Sie sind auf Seite 1von 35

VALORACIÓN DE INVERSIONES

Ing. Víctor E. Alvarez León


VERSION 2 - 2016
CONTENIDO TEMÁTICO

1. Concepto de inversión.
2. VAN (valor actual neto). Ejercicios
3. Porcentaje VAN / INVERSIÓN.
4. Tasa interna de retorno (TIR).
5. Pay back (período de recuperación).
6. Pay back con flujos actualizados.

Ing. Víctor E. Alvarez León


VERSION 2 - 2016
1. CONCEPTO DE INVERSIÓN
• Operación financiera definida por una serie de desembolsos que se
estima que van a generar una corriente futura de ingresos.

• Existen diferentes métodos para valorar el atractivo de un proyecto


de inversión, entre los que vamos a estudiar los siguientes:

i. VAN: Valor actual neto.


ii. Relación entre VAN e inversión.
iii. TIR: Tasa interna de retorno.
iv. Pay back ( período de recuperación).
v. Pay back con flujos actualizados.

Ing. Víctor E. Alvarez León


VERSION 2 - 2016
2. VAN (Valor actual neto) • NPV (Net Present Value )
No es lo mismo que: VA (Valor Actual), Valor Actual Ajustado; Valor Futuro,
Valor Neto, VNA (Valor Neto "Actualizado).
• Es el valor actual de los beneficios netos
que genera el proyecto. Mide en moneda
de hoy, cuánto más rico es el
inversionista si realiza el proyecto en vez
de colocar su dinero en la actividad que Donde:

tiene como rentabilidad la tasa de BNt : Beneficios netos del


período t.
descuento.
i : Tasa de descuento.
• La tasa con la que se descuenta el VAN I0 : Inversión en el período
cero.
representa el costo de oportunidad del n : Vida útil del proyecto.
capital (COK).
Si el V.A.N. es negativo (menor que cero - VAN<0) la inversión debería descartarse.
Si el V.A.N. es positivo (mayor que cero - VAN>0) la inversión puede ser interesante.
El VAN es especialmente interesante para el análisis comparativo de diversas opciones de
inversión o escenarios de negocio, en estos casos y, como es lógico, deberá elegirse la
opción que mayor V.A.N. genere.
Ing. Víctor E. Alvarez León
VERSION 2 - 2016
EJERCICIO
En La Libertad se está planeando realizar un proyecto
minero que exige un desembolso inicial de 10 millones de
dólares y se espera que va a generar beneficios entre el 1º
y el 6º año.

1º 600,000 2º 1000,000 3º 2.000,000 4º 4.000,000


5º 7.000,000 6º 3.000,000

El tipo de descuento que se aplica a proyectos de


inversión con riesgos similares es del 10%. Calcular el
valor actual neto y determinar si el proyecto es rentable.

Ing. Víctor E. Alvarez León


VERSION 2 - 2016
VAN= 600,000/(1+0.1)1 + 1 000 000/(1+0.1)2 + 2 000 000/(1+0.1)3 +

4 000 000 /(1+0.1)4 + 7 000 000 /(1+0.1)5 + 3 000 000 /(1+0.1)6 +

- 10 000 000

VAN= 545 454.55 + 826 446.28 + 1 502 629.60 + 2 732 053.82 +

4 346 449.26 + 1 693 421.79 - 10 000 000

VAN= 1 646 455.3

El VAN es positivo (1,646 millones de dólares), luego el proyecto es


rentable.

Ing. Víctor E. Alvarez León


VERSION 2 - 2016
EJERCICIO
Evangelista Inversiones Mineras posee una mina que se
ha estimado contiene 120,000 TM de carbón. La mina está
arrendada a una empresa que le paga a Evangelista
Inversiones Mineras una regalía de US$ 1.2/TM. El carbón
se extrae a una tasa de 20,000 TM/año. Se espera que al
final de su vida, la mina tenga un valor de US$ 25,000.
Evangelista Inversiones Mineras emplea un funcionario
que controla la producción y cobra US$ 8,000 por año.
Si la tasa de descuento de Evangelista Inversiones
Mineras es de 8% y la de la empresa de carbón es de 6%,
¿Cree usted que se podría realizar la venta de la
propiedad?

