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Finales de Finanzas de Empresas I:

1. RIESGO V O F JUSTIFICAR. UN PORTAFOLIO COMPUESTO 50% POR LA CARTERA DE MERCADO Y 50% A LA TASA DE
LIBRE RIESGO TIENE UN B MAYOR 1. F
2. ¿PORQUE SE USAN LOS BONOS AMERICANOS PARA REPRESENTAR LA TASA DE LIBRE RIESGO? Porq son los títulos que
presentan protección contra casi todos los riesgos y no presentan incertidumbre contra su cobro, su rendimiento esperado es
previsible.
3. COMPARARIA UN ACTIVO CON UN B MENOR A 1 TENIENDO LA POSOBILIDAD DE INVERTIR A LA TASA DE LIBRE
RIESGO? ¿COMO SE RELACIONA CON LA LMV? Si invertiría en un activo con un b menor a 1 y no en un bono con libre riesgo
siempre y cuando el primero posea una rentabilidad esperada mayor que el activo libre de riesgo, se relaciona con la lmv en que este
título se encontrara sobre la línea por debajo de un b=1 el cual representa el b de mercado con la rentabilidad de mercado rm,
obviamente al tener menos riesgo que el de mercado su rentabilidad será menor.
Esta será la rentabilidad del activo que tomare rfr<ri<rm

rm lmv
rf

b<1 b=1

4. ¿CUAL ES LA OPCION AL FINAL DE UN CONTRATO (POR 1 PERIODO) DE ALQUILER? ¿CUALES SON LAS CONDICIONES
PARA LA OPCION?
5. EL PROYECTO A TIENE MAS RIESGO QUE B. SE PUEDE DECIR QUE TIENE MAS VALOR LAS ACCIONES DE LA EMPRESA?
6. PUNTO DE FISHER. CUANDO FALLA EL VAN??
El van falla cuando dos proyectos poseen diferentes duraciones, magnitudes, en presencia de incertidumbre, infravalora los proyectos
flexibles o fraccionables, no analiza beneficios intangibles
7. ALTERNATIVAS PARA EVALUAR EL VALOR RESIDUAL NETO
8. POR QUE EXIGIRIA MAS RENDIMIENTO: POR PRESTAR DINERO O POR COMPRAR ACCIONES
Por comprar acciones, ya que prestando dinero solo correría el riesgo financiero de que no me paguen, sin embargo comprando
accione estoy corriendo además un riesgo operacional, es decir poseo el riesgo de operación de la empresa, el de la actividad que
desarrolla y a su vez el riesgo financiero de la empresa al utilizar deuda.
9. LEVERAGE OPERARTIVO. PUNTO DE EQUILIBRIO. JUSTIFIQUE
El laverage operativo hace referencia a la variabilidad del resultado operativo en relacion a la variabilidad de las ventas, mientras mas
cerca del punto de equilibrio mas alto será el laverage operativo, en ese punto un pequeño incremento en las ventas dara como
resultado un alto incremento en el resultado operativo. Esto es asi dado que cerca del punto de equilibrio la mayor parte del ingreso es
absorbida por los costos fijos a medida que se aleja de este punto de equilibrio el remanente es cada vez mayor dado que los costos
fijos ya han sido cubiertos.
10. PROYECTO CON TIR BAJA, DEL 10%. SI CONSIGUE FINANCIAR EL 100% AL 5%¿ LO LLEVARIA ADELNATE? PORQUE?
Si, ya que el retorno de la inversión es mayor al costo del capital.
11 MODIGLIANI-MILLER: QUE SUPONE UN CONTEXTO SIN IMPUESTO. SE PUEDE BAJAR............................ INCORPORANDO
DEUDA??
12. En la representacion siguiente se ha reflejado la función del costo de capital siguiendo la postura del costo medio. Al respecto: a)
demuestre o explique porque no existe spread. B) Exiba en otro grafico hasta donde puede invertir una empresa con bajos niveles de
recursos autogenerados, explique.

R,K

Pesos ( proyecto)

13. Exhiba en el grafico los valores incrementales Ri cuando el mercado esta en alza y sube un 3%, y el activo en cuestión refleja la
actitud de un inversor adverso al riesgo a través de un Beta congruente con esa actitud (que usted podrá suponer y representar)
14. Que diferencia existe entre CTNc y CTNf, cual es mayor? B) Explique, ejemplifique. C) Porque el CTNc es mejor para medir la
liquidez
15. Que puede sugerirse en caso de que la programación de un año exhiba que se sigue manifestando un nivel de ventas que supera
holgadamente el nivel sugerido x el modelo de la tasa de crecimiento sostenible?
16. La beta, que elementos basicos necesita para determinarla
Para determinar el B de una acción debo tabular datos de manera de poder determinar la variabilidad del precio de esa acción con
respecto al mercado y una vez que tengo tabulados los datos confecciono las medidas estadísticas a fin de poder determinar el
coeficiente de correlacion entre la acción y el mercado
B=coef de correlacion (desvio st de la acción/desvio st del mercado)
Coef correlacion= covarianza (j,m)/varianza m
Gráficamente puedo determinarla a través de la línea característica que obtengo a través de la regresión de la nube de puntos de la
variabilidad del precio de la acción con algún índice representativo del mercado, ejemplo el merval. Una vez trazada la línea
característica, la pendiente de esta línea me indicara el B de la acción (medida de sensibilidad de la acción con respecto a cambios en
el mercado)
De esta manera la ordenada al origen indicara la rentabilidad de la acción cuando el mercado no varia y se variara por el largo de la
línea ante cambios en el mercado.
17. El indice de rentabilidad sirve para medir una inversion si es mayor a ko
No, el índice de rentabilidad indica la relacion de la utilidad neta con la inversión se deberán aceptar los proyectos cuyo índice de
rentabilidad sean mayores a 1, tiene en cuenta toda la vida del proyecto. Para determinar con respecto al ko usamos la tir en ese caso
si TIR>KO el proyecto es rentable y se deberá aceptar. No, para proyectos independientes se debe elegir aquella alternativa cuyo IR
sea mayor o igual a 1. No es correcto comparar el IR contra un estándar financiero como es Ko porque el IR no es una medida
homogénea con respecto a Ko.
18. tir modificada es mayor o menor a la tradicional
Dependerá de la tasa de reinversión de los fondos que utilice como supuesto, es decir, si la tasa de reinversión que utilice es mayor a
la TIR, entonces la TIRM > TIR, ahora, en el caso de que la tasa de reinversión sea menor a la TIR, entonces la TIRM < TIR.
Esto es porque el supuesto de reinversión de los fondos de la TIR tradicional es reinvertirlos a la propia tasa TIR, mientras que el
supuesto de la TIRM es reinvertirlos a una tasa distinta (ya sea Ko, Ke, etc.)
19. porque sube la tasa de interes y baja la cotizacion del titulo
Al emitirse un bono, la tasa del cupon y los términos al vencimiento son fijos. Consecuentemente como las tasas en el mercado
cambian la única variable que cambia para compenzar la nueva tasa requerida por los cambios en el mercado es el precio.
Además de esto existe otra influencia hacia la baja del precio producida por la demanda.
Cuando aumentan las tasas de interés los inversionistas pueden obtener mayores rendimientos en los bonos que en las acciones, por
lo que un gran números de accionistas puede acercarse al mercado de bonos a adquirir bonos, la mayor demanda producida como
consecuencia del alza en la tasa de interés provoca una disminución en los precios de los bonos. De esta manera vemos como
compite el mercado de bonos con el mercado de acciones.
20. Establezca si o no, en la determinacion del cash flow:
a) el interes es egreso del proyecto. No, esta determinado dentro de la tasa de descuento
b) la amortizacion se computa al proyecto. No, no es un egreso de fondo
c) el metodo de amortizacion afecta al proyecto. Si, afecta en la oportunidad del flujo de los impuestos.
d) la amortizacion se tiene en cuenta para determinar el cash flow. Si para calcular el egreso producido por los impuestos
e) la inf de investigacion se computa al proyecto. No, costo hundido
21. Titulización indique porque es más ventajoso que el credito bancario directo.
La operación se torna divisible y accesible para cualquier tipo de inversor (sea institucional o particular, público o privado, nacional o
extranjero)
-El riesgo financiero se difunde entre muchos inversores, los cuales a su vez tienen facilitada la diversificación de carteras específicas.
-El acceso a carteras diversificadas posibilita un menor costo que en caso de constituir carteras segmentadas forzosamente o menos
diversificadas, como en el caso de la cartera de los bancos.
-La calificación del emisor por parte de las entidades calificadoras de riego, generan confianza que también contribuye a disminuir el
costo en otro caso existente.
-Los activos financieros pueden gozar de un mercado secundario que les confiere alto grado de liquidez.
22. FRONTERA DE EFICIENCIA
a) Exponga las coordenadas de la frontera de eficiencia
la frontera de eficiencia se encuentra en el segmento que maximiza la rentabilidad a un determinado riesgo o lo que es lo mismo
minimiza el riesgo a una rentabilidad dada. Es el segmento mas alto para una determinada rentabilidad dado un riesgo o un riesgo
minimo para una rentabilida dada.
b) Posibilidad de elegir A y B dos carteras
El área dentro de la frontera de oportunidades se llama “Número de oportunidades” que es el conjunto de todos los portafolios que es
posible formar. Dentro de este conjunto hay un subconjunto de portafolios que para cada nivel de riesgo maximizan el rendimiento o
que minimizan el riesgo para cada nivel de rendimiento, a este subconjunto se lo denomina “Frontera de eficiencia”. Los portafolios a la
derecha de la frontera tendrán, para el mismo nivel de rendimiento esperado, un mayor riesgo involucrado. Asimismo, no pueden estar
a la izquierda debido a que caen fuera del conjunto de oportunidades. A un nivel de riesgo dado, los portafolios por debajo de la
frontera tendrán menor rendimiento. En el gráfico planteado, por lo antes expuesto, es conveniente el portafolio A al portafolio B.
c) Exponga las razones de elegir una u otra cartera
23. En la recta de capilates como se llega al equilibrio.
La recta del mercado de capitales muestra las distintas combinaciones de portafolios formados por una tasa libre de riesgo y el
portafolio M que integra la frontera de eficiencia de Markowitch. La recta es tangente a la frontera de eficiencia en M. Los portafolios
que integran la recta del mercado de capitales conforman una nueva frontera de eficiencia y a la izquierda de M están integrados por
distintas combinaciones de la tasa libre de riesgo y el portafolio M. Los portafolios a la derecha de M son compras de portafolios
hechos con fondos que se toman prestados a la tasa libre de riesgo.
La selección de un portafolio óptimo con la introducción de un activo libre de riesgo será, en el punto de tangencia de la curva de
indiferencia más alta con la recta del mercado de capitales
24. El retorno sobre el capital propio (ROE) se incrementa a medida que aumenta el apalancamiento financiero (mayor
endeudamiento), siempre que la rentabilidad del capital sea mayor al costo de deuda, luego de impuestos. Que impacto tiene sobre el
valor de la empresa.
Depende del riesgo, se puede lograr a través de mayor endeudamiento; pero también aumenta el riesgo. Si estoy en la parte creciente
de la curva, mayor endeudamiento me implica mas riesgo, mas costo.

WACC

D/E
25. Bajo que condiciones valuar la empresa mediante el modelo de descuento de dividendos genera el mismo resultado que el modelo
de descuento de FF disponibles para el accionista(free cash flows to equity).
.Cuando los FF coinciden con los dividendos.
.Cuando los FF son distintos a los dividendos, y esa diferencia se usa para proyectos de VAN=0
26. El rendimiento (tasa de retorno) de los bonos convertibles e menor al de los bonos sin opción de comercio. Por lo tanto, la emisión
de bonos convertibles resulta una opción mas barata en comparación a bonos sin opción.
Falso, es emitir un bono y entregar una opción, por lo tanto es mas caro para la empresa financiarse asi.
27. En el contexto de racionamiento de capital, recomendaría el empleo de la TIR para ordenar o rankear proyectos de inversión?
Explique.
No, por los inconvenientes (limitaciones) de la TIR.
28. La varianza de un portafolio puede, en determinadas circunstancias, medirse a través del promedio ponderado de las varianzas de
rendimiento de los activos que la integran?
Formula de varianza de markowitz. Solo en el caso en el que el índice de correlación es perfecto y positivo.
29. Estructura de capital, los modelos basados en información asimétrica apoyan la predicción de la teoría del orden de las
preferencias (pecking order).
Verdadero. No tienen información justa, por eso buscan señales que aunque sea tardia le brinde algo para poder estimar los FF y las
tasas para poder valuar.
30. El gerente financiero de una empresa a analizado un nuevo proyecto, del cual esperan obtener un VAN positivo de $3 millones. Sin
embargo, el gerente general le aclara que la aceptación del mismo debilitaría el posicionamiento de la empresa. Añade asi mismo que
el empleo del método del VAN no tiene en cuenta tal consideración estratégica, siendo esta una limitación del mismo y por lo que en
estos casos debe emplearse métodos alternativos. Comente su opinión.
