FACULTAD DE NEGOCIOS

CARRERA DE ADMINISTRACIÓN Y NEGOCIOS INTERNACIONALES

“WACC”

Curso:
Finanzas Corporativas

Docente:
Alan García Gutti

TRUJILLO – PERÚ
2018 - 1
 Tabla de contenido

I. ¿Qué es el WACC? ............................................................................ 3

II. Cálculo de la Wacc o Costo Promedio de Capital ..................... 3

III. El modelo CAPM .............................................................................. 4

Ejercicio 1 ............................................................................................... 4

Ejercicio 2 ............................................................................................... 5

Ejercicio 3 ............................................................................................... 6

Ejercicio 4 ............................................................................................... 6

IV. Análisis del Costo Promedio Ponderado de Capital ............... 6

V. Conclusiones..................................................................................... 7
 “WACC”

I. ¿Qué es el WACC?
Es la tasa de descuento que determina el costo financiero del capital de una entidad, la
cual se obtiene por ponderar la proporción de los puntos que cuestan los recursos que
posee la entidad con los recursos externos, es decir, es la tasa que representa el costo
medio de los activos, aquellos que provienen de fuentes de financiamiento, tanto de la
propia entidad como externas, y que tienen un costo financiero. A continuación
comentaremos de manera sucinta como se puede financiar una entidad.

 Todas las empresas poseen cinco capacidades básicas que son:

 De obtener financiamientos.
 De inversión.
 De producción.
 De comercialización.
 De generar utilidades.
De acuerdo con lo anterior, el presente análisis se enfocará en la capacidad de obtener
financiamientos por parte de las empresas o grupos de empresas, las cuales tienen
diferentes fuentes de financiamiento. A continuación mencionamos algunas de ellas:
Externamente se puede financiar con proveedores, entidades de gobierno pasivos
laborales, entidades financieras, hipotecas, bonos, etc.
Internamente se puede financiar con inversiones de los accionistas y utilidades
retenidas. Como se puede observar, este financiamiento es el que la empresa contrae
con sus mismos propietarios.
Si se analizan las fuentes externas e internas se comprobará que cada componente de
la deuda tiene un costo financiero:  Se puede observar que los proveedores tendrán
un costo el cual puede equivaler al monto de los descuentos no tomados, incluso cuando
se conozca que la empresa puede asumir compromisos de contado. Es decir, que
cuenta con la capacidad de pago necesaria como para generar beneficios por pronto
pago.  Los créditos con entidades financieras tendrán en la tasa de interés pactada su
costo de deuda.  Por su parte, las obligaciones contraídas con los empleados de la
organización podrían estimarse en el monto de interés que el Estado obliga a las
compañías a cancelar por el uso de sus cesantías. En fin, como se ha podido observar,
todo componente de deuda tiene implícito un costo financiero.

II. Cálculo de la Wacc o Costo Promedio de Capital

ENRÍQUEZ MARTELL, EMILÚ – MEDINA FLORES, LUIS – SÁNCHEZ REYES, AUREA. 3

 “WACC”

III. El modelo CAPM

Es un modelo económico para valorizar acciones, fondos mutuos, derivados y activos

de acuerdo al riesgo y al retorno previsto, toma en cuenta la sensibilidad del activo al
riesgo no-diversificable, (conocido también como riesgo del mercado o riesgo sistémico)
representado por el símbolo de beta (β).

Ejemplo
Suponiendo que Rf es del 7%, la beta de una acción 1.5 y la rentabilidad del mercado
es del 13%. ¿Cuál es el coste de los recursos propios?
E(R) = Rf + β (E[Rm] – Rf)
Donde:
E(R) = Rentabilidad esperada
Rf = Tipo de interés libre de riesgo
E[Rm] – Rf = Prima de riesgo del mercado
Β = Riesgo no diversificable
E(R) = Ke
Ke = 7% + 1.5 (13% - 7%)
Ke = 16%

o Para la empresa: es el coste del capital ordinario, de las acciones ordinarias o

de los recursos propios.
o Para los inversores: es la rentabilidad esperada para los accionistas.

Ejercicio 1

Las acciones de la empresa ALSACIA tienen:

Un coeficiente de volatilidad igual a 1,1.
En valor de mercado, sus recursos propios (acciones) representan el 35% del total de
sus fuentes de financiación.
Se sabe que en el mercado la rentabilidad que se puede obtener sin riesgo es del 4% y
Que la rentabilidad esperada de la cartera de mercado es el 8,5%.
Por último señalar que el impuesto sobre el beneficio es del 25%.
Encontrar:
a. Coste de los recursos propios (CAPM)
b. WACC o Coste de Capital Medio Ponderado antes y después de impuestos si
el coste de las deudas es del 6%

a.
ke = 4% + (8,5% - 4%) x 1,1 = 8,95%
b.
Antes de impuestos
WACC = 8,95% x 35% + 6% x 65% = 7,03%

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 “WACC”

