12 Solucionario del alumno

Unidad 12. El sistema financiero

español. La bolsa

Actividades

1. ¿Por qué los ahorros de sus clientes son un pasivo para los bancos?

Solución:

Para los bancos, los ahorros de sus clientes son un pasivo porque deben devolvérselos
a su requerimiento.

2 ¿Cuál es la diferencia fundamental entre los intermediarios financieros

bancarios y los no bancarios?

Solución:

Lo que diferencia a los intermediarios financieros bancarios de los no bancarios es su

capacidad para crear recursos financieros que funcionan como medios de pago.
Mientras que los primeros pueden crearlos, los segundos no.

3. ¿Qué países forman parte del SEBC? ¿Y del Eurosistema?

Solución:

Encabezados por el BCE, todos los países miembros de la Unión Europea forman parte
del SEBC. En el Eurosistema solo están los bancos centrales de los países de la UE que
utilizan el euro como moneda común.

4. ¿Cuáles son las funciones del Banco de España?

Solución:

A grandes rasgos, las funciones del Banco de España son dos: por un lado las que se
derivan de su pertenencia al SEBC y, por otro, las que se derivan como banco central
nacional.

5. ¿En qué se parecen y diferencian la banca privada y las cajas de ahorro?

Solución:

Ambas instituciones funcionan como intermediarios financieros bancarios pero las

cajas de ahorro, a diferencia de los bancos:

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― Son fundaciones, forma jurídica más beneficiosa en lo que se refiere al pago de

impuestos.
― Destinan una parte de sus beneficios a obras benéfico-sociales de carácter,
cultural, deportivo, etcétera.
― No pueden acudir al mercado de renta variable de la Bolsa de valores para obtener
financiación.

6. ¿Qué es una cooperativa? ¿Y una cooperativa de crédito?

Solución:

La diferencia fundamental entre una empresa y una cooperativa es que los resultados
económicos de esta última tienen como prioridad la atención de unos fondos
comunitarios previamente pactados, mientras que en la empresa es el ánimo de lucro.

7. ¿Cuál es la principal diferencia entre la renta fija y la renta variable?

Solución:

La renta variable, tal como su nombre indica, no ofrece la seguridad de percibir una
renta en el futuro, pero los poseedores pasan a ser propietarios de la empresa, lo cual
les confiere derechos económicos y de gestión. En cambio, los poseedores de la renta
fija son meros prestamistas que no gozan de derecho alguno y sólo cobran los
intereses pactados previamente. Las acciones son títulos-valor que representan un
porcentaje de propiedad sobre el capital de una sociedad, las cuales otorgan a sus
poseedores derechos de gestión y económicos, como por ejemplo el dividendo.

8. ¿Por qué en la actualidad es posible realizar operaciones con valores

negociables en tiempo real?

Solución:

Hoy día es posible realizar operaciones con valores en tiempo real gracias a que las
bolsas están conectadas por medios informáticos, en lo que se conoce con el nombre
de mercado continuo.

9. Define con tus propias palabras qué es una acción.

Solución:

Una acción vendría a ser una parte en la propiedad de una empresa.

10. ¿Qué función cumple el mercado secundario para quienes no pueden esperar
a recoger los beneficios de su inversión?

Solución:

El mercado secundario proporciona liquidez a quienes lo necesiten, sin necesidad de

esperar la recogida de unos beneficios que a veces tardan más años de lo que sería
deseable para los inversores.

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11. ¿Qué relación hay entre las reservas y los beneficios?

Solución:

Las reservas son beneficios que las empresas no distribuyen normalmente para
autofinanciarse y de esta forma no tener que recurrir a una financiación ajena que
siempre va a tener un coste en forma de intereses.

12. ¿Es lo mismo un préstamo que un empréstito? Explica en qué se parecen y en

qué se diferencian.

Solución:

No son lo mismo un préstamo y un empréstito, aunque etimológicamente tienen igual

significado. Ambas son formas de financiación empresarial ajena pero mientras en el
primer caso el prestamista fija las condiciones de la cantidad de dinero que presta y es
normalmente una entidad bancaria, en el segundo caso las condiciones de devolución
de la cantidad prestada son fijadas por la propia empresa, que es quien lo emite al
público en general.