No hay debilidad del VAN. El VAN tiene en cuenta todos los detalles del proyecto. En este caso si hay desposicionamiento, me dara un
flujo de fondos menor.
31. Indice de rentabilidad. Escriba la formula de este método y señale en que casos sugiere su aplicación. Que situación limita su
empleo en reemplazo del VAN.
Es bueno para comparar. Tiene limitaciones cuando hay racionamiento de capital, el IR no me da la máxima riqueza que puedo
obtener con la plata que tengo (si me lo indica el VAN).
32. Indique los impulsores de valor del modelo de creación de valor para el accionista de rapapport. Como considera el modelos los
efectos de la política de dividendos o pagos al accionista.
7 impulsores. Puede afectar via el costo de capital. Tambien la proyección de FF.
33. Describa la evolución de la política de dividendos de la empresa en función al ciclo de vida de la empresa.
-Nacimiento - Inversion, problemas financieros, no paga dividendos.
-Crecimiento fuerte - problemas para financiar el crecimiento, no paga dividendos.
-Crecimiento leve – accede a financiamiento, paga dividendos.
-Crecimiento moderado – alto pago de dividendos.
-Declinacion – pago de dividendos especiales, recompra de acciones.
34. Costo utilidades retenidas.Costo acciones ordinarias. Compare
El costo de las utilidades retenidas se determina Ke = (D1/Po) + g (Po es sin los gastos de emisión porque no hay)
El costo de las acciones ordinarias se determina Ke = {D1/Po(1-cf)} + g (Po es el precio de la acción neto de los gastos de emisión)
El costo de las utilidades retenidas es un poco menor al de las acciones ordinarias.
Para que se den estas relaciones debe ser g < Ke
35. ¿Por qué se dice que el rendimiento de una cartera es un promedio ponderado? Exprese algebraicamente
El rendimento de un activo= Σ Retorno esperado x Probabilidad de ocurrencia de cada escenario probable
El rendimiento de una cartera Rc = Σ Xj x Rj donde Xj es el porcentaje de participación de cada activo y Rj es el rendimiento
esperado de cada uno
El rendimiento de una cartera perfectamente diversificada βp = Σ Xj x βj
Donde Xj es el porcentaje de participación de cada activo y βj sus respectivas Betas
36. Si la tasa de interés aumenta, el precio de mercado, ¿sube o baja? Explique (Fórmula). Si la tasa de interés aumenta el precio
baja, debido a que el numerador se divide por un número mayor (o sea el denominador es más grande) ojo con bonos… baja el precio
porq si aumenta la tasa es la única variable que puede modificarse, dado que el rendimiento del cupon y el terminal están fijados.
P2 = D3/(1+Ke) + D4/(1+Ke)2 + D5/(1+Ke)3 + P5/(1+Ke)3
¿Ésto se da en el mercado primario o en el secundario? Fundamente.
Las sucesivas transferencias se dan en el mercado secundario, en las cuales las empresas no tienen ninguna participación. La
empresa sólo interviene en el momento de la emisión en el mercado primario.
37. Si un bono está bajo la par, la TIR es mayor al rendimiento nominal V o F Justifique.
Es mayor ya que el bono posee un interés fijado sobre ese nominal. Si compro un bono bajo la par, lo estoy comprando a menor precio
del nominal y me va a rendir mas.
Ejemplo VN=100 RENTA =$10 RENDIMIENTO NOMINAL =10%
PRECIO BAJO LA PAR = 80 80=10/TIR TIR=12,5%
38. ¿Puede una acción tener riesgo diversificable alto? Explique
una acción individualmente puede tener riesgo diversificable alto, sin embargo es necesario que este se elimine a través de una
cartera de inversiones diversificada ya que el mercado no me pagara por ese riesgo adicional ya que solo pagara por el riesgo de
mercado.
39. Rappaport:
¿Por qué las inversiones en capital fijo y circulante se dividen por las ventas incrementales? Porque todo el análisis se hace
incremental
¿Por qué en el valor societario se descuentan solamente el valor en el período de previsión y el período después del período de
previsión y no el tercer componente? Porque el tercer componente son los títulos negociables que ya se encuentran a valores
actuales (valores de mercado)
40. ¿Cuándo se aplica el enfoque residual? ¿Qué tasa se aplica? ¿Cómo se calcula?
Se aplica en el caso de financiamiento atado. Los intereses van en el flujo de fondos. Como inversión va sólo FF capital propio, por
eso se descuenta a la tasa Ke.
41. Se planea adquirir una máquina cuyo costo es de $200000, va a tener $50000 de gastos de instalación y puesta en marcha, a su
vez se originan gastos de investigación por $10000. Los proveedores ofrecen un 50% de financiamiento al contado y el resto a un año.
El Ko es del 10%. ¿Cuál es la Inversión inicial?
La inversión inicial sería de $250000, o sea el costo de la máquina más los gastos de instalación y puesta en marcha. Los gastos de
investigación no, porque son costos hundidos que hay que afrontarlos igual aunque luego no se lleve a cabo el proyecto. (Algo más le
agregué pero no me lo acuerdo bien y encima no sé si estaba bien).
42. ¿En qué casos el VAN puede presentar dificultades? ¿En qué casos puede fallar?
El VAN puede presentar dificultades en el caso de proyectos mutuamente excluyentes, cuando difieren los tamaños de las inversiones
o cuando tienen un desarrollo temporal diferente los flujos de fondos. Se soluciona haciendo análisis incremental.
El VAN puede fallar en el caso de proyectos mutuamente excluyentes con vidas diferentes.
43. Determinar el costo de financiamiento de terceros (costo implícito de proveedores)
Se calcula de la siguiente forma (yo la contesté como lo da Alonso, pero en clases el profesor la da diferente):
(D/C) x (360/T) x 100
Un ejemplo sería: Si el proveedor ofrece un descuento del 10% si la factura es abonada en los 10 primeros días. El vencimiento de la
factura es a los 50 días. El monto de la misma es de 500. El cálculo sería el siguiente:
(50/450) x (360/40) x 100 = 100%
D = Descuento 500 x 10% =50
C = Capital 500-50 = 450
T = Tiempo 50 – 10 = 40 días
44. si el precio de la acción está en alza, el empresario puede considerar que tiene exito en su gestión?
Si, dado que es el mercado el tribunal que en ultima instancia evalua la gestión del managment y determina objetivamente el éxito
empresario. Este es un valor objetivo, se determina por medio del arbitraje. Sin embargo la empresa deberá trasmitir al mercado
información sobre rentabilidad y riesgo de la empresa ya que puede estar optimizando las decisiones de inversión y de financiamiento
pero al no transmitirlo al mercado, este no lo lea y no se traduzca en un aumento de precio.
45. si una empresa tiene un aumento en su resultado neto, a causa de la reducción de gastos en investigación y desarrollo. considera
que el precio de la acción sube o baja?
No, si bien aumenta el resultado neto que se traduciría en un aumento de las upa, la reducción de gastos en investigación y desarrollo
repercutirían en las expectativas de crecimiento, lo que provocaría que el precio no suba
46. Que supuesto implícito tiene la TIRM?
La TIRM tiene una ventaja significativa s/ la TIR, ya que supone que los FdeF se reinvierten al costo de capital mientras que la TIR
supone que se reinvierten al propia TIR del proyecto. Puesto que la reinversión al costo de capital es más correcta, la TIRM es un
mejor indicador de la verdadera rentabilidad del un proyecto.
47. Que es el CTN y CTF, diga para que sirve su cálculo?
Capital de trabajo bruto: activos circulantes
Capital de trabajo neto: activos circulantes menos pasivos circulantes
Dado que el Capital Neto de Trabajo puede considerarse como parte del activo circulante de una empresa, financiado con fondos a
corto y largo plazo, el mismo se asocia directamente a la relación rentabilidad - riesgo y Capital Neto de Trabajo. Dos son, por
tanto, las funciones que cumple el Capital de Trabajo Neto: una, económica; otra, financiera. En su función económica, puede ser
considerado como bienes complementarios y heterogéneos de producción que concurren a la creación de productos y servicios por
parte de la empresa. Es complementario en la medida en que son necesarios junto a los bienes de capital para el desarrollo de la
producción; es heterogéneo ya que se encuentra formado por componentes diversos con diferentes grados de liquidez. Como quiera
que la empresa necesite permanentemente de Capital de Trabajo (recursos circulantes), es necesario que el mismo sea financiado
con cierta estabilidad (a largo plazo) para así garantizar el equilibrio financiero.
Por otra parte, en su función financiera, debe garantizar la adecuación entre los ritmos de liquidez y exigibilidad de los activos y
pasivos. Esta adecuación garantiza la solvencia y, en función de esto, se establecen dos reglas básicas:
1.- Todo activo fijo debe estar financiado por recursos permanentes, o sea: Pasivo a largo plazo más Capital (regla de equilibrio
financiero mínimo).
2.- El pasivo permanente debe ser superior al activo fijo, o lo que es lo mismo, que el Capital de Trabajo Neto debe ser positivo
(regla de seguridad).
48. Cual es la herramienta para analizar los flujos de caja?
El cuadro de ingresos y egresos, los presupuestos.
49. otra manera de comparar 3 proyectos de inversión, y decir la regla de decisión. esa es mas bien practica.
tene en cuenta otra cosa importante: el tipo hace mucho hincapie en el concepto financiero y el contable.. en todas sus preguntas
tiene algo de eso
despues.. tene en claro el tema de los modelos de Markowitz y CAPM
luego, el tema de riesgo entra siempre... y como se mide el riego en los distintos modelos, de certeza, incertidumbre y riesgo...
otra importante es la fuente de financiacion de los proyectos... cuando usas KE y cuando KO, con proyectos de restriccion de fondos y
sin restriccion de fondos
ke, cuando existe restricción de fondos, se utiliza aquella fuente mas baratas, financiación atada, o proyectos mutuamente
excluyentes.
Ko, cuando no hay restricción de fondos, y los proyectos no son excluyentes
estudia opciones y futuros..
50. Por q es importante un buen funcionamiento del sistema financiero?
Porq facilita el ahorro, consumo, inversión y el ingreso nacional, rompe con la necesidad del trueque, Posibilita la obtención de deuda o
crédito, Permite a las empresas operar con instrumentos financieros adecuados, Incrementar inversiones versus inmovilizaciones
especulativas, Favorece la generación de ahorro que se canaliza en inversiones.
51. ¿En que aspectos o conceptos se apoya la teoría financiera?
Según la teoría tradicional se apoya en aspectos económicos institucionales y de alto contenido social (hacia terceros)
Según el enfoq Neotradicional: se apoya en el trípode decisional – inversión – financiamiento – información (dividendos)
Según la teoría sistémica se apoya en el sistema básico
52. Explique la función financiera según el enfoq sistémico:
Según el enfoq sistémico de Moag, Carlelon y Lerner, la función financiera es aquella que diseña y opera el metasistema y que
controla el sistema básico en términos del objetivo de la empresa.
El sistema básico es el conjunto total de transformaciones físicas ocurridas en la empresa. Un conjunto de reglas producidas en el
metasistema efectúan estas transformaciones convirtiendo las entradas físicas del sistema básico. Algunas de estas salidas se
retienen en la empresa, otras llegan al ambiente externo.
El metasistema es un conjunto de preferencias, información y modelos y produce un conjunto de reglas, medidas y normas de
rendimientos.
El medio ambiente puede entenderse bajo dos formas: un ambiente interno, formado por todas las variables controladas por el sistema
y un ambiente externo compuesto por todas aquellas variables que los modelos del metasistema consideran como constantes en un
determinado momento.
53. Según la teoría Sistemática y racionando el flujo de fondos con la función financiera describa Modelos, Herramientas,
Instrumentos, etc. Relacionados con:
Decisiones estratégicas, Decisiones Operativas, Plan del Negocio.
54. La definición de función financiera con enfoque sistémico no contradice la definición basada en decisiones Cierto ( X ) Falso ( )
El metasistema contiene los modelos y criterios aludidos en esa definición.
55. Cual seria la ventaja de integrar las dos definiciones de función financiera?
La tradicional hace hincapié en las decisiones de financiación, inversión y políticas de dividendos.
La sistémica analiza los modelos aplicados a la toma de decisiones.
56. Decisiones estratégicas claves que se opta para satisfacer el objetivo empresario?
Inversión, Financiamiento (dividendos como residual) Información.
57. Variables operativas que influyen en las decisiones estratégicas?
Activo Corriente / No Corriente
Pasivo / PN
Cantidad y Calidad de la información.
58. ¿Diferencias entre el objetivo de la empresa y las metas de la empresa?
El objetivo empresario desde el punto de vista clásico (sin racionamiento de fondos) consiste en aumentar al máximo el valor de la
empresa, por su parte autores del medio racional (con racionamiento de fondos) consideran que es la maximización (optimización) del
valor presente neto del patrimonio neto (o riqueza presente de los accionistas o dueños) en un periodo de tiempo determinado. Hay
que traducir los objetivos pasándolos a una programación, así las metas se transforman en un cumplimiento verificable con tiempos y
responsables (atributo, unidad de medida, umbral y horizonte temporal).
