FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS PRODUCTIVOS

FASE: Estudio financiero

INTRODUCCIÓN: Si bien el estudio de mercado se considera el más complejo
y determinante a la hora de formular el proyecto y el estudio técnico como el
núcleo del mismo, la elaboración del estudio financiero perite cuantificar, en
términos monetarios, las definiciones de los estudios anteriores.

El estudio financiero facilita la confrontación entre los valores monetarios

proyectados de las inversiones y costos operacionales frente a los ingresos
durante la vida útil del proyecto o su período de evaluación.

En este capitulo es preciso hacer algunos ajustes a los estudios anteriores,

incluyendo el estudio administrativo a la hora de cuantificar las actividades.

El estudio financiero comprende dos grandes aspectos: estimar las inversiones

necesarias en las etapas de gestación e implementación del proyecto que
regularmente coinciden con el año cero, y los costos operacionales en la etapa
operativa de producción y comercialización en los años subsiguientes mientras
el proyecto esté activo. Sin embargo, en algunos casos las inversiones tienen
que seguir relazándose en los años siguientes al año cero por efectos de
reposición de equipos o simplemente ensanchamiento del proyecto.

Una vez cumplido los aspectos anteriores toca proyectar algunas inversiones,
el capital de trabajo, los costos operativos y los ingresos a términos constantes
o a términos corrientes al horizonte de evaluación del proyecto.

Los resultados de las proyecciones se sintetizan en los llamados flujos

financieros; flujo neto de inversiones, flujo neto de operaciones y flujo financiero
neto, los cuales, son la base para la evaluación financiera del proyecto.

A continuación usted encontrará las inversiones y los costos y gastos

clasificados –sin ser la única forma de clasificación-, con una definición sencilla
pero útil de cada concepto y un cuadro resumen que facilitará la cuantificación
de cada ítem del proyecto.

Se inicia con las inversiones, continúa con los costos y gastos operativos hasta
llegar a la estructura de costos (variables, fijos y totales) como base para
calcular el punto de equilibrio.

OBJETIVOS GENERALES:
 Determinar el monto de los recursos financieros necesarios para la
realización y operación del proyecto.
 Proyectar los resultados financieros para el periodo de evaluación.

OBJETIVOS ESPECIFICOS
 Calcular el valor de la inversión fija requerida por el proyecto.
 Estimar el valor del capital de trabajo necesario para la operación del
proyecto.
 Hallar el monto de los ingresos que se obtendrán durante el periodo de
evaluación.
 Calcular el costo de los valores operacionales para cada año.
 Definir las fuentes de financiamiento que van a ser utilizadas por el proyecto
y los sistemas de amortización de los créditos.
 Elaborar los flujos del fondo del proyecto

La cuantificación, en términos monetarios, de las variables técnicas debe

hacerse agrupando los valores en dos grandes grupos: inversiones y costos
operacionales. Estos valores se utilizarán posteriormente como información
para realizar las proyecciones y los flujos de fondo.

INVERSIONES

Las inversiones iniciales están constituidas por el conjunto de erogaciones o

de aportaciones que se tendrán que hacer para adquirir todos los bienes y
servicios necesarios para la implementación del proyecto, o sea, para dotarlo
de su capacidad operativa.

La inversión de un proyecto comprende dos grandes categorías: activo fijo y el

capital del trabajo.

 El activo fijo también es denominado capital fijo y está constituido por los
diversos bienes o derechos que sirven para alojar la unidad productiva que
permite la realización del proceso productivo. Comprende tres grandes
grupos: activos tangibles, los intangibles y diferidos.

 Activos tangibles: están constituidos por los bienes físicos propiedad

de la empresa o el proyecto, algunos como edificios y construcciones,
maquinaria, equipos, muebles, enseres, instalaciones, vehículos,
herramientas son despreciables. Otros como los terrenos no son
susceptibles de deprecación y un tercer grupo representado por
recursos naturales son agotables como canteras, minas y posos
artesianos.
 Activos intangibles y diferidos: están constituidos por bienes no
físicos (no se pueden tocar, pesar ni medir) y derechos de la empresa,
necesarios para su funcionamiento. Los principales activos diferidos
utilizados en proyectos , son los siguientes:

 Patentes, franquicias, derechos de uso de marca, nombres

comerciales, diseños industriales o comerciales e inversiones,
licencias.

