Balance de Pagos y Mercado de Divisas

Economía
Documento de Cátedra
Balance de pagos y mercado de divisas
Por Rodolfo López Warr
Balance de pagos1 1 Sobre la base de

Metodología de
En una economía abierta un país puede relacionarse de diversas Estimación del Balance
maneras con los otros países del mundo. Quizás la manera más de Pagos; Dirección
sencilla de hacerlo sea vendiendo o comprando bienes (esto es, Nacional de Cuentas
exportando e importando) pero hay muchísimas más. Internacionales;
Instituto Nacional de
Los residentes de un país pueden también pedir un crédito en el Estadística y Censos;
extranjero, enviar una ayuda económica a familiares que han Secretaría de Política
emigrado, comprar bonos o títulos públicos de otro Estado, cancelar Económica; mayo 2007;
una cuenta bancaria que previamente habían abierto en un banco de http://www.indec.gov.ar
otro país, demandar moneda extranjera (divisas) que requieren para /ftp/cuadros/economia/
sus próximas vacaciones en el exterior, cobrar el alquiler de una metod_balance.pdf
propiedad que poseen en el extranjero.
Como vemos, las posibles transacciones son múltiples. Y aparece

entonces la necesidad de medir la magnitud y la naturaleza de estas
relaciones ya que tienen consecuencias sobre el nivel de producción,
de ingresos y de empleo de una economía. Esta medición se lleva a
cabo a partir de un instrumento contable denominado balance de
pagos.
Definición
El balance de pagos es un registro sistemático de todas las
transacciones económicas realizadas entre los residentes
de un país y los residentes del resto del mundo durante un período
de tiempo determinado.
Este registro brinda una innumerable cantidad de información sobre la
Rodolfo López Warr
estructura económica de un país: su perfil productivo, su posición

deudora o acreedora respecto de otras economías, su grado de
dependencia o independencia, el devenir del valor de su moneda
nacional. También, marca una restricción respecto de lo que puede o
no puede proponerse. En otras palabras, el balance de pagos ofrece
una fotografía sobre las relaciones económicas de un país con el
exterior en un momento determinado.
Antes de avanzar en su análisis y modo de registración,

detengámonos un momento en examinar la primera definición
planteada. En ella encontramos tres elementos característicos:
 Transacciones económicas: Nos referimos a toda aquella

transacción que implique una transferencia de derechos de propiedad
entre naciones. Estas pueden ser de bienes y servicios, partidas
financieras o transferencias unilaterales.
 Concepto de residencia: Se consideran residentes todas aquellas

personas físicas o jurídicas que poseen su centro de interés
económico o actividad principal dentro de las fronteras del país. Como
puede observarse, es un término que va más allá de la nacionalidad
de una persona. No es un concepto jurídico sino económico. Por
consiguiente:
o Los estudiantes o turistas se consideran residentes del

país de origen si su permanencia en el exterior es menor a un
año.
o Las sucursales y subsidiarias de empresas

multinacionales, dado que tienen un grado de autonomía
elevado, se consideran residentes del país en el que se
encuentran instaladas.
 Período de tiempo determinado: Por lo general este período es

de un año (o trimestre). Se contabilizan todas las operaciones que
tuvieron lugar entre residentes y no residentes durante ese lapso; es
decir, las variables flujo.
Como ya dijimos, el balance de pagos recoge las transacciones de un

país con el resto del mundo, y cada una de ellas se realiza en la
moneda en la cual hayan convenido las partes que intervienen. Por lo
general, esta elección apunta a una moneda fuerte –divisa-, como por
ejemplo, el dólar, el euro o el yen. También existen “divisas
especiales” que resultan de la combinación de una canasta de
monedas y que son solicitadas principalmente por los organismos
multilaterales.
Para salvar esta heterogeneidad, y con el objetivo de obtener un

estado que sea comparable con los de otros países, se utiliza una
única moneda, hacia la cual se convierten los valores de todas las
transacciones, considerando el tipo de cambio vigente al momento de
la operación. Esa moneda es el dólar (USD).
2
Documento de Cátedra: Balance de pagos y mercado de divisas - Economía – UBA XXI
Estructura de la balanza de pagos

Veamos ahora cuál es la estructura de este registro, es decir, cuál es
el ordenamiento que nos permitirá identificar las cuentas y
subcuentas en las cuales debemos imputar cada una de las
transacciones consideradas.
El balance de pagos se divide en dos cuentas principales: la cuenta

corriente, que registra las transacciones reales, y la cuenta capital
y financiera, que registra los cambios en los activos y pasivos
internacionales.
Como regla general, cuando una transacción implique una entrada de

divisas (moneda extranjera, por ejemplo, dólares) al país, se
registrará en el balance de pagos con signo positivo; cuando las
divisas salgan, se registrará con signo negativo.
Cuenta corriente
La cuenta corriente muestra los ingresos y egresos de un país. Estos

ingresos y egresos surgen de todas las transacciones en bienes,
servicios, rentas y transferencias que tienen lugar entre residentes y
no residentes.
Dicho de otro modo, registra todos los cobros y pagos que no están
directamente destinados a comprar o vender activos. ¿Qué es un
activo? Un objeto que puede ser real (un terreno, una fábrica) o
financiero (un bono, una acción, un depósito a plazo fijo) y que
habitualmente genera en el futuro un flujo de fondos a su poseedor
(como por ejemplo, alquileres, beneficios, intereses). A aquellos tipos
de cobros y de pagos (que no están destinados a comprar o vender
activos) se los denomina transacciones corrientes. Y son estas
transacciones corrientes las que conforman la cuenta corriente.
La cuenta corriente, a su vez, se divide en cuatro subcuentas:
 Bienes o mercancías: registra todas las exportaciones e 2 De acuerdo con los

importaciones de mercancías generales, el traslado de bienes para criterios internacionales,
las exportaciones y las
transformación, el valor de las reparaciones, los bienes adquiridos en
importaciones de bienes
puertos por medios de transporte y el oro no monetario.
se presentan en el
A esta cuenta se la denomina balanza comercial y su saldo se balance de pagos en
obtiene restando a las exportaciones el valor de las importaciones. valores FOB (del inglés,
Hablaremos entonces de un superávit de la balanza comercial, Free On Board, “libre a
bordo”) en el puerto o
cuando las exportaciones sean mayores que las importaciones y de un
lugar de embarque de la
déficit de dicha balanza cuando las importaciones superen el valor de
mercadería. El valor FOB
las exportaciones.2 Esto es así porque, recordemos, las operaciones
incluye el precio de la
que implican un ingreso de divisas (en este caso las exportaciones) se transacción, más flete,
registran con signo positivo y las que provocan un egreso (en este seguro y otros gastos
caso, las importaciones) con signo negativo. incurridos en el traslado
de las mercaderías hasta
 Servicios: abarca la mayoría de los servicios prestados por
el lugar de embarque
residentes a no residentes y viceversa, como por ejemplo, los pagos
convenido.
por transportes (de cargas y pasajeros), viajes (turismo),
3
Rodolfo López Warr
comunicaciones, seguros, servicios financieros (comisiones y gastos),

