Delitos

financieros

Derecho Penal III

(Derecho penal
económico)

1
Ley 26733: Delitos financieros

La Reforma estatuida por la Ley 26733 a fines del año 2011, ha incorporado un nuevo grupo de
figuras denominadas “Delitos Financieros” al reciente nuevo Título XIII del Código Penal creado
por la Ley 26683 que analizáramos párrafos arriba.

Esto implica una profundización de la política represiva enderezada a la persecución de las

conductas que afectan el orden económico y financiero del país.

Estos novedosos delitos “contra el orden económico y financiero”, implican un conjunto de

infracciones que se agrupan en torno a un bien jurídico de carácter supraindividual o colectivo, con
características propias y diferentes a los tradicionales delitos patrimoniales agrupados en el Título
VI del código penal.
En éstos -cuyo origen puede situarse en el marco de una concepción de un Estado liberal y
democrático- se pone el acento en la persona individualmente considerada (bienes jurídicos
individuales), mientras que los delitos económicos o contra el orden económico –que son la
consecuencia de un Estado intervencionista y social y democrático de Derecho-, ponen el énfasis
en los procesos económicos (bienes jurídico colectivos).

Los delitos que se agrupan en este Título XIII –que son infracciones de naturaleza económica, de
tipo macrosocial y, por lo general, de carácter pluriofensivo- afectan al sistema crediticio en su
conjunto (la regulación económica del mercado) y ponen en peligro, consecuentemente, el normal
funcionamiento del orden económico, esto es, la regulación jurídica de la producción, distribución
y consumo, de bienes y servicios16.

En cuanto a las motivaciones de política criminal y lineamientos generales del contenido de la

reforma propiciada por la Ley 26733, recurrimos al mensaje del Poder Ejecutivo Nacional en
ocasión de elevar el proyecto de Ley al congreso17:

16
BUOMPADRE, Jorge Eduardo “algunas reflexiones sobre el delito de abuso de información privilegiada en la
reciente reforma penal argentina” Publicado el 16-3-12 en el CIIDPE (Centro de Investigación Interdisciplinaria en
Derecho Penal Económico)
17
Mensaje de elevación del Poder Ejecutivo Nacional al Honorable Congreso de la Nación de fecha 13-10-11 (Orden
del día Nº 8, Sesiones Extraordinarias Nº 11)

2
“Tengo el agrado de dirigirme a vuestra honorabilidad con el objeto de someter a su consideración
un proyecto de ley, por el cual se propicia la reforma del Código Penal de la Nación con el fin de
incorporar al título XIII del código vigente, las principales conductas punibles que, juntamente con
el lavado de dinero, afectan el orden económico y financiero.

El antecedente inmediato de esta iniciativa es la sanción de la ley 26.683, que significó para
nuestro país un avance importantísimo al introducir –por primera vez en nuestro Código Penal– un
título destinado específicamente a reprimir los delitos realizados contra el orden económico y
financiero.

Por medio de esta ley, el Honorable Congreso de la Nación legisló la figura penal del lavado de
activos de forma autónoma, previendo también la posibilidad de extender la sanción por este delito
al autor del delito precedente. Incorporó la responsabilidad penal de las personas jurídicas e
instrumentó legalmente la figura del decomiso civil.

Con estas reformas legales, nuestro país adaptó su legislación penal a los estándares y
recomendaciones más avanzados en esta materia, cumpliendo las observaciones efectuadas por
el Grupo de Acción Financiera Internacional en las rondas de evaluación realizadas en nuestro
país desde el año 2003 en adelante.
Reconociendo estos antecedentes, el presente proyecto de ley avanza en la tipificación de los
delitos de uso de información privilegiada y manipulación de valores negociables, conductas
penales que también forman parte del núcleo de estándares y recomendaciones penales que se
promueven internacionalmente desde el seno del Grupo de Acción Financiera Internacional y que
han sido sugeridas por este organismo en sus diferentes rondas de evaluación.

Pero, asimismo, la presente iniciativa es también reflejo del proceso de transformación y cambio
que vive nuestro país desde el año 2003 en adelante, proceso que, en este aspecto, se ha
caracterizado por una fuerte recuperación del rol del Estado en la economía, tanto en su
dimensión de diseño, formulación y ejecución de políticas económicas, como en relación con el
mejoramiento de las capacidades de regulación y supervisión de sus organismos de
control.

La aguda crisis financiera que atraviesan las economías en todo el mundo iniciada en el año 2007,
y cuyas consecuencias sobre el bienestar económico aún persisten, ha mostrado cómo la
creciente interconexión y financiarización de las economías a nivel global produce fuertes
desequilibrios económicos con potencialidades desestabilizadoras que imponen nuevos desafíos
en materia regulatoria y de supervisión.

El presente proyecto de ley, entonces, tiene también por finalidad crear nuevas herramientas que
permitan fortalecer al Estado nacional en su misión de proteger la estabilidad económica obtenida
en un contexto de crisis.

Con estas orientaciones, se incorporan otras figuras penales que procuran proteger el orden
económico y financiero de nuestro país.

La tipificación penal del delito de abuso de información privilegiada reprime penalmente el uso y
suministro de cualquier tipo de información o datos sensibles, que por sus características pueda
alterar la negociación, cotización, compra, venta y liquidación de valores negociables.

En materia de autoría y participación, la propuesta incluye a los directores, miembros del órgano
de fiscalización, accionistas, representantes de la sociedad y a todo aquel que preste funciones o

3
desempeñe una tarea laboral o profesional dentro de la sociedad emisora. Con ello, el círculo de
autores no sólo incluye a quienes tienen contacto directo con la información, sino también
comprende a otras personas que accedan a la información por la circunstancia de ocupar un lugar
dentro de la estructura societaria en la que prestan servicios o tareas.

Las penas previstas van de dos a cuatro años de prisión, multa equivalente al monto de la
operación e inhabilitación especial de hasta cinco años; pudiendo ser agravadas cuando el autor
realice el delito con habitualidad o, en aquellos casos que obtenga un beneficio o evite un perjuicio
económico, situación que podría generarse cuando el autor utilice información para liquidar
valores negociables frente a bajas en su cotización.

Si quien utiliza o suministra información reviste ciertas características que exijan de él un deber
especial de lealtad, diligencia o contralor, la pena se elevará hasta ocho años de prisión e
inhabilitación especial por igual cantidad de tiempo. En estos casos, se incluye a los miembros del
directorio, del órgano de fiscalización, o funcionario o empleado de entidad autorregulada o de
sociedades calificadoras de riesgo. Se incluye también, dado su especial condición, a quien
cometa el delito en ocasión de ejercer una función pública o profesión de la que se requiere
habilitación o matrícula.