13. Averigua en los medios de comunicación o en Internet en qué consisten los

fondos de valores e indica por qué son una buena alternativa para quienes no
quieren asumir demasiados riesgos.

Solución:

Los fondos de valores son carteras o cestas de valores con un peso específico fijado
previamente. En teoría es menos arriesgado invertir en un conjunto de valores (que se
apoyan los unos en los otros) que en uno solo. La razón es que al diversificar la
composición de la cartera de valores, también se diversifica el riesgo, reduciéndolo.

Textos de apoyo
Otros intermediarios financieros no bancarios

1. ¿Qué diferencia a los intermediarios financieros bancarios de los no

bancarios?

Solución:

Lo que diferencia a los intermediarios financieros bancarios de los no bancarios es su

capacidad para crear recursos financieros que funcionan como medios de pago.
Mientras que los primeros pueden crearlos, los segundos no.

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2. ¿Por qué a algunos fondos de inversión se les denomina «fondos buitre»?

Ayúdate de Internet para contestar a la pregunta.

Solución:

Porque compran títulos de deuda de países o empresas en una situación económica

difícil, a precio muy bajo pero de elevada rentabilidad nominal (por su nivel de
riesgo). para luego litigar e intentar cobrar la totalidad del valor de esos títulos de
deuda.

3. ¿Por qué se considera a las compañías aseguradoras como intermediarios

financieros?

Solución:

Las compañías de seguros son intermediarias financieras porque, aunque no están

facultadas para emitir productos financieros válidos como dinero, proporcionan
financiación a sus asegurados si acontece un determinado suceso, razón por la que se
encuadran dentro de los intermediarios financieros no bancarios.

4. Averigua en Internet qué son los «chiringuitos financieros» y en qué se

diferencian de las sociedades gestoras de carteras.

Solución:

Un «chiringuito financiero» es una entidad entidad que ofrecen y prestan servicios de

inversión sin estar autorizadas para hacerlo. En cambio, las sociedades gestoras de
carteras son intermediarios autprizados y regulados por las entidades de supervisión
del sistema financiero.

Economicus
Productos codiciados y escasos

1. De entre las citadas razones, ¿cuál crees que explica el alto precio de los
diamantes? Razónalo.

Solución:

Sin duda la escasez y su uso en joyería. Se trata de una piedra preciosa de belleza y
dureza incomparables pero es que, además, en muy escasa en relación con otras. Los
principales yacimientos están en Sudáfrica.

2. En la España musulmana, el oro se cambiaba por plata en una relación 1:14;

en la actualidad, esta relación es de 1:50. ¿Sabes qué acontecimiento
histórico propició este abaratamiento de la plata en relación al oro?

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Solución:

El descubrimiento de América y, por tanto, de nuevos yacimientos de metales

preciosos. Había de oro pero había muchos más de plata. La plata se hizo más
abundante y por eso perdió en su relación de cambio con el oro.

3. En los campos de prisioneros de la segunda guerra mundial, ¿qué razones

crees que explican la utilización de cigarrillos como moneda de cambio?

Solución:

Dos factores: por un lado la escasez y, por otro, el desequilibrio entre oferta y
demanda. En un entorno semicerrado, cualquier bien resulta escaso y si, además, hay
poca oferta y mucha demanda resulta lógica la utilización de un bien no perecedero
que cumple fácilmente los tres requisitos del dinero: unidad de cuenta, medio de
cambio y depósito de valor.

4. Investiga (en Internet o en otras fuentes a tu alcance) tres lugares del

mundo donde el control de un determinado producto haya sido o sea la razón
de que uno o varios países estén sumidos en conflictos.

Solución:

Son muchos los ejemplos así que sólo citaremos uno. Razones geoestratégicas y
políticas al margen, resulta obvio que uno de los factores que llevó a EE. UU. a
intervenir en la guerra del golfo de 1990 fue su preocupación por el control del
petróleo en una zona especialmente sensible.

Ejercicios

1. ¿Qué relación existe entre el sistema financiero y la demanda agregada?

