UNIDAD III: CLASE 5.

ACTIVOS FINANCIEROS:
VALUACION Y RIESGO

Mg. Econ Juanita del Rosario Vásquez Díaz

CLASE 5. ACTIVOS FINANCIEROS:
VALUACION Y RIESGO
EL RIESGO Y LAS TASAS DE RENDIMIENTO, BONOS Y SU VALUACIÓN
ACTIVOS FINANCIEROS: VALUACION Y RIESGO

RENDIMIENTO DE UN ACTIVO

Es la ganancia o pérdida total que experimenta el propietario de una inversión en un periodo de tiempo específico.
Se obtiene como el cambio en el valor del activo más cualquier distribución de efectivo durante el periodo entre el valor
de la inversión al inicio del periodo.
TASA DE RENDIMIENTO DE UN ACTIVO

• Donde:
k t = Tasa de rendimiento esperada
Pt = Precio del activo en el momento t
Pt-1 = Precio del activo en el momento t-1
Ct = Flujo de efectivo de la inversión en el periodo

Pt  Pt 1  Ct
kt 
Pt 1
EJEMPLO:

• Un activo vale a principio de año $20.000. Al finalizar el año se espera que tenga un valor de
mercado de $21.500 y que produzca efectivo por $800. Su tasa de rendimiento es:

$21.500  $20.000  $800

kt   11,5%
$20.000
RENDIMIENTO DE UN ACTIVO: EJERCICIO

• Una acción vale el 1ERO de enero del 2004 $20.5. Al 31 de diciembre tiene un valor de $19.4 y
que ganó $0.8 como dividendos.
¿Cuál es su tasa de rendimiento anual?
VALUACION:

• Proceso que relaciona el riesgo y el rendimiento de un activo para determinar su valor.

• Influyen en el valor del activo tres factores principales:
• Flujos de efectivo
• Momento en que ocurren los flujos
• Rendimiento requerido (en función del riesgo)
RENDIMIENTO DE UN ACTIVO

Es la ganancia o pérdida total que experimenta el propietario de una inversión en un periodo de

tiempo específico.
Se obtiene como el cambio en el valor del activo más cualquier distribución de efectivo durante el
periodo entre el valor de la inversión al inicio del periodo.

Tasa de rendimiento de un activo

Pt  Pt 1  Ct
kt 
Pt 1
Donde:
k t = Tasa de rendimiento esperada
Pt = Precio del activo en el momento t
Pt-1 = Precio del activo en el momento t-1
Ct = Flujo de efectivo de la inversión en el periodo
EJEMPLO:

• Un activo vale a principio de año $20.000. Al finalizar el año se espera que tenga un valor de
mercado de $21.500 y que produzca efectivo por $800.
• Su tasa de rendimiento es:

$21.500  $20.000  $800

kt   11,5%
$20.000
RENDIMIENTO DE UN ACTIVO: EJERCICIO

• Una acción vale el 1o. de enero del 2004 $20.5. Al 31 de diciembre tiene un valor de $19.4 y que
ganó $0.8 como dividendos. ¿Cuál es su tasa de rendimiento anual?
VALUACION:

• Proceso que relaciona el riesgo y el rendimiento de un activo para determinar su valor.

• Influyen en el valor del activo tres factores principales:
• Flujos de efectivo
• Momento en que ocurren los flujos
• Rendimiento requerido (en función del riesgo)
VALUACION Y RIESGO DE BONOS

• Los bonos representan valores de deuda a plazo emitidos por el gobierno u otra entidad publica o
privada.
• El emisor del bono está en la obligación de hacer pagos periódicos de intereses (pago de
cupones) y el valor par (principal) al vencimiento.
MODELO BASICO DE VALUACION

• El valor de cualquier activo es el valor presente de todos los flujos de efectivo futuros que se
espera proporcione durante el periodo de tiempo relevante.
• Es decir, el valor del activo se determina al descontar los flujos de efectivo esperados usando un
rendimiento requerido acorde con el riesgo del activo.
 Donde:
FE1 FE2 FEn
Vo    ...  • Vo : Valor del activo en el momento 0
(1  k ) (1  k ) 2
(1  k ) n • FE t : Flujo de efectivo al fin del periodo t
• k : Rendimiento requerido (tasa de
descuento)
• n : Numero de periodos relevantes
EJEMPLO:

• Un bono de $1000 paga un cupón de 10% anual de intereses a un plazo de 10 años. Usando la
tasa de descuento k = 10%:

100 100 100  1000

Vo    ...   1000
(1  0,1) (1  0,1) 2
(1  0,1)10
¿QUÉ PASA SI VARIA K ?

