Información brindada por el señor Velásquez

Cuadro V.8.

VELASQUEZ FOTOCOPIAS
Estado de ganancias y pérdidas
Del 1 de enero al 31 de diciembre de 1997
(expresado en nuevos soles)

VENTAS1/
105,300
COSTO DE VENTAS
Compras2/ 15,075 (15,075)
UTILIDAD BRUTA 90,225
GASTOS DE OPERACIÓN
18,000
Alquiler de oficinas3/
Sueldos4/ 21,600
5
Depreciación de maquinaria / 3,500
Amortización de gastos pre operativos6/ 250 (43,350)
UTILIDAD OPERATIVA 46,875
PARTIDAS FINANCIERAS
(1,620)
Gastos por intereses7/
Utilidad antes del impuesto a la renta 45,255
Impuesto a la renta (13,576.5)
UTILIDAD NETA 31,678.5

1/Primer semestre: [(20,000 x 0.30) + (7,000 x 0.15)] x 6 = 42,300

Segundo semestre: [(30,000 x 0.30) + (10,000 x 0.15)] x 6 = 63,000
2/ [(162 + 240) x 25 + (27 + 40) x 75] = 15,075
3/ 1,500 x 12 = 18,000
4/ [(400 x 2) + 1,000] x 12 = 21,600
5 / 4000−5000
×2=3500
2 años
6= [ ]
1000
4
250

7/ [6,000 × 2.7 × 10%] = 1,620

VELASQUEZ FOTOCOPIAS
Estado de cambios en el patrimonio neto
 Del 1 de enero al 31 de diciembre de 1997
(expresado en nuevos soles)

Capital Reserva Utilidades

Total
social legal retenidas
Saldo al 01.01.97 0 0 0 0
Aporte de capital en efectivo 50,000 50,000
Reserva legal del período 10,000 (10,000) 0
Utilidad del ejercicio 31,678.5 31,678.5
Saldo al 31/12.97 50,000 10,000 21,678.5 81,678.5

Cuadro V.10.

VELASQUEZ FOTOCOPIAS
Balance general
Al 31 de diciembre de 1997
(expresado en nuevos soles)

Activo Pasivo
Activo corriente Pasivo corriente
Caja-bancos 95,384.5 Tributos por pagar 14,526
Cuentas por cobrar1/ 6,195 Préstamos 4,050
Materias primas 1,525
Total pasivo corriente 18,576
Total activo corriente 103,104.5
Pasivo no corriente
Activo no corriente Préstamos 8,100
Maquinaria y equipo 8,000
Depreciación acumulada (3,500) Total pasivo 26,676
Gastos pre operativos 750
Patrimonio neto
Total activo no 5,250 Capital social 50,000
corriente
Reserva legal 10,000
Total activo 108,354.5 Utilidades retenidas 21,678.5

Total pasivo+patrimonio 108,354.5

1/ El 50% de las ventas se destina a una empresa que mantiene un contrato de servidos con la
fotocopiadora. Este servicio es pagado cada mes pero existe un tiempo de espera de una semana.

CUADRO 11
 A. Ventas Primer semestre Segundo semestre
Páginas 7,000 10,000
Hojas 20,000 30,000

B. Salarios Mes
Empleados (2) S/. 400 cada uno
Administrador S/. 1,000

* Pagados puntualmente a fin de mes.

C. Financiamiento
Capital propio S/. 26,000
Principal S/. 10,000
Período de repago1/ 4 años
Tasa de interés2/ 20%
1/ No hay período de gracia
2/ Sobre el remanente de la deuda
D. Insumos
Hojas (millar) S/.25
Cartuchos de tinta S/.75
Fotocopiadoras (2) S/. 4,000 cada una
Vida útil 2 años
Valor de rescate S/. 500

E. Compras Primer semestre Segundo semestre

Hojas (millares) 162 240
Cartuchos de tinta* 27 40
* Cada cartucho de tinta rinde 6,000 fotocopias.

F. Otros gastos
Gastos de acondicionamiento S/. 1,000
Alquiler S/. 1,500 mensual
Maquinaria (2) S/. 4,000
Impuesto a la renta 30%

CUADRO V. 12
Precios de fotocopias
Página 0.15
Hoja 0.30

Cuadro V.13.

Ventas Primer semestre Segundo semestre Resto de años

Cantidad Páginas 7,000 10,000 10,000
mensual Hojas 20,000 30,000 30,000
Valor Ventas páginas 1,050 1,500 1,500
mensual Ventas hojas 6,000 9,000 9,000
IGV: 18%.

Cuadro V.I4.
MÓDULO DE INGRESOS

1 2 3 4 LIQ.
A. Ventas mensuales totales1/ 1er semestre 7,050 10,500 10,500 10,500
2do semestre 10,500
B. Ventas anuales2/ 105,300 126,000 126,000 126,000
3/
C. Ventas al crédito 5,250 5,250 5,250 5,250
D. Ingresos sin IGV4/ 100,050 126,000 126,000 126,000 5,250
5
E. Ventas con IGV / 124,254 148,680 148,680 148,680
6
F. Ventas al crédito con IGV / 6,195 6,195 6,195 6,195
7/
G. Ingresos con IGV 118,059 148,680 148,680 148,680 6,195
H. IGV ingresos87 (18,009) (22,680) (22,680) (22,680) (945)
1/ Las ventas mensuales en el primer semestre: [(0.15 x 7,000)+(0.30.x 20,000)] = 7,050
Las ventas mensuales en el segundo semestre: [(0/15 x 10,000)+(0.30.x 30,000)] = 10,500
2/ B = A x 12 excepto en el año 1 en que es igual a [7,050 x 6+10,500 x 6].
3/ C = A/2. Sin embargo, para el primer año, sería la mitad de las ventas del último mes
(10,500/2 = 5,250).
4/ Dt = Bt -Ct+Ct-1
5/ E = B x 1.18
6/ F = C x 1.18
7 / D = D x 1.18
8/ H = D-G

CUADRO V. 15
Compras Primer semestre Segundo semestre Resto de años
A. Flojas 162 240 240
B. Cartuchos de tinta 27 40 40
Precios
C. Flojas 25 25 25
D. Cartuchos de tinta 75 75 75
E. Total1/ 6,075 9,000 9,000
F. Total mensual“ 1,013 1,500 1,500
1/ E = (A x C)+(B x D)
2/ F = E/6
Cuadro V.16.

Cálculo del capital de trabajo

1 2
A. Ventas netas 105,300 126,000
B, Cuentas por cobrar promedio 4,3881/ 5,250 2/
C. Costo de ventas 15,075 18,000
D. Existencias 1,256 1,500
Ratios
E. Coeficiente de cuentas por cobrar3/ 24.00 24.00
 F. Días para recuperar cuentas por cobrar4/ 15.00 15.00
G. Coeficiente de existencias5/ 12.00 12.00
H. Días para vender existencias6/ 30.00 30.00
I. Período de desfase7/ 45.00 45.00
J. Coeficiente de rotación8/ 8.00 8.00

1/ Es el promedio de las cuentas por cobrar del primer año: (7,050 + 10,500) / 2.
2/ Ver nota 3 del Cuadro V.14.
3/ E - A/B
4/ F = 360/E
5/ G = C/D
6/ H = 360/G
7/ I = F+H
8/J = 360/1

Cuadro V.17

Cambio en el capital de trabajo

0 1 2 3 4 LIQ.
A. Cambio en el capital de trabajo1/ 1.884 366 18,000 18,000 18,000 (2,250)
B. Egresos totales (egresos por 1.884 15,075 8.00 8.00 8.00
insumos)2/ 8.00 2,250 2,250 2,250
C. Coeficiente de rotación3/ 2,250
4/
D. Stock de capital

1/ A = Dt -DM En el año de liquidación se recupera todo el cambio de capital de trabajo.

