclusión de comisiones
may 10

sep 10
nov 10

may 11

sep 11
nov 11

may 12

sep 12
nov 12

may 13

sep 13
nov 13
ene 10
mar 10

ene 11
mar 11

ene 12
mar 12

ene 13
mar 13
jul 10

jul 11

jul 12

jul 13
por US$32.52 millones, las cuales responden a la cancela-
Transporte Gas Tra nsporte Líquidos Tra nsporte Ga s PLNG ción anticipada de deuda, costos de estructuración del
Fuente: TGP / Elaboración: Equilibrium programa internacional de bonos, liberación de garantías,
entre otros.
Rentabilidad y Generación
En línea con lo detallado anteriormente, los ingresos de De esta manera, el castigo de las inversiones realizadas en
TGP registraron un crecimiento de 9.86% respecto al el Loop Sur así como las comisiones por cancelación anti-
cierre de 2012, totalizando US$509.40 millones. Como se cipada de deuda afectaron la utilidad neta de TGP, la mis-
mencionó anteriormente, dicho crecimiento provino prin- ma que ascendió a US$63.43 millones (-30.66% respecto
cipalmente del transporte de GN, pasando a representar el al 2012).
65.85% de los ingresos (63.07% en diciembre de 2012),
mientras que la diferencia fue por transporte de LGN. Dicho resultado otorga a TGP una rentabilidad de sus
activos y patrimonio de 3.43% y 11.54% respectivamente.
Si bien los ingresos percibidos por TGP registran un conti- La naturaleza no recurrente de los gastos que generaron la
nuo crecimiento, se observa un menor dinamismo en el disminución de los índices de rentabilidad permite inferir
periodo analizado ya que aún no se han concretado los que en los próximos periodos se obtendrán los niveles
nuevos planes de expansión. El crecimiento registrado acostumbrados de rentabilidad.
durante el 2013 responde principalmente a la capacidad
adicional identificada con pruebas técnicas al ducto que Rentabilidad
TGP
permitieron determinar la capacidad de transporte real. No 25.0%
22.0%
obstante, se espera un crecimiento importante de los ingre- 19.5% 20.0%
sos para el 2016, fecha en la que se pondrá en marcha la 20.0%
18.1%
expansión del sistema de transporte a 920 MMPCD. A la
15.0%
fecha de este informe, TGP se encuentra realizando las 11.5%
gestiones necesarias para convocar un Open Season con el 10.0%
cual se asignará la capacidad adicional de transporte de 4.7% 4.7% 4.9%
4.0%
gas, teniendo a la fecha contratos en firme hasta por 812 5.0%
3.4%
MMPCD (88% de la expansión a 920 MMPCD), los cua-
0.0%
les entrarán en vigencia con la puesta en marcha. 2009 2010 2011 2012 2013
ROAA ROAE
Evolución de los ingresos y margen bruto Fuente: TGP / Elaboración: Equilibrium
TGP
57% 56% 58% 59%
600 54% 60% Durante el año 2013 TGP debió asumir gastos no atribui-
500 50% bles al proyecto, lo cual redujo su utilidad operativa. Estos
38% gastos totalizaron US$ 102.6 millones y son de naturaleza
Millones USD

31% 40%
400
no recurrente, por lo cual no se dedujeron para el cálculo
30%
300 del EBITDA, que totalizó US$357.82 millones al cierre de
15% 14% 20%
200
10% 2013.
10%
100 0% En relación a la cobertura de los gastos financieros, la
0 -10% misma retrocedió ligeramente respecto a otros ejercicios,
2009 2010 2011 2012 2013 lo cual es explicado por la inclusión de las comisiones por
Ingresos Crecimiento Ma rgen Bruto cancelación anticipada de deuda.
Fuente: TGP / Elaboración: Equilibrium
Por otro lado, la cobertura del servicio de deuda se incre-
En relación al costo del servicio, este mostró un crecimien- menta debido al refinanciamiento de la deuda financiera
to similar a los ingresos percibidos por TGP, lo que contri- con la emisión de bonos en el mercado internacional con
buyó a la estabilidad del margen bruto. El costo del servi- periodo de gracia parcial, permitiendo ampliar la duración
cio viene siendo conformado principalmente por los servi- de la deuda.
cios de operación y mantenimiento (44.29%), siendo este
rubro el que registró un mayor crecimiento (+22.79%
respecto al 2012); la depreciación del sistema de transporte
participa con el 33.71% del costo y el consumo de com-