Solución:

La demanda agregada está formada por el consumo de las familias, la inversión

empresarial y el gasto público. Estas actividades económicas precisan de dinero para
su realización. Cuando no disponen del dinero suficiente, los agentes económicos
acuden a los intermediarios financieros para obtener los recursos necesarios para
llevar a cabo dichas actividades.

2. Explica brevemente qué elementos caracterizan a los activos financieros y

pon ejemplos.

Solución:

Los recursos o activos se diferencian por:

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― La liquidez, la cual mide la facilidad y certeza para hacer efectivo el activo a corto
plazo sin sufrir pérdidas.
― El riesgo, factor que tiene presente la probabilidad de que el emisor del activo, es
decir, el deudor no cumpla lo pactado (no pague lo que debe).
― La rentabilidad, entendida como la capacidad del activo para producir intereses.

3. Una empresa financia varios de sus vehículos de transporte mediante el

sistema de leasing. Explica en qué consiste dicho sistema.

Solución:

Mediante el sistema de leasing, la empresa alquila los vehículos de transporte a la

empresa de leasing a cambio de una cuota durante un periodo de tiempo
determinado. Al final de este plazo pactado, la empresa puede ejercer la opción de
compra, esto es, efectuar un pago único para quedarse en propiedad con los vehículos
de transporte.

4. ¿Por qué el leasing es una forma de financiación?

Solución:

El leasing es una forma de financiación en la medida en que proporciona a las

empresas los bienes que necesitan para desarrollar su actividad económica a cambio
de una cuota pequeña en comparación con la que tendrían que abonar si adquirieran
en propiedad los bienes en cuestión. Las empresas de leasing financian directamente
la actividad de las empresas porque, técnicamente, son ellas las que ponen los fondos
para que las empresas que así lo precisen puedan desarrollar su actividad.

5. Una empresa tiene 10 000 € en concepto de derechos pendientes de cobro

materializados en distintas facturas. ¿Qué consecuencias implicaría vender
sus derechos de cobro a una empresa de factoring que cobra el 20 % por sus
servicios?

Solución:

Al vender los derechos pendientes de cobro al factor (empresa de factoring), la

empresa recibe por adelantado una parte del dinero de las facturas a cambio de pagar
una determinada comisión al factor, en este caso de 2 000 €. Mediante esta
transacción, será el factor quien asuma el riesgo de impago de dichas facturas.

6. ¿Por qué decimos que el Banco de España no es un banco propiamente dicho?

Solución:

El Banco de España es un intermediario financiero atípico en la medida en que su

financiación no está dirigida a empresas o familias sino al sector público o a las otras
entidades financieras.

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7. Teniendo en cuenta que en España destinamos parte de nuestras nóminas a

la Seguridad Social para tener derecho a una jubilación procedente del
Estado, ¿por qué los fondos de pensiones privados tienen un importante
desarrollo?

Solución:

En España los fondos de pensiones privados tienen un importante desarrollo porque

existe la preocupación entre las familias de que en el futuro la cantidad de
aportaciones a los fondos públicos sea insuficiente para atender las pensiones de
jubilación. Esto sucedería porque el origen de dichos fondos públicos se encuentra en
las aportaciones que hacen los trabajadores en activo. Debido a las bajas tasas de
natalidad y la mayor esperanza de vida, se encuentra dentro de lo posible que en el
futuro las aportaciones de los trabajadores de los que ahora están cotizando sean
insuficientes, si las generaciones venideras (los futuros trabajadores que a su vez
cotizarán al sistema público) no aportan lo bastante.

8. Realiza un esquema que muestre las distintas formas de financiación de las

empresas.

Solución:

Financiación propia Financiación ajena

Aportaciones Crédito comercial
propietarios o
accionistas
Reservas Préstamos
Beneficios no Empréstitos
distribuidos
Fondos espontáneos

Deudas con Seg. Social y

con Hacienda

9. Las reservas que constituyen las empresas con los beneficios no repartidos
también se llaman autofinanciación o financiación de enriquecimiento. ¿Por
qué crees que reciben esas otras denominaciones?