2/ Para el primer año B = (162 x 25+27 x 75)+(240 x 25+40 x 75)
Para el resto de años B = (240 x 25+40 x 75) x 2 porque las compras son semestrales.
3/ C = Este coeficiente se obtiene del Cuadro V.16., fila J.
4/ D = B/C

Cuadro V.18.a.
MÓDULO DE COSTOS
0 1 2 3 4 LIQ.
Costos de inversión
Sin IGV
A. Gastos pre operativos1/ 2,500
B. Alquiler 1,500
C. Gastos de acondicionamiento 1,000
D. Maquinaria (fotocopiadoras)2/ 8,000 8,000
E. Recuperación maq.3/ (1,000) (1,000)
F. Total costos inversión sin IGV4/ 10,500 0 7,000 0 0 (1,000)
Con IGV
G. Gastos pre operativos5/ 2,950
H. Alquiler 1,770
I. Gastos de acondicionamiento 1,180
J. Maquinaria (fotocopiadoras)6/ 9,440 9,440
L. Recuperación maq7/ (1,180) (1,180)
M. Total costos inversión con IGV8/ 12,390 0 8,260 0 0 (1,180)
N. IGV costos de inversión9/ 1,890 0 1,260 0 0 (180)
1/ A = B+C
2/ D = Son dos fotocopiadoras cada mía por un valor de S/. 4,000.
3/ E = Valor de rescate de las máquinas.
4/ F = A+D+E
5/G = A x 1.18
6/ J = D x 1.18
7/L-E x 1.18
8/ M = G+J+L
9/ N = M-F
Cuadro V.18.b.
MÓDULO DE COSTOS
0 1 2 3 4 1LIQ.
Costos de operación
Sin IGV
A. Alquiler1/ 18,000 18,000 18,000 16,500
B. Insumos2/ 15,075 18,000 18,000 18,000
3/
C. Papel 10,050 12,000 12,000 12,000
D. Tinta4/ 5,025 6,000 6,000 6,000
5
E. Salarios / 21,600 21,600 21,600 21,600
F. Total costos de operación sin
0 54,675 57,600 57,600 56/100 0
IGV67
Con IGV
G. Alquiler 18,000 18,000 18,000 16,500
7/
H. Insumos 17,789 21,240 21,240 21,240
I. Papel8/ 11,859 14,160 14,160 14,160
9/
J. Tinta 5,930 7,080 7,080 7,080
K. Salarios 21,600 21,600 21,600 21,600
L. Total costos de operación con
0 57,389 60,840 60,840 59,340 0
IGV10/
11/
M. IGV costos de operación 0 2,714 3,240 3,240 3,240 0
N. IGV egresos12/ 1,890 2,714 4,500 3,240 3,240 (180)
1/ Ver Cuadro V.8., gastos de operación.
2/ B = C+D
3/ Para el primer año C = (162 x 25)+(240 x 25) El primer paréntesis es gasto realizado en
papel en el primer semestre. El segundo paréntesis es el gasto realizado en papel en el
segundo semestre.
Para el resto de años C = (240 x 25 x 2) porque las ventas aumentan y las compras semes-
trales se igualan al segundo semestre del primer año.
4/ Para el primer año D = (27 x 75)+(40 x 75) Cada paréntesis representa el gasto en
cartuchos de tinta para los dos semestres, respectivamente.
Para el resto de años D=(40 x 75x2) porque las ventas aumentan y las compras de insumos
igualan a las del segundo semestre del primer año.
5/ E = (400 x 2 x 12)+(1000 x 12)
6/F = A+B+E
7/ H = I+J
8/ I = C x 1.18
9/ J = D x 1.18
10/ L = G+H+K
11/ M = L-F
12/ N = M+N (del Cuadro V.18.a.)

Cuadro V.19
MÓDULO DE COSTOS

0 1 2 3 4 LIQ
1/
A. IGV ingresos (18,009) (22,680) (22,680) (22,680) (945)
B. IGV egresos2/ 1,890 2,714 4,500 3,240 3,240 (180)
C. Crédito fiscal3/ 1,890 0 0 0 0
D. IGV por pagar4/ (13,406) (18,180) (19,440) (19,440) (1,125)
1/ Las cifras son obtenidas del módulo de ingresos, Cuadro V.14., fila H.
2/ Las cifras son obtenidas del módulo de costos, Cuadro V.ISb., fila N.
3/ C = BH , si es que D ≥ 0
4/D = A+B+C

Cuadro V.20.

Fotocopiadora
A. Valor de adquisición 4,000
B. Vida útil (años) 2
C. Valor de rescate 500
D. Depreciación1/ 1,750
1/ D = (A-C)/B

Cuadro V.21.
FLUJO DE FINANCIAMIENTO
0 1 2 3 4
A. Principal 10,000 (2,500)
1/
B. Amortización 7,500 (2,500) (2,500) (2,500)
2/
C. Saldo 10,000 (2,000) 5,000 2,500 0
D. Intereses3/ 600 (1,500) (1,000) (500)
E. Escudo tributario 1/ 450 300 150
F. Total financiamient5/ 10,000 (3,900) (3,550)| (3,200) (2,850)
1/ B = A/4
2/ C = CM –B
3/ D = 0.2 x C,,1
4/ E = 0.3 x (-D), donde 0.3 = tasa del impuesto a la renta.
5/ F = A+B+D+E

Cuadro V.22
ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS
 1 2 3 4
A. Ventas netas1/ 105,300 126,000 126,000 126,000
B. Costo de ventas2/ (15,075) (18,000) (18,000) (18,000)
3/
C. Utilidad bruta 90,225 108,000 108,000 108,000
D. Gastos generales4/ (43,350) (43,350) (43,350) (41,850)
E. Sueldos5/ (21,600) (21,600) (21,600) (21,600)
F. Alquiler6/ (18,000) (18,000) (18,000) (16,500)
G. Depreciación7/ (3,500) (3,500) (3,500) (3,500)
8/
H. Amortización de gastos pre operativos (250) (250) (250) (250)
I. Utilidad operativa97 46,875 64,650 64,650 66,150
K. Gastos por intereses10/ (2,000) (1,500) (1,000) (500)
L. Utilidad antes de impuestos11/ 44,875 63,150 63,650 65,650
12/
M. Impuesto a la renta (13,463) (18,945) (19,095) (19,695)
N. Utilidad después de impuestos13/ 31,413 44,205 44,555 45,955
1/ Las ventas netas son obtenidas del Cuadro V.14., fila B.
2/ El valor es obtenido del Cuadro V.18.b., fila B.
3/ C = A+B 4/ D = E+F+G+H
5/ Los sueldos son obtenidos del Cuadro V.18.b., fila E.
6/ El alquiler es obtenido del Cuadro V.18.b., fila A.
7/ La depreciación se obtiene del Cuadro V.20., fila D.
8/ FI = Gastos de acondicionamiento/4 (ver Cuadro V.18.a., fila C)
9/ I = C+D
10/ Los gastos por intereses se obtienen del Cuadro V.21., fila D.
11/ L = I+K
12/ M = 0.3xL
13/ N = L+M

Cuadro V.23.
FLUJO DE CAJA
0 1 2 3 4 LIO.
1/
A. Ingresos 118,059 148,680 148,680 148,680 6,195
B. Egresos2/ (12,390) (57,389) (69,100) (60,840) (59,340) 1,180
C. Costos de inversión3/ (12,390) 0 (8,260) 0 0 1,180
D. Costos operativos4/ 0 (57,389) (60,840) (60,840) (59,340) 0
E. Cambio en el capital de trabajo5/ (1,884) (366) 0 0 0 2,250
F. Pago de IGV6/ (13,406) (18,180) (19,440) (19,440) (1,125)
G. Impuesto a la renta del FCE7/ (14,063) (19,395) (19,395) (19,845) 0
H. Flujo económico8/ (14,274) 32,835 42,005 49,005 50,055 8,500
I. Principal9/ 10,000
J. Amortización10/ (2,500) (2,500) (2,500) (2,500)
K. Intereses11/ (2,000) (1,500) (1,000) (500)
L. Escudo tributario12/ 600 450 300 150
M. Total financiamiento13/ 10,000 (3,900) (3,550) (3,200) (2,850)
N. Flujo financiero14/ (4,274) 28,935 38,455 45,805 47,205 8,500

1/ Los ingresos se obtienen del Cuadro V.14., fila G.

