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NÚM. 36
PENNY
STOCKS
A PUNTO DE
EXPLOTAR
PÁG. 15
FONDOS GLOBAL-MACRO
¿ES POSIBLE PREDECIR EL FUTURO?
PÁG. 44
BLOCKCHAIN Y OPORTUNIDADES
EN CRIPTOMONEDAS
PÁG. 23
MONEY MANAGEMENT
EL GRAN OLVIDADO DEL TRADING III
PÁG. 48
Edición
patrocinada
por
NÚMERO 36 TRADING-NOTICIAS
Las novedades del sector 10
CÓMO IDENTIFICAR PENNY STOCKS A
PUNTO DE EXPLOTAR
TRADING
15 ¿Cómo analizar el mercado? 13
Cómo identificar penny stocks a punto de
explotar 15
La gestión pasiva como forma de inversión 20
PRODUCTOS
Blockchain y oportunidades en
criptomonedas 23
Cómo comprar ETFS americanos utilizando
las opciones 30
FONDOS GLOBAL-MACRO
¿ES POSIBLE PREDECIR EL FUTURO? PRUEBA A FONDO
Build Alpha: Una gran herramienta para
34
44
generar estrategias
EL RINCÓN DE XTB
XTB rebaja sus comisiones en acciones al
contado
41
FONDOLOGÍA
Fondos Global-Macro: ¿Es posible predecir el
futuro? 44
BLOCKCHAIN Y OPORTUNIDADES EN
CRIPTOMONEDAS
SISTEMAS DE TRADING
23 Money Management, el gran olvidado del
trading 48
Batiendo al mercado: Utilizando coberturas
para nuestro Modelo Multifactor 55
Enfoques en el diseño, optimización y
selección de estrategias 61
NÚMERO 36 ENTREVISTA
José María Real (Anattea Gestión):
MONEY MANAGEMENT: EL GRAN "Las gestoras españolas no están
preparadas para el trading"
67
OLVIDADO DEL TRADING. PARTE 3
LIBROS
48 Lo más importante para invertir con
sentido común 71
LECTURA FUNDAMENTAL
Inmigración, mentiras económicas y
cintas de vídeo 73
Cómo analizar el riesgo de cualquier
ENTREVISTA A JOSÉ MARÍA REAL mercado financiero 78
(ANATTEA GESTIÓN)
ECONOMÍA EN LA LITERATURA
67 Fábricas aniquiladoras, fábricas
robotizadas 84
EN LA MIRA
Aversión a las pérdidas 87
COLABORAN EN ESTE NÚMERO
JUAN M. MIRANDA
Es docente en Econometría I t II, y también la
IGNACIO VILLALONGA
materia de Datos de panel; estudió en la uni- Ingeniero Aeronáutico por la Universidad
versidad de DUKE Data Analysis an Statisti- Politécnica de Madrid, compagina su trabajo
cal Inference, fundador de todo Econometría, como analista de mercados en una impor-
ha dado clases en varias universidades de es- tante empresa aeronáutica con los mercados
paña, Chile y Bolivia. Actualmente es profe- financieros. Desarrollador de modelos de
sor de la asignatura de Macroeconomía - Big inversión cuantitativos de largo plazo, basa-
Data en el Máster en Business Analytics y Big dos en factores. Autor del blog y del podcast
Data, previsión e impactos del CIFF. Con más Zona Quant. Profesor del Instituto Finan-
de 10 años de experienciaen predicción de ciero Esfera Capital.
series financieras y modelos dinámicos mac-
roeconómicos.
OCT-DIC 2018 5
COLABORAN EN ESTE NÚMERO
OCT-DIC 2018 8
EDITOR
Alejandro de Luis
DIRECTOR ADJUNTO
Manuel Moreno Capa
COMITÉ DIRECTIVO
Alejandro de Luis, Manuel Moreno Capa
ADMINISTRACIÓN
Keneth Duvan Alarcón
INTÉRPRETE
Diana Helene Castillo
TRADUCCIÓN
Alberto Muñoz Cabanes
EDICIÓN
Editorial Hispafinanzas
MAQUETA
Luis Benito Grande
© Hispatrading
All rights reserved
www.hispatrading.com
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W W W. H I S P A T R A D I N G . C O M
TRADING-NOTICIAS
LAS
NOVEDADES
DEL SECTOR
Por si se las han perdido, aquí tienen condensada las
novedades más destacadas que se han producido en el sector a
largo del último trimestre.
10 OCT-DIC 2018
TRADING-NOTICIAS
caramelo amargo y de dif ícil digestión en caso de que haya pro- rechazado algunas de las propuestas presentadas, entre ellas
blemas y tengamos que reclamar nuestro dinero. la de los gemelos Winklevoss. Por su parte, Goldman Sachs ha
parado sus planes de lanzar una nueva mesa de criptotrading.
CRIPTOLANDIA SIGUE
Y desde luego tampoco ayudan los comentarios con un cierto
tono negativo por parte del creador de Ethereum, Vitalik Bute-
TEÑIDA DE ROJO rin, o las dudas que continúa suscitando la oscura relación entre
Tether y Bitfinex. No le den más vueltas: las criptodivisas están
en una fase bajista de mercado en el que cada rebote es aprove-
chado para liquidar posiciones o incluso establecer posiciones
Las criptodivisas continúan sin levantar cabeza en este último
cortas vía futuros y CFDs. Por cierto, permanezcan atentos a las
trimestre. Muchos de los tokens que fueron líderes en renta-
próximas semanas porque los acreedores del difunto exchange
bilidad a finales del año pasado, como Ethereum, NEM, Dash,
MtGox podrían recuperar 165.000 Bitcoins que, en caso de ser
Cardano o Ripple, se desploman a finales de septiembre más vendidos de golpe, podrían provocar un importante crash en el
de un 70% desde comienzos de año. En el caso del Bitcoin, las mercado.
pérdidas ya alcanzan el -67% en lo que llevamos de 2018 y la
capitalización total de todo el criptoespacio ha bajado prácti- Sin embargo, en el último trimestre hemos tenido también al-
camente en la misma proporción, pasando de 800 millones de guna que otra buena noticia: por un lado, hay rumores de que
dólares a menos de 200 millones en septiembre. el CBOE podría lanzar futuros sobre Ethereum a finales de este
año. Asimismo, Nasdaq y Gemini (el exchange de los gemelos
Si bien es cierto que algunos tokens empiezan a encontrar Winklevoss) podrían estar preparando una joint venture para
aplicaciones en la vida real (tal es el caso por ejemplo de los sacar a cotizar nuevos tokens y proporcionar liquidez a otros
acuerdos alcanzados entre IOTA y Audi, o VeChain y NTT Do- exchanges. Y parece que a Tether, el token que replica al dólar
como), lo cierto es que las noticias negativas se apilan y están le ha salido competencia y además regulada: el Departamento
generando un tono muy pesimista en el mercado: así, no hay de Servicios Financieros de Nueva York ha aprobado dos tokens
noticias positivas en relación a la aprobación de los ETFs sobre vinculados al dólar: Paxos Standard y Gemini Dollar (sí, de nue-
Bitcoin por parte de la SEC: por el momento tan solo se han vo los gemelos Winklevoss detrás de este proyecto).
TRADING
¿CÓMO ANALIZAR
EL MERCADO?
Alexander Elder nos muestra un ejemplo real de un
análisis realizado recientemente. ¿Cómo esperar una
señal? ¿Qué marcos temporales mirar y qué indicadores
utilizar? En este artículo nos enseña algunas claves.
OCT-DIC 2018 13
TRADING
Figura 1.
E
n el mes de junio escribí: “El mercado de valores de Esta- un cambio de tendencia? Que el precio
dos Unidos continúa digiriendo las ganancias del mercado cayera por debajo del nivel marcado en UNA CAÍDA
alcista actual. Se observa, en los índices, un rango de ne- el mes de febrero. Hasta que no se rom- DE PRECIOS,
pa ese nivel, las caídas no suponen un EN REALIDAD,
gociación muy estrecho. Este tipo de movimientos nos su- ES UNA
giere dos cosas, no hay un punto medio: miedo o un gran peligro mayor.
OPORTUNIDAD
aburrimiento de los operadores”. DE COMPRA
El gráfico diario a la derecha nos adver-
Entonces, para completar el análisis mostré un gráfico semanal tía una cierta debilidad, a medio plazo,
del S&P500. En él se veía cómo el precio estaba atrapado entre por parte de los operadores alcistas.
+/- 1 ATR. Un nivel de volatilidad muy bajo. Pues bien, el S&P500 Mientras que el S&P ha marcado un nuevo máximo del año (por
seguía igual en el mes de julio, a pesar de que el mercado con- encima de la línea naranja), el índice Nuevos máximos/ nuevos
tinuaba subiendo. Llegados a este punto vimos incluso cómo el mínimos estaba trazando divergencias bajistas en los tres marcos
Nasdaq rompió máximos históricos. Gerald Appel, un gran ana- temporales analizados. Esto nos hacía estar vigilantes antes una
lista, mostró que cuando el Nasdaq supera el Dow (como lo hizo eventual caída y no dejarnos llevar simplemente por los nuevos
entonces), es una señal alcista para todo el conjunto del mercado, máximos del mercado. Finalmente, de momento, no hemos visto
incluyendo el Dow. De hecho, así lo hemos visto. El mercado en esa caída, sino que ha seguido subiendo. Pero los gráficos de julio
su conjunto siguió subiendo. nos dejan un aviso. Como vemos, mientras una señal se confir-
ma o no, nunca nos podemos adelantar. En este caso vimos una
divergencia que no fue seguida de caídas en el
Ahora bien, ¿Qué podíamos esperar? En el grá- precio. No obstante, estaremos atentos.
fico podemos ver el S&P500 en el mes de julio. ¿QUÉ NECESITAMOS
Para entender cómo debemos actuar, el gráfico OBSERVAR PARA DECIR ¿Qué hacer en caso de que se dé tal divergen-
nos dio dos mensajes importantes. QUE SE HA PRODUCIDO cia? Si esta divergencia se cumpliera, con caí-
UN CAMBIO DE das en el S&P500, recuerden que no debería-
TENDENCIA? QUE EL
El mensaje clave es el que vemos a la izquier- mos entrar en pánico. El mensaje que nos deja
PRECIO CAYERA POR
da. El gráfico semanal nos recordaba una regla: DEBAJO DEL NIVEL el gráfico semanal, de momento, nos muestra
“Un mercado alcista se define por un patrón de MARCADO EN EL algo importante: una caída de precios, en rea-
máximos y mínimos mayores”. ¿Qué necesita- MES DE FEBRERO lidad, es una oportunidad de compra. Estare-
mos observar para decir que se ha producido mos atentos.
14 OCT-DIC 2018
TRADING
CÓMO IDENTIFICAR
PENNY
STOCKS
A PUNTO DE
EXPLOTAR
OCT-DIC 2018 15
TRADING
S
i queremos aprovecharnos, primero de la subida de una ciendo trading con penny stocks. Apréndalas. Y podrá utilizarlas
compañía, para después saber cuando venderla, debemos para convertirse en un mejor trader de penny stocks.
entender bien el proceso. Si usted supiera cuándo una ac-
ción va a caer, aunque no pudiera identificar cuándo va a
explotar al alza, estaríamos aprovechando solo la mitad REGLA # 1 - BUSQUE ACCIONES
del movimiento. Y si, por el contrario, solo sabemos cuándo una
acción va a estallar al alza, pero no sabemos cuándo va a des- QUE YA ESTÁN SUBIENDO
plomarse, podríamos quedarnos demasiado tiempo dentro de la
posición viendo cómo se desinflan nuestras ganancias. Una de las maneras más rápidas para identificar un spike de una
acción es empezar por aquellas que ya están subiendo.
En este artículo mostraré algunas claves para identificar cuándo
una acción está a punto de explotar al alza, algo fundamental para Piense esto: ¿Qué prefiere hacer? ¿Sentarse a mirar gráficos pla-
un trader de penny stocks. nos, esperando a que aparezcan rupturas al alza de la nada? ¿O
más bien utilizar las muchas herramientas que hay para encon-
¿Quiere encontrar la penny stock perfecta que esté a punto de trar acciones que ya se están moviendo?
aumentar exponencialmente? Siga estas cuatro reglas para detec-
tarla antes que nadie. Le muestro un ejemplo de una compañía que compré un viernes
esperando ver un spike en breve. (Figura 1)
En primer lugar, siento decirle esto: no hay ninguna regla que
garantice al cien por cien lo que una acción va a hacer en cada Puede ver algo, la acción ya estaba en tendencia durante varios
momento. Ninguna (y si en- días antes de que comprara. Haciendo esto ahorraremos mucho
cuentra algo por el estilo, tiempo y nos fijaremos solo en acciones con un potencial de
¿QUIERE ENCONTRAR ¡llámame!). Sin embargo, hay rentabilidad interesante.
LA PENNY STOCK un número de señales que
PERFECTA QUE ESTÉ A
PUNTO DE AUMENTAR
EXPONENCIALMENTE?
pueden ayudarnos a predecir
cuándo un spike está a punto REGLA # 2 - BUSQUE ACCIONES
SIGA ESTAS CUATRO
REGLAS PARA
de darse.
QUE ESTÉN SUBIENDO Y PODRÍAN
DETECTARLA ANTES
QUE NADIE.
He desarrollado estas reglas
a lo largo de casi 20 años ha- ROMPER NUEVOS MÁXIMOS.
Siempre estoy en busca de acciones que
están rompiendo nuevos máximos. No
obstante, hay que tener cuidado con esto.
Si ve una compañía que está subiendo un
viernes pero no ha cerrado el día, siempre
existe la posibilidad de un movimiento
fuerte en sentido contrario, a la baja.
REGLA # 3 -
ANALICE LA ACCIÓN
DEL PRECIO
Muchas personas tratan de predecir
cuando un spike se producirá porque lo
comentan otros miembros de su sala o chat
de trading. O tal vez porque un “gurú” les
está vendiendo sus señales.