8
 Evolución EBITDA - Cobertura Los bonos señalados en el párrafo anterior recibieron una
TGP
clasificación de Baa2 por parte de Moody’s Investors
400 3.75 4.00
3.75 3.65 3.57 Service, siendo colocados a un precio de 100%, a una tasa
350 3.33 3.50
fija anual de 4.25% y no cuentan con resguardos financie-
300 3.09 3.00
2.33 ros ni garantías.
250 2.10 2.50
Millones USD

1.79
200 2.00
1.53 Resultado de dicha emisión, TGP procedió a pre cancelar
150 1.50
la totalidad de las deudas contraídas con bancos multilate-
100 1.00
rales y del sistema financiero, canceló también la deuda
50 0.50
contraída con sus accionistas y rescató los bonos de la
0 0.00
2009 2010 2011 2012 2013
Primera y Quinta Emisión del Primer Programa de Bonos
Corporativos, y de la Tercera y Cuarta Emisión del Segun-
EBITDA Cob. Ga stos Financieros Cob. Servicio Deuda
do Programa.
Fuente: TGP / Elaboración: Equilibrium
El rescate de dichos instrumentos implicó un desembolso
Solvencia y Endeudamiento de US$318.6 millones, mientras que la deuda con accionis-
Al 31 de diciembre de 2013, el patrimonio neto de TGP tas ascendió a US$98.67 millones y los préstamos banca-
revirtió la tendencia creciente que registró en los últimos rios fueron de US$392.78 millones.
ejercicios, debido no sólo a un resultado del ejercicio me-
nor como se explicó anteriormente sino también a la distri- Deuda Financiera
bución de dividendos realizada en julio del 2013 por TGP
US$70 millones. Esta última responde a la liberación de Emisión Internacional
1,000
ciertos compromisos con sus acreedores así como el su- Emisión local
perávit de caja después de cubrir las inversiones requeridas

Millones USD
800
BNDES
por el plan de expansión. De esta manera, el patrimonio se
600 BCP-Na tixis-CAF
vio reducido en 1.14% respecto al cierre del 2012.
BCP-Na tixis
400
Cabe mencionar que el 20 de febrero de 2014 se acordó, BCP
mediante Junta General de Accionistas, la distribución de 200
CAF
dividendos por US$150.0 millones, cantidad que se dedu- - IBD
cirá de los resultados acumulados de la Compañía. 2011 2012 2013

Fuente: TGP / Elaboración: Equilibrium

En relación a los pasivos, estos representan el 70.44% del
fondeo de TGP, manteniéndose casi sin variación respecto Al 31 de diciembre de 2013, TGP mantiene vigente la
a diciembre de 2012 producto del reperfilamiento de deuda Cuarta y Sexta Emisión del Primer Programa de Bonos
que realizó TGP en el 2013. La deuda financiera de TGP es Corporativos (emitidos en Soles VAC), deuda que asciende
principalmente de largo plazo, participando con el 52.79% a un equivalente de US$123.06 millones. Dichos instru-
del fondeo, la misma incorpora el financiamiento obtenido mentos cuentan con las mismas garantías que los colocados
para las obras del sistema de transporte de GN, así como la en el exterior (pari passu para cualquier beneficio), más no
ampliación prevista. cuentan con garantías específicas5 pues las mismas fueron
liberadas mediante Asamblea de Bonistas en mayo de
Financiamiento del activo 2013, para lo cual TGP efectuó un pago correspondiente al
TGP
procedimiento de consent.
2,000
1,800 Otros Con la nueva estructura de la deuda financiera de TGP, el
1,600
1,400 Patrimonio
pasivo corriente disminuye en 59.76% explicado por el
Millones USD