servicios personales, culturales y recreativos (distribución de
películas, por ejemplo), servicios empresariales (como honorarios por
servicios jurídicos o contables) y del gobierno, regalías y derechos de
licencias (como patentes o derechos de autor).
El criterio de registración es el mismo que en la subcuenta anterior: si

los residentes de un país prestaron a los no residentes servicios por
un monto mayor a los servicios que le contrataron, entonces diremos
que existirá un superávit en la cuenta servicios.
 Rentas: que a su vez se divide en dos subcuentas, las rentas de

la inversión y otras rentas.
o Rentas de la inversión comprende las rentas generadas

por los activos y pasivos financieros externos, o sea: a) los
intereses por préstamos de capital (incluidos los de la deuda
externa pública, como también, los de la deuda de empresas
privadas en el extranjero y los intereses percibidos por las
personas físicas, provenientes de depósitos de plazo fijo en el
extranjero) y b) las utilidades (ganancias) que las empresas
giran a sus casas matrices.
o Otras rentas se refiere a la remuneración que recibe un

no residente de manos de un residente a cambio de su
trabajo (o sea, sueldos y salarios). Incluye las
remuneraciones de los trabajadores de temporada,
trabajadores fronterizos y los sueldos que perciben los
empleados locales de las embajadas y consulados.
Estos saldos también se exponen netos, es decir, intereses, utilidades

y sueldos recibidos del exterior, menos intereses, utilidades y sueldos
enviados al exterior.
 Transferencias corrientes: se refiere a aquellas transferencias

sin contraprestación, realizadas tanto por entes privados, como por
gobiernos y que pueden ser en efectivo o en especie. Por ejemplo:
donaciones, pagos o cobros de jubilaciones y pensiones a
beneficiarios no residentes, giros realizados o recibidos por los
emigrantes que trabajan en otros países a sus familiares (remesas).
En conclusión, el resultado de la cuenta corriente se determina a

partir de la consolidación de los resultados de cada una de las cuatro
subcuentas recién analizadas (mercancías, servicios, rentas de la
inversión y transferencias). Como cada uno de los citados cuatro
componentes de la cuenta corriente puede presentar un resultado
positivo o negativo, se concluye que el resultado de la cuenta
corriente podrá ser positivo o negativo. Si en términos netos, por los
cuatro tipos de transacciones corrientes, ingresaron al país más
divisas de las que egresaron, entonces estaremos en presencia de un
superávit de cuenta corriente. Si hubiese ocurrido lo contrario
(una salida de divisas mayor a la entrada) se dirá que hubo un déficit
4
de cuenta corriente.
Imaginemos que ocurrió la segunda posibilidad, un déficit de cuenta

corriente. Entonces el país realizó más pagos al exterior que los que
recibió. Dado que, como vimos, esos pagos son en divisas, ¿de dónde
provinieron esas divisas (supongamos que son dólares) que egresaron
en términos netos del país? ¿Cómo se pagó dicho déficit de
transacciones corrientes?
De manera simplificada podemos anticipar una respuesta: a) esas

divisas el país las tenía acumuladas de períodos anteriores o bien, b)
se consiguieron mediante una venta de activos. Debemos, pues,
analizar la cuenta capital y financiera. Un saldo negativo de la
cuenta corriente (déficit) expresa la necesidad de endeudamiento de
una economía respecto del resto del mundo; refleja el concepto de
ahorro externo.
Cuenta capital y financiera
La cuenta capital y financiera registra todos los pagos y cobros

entre residentes y no residentes de un país destinados a la compra o
venta de activos. A estos pagos y cobros se los denomina
coloquialmente movimientos de capital. Existe una entrada de
capitales cada vez que un residente de un país recibe un cobro de un
no residente (un extranjero) por la venta de un activo (nacional o
extranjero). A su vez, se produce una salida de capitales cada vez
que un residente realiza un pago a un no residente (un extranjero)
por la compra de un activo (nacional o extranjero).
La cuenta capital y financiera refleja el resultado neto de dichas

entradas y salidas de capital. Por ende, tendrá un saldo positivo
cuando las entradas de capital superen a las salidas de capital (se
produce así un ingreso de divisas a la economía). Y, a su vez, tendrá
un saldo negativo, cuando las salidas de capital sean mayores a las
entradas de capital (se genera un egreso de divisas de la economía).
Ahora bien, como su nombre lo indica, la cuenta capital y financiera,

en realidad, son dos cuentas: la cuenta capital y la cuenta
financiera.
La cuenta capital (cuantitativamente, la menos relevante de las dos)

incluye: a) transferencias de capital sin contraprestación como, por
ejemplo, una condonación de deuda; y b) la compra-venta de activos
no financieros no producidos: patentes, derechos de autor, compra-
venta de tierras, jugadores de fútbol y otros.
En la cuenta financiera se registran todas las compras y ventas de 3Como veremos a

activos y pasivos financieros (nacionales y extranjeros) entre
continuación, este
residentes y no residentes de un país. Existe una única excepción: se concepto podría
excluye la variación de reservas internacionales del Banco Central3. O considerarse como saldo
sea, en la cuenta financiera se incluyen operaciones financieras como de una balanza de
las compras (o ventas) de acciones, títulos públicos, oro monetario, pagos.
obligaciones negociables como así también la conformación de un
5
Rodolfo López Warr
depósito bancario, un crédito comercial o el otorgamiento de un

préstamo.
La cuenta financiera del balance se presenta con apertura por

sectores residentes y, dentro de cada uno, por concepto.
Arbitrariamente, los sectores residentes son tres:
o Sector bancario (comprende al sector financiero, tanto

público como privado).
o Sector público no financiero (comprende al Estado

nacional, como también los provinciales y municipales,
excluyendo la banca).
o Sector privado no financiero (incluye a todas las

personas físicas y jurídicas -empresas privadas-, excluyendo
las entidades financieras).
La clasificación por concepto de la cuenta financiera se desagrega a

su vez en tres subcuentas: inversión directa, inversiones de cartera y
otros activos y pasivos con el exterior.
o La inversión directa se manifiesta tanto en la instalación