De este modo, la incorporación del delito de abuso de información privilegiada protege la

transparencia del mercado de valores y garantiza la igualdad entre los inversores, fuentes
esenciales que alimentan la confianza sobre la que se realizan todas las operaciones bursátiles.

La tipificación penal del delito de manipulación de valores negociables reprime penalmente

toda conducta que implique alterar o mantener en un determinado precio un valor negociable u
otro instrumento financiero, mediante la utilización de diferentes ardides como la difusión, como
noticias falsas, concertación entre tenedores de la especie, con el fin de producir la apariencia de
mayor liquidez o de negociarla a un precio determinado. También reprime la conducta consistente
en ofrecer valores negociables mediante maquinaciones fraudulentas.
La escala prevista se agravará de dos a seis años cuando el delito sea cometido por
representante, administrador o fiscalizador de una sociedad que tenga obligación de establecer un
órgano de fiscalización privada, e informe a accionistas o socios ocultando, falseando hechos o
consignando datos falsos en documentos contables, con el fin de tergiversar la situación
económica de la empresa.

Si bien el tipo penal de manipulación de valores negociables presenta ciertas similitudes

con el tratamiento que el actual Código Penal brinda a los fraudes contra la industria y el
comercio (capítulo V, título XII), su incorporación se justifica ante la necesidad político-
criminal de atender a las especiales características que conductas disvaliosas como el agio
y/o la concertación adoptan en el mercado de valores.

Asimismo, dado que en este último ámbito el comportamiento delictivo supera la esfera de los
delitos contra la fe pública reprimidos en el título XII del Código Penal, resulta necesario situar
estos comportamientos delictivos en relación con el bien jurídico protegido.

La propuesta de ley también incluye figuras penales relacionadas a la protección del sistema
financiero, atendiendo la vasta experiencia histórica de abusos y manejos irresponsables de
ahorros públicos confiada a bancos y entidades financieras. El delito de administración fraudulenta
en perjuicio del patrimonio público no siempre reúne todos los supuestos delictivos que pueden
ocurrir en el curso de actividades de intermediación financiera.

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Dada su importancia, se incluyen dos figuras penales; la primera, destinada a reprimir aquellos
casos de intermediación financiera realizada por fuera del alcance regulatorio y supervisor de la
autoridad de control; mientras que la segunda, a fin de reprimir los procesos de captación de
fondos del público a través de mecanismos fraudulentos.

El delito de captación clandestina de ahorros públicos reprime así, con penas de prisión de
dos a ocho años, multa e inhabilitación especial, a quien realice operaciones de intermediación
financiera sin contar con una autorización emitida previamente por la autoridad de supervisión
competente. El rango de autores abarca a quienes hayan actuado por cuenta propia o ajena, y de
modo directo o indirecto.

El delito también reprime aquellos supuestos de intermediación realizados en el mercado de

valores, sancionando con igual pena a todo el que capte ahorros del público para la adquisición de
valores negociables, sin contar con autorización para hacerlo. En este último caso, el mínimo de la
pena se agravará si para la captación se hubieren utilizado medios o procedimientos de difusión
con alcance masivo.

En el caso de la tipificación del delito de captación fraudulenta de ahorros públicos, se incluyen

aquellas acciones que impliquen documentar una operación de crédito –activa o pasiva– o de
negociación de valores negociables, insertando datos falsos o mencionando hechos inexistentes
con el propósito de obtener un beneficio o causar un perjuicio. En estos casos, se impone pena de
dos a seis años de prisión, multa e inhabilitación.
La propuesta de ley también introduce la figura de cohecho financiero bajo modalidad de
cohecho pasivo delimitada según las características propias de actuación de los agentes en el
mercado financiero. Se reprime, entonces, a quien recibiere dinero o cualquier otra ventaja
económica indebida o aceptare una promesa directa o indirecta, a fin de facilitar, permitir, ordenar
o aconsejar la realización de operaciones crediticias o cualquier otra operación financiera o de
inversión en entidades autorreguladas, o que dichas operaciones se lleven a cabo en condiciones
más favorables. Las penas previstas son de dos a seis años de prisión e inhabilitación por igual
período de tiempo.
Con ello se busca limitar los estímulos ilegales asociados al desarrollo de operaciones en los
mercados con fines meramente especulativos.

Por último, el proyecto de ley regula la responsabilidad penal de las personas jurídicas,
mediante una cláusula de remisión a las reglas generales prevista en el artículo 304 del Código
Penal, ubicado bajo el mismo título que los delitos introducidos por esta ley.

Asimismo, se incluyen dos reglas adicionales. La primera, relativa a las personas jurídicas que
realizan oferta pública de valores negociables, dispone que la imposición de la sanción penal
deberá cuidar de no perjudicar a los accionistas a los que no quepa atribuir responsabilidad por el
hecho delictivo. La segunda, estableciendo que la sanción penal no puede aplicarse en detrimento
de los derechos y privilegios de los acreedores por causa o título anterior al hecho delictivo. A ese
fin deberá escucharse al síndico del concurso.

Por los motivos expuestos se solicita la aprobación del presente proyecto puesto a consideración,
resaltando una vez más respecto de la importancia que la tipificación de delitos contra el orden
económico y financiero tiene para asegurar el adecuado funcionamiento del sistema financiero y
bursátil, respetando la transparencia e igualdad entre los inversores y promoviendo la mayor
protección de la economía nacional y los ahorros públicos de todos los argentinos.”

5
Evidentemente, y como lo señala BUOMPADRE18, la nueva legislación es la consecuencia de la
presión impuesta por el Grupo de Acción Financiera Internacional (GAFI) hacia nuestro país para
que adopte políticas activas en la lucha contra el lavado de dinero y la financiación del terrorismo,
y evitar, de ese modo, que el organismo internacional pudiera aplicar sanciones de distinta
naturaleza. Otras cuestiones de diverso signo, particularmente en el ámbito de la política
económica implementada por el gobierno, dieron origen a estas otras leyes (tal vez no esperadas)
que se caracterizan, fundamentalmente, por ser leyes de carácter económico.

Abuso de información privilegiada

En el debate acerca de la conveniencia de reprimir penalmente el abuso de información

privilegiada en el ámbito de la oferta pública y el mercado de capitales, o dejar sujeta la materia al
régimen sancionatorio de la normativa comercial (ley 17.811, art.10), el legislador argentino se ha
decantado por la primera de las opciones, incriminando el abuso de información privilegiada -
siguiendo los pasos de la legislación europea- en el nuevo artículo 307 del código penal.

