Trabajo 1

Estrategias de Financiamiento

Resolver los siguientes problemas y subirlos al Moodle, por grupos.

A. Problema 4-8
Suponga que la tasa libre de riesgo real es 2% y que la prima de riesgo de vencimiento
es cero. Si la tasa nominal de los bonos a 1 año es 5% y si la de los bonos de riesgo similar
a dos años es 7%:
a. ¿Cuál es la tasa de interés a un año que se prevé en el año 2?
b. ¿Qué inflación se espera en este año (en el año 2)?
c. Comente por qué la tasa promedio en el periodo del año 2 es distinta de la del año
1 que se espera en ese año.

B. Del taller 1 Estrategias de Financiamiento que se encuentra en la Unidad 1 del Moodle,

realizar el Problema 1 Curva de Rendimientos.

C. Del Capítulo 9 Costo de capital del Texto guía (Gitman y Zutter Ed. 13), resolver el Caso
Integrativo Eco Plastics Company del final del capítulo. El enunciado es el siguiente:

Caso de integración 4: Eco Plastics Company

Desde su creación, Eco Plastics Company ha venido revolucionando el plástico y
tratando de contribuir a la conservación del medio ambiente. Su fundadora, Marion
Cosby, desarrolló un plástico biodegradable que su compañía comercializa entre
empresas de manufactura de la región sureste de Estados Unidos. Después de operar
como organización privada durante seis años, Eco se convirtió en empresa pública en
2012, y cotiza en la bolsa de valores Nasdaq.

Dada su responsabilidad al frente de las operaciones financieras de una compañía joven

y con numerosas oportunidades de inversión, el director financiero de la empresa vigila
muy de cerca el costo de capital de la organización. Para ello, lleva un registro de cada
uno de los costos individuales de las tres fuentes de financiamiento de Eco: deuda a
largo plazo, acciones preferentes y acciones comunes. La estructura de capital objetivo
de la empresa se presenta, con sus respectivas ponderaciones, en la tabla siguiente:

Fuente de capital Ponderaciones

Deuda a largo plazo 30%
Acciones preferentes 20%
Capital en acciones comunes 50%
Total 100%
 En la actualidad, Eco puede recaudar capital de deuda vendiendo bonos a 20 años, con
un valor a la par de 1.000 dólares y tasa de interés cupón de 10,5 por ciento. La com-
pañía está sujeta a una tasa impositiva de 40 por ciento, y sus bonos suelen exigir un
descuento promedio de 45 dólares y el pago de costos de flotación de 32 dólares por
unidad para poder venderse. Las acciones preferentes que tiene Eco en circulación
pagan un dividendo de nueve por ciento, y tienen un valor a la par de 95 dólares por
acción. Se calcula que el costo de emitir y vender acciones preferentes adicionales es de
siete dólares por unidad. En vista de que Eco es una empresa joven que requiere mucho
efectivo para crecer, en la actualidad no paga dividendos a los accionistas comunes.
Para llevar un control del costo de las acciones comunes, el director financiero emplea
el modelo de valuación de activos de capital (CAPM). Tanto él como los asesores de
inversiones de la compañía consideran que la tasa libre de riesgos apropiada es de
cuatro por ciento, y que los rendimientos esperados por el mercado son de 13 por
ciento. Empleando los datos de 2012 a 2015, el director financiero estima que el
coeficiente beta de la organización es de 1,3.

Aunque la estructura actual de capital objetivo de Eco incluye 20 por ciento de acciones
preferentes, la compañía está considerando usar capital de deuda para financiar las
acciones preferentes en circulación, de manera que su estructura de capital cambiaría
a 50 por ciento de deuda a largo plazo y 50 por ciento de acciones comunes. Si Eco
modifica su mezcla de capital de acciones preferentes a capital de deuda, sus asesores
financieros esperan que el coeficiente beta se incremente a 1,5.

Resolver:
a. Calcule el costo actual de la deuda a largo plazo después de impuestos de Eco.
b. Calcule el costo actual de las acciones preferentes de Eco.
c. Calcule el costo actual de las acciones comunes de Eco.
d. Calcule el costo de capital promedio ponderado actual de la empresa.
e.
1. Suponiendo que los costos de financiamiento de la deuda no se modifican, ¿qué
efecto tendría sobre la prima de riesgo de las acciones de Eco un cambio a una
estructura de capital con alto apalancamiento, consistente en 50% de deuda a
largo plazo, 0 por ciento de acciones preferentes y 50 por ciento de acciones
comunes?
2. ¿Cuál sería el nuevo costo de capital promedio ponderado de Eco?
3. ¿Qué estructura de capital parece mejor: ¿la original o ésta? ¿Por qué?

D. 9-9 CPPC y porcentaje del financiamiento de deuda

Hook Industries tiene una estructura de capital formada exclusivamente por deuda y
capital accionario. Puede emitir deuda a 11%. Sus acciones pagan actualmente un
dividendo de $2 cada una (D0 = $2) y las acciones valen $24,75 en este momento. Se
prevé que los dividendos crezcan a una tasa constante de 7% anual; la tasa impositiva
es 35%; la compañía estima que el costo promedio ponderado es 13,95%. ¿Qué
porcentaje de su estructura de capital corresponde al financiamiento de la deuda?