1,200 periodo de gracia parcial de los bonos emitidos en el exte-

1,000 Deuda Accionista s rior. Por su parte, el pasivo a largo plazo, si bien ya no
800 presenta cuentas por pagar a los accionistas ni préstamos
600 Deuda Fina nciera
400
bancarios, incluye US$851.22 millones por la emisión de
200 Otra s cuenta s por bonos en el exterior.
paga r
0
2009 2010 2011 2012 2013
De esta manera, la palanca contable se mantiene ubicándo-
Fuente: TGP / Elaboración: Equilibrium se en 2.38 al cierre de 2013 (2.35 en el 2012), mientras que
la palanca financiera disminuye ligeramente al pasar de
Durante el 2013 los pasivos de TGP fueron reperfilados 2.90 en el 2012 a 2.73 a la fecha de análisis. Dicha mejora
con la finalidad de liberar garantías y resguardos constitui- ocurre a consecuencia del nivel de EBITDA alcanzado al
dos tanto para los bonos corporativos emitidos a nivel cierre de 2013, al cual no se dedujo el cargo contra resul-
local, así como con algunas entidades financieras y, a su tados de US$102.47 por la reorientación del proyecto ya
vez tener una cobertura de servicio de deuda más holgada.
5
Antes de mayo de 2013 las garantías eran: i) una cuenta bancaria de reservas
De esta manera, el 30 de abril de 2013 TGP colocó bonos equivalente a seis meses de servicio de deuda, ii) primera y preferente hipoteca
en el mercado internacional (144A/RegS Senior Unsecured sobre los bienes relacionados con las concesiones establecidas en los Contratos
BOOT de Concesión y iii) primera y preferente prenda sobre la acciones de la
International Notes) por US$850.0 millones a un plazo de Compañía. Adicionalmente, TGP se encontraba obligada a cumplir con ciertas
15 años, con pagos de intereses semestrales y amortizacio- cláusulas contractuales relacionadas con ratios financieros, de gestión de
nes anuales a partir del 2024. negocios y otros.

9
que se considera que los mismos no son recurrentes. Por Indicadores de liquidez
TGP
tal motivo, se espera que la palanca financiera mantenga el
400 7.0
mismo nivel en los siguientes periodos. 350 5.7 6.0
300
5.0

Millones USD
Palanca contable y financiera 250
TGP 4.0
200 3.1
4.0 3.8 2.6
3.7 2.5 3.0
150 1.7
3.5 2.0
3.5 3.7 100
3.6
50 1.0
135 238 211 132 340
2.9 - 0.0
3.0
3.0 2.7 2009 2010 2011 2012 2013

2.5 Ca pita l de tra ba jo Liquidez Corriente Liquidez Absoluta

2.4 2.4 Fuente: TGP / Elaboración: Equilibrium

2.0
2009 2010 2011 2012 2013

Pa lanca Conta ble Pa lanca Fina nciera FINANCIAMIENTO A TRAVES DEL MERCADO
Fuente: TGP / Elaboración: Equilibrium DE CAPITALES