Ing. Víctor E. Alvarez León


VERSION 2 - 2016
De acuerdo a la tasa de extracción de carbón la vida útil
sería de: 120,000 TM de carbón/ 20,000 TM/año = 6 años.
Los ingresos para Evangelista Inversiones Mineras sería
de: $ 1.2/TM x 20,000 TM/año = $24,000 para cada año
más los $ 25,000 por el valor residual. Si los costos de
explotación son $8,000, el perfil de beneficios para
Evangelista Inversiones Mineras (situación arriendo) es:

VAN Evangelista Inversiones Mineras $. 89,720.32


VAN costo EMPRESA $. 118,075.78

Por otro lado la empresa tiene un costo anual de $24.000,


que en términos presentes (descontados al 6%)
Ing. Víctor E. Alvarez León representa un costo total de $. 118,075.78
VERSION 2 - 2016
Por tanto, la venta de la mina sí se puede realizar
puesto que lo mínimo que exige Evangelista
Inversiones Mineras por la mina ($. 89,720.32) es
menor que el máximo que estaría dispuesto a pagar la
empresa.

Ing. Víctor E. Alvarez León


VERSION 2 - 2016
EJERCICIO
En una parte de la sierra del Perú, la mineralización de 4
prospectos diferentes han sido investigados y se han
concluido con los estudios de factibilidad de orden de
magnitud (conceptual de cada uno de ellos).
En cada prospecto se espera poder construir una mina en
un periodo no mayor de 1 año.
La CIA necesita seleccionar el prospecto más favorable
para continuar con las investigaciones con un i: 10 %
FLUJO DE CAJA

PROYECTO 0 1 2 3 4

A -3100 500 500 1000 2000

B -2225 2000 1000 500 500

C -2350 150 450 1000 3400

D -2100 1100 900 1150 950

Ing. Víctor E. Alvarez León


VERSION 2 - 2016
Se hace el cálculo de VAN de cada prospecto minero:
Proyecto A (US$) VAN

Periodo 0 1 2 3 4
-114.89
FLUJO 3.100 500 500 1.000 2.000

Proyecto B (US$) VAN

Periodo 0 1 2 3 4
1.136.79
FLUJO 2.225 2.000 1.000 500 500

Proyecto C (US$) VAN

Periodo 0 1 2 3 4
1.231.83 OK
FLUJO 2.350 150 450 1.000 3.400

Proyecto D (US$) VAN

Periodo 0 1 2 3 4
1.156.68
FLUJO 2.100 1.100 900 1.150 950

El prospecto mas favorable para construir la mina


es el proyecto C.

Ing. Víctor E. Alvarez León


VERSION 2 - 2016
EJERCICIO PROPUESTO
1. En un proyecto minero en Sayapuyo para la explotación
de cobre, se realiza una inversión inicial de $.120, 000;
la evaluación se realiza durante los tres primeros años,
el costo de oportunidad del capital (COK) es del 15%
anual, las ventas anuales de mineral de cobre fueron
de $.35, 000, $/.70, 000 y $.80, 000, de los cuales el
40% fueron al contado y el 60% el siguiente año.
Teniendo en cuenta que el flujo de caja considera solo
el efectivo, se pide calcular el valor actual neto y
determinar si el proyecto es rentable.

Ing. Víctor E. Alvarez León


VERSION 2 - 2016
EJERCICIO PROPUESTO
2. En un determinado proyecto minero en Minaspampa se
realiza una inversión inicial de $.80, 000; la evaluación
se realiza durante los tres primeros años, el costo de
oportunidad del capital (COK) es del 20% anual, las
ventas anuales de pira con contenido de oro fueron de
$.40, 000, $.70, 000 y $/.90, 000, respectivamente. Los
gastos del proyecto son de 12,000 , 35,000 y 20,000
dólares americanos respectivamente en los 3 años.
Teniendo en cuenta que el flujo de caja considera solo
el efectivo, se pide calcular el valor actual neto y
determinar si el proyecto es rentable.