16 OCT-DIC 2018
TRADING
Figura 2.
dinero con las operaciones de los estudiantes de mi grupo TI- Hacía poco OHGI había subido alrededor de 1,80 dólares,
MAlerts. Pero en última instancia, las salas de chat son sólo eso: gracias a noticias en relación a las descargas de su aplicación
lugares para hablar. Lo que realmente necesita es analizar la ac- para las comunicaciones (compitiendo con Skype, WhatsApp
ción del precio de una acción. y otros). No soy un experto de inversiones tecnológicas, pero
este movimiento me indicaba que se trataba de una acción que
La acción del precio le va a contar la verdadera historia de una reacciona a las noticias.
acción. ¿Está rompiendo un nuevo nivel? ¿ha sobrepasado su
VWAP ? Ni el mejor site de noticias le dirá cuándo sucede esto. Por lo tanto, la gran pregunta era: ¿Cuándo llegará la siguiente
noticia?
OCT-DIC 2018 17
TRADING
OHGI que lo ponían por delante de sus competidores, a pesar de No sea como la mayoría de los traders. No hay nada de divertido
ser mucho más pequeños que estos. ¿Una empresa que desarrolla en recomendarle que investigue. Si tratara de venderle una solu-
un mejor producto de servicios que Skype y WhatsApp? Esa es ción para hacerse rico rápido, le mentiría, porque no hay nada
una compañía que merece toda mi atención. que le haga rico rápidamente según mi forma de operar.
Así que sabía que se trataba de una acción que se había disparado
Además, ¿sabe lo que mi enfoque tampoco le garantiza? Éxito.
antes de las noticias. Sabía que las noticias estaban a punto de
salir, porque la conferencia con inversores de la compañía estaba
El éxito exige trabajo duro. Exige determinación. Exige la capa-
a punto de darse. Y gracias a la presentación que había estudiado
sabía que esas noticias eran buenas. ¿Qué hice? Compré en pre- cidad de hacer lo que otros no harán, a cambio de recompensas
visión de que subiría. Por supuesto, cuando el comunicado de que otros traders no tendrán. Hacer un plan adecuado no es di-
prensa salió al día siguiente, la acción se disparó. vertido, pero es necesario.
No atrapé todo el movimiento hasta 5 dólares por acción, pero Solo hago una operación cuando las señales se alinean y mi in-
algunos de mis estudiantes hicieron más dinero que yo. Porque vestigación me dice que lo que veo cumple todos los criterios de
siguieron las reglas que le acabo de explicar. mis patrones.
Entonces, ¿qué se puede aprender de estas reglas? Estas oportunidades no vienen a menudo. Por eso me gusta pen-
sar en mí mismo como un comerciante retirado .
Es clave tener una preparación adecuada. La mayoría de los
traders de penny stocks no van escarbar en los archivos SEC. No
Las reglas anteriores, junto con las otras guías que enseñan a
se van a tomar el tiempo para leer presentaciones como la que
hizo OHGI. Y mucho menos intentarán interpretar lo que toda los estudiantes en mi Reto Millonario, me dan buenas opor-
esa información significa. tunidades cuando aparecen. ¿Por qué las sigo? Porque me han
demostrado una y otra vez que puedo hacer mucho dinero con
Por eso la mayoría de los traders de penny stocks perderán con ellas. De hecho, este sistema me ha ayudado a hacer millones de
sus carteras. dólares haciendo trading.
TRADING
LA GESTIÓN PASIVA
COMO FORMA DE
INVERSIÓN
ETF
La dificultad de generar retornos por encima del mercado de forma sostenible
ha provocado que la gestión pasiva sea una de las opciones más interesantes
para los inversores de todo el mundo.
A
lo largo de los últimos años, se ha escrito mucho sobre comisiones de gestión del 0,09%
los beneficios de utilizar la gestión pasiva para una parte anual. Es decir, quince veces EL MAYOR ETF
de la cartera. Incluso entre aquellos más fieles a este tipo menos que un fondo de inversión
DEL MUNDO
de inversión, hemos escuchado infinidad de veces cómo
CUENTA CON UNA
medio. La necesidad de rotar COMISIÓN DE
la gestión pasiva es el mejor método para rentabilizar un mucho menos las carteras y el GESTIÓN 15 VECES
capital teniendo como horizonte temporal el largo plazo. menor valor que aporta el gestor MENOR QUE
en este instrumento explican las UN FONDO DE
En lugar de intentar superar el comportamiento de un índice, la menores comisiones de los ETFs. INVERSIÓN MEDIO.
gestión pasiva busca, simplemente, replicar el rendimiento de
un mercado. La inmensa mayoría del capital destinado a gestión La segunda gran ventaja de
pasiva es canalizado mediante los ETFs, un instrumento que, a la gestión pasiva es el propio
día de hoy, goza de gran popularidad. rendimiento de los ETFs. Puesto que los ETFs están diseñados
para replicar a los índices, su comportamiento es, lógicamente,
La inversión pasiva con ETFs presenta dos importantes ventajas. idéntico al mercado. De todos es sabido que una gran mayoría
En primer lugar, los inversores no esperan que el gestor aporte de los fondos de inversión no son capaces de batir de forma
un alfa. Tan sólo se busca la réplica exacta del comportamiento continuada a sus índices de referencia. Por tanto, si nos
del índice. Esto desemboca en que las comisiones soportadas exponemos directamente a un mercado, sabemos que a largo
por los inversores en ETFs sean ostensiblemente menores plazo vamos a batir a un gran porcentaje de los fondos de
que las soportadas por fondos de inversión. Como ejemplo, inversión que intentan superarlo. Si somos pacientes y estamos
mientras que un fondo de inversión supone de media un 1,5% dispuestos a tener nuestro capital en ETFs durante un periodo
anual de comisiones de gestión, el ETF sobre S&P 500 de State largo de tiempo, es más que probable que obtengamos una
Street, que es el ETF más grande del planeta, cuenta con unas rentabilidad muy aceptable y que, por supuesto, consigamos
20 OCT-DIC 2018
TRADING
Tabla 1.
OCT-DIC 2018 21
TRADING
del doble que la cartera de prado individualmente las acciones que ese día formaban parte
EN EL LARGO PLAZO, fondos seleccionada para esta del Dow Jones habríamos perdido dinero. La razón es simple:
LA INMENSA MAYORÍA apuesta y una rentabilidad las compañías tienen una vida limitada. Algunas lo hacen muy
DE EMPRESAS TIENE
más que aceptable para mal en bolsa, otras se fusionan con competidores, otras atra-
UNA VIDA LIMITADA.
LA NATURALEZA cualquier inversor con un viesan problemas y quedan reducidas al ostracismo y la inmensa
SELECTIVA DE LOS nivel de riesgo medio. mayoría quiebran. De los componentes iniciales del Dow Jones
ÍNDICES ELIMINA tan sólo General Electric y NL Industries siguen todavía coti-
ESE RIESGO. Otro de los grandes defen- zando en Bolsa. Cabe destacar en este sentido a General Electric
sores de la gestión pasiva que, tras haber formado parte del Dow Jones durante más de
es una de las personas más un siglo, fue excluida del mismo en junio de 2018. El hecho de
poderosas de Wall Street, que en los índices las compañías “buenas” van ocupando el lugar
Larry Fink, presidente de Blackrock, la gestora que tiene más de las compañías “malas” constituye otra de las grandes venta-
activos en ETFs en todo el planeta. Larry Fink suele decir que si jas de utilizar instrumentos referenciados a índices en nuestras
pensamos que dentro de unos años el mundo va a ser un lugar carteras.
mejor lo ideal es invertir en ETFs de índices de renta variable.
Para ello debemos focalizarnos tanto en ETFs sobre mercados Un ejemplo interesante de una cartera de gestión pasiva podría
desarrollados como de mercados emergentes. ser el siguiente (Tabla 2).
Si realizamos un enfoque largoplacista reducido al extremo, En conclusión: la propia naturaleza selectiva de los índices, la
debemos señalar un dato importante: El índice Dow Jones, el eliminación del riesgo individual de las compañías, la elimi-
selectivo más antiguo del mundo, se fundó en 1896 a un precio nación de gran parte del riesgo sectorial de una economía, junto
de 40 puntos. Si hubiésemos comprado un ETF sobre el Dow con unas comisiones de gestión muy bajas hacen que la inver-
Jones el día de su fundación habríamos obtenido una rentabi- sión pasiva en índices de renta variable a través de ETFs sea una
lidad del 65.000%, es decir, habríamos multiplicado nuestro de las alternativas más interesantes que los inversores deben
capital por 650. En cambio, si en lugar de ello hubiésemos com- considerar si su horizonte temporal es el largo plazo.
Tabla 2.
22 OCT-DIC 2018
PRODUCTOS
BLOCKCHAIN Y
OPORTUNIDADES EN
CRIPTOMONEDAS
POR ENRIQUE VALDENEBRO
La economía está cambiando radicalmente. No somos todavía conscientes de cómo las criptomonedas
y el blockchain van a afectar a todas y cada una de las facetas la sociedad en un futuro no muy lejano.
Del conocimiento de este cambio y de las oportunidades que están surgiendo ya, dependerá que nos
sepamos adaptar mejor a la nueva estructura socioeconómica y sea menos brusco este cambio de
oportunidades increíbles a todos los niveles. Nos encontramos en un momento de oportunidades y
riesgos jamás vividos anteriormente.
QUÉ ESTÁ OCURRIENDO que vaya a cambiar tanto nuestro panorama socioeconómico?
En este artículo nos vamos a restringir únicamente al sector fi-
nanciero para explicar qué es, en qué consiste y las posibilidades
Desde que en 2009 surgiera por primera vez el Bitcoin de la de inversión que se abren tanto a fecha de hoy como en un fu-
mano de su creador o creadores, identificado/s por el pseudóni- turo muy cercano.
mo de Satoshi Nakamoto, ha habido momentos de todo tipo
para la criptomoneda, pero la revalorización vivida por el Bit-
coin desbanca a cualquier otro tipo de inversión tradicional
QUÉ ES BLOCKCHAIN
conocida hasta la fecha. Existen multitud de detractores y de-
fensores del Bitcoin, pero aún no se sabe a ciencia cierta qué Brevemente explicado, una blockchain es una inmensa base de
ocurrirá con la moneda en un futuro, pese a que ya ha dejado un datos que se distribuye entre varios participantes. Es decir, es un
legado que va a cambiar el curso de la sociedad y la economía en libro de registro inmutable que contiene la historia completa de
adelante. Ese legado es precisamente la tecnología y filosof ía en todas las transacciones que se han ejecutado en la red. A cada
la que está basado el Bitcoin y que conocemos por blockchain participante se le llama nodo, que en realidad viene a ser un
o cadena de bloques. Es ahí donde radica el verdadero valor ordenador más o menos potente.
aportado por el Bitcoin y no en la criptomoneda por sí misma. Estos nodos se conectan en una
red descentralizada, sin un orde- UNA BLOCKCHAIN
Sobre esta tecnología están surgiendo nuevos negocios, nuevas nador principal. ES UNA INMENSA
ideas y mejoras de los negocios tradicionales. Sin embargo, tam- BASE DE DATOS
bién van a desaparecer negocios y trabajos que considerábamos La cuestión es que tanto en in- QUE SE DISTRIBUYE
ENTRE VARIOS
estables hasta la fecha y que a partir de ahora ya no tendrán ternet como en la vida offline PARTICIPANTES.
sentido. Pero, entonces, ¿qué es la tecnología Blockchain, para seguimos desconfiando los unos
OCT-DIC 2018 23
PRODUCTOS
o la industria en general
y muchos otros más, a LA TECNOLOGÍA
los que les puede ayudar BLOCKCHAIN SE USÓ
PARA CREAR BITCOIN, LA
a mejorar sus procesos MONEDA DIGITAL MÁS
de negocio, y también a CONOCIDA, POPULAR
descubrir y explotar nue- Y NEGOCIADA. FUE LA
vos modelos. PRIMERA CRIPTODIVISA
DESCENTRALIZADA
La tecnología blockchain NO EMITIDA POR UN
se usó para crear Bitcoin,
BANCO CENTRAL.
la moneda digital más
conocida, popular y nego-
ciada. Fue la primera criptodivisa descentralizada no
Figura 1. emitida por un banco central. Aquí, los que compran
y pagan con bitcoins lo hacen en una red pública, y
de los otros para cualquier negocio u operación, y necesita- todos los nodos guardan una copia de cada transacción.
mos de medios o intermediarios que aporten seguridad a estas
transacciones o negocios. Pero esos mismos intermediarios que Posteriormente han surgido innumerables criptomonedas ba-
certifican nuestra verdadera identidad se quedan con nuestros sadas en blockchain que son negociadas en mercados en mayor
datos y comercian con ellos, lo que restringe nuestra privacidad o menor medida. Y también negocios que ofecen posibilidades
y libertad. de inversión a casi cualquier tipo de inversor que desee asumir
riesgos elevados a cambio de rentabilidades muy superiores a
Pero es ahí donde entran en juego las blockchain, bases de datos, las obtenidas en los mercados financieros actuales.
libros de contabilidad, de los que todos los que participan en la
red guardan una copia. La clave de esta tecnología es el con- De estas nuevas oportunidades de inversión vamos a hablar a
senso: si todos tenemos la misma información, esa información continuación. Entre ellas encontramos:
es verdad.
• HODL de criptomonedas.
Por lo tanto, las blockchain nos apor-
tan:
24 OCT-DIC 2018
PRODUCTOS
Las expectativas futuras de las criptomonedas son bastante Todas ellas, en mayor o menor medida, no dejan de ser activos
Figura 3.
OCT-DIC 2018 25
PRODUCTOS
Figura 4.
líquidas y con cuanto mayor histórico, mejor. desde que se comenzaron a negociar y que in-
LA MINERÍA ES crementan nuestra probabilidad de éxito en la
El hecho de que sean activos muy recientes en EL PROCESO operativa.
el tiempo hace que las ineficiencias y patrones MEDIANTE EL CUAL
detectados no tengan la fiabilidad y solidez de- SE EMITEN NUEVOS Los primeros pasos para poder hacer trading
seada por varios motivos: CRIPTOACTIVOS Y con criptomonedas serían:
SE CONFIRMAN LAS
TRANSACCIONES
• El número de apariciones del patrón puede EN UNA RED 1. Poseer una criptomoneda.
no ser representativo. BLOCKCHAIN 2. Encontrar un mercado (exchange) que per-
• Es dif ícil detectar patrones reales, ya que al mita hacer trading con esa criptomoneda.
ser activos muy manipulables, cualquiera
3. Darte de alta en ese mercado.
puede influir en ellos y hacer y deshacer
cuando desee. 4. Transferir tu criptomoneda desde tu wallet a la wallet del
exchange.
