1

VALORACIÓN DE EMPRESAS

PRESENTADO POR:

YAMID HUMBERTO URBINA IBARRA

ID: 516446
JENNY CAROLINA BONILLA MARIN ID
120041
JULIETH VANESSA CORTÉS ID:
464510
EDWIN ALEXANDER ACOSTA GARCES
ID: 535193
JENNIFER MARTINEZ CONTRERAS
ID:464923

DOCENTE

CORPORACIÓN UNIVERSITARIA
MINUTO DE DIOS
CARRERA DE CONTADURÍA PÚBLICA

BOGOTA D.C.

JUNIO 20 DE 2018
 2

Smurfit Kappa Cartón de Colombia S.A

Smurfit Kappa Cartón de Colombia S.A. es el mayor productor de papeles y

empaques del país, es una compañía integrada desde la semilla del árbol hasta la
fabricación de empaques; tiene operaciones en las cuatro principales ciudades del país.
Es una filial del Grupo Irlandés Smurfit, líder mundial en la industria y uno de los más
grandes productores de empaques y reciclaje en el mundo.
Su domicilio principal es Yumbo, Departamento del Valle del Cauca, República de
Colombia. Desarrolla su objeto social en Colombia desde el 4 de mayo de 1944 y las
acciones representativas del capital de la sociedad están inscritas en el Registro
Nacional de Valores y en la Bolsa de Valores de Colombia, por lo cual está sometida a la
vigilancia de la Superintendencia de Valores. Es una sociedad anónima debidamente
constituida y registrada en la Cámara de Comercio de Cali.
El Grupo empresarial al igual que sus sucursales están registrados en las Cámaras
de Comercio de las ciudades donde operan. El 4 de mayo de 1944 en Medellín, se
constituyó la sociedad Cartón de Colombia S.A., que iniciaría en el país la producción
de tubos, cartón corrugado y cajas plegadizas con materias primas importadas. El capital
lo aportan en un 50% el accionista extranjero Cartón Internacional S.A., filial de
Container Corporation of América, y el 50% restante un grupo de personas y empresas
colombianas.

ANÁLISIS COMPETITIVO
Análisis Nacional
A nivel local cartón de Colombia no presenta competencia fuerte ya que poco a
poco ha ido comprando a las empresas pequeñas papelera. La competencia a nivel
nacional se llama específicamente Propal S.A.
La Compañía genera 15 mil empleos indirectos para beneficio del país (según
indicadores de la FAO). Otras contribuciones al desarrollo económico son:
Transferencia de tecnología forestal, productiva y administrativa. Introducción y
adaptación de nuevas especies, base actual de nuevas industrias forestales.
Recuperación de suelos degradados. Producción competitiva de fibras que antiguamente
no estaban disponibles en el país. Promoción y capacitación de muchos colombianos
para ampliar sus conocimientos y habilidades.
Análisis Internacional
 3

A diferencia del sector nacional, el sector internacional presenta mucha

competencia. Esto sucede incluso siendo una reconocida multinacional con plantas en
todos los continentes. En 1986, el Grupo Jefferson Smurfit adquirió la empresa
norteamericana Container Corporación y uno de los resultados de dicha fusión fue que
se convirtiera en la principal accionista de Cartón cambiando su nombre al actual de
Smurfit Cartón.

METODOLOGÍAS PARA VALORACIÓN.

Una de las metodologías más utilizadas para valorar empresas es la de los Flujos
de Caja Libre (FCL), que explica como una empresa adquiere valor por sus flujos de
caja libre futuros traídos a valor presente
El valor de cualquier activo puede expresarse en función de los flujos
de caja esperados durante un determinado periodo de tiempo, descontados a
una tasa que mide el riesgo asociado a dichos flujos.

El método basado en los flujos de caja futuros parte del pasado de la empresa
que tiene poca importancia, y el potencial de generar rendimientos o flujos de caja en el
futuro. Esto quiere decir que hay que hacer una previsión de los rendimientos de la
empresa, y más exactamente, elaborar estado de ganancias y pérdidas y balances
proyectados de los años futuros.

Es imprescindible comenzar la valoración con un análisis exhaustivo del sector y

de la empresa revisando la fuerza relativa de los proveedores, clientes, competidores
actuales y futuros, planes futuros, sustitutivos potenciales de productos o servicios de la
empresa, expectativas de crecimiento del sector, sus factores críticos de éxito,
composición del accionariado, proyectos I+D.

En lo que respecta al desarrollo de este trabajo el método que utilizaremos para

llevar a cabo la valoración de Smurfit Kappa Cartón de Colombia S.A., será el de flujo
de caja libre descontado, por considerarlo como se mencionó en el marco teórico; el
método más apropiado y completo, que demanda por un lado el esfuerzo y la capacidad
investigativa del evaluador, para entender la dinámica del sector, conocer el negocio, así
como sus perspectivas, que combinado por otro lado con herramientas tecnológicas y
una serie de conocimientos contables, estadísticos y financiera.
 4