Después de impuestos
WACC = 8,95% x 35% + 6% x 65% x (1 - 25%) = 6,06%

Ejercicio 2

Los recursos financieros de una empresa cuyo tipo impositivo es del 30%, están
formados por:
• 1.000 acciones ordinarias cuya cotización es de 5 euros. demás se sabe que la
rentabilidad demandada por los accionistas según el CAPM es del 9,25%.
• Acciones Preferentes por un importe total de emisión de 5.000€ y nominal de
25€ que pagan un interés trimestral de 0,50€ por título.
• Empréstito: constituido por 25 obligaciones de 1.000 euros de valor nominal,
emitido hace 2 años a 10 años. El tipo de interés anual es del 6% que paga
semestralmente.
Calcular:
a. Coste Efectivo Recursos Propios
b. Coste Efectivo Deudas (Recursos Ajenos)
c. WACC o Coste de Capital Medio Ponderado después de impuestos
Respuestas
a. Existen dos fuentes de financiación propia, acciones ordinarias y acciones
preferentes por lo que deberemos hacer la media ponderada de ambas. ke
ordinarias 9,25%
Importe Ordinarias 5.000 (50%)
Importe Preferentes 5.000 (50%)
ke = 9,25%x50% + 8,24%x50% = 8,75%
b.
El interés que se paga de forma semestral, 3% al final de cada semestre, el coste
efectivo anual no es la suma sino que por interés compuesto será:
2
kd = (1+3%) - 1 = 6,09%

c.
Total fondos Propios (Acciones) = 10.000 (28,57% del total)
Total Deudas = 25.000 (71,43% del total)

Después de Impuestos
WACC = 8,75%x28,57% + 6,09%x71,43%x(1-30%) = 5,54%

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Ejercicio 3

INVERSIONES MARACAIBO tiene la siguiente información:

a) Valor nominal de la deuda con terceros $300 millónes.
b) Valor comercial del capital propio $400 millónes.
c) Costo de la deuda 8%.
d) Imposición fiscal de la corporación 35%.
e) Costo capital propio 18%.
f) TF (total financiamiento) : 300+400.= 700.
Reemplazando en la formula
CPPC = (300/700) x 8%(1- 35%)+(400/700)x 18%
CPPC = 12.5%
CPPC = Costo Promedio Ponderado de Capital

Ejercicio 4

Una empresa quiere conocer el coste de capital de una inversión que consiste en la
compra de un edificio industrial por S/.8000.
Esta inversión se financia con fondos propios por S/. 3000, el coste de oportunidad
(CAPM) de esta aportaciones del 13%.
La parte de financiación ajena procede de un préstamo hipotecario de S/. 5000 a un
interés del 5%.
El tipo impositivo del impuesto sobre sociedades es del 30%
CPPC = CAPM X RP/(RP+RA) + K(1- t) x (RA/(RP+RA )
Solución
CPPC = 0.13 x 3000/8000 + 0.05(1- 0,30)x 5000/8000
CPPC = 7.06%

IV. Análisis del Costo Promedio Ponderado de Capital

Se ha mencionado que cada componente de la deuda (pasivos y patrimonio) tiene

implícito un costo (tasa de deuda, costo de oportunidad) y que se puede maximizar la
inversión de los propietarios cuando se logra reducir, al límite posible, el costo financiero
producto del financiamiento externo y del autofinanciamiento. En finanzas existe una
herramienta muy valiosa que permite hallar el costo medio denominado “WACC”, la cual
se obtiene con base en la media ponderada de todos los componentes de la estructura
financiera de la compañía.

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 “WACC”

El Costo Promedio Ponderado de Capital conviene tratarse para el nuevo financiamiento

(externo y/o autofinanciamiento) que se origina cuando la empresa evalúa nuevas
alternativas de inversión. También es importante considerar que los intereses originados
por la deuda son deducibles de impuestos y que, por lo tanto, el costo de la deuda debe
reducirse con el ahorro de impuestos que genera, en caso de producirse utilidades
operacionales.

Cálculo del CPPC para nuevas alternativas de inversión

Para ejemplificar un entorno de nuevas inversiones, se considerará que se financiarán

con una combinación de deuda de bancos (corto y largo plazo) acciones preferentes y
ordinarias, así como utilidades retenidas. A esta combinación se le conoce como
estructura de capital.

V. Conclusiones

Como lo analizamos, nos damos cuenta que este modelo permite definir la oferta que la
empresa puede hacer a los inversionistas para atraer el financiamiento, ya que permite
ver si el rendimiento que se propone otorgar a los inversionistas es competitivo respecto
al que ellos pueden obtener en el mercado financiero o, en su caso, hacer los ajustes
pertinentes en los objetivos operativos de la empresa para alcanzar las posibles metas
de utilidades
Podemos concluir que el método de Costo Promedio Ponderado de Capital es una
herramienta que el inversionista puede utilizar para evaluar oportunidades de inversión
en empresas que le ofertan, ya sea para dejar sus utilidades o aportar capital mediante
la suscripción de acciones. Por otro lado, la administración puede utilizar este método
para evaluar su operación y, en su caso, hacer los cambios con el fin de optimizar su
función básica para incrementar sus resultados: la empresa debe determinar un
apalancamiento optimo, que por lo general, no siempre es comparable con el
apalancamiento que las empresas del mismo tamaño y giro presentan en el mercado.
El WACC se caracteriza de manera particular en cada empresa, ya que se genera
durante el proceso del EVA (Economic Value Added).2 Este se fundamenta en la
particularidad de un proceso básico, durante el cual se deben de considerar tres factores
fundamentales: los fondos, la localización en el tiempo y el riesgo. Por lo tanto, un WACC
individualizado y muy poco comparable se genera según cada una de las empresas y
del pronóstico que haga para su operación, conforme cada entidad presenta una
estructura accionaria, de utilidades y de financiamientos, externa e interna.
Asimismo, hay que considerar si para el análisis de riesgos que se está haciendo a
través del WACC es oportuno incluir en la tasa de interés efectiva, la tasa de PTU,
considerando los factores de análisis que se pretenden hacer y si se trata de una entidad
económica o, únicamente, de una empresa. Ya que, en efecto, como se mencionó en
nuestro análisis, hay entidades económicas que están compuestas por entidades
jurídicas que no tienen capital humano y por ende no tiene una PTU.

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