En cuanto al bien jurídico protegido por esta figura, resulta claro que consiste en la "transparencia
del mercado de valores" como presupuesto para que exista una igualdad de condiciones para los
inversores.
Esto se desprende tanto del Mensaje de Elevación del Proyecto del Poder Ejecutivo Nacional,
como del debate parlamentario, y de una interpretación hermenéutica de los arts. 77 y 306 del CP.

Concepto de información privilegiada

El uso abusivo de la información o privilegiada implica una conducta que afecta el derecho de los
inversionistas en el mercado de valores a que se les garantice la igualdad de condiciones y
oportunidades frente a quienes tienen acceso a cierta información reservada o privilegiada y que
la utilizan en detrimento de aquellos que no poseen tal información, conducta que altera o pone en
serio riesgo el buen funcionamiento y la transparencia del mercado de capitales.

18
(BUOMPADRE, Jorge Eduardo, Op Cit.)

6
Para que un mercado de capitales sea seguro, y por lo tanto confiable (que evite la fuga de
inversores hacia otros mercados), debe tratarse de un mercado en el que todos (los de adentro,
que poseen la información, y los de afuera, que no la poseen), desarrollen sus actividades en un
marco de igualdad de participación y oportunidades

Figura básica

Artículo 306: Será reprimido con prisión de uno (1) a cuatro (4) años, multa equivalente al monto
de la operación, e inhabilitación especial de hasta cinco (5) años, el director, miembro de órgano
de fiscalización, accionista, representante de accionista y todo el que por su trabajo, profesión o
función dentro de una sociedad emisora, por sí o por persona interpuesta, suministrare o utilizare
información privilegiada a la que hubiera tenido acceso en ocasión de su actividad, para la
negociación, cotización, compra, venta o liquidación de valores negociables.

La figura básica, efectivamente no puede ser interpretada sin recurrir al Art. 77 del CP, -también
reformado por la Ley 26733, mediante el cual se incluyó una definición auténtica de lo que se
considera información privilegiada.
Así, el nuevo texto, expresa:

Artículo 77: Para la inteligencia del texto de este código se tendrán presente las siguientes
reglas:
…
El término “información privilegiada” comprende toda información no disponible para el público
cuya divulgación podría tener significativa influencia en el mercado de valores

La doctrina se ha mostrado crítica en relación a este concepto incluido en nuestro código de

fondo. Así, VIOLA, afirma que: “el concepto de información privilegiada deja mucho que desear.
En efecto, la "significativa influencia" es una cualidad abierta, cargada de vaguedad y de
contornos indefinidos; siendo por lo tanto, susceptible de objetarse constitucionalmente a tenor de
los conceptos mencionados "ut supra".

La regulación aquí examinada tiene como antecedente inmediato el Decreto 677/2001 que
instrumentó un "Régimen de Transparencia de la Oferta Pública" (en adelante RTOP), que nació
ante la necesidad de establecer un régimen jurídico que tutele al "consumidor financiero" (art. 42
CN y ley 24.240) (Adla, LIII-D, 4125).

El RTOP, entre otras regulaciones, tutela la reserva que deben guardar quienes acceden a
información privilegiada.
La definición de información privilegiada es similar a la incluida en la reforma, aunque más precisa
a nuestro entender: "toda información concreta que se refiera a uno o varios valores, o a uno o
varios emisores de valores, que no se haya hecho pública y que, de hacerse o haberse hecho
pública, podría influir o hubiera influido de manera sustancial sobe las condiciones o precio de
colocación o el curso de negociación de tales valores" (art. 1 in fine, Anexo I del decreto 677/2001)
(Adla, LXI-C, 2718)19.

TIPO OBJETIVO

19
(VIOLA, José “Una aproximación a la ley 26733, publicado en Sup. Esp. - Nuevo Régimen Penal Tributario
16/01/2012, 96)

7
Sujetos activos: El abuso de esta clase de información configura un delito especial propio en el
que sólo pueden ser sujetos activos el director, el miembro del órgano de fiscalización, el
accionista, el representante del accionista y todo el que por su trabajo, profesión o función dentro
de una sociedad emisora suministra o utiliza la información privilegiada.

Son los llamados “iniciados primarios”, es decir, quienes por su posición, relación con la sociedad,
o el ejercicio de su actividad profesional o función, tienen acceso a información privilegiada “desde
adentro” (ejecutivos, asesores financieros, abogados, etc.).

Quedan fuera de la tipicidad los “iniciados secundarios”, esto es, quienes adquieren dicha
información por comunicación, directa o indirecta, de los iniciados primarios por ej. el empleado de
limpieza que escucha una conversación por medio de la cual obtiene la información y la utiliza en
su propio provecho o el de un tercero.
La excepción estaría dada en aquellos casos en los que el que utiliza la información, haya
accedido a ella mediante la comunicación directa de quien la conoció de primera mano con motivo
o en ocasión de sus funciones o actividad profesional o empresarial, en cuyo caso quedaría
comprendido en la figura de la “persona interpuesta”, hombre de paja, testaferro o fiduciario (quien
es la persona que da la cara o figura en los papeles). En estos supuestos, el extraneus puede ser
castigado a título de partícipe.

A diferencia de lo que puede suceder con otros ordenamientos, por ej. el español, en donde el
delito consiste en usar o suministrar información privilegiada, obteniendo para sí o para un tercero
un beneficio económico -lo cual implicaría a que quedase fuera del alcance de la tipicidad la
conducta del tercero que utiliza la información suministrada por el agente, con una finalidad
económica para sí mismo o para otro, pero no para el sujeto que suministró la información-, entre
nosotros dicha situación quedaría comprendida en el tipo penal por cuanto el artículo 307 no habla
de “fin económico para sí mismo o para un tercero” sino que utiliza el giro “para la negociación,
cotización, compra, venta o liquidación de valores negociables”, aunque ello importe el logro de un
beneficio económico como resultado adicional

De lo expuesto se puede inferir que, lo que adquiere relevancia típica en el ámbito de los sujetos
no es el elemento cualificante en sí mismo (por ej. director, accionista, profesional, etc.) sino la
relación (vínculo relacional) entre el sujeto y la empresa, que es la que permite acceder a una
cierta información (reservada o confidencial) que, de otro modo, no hubiera sido posible llegar a
ella. De aquí que no cometería el delito aquél que, careciendo del elemento cualificante de
autoría, toma conocimiento de la información y se vale de ella para obtener algún beneficio en el
mercado de valores

Acción Típica: La acción consiste en suministrar (comunicar, entregar, proveer, proporcionar,

prestar, etc.) o utilizar (hacer uso, valerse de, etc.) información privilegiada, a la que se tuvo
acceso en ocasión de la actividad, posición, cargo o función ocupada en una sociedad emisora.
Es el delito del insider trading.

