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Capitulo 6: Valuación de acciones y bonos

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Capitulo 6: Valuación de acciones y bonos.

Preguntas y problemas resueltos

1. Valor de bonos. Oklahoma Instruments tiene en circulación una emisión de bonos


que paga $100 anuales. El bono tiene un valor nominal de $1, 000 y vencerá en ocho
años. A bonos similares se les ha fijado un precio para que ofrezcan un rendimiento del
14 %. ¿En cuánto se esperaría vender este bono?

Solución:

VB = C [1 – 1 / (1 + r)t] / r + F / (1 + r)t

VB = 100 [1- 1 / (1 + 0.14)8] / 0.14 + 1,000 / (1 + 0.14) 8


VB = $ 814.45

2. Valor de bonos con cupones semestrales. En el problema 1, ¿Cuánto valdría el


bono si pagara $ 50 cada seis meses? Suponga de la tasa es del 7 % por seis meses.
¿Por qué este valor es diferente al valor en el problema 1?

Solución:
VB = C [1 – 1 / (1 + r)t ] / r + F / (1 + r)t

VB = 50[1 – 1 / (1 + 0.07)16] / 0.07 + 1,000 / (1 + 0.07)16


VB = $ 811,07

La razón que sea diferente es que el rendimiento efectivo anual del bono es mayor al
14 %.
TEA = [1 + TPA / m]m - 1

TEA = [1 + 0.14 / 2]2 - 1


TEA = 14.49 %
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3. Cupones semestrales. Los bonos de Paladín Palaver tiene una tasa del cupón del
11% y vencen en 15 años. Suponiendo cupones semestrales, ¿ Cuál es el valor de
este bono? Bonos similares tienen un rendimiento del 12 %

Solución:
VB = C [1 – 1 / (1 + r)t] / r + F / (1 + r)t

VB = 55 [1 – 1 / (1 + 0.06)30] / 0.06 + 1,000 / (1 + 0.06)30


VB = $ 931.18

4. Cálculo de rendimientos. En el problema 3, ¿Cuál es el rendimiento actual del


bono?

Solución:

Rendimiento actual del bono = Valor del cupón / valor del bono

Rendimiento actual del bono = 110 / 931.18


Rendimiento actual del bono = 11.81 % anual.

5. Valor y rendimiento de bonos. Se acaba de comprar, a valor par, un bono emitido


recientemente por Vanguard Company de $ 1,000 a cinco años. Este bono (bono A)
paga intereses semestrales de $ 60 ($ 120 anuales). También se está negociando la
compra de un bono de Vanguard de $ 1,000 a seis años que paga $ 30 semestrales y
vence en cinco años (bono B).
a) ¿Cuál es la tasa requerida en el mercado (el rendimiento) de los bonos emitidos por
Vanguard Company?
b) ¿Cuánto es lo que se debe estar dispuesto a pagar (como máximo) por el Bono B?
c) ¿Cómo cambiaría la respuesta de la parte b, si el Bono A paga $ 40 (en lugar de
$ 60) en interés semestrales, pero se sigue vendiendo en $ 1,000?

Solución:
VB = C [1 – 1 / (1 + r)t] / r + F / (1 + r)t
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a) ¿Cuál es la tasa requerida en el mercado (el rendimiento) de los bonos emitidos


por Vanguard Company?

1,000 = 120 [1 - 1/ (1+0.12)10] / 0.12 + 1,000 / (1 + 0.12)10


1,000 = 1,000
La tasa requerida en el mercado es de 12 %
Utilizando el método de prueba y error, se tiene:
r = 6 % semestral y r = 12 % anual

b) ¿Cuánto es lo que se debe estar dispuesto a pagar (como máximo) por el bono B?

VBb = 30 [1 - 1 / (1 + 0.06)10 / 0.06 + 1,000 / (1 0.06)


VBb = $ 779.20

c) ¿Cómo cambiaría la respuesta de la parte b, si el bono A paga $ 40 (en lugar de


$ 60) en intereses semestrales, pero se sigue vendiendo en $ 1000?