2/ B = C+D.
3/ Los costos de inversión se obtienen del Cuadro V.18.a., fila N.
4/ Los costos de operación se obtienen del Cuadro V.18.b., fila L.
5/ El cambio de capital de trabajo se obtiene del Cuadro V.17., fila A.
6/ El pago de IGV se obtiene del Cuadro V.19., fila D.
7/ G = Impuesto a la renta (ver Cuadro V.22., fila M) - Escudo tributario (ver Cuadro V.21.,
fila E).
8/ H = A+B+E+F+G
9/ El principal se obtiene del Cuadro V.21., fila A.
10/ La amortización se obtiene del Cuadro V.21.¿fila B.
11/ Los intereses se obtienen del Cuadro V.21., fila D.
12/ El escudo tributario se obtiene del Cuadro V.21., fila E.
13/ M = I+J.+K+L 14/ N = H+M

Ejemplo V.9.: Granja El Gavilán

El Sr. Suárez ha decidido instalar una granja e iniciarse en la actividad avícola para lo cual
va a utilizar el dinero que ha recibido como herencia de su tío Santiago, equivalente a S/.
70,000. El señor Suárez tiene gran cantidad de información en la cabeza pero no sabe cómo
ordenarla para poder decidir si realiza o no el negocio. Ante esta situación, le pide ayuda a
su amigo Manuel, quien ha aprendido a evaluar proyectos en una prestigiosa universidad.
Su amigo le dice que debe elaborar el flujo de caja del proyecto y que por ello le cobrará S/.
50028. El señor Suárez acepta y procede a brindarle la siguiente información.

Se requiere adquirir el terreno para proceder con la construcción de la granja. El terreno que
ha elegido tiene un precio de S/. 5,000 y pertenece a su gran amigo el señor Norteño, quien
posee gran cantidad de inmuebles. En ese terreno piensa construir su granja El Gavilán, que
contaría con cuatro galpones29 con capacidad para 1,000 pollos cada uno. La construcción
de cada galpón demanda un gasto de S/. 500) en cemento, S/. 500 en ladrillos, S/. 200 en
madera, el pago de S/. 1,2C)0 a los constructores y S/. 300 en otros gastos de construcción.
Para la compra de los equipos de granja, el señor Suárez ha contactado a un experto en
tecnología, el señor Goñi, quien le ha ofrecido lo último en equipos avícolas en Estados
Unidos a un precio FOB de US$ 1,50030.

Para la administración y comercialización ha decidido adquirir una oficina, también

propiedad del señor Norteño, cuyo costo es de S/. 10,000. Los muebles de la oficina
costarían S/. 1,000, mientras que las computadoras S/. 3,000. Además, es necesaria la
adquisición de dos camionetas para la comercialización, una de ellas será alquilada a S/.
150 mensuales. La otra será comprada al señor Castro quien está dispuesto a vender su
camioneta azul recién adquirida a un precio de S/. 7,000. Esta camioneta tiene apenas un
año de antigüedad.

Para el inicio de las actividades, el señor Suárez ha analizado la situación del mercado y ha
llegado a la conclusión de que en el futuro será necesario vender pollo concuna marca
determinada. Para ello se ha puesto en contacto con una compañía ya existente y ha
decidido adquirir el derecho a utilizar la marca por 10 años31; esto le costaría S/. 2,000.
28 Costo hundido
29 Se toma en cuenta el valor en libros de la granja como el total de los gastos realizados en su construcción
sin incluir impuestos
30 Sobre el precio FOB se debe calcular el pago del seguro, del IGV y el arancel. El monto final debe de ser
expresado en nuevos soles
31 La amortización dl activo intangible se realiza por el método de línea recta
Para determinar los ingresos que recibiría el proyecto se sabe que la producción bruta sería
de 25,000 pollos al año. El peso promedio de cada pollo se estima en 2.35 Kg., mientras que
el precio estimado por kilogramo es de S/. 3.20 sin IGV. Este precio es el que recibe el señor
Suárez por la venta de los pollos en el mercado. Sin embargo, él es realista y sabe que
parte de la producción total será considerada como merma. Para calcularla se toma en
cuenta la merma promedio del sector equivalente al 5% de la producción bruta.

El señor Suárez no piensa invertir en la adquisición de una incubadora, por lo que debe
adquirir los pollos bebé de la misma compañía a la que pagó por el uso de la marca. Esta
empresa le ha brindado una estruc- tura de costos tentativa que éste le propone al
evaluador como propia. Los costos presentados corresponden al costo por cada pollo que
se desee producir. Así, el costo de los pollos bebé es de S/. 0.35; el alimento que deben de
comer los animales es importado a un precio FOB de US$ 0.50; el agua que consumirán
tiene un costo de S/. 0.02; y, el gas necesario en los galpones para calentar a los animales
representa S/. 0.15. Además, los pollos necesitan una cama de cáscara de arroz en los
galpones, así como vacunas y medicinas, que representan un costo de S/.0.02 y S/. 0.10 por
pollo, respectivamente. Finalmente, se requieren otros gastos que ascienden a S/. 0.053232
también por pollo.

Los trabajadores en la granja serán: un galponero, quien recibiría un salario de S/. 400 al
mes; un veterinario, quien recibiría S/. 700 mensual; y un ayudante, quien recibiría un pago
por jornales y trabajaría 15 días al mes durante 10 horas cada día. El jornal que recibiría
asciende a S/. 10.

Las granjas necesitarán mantenimiento cada dos años. Este mantenimiento se estima en S/.
250 por galpón.

Los trabajadores en la oficina serán tres: el señor Suárez, quien recibirá un salario de S/.
900 al mes y una secretaria y un vendedor que reciben S/. 400 y S/. 450 mensuales,
respectivamente. Además, el vendedor, como es el encargado de realizar los contactos,
recibe una comisión sobre ventas sin IGV de 1%. Las camionetas son manejadas por dos
choferes que brindan servicio y que no se encuentran en planilla, cada uno recibiría S/. 300
mensuales.

Las camionetas del negocio (inclusive la alquilada) necesitan mantenimiento por un monto
de S/. 150 cada una.

El señor Suárez piensa brindar crédito a sus compradores para lo cual debe invertir en
capital de trabajo. Al hacer el flujo, se considera que un capital de trabajo adecuado sería el
equivalente al 15% de las ventas del siguiente año.

La información que ha brindado el señor Suárez para la evaluación no considera impuesto

alguno, salvo el IGV (18%) en algunos casos. De acuerdo con la legislación vigente se sabe
que debe pagar el impuesto de alcabala equivalente al 3% del autovalúo del terreno y de la
32 Todos estos costos están gravados con IGV, y aún falta incluirlo
oficina adquirida. El autovalúo de estos inmuebles al mes de la adquisición es de S/. 5,000 y
S/. 10,000, respectivamente. Además, la camioneta adquirida tiene sólo un año de
antigüedad, por lo que estará sujeta al pago del impuesto al patrimonio vehicular por dos
años, el cual asciende al 1% del valor de adquisición incluyendo impuestos. El impuesto
predial que deberá pagar será del 0.2% del autovalúo tanto de la oficina como de la granja
(en este último caso, el autovalúo asciende a S/. 10,800). Este pago será anual y deberá ser
otorgado a la municipalidad33.

La empresa está afecta al pago del impuesto a la renta de tercera categoría, cuya tasa
asciende al 15% cuando la utilidad neta es menor o igual a 27 UIT, 21% sobre la diferencia
entre 27 UIT hasta 54 UIT, y 30% sobre el marginal por encima de 54 UIT. La UIT ha sido
definida en S/. 3,10034.