Sin embargo, sí se aprecian patrones puntuales o ciertas ten- 5. Cambiar tu criptomoneda por otra o por dinero FIAT.
dencias en criptomonedas con cierta liquidez e historial, como 6. Una vez llegados al punto cinco, hay dos opciones: retirar
Bitcoin o Ethereum. la nueva criptomoneda a una wallet de confianza o seguir
repitiendo el punto cinco una y otra vez.
Es un campo virgen para el trading y donde pueden aparecer
grandes oportunidades, dado que aún no han sido controladas Cada moneda necesita un “par” para poder negociarse, ya que
por organismos centrales y empresas. Pero no están exentas de no podemos cambiar la criptomoneda que queramos por otra.
riesgos. Es el exchange el que decide qué pares tiene cada criptomone-
da. Si, por ejemplo, queremos cambiar Ethereum por Ripple,
En posteriores artículos mostraremos patrones de criptomone- necesitamos que el exchange tenga el par ETH/XRP. Normal-
das, tanto estacionales, como técnicos, que llevan funcionando mente la moneda que más pares tiene es Bitcoin.
26 OCT-DIC 2018
PRODUCTOS
MINERÍA DE CRIPTOMONEDAS vemos que se inició con una recompensa de 50 BTC nuevos
por bloque minado. Actualmente se encuentra en 12 BTC, y se
reducirá a la mitad en los años venideros.
La minería es el proceso mediante el cual se emiten nuevos
A mayor cantidad de equipos de minería operando, mayor será
criptoactivos y se confirman las transacciones en una red block-
la retribución que recibirá el inversor, aunque también aumenta
chain. La minería es una estrategia que permite obtener benefi-
la inversión que debe realizar.
cios económicos y fortalece el funcionamiento de la blockchain
en la que el interesado decida poner a trabajar sus equipos, al
brindar un nuevo nodo de respaldo para las transacciones en la
red. Con las operaciones de confirmación de transacciones que
ICOS
se realizan mediante el hardware, el usuario recibe recompen-
sas con criptomonedas, que varían según la red blockchain en ICO es el acrónimo de Initial Coin Offering, es decir, Oferta
la que esté minando. Inicial de Moneda. Por tanto, las ICO tienen que ver con la fi-
nanciación de un proyecto empresarial. Hay proyectos em-
El inversor interesado en convertirse en minero debe tener un presariales (cada vez más) que acuden a las ICOs para auto-
capital inicial para invertir en el equipo de minería de su financiarse y no tener que acudir a métodos tradicionales de
preferencia. El inversor- financiación como los bancos.
minero tiene varias op-
DE TODOS LOS ciones: puede unirse a un Por lo tanto, existen dos vertientes inversoras con respecto a
PROYECTOS QUE pool o grupo de minería las ICOs:
SURGEN Y SE o puede minar de manera
AUTOFINANCIAN A independiente. 1. El inversor-emprendedor de un negocio que saca una ICO
TRAVÉS DE ICOS, EXISTE para autofinanciar su proyecto empresarial.
UN PORCENTAJE MUY Como ejemplo de la 2. El inversor que acude a una ICO aportando capital, confi-
ELEVADO QUE FRACASAN ando en ese proyecto, esperando fuertes revalorizaciones
recompensa que puede
Y NO LLEGAN A SER
LO QUE SE ESPERABA recibir un inversor en del token asociado a la ICO (un token es la unidad de valor
la blockchain de Bitcoin creada para facilitar la operativa y el reparto de beneficios
Figura 5.
OCT-DIC 2018 27
PRODUCTOS
entre los usuarios de un modelo de negocio). Fijándonos en estos puntos no garantizaremos obtener ren-
dimientos seguros y no “pinchar”, pero sí incrementaremos
Nosotros nos vamos a restringir al caso del inversor que de- nuestras probabilidades de encontrar ICOs rentables. Como es
sea aportar una pequeña parte de su capital a una ICO con la lógico, esta tarea de detección y estudio es laboriosa.
esperanza de que el proyecto prospere y el token adquirido se
revalorice con fuerza. Actualmente nos estamos fijando en un proyecto que
consideramos interesante por lo siguiente:
De todos los proyectos que surgen y se autofinancian a través
de ICOs, existe un porcentaje muy elevado que fracasan y no • Está ya funcionando.
llegan a ser lo que se esperaba, lo que deja sus tokens asociados
• Tiene respaldo real en oro, con lo cual su moneda no está
en valores irrisorios y hace perder el dinero a todos aquellos que
confiaron en el proyecto comprando esos tokens. exenta de valor. Aporta algo novedoso.
• Plan de negocio muy estructurado, lógico y ya en marcha.
Sin embargo, existe un porcentaje de ICOs que despegan de • Gran potencial de desarrollo del negocio a nivel mundial.
manera fulgurante y ofrecen rentabilidades inimaginables a los Escalabilidad. En sus primeras fases está teniendo una gran
inversores que confiaron en ellas. Podemos ver aquí algunos ca- repercusión e interés internacional.
sos (Figura 2). Por ello, es importante no dejarnos engatusar con • Equipo ya con experiencia y éxito en sus diferentes cam-
cualquier proyecto e ICO, por maravilloso que
pos.
parezca, y estudiarlos antes de invertir. Aunque
la cantidad que vayamos a invertir en cada uno • Criptomoneda con respaldo de negocio en
ESTAMOS EN oro. No es un token sino una criptomoneda
sea poca, es mejor tener una cartera de peque- UN MOMENTO
ñas inversiones estudiadas, que no una cartera sobre la que se puede crear tokens… y ya está
DE GRANDES
de pequeñas baratijas escogidas al azar. OPORTUNIDADES habiendo interés sobre este tema.
DENTRO DEL MUNDO • Fechas de comienzo muy delimitadas, con
BLOCKCHAIN, posibilidad de recuperación de capital desde el
¿EN QUÉ NOS FIJARÍAMOS PARA PERO EXISTE comienzo.
MUCHA “BASURA”
ACUDIR A UNA U OTRA ICO? DENTRO DE ÉL. • Sus fundadores están involucrados con su
propio capital de forma directa y amplia.
De toda esta basura que existe de ICOs, para • Va a cotizar en los principales mercados.
tratar de detectar las que sí pueden darnos bue- • Disposición de moneda en cajeros BTC.
nos rendimientos deberíamos de fijarnos en:
• Aporta a bienes sociales y de medio ambiente.
1. El proyecto: ¿Cómo es su plan de negocio y whitePaper?
¿Es coherente? ¿Aporta algo novedoso? ¿Está realmente Como pega, destacaríamos que es un negocio que abarca diver-
basado en blockchain o no aporta nada? ¿Está funcionando sas funciones y puede ser demasiado amplio para desarrollarlo
ya o tiene algún tipo de prototipo? ¿Es solamente una idea correctamente. Sin embargo, lo tienen bastante bien planteado
o ya existe algo tangible y demostrable? y enlazado. La relación entre las diferentes funciones está muy
bien marcada y entrelazada. Existen muchas sinergias.
2. El equipo: Es tan importante como el proyecto, ya que
serán las personas quienes harán que salga adelante, por
lo cual deberían de tener experiencia en sus campos, haber
estado involucrados en proyectos anteriores con cierto
CONCLUSIONES
éxito o haberse “peleado” en situaciones similares. Las
funciones de cada uno deben estar muy bien definidas y Estamos en un momento de grandes oportunidades dentro del
delimitadas. mundo blockchain, pero existe mucha “basura” dentro de él. La
3. Plazos y roadmap: El tiempo que tardaremos en recu- gran ventaja es que nos permiten participar con cantidades real-
perar nuestra inversión o poder vender las criptomone- mente pequeñas de inversión y eso nos permite diversificar. La
das. Hay que disponer de los tiempos claramente para se- forma en que participemos depende de nosotros y de nuestras
guir la evolución del proyecto, sus plazos, consecución y preferencias, pero pensamos que dedicar una pequeña porción
cumplimiento. de nuestro capital (que no represente nada para nosotros) a este
4. Hype: Repercusión en redes sociales y medios. Seguidores, tipo de inversiones puede resultar muy beneficioso, ofrecernos
apariciones, etc. Cuántos seguidores tiene el proyecto y diversificación con inversiones tradicionales y el acceso a po-
cual es su porcentaje de conversión. Si aumenta o está es- tenciales rentabilidades que no encontraríamos en ningún otro
tancado. sitio.
28 OCT-DIC 2018
PRODUCTOS
30 OCT-DIC 2018
PRODUCTOS
U EJECUCIÓN Y ASIGNACIÓN
niendo las dos directivas, aparece un problema en Eu-
ropa para el pequeño inversor: se le deniega el acceso a
la compra o venta de dichos ETFs americanos. No obs-
tante, en los últimos meses desde SharkOpciones.com DE OPCIONES
hemos visto varias alternativas para que el pequeño
inversor se salte este escollo legal, por ejemplo con posiciones Cualquier inversor o trader que trabaje con opciones debe ser
sintéticas con opciones, o mediante el uso de CFDs. consciente de que estos instrumentos, según estés largo o corto,
te van a dar unos derechos o te van a exigir unas obligaciones.
Conviene señalar que si el inversor o trader únicamente quiere Como sabemos, cuando operamos con opciones siempre hay
operar con el subyacente, es decir, el ETF, ya sea mediante dos partes implicadas, el comprador y el vendedor. El compra-
dor tendrá el derecho de ejecución, de forma que si realiza esa
posiciones largas o cortas, la mejor opción es hacerlo a través
ejecución, la otra parte, la vendedora, entrará en el proceso de
de los CFDs. asignación. Por ello, compradores y vendedores deben saber
qué es la ejecución, qué es la asignación y cómo funciona todo
Sin embargo, si lo que queremos es operar el ETF para trabajar el proceso. Para entenderlo bien vamos a ver, en primer lugar,
con spreads de opciones, por ejemplo para hacer estrategias de qué es el proceso de ejecución.
inversión como las Collars o las Covered Call, lo que voy a ex-
poner aquí sería la alternativa más elegante y efectiva. EJECUCIÓN
Para ello, primero es necesario conocer los conceptos de eje- Un comprador de opciones, por el hecho de estar largo, tendrá
cución y asignación de opciones un derecho:
Figura 1.
OCT-DIC 2018 31
PRODUCTOS
• Derecho a comprar la acción a un precio determinado si la • A comprar acciones a un precio determinado, si lo que has
opción que compró es una Call. vendido son opciones Puts.
• Derecho a vender la acción a un precio determinado si la
opción que compró es una Put. El riesgo de asignación siempre existe, lo que ocurre es que no se
debería dar hasta que tu opción esté ITM (in the money). Pero
La ejecución se produce cuando el comprador quiere disfrutar incluso estando OTM, podría ocurrir. Por supuesto esto no es
de su derecho. En ese momento, el comprador informa a su normal, pues el comprador que ejecuta estando OTM estaría
broker de su deseo de ejecutar sus opciones, de forma que se adquiriendo acciones a un precio mayor al de mercado (para el
inicia aquí el proceso ejecución-asignación (en los brokers elec- caso de las Calls), mientras que a la parte vendedora le estarían
trónicos, no es necesario informar, pues te dan la posibilidad de haciendo un favor.
realizar la ejecución a través de la plataforma).
Por tanto, a los compradores sólo les va a interesar ejecutar sus
El comprador, una vez que da la orden de ejecución, tendrá en opciones cuando éstas tienen un valor intrínseco, es decir, cuando
su cartera las posiciones largas de acciones o posiciones cor- están ITM. Cuanto más ITM esté, el valor intrínseco será mayor,
tas, en función del tipo de opción. Mientras tanto, en paralelo, por tanto, el riesgo de asignación para la otra parte también será
el broker sigue un camino hasta encontrar a la otra parte del mayor. Debes tener en cuenta que cuando el comprador ejecuta,
contrato. Este camino consiste en informar a la OCC (Options está perdiendo el valor extrínseco que tenga sus opciones, por
Clearing Corporation) sobre la ejecución, y la OCC selecciona ello, cuando el valor extrínseco es mínimo, el riesgo de asignación
de su base de datos (de forma aleatoria) otro broker que tenga es alto. Si tienes opciones vendidas, vigila cuando éstas entren
contrapartida, de forma que la OCC informa a dicho broker del ITM, y sobre todo el valor extrínseco de las mismas. Si este es
deseo de ejecución. bajo, deberías rolarlas OTM.
El broker que va a ser ejecutado, también por procedimiento Y, por supuesto, como último escenario de asignación tenemos
aleatorio, selecciona a uno de sus clientes con dicha opción (re- el día de la fecha de expiración. Si tenemos opciones vendidas
cuerda, la parte opuesta al comprador), de forma que ese cliente y éstas expiran ITM, el broker automáticamente nos realizará la
es asignado. asignación, colocándonos la posición larga o corta del subyacen-
te que corresponda. Y es precisamente este último escenario el
que vamos a aprovechar para buscar esa posición larga de ETFs.
ASIGNACIÓN Porque aunque parezca raro y la normativa Mifid II no deje al op-
erador minorista operar con ETFs, si eres asignado con opciones
Por tanto, la asignación siempre se va a dar en aquellos inver- Puts, el broker te colocará la posición larga del ETF.
sores o traders que tengan opciones vendidas. Si eres asignado,
deberás hacer frente a tu obligación. Debes saber que cuando Este agujero negro en la normativa lo descubrimos dentro de la
vendes opciones estás adquiriendo una obligación: Escuela de Sharkopciones, gracias a la colaboración de algunos
alumnos que aportaron muchas ideas ante esta problemática. Es
• A vender acciones a un precio determinado, si lo que has lo que se conoce como sinergias dentro de un grupo, donde el
vendido son opciones Calls. todo es mayor que la suma de sus partes.