1,000 = 40 [1 - 1/ (1+ 0.04)10] / 0.04 + 1,000/(1+0.04)10


1,000 = 1,000
Utilizando el método de prueba y error, se tiene que:
r = 4 % semestral y r = 8 % anual

VB = 30 [1 – 1 / (1 + 0.04)10] / 0.04 + 1,000 / (1 + 0.04)10


VB = $ 918.89

6. Precios versus tasas de interés. ¿Cuál es la relación entre los cambios en las tasas
de interés y los valores de los bonos? ¿Cómo se ve afectada esta relación por el
tiempo hasta el vencimiento? ¿Por la tasa del cupón?

Solución:

- Relación Inversa. Cuando aumentan las tasas de interés del mercado, el valor
presente de los flujos de efectivo resultante del bono disminuye.
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- El tiempo afecta al riesgo de la tasa de interés. Cuanto mayor sea el tiempo al


vencimiento, mayor será el riesgo de la tasa de interés.
- Relación inversa. Cuanto menor sea la tasa de cupón, mayor será el riesgo de la tasa
de interés.

7. Valor y rendimiento de bonos. Se observa que un determinado bono tiene una tasa
del cupón del 12 % y un rendimiento al vencimiento también del 12 % ¿Qué se
conoce sobre el valor del bono? ¿Qué se conocería sí el rendimiento al vencimiento
fuera del 10 %? ¿Del 14 %?

Solución:

- Si se conoce que la tasa de cupón es 12 % y el rendimiento es 12 %, el bono se


vende a su valor par.
- Si el rendimiento al vencimiento es del 10 % el bono se vende con prima.
- Si el rendimiento al vencimiento es del 14 %, el bono se vende con descuento.

8. Riesgo de tasas de interés. The Football Corporation tiene dos bonos en


circulación, ambos con una tasa de cupón del 9 % (con cupones anuales) y se
venden por su valor par de $ 1,000. El primer bono, el Bono A, vence en cuatro
años. El segundo bono, el Bono B, vence en ocho años. Si las tasas de interés del
mercado aumentarán en un 2 % ¿Cuál de los bonos tendría el mayor cambio en el
precio? Calcule los nuevos precios para mostrar la respuesta.

Solución:

Bono A
VB = C [1 – 1/ (1 + r)t] / r + F / (1 +r)t
Tasa de cupón = C / F
0.09 = C / 1000
C = 90
r = 9 % + 2 % = 11 %
VB = 90 [1 – 1 / (1 + 0.11)4] / 0.11 + 1,000 / (1 + 0.11)4
VB = $ 937.95
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Bono B

VB = 90 [1 – 1 / (1 + 0.11)8] / 0.11 + 1,000 / (1 + 0.11)8


VB = $ 897.08

El valor del Bono A disminuye de $ 1,000 a $ 937.95 mientras que el valor del bono B
disminuye de $ 1,000 a $ 897.08; por lo tanto el bono B tendría mayor cambio en el
precio.

9. valor y cupones de bono. Una empresa está estudiando vender algunos bonos a 10
años para obtener fondos para una expansión planeada. En la actualidad, la empresa
tiene una emisión en circulación con un cupón de $ 60 anuales que se pagan
semestralmente. Estos bonos se venden en la actualidad por $ 900, con descuento en
relación con su valor nominal de $ 1,000 y faltan 10 años para su vencimiento ¿Qué tasa
del cupón necesita tener la nueva emisión para que se venda a valor par cuanto se
emita?

Solución:
VB = C [1 – 1 / (1 + r)t] / r + F / (1 + r)t

900 = 60 [1 – 1 / (1 + r)10] / r + 1,000 / (1 + r)10


Utilizando el método de prueba y error, se tiene:
r = 7.435 % anual y r = 3.7175 % semestral
Cuando un bono se vende a valor par, nos indica, que el valor del bono es igual al valor
nominal del bono, en este caso la tasa del cupón es igual a la tasa de rendimiento al
vencimiento, por lo tanto:
Tasa del cupón = C / F = 3,7175 % semestral y 7,435 % anual.