de una empresa nueva por parte de un no residente como en
la adquisición de una ya existente4. Abarca el aporte inicial de 4Internacionalmente, se
capital y todas las operaciones subsiguientes, incluidas las considera Inversión
Directa a la compra de
reinversiones de utilidades. más del 10% del
paquete accionario de
Cabe aclarar que el vocablo “inversión” se utiliza en un
una empresa.
sentido más amplio al que hemos visto hasta ahora. En este
contexto existe una inversión extranjera directa no solo
cuando hay incrementos del stock de capital. La hay también
cuando una empresa extranjera adquiere una empresa
nacional, pese a que en este caso no varía el stock de capital
de la economía.
o La inversión de cartera comprende las transacciones en

títulos de participación en el capital (acciones que
representen menos del 10%) y títulos de deuda como bonos
y pagarés con cotizaciones.
o Los otros activos y pasivos con el exterior incluyen los

créditos comerciales a corto y largo plazo, billetes, depósitos
bancarios y préstamos de bancos, proveedores y organismos
internacionales.
Dada la característica de presentación de esta cuenta -por sector

residente-, es necesario registrar (aunque parezca contradecir la
propia definición del balance) el intercambio de activos financieros
externos entre sectores. Por ejemplo, si el sector privado no
financiero transfiriese un pasivo, que mantenía con un no residente,
al sector público, debería registrarse, dentro de la cuenta capital y
financiera, el incremento de pasivos externos en el sector público y la
disminución de los mismos en el sector privado.
6
El balance de pagos se rige bajo el principio contable de registro por

partida doble. ¿Qué significa? Quiere decir que todas las transacciones
tienen dos aspectos, por ende, el monto de cada transacción se
registra dos veces, una vez como débito (o sea, con signo negativo)
y otra vez como crédito (o sea, con signo positivo). De lo anterior se
concluye que la suma de todos los débitos debe ser igual a la suma de
todos los créditos.
El balance de pagos de la Argentina adoptó la metodología de

exposición de saldo, es decir, el importe de cada cuenta se determina
calculando la diferencia entre todas las partidas acreditadas y todas
las debitadas. Al considerar el mencionado criterio de partida doble de
la contabilidad, se deduce que el saldo de todo el balance “debería”
ser igual a cero. O sea que si la economía presenta un déficit por
cuenta corriente de $300 millones, la cuenta capital y financiera
debería, por lo tanto, presentar un superávit por $300 millones,
equilibrando de esta manera el resultado total del balance de pagos.
En la Argentina y en otros países, a los fines prácticos de obtener un

punto de comparación y referencia entre varios períodos, se excluye
una partida de movimientos de activos financieros del cuerpo
principal, para ser utilizada como resultado equivalente al saldo de la
balanza de pagos.
Esta cuenta es la denominada variación de reservas

internacionales. En ejemplo anterior, el déficit por cuenta corriente
de $300 millones podría perfectamente convivir con un superávit de
cuenta capital de tan solo $100 millones. Ahora bien, si por las
operaciones de cuenta corriente salieron de la economía $300
millones de dólares y, por la cuenta capital ingresaron $100 millones
de dólares, ¿cómo fue esto posible? Muy sencillo: el stock de reservas
internacionales del Banco Central disminuyó en el período en $200
millones de dólares.
Variación de reservas internacionales
Se incluyen en esta cuenta las variaciones de reservas internacionales

del Banco Central. Las reservas comprenden los activos de las
autoridades monetarias que se encuentran disponibles para atender
necesidades de financiamiento de la cuenta corriente o de la cuenta
capital y financiera. Puede clasificarse en oro monetario, posición en
el Fondo Monetario Internacional, tenencia de derechos especiales de
giro (DEG), billetes, depósitos bancarios y colocaciones en inversiones
líquidas.
Las variaciones de reservas internacionales se calculan a partir de los

datos publicados diariamente por el Banco Central de la República
Argentina (BCRA) correspondientes a los activos externos líquidos.
7
Rodolfo López Warr
En resumen, el esquema simplificado de un balance de pagos es el

siguiente:
Cuenta corriente
Mercancías
Exportaciones FOB
Importaciones FOB
Servicios
Exportaciones de servicios
Importaciones de servicios
Rentas
Renta de la inversión
Intereses
Utilidades y Dividendos
Otras Rentas
Transferencias corrientes
Cuenta Capital y Financiera

Cuenta capital
Transferencias de capital
Activos no financieros no producidos
Cuenta financiera
Sector Bancario (*)
Inversión extranjera directa (IED)
Inversión de cartera
Otros activos y pasivos
Sector público no financiero
Sector privado no financiero
Errores y omisiones Netos
Variación de reservas internacionales
(*) El sector bancario se subdivide en BCRA y Otras entidades financieras.
Es necesario destacar que el balance de pagos resulta de la

estimación de sus componentes a partir de fuentes de información
adecuadas para cada caso, pero de ningún modo constituye un
registro exacto de las transacciones. El balance de pagos, insistimos,
es un registro que se basa en diversas estimaciones, algunas más
certeras otras menos. Por ende, es altamente improbable que la
estimación del saldo de la cuenta corriente más la estimación del
saldo de la cuenta capital y financiera arroje un monto idéntico a la
8
variación de las reservas internacionales del Banco Central. La

cuenta errores y omisiones o discrepancia estadística recoge el
resultado neto de las diferencias que surgen a partir la propia
metodología utilizada.
Equilibrios y desequilibrios entre la cuenta corriente y la

cuenta capital y financiera
Podemos sintetizar el análisis del balance de pagos mediante el
siguiente esquema:
Saldo de la cuenta corriente

+
Saldo cuenta capital
+
Cuenta errores y omisiones
=
Variación neta de reservas internacionales
Para una mejor comprensión de esta dinámica, y considerando que la

cuenta errores y omisiones es cero, analizaremos las siguientes
situaciones hipotéticas:
1. La Argentina exporta soja a China por un monto de USD 50

millones. Los exportadores reciben a cambio de la exportación un
depósito bancario en China por USD 50 millones. Si esta fuera la
única operación del período:
Saldo de la cuenta corriente: + $50 millones
Saldo de la cuenta capital y financiera: - $50 millones
Variación de las reservas internacionales: $0 millones
El porqué del saldo positivo de la cuenta corriente es evidente: debido

a la exportación de soja en la subcuenta mercancías se ha generado
un ingreso de dólares por $50 millones. A su vez, los residentes (los
exportadores argentinos) han visto un aumento en su tenencia de
activos extranjeros (el depósito bancario en China) por igual monto y
esto explica el déficit de la cuenta capital y financiera (la salida de
capitales).