Activos y liquidez A raíz de los prepagos de los bonos colocados en dólares

Por otro lado, los activos de TGP mantuvieron el mismo detallados en el acápite anterior, a la fecha del presente
nivel que al cierre de 2012, lo anterior explicado princi- informe solo queda vigente el Primer Programa de Bonos
palmente por la partida Propiedades, planta y equipo. Dada Corporativos, según se detalla:
la reorientación del proyecto de expansión, se castigó
US$102.47 millones proveniente de las inversiones reali- Primer Programa de Bonos Corporativos
zadas en el Loop Sur, las mismas que se encontraban regis- El 25 de febrero de 2004, la Junta General de Accionistas
tradas como obras en curso. aprobó la emisión de un programa de hasta US$350 millo-
nes. Al 31 de diciembre de 2013, TGP mantiene inscritas
No obstante, dicha partida continúa siendo la más impor- las siguientes emisiones:
tante de los activos (68.88%), ya que incluye el sistema de
transporte de GN y LGN el cual asciende a US$752.37 Emisión
Fecha de Fecha de
Tasa
Plazo Miles
colocación redención Años US$
millones neto de depreciación. 4° 20/05/2004 24/08/2029 VAC+7.125% 25 109.74
6° 20/05/2005 24/05/2030 VAC+6.25% 25 13.32
Respecto a la liquidez de TGP al cierre de ejercicio, se Fuente: SMV / Elaboración: Equilibrium
observa una mejora significativa que contrarrestó la dismi-
nución de los activos fijos. Tanto el capital de trabajo
como el índice de liquidez absoluta se ven beneficiados
por el reperfilamiento de los pasivos reflejado en una
menor porción corriente de deuda a largo plazo, así como
el flujo proveniente de la operación de TGP, que a pesar de
haber pagado dividendos por US$70 millones registra un
incremento en la caja de 34.73% respecto a diciembre de
2012. Dicho excedente será destinado al proyecto de ex-
pansión de la capacidad de transporte de GN.

10
TRANSPORTADORA DE GAS DEL PERU S.A.
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
(Miles de US$)
N IIF N IIF N IIF N IIF
Var. % Var. %
Dic.10 % Dic.11 % Dic.12 % Dic.13 %
Dic 13 / Dic 12 Dic 12 / Dic 11
ACTIVOS
Activo Corriente
Efectivo y Equivalente de Efectivo 281,691 16% 278,565 15% 243,985 13% 328,724 18% 35% -12%
Cuentas por Cobrar Comerciales, Neto 32,914 2% 33,122 2% 37,651 2% 42,181 2% 12% 14%
Crédito Fiscal por Recuperar 19,380 1% 7,731 0% - 0% 15,904 1% 0% -100%
Otras Cuentas por Cobrar 3,835 0% 9,194 0% 12,352 1% 6,762 0% -45% 34%
Gastos Pagados por Anticipado 2,023 0% 2,426 0% 4,141 0% 4,075 0% -2% 71%
Suministros Diversos 12,219 1% 13,624 1% 13,266 1% 14,526 1% 9% -3%
Total Activo Corriente 352,062 20% 344,662 18% 311,395 17% 412,172 22% 32% -10%
Activo Diferido por Impuesto a la Renta 0 0% 1,029 0% 2,042 0% 2,022 0% -1% 98%
Inmueble, Maquinaria y Equipo, Neto 1,223,283 70% 1,349,563 72% 1,370,914 74% 1,273,330 69% -7.12% 2%
Otros Activos 170,848 10% 170,148 9% 167,220 9% 161,139 9% -4% -2%
Total Activo No Corriente 1,394,131 80% 1,520,740 82% 1,540,176 83% 1,436,491 78% -7% 1%
TOTAL ACTIVOS 1,746,193 100% 1,865,402 100% 1,851,571 100% 1,848,663 100% 0% -1%