10. Valor de bonos. Shaky Position, Inc., Ha sufrido recientemente algunos reveses
financieros y no está en posibilidad de cumplir sus próximos pagos de cupones. Los
bonos en cuestión vencerán en seis años y tienen tasa del cupón del 16 % los cupones
se pagan anualmente. Mediante un convenio con sus acreedores, Shaky no pagará los
próximos tres cupones. Los cupones no pagados se liquidarán al vencimiento, sin
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intereses. No es de sorprender que los inversionistas contemplen estos bonos riesgosos y


exijan un rendimiento del 25 % ¿Qué precio se esperaría ver en estos bonos?

Solución:
VB = C [1 – 1 / (1 + r)t] / r + F / (1 + r)t

VB = 160 [1 – 1 / (1 + 0.25)6] / 0.25 + 1,000 / (1 +0.25)6


VB = $ 734.37
El saber; el incumplimiento de los pagos, hace que dicho bono se venda con descuento.

11. Rendimiento de bonos. Los bonos emitidos por Etling Corporation tienen un precio
de $ 850 y una tasa del cupón del 10%. Los bonos vencerán en 12 años. ¿Cuál es el
rendimiento actual? ¿El rendimiento al vencimiento?

Solución:

Rendimiento actual (RA) = Pago de cupón / precio

RA = (100 / 850) = 11.76 %

Rendimiento al vencimiento ( r )

VB = C [1 – 1 / (1 + r)t] / r + F / (1 + r)t

850 = 100 [1 - 1/ (1+ r)12] / r + 1,000 / (1+ r) 12


Utilizando el método de prueba y error, se tiene:
r = 12.475 % anual

12. Tasas del cupón. The Jorgenson Corporation tiene una emisión de deuda en
circulación que se vende en la actualidad por $ 945. El rendimiento al vencimiento es el
12 % y los bonos vencen en ocho años. Suponiendo que el valor nominal sea de
$ 1,000, ¿Cuál es la tasa del cupón?
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Solución:

VB = C [1 – 1 / (1 + r)t] / r + F / (1 + r)t

945 = C [1 – 1 / (1 + 0.12)8 ] / 0.12 + 1,000 / (1 + 0.12)8


C = $ 108.9283
Tasa del cupón = Cupón / Valor par = (108,9283 / 1,000) = 10.89283 %

13. Valor de las acciones y crecimiento. BEV Corp. Ha experimentado un crecimiento


constante del 8 % cada año en sus dividendos anuales. Se espera que este crecimiento
continúe por tiempo indeterminado. El último dividendo pagado fue de $ 1.10 por
acción. Los inversionistas requieren un rendimiento del 14 % de compañías similares
¿Cuál es el precio actual de la acción de BEV Corp.? ¿Cuál será al precio en cuatro
años?.

Solución:

g = 8%
D0 = $ 1.10
r = 14 %
a) Precio actual de la acción de BEV Corp.
P0 = D0 (1 + g) / (r – g)

P0 = [1.10 (1 + 0.08) / (0.14 – 0.08)] = $ 19.80


Precio en cuatro años
Dt = D0 (1 + g)t

D4 = 1.10 (1 + 0.08)4 = $ 1.4965

Pt = Dt (1 + g) / (r – g)

P4 = [1.4965 (1 + 0.08) / 0.14 – 0.08] = $ 26.94

14. Valor de las acciones. Silistuff Technologies prevé una tasa de crecimiento de
dividendos del 12 % indefinidamente. El rendimiento que requiere el mercado de
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instrumentos financieros similares es el 20 %. Se pronostica que el próximo dividendo


será de $ 1.52 por acción. ¿Cuál es el precio actual por acción?

Solución:

g = 14 % P0 = D0 (1 + g) / (r – g)
r = 20 %
D1 = 1.52 P0 = D1 / (r – g)

P0 = [1.52 / (0.20 – 0.12)] = $ 19.00

15. Valor y rendimiento de acciones. En el problema 13, ¿Cuál es el rendimiento de


dividendos de la acción de BEV? ¿Cuál es el rendimiento de ganancias de capital?