millones. Los importadores chinos no le pagan a la Argentina en el
momento, sino que lo harán en el siguiente período.
9
Rodolfo López Warr
La única diferencia respecto de la primera situación es que el saldo

negativo de la cuenta capital y financiera ahora se debe a que los
exportadores han incrementado sus activos externos, aunque en esta
ocasión ya no mediante un depósito bancario en el exterior sino
mediante el otorgamiento de un crédito comercial.

millones. Los exportadores ingresan los dólares al mercado cambiario
local y el Banco Central compra dichos dólares.
Variación de las reservas internacionales: + $50 millones
Aquí resulta más claro entender cómo se registró la operación. Las

reservas internacionales del Banco Central se han incrementado y
esto ha sido por el ingreso de divisas provenientes de la exportación.

millones. Los exportadores deciden no vender los dólares que han
cobrado, atesorándolos.
Si los exportadores se quedan con los dólares provenientes de sus

ventas de soja a China, se considera que se produjo una salida de
capitales. ¿Por qué? Sucede que después de todo, lo que está
ocurriendo es que al guardar las divisas el sector privado está
aumentando su nivel de activos externos, en este caso bajo la forma
de billetes.
Los ejemplos anteriores fueron ideados solamente para ilustrar el

carácter de la partida doble y fundamentar por qué dijimos antes que,
según esta lógica, necesariamente el saldo de la cuenta corriente,
10
más el saldo de la cuenta capital y financiera, más los errores y

omisiones deben ser iguales a la variación de reservas internaciones
del Banco Central.
A modo de conclusión, podemos decir que si (como en los ejemplos

anteriores) el país tiene un superávit en la cuenta corriente significa
que ingresaron más divisas que las necesarias para cubrir los pagos
corrientes. Este excedente puede ser utilizado para realizar las
siguientes transacciones, entre otras:
 Compra (nacionalización) de activos extranjeros en el país
 Compra de activos extranjeros en el resto del mundo
 Cancelación de deuda externa
De este modo, la cuenta capital puede compensar el superávit de la

cuenta corriente. Si aún existiera un excedente de divisas, se
incorporará a las reservas internacionales.
Por otro lado, cuando la economía registra un déficit en su cuenta

corriente, quiere decir que se necesita financiamiento, el cual puede
provenir de las siguientes operaciones entre otras:
 Venta de activos nacionales a residentes extranjeros
 Venta de activos nacionales en el exterior
 Solicitud de préstamos a bancos extranjeros
De este modo, la cuenta capital puede compensar el déficit de la

cuenta corriente. Si las operaciones mencionadas no fuesen
suficientes, se utilizarán las reservas internacionales.
5 Las publicaciones de
los períodos siguientes,
El balance de pagos en la Argentina así como las aperturas
de cada concepto
A manera de ejemplo, y para que puedan indagar y comprender los
pueden obtenerse en la
conceptos aprendidos, basado en la información recopilada por el
página web del INDEC,
Instituto Nacional de Estadísticas y Censos (INDEC), y cuyo resumen www.indec.gov.ar, en
encontrarán en el campus virtual de UBA XXI con el título Balanza de “sector externo –
pagos Argentina 1992-2014, aparecen los datos correspondientes5. balanza de pagos”. Se
puede acceder,
también, al texto
completo de la
Metodología de
Estimación del Balance
de Pagos en el cual se
detallan la naturaleza
de cada componente y
las fuentes o bases de
estimación.
11
Rodolfo López Warr
Para recordar:
El balance de pagos y las cuentas nacionales
En una economía abierta y con sector público obtenemos el Producto Bruto Interno a partir de
la siguiente identidad:
PBI1 = C + I + G + X – M
Los datos necesarios para conocer el monto de las exportaciones netas (X –M) se encuentran
en el balance de pagos. Recordemos que “Producto” se refiere tanto a bienes como a
servicios; por lo tanto, debemos sumar el saldo de la balanza comercial (mercancías) y el
del segundo componente de la cuenta corriente, servicios.
Por otro lado, sabemos que el Producto Bruto Nacional se obtiene sumando el Producto Bruto
Interno, el Ingreso Neto de los Factores recibidos del exterior, y éste último resulta de:
INFRE1 = (WR + RR) - (WP + RP)
En Rentas de la inversión se exponen los saldos netos de intereses y utilidades y en Otras

rentas, los saldos netos de las remuneraciones; por lo tanto, si consideramos el total del
componente Rentas de la inversión, obtenemos el INFRE.
Por último, tenemos que el Ingreso Bruto Nacional disponible surge a partir de la suma del
Ingreso Bruto Nacional y Otras Transacciones Corrientes Netas Recibidas del exterior
(OTCNR). Encontramos los conceptos incluidos en esta cuenta en el cuarto componente de la
cuenta corriente, transferencias corrientes.
Entonces podemos concluir que:
YBNd = C + I + G + CC, siendo CC el saldo de la cuenta corriente del balance de pagos.
El mercado de divisas
El movimiento de activos financieros y bienes y servicios recién
descripto y reflejado en el balance de pagos, se realiza mediante el
uso de distintas monedas ya que esos movimientos suceden a su vez
entre muchos países diferentes. Para que estos movimientos puedan
desarrollarse con fluidez, debe haber una conexión específica entre
las diversas monedas, de manera tal que las dos partes de una
transacción puedan calcular con sencillez el valor de dicha transacción
en su propia moneda nacional.
A esta conexión la llamaremos tipo de cambio nominal que es

simplemente el precio de una moneda en términos de otra. De
manera más formal diremos que el tipo de cambio nominal nos
12
informa la cantidad de unidades de moneda nacional que tenemos

que entregar a cambio de una unidad de moneda extranjera (AR$14
por dólar, AR$16 por euro, AR$4 por real).
Los intercambios entre monedas de distintos países se realizan en un

mercado específico denominado mercado de divisas. En este
mercado se lleva a cabo el cambio de la moneda nacional por las
monedas de los países con los que se mantienen relaciones
económicas, dando origen a un conjunto de ofertas y demandas de
distintas monedas extranjeras.
Para entender el funcionamiento del mercado de divisas, utilizaremos

lo aprendido oportunamente cuando estudiamos el modelo de oferta y
demanda aplicado a un mercado particular. Allí introdujimos, entre
otros, los conceptos de demanda, oferta y punto de equilibrio, los
cuales conservan aquí su significado original entendiendo que en este
mercado no se intercambian bienes por dinero sino dinero por dinero
extranjero (divisas).
Demanda de divisas
Para comprender cómo se desenvuelve el mercado de divisas
consideremos, a modo de ejemplo, que la moneda extranjera a
negociar es el dólar. La demanda de dólares, pues, representa el
comportamiento de aquellos agentes económicos que teniendo pesos
quieren cambiarlos por dólares. ¿Quiénes quieren cambiar pesos por
dólares? ¿Quiénes están detrás de la demanda de dólares?
Los agentes económicos participan del mercado de divisas por

múltiples razones. Arbitrariamente podríamos agrupar estas razones
en tres categorías fundamentales:
1. Demanda de bienes y servicios extranjeros (y las

transferencias al extranjero). Aquí incluiríamos, por ejemplo, la
demanda de dólares para pagar una importación de un bien o un
servicio de otro país, el envío de un regalo al extranjero o para
turismo de nacionales que visitan el exterior.
2. Demanda de activos extranjeros o de inversión extranjera.