Figura 2.
32 OCT-DIC 2018
PRODUCTOS
APLICACIÓN PRÁCTICA puntos. El strike ITM más cercano sería el de 287.5; tendríamos
que vender una opción Put (por cada 100x participaciones) de
dicho strike. Si uno considera que está muy cercano al precio,
podría irse al siguiente strike (288).
Ahora que ya conocemos qué es el concepto de asignación y que
es precisamente lo que buscamos, vamos a hacer un ejemplo
práctico. Si queremos tener posiciones largas de un ETF, por Entonces, cuando se produzca el cierre de mercado seremos
ejemplo del SPY (S&P500), lo que vamos a hacer es vender op- asignados, por estar nuestra opción Put vendida ITM, y en la
ciones Puts, 1x contrato por cada 100 participaciones del ETF apertura del día siguiente ya tendremos en nuestra cartera la
que queramos tener, de forma que cuando sea asignado estaré posición de 100x participaciones del ETF (por cada contrato
obligado a comprar las acciones al precio strike. vendido), a un precio igual al precio strike (287.5). El precio del
subyacente es, en el momento del cierre, ligeramente inferior al
El plan consiste en vender las opciones Puts minutos antes del strike al que estamos obligados a comprar, pero esa diferencia es
cierre de mercado, y elegiremos exactamente una expiración prácticamente anulada por la prima que recibimos al vender las
que expire ese mismo día, al cierre. Y por supuesto elegiremos opciones Puts.
un strike ITM, para que cuando se produzca el cierre, seamos
asignados con total garantía. Si queremos el subyacente para hacer spreads como Collars o
Covered Calls, mi recomendación es hacer el spread también
En la imagen 1 vemos la cadena de opciones del SPY, en con- en ese momento, pues el día siguiente ya tendremos la posición
creto la expiración semanal ("weekly") del día 24 de agosto, y larga del subyacente.
observamos que quedan cero días para la expiración. Es decir,
esa sería la fecha de expiración que tendríamos que seleccionar. Espero que esta idea sea interesante y sobre todo muy útil para
que aquellos inversores europeos que quieran seguir operando
El siguiente paso sería seleccionar el strike. La imagen ha sido spreads con ETFs americanos, puedan continuar haciéndolo.
tomada un minuto antes del cierre, para que veamos realmente
cómo sería el proceso. En ese momento, el SPY cotiza en 287.44 ¡Saludos y éxitos!
PRUEBA A FONDO
BUILD ALPHA:
UNA GRAN HERRAMIENTA
PARA GENERAR
ESTRATEGIAS
LA IMPORTANCIA DE LA
En el terreno de las plataformas generadoras de
estrategias tan en boga hoy en día, no podemos DIFERENCIACIÓN
pasar por alto a Build Alpha, un excelente
software desarrollado por David Bergstrom, un La verdad es que Build Alpha posee elementos que la diferen-
programador experto en trading automático. cian notablemente de otras plataformas de este tipo. De en-
trada, su creador ha tenido el detalle de incluir de serie una
David actualmente trabaja para una firma de excelente colección de históricos diarios, actualizados regu-
trading de alta frecuencia, algo que sin duda es larmente, que incluye futuros sobre índices, tipos de interés,
un muy buen punto de partida. Build Alpha es commodities, divisas, algunos ETFs e incluso Bitcoin. Por su-
un excelente software con unas funcionalidades puesto, ello no quita para que podamos importar nuestros pro-
que la diferencian notablemente de otras pios históricos en el programa, aunque por desgracia estare-
plataformas de generación de estrategias. mos limitados a tres símbolos
personalizados.
BUILD ALPHA POSEE
A la hora de generar estrate- ELEMENTOS QUE
POR ALBERTO MUÑOZ CABANES LA DIFERENCIAN
gias, Build Alpha trae progra-
madas de serie más de 5.000 NOTABLEMENTE
reglas, incluyendo desde los DE OTRAS
clásicos indicadores de me-
PLATAFORMAS
DE ESTE TIPO
dias móviles u osciladores
34 OCT-DIC 2018
PRUEBA A FONDO
OCT-DIC 2018 35
PRUEBA A FONDO
Figura 3.
36 OCT-DIC 2018
PRUEBA A FONDO
COMBINANDO ESTRATEGIAS
Una vez tenemos varias estrategias que nos funcio-
nan, podemos construir carteras con varias de ellas
y realizar la mayor parte de los tests que hemos vis-
to para el conjunto del portfolio.
Figura 5.
OCT-DIC 2018 37
PRUEBA A FONDO
Figura 6.
Figura 7.
Figura 8.
Figura 9.
38 OCT-DIC 2018
PRUEBA A FONDO
Figura 10.
EXPORTACIÓN A OTRAS
PLATAFORMAS
Cuando hayamos terminado de elaborar la estrate-
gia o portfolio de estrategias definitivos, lógicamen-
te nos gustará exportarlo para poder ejecutarlo de
forma automatizada en la plataforma de nuestro
bróker. Y aquí Build Alpha tampoco se queda corto,
porque podemos exportar nuestras estrategias, in-
cluidos los portfolios, a TradeStation, MultiCharts,
NinjaTrader 7 y 8, MetaTrader 4, ProRealTime e
incluso Python for Quantopian. No obstante, eva-
luando las estrategias generadas para MetaTrader
hemos observado algunos errores en el código que
esperamos que se subsanen en futuras versiones.
CONCLUSIÓN
Tras probar Build Alpha, me ha quedado un muy Figura 11.
buen sabor de boca. Sin duda, es un excelente soft-
ware con unas funcionalidades que la diferencian
notablemente de otras plataformas de generación
de estrategias. Para ello cuenta, como hemos visto,
con multitud de tests incorporados que permiten
validar adecuadamente las estrategias. Además, la Nos ha gustado ▲ No nos ha gustado ▼
creación y evaluación de portfolios de estrategias y • Rapidez en la generación • La exportación a MQL4 no
la exportación a código para las principales plata- de estrategias. funciona tan bien como nos
formas de trading redondean un producto al que, si gustaría.
se le puede poner alguna pega, sería precisamente • Amplia variedad de tests
lo que de alguna forma también es una de sus virtu- de robustez, poco habi-
des: que las reglas de trading ya están predefinidas tuales en otras platafor-
de antemano. mas.
OCT-DIC 2018 39
AF_EstrategiasInversion_PaginaRankia_XTB.pdf 1 23-Jul-18 02:10:44 PM
A M P L Í A T U S H O R I Z O N T E S :
CM
MY
CY
CMY
XTB
REBAJA SUS
COMISONES EN
ACCIONES AL CONTADO
Este año hemos sido testigos de cómo XTB
(bróker mejor valorado por sus clientes, según
V
Investment Trends, y mejor bróker para operar arios meses después, XTB ofrece una rebaja de co-
con derivados, según Rankia), ampliaba su misiones tanto para renta variable nacional como
oferta de productos a comienzos de ejercicio, internacional. Hasta el pasado mes de agosto, el coste
con la inclusión de acciones al contado. Este por realizar una compra o venta en acciones al contado
suponía un 0,12% con el mínimo en 10 euros para todos
lanzamiento vino de la mano de una tarifa
los mercados. En su lugar, a partir de ahora, los clientes de XTB
promocional realmente novedosa, la 5x0, en cuentan con una tarifa plana de tan solo el 0,10%, indepen-
la que los Clientes podían realizar hasta cinco dientemente del importe, con un mínimo de 3,99 euros por
operaciones al mes sin coste. Posteriormente, operación para valores nacionales y 4,99 euros para los inter-
abonaban un 0,12% por orden. Ahora XTB da nacionales. Tanto los cánones de bolsa como el coste de corre-
un paso más. taje están incluidos ya en el precio.
OCT-DIC 2018 41
EL RINCÓN DE XTB
compra y venta al mes en Bolsa nacional de unos 4.000 euros, Además de acciones al contado, XTB ofrece también a sus
habría pagado por operación, antes de agosto y fuera del perio- clientes alternativas para una inversión indexada a través
do promocional, unos 60 euros en comisiones, mientras que a de ETF´s. Los ETF´s o fondos cotizados se caracterizan por
partir de ahora pagaría tan sólo 24 euros. Si hablásemos de esas replicar el comportamiento de un determinado índice, sector o
mismas operaciones en mercados internacionales como Nueva estilo de inversión, con unas comisiones de gestión realmente
York, Frankfort, Londres, Milán o París, las comisiones serían bajas. Es, sin duda, una alternativa excelente para aquellos que
de tan sólo 30 euros. deseen replicar el comportamiento de un índice a través de un
producto al contado y con comisiones bajas. Las tarifas para
XTB complementa sus excelentes tarifas con un contenido de contratar estos ETF´s con XTB son las mismas que para las
alta calidad referencia en el sector, que permite a sus clientes Acciones: un 0,10% por operación con el mínimo en 3,99 por
conocer de primera mano la principal coyuntura del mercado, cietno para los ETF´s listados en España y 4,99 euros de mínimo
así como las oportunidades más interesantes. Como parte de para los internacionales. Entre otros, XTB ofrece fondos cotiza-
ello, desde hace más de tres años, XTB elabora trimestralmente dos de las principales gestoras como Amundi, Lyxor, iShares o
un informe de ”Carteras modelo de renta variable”, con distintos BNP Paribas.
enfoques de inversión, que ofrecen alternativas para todos los
perfiles. Gracias a este informe, se pueden conocer, entre otras Con esta rebaja de comisiones, XTB da un paso más para posi-
cuestiones, acciones de alta calidad con una buena rentabi- cionarse como el principal bróker en nuestro país, que ofrece
lidad por dividendo, valores internacionales o las mejores tanto productos derivados como acciones al contado y fon-
compañías españolas. dos cotizados, todo desde una misma plataforma. Si quiere
conocer el resto de ventajas derivadas de ser cliente de XTB o
La cartera de renta variable que XTB elabora trimestralmente, desea darse de alta, basta con que acuda a la página web www.
acumula dos años consecutivos entre las cinco mejores xtb.es y solicite más información.
carteras frente a más de 20 firmas de inversión, según el dia-
rio “Expansión” y ofrece en este tercer año una rentabilidad del Esta modificación supone un 20% de rebaja en el coste de
8,4% hasta el 1 de septiembre, frente al -3,75% que acumula el una operación y una reducción de hasta el 60% en el míni-
IBEX 35 con dividendos en el mismo periodo. mo por operación
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FONDOLOGÍA
FONDOS GLOBAL-MACRO
¿ES POSIBLE PREDECIR
EL
FUTURO?
¿Quién no recuerda los más de 1.000 millones que George Soros ganó el 16 de septiembre de 1992
apostando contra la libra esterlina, o los 15.000 millones de John Paulson apostando al colapso de
las hipotecas subprime en 2008? Son dos ejemplos de gestores estilo Global-Macro, que analizan
todo tipo de variables económicas y políticas para intentar predecir lo que hará el mercado. Sin
embargo, pese a estas historias de éxito, intentar predecir el futuro no es buena idea. Así que cuando
apueste por un “escenario inevitable” o invierta en un fondo Global-Macro por lo inteligentes que
suenan los argumentos de su gestor o los millones que ganó el año pasado, recuerde que seguramente
está pagando por boletos de lotería caducados o por una versión del mundo atractiva pero no
necesariamente real.
44 OCT-DIC 2018
FONDOLOGÍA
S
oros y Paulson son dos ejemplos de gestores de es-
tilo Global-Macro, un estilo de gestión caracteri-
zado por la total libertad —tanto en instrumentos
como en tipos de activos y apalancamiento— a la
hora de apostar a favor o en contra de un escenario.
Los gestores Global-Macro se pasan los días analizando
las políticas económicas y gubernamentales de los países,
las intenciones de sus bancos centrales y las estimaciones
de voto de sus elecciones, sus niveles de deuda, sin olvidar
las estrategias corporativas y de expansión de compañías
y sectores, los mercados emergentes, los desastres natura-
les, la gestión de los recursos naturales.
OCT-DIC 2018 45
FONDOLOGÍA
Cuando un individuo
¿Quién tiene la culpa de esta incapacidad a la hora de predecir decide actuar de una
los mercados? ¿Se trata de una falta de inteligencia o defecto en manera determinada, ¿Y SI LA HIPÓTESIS
los modelos utilizados, como nos empuja a creer el currículum las consecuencias de- SUBYACENTE —
oculto de los medios de comunicación? ¿O, por el contrario, se penderán, en parte, de COMÚN A TODOS LOS
trata de una propiedad intrínseca de los mercados financieros? las acciones que otros PLANTEAMIENTOS
La diferencia es fundamental porque en el primer caso que- individuos elijan realizar GLOBAL-MACRO,
dará hueco para mejorar —asignando más recursos y talento ahora o en el futuro. Un LA PRENSA Y POR
a la batalla—, pero en el segundo implica que no importan los mundo en el que haya EXTENSIÓN A LA
recursos y esfuerzos que dediquemos, o lo inteligentes que sea- una toma de decisiones INDUSTRIA DE LA
mos: intentar predecir el futuro de los mercados financieros creativa o autónoma es INVERSIÓN— DE QUE EL
FUTURO ES PREDECIBLE,
será siempre un trabajo estéril y un muro que nunca podremos un mundo en el que no
FUERA FALSA?
atravesar. solo se desconoce el fu-
46 OCT-DIC 2018
FONDOLOGÍA
OCT-DIC 2018 47
SISTEMAS DE TRADING
MONEY
MANAGEMENT:
EL GRAN
OLVIDADO
DEL TRADING
PARTE 3
48 OCT-DIC 2018
SISTEMAS DE TRADING
crecer nuestros beneficios geomé- gale pueden mantenernos más tiempo jugando, pero no sirven
“EL PUNTO tricamente manteniendo el riesgo para hacer un plan de trading sostenible.