Solución:

a) Rendimiento de dividendos = D1 / P0
Rendimiento de dividendos = (1.1880 / 19.80) = 6 %

b) Rendimiento de ganancias de capital (g) = (D1 - D0) / D0


g = [(1.1880 – 1.10) / 1.10] = 8 %

16. Cálculo del rendimiento requerido. Las acciones de Sasha Husky Co, se venden
en la actualidad por $ 50 la acción. El último dividendo fue de $ 2 por acción. Se espera
que el dividendo crezca al 10 % ¿Cuál es el rendimiento requerido de la acción de
Sasha? ¿El rendimiento de dividendos?

Solución:

P0 = $ 50 P0 = D0 (1 + g) / (r – g)
D0 = $ 2 D1 = D0 (1 + g) D1 = 2 ( 1 + 0.10)
g = 10 % P0 = D1 / (r – g)
r = ?
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a) Rendimiento requerido de la acción (r) = D1 / P0 + g


r = [2 (1 + 0.10)] / 50 + 0.10 r = 14.40 %

b) Rendimiento de dividendos = D1 / P0
[D0 (1 + g ) / P0] = [ 2 (1 + 0.10) / 50 ] = 4.40 %

17. Rendimientos requeridos. Suponga que un accionista acaba de pagar $ 50 por


cada acción de XYZ. La acción pagará un dividendo de $ 2 por acción el próximo año y
se espera que este dividendo crezca ha una tasa anual del 10 % en forma perpetua. El
accionista sintió que el precio que pagó fue un precio adecuado, una vez evaluados los
riesgos de XYZ. ¿Cuál es la tasa de rendimiento requerido anual de este accionista?

Solución:

P0 = $ 50 P0 = [D1 / (r – g)]
D1 = $ 2
g = 10%
50 = [2 / (r – 0.10)]
r = 14.00 %

18. Crecimiento no constante. Sicker-Mann Co. acaba de pagar un dividendo de $ 5.


Se espera que los dividendos crezcan al 16 % durante los próximos cuatro años.
Después de esto, la tasa de crecimiento será del 5 % a perpetuidad. Si el rendimiento
requerido es del 18 %, ¿Cuál es el valor actual de la acción hoy?

Solución:

a) Determine los dividendos durante los próximos cuatro años:

Dt = D0 (1 + g ) t

D1 = 5 (1 + 0.16)1 = $ 5.80 D3 = 5 (1 + 0.16)3 = $ 7.80

D2 = 5 (1 + 0.16)2 = $ 6.73 D4 = 5 (1 + 0.16)4 = $ 9.05


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b) Determinación del precio en el periodo cuatro (año cuarto):

P4 = D4 (1 + g) / (r - g)

P4 = [9.05 (1 + 0.05) / (0.18 – 0.05)] = $ 73.10

c) Determinación del precio actual:

D1 D2 D3 D4 D4
P0    
(1  r ) (1  r ) 2
(1  r ) 3
(1  r ) (1  r ) 4
4

5,80 6,73 7,80 9,05 73,10


P0     
(1  0,18) (1  0,18) 2
(1  0,18) 3
(1  0,18) 4
(1  0,18) 4
P0  $56,87

19. Crecimiento no constante. The Price-Bubble Corporation no paga dividendos en


estos momentos. Se prevé que los pagos de dividendos se iniciarán dentro de cuatro
años y que el primer dividendo en efectivo será de $ 4. Después de esto, los dividendos
crecerán al 12 % anual. Si el rendimiento requerido es del 25 % ¿Cuál es el valor de la
acción?

Solución:

a) Determinación del valor de la acción en el cuarto año:

Pt = Dt (1 + g) / (r – g)

P4 = [4 (1 + 0.12) / 0.25 – 0.12] = $ 34.46

b) Determinación del valor de la acción hoy:

P0 = D4 / (1 + r)4 + P4 / (1 + r)4

P0 = 4 / (1 + 0.25)4 + 34.46 / (1 + 0.25)4 = $ 15.75


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20. Perpetuidades ¿Cuál es el valor de un activo que paga $ 2 anuales ha perpetuidad?.