59. ¿Cuales son algunas de las medidas fundamentales que deberían integrar el sistema para gestionar eficientemente una empresa?
Cuadro de mando integral, Liquidez, Rentabilidad, Riesgo.
60. Mencione el tipo de medidas no financieras que considere necesario para asegurar una gestión eficiente:
Satisfacción del cliente y proveedores, Productividad, Recreación y capacitación del personal, Seguridad en el trabajo, Cuidado del
medio ambiente, etc.
La gestión de la empresa debe estar enfocada a la satisfacción del cliente, el personal de la empresa, los proveedores de fondos y la
comunidad.
61. Que se asocia al éxito de una empresa?
Experiencia anterior, Capital propio, Liderazgo en diferenciación o en costo, Medidas financieras
62. Sabiendo que la información es el factor determinante del mayor o menos grado de optimización del objetivo empresario ¿cómo se
exteriorizan las restricciones financieras?
en las mayores restricciones al crédito (primas de negocio adicionales)
en las imperfecciones en la sustitución de las fuentes de financiamiento (elijo mal por evaluar mal)
63. ¿Que tipo de relaciones reflejan las relaciones patrimoniales Act Ctte/ Act No Ctte y de financiamiento Pasivo / PN? – ¿Qué hay
detrás de tales relaciones patrimoniales según lo visto?
Refleja las relaciones de costo que adopta la empresa
Hay una combinación de CF y CV en la inversión y en el financiamiento. Los CF están representados por los activos fijos y el pasivo,
mientras q el CV son los activos corrientes y el PN.
64. Entre los siguientes activos determine cuales son reales y cuales financieros:
Una participación de capital: F
Un pagare: F
Una marca comercial: R
Un camión: R
Una tierra sin cultivar: R
El saldo de la cuenta de cheques de la empresa: F
Un equipo de ventas experimentado y trabajador: R
Una obligación de empresa: F
65. Diferencias entre Activos Reales y Financieros:
Act. Reales Act. Financieros
Son Complementarios. Rinden
si se complementan con otros activos. Rinden por su costo. Son suplementarios.
Se generan y extinguen dificultosamente.
Para generar rendimiento hay que agregarles valor. Tienen vida independiente.
Nacen y se extinguen cuando uno lo dispone.
Su rendimiento depende del poseedor. Su rendimiento no depende del poseedor, pues gana los flujos prometidos.
Mercado mas estrecho.
Son menos líquidos, tienen mayor rendimiento.
Su vida es mayor. Son mas líquidos.
Se sustituyen. Se canjean.
Se busca rentabilidad. Se busca liquidez.
Es difícil la diversificación. Son de fácil diversificación.
66. ¿Qué diferencia existe entre la función financiera y las funciones del gerente financiero?
La función de la gerencia financiera incluye:
hacer el plan financiero, Obtención, administración y aplicación del flujo de fondos, Manejar el pronostico del flujo de fondos, Hacer el
control del flujo de fondos, Determinar las inversiones a largo plazo a realizar, Manejar los fondos para financiar las inversiones de
largo plazo, Manejar el capital de trabajo, Manejar los contratos de riesgo, Cambios y operaciones con el exterior, Relaciones con
instituciones financieras, Custodia de valores.
Si a todas estas funciones realizadas por el gerente financiero le sumamos el objetivo empresario obtendremos la función financiera de
la empresa.
Funciones realizadas por el gerente + objetivo empresario = función financiera de la empresa
67. Ejemplos de decisiones estratégicas, de evolución y propias de un plan de negocios:
1) Estratégicas: Comprar o vender nuevas líneas de productos, eliminar alguna línea, etc.
2) De Evolución: Determinar el lote optimo, punto de repedido, stock de seguridad.
3) Plan de Negocios: Determinar la penetración del mercado, establecer la ventaja competitiva.
68. La elección de comprar un tractor de una marca o de otra ¿es o no de naturaleza estratégica? Explique.
No es de naturaleza estratégica, sino mas bien operativa; la decisión estratégica seria comprar o no el tractor o producir por nosotros
mismos o comprar afuera.
69. ¿Porqué la teoría financiera rechaza que una inversión se vincule con una fuente financiera especifica? ¿En q ocasión puede
ocurrir esto? ¿Por q en teoría se entiende que las decisiones de inversión y financiamiento constituyen instancias de decisión
separadas?
De acuerdo al principio de universalidad del pasivo, las decisiones de inversión y financiamiento deben ser consideradas por separado.
Cuando no existe racionamiento de fondos primero debe tomarse la decisión de inversión y luego la de financiamiento. En el caso que
exista un mercado con racionamiento de fondos, ambas decisiones van atadas.
No debo buscar un precio especifico para determinado activo, sino que encuentro mezcla de activo con mezcla de financiamiento,
pues cualquier otro nuevo pasivo contraído específicamente para un activo alterara la estructura optima de financiamiento ya lograda,
y esto influirá en el valor de la empresa.
70. Brinde ejemplos que siendo materia de la función financiera supera la función de esta:
Decisiones de Fusiones y Absorciones que son decisiones estratégicas.
Cambiar el presupuesto una vez q se halla ejecutado.
71. ¿qué diferencia existe entre Maximizar el Valor para el accionista y la Maximización de la rentabilidad para este?
Mientras que el crecimiento del valor de la acción es un termino puramente financiero (percibido), la maximización de la
rentabilidad (Du Pont) es un termino contable (devengado).
72. ¿Cómo haría para aceptar o rechazar el valor de mercado en una PYME?
El criterio q se aconseja es el del valor de Marcado, se debe obtener una metodología de acercamiento a este criterio.
73. ¿Porqué se acepta que las cotizaciones son una calificación objetiva de management de una empresa?
Parte de la objetividad económica financiera. Sirve como pauta de referencia común a todos los inversores, por lo tanto, es la
referencia incuestionable para estimar el valor del capital de una empresa y juzgar su management. En ocasiones el mercado se
equivoca como consecuencia de la existencia de burbujas especulativas o verse influenciado por información errónea (caso Enron)
74. ¿Porqué una buena información genera valor en una empresa?
Porq permite reducir la Incerteza, pero hay que tener en cuenta los perjuicios por difundir datos estratégicos.
75. ¿Por se dice que el mercado da valor?
La empresa hace valor en forma económica (busca la máxima capacidad de generar riqueza), pero es el mercado el que determina el
valor a través del precio, se establece así la necesidad de que la empresa oriente hacia el mercado toda la información necesaria en
calidad y cantidad, y esta información debe ser aquella que el mercado entienda. Se acepta el valor del mercado porq es objetivo ya
que toda discrepancia entre valores individuales y el precio se solucionan via arbitraje.
El mercado por arbitraje de precios, hace que el precio pase a ser la medida objetiva de valor, pues en el precio esta la conjunción de
todas las opiniones.
76. ¿Porqué se generan los problemas de agencia?
Concentración del capital en pocas manos
Dimensión reducida de las empresas.
Garantías sobre derechos reales.
77. ¿Qué mecanismos conoce para disminuir los costos de agencia, tanto entre accionistas – gerentes, como entre accionistas-
acreedores?
Para el primer caso por medio de una mayor cantidad de incentivos que se dan (opciones), como así también por medio de un mayor
monitoreo a (control).
En tanto que para el segundo caso por medio de mayores garantías.
78. Importancia de la Información para satisfacer objetivos. Existen asimetrías ¿como se exteriorizan las restricciones que las originan
y como afectan al modelo de agencia?
La información es el factor determinante del mayor o menor grado de optimización del objetivo empresario, es vista como una función
de producción cuyo optimo viene dado por las restricciones financieras. Se exteriorizan;
- En la restricción al crédito
- En las imperfecciones en la sustitución de las fuentes de financiamiento
Modelo de Agencia:
A priori: mas tasas o garantías.
A posteriori: mas costos de monitoreo
79. Problemas de la Información Asimétrica en la intermediación financiera: Consecuencias.
• Riesgo Moral: Se refiere a las situaciones en las que un lado del mercado no puede observar lo que hace el otro lado.
• Selección adversa: Se refiere a las situaciones en las que un lado del mercado no puede observar el tipo o calidad de los bienes del
otro.
80. ¿Qué es la selección adversa en materia de créditos? / ¿Cómo influencia la selección adversa en materia de créditos?
Es un problema creado por:
• Información asimétrica: existente antes de que se produzca la transacción. El que lleva adelante un proyecto, tiene habitualmente
mayor información que quien compra una obligación negociable para financiarlo, ocurre en los mercados financieros cuando
prestatarios potenciales son los mas activos buscadores del préstamo y a la vez los mas probables candidatos a una decisión errónea.
• El daño moral: Se produce a causa de la información asimétrica después de que se efectúa la transacción. Es el riesgo de que una
de las partes involucradas desarrolle un comportamiento que no es deseable desde el punto de vista de la otra parte.
La información que se posee lleva a que se seleccionen alternativas que son malas. Por otro lado la falta de información lleva a que
las tasas se incrementen por riesgo, esta tasa será muy elevada para los buenos deudores y no tomaran fondos, por lo que los que
tomen serán de baja calidad.
81. ¿Cuál es la respuesta del sistema de intermediación ante el problema de la asimetría de información? ¿Cuál es la consecuencia de
la selección adversa?
Suba de tasas y una menor inversión (o la aceptación de proyectos mas riesgosos en detrimento de los mas serios o seguros)
82. ¿Porqué coexisten modelos contables, financieros y estratégicos?
Porq son utilizables ante decisiones distintas.
83. ¿Porq se descartan los modelos contables en la decisión de inversión y financiamiento y estratégicos para ser informados al
mercado y participar así de la valuación de la empresa?
Modelos Contables: En primera instancia porq no tiene en cuenta el valor tiempo del dinero y el riesgo inherente a los distintos tipos de
financiamiento y porq utilizan el ppio de lo devengado, mientras que para las finanzas debe aplicarse el ppio de lo percibido (se tiene
en cuenta los flujos de fondos reales).
Modelos Estratégicos: Porq por el momento no existen criterios estandarizados de medicion de las estrategias que permitan comparar
los datos de distintas empresas. Asimismo por la gran subjetividad en la que se basan.
84. ¿Cuáles son los aportes y limitaciones de las medidas de rendimiento sobre bases contables, financieras y estratégicas?
Contable: es de fácil obtención e interpretación, pero no tiene en cuenta el valor tiempo del dinero.
Financiera: Son mas reales, pero están condicionadas por supuestos.
Estratégica:
85. ¿Por q se usan medidas financieras en lugar de contables?
Por las medidas contables normalizan el resultado del ejercicio, buscan un resultado equitativo entre los ejercicios. En cambio las
medidas financieras permiten ver toda la vida del proyecto no solo un periodo.
86. El Objetivo de la empresa esta dado por:
Maximización de los beneficios.
Maximización de la satisfacción del cliente.
Maximización de los flujos Netos.
Maximización del Valor de la Empresa. (X)
Otras.
Justificación: Debe encontrar la razón deuda – capital que maximice ese valor, el cual se crea a partir del presupuesto de capital,
financiación y liquidez.
La empresa debe generar mas efectivo del que utiliza.
Objetivo: Es a largo plazo.
87. Roles del Mercado
Soluciona problemas de financiamiento (merc. Primario)
Soluciona problemas de liquidez para inversiones en activos financieros. (merc secundarios)
Sirve de referencia para la administración.
88. Porque y a través de que aplicación de la teoría de la utilidad puede modificarse la decisión que se adoptaría por ej. en función del
valor monetario esperado?
La decisión se modificaría por la Utilidad Marginal de la riqueza, debido a esto un individuo de escasos recursos trata de asegurar sus
ingresos básicos arriesgando menos que un individuo con un mayor nivel de ingresos.
89. Cuando se abandona el costo efectivo, como estándar financiero, de que factores depende la respuesta.
Tasa, Riesgo, Plazo de recupero, Costo de Oportunidad.
90. ¿Se puede crear valor? ¿cómo?
Precios de compra y forma de pago, Inventarios, Costos de financiación, Mercado y volumen de ventas, Condiciones de venta, Gastos
de venta y otros, Producción, Activos inmovilizados, Gestión de riesgos.
Para Alonso los impulsores de valor (Rappaport)
Tasa de crecimiento de ventas. Tasa de impuesto a las ganancias. Margen operativo. Inversión en KT. Inversión en capital
fijo. Duración del periodo de pronostico. Costo del Capital.
91. Estimación de valor empresario para los propietarios: Según Rappaport
Valor empresario (VE) = Deudas + Valor p los accionistas
Para determinar el valor para los accionistas, es necesario determinar el valor empresario.
VE = VA FF de las operaciones en el periodo analizado + VR (valor residual) + valor de los títulos y otras inversiones liquidables y no
esenciales para la operación del negocio.