 Gastos preoperativos, los cuales incluyen estudios de

prefactibilidad y factibilidad, gastos de organización, de instalación y
de puesta en marcha, intereses causados durante la implementación,
gastos de entretenimiento personal y estudios de ingeniería.
Dada sus características estos gastos –considerados inversión- son
amortizables1, generalmente durante los primeros cinco años de operación,
que coincide normalmente con el horizonte de evaluación del proyecto.

 El capital de trabajo está constituido por las inversiones necesarias para

cubrir costos y gastos generados por la operación o funcionamiento normal
del proyecto. De otra manera, el capital de trabajo son los recursos,
diferentes a la inversión fija y diferida, que un proyecto requiere para
realizar sus operaciones sin contratiempo alguno. El monto correspondiente
debe estar disponible al final de periodo de implementación.

GRUPO DE INVERSIÓN FIJA

Para determinar las necesidades de inversión en activos fijos del proyecto,
deben consultarse los requerimientos de obras físicas, remodelaciones,
adecuaciones, instalaciones, maquinaria, equipos, muebles y enseres,
vehículos, etc., especificados en los estudios técnicos y administrativos.

Ahora toca cuantificarlos y llevarlos a términos monetarios, así como los

valores correspondientes de los activos diferidos (e intangibles) necesarios
para la puesta en marcha del proyecto.

Para facilitar el agrupamiento y ordenamiento de la información se sugiere -en

todos los casos-, elaborar cuadros en los cuales se puedan incluir todos los
datos cuantitativos necesarios para especificar y totalizar las necesidades por
rubros.

En todos los casos se podrá considerar el rubro de imprevistos para cubrir

aspectos que no se hayan completado, para lo cual se estima un porcentaje
sobre el total de las inversiones. Este porcentaje varía de acuerdo con el tipo
de proyecto y la contabilidad de las cifras obtenidas.

Las inversiones fijas más comunes en las que se incurre en la mayoría de los
proyectos son:

1. Inversiones en terrenos y en obras físicas

En este rubro se puede incluir el costo de los terrenos necesarios para la
instalación y operación del proyecto. Así como la construcción de edificio, obras
de infraestructuras, obras complementarias, adecuaciones, galpones, represas,
adecuación de terrenos (nivelación, canales de riego y drenaje). Incluye
además los costos asociados con las mismas: diseño, honorarios de
arquitectos e ingenieros e interventora.

Se consideran igualmente, los egresos causados por los trámites de compras y

legalización, tales como peritaje, escrituración, pago de impuestos.

Si las instalaciones utilizadas son tomadas en arrendamiento, este rubro se

ubica en los costos de operación ya que no incluye inversión.
1
Amortización del Latín mors, que significa muerte, por lo tanto, amortizable es el proceso como se debe
“matar” una deuda.
2. Inversiones en maquinarias, equipos, vehículos y muebles
Debe indicarse todas las inversiones que se efectuaran para la adquisición,
transporte y montaje de maquinas, equipos y herramientas, vehículos, muebles
y demás elementos mecánicos para la operación del proyecto.

En el caso de maquinarias y equipos de producción deben incluirse las

erogaciones necesarias que se cause en la adquisición, transporte, impuestos
hasta su ubicación en el lugar de operación.

Los repuestos, los elementos de consumo como papelería, tinta para

impresoras, lapiceros, combustibles y lubricantes no se incluyen porque forman
parte de los costos operacionales.

3. Reinversiones
Si en el transcurso de la operación del proyecto es necesario hacer
reinversiones, ya sea por la ampliación de la capacidad, o por reposición de
activos se deben programar indicando el momento y el monto en el que se
efectuaran dichas inversiones.

4. Inversiones en activos intangibles, diferidos o amortizables

Como se dijo anteriormente, estos tienen que ver con el pago de derechos por
el uso de patentes, marcas diseños o nombres comerciales que se realiza en
la etapa de inversión del proyecto, así como estudios, organización y
entrenamiento. A todos ellos se les llama, en términos generales, gastos
preoperativos. Si los pagos se realizan durante la operación se incluirán como
costos operacionales.