En rigor, el delito no consiste en el hecho mismo de suministrar o utilizar cierta información que un
círculo específico de personas debe mantener en reserva (el delito no consiste en mantener
reservada una determinada información), sino –aún cuando el texto no lo diga en forma expresa-
en “aprovecharse” de tal información “para” obtener ventajas en el mercado de valores, en el
marco de una negociación, cotización, compra, venta o liquidación de valores negociables.

8
Vale decir, que la conducta típica podría ser reconducida a un uso abusivo o aprovechamiento de
la información conocida o capturada debido a una especial relación del agente con la entidad,
para obtener determinados beneficios en el mercado de capitales.

Esta interpretación de la conducta típica que ensayamos, es una consecuencia de la propia

normativa extrapenal (Decreto 677/2001), cuyo art. 33 –referente a las conductas contrarias a la
transparencia en el ámbito de la oferta pública- dispone la prohibición de utilizar información
privilegiada en beneficio propio o de terceros, estableciendo –a su vez- que las personas
mencionadas en el artículo 7° del Decreto 1 no podrán valerse de la información reservada allí
referida a fin de obtener, para sí o para otros, ventajas de cualquier tipo, deriven ellas de la
compra o venta de valores negociables o de cualquier otra operación relacionada con el régimen
de la oferta pública20.

Si bien se analiza, el nuevo tipo penal abarca a la regulación administrativa, ya que el primero
castiga el suministro a terceros o la utilización de esta información reservada o privilegiada;
mientras que el segundo la violación al deber de sigilo y negociación. Sin embargo, el nuevo delito
va más allá, ya que comprende no solo el deber de abstenerse de negociar sino también la
cotización, compra, venta o liquidación de valores negociables.
La prohibición de uso de información privilegiada y la exigencia a los directivos de divulgar
cualquier interés material que pudieren tener en forma directa o indirecta en cualquier transacción
o asunto que afecte a la sociedad; forma parte de los Principios de Gobierno Societario
establecidos por la OCDE; y que en nuestro país han sido adoptados por la RG 516/2007 CNV y
forman parte de las "Normas de la Comisión Nacional de Valores" contenidas en la RG 368/2001
CNV.
Ahora bien, el autor será punible en la medida de que concurran ciertos presupuestos:
1. que la información usada o suministrada haya sido obtenida en ocasión de su actividad,
esto es, con motivo de la especial relación que une al agente con la entidad empresarial;
de lo contrario, por ej. haber tenido acceso a la información por vía de un tercero que, a su
vez, la tuvo de un iniciado primario, el uso de tal información no sería delictivo;
2. de igual modo, la información confidencial debe constituir una información que tenga
significación, influencia o gravitación en el mercado de capitales, sin que importe
demasiado, además, la significación que pueda representar para el autor individualmente
3. al exigir la descripción típica que sólo pueden ser autores quienes hayan tenido acceso a
una información privilegiada “en ocasión de su actividad”, ha puesto límites estrictos al
círculo posible de sujetos activos. Entre criminalizar en forma generalizada a todos
aquellos que, teniendo conocimiento de una información confidencial, dispusieren de la
misma, el legislador ha optado por una fórmula restrictiva castigando sólo a ciertos y

20
Decreto 677, ART. 7º Anexo I. Deber de guardar reserva. Los directores, administradores, gerentes, síndicos,
miembros del consejo de vigilancia, accionistas controlantes y profesionales intervinientes de cualquier entidad
autorizada a la oferta pública de valores negociables o persona que haga una oferta pública de adquisición o canje de
valores respecto de una entidad autorizada a la oferta pública y agentes e intermediarios en la oferta pública, incluidos
los fiduciarios financieros y los gerentes y depositarios de fondos comunes de inversión y, en general, cualquier persona
que en razón de su cargo o actividad, tenga información acerca de un hecho aún no divulgado públicamente y que, por
su importancia, sea apto para afectar la colocación o el curso de la negociación que se realice con valores negociables
con oferta pública autorizada o con contratos a término, de futuros y opciones, deberán guardar estricta reserva y
abstenerse de negociar hasta tanto dicha información tenga carácter público.
Igual reserva deberán guardar los funcionarios públicos y aquellos directivos, funcionarios y empleados de las
sociedades calificadoras de riesgo y de los organismos de control públicos o privados, incluidos la Comisión Nacional
De Valores, entidades autorreguladas y cajas de valores y cualquier otra persona que, en razón de sus tareas, tenga
acceso a similar información”

9
 determinados sujetos: quienes hayan tenido acceso a la información “en ocasión de su
actividad.

Objeto del delito: El término “valores negociables” constituye un elemento normativo del tipo y
consiste en los "títulos valores" mencionados en el artículo 17 de la Ley N° 17.811 y modif.,
emitidos tanto en forma cartular así como a todos aquellos valores incorporados a un registro de
anotaciones en cuenta incluyendo, en particular, a los valores de crédito o representativos de
derechos creditorios, a las acciones, a las cuota partes de fondos comunes de inversión, a los
títulos de deuda o certificados de participación de fideicomisos financieros o de otros vehículos de
inversión colectiva y, en general, a cualquier valor o contrato de inversión o derechos de crédito
homogéneos y fungibles, emitidos o agrupados en serie y negociables en igual forma y con
efectos similares a los títulos valores, que por su configuración y régimen de transmisión sean
susceptibles de tráfico generalizado e impersonal en los mercados financieros (art.2, Decreto
677).

TIPO SUBJETIVO
Si bien es cierto que el tipo penal no contiene en forma expresa un elemento subjetivo específico
que se identifique con el ánimo de lucro o con una concreta finalidad económica, no lo es menos
que la preposición “para” empleada por el legislador para caracterizar subjetivamente la conducta,
convierte al delito en un tipo penal subjetivamente configurado de tendencia finalista: el agente
debe perseguir con el uso abusivo de la información privilegiada, un beneficio –para sí o para un
tercero- que se traduce en la negociación, cotización, compra, venta o liquidación de valores
negociables.
En definitiva, es un delito doloso, compatible sólo con el dolo directo, el cual debe abarcar el
conocimiento de todos los elementos del tipo objetivo. Tratándose de un tipo subjetivamente
configurado requiere, además, la concurrencia de un elemento subjetivo del injusto: usar o
suministrar la información privilegiada para obtener ventajas en el mercado de valores las que, por
lo general, serán de carácter económico. Por lo tanto, no parece que sea posible su comisión con
dolo eventual

Consumación y Tentativa: Es un delito de pura actividad, de peligro abstracto, que se consuma

con el uso o el suministro de la información privilegiada. Se trata de un tipo mixto alternativo en el
que la concurrencia de cualquiera de las acciones típicas producen la consumación del delito. La
tentativa no parece admisible.