Creación de valor para los propietarios:
La creación de valor indica el cambio en el valor durante el periodo. Resulta de inversiones con tasas de rendimiento por encima de la
tasa requerida por el mercado de capital.
El valor creado por una estrategia es la diferencia entre el valor para los accionistas resultante y el valor pre-estrategia.
Valor pre-estrategia = Ventas periodo anterior * margen operativo * ( 1 + t)
Valor creado por la estrategia = VA acumulado de los FF + VA liquidación al fin del periodo – Valor Corriente de liquidación.
Margen de Nivelación: Representa el margen operativo mínimo que un negocio necesita obtener en cualquier periodo para mantener
el valor para los accionistas.
92. Rappaport expresa que para calcular el valor para el accionista las deudas deben ser valuadas a precios de mercado. Explique
porq debe ser asi.
Porq habiendo cambiado la tasa de interés de mercado el valor del activo financiero disminuye o aumenta según la tasa haya subido o
bajado respectivamente.
93. ¿Cuál de los impulsores de valor ignora la practica contable?
El periodo de pronostico, porq este indica todo el periodo en el cual se producen utilidades.
94. El mismo autor entiende que para calcular el valor residual puede emplearse el método de perpetuidades. ¿Cómo se lo justifica?
Porq ya no existen inversiones con rendimientos mayores al Ko. Lo mismo podrían usarse múltiplos…
95. ¿Cómo justifica Rappaport que la maximización del valor para el accionista sea un objetivo compatible con las pretensiones de otro
stakeholders?
96. Porq la satisfacción del shareholder implica la satisfacción del stakeholder?
97. ¿Cómo se determina el valor empresa cuando se usa el PER a tal fin?
PER = precio Precio = PER X Utilidad
Utilidad
El precio es el valor de la empresa.
El PER es un dato fácil de conseguir y se puede actualizar con rapidez, indica cuantas veces anuales vale la compañía.
98. ¿Cuál es el proceso (orden de las etapas de calculo respectivo) q según rappaport conduce a la determinación del Valor Agregado
por la instrumentación de una estrategia dada al valor de la empresa para el accionista.
99. ¿Cuáles han sido algunas de las modificaciones en las políticas empresarias impuestas o impulsadas por el contexto argentino en
los últimos años? Ordene sus opiniones refiriéndolas a:
i. Activos (cuantía y mezcla de las inversiones)
ii. Financiamiento
iii. Planificación, programación y control
100. ¿Qué diferencia existe entre medidas de performance y valor de la empresa?
Las distintas medidas para evaluar la performance como: la ganancia, crecimiento de la ganancia, el rendimiento sobre activos, el
rendimiento sobre el PN, etc, no toman en cuenta:
El riesgo involucrado en el negocio. El riesgo involucrado en la estructura financiera. El costo del capital propio. El valor tiempo del
dinero.
El valor de la empresa ademas de tener en cuenta estos factores se apoya en la satisfacción del cliente, satisfacción de los
empleados, la capacidad de aprendizaje, de información, de respusta hacia el mercdo, de innovación y de crecimiento.
Una empresa es buena si tiene valor (teniendo en cuenta los intangibles) no necesariamente si tiene una buena performance en un
determinado momento (una empresa puede estar buena pero no ser buena)
Para ver si una empresa es buena hay que tener en cuenta:
Perspectiva financiera (como aparece la empresa ante los accionistas?) Perspectiva del cliente.Perspectiva interna del negocio (en q
debemos excelencia?) Perspectiva de innovación y aprendizaje (podemos continuar mejorando y creando valor?)Información
disponible en la empresa.
101. Mayor Valor para el accionista puede que no coincida con > ROE. Mencione causas posibles:
Son las causales de naturaleza financiera:
- momento en q se hacen efectivos los ingresos,
- riesgo por endeudamiento,
- convenciones contables que favorecen resultados sobre base de devengado,
- requerimientos de inversión que no se computan al obtenerse resultados contables, etc.
102. Racionamiento de Capital:
Se produce cuando las inversiones a realizar en un periodo están limitadas a un determinado monto.
En estas condiciones se debe seleccionar aquel grupo de inversiones que pueden participar tomando esa restricción y que maximiza
el valor de la empresa.
103. ¿Cómo se comprueba que una erogación o un ingreso son correctamente computados como egresos o ingresos del proyecto en
análisis?
Haciendo el test: si el egreso no se evita cuando se rechaza la aceptación es porq el gasto no corresponde al proyecto, es un costo
hundido que se verifica se apruebe o no el proyecto.
104. Mercado bursátil Argentino, Fuerte, Débil ´, Semifuerte – comente.-
105. Rendimiento de: Proyectos
Carteras (de tres activos)
Perfectamente Diversificada
106. Ko..cuando se usa…cual es el contexto……y cual otros contextos conoce Explique….( con racionamiento de fondos….sin
racionamiento de fondos ….etc…etc…)
107. La Función Financiera , y su distinción con la Gcia.Financiera.-
108. Describa o exprese algebraicamente como se obtiene el valor de Beta y como se la puede representar para que refleje el efecto
del rendimiento del activo i ante cambio en el mercado
* Beta: covarianza i / varianza
* Graficar
109. Exprese su opinión respecto al juicio siguiente “las utilidades que exhibe el estado patrimonial y el de resultados tienen su
contraparte en el rubro “disponibilidades del activo”. Desde el punto de vista de las finanzas respecto de empresas gestionadas según
la doctrina. V o F
Cierto: porque las mercaderías se venden y compran, pasa siempre por disponibilidades. Ganancias. Utilidad. Distribución. Todas
tienen su contrapartida en disponibilidades.
110. Si la empresa ha emitido bonos pagando un interés del 15% tiempo atrás y al presente la tasa de interés registra un incremento
significativo, describa impactos sobre ese financiamiento y según financiamientos futuros describiendo el mecanismo de mercado que
los motiva
* Financiamiento futuro dependiente de la tasa de interés (ver mercado de títulos- mercado de valores)
* Paga menos (menos par o mas a la par)
* Uno determina lo que va a pagar
* Financiamiento más caro (prosperidad – venta) Cuanto paga sobre el costo del capital
* Hipoteca 3%
111. Porque no ha funcionado el pretendido apoyo a las Pymes instrumentado a través de la legislación promocional referida a las ON
Porque ignora las prácticas de mercado. Califica al inversor. “cajonera banco municipal”
112. ¿Cuales son los datos fundamentales que usa el análisis técnico en el seguimiento del mercado de valores? ¿Porque desecha el
proceder el análisis fundamental?
Precio y volumen. Porque ahí está contenida toda la información disponible. Por asociación, no causalidad. Se fija en los resultados,
no en lo que lo causó. Y según FAMA se dice que es fuerte
Todo lo que hace el análisis fundamental es expresar las relaciones causales. Criticado por eso.
113. Defina los 4 tipos de control que se mencionan y explican en el curso con referencia al control de gestión y en cuál de ellos se
inscribe el tradicional enfoque de auditoria y control interno
*P E V E. El verificativo es el de control interno
* “planificación para la excelencia”
114. UD. Puede ser propenso o adverso al riesgo. En que circunstancia compraría acciones con betas altas o betas bajas, en el
supuesto de comprar acciones similares a otro respecto
El riesgo de mercado es distinto. Propenso betas altas, y si el mercado es alcista. Si el mercado cae vendo las betas altas
115. Defina diferencias entre el incremento del CTN sobre criterio generalizado y la necesidad total de financiamiento a la hora de
determinar el monto de la inversión que pueda darse ante un incremento en las ventas
* ΔCTN = incremento AC – incremento PC
* Financiamiento requerido: LCTN= Incremento AC – Incremento de fuentes autogeneradas en el financiamiento
* Inversión no está determinada en el incremento del capital contable
116. Si VAN y TIR difieren en aconsejar la aceptación de un proyecto. ¿Cuál es el procedimiento que debe seguirse en uno y otro caso
(VAN y TIR) para que la respuesta sea coincidente
* “Valuación en empresas argentinas” TIRM
* Proyectos más largos o mayores. Con igual cantidad de tiempo, hay que ver cuanto se invierte
* Supuestos implícitos
* No corrige en VAN (la TIR → TIRM)
CAPM
117. ¿Por q la utilidad de un resultado puede ser mayor o menor que el valor monetario esperado?
Lo explica la teoría de San Petesburgo. La misma dice que si tengo una probabilidad del 50% de ganar $20, y una probabilidad del
50% de ganar nada, esto me esta dando un valor esperado de 10 = (50% * 20) + (50% * 0)
También depende en la decisión el grado de aversión al riesgo de la persona.
118. CAPM y el empleo de Betas están referidos básicamente a inversiones en activos financieros desechándose su aplicación a otros
activos. ¿Porque entiende que es así?
Básicamente porque es con activos financieros que se puede suponer que el riesgo propio se puede eliminar totalmente y sin costo.
119. ¿Cuál es el significado de la línea característica cuando se aplica CAPM?
Servir de base para determinar el costo de capital propio (Ke= rf + B (rm – rf)). La pendiente de la línea característica es igual a B,
esta mide la sensibilidad del rendimiento del activo frente a variaciones en el rendimiento del mercado.
120. Según FAMA ¿cuál es el significado del mercado eficiente?
Es el mercado en el cual los precios reflejan toda la información disponible, por lo tanto implica que toda la información disponible,
instantáneamente se refleja en el precio. La eficiencia del mercado puede ser fuerte, débil o semifuerte.
121. ¿Cómo se justifica el costo del capital empleado por el CAPM?
A través del WACC.
122. ¿El CAPM es una medida de rendimiento del activo o de financiamiento?
De ambas. Porque son dos caras de una misma moneda. El lado derecho del balance = lado izquierdo.
123. Indicar el proceso que seguirían los títulos ubicados por encima y por debajo de la SML
Por encima de la SML los títulos se encuentran subvaluados, por lo tanto compraríamos los títulos, su precio empezaría a subir y su
rendimiento a bajar hasta ubicarse sobre la SML en equilibrio. Por debajo de la SML se encuentran sobrevaluados, lo que lleva a
vender los títulos, su precio baja y su rendimiento sube hasta ubicarse sobre la SML en equilibrio. Esta mecánica de equilibrio se llama
ARBITRAJE.
124. ¿Qué aspecto fundamental aparece diferenciando la medición de la rentabilidad y del riesgo cuando se trata de carteras en vez
de proyectos aislados o independientes?
Para proyectos, se utilizan medidas de dispersión como: desvío, varianza, coeficiente de variación
Para carteras se usa: correlación, covarianza
Y si están perfectamente diversificadas: B
125. Expresiones algebraicas de:
- Costo del Capital propio según CAPM: Ke = rf + B ( rm – rf)
- Beta: B = Cov (ri, rm) / Var (rm)
- Riesgo de una cartera de dos proyectos:
- Variabilidad de una serie de rendimientos históricos en un periodo de 10 años:
126. ¿Que mide B?
Beta mide la sensibilidad del rendimiento de un activo a las variaciones en el rendimiento del mercado. Desde otro punto de vista, la
manera en que contribuye un titulo al riesgo de la cartera.
127. ¿Cuál es la relevancia de esta medida referida a un titulo individual? ¿B es buena medida para un titulo individual?
No sirve para nada, ya q B es buena medida cuando tenemos muchos títulos (cartera bien diversificada), pero no es buena medida de
un solo titulo ya q engloba todo el riesgo.
128. ¿Puede usarse beta para elegir entre diferentes títulos basándose exclusivamente en ella?
No, porque no es una buena medida de diversificación. Se usa para una cartera eficientemente diversificada.
129. Indicar la diferencia entre el B contable y el B financiero
La B contable: cuando calculamos el Ko multiplicamos el costo de cada fuente de financiamiento por la participación de esa fuente.
Para calcular la B contable vamos a multiplicar ese costo por su B y luego sumamos los factores para obtener la B contable. Es la
intensidad de la relación entre beneficios contables y activos reales. Me da una rentabilidad.
La B financiera es una medida de sensibilidad.
Estas dos B juegan un papel en el mismo sentido, si una me da bien al otra también (pese a q no son iguales)
130. ¿Qué procedimiento prevé el CAPM para q el inversor invierta en exceso a fondos disponibles para la adquisición de una cartera
de activos riesgosos?
A través de la línea de préstamo endeudamiento, a la tasa libre de riesgo, lo que permite existir fuera de la frontera eficiente (lending –
borrowing)
131. ¿Cómo puede hacer un inversionista que quiere adquirir títulos mas halla de sus posibilidades?
Se puede tomar prestado a la tasa libre de riesgo.
132. ¿Por q el rendimiento de equilibrio de carteras sobre el CAPM no compensa sino el riesgo de mercado? ¿Cuál es el supuesto que
habita en tal interpretación?
Ya que el riesgo diversificable es gratis, por tanto el mercado no va a estar dispuesto a pagar por el, debido a que puede ser eliminado
mediante la diversificación.
