Estrategia Financiera

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Creación de Valor

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Gerencia Basada en el Valor*

Enfoque administrativo para orientar la

operación del negocio hacia la
maximización del valor.

Redefinición de cultura organizacional.

Se calcula el Valor Agregado por el

negocio en un momento dado.
*Value Based Management

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Considere un caso muy simple

Suponga que tiene su dinero ($100) invertido en
títulos que le pagan el 20% anual.
Dentro de un año recuperará $120
Si le ofrecen invertir durante el mismo año en una
empresa ....
Dado que ya tiene la posibilidad de recibir $120
Si se recibe una cuantía superior, se estaría creando valor.
Si se recibe menos de $120 se estaría destruyendo valor.

*En este caso no estamos considerando los riesgos

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Principios Generales

Los acreedores financieros reciben su capital +

intereses.
Los accionistas reciben de la empresa dividendos.
Pero .... Si los resultados son deficientes, el
dividendo no alcanza a cubrir el costo de los
recursos que ha aportado el accionista.
Lo que se genere en forma adicional luego de
cubrir el costo de capital es creación de valor.

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Valor Económico Agregado

Medida que contabiliza la creación
de valor en un negocio.
*Economic Value Added - EVA es una marca registrada por Stern Stewart

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Valor Económico Agregado

Un negocio crea valor si genera dinero
suficiente para atender sus obligaciones.
Además de las obligaciones financieras, la
empresa tiene una obligación implícita con
sus accionistas.
Piense en los accionistas de una empresa
como si fueran un acreedor más...
EVA es una “utilidad más estricta”

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Cálculo del EVA

Utilidad operativa después de impuestos

menos un cargo por el uso del capital
empleado en la operación.
UODI*

- Cargo por Capital

Valor Económico Agregado

*UODI es la Utilidad Operativa después de impuestos (NOPAT por sus iniciales en inglés).

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Cargo por Capital

El cargo por capital comprende
el Costo financiero de la deuda y
lo que deberían recibir los
accionistas como mínimo para
justificar su inversión

El Cargo por el uso del capital es igual a...

Costo de Capital(%) x Capital Invertido ($)

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Cargo por Capital

Al considerar que el patrimonio también cuesta, que

el propietario al menos debería recibir como
compensación el costo de capital, surge el cargo por la
utilización del capital, que es similar al costo
financiero que asume la empresa por sus pasivos, sólo
que el requerimiento financiero es extracontable,
forma parte de la metodología EVA y no de la
contabilidad propiamente dicha.

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Cargo por Capital

BALANCE
ACTIVO PASIVO

Acreedores
P&G
PATRIMONIO
Propietarios Ventas
- Gastos de Operación
- Impuestos

Utilidad Operacional (dI)

- Cargo por Capital
Capital x WACC
Beneficio Económico

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Ejemplo

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Indicadores de Valor para EVA

Palancas Permiten fijar metas

Operativas y medir desempeño

Mide desempeño
Beneficio de un negocio
Económico puntualmente

Valor Económico Mide desempeño

Agregado comparativamente

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Componentes de Valor en un Negocio

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Palancas de Valor

Actividad o variable que es controlable por

la empresa y cuyas variaciones generan
cambios significativos en su valor.

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Palancas de Valor
Las palancas de valor o Value Drivers son puntos clave
que la gerencia debe manejar para generar valor. El
análisis de palancas de valor es parte fundamental de la
evaluación del Valor Económico de la empresa. En
primer lugar se debe dividir el universo corporativo en
partes más pequeñas progresivamente, trabajando a
todos los niveles (gerencial, unidad de negocios y nivel
funcional), para definir las palancas de cada nivel.
Posteriormente, se debe centrar la atención en aquellos
factores que tengan mayor impacto en el valor.

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Ejemplos de Palancas de Valor

“La Palanca Ventas tiene un
Nivel Gerencial mayor impacto sobre el valor que
la productividad de los activos.”

Unidad de Negocios “La retención de clientes tiene

mayor impacto sobre ventas que
adquisición de clientes”

Nivel Funcional “Las mejoras en cobertura tienen

mayor impacto sobre retención
en clientes que calidad de
servicio.”
* Tomado de: COPELAND, Tom. KOLLER, Tim. MURRIN, Jack. Valuation:
Measuring and Managing the Value of Companies, Second Edition.

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Palancas de Valor Palancas de Valor Palancas de Valor

Gerencial Unidad de Operacionales
Negocios

•“Mezcla de •“Rotación de
Ventas clientes cuentas
•Productividad •Pesos vendidos por
de la fuerza de visita
ventas” •Venta por unidad”

Margen
•“Adjudicación •Horas cobrables:
de Costos Fijos Total horas pagadas
•Manejo de •capacidad utilizada
Capacidad por proceso
•Retorno •Costo por
Costos Operacional” transacción

* Tomado de: COPELAND, Tom. KOLLER, Tim. MURRIN, Jack. Valuation:

Measuring and Managing the Value of Companies, Second Edition.

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Palancas de Valor Palancas de Valor Palancas de Valor

Gerencial Unidad de Operacionales
Negocios

•“Términos y
Capital de rotación de cuentas
Trabajo por cobrar
•Términos y
rotación de cuentas
por pagar”
Capital
Invertido

Capital
Fijo
* Tomado de: COPELAND, Tom. KOLLER, Tim. MURRIN, Jack. Valuation:
Measuring and Managing the Value of Companies, Second Edition.

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Matriz de Oportunidades

Un elemento de análisis que puede ser utilizado

para definir las posibilidades de creación de valor,
es la matriz de oportunidades, en la cual se
clasifican las ideas que pueden generar valor, de
acuerdo con su Impacto en Valor y su factibilidad
de realización. El ideal, es por supuesto claro, el
cuadrante con alto impacto en valor y alta
factibilidad.

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Matriz de Oportunidades

Bajo
Impacto en Valor

50M

Medio
50-100M

Alto
+100M

Alta Media Baja

Factibilidad

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