Agravantes

Artículo 307:
El mínimo de la pena prevista en el artículo anterior se elevará a dos (2) años de prisión y el
máximo a seis (6) años de prisión, cuando:
a) Los autores del delito utilizaren o suministraren información privilegiada de manera habitual;
b) El uso o suministro de información privilegiada diera lugar a la obtención de un beneficio o
evitara un perjuicio económico, para sí o para terceros.

El máximo de la pena prevista se elevará a ocho (8) años de prisión cuando:

c) El uso o suministro de información privilegiada causare un grave perjuicio en el mercado de
valores;
d) El delito fuere cometido por un director, miembro del órgano de fiscalización, funcionario o
empleado de una entidad autorregulada o de sociedades calificadoras de riesgo, o ejerciera

10
profesión de las que requieren habilitación o matrícula, o un funcionario público. En estos casos,
se impondrá además pena de inhabilitación especial de hasta ocho (8) años.

En este punto nos encontraremos ante agravantes de la figura básica e hiperagravantes, que
agravan los agravantes de la figura básica. Veamos.

Los presupuestos que autorizan la mayor penalidad, son los siguientes:

1) El uso o suministro de la información privilegiada de manera habitual, esto es, en forma

repetida. Aquí, como en otros supuestos, la habitualidad implica repetición de actos. Al no
establecerse normativamente el número de actos que conducirían a la agravante, la cuestión
queda librada al arbitrio judicial, circunstancia que habrá de generar, ciertamente, problemas de
indeterminación e inseguridad.
2) Lograr un beneficio o evitar un perjuicio económico, para sí mismo o para un tercero.

La agravante requiere un incremento patrimonial cierto y determinable o la evitación efectiva de un

perjuicio económico. No es suficiente con la mera finalidad (o posibilidad) de que ocurra un
beneficio o un perjuicio. La agravante requiere no sólo una finalidad lucrativa o la evitación de un
perjuicio, sino que ello haya ocurrido efectivamente.

Hiperagravantes

La pena máxima se elevará a ocho años de prisión, en los siguientes casos:

1) Cuando el uso o suministro de información privilegiada causare un grave perjuicio en el

mercado de valores (por ej. la pérdida de confianza por parte de los inversionistas). La
indeterminación que luce esta agravante, permite suponer las enormes dificultades que ofrecerá
su interpretación y aplicación en la praxis. El mercado de valores importa un segmento importante
del sistema financiero en su conjunto, de manera que los daños que pudiera recibir como
consecuencia del abuso de información privilegiada, pueden tener una verdadera incidencia en la
economía nacional. Si la figura básica ya importa una puesta en peligro de aspectos relevantes
del mercado de valores, la perfección de la figura agravada requiere algo más, un daño efectivo y
ciertamente mensurable, lo cual será de difícil ponderación y determinación en la práctica.

2) Cuando el delito fuere cometido por un director, un miembro del órgano de fiscalización,
funcionario o empleado de una entidad autorregulada, o de sociedades calificadoras de riesgo, o
ejerciera profesión de las que requieren habilitación o matrícula, o un funcionario público.

Esta agravante presupone un incremento de la penalidad cuando el abuso de la información

privilegiada es realizado por un miembro de cierto nivel de gestión o un empleado, de una entidad
autorregulada, que comprende a las bolsas de comercio autorizadas a cotizar valores negociables
y a los mercados de valores adheridos a ellas en los términos de la Ley Nº 17.811 y modif., a los
mercados a término, de futuros y opciones y demás entidades no bursátiles autorizadas a
funcionar como autorreguladas por la Comisión Nacional de Valores (art. 2, Dec.677), o de una
sociedad calificadora de riesgo, esto es, aquellas entidades que están dedicadas a emitir una
opinión especializada (calificación), objetiva e independiente, relativa al riesgo en materia
financiera, aseguradora, bursátil o cualquier otra actividad relacionada con el manejo,
aprovechamiento o inversión de recursos captados del público o de un país determinado. Se trata
de sociedades (anónimas, Dec.656/92) cuyo objeto social exclusivo es la calificación de valores o
riesgos relacionados con la actividad financiera, aseguradora, bursátil y cualquier otra relativa al
manejo, aprovechamiento e inversión de recursos captados del público.

11
El “riesgo país” es un indicador elaborado por las calificadoras de riesgo internacionales, que
califica a través de un número la capacidad que posee un país determinado para abonar los
servicios de deuda financiera (riesgo financiero) y de los pagos por la venta de bienes y servicios
(riesgo comercial). Cuanto más crece el nivel del riesgo país de una nación determinada, mayor
es la probabilidad de que la misma ingrese en cesación de pagos o “default”. También quedan
comprendidos en la figura agravada quienes ejercieren una profesión de las que requieren
habilitación o matrícula y los funcionarios públicos. Entre los primeros se puede citar a los que
ejercen una profesión liberal, por ej. abogados, contadores, médicos, arquitectos, etc., mientras
que entre los segundos la ley hace referencia a los funcionarios públicos (art. 77 CP). Para éstos,
es suficiente con la condición de autoría, sin que se requiera que actúen en el marco o en ocasión
de su actividad funcional.21

Manipulación de Valores negociables

En ocasión de tratar los fraudes al Comercio y la Industria (Arts. 300 y 301) ya anticipamos que la
reforma de la Ley 26733 había desgajado del título XII algunas figuras que fueron trasladadas al
presente Titulo XIII, modificándose de este modo su visión con relación al bien jurídico protegido
afectado por las conductas que antaño moraban en el Art. 300 inc. 1 y 2 CP

Si acudimos a nuestra memoria, advertiremos que esta decisión era justificada desde el PEN en
base a los siguientes argumentos:

“Si bien el tipo penal de manipulación de valores negociables presenta ciertas similitudes con el
tratamiento que el actual Código Penal brinda a los fraudes contra la industria y el comercio
(capítulo V, título XII), su incorporación se justifica ante la necesidad político- criminal de atender a
las especiales características que conductas disvaliosas como el agio y/o la concertación adoptan
en el mercado de valores”.