133. Supuestos básicos del CAPM:
- Mercado de capitales eficiente
- Inversores racionales
- No hay fricciones, ni impuestos, ni costos de transacción.
- Supone la existencia de un activo libre de riesgos, a cuya tasa pueden prestar o pedir prestado.
- Las decisiones se toman en base riesgo – rendimiento.
- Los inversores tienen el mismo horizonte temporal.
- Los inversores tienen preferencias homogéneas.
- Interrelación de factores, pero no las especifica.
- La distribución normal de la rentabilidad.
- Iguales funciones cuadráticas de utilidad para cada inversor.
134. Supuestos básicos del APT:
- Los mismos q el CAPM y
- La rentabilidad deriva de factores industriales y del mercado y busca lo q origina su correlación
- No le interesa la distribución normal
- No requiere funciones cuadráticas de utilidad.
135. El CAPM y el APT ¿suponen distintas sensibilidades?
Si, el CAPM considera el factor del mercado como uno solo, mientras que APT tiene en cuenta la sensibilidad del titulo ante diferentes
factores.
136. ¿Porque el CAPM recurre al supuesto de inexistencia de costos de transacción?
Porque si así no fuera habría que soportar algún remanente de riesgo propio cuya eliminación vía mayor diversificación costara más
que el beneficio de su eliminación.
137. ¿Cuál es el argumento fundamental sobre el que se apoya el modelo de precio del arbitraje (APT) en su pretensión por superar
los resultados logrados a través del CAPM?
La capacidad explicativa del CAPM es reducido porque depende de un solo factor, el rendimiento de un índice de mercado. Con el
APT aumenta la capacidad explicativa porque depende de varios factores. Por lo tanto una ventaja del APT es que puede manejar
factores múltiples en tanto q el CAPM no los considera.
138. ¿Cómo se mide el riesgo de una cartera de 5 – 8 activos en lugar de 16 – 20 que posibilitaría eliminar algún riesgo? ¿Cómo se
mide? ¿Con q medida?
La primer cartera 5 – 8 no sirve para eliminar el riesgo, ya que al menos se necesitan 20 títulos para diversificar.
139. ¿Qué fundamentos marcan la conveniencia del transito de Markowitz a Sharpe?
Markowitz supone comparar de a pares la inversión. Teoría de la cartera y la eficiencia. Zarpes un modelo de índice único, supone que
la dependencia estadística entre los rendimientos de los diferentes títulos no es una dependencia directa, sino derivada de la relación
existente entre esos rendimientos y un grupo fundamental de índices: PBI, IPIM, representativos de la evolución de la actividad
económica.
140. ¿qué diferencia fundamental existe entre Markowitz y el CAPM?
El CAPM solo considera el riesgo del mercado, en tanto que Markowitz considera el riesgo total.
141. ¿Beta en caso de una cartera que no este perfectamente diversificada?
Es una beta espuria (ilegítima) es decir, no sirve.
142. Explique como funciona el mecanismo por el cual el CAPM justifica que todos los títulos reposen sobre la SML
Todos los títulos están en equilibrio y la recta se hace asimilable a Ko (arbitraje)
143. ¿Por q el CAPM es de mas fácil aplicación que Markowitz?
Porque todos los activos se refieren a un parámetro común, la SML, y se evita la referencia múltiple a diversos activos alternativos con
los que se compara sucesivamente.
CAPM supone que la dependencia estadística entre los rendimientos de los diferentes títulos no es una dependencia directa, sino
derivada de la relación existente entre esos rendimientos y un grupo fundamental de índices: PBI, IPIM, representativos de la
evolución de la actividad económica. Es mas simple ya q en lugar de calcular las covarianzas de dos en dos, bastaría calcular todas en
relación a un índice de diversificación (índice de mercado).
CAPM tiene un solo factor, el otro tiene distintos factores.
144. Procedimiento para invertir en una cartera más riesgosa así lograr una mayor esperanza de rendimiento cuando ello implica un
rendimiento superior a sus disponibilidades
A través de la línea de préstamo – endeudamiento a la tasa libre de riesgo, lo que permite existir fuera de la frontera eficiente (lending
– borrowing)
145. ¿Qué hay después de Sharpe?
Después tenemos a Fama, Black, Ross y Fama & French. Básicamente luego de Sharpe se encuentran Treyenor, Sharpe y Lintner y
el MEDAF (CAPM) ya q la SML es una derivación o extensión lógica de la CML (Sharpe) y en definitiva una generalización, en tanto
que la SML expresa la relación teórica de equilibrio entre rendimiento y riesgo para todo tipo de activos, ya se trate de individuales o
de carteras, mientras que la CML se refiere únicamente a carteras eficientes en las que se incluye la posibilidad de endeudarse o
prestar.
146. Exprese cuales son las ordenadas en gráficos que representan la SML (títulos) y la CML (mercado de capitales) y como se leen
las respectivas funciones.
En la SML las ordenadas son Rs y Riesgo total.
En la CML son R y Beta.
147. ¿Qué significado le reconoce a una beta para dos o tres activos financieros?
Ninguno ya q beta es buena cuando tenemos muchos títulos (cartera bien diversificada) pero no es buena medida de un solo riesgo ya
q engloba todo el riesgo.
148. ¿Existen casos de empresas con B negativo?
Se trata de empresas contrarias al mercado, en caso de situaciones excepcionales (ejemplo de empresas de firmas de contadores
dedicadas a quiebras)
149. El mercado de capitales eficiente premia únicamente un tipo de riesgo ¿cuál es?
El riesgo sistemático.
150. ¿Porque la diversificación no es eficaz si se pretende minimizar el riesgo total?
Porque hay un riesgo sistemático q no lo elimina la diversificación.
151. Componentes y factores de riesgo en el modelo de Fama y French:
- Factor de vulnerabilidad o tamaño (SMB)
- Factor valor contable / valor de mercado o tensión (HML)
- Factor prima de riesgo de mercado (rm – rf)
- Factor Plazo (TERM)
- factor Quiebra (DEF)
152. Siguiendo a Sharpe, donde se conecta la CML con la frontera de eficiencia ¿se puede formar nuevas carteras siguiendo la línea
prestar – endeudarse?
Si, combinando la cartera eficiente (M) con el activo libre de riesgo en función de la preferencia del inversor.
153. Diferencias entre la CML y la SML
La SML es una derivación lógica de la CML (Sharpe) y en definitiva una generalización, en tanto que la SML expresa la relación teórica
de equilibrio entre rendimiento y riesgo para todo tipo de activos ya se trate de individuales o de carteras, mientras q la CML se refiere
únicamente a carteras eficientes en las que se incluye la posibilidad de endeudarse o prestar.
La CML mide portafolios eficientemente diversificados. (rendimiento-riesgo)
La SML mide activos individuales. (Rendimiento.- B)
154. Diferencia entre la línea de un titulo y la línea característica:
La línea de un titulo mide la relación entre el rendimiento y el riesgo de un titulo (Ra – Riego), en tanto que la línea del mercado mide la
relación entre el rendimiento de un activo y el del mercado. (Ra – Rm).
155. ¿Cuando beta es agresivo y cuando conservador?
Siguiendo la línea característica decimos que
- es agresivo cuando beta es mayor a 1 y
- conservador cuando es menor a 1.
156. Señale diferencias fundamentales entre CAPM y APT.
157. ¿Qué sucedería si no se aceptara el supuesto de la inexistencia de costos de transacción cuando se emplea el CAPM?
Sucedería que no se eliminaría todo el riesgo diversificable, ya que adquisición de títulos que lo harían posible podría costar más que
el valor del riesgo que se elimina. Esto es, generaría tener que efectuar un análisis costo – beneficio para verificar que conviene.
158. Cualquier inversor pretende de una inversión la compensación por el riesgo que este implique. ¿Porque el CAPM no reconoce
retribución alguna por un riesgo mayor a Beta no obstante la existencia de un riesgo mayor?
Por que su eliminación vía diversificación es gratuita según el modelo, por lo que solo se paga por el riesgo no diversificable.
159. ¿Como puede explicar que la incorporación de un proyecto o activo a la cartera pueda aumentar y asimismo disminuir el riesgo
de la misma?
Pues la correlación de los resultados con el índice de mercado puede ser positiva o negativa en los extremos posibles.
Costo de capital y valor terminal.
160. ¿Cómo se miden necesidades de capital de Trabajo?
a. Rubro por Rubro (X)
b. Variable Única (X)
c. Otras Alternativas.
Rubro por Rubro: Descompone el capital de trabajo rubro por rubro, buscando tener reglas de decisión para cada uno de esos rubros y
puntos óptimos para cada uno de ellos.
Variable Única: Busca evitar que buscando el óptimo de una de las partes se suboptimice el total. Toma Activo Corriente. Y Pasivo
Corriente como una unidad.
161. Las políticas básicas de la Administración del Capital de Trabajo, normalmente se refieren a los niveles de inversión fijados como
meta y sobre la forma en que se financiaran. Sabiendo esto ¿Cómo las políticas ponderan las ventajas y desventajas asociadas a los
diferentes grados de liquidez? Ver ratios
162. Existen dos métodos para el análisis del capital de trabajo. ¿Suponen una opción entre ellos? ¿Si/ no porque?
Los dos métodos son: 1) El de rubro por rubro 2) El global
Ambos son complementarios.
En el de rubro por rubro buscamos cual seria la mínima y optima inversión en cada rubro, en cambio en el global buscamos el nivel de
actividad adecuado sin comprometer financieramente a la empresa.
163. ¿Porque no deben existir en disponibilidades fondos que el negocio no exija aunque los eventuales excedentes sean invertidos
transitoriamente? Porque cuestan tasas activas de financiamiento y las colocaciones rinden a tasa pasiva.
164. KT: ¿porque se dice q el enfoque de variable única implica conocer aspectos que se atienden en el de rubro por rubro?
Porque los dos enfoques son complementarios, el análisis rubro por rubro es necesario para aplicarlo al global.
165. Caracterización de la problemática del capital del trabajo Neto (Aspectos fundamentales)
166. ¿Como calcula el dinero necesario para soportar incrementos en sus cuentas por cobrar debido a un alargamiento de los plazos
de venta?Por diferencia entre CTN en periodos T1 y T0, por ejemplo, donde CTNo seria calculado por: + (Activos Corrientes) – +
(Pasivos Corrientes)
167. ¿Porque no se computan los flujos correspondientes al pago de intereses?
Este ítem de los costos financieros no aparece explicitado por regla general entre los egresos computados en la determinación del flujo
de fondos, esto se debe a que al tomar ingresos y egresos totales, no es relevante la diferenciación entre el principal y el interés,
integrantes de un cierto servicio o cuota
En caso de que nos hallemos en un contexto sin racionamiento de fondos, los intereses no deben ser considerados dentro de los
flujos de fondos, ya que las decisiones de inversión y financiamiento son dependientes. En tanto que en un contexto con racionamiento
de fondos el interés debería considerarse.
168. Determine si las siguientes afirmaciones son correctas o incorrectas
- Los montos por amortización son partidas del cash flow. F
- Las amortizaciones no intervienen en la determinación del cash flow. V
- Los egresos por intereses son partidas del cash flow. F
- Los gastos en la obtención de información se incluyen en el cash flow. V
169. ¿Qué significa respecto de la determinación y presentación del cash flow?
a) Cómo se determina el cash flow bajo el método indirecto de cálculo
EBT + amortizaciones +/- Δ en CT – inversiones en activos fijos + valor contable de Bs. Uso.
b) ¿Cómo se determina el cash flow bajo el método simultáneo?
Ingresos financieros (operativos. y no operativos) – egresos financieros (op. y no op.)
c) ¿Cómo se determina el cash flow bajo el método no balanceado?
Ídem simultaneo, pero sin tener en cuenta el financiamiento.
170. El costo del Capital esta dado por:
a) Un promedio ponderado del costo de las fuentes.
b) Costo de oportunidad del Capital Propio.
Ello ocurre cuando:
- Hay Racionamiento de fondos.
- No hay racionamiento de fondos.
171. Determinación del costo de financiamiento de proveedores.
172. Mencione instrumentos q considere imprescindibles para la gestión eficiente de disponibilidades
- Cuadro de ingresos y egresos (Presupuesto de caja) Permite programar pagos y cobros-
- Estado de bancos: brinda información diaria con respecto a débitos, créditos y saldos (para responder a desfasajes)
- Estado de bancos proyectado. Para escoger la institución financiera con la q trabajara.
- Resumen de fuentes y uso de fondos. Provee datos referidos al total de ingresos (discriminados por canal) y de egresos (tales como
los originados en depósitos y pagos diversos). Esta información es de carácter económico-financiera.
- Modelo de lote optimo de disponibilidades.
- Factoring.
173. ¿Porque podría ser inadecuada para comparar Activo Corriente / Pasivo Corriente, la prueba ácida de liquidez.
Porque debería usarse FF
A. Cte – P. Cte / fondos necesarios
P. Cte – A. Cte / fondos generados
174. ¿Cuáles son los puntos básicos para calcular la inversión en bienes de cambio?