En cuanto a los salarios, el proyecto debe considerar el pago de los aportes y beneficios
sociales que debe otorgar a sus trabajadores. En primer lugar, corresponde otorgar el pago
de dos gratificaciones al año, equivalentes a un sueldo o salario mensual, las cuales deben
ser otorgadas en los meses de julio y diciembre cada una. En segundo lugar, se debe de
proceder al pago del Seguro Social tanto para obreros como para empleados. La tasa de
este impuesto es del 9% de la remuneración computable35. Otro pago es el correspondiente
al impuesto extraordinario de solidaridad (IES) que asciende al 2% de la remuneración
asegurable de los trabajadores en planilla. Por último, se debe considerar el pago de la CTS,
por la cual se deposita en una institución bancaria en los meses de mayo y noviembre el
equivalente a un sexto de la remuneración computable del medio año transcurrido.
Asimismo, se debe considerar que será necesario descontar el 10% de la renta bruta
mensual a las personas que reciban rentas de cuarta categoría.

Las depreciaciones que afectan a los activos del proyecto se calculan de acuerdo con la
legislación vigente y las tasas son: equipos de cómputo 20%, vehículos 20%, muebles y
enseres 10% y otros activos 10%. Se supone que todos los activos se liquidan a su valor
contable.

El arancel vigente tanto para los equipos de granja como para el alimento balanceado es de
12%, y el costo de los fletes representa el 10% del precio FOB. El tipo de cambio vigente es
de S/. 3.5.

Con la información actual, el señor Manuel puede elaborar el flujo de caja económico del
proyecto. Sin embargo, al momento de la elaboración se da cuenta de que los S/. 70,000 de
la herencia no serán suficientes para cubrir la inversión necesaria para iniciar el proyecto.
Ante esto, le expone al señor Suárez la necesidad de conseguir el monto adicional que se
requiera para la inversión, por lo que el señor Suárez le pide ayuda a un amigo suyo. Éste le
dice que le puede prestar el dinero (siempre que no exceda los S/. 50,000), con un plazo de
6 años para pagar, amortizaciones fijas y un interés de 10% sobre el remanente de deuda.

33 Se supone que ese autovalúo permanece a lo largo de toda la

vida útil.
34 Corresponde al monto determinado por la SUNAT para el año 2003.
35 Que incluye el salario básico, las gratificaciones y la comisión sobre ventas.
Con esta información, el señor Manuel puede elaborar el flujo de financiamiento neto y
agregarlo al flujo de caja económico para elaborar el flujo de caja financiero. Estos se
presentan en los cuadros siguientes. Se supone una vida útil de 10 años más un año de
liquidación.

Cuadro V.24.

A. Producción
Producción total 25,000 pollos anuales
Peso promedio de pollo 2.35 kg.
Precio por kilogramo S/. 3.2 (sin IGV)
Merma promedio 5% de la producción bruta

B. Galpones
Cantidad 4
Capacidad por galpón Insumos 1,000 pollos
para la construcción1/
Cemento S/. 500
Ladrillos S/. 500
Madera S/.200
Constructores 5/. 1,200
Otros gastos S/. 300
1/ los insumos mencionados son utilizados en la construcción de un galpón

C. Terreno, oficina, muebles y

equipo
Terreno S/. 5,000
Oficina S/. 10,000
Muebles de oficina S/. 1,000
Equipos de cómputo S/. 3,000
Camionetas (2)
Alquilada (mensual) S/.150
Comprada SA 7,000
Equipo de granja (precio FOB) US$ 1,500

D. Depreciaciones Tasas
Equipos de cómputo 20%
Vehículos 20%
Edificios 3%
Muebles y enseres 10%
Otros activos 10%

E. Costos unitarios (por pollo) (sin IGV)

Pollos bebé SA 0.35
Alimento balanceado (precio FOB) US$ 0.50
Gas SA 0.15
Cama SA 0.02
Agua SA 0.02
Vacunas y medicinas S/.0.10
Otros gastos SA 0.05
 F, Salarios y sueldos
Granja
Galponero Veterinario SA 400 mensual SA 700
Ayudante 17 Oficina mensual SA 10 por jornal

Sr. Suárez Secretaria Vendedor27 SA 900 mensual SA 400

Choferes (2)37 mensual SA 450 mensual
+comisión SA 300 mensual
(cada uno)
1/ Trabaja 15 días al mes, 10 horas al día.
2/ La comisión es 1% sobre las ventas sin IGV.
3/ No se encuentran en planilla.

G. Aportes y beneficios
Gratificaciones (2)1/ Seguro Social Iguales a un sueldo o salario
IES2/ mensual 9% de la
remuneración computable 2%
de la remuneración
computable

G. Aportes y beneficios Renta de 10% de la renta bruta

cuarta categoría3' mensual 8.33% de la
Compensación por tiempo de remuneración computable
47
servicios (CTS)
1/ Son pagadas en julio y diciembre.
2/ Este impuesto sólo se aplica para los trabajadores en planilla.
3/ Se descuenta a aquellas personas que perciben renta de cuarta categoría.
4/ Se deposita en una institución bancaria en los meses de mayo y noviembre. En total,
corresponde al 8.33% (un dozavo) de la remuneración computable anual.

H. Otros datos
Capital de trabajo1/ 35%
Mantenimiento de la granja2/ SA 250
Mantenimiento de las camionetas (2) SA 150 anual (cada una)
Derecho de marca37 SA 2,000
Autovalúo
Terreno SA 5,000
Oficina SA 10,000
Granja SA 10,800
Tipo de cambio SA 3.5
1/ Se estima sobre la base de las ventas del siguiente año.
2/ El mantenimiento de las granjas es cada dos años. El valor es por galpón.
3/ Le da el derecho a la empresa de utilizar la marca por 10 años.

1. Financiamiento
Capital propio S/ 70,000
Préstamo
 Principal El que se requiera para la inversión
Plazo de pago 6 años
Amortizaciones Fijas
Tasa de interés 10%
1/ El monto máximo es de S/. 50,000.

J. Impuestos Tasa Características

Impuesto General a las Ventas 18% Sobre la compra y venta de bienes y/o servicios
(IGV) 3% (nuevos o usados) en el país.
Alcabala 1% Sobre el autovalúo del terreno y la oficina.
Patrimonio vehicular1/ Predial 0.2% Sobre valor de adquisición más impuestos
(anual) 15% Sobre el autovalúo de la oficina y la granja
Impuesto a la renta (anual) Hasta 21% Sobre las utilidades netas El valor de una UIT
27 UIT 30% es de S/. 3,100 Sobre la diferencia por encima
Desde 27 UIT hasta 54 UIT de 27 UIT Sobre el marginal por encima de 54
Mas de 54 UIT UIT

J. Impuestos Tasa Características

Arancel2/ 12% Sobre el precio FOB Sobre el precio FOB
2/
Costo de fletes 10%
1/ Se deberá pagar los dos primeros años (la camioneta tiene ya un año de antigüedad).
2/ Aplicable tanto para los equipos de granja como para el alimento balanceado.

Cuadro V.25.