Solución:

A las reservas también se las denomina autofinanciación de enriquecimiento, puesto

que el volumen de dicha financiación depende de los beneficios obtenidos por la propia
empresa, la cual se «enriquece» de esta manera para poder «autofinanciar» sus
actividades empresariales sin recurrir a la financiación ajena, opción esta última que
puede suponer la pérdida de autonomía.

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10. Explica cómo se las arregla un comercio de electrodomésticos para financiar

sus actividades sabiendo que sus proveedores le conceden crédito a 60 días y
que, una vez que le suministran las mercancías, tarda un promedio de 20 días
en venderlas y 30 días más en cobrarlas.

Solución:

Al pactar el pago (de los electrodomésticos que le suministran sus proveedores) a 60

días, y cobrar el dinero de sus clientes (a los que vende los electrodomésticos en
cuestión) en 30 días desde que recibe dichos productos, la empresa dispone durante
los 30 días que restan para efectuar el pago, de dinero para atender otros pagos como
salarios, alquileres, etc. Y, por supuesto, efectuar el pago a los proveedores llegado el
momento.

11. Elabora una tabla con dos columnas donde queden bien definidas las
diferencias entre las obligaciones y las acciones.

Solución:

Diferencia entre acciones y obligaciones:

Título % Derechos Remuneración
Título Acción Obligación
100% De propiedad De un préstamo
Derechos Sí No
Remuneración Indeterminada Fija (intereses
(dividendos) pactados)

12. ¿Con qué tipo de mercado estudiado en la Unidad 6 identificarías el

funcionamiento del mercado de renta variable? ¿Por qué?

Solución:

El tipo de mercado con el que cabría identificar la Bolsa es el de competencia perfecta

porque, en general, es la ley de la oferta y de la demanda la que fija el precio de
cotización.

13. ¿Qué fases atraviesa el título-acción de una empresa desde que esta lo emite
para captar financiación hasta que se puede adquirir conforme a la ley de la
oferta y la demanda en la Bolsa de valores?

Solución:

Son dos las fases: la empresa vende las acciones a cambio de dinero en el mercado
primario o de emisión. Posteriormente, los primeros adquirentes de estos títulos los
venden en el mercado secundario por el precio de cotización que marque la ley de la
oferta y de la demanda.

14. Explica cómo está organizado el mercado de valores español, detallando las
funciones de las sociedades e instituciones que en él participan.

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Solución:

Las sociedades y agencias de valores son los intermediarios a través de los cuales se
negocian las compras o ventas en los mercados de valores. Las operaciones son
reorganizadas por el Servicio de Compensación y Liquidación de Valores, S.A. (algunas
de las cuales son gestionadas por la Sociedad de Bolsa S.A. por pertenecer al Mercado
Continuo) y canalizadas hacia las cuatro Bolsas de valores que están regidas por las
Sociedades Rectoras. La supervisión, regulación e inspección de todo el mercado de
valores compete a la CNMV, organismo que depende del Ministerio de Economía.

15. Define con tus propias palabras en qué consiste el mercado secundario o de
negociación de un mercado de valores.

Solución:

Respuesta abierta. Una definición bastante coloquial sería definir al mercado

secundario como un mercado de segunda mano donde se venden artículos (en este
caso títulos) usados.

16. «Más vale pájaro en mano que ciento volando.» ¿Cómo relacionarías este
refrán con los títulos que se negocian en la Bolsa de valores?

Solución:

El refrán en cuestión habla de la virtud de tener algo seguro en lugar de mucho en el

aire. Extrapolado al mundo de la Bolsa parece apostar por los valores de renta fija
(seguros aunque poco rentables), que por los de renta variable (inseguros aunque con
mucha rentabilidad potencial).

17. ¿Es lo mismo un índice bursátil que un índice bursátil general? Explica qué
los diferencia.

Solución:

Un índice bursátil es un indicador de la evolución de un mercado en función del

comportamiento de las cotizaciones de los títulos más representativos, elegidos según
su grado de liquidez. En cambio, un índice bursátil general hace referencia a la
evolución de un conjunto de valores representativos de una determinada Bolsa de
valores.

