Balance de pagos

En un mundo cada vez más globalizado, el comercio exterior adquiere una importancia
creciente. Los avances obtenidos en las comunicaciones y en los transportes han
contribuido a que tos vínculos comerciales con el resto del mundo ejerzan una poderosa
influencia en todos los países. El comercio internacional permite a cada país sacar
provecho de su posición favorable en la producción de ciertos bienes para la cual está
especialmente dotado. Las ventajas derivadas de la especialización están, pues, en el
origen del comercio internacional. Esto ocurre tanto en el ámbito de cada país como en
los bloques de países, como es el caso del Mercosur y de la Unión Europea.
Las perturbaciones que se producen en un país puedan afectar la producción y el empleo
en otros con los que mantiene relaciones comerciales. En este capítulo, dando por
sentado ese hecho, vamos a centrarnos en el estudio de la balanza de pagos como registro
contable de las transacciones internacionales.

El Banco Central de cada país lleva a cabo el control de las transacciones externas
mediante un instrumento contable denominado balanza de pagos.
La balanza de pagos es el registro sistemático de las transacciones económicas
realizadas durante un tiempo determinado entre los residentes de un país y los del resto
del mundo.
Esta balanza registra todas las transacciones económicas internacionales. Para ello,
contabiliza los ingresos (entradas de moneda extranjera) y los pagos (salidas de moneda
extranjera).

 En los ingresos se anotan las transacciones que suministran divisas al país que
elabora la balanza. Por ejemplo, las exportaciones de mercancías o las
importaciones o entradas de capital.
 En los pagos se registran las transacciones que implican salida de divisas. Por
ejemplo, las importaciones de mercancías o las inversiones en el extranjero del
país que hace la balanza.
 El saldo viene dado por la diferencia entre los ingresos y los pagos.

El comercio internacional

El comercio internacional consiste en el intercambio de bienes, servicios y capitales entre

los diferentes países. Estos intercambios internacionales se producen ya que las naciones
poseen recursos muy distintos y capacidades tecnológicas diferentes. Estas diferencias
pueden resumirse en los puntos siguientes:

 Condiciones climáticas
 Riqueza mineral
  Tecnología
 Cantidad disponible de mano de obra, capital y tierra cultivable.

Estos son los factores que condicionan la producción de los diferentes países y que hacen
que los países a produzcan aquellos bienes para los que están comparativamente mejor
dotados, de forma tal que puedan hacerlo a un costo menor. Así, por ejemplo, el costo de
los factores productivos en los países en vías de desarrollo permite a éstos ofrecer
productos agrícolas y manufacturados a un precio menor al fijado en los países
desarrollados.
Razones por las cuales los países participan en el comercio internacional:

 Diferencias en las dotaciones de recursos productivos

 Distintas capacidades tecnológicas.
 Ventajas comparativas en los costos de producción
 Diferencias en los gustos o preferencias de los consumidores.

Estructura de la balanza de pagos

La balanza de pagos se divide en tres grandes bloques o subbalanzas:

 Cuenta corriente
 Cuenta de capital
 Cuenta financiera
 Asimismo, incluye una partida de “errores y omisiones” de carácter residual y cuya
misión es saldar el conjunto de la balanza. I ® Balanza de pagos: • Cuenta
corriente.

Cuenta Corriente

La cuenta corriente está integrada por cuatro grupos de operaciones: la balanza comercial
o de mercancías, la cuenta de servicios, la cuenta de ingresos y las transferencias

 La balanza comercial o de mercancías: registra la exportación e importación de

mercancías sin incluir seguros ni fletes. El valor de las exportaciones se anota en la
columna de ingresos, y el valor de las importaciones en la columna de pagos. Estas
operaciones constituyen la denominada balanza comercial. Cuando un país
exporta un bien cualquiera, puede decirse que los demás países están
retribuyendo a los factores productivos residentes del país en cuestión,
aumentando su ingreso nacional bruto disponible. Por el contrario, cuando se
importa un bien de otro país, se está retribuyendo a los factores productivos de
dicho país y se reduce el ingreso nacional bruto del país que realiza la importación.
Los INGRESOS en moneda extranjera proceden de la venta de bienes y se llaman
exportaciones. Figuran como parte acreedora.
 Los PAGOS también en moneda extranjera, son consecuencia de compras de
mercancías y se llaman importaciones. Constituyen la parte deudora
El SALDO se obtiene por la diferencia entre los ingresos por exportaciones y los
pagos por importaciones.
El saldo positivo en esta balanza significa que se exportan más bienes de los que se
importan y, por lo tanto, los ingresos son mayores que los pagos. Ocurre lo
contrario cuando el saldo es negativo: en este caso, los pagos son mayores que los
ingresos.