Galpones, terreno, oficina, muebles y equipo

Sin IGV Con IGV
A. Galpones1/ 10,800 11,880
B. Cemento2/ 2,000 2,360
C. Ladrillos3/ 2,000 2,360
D. Madera4/ 800 944
E. Constructores5/ 4,800 4,800
F. Otros6/ 1,200 1,416
G. Terreno7/ 5,000 5,900
H. Oficina8/ 10,000 11,800
I. Muebles de oficina9/ 1,000 1,180
J. Equipos de cómputo10/ 3,000 3,540
K. Camioneta11/ 7,000 7,000
L. Equipo de granja12/ 6,405 7,558
M. IGV 18%
N. Galpones 4
O. Arancel 12%
P. Costo de fletes 10%
Q. Tipo de cambio 3.5
1/ A = B+C+D+E+F.
2/ B = (500 x N) x (1+M) se multiplica por 4porque esla cantidad de galpones que existen.
3/ C = (500 x N) x (1+M)
4/ D = (200 x N) x (1+M)
5/ E = 1,200 x N que es el pago a los constructores. Dado que se trata de mano de obra no
se paga IGV.
6/ F = (300 x N) x (1+M)
7/ G = 5,000 x (1+M)
8/ H = 10,000 x (1+M)
9/ I = 1,000 x (1+M)
10/ J = 3,000 x (1+M)
11/ La compra y venta de artículos usados realizada por personas naturales o jurídicas que
no lleven a cabo actividad empresarial no paga IGV.
12/ L sin IGV = 1,500 x (1+O+P) x Q Sobre el precio FOB del producto importado debe ir el
pago del seguro y del arancel. Además, deberá ser expresado en nuevos soles para incluirlo
en el flujo de caja. L con IGV = L sin IGV x (1+M). El IGV se aplica sobre el precio en nuevos
soles, incluyendo seguros y aranceles.

Cuadro V.26.

Cálculo de la depreciación
Valor inicial Tasa Depreciación anual
A. Equipo de cómputo 3,000 20% 600
B. Edificios1 / 20,800 3% 624
C. Camioneta 7,000 20% 1,400
D. Equipo de granja 6,405 10% 640.5
E. Muebles de oficina 1,000 10% 100
*En todos los casos se multiplica el valor inicial por la tasa para encontrar la depreciación.
1/ Incluye el galpón (S/. 10,800) y la oficina (S/. 10,000).

Cuadro V.27.
Depreciación anual
Acu-
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
mulada
A. Equipos de cóm- 600 600 600 600 600 3,000
puto1/
624 624 624 624 624 624 624 624 624 624 6,240
D. Edificios2/
C. Camioneta1/ 1,400 1,400 1,400 1,400 1,400 7,000
D. Equipo de granja3/ 640.5 640.5 640.5 640.5 640.5 640.5 640.5 640.5 640.5 640.5 6,405
E. Muebles oficina3/ 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 1,000
F. Total3/ 3,365 3,365 3,365 3,365 3365 1,365 1,365 1365 1365 1365 23,645
* Todos los valores de este cuadro son obtenidos del Cuadro V.26.
1/ Se deprecia por cinco años pues esa es la cantidad necesaria para depreciar el íntegro
del valor de los equipos de cómputo y la camioneta.
2/ Se deprecia por diez años porque es la vida útil del proyecto; sin embargo, no se deprecia
la totalidad del valor de los edificios.
3/ Se deprecia por diez años pues esa es la cantidad necesaria para depreciar el íntegro del
valor del equipo de granja y muebles de oficina.
3/ F = A+B+C+D+E.

Cuadro V.28.
Valor en libros
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
A. Equipos de
2,400 1,800 1,200 600 0 0 0 0 0 0
cómputo17
B. Edificios27 20,176 19,552 18,928 18304 17,680 17,056 16,432 15,808 15,184 14,560
C. Camioneta3/ 5,600 4,200 2,800 1,400 0 0 0 0 0 0
D. Equipo de 5,764.5 5,124.0 4,483.5 3,843.0 3,202.5 2,562.0 1,921.5 1,281.0 640.5 0
granja4/
E. Muebles de 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0
oficina5/
F. Total6/ 34,841 31,476 28,112 24,747 21,383 20,018 18,654 17,289 15,925 14,560

1/ A = Valor inicial (ver Cuadro V.26., fila A.) - Depreciación (ver Cuadro V.27., fila A)
2/ B = Valor inicial (ver Cuadro V.26., fila B.) - Depreciación (ver Cuadro V.27., fila B)
3/ C = Valor inicial (ver Cuadro V.26., fila C.) - Depreciación (ver Cuadro V.27., fila C)
4/ D = Valor inicial (ver Cuadro V.26., fila D.) - Depreciación (ver cuadro V.27., fila D)
5/ E = Valor inicial (ver Cuadro V.26., fila E.) - Depreciación (ver Cuadro V.27., fila E)
6/ F = A+B+C+D+E

Cuadro V.29.
Sueldos y salarios
A. B. G D. E. F. G. H.
Salario Salario Grat4/ Remune IES6/ Seguro CTS8/ Total11/
men básico3/ ración Social7/
1/
sual Computa-
Ble5/
Galponero 400 4,800 800 5,600 112 504 467 6,683
Veterinario 700 8,400 1400 9,800 196 882 817 11,695
Ayudante2/ 150 1,800 300 2,100 42 189 175 2,506
Gerente 900 10,800 1800 12,600 252 1134 1050 15,036
Secretaria 400 4,800 800 5,600 112 504 467 6,683
Vendedor 450 5,400 900 6,300 126 567 525 7,518
Comisiones
149 1,786 298 2,084 42 188 174 2,488
vendedor9/
Choferes10/ 600 7,200 0 7,200 0 0 0 7,200 1
1/ Los sueldos mensuales se obtienen del Cuadro V.24., fila F.
2/ El sueldo de ayudante es igual 10 x 15 días.
3/ B = A x 12
4/ C = A x 2
5/ D = B+C
6/ E = D x 0.02
7/ F = D x 0.09
8/ G = D / 12
9/ La comisión anual del vendedor es el total de ingresos sin IGV x 0.01; es decir, 178,600 x
0.01 (ver Cuadro V.30., fila G).
10/ Son dos choferes. Como no están en planilla, no reciben gratificaciones ni ningún otro
beneficio social (IPSS, CTS).
11/H = D+E+F+G
Cuadro V.30.

Módulo de ingresos
1-10
1/
A. Producción de pollos 25,000
B. Merma en la producción2/ (1,250)
C. Producción neta de pollos3/ 23,750
D. Peso promedio en kilogramos. 2.35
E. Producción neta en kilogramos.4/ 55,813
F. Precio promedio sin IGV 3.20
G. Total ingresos sin IGV 178,600
H. Precio promedio con IGV 3.78
I. Total ingresos con IGV67 210,748
J. IGV por ingresos77 32,148

1/Ver Cuadro V.24., fila A.

2/ B = 0.05 x 25,000
3/ C = A-B
4/ E = C x D
5/ G = E x F
6/UExH
7/ J = I-G

Cuadro V.31.a.
Módulo de costos de inversión y liquidación
Inversión Liquidación
Costos de inversión Sin IGV Con IGV Sin IGV Con IGV
A. Terreno1/ 5,000 5,900 5,000 5,900
B. Galpones2/ 10,800 11,880 3,240 3,823
C. Cemento 2,000 2,360
D. Ladrillos 2,000 2,360
E. Madera 800 944
F. Constructores 4,800 4,800
G. Otros 1,200 1,416
H. Equipos de granja3/ 6,405 7,558 0 0
I. Oficina1/ 10,000 11,800 3,000 3,240
J. Equipos de cómputo5/ 3,000 3,540 0 0
6/
K. Muebles 1,000 1,180 0 0
L. Camioneta7/ 7,000 7,000 0 0
M. Derecho de marca8/ 2,000 2,000 0 0
9/
O. Total costos de inversión 45,205 50,858 11,240 13,263
P. IGV costos de inversión10/ 5,653 2,023