Aquí incluiríamos la demanda de dólares derivada de la apertura de
una cuenta bancaria en el extranjero, la compra de acciones o bonos
del extranjero o de un inmueble en el exterior como así también la
cancelación de un préstamo bancario otorgado en el extranjero.
3. Demanda especulativa, orientada a correr o evitar riesgos.

Aquí incluiríamos la demanda de dólares especulativa tendiente a
cubrirse del riesgo cambiario, o sea, del riesgo de que en el futuro la
divisa (moneda extranjera) suba de valor. Por ejemplo, agentes que
especulando que la divisa suba de precio, compren hoy dólares a
precio bajo para venderlos más caros en el futuro y obtener una
ganancia por la variación del tipo de cambio.
13
Rodolfo López Warr
Visto lo anterior, es evidente que las demandas de dólares están

asociadas a todas las transacciones de balance de pagos que implican
una partida de débito, o sea, que implican un egreso, una salida de
divisas. Estas, como aprendimos, eran registradas con signo negativo.
Conceptualmente la demanda de dólares, como vimos, representa la

cantidad de pesos que se desean cambiar por dólares a determinado
valor. Si el tipo cambio nominal sube, la cantidad demandada de
dólares bajará, ya que se deben entregar más pesos para obtener un
dólar, lo que vuelve menos atractiva la compra. Si, en cambio, el tipo
de cambio nominal disminuye, la cantidad demandada de dólares
subirá, ya que se necesitarían entregar menos pesos para obtener un
dólar.
Observemos cómo es la representación gráfica de la demanda: en el

eje vertical tendremos al tipo de cambio nominal (precio del dólar),
esto es, cuántos pesos se entregan para obtener una unidad de la
moneda extranjera, y en el eje horizontal, la cantidad de dólares.
Como consecuencia de la ya descripta relación inversa entre el tipo de
cambio nominal y la cantidad demandada de dólares, la demanda de
dólares tiene pendiente negativa.
TCN
Peso/dólar
Demanda de dólares
Cantidad de dólares
Oferta de Divisas
Por otro lado, la oferta de dólares representa el comportamiento de
aquellos agentes económicos que, teniendo dólares, van al mercado a
cambiarlos por pesos. ¿Quiénes quieren cambiar dólares por pesos?
¿Quiénes están detrás de la oferta de dólares?
Continuaremos con el mismo razonamiento antes aplicado al análisis

de la demanda de dólares. Así, diremos que la oferta total de dólares
se debe a diversas razones que agruparemos en tres categorías
fundamentales:
1. Oferta de bienes y servicios nacionales a extranjeros (y las

transferencias unilaterales desde el extranjero). Aquí incluimos
por ejemplo la oferta de dólares derivada del cobro de una
exportación de un bien o un servicio a otro país, de la remesa enviada
desde el extranjero por un familiar o la generada por la llegada de
turistas extranjeros a nuestro país.
14
2. Oferta de activos nacionales a extranjeros o inversión

extranjera. Aquí incluimos la oferta de dólares que surge por la
inversión extranjera en nuestro país que podría darse por la venta de
acciones de empresas locales o de bonos del Estado nacional que van
a manos de extranjeros como así también el ingreso de préstamos
desde el exterior.
3. Oferta especulativa, orientada a correr o evitar riesgos. Aquí

incluiríamos la oferta de dólares especulativa tendiente a cubrirse del
riesgo cambiario, o sea, del riesgo de que en el futuro la divisa
(moneda extranjera) baje de valor.
De lo anterior se desprende que la oferta de dólares se origina en

aquellas transacciones de balance de pagos que implican una partida
de crédito, o sea que generan un ingreso, una entrada de divisas.
Estas, como aprendimos, son registradas con signo positivo.
La oferta de dólares, entonces, representa la cantidad de dólares que

se desean cambiar por pesos a determinado valor. Si el tipo de
cambio sube, la cantidad ofrecida de dólares aumenta, ya que se
recibirán más pesos por cada dólar (y por ende es más atractivo
ofrecerlos en el mercado). Si el tipo de cambio disminuye la cantidad
ofrecida de dólares será menor, dado que se recibirán menos pesos
por cada dólar.
Se concluye, entonces, que la oferta de dólares refleja una relación

directa entre el tipo de cambio nominal y la cantidad ofrecida de
dólares que se traduce en que la oferta de dólares posee pendiente
positiva.
Observemos su representación gráfica:
TCN
Peso/dólar
Oferta de dólares
Determinación del tipo de cambio nominal
¿Quién o cómo se determina el tipo de cambio nominal (TCN)? Una

respuesta rápida que podemos dar es en base al modelo de oferta y
demanda estudiado. Vimos que de la interacción de la conducta de los
demandantes y de los oferentes se llegaba a un precio de equilibrio.
Dado que el (TCN) es el precio de la moneda extranjera en términos
de moneda nacional, provisionalmente diremos que de la interacción
15
Rodolfo López Warr
entre la demanda y la oferta de divisas se obtiene el TCN.
Representemos, entonces, el mercado de divisas y observemos el

punto de encuentro entre la oferta y la demanda de dólares. En ese
punto e, se determina el TCN de equilibrio y la cantidad de dólares de
equilibrio. Se puede observar que, arbitrariamente, elegimos que en
este punto de equilibrio el TCN es de AR$15 por dólar y las cantidades
negociadas son de 600 millones de dólares.
TCN
Peso/dólar Oferta
e
TCNe ($15)
Demanda
Qe (600) Cantidad de dólares
Supongamos por un momento que el TCN vigente es de $18 por dólar

superior al de $15 por dólar, que es el que equilibra el mercado
(iguala la demanda a la oferta). A $18, la cantidad ofrecida de dólares
es mayor que la cantidad demandada de dólares, produciéndose
entonces un exceso de dólares a ese precio. Ese superávit de divisas
presionará hacia abajo a la cotización. ¿Por qué? Porque si el precio
no bajara hay oferentes que se quedarían sin vender sus dólares; si
quieren hacerlo deberán ofrecerlos a un precio más bajo.
TCN
Peso/dólar Oferta
superávit
TCN Vigente ($18)
Demanda
Por el contrario, si el TCN vigente en el mercado se encuentra en un