18. Razona la veracidad o falsedad de las siguientes afirmaciones:

a) Al emitir acciones, las empresas obtienen dinero con el que desarrollar
sus actividades, tanto en el mercado primario como en el secundario.
b) El Banco de España es el encargado de diseñar la política monetaria
dentro del territorio nacional.
c) Todos los activos financieros, como los depósitos bancarios, pueden ser
utilizados como medios de pago.

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d) Las expectativas económicas suelen ocasionar la bajada de los precios de

cotización de las acciones en los mercados de valores.
e) Un inversor que buscara obtener grandes beneficios en Bolsa, escogería la
renta variable.
f) La utilización de recursos propios en el interior de una empresa tiene un
coste de oportunidad.
g) Tanto las acciones como las obligaciones representan un porcentaje de
propiedad sobre una empresa.

Solución:

a) Falso. Las empresas que emiten acciones reciben el dinero de una sola vez en el
mercado primario.
b) Falso. El encargado de diseñar la política monetaria dentro del territorio nacional
español es el BCE.
c) Falso. No todos los activos financieros tienen la capacidad de ser utilizados como
medios de pago.
d) Falso. Además de malas, las expectativas también pueden ser buenas, lo cual
seguramente ocasionaría una subida de precios y no una bajada.
e) Verdadero. La mayor rentabilidad de la Bolsa se encuentra en el mercado de
valores de renta fija. (No es coherente con la pregunta, ya que yo creo es en el
mercado de renta variable)
f) Verdadero. El coste de oportunidad es la rentabilidad que se podría obtener
mediante una inversión en el exterior de la empresa. En este sentido, el mínimo
exigible suele ser la tasa de interés a largo plazo del mercado de capitales de
renta fija.
g) Falso. Solo las acciones representan un porcentaje de propiedad sobre una
empresa. Las obligaciones representan un porcentaje sobre un préstamo, no sobre
el capital.

19. Empareja los conceptos de ambas columnas:

Descripción Fuente de financiación

a) Beneficios no distribuidos 1. Crédito comercial

b) Obligaciones 2. Fondos espontáneos
c) Aplazamiento del pago de 3. Préstamo
suministros
d) Salarios pendientes de pago 4. Aportaciones de los propietarios
e) Emisión de acciones 5. Empréstito
f) Fondos prestados por una caja de 6. Reservas
ahorros

Solución:

Parejas: (a,6) (b,5) (c,1) (d,2) (e, 4) (f,3)

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20. Lee el siguiente texto sobre el pánico y la crisis de la Gran Depresión de

1929. A continuación, contesta a las preguntas planteadas:

«La década de los años veinte fue testigo del fabuloso auge de los mercados
de valores, donde todo el mundo compraba y vendía acciones. Se hacían
fortunas millonarias de un día para otro y todos querían probar suerte en las
Bolsas de valores. Como para obtener grandes beneficios se requería la
inversión de grandes cantidades, y no todo el mundo podía desembolsarlas
en efectivo, la mayoría de las compras se efectuaban con préstamos
bancarios, quedando las acciones recién compradas como garantía de pago.
La gente firmaba casi a ciegas los préstamos para adquirir sus acciones. ¿Qué
podía importar pagar un interés del 15 % anual si las acciones podían subir
ese mismo porcentaje en un solo día?
Con el tiempo, las acciones llegaron a estar sobrevaloradas, es decir, no se
correspondía lo que se pagaba por ellas con los beneficios que podían
obtener las empresas en cuestión. Los inversores estaban pagando precios
muy altos por las acciones. No pensaban en los beneficios que pudieran
obtener las empresas sino en el que pudieran obtener ellos mismos
vendiendo las acciones a un precio más alto. Se formó así lo que se conoce
con el nombre de burbuja especulativa, un proceso en el que los precios
suben sin cesar debido al exceso de demanda (no porque estén aumentado
los posibles beneficios que pudieran repartir las empresas), que termina con
un ajuste brusco de los precios cuando el mercado se da cuenta de que ha
vivido un espejismo.
Efectivamente, con los precios por las nubes, llegó un momento en el que la
gente quería vender pero nadie compraba. El precio empezó a bajar pero
seguían sin aparecer compradores. Ante el temor de mayores bajadas, otros
accionistas pusieron a la venta sus títulos y el precio a las acciones cayó
todavía más. En apenas unos días el valor de las acciones se desplomó y se
contaron por millones los inversores que se vieron en la más absoluta de las
ruinas.»