* Como los costos de inversión sólo se realizan en el año, solamente se presenta ese
año, tanto para los costos con IGV como sin IGV.
1/ Ver Cuadro V.24., fila C, sin IGV.
2/ B = C+D+E+F+G
3/ H = 1,500 x (1+arancel+costo de fletes) x tipo de cambio (ver Cuadro V.24., fila C y V.25.,
filas O, P y Q, respectivamente).
4/ Ver Cuadro V.24., fila C.
5/ Ver Cuadro V.24., fila C.
6/ Ver Cuadro V.24., fila C.
7/ Ver Cuadro V.24., fila C.
8/ Se deberá amortizar en cuotas iguales durante diez años (pues es la duración de los
derechos adquiridos).
9/ O = A+B+H+I+J+K+L+M
10/ P= O (con IGV)-0 (sin IGV)
 CUADRO 31 b
Módulo de Costos de operación
Costos operativos 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Sin IGV
A. Insumosl/ 70,625 70,625 70,625 70,625 70,625 70,625 70,625 70,625 70,625 70,625
B. Pollos bebé2/ 8,750 8,750 8,750 8,750 8,750 8,750 8,750 8,750 8,750 8,750
C. Alimento balanceado3/ 53,375 53,375 53,375 53,375 53,375 53,375 53,375 53,375 53,375 53,375
D. Gas4/ 3,750 3,750 3,750 3,750 3,750 3,750 3,750 3,750 3,750 3,750
E. Cama5/ 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500
F. Agua6/ 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500
G. Vacunas y medicinas7/ 2500 2500 2500 2500 2500 2500 2500 2500 2500 2500
H. Otros gastos8/ 1250 1250 1250 1250 1250 1250 1250 1250 1250 1250
I. Salarios0/ 59,809 59,809 59,809 59,809 59,809 59,809 59,809 59,809 59,809 59,809
I. Galponero 6,683 6,683 6,683 6,683 6,683 6,683 6,683 6,683 6,683 6,683
J. Veterinario 11,695 11,695 11,695 11,695 11,695 11,695 11,695 11,695 11,695 11,695
K. Ayudante 2,506 2,506 2,506 ' 2,506 2,506 2,506 2,506 2,506 2,506 2,506
L. Gerente 15,036 15,036 15,036 15,03o 15,036 15,036 15,036 15,036 15,036 15,036
M. Secretaria 6,683 6,683 6,683 6,683 6,683 6,683 6,683 6,683 6,683 6,683
N. Vendedor 7,518 7,518 7,518 7,518 7,518 7,518 7,518 7,518 7,518 7,518
O. Comisiones vendedor 2,488 2,488 2,488 2,488 2,488 2,488 2,488 2,488 2,488 2,488
P. Choferes 7,200 7,200 7,200 7,200 7,200 7,200 7,200 7,200 7,200 7,200
1/ A= B+C+D+E+F+G+H 2/B = 25,000x0.35
3/ C = 25,000 x 0.50 x (1+arancel+costo de fletes) x tipo de cambio (ver Cuadro V.25., filas, M, N y O).
4/0 = 25,000x0.15
5/ E = 25,000x0.02
6/ F = 25,000 x 0.02
7/G = 25,000 x 0.10
8/H = 25,000x0.05
9/ I = I+J+K+L+M+N+O+P
Costos operativos 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Q. Otros gastos10/ 450 2,062 3,062 1,992 2,992 1,992 2,992 1,992 2,992 1,992 2,992
R. Mantenimiento de galpones 300 1,000 300 1,000 300 1,000 300 300 1,000
S.Mantenimiento de camionetas 300 300 300 300
T. Impuesto predial11/ 42 42 42 42 42 42 42 42 42 42
U. Impuesto alcabala12/ 450 70 70 1,800 1,800 1,800 1,800 1,800 1,800 1,800 1,800
V. Impuesto pat. vehicular13/ 1,800 1,800
W. Alquiler camioneta
X. Total costos sin IGV14/ 450 132,496 133,496 132,426 133,426 132,426 133,426 132,426 133,426 132,426 133,426
Con IGV
Y. Insumos15/ 83,338 83,338 83,338 83,338 83,338 83338 83338 83,338 83338 83,338
Pollos bebé 10,325 10,325 10,325 10,325 10,325 10,325 10,325 10,325 10325 10325
Alimento balanceado 62,983 62,983 62,983 62,983 62,983 62,983 62,983 62,983 62,983 62,983
Gas 4,425 4,425 4,425 4,425 4,425 4,425 4,425 4,425 4,425 4,425
Cama 590 590 590 590 590 590 590 590 590 590
Agua 590 590 590 590 590 590 590 590 590 590
Vacunas y medicinas 2,950 2,950 2,950 2,950, 2,950 2,950 2,950 2,950 2,950 2,950
Otros gastos 1,475 1,475 1,475 1,475 1,475 1,475 1,475 1,475 1,475 1,475
Z. Salarios16/ 59,809 59,809 59,809 59,809 59,809 59,809 59,809 59,809 59,809 59,809
Galponero 6,683 6,683 6,683 6,683 6,683 6,683 6,683 6,683 6,683 6,683
Veterinario 11,695 11,695 11,695 11,695 11,695 11,695 11,695 11,695 11,695 11,695
Ayudante 2,506 2,506 2,506 2,506 2,506 2,506 2,506 2,506 2,506 2,506
Gerente 15,036 15,036 15,036 15,036 15,036 15,036 15,036 15,036 15,036 15,036
Secretaria 6,683 6,683 6,683 6,683 6,683 6,683 6,683 6,683 6,683 6,683
Vendedor 7,518 7,518 7,518 7,518 7,518 7,518 7,518 7,518 7,518 7,518
10/ Q = R+S+T+V+W
11 /T = 0.002 x (10,000+10,800)
12/ U = 0.03 x (5,000+10,000) Este pago se realiza sólo una vez por la adquisición de los activos (terreno y oficina).
13/ V = 0.01 x 7,000
14/ X = A+I+Q
15/ Y = A x 1.18 Asimismo todos los rubros que lo conforman.
16/ Z = I Puesto que los salarios y sueldos no son gravados con el IGV.

Costos operativos 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Comisiones vendedor 450 2,488 2,488 2,488 2,488 2,488 2,488 2,488 2,488 2,488 2,488
Choferes 450 7,200 7,200 7,200 7,200 7,200 7,200 7,200 7,200 7,200 7,200
17
AA. Otros gastos ' 2590 3770 2520 3700 2520 3700 2520 3700 2520 3700
Mantenimiento de galpones 354 1,180 354 1,180 354 1,180 354 1,180 354 1,180
Mantenimiento de camionetas 42 354 42 354 42 354 42 354 42 354
Impto. Predial 70 42 2,124 42 2,124 42 2,124 42 2,124 42
Impto alcabala 2,124 70 2,124 2,124 2,124 2,124
Impto. pat. vehicular 2,124
Alquiler camioneta
AB. Total costos con IGV"'' 450 145,737 146,917 145,667 146,847 145,667 146,847 145,667 146,847 145,667 146,847
AC. IGV costos operativos1'' 0
13,241 13,421 13,241 13,421 | 13,241 13,421 13,241 13,421 j 13,241 13,421
17/ AA = Rx 1.18+Sx 1.18+T+U+V+Wx 1.18
18/ AB = Y+Z+AA
19/AC = AB-X
Cuadro V.32.
A. IGy Ingresos 1/ 0 1 I Vlódulo ie IGV 4 5 6 7 8 9 10 -3,521
B. IGV Costos de Inv. y Liq.2/ 5.653 -32,148 2 (3 -32,148 -32,148 -32,148 -32,148 -32,148 -32,148 -32,148 -3,521
C. IGV Costos operativos3/ 5.653 13,241 -32,148 -32,148 13,241 13,241 13,241 13,241 13,241 13,241 13,241 0
D. Balance4/ 5.653-18,907 13,241 13,241 -18,907 -18,907 -18,907 -18,907 -18,907 -18,907 -18,907 -3,521
E. Crédito fiscalS/ 0 0 -18,907 -18,907 0 0 0 0 0 0 0
F. IGV por pagaré/ -13,254 0 0 -18,907 -18,907 -18,907 -18,907 -18,907 -18,907 -18,907
-18,907 -18,907
1/ Las cifras son obtenidas del Cuadro V.30. Se presentan en negativo porque representan una deuda..
2/ Las cifras son obtenidas del Cuadro V.31.a. El monto correspondiente a lainversión (período 0) se presenta en positivo porque representa
IGV ya pagado; el correspondiente a la liquidación se presenta ennegativo porque representan una deuda.
3/ Las cifras son obtenidas del Cuadro V.31.b. Se presentan en positivo porque representan IGV ya pagado
4/ D = A + B + C. 5/ E = D + Et-1, si el resultado es positivo. De lo contrario, es cero.
6/ F = D + Et-1.