Ing. Víctor E. Alvarez León


VERSION 2 - 2016
EJERCICIO PROPUESTO
3. En un determinado proyecto minero para la explotación
de arcillas tipo caolín, se realiza una inversión inicial de
$.60, 000; la evaluación se realiza durante los tres
primeros años, el costo de oportunidad del capital
(COK) es del 17.5% anual, las ventas anuales fueron al
contado y por los montos de $.20, 000, $.35, 000 y
$.35, 000, respectivamente. Y los egresos fueron de
$.12,000 , $.10,000 y $.40,000 respectivamente.
Teniendo en cuenta que el flujo de caja considera solo
el efectivo, se pide calcular el valor actual neto y
determinar si el proyecto es rentable.

Ing. Víctor E. Alvarez León


VERSION 2 - 2016
EJERCICIO PROPUESTO
4. En un determinado proyecto minero para la explotación
de caliza, se realiza una inversión inicial de $.75,000; la
evaluación se realiza durante los tres primeros años, el
costo de oportunidad del capital (COK) es del 14%
anual, las ventas anuales fueron de $.20,000, $.35,000
y $.45,000, de los cuales el 70% fueron al contado y el
30% el siguiente año. Teniendo en cuenta que el flujo
de caja considera solo el efectivo, se pide calcular el
valor actual neto y determinar si el proyecto es rentable.

Ing. Víctor E. Alvarez León


VERSION 2 - 2016
EJERCICIO PROPUESTO
5. En un determinado proyecto minero para la explotación
de carbón antracita, se realiza una inversión inicial de $
45,000; la evaluación se realiza durante los tres
primeros años, el costo de oportunidad del capital
(COK) es del 15% anual, las ventas anuales fueron de
$.10, 000, $.15, 000 y $.45, 000, de los cuales el 70%
fueron al contado y el 30% el siguiente año. Teniendo
en cuenta que el flujo de caja considera solo el efectivo,
se pide calcular el valor actual neto y determinar si el
proyecto es rentable.

Ing. Víctor E. Alvarez León


VERSION 2 - 2016
EJERCICIO PROPUESTO
6. En un determinado proyecto minero para la explotación
de mármol, se realiza una inversión inicial de $.55, 000;
la evaluación se realiza durante los tres primeros años,
el costo de oportunidad del capital (COK) es del 14%
anual, las ventas anuales fueron de $.20,000, $.35,000
y $.45,000, de los cuales el 70% fueron al contado y el
30% el siguiente año. Teniendo en cuenta que el flujo
de caja considera solo el efectivo, se pide calcular el
valor actual neto y determinar si el proyecto es rentable.

Ing. Víctor E. Alvarez León


VERSION 2 - 2016
3. PORCENTAJE VAN / INVERSIÓN:
Este método mide la rentabilidad que se obtiene por cada
dólar invertido, con lo que soluciona la limitación que
hemos señalado en el método VAN. Se elegirá aquel
proyecto que presente este ratio más elevado.

Ejemplo: Hallar el ratio VAN/Inversión del proyecto minero


de La Libertad

Ratio = VAN / Inversión = 1 646 455.30/ 10 000 000 =


Ratio = 0.1646 = 16,46%

Por lo tanto, se obtiene una rentabilidad del 16,46% (es


decir, 0.1646 dólares de VAN por cada dólar
invertido).

Ing. Víctor E. Alvarez León


VERSION 2 - 2016
4. TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

• La TIR es la tasa de descuento que hace que el VAN = 0


• Previamente es necesario definir una tasa de descuento
mínima (k)

𝒏 𝑩𝒋 −𝑪𝒋
𝑽𝑨𝑵 = −𝑰0 + 𝒊=1 1+𝑻𝑰𝑹 𝒏 =0

𝑩𝒋 − 𝑪𝒋 : flujos de ingresos y egresos futuros

TIR > k aceptar inversión

TIR = k indiferente

TIR < k rechazar inversión


TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
 Ventajas:
• Puede calcularse utilizando únicamente los datos
correspondientes al proyecto.
• No requiere información sobre el costo de
oportunidad del capital, coeficiente que es de suma
importancia en el cálculo del VAN.

 Desventajas:
• Requiere finalmente ser comparada con un costo de
oportunidad de capital para determinar la decisión
sobre la conveniencia del proyecto.

Ing. Víctor E. Alvarez León


VERSION 2 - 2016
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

• Se aceptará un proyecto en el cual la tasa de interna


de retorno, es mayor que la tasa de descuento del
inversionista (tasa pertinente de interés).

• El criterio de la TIR no es confiable para comparar


proyectos.