PRINCIPAL
lo más controlado posible, aunque
DE LA TEORÍA
GAUSSIANA esto último no siempre es sencillo. Dicho esto, en casos puntuales, el posicionamiento Martingale
ES QUE LA Las estrategias de posicionamien- puede aportar valor a nuestra cartera. Si ya tenemos estrate-
MAYORÍA DE LAS to Anti-Martingale son capaces de gias ganadoras y hemos implementado alguno de los algoritmos
OBSERVACIONES sacar partido de las estrategias con
GIRAN EN TORNO Anti-Martingale que veremos más adelante, en ciertos casos es
esperanza matemática positiva.
A LO MEDIOCRE, posible utilizar reglas accesorias Martingale para reducir el ries-
EL PROMEDIO.” Por eso son las que debemos usar.
go, que sacan partido de ciertos patrones repetitivos basados en
NASSIM TALEB
la dependencia entre los trades.
¿MARTINGALE? En algunas estrategias es posible verificar un significativo grado
de dependencia entre los trades, lo que implica que se tienden a
En realidad, las estrategias Martingale se utilizan ante la impo-
concentrar los aciertos por un lado y los fallos por otro. Usual-
sibilidad de utilizar las Anti-Martingale en estrategias perdedo-
ras. Se dice que así se puede compensar la desventaja frente a mente esta dependencia se comprueba con un Z-test. En estos
la banca, como vimos en los ejemplos del artículo anterior. A casos, puede ser beneficioso parar o reducir la operativa tras
pesar de que muchos afirman que es así, ya hemos demostrado una larga serie de aciertos. Una estrategia tipo Martingale, no
que si nuestra estrategia tiene esperanza matemática negativa, recomendable de forma general, pero que puede resultar pun-
a largo plazo perderemos siempre, con Martingale o con Anti- tualmente útil dentro de una estrategia global Anti-Martingale,
Martingale, Es solo cuestión de tiempo. Las estrategias Martin- para mitigar los efectos del apalancamiento asimétrico.
Figura 1.
OCT-DIC 2018 49
SISTEMAS DE TRADING
Figura 2.
MEJORES RATIOS DE
RENTABILIDAD/RIESGO
Esta es la principal utilidad del Money Management (MM) y
se consigue debido al crecimiento geométrico de los beneficios,
es decir, por la parte del numerador, esto es, la rentabilidad. No
siempre conseguimos reducir el riesgo al usar Money Manage-
ment, el draw down (DD) suele aumentar en valor absoluto y es
crítico en qué momento tiene lugar, especialmente si operamos
futuros. Especialmente cuando
hay que aumentar de uno a dos
contratos, ya que, si justo en ese
momento se inicia el draw down,
ES MUY
ÚTIL HACER
lo hará con el doble de exposición SIMULACIONES
al mercado que con el que he- DE MONTECARLO
mos obtenido el beneficio, lo que PARA SIMULAR
lastrará en sobremanera nuestra DISTINTAS
cuenta. Este efecto es conocido ORDENACIONES
como apalancamiento asimétrico: DE TRADES QUE
si perdemos el 50 por ciento nece-
NOS MUESTREN
UN DRAW DOWN
sitamos ganar un 100 por ciento MÁS REALISTA.
Figura 3. para volver al mismo punto.
50 OCT-DIC 2018
SISTEMAS DE TRADING
Figura 5.
Figura 4.
OCT-DIC 2018 51
SISTEMAS DE TRADING
En este ejemplo no hemos tenido en cuenta el Money Manage- retorno ha sido bastante parecido, a pesar de que en esta orde-
ment. Veamos ahora dos ejemplos con gestión monetaria apli- nación llegó a operar 700 contratos en vez de los 502 anteriores.
cada para ver el impacto que tiene en el draw down.
En el chart 2 podemos ver la curva de esta ordenación. También
52 OCT-DIC 2018
SISTEMAS DE TRADING
sumo fue un Cisne Gris. Un Cisne Negro fue el 11S, por ejemplo.
Imprevisible y de elevado impacto. MANTENER UN DRAW DOWN BAJO
Explico esto porque en mi opinión se abusa del concepto del
TENDRÁ UNA DOBLE VENTAJA
Cisne Negro. Hay quién ve Cisnes Negros por todos lados. Es
Por un lado, reducir el riesgo, pero por otro lado tiene un be-
muy cómodo justificar una pérdida echándole la culpa al famo-
neficio menos visible a simple vista.Mejorar el rendimiento de
so pajarraco. una estrategia es importante, pero reducir el draw down nos
permitirá ser más agresivos con nuestro algoritmo de MM, ya
De todas formas, incluso si se produce un Cisne Negro, un buen que muchos algoritmos dependen del riesgo y es más que pro-
trader debe trabajar con niveles de exposición que le permitan bable que las simulaciones de Montecarlo nos permitan usar un
porcentaje de capital mayor si el DD es menor. Si podemos usar
soportarlo. Evidentemente que nos puede hacer daño, incluso más capital, esto redundará indirectamente en mejorar el ren-
mucho daño, pero no eliminarnos del mercado. dimiento. Es decir, reducir el draw down mejora tanto el riesgo
como la rentabilidad si utilizamos MM.
Claro, si estamos usando la f Óptima (algoritmo de Money
No obstante, insisto en la prudencia. No conviene dejarse llevar
Management que veremos en posteriores artículos) y un Cisne
por el potencial crecimiento geométrico de los beneficios que
Negro nos lleva a un draw down del 100 por ciento, no hemos es capaz de provocar, ya que el efecto comentado puede hacer
tenido mala suerte, hemos sido imprudentes. Por lo tanto, mu- que un draw down llegado en mal momento nos provoque un
cha prudencia en la elección de nuestro algoritmo, ya que la sufrimiento excesivo, o peor aún, definitivo.
agresividad de éste tiene mucho que decir en cuanto al riesgo.
En posteriores artículos explicaremos algunos de los algoritmos
No podemos controlar su aparición, son imprevisibles, pero sí de Money Management más conocidos.
podemos controlar su impacto, es nuestra responsabilidad ha-
cerlo. Good trading!
SISTEMAS DE TRADING
BATIENDO AL MERCADO:
EL USO DE COBERTURAS
PARA NUESTRO
MODELO MULTIFACTOR
¿Pudo leer las dos entregas anteriores? En este número analizaremos cómo se puede reducir el
drawdown de nuestro Modelo Multifactor mediante sistemas de coberturas con Market timing.
OCT-DIC 2018 55
SISTEMAS DE TRADING
E
n los artículos de las ediciones anteriores (“Un Modelo de tos modelos, son una realidad incues-
inversión Multifactor para batir al mercado” y “Un Mo- tionable. Van a llegar. Y van a doler. MARKET
delo Multifactor: Analizando los resultados”) estudiamos TIMING
ES SABER
MARKET TIMING
un modelo de inversión basado en factores Value, Cali-
CUÁNDO ESTAR
dad y Baja Volatilidad, que nos permitían batir a nuestro
Y CUÁNDO NO
benchmark a largo plazo. Además, analizamos las principales ESTAR EN EL
métricas para validar nuestro modelo a fin de comprobar que MERCADO.
era un tipo de inversión sostenible. Recordamos que es un mo- En este artículo quiero analizar una
delo que compra 20 acciones y se rebalancea la posición cada forma de reducir estas rachas per-
tres meses, en función de un sistema de rankings. dedoras que es cuestionada con
frecuencia por una gran parte de la
Sin embargo, nos encontrábamos delante de un modelo que, si comunidad inversora por el riesgo que tiene de caer en la so-
bien tiene una relación retorno-riesgo mejor que su benchmark, breoptimización: el market timing.
seguía teniendo unos drawdowns demasiado elevados para lo
que la gran mayoría de los inversores puede asumir. Market timing es saber cuándo estar y cuándo no estar en el
mercado. Para aquellos inversores que se dedican a hacer segui-
Los drawdowns en la operativa de largo plazo con acciones, y miento de tendencia, es una de las claves de la operativa. Para
con la exposición a mercado con la que estamos planteando es- otros, es una forma de sobreoptimizar los modelos. Intentar
Figura 1.
56 OCT-DIC 2018
SISTEMAS DE TRADING
Figura 2.
A LA HORA DE
ENCONTRAR
predecir las caídas de los merca-
dos suele ser un mal negocio. Pero LOS CUATRO FANTÁSTICOS
reaccionar ante las caídas ya tiene
SISTEMAS DE otro significado.
COBERTURA, HAY A la hora de encontrar sistemas de cobertura, hay que pensar
QUE PENSAR que no todo lo que funciona, realmente vale. Hay que evitar caer
QUE NO TODO LO Hay una sensación generalizada de en el sesgo de confirmación y utilizar una cobertura sobreopti-
QUE FUNCIONA, que los sistemas de market timing mizada a nuestros datos del pasado.
REALMENTE VALE. “llegan tarde”. Y muchas veces te
dirán que cojas un paraguas, mien- Además, antes de combinar entre sí los sistemas, hay que es-
tras que al mirar por la ventana ve- tudiarlos de forma individual, ver qué valor aportan de forma
rás un sol abrasador. separada, y las correlaciones entre sí.
Por eso, quizá, analizados de forma individual no son tan efecti- Uno de los sistemas, el que he llamado Close en las estadísticas,
vos. Sin embargo, la realidad es que cuando hay una “tormenta”, está basado en la tendencia general del ETF IWB que replica
muchos indicadores se disparan. al Russell 1000. Se basa en un indicador de tendencia sobre el
precio.
¿Y si en vez de mirar un indicador por separado, miro una com-
binación de varios? ¿Y si encuentro cuatro sistemas de market El sistema Estimates se basa en las expectativas de beneficios
timing, basados en series de datos diferentes, que me ayudan empresariales y su tendencia. Por otro lado, el sistema de cober-
a cubrirme en mitad de la tormenta? ¿Y si combinando estos tura Fear trabaja con el “indicador del miedo”, VIX, y da señal de
sistemas soy capaz de reaccionar a tiempo y protegerme de las alerta cuando este se dispara. Y, finalmente, el último sistema,
mayores caídas? Pues eso es lo que vamos a ver. el Team, da señal de cobertura en función del porcentaje de ac-
Figura 3.
OCT-DIC 2018 57
SISTEMAS DE TRADING
Figura 4.
ciones que haya alcistas o bajistas en nuestro universo. Así pues, siste en coger todas las operacio-
son indicadores que trabajan con conjuntos de datos diferentes, nes posibles a lo largo de nuestro UN COMITÉ,
que es el objetivo. periodo de estudio. En un backtest COMO SU PROPIO
normal para estos modelos, reba- NOMBRE INDICA,
Todas las señales tienen una actualización semanal. Este es, por lancearías la cartera cada tres me- CONSISTE EN
ses. Aquí, vemos todas esas opera- CREAR UNA
tanto, el mínimo time frame o marco temporal con el que vamos ÚNICA SEÑAL
a trabajar. ciones que no habríamos tomado
DE COBERTURA
por tener ya el portfolio invertido. QUE ES LA
En la figura 1 podemos ver los resultados del backtest. Cada mo- Esto nos dará una idea exacta de SUMA DE LAS
delo es el resultado de aplicar un sistema de cobertura diferente cuáles son las mejoras que hay INTEGRANTES.
a nuestro Modelo Multifactor original. respecto a nuestro modelo origi-
nal y respecto al benchmark. En la
Todos los sistemas dan resultados similares a la hora de reducir Figura 2 encontramos la tabla con
el drawdown más de un 10%. El lado positivo es que no se ven los resultados de los rolling backtests. Primero se muestran los
afectados los rendimientos, algo que suele ser bastante común resultados para el benchmark equiponderado (EW) y después
para el resto de los modelos y sus comparaciones.
cuando se aplica market timing.
En total, y con una distancia de una semana entre origen y ori-
ROLLING BACKTEST gen de operaciones de tres meses, tenemos un total de 1.013
operaciones posibles para cada sistema.
Sin embargo, a la hora de analizar la validez real, es necesario La razón de compararlo con un benchmark equiponderado que
aplicar un rolling backtest para estudiar todas las posibles com- nosotros nos hemos construido es poder comparar manzanas
binaciones de periodos de tres meses. Este tipo de backtest con- con manzanas, ya que nuestros sistemas también son equipon-
Figura 5.
58 OCT-DIC 2018
SISTEMAS DE TRADING
Figura 6.
derados. Además, utilizamos las mismas condiciones de comi- tando información redundan-
siones, precios de empresas y dividendos, lo que hace que las te. LOS DRAWDOWNS EN
posibles diferencias estén normalizadas. RENTA VARIABLE SE
En las figuras 3 y 4 podemos PUEDEN MINIMIZAR.
En la figura 2 hay punto destacable. Prácticamente ninguna mé- ver el porcentaje de periodos PERO NO SE PUEDE
trica mejora para los sistemas con cobertura. De hecho, algu- que estaría cada sistema en CORRER DELANTE DE
nas empeoran. Sin embargo, hay una métrica que nos mejora cobertura y la matriz de corre- ELLOS TODA LA VIDA.
mucho, especialmente para Close, Estimates y Team, que es la lación TARDE O TEMPRANO
rentabilidad media de los modelos cuando el benchmark es ne- TE ATRAPAN
gativo. Esta métrica pasa de ser negativa, a ser positiva. Es decir, La figura 5 nos indica los sola-
cuando el benchmark pierde, los sistemas ganan. No mucho, pamientos entre los diferentes
es cierto, pero ganan. Esto es precisamente lo que ayuda a poder sistemas de coberturas. Estos se producen especialmente en las
llevar un modelo de largo plazo con una buena psicología. Que caídas de inicio de los 2000, 2008, 2011 y 2016. Aunque, sal-
los momentos malos no sean tan malos. En cambio, esto tiene vo Team, todos dan señales en periodos diferentes e incluso en
un precio: que los momentos buenos del benchmark, no son tan más de una ocasión son los únicos indicadores dando señal de
buenos para los modelos. alarma.
En este caso, las coberturas rondan un tercio de los periodos de En la figura 6, además de estás gráficas podemos ver la duración
tres meses posibles, excepto para el caso de Fear, que apenas del periodo más largo que estuvo cada sistema en drawdown.
llega a un 10%. Sin embargo, las correlaciones no son elevadas.