- Que controlar
- Cuando realizar el pedido de compra u orden de fabricación.
- Cuando comprar o fabricar.
175. ¿Cómo cubrir un déficit transitorio de caja?
- Renovar la inversión financiera.
- Recurrir a un préstamo bancario.
- Utilizar un descubierto en cuenta corriente.
176. Caracterización de la problemática del capital de trabajo:
Definición del marco estructural dado por políticas de LP: financiamiento a LP y activo fijo.
Vinculación de tipo horizontal: plazo de inmovilización de los activos con las respectivas financiaciones.
Analizar en forma conjunta los efectos de las decisiones sobre A Cte y P Cte.
177. ¿Puede una empresa subsistir con capital de trabajo negativo?
Si, siempre que la rotación del A. Cte sea mayor q la del P. Cte.
178. Si la gerencia de comercialización propone un cambio ¿Qué tipo de análisis justificaría la aceptación o rechazo por parte del
gerente financiero?
Si Contrib. Mg = r mayor se acepta
KT
Si Contrib. Mg = r menor se rechaza
KT
179. ¿A que se refiere con políticas de Capital de Trabajo?
A decisiones de inversión (A Cte) y decisiones de financiamiento (P. Cte)
180. El crédito con proveedores de CP ¿va a estar en la estructura de financiamiento cuando son permanentes? Si
181. ¿Cómo se determina el costo de financiamiento con proveedores cuando no se discrimina en la factura perspectiva?
Obtenemos el costo implícito comparando el precio factura con el precio de contado.
182. Ejercicio de decisión de ampliar el plazo de crédito si solo se tiene como única variable el capital de trabajo.
183. ¿qué consecuencias derivan de las diferentes políticas de capital de trabajo?
(Relación entre rentabilidad, liquidez y riesgo)
Capital de Trabajo Positivo: AC – F CP > 0
Mayor liquidez, mayor costo, menor riesgo y menor rentabilidad.
Capital de Trabajo Negativo: AC – F CP < 0
Menor liquidez, menor costo, mayor riesgo y mayor rentabilidad
Política de alta liquidez: implica menor rentabilidad, menor riesgo y mayor costo.
Política de baja liquidez: implica mayor rentabilidad, mayor riesgo y menor costo.
184. Instrumentos imprescindibles en la gestión eficiente de disponibilidades:
- Cuadro de ingresos y egresos
- Estado de bancos
- Estado de depósitos pendientes de acreditación.
- Estado de bancos proyectados.
- Resumen de usos y fuentes de fondos.
185. ¿Cómo se calcula la inversión en activo fijo según la metodología propuesta por Rappaport?
A pesar de tratarse de fijos, se los calcula a través de una tasa media aplicada sobre evolución de ventas (ventas incrementales)
186. ¿Porque los textos dicen que la gestión eficiente de disponibilidades se optimiza en caso de propenderse a un equilibrio entre
ingresos y egresos?
Porque es la única manera de no tener saldos indeseables, que solo se justificarían en caso de ser utilidades…..
Porque aun un superávit de caja reinvertido en colocaciones transitorias solo se remunera con la tasa pasiva del sistema financiero,
mucho mas baja que la tasa de costo del financiamiento que se obtiene ponderando una tasa activa como costo del pasivo y una tasa
de costo del capital propio, aun mas alta por incluir el riesgo empresario.
187. El impacto en CTN que tendría un alargamiento de plazos de venta exactamente igual al mayor plazo que concederían los
proveedores en caso de estar referido a una misma cantidad de unidades vendidas seria;
Neutral ( ) Un Incremento (X) Una Disminución ( )
Explique: el precio de venta que debiera tener en caja unos días antes es un importe mayor al de costo de insumos que me financian
por igual tiempo, generándose un incremento en CTN.
Ejemplo numérico
188. ¿Como explica que la teoría financiera incorpore a la política de dividendos entre las decisiones que deben ser optimizadas?
Porque la política de dividendos afecta el valor de la empresa a través de su incidencia en el costo del financiamiento por Ej.
189. Aspectos a considerar al definir una política de dividendos que atienda al objetivo empresario.
La valuación de los activos financieros depende de los ingresos que generan. Esa valuación determina el costo del capital ya que por
cada $100 de valor nominal emitido se obtendrán montos iguales, mayores o menores a $ 100, no obstante que la retribución tomara
como referencia el valor nominal. La discusión posible es si son los dividendos o las utilidades lo que determina el valor del activo.
190. Circunstancias que se deben dar para que exista una política optima de dividendos:
- Equilibrio entre dividendos actuales y el crecimiento futuro.
- Maximización del precio de mercado.
- Análisis del FF actual y proyectado.
191. Coincidencias o diferencias entre la teoría del beneficio y la teoría del dividendo
La teoría del beneficio considera que los accionistas prefieren plata entonces buscan maximizar sus utilidades. Abarca:
- la teoría de MyM,
- la de pájaro en mano y
- la de la preferencia fiscal
La teoría del dividendo considera que los accionistas buscan riqueza no solo a través de mayores resultados sino de incrementos
patrimoniales. Abarca:
- la teoría del señalamiento y
- la del efecto clientela.
192. ¿En base a que indicadores puede analizar una determinada política de dividendos?
En base al EVA, la tasa de interés, las perspectivas del mercado, el FF de la empresa, las alternativas de inversión, el negocio.
Como ratios tenemos:
Distrib. de dividendos = Div. X acción
UPA
Rendim. de Dividendos = Div. X acción
Precio
PER = Precio Cotizac.
UPA
193. ¿La política de dividendos impacta el costo del financiamiento actual o futuro? Explique en cualquier caso por medio de q
mecanismo.
194. Factores de los q depende el PER
- Tasa de rendimiento futuro (a mayor tasa de crecimiento mayor PER) porque los inversores van a valorar mas la empresa y esto
aumenta el valor de la acción aunque la UPA sea la misma para todas las empresas.
- Tasa de descuento (el PER se relaciona en forma inversa con esta) A mayor tasa de descuento, mayor riesgo, menor PER.
- Manejo de criterios contables. A mayor criterios conservadores, mayor PER.
PER alto: Tiene muchas oportunidades de crecimiento. Presenta un bajo riesgo. Manejo contable conservador.
195. ¿Porque un accionista puede preferir una retención de utilidades por parte de la empresa en lugar de distribución de dividendos?
Porque su posición frente al fisco determina la ventaja de recoger los beneficios vía ganancias de capital o porque no tiene las
oportunidades con q cuenta la empresa.
196. ¿Por qué usar pasivo para financiarse? ¿Hasta que limite?
197. Que instrumentos financieros de endeudamiento pueden ser emitidos con el fundamento de los beneficios futuros esperados por
la empresa?
Los instrumentos financieros son evidencias de deudas negociadas en el mercado.
Se dividen en directos, aquellos emitidos por las unidades demandantes de fondos, e indirectos, son fondos de terceros que obtiene
los intermediarios mediante la creación y emisión de obligaciones financieras propias destinadas a la adquisición de obligaciones
financieras de terceros.
- Comercial Papers
- Obligaciones Negociables.
- Cuotas parte de renta y títulos de deuda emitidos por Fondos Comunes Cerrados de Crédito (FCCC) y Fondos Comunes (FC).
198. Factores que influyen en la estructura financiera de la empresa:
- Estructura de activos de la empresa
- Costo del capital
- tasa de crecimiento de las ventas
- Estabilidad de las ventas y competitividad de la empresa
- Riesgos operativos
- Edad de la empresa
- Actitudes de los prestamistas
- Actitudes de los dueños y / o administradores
- Mercados financieros.
199. Fuentes de Financiamiento
a) Incorporación de Capital Ajeno: (formas tradicionales del endeudamiento)
- Deudas comerciales
- Deudas Bancarias.
- Deudas Fiscales y Previsionales
- Bonos o debentures.
b) Incorporación de Capital Propio: (fuentes tradicionales del capital)
- Capital Propio
- Aportes Individuales
- Emisión local de acciones sin cotización
- Ganancias retenidas
- Reservas especiales
c) Instrumentos Primarios de endeudamiento emitidos sobre los beneficios futuros esperados.
- Commercial Papers
- Obligaciones Negociables
- Cuotas Partes de renta y Títulos de deuda emitidos por FCCC y FF.
d) Nuevos Instrumentos primarios de capitalización
- Oferta publica de acciones
- Colocación en mercados internacionales (ADRs y GDRs) American Depositary Receipts y Global Depositary Receipts.
- Tercera sección nuevos proyectos (o FID).
- Cuotas partes de condominio y cedulas de participación emitidos por FCCC, FF y FID.
e) Títulos de Deuda emitidos sobre activos
- Prendas sobre billetes
- Fideicomisos financieros sobre cheques diferidos.
- Cauciones y arrendamientos sobre inversiones transitorias
- Prendas y factoring sobre cuentas a cobrar
- Warrants o prendas flotantes sobre bienes de cambio
- Leasing, hipotecas o prendas sobre bienes de uso.
f) Costo del Pasivo
Es el costo relevante de las deudas nuevas, tomando en cuenta la deducibilidad fiscal de los intereses.
Ki = i (1 – IICF) (1 – t)
i = interés real pagado → (TIR del pasivo)
(1 – t) = escudo fiscal (en el resto del mundo)
IICF = % impuesto sobre los intereses y costo financiero
200. ¿Qué aspectos cualitativos deben ser considerados para aplicar el modelo de Gordon?
- Crecimiento constante de los dividendos.
- Análisis de sensibilidad
- Nivel de las tasas de interés.
- Cambios inesperados en el mercado.
- Cambios inesperados en el management.
- Variación en los resultados según el tiempo considerado.
201. Explique porqué motivo el costo de las fuentes financieras a costo fijo (deudas) aparece siempre como menor que el costo de
financiamiento a costo variable (acciones)
Consecuencia del mayor riesgo que recae sobre las fuentes de financiamiento a costo variable, ya que no solo recaen en ella el
riesgo financiero (q es mayor que el de las fuentes ajenas) sino que también se ven afectadas por el riesgo económico.
202. ¿Qué método propone Rappaport para determinar el costo del capital y el de sus componentes?
Rappaport utiliza la formula del costo de capital igual que para la determinación del WACC , es decir, los Wi y el Ki se determina de
igual manera, la única diferencia que se presenta es que el Ke se determina por medio del modelo de valuación de títulos (CAPM).
203. ¿Porque cuando la tasa de interés de mercado sube la cotización de los títulos baja?
Si suben las tasas de interés bajan los precios porque hay dos mercados, uno de dinero y otro de bonos, cada uno complementado
con el otro.
Si aumenta i por una demanda de dinero, la oferta de bonos aumentara para conseguir dinero y así baja el precio del bono.
204. ¿Qué efecto produce un aumento de la tasa de interés de mercado en la valuación de activos de renta fija? Explique.
Produce una disminución del precio del activo de renta fija. El precio se determina calculando el valor actual de un FF y si aumenta la
tasa su precio se comporta inversamente.
205. ¿Por qué se considera que el capital ajeno es una fuente de costo fijo?
Se considera así ya que el interés producto de ese costo ajeno es considerado como un costo fijo de los flujos de fondos que tiene la
empresa en cuestión.
206. Las estructuras de financiamiento tienen un costo ¿qué condiciones imponen la satisfacción de un objetivo de la empresa para q
dicho costo pueda ser un costo de capital racional?
El rendimiento tiene que ser mayor al costo, y debe ser determinado en horma homogénea a cada tasa de mercado.
207. ¿Cuántas formas existen para expresar algebraicamente el costo de una acción ordinaria según el modelo de Gordon?
Básicamente poseo dos formas de hacerlo:
- Considerando como al costo del capital propio el rendimiento requerido por los accionistas sobre el capital aportado, con crecimiento.
Es decir, Ke = (D1 / Po – com) + g
- bien definir el costo del capital como la tasa de descuento que iguala los flujos de fondos esperados con el precio actual. Es decir: Po
= D esperado / (r – g)
Con r > g
r = rentabilidad esperada en el mercado
g = tasa de crecimiento de los dividendos
208. Expresión que define el proceso de cálculo del costo de una deuda (por ejemplo en préstamo bancario a pagar en 3 cuotas)
Percibido = pagado (intereses + gastos adm. + comisiones) / (1 + i) + pagado / (1+i ) ^2 + pagado / (1+i ) ^3 es igual a la TIR, luego
hay que reflejar el escudo fiscal, TIR (1-t) y así obtendríamos el costo de financiamiento efectivo de la deuda por la empresa.
209. Explique el proceso que emplearía para:
a) Expandirse sobre la calificación que merece la financiación de una empresa concreta que no cotiza en bolsa (mal, bien o
regularmente financiada)
Analizo la estructura de financiamiento de la empresa y debo compararla con la estructura de financiamiento de empresas similares,
luego se deben identificar las diferencias y analizarlas.
b) Decidir sobre incorporar mas deuda o mas capital propio a su empresa (variable a considerar)
Si el escenario futuro es favorable, conviene incorporar deuda para lograr un apalancamiento financiero. En caso contrario habría q
incorporar capital propio.