Flujo de financiamiento neto

 0 1 2 3 4 5 6
A. Principal1/ 43,818 -7,303 -7,303 -7,303 -7,303 -7,303 -7,303
B. Amortización2/
C. Remanente de deuda3/ 43,818 36,515 29,212 21,909 14,606 7,303 0
D. Interés4/ -4,382 -3,652 -2,921 -2,191 -1,461 -730
E. Escudo tributario5/ 657 548 438 329 219 110
F. Total financiamiento neto6/ 43,818 -11,028 -10,407 -9,786 -9,165 -8,545 -7,924
1/ Es el monto necesario para cubrir la inversión estimada, considerando un capital propio de S/. 70,000: A =
113,818 (Ver cuadro V.35, ffla K) - 70,000.
2/ B = A/6
3/ C = Ct-l-B
4/ D = 0.10 xCt-1
5/ E = 0.15 x D. Es importante considerar en qué tramo del impuesto a la renta se encuentran las utilidades para
estimarlo.
6/ F = A+B+D+E.

Cuadro V.34.
Estado de ganancias y pérdidas
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
A. Ventas netas1/ 178,600 178,600 178,600 178,600 178,600 178,600 178,600 178,600 178,600 178,600
B. Costo de ventas2/ -70,625 -70,625 -70,625 -70,625 -70,625 -70,625 -70,625 -70,625 -70,625 -70,625
C. Salarios3/ -59,809 -59,809 -59,809 -59,809 -59,809 -59,809 -59,809 -59,809 -59,809 -59,809
D. Gasto mantenimiento4/ -300 -1,300 -300 -1,300 -300 -1,300 -300 -1,300 -300 -1,300
3/
E. Depreciación -3,365 -3,365 -3,365 -3,365 -3,365 -1,365 -1,365 -1,365 -1,365 -1,365
F. Amortización permiso marca6/ -200 -200 -200 -200 -200 -200 -200 -200 -200 -200
G. Alquiler de camioneta6/ -1,800 -1,800 -1,800 -1,800 -1,800 -1,800 -1,800 -1,800 -1,800 -1,800
H. Cargas financieras8/ -4,382 -3,652 -2,921 -2,191 -1,461 -730 0 0 0 0
I. Utilidad antes de impuesto a la renta9/ 38,119 37,850 39,580 39,310 41,040 42,771 44,501 43,501 44,501 43,501
J. Impuesto a la renta10/ -5,718 -5,677 -5,937 -5,897 -6,156 -6,416 -6,675 -6,525 -6,675 -6,525
11/
K. Utilidad neta 32,401 32,173 33,643 33,413 34,884 36,355 37,826 36,976 37,826 36,976
1/ Estas cifras se obtienen del Cuadro V.30., tila CJ.
2/ Ver Cuadro V.31.b. Es la suma de las filas B, C, D, E, F, G, H.
3/ Ver Cuadro V.31.b., fila I.
4/ D = Mantenimiento de camioneta + mantenimiento de galpones. Ver Cuadro V.31.b., filas R y S.
5/Ver Cuadro V.27., fila F.
6/F = 2,000/10
7/ G = Ver Cuadro V.31.b., fila W.
8/ H = Ver Cuadro V.33., fila D.
9/ I = A+B+C+D+E+F+G+H.
10/ J = 0.15 x I. Sólo se aplica la tasa de 15% porque las utilidades netas son, en todos los períodos, menores a 27 UIT (S/. 83,700 = S/. 3,100
x 27).
11/ K = I+J.

Cuadro V. 35

Flujo de caja
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 LIQ.
A. Ingresos ventas1/ 210,748 210,748 210,748 210,748 210,748 210,748 210,748 210,748 210,748 210,748
B. Cosíos inversión2/ -50,858 23,081
 C. Costos opera ti vos3/ -450 145,737 146,917 145,667 -146347 145,667 -146347 145,667 146,847 145,667 146,847
D. Costo de operación4/ -83338 -83338 -83338 -83338 -83338 -83338 -83338 -83338 -83338 -83338
E. Pago salarios5/ 59,809 -59,809 -59309 -59309 -59,809 -59,809 -59,809 -59,809 -59,809 -59,809
F. Otros gastos6/ -450 -2,590 -3,770 -2,520 -3,700 -2,520 -3,700 -2,520 -3,700 -2,520 -3,700
G. Cambio capital de trabajo7/ -62,510 62,510
H. IGV por pagar8/ 13,254 18,907 18,907 -18,907 -18,907 -18,907 -18,907 -18,907 -18,907 -18,907 -3321
I. Pago impuesto a la renta9/ -6,375 -6,225 -6375 -6,226 -6375 -6,526 -6,675 -6,525 -6,675 -6325
J. J. Rujo de caja económico 113,818 45382 38,699 39,799 38,768 39,799 38,468 39,499 38,469 39,499 38,469 82,070
(FC)10/
K. Flujo de financiamiento neto 43,818 -11,028 -10,407 -9,786 -9,165 -8,545 -7,924 0 0 0 0 82,070
L. Flujo de caja financiero -70,000 34,354 28,292 30,013 29,603 31,254 30,544 39,499 38,469 39,499 38,469
(FCF)12/

1 / Ver Cuadro V.30., fila I

2/ Ver Cuadro V.31.a., fila O con IGV.
3/ C = D+E+F
4/ Ver Cuadro V.31.b., fila Y.
5/ Ver Cuadro V.31.b., fila Z.
6/ Ver Cuadro V.31.b., fila AA.
7/ G = 035 » (Ingreso de ventas sin IGVt+1 - Ingreso de ventas sin IGVt) Ver Cuadro V.30., fila G. Dado que no hav cambios en los
8/ Ver Cuadro V.32., fila F.
9/ I = Impuesto a la renta (ver Cuadro V.34., fila J) - escudo tributario (ver Cuadro V 33 fila F’i
10/ J = A+B+C+G+H+I.
11/ Ver Cuadro V.33., fila F.
12/ L = J+K.
7. Resumen

El flujo de caja de un proyecto es un estado de cuenta que resume las entradas y salidas
efectivas de dinero a lo largo de la vida útil del proyecto, permitiendo determinar la
rentabilidad de la inversión.
Existen tres tipos de flujos de caja: el económico, el del financia- miento neto y el financiero.
A partir del flujo de caja económico es posible realizar una evaluación económica del
proyecto en la que se busca determinar la capacidad del mismo para generar rentas
económicas, independientemente de la fuente de financiamiento que se utilice. Por ello, este
tipo de flujo considera qué el capital requerido es propio.
El flujo de caja económico está compuesto por el flujo de inversión y liquidación y por el flujo
de caja operativo. El primero incluye todas aquellas cuentas vinculadas con el proceso
mismo de inversión: la adquisición de activos tangibles e intangibles, los gastos pre
operativos, el cambio en el capital de trabajo, la determinación de la vida útil y la del valor de
rescate del proyecto.
El flujo de caja operativo está compuesto por las cuentas que regularmente se manejan en
el negocio, básicamente los ingresos y egresos periódicos.
Dentro de los egresos, se presta particular atención al cálculo de algunos tipos de
impuestos, como el impuesto general a las ventas (IGV) y el impuesto a la renta. El IGV se
calcula sobre el valor que la empresa agrega a los insumos que adquiere para la
producción. Por esa razón existe un desfase entre el momento de su generación y el de su
pago efectivo que amerita un cálculo cuidadoso del mismo.
Por su parte, el impuesto a la renta, para ser efectivo, debe ser tomado directamente del
estado de pérdidas y ganancias, que es el estado financiero reconocido por la autoridad
tributaria. Se mostró, además, que el impuesto a la renta que corresponde al flujo de caja
económico difiere de aquél que finalmente se paga, dado que el primero no
considera el escudo tributario de los gastos financieros.
En el flujo de financiamiento neto (FFN), como su nombre lo indica, se registran las
cuentas vinculadas con el financiamiento del proyecto por parte de terceros: el(los)
desembolso(s) del principal, la amortización de la deuda, los intereses o gastos
financieros asociados y el escudo fiscal por intereses. Al agregar este flujo con el
económico se obtiene el flujo de caja financiero o global, que es el que finalmente
debe evaluarse para decidir si la inversión en el proyecto es rentable o no.
El flujo de caja de un proyecto puede ser elaborado en moneda corriente (de cada
período) o en moneda constante (de un año base), dependiendo de cómo se quiera
recoger el efecto de la inflación sobre el flujo de caja. Ambas opciones tienen
limitaciones. La primera requiere la predicción de la tasa de crecimiento de los
precios de los bienes relacionados con el proyecto, mientras que la segunda
implícitamente supone que los precios relativos de éstos se mantienen constantes a
lo largo de toda la vida útil del proyecto.