 La cuenta de servicios: incluyen partidas tales como costos de transportes, viajes,

servicios a empresas, servicios de seguros, royalties o ingresos y pagos por el
derecho de uso de activos intangibles (cuya contrapartida se registra en
transferencias de capital), servicios personales, culturales y recreativos y otros
servicios.
La exportación e importación de servicios produce los mismos efectos sobre el
ingreso nacional bruto que la de mercancías

 La cuenta de ingresos: se registran las rentas de capital financiero (dividendos,

intereses, rentas de inversión, etc.) obtenidas en otro país que no es el de
residencia del propietario del capital financiero, los ingresos por trabajo obtenidos
en un país que no es el de residencia del trabajador (trabajadores temporarios,
tanto aquellos que cruzan la frontera todos los días para dirigirse a su trabajo
como los que ocasionalmente prestan algún servicio en el extranjero), y también
los pagos efectuados por estos conceptos a residentes extranjeros. Tanto los
ingresos del trabajo como los del capital recibido por los residentes hacen que
aumente el ingreso nacional bruto disponible, mientras que los pagos afectados
por estos conceptos a los no residentes hacen que disminuya.
El importe de los ingresos obtenidos en el extranjero por residentes nacionales se
registra en la columna de ingresos, y los obtenidos en territorio nacional por
residentes en el extranjero se registran en la columna de pagos

 La cuenta de transferencias corrientes: en esta categoría se incluyen todas las

operaciones que no tienen contrapartida económica directa, como las remesas de
emigrantes, las transferencias oficiales corrientes, las donaciones privadas y
públicas (por ejemplo, la ayuda al desarrollo, etc.).
Los ingresos generados por las transferencias corrientes recibidas aumentan el
ingreso nacional bruto disponible, mientras que los pagos lo disminuyen. Las
entradas de transferencias se anotan en la columna de ingresos, y las salidas, en la
de pagos

Como conclusión, el saldo de la cuenta corriente es la suma de los saldos de las cuentas
de mercancías, servicios, rentas y transferencias constituye el saldo de la cuenta corriente.
Cuando la cuenta corriente presenta un superávit (ingresos > pagos), aumentan los
activos frente al exterior y la economía presta al resto del mundo. Cuando la cuenta
corriente presenta déficit (ingresos < pagos), disminuyen los activos frente al exterior y la
economía toma prestado del resto del mundo.

Cuenta Capital

Antes de iniciar el análisis de la cuenta de capital, conviene recordar la diferencia entre el

capital físico y el capital financiero. El capital financiero está formado por los fondos
disponibles para la compra de capital real o físico (K ) o de activos financieros. La cuenta
de capital de la balanza de pagos se ocupa únicamente del capital financiero.
Hace referencia a la entrada y salida de dinero

La cuenta de capital es el segundo bloque de la balanza de pagos e incluye dos tipos de

transacciones:

 Las transferencias de capital unilaterales sin contrapartida y que no modifican el

ingreso nacional bruto disponible, como los movimientos de fondos que se
generan por la liquidación del patrimonio de los emigrantes o la condonación de
deudas por los acreedores

 La adquisición y enajenación de activos no Financieros, no producidos, como la

tierra o recursos del subsuelo, así como las transacciones relacionadas con activos
intangibles (patentes, derechos de autor, marcas, etc.)

 Inversiones: que puede ser física como por ejemplo la empresa Ford instalada en
Argentina. O puede ser financiera (por ejemplo bonos)

 Préstamos: Puede haber una entrada de préstamo (cuando se pide). O una salida
de préstamo (cuando se presta)

 Amortizaciones

 Formación de activos externos netos: cantidad de moneda nacional convertida a

moneda extranjera (Por ejemplo Pesos argentinos a Dólares)

Las entradas de transferencias de capital y la venta de activos se registran en la columna

de ingresos, y las salidas y compras, en la columna de pagos.

Cuenta Financiera

El tercer gran bloque de la balanza de pagos es la cuenta financiera, que incluye los
siguientes conceptos: inversiones de la Argentina en el exterior, inversiones del exterior
en la Argentina, préstamos y depósitos de la Argentina en el exterior, préstamos y
depósitos del exterior en la Argentina, y las reservas.