210. Explique porque motivo el costo de la fuente de financiamiento a CF aparece siempre como menor que el costo de financiamiento
a CV
Porque en el caso de financiamiento a CF, representado por los pasivos, los terceros asumen un menor riesgo, dado q cobran
independientemente de las utilidades de la empresa. En el caso del CV, representado por el financiamiento con PN, la retribución es
de carácter residual.
Por otro lado los intereses del pasivo tienen admitida la deducibilidad fiscal (1—t), mientras q los dividendos no.
Lo q hace q el financiamiento con pasivo sea mas barato.
211. La estructura de financiamiento tiene un costo. Al respecto ¿qué condición impone la satisfacción del objetivo de la empresa para
q dicho costo pueda ser un costo de capital racional?
Tiene q ser el costo mínimo dado q si no fuera así la empresa podría perder dinero, pues rechazaría proyectos rentables.
212. Porque puede considerar que es deseable emplear fuentes de costo fijo (pasivo) para financiar una empresa?
Básicamente por el apalancamiento q se puede obtener al financiarse con pasivos y por el escudo fiscal, lo q permite disminuir el costo
efectivo de la deuda.
213. ¿Cuando considera q llega al limite máximo al endeudamiento?
Cuando se llega al máximo costo de insolvencia financiera (financial distress), entendiendo por tales a los costos que se derivan de la
quiebra o de la distorsión de las decisiones comerciales antes de la quiebra.
Valor de mercado = valor cuando se financia solo con capital + VA del ahorro fiscal – valor de los costos de insolvencia financiera.
214. Indique cuales de las siguientes afirmaciones son correctas:
a) El valor de una acción es igual a la corriente descontada de beneficios futuros. F
b) El valor de una acción es igual al valor actual de las utilidades por acción (EPS) bajo el supuesto que la empresa no crezca más q el
valor nominal de las oportunidades futuras de crecimiento. V
c) El valor de una acción es igual al valor actual de los beneficios por acción. V
215. ¿Cómo se puede averiguar si el crédito que cobra un proveedor es o no oneroso?
En primera instancia habría q determinar cual es el costo de la deuda:
Deuda = Interés + (1 + Ki)
Y luego habría q comparar ese Ki con la tasa de mercado.
216. Medidas equivalentes a las medidas contables cuando se utiliza información financiera:
- Utilidad Neta = VAN PN
- EBIT = VAN Operativo
- ROA (return on asset) = TIR Activo
- ROE (return un equity) = TIR PN
217. ¿Como se determina el valor de una acción con crecimiento?
Según el modelo de Gordon, el precio de una acción en el momento cero es igual al dividendo esperado sobre la diferencia entre la
rentabilidad esperada (r) y la tasa de crecimiento de los dividendos (g) con r mayor que g.
218. Expresión que define el proceso de cálculo del costo de una deuda antes de impuestos.
Se deben determinar los flujos futuros que van a pagarse y teniendo en cuenta el monto que se ha recibido se debe calcular la TIR.
219. ¿Porque las curvas correspondientes a diferentes estructuras de financiamiento cuando se calcula el rendimiento para el capital
propio en función de UAIT se cortan en un mismo punto? ¿Qué condición se da en ese punto?
Porque un cierto nivel de UAIT es igual al costo del financiamiento, r = i, y en tal caso cualquier relación P / PN que multiplica a cero da
cero, quedando que la RPN = r sin que el financiamiento agregue o modifique ese resultado para UPA.
220. ¿Qué significa teoría del peaking order (teoría de la clasificación jerárquica) respecto de políticas o practicas de financiamiento?
Es una teoría que declara que si los fondos propios son insuficientes las empresas prefieren emitir deuda en lugar de suscribir capital.
De modo tal q ante un nuevo proyecto de inversión voy a tener el siguiente orden para generar fondos:
- Utilidades Retenidas
- Pasivo
- Capital
221. ¿Dónde tiene mayor vigencia tal teoría, en el segmento de las PYMES o de las grandes empresas?
En el segmento de las PYMES ya q existe una aversión al riesgo muy elevado. Además al mayor spread al q se enfrentan, menor va a
ser el segmento del mercado al q van a acceder.
222. ¿Qué circunstancias representan ventajas y desventajas tratándose del financiamiento a través del descubierto bancario?
La mayor ventaja esta dada porque se paga por los días de uso, es decir, por los días en cuales hay desfasajes financieros.
La mayor desventaja esta dada por la tasa q se paga por un descubierto. En términos de tasa es uno de los financiamientos más
caros.
223. ¿Cómo explica que un aumento del interés logre disminuir el valor de la deuda?
Porque los que salen de la deuda se pasan al sistema bancario que es más seguro.
224. ¿Qué títulos están expuestos a la baja por una suba del interés del mercado?
Los títulos de renta fija.
225. Mencione indicadores que pueden anticipar dificultades financieras que pueden causar aumentos en Ko:
- Servicio de la deuda.
- Ingreso neto disponible luego de gastos prioritarios.
226. ¿Cuáles son las palancas dinámicas y cuales las estructurales?
Palancas Dinámicas: Surgen de las estrategias
- De producción
- De Mercadeo
Palancas Estructurales: Surgen del cuadro de resultados
- Operativas
- Financieras
227. ¿Qué es una palanca Operativa? ¿Y Financiera? ¿Y porque se genera?
El apalancamiento es el empleo de partidas que representan un coto fijo con el fin de acrecentar los rendimientos o utilidades a niveles
elevados de operación.
La Palanca Operativa mide cuanto se modifican los EBIT ante cambios en el nivel de ventas y se obtiene por el uso intensivo del CF
asociados a una determinada capacidad instalada.
La Palanca Financiera mide cuanto varían las utilidades netas ante cambios en la utilidad operativa y se obtiene por el uso de CF
asociados al uso intensivo de pasivos.
Se genera por la mayor participación de los CF en los EBIT.
228. ¿Qué significa una palanca combinada? ¿Porque se genera? ¿Cómo grafica o explica las consecuencias? ¿Cómo se mide el
grado de palanca operativa y como el efecto de apalancamiento combinado?
Consiste en el uso del apalancamiento operativo y financiero simultáneamente.
DTL = DOL X DFL = ^ EBIT x ^UPA
^ Vtas ^ EBIT
DOL = ^ EBIT
^ Vtas
DFL = ^UPA
^ EBIT
Los riesgos de ambos apalancamientos se suman potenciando la dispersión de resultados posibles. El grafico es el de una campana
acostada cuya abcisa es el uso incremental de CF y la ordenada refleja rangos de variación de los resultados.
El grado de palanca operativa se mide a través del ratio incremento en utilidades / incremento en Q.
Varia a distintos niveles de Q, porque el denominador esta creciendo mientras se mantiene igual la contribución marginal unitaria.
229. En palanca operativa el factor que incrementa el riego es: la mayor cantidad de utilización de CF, porque en caso que las ventas
no superen un determinado volumen es la q me hace perder más por el mayor apalancamiento. (Que me haría ganar más al superar
las ventas ese determinado volumen)
En palanca financiera el factor que incrementa el riesgo es: también la mayor utilización de C, en este caso referido a mayor cantidad
de deuda ya q siempre tendremos q pagar la misma cantidad independientemente de nuestro resultado. Esta situación en caso de
tener una palanca buena se vincula a una mayor perdida cuando la situación es de baja rentabilidad del activo.
230. Cambios en el contexto pueden determinar la necesidad de disminuir el apalancamiento operativo y financiero. ¿Qué medidas
concretas podrían proponerse para lograr tales resultados con la condición de no limitar la capacidad de producción existente?
Podrían alquilarse los activos de producción (leasing), cambiar la estructura de, los activos y por el lado del financiamiento ceder las
cuentas a cobrar (factoring).
231. Graficar la relación entre el efecto riesgo con un mayor apalancamiento ¿porque se genera?
El riesgo se genera por los costos fijos como puede verse en el grafico.
Ante un aumento en los CF se tiene un mayor apalancamiento que a su vez genera mayor riesgo de sufrir grandes pérdidas si no se
registrara el aumento en las ventas.
232. Graficar la relación entre el efecto riesgo con un mayor apalancamiento financiero:
Es el grafico que muestra la ventaja financiera y el leverage, el q tiene en el eje de las ordenadas les EPS y en el de las abcisas el
EBIT.
233. ¿Por q se produce un efecto apalancamiento apreciable tanto en el EBIT como en el EPS?
Puesto q el apalancamiento operativo justamente lo que incrementa es la utilidad operativa, y el apalancamiento financiero lo q
incrementa es la utilidad neta, la q dividida por el numero de acciones se obtiene la utilidad por acción, (EPS).
234. La decisión de apalancar una inversión puede estar asociada a estrategias determinadas ¿Cuáles serian ejemplos de estas?
Definir una proporción de activo fijo y circulante en función de una estrategia líder en costos o diferenciación de productos. La primera
requerirá una mayor automatización, en consecuencia, mayores CF. Esto a su vez determina la elección del mix P-PN.
Si la empresa se dedica a la fabricación de productos que no se pueden diferenciar haga uso de la palanca dinámica de producción.
Si es una PYME cuya política es proporcionarse en un segmento hará uso de la palanca de mercadeo.
235. ¿Qué se puede hacer para evitar el riesgo generado por apalancamiento?
Vía modificación de la mezcla de CV y CF, disminuir el CT, vendiendo los propios activos y alquilándolos.
También vía control de la variable independiente, en ambos casos (DOL y DFL) cambios en el nivel de actividad (aumentos).
Terciarizar.
236. ¿Qué es lo que genera el riesgo ante una caída del nivel de actividad?
Por el lado del apalancamiento operativo el CF dado por la capacidad instalada (activo); por el lado del financiero los CF dados por los
intereses (pasivo).
237. ¿Qué circunstancias justifican un mayor apalancamiento?
Solo ante un escenario de crecimiento, es decir, favorable.
238. ¿Sobre que variables advertiría controlar a un cliente que decide apalancarse?
Advertiría q controle su nivel de actividad (Q), es decir, la capacidad de producción y ventas.
239. Contraponga tipos de empresas cuya actuación en diferentes sectores explique expectativas de: a) Aumento / Disminución del
apalancamiento financiero: Aumento el caso de empresas grandes y disminuciones el caso de Pymes. b) Incremento en el
rendimiento de dividendos: En situación de devaluación, el caso de un exportador.
240. El grado de palanca operativa se modifica al alejarse del punto del break even. Mencione en que sentido y porque se produce.
Aumenta ( ) Disminuye (X)
Motivo: Porque se altera la base, que al aumentar genera, ante similares incrementos de Q, cada vez menores GPO por efecto de
mayores denominadores.
241. En palanca financiera los efectos son medidos en las UPA y no sobre el PN total: explique porque es ello necesario.
Porque podría ser que un mayor endeudamiento generara menores utilidades netas por impacto de mayores intereses no
compensados por menores impuestos a pagar. En ese caso, solamente al dividir por la cantidad de acciones se obtiene la UPA que
exhibe, por unidad de capital invertido, el resultado del mayor endeudamiento. Esto solo se aprecia si se computa el hecho que a
mayor endeudamiento corresponde necesariamente menor cantidad de acciones.
242. ¿Cuál es el valor actual ajustado de un monto de $10000 a percibir dentro de un año si el costo del financiamiento se estima en
10 %, la tasa de inflación en 6 % y el riesgo en 5%?
243. ¿Qué circunstancias pueden determinar que logre un menor costo de financiamiento a través de una ON, q a través del crédito
bancario?
Las circunstancias que determinan son el volumen y el plazo de la financiación. A > plazo y a > volumen conviene financiarse con ON.
El financiamiento con crédito bancario se corresponde con operaciones de < plazo y volumen, como el caso de operaciones corrientes
y estacionales como es el pago de aguinaldo.
A través de una ON no se paga spread, pero no siempre es mas barato, hay que mirar otros factores como el monto de emisión vs
costos de emisión, tamaño de la empresa, el mercado, la calificación de deuda de la empresa, etc.
244. ¿Por q los administradores de empresas no financieras pretenden mayores tasas que los portafolios managers?
Porque los no financieros administran A. Reales que pretenden un mayor rendimiento porque están mas expuestos al riesgo.
Por los portafolios managers son capaces de diversificar una cartera de manera de eliminar el riesgo no sistemático y por lo tanto
requerirán un menor rendimiento.
245. Un decididor puede actuar en condiciones de certeza o incerteza y dentro de estas en riesgo o incertidumbre. ¿Como se
distinguen teóricamente estas ultimas?
Incerteza
Riesgo:
- Se saben cuales son los eventos futuros.
- Se conoce la dimensión de los mismos en términos de la inversión analizada.
- Anticipadamente se conocen las probabilidades de ocurrencia de los eventos.
Incertidumbre:
- Se tiene conocimiento anticipado de los eventos.
- Puede o no conocerse la dimensión de los mismos.