nivel inferior a $15, supongamos, por ejemplo, $12 por dólar, a ese
precio, la cantidad ofrecida de dólares será menor que la cantidad
demandada de dólares. A $12, habrá escasez de dólares, habrá
demandantes de dólares que no lograrán comprarlos. Esta situación
de déficit de divisas presionará hacia arriba al TCN, el cual tenderá a
subir, acercándose a la cotización de equilibrio de $15 por dólar.
16
TCN
Peso/dólar Oferta
TCN Vigente ($12) Demanda

déficit
Estos son movimientos que se producen a lo largo de las curvas de

demanda y oferta de dólares, dado que la cantidad de dólares
demandada y ofrecida responde a la variación del tipo de cambio
nominal.
Pero sabemos que existen factores que pueden afectar el

comportamiento de los oferentes y demandantes de dólares, que en
nuestro análisis se los consideraba como constantes (ceteris paribus)
y cuya incorporación como variables en el modelo producirán
desplazamientos de oferta y demanda respectivamente.
Cambios en la demanda y oferta de divisas

Hay muchos factores o variables exógenas que pueden afectar al
mercado de divisas, alterando su oferta, demanda o ambas
simultáneamente. Analizaremos, a modo de ejemplo, solo algunos de
ellos para discutir luego sus consecuencias.
 Nivel de ingreso nacional. Cuando el nivel de actividad

económica de un país crece, el nivel de ingreso sube y aumenta
también su nivel de gasto. Se gastará más, tanto en bienes
nacionales como en bienes importados, es decir que se producirá un
aumento en las importaciones. ¿Por qué?
Por un lado, las familias, al tener mayor ingreso, aumentarán su nivel

de consumo y demandarán más bienes y servicios finales tanto
nacionales como –y esto es lo relevante para nosotros- extranjeros.
Por otro lado, las empresas, como observan un aumento de la
demanda agregada, producto del crecimiento de la actividad
económica, deberán incrementar su producción; pero para lograrlo
necesitarán, a su vez, más bienes de capital y más bienes
intermedios. Una parte de esos bienes de capital e intermedios son
bienes importados que provienen del extranjero. En conclusión, un
aumento del ingreso nacional provocará, más temprano que tarde, un
aumento en las importaciones del país.
Para pagar estas importaciones se necesitarán más dólares; los

demandantes estarán dispuestos a entregar más pesos para obtener
los dólares y, por lo tanto, para cada valor del tipo de cambio, la
17
Rodolfo López Warr
cantidad demandada de dólares será mayor. La curva de demanda de

dólares se desplazará entonces hacia la derecha. Al TCN inicial de
$15, habrá un exceso de demanda de dólares. Habrá escasez de
dólares a $15 y dejará de ser una situación de equilibrio. Entonces,
para que las cantidades demandadas vuelvan a ser iguales a las
ofrecidas, el TCN de equilibrio subirá (por ejemplo, a $17 por dólar).
En conclusión, una expansión de la economía, ceteris paribus, provoca

una suba de las importaciones cuyo impacto en el mercado de divisas
es un aumento de la demanda que provocará una suba del tipo de
cambio nominal.
Gráficamente:
TCN
O
TCN1($18)
TCN0 ($15)
D1
D0
Q0 Q1 Cantidad de dólares
Figura 1.a.
 Nivel de ingreso extranjero. Dijimos recién que cuando el nivel

de ingreso de un país crece, sus importaciones terminarán
aumentando porque el nivel de gasto de la economía también
aumenta. Si Brasil experimenta una expansión de su actividad
económica, aumentará entonces su nivel de gasto, por ejemplo: su
población demandará más autos, nacionales y otros extranjeros,
algunos de ellos provenientes de la Argentina. Este aumento en sus
importaciones de autos argentinos no es otra cosa que un aumento de
las exportaciones de autos de la Argentina.
Al aumentar las exportaciones argentinas, habrá un mayor ingreso de

dólares y la cantidad ofrecida de dólares a cada valor del tipo de
cambio será mayor.6 La curva de oferta de dólares se desplazará
6 Parecería más atinado
decir que provoca un
entonces hacia la derecha. Al TCN inicial de $15 por dólar, existe mayor ingreso de
ahora un desequilibrio ya que la cantidad ofrecida de dólares es reales, la divisa
mayor a la demandada. Como consecuencia de ello hay un excedente brasileña, pero en
realidad el comercio
de dólares a esa cotización. Para que esos dólares que se ofrecen argentino brasileño está
puedan ser vendidos, el precio del dólar comenzará a bajar hasta todavía en gran medida
encontrar un nuevo equilibrio con un TCN más bajo de por ejemplo dolarizado. En cualquier
caso, el análisis no
$12 por dólar. cambia si se toma como
divisa el real en lugar
En conclusión, una expansión de la economía de un socio comercial,
del dólar.
ceteris paribus, provoca una suba de las exportaciones cuyo impacto
en el mercado de divisas es un aumento de la oferta que provocará
18
una baja del tipo de cambio nominal.
Gráficamente:
TCN
O0
O1
TCN0 ($15)
TCN1 ($12)
Figura 1.b.
 Nivel de tasa de interés nacional y extranjero. Analicemos

ahora las variaciones en la tasa de interés. Cuando la tasa de interés
en el exterior sube, los tenedores de activos financieros nacionales se
ven incentivados a colocar su dinero en el exterior. Todo lo demás
constante, parece ser ahora más atractivo tener un depósito bancario
en dólares en el extranjero que un depósito bancario en pesos dentro
del país. Por consecuencia, se producirá un aumento de la demanda
de dólares, ya que estos saldrán del país para realizar dicha operación
en el exterior. La representación gráfica será la misma que la figura
1.a. En cambio, si la tasa de interés en el mercado financiero de
nuestro país sube, esto incentiva a que algunos fondos ingresen al
país buscando una mayor rentabilidad de sus ahorros. Con la lógica
anterior, lo que observaremos es un incremento en la oferta de
dólares. La representación gráfica será igual a la figura 1. b.
Sistemas de tipos de cambio