 Patentes: tiene que ver con el pago por el uso de procesos productivos,
fórmulas, conocimientos técnicos, que tienen reserva de derecho por parte
de los autores.
 Marcas, diseños o nombres comerciales: pagos que se deben cancelar a
empresas propietarias de sus derechos.
 Good Will o prima: valor que se debe cancelar a terceros por la
adquisición o arriendo de un punto de venta o servicio posicionado.
 Estudios de prefactibilidad y factibilidad que han servido para definir,
madurar y concretar la idea inicial del proyecto hasta llegar a su evaluación
ex-ante.
 Gastos de organización están constituidos por los desembolsos que se
originan por la dirección y coordinación de las obras de adecuación e
instalación, por el diseño de los sistemas, procedimientos administrativos,
así como los gastos legales notariales, ocasionados por la constitución
jurídica de la empresa que se encargará de la operación del proyecto.
 Gastos de puesta en marcha son los que deberán efectuarse para realizar
las pruebas preliminares de las instalaciones, hasta lograr su
funcionamiento adecuado.
 Gastos de entrenamiento de personal son aquellos que se efectúan con el
fin de instruir, adiestrar y entrenar al personal con el propósito de que
desarrollen las habilidades y conocimientos necesarios para la puesta en
marcha y operación del proyecto.
 Gastos por licencia se causan por el trámite encaminado a obtener la
autorización legal para la operación del proyecto (licencia ambiental,
licencia de construcción, NIT).

Cuando el proyecto es financiado mediante créditos se causan costos

financieros (intereses, impuestos, pago de remesas, compra de chequeras)
durante la instalación. En este caso se incluyen los interese ocasionados
durante la implantación del proyecto.

GRUPO DE COSTOS OPERACIONALES

Estos costos, como su nombre lo indica, son los que se causan en el período
de operación del proyecto. Se incurre en ellos para hacer funcionar las
instalaciones y demás activos adquiridos mediante las inversiones, con el
propósito de producir y comercializar los bienes y servicios.

Los costos operacionales se derivan de los estudios de mercado y técnicos, ya

que en ellos se identificaron los insumos necesarios para el funcionamiento del
proyecto en cada uno de sus áreas, ahora corresponde su recuperación en
términos monetarios.

Los costos operacionales se clasifican en:

 Costos de producción que son los que se gastan en el proceso productivo
y dependen del programa reproducción establecidos con anterioridad. A su
vez se clasifican en:
 Costos directos o costos primos que representan el valor de:
 Materiales directos (materia primas, insumos,)
 Mano de obra directa y prestaciones sociales (operarios, jornaleros
etc.)
 Depreciación de las maquinarias, equipos y obras físicas que son
utilizados directamente en la producción del bien o servicio.
 Gastos generales de producción que están compuestos por:
 Materiales indirectos (repuestos, combustibles, lubricantes,
materiales de aseo etc.)
 Mano de obra indirecta con prestaciones sociales (jefes, personal
de mantenimiento y servicios generales, vigilantes de plantas de
producción, conductores de producción, supervisores, capataces
etc.)
 Gastos indirectos como energía, arriendo, seguros, depreciación de
activos productivos indirectos, asistencia técnica, servicios públicos
para la producción.
En general se incluyen todos los insumos que son utilizados, de manera
indirecta, en el período de producción.
 Gastos de operación o gastos generales que están conformados por los
gastos de administración y los gastos de ventas que se causan para
facilitar las condiciones organizacionales que requiere la producción y para
hacer llegar el producto o servicio a los consumidores o usuarios de
manera adecuada.
 Gastos de administración comúnmente representados por:
 Sueldos de directivos y empleados con prestaciones sociales,
honorarios, gastos de representación
 Útiles de oficina y servicios públicos (papelería, energía, agua etc.)
 Amortizaciones, seguros, arriendos
 Depreciación de bienes administrativos
 Algunos impuestos como el predial
 Gastos de venta los más comunes son:
 Sueldos con prestaciones de personal de venta
 Comisiones, viáticos y cobro de cartera
 Servicios públicos y seguros
 Publicidad, promociones, transporte
 Depreciación de bienes de venta (vehículos y muebles)
 Arriendo y costos de almacenamiento

Los gastos generales de producción, de administración y de venta son

considerados como costos indirectos ya que sirven de soporte al proceso
productivo sin estar vinculado directamente a él.