21
(Todos estos puntos de análisis, conforme BUOMPADRE, Jorge, Op. Cit.)

12
El bien jurídico protegido en este elenco de figuras es la transparencia del mercado de valores,
elemento que definitivamente impacta en el orden económico y financiero

13
Agiotaje financiero

Artículo 308:
Inc.1. Será reprimido con prisión de uno (1) a cuatro (4) años, multa equivalente al monto de la
operación e inhabilitación de hasta cinco (5) años, el que:
a) Realizare transacciones u operaciones que hicieren subir, mantener o bajar el precio de valores
negociables u otros instrumentos financieros, valiéndose de noticias falsas, negociaciones
fingidas, reunión o coalición entre los principales tenedores de la especie, con el fin de producir la
apariencia de mayor liquidez o de negociarla a un determinado precio;

Esta figura reproduce todas las notas típicas contenidas en la figura de Agiotaje ya estudiada en el
Módulo II (estructura que consideramos metodológicamente correcta). Por ello, más allá de la
modificación del objeto sobre el que recae la acción, valen las consideraciones efectuadas con
relación al art. 300 inc. 1º del CP al que nos remitimos.

En relación al objeto del delito, lo constituyen los valores negociables, elemento normativo al que
nos refiriéramos en ocasión de analizar el delito de Abuso de Información Privilegiada.

Ofrecimiento fraudulento de valores

Artículo 308:
Inc. 1. Será reprimido con prisión de uno (1) a cuatro (4) años, multa equivalente al monto de la
operación e inhabilitación de hasta cinco (5) años, el que: …
b) Ofreciere valores negociables o instrumentos financieros, disimulando u ocultando hechos o
circunstancias verdaderas o afirmando o haciendo entrever hechos o circunstancias falsas.

Esta figura mantiene su identidad con la que anteriormente estaba prevista en el inc. 2º del Art.
300 del CP, que rezaba:

14
El inc. 2º del art. 300 del C.P. reprime al : “…que ofreciere fondos públicos o acciones u
obligaciones de alguna sociedad o persona jurídica, disimulando u ocultando hechos o
circunstancias verdaderas o afirmando o haciendo entrever hechos o circunstancias falsas.”

Como ya explicitáramos en el punto anterior, la reforma de la Ley 26733 operó en el Título relativo
a los Fraudes al comercio y a la Industria, trasladando el Ofrecimiento Fraudulento de Efectos al
Título XIII y modificando el objeto del delito por el más preciso término de Valores Negociables o
Instrumentos Financieros

TIPO OBJETIVO

Acción Típica:
Como surge del propio artículo, el ilícito consiste en ofrecer los efectos mencionados, disimulando
u ocultando hechos o circunstancias verdaderas o afirmando o haciendo entrever hechos o
circunstancias falsas.

Consecuentemente la acción típica consiste en ofrecer públicamente la realización de un acto

jurídico (una venta o suscripción de los objetos descriptos en la norma).

Este acto no tiene un destinatario determinado sino que debe estar dirigido al público en general.

La oferta a destinatario determinado resulta atípica, sin perjuicio que dados ciertos condiciones
pueda resultar un delito contra la propiedad (estafa del art. 172 del Código Penal).

Puede utilizarse para su publicidad cualquier medio de difusión (centros bursátiles o fuera de
ellos).

Objeto del Delito

En relación al objeto del delito, lo constituyen los valores negociables, elemento normativo al que
nos refiriéramos en ocasión de analizar el delito de Abuso de Información Privilegiada.

15
Instrumento financiero, por su parte, es un activo comerciable de cualquier tipo, ya sea dinero en
efectivo; evidencia de propiedad en alguna entidad; o un derecho contractual a recibir o entregar o
cualquier otro documento financiero con fuerza legal

Autoría:
Es un delito común de autoría indiferenciada Son posibles todas las formas de autoría y
participación. Sujeto activo puede ser cualquier persona.
Consumación y Tentativa
Se trata de un ilícito de pura actividad y de peligro. Se consuma con el solo ofrecimiento mentiroso
de los efectos descriptos en el tipo, sin interesar que se produzca el resultado, por lo tanto no
admite tentativa.

TIPO SUBJETIVO
El delito es doloso y requiere dolo directo.
Exige el conocimiento del obrar engañoso y la voluntad de ofrecer los efectos para colocarlos en
el mercado. El dolo eventual es inadmisible en esta figura.

Balances e informes falsos en sociedades comerciales con órganos de fiscalización

privada

Artículo 308:
Inc.2. Será reprimido con prisión de dos (2) a seis (6) años, cuando el representante,
administrador o fiscalizador de una sociedad comercial de las que tienen obligación de establecer
órganos de fiscalización privada, informare a los socios o accionistas ocultando o falseando
hechos importantes para apreciar la situación económica de la empresa o que en los balances,
memorias u otros documentos de contabilidad, consignare datos falsos o incompletos.

Esta figura tiene gran similitud con la figura de Balances e informes falsos ya estudiada en el
Módulo II, que reproduciremos para su mejor comparación:

ARTICULO 300. Serán reprimidos con prisión de seis (6) meses a dos (2) años..
2º. El fundador, director, administrador, liquidador o síndico de una sociedad anónima o
cooperativa o de otra persona colectiva, que a sabiendas publicare, certificare o autorizare un
inventario, un balance, una cuenta de ganancias y pérdidas o los correspondientes informes, actas
o memorias, falsos o incompletos o informare a la asamblea o reunión de socios, con falsedad,
sobre hechos importantes para apreciar la situación económica de la empresa, cualquiera que
hubiere sido el propósito perseguido al verificarlo.

Se establece el mismo tipo y monto de pena y las acciones típicas consisten en informar
ocultando o falseando (antes informar con falsedad o reticencia) o en consignar datos falsos o
incompletos (antes certificar, publicar o autorizar). No se advierte mayor disimilitud entre las
conductas consignadas en una u otra figura, salvo que las de la figura que estamos desarrollando
padece de mayor vaguedad, lo que atenta contra el principio de legalidad y determinación de la
conducta punible.

Nos encontramos ante un delito especial propio. El sujeto activo se especializa en esta figura ya
que se circunscribe al representante, administrador o fiscalizador de una sociedad comercial de
las que tienen obligación de establecer órganos de fiscalización privada como son las sociedades
anónimas o las sociedades calificadoras de riesgos. Esto genera dificultades en lo que hace a la
autoría y la participación. Esta variación del sujeto activo se justifica ante el bien jurídico protegido
que preside este capítulo: la transparencia del mercado.