Suponga un rendimiento requerido del 20 %. ¿Cómo cambiaría la respuesta si el flujo
de efectivo creciera a una tasa del 5 % anual a perpetuidad?. Suponga que $ 2 fue el
pago más reciente?

Solución:

Valor presente de una perpetuidad (VP) = C / r

a) Valor del activo (VA):


VA = Pago / r = 2 / 0.20 = $ 10.00

b) Valor del activo si el flujo crece al 5 % anual (P0):

P0 = D0 (1 + g) / (r – g)

P0 = 2 (1 + 0.05) / (0.20 – 0.05) = $ 14.00

21. Cálculo de crecimiento. Las acciones de Lockwood Corporation se están


vendiendo en $ 60 la acción. Lockwood ha pagado un dividendo de $ 4 por acción y el
rendimiento requerido para acciones similares es del 12 %. Suponiendo que el
dividendo de Lockwood creciera una tasa constante en el futuro. ¿Cuál será esa tasa de
crecimiento?.

Solución:

P0 = D0 ( 1 + g ) / ( r - g )

60 = 4 (1 + g ) / ( 0.12 - g )]
g = 5%

22. Cálculo de dividendos. Se ha proyectado que la tasa de crecimiento de dividendos


de Pickard Corporation será del 6 % ha perpetuidad. En la actualidad, cada acción se
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vende en $ 82. Suponiendo que el mercado requiere un rendimiento del 14 %, ¿cuál es


el dividendo proyectado para el próximo año?.

Solución:

P0 = D0 (1 + g) / (r - g) = D1 / (r - g)

82 = D1 / (0.14 – 0.06)
D1 = $ 6.56

23. Crecimiento no constante. Whizzkids, Inc., está experimentando un período de


rápido crecimiento. Se espera que las utilidades y los dividendos crezcan ha una tasa del
18 % durante los próximos dos años, al 15 % en el tercer año y a partir de entonces a
una tasa constante del 6 %. El último dividendo de Whizzkids, que se acaba de pagar,
fue de $ 1.15. Si el rendimiento requerido de la acción es del 12 % ¿Cuál es el precio de
la acción hoy?.

Solución:

a) Determinación de los dividendos para los dos años:


Dt = D0 (1 + g) t
D1 = 1.15 (1 + 0.18 ) = $ 1.36
D2 = 1.15 (1 + 0.18 )2 = $ 1.60

b) Determinación del dividendo al tercer año:


D3 = D2 (1 + g )

D3 = 1.60 (1 + 0.15) = $ 1.84

c) Determinación del precio de la acción al tercer año:

P3 = D3 (1 + g ) / ( r - g )

P3 = 1.84 (1 + 0.06) / (0.12 - 0.06) = $ 32.53

d) Determinación del precio de la acción hoy:


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P0 = D1 / (1 + r) + D2 / (1 + r)2 + D3 / (1 + r)3 + P3 / (1 + r)3

P0 = 1.36 / (1+0.12) + 1.60 / (1+0.12)2 + 1.84 / (1+0.12)3 + 32.53 / (1+0,12)3

P0 = $ 26.95

24. Crecimiento negativo. La reserva de minerales de Calamity Mining Company se


está agotando y los costos para recuperar una cantidad cada vez menor de mineral
aumentan cada año. Como consecuencia, las utilidades y los dividendos de la compañía
están disminuyendo a una tasa del 10 % anual. Si el dividendo que se acaba de pagar fue
$ 5 y el rendimiento requerido es del 14 % ¿Cuál es el valor de la acción?