Esto indica que están trabajando con información diferente y, No hay duda de que en el 2008 todos lo hicieron ampliamente
por tanto, se cubren en momentos diferentes del mercado. Esto mejor que el benchmark y que el modelo sin cobertura. Aunque
es positivo a la hora de combinarlos, puesto que no están apor- llama la atención que en periodo de los 2000, aunque también
OCT-DIC 2018 59
SISTEMAS DE TRADING
todos lo hicieron mejor, la diferencia no es tan acusada como indica en qué zonas nuestro modelo original hubiera estado cu-
en el 2008. Respecto a los periodos de recuperación, todos re- bierto. En próximas entregas veremos en profundidad cómo se
gistran mejores números que el benchmark y en algún caso con crea y que resultados tendría.
mejoras significativas.
Las señales que hemos utilizado no son las únicas. También po-
En la figura 7 vemos un ejemplo de comité con los modelos co- Nota: todos los resultados mostrados son fruto de un backtest.
berturas que hemos aplicado en este artículo. Esta gráfica nos Los rendimientos pasados no garantizan rendimientos futuros.
Figura 7.
60 OCT-DIC 2018
SISTEMAS DE TRADING
ENFOQUES EN EL DISEÑO
OPTIMIZACIÓN Y SELECCIÓN DE
ESTRATEGIAS
OCT-DIC 2018 61
SISTEMAS DE TRADING
Figura 1.
no. Por tanto, el riesgo de procesos que originan las ineficiencias. Busca directamente en
EL ENFOQUE sobreoptimización no se los datos históricos patrones, ciclos, correlaciones, tendencias,
ESTADÍSTICO NO elimina por completo. Sin movimientos de reversión, etc. que puedan ser capturados por
PERSIGUE UN
embargo, la gran diferencia las reglas del sistema para generar alpha. Las reglas pueden
CONOCIMIENTO DE
LA DINÁMICA DE LOS con la construcción construirse de manera artesanal, combinando manualmente los
MERCADOS NI REALIZA convencional de sistemas recursos del análisis técnico en función de experiencias previas
HIPÓTESIS PREVIAS está en que los investigadores o mediante avanzadas técnicas de minería de datos y machine
SOBRE LOS PROCESOS saben de antemano que learning (ML).
QUE ORIGINAN LAS existe una ineficiencia
INEFICIENCIAS. aprovechable y, más Aquí el backtesting ocupa un lugar central, ya que permite ir
importante aún, disponen de destilando la estrategia en un proceso recursivo de ensayo
un modelo explicativo que la y error en el que se prueban infinidad de reglas y sistemas
relaciona con procesos que afectan a los mercados y modulan alternativos. La optimización surge del ajuste progresivo de
su comportamiento. reglas y parámetros a la serie de datos históricos y se mide
por el incremento del valor del ratio o conjunto de criterios
Un esquema de este enfoque sería (Ver Figura 1). (Sharpe, Profit Factor, SQN, Sortino, Omega, Min. DD, R^2,
etc.) empleados como función de ajuste.
El enfoque estadístico no persigue un conocimiento de la
dinámica de los mercados ni realiza hipótesis previas sobre los Su esquema sería (Ver Figura 2)
62 OCT-DIC 2018
SISTEMAS DE TRADING
Figura 2.
El principal problema de este enfoque es que nunca podremos del que seguramente no disponemos.
saber con certeza si los resultados que obtenemos tienen un
fundamento real en ineficiencias presentes en las formaciones Aun tomando todas estas precauciones, existe un riesgo de so-
de precios o surgen por casualidad, como breoptimización estructural inducido por el
consecuencia de un sobreajuste de las reglas modo en que se construyen las estrategias de
y valores paramétricos a los datos históricos. EN UN BACKTEST este tipo y que es prácticamente imposible de
Por otra parte, desconocer los procesos impli- REALISTA LOS eliminar. Toma formas distintas dependiendo
cados en la generación del alpha, convierte al RESULTADOS de si la construcción de estrategias es manual
sistema en una especie de caja negra que ten- PROMEDIO OBTENIDOS o automática:
drá el efecto psicológico de hacer que el trader QUE DEBERÍAN ESTAR
pierda rápidamente confianza en su estrategia
EN CONSONANCIA CON
LOS DE OPERATIVA • En el caso de la construcción artesanal, y aun
en cuanto los resultados de operativa real co- REAL. PERO ESTO cuando se acoten rigurosamente las regiones IS
miencen a ser adversos. NO SUELE OCURRIR y OS, el desarrollador dispone de información
CASI NUNCA privilegiada sobre el tipo de lógicas y reglas de
La obtención de sistemas por data mining no operativa que mejor están funcionando ahora
tiene por qué conducir a estrategias sobreop- y acaba recurriendo a ellas en sus nuevos de-
timizadas o de peor calidad que en el enfoque
sarrollos. Quizá los mercados no tengan memoria, pero el
analítico. En nuestra opinión las claves de este procedimiento
trader sí que la tiene y no puede volverse amnésico cuando
están en:
diseña una estrategia. Quizá sea honesto y trate por todos
los medios de no contaminar el OS con ideas preconcebi-
• Partir de una lógica o arquitectura general consecuente
das y experiencias previas. Pero, créanme, es prácticamente
con el tipo de movimientos que se quieren capturar. Esto
tarea imposible.
nos llevará a no improvisar, probando decenas de filtros e
indicadores de manera casi aleatoria.
• En el caso del ML el problema es el número extremadamente
• Delimitar rigurosamente las regiones in-sample (IS) y out- alto de grados de libertad con los que trabaja la máquina.
sample (OS) del histórico, asegurándonos en cada fase de Una plataforma típica de programación genética, como
los procesos de diseño y evaluación de que no se produce SrategyQuant o Adaptrade Builder, dispone de una enorme
una de “fuga de datos” o contaminación de la región OS. cantidad de indicadores, reglas lógico-matemáticas y
subsistemas de entrada y salida. Combinando todas estas
• No caer en la tentación de reoptimizar los parámetros o reglas, muchas de las cuales incluyen a su vez parámetros
modificar una y otra vez las reglas cuando obtenemos re- optimizables, el algoritmo genético construye y evalúa
sultados pobres en el OS. miles de estrategias alternativas sobre un mismo mercado.
El hecho de que estén perfectamente acotadas dos o
• Mantener la estrategia tan simple como sea posible. Los más regiones del histórico (entrenamiento, validación y
sistemas demasiado complejos son auténticas máquinas evaluación) no evita que muchas de las estrategias que
de sobeoptimizar. El motivo es que consumen demasiados ocupan los primeros puestos en el ranking funcionen en
grados de libertad, por lo que para evitar un sobreajuste a el OS por mera casualidad, en lugar de acreditar cierta
las series de precios necesitaríamos un histórico enorme capacidad de generalización en escenarios futuros.
OCT-DIC 2018 63
SISTEMAS DE TRADING
Dependiendo del enfoque, el concepto de optimización cobra • Seleccionar las zonas robustas o rangos paramétricos de
distintos sentidos. En el enfoque analítico se optimiza para: las variables.
• Ajustar los parámetros de un modelo previamente cons- • Establecer el valor óptimo de los stops loss y profit targets.
truido a los objetivos y características de un inversor tipo.
• Seleccionar el mejor horario para operar.
• Calibrar la sensibilidad de los filtros que maximizan la
ineficiencia detectada o minimizan el ruido. • Ajustar el algoritmo de gestión monetaria a un nivel óp-
timo en términos R/R.
• Ceñir las reglas de operativa al intervalo temporal en el que
se observa la ineficiencia. • Calcular los pesos de activación en una red neuronal.
SISTEMAS DE TRADING
Figura 3.
En el mundo del ML se denomina periodo de entrenamiento el OS que ya han sido empleados en el IS. Esto suele ocurrir por
(training set) al conjunto de datos históricos utilizados como IS dos motivos:
y periodo de testeo o evaluación (testing set) a los datos fuera de
muestra u OS. A las configuraciones susceptibles de evaluación • No se han acotado correctamente los tramos IS-OS en la
se les da el nombre de “trials”. Y este número de ensayos posibles fase de evaluación. Por ejemplo, al realizar un walk-for-
depende de la complejidad del sistema a evaluar. A más reglas ward o una validación cruzada.
y parámetros, más configuraciones, menos grados de libertad y
mayor capacidad de ajuste a la serie IS. En otras palabras: Cuan- • Se ha utilizado información del OS para reoptimizar, o
to más ajustamos y mejor funciona el sistema en el lado IS, me- peor aún, para modificar las reglas de la estrategia cuando
nos capacidad de generalizar y peor rendimiento en el lado OS. los resultados se consideran demasiado pobres.
En un backtest realista los resultados promedio obtenidos que ERROR III: Histórico demasiado corto. No se dispone de un
deberían estar en consonancia con los de operativa real. Pero histórico suficientemente largo para entrenar a la estrategia en
esto no suele ocurrir casi nunca, debido a que durante los pro- los cambios de régimen más comunes de los mercados. En este
cesos de construcción y evaluación muchos desarrolladores co- caso, lo que estaremos construyendo son sistemas “miopes”, con
menten alguno de los siguientes cinco tipos de errores: una capacidad de adaptación a los cambios muy limitada o nula.
ERROR I: Evaluación ingenua. Se utilizan los mismos datos ERROR IV: Grados de libertad. La estrategia es tan compleja
para construir y evaluar la estrategia. Toda la serie es IS y se dan que consume demasiados grados de libertad (GL). Un problema
por buenos –quizá con algunas correcciones cosméticas– los de este tipo se puede resolver simplificando las reglas o
resultados obtenidos. Resulta sorpren- aumentando el tamaño del IS.
dente encontrar este error incluso en tra-
bajos académicos publicados en prestigio- En un sistema simple es fácil calcular
sos medios. En nuestra opinión, cualquier
CUANDO LA ESTRATEGIA SE los GL y el mínimo IS necesario. Pero,
DISEÑA PARA TERCEROS,
backtest que no explique en detalle cómo ESTOS REQUISITOS SOLO SE ¿qué ocurre con las plataformas
ha sido obtenido es sospechoso de este er- CUMPLEN BAJO EL PRINCIPIO de programación genética? ¿Cómo
ror. Y aquí no vale poner la típica adver- DE MÁXIMA TRANSPARENCIA: calculamos los GL consumidos por
tencia de que se trata “datos hipotéticos”: EL DESARROLLADOR DEBE un proceso iterativo que combina
¡No son hipotéticos, son irreales! Y toda la FACILITAR NO SOLO EL centenares de reglas y operadores lógicos
industria lo sabe, salvo el inversor incauto. CÓDIGO, SINO TODA LA para generar y evaluar en el IS miles de
ERROR II: Contaminación de datos. De- INFORMACIÓN DISPONIBLE estrategias alternativas por minuto?
SOBRE EL PROCESO DE
bido a un deficiente diseño del protocolo
CREACIÓN DE LA ESTRATEGIA.
de evaluación a veces se utilizan datos en ERROR V: Baja significancia estadística.
OCT-DIC 2018 65
SISTEMAS DE TRADING
Esto suele ocurrir cuando evaluamos estrategias que generan cumpla todos estos criterios; se trata de una tabla de máximos.
un número muy pequeño de operaciones por período anali- Sin embargo, en la medida en que lo haga, tendremos sistemas
zado. Con muy pocas operaciones la fiabilidad estadística dis- más confiables y robustos.
minuye y el riesgo de sobreoptimización se dispara.
Podemos aproximar la cantidad mínima necesaria para un er- Por otra parte, esta cuestión no se ve igual desde el punto de
ror estándar que nos resulte asumible, pero no es posible fijar un vista del desarrollador y del usuario final del sistema. Como
criterio general. Entre otras cosas porque la cantidad de opera- desarrolladores, nos acercaremos a estos criterios siempre que
ciones no se distribuye uniformemente en los distintos periodos. tengamos un protocolo bien definido que cubra todas las etapas
Por ejemplo, cuando trabajamos con filtros de volatilidad encon-
de diseño y evaluación. Y, por supuesto, si queremos satisfacer
tramos años en los que se genera un número elevado de opera-
ciones y otros en los que apenas hay actividad. ¿Quiere decir esto también el primer requisito, tendremos que dedicar mucho
que hemos de rechazar el sistema porque algunos cortes del OS, tiempo a investigación básica sobre mercados.
obtenidos al hacer un walk-forward de n periodos, tienen baja
fiabilidad estadística? Evidentemente no. El sistema trabaja con- Cuando la estrategia se diseña para terceros, estos requisitos
forme a su lógica. En tal caso lo que deberíamos hacer es revisar solo se cumplen bajo el principio de máxima transparencia: El
el modelo de evaluación para compensar esta contingencia.
desarrollador debe facilitar no solo el código, sino toda la infor-
Otro ejemplo sería el típico sistema Long-Term aplicado en time mación disponible sobre el proceso de creación de la estrategia.
frames de semanas o meses y que hace a lo sumo diez operacio- Naturalmente esto no ocurre con la inmensa mayoría de sistemas
nes por año. En estos casos la estrategia no puede ser analizada disponibles en Internet para el inversor retail mediante venta o
activo a activo y el único análisis posible es en el nivel de cartera, suscripción. Por eso somos tan escépticos con las estrategias tipo
mezclando las operaciones de los distintos activos, o bien con-
“caja negra” o similar. Nos da igual que alguien ponga en su web
struyendo series sintéticas de mayor amplitud para un único ac-
unas curvas maravillosas y unas estadísticas de fábula. Eso es
tivo. De lo anterior, podemos inferir unos criterios para seleccio-
nar estrategias que resumimos en la siguiente tabla (Ver tabla 1). como el envoltorio de una caja de galletas en un supermercado:
No es preciso que una estrategia rentable y plenamente funcional Si no podemos probar el producto, nada podemos decir de él.
ENTREVISTA
JOSÉ MARÍA
REAL
"LAS GESTORAS ESPAÑOLAS NO
ESTÁN PREPARADAS PARA EL
TRADING"
OCT-DIC 2018 67
ENTREVISTA
H
ace seis años, HISPATRADING colaboró en la convo- financieras se estaban canalizando a través de la sicav, por lo que
catoria que José María Real hizo entre traders de toda era la única forma de acceder a grandes volúmenes de capital.