Var. % Var. %
Dic.10 % Dic.11 % Dic.12 % Dic.13 %
Dic 13 / Dic 12 Dic 12 / Dic 11
PASIVOS
Pasivo Corriente
Cuentas por Pagar Comerciales 63,080 4% 38,631 2% 38,749 2% 36,495 2% -6% 0%
Impuesto a la Renta Cte. por Pagar 159 0% 1,583 0% 5,825 0% - 0% -100% 268%
Parte Corriente de Deudas a L/P 50,414 3% 75,905 4% 110,611 6% 8,301 0% -92% 46%
Otras cuentas por pagar 170 0% 17,239 1% 23,799 1% 27,219 1% 14% 38%
Total Pasivo Corriente 113,823 7% 133,358 7% 178,984 10% 72,015 4% -60% 34%
Cuentas por Pagar a Accionistas 136,485 8% 141,848 8% 97,347 5% - 0% -100% -31%
Préstamos Bancarios 385,140 22% 405,152 22% 314,529 17% - 0% -100% -22%
Bonos Corporativos 446,791 26% 438,585 24% 431,366 23% 967,653 52% 124% -2%
Adelantos de Garantía de Red Principal 116,981 7% 118,361 6% 120,822 7% 122,052 7% 1% 2%
Otras Cuentas por Pagar a L/P 169,873 10% 166,899 9% 155,872 8% 140,570 8% -10% -7%
Total Pasivo No Corriente 1,255,270 72% 1,270,845 68% 1,119,936 60% 1,230,275 67% 10% -12%
TOTAL PASIVO 1,369,093 78% 1,404,203 75% 1,298,920 70% 1,302,290 70% 0% -7%
Capital Social 208,300 12% 208,300 11% 208,300 11% 208,300 11% 0% 0%
Resultado por Traducción 1,638 0% 1,378 0% 1,348 0% 1,638 0% 22% -2%
Reserva Legal 9,283 1% 16,756 1% 25,152 1% 34,300 2% 36% 50%
Resultados Acumulados 83,151 5% 150,801 8% 226,369 12% 238,703 13% 5% 50%
Utilidad / Pérdida del Ejercicio 74,728 4% 83,964 5% 91,482 5% 63,432 3% -31% 9%
TOTAL PATRIMONIO NETO 377,100 22% 461,199 25% 552,651 30% 546,373 30% -1% 20%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 1,746,193 100% 1,865,402 100% 1,851,571 100% 1,848,663 100% 0% -1%

TRANSPORTADORA DE GAS DEL PERU S.A.

ESTADO DE RESULTADOS
(Miles de US$) N IIF N IIF N IIF N IIF
Var. % Var. %
Dic.10 % Dic.11 % Dic.12 % Dic.13 % Dic 13 / Dic 12 Dic 12 / Dic 11
Ingresos Brutos 353,527 100% 406,343 100% 463,694 100% 509,403 100% 10% 14%
Gas Natural 215,585 61% 277,603 68% 292,452 63% 335,421 66% 15% 5%
Liquidos de Gas Natural 137,914 39% 128,740 32% 171,242 37% 173,982 34% 2% 33%
Garantía de Red Principal - GRP 2 0% - 0% - 0% - 0% - -
Ajuste GRP 26 0% - 0% - 0% - 0% - -
Costo del Servicio (163,154) -46% (179,453) -44% (196,713) -42% (211,057) -41% 7% 10%
Utilidad Bruta 190,373 54% 226,890 56% 266,981 58% 298,346 59% 12% 18%
Gastos Operativos
Gastos de Administración (16,562) -5% (23,119) -6% (17,660) -4% (14,339) -3% -19% -24%
Ingresos Diversos 2,086 1% 4,586 1% 3,612 1% 3,600 1% 0% -21%
Gastos Diversos (1,205) 0% (12,963) -3% (30,433) -7% (104,049) -20% 242% 135%
Utilidad de Operación 174,692 49% 195,394 48% 222,500 48% 183,558 36% -18% 14%
Otros Ingresos y Egresos
Ingresos Financieros 367 0% 498 0% 521 0% 95 0% -82% 5%
Gastos Financieros (63,887) -18% (72,612) -18% (82,742) -18% (107,463) -21% 30% 14%
Utilidad antes del REI 111,172 31% 123,280 30% 140,279 30% 76,190 15% -46% 14%
Diferencia en Cambio (2,775) -1% (1,481) 0% (6,128) -1% 12,232 2% -300% 314%
Utilidad antes del Impto. a la Renta 108,397 31% 121,799 30% 134,151 29% 88,422 17% -34% 10%
Impuesto a la Renta (33,669) -10% (37,835) -9% (42,669) -9% (24,990) -5% -41% 13%
Utilidad Neta 74,728 21% 83,964 21% 91,482 20% 63,432 12% -31% 9%

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TRANSPORTADORA DE GAS DEL PERU S.A.

