Beruflich Dokumente
Kultur Dokumente
Hoje vamos falar do método da TIR (Taxa Interna de Retorno) e de alguns problemas
que podem ocorrer quando utilizamos essa técnica na análise de investimentos.
Para ilustrar iremos analisar duas questões da prova da Telebras (Analista
Superior/Especialista de Gestão de Telecomunicações/cargo 6/Subatividades: Finanças)
aplicada pelo Cespe em 2013.
63. Para cada fluxo de caixa de um projeto, há apenas uma taxa interna de retorno
(TIR) a ele associada.
( ) Certo ( ) Errado
SOLUÇÃO:
Segundo Securato (2008, p. 53) “a TIR de um projeto é a taxa de juros para a qual o
valor presente das entradas iguala, em valores absolutos, o valor presente das saídas do seu
fluxo de caixa”. Ou seja, a Taxa Interna de Retorno (TIR) de um investimento é a taxa de
juro que faz com que o Valor Presente Líquido (VPL) do seu fluxo de caixa seja igual a zero.
A TIR representa o ponto de reversão da decisão de investir. Se a taxa mínima de
atratividade para o investimento for inferior a TIR, o projeto deverá ser aceito. Se a taxa
mínima de atratividade for superior a TIR, o projeto deverá ser rejeitado.
2.500.000
2.000.000
1.500.000
VPL = 0
1.000.000 TIR = 21,6%
500.000
VPL > 0
0
VPL < 0
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%
-500.000
-1.000.000
k* VPL
Rua das Marrecas, 15 – Centro – CEP 20031-120. Rio de Janeiro – RJ. Telefax: (21) 2544-3752/2544-9202
O método da TIR, no entanto, é indicado para avaliação de investimentos cujo fluxo de
caixa seja do tipo simples ou convencional, cujo resultado seja uma única TIR. Isso porque, se
os capitais do fluxo de caixa apresentarem mais de uma mudança de sinal, ou seja, mais de
uma saída ao longo do período de análise, o fluxo de caixa poderá ter mais de uma TIR – o
que chamamos de Múltiplas TIR (ou Taxas Internas de Retorno Múltiplas)
Exemplo:
Anos Capitais
0 -1.000.000
1 2.550.000
2 -1.610.000
Vamos calcular a TIR do fluxo de caixa apresentado. Para facilitar o cálculo iremos
dividir os números por 1.000.000:
–1 + ((2,6 / (1 + TIR)1) – (1,68 / (1 + TIR)2)) = 0
x2 – 2,6x + 1,68 = 0
Embora os dois resultados sejam aceitos como soluções matemáticas, não se deve
aplicar o método da TIR para avaliar projetos de investimento cujos capitais do fluxo
apresentem mais de uma mudança de sinal (- , +, - , +, ...).
Vejamos o Perfil do VPL desse investimento:
k* VPL Projeto F
0% -80.000
5% -47.619
10% -24.793
15% -9.452
20% 0
25% 4.800
30% 5.917
35% 4.115
40% 0
45% -5.945
50% -13.333
Rua das Marrecas, 15 – Centro – CEP 20031-120. Rio de Janeiro – RJ. Telefax: (21) 2544-3752/2544-9202
Taxas Internas de Retorno Múltiplas
20.000
10.000 TIR 1 = 20% TIR 2 = 40%
0
-10.000 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50%
-20.000
-30.000
-40.000
-50.000
-60.000
-70.000
-80.000
-90.000
k* VPL Projeto F
A TIR é representada graficamente pelo ponto em que a curva do VPL cruza a linha do
eixo x. Nesse exemplo, o eixo x é cruzado em dois pontos diferentes pela curva do VPL. 1
Gabarito: E
65. Para a tomada de decisão sobre investimentos mutuamente excludentes,
deve-se utilizar o valor presente líquido (VPL) como variável de decisão, em vez da
taxa interna de retorno (TIR).