a) ¿Por qué los compradores de acciones no pensaron en que pudiera bajar

su valor?
b) ¿Cuál fue la responsabilidad del sistema bancario en los acontecimientos
narrados?
c) ¿Crees que el sistema de admitir las acciones adquiridas como garantía de
pago de los préstamos concedidos para comprarlas sigue siendo el más
utilizado hoy día? ¿Sabes cuál es el procedimiento para adquirir una
acción en España?
d) ¿En qué consiste una burbuja especulativa? Describe cómo evoluciona el
precio de una acción cuando se produce este fenómeno.

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Solución:

a) Los compradores de acciones confiaban ciegamente en que el valor de los títulos

de las acciones subiera.
b) Al permitir cubrir parte de la adquisición de las acciones con préstamos
garantizados por las propias acciones, los bancos proporcionaron a muchos
inversores la financiación necesaria para acceder a una compra que no habría
tenido lugar de no mediar dicha financiación.
c) No, aunque aún existe el sistema descrito para financiar la compra de ciertos
valores (considerados seguros por la entidad bancaria que realiza el préstamo)
no es lo más habitual hoy en día. Todas las operaciones de compra en la Bolsa de
Valores se efectúan contra la cuenta bancaria del adquirente.
d) Una burbuja especulativa es la confianza de un determinado bien en la confianza
en que su precio va a subir, con independencia de que existan o no razones
reales que sustenten dicha subida. Las fases de evolución del precio de una
acción serían las siguientes: la existencia de un determinado precio de partida,
un aumento desorbitado y constante del precio, un precio tope que marca el
momento en que la burbuja estalla y después una caída en picado del precio
(normalmente mucho más rápida en el tiempo que su ascenso) hasta niveles
incluso inferiores al precio de partida.

21. Relaciona los siguientes titulares extraídos de la prensa económica con

conceptos económicos estudiados a lo largo de esta unidad.
a) «Los inversores se refugian en la renta fija.»
b) «A debate el número de años necesarios para tener derecho a la
jubilación.»
c) «El Banco de España inyecta liquidez en el sistema.»

Solución:

a) Titular sobre la Bolsa de valores, a propósito del comportamiento de los inversores

cuando los mercados de renta variable se vuelven inestables, razón por la que
optan por refugiarse en la segura aunque poco rentable renta fija.
b) Titular a propósito del conocido tema de las pensiones públicas de jubilación. En la
medida en que existe preocupación de que dichas pensiones resulten insuficientes
en el futuro, una forma de «solucionar» el problema sería ampliar el número de
años necesarios para acceder a dicha pensión. En la actualidad son 15 el número
de años necesarios para acceder a la mitad de la base reguladora de dicha
pensión.
c) Titular sobre de la actuación del Banco de España como intermediario financiero
atípico que es, actuando en este caso como banco de bancos que concede
préstamos a la banca privada para que crezca la liquidez (dinero) que circula por
la economía.

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22. Temas de debate:

a) La Bolsa, ¿inversión o especulación?
b) ¿Renta fija o renta variable? ¿«Pájaro en mano» o ciento volando?

Solución:

a) Respuesta abierta. La propia moralidad del alumno será la que fije los límites entre
ambos conceptos que, en el fondo, están asociados a un plazo de tiempo. A largo
plazo la Bolsa ha demostrado ser una alternativa rentable y es factible hablar de
inversión. A corto plazo es más dudosa la inversión y lo que suele regir es el
ánimo de lucro inmediato.

b) Respuesta abierta. Esta vez la reflexión no es ética –la especulación no goza de

buena fama porque se asocia a un enriquecimiento indigno– sino de perfil de
riesgo. Lo normal es que se formen dos grupos en clase: por un lado, el
conservador que prefiere arriesgar poco y ganar poco y, por otro, el contrario, que
apuesta por arriesgar mucho y ganar mucho, y defiende la especulación.

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