- No se conocen las probabilidades de ocurrencia de los eventos.
246. ¿Cuándo se habla de condiciones de incerteza?
Cuando existe alguna posibilidad cierta que los valores reales discrepen desfavorablemente con los pronosticados, en una
determinada propuesta de asignación de recursos.
247. Defina el concepto de Riesgo desde el punto de vista financiero
El riesgo es la volatilidad o variabilidad de los retornos de una supuesta distribución normal. Es la probabilidad q el retorno real de las
inversiones realizadas sea distinto al retorno esperado por dicha inversión. Es la variabilidad de los futuros retornos de una inversión
en torno a un valor esperado.
248. ¿Cuál es el fundamento de la aversión al riesgo normalmente supuesto?
La teoría de las utilidades marginales decrecientes. Para un determinado nivel de rendimiento esperado, prefiero la inversión que tiene
menor riesgo.
249. La consideración del riesgo requiere. Primero: su conceptualización, ¿Qué es?
El riesgo es la volatilidad o variabilidad de los retornos de una supuesta distribución normal. El riesgo puede ser medido mediante:
b): medidas que permitan su dimensionamiento. Ellas son:
- Valores absolutos: Var, DS
- Valores relativos: CV
250. En que caso una cartera integrada por dos títulos solamente representa un mayor riesgo para su propietario ¿cuándo se da
correlación positiva (entre 0 y 1) o en caso de tener correlación negativa (entre 0 y –1) ¿Porque?
251. ¿Qué preferiría adoptar si es la primera vez que se enfrenta a la incertidumbre? Criterios o métodos empíricos?
Primero aplicaría los métodos empíricos porque permiten descubrir la actitud del inversor ante diferentes resultados posibles, frente a
la incerteza.
Para usar un criterio (dado el decididor) yo tengo que estar en conocimiento de su actitud frente a la incertidumbre. En dicha situación
aplicaría criterios cuando ya conozca cual es su posición frente al riesgo.
252. En el mundo de los negocios ¿qué es mas frecuente, los casos encuadrables en incertidumbre o en riesgo?
Son más típicos los casos de incertidumbre, básicamente porque es casi imposible que los escenarios se reiteren, por lo cual las
experiencias del pasado no pueden utilizarse para el futuro. No se conocen las probabilidades, solo se trabaja con probabilidades
subjetivas.
253. ¿Como manejar la incertidumbre?
- Análisis de Sensibilidad: Es el análisis de los efectos por cambios en ventas, costos, etc. en un proyecto.
- Análisis de Escenarios: Es el análisis de un proyecto dad una combinación particular de premisas.
- Análisis de simulación: Es la estimación de las probabilidades de posibles resultados diferentes.
- Análisis del Punto de Equilibrio: Es el análisis de los resultados de la empresa ante cambios en el nivel de ventas (o otra variable)
254. ¿Por q el rendimiento de una cartera es un promedio ponderado del rendimiento de sus componentes y no ocurre lo mismo
con el riesgo?
La rentabilidad tanto para una cartera diversificada, como para una no diversificada se mide a través de la esperanza matemática (o
rendimiento esperado), es función de una determinada distribución de frecuencias de los rendimientos periódicos.
No ocurre lo mismo con el riesgo por la interrelación o afectación reciproca de los resultados (correlación, covariación, etc.).
255. ¿Puede identificar los elementos que inciden en la expresión que se usa para determinar el riesgo de una cartera que no esta
perfectamente diversificada?
Los elementos que inciden en la expresión para determinar el riesgo de una cartera no diversificada (que son los mismos que para una
cartera perfectamente diversificada) son:
- Numero de títulos
- Naturaleza del titulo
- Participación del titulo (ponderación)
- Medida de rendimiento
- Coeficiente de correlación.
256. ¿Por q la diversificación no es eficaz si se pretende minimizar el riesgo total?
Porque existe una porción del riesgo total, denominado sistemático, de mercado, no diversificable, que no puede ser eliminado
mediante la diversificación.
257. ¿Cuál es la diferencia fundamental entre riesgo de un proyecto y el riesgo de la combinación de dos o mas proyectos?
La diferencia es q en el riesgo de un proyecto tengo una parte de riesgo diversificable, a su vez se utilizan medidas de riesgo distintas.
Hay q tener en cuenta q entra a jugar el índice de correlación, y por lo tanto la covarianza entre los títulos que integran la cartera.
En carteras puedo diversificar todo el riesgo asistemático, manteniendo la parte de riesgo sistemático. Una acción q se mantiene como
de una cartera es menos riesgosa que la misma acción cuando se mantiene en forma asilada.
El riesgo y el rendimiento de un valor individual deberían ser analizados en términos de la forma en q ese valor afecta el riesgo y el
rendimiento de la cartera en la cual se mantiene.
258. ¿Cuándo un cambio previsible (por Ej. en el PBI) puede ser considerado factor de riesgo?
Si es previsible no es considerado factor de riego. Previsible: No implica Riesgo.
259. ¿Qué problemas se suscita cuando la consideración del riesgo se traduce en la modificación de la tasa de descuento? Ejemplo
que evidencie la inadecuación de incrementar la tasa de descuento para hacer lugar al riesgo que pueda reconocer una inversión.
El de interés compuesto explicar
260. ¿Qué se quiere decir con perfil de riesgo o equivalente definición de riesgo? Gráfico.
El riesgo es la volatilidad (variabilidad) de los retornos de una supuesta distribución normal. El perfil de riesgo consiste en la postura
del decididor frente al riesgo (adverso, indiferente o propenso). Esta dado por lo q cada uno considera como escenario desfavorable.
(default)
261. Grafique la curva de utilidad marginal de la riqueza que tendría un inversor propenso al riesgo.
262. ¿qué aspecto aparece diferenciando la medición de la rentabilidad y del riesgo cuando se trata de carteras en vez de proyectos
aislados e independientes?
- Cuando se trata de proyectos: VAR, DS y CV
- Cuando se trata de carteras: COV y CORR
- Cuando se trata del mercado: B
263. ¿qué medida estadística refiere a la variabilidad de datos históricos ¿y cual a la variabilidad de datos pronosticados?
Para datos históricos se usa la media y la dispersión y para datos pronosticados la varianza y la esperanza.
264. ¿Cómo pueden calcularse las probabilidades que corresponda asignar a una determina corriente de ingresos netos futuros?
A través de frecuencias relativas, con números al azar, método de Monte Carlo, Delphi, con probabilidades subjetivas, etc.
265. La elección de un procedimiento para calcular probabilidades puede contradecir la teoría del mercado eficiente. Mencione un
ejemplo de procedimiento de tal tipo.
266. ¿Porque puede Ud considerar que el método Delphi es preferible al de Random Numbers o números al azar cuando desea
obtener probabilidades de desenlaces futuros?
Porque se entiende que existe un conocimiento posible sobre causalidades de hechos futuros. La inversión en conocimiento puede ser
rentable. Existirían factores que determinan mayores o menores probabilidades de ocurrencias futuras, etc, que algunos conocen y
otros no.
Es decir, que no se daría el supuesto de que todos tienen la misma información ya sea Fama 1, Fama 2, etc.
Con los random se daría lo del paseo aleatorio o paso del borracho, no se sabe para donde puede dar el paso siguiente.
267. ¿Qué medida de riesgo es mas apta para un proyecto independiente?
La medida mas apta es el coeficiente de correlación (o de variación) de Karl Pearson con media alta, ya q es la medida estandarizada
del riesgo por unidad de rendimiento. Por lo tanto proporciona una base mas significativa de comparación entre dos proyectos. Mide el
desvío en términos relativos.
El Coef. de variación permite ver el riesgo por unidad de rendimiento.
268. a) ¿Por q el Desvió estándar se considera mas adecuado que la varianza? b) ¿Porque el coeficiente de variabilidad mejor que el
desvió estándar?
a)
b) porque al ajustar por el resultado medio, posibilita comparaciones mas homogéneas (en diferentes muestras, periodos, universos,
etc.)
269. Brinde condiciones que harían aceptable la obtención de probabilidades según la experiencia para fines de planeamiento y
control:
Reiteración de resultados, el futuro repite lo sucedido en el pasado, escenarios y procesos que se reiteran, hechos o experimentos en
circunstancias similares, contextos que reiteran las condiciones.
270. Exhiba en sendos gráficos los efectos del aumento de los costos fijos en decisiones de inversión y en decisiones de
financiamiento, asegurándose de señalar la variable en q se registran tales efectos.
271. ¿Porque usar métodos empíricos?
Se utilizan en situaciones de incertidumbre cuando el decididor no tiene definida su postura frente al riesgo, es decir, me genera los
resultados pero no me permite tomar una decisión.
272. ¿Por qué usar criterios? (Wald, Hurwicz, Savage, Laplace)
Se utilizan en situaciones de incertidumbre cuando el decididor tiene definida su postura frente al riesgo, al optar por uno o por otro
adopto una postura frente al riesgo.
Con los criterios se toma una posición frente al riesgo, mientras que los métodos analizan variabilidades.
273. ¿Cuándo las medidas estadísticas de dispersión?
Se utilizan en situaciones de riesgo (tengo una distribución de probabilidades) con proyectos independientes o carteras de inversión
que no estén eficientemente diversificadas.
274. ¿Cuándo es aplicable la medida beta?
Se utiliza en carteras de inversión q estén eficientemente diversificadas, con mas de 15 títulos, pero sin embargo, ya con dos títulos
puede ser aplicada.
275. ¿Cómo pasar de Hipótesis Extremas a un Árbol de Decisión?
Definidas las hipótesis extremas se deben asignar probabilidades a cada una de las alternativas. Luego se deberá obtener la
esperanza y medidas de dispersión.
276. ¿Qué es la Beta? ¿Como se relaciona con títulos individuales?
Es la medida de riesgo del mercado.
La Beta permite vincular los retornos del mercado con los de una inversión en particular. (Ej. Una inversión con una beta mayor que
uno significa que va a aumentar de un 1% en los retornos del mercado el activo aumenta en mayor proporción los retornos.)
277. Característica de una cartera cuyo riesgo es correctamente medido por Beta:
Se trata de una cartera perfectamente diversificada que permite reducir el riesgo propio o no sistemático.
278. ¿qué medida, método o criterio dispone el decididor en la instancia de armonizar las decisiones con su actitud frente a la
Incerteza tratándose de:
- Contexto de riesgo
- Contexto de incertidumbre
279. Condiciones para que las probabilidades asignadas a ciertos acontecimientos sean obtenidas a través de frecuencias relativas en
observaciones históricas. / Justifique el uso de probabilidades obtenidas de observaciones históricas de ocurrencia atendiendo
características del objeto al que las aplica: La reiteración o repetición de los sucesos. Ese carácter repetitivo del pasado en el futuro es
lo que convalida el uso de tal proceso de cálculo de probabilidades.
280. ¿Usted esta seguro que el riesgo relevante esta bien medido por la VAR? Explique
La varianza es una buena medida del riesgo relevante condicionada a la distribución normal.
281. Responda V o F: La covarianza mide el riesgo diversificable, por lo tanto tal covarianza debe ser cero.
Esto es Falso, ya que generalmente los títulos nunca se covarían igual a cero (correlación nula)
282. Cuando no se cuenta con la distribución de probabilidades dados escenarios diferentes ¿Cómo se determina la mayor o menor
correspondencia entre los posibles resultados y la actitud del decididor ante la incerteza?
283. Si Ud cree que los ingresos y egresos de un proyecto no requieren ajustes para atender el contexto de incertidumbre en que se
actúa ¿qué criterio propondría en caso de verse forzado a votar por uno de ellos?
Laplace, ya q al considerar equiprobables a las distintas alternativas no altera relativamente el flujo proyectado antes del ajuste.
284. Si Ud halla que el criterio de Hurwickz es el mas adecuado para su empleo en un contexto de incertidumbre, puede considerar
que es; pesimista, optimista o neutral? Explique
Es optimista, pues tal autor otorga al resultado o escenario optimista una probabilidad de mas o menos 80 %, mientras que al
complemento le otorga el resultado mas desfavorable.
285. Justifique el uso de probabilidades obtenidas de observaciones históricas de ocurrencia atendiendo características del objeto al
que las aplica.
La reiteración o repetición de los sucesos. Ese carácter REPETITIVO del pasado en el futuro es lo que convalida el uso de tal proceso
de cálculo de probabilidades.
286. Cuando en un contexto de riesgo se aplica la metodología de Markowitz no se aprecia la aplicación de criterios de decisión ¿por
qué?
Porque Markowitz supone un comportamiento racional de los individuos determinado científicamente.
Considera tal aspecto a través del mapa de curvas de indiferencia que es lo que permite detectar la cartera más valiosa de entre todas
las eficientes que integran la frontera.
Así las curvas de indiferencias dependen de la función de utilidad de cada individuo, cualquier punto dentro de una misma curva le
proporciona una satisfacción indiferente, del mismo modo las curvas mas bajas tienen un índice de satisfacción menor.