 Inversión directa: se considera que la inversión es directa si el inversor pretende

mantener una presencia estable en la empresa en la cual ha invertido, alcanzando
un grado significativo de influencia en la gestión o en sus órganos de dirección.
La inversión en inmuebles aparece también como inversión directa. Estas
transacciones se presentan teniendo en cuenta sí la inversión se realiza en el
extranjero o en el país que elabora la balanza. Las operaciones más frecuentes
incluidas en esta cuenta son la compra o venta de acciones y participaciones y las
transacciones inmobiliarias

 Inversión de cartera: comprende las transacciones en valores negociables,

excluidos las que se clasifican como inversión directa. Por ejemplo: acciones,
títulos de la deuda (bonos), instrumentos del mercado monetario (títulos a corto
plazo) e instrumentos financieros derivados

 Otras inversiones: incluyen los préstamos ligados a operaciones comerciales

(créditos comerciales) y financieras, distinguiendo entre el corto y el largo plazo;
también se registran los depósitos en el extranjero o de extranjeros en el país.
En la cuenta otras inversiones se registran, por lo tanto, las operaciones de
préstamos (comerciales o financieros) y los depósitos de residentes en el territorio
nacional y residentes en el resto del mundo.

 Variación de reservas: en esta cuenta, fruto de la evolución del comercio

internacional, se incluye la variación de los activos de reserva, tales como el oro
monetario, los derechos especiales de giro, la posición de reservas en el FM I y los
activos en moneda extranjera (depósitos y moneda). Estos son activos de
disponibilidad inmediata con los que la autoridad monetaria puede financiar los
desequilibrios de la balanza de pagos o regular indirectamente su magnitud.
La cuenta de variación de reservas registra, por lo tanto, los incrementos o
disminuciones netas de moneda extranjera, oro monetario, derechos especiales
de giro, etcétera.
La variación de reservas es una partida de ajuste cuya magnitud debe ser tal que el
saldo final de la balanza sea cero. Si, para que se equilibre la balanza de pagos, hay
que anotar la magnitud de esta partida en la columna de variación de pasivos de la
cuenta financiera, significa que el país en cuestión está endeudado con el exterior
por el monto de la variación neta de reservas de divisas. En cambio, si para
equilibrar la balanza de pagos hay que registrar la variación neta en la columna de
variación de activos, significa que el país en cuestión es acreedor por el monto de
la variación neta
Base monetaria

La Base Monetaria (BM) está constituida por todo el dinero legal en circulación (es
decir, billetes y monedas), sumado a las reservas de los bancos comerciales en el banco
central. En otras palabras, es el dinero legal emitido por el Banco Central de un país y
puede estar en manos del público, o sino en la caja de los distintos bancos comerciales
que el sector financiero del país. La base monetaria es monitoreada por el banco central y
constituye su principal vía para controlar la oferta monetaria.
La cantidad de dinero de que dispone una economía depende, en primer lugar, del dinero
que emita el banco central, llamado dinero de alto poder expansivo. Pero en nuestro
régimen bancario, no solo el banco central es creador de dinero sino también los bancos
comerciales. Esto se debe a que de la masa de depósitos que realiza el público en los
bancos, un porcentaje debe depositarse por ley en el banco central (denominado encaje),
y el porcentaje restante queda disponible para préstamos
Los objetivos básicos de la política monetaria pueden resumirse en:

 Estabilidad del valor del dinero (contención de los precios, prevención de la

inflación).
 Crecimiento económico
 Mayor nivel de empleo posible.
 Evitar desequilibrios permanentes en la balanza de pagos, mantenimiento de un
tipo de cambio estable con protección de la posición de reservas internacionales.

El BCRA puede aplicar política contractiva, sacando dinero en circulación (emitiendo

bonos; aumentando el encaje;reservas), que produce una caída del consumo, caída de
producción acompañado de una reducción del gasto publico.
O puede aplicar una política contraria llamada expansiva, en donde expande la cantidad
de dinero en circulación para reactivar la economía y aumentar la capacidad de gasto.
(Más dinero en circulación, más consumo, mas producción)

Entre los indicadores de cantidad de dinero se encuentran:

 M1: Mide la liquidez. Dinero circulante en manos del público (dinero físico fuera
del BCRA) + depósitos a la vista
 M2: M1 + deposito de caja de ahorro
 M3: M2 + plazo fijo