• Sólo nos dice si un proyecto es mejor que la


rentabilidad alternativa.

Ing. Víctor E. Alvarez León


VERSION 2 - 2016
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

6.000
5.000
4.000
3.000
VAN ($)

2.000
1.000
0
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60%
-1.000
-2.000
-3.000
Tasa de Descuento

Proyecto 1 Proyecto 2

Ing. Víctor E. Alvarez León


VERSION 2 - 2016
Entre varios proyectos alternativos de inversión se
elegirá aquel que presente la tasa TIR más elevada.
De todos modos, si los diversos proyectos analizados
presentan niveles de riesgos muy diferentes, primero
hay que ver hasta que nivel de riesgo se está
dispuesto a asumir, y a continuación, entre los
proyectos seleccionados, se elige el que presente la
tasa TIR más elevada.

Ing. Víctor E. Alvarez León


VERSION 2 - 2016
Ejemplo: Calcular la tasa TIR del proyecto minero de la
Libertad y ver si supera la tasa de descuento del 10%
exigible a proyectos con ese nivel de riesgo.
VAN = 0 Luego,
600,000/(1+ ie)1 + 1 000 000/(1+ ie)2 + 2 000 000/(1+ ie)3 +
4 000 000 /(1+ ie)4 + 7 000 000 /(1+ ie)5 + 3 000 000 /(1+ ie)6 +
- 10 000 000 = 0
ie = 14.045%

Luego la tasa TIR de esta operación es el 14.045 %, superior al


10%, por lo tanto este proyecto de inversión es interesante de
realizar.

Ing. Víctor E. Alvarez León


VERSION 2 - 2016
Ejemplo:
K= 10 %

Ing. Víctor E. Alvarez León


VERSION 2 - 2016
5. PAYBACK (PERIODO DE RECUPERACIÓN)
Mide el número de años que se tarda en recuperar el
importe invertido. Cuanto más corto sea el periodo de
recuperación, menos riesgoso será el proyecto.
Para el cálculo se establece el flujo acumulado.

Ejemplo: Calcular el payback del proyecto minero de la


Libertad.
AÑOS 0 1 2 3 4 5 6

FLUJO DE CAJA -10000000 600000 1000000 2000000 4000000 7000000 3000000


FLUJO
-10000000 -9400000 -8400000 -6400000 -2400000 4600000 7600000
ACUMULADO

−𝟐𝟒𝟎𝟎𝟎𝟎𝟎
𝑷𝒂𝒚𝒃𝒂𝒄𝒌 = 𝟒 + = 𝟒. 𝟑𝟒 𝒂ñ𝒐𝒔
𝟕𝟎𝟎𝟎𝟎𝟎𝟎

El pay-back es de 4 años y medio (a lo largo de este año se


Ing. Víctor E. Alvarez León llega a recuperar los 10 millones invertidos).
VERSION 2 - 2016
CONTINÚA…
Método práctico
AÑO DESEMBOLSO INGRESOS
0 - 10 000 000 0
1 0 600 000
2 0 1 000 000
3 0 2 000 000
4 0 4 000 000
5 0 7 000 000 14600000
6 0 3 000 000

Ing. Víctor E. Alvarez León


VERSION 2 - 2016
Ejemplo:
Se analizan 2 proyectos de inversión minera de 5
millones de euros cada uno. El flujo de beneficios que
genera cada proyecto se recoge en el siguiente cuadro.
Aplicando el método del "pay back" ver cual sería el
proyecto más interesante invertir aplicando una tasa de
descuento del 10%.
PERIODO PROYECTO A PROYECTO B

0 -5000000 -5000000
1 2000000 500000
2 2000000 1000000
3 2000000 1500000
4 2000000 2000000
5 4000000
6 8000000

Ing. Víctor E. Alvarez León


VERSION 2 - 2016
Solución:

PROYECTO AÑOS 0 1 2 3 4 5 6
FLUJO DE
-5000000 2000000 2000000 2000000 2000000
CAJA
A
FLUJO
-5000000 -3000000 -1000000 1000000 3000000 3000000 3000000
ACUMULADO
VAN 1 340 000
TIR 21.86%
PROYECTO AÑOS 0 1 2 3 4 5 6
FLUJO DE
-5000000 500000 1000000 1500000 2000000 4000000 8000000
CAJA
B
FLUJO
-5000000 -4500000 -3500000 -2000000 0 4000000 12000000
ACUMULADO
5 773 000
VAN
TIR 30.57