COMPOSICIÓN DE LOS COSTOS DE PRODUCCIÓN O FABRICACIÓN

Como ya se mencionó, los costos de producción incluyen todos los valores

relacionados con la producción del bien o servicio. Es importante desagregarlos
para una mejor interpretación y un posterior análisis financiero.

 Costos de mano de obra o de recursos humanos

En todo proyecto se debe establecer el costo del personal que se requiere en el
proceso productivo. Esas necesidades ya se han identificado en el estudio
técnico y ahorra corresponde determinar su remuneración anual. Se diferencian
dos tipos de mano de obra: directa e indirecta. La primera se refiere al operario
“que se pone el overol” y la segunda a aquel que lo hace discretamente.

Cuando se proyectan varios productos, se distribuye en forma ponderada el

costo de la mano de obra entre los diversos bienes y servicios, con el fin de
facilitar el cálculo de de los costos unitarios. Este mismo criterio se debe
emplear para todos los costos que sean compartidos por varios productos.

 Costo de materiales
El costo de los materiales se calcula con base en el programa de producción
preparado en el estudio técnico (cantidad de bienes a producir por unidad de
tiempo) de acuerdo al tamaño del proyecto. Las cantidades de materiales
debieron ser calculadas en el proceso productivo. Aquí se retoman para
asignarles costos de acuerdo con el valor de compra.

Además de los materiales directos, se deben tener en cuentas los indirectos o

sea aquellos que son complementarios del proceso productivo tales como
envases, empaques elementos para mantenimiento, útiles de aseo, etc.

Todos estos costos están relacionados con los volúmenes de producción y se

llaman costos variables, como se vera mas adelante.
 Costo de servicios
De acuerdo a la naturaleza del proyecto pueden existir otros rubros de costo de
producción que necesariamente deben ser tenidos en cuenta. Tal es el caso de
los servicios (energía eléctrica, acueducto y alcantarillado, aseo, teléfono),
combustibles (gasolina, diesel), asistencia técnica, seguros, reparaciones,
arrendamiento.

 Costos de depreciación
La depreciación es el desgaste o deterioro causado en los activos por el uso y
por la acción de factores naturales, así como la obsolescencia por avances
tecnológicos o cambios en la demanda de bienes producidos o de los servicios
prestados. Este valor debe ser tenido en cuenta y se calcula con base en la
vida útil estimada para los activos despreciables.

La depreciación es un mecanismo que se emplea para permitir la

recuperación de la inversión en obras físicas y en el equipamiento. Como los
desembolsos solo se efectúan para la adquisición de dichos activos, no implica
salidas efectivas de dinero, sino registros contables que reportan reducciones
en el pago de los impuestos. A medida que aumenta la depreciación
disminuye los ingresos gravables y por consiguiente los impuestos a pagar
sobre las utilidades.

Vida útil de un activo

Es el tiempo durante el cual un activo contribuye a generar ingresos a la
empresa. Este es un concepto muy discutido en la medida que la duración está
directamente relacionada con el buen uso de los equipos e instalaciones.

COMPOSICIÓN DE LOS GASTOS DE ADMINISTRACIÓN

 Los gastos de administración permiten la realización de las operaciones

globales de la empresa. Tienden a ser fijos al no variar demasiado ante
cambios en los volúmenes de producción y están directamente relacionados
con la estructura organizativa de la empresa establecida en el estudio
administrativo. Igualmente, con el pago de servicios, la depreciación de
activos y la amortización de diferidos que correspondan a ese rubro. Entre
los más comunes están:

 Pago al personal administrativo que incluye la remuneración básica y

prestaciones sociales. En empresas pequeñas donde los administrativos
 ejercen la función de venta, habría que imputarles un valor proporcional
de acuerdo al tiempo empleado en esa actividad.
 Pago de servicios de terceros como arriendo, mantenimiento de
equipos, seguros, comisiones, asesorías, servicios públicos, honorarios
etc.
 Depreciaciones de activos por el concepto de administración: oficina,
muebles, equipos etc.
 Amortizaciones: se aplica a los activos intangibles y diferidos con el fin
de recuperar esta inversión en la medida que el proyecto vaya operando.
Recuerde que aquí se incluyen patentes, marcas, diseños etc.
 Otros, que incluyen principalmente útiles de oficina e impuestos.