RESUMEN DE LA INVERSIÓN

La recomendación de esta valoración es de compra de la acción de Cartón de

Colombia S.A., con un precio objetivo de $ 12,723, el cual fue calculado con la
metodología de flujos de caja descontados y valoración por múltiplos para hallar el
valor fundamental de las filiales. La recomendación se basa en la buena dinámica que
han tenido sus tres líneas de negocio: cartones y papeles, madera y plántulas de vivero y
servicios, la cual se espera que continúe en los siguientes años creciendo de forma real.
Adicionalmente, se espera que en el 2016 empiece la construcción de una nueva planta
de corrugados en Bogotá que funcionará con tecnología de punta y que servirá para
poder satisfacer la demanda futura, ya que la empresa se encuentra operando con toda
su capacidad instalada.
Valoración
Para la valoración se utilizó el método de flujo de caja libre descontado, de
aceptación general en la academia.
La valoración por el método de flujo de caja libre descontado nos permitió
determinar un precio de la acción de $8,765.78, el cual es superior cuando se compara
con el valor de mercado y el valor en libros, tal como se presenta en la siguiente tabla:
Método de valoración flujo de caja descontado El precio de $8,765.78, por
acción fue el resultado de la aplicación del método de flujo de caja descontado, el cual
se determina proyectando los flujos de caja libre de la compañía a perpetuidad y
descontando dichos flujos a la tasa de descuento que para esta valoración fue del 11.03
%; la tasa de descuento se calculó mediante el uso del modelo CAPM, teniendo
Método de valoración flujo de caja descontado El precio de $8,765.78, por
acción fue el resultado de la aplicación del método de flujo de caja descontado, el cual
se determina proyectando los flujos de caja libre de la compañía a perpetuidad y
descontando dichos flujos a la tasa de descuento que para esta valoración fue del 11.03
%; la tasa de descuento se calculó mediante el uso del modelo CAPM, teniendo

INDICADORES FINANCIEROS
Como resultado de la adecuada administración del capital de trabajo, la razón corriente
como indicador de liquidez mejoró al pasar de 1,08 a 1,22. Igualmente, la rotación de
cartera mejoró al cerrar el año en 57 días comparado con los 60 días de 2009.
Los indicadores de endeudamiento continúan con una cómoda holgura, representando
todos los pasivos sólo el 21,9% de los activos totales. Los indicadores de rentabilidad
tuvieron una mejora importante, consecuente con los mayores niveles de utilidad y
mejoras en la estructura de costos.
La utilidad neta sobre ventas termino en un 6,7% en 2009 y el EBITDA sobre ventas en
un 9,7%.
 5

EBITDA se observó que el Ebitda se incrementó progresivamente en los años 2008 y

2009 con un promedio de $97.184 Millones. (Verdadera caja operativa de la empresa:
en el 2009 muestra una disminución de la caja operativa de la empresa, lo que significa
que la operación de este no está generando suficiente capital.

Margen EBITDA: la empresa en el año 2009 tuvo un margen de 6,7%, en el siguiente

año fue de 1,7% y en el año 2010 de 4,1%.
3.2 PRODUCTIVIDAD DEL CAPITAL DE TRABAJO: Es un medidor de la
eficiencia en el manejo de los recursos de la empresa por parte de la administración;
para su cálculo se toma el KTNO y se divide en las ventas, lo cual indica que a
mayor venta menor PKT y por ende hay mayor disposición de recursos en flujo de caja.

3.3 PALANCA DE CRECIMIENTO:

Corresponde a la relación del margen EBITDA en el PKT; si su valor es inferior a uno
es desfavorable, mostrando un crecimiento no atractivo para la empresa, por la demanda
de efectivo que implica; si es mayor a uno incrementa y genera valor para la compañía.

Proyección de la Empresa
De acuerdo con los resultados obtenidos en el año 2010 se solicitó la proyección de la
empresa Cartón de Colombia de los años 2011 al 2016, teniendo en cuenta estos
parámetros:
 Incremento de ventas del 4,5% adicional año 2011, 6% 2012, 7% 2013, 9% años
siguientes.
 Aumento margen Ebitda 5% año 2011, 7% año 2012, 10% sostenido.
 Inversión KTNO/Ventas del 8% año 2011, disminuyendo 1% en los siguientes
años hasta el 2015.
 Costos y gastos no desembolsables sobre ventas 2,6% superiores al último
trimestre del 2010; 62% son depreciación activos fijos y 38% amortización de diferidos.
 Pago de deuda financiera por 6.435 millones y reestructuración de la misma a 5
años con 1,098% mensual en cuotas anuales iguales.
 Deuda de inversión sobre los 12,48 millones de dólares, equivalente al 60% de
la inversión total; tasa DTF+8%, en abonos anuales iguales a capital e intereses sobre
saldos.
Se proyectó el último trimestre del 2010, cuyos datos no fueron suministrados, pero de
los cuales se conocían las siguientes condiciones:
 Incremento del 7% en las ventas respecto al 3er. Trimestre.
 Aumento del margen operacional del 0,669% respecto al mismo trimestre.
 Incremento en el EBITDA del 46,5% respecto al 3er. Trimestre.
 6

TIPOLOGIAS DE FLUJO DE CAJA

Flujo de Caja: Es una de las principales magnitudes a tener en cuenta para conocer la
viabilidad de la empresa. La supervivencia de la empresa dependerá de si el flujo de
caja que entra en la empresa es superior al flujo que sale.

Cash Flow operativo (o de explotación): es el flujo de caja que entra y sale de la

compañía en relación a su actividad comercial

Cash Flow por actividades de inversión: Es el que se recibe o se gasta según las
inversiones de la compañía. Se refiere a los pagos derivados de inversiones en activos
no corrientes

Flujo de caja por actividades de financiación (Financing Cash Flow): Es el efectivo

recibido de la emisión de acciones o deuda menos el efectivo pagado como dividendos y
readquisición de deuda.

Ratios usando el Flujo de caja «Free Cash Flow»

Flujo de caja operativo/ Ventas netas: Esta ratio nos dice la capacidad que tiene la
empresa de convertir las ventas en la caja (efectivo cobrado).

Free Cash Flow / Cash Flow Operativo: Cuanto mayor sea esta ratio, más fuerte será
la posición financiera de la compañía. Esta ratio se calcula restando los gastos de capital
al flujo de caja operativo y se divide entre el flujo de caja operativo.