16
Lo que se mantiene como elemento en común entre el delito del 300 inc. 2 y el 308 CP es que
tanto el falso informe como el falso dato debe recaer sobre hechos importantes para apreciar la
situación económica de la empresa.

El tipo subjetivo difiere en el actual artículo 308 ya que en la figura de balances falsos se requería
un elemento subjetivo especial a través de la fórmula “a sabiendas”, hoy ausente en el texto de la
norma bajo análisis por lo que en cuanto al tipo subjetivo podemos afirmar que se conforma con el
dolo genérico y admite dolo eventual.

En cuanto a los elementos normativos del tipo (balances, memorias y otros documentos
contables), valen las consideraciones efectuadas con relación al art. 300 inc. 2º del CP al que nos
remitimos.

La pluralidad de conductas delictivas del mismo sujeto no multiplica el delito. La infracción sigue
siendo única cuando se trate del mismo ejercicio financiero.
Es un delito de pura actividad. Se consuma con la realización de las respectivas conductas típicas.
Por ello no admite tentativa y no exige la producción de ningún perjuicio patrimonial.

Téngase presente que esta figura constituye una verdadera agravante dentro del mismo artículo
pues el monto de la pena se eleva de 1 a 4 años (inciso 1º apartados a) y b)) a la de 2 a 6 años en
este inciso 2º.

17
Intermediación financiera irregular

Trataremos las distintas figuras incluidas en este artículo 309 en forma conjunta

Artículo 309 1º Párrafo:

Será reprimido con prisión de uno (1) a cuatro (4) años, multa de dos (2) a ocho (8) veces el valor
de las operaciones realizadas e inhabilitación especial hasta seis (6) años, el que por cuenta
propia o ajena, directa o indirectamente, realizare actividades de intermediación financiera, bajo
cualquiera de sus modalidades, sin contar con autorización emitida por la autoridad de supervisión
competente.
.

Intermediación financiera sin autorización del organismo competente

Artículo 309 2º Párrafo: En igual pena incurrirá quien …prestare servicios de intermediación para
la adquisición de valores negociables, cuando no contare con la correspondiente autorización
emitida por la autoridad competente.

Captación clandestina de ahorros públicos

18
Artículo 309 2º Párrafo: En igual pena incurrirá quien captare ahorros del público en el mercado
de valores

El tipo penal del Art. 309 CP castiga la realización de actividades de intermediación financiera
realizadas por sujetos fuera del marco de la ley 21.526 (Adla, XXXVII-A, 121) o régimen jurídico
aplicable; puesto que "las entidades comprendidas en esta Ley no podrán iniciar sus actividades
sin previa autorización del Banco Central de la República Argentina" (art. 7).

Como surgió del debate parlamentario22, la norma está destinada a combatir la actividad financiera
irregular (los llamados "arbolitos" y las "mesas o cuevas de dinero"); sin embargo, por la falta de
univocidad del concepto intermediación, la norma genera una controversia de ribetes
impredecibles, teniendo en cuenta que el Mutuo es un contrato legal y válido a los fines civiles,
comerciales y tributarios; máxime cuando la misma se declara punible "bajo cualquiera de sus
modalidades23".

22 Aquí vale la pena hacer una mención especial de los artículos cuyo texto hemos modificado a los fines de
mejorarlos. Me refiero a la intermediación financiera y a las ofertas públicas realizadas sin autorización. ¿Por qué nos
interesaba que estos artículos tuviesen un buen texto? Porque apuntan a defender a los pequeños inversores y no a los
sofisticados. Si recorremos los alrededores de la bolsa advertiremos que así como hay “arbolitos” que venden dólares,
también existen intermediarios no autorizados por el sistema que venden servicios financieros sin tener responsabilidad
alguna. Si agregamos esos artículos daremos mayor transparencia al mercado de valores y a quienes de manera
registrada y legal llevan adelante esta actividad, y defenderemos al consumidor. .(Voto de la Diputado Gambaro,
Honorable. Cámara de Diputados de la Nación - Versión Taquigráfica Provisoria Reunión 13ª - 1ª Sesión
Extraordinaria (Especial) (Continuación) – 15 de diciembre de 2011 - Período 129º)
23
Uno de los tipos penales que objetamos y que está en la propuesta que se va a votar hoy es el que se refiere a la
represión de la intermediación sin autorización de la Comisión Nacional de Valores.Entendemos que esta es una figura
que extiende desmesuradamente la incriminación penal a conductas que hoy en día constituyen meras faltas

19
El bien jurídico tutelado es la "Protección del Sistema Financiero" como lo dejó entrever el
Mensaje de Elevación del Proyecto enviado por el Poder Ejecutivo Nacional.

Si como lo señalada el Mensaje de Elevación 1644, la figura está destinada a los "casos de
intermediación financiera realizada por fuera del alcance regulatorio y supervisor de la autoridad
de control"; el núcleo de la acción típica viene dado el aspectos subjetivo y no por el objetivo.

Es decir, bastará que el sujeto se encuentre inscripto en el marco de la ley 21.526 o el régimen
jurídico aplicable, de forma tal que, una operación marginal realizada por un sujeto debidamente
inscripto será atípica, ya que estará dentro del alcance de la autoridad de "control financiero",
quedando —en todo caso— sujeta a las eventuales sanciones del "control tributario", si la
operación se encuentra gravada.

Agravante común a ambas figuras

Artículo 309 3º Párrafo: El monto mínimo de la pena se elevará a dos (2) años cuando se
hubieran utilizado publicaciones periodísticas, transmisiones radiales o de televisión, internet,
proyecciones cinematográficas, colocación de afiches, letreros o carteles, programas, circulares y
comunicaciones impresas o cualquier otro procedimiento de difusión masiva

Falsa documentación de una operación crediticia

Artículo 310: Serán reprimidos con prisión de uno (1) a cuatro (4) años, multa de dos (2) a seis
(6) veces el valor de las operaciones e inhabilitación de hasta seis (6) años, los empleados y
funcionarios de instituciones financieras y de aquellas que operen en el mercado de valores que
insertando datos falsos o mencionando hechos inexistentes, documentaren contablemente una
operación crediticia activa o pasiva o de negociación de valores negociables, con la intención de
obtener un beneficio o causar un perjuicio, para sí o para terceros.
En la misma pena incurrirá quién omitiere asentar o dejar debida constancia de alguna de las
operaciones a las que alude el párrafo anterior.