 Gastos de venta: son causados por las funciones y actividades efectivas

tendientes a colocar el producto a disposición de los consumidores
mediante la distribución, publicidad, promoción, trasporte, venta y
postventa.

Pagos al personal de ventas incluyendo vendedores, directivos de venta y

oficinistas para el apoyo. Además del sueldo básico y de las prestaciones
sociales, se debe calcular las comisiones por ventas si están establecidas y
reconocidas en las políticas de la empresa.
 Gastos de distribución ocasionado por el embalaje, fletes, trasporte y
viajes en general
 Gastos publicitarios y de promoción ocasionados por la estrategia
diseñada para la comercialización del producto.
 Otros rubros, al igual que en los casos anteriores, tienen que ver con
los pago de los servicios publico, seguros, mantenimiento, etc.
 Depreciación de activos asignados a la venta como vehículos, oficinas,
muebles y equipos de oficina.

En los proyectos en que no se contemple el montaje de una dependencia de

ventas ya sea por las características del mismo o por que se ha encargado de
esta función a un distribuidor independiente, se pude calcular como gastos de
venta un valor global, equivalente a un porcentaje de las ventas brutas.

PUNTO DE EQUILIBRIO CONTABLE

El punto de equilibrio se define como aquel punto o nivel de ventas en el cual

los ingresos totales son iguales a los costos totales y, por lo tanto, no se genera
ni utilidad ni pérdida contable en la operación. Es un mecanismo para
determinar el punto en que las ventas cubrirán exactamente los costos totales.
El punto de equilibrio permite determinar el número mínimo de unidades que
deben ser vendidas o el valor mínimo de las ventas para operar sin pérdidas.

No obstante que el punto de equilibrio no puede considerarse una técnica de

evaluación financiera de proyectos, porque al no considerarse para su cálculo
la inversión inicial del proyecto no mide su rentabilidad, no se puede
desconocer su importancia como herramienta de planeación y control
financiero a corto plazo. Entre las ventajas que ofrece están:
 Permite analizar la relación de causalidad entre el costo, volumen y utilidad,
con el fin de tomar decisiones financieras.
 El punto de equilibrio ofrece información sobre el tamaño inicial y la
tecnología del proyecto.
 Permite, sin que modifique la estrategia de penetración en el mercado del
nuevo producto, redefinir el precio del producto.
 Constituye un instrumento simple y excelente para analizar la reacción de
un proyecto ante situaciones cambiantes en el futuro.

Antes de determinar el punto de equilibrio habría que definir los conceptos de

costos fijos y costos variables

Costos fijos: son aquellos que no varían con los cambios de producción o
venta. Son costos y gastos que se consideran necesarios para apoyar la
estructura del negocio, así no se produzca ni se venda en un período
determinado.

Costos variables: son aquellos costos que guardan una relación directa con
las unidades producidas o vendidas. Son costos de actividad porque se
acumulan como resultado de la producción, actividad o trabajo realizado. No
existirían si no fuera por la realización de una actividad.

CÁLCULO DEL PUNTO DE EQUILIBRIO CONTABLE

Los métodos para calcular el punto de equilibrio son:

 Método de la ecuación
 Método del margen de contribución
 Método gráfico

Proyecciones financieras
Una vez realizada la estructura de costos de inversión y reinversión para el
año cero y los otros años si fuere necesario, así como los costos operativos
para el primer año, conviene ahora proyectar dichos costos y gastos para los
siguientes períodos que conformarán el horizonte de evaluación del proyecto. A
estás alturas ya debe tenerse definido cómo se va a realizar la evaluación, si a
precio corriente o a precio constante y cómo va ser la financiación del proyecto
porque esto va a ser determinante para dichas proyecciones.