España para gestionar capital de Ram Bhavnani. En esta Sin embargo, a medida que pasaba el tiempo me iba dando
entrevista, nos cuenta cómo ha evolucionado este pro- cuenta de lo dif ícil que sería integrar una operativa activa de
yecto y su visión sobre lo que el trading puede aportar a trading en una sicav tradicional como Kalyani. Antes de la con-
la gestión de fondos de retorno absoluto. vocatoria tuve algunas conversaciones con nuestro gestor en
Madrid, en donde pensamos que sería posible, pero al final,
Recuérdanos cómo surgió la idea de esa con- cuando quisimos llevarlo a la práctica, resultó inviable. Pensá-
vocatoria bamos que habría alguna forma de canalizar las órdenes de los
traders a través de la gestora para que entrasen sin retraso en la
Yo llegué a Casa Kishoo en 2011, después de haber estado diez sicav, pero no fue posible.
años trabajando por mi cuenta como trader algorítmico. Supo-
nía que habría traders en una situación parecida a la mía, con- Fue duro comentarle a los traders que teníamos que cancelar el
siguiendo buenos resultados pero con capital insuficiente, así proyecto, habíamos puesto todos muchas ilusiones en él.
que pensé en que sería una buena idea hacer esa convocatoria, y
que los traders que nos demostrasen buenos resultados pudie- Así que el proyecto se frustró definitivamen-
ran trabajar para nosotros. Ellos podrían empezar a trabajar con te…
capital suficiente, y nosotros nos aprovecharíamos de la diversi-
ficación que supone tener varias operativas descorrelacionadas Por suerte no. A finales de 2013 asistí a unas jornadas de trading
operando simultáneamente. algorítimico en las que coincidí con una empresaria interesada
en el trading, Teresa Romero, y un antiguo alumno mío, Luis
¿Hubo respuesta por parte de los traders? Miguel Herráiz. Allí hablamos de este proyecto de unir la ope-
rativa descorrelacionada de varios traders para conseguir bajar
Mucha. Escribieron más de cien personas, entre las cuales hice el riesgo de la cartera conjunta.
una criba para quedarme con las que pensé que podrían tener
más opciones. Los traders seleccionados me permitieron hacer Meses más tarde, Luis Miguel me comentó que estaban pensan-
un seguimiento del valor liquidativo de sus cuentas durante un do en crear un fondo de inversión de retorno absoluto basado
año. Preferí hacerlo de esta forma en vez de limitarme simple- en esa idea, y no dudé en ofrecerles mi ayuda.
mente a examinar su trackrecord porque hay muchos traders
que tienen más de una cuenta. El trackrecord lo usé como refe- ¿Consiguieron crearlo?
rencia, pero me basé sobre todo en el seguimiento de las cuen-
tas. Sí, pero no fue fácil. Al principio la idea era crear un fondo de
inversión a través de una gestora, pero había dos problemas. El
¿Y cuáles fueron sus resultados durante ese primero y principal era el mismo con el que me había topado
año? yo antes: las gestoras españolas no están preparadas para el tra-
ding. Para que te hagas una idea, en la mayoría de los fondos y
Los resultados de los traders durante el seguimiento son una sicavs se siguen poniéndo las órdenes por teléfono o email. El
prueba de lo dif ícil que es ser consistente en esta actividad. De que un gestor pueda introducirlas directamente desde su orde-
los 23 seleccionados, sólo 13 terminaron el año de seguimiento, nador suena todavía a ciencia ficción.
los otros 10 abandonaron la operativa durante ese año.
Puede parecer extraño, teniendo en cuenta que hace más de
Entre los 13 que terminaron, siete tuvieron beneficios, aunque una década que cualquier inversor particular puede hacerlo,
sólo cinco con buenos ratios. Sin embargo, de estos cinco, hay pero hay que tener en cuenta que la grandísima mayoría de ve-
cuatro que siguen operando con muy buenos resultados desde hículos financieros (por no decir todos) están pensados para la
entonces, y ya han pasado seis años. Eso significa que, aunque inversión a largo plazo, en donde un retraso de 15 minutos en
es muy dif ícil llegar a ser un buen trader, los que lo consiguen sí la introducción de la orden no supone ningún problema. En el
que tienen largo recorrido. trading intradiario, incluso un retraso de unos pocos segundos
puede ser grave, así que teníamos de asegurarnos de poder ser
¿Qué pasó después del seguimiento? funcionales en este sentido.
Pues a estos cinco traders les abrimos una cuenta de prueba en El segundo problema era que preferíamos tener nosotros el con-
Casa Kishoo, como paso previo a su incorporación a la sicav trol del fondo. Si lo hubiésemos creado a través de una gestora,
de la empresa. Ya desde 2011, el grueso de nuestras inversiones el fondo habría sido suyo, en cualquier momento podrían haber
68 OCT-DIC 2018
ENTREVISTA
OCT-DIC 2018 69
Potencia tu talento
como trader.
Una escuela creada por traders y apta para
todos los niveles, desde principiante a experto.
Un completo
manual para
tener éxito en
los mercados
mediante el
control de la
mente, el método
y la gestión del
dinero
T
res millones de dólares. Es lo que algunas personas
pagan, incluso más, por cenar con Warren Buffett.
Cada año, desde hace casi dos décadas, el famoso
inversor organiza una cena anual con el mejor pos-
tor en una subasta con la que ayuda a causas bené-
ficas. Desde luego que los consejos del Oráculo de Omaha
pueden valer su precio en oro. Pues bien, el todopoderoso
gurú dice lo siguiente del autor del libro que hoy nos ocu-
pa: “Cuando veo un memorando de Howard Marks en mi
correo, es lo primero que abro y leo. Siempre aprendo algo
y eso vale por dos con este libro”. Con esta introducción
bastaría para hacer imprescindible la lectura de este libro.
OCT-DIC 2018 71
LIBROS
gestor de su talla podría darle en una cena, después de pagar tres Si tuviéramos que elegir uno de los capítulos, quizá podríamos
millones de dólares. La ventaja es que los tiene escritos y orde- hablar del llamado “Lo más importante de todo es… invertir de
nados. forma defensiva”. Quizá una de sus señas distintivas, como nos
explica en el libro. En este capítulo, Marks nos hablará de la im-
Si tuviéramos que presentar brevemente a su autor, podríamos
portancia del equilibrio entre la forma de invertir pensando en
decir que es gestor de inversiones, de unos 80.000 millones de
dólares, a través de su firma Oaktree Capital. Con un estilo de ganancias y pérdidas. “¿Qué es más importante para usted: mar-
gestión, como él llama, conservador. Pero no es cualquier gestor. car goles o evitar que se los marquen? No tener en cuenta estos
Ha demostrado a través de las décadas como es posible batir al aspectos es algo muy peligroso”. Con comentarios como este, el
mercado consistentemente. autor nos invita a reflexionar sobre nuestra forma de invertir, de-
finiendo lo que es uno y otro estilo de inversión. Él lo explica de
El libro está formado por 20 capítulos en los que el autor va des-
una forma muy sencilla. Un estilo agresivo se centrará en hacer
granando algunos de los consejos que él considera más útiles. En
lo correcto, buscando inversiones con una rentabilidad por enci-
ellos trata aspectos como la relación entre el riesgo y el valor, ir a
contracorriente, aspectos psicológicos, evitar los errores y otros ma de la media. Por el contrario, un estilo defensivo se centrará
que nos ayudarán a entender la lógica detrás de las decisiones de en evitar lo incorrecto. Aunque pudiera parecer que la gestión
un gestor de su experiencia. Cada capítulo comienza con las pala- defensiva es mantener una actitud más bien pasiva, se tratará de
bras “Lo más importante es…” y el título del capítulo que ayudará obtener mayores retornos pero tratando de evitar las pérdidas en
a que el lector se adentre en la mente de Howard Marks. vez de intentar obtener unos rendimientos extraordinarios. En
los siguientes puntos explicará los motivos que le hacen pensar
Lo realmente interesante del libro, más que encontrar exacta-
que este tipo de gestión es la más rentable.
mente qué formula elegir o qué tipo de estrategia adoptar y cómo
ejecutarla, está en saborear los consejos de este experto gestor.
Consejos sencillos, bien razonados y fáciles de entender que nos Un simple ejemplo, que espero le sirva, para encontrar en este
expondrán lo que piensa uno de los grandes gestores del momen- libro un compañero de lectura. No solo disfrutará con él, sino que
to. también le ayudará a ver los mercados de una forma más lógica.
LECTURA FUNDAMENTAL
INMIGRACIÓN,
MENTIRAS ECONÓMICAS Y
CINTAS DE VÍDEO
Europa sólo está respondiendo con patrañas xenófobas y con inoperancia institucional a su doble
problema migratorio: los miles de jóvenes cualificados que escapan de países como España, Grecia
o Portugal, mientras, en sentido contrario, otros miles llegan a nuestras costas huyendo de las
guerras y miserias vecinas. Si no desmontamos pronto las mentiras económicas y políticas en
torno a la migración, los vídeos alarmistas de nuestros mares y fronteras podrían ser sustituidos
por imágenes con esvásticas y proclamas aún más inquietantes que las recién vistas en Alemania,
Italia o Hungría.
OCT-DIC 2018 73
LECTURA FUNDAMENTAL
T
odos venimos de África desde que hace 100.000 años los tras la caída del Muro de
primeros homínidos salieron de allí para diseminarse Berlín en 1989, las dos EN PARALELO, BUENA
por el resto del planeta. Esa misma África donde ahora Alemanias se unieran en PARTE DE EUROPA
se libran 25 guerras simultáneamente y cuya población 1990? Cierto que el país
TAMBIÉN NECESITA
RESOLVER SU PROPIA
casi se doblará desde los 1.277 millones de habitantes absorbió de golpe más de MIGRACIÓN, LA DE LOS
actuales, hasta los 2.477 millones en 2050, mientras que en la un millón de refugiados a MILLONES DE JÓVENES
vieja (y envejecida) Europa pasaremos de los 739 millones de raíz de la crisis migratoria ESPAÑOLES, GRIEGOS
ahora a apenas 796 millones a mediados de siglo (según datos cuyo año caliente fue O PORTUGUESES
de Naciones Unidas). Un crecimiento tan escaso como el de la 2015 por culpa de la CUALIFICADOS QUE
Unión Europea, cuya población en 2060 alcanzará los 517 mi- guerra en Siria. Pero ya TIENEN QUE MARCHARSE
llones, apenas cinco millones más que el año pasado (datos de vemos cómo es capaz A OTROS PAÍSES.
Eurostat)… siempre y cuando la migración no ayude a revertir de absorber poco a poco
esta grave tendencia. Porque la economía europea, desde un ese flujo, lo cual no ha
punto de vista egoísta –sin hablar siquiera de valores como los evitado el renacer de la serpiente en forma de partidos neonazis.
derechos humanos y la solidaridad–, necesita crecer en pobla-
ción, para lo cual debería absorber buena parte de la imparable Por si esto fuera poco, Alemania atrae también mano de obra
migración africana, al tiempo que colaborar intensamente a re- más cualificada y procedente de sus vecinos europeos. ¿Por qué
solver los problemas de un continente tan vecino que sólo nos economías como la española generan empleo –casi todos par-
separan de él los 14 kilómetros del Estrecho de Gibraltar o las ciales y mal pagados, por cierto– sobre todo para camareros,
alambradas de Ceuta y Melilla. pero no para ingenieros, médicos o científicos que tienen que
marcharse para regalar a Alemania o al Reino Unido los valiosí-
74 OCT-DIC 2018
LECTURA FUNDAMENTAL
OCT-DIC 2018 75
LECTURA FUNDAMENTAL
Tras ver todos estos da- código genético. Para cualquier persona,
¿CÓMO ES POSIBLE QUE tos, ¿por qué cuando hay hay otro código más importante: el código LOS DELITOS
MILES DE VOTANTES hambre, miseria y decenas MUESTRAN
SE DEJEN ARRASTRAR postal. Si has nacido en una adinerada fa- MÍNIMOS
de guerras y dictaduras a
POR ESTAS PROCLAMAS milia del Paseo de Gracia, de Westminster HISTÓRICOS
GENETISTAS Y nuestro alrededor nos ne- EN ALEMANIA
gamos a acoger un número o de Park Avenue, tendrás muchos más
RACISTAS Y POR
LAS MENTIRAS QUE de refugiados que no llena- derechos y facilidades que si has nacido en
RECLAMAN NUEVOS ría un estadio de fútbol me- la jaima de un campo de refugiados, en-
MUROS, FRONTERAS diano? ¿Por qué olvidamos tre las ruinas de la ciudad más antigua aún en pie (ese Damasco
Y ALAMBRADAS? que hace apenas unas déca-
ahora arrasado) o en el lado sur de la frontera de 3.500 kilómetros
das éramos los europeos los
que huíamos de nuestras sobre la que el mentiroso y absurdo Trump pretende levantar un
propias guerras y dictaduras? muro.
¿CÓDIGO GENÉTICO O POSTAL? La economía de todos nosotros depende de que estos dos códigos
se vayan superando. Ya está costando mucho desmentir el genéti-
co, lo que además complica superar el auténtico código económi-
¿Cómo es posible, en definitiva, que hayamos olvidado las leccio-
nes de la historia e incluso que escuchemos en Roma, en Berlín, co, es decir, el postal. Y la auténtica oleada –la de mentiras, no la
en Budapest o incluso en la próspera Cataluña proclamas de cor- de migrantes– no ayuda a conseguirlo.
te genetista, que hablan de la superio-
ridad de la raza blanca o que de que el
catalán está genéticamente más próxi-
mo del suizo y del francés, mientras
que el resto de los españoles se acerca
más al portugués, como escribió cier-
to político catalán que ahora debe te-
ner bastante tiempo para meditar en
la cárcel?