( ) Certo ( ) Errado
SOLUÇÃO:
Projetos mutuamente excludentes
1
Segundo a regra de descartes, o número de raízes reais positivas de uma equação algébrica é, no máximo,
igual ao número de inversões de sinais dos fluxos.
Para maiores informações a respeito, consulte o nosso livro: “Análise de Projetos de Investimentos”.
Rua das Marrecas, 15 – Centro – CEP 20031-120. Rio de Janeiro – RJ. Telefax: (21) 2544-3752/2544-9202
Dessa forma, os critérios serão:
É possível utilizar o método da TIR, mas, neste caso, é preciso fazer uma adaptação.
O projeto escolhido pode não ser o projeto com a maior TIR. Para que o método da TIR
possa ser utilizado, neste caso, deverá se aplicado o procedimento de análise incremental 2,
que irá ajudar a definir qual o melhor projeto.
Projeto I Projeto II
VPL (k = 10 %) 512.363 547.469
TIR 23,20% 18,29%
Qual a melhor escolha?
Sabemos que, de uma forma geral, o método do VPL não tem nenhuma restrição à sua
aplicação, ao contrário do método da TIR.
Então vamos entender qual a limitação natural do método da TIR para selecionar o
melhor projeto de um grupo de projetos mutuamente excludentes.
A tabela seguinte apresenta o perfil do VPL dos dois projetos, variando a TMA entre 0%
e 30% ao ano:
VPL VPL
k Maior VPL
Projeto I Projeto II
0% 1.100.000 1.500.000 Projeto II
5% 778.094 974.149 Projeto II
10% 512.363 547.469 Projeto II
15% 290.738 197.217 Projeto I
20% 104.167 -93.364 Projeto I
25% -54.240 -336.800 VPL < 0
30% -189.787 -542.576 VPL < 0
2
Para maiores informações sobre Análise Incremental, consulte o nosso livro: “Análise de Projetos de
Investimentos”.
Rua das Marrecas, 15 – Centro – CEP 20031-120. Rio de Janeiro – RJ. Telefax: (21) 2544-3752/2544-9202
Analisando os resultados da tabela percebemos que:
Utilizando uma taxa mínima de atratividade (k) entre 15% e 20%, o VPL do
projeto I é maior que o VPL do projeto II.
Portanto, observa-se que, a um determinado valor de taxa de juro, que está situado
entre 10% e 15%3, há uma alteração na recomendação do melhor projeto.
Além disso, podemos concluir também que o VPL apresenta uma sensibilidade à taxa de
juro, ou seja, seu resultado depende da TMA utilizada no cálculo. Já a TIR depende tão
somente do fluxo de caixa do projeto, não sofrendo qualquer alteração em função da TMA.
Ponto de Fischer
2.000.000
1.500.000
Projeto II
Projeto I
500.000
0
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%
-500.000
-1.000.000
k*
3
O valor exato é 11,25974% ao ano
4
Em homenagem ao professor que o identificou.
Rua das Marrecas, 15 – Centro – CEP 20031-120. Rio de Janeiro – RJ. Telefax: (21) 2544-3752/2544-9202
Ou seja, é possível escolher o melhor projeto apenas comparando os VPL dos
projetos avaliados. Mas não é possível realizar essa escolha por meio da simples
comparação das TIRs desses projetos. Portanto, para projetos mutuamente excludentes,
deve-se dar preferência ao método do VPL, que não possui restrição.
Gabarito: C
Lissandra Bischoff
Referências Bibliográficas
SECURATO, José Roberto. Cálculo financeiro das tesourarias: bancos e empresas. 4. ed.
São Paulo: Saint-Paul Editora. 2008.
BISCHOFF, Lissandra. Análise de projetos de investimentos: teoria e questões
comentadas. 1. Ed. Rio de Janeiro: Ed. Ferreira, 2013.
Rua das Marrecas, 15 – Centro – CEP 20031-120. Rio de Janeiro – RJ. Telefax: (21) 2544-3752/2544-9202