UNIVERSIDAD NACIONAL “FEDERICO VILLAREAL”

ESCUELA UNIVERSITARIA DE POSGRADO

MAESTRÍA EN FINANZAS
ASIGNATURA: FINANZAS

Dr. Julio César Mariños Alfaro

Mg. en Banca y Finanzas
Ing. Industrial
ESTADÍGRAFOS DE
POSICIÓN ,
DISPERSIÓN y
COVARIABILIDAD
Ciencias de la Empresa – Maestría en Finanzas
 LA MEDIA

• Todo activo financiero puede ser descrito a partir de dos

estadígrafos:

1. La media, es un estadígrafo de posición y proporciona

una medida del rendimiento promedio del activo en un
determinado periodo de tiempo.

r i
E (r )  i 1
n
Ciencias de la Empresa – Maestría en Finanzas
 LA MEDIA EN EXCEL

=PROMEDIO(numero1;numero2;….)

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 LA VARIANZA
• La varianza, es el promedio del cuadrado de las
desviaciones de la variable respecto a su media.

 r  E (r )
2
i
VAR (r )  i 1
n

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 LA VARIANZA EN EXCEL

=VAR.P(numero1;numero2;….)

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 LA DESVIACIÓN ESTÁNDAR
2. La desviación estándar, es un estadígrafo
de dispersión que proporciona una medida
del riesgo del activo financiero.

 (r )  VAR.(r )

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LA DESVIACIÓN ESTÁNDAR EN EXCEL

=DESVEST.P(numero1;numero2;….)

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 EJEMPLO 1º

 En el cuadro adjunto se presenta los rendimientos de las acciones de dos empresas, con
fines de simplificación, los rendimientos son semestrales.
 Para poder establecer relaciones más confiables, sería recomendable obtener
rendimientos semanales o diarios y, por lo menos, de cuatro periodos anuales.

Rendimiento semestral de las acciones de dos empresas (%)

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
r1 17.5 21.1 14.1 -4.2 -2.9 20.5 18.2 -1.3 19.8 18.4
r2
8.1 5.7 8.6 12.1 10.6 4.5 12.5 15.2 8.0 4.5

Ciencias de la Empresa – Maestría en Finanzas

 VERIFICAR SOLUCIÓN EJEMPLO 1º

 Al aplicarse las fórmulas convencionales y las de Excel,

se obtiene la rentabilidad o retorno medio de la acción
1 y 2 respectivamente:

Er1   12.12%

Er2   8.98%
Ciencias de la Empresa – Maestría en Finanzas
 VERIFICAR SOLUCIÓN EJEMPLO 1º
 El riesgo asociado a cada acción se determina a través de la desviación
estándar.
 Del mismo modo se aplica las fórmulas presentadas anteriormente para
calcular la varianza y la desviación estándar convencionalmente y en
Excel.

VAR (r1 )  99.1156  (r1 )  9.96%

VAR (r2 )  11.6216  (r2 )  3.41%

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 COMENTARIO

 Ahora se puede identificar cada activo financiero según su rentabilidad y

riesgo asociado.
 La acción 1 se identificará con una rentabilidad (retorno medio) de
12.12% y un riesgo asociado (desviación estándar) de 9.96%.
 Del mismo modo, la acción 2 se identificará con una rentabilidad de
8.98% y un riesgo asociado de 3.41%.

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 COMENTARIO

 Puede advertirse que entre la acción 1

y la acción 2 se establece un
intercambio de rentabilidad por
riesgo: a mayor o menor rentabilidad,
mayor o menor es el riego.
Ciencias de la Empresa – Maestría en Finanzas
Ciencias de la Empresa – Maestría en Finanzas
 COVARIANZA

 Adicionalmente a los estadígrafos de posición y de dispersión, para la

conformación de portafolios es necesario contar con uno adicional: la
covarianza entre los rendimientos de los activos financieros.
 Y es que dependiendo de la forma como covaríen los rendimientos de
las acciones, es posible conformar portafolios que sean más eficientes,
incluso, que las acciones mismas.

Ciencias de la Empresa – Maestría en Finanzas

 Para explicar el impacto de la covarianza, se presenta dos casos:
 Primer caso: según el cuadro que se presenta se observa que los
rendimientos de los activos covarían en el mismo sentido. Es decir, tanto los
rendimientos de la acción 1 como los rendimientos de la acción 2 se
incrementan del periodo 1 al periodo 2 y del periodo 3 al periodo 4, y
ambos descienden del periodo 2 al periodo 3, tal como puede observarse
también en el gráfico que se presenta en la siguiente diapositiva.

1 2 3 4
r1 7.0% 11.0% 7.0% 11.0%
r2 10.0% 14.0% 10.0% 14.0%
rP 8.5% 12.5% 8.5% 12.5%

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Periodo 1 2 3 4
r1 7% 11% 7% 11%
r2 10% 14% 10.0% 14%
rP 8.5% 12.5% 8.5% 12.5%

16%

14%

12%
r1
10%
r2
8%
rP
6%

4%

2%

0%
0 1 2 3 4

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 Si calculamos las rentabilidades de las acciones así como del portafolio
y sus riesgos asociados a través de la desviación estándar, se obtiene:

r1 9% 1 2%
r2 12% 2 2%
rP 10.5% P 2%

 Con estos resultados, se concluirá que el portafolio no ha

colaborado en lograr un mejor balance entre rentabilidad y riesgo en
relación con las acciones individuales. Frente a opciones de igual
riesgo (2%), habría sido más racional invertir el 100% del capital en
el activo 2, cuya rentabilidad es mayor.

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 CONCLUSIÓN

 Luego, se puede concluir que cuando

las acciones covarían en el mismo
sentido, el portafolio resultante no
ofrece mayor ventaja que tomar las
acciones individuales.

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 Segundo caso: según el cuadro que se presenta se observa que
los rendimientos de los activos covarían en forma inversa. Es
decir, mientras los rendimientos de la acción 2 se incrementan,
los de la acción 1 descienden. Para fines del ejemplo, se ha
establecido un rendimiento promedio único del portafolio:
10.5%.
1 2 3 4
r1 11.0% 7.0% 11.0% 7.0%
r2 10.0% 14.0% 10.0% 14.0%
rP 10.5% 10.5% 10.5% 10.5%

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Periodo 1 2 3 4
r1 11% 7% 11% 7%
r2 10% 14% 10.0% 14%
rP 10.5% 10.5% 10.5% 10.5%

16%

14%

12%
r1
10%
r2
8%
rP
6%

4%

2%

0%
0 1 2 3 4

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  Si calculamos las rentabilidades de las acciones así como del
portafolio y sus riesgos asociados a través de la desviación estándar,
se obtiene:

r1 9% 1 2%
r2 12% 2 2%
rP 10.5% P 0.0%

 Con estos resultados, se observa que para este caso sí ha variado el

riesgo asociado al portafolio, ya que con una rentabilidad promedio
similar al del caso anterior (10.5%), la desviación estándar del
portafolio es igual a 0% (sin riesgo).

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 LA COVARIANZA EN EXCEL

=COVARIANCE.P(Matriz1;Matriz2)

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MUCHAS GRACIAS

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