−𝟏𝟎𝟎𝟎𝟎𝟎𝟎 −𝟐𝟎𝟎𝟎𝟎𝟎𝟎
𝑷𝒂𝒚𝒃𝒂𝒄𝒌 𝑨 = 𝟐 + = 𝟐. 𝟓𝟎 𝒂ñ𝒐𝒔 𝑷𝒂𝒚𝒃𝒂𝒄𝒌 = 𝟑 + = 𝟒. 𝟎𝟎 𝒂ñ𝒐𝒔
𝟐𝟎𝟎𝟎𝟎𝟎𝟎 𝟐𝟎𝟎𝟎𝟎𝟎𝟎

Aplicando el pay back habría que elegir el proyecto A (se recupera el importe de la
inversión más rápidamente), sin embargo el total de ingresos es notablemente superior en
el proyecto B. De hecho, si se analiza el VAN (aplicando una tasa de descuento del 10%) y el
TIR de ambos proyectos, es preferible elegir el proyecto B.
Ing. Víctor E. Alvarez León
VERSION 2 - 2016
Ejemplo:
Tenemos un desembolso inicial de US$ 20,000 y flujos de
caja (diferencia entre Cobros y Pagos) para los siguientes
cinco años de:

5,000 US$, 9,500 US$, 5,000 US$, 5,000 US$, 10,000


US$

Calcular el Pyback (periodo de recuperación).


Solución:
En el rango B9:G9 calculamos el Flujo Acumulado para
cada año (como la suma de los diferentes flujos
acumulados hasta la fecha).
CONTINÚA…
Ventajas
• Es sencillo de Calcular
• Un período corto de recuperación (un corto Payback) configura un
retorno rápido de la inversión, práctica muy útil para las empresas
que recién comienzan o para las pequeñas empresas.
• Con un Período Payback corto, se reducen los riesgos de pérdidas,
al asegurar el flujo positivo.
• Un Período Payback corto, mejorará la liquidez de forma rápida.

Desventajas
• En este método no se toma en cuenta el valor del dinero en el
tiempo
• Solo mide cuánto demora recuperar la inversión
• Si se utiliza en la comparación de varios flujos de caja, no se da
importancia a la vida útil de los activos, ni tampoco el flujo de caja
después del período de retorno.

Ing. Víctor E. Alvarez León


VERSION 2 - 2016
6. PAYBACK ACTUALIZADO
• El funcionamiento es el mismo que en el método del
Pay-back, con la diferencia de que se actualizan los
importes, superando, de esta manera, una de las
limitaciones que presenta el método del "pay back".

• Sin embargo, sigue manteniendo la limitación de no


valorar los ingresos que se originan después de haber
recuperado el importe de la inversión.

Ing. Víctor E. Alvarez León


VERSION 2 - 2016
Ejemplo: Calcular el payback actualizado del proyecto
anterior aplicando una tasa de descuento del 10 %.
PROYECTO AÑOS 0 1 2 3 4 5 6
FLUJO DE
-5000000 2000000 2000000 2000000 2000000
CAJA
A
I MPORTE
-5000000 1818000 1653000 1503000 1366000
ACTUALIZADO

PROYECTO AÑOS 0 1 2 3 4 5 6
FLUJO DE
-5000000 500000 1000000 1500000 2000000 4000000 8000000
CAJA
B
IMPORTE
-5000000 455000 826000 1127000 1366000 2484000 4516000
ACTUALIZADO

IMPORTE ACTUALIZADO PROYECTO A= 1818000 + 1653000 + 1503000 = 4974000

IMPORTE ACTUALIZADO PROYECTO B= 455000 + 826000 + 1127000 + 1366000 =


1282000 = 5016000

En el proyecto A se alcanza el pay back al comienzo del 4º año,


mientras que en el proyecto B se alcanza a mitad del 5º año.

Ing. Víctor E. Alvarez León


VERSION 2 - 2016
¿Preguntas?

Ing. Víctor E. Alvarez León


VERSION 2 - 2016

Das könnte Ihnen auch gefallen