Si k = 8%, entonces Vo = $1134,20

Si k = 12%, entonces Vo = $887,00

• Si el rendimiento requerido es mayor que la tasas de interés del cupón, el valor de la obligación
será menor que su valor nominal, y se dice que se vende con un descuento.
• Cuando ocurre lo contrario se dice que se vende al valor de premio (o por arriba del valor a la par).
VALOR DEL BONO Y LOS
RENDIMIENTOS REQUERIDOS
1400
1300
1200
1100
1000
900
800
700
6% 8% 10% 12% 14%
CAMBIOS EN EL TIEMPO DE
VENCIMIENTO

Rendimiento requerido
Tiempo de
vencimiento
8% 10% 12%
(n)
10 $ 1134,20 $ 1000,00 $ 887,00

8 1114,70 1000,00 900,65

3 1051,70 1000,00 951,96

TIEMPO DE VENCIMIENTO Y
VALORES DEL BONO
k = 10% k = 8% k = 12%

1200
1150
1100
1050
1000
950
900
850
800
0 2 4 6 8 10
EJEMPLO

• Un bono de $10000 paga una tasa cupón de 11%, con vencimiento en 4 años. La tasa de
rendimiento requerido por los inversionistas es 11%.
¿Cuál es el valor presente del bono?
Si la tasa requerida fuera de 14%, ¿Cuál sería su valor?
¿Cuál sería su valor si fuera un bono cero cupón, con k = 11%?
EXPLICACIÓN DE LOS MOVIMIENTOS DE LOS PRECIOS DE
LOS BONOS

• El precio de un bono refleja el valor presente de los flujos de efectivo futuros con base en la tasa
de rendimiento requerida (k ).

• Esta tasa de rendimiento requerida depende principalmente de dos factores:

• La tasa libre de riesgo

• La prima de riesgo del bono

Factores que afectan la tasa libre de
riesgo
• Las expectativas inflacionarias
• El crecimiento económico
• Las variaciones en la oferta de
dinero
• El déficit presupuestario del
gobierno
Factores que afectan la prima de
riesgo
• La prima de riesgo por
incumplimiento tiende a ser mayor
cuando el bono es de más largo
plazo.
• Esta prima depende
fundamentalmente del estado de la
economía, básicamente de su
crecimiento.
• También se afecta por las
condiciones de la industria y del
emisor.
MARCO PARA EXPLICAR CAMBIOS EN EL PRECIO DE LOS
BONOS EN EL TRANSCURSO DEL TIEMPO
SENSIBILIDAD DEL PRECIO DE LOS BONOS A LOS MOVIMIENTOS
EN LAS TASAS DE INTERÉS

Elasticidad del precio de los bonos:

• Mide el cambio porcentual en el precio del bono dado un cambio porcentual en la tasa de
rendimiento requerida k.
• Este coeficiente de elasticidad es negativo, lo que refleja la relación inversa entre el precio del
bono y los movimientos en las tasas de interés.

Ejemplo:
• Suponga que la tasa de rendimiento requerida cambia de 10% a 8%, y el precio de un bono se
eleva de $386 a $463.
• La elasticidad es:

463  386
% P 386
E   0.997
%k 8%  10%
10%
DURACIÓN

• Es una medida alterna de la sensibilidad del precio de los bonos.

• Mientras mayor sea la duración del bono, mayor será su sensibilidad ante los cambios en las tasas
de interés.
• En el caso de un bono cero cupón su duración siempre será igual a su plazo de vencimiento.

• Ejemplo:

n
Ct  t 70 1 70  2 1070 3
t 1 1  k 
t 1

1,09 1,09 2

1,093
DUR  n   2,8 años
Ct 70 70 1070
t 1 1  k t
1,09 1

1,09 2

1,093
DURACIÓN MODIFICADA (DUR* ):

• Mide el efecto de un cambio sobre los rendimientos prevalecientes de los bonos sobre su precio.
• Se puede utilizar la duración modificada para estimar el cambio porcentual de precio de un bono como
respuesta a una modificación de 1% en su rendimiento.

DUR
DUR* 
(1  k )