76 OCT-DIC 2018
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LECTURA FUNDAMENTAL
CÓMO ANALIZAR
EL RIESGO
DE CUALQUIER
MERCADO POR MARCELO MIRANDA
FINANCIERO
Muchos factores componen el denominado riesgo de
mercado. De hecho, hay un inmenso abanico de eventos que
pueden producir desequilibrios o cambios abruptos en los
mercados, como sucedió en las crisis globales. Veamos una
forma de analizarlo.
P
ongamos un ejemplo. Supongamos que formamos parte Vamos a desarrollar un simple ejercicio que nos ayude a resol-
de una empresa y nos encargan un análisis del mercado, ver esta tarea analizando como se comportan, por ejemplo, dos
ya que una división de nuestra compañía compra elec- series de tiempo que representen el mercado en cuestión. Va-
tricidad para fabricar acero. Sabemos que estos mer- mos a elegir del repositorio de datos de las librerías de Cran-R
cados son de los más volátiles y para dos activos: el primero, RWE AG, que genera,
modelar la volatilidad conjunta del spread del distribuye y comercializa electricidad a clientes
acero podemos usar como estrategia de análisis municipales, industriales, comerciales y resi-
SUPONGAMOS QUE denciales. La compañía produce gas natural y
los precios de electricidad y acero directamente FORMAMOS PARTE
de los mercados de commodities. También po- DE UNA EMPRESA petróleo, extrae carbón, suministra y distribuye
Y NOS ENCARGAN gas y suministra agua potable. La segunda será la
demos utilizar los índices del mercado bursátil
UN ANÁLISIS DEL empresa ThyssenKrupp AG, que es una indus-
o los precios de las acciones de las empresas de
MERCADO, YA QUE tria siderúrgica alemana dedicada a la fundición
los productores y transmisores de electricidad. UNA DIVISIÓN y forja del acero. Los datos se pueden descargar
También de una empresa de productos de acero DE NUESTRA de:
para representar los productos básicos. El uso de COMPAÑÍA COMPRA
proxies de la compañía nos daría una visión más ELECTRICIDAD PARA https://www.dropbox.com/s/uxguxjqxhvi3sp6/
FABRICAR ACERO.
amplia de estos productos básicos. eurostock.csv?dl=0.
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LECTURA FUNDAMENTAL
Figura 1.
Usando la biblioteca psych, que contiene una matriz prefabri- y 0.2201375. Además, con
cada de histogramas y con un diagrama de dispersión que pode- el resultado del déficit es- VAMOS A DESARROLLAR
mos usar para hallar la correlación de nuestras series. perado o pérdida podemos UN SIMPLE EJERCICIO
obtener un gráfico que uti- QUE NOS AYUDE A
lice estas dos medidas que RESOLVER ESTA TAREA
Del anterior gráfico podemos examinar las relaciones históricas ANALIZANDO COMO
entre los dos factores de riesgo, así como la forma de los factores se basan en los cuantiles
SE COMPORTAN,
de riesgo entre sí. Vemos que están correlacionados al 87%, que de las pérdidas atribuibles POR EJEMPLO, DOS
es la señal que buscamos. Por otro lado, el gráfico de puntos de a factores de riesgo. El valor SERIES DE TIEMPO
dispersión describe su volatilidad generando clúster de autoco- en riesgo es el cuantil en un QUE REPRESENTEN
rrelación señalados en el círculo rojo. nivel de tolerancia de α. El EL MERCADO EN
déficit esperado es la me- CUESTIÓN
También podemos ver los precios por separado. dia de la distribución más
allá del umbral del valor en
riesgo. Para obtener las pér-
Al parecer mantienen una similitud de comportamiento a
didas atribuibles a los factores de riesgo de mercado, calculamos
través del tiempo.
las diferencias en el precio del logaritmo. Estos pueden interpre-
tarse como devoluciones, o simplemente como cambios por-
EL VALOR DEL RIESGO Y centuales, en los precios de los factores de riesgo.
EL DÉFICIT ESPERADO Usando los retornos, ahora podemos calcular la pérdida. Los pe-
sos se definen como el valor de las posiciones en cada factor de
riesgo. Podemos calcular esto como los tiempos teóricos del úl-
Ahora, veamos el asunto que nos ocupa en este artículo: Cal- timo precio. Recuerde que estamos hablando de una entrada de
culamos el valor en riesgo que se encuentra entre -0.2275282 electricidad y una salida de acero. Ahora podemos llegar a estimar
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LECTURA FUNDAMENTAL
Figura 2.
Figura 3. Margen=precioacero*tonelada-precioelectricidad*[TasaMWh/toneladas*toneladas]
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LECTURA FUNDAMENTAL
Figura 4.
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LECTURA FUNDAMENTAL
Figura 6.
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LECTURA FUNDAMENTAL
FÁBRICAS ANIQUILADORAS,
FÁBRICAS
ROBOTIZADAS
“
De las fábricas destructoras de seres humanos, –¿Qué fabrican aquí?
–Robots. Robots fabricados por robots. ¿Lo ves? Las perso-
a las fábricas manejadas por robots. De la nas no son necesarias.”
América profunda del llamado Cinturón del
Acero –ese mismo cuya oxidación ha sido un Ahora que tanto se habla de inteligencia artificial, del
vivero de votos para Donald Trump–, a las más imparable desarrollo de los robots y de que incluso deberían
avanzadas factorías automatizadas del otro pagar impuestos, no se pierdan el diálogo completo sobre este
lado del mundo. Un sorprendente viaje a través tema. No está en ningún ensayo o
de dos inquietantes novelas: “El Cazador”, gran reportaje, sino en una novela,
versión novelada de la gran película del mismo “–¿QUÉ FABRICAN “Bajo los montes de Kolima”, del
título, y “Bajo los montes de Kolima”, una AQUÍ? –ROBOTS. británico Lionel Davidson (1922-
ROBOTS 2009), considerado por muchos
historia de espionaje que también se merecería FABRICADOS POR uno de los maestros del suspense.
una réplica cinematográfica. ROBOTS. ¿LO VES? Publicada en 1994 pero editada
LAS PERSONAS NO por primera vez en castellano en
SON NECESARIAS.”
POR MANUEL MORENO CAPA septiembre de 2016, esta novela es
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ECONOMÍA EN LA LITERATURA
una magnífica representante –¿Y qué, te gusta trabajar de noche? –le preguntó.
¿ALGÚN DÍA ESOS de su género. Sus más de 530 –Esto funciona solo, yo simplemente lo vigilo. No se necesita a
ROBOTS SERÁN TAN páginas se leen de un tirón. nadie.
INTELIGENTES QUE –¿Qué fabrican aquí?
SALDRÁN A LA CALLE “Bajo los montes de Kolima” –Robots. Robots fabricados por robots. ¿Lo ves? Las personas no
A COMPRAR LAS
MISMAS COSAS QUE narra las peripecias de un son necesarias (…).
ELLOS FABRICAN, agente occidental, nacido en Porter advirtió que las carretillas se habían detenido de pronto
A CONTRATAR una tribu del norte de Cana- y que unas bombillas de la consola estaban parpadeando (…).
HIPOTECAS O dá, que debe infiltrarse entre –Ichiko, ahí abajo ha pasado algo. ¿No tendrías que ir a ver?
INCLUSO A VOTAR? sus primos del norte de Sibe- –Ya se encargan los robots. Se ha roto un taladro y van a cam-
ria para investigar unos curio- biarlo por otro. Se cuidan, se hacen de médicos. Son más inteli-
sos experimentos científicos gentes que nosotros (…).
que no comentaré para no –¿Es que no hay ningún operario?
destripar el desenlace de esta historia (un final sorprendente y –Unos pocos en el turno de día. Se dedican a afilar piezas y a
cargado también de contenido económico y tecnológico de gran retirar lo que ya se ha fabricado. Por la noche estamos los robots
actualidad). y yo solos”.
Además de sus grandes dosis de acción, espionaje y aventura, Una factoría que funciona veinticuatro horas al día, sin obreros,
“Bajo los montes de Kolima” incluye unos cuantos temas de in- sólo con robots que fabrican robots y que hasta “se cuidan, se
terés económico, como el funcionamiento de las rutas de trans- hacen de médicos”. Y, sobre todo, que “son más inteligentes que
porte naval entre los puertos del sureste asiático, China, Japón nosotros”.
y Siberia, la organización del trabajo y del tráfico de mercancías
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ECONOMÍA EN LA LITERATURA
Los tres amigos que protagonizan “El Cazador” se alistan para la opresión y la pobreza de los países de su infancia y eran ar-
combatir en Vietnam en 1968. Proceden de una comunidad de dorosamente leales a su nueva tierra. Todo eso los había llevado
origen ruso radicada en Clairton, Pensylvannia. Y los tres traba- a alistarse”.
jan en una gran fábrica (de hecho, ahí radica aún la mayor facto-
ría de coke de Estados Unidos). Una ciudad dividida por la calle “Norteamericanismo acérrimo”. “Aburrimiento y patriotismo”.
principal, llamada paradójicamente Division Street, que era… No sabemos a quién votarán los robots, pero sí sabemos a quién
votaron no hace mucho los descendientes de quienes, quizás
“…una especie de frontera entre las extensiones más lejanas de la por aburrimiento y por una errada concepción del patriotismo,
fábrica siderúrgica por el lado oeste y la diseminación de destar- se alistaron para la guerra después de trabajar en “el inmenso
taladas casas victorianas por el lado este (…). De vez en cuando destructor de hombres” que era una vieja siderúrgica. Lástima
un paso elevado para peatones se alzaba por encima de la calle y que su ingenuo voto al rancio populismo de Trump no sirva,
conectaba la colonia humana con el inmenso monstruo destruc- como creen, para devolver su antiguo brillo al Cinturón del
tor de hombres que se alzaba al otro lado”. Acero, sino para levantar nuevos Telones de Acero… en forma
de todo tipo de muros contra el comercio, contra los derechos
En este medio ambiente, presidido por la gran factoría y rodea- humanos, contra la inteligencia y contra ellos mismos.
do de montañas a las que suben para cazar ciervos, viven los
tres jóvenes obreros que acaban alistándose para combatir en
Vietnam. ¿Por qué lo hacen? He aquí la respuesta: TÍTULOS COMENTADOS:
“Se habían graduado juntos en la escuela secundaria e inmedia-
tamente comenzaron a trabajar en la fábrica siderúrgica, como • Bajo los montes de Kolima. Lionel Davidson, 1994. Edi-
hacían casi todos los hombres jóvenes de Clairton. Y ya parecía ciones Salamandra, Barcelona, 2016 (tercera edición, fe-
que habían pasado la mayor parte de sus vidas allí. Era eso: el brero 2017).
aburrimiento y el patriotismo de cualquier persona criada en el
norteamericanismo acérrimo de una ciudad pequeña. Una ciu- • El Cazador (The Deer Hunter). E.M. Corder, 1978. Edi-
dad siderúrgica, donde los padres y los abuelos aún recordaban ciones Martínez Roca, Barcelona, 1979.
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EN LA MIRA
AVERSIÓN
A LAS
PÉRDIDAS
Juguemos a tirar una moneda al aire para ver si esto podría o no ser una realidad. Como bien sabe,
el juego de tirar una moneda al aire consiste en intentar adivinar si caerá por un lado, cara, o caerá
por el otro, cruz. ¿Comenzamos?
POR REDACCIÓN DE HISPATRADING
S
i ha pensando alguna vez en este juego y en los súper po- Sin pensamos en la probabilidades de acertar que tenemos, un
deres que tiene en influir con su mente en que la moneda 50 por ciento, y la pérdida que asumiremos cuando las cosas
caiga hacia un lado o hacia otro, lamento decepcionarle. vayan mal, 100 dólares, podemos sacar cual será la cantidad a
La moneda tiene una probabilidad del 50 por ciento de partir de la cual podríamos empezar a ganar dinero con este
caer por el lado de la cara. Como bien ha deducido, por “sistema de inversión”. Y es que si exigiéramos 101 dólares cada
su capacidad como Homo Economicus de hacer cálculos com- vez que ganamos, este juego se convertiría ya en un juego ren-
plejos en fracciones de segundo, la probabilidad de que caiga del table. Todo lo que exigiéramos por encima de esta cantidad lo
otro lado, cruz, es de otro 50 por ciento. Independientemente convertiría en un juego muy rentable.
de lo que pase en la siguiente tirada o después de veinte segui-
das, en las que pueden darse series en la que la moneda salga ¿En qué cantidad pensó para que el juego le resultara interesan-
por un lado varias veces seguidas, después de mil tiradas el por-
te? ¿En 150? ¿En 200? No se preocupe. Las personas a las que se
centaje debería ser del 50 por ciento.
plantea el juego suelen exigir una media de 200 dólares. Es decir,
el doble de lo que pierden. ¿Qué quiere decir esto? Pues que
Le propongo lo siguiente. Juguemos usted y yo. Si usted acierta
desde la cantidad de 101 dólares, que rechazaron por no querer
del lado que saldrá la moneda me tendrá que dar la cantidad que
jugar aunque el juego se convertía ya en rentable, hasta la can-
apueste. ¿Le parece que juguemos con una cantidad fija de 100
dólares para simplificar las cosas? Es decir, si pierde me da 100 tidad de 199 dólares han estado desperdiciando oportunidades.
dólares. Pero antes déjeme que le haga otra pregunta. No me Le presento a la aversión a las pérdidas.
gusta obligar a nadie a que juegue conmigo. ¿Qué cantidad me
pediría para empezar a jugar? Es decir, aunque usted pierda 100 De hecho, la cifra que los participantes exigen para empezar a
dólares al no acertar ¿qué cantidad exigiría ganar, cuando gana- jugar nos confirma lo que comentábamos antes. El dolor a per-
ra, para que le fuera interesante el juego? Piense bien. der es el doble que la satisfacción de ganar. Por eso, exigimos
esta cantidad. Obviamente, hay diferentes niveles de aversión
Ha pensado en 130, 150 o 200 dólares. No estaría nada mal. Pero al riesgo y esto se reflejará en la decisión que se tome. Pero la
piense bien. ¿Ya ha pensado en una cantidad justa? Déjeme que lección es clara. Pensemos en probabilidades, no en lo que sen-
le muestre algo. timos en cada momento. Su bolsillo se lo agradecerá.
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