Solución:

g = -10 % P0 = D0 (1 + g) / (r - g)
D0 = 5
r = 14 %

P0 = 5 (1 - 0.10) / (0.14 + 0.10) = $ 18.75

25. Rendimientos requeridos. Ribald, Inc., suspendió recientemente sus pagos de


dividendos. La administración prevé que en cinco años se volverá a pagar un dividendo
de $ 2.50 por acción y que, a partir de entonces, el dividendo aumentará a una tasa del 6
% anual. En la actualidad, la acción se vende en $ 12 cada una. ¿Cuál es el rendimiento
requerido en este caso?

Solución:

a) Determinación del precio de la acción en el año cinco:

P5 = D5 (1 + g ) / (r - g)

P5 = 2.50 (1 + 0.06) / (r - 0.06) = 2.65 / (r - 0.06)

b) Determinación del rendimiento requerido (r):

P0 = D5 / (1 + r)5 + P5 / (1 + r)5
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12 = 2.50 / (1 + r)5 + 2.65 / (r - 0.06) / (1 + r )5

r = 17.10 % por el método de prueba y error

12 = [2.50 / (1 + 0.171)5] + [2.65 / (0.171 - 0.06) / (1 + 0.171)5]

12 = 12

26. Crecimiento no constante. The Feringi Corporation se está expandiendo con


rapidez. Se proyecta que su tasa de crecimiento de dividendos para el próximo año sea
del 25 %. Está tasa disminuirá en 5 puntos porcentuales cada año hasta llegar al
promedio de la industria, del 5 %. Una vez que llegue al 5 % permanecerá así a
perpetuidad. El dividendo más reciente fue de $ 8.50 por acción y el mercado requiere
un rendimiento del 16 % en inversiones de sete tipo ¿Cuál es el precio por acción para
Feringi?

Solución:

a) Determinación del precio del dividendo para el próximo año:

Sí g = 25% D1 = D0 (1 + g)

D1 = 8.50 (1 + 0.25) = $ 10.63

b) Determinación del precio del dividendo para el año dos:

Sí g = 20% D2 = D1 (1 + g)

D2 = 10.63 (1 + 0.20) = $ 12.76

c) Determinación del precio del dividendo para el año tres:

Sí g = 15% D3 = D2 (1 + g)

D3 = 12.76 (1 + 0.15) = $ 14.67

d) Determinación del dividendo para el año cuatro:

Sí g = 10% D4 = D3 (1 + g)

D4 = 14.67 (1 + 0.10) = $ 16,14


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e) Determinación del precio para el año cuarto:


Sí g = 5% P4 = D4 (1 + g) / (r - g)

P4 = 16.14 (1 + 0.05) / (0.16 - 0.05)


P4 = $ 154.06

f) Determinación del precio de la acción hoy:


P0 = D1 / (1+ r) + D2 / (1 + r) 2 + D3 / (1 + r) 3 + D4 / (1 + r)4 + P4 / (1+ r)4
P0 = 10.63 / (1 + 0.16) + 12.76 / (1 + 0.16)2 + 14.67 / (1 + 0.16)3 +
16.14 / (1 + 0.16)4 + 154.06 / (1 + 0.16)4

P0 = $ 122.04

27. Rendimientos requeridos. Este problema es un paco más difícil. Suponga que en la
pregunta anterior el precio por acción era de $ 120. Si las proyecciones de dividendos
permanecen sin cambios. ¿Cuál es el rendimiento requerido para la acción Feringi?

Solución:

P0 = D1 / (1 + r) + D2 / (1 + r)2 + D3 / (1 + r)3 + D4 / (1 + r)4 + P4 / (1 + r)4

120 = 10.63 / (1 + r) + 12.76 / (1 + r)2 + 14.67 / (1 + r)3 + 16.14 / (1 + r)4 +


154.06 / (1 + r)4
Mediante el método de prueba y error, se tiene:
r = 16.17 %

28. Crecimiento negativo. La rentabilidad de The DK Corporation ha disminuido de


forma continuada debido a la creciente competencia. El dividendo más reciente fue de
$ 2 por acción, pero la administración prevé que el dividendo disminuirá a una tasa del
10 % anual a perpetuidad. Si el rendimiento requerido es del 20 % ¿Cuál es el valor de
la acción?
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Solución:

P0 = D0 (1 + g) / (r - g)

P0 = 2 (1 - 0.10) / (0.20 + 0.10) = $ 6.00

29. Crecimiento negativo. Locust Software es una de las innumerables compañías que
venden programas procesadores de palabras. Desarrollar su más nuevo y único
programa costará $ 5 millones. Las utilidades del primer año serán $ 1.2 millones. Sin
embargo, como consecuencia de la competencia, las utilidades disminuirán en un 4 %
anual. Todas las entradas de efectivo se producen al finalizar el año. Si la tasa de
descuento del mercado es del 16 % ¿Cuál es el valor de la compañía?

Solución:

P0 = D0 (1 + g) / (r - g) = D1 / (r - g)

P0 = [1.2 / (0.16 + 0.04)] = $ 6 millones


Valor de la compañía = P0 - Gastos
Valor de la compañía = 6 - 5 = $ 1 millón

30. Ganancias de capital versus dividendos. Se ha pronosticado los siguientes


dividendos para los tres próximos años de las acciones de Kahnland Software:

AÑO DIVIDENDO PROYECTADO


1 $ 5.00
2 6.00
3 7.00

Después de tercer año, se pronostica que el dividendo crecerá a perpetuidad a una tasa
del 8 %. El rendimiento requerido es del 15 %

a) Calcule es precio de la acción hoy.


b) Calcule el precio en los años 1, 2 y 3
Capitulo 6: Valuación de acciones y bonos
Pag. 103

c) Calcule el rendimiento de dividendo y el rendimiento de ganancias de capital para


cada uno de los primeros cuatro años. ¿Qué se observa?

Solución:

a) Precio de la acción hoy (P0):


- Se determina precio de la acción en el año tres (P3):
-
P3 = D3 (1 + g) / (r - g)

P3 = 7 (1 + 0 .08) / (0.15 - 0.08) = $ 108.00

- Se determina el precio de la acción hoy:


P0 = D1 / (1 + r) + D2 / (1 + r) 2 + D3 / (1 + r) 3 + P3 / (1 + r)3

P0 = 5 (1 + 0.15) + 6 / (1 + 0.15) 2 + 7 / (1 + 0.15) 3] + 108 / (1+0.15) 3

P0 = $ 84.50

b) Precio en los años 1, 2 y 3 (P1, P2 y P3):


P1 = [D2 / (1 + r)] + [D3 / (1 + r) 2] + [P3 / (1 + r)2]
P1 = [6 / (1 + 0.15)] + [7 / (1 + 0.15) 2] + [108 (1+ 0.15) 2] = $ 92.17

P2 = [D3 / (1 + r)] + [P3 / (1 + r )]


P2 = [7 / (1 + 0.15)] + [108 / (1 + 0.15)] = $ 100.00

P3 = [D3 (1 + g) / (r - g)]
P3 = [7 (1 + 0.08) / (0.15 – 0.08) = $ 108.00
c) Rendimiento de dividendos para los años 1, 2, 3, 4
r = ( Dt / P0 + g )
Dt / P0 = rendimiento de dividendos. (rD)
g = rendimiento de ganancia de capital.
r1 = (5 / 84.50) = 5.9171597 %
r2 = (6 / 92.17) = 6.5097103 %
Capitulo 6: Valuación de acciones y bonos
Pag. 104

r3 = (7 / 100.00) = 7.00 %
D4 = P3 (r - g) D4 = 108 (0.15 - 0.08) D4 = $ 7.56
r4 = (7.56 / 108.00 ) = 7.00 %
Rendimiento de ganancias de capital para los años 1, 2, 3, 4
gt = r - rD
g1 = 15 % - 5.9171597 % = 9.0828403 %
g2 = 15 % - 6.5097103 % = 8.4902897 %
g3 = 15 % - 7 % = 8%
g4 = 15 % - 7 % = 8%
Se observa que a medida que pasan los años el rendimiento de dividendos crece, en
tanto que el rendimiento de ganancias de capital se mantiene constante.

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