Ejercicios
V.l. El señor Carlos Alcántara es el gerente de Sapley S.A. y obtiene un sueldo de S/.
60,000 al año. Sin embargo, está pensando en iniciar un negocio propio. Para
 esto, debe realizar un estudio de factibilidad que tiene un costo de S/. 2,500. Por
otro lado, el Sr. Alcántara conoce algunos datos relacionados con los costos y la
inversión del proyecto:
Nuevos soles / año
• Mano de obra 10,000
® Permiso de constitución 2,000
• Maquinaria 19,000
• Local 5,000
• Capital de trabajo 2,000
El cuenta con un capital ahorrado de S/. 20,000, los que se encuentran en un
depósito a plazo fijo que paga 16% al año. Además, puede acceder a un
financiamiento a una tasa de 25% por año.
¿Cuál es el ingreso mínimo anual que debe generar el negocio para que al señor
Alcántara le convenga iniciarlo y dejar su trabajo actual?

V.2. Clare S.A. es una empresa exportadora de espárragos frescos que también
vende sus productos en el mercado nacional. El precio que cobra a los
extranjeros por un kilogramo de espárragos es de US$ 1, mientras que en el
mercado interno es de S/. 1. Determine el módulo de ingresos, si se espera una
devaluación anual del 20% y una inflación de 0% (tanto en el mercado interno
como en el externo). Además, se tiene la siguiente proyección de las ventas tanto
en el exterior como en el mercado interno:

Miles de kilos \ Años 1 2 3 4

Exportaciones 875 850 800 800
Ventas internas 360 420 395 370

Considere un IGV de 18% que afecta sólo a las ventas internas.

V.3. La señora Claudia Núñez desea invertir su dinero por un período aproximado de
7 años. Ella piensa que la mejor alternativa que tiene es invertir en un servicio de
mudanza local. Para poder poner en marcha su negocio necesita tres camiones y
un local de operaciones, así como cuatro personas por camión y una en la oficina
para que reciba las llamadas de los clientes. Cada camión tiene un costo de S/.
150,000. El sueldo de la persona que atiende a los clientes es de S/. 700
mensuales, mientras que los demás ganarían S/. 900 mensuales. Finalmente, el
alquiler del local de operaciones es de S/. 1,500 mensuales. Determine el módulo
de costos si la señora Nuñez sólo piensa tener este negocio por 5 años y luego
de este tiempo piensa vender los camiones a S/. 60,000 cada uno.

Nota: los datos proporcionados no incluyen IGV.

V.4. Si una empresa tiene los siguientes módulos de ingresos y costos, determine el
módulo de IGV.

Módulo de ingresos
1 2 3 4 5
Ventas 1,850 2,075 1,865 1,745 1,980
Otros ingresos 250 250 250 250 250
Total de ingresos sin IGV 2,100 2,325 2,115 1,995 2,230
Total de ingresos con IGV 2,478 2,743.5 2495.7 2,354.1 2631.4
IGV de ingresos (378) (418.5) (380.7) (359.1) (401.4)

Módulo de costos
1 2 3 4 5
Equipo (4,000) 2,500
(700) (700) (700)
Sueldos (700) (700)
(850) (850) (850)
Costos operativos (850) (850)
Total de costos sin IGV (5,550) (1,550) (1,550) (1,550) 950
Con IGV
Equipo (4,720) 2,950
(700) (700) (700)
Sueldos (700) (700)
(1,003) (1,003) (1,003)
Costos operativos -<1,003) (1,003)
Total de costos con IGV (6,423) (1,703) (1,703) (1,703) 1,247
IGV de costos 873 153 153 153 (297)

V.5. Un hacendado cultiva tomates. El precio de venta del tomate en el mercado es

de S/. 1.5 el kilogramo. Se estima que las ventas de este hacendado crecerán a
una tasa de 5% (al menos en los próximos 10 años) y las ventas iniciales son de
1,000 kg. anuales. Los costos que tiene el hacendado son: los sueldos de los
agricultores, que ascienden a S/. 575 y los gastos operativos, que ascienden a
S/. 250. El cambio en el capital de trabajo se ha estimado en un 10% del cambio
en las ventas. Calcule los módulos de ingresos, costos e IGV, tomando en cuenta
que los datos proporcionados no incluyen este último impuesto.

V.6. El señor Richard Angulo desea iniciar su propio negocio. Para esto, ha pensado
poner una tienda de alquiler de videos. El único inconveniente es que él no tiene
el capital para iniciar este negocio. Por esto, ha pedido al banco un préstamo de
S/. 10,000. El banco ha aceptado pero le cobra un interés de 10% anual al rebatir
y las amortizaciones son en cuotas fijas. El dinero del préstamo es reci bido el
año 0 y se termina de pagar el año 5. Determine el flujo de financiamiento neto
de este proyecto, considerando que se estima que el negocio siempre tendrá
ganancias y que la tasa de impuesto a la renta es de 30%.
V.7. El siguiente cuadro muestra la serie proyectada de utilidades del ejercicio para
la agencia de viajes No pierde S.A.:
 Miles de soles \ Años 4 5 6 7 8 9 10
Utilidades del ejercicio 85 65 -20 -58 -18 70 53
Resultados acumulados 370 435 415 357 339 409 462

Estos resultados suponen la apertura de una sucursal más de esta agencia de

viajes, para lo cual se ha accedido a un crédito de S/. 210,000 que tiene una tasa de
interés de 20% al rebatir y es por 7 años, produciéndose el desembolso en el año 3.
Determine el flujo de financiamiento neto de la nueva sucursal de No pierde S.A.,
considerando un impuesto a la renta de 30%.

V.8. Un fabricante de muebles desea incrementar su capacidad productiva, por lo

que está analizando la oportunidad de poner una nueva fábrica en un local
propio. Para ello se necesita una inversión total de S/. 500,000, pero sólo dispone
de S/. 200,000; el resto de dinero lo puede obtener en un banco. Así, el banco le
otorga un préstamo de US$ 100,000 por 5 años, con amortizaciones fijas y una
tasa de interés de 15%. El impuesto a la renta es de 30% y se espera que de la
nueva fábrica siempre arroje ganancias contables. Construya el flujo de
financiamiento neto de la nueva fábrica, dado que el tipo de cambio es de 3 soles
por dólar, esperándose una devaluación anual de 10%.

V.9. Rosa Espinoza es una inversionista muy exitosa. Ella piensa construir un
auditorio con el fin de alquilarlo para eventos especiales, conciertos, etc. Por
cada alquiler espera cobrar S/. 100. El negocio generará una serie de costos,
entre los que se tienen la limpieza antes y después de cada evento (que
significan S/. 15) costos de