Esta agravante concurre, conforme Viola24, cuando los empleados y funcionarios de instituciones
financieras y de aquellas que operen en el mercado de valores -insertando datos falsos o
mencionando hechos inexistentes-, documentaren contablemente una operación crediticia activa o
pasiva o de negociación de valores negociables, con la intención de obtener un beneficio o causar
un perjuicio, para sí o para terceros.
Sobre esta última figura, cabe aclarar que, la creación ficticia de pasivos que —a la postre—
redunden en un merma del estado de resultados y por ende, de la Ganancia Gravada; no es

administrativas y que son castigadas con sanción pecuniaria. Es decir, que se está incriminando la oferta de títulos
valores al margen de la autorización estatal. Eso que hoy no tiene ningún tipo de pena será reprimido, en caso de
aprobarse la propuesta del oficialismo, con penas severas y graves que no se justifican cuando lo que se intenta regular
es la mera inobservancia de la exigencia de una autorización estatal. Si esas actividades clandestinas, sin autorización
estatal, implican lavado de dinero, el Código Penal contempla la represión de la figura de lavado, que este Congreso
aprobó recientemente. No es necesario para reprimir el lavado extender la incriminación con semejantes penas a
aquellos que carezcan de autorización estatal para intermediar .(Voto del Diputado Garrido, Honorable. Cámara de
Diputados de la Nación - Versión Taquigráfica Provisoria Reunión 13ª - 1ª Sesión Extraordinaria (Especial)
(Continuación) – 15 de diciembre de 2011 - Período 129º)
24
VIOLA, José, Op. Cit

20
susceptible de encuadrar en grado de Concurso Real con el Delito de Evasión Tributaria (art. 1 de
la ley 24.769) (Adla, LVII-A, 55).
A los fines del Impuesto a las Ganancias, existe un total inidoneidad del balance comercial en el
iter criminis de la evasión del Impuesto a las Ganancias, ya que el art. 69 del decreto 1344/98,es
una norma de inexorable carácter correctivo, que obliga a prescindir de cualquier error o desvío
que tenga el balance comercial, para proceder a la liquidación del impuesto a las Ganancias.
Ergo, un estado contable donde existe un pasivo ficticio no puede implicar la responsabilidad
penal tributaria del auditor, aunque si es una prueba muy importante a los fines de evaluar la
responsabilidad del liquidador de impuestos (si fueran personas distintas, claro está).

Cohecho financiero

Artículo 311: Serán reprimidos con prisión de uno (1) a seis (6) años e inhabilitación de hasta seis
(6) años, los empleados y funcionarios de instituciones financieras y de aquellas que operen en el
mercado de valores que directa o indirectamente, y con independencia de los cargos e intereses
fijados por la institución, reciban indebidamente dinero o algún otro beneficio económico, como
condición para celebrar operaciones crediticias, financieras o bursátiles

Como lo señala el Proyecto de Ley enviado por el Poder Ejecutivo Nacional, se trata de una figura
de cohecho financiero, "bajo la modalidad delimitada según las características propias de
actuación de los agentes en el mercado financiero".

Al igual que el tipo penal examinado en el acápite precedente, el bien jurídico tutelado es la
"Protección del Sistema Financiero".

Sin embargo, la descripción típica resulta poco feliz, por varias razones.
En primer término, esta nueva norma se aparte de la regulación del Cohecho, puesto que este
siempre tiene un sujeto activo y una pasivo, y aquí se pune al que recibe; lo cual, es ciertamente
una "solución inequitativa".
En segundo lugar, la norma no precisa cual es la conducta indebida, lo cual puede tornar ilícito
cualquier gratificación que suele realizarse —a título de gentileza— en el mercado bursátil. El
debate parlamentario25 dejó entrever similar opinión, lo que torna válida esta postura como pauta
interpretativa a la luz de la "voluntad del legislador".

25 En segundo lugar, no acompañamos la propuesta del Poder Ejecutivo de incriminar el cohecho financiero, porque
entendemos que la redacción del tipo penal es sumamente desprolija. El texto original enviado por el Poder Ejecutivo
incriminaba conductas en principio legales, como cobrar por asesorar para hacer un negocio financiero. Es sorprendente
que se haya enviado un proyecto tan desprolijo sobre esta cuestión, aunque merced al esfuerzo del diputado Albrieu ha
sido corregido en parte. Pero entendemos que todavía la redacción que se eleva a aprobación de la Cámara es deficiente,
porque se extiende a conductas que van más allá del cohecho relevante. No contiene ningún tipo de referencia a quiénes
son los sujetos activos del delito, ni a la magnitud del perjuicio o beneficio de la cuestión involucrada. De manera tal
que, por ejemplo, el empleado de una financiera que pretenda percibir un cobro adicional a una actividad por la cual
está siendo retribuido puede caer dentro de este tipo penal, el cual debería apuntar a conductas que afecten gravemente
el funcionamiento de los mercados de valores.(Voto del Diputado Garrido, Honorable. Cámara de Diputados de la
Nación - Versión Taquigrafica Provisoria Reunión 13ª - 1ª Sesión Extraordinaria (Especial) (Continuación) –
15 de diciembre de 2011 - Período 129º)

21
Responsabilidad penal de las personas jurídicas
Artículo 312: Cuando los hechos delictivos previstos en los artículos precedentes hubieren sido
realizados en nombre, o con la intervención, o en beneficio de una persona de existencia ideal, se
aplicarán las disposiciones previstas en el artículo 304 del Código Penal.
Cuando se trate de personas jurídicas que hagan oferta pública de valores negociables, las
sanciones deberán ser aplicadas cuidando de no perjudicar a los accionistas o titulares de los
títulos respectivos a quienes no quepa atribuir responsabilidad en el hecho delictivo. A ese fin
deberá escucharse al órgano de fiscalización de la sociedad.
Cuando la persona jurídica se encuentre concursada las sanciones no podrán aplicarse en
detrimento de los derechos y privilegios de los acreedores por causa o título anterior al hecho
delictivo. A ese fin deberá escucharse al síndico del concurso.

Nuevamente se apela al modelo de responsabilidad penal directa de las personas jurídicas para
este elenco de delitos. Para evitar ser sobreabundantes, nos remitimos a lo ya analizado in
extenso al momento de tratar los delitos tributarios y el delito de lavado de dinero.

El segundo párrafo opera como un filtro a lo más cuestionado en el caso de este tipo de
responsabilidad penal, esto es, la aplicación objetiva de la sanción al ente ideal sin discriminar
entre los intraneus, quiénes han sido realmente los ejecutores de la acción institucional de quienes
han sido totalmente ajenos a la misma

El último párrafo mantiene las consideraciones relativas a la no afectación al orden económico ya

analizadas en el Art. 304 CP

22