INDICADORES FINANCIEROS Dic.10 Dic.11 Dic.12 Dic.13

SOLVENCIA
Palanca Contable (Pasivo / Patrimonio) 3.63 3.04 2.35 2.38
Palanca Contable Ajustada (sin Deuda
3.27 2.74 2.17 2.38
Accionistas ) / Patrimonio
Deuda Financiera / Pasivo 64.45% 65.49% 65.94% 74.94%
Pasivo / Capital Social 6.57 6.74 6.24 6.25
Endeudamiento del Activo (Pasivo / Activo) 0.78 0.75 0.70 0.70
Pasivo Corriente / Total Pasivo 8.31% 9.50% 13.78% 5.53%
Pasivo Largo Plazo / Total Pasivo 91.69% 90.50% 86.22% 94.47%
LIQUIDEZ
Liquidez Corriente (Activo Cte. / Pasivo Cte.) 3.09 2.58 1.74 5.72
Prueba Ácida (Activo Cte. - Suministros Div. -
2.97 2.46 1.64 5.47
Gastos Pagados por Anticipado / Pasivo Cte.)
Liquidez Absoluta (Efectivo / Pasivo Cte.) 2.47 2.09 1.36 4.56
Activo Corriente / Total Pasivo 0.26 0.25 0.24 0.32
Capital de Trabajo (Activo Cte. - Pasivo Cte.) 238,239 211,304 132,411 340,157
Capital de Trabajo / Ingresos 67.39% 52.00% 28.56% 66.78%
Capital de Trabajo / EBITDA 99.44% 79.64% 44.85% 95.06%
FLUJO DE CAJA 2010 2011 2012 2013
Flujo de Caja Operativo 175,849 180,737 184,652 189,910
Flujo de Caja de Inversión -225,310 -210,726 -93,149 -64,717
Flujo de Caja Financiero -178,210 26,863 -126,083 -40,454
GESTION
Gastos Operativos / Ventas 5.0% 8.9% 10.4% 23.2%
Gastos Financieros / Ventas 18.1% 17.9% 17.8% 21.1%
Rotación de Cuentas por Cobrar (días) 28 25 25 25
Rotación de Cuentas por Pagar (días) 118 65 60 52
Rotación de Inventarios (días) 27 27 24 25
Ciclo de conversión de efectivo -63 -13 -11 -2
RENTABILIDAD
Margen Neto 21.1% 20.7% 19.7% 12.5%
Margen Operativo 49.4% 48.1% 48.0% 36.0%
Margen EBITDA 67.8% 65.3% 63.7% 70.2%
ROAA 4.7% 4.6% 4.9% 3.43%
ROAE 22.0% 20.0% 18.0% 11.54%
GENERACIÓN Y COBERTURA
EBITDA Anualizado 239,584 265,331 295,263 357,816
EBITDA / Gastos Financieros 3.75 3.65 3.57 3.33
EBITDA / Servicio de Deuda * 2.10 1.79 1.53 3.09
Deuda Financiera Total / EBITDA* 3.68 3.47 2.90 2.73
Flujo de Caja Operativo / Inversion AF 0.79 0.86 1.51 1.55
(Flujo de Caja Operativo + G. Financieros) /
3.75 3.49 3.23 2.77
Gastos Financieros
Flujo de Caja Operativo / Servicio de Deuda 1.54 1.22 0.95 1.64
* Datos anualizados

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