Un sistema de tipos de cambio es un conjunto de reglas que describen
el rol del Banco Central en el mercado de divisas. Esquemáticamente
podemos decir que existen tres sistemas o formas de establecer el
tipo de cambio: flexible, fijo y mixto.
 Sistema de tipo de cambio flexible. Cuando el tipo de cambio

nominal se determina por el libre juego de la oferta y la demanda, sin
intervención alguna del Banco Central, decimos que el tipo de
cambio es flexible. En este sistema, los movimientos de la demanda
y de la oferta de divisas explican las fluctuaciones del tipo de cambio
nominal. En pocas palabras, podemos decir que si por alguna razón la
demanda de divisas aumenta (un desplazamiento gráfico hacia la
derecha) o bien la oferta disminuye (un desplazamiento gráfico hacia
la izquierda), el tipo de cambio nominal subirá; se necesitarán más
pesos para comprar una unidad de moneda extranjera, por lo que
19
Rodolfo López Warr
diremos se produjo una depreciación del peso. En cambio, si por

alguna razón la demanda de divisas disminuye (desplazamiento
gráfico hacia la izquierda) o la oferta aumenta (desplazamiento
gráfico hacia la derecha), el tipo de cambio nominal bajará; se
necesitan menos pesos para comprar una unidad de moneda
extranjera, por lo que diremos se produjo una apreciación del peso.
En este sistema, el tipo de cambio fluctúa de manera tal de vaciar el
mercado y lograr que las cantidades demandas y ofrecidas se igualen
hasta alcanzar un nuevo tipo de cambio de equilibrio.
Supongamos, por ejemplo, que en el período bajo análisis existen

pésimas condiciones climáticas que provocan que buena parte de la
producción cerealera se eche a perder. Si esto sucede, las
exportaciones argentinas de cereales disminuyen. ¿Cuál es el impacto
sobre el mercado de divisas? La oferta de dólares se reduce como
consecuencia de la caída en las exportaciones. Gráficamente, la oferta
se desplaza hacia la izquierda, por lo cual la cantidad de equilibrio
disminuye y el tipo de cambio nominal aumenta. El resultado: una
depreciación del peso.
TCN
O1
O0
TC1
TC0
En la actualidad, este sistema cambiario flexible (también

denominado flotante), en su definición más estricta (o sea una
situación en la que el Banco Central o autoridad monetaria se
mantiene absolutamente al margen de lo que sucede en el mercado,
no anunciando un tipo de cambio ni interviniendo para hacerlo
cumplir) es utilizado en pocos países. El motivo principal es que
muchos gobiernos son reacios a permitir que el tipo de cambio
nominal tenga grandes oscilaciones en períodos breves, ya que estas
oscilaciones -veremos más adelante- pueden tener implicancias
negativas sobre el nivel de actividad económica, de empleo y precios
de un país.
 Sistema de tipo de cambio fijo. El caso extremo opuesto al

sistema flexible puro recién analizado es el sistema de tipo de cambio
fijo. En este caso, el tipo de cambio nominal es anunciado por el
20
Banco Central quien, para determinarlo y fijarlo, debe intervenir de

manera permanente (ya sea demandando u ofreciendo divisas) para
sostener ese valor y así evitar las fluctuaciones que se producirían por
la acción de la oferta y la demanda.
Este valor preestablecido puede ser modificado solo por decisión del
Banco Central, dando origen a un devaluación, cuando el nuevo
valor es más alto que el anterior, o a una revaluación, cuando el
nuevo valor es más bajo que el anterior.
Imaginemos que en el marco de un tipo de cambio fijo el gobierno

cambia su política comercial y decide reducir los aranceles (impuestos
a las importaciones) y quitar la mayoría de las barreras no
arancelarias existentes para la importación de bienes industriales. Si
esto sucediera, ceteris paribus, el volumen de importaciones
industriales aumentaría. ¿Cuál sería la repercusión sobre el mercado
cambiario?
Al aumentar el volumen de las importaciones, se incrementaría la

demanda de dólares. Gráficamente se produciría un desplazamiento
hacia la derecha de la función de demanda (en la figura, D1), con la
correspondiente suba del tipo de cambio nominal. Pero esta
depreciación del peso no puede ocurrir ya que estamos en presencia
de un tipo de cambio fijo. Luego, para que no se produzca dicha suba,
será necesario que el Banco Central ingrese al mercado de divisas y
aumente la oferta de dólares (representada por O1 en la segunda
figura), colocando tantos dólares como sean necesarios para que el
tipo de cambio siga estable en TC*.
Gráficamente:
Primero, por aumento de las importaciones
TCN
O
TCN1
TCN* fijo
D1
D0
Q Cantidad de dólares
21
Rodolfo López Warr
Luego, por intervención del Banco Central
TCN
O
O1
TCN* fijo
D1
D0
Q Q1 Cantidad de dólares
Como se puede observar, el Banco Central tiene un papel protagónico

en un sistema de tipo de cambio fijo ya que permanentemente debe
eliminar cualquier excedente o faltante de moneda extranjera al tipo
de cambio anunciado por él, mediante la correspondiente venta o
compra de divisas.
Lógicamente, los dólares que el Banco Central ofrece en el mercado

implican una disminución de las reservas internacionales, las cuales
se encuentran en el activo del Banco Central. Y como hemos visto
oportunamente, cuando el Banco Central realiza una venta de
moneda extranjera, como a cambio recibe pesos que salen de
circulación, esta intervención genera una disminución en la oferta
monetaria.
Un sistema de cambio fijo disminuye pues, las posibilidades del Banco

Central de controlar la oferta de dinero y de realizar así política
monetaria. Podríamos decir, entonces, que a cambio de decidir el tipo
de cambio nominal y tener pleno control de su política cambiaria el
Banco Central cede el control de la cantidad de dinero en circulación,
renunciando a su capacidad de hacer política monetaria.
Cabe aclarar que en el sistema flexible sucede lo contrario. El Banco

Central renuncia a la posibilidad de hacer política cambiaria y a
cambio tiene plena autonomía de su política monetaria, (aumentar o
disminuir libremente la oferta monetaria).
 Sistemas mixtos (o de cambio flexible con intervención del

Banco Central). En la mayoría de los países, rigen sistemas
cambiarios que no son tan extremos como los dos estudiados. Estos
sistemas se caracterizan, por un lado, por una fuerte presencia de la
autoridad monetaria que mediante sus intervenciones busca evitar, a
través de la compra (demanda) o la venta (oferta) de moneda
extranjera, la disminución o alza del tipo de cambio respectivamente.
Por el otro lado, en dichas situaciones, el Banco Central si bien
interviene no fija el precio de las divisas. Podríamos mencionar dos
22
casos: flotación con bandas cambiarias y flotación sucia.
o Flotación con banda cambiaria. Se habla de flotación con

banda cambiaria cuando se establece un valor máximo y uno
mínimo del tipo de cambio, a partir de los cuales aparece la
intervención del Banco Central, ya sea demandando u
ofreciendo divisas. Si el valor del tipo de cambio se mueve
entre estos dos valores, el Banco Central no interviene,
dejando flotar el tipo de cambio o sea, permitiendo que su
cotización oscile según el libre juego de la demanda y la
oferta, tal como en el caso del sistema de cambio flexible.
TCN
O
TCN máximo
Banda de
flotación sin
TC* intervención del
Banco Central
TCN mínimo
D
Q* Cantidad de dólares
Figura 2
Si por los desplazamientos de las curvas de oferta o demanda

de dólares, el TCN queda establecido por encima del TCN
máximo o por debajo del TCN mínimo, entonces, aparecerá el
Banco Central en el mercado comprando o vendiendo dólares,
de forma tal que el TCN vuelva a un valor que se encuentre
dentro de los márgenes de la banda de flotación. Por
consiguiente, al igual que en el tipo de cambio fijo, el Banco
Central debe tener disponible una cierta cantidad de reservas
internacionales para ser capaz de intervenir y cubrir, por
ejemplo, los déficits temporales de divisas originados en
desequilibrios del balance de pagos.
o Flotación sucia. En este caso, no existen valores máximos

o mínimos establecidos; el Banco Central interviene cuando lo
cree conveniente según sus objetivos de política cambiaria.
No hay anuncio alguno sobre una cotización o valor que el
Banco Central se comprometa a defender.
Supongamos que en los mercados internacionales se produce

una suba del precio en dólares de la soja. Esta suba
provocará un aumento en el valor de las exportaciones
argentinas de soja que implicará un mayor ingreso de divisas
o sea, un aumento de la oferta de dólares. Gráficamente, la
función de oferta representada con una O0 se desplaza hacia
la derecha hasta alcanzar la posición O1, la nueva función de
23
Rodolfo López Warr
oferta. Este aumento de la oferta de dólares tiene como

consecuencia una fuerte caída en el tipo de cambio nominal
(en la figura 3, TCN sin intervención del Banco Central).
Si la política económica general es sostener un tipo de

cambio alto para favorecer la rentabilidad del sector
agroexportador, entonces el Banco Central intervendrá en el
mercado de divisas para evitar esta baja en el valor del tipo
de cambio. Para ello, ingresará al mercado comprando
dólares, lo cual implica un aumento de la demanda de dólares
(gráficamente, D1).
La magnitud de la compra dependerá de la situación

planteada y de los objetivos de política cambiaria y monetaria
elegidos, a diferencia del sistema de tipo de cambio fijo, en el
cual la intervención de la autoridad monetaria debe ser la
suficiente como para no permitir que el tipo de cambio se
mueva del valor establecido. Finalmente, en el mercado de
divisas el nivel de tipo de cambio será TCN*, más alto que el
TCN que quedaría establecido por el libre juego de la oferta y
la demanda en un sistema flexible sin intervención del Banco
Central, suavizando de esta manera los efectos del shock
externo originados en la suba del precio internacional de la
soja.
TCN
O0
O1
TCN0
TCN*
TCN sin Intervención

del Banco Central D1 del Banco Central
D0
Figura 3
24

Balance de Pagos y Mercado de Divisas

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Economía

Balance de pagos1 1 Sobre la base de

propiedad que poseen en el extranjero.

Como vemos, las posibles transacciones son múltiples. Y aparece

estructura económica de un país: su perfil productivo, su posición

Antes de avanzar en su análisis y modo de registración,

 Transacciones económicas: Nos referimos a toda aquella

 Concepto de residencia: Se consideran residentes todas aquellas

o Los estudiantes o turistas se consideran residentes del

o Las sucursales y subsidiarias de empresas

 Período de tiempo determinado: Por lo general este período es

Como ya dijimos, el balance de pagos recoge las transacciones de un

Para salvar esta heterogeneidad, y con el objetivo de obtener un

Estructura de la balanza de pagos

El balance de pagos se divide en dos cuentas principales: la cuenta

Como regla general, cuando una transacción implique una entrada de

La cuenta corriente muestra los ingresos y egresos de un país. Estos

La cuenta corriente, a su vez, se divide en cuatro subcuentas:

 Bienes o mercancías: registra todas las exportaciones e 2 De acuerdo con los

comunicaciones, seguros, servicios financieros (comisiones y gastos),

El criterio de registración es el mismo que en la subcuenta anterior: si

 Rentas: que a su vez se divide en dos subcuentas, las rentas de

o Rentas de la inversión comprende las rentas generadas

o Otras rentas se refiere a la remuneración que recibe un

Estos saldos también se exponen netos, es decir, intereses, utilidades

 Transferencias corrientes: se refiere a aquellas transferencias

En conclusión, el resultado de la cuenta corriente se determina a

Imaginemos que ocurrió la segunda posibilidad, un déficit de cuenta

De manera simplificada podemos anticipar una respuesta: a) esas

Cuenta capital y financiera

La cuenta capital y financiera registra todos los pagos y cobros

La cuenta capital y financiera refleja el resultado neto de dichas

Ahora bien, como su nombre lo indica, la cuenta capital y financiera,

La cuenta capital (cuantitativamente, la menos relevante de las dos)

En la cuenta financiera se registran todas las compras y ventas de 3Como veremos a

depósito bancario, un crédito comercial o el otorgamiento de un

La cuenta financiera del balance se presenta con apertura por

Arbitrariamente, los sectores residentes son tres:

o Sector bancario (comprende al sector financiero, tanto

o Sector público no financiero (comprende al Estado

o Sector privado no financiero (incluye a todas las

La clasificación por concepto de la cuenta financiera se desagrega a

o La inversión directa se manifiesta tanto en la instalación

o La inversión de cartera comprende las transacciones en

o Los otros activos y pasivos con el exterior incluyen los

Dada la característica de presentación de esta cuenta -por sector

El balance de pagos se rige bajo el principio contable de registro por

El balance de pagos de la Argentina adoptó la metodología de

En la Argentina y en otros países, a los fines prácticos de obtener un

Esta cuenta es la denominada variación de reservas

Variación de reservas internacionales

Se incluyen en esta cuenta las variaciones de reservas internacionales

Las variaciones de reservas internacionales se calculan a partir de los

En resumen, el esquema simplificado de un balance de pagos es el

Cuenta Capital y Financiera

Errores y omisiones Netos

Variación de reservas internacionales

(*) El sector bancario se subdivide en BCRA y Otras entidades financieras.

Es necesario destacar que el balance de pagos resulta de la

variación de las reservas internacionales del Banco Central. La

Equilibrios y desequilibrios entre la cuenta corriente y la

Saldo de la cuenta corriente

Para una mejor comprensión de esta dinámica, y considerando que la

1. La Argentina